远期外汇交易课件

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1、第四章第四章第四章第四章远期外汇业务远期外汇业务远期外汇业务远期外汇业务 教学目的与要求：教学目的与要求： 本章主要介绍远期外汇业务的界定、类型、报价、业务操作及我国远期结售汇业务。通过本章学习，应使学生掌握远期外汇业务的基本知识与基本技能，具备一定的实际操作能力。 教教学学重重点点：远期汇率的报价、远期外汇业务的操作。教学内容教学内容第一节第一节 远期外汇交易概述远期外汇交易概述第二节第二节 远期汇率的报价远期汇率的报价第三节第三节 远期升贴水的原理及其计算远期升贴水的原理及其计算第四节第四节 远期外汇市场的套利远期外汇市场的套利第一节第一节 远期外汇交易概述远期外汇交易概述 一、远期外汇交

2、易的界定一、远期外汇交易的界定 二、远期外汇交易交割日的确定二、远期外汇交易交割日的确定 三、远期外汇交易的类型三、远期外汇交易的类型 一、远期外汇交易的界定一、远期外汇交易的界定 远期外汇交易（远期外汇交易（Forward Exchange transactionForward Exchange transaction），），又称期汇交易，是指买卖双方成交后不立即办理交割，又称期汇交易，是指买卖双方成交后不立即办理交割，而是预先订立外汇交易合约，先行约定各种有关条件而是预先订立外汇交易合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、数量、汇率、交割时间等），（如外币的种类、金额、数量、汇率、

3、交割时间等），在未来的约定日起进行实际交割的交易。在未来的约定日起进行实际交割的交易。 为了与外汇期货交易区别开来，一般把这种远期外汇为了与外汇期货交易区别开来，一般把这种远期外汇交易称为纯远期外汇交易。交易称为纯远期外汇交易。 例：一笔外汇买卖交易日是例：一笔外汇买卖交易日是200x200x年年8 8月月2 2日，日，则标准的即期交易起息日是则标准的即期交易起息日是200x200x年年8 8月月4 4日，日， 而起息日在而起息日在200x200x年年8 8月月4 4日以后的交易都称为日以后的交易都称为远期外汇买卖。远期外汇买卖。例：外汇交易者从银行买入例：外汇交易者从银行买入10001000

4、万欧元的合万欧元的合约，汇率确定为约，汇率确定为EUR/USD=1.2935EUR/USD=1.2935，期限为，期限为6 6个个月。合约到期日，外汇交易者将向银行支付月。合约到期日，外汇交易者将向银行支付1293.51293.5万美元，并收到万美元，并收到10001000万欧元。万欧元。远期外汇交易的特点远期外汇交易的特点 成交时远期汇率固定成交时远期汇率固定 成交额固定成交额固定 合约期限固定合约期限固定最常见的远期外汇交割期限一般有最常见的远期外汇交割期限一般有1个月、个月、2个月、个月、3个月、个月、6个月，一般不超过个月，一般不超过12个个月。月。远期合约远期合约买进或卖出买进或卖出

5、交易币种交易币种远期汇率远期汇率到期日到期日数数 量量二、远期外汇交易交割日的确定二、远期外汇交易交割日的确定 日对日日对日 月对月月对月 节假日顺延节假日顺延 不跨月不跨月 遵循遵循“双底双底”惯例惯例: :如果即期交割日为当如果即期交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。是相应各月的最后一个营业日。远期外汇交易的作用远期外汇交易的贸易避险保值作用远期外汇交易的贸易避险保值作用 远期结售汇远期结售汇 超远期外汇买卖超远期外汇买卖 可敲出远期外汇买卖可敲出远期外汇买卖投机交易投机交易 现汇交易与期汇交易现汇交易与期汇交易

6、为商业银行提供了更大的空间为商业银行提供了更大的空间为中央银行提供了实施政策工具的场所为中央银行提供了实施政策工具的场所 三、远期外汇交易的类型三、远期外汇交易的类型（一）固定远期外汇交易：外汇买卖双方按照成交（一）固定远期外汇交易：外汇买卖双方按照成交时商定的具体交割日进行实际交割的外汇交易。时商定的具体交割日进行实际交割的外汇交易。（二）择期远期外汇交易：买卖双方只确定交割日（二）择期远期外汇交易：买卖双方只确定交割日期的区间，而不确定交割具体日期。期的区间，而不确定交割具体日期。（三）无本金交割远期外汇交易：买卖双方约定远（三）无本金交割远期外汇交易：买卖双方约定远期汇率和金额，于交割日

7、按约定汇率与即期汇率期汇率和金额，于交割日按约定汇率与即期汇率的差价进行结算交割。的差价进行结算交割。第二节第二节 远期汇率的报价与计算远期汇率的报价与计算一、远期汇率的报价方式一、远期汇率的报价方式二、远期汇率的计算二、远期汇率的计算三、远期外汇交叉汇率的计算三、远期外汇交叉汇率的计算四、择期远期汇率的计算四、择期远期汇率的计算 一、远期汇率的报价一、远期汇率的报价1 1、完整汇率报价方式、完整汇率报价方式直接报出远期外汇的实际价格，即直接报出各直接报出远期外汇的实际价格，即直接报出各种远期外汇的买入价和卖出价。种远期外汇的买入价和卖出价。例：例： 即期汇率即期汇率 3 3个月远期个月远期U

8、SD/JPY 121.76/86 122.12/42 USD/JPY 121.76/86 122.12/42 2 2、掉期率报价方式、掉期率报价方式在即期汇率上加减升水或贴水的方式来表示。在即期汇率上加减升水或贴水的方式来表示。例：例： 即期汇率即期汇率 3 3个月远期个月远期USD/JPY 121.76/86 36/56USD/JPY 121.76/86 36/56二、远期汇率的计算二、远期汇率的计算远期汇率计算的规则远期汇率计算的规则直接标价法：直接标价法：远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+/-+/-升（贴）水升（贴）水间接标价法：间接标价法：远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率-

9、/+-/+升（贴）水升（贴）水例：某日纽约外汇市场的英镑买卖价：例：某日纽约外汇市场的英镑买卖价：GBP/USD 即期汇率即期汇率 1.9288/98 3个月远期贴水个月远期贴水 80/70 英镑兑美元的英镑兑美元的3个月远期汇率个月远期汇率 1.9208/28例：与上例同时，伦敦外汇市场的美元买卖价格例：与上例同时，伦敦外汇市场的美元买卖价格GBP/USD 即期汇率即期汇率 1.9288/98 3个月远期升水个月远期升水 80/70 英镑兑美元的英镑兑美元的3个月远期汇率个月远期汇率 1.9208/28点数点数远期汇率远期汇率计算计算基准货币基准货币 标价货币标价货币前小后大前小后大 即期汇

10、率即期汇率+点数点数升水升水贴水贴水前大后小前大后小 即期汇率即期汇率-点数点数贴水贴水升水升水 例：纽约外汇市场某日报出的瑞士法郎的即期汇率及例：纽约外汇市场某日报出的瑞士法郎的即期汇率及1月期、月期、 3月期、月期、6月期、月期、 1年期远期汇率：年期远期汇率： 1月期远期汇率：月期远期汇率：1美元美元=（）（）（）（）=1.5251 1.5263瑞士法郎瑞士法郎 3月期远期汇率：月期远期汇率：1美元美元=（1.5268+0.0015）（1.5278+0.0017）=1.5283 1.5295瑞士法郎瑞士法郎 6月期远期汇率：月期远期汇率：1美元美元=（1.5268+0.0033）（1.5

11、278+0.0038）=1.5301 1.5316瑞士法郎瑞士法郎 1年期远期汇率：年期远期汇率：1美元美元=（1.5268+0.0093）（1.5278+0.0103）=1.5361 1.5381瑞士法郎瑞士法郎1.5268/78， 17/15， 15/17， 33/38， 93/103三、远期交叉汇率的计算三、远期交叉汇率的计算远期交叉汇率的计算方法与即远期交叉汇率的计算方法与即期交叉汇率计算的原理基本一期交叉汇率计算的原理基本一致，在计算远期交叉汇率时，致，在计算远期交叉汇率时，首先要分别计算远期汇率，然首先要分别计算远期汇率，然后按照即期交叉汇率的计算方后按照即期交叉汇率的计算方法，计

12、算远期交叉汇率。法，计算远期交叉汇率。五、远期外汇交叉汇率的计算五、远期外汇交叉汇率的计算两种货币对第三种货币均为直接报价法两种货币对第三种货币均为直接报价法例如：例如：Spot: USD/DEM 1.5750/60Spot: USD/DEM 1.5750/60 USD/JPY 127.20/30 USD/JPY 127.20/30 Swap Point:DEM Spot/3 Month 152/155 Swap Point:DEM Spot/3 Month 152/155 JPY Spot/3 Month 15/17 JPY Spot/3 Month 15/17计算结果计算结果 DEM/JP

13、Y DEM/JPY 的的3 3个月远期交叉汇率为个月远期交叉汇率为80.0189/80.159780.0189/80.1597 四、择期远期汇率的计算四、择期远期汇率的计算择期远期外汇交易计算步骤择期远期外汇交易计算步骤1.首先确定可能行使实际交割权的最早和最首先确定可能行使实际交割权的最早和最迟日期迟日期2.然后计算这两天的远期汇率然后计算这两天的远期汇率3.比较第一天和最后一天的远期汇率，选择比较第一天和最后一天的远期汇率，选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率。择期远期汇率。例：瑞士某公司在例：瑞士某公司在5月月11日与美国一公司签订了购

14、买日与美国一公司签订了购买60万万美元货物的合约，双方约定交货时间在美元货物的合约，双方约定交货时间在6月月13日至日至7月月13日之间，货到后必须立即付款。该瑞士公司为了避免美元日之间，货到后必须立即付款。该瑞士公司为了避免美元升值的风险，于是准备买入一笔择期远期美元。升值的风险，于是准备买入一笔择期远期美元。5月月11日的市场汇率是：日的市场汇率是： USD/CHF 即期汇率即期汇率 1.2570/801个月远期个月远期 35/302个月远期个月远期 55/45那么，银行在出售这笔远期美元时，汇率将如何确定？那么，银行在出售这笔远期美元时，汇率将如何确定？ 升水的情况升水的情况例如：例如：

15、USD/DEM Spot 1.5750/60USD/DEM Spot 1.5750/60 Swap Point Swap Point：Spot/2Month 152/156Spot/2Month 152/156 Spot/3Month 216/220 Spot/3Month 216/220择期从现期到择期从现期到2 2个月，个月，1.5750/1.5916 1.5750/1.5916 报价行报出报价行报出2 2个月至个月至3 3个月的任选交割日的远期汇个月的任选交割日的远期汇率应为：率应为：1.5902/1.59801.5902/1.5980 贴水的情况贴水的情况例如：例如：GBP/USD S

16、pot 1.8340/50 GBP/USD Spot 1.8340/50 Swap Point :Spot/2 Month 96/91 Swap Point :Spot/2 Month 96/91 Spot/3 Month 121/117 Spot/3 Month 121/117择期从现期到择期从现期到2 2个月个月 1.8244/1.83501.8244/1.8350 报价行报出报价行报出2 2个月至个月至3 3个月的任选交割日的远个月的任选交割日的远期汇率应为：期汇率应为：1.8219/1.82591.8219/1.8259先贴水后升水先贴水后升水USD/DEM spot rate: 1.

17、7010/30USD/DEM spot rate: 1.7010/30 1 month 250/230 1 month 250/230 3 month 300/320 3 month 300/320择期从现期到一个月，择期从现期到一个月，1.6760/1.70301.6760/1.7030择期择期1 1个月到个月到3 3个月，个月，1.6760/1.73501.6760/1.7350总之，银行在择期外汇交易报价中的原则是：始总之，银行在择期外汇交易报价中的原则是：始终收取择期期间最高升水，付出最低贴水。终收取择期期间最高升水，付出最低贴水。 第三节第三节 远期汇率的升（贴）水远期汇率的升（贴）

18、水一、远期汇率与利率的关系一、远期汇率与利率的关系二、升（贴）水的计算二、升（贴）水的计算三、远期汇水折合年率的计算三、远期汇水折合年率的计算四、不规则起息日的升贴水计算四、不规则起息日的升贴水计算一、远期汇率与利率的关系一、远期汇率与利率的关系根据利率平价理论，远期汇率与利率之间根据利率平价理论，远期汇率与利率之间存在着必然联系。因为高利率的货币不做存在着必然联系。因为高利率的货币不做即期交易而作远期买卖时，卖方在这一段即期交易而作远期买卖时，卖方在这一段时间内可获得利息上的收益，而买方必须时间内可获得利息上的收益，而买方必须等候这段时间之后才能利用高利率货币，等候这段时间之后才能利用高利率

19、货币，因而造成损失。这种损失应通过远期外汇因而造成损失。这种损失应通过远期外汇的贴水来弥补。的贴水来弥补。例例1 1：出口商在：出口商在6 6个月后会得到货款个月后会得到货款EUR100000EUR100000，则出口商，则出口商通过即期市场及资金借贷市场以规避此外汇风险，市场通过即期市场及资金借贷市场以规避此外汇风险，市场现状：现状：1 1、即期汇率、即期汇率 EUR/USD=0.8500 EUR/USD=0.85002 2、6 6个月美元利率为个月美元利率为6.5%6.5%3 3、6 6个月欧元利率为个月欧元利率为4.5%4.5%出口商为规避此汇率风险，所采取的步骤如下：出口商为规避此汇率

20、风险，所采取的步骤如下：1 1、出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧元、出口商先行借入欧元，并在即期市场预先卖出欧元100000100000以规避以规避6 6个月后收到的欧元外汇风险，借入欧元个月后收到的欧元外汇风险，借入欧元的期间为的期间为6 6个月，利率个月，利率4.5%4.5%；同时可使用因卖出欧元所；同时可使用因卖出欧元所获得美元资金获得美元资金6 6个月，利率个月，利率6.5%6.5%。2 2、借入欧元的利息成本为、借入欧元的利息成本为EUR100000*4.5%*180/360=EUR2250EUR100000*4.5%*180/360=EUR2250 折折USD1912.5

21、USD1912.53 3、卖出即期欧元所利用的美元、卖出即期欧元所利用的美元6 6个月的利息收益为个月的利息收益为USD85000*6.5%*180/360=USD2762.50USD85000*6.5%*180/360=USD2762.504 4、客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下：、客户通过上述方式规避外汇风险的损益如下：USD85000+USD2762.5-USD1912.5=USD85850USD85000+USD2762.5-USD1912.5=USD85850远期外汇价格为远期外汇价格为0.85850.8585远期外汇价格远期外汇价格=即期外汇价格即期外汇价格+即期外汇价格即期

22、外汇价格*（报价货币利率（报价货币利率-基准货币利率）基准货币利率）*天数天数/360 例例2 2：假设英国伦敦货币市场上的利率为：假设英国伦敦货币市场上的利率为13%13%，美，美国为国为11%11%，GBP/USDGBP/USD的即期汇率是的即期汇率是1.95001.9500；如果；如果银行卖出银行卖出3 3个月的远期美元个月的远期美元195195万，是否只向客万，是否只向客户索要户索要100100万英镑呢？该行卖出了万英镑呢？该行卖出了195195万美元后，万美元后，若不在远期市场上补进，就必须动用自己的资若不在远期市场上补进，就必须动用自己的资金金100100万英镑，按照即期汇率买进美

23、元，存放在万英镑，按照即期汇率买进美元，存放在美国纽约的银行，以备美国纽约的银行，以备3 3个月后向客户交割。由个月后向客户交割。由于美元利率低于英镑利率，银行的这种行为要于美元利率低于英镑利率，银行的这种行为要遭受一定的利息损失。遭受一定的利息损失。二、升贴水的计算二、升贴水的计算例：目前美元兑日元的即期汇率例：目前美元兑日元的即期汇率USD/JPY=121.60USD/JPY=121.60，3 3个月的美元利率个月的美元利率7.825%7.825%，日元利率，日元利率4.125%4.125%，求，求3 3个月的远期汇率。个月的远期汇率。精确公式计算精确公式计算F=120.4968近似公式计

24、算近似公式计算F=120.4752远期汇水折合年利率的计算远期汇水折合年利率的计算 从两种货币利率的差幅中可以求出升水从两种货币利率的差幅中可以求出升水或贴水，同样，知道了升水或贴水，也或贴水，同样，知道了升水或贴水，也能求出两种货币利率的差幅。这种计算能求出两种货币利率的差幅。这种计算被称为远期汇水折合年率，即为买卖远被称为远期汇水折合年率，即为买卖远期外汇的成本。期外汇的成本。 远期汇水折合年率远期汇水折合年率= = 远期汇水远期汇水*12*12 即期汇率即期汇率* *实际月数实际月数 远期汇水折合年率远期汇水折合年率= =远期汇水远期汇水*360 *360 即期汇率即期汇率* *实际天数

25、实际天数例：美国某进口商从德国进口一批货物，为防止例：美国某进口商从德国进口一批货物，为防止汇率波动的风险，该进口商从远期外汇市场上汇率波动的风险，该进口商从远期外汇市场上购入购入1 1个月的远期欧元以备到期支付。目前外个月的远期欧元以备到期支付。目前外汇市场行情如下：汇市场行情如下： EUR/USD EUR/USD 即期汇率即期汇率 1.2340/50 1.2340/50 1 1个月个月 50/60 50/60问：该公司因进口用汇升值而遭受的损失折合成问：该公司因进口用汇升值而遭受的损失折合成年率是多少？年率是多少？例例1 1：已知某年：已知某年3 3月月6 6日美汇日元的外汇行情是日美汇日

26、元的外汇行情是 USD/JPY USD/JPY即期汇率即期汇率 122.40/50 122.40/501 1个月远期个月远期 80/70 80/702 2个月远期个月远期 160/145 160/145求：求：4 4月月2020日的远期汇率是多少？日的远期汇率是多少？ 第一步：计算远期汇水的差额第一步：计算远期汇水的差额第二步：计算每天的汇水第二步：计算每天的汇水第三步：用每天的汇水乘以不规则起息日第三步：用每天的汇水乘以不规则起息日到后面的规则日期之间的天数到后面的规则日期之间的天数第四步：用后面规则日期的汇水减去求出第四步：用后面规则日期的汇水减去求出的汇水。的汇水。四、不规则起息日的升贴

27、水计算四、不规则起息日的升贴水计算 例例2 2：某银行一客户需要卖出远期荷兰盾：某银行一客户需要卖出远期荷兰盾10001000万，市万，市场信息如下：场信息如下： 即期汇率：即期汇率：USD/NLG 1.6446/56USD/NLG 1.6446/56 交易日交易日 2 2月月2929日星期四日星期四 即期交割日即期交割日 3 3月月4 4日星期一日星期一 远期交割日远期交割日 7 7月月1515日星期一日星期一 3 3个月点数个月点数 90 908585 6 6个月点数个月点数 178 178170170 3 3个月天数个月天数 92 92天（天（3 3月月4 4日日- 6- 6月月4 4日

28、）日） 6 6个月天数个月天数 184 184天（天（3 3月月4 4日日- 9- 9月月4 4日）日）差补法：差补法：3月月4日日6月月4日日7月月15日日9月月4日日85点点41天天92天天X X170点点184天天 X X38 非标准日的点数：非标准日的点数： 85点点+38点点=123点点 非标准日远期汇率：非标准日远期汇率： 1.6456-0.0123=1.6333 练习题：练习题： 某客户需要买入远期瑞士法郎，成交日为某客户需要买入远期瑞士法郎，成交日为5 5月月1818日日，即期交割日为，即期交割日为5 5月月2020日，远期交割日为日，远期交割日为7 7月月1313日。日。 即

29、期汇率：即期汇率：USD/CHF 1.5010/20USD/CHF 1.5010/20 1 1个月点数个月点数 46/58 46/58 2 2个月点数个月点数 85/96 85/96 1 1个月远期交割日个月远期交割日 6 6月月2020日日 2 2个月远期交割日个月远期交割日 7 7月月2020日日 求此非标准天数远期汇率。求此非标准天数远期汇率。五、远期外汇交易的操作五、远期外汇交易的操作（一）进出口商的远期外汇交易操作（一）进出口商的远期外汇交易操作（二）投资者、借贷者的远期外汇交易操作（二）投资者、借贷者的远期外汇交易操作（三）投机者远期外汇交易操作（三）投机者远期外汇交易操作（一）进

30、出口商的远期外汇交易操作（一）进出口商的远期外汇交易操作 1 1、 出口商的远期外汇交易操作出口商的远期外汇交易操作 例；索尼公司向美国出口电器，价值为例；索尼公司向美国出口电器，价值为10001000万美万美元，合同规定元，合同规定6 6个月后收款。当时外汇市场行情个月后收款。当时外汇市场行情是：是： 即期汇率即期汇率 USD/JPY 125.50/60 USD/JPY 125.50/60 6 6个月远期贴水数个月远期贴水数 50/40 50/40 日本出口商预测日本出口商预测6 6个月后美元兑日元即期汇率为个月后美元兑日元即期汇率为105.00/20105.00/20。 2 2、 进口商的

31、远期外汇交易操作进口商的远期外汇交易操作 例：某年例：某年1010月末外汇市场行情为月末外汇市场行情为 即期汇率即期汇率 USD/DEM=1.6510/20 USD/DEM=1.6510/20 3 3个月掉期率个月掉期率 16/12 16/12 一美国进口商从德国进口价值一美国进口商从德国进口价值100000100000马克的机马克的机器设备合同规定器设备合同规定3 3个月后付款。美国进口商预个月后付款。美国进口商预测测3 3个月后个月后USD/DEMUSD/DEM将贬值到将贬值到USD/DEM=1.6420/30USD/DEM=1.6420/30（二）投资者、借贷者的远期外汇交易操作（二）投

32、资者、借贷者的远期外汇交易操作 1 1、投资者的远期外汇交易操作、投资者的远期外汇交易操作 投资者用硬货币投资有利，用软货币投资不利。投资者用硬货币投资有利，用软货币投资不利。 2 2、借贷者的远期外汇交易操作、借贷者的远期外汇交易操作 例：已知外汇市场行情为：例：已知外汇市场行情为： 即期汇率即期汇率 USD/FRF=5.5000 USD/FRF=5.5000 6 6个月美元贴水个月美元贴水 150 150 一美国公司以一美国公司以3.50%3.50%的年利率借到的年利率借到10001000万法国法郎，期限万法国法郎，期限6 6个个月。然后，该公司以月。然后，该公司以1 1美元美元=5.50

33、00=5.5000法国法郎的即期汇率，兑法国法郎的即期汇率，兑换成美元，最初的贷款额相当于换成美元，最初的贷款额相当于1818181.81818181.8美元。试分析该美元。试分析该公司应如何利用远期外汇市场进行套期保值？公司应如何利用远期外汇市场进行套期保值？（三）投机者远期外汇交易操作（三）投机者远期外汇交易操作在现汇市场投机是，现汇交易要求立即交割，在现汇市场投机是，现汇交易要求立即交割，投机者手中必须持有足额的现汇，在期汇市场投机者手中必须持有足额的现汇，在期汇市场上进行交易，成交时不涉及现汇的即时收付，上进行交易，成交时不涉及现汇的即时收付，因此在市场上投机不必持有足额现汇，只需少因

34、此在市场上投机不必持有足额现汇，只需少量的保证金。量的保证金。 1 1、买空投机、买空投机 2 2、卖空投机、卖空投机 例：在苏黎士外汇市场上，某年例：在苏黎士外汇市场上，某年7 7月月1 1日，某瑞日，某瑞士投机者判断美元士投机者判断美元3 3个月后将贬值，于是，卖个月后将贬值，于是，卖出出3 3月期远期美元月期远期美元100100万，交割日是万，交割日是1010月月3 3日。日。 9 9月月1 1日，该投机者认为美元继续下跌的可能性日，该投机者认为美元继续下跌的可能性不大，购买不大，购买1 1月期远期美元月期远期美元100100万，交割日是万，交割日是1010月月3 3日。则获利：日。则获

35、利： 100 100（）（）=10=10万瑞士法郎万瑞士法郎第四节第四节 远期外汇市场套利业务远期外汇市场套利业务 非抛补套利非抛补套利 套利套利 抛补套利抛补套利套利交易（套利交易（Interest arbitrage Interest arbitrage transaction)transaction)也称利息套利，是指套利者利也称利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。外

36、汇交易。非抛补套利：也称为非抵补套利，是指交易者非抛补套利：也称为非抵补套利，是指交易者把资金由利率较低的货币兑换成利率较高的货把资金由利率较低的货币兑换成利率较高的货币进行投资，以赚取利差，而不进行反向操作币进行投资，以赚取利差，而不进行反向操作轧平头寸的一种交易形式。轧平头寸的一种交易形式。抛补套利：指投资者在即期外汇市场上，将甲抛补套利：指投资者在即期外汇市场上，将甲货币兑换成乙货币投资于乙国的同时，在远期货币兑换成乙货币投资于乙国的同时，在远期外汇市场上卖出乙货币，买回甲货币，以防止外汇市场上卖出乙货币，买回甲货币，以防止汇率变动的风险。汇率变动的风险。非抛补套利非抛补套利美国：美国：

37、 利率利率4%USD300万万+USD300万万4%=USD312万万英国：英国： 利率利率6%GBP1=USD1.5000USD300万万1.5=GBP200万万GBP200万万+GBP200万万6%=GBP212万万GBP212万万1.5=USD318万万投资商获利投资商获利:USD318万万-USD312万万=USD6万万如如GBP1=USD1.4500GBP212万万1.45=USD307.4万万USD307.4万万USD312万万 = USD4.6万万抛补套利抛补套利 美国：美国： 利率利率4%USD300万万+USD300万万4%=USD312万万 英国：英国： 利率利率6%GBP

38、1=USD1.5000USD300万万1.5=GBP200万万卖出卖出6个月远期英镑个月远期英镑212万万GBP200万万+GBP200万万6%=GBP212万万GBP212万万1.495=USD317万万投资商获利投资商获利:USD317万万-USD312万万=USD5万万1 1、20082008年某日外汇市场行情如下：年某日外汇市场行情如下： 即期汇率即期汇率 EUR/USD=1.2365/70 EUR/USD=1.2365/70 3 3个月远期个月远期 95/100 95/100 当时，美国当时，美国3 3个月的短期国库券利率为个月的短期国库券利率为10%10%，而，而德国德国3 3个月

39、的短期国库券利率为个月的短期国库券利率为6%6%。德国某投。德国某投资商现持有资商现持有100100万欧元进行投资，根据以上市万欧元进行投资，根据以上市场情况，请分析：场情况，请分析：该德国投资商应将该德国投资商应将100100万欧元投资到哪个市场万欧元投资到哪个市场？投资操作过程如何进行？能获利多少？（不考投资操作过程如何进行？能获利多少？（不考虑手续费）虑手续费）请解释这项业务被称为什么业务？请解释这项业务被称为什么业务？如果德国投资商手中无钱，是否也能做这种业如果德国投资商手中无钱，是否也能做这种业务？务？（1）美国与德国的短期利率存在）美国与德国的短期利率存在4%的利差，因此该德国投资

40、商的利差，因此该德国投资商可以将可以将100万欧元投资于高利率的市场，即投资于美国短期国库万欧元投资于高利率的市场，即投资于美国短期国库券市场。券市场。（2）德国投资人将）德国投资人将100万欧元在即期市场上兑换成美元投资于美万欧元在即期市场上兑换成美元投资于美国市场，同时做一笔远期外汇交易，买入国市场，同时做一笔远期外汇交易，买入3个月远期的欧元，这笔个月远期的欧元，这笔投资的损益情况计算如下：投资的损益情况计算如下：直接在德国投资，直接在德国投资，3个月的本利和为个月的本利和为1000000（1+6%3/12）=1015000欧元；欧元；在即期市场兑换成美元，投资于美国市场在即期市场兑换成

41、美元，投资于美国市场3个月的本利和为个月的本利和为10000001.2365=1236500美元美元1236500（1+10%3/12）=1267413美元美元同时做同时做3个月远期买入欧元交易，投资到期时的美元本利和折合欧个月远期买入欧元交易，投资到期时的美元本利和折合欧元为元为12674131.2470=1016370欧元，获利欧元，获利1370欧元欧元（3 3）这项业务称为抛补套利业务，投资者在外）这项业务称为抛补套利业务，投资者在外汇市场上将货币兑换成高利率货币，投资于高汇市场上将货币兑换成高利率货币，投资于高利率市场同时，在远期外汇市场上卖出高利率利率市场同时，在远期外汇市场上卖出高

42、利率货币，防止汇率波动的风险。货币，防止汇率波动的风险。（4 4）如果德国投资商手中无钱，也可以通过货）如果德国投资商手中无钱，也可以通过货币市场借入资金进行套利，但收益取决于借入币市场借入资金进行套利，但收益取决于借入资金的成本。资金的成本。抛补套利交易应权衡升贴水率与实际利差抛补套利交易应权衡升贴水率与实际利差例如：纽约市场年利率例如：纽约市场年利率11%，伦敦金融市场，伦敦金融市场年利率年利率13%，纽约外汇市场，纽约外汇市场GBP/USD 1.7300/20，一年期英镑贴水，一年期英镑贴水20/10。套利。套利者持有者持有200万美元进行套利交易。万美元进行套利交易。应首先计算年贴水（

43、升水）率，以便与两地应首先计算年贴水（升水）率，以便与两地利差进行比较。利差进行比较。年贴（升）水率年贴（升）水率=贴（升）水贴（升）水/即期汇率即期汇率*12/月数月数*100%套利交易几点说明套利交易几点说明l套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任套利活动须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提何限制为前提l所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具的名义利率而言，否则不具有可比性类金融工具的名义利率而言，否则不具有可比性l套利活动所涉及的投资是短期性质的，一般不超过一年套利活动所涉及的投资是短期性质的，一般不超过一年l抛补套利是市场不均衡的产物，随着抛补套利活动的不断抛补套利是市场不均衡的产物，随着抛补套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系会重新恢复进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系会重新恢复l抛补套利也涉及交易成本抛补套利也涉及交易成本l套利资金会冒巨大的政治风险和国家风险套利资金会冒巨大的政治风险和国家风险