农业的项目投资估教案

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1、项目投资评估项目投资评估Project Investment Appraisal引言引言n项目评估课程的性质项目评估课程的性质应用性课程应用性课程n本课程所使用的主要分析方法本课程所使用的主要分析方法成本效益分成本效益分析方法析方法n本课程在经济生活中的实际应用本课程在经济生活中的实际应用参考书目参考书目n农业项目投资评估，杨秋林主编，中国农业出版社，农业项目投资评估，杨秋林主编，中国农业出版社，2003（第三版）（第三版）n农业项目的经济分析，农业项目的经济分析，【世界银行世界银行】吉廷格，中国财吉廷格，中国财政经济出版社，政经济出版社，1990n建设项目经济评价方法与参数，原国家计委、建设

2、部建设项目经济评价方法与参数，原国家计委、建设部编，中国计划出版社，编，中国计划出版社，1994n投资项目经济咨询评估指南，中国国际工程咨询公司，投资项目经济咨询评估指南，中国国际工程咨询公司，中国经济出版社，中国经济出版社，2001n投资运营的经济分析：分析方法与实际运用，投资运营的经济分析：分析方法与实际运用， P.贝利贝利等，中国计划出版社，等，中国计划出版社，2002第一篇第一篇 项目概论项目概论1. 项目与项目管理周期项目与项目管理周期2. 项目可行性研究与项目评估项目可行性研究与项目评估第二篇第二篇 项目投资效益分析原理项目投资效益分析原理3. 项目投资成本与效益的确定项目投资成本

3、与效益的确定4. 项目投资成本与效益的估价项目投资成本与效益的估价5. 货币的时间价值与贴现货币的时间价值与贴现6. 项目投资成本与效益的比较项目投资成本与效益的比较7. 投资项目的不确定性分析投资项目的不确定性分析8. 互斥项目的比较互斥项目的比较第三篇第三篇 项目投资效益分析实务项目投资效益分析实务9. 项目投资财务评价项目投资财务评价10. 项目投资国民经济评价项目投资国民经济评价 11.专题报告专题报告第一篇第一篇 项目概论项目概论第第1章章 项目与项目管理周期项目与项目管理周期1.1 投资项目的概念与分类投资项目的概念与分类投资项目管理的起源投资项目管理的起源n20世纪世纪40年代美

4、国田纳西州的开发及其后可行性研究年代美国田纳西州的开发及其后可行性研究的开展（的开展（19301945年）是系统运用项目管理理论和年）是系统运用项目管理理论和方法的开始方法的开始n真正把真正把“项目项目”概念予以明确并加以运用，是在概念予以明确并加以运用，是在20世世纪纪50年代开始的年代开始的n世界银行对发展和运用项目概念和理论起了重要作用，世界银行对发展和运用项目概念和理论起了重要作用，认为是认为是“世界银行对全世界开发过程中最重要的、独世界银行对全世界开发过程中最重要的、独一无二的贡献一无二的贡献”项目项目n前世界银行副行长沃伦前世界银行副行长沃伦.C.鲍姆等：项目是作为包括投鲍姆等：项

5、目是作为包括投资、政策措施、机构以及其他为在规定期限内达到某资、政策措施、机构以及其他为在规定期限内达到某项或某系列发展目标所设计的活动在内的独立的整体项或某系列发展目标所设计的活动在内的独立的整体n世界银行项目管理世界银行项目管理：项目一般系指同一性质的投：项目一般系指同一性质的投资，或同一部门内一系列有关的或相同的投资，或不资，或同一部门内一系列有关的或相同的投资，或不同部门的一系列投资同部门的一系列投资n通过增加人力，物力，财力和科技的投入，改善生产通过增加人力，物力，财力和科技的投入，改善生产条件，增加生产手段，在预定的空间和时间范围内达条件，增加生产手段，在预定的空间和时间范围内达到

6、预期效益的扩大再生产行为。到预期效益的扩大再生产行为。n是扩大再生产的经济行为是扩大再生产的经济行为n有具体的建设内容和明确的效益目标有具体的建设内容和明确的效益目标n有明确的区域范围和建设起止时间有明确的区域范围和建设起止时间n有可靠的资金来源和可行的投资计划安排有可靠的资金来源和可行的投资计划安排n有明确的投资主体和健全的组织管理机构有明确的投资主体和健全的组织管理机构投资项目的分类投资项目的分类n按投资使用性质分按投资使用性质分n新建新建，“从无到有从无到有”；n扩建扩建，是指在现有的规模基础上，为扩大生产能力或工程，是指在现有的规模基础上，为扩大生产能力或工程效益而增减的项目；效益而增

7、减的项目；n改建改建，主要指设备更新或技术改造的项目；，主要指设备更新或技术改造的项目；n迁建迁建n恢复项目恢复项目n按投资使用方向分按投资使用方向分n竞争性项目竞争性项目，主要是指投资收益水平比较高、市场调节比较，主要是指投资收益水平比较高、市场调节比较灵敏、具有市场竞争能力的行业和部门的相关项目。灵敏、具有市场竞争能力的行业和部门的相关项目。n基础性项目基础性项目，主要是指具有一定自然垄断、建设期长、投资，主要是指具有一定自然垄断、建设期长、投资量大而收益性较低的基础产业和基础设施项目。量大而收益性较低的基础产业和基础设施项目。n公益性项目公益性项目，是指那些非盈利性和具有社会公益性的项目

8、，是指那些非盈利性和具有社会公益性的项目。n按资金来源分按资金来源分n财政投资项目，财政投资项目，包括中央财政、地方财政独立或联合包括中央财政、地方财政独立或联合投资的各类项目投资的各类项目n社会投资项目社会投资项目，包括各类经济主体以社会资本、信贷，包括各类经济主体以社会资本、信贷资金、外资等投资的项目资金、外资等投资的项目n国际援助机构项目国际援助机构项目，指各类国际援助机构出于发展目，指各类国际援助机构出于发展目标而投资的项目标而投资的项目n联合项目，联合项目，不同来源资金联合投资的项目不同来源资金联合投资的项目n按项目之间的关系分按项目之间的关系分n互斥项目互斥项目，是指项目间具有排他

9、性。，是指项目间具有排他性。n独立项目独立项目，项目之间彼此独立；是否选择，取决于项目本，项目之间彼此独立；是否选择，取决于项目本身的可行性和合理性身的可行性和合理性1.2 投资项目管理周期投资项目管理周期项目周期与项目管理周期项目周期与项目管理周期n项目周期项目周期n指投资项目从投资行为发生开始，经过建设到项目建成、投入、指投资项目从投资行为发生开始，经过建设到项目建成、投入、营运、受益，直至项目终止的整个周期营运、受益，直至项目终止的整个周期n它包括项目建设期和营运受益期两个大阶段。它包括项目建设期和营运受益期两个大阶段。n项目管理周期项目管理周期n是根据项目建设过程的活动规律，分阶段地对

10、项目活动进行规是根据项目建设过程的活动规律，分阶段地对项目活动进行规范的程序化管理范的程序化管理世界银行项目管理周期世界银行项目管理周期筛选筛选准备准备评定评定谈判谈判 & 申报理事会申报理事会执行执行 & 监督监督评估评估世界银行项目管理周期：世界银行项目管理周期：1997年以来年以来n项目概念文件项目概念文件PCD （Project Concept Document）n项目选定：申请国提出，世行列入贷款计划项目选定：申请国提出，世行列入贷款计划n项目评估文件项目评估文件PAD (Project Appraisal Document)n项目准备：项目准备：1-2年，需经费年，需经费7-10%

11、，世行世行“项目前期准备金项目前期准备金”或或其他金融组织，形成项目可行性研究报告其他金融组织，形成项目可行性研究报告n项目评估项目评估n项目谈判：形成贷款协议项目谈判：形成贷款协议n项目执行文件项目执行文件PIP (Project Implementation Plan)n项目执行和监测；项目总结和评价项目执行和监测；项目总结和评价n形成项目概念文件形成项目概念文件PCD-确定项目确定项目n借款国向世行资金管理部门提交项目计划书借款国向世行资金管理部门提交项目计划书n多方审定，包括银行代表团，联合国机构，以及私人多方审定，包括银行代表团，联合国机构，以及私人赞助方赞助方n确定哪些需要优先考虑

12、，适合银行提供资金，而银行、确定哪些需要优先考虑，适合银行提供资金，而银行、政府和借款人有兴趣考虑的项目政府和借款人有兴趣考虑的项目n项目确定之后，这些项目就被列入对每个国家多年度项目确定之后，这些项目就被列入对每个国家多年度的贷款规划，这一规划就成为银行在这个国家今后工的贷款规划，这一规划就成为银行在这个国家今后工作的基础作的基础n涉及问题涉及问题:n谁将从项目中受益谁将从项目中受益 ?n项目的收益是否大于投入的成本项目的收益是否大于投入的成本 ?n还有其他什么选择还有其他什么选择 ?n它是否具有优先权它是否具有优先权 ?n形成项目评估文件形成项目评估文件PAD-项目准备项目准备n准备期为准

13、备期为1-2年，借款人负有准备的正式责任年，借款人负有准备的正式责任 n世行采用多种方式对项目准备给予资金和技术援世行采用多种方式对项目准备给予资金和技术援助助n特别贷款特别贷款n从新建立的项目准备便利基金从新建立的项目准备便利基金(Project Preparation Facility)中给予预支中给予预支n在所商定的贷款中偿还借款人先期为进行准备工作而垫在所商定的贷款中偿还借款人先期为进行准备工作而垫付的费用付的费用n将进行这项准备工作所需的资金包括在该部门另一项目将进行这项准备工作所需的资金包括在该部门另一项目的贷款之中的贷款之中n其他国际组织或双边机构给予赠款其他国际组织或双边机构给

14、予赠款n形成项目评估文件形成项目评估文件PAD-评估评估n评估纯粹是银行的任务，它由银行工作人员来做。评估纯粹是银行的任务，它由银行工作人员来做。有时也借助于个别顾问有时也借助于个别顾问n评估包括项目的技术、经济、制度（机构）、金评估包括项目的技术、经济、制度（机构）、金融、社会和环境等方面融、社会和环境等方面n核查所需货物和设备的规格核查所需货物和设备的规格n确定取得贷款程序确定取得贷款程序n审查整个的金融计划，确保成本精确，基金到位审查整个的金融计划，确保成本精确，基金到位n形成项目评估文件形成项目评估文件PAD-谈判和提交执董会审批谈判和提交执董会审批n世行成员和借款方进行谈判，协商项目

15、成功实施的世行成员和借款方进行谈判，协商项目成功实施的必要的、具体的细节必要的、具体的细节n落实协议，将贷款正式文本提交世行执行董事会批落实协议，将贷款正式文本提交世行执行董事会批准准n这一阶段的一个核心成果是形成项目贷款协议这一阶段的一个核心成果是形成项目贷款协议n形成项目执行文件形成项目执行文件PIP执行和监督执行和监督n银行根据其协定条款的要求，要作出安排在银行根据其协定条款的要求，要作出安排在“保保证贷款款项只能用于为之而给予贷款的目的证贷款款项只能用于为之而给予贷款的目的”n借款方若没有提供证明已完成协议中要求的材料，借款方若没有提供证明已完成协议中要求的材料，世行将不予支付款项世行

16、将不予支付款项n监督的另一功能在于集中所积累的经验监督的另一功能在于集中所积累的经验“反馈反馈”到为未来项目的设计和准备中去到为未来项目的设计和准备中去n世行监督工作组派出去的次数和项目的复杂程度、世行监督工作组派出去的次数和项目的复杂程度、执行情况、碰到问题的数量和性质相应。有些项执行情况、碰到问题的数量和性质相应。有些项目列入特别目列入特别“问题问题”类；这类项目一年视察类；这类项目一年视察3-4次次n项目工作人员在支付末期，为每个项目准备一份项目工作人员在支付末期，为每个项目准备一份完成报告，作为监督的最后一步完成报告，作为监督的最后一步n竣工验收（竣工验收（ICR） n后评价后评价n为

17、了保证审核的独立性和客观性，它由为了保证审核的独立性和客观性，它由“业务评业务评价局价局”(OED)负责负责n该机构与银行的业务人员完全分开，通过由执行该机构与银行的业务人员完全分开，通过由执行董事会任命的评价局局长直接向执行董事会和行董事会任命的评价局局长直接向执行董事会和行长提出报告长提出报告nOED 对项目的计划和实际完成情况进行比较，包对项目的计划和实际完成情况进行比较，包括进度、成本和收益括进度、成本和收益n从项目的筛选到最终的评估，跨越时间大约是从项目的筛选到最终的评估，跨越时间大约是9-12年年n包括评价了包括评价了109个项目的业务评价局个项目的业务评价局(OED)最近的最近的

18、年度审查表明，年度审查表明，91以上的投资仍是值得的以上的投资仍是值得的 国内项目管理周期国内项目管理周期n项目前期准备项目前期准备n项目建议书项目建议书n项目可行性研究项目可行性研究n项目评估项目评估n项目立项项目立项n项目投资（贷款协议）项目投资（贷款协议）n项目实施项目实施n项目竣工验收项目竣工验收讨论：什么是完整的项目管理周期？讨论：什么是完整的项目管理周期？项目前期准备项目前期准备项目实施项目实施项目竣工项目竣工项目营运项目营运项目结束项目结束项项目目管管理理周周期期1 1项项目目管管理理周周期期2 2项项目目周周期期建建设设期期营营运运期期投产期投产期达产期达产期第第2章章 投资项

19、目可行性研究与评估投资项目可行性研究与评估2.1 项目可行性研究项目可行性研究项目可行性研究的含义项目可行性研究的含义 是指是指项目实施单位项目实施单位在在项目准备阶段项目准备阶段，对拟实施项目的若，对拟实施项目的若干备选方案，组织干备选方案，组织有关专家有关专家从技术、组织管理、社会从技术、组织管理、社会与生态、市场、财务、经济等方面进行调查研究，分与生态、市场、财务、经济等方面进行调查研究，分析各方案在上述析各方案在上述六个方面六个方面是否可行，并对它们进行比是否可行，并对它们进行比较，从中较，从中选出最优方案选出最优方案的过程。的过程。项目可行性研究的工作程序项目可行性研究的工作程序n筹

20、划准备：应由具有相应资质的工程咨询公司完成筹划准备：应由具有相应资质的工程咨询公司完成n收集资料收集资料n分析研究分析研究n编制可行性研究报告编制可行性研究报告项目可行性研究的主要内容项目可行性研究的主要内容1. 市场营销方面市场营销方面（1） 项目所需投入物的供给分析项目所需投入物的供给分析 项目所需投入物的供给渠道和供应能力项目所需投入物的供给渠道和供应能力物资供应方面的资金融通状况物资供应方面的资金融通状况合理价格、送货时间等因素的理想组合合理价格、送货时间等因素的理想组合物资采购的具体安排及方式物资采购的具体安排及方式原材料供应有无保证原材料供应有无保证（2）项目产品销售分析）项目产品

21、销售分析 项目产品需求量的分析项目产品需求量的分析 项目产品的销售市场在哪里，市场吸收能力有多大项目产品的销售市场在哪里，市场吸收能力有多大 项目产品数量和规格、花色、品种、款式、质量等与市场项目产品数量和规格、花色、品种、款式、质量等与市场需求是否相符需求是否相符 项目产品的贮藏、加工和保鲜问题是否得到合理解决，需项目产品的贮藏、加工和保鲜问题是否得到合理解决，需不需要另立加工项目不需要另立加工项目 项目产品是供国内消费还是供出口使用，出口渠道是否畅项目产品是供国内消费还是供出口使用，出口渠道是否畅通、落实通、落实 是否有优惠政策是否有优惠政策（3）市场分析方面应注意的问题）市场分析方面应注

22、意的问题不仅要进行产出品市场分析，而且要进行投入品市场分析不仅要进行产出品市场分析，而且要进行投入品市场分析市场分析应是具体的、针对特定目标和企业的，而不是仅仅针对市场分析应是具体的、针对特定目标和企业的，而不是仅仅针对宏观市场背景宏观市场背景的分析的分析市场分析应充分注意对重要相关品市场变化趋势的考察市场分析应充分注意对重要相关品市场变化趋势的考察需求分析应与一定的价格水平相联系需求分析应与一定的价格水平相联系在对产品价格进行预测时，应遵循谨慎性原则在对产品价格进行预测时，应遵循谨慎性原则 案例案例“内蒙古呼伦贝尔盟草业产业化项目的市场分析内蒙古呼伦贝尔盟草业产业化项目的市场分析” 2. 技

23、术方面技术方面 （1）主要内容）主要内容项目规模项目规模 项目具体的地点和布局项目具体的地点和布局 土地情况土地情况 水源情况水源情况 农业生产现状农业生产现状农业机械化情况，农业病虫害及防治情况，旱、涝、风、农业机械化情况，农业病虫害及防治情况，旱、涝、风、雹等灾情。雹等灾情。 综合农业技术综合农业技术 （2）技术评估的原则）技术评估的原则先进性原则先进性原则：技术方案应具有国际水平或领先国内现有水：技术方案应具有国际水平或领先国内现有水平平适用性原则适用性原则：适应现阶段的技术条件和经济状况：适应现阶段的技术条件和经济状况经济性原则经济性原则：注重经济效果：注重经济效果合理性原则合理性原则

24、：表现为生产纲领、技术方案、工艺流程的最：表现为生产纲领、技术方案、工艺流程的最优组合优组合可靠性原则可靠性原则：技术的软件和硬件可靠：技术的软件和硬件可靠安全性原则安全性原则（3）技术分析应注意的问题）技术分析应注意的问题技术方案必须与项目目标相一致技术方案必须与项目目标相一致要有不同的可供选择的方案进行对比分析要有不同的可供选择的方案进行对比分析必须注意技术的适宜性：考虑当地经济发展水平、习俗、必须注意技术的适宜性：考虑当地经济发展水平、习俗、技术采用者的素质等因素技术采用者的素质等因素要注意分析相关技术是否可行：如配套技术、储存、加工要注意分析相关技术是否可行：如配套技术、储存、加工技术

25、等技术等技术方案的确定必须与投资效益分析相联系技术方案的确定必须与投资效益分析相联系3. 组织管理方面组织管理方面分析项目的组织管理机构设置是否与当地现行社分析项目的组织管理机构设置是否与当地现行社会格局和行政体制相适应会格局和行政体制相适应对于农业项目，应特别注意项目组织管理方式是对于农业项目，应特别注意项目组织管理方式是否能将项目与农户紧密联系在一起否能将项目与农户紧密联系在一起对于有众多农户参与的贷款项目，应设计合理的对于有众多农户参与的贷款项目，应设计合理的贷款发放和本息回收机制贷款发放和本息回收机制讨论：项目设计中的参与式理念讨论：项目设计中的参与式理念4. 社会与生态方面社会与生态

26、方面所设计项目的实施应有助于当地的社会发展：社所设计项目的实施应有助于当地的社会发展：社会关系的协调、就业机会的创造、财富分配的合会关系的协调、就业机会的创造、财富分配的合理和贫困的减轻等；理和贫困的减轻等；项目的实施项目的实施至少不能至少不能对生态和环境带来不利的影对生态和环境带来不利的影响。响。5. 财务方面财务方面项目对受益者在财务上所产生的影响项目对受益者在财务上所产生的影响6.经济方面经济方面拟建的项目对国民财富的增加起什么作用拟建的项目对国民财富的增加起什么作用有限的资源是否得到了最有效的利用有限的资源是否得到了最有效的利用项目可行性研究报告框架项目可行性研究报告框架n包括四部分：

27、文字报告，附表，图纸和附件包括四部分：文字报告，附表，图纸和附件n文字报告文字报告项目概论：项目背景，目标，主要内容，投资概算，主要技项目概论：项目背景，目标，主要内容，投资概算，主要技术经济指标术经济指标市场研究与产品方案市场研究与产品方案项目位置选择与项目规模项目位置选择与项目规模项目技术方案项目技术方案项目组织管理项目组织管理项目实施进度安排项目实施进度安排投资估算与资金筹措投资估算与资金筹措项目财务分析项目财务分析项目国民经济分析项目国民经济分析项目生态效益和社会效益评价项目生态效益和社会效益评价结论和建议结论和建议n附表：为文字报告所涉及的多种结论提供计算附表：为文字报告所涉及的多种

28、结论提供计算依据。依据。n附图：项目位置布局图，技术工艺流程图，项附图：项目位置布局图，技术工艺流程图，项目进度条形图，组织机构系统图目进度条形图，组织机构系统图n附件：建设单位营业执照副本复印件、担保单附件：建设单位营业执照副本复印件、担保单位资质复印件、技术鉴定书，等位资质复印件、技术鉴定书，等2.2 项目评估项目评估项目评估定义项目评估定义 在项目准备完成后，贷款方组织有关专家对项目实地考在项目准备完成后，贷款方组织有关专家对项目实地考察，对项目的可行性研究报告的可靠程度作出评价。察，对项目的可行性研究报告的可靠程度作出评价。项目评估与项目可行性研究的异同项目评估与项目可行性研究的异同n

29、同同n理论基础理论基础n评价内容评价内容n格式格式n工作性质：投资决策的前期工作工作性质：投资决策的前期工作n异异n时间：可研在前；评估在后时间：可研在前；评估在后n内容详简程度：可研详细；评估简单内容详简程度：可研详细；评估简单n时间长短：可研时间长；评估时间短时间长短：可研时间长；评估时间短n承担单位：可研是项目企业；评估是贷款金融机构承担单位：可研是项目企业；评估是贷款金融机构第二篇第二篇 项目投资效益分析原理项目投资效益分析原理第第3章章 项目投资成本与效益的确定项目投资成本与效益的确定案例案例nA公司承包了公司承包了1万亩山坡地种植牧草，总投资中，由公万亩山坡地种植牧草，总投资中，由

30、公司自有资金、银行贷款以及国家退耕还林草财政补助司自有资金、银行贷款以及国家退耕还林草财政补助资金组成，公司通过出售牧草获取收入。该项目的投资金组成，公司通过出售牧草获取收入。该项目的投资效益应如何分析？资效益应如何分析？3.1 确定项目成本与效益的若干原则确定项目成本与效益的若干原则 应根据项目目标来确定项目的成本与效益：凡是有利应根据项目目标来确定项目的成本与效益：凡是有利于目标实现的，就是效益；凡是为实现目标而付出的于目标实现的，就是效益；凡是为实现目标而付出的代价，就是成本。代价，就是成本。对于不同的项目参与者来说，由于立场不同、利益不对于不同的项目参与者来说，由于立场不同、利益不同，

31、其成本与效益就不同。这也是理解项目财务分析同，其成本与效益就不同。这也是理解项目财务分析和国民经济分析的关键。和国民经济分析的关键。项目目标标准原则项目目标标准原则有无项目对比原则有无项目对比原则n“项目前后比较原则项目前后比较原则”n是指同一地点在项目前和项目后两个不同时期之间的成本是指同一地点在项目前和项目后两个不同时期之间的成本效益的比较效益的比较n“有无项目比较原则有无项目比较原则”n是指同一地点同一时间是指同一地点同一时间“有项目有项目”(With Project)和和“无项无项目目”(Without Project)两种不同状态之间的成本效益比较两种不同状态之间的成本效益比较 n“

32、有项目有项目”n指预测项目实施后，项目各年给项目参与者带来的效益增加指预测项目实施后，项目各年给项目参与者带来的效益增加（现金流入）和相应所必须的投入（成本流出）（现金流入）和相应所必须的投入（成本流出）n有项目状态净效益有项目状态净效益=有项目状态的收入有项目状态的收入-有项目状态支出有项目状态支出n “无项目无项目”n指假定不实施项目，项目各年给项目参加者带来的效益增加指假定不实施项目，项目各年给项目参加者带来的效益增加（现金流入）和相应所必须的投入（成本流出）（现金流入）和相应所必须的投入（成本流出）n无项目状态净效益无项目状态净效益=无项目状态收入无项目状态收入-无项目状态支出无项目状

33、态支出n“项目增量净效益项目增量净效益”项目真正的效益项目真正的效益n指项目的实施比不实施所能给项目参与者增加的净效益，反指项目的实施比不实施所能给项目参与者增加的净效益，反映项目实施的真正效益映项目实施的真正效益n项目增量净效益项目增量净效益=有项目状态净效益有项目状态净效益-无项目状态净效益无项目状态净效益 （有项目状态收入无项目状态收入）（有项目状态收入无项目状态收入） （有项目状态支出无项目状态支出）（有项目状态支出无项目状态支出） n“有无项目有无项目”原则的一个简单示例原则的一个简单示例 假定某耕地原来种粮食，每年销售收入为假定某耕地原来种粮食，每年销售收入为1500元，种子、化肥

34、、水、元，种子、化肥、水、农药等投入为农药等投入为500元（元（“无项目无项目”）；现拟将之改为鱼塘，估计挖）；现拟将之改为鱼塘，估计挖掘、设备费用为掘、设备费用为2000元，元，1年可挖好，从第年可挖好，从第2年起产鱼，年收入为年起产鱼，年收入为4000元，年鱼苗、饲料等费用为元，年鱼苗、饲料等费用为1000元（元（“有项目有项目”）。假定鱼）。假定鱼塘可用塘可用10年。年。年份1234111. 有项目状态 1.1 有项目现金流入（收入）0400040004000 1.2 有项目现金流出（支出）2000100010001000 1.3 有项目净效益（=1.1-1.2）200030003000

35、30002. 无项目状态 2.1 无项目现金流入（收入）1500150015001500 2.2 无项目现金流出（支出）500500500500 2.3 无项目净效益 (=2.1-2.2)10001000100010003. 项目（增量）净效益（1.3-2.3）-3000200020002000n常见错误常见错误:混淆混淆“有无项目有无项目”对比和对比和“项目前后项目前后”对比对比n无项目时，产量可能也会增长，只是相对有项目而言速度慢些，但可无项目时，产量可能也会增长，只是相对有项目而言速度慢些，但可能在项目全过程持续增长。如果在能在项目全过程持续增长。如果在“项目前后项目前后”对比时假定产量

36、不增对比时假定产量不增长，就会导致高估项目效益长，就会导致高估项目效益n无项目时，如果没有新的投资，产量也可能会降低；而有项目时，产无项目时，如果没有新的投资，产量也可能会降低；而有项目时，产量也可能或者维持现有水平，或者有所增长，亦即，采用量也可能或者维持现有水平，或者有所增长，亦即，采用“项目前后项目前后”对比方法也许导致低估项目效益对比方法也许导致低估项目效益无项目有项目净效益年份无项目有项目净效益年份无项目有项目净效益年份无项目有项目净效益年份无项目有项目净效益年份有无项目比较的五种情况有无项目比较的五种情况（阴影部分为增量净效益）n确定无项目状态的方法确定无项目状态的方法n固定法，即

37、假定项目区如果不开展项目建设，无项目状态稳固定法，即假定项目区如果不开展项目建设，无项目状态稳定不变定不变n历史推算法，即用项目区历史资料（五年以上），根据历史历史推算法，即用项目区历史资料（五年以上），根据历史发展的趋势和幅度，和对未来科技等方面的变化，推算出有发展的趋势和幅度，和对未来科技等方面的变化，推算出有项目状态下的无项目状态项目状态下的无项目状态n对照法，即在项目区选择与项目点自然条件、生产条件、社对照法，即在项目区选择与项目点自然条件、生产条件、社会经济条件等方面基本相同的无项目点作为对照点，以对照会经济条件等方面基本相同的无项目点作为对照点，以对照点的自然发展状态作为有项目状态

38、的无项目状态点的自然发展状态作为有项目状态的无项目状态nDID（Difference In Difference） 沉入成本处理原则沉入成本处理原则n沉入成本是指在项目评估前已经发生、决策无法改变的成本n在进行项目决策项目决策时，对沉入成本不予考虑n但在评估项目的总体效益评估项目的总体效益时，应将沉入成本考虑在内。3.2 两种性质的项目投资效益分析两种性质的项目投资效益分析 项目财务分析与国民经济分析：含义项目财务分析与国民经济分析：含义n财务分析财务分析n从项目参加者的立场出发，考察项目能给他们带来的净效益从项目参加者的立场出发，考察项目能给他们带来的净效益n国民经济分析国民经济分析n从整个

39、国民财富的角度出发，考察项目所造成的国民财富的真实从整个国民财富的角度出发，考察项目所造成的国民财富的真实的增减，即计算和分析项目为国民经济所作的贡献和国民经济为的增减，即计算和分析项目为国民经济所作的贡献和国民经济为项目所付出的代价项目所付出的代价 实质是站在不同的立场和角度上考察项目效益（目标标准实质是站在不同的立场和角度上考察项目效益（目标标准原则）原则）项目财务分析与经济分析的区别项目财务分析与经济分析的区别财务分析经济分析立场 具体的项目参加者/项目本身 国民经济整体 价格 实际市场价（财务价格） 影子价格（经济价格） 内容 项目本身的实际收支 国民财富的真实增减，包括外部效益和外部

40、成本，不考虑转移支付项目财务分析与经济分析的联系项目财务分析与经济分析的联系 经济分析一般在财务分析的基础上，对数据进行调整后做出经济分析一般在财务分析的基础上，对数据进行调整后做出 经济分析不可行的项目，应予以否定经济分析不可行的项目，应予以否定 财务分析不可行而经济分析可行的项目，必须采取措施首先财务分析不可行而经济分析可行的项目，必须采取措施首先使财务分析可行，才能成功。使财务分析可行，才能成功。财务价格与经济价格财务价格与经济价格n财务价格财务价格n指项目参加者出售产品指项目参加者出售产品实际所获得实际所获得的价格，以及购买原材料的价格，以及购买原材料所所实际支付实际支付的价格的价格n

41、投入和产出的财务价格（市场价格）应该按农户投入和产出的财务价格（市场价格）应该按农户大门价大门价计算，计算，即农户在产出地点可能卖到的价格。即农户在产出地点可能卖到的价格。n经济价格（影子价格）经济价格（影子价格）n经济价格反映产品和服务针对社会而言的机会成本，即项目经济价格反映产品和服务针对社会而言的机会成本，即项目产出和投入的产出和投入的实际价值实际价值 例子：有补贴的化肥；保护价收购的粮食例子：有补贴的化肥；保护价收购的粮食n经济价格的确定经济价格的确定n理论上：线形规划法；机会成本法理论上：线形规划法；机会成本法n操作上：见下一章操作上：见下一章 转移支付转移支付n含义含义n某些项目参

42、加者的收支事项并没有真正创造或者耗费资源，某些项目参加者的收支事项并没有真正创造或者耗费资源，因而不造成国民经济财富的实际增减，而只是这部分资源的因而不造成国民经济财富的实际增减，而只是这部分资源的控制权力从社会的一部分人手中转移到另一部分人手中，这控制权力从社会的一部分人手中转移到另一部分人手中，这部分收支称为转移支付部分收支称为转移支付n主要的转移支付项目主要的转移支付项目n税款税款n补贴补贴n贷款的取得及本息偿还贷款的取得及本息偿还n 对转移支付的处理对转移支付的处理n在在进进行行经经济济分分析析时时，不不考考虑虑转转移移支支付付，既既不不作作为为收收入入也也不不作作为支出为支出 外部成

43、本与外部效益外部成本与外部效益n含义含义n由项目所产生或造成的，但不是由项目参加者承担的成本由项目所产生或造成的，但不是由项目参加者承担的成本和不是由项目参加者所获得的效益和不是由项目参加者所获得的效益n例子例子n污染外部成本；植树外部效益污染外部成本；植树外部效益n处理处理n财务分析不考虑，但在经济分析时，要分别列入经济成本财务分析不考虑，但在经济分析时，要分别列入经济成本与经济效益，即外部效应与经济效益，即外部效应“内部化内部化”n实在不能定量的外部效益或成本，应该用定性的方式来描实在不能定量的外部效益或成本，应该用定性的方式来描述述为什么有些项目要进行国民经济分析为什么有些项目要进行国民

44、经济分析n项目国民经济分析的理论基础项目国民经济分析的理论基础n完全竞争市场理论完全竞争市场理论n市场失灵理论市场失灵理论n意义意义n反映项目对国民经济的真实贡献，合理配置资源反映项目对国民经济的真实贡献，合理配置资源n讨论：为什么下列项目一般要进行国民经济评价讨论：为什么下列项目一般要进行国民经济评价n涉及国民经济若干部门的重大工业项目和重大技改项目涉及国民经济若干部门的重大工业项目和重大技改项目n重大基础设施建设（交通、电力、水利等）项目重大基础设施建设（交通、电力、水利等）项目n有关稀缺资源开发和利用的项目有关稀缺资源开发和利用的项目n生态项目生态项目n其他产品或原材料价格明显失真的项目

45、其他产品或原材料价格明显失真的项目如何以财务分析为基础进行国民经济分析如何以财务分析为基础进行国民经济分析n以财务估算数据为基础，删除转移支付；以财务估算数据为基础，删除转移支付；n把把外外部部成成本本和和效效益益作作为为项项目目成成本本与与效效益益的的一一部部分分考考虑进来；虑进来；n把财务价格调整为影子价格；把财务价格调整为影子价格；n 进行项目的国民经济效益分析进行项目的国民经济效益分析3.3 项目投资成本与效益的基本内容项目投资成本与效益的基本内容 投资项目成本（现金流出）投资项目成本（现金流出）n固定资产投资固定资产投资n流动资金投资流动资金投资n经营成本：原材料、能源、包装、劳动力

46、、地租等经营成本：原材料、能源、包装、劳动力、地租等n贷款还本付息贷款还本付息n外部成本外部成本投资项目收益（现金流入）投资项目收益（现金流入）n增产增收增产增收n提高产品质量提高产品质量n改变销售季节改变销售季节n改变销售地点改变销售地点n改变产品形态改变产品形态n降低成本降低成本n避免损失避免损失n补贴收入补贴收入n贷款收入贷款收入n节约并转移劳动力创造新价值节约并转移劳动力创造新价值n外部收益外部收益第第4章章 项目投资成本与效益的估价项目投资成本与效益的估价4.1 财务价格的确定财务价格的确定 非外贸品的财务价格非外贸品的财务价格n非外贸品非外贸品n指的是那些不宜于进出口贸易或不允许进

47、出口贸易的物品指的是那些不宜于进出口贸易或不允许进出口贸易的物品n大门价大门价n在项目评估中，通常都把项目参加者第一次在最近销售地在项目评估中，通常都把项目参加者第一次在最近销售地点的销售价格作为大门价，以此作为项目参加者效益分析点的销售价格作为大门价，以此作为项目参加者效益分析的财务价格的财务价格n土地价格土地价格n以应该支付的价格作为入账价格以应该支付的价格作为入账价格n工业项目：工业项目：n若土地出让金一次支付，计入固定资产投资若土地出让金一次支付，计入固定资产投资n若土地使用费分年支付，则计入经营成本若土地使用费分年支付，则计入经营成本n农业项目：因为采用有无项目比较法，无项目净效益就

48、是农业项目：因为采用有无项目比较法，无项目净效益就是土地原有使用情况下的贡献，因此为了避免重复计价，不土地原有使用情况下的贡献，因此为了避免重复计价，不需要将土地成本单独入账需要将土地成本单独入账n劳动力价格劳动力价格n按实际支付额计入财务账户按实际支付额计入财务账户n对于农户自家劳动力（自我雇佣），可不作为财务成本入帐对于农户自家劳动力（自我雇佣），可不作为财务成本入帐n通货膨胀问题通货膨胀问题n建设期投资，通常有两种处理方式：建设期投资，通常有两种处理方式：(1)在投资额中考虑物价在投资额中考虑物价上涨因素；上涨因素；(2)计入涨价预备费计入涨价预备费n营运期：在通货膨胀情况下，由于成本和

49、效益往往同比例上营运期：在通货膨胀情况下，由于成本和效益往往同比例上涨，相互抵消，因此在营运期不考虑物价上涨的因素。涨，相互抵消，因此在营运期不考虑物价上涨的因素。n中间产品定价中间产品定价n要尽量避免对中间产品进行估价，而是作为整个项目的一个要尽量避免对中间产品进行估价，而是作为整个项目的一个组成部分组成部分外贸品的财务价格外贸品的财务价格n外贸品外贸品n外贸品是项目造成直接进出口或影响国家进出口贸易的物品外贸品是项目造成直接进出口或影响国家进出口贸易的物品或劳务或劳务 n财务进出口平价财务进出口平价n对于外贸物，不能简单按国内市场价格来确定大门交付价格，对于外贸物，不能简单按国内市场价格来

50、确定大门交付价格，而应按照国际贸易价格进行调整以后求得项目参加者或项目而应按照国际贸易价格进行调整以后求得项目参加者或项目边界的估算价格，这个称为边界的估算价格，这个称为项目参加者大门或项目边界的财项目参加者大门或项目边界的财务进出口平价务进出口平价n外贸品的几种情况外贸品的几种情况n直接进口物直接进口物，如项目需用的机器、设备、原材料等，如项目需用的机器、设备、原材料等n间接进口物间接进口物，如某些项目的投入物挤占了其他企业的投入物，如某些项目的投入物挤占了其他企业的投入物，因而造成其他企业的进口增加因而造成其他企业的进口增加n进口替代品进口替代品，如某些项目生产的产品，虽然没有直接出口，如

51、某些项目生产的产品，虽然没有直接出口，但它的供给减少了国家原来进口该类产品的数量，节约了外但它的供给减少了国家原来进口该类产品的数量，节约了外汇支出汇支出n直接出口物直接出口物，如出口的项目产品，如出口的项目产品n转用于国内的出口品转用于国内的出口品，如某些投入物非直接进口，但它的使，如某些投入物非直接进口，但它的使用减少了国家原来出口这类产品的数量，放弃出口而减少了用减少了国家原来出口这类产品的数量，放弃出口而减少了国家的外汇收入国家的外汇收入n间接出口物间接出口物n两个概念两个概念n到岸价格（到岸价格（CIF） 是国际贸易中，以出口商负责将货物交到装运船上并支付到目的港的运是国际贸易中，以

52、出口商负责将货物交到装运船上并支付到目的港的运费和保险费为条件的价格。包括：费和保险费为条件的价格。包括：n出口地点的离岸成本出口地点的离岸成本n运至目的港的运费运至目的港的运费n运输途中的保险费运输途中的保险费n从船舱到港口码头的卸货费从船舱到港口码头的卸货费n离岸价格（离岸价格（FOB） 是国际贸易中以出口方负责将货物交到装运船上为条件的价格。包括：是国际贸易中以出口方负责将货物交到装运船上为条件的价格。包括：n货物的项目边界价货物的项目边界价n当地从项目地点运至港口的营销费、运输费；货物运至船舱的全部装卸费当地从项目地点运至港口的营销费、运输费；货物运至船舱的全部装卸费及其他费用及其他费

53、用n当地的港口费当地的港口费n出口税和出口补贴出口税和出口补贴项目区直接出口直接出口fob项目区直接进口直接进口cif产区间接出口间接出口fob项目区市场替代进口替代进口cif项目区市场口岸口岸口岸口岸T1T1T2T3T1T1T2fob-T1fob-T1 +T2 T3Cif+T1Cif+T1-T2 例例1：直接出口：直接出口1.确确定定出出口口对对象象港港口口的的到到岸岸价价格格，这这可可以以查查阅阅世世界界银银行行及及世世界界贸贸易易组组织等机构的有关出版物得到织等机构的有关出版物得到;2.按官方汇率（或牌价汇率）将外汇值换算成本国货币值按官方汇率（或牌价汇率）将外汇值换算成本国货币值;3.

54、从到岸价格中考虑商品买卖过程中发生的所有营销费用进行调整，从到岸价格中考虑商品买卖过程中发生的所有营销费用进行调整，求得农户大门出口平价。求得农户大门出口平价。【案案例例】假假设设某某农农业业项项目目生生产产供供出出口口的的棉棉花花，项项目目生生产产出出来来的的总总产产品品籽籽棉棉中中40为为可可供供出出口口的的皮皮棉棉，59为为可可供供出出口口的的棉棉籽籽，1为为不能出口的短棉绒。按照上述步骤调整求农户出口平价。不能出口的短棉绒。按照上述步骤调整求农户出口平价。 例例2 2：替代进口：替代进口某农业项目生产小麦，不用于出口，但减少了本国的小麦进口量。如何确定该项目生产的小麦的农户进口平价？4

55、.2 经济价格的确定经济价格的确定 外汇溢价外汇溢价n含义含义n所谓外汇溢价指的是按官方汇率把外汇价格换算成国内价格所谓外汇溢价指的是按官方汇率把外汇价格换算成国内价格时，相对于非外贸商品而言，外贸商品价格的低估程度时，相对于非外贸商品而言，外贸商品价格的低估程度 影子汇率法影子汇率法n影子汇率法影子汇率法n是是在在官官方方汇汇率率（或或牌牌价价汇汇率率）基基础础上上加加上上外外汇汇溢溢价价因因素素求求出出影影子子汇汇率率；然然后后用用影影子子汇汇率率把把外外贸贸商商品品和和劳劳务务的的外外汇汇价价格格换换算算成成以国内货币计算的价格的一种方法以国内货币计算的价格的一种方法n影子汇率官方汇率（

56、或牌价汇率）影子汇率官方汇率（或牌价汇率）（1外汇溢价）外汇溢价）n外贸商品的经济定价外汇值外贸商品的经济定价外汇值影子汇率影子汇率例如：进口一台机器的到岸价格外汇例如：进口一台机器的到岸价格外汇5000美元，牌价汇美元，牌价汇率率1美元等于美元等于8.28元，外汇溢价元，外汇溢价20，试应用影子汇率法，试应用影子汇率法求该机器的经济价格。求该机器的经济价格。分析计算步骤如下：分析计算步骤如下：财务分析时，机器的财务计价为：财务分析时，机器的财务计价为：50008.28=41400（元）（元）经济分析时，先根据外汇溢价计算出影子汇率：经济分析时，先根据外汇溢价计算出影子汇率：影子汇率影子汇率8

57、.28（10.20）9.936然后，机器经济计价为：然后，机器经济计价为：50009.936=49680（元）（元） 换算因数法换算因数法n换算因数法换算因数法n换算因数法是按照外汇溢价程度推算出一个标准换算因数，换算因数法是按照外汇溢价程度推算出一个标准换算因数，按照换算因数来减少非外贸商品的国内货币价值，并使减少按照换算因数来减少非外贸商品的国内货币价值，并使减少的幅度能足以反映外汇溢价的程度。是对影子汇率法的反向的幅度能足以反映外汇溢价的程度。是对影子汇率法的反向分析分析n标准换算因数标准换算因数 1/（1外汇溢价）外汇溢价）n上例中的标准换算因数上例中的标准换算因数=1/(1+20%)

58、=0.833影子汇率法与换算因数法的关系影子汇率法与换算因数法的关系 影子汇率法影子汇率法对外贸物进行调整对外贸物进行调整 换算因数法换算因数法对非外贸物进行调整对非外贸物进行调整 【案例案例】影子汇率法和换算因素法的比较影子汇率法和换算因素法的比较外贸品的经济价格外贸品的经济价格 外贸品财务价格调整为经济价格的步骤外贸品财务价格调整为经济价格的步骤 确确定定该该类类物物品品的的口口岸岸价价格格。一一般般情情况况，对对于于进进口口物物品品，通通常常用用到到岸岸价价格格；对对于于出出口口物物品品，通通常常用用离离岸岸价价格格；对对于于“进进口口替替代代品品”，通通常常用用到到岸岸价价格格；对对于

59、于“转转用用于于国国内内的的出出口口品品”，通通常常用离岸价格。用离岸价格。考考虑虑外外汇汇溢溢价价，将将外外贸贸品品的的外外汇汇价价格格换换算算成成等等值值的的国国内内货货币币而而求得其经济价格。求得其经济价格。 在在以以上上考考虑虑的的基基础础上上，进进一一步步考考虑虑进进口口或或出出口口地地点点同同项项目目所所在在地地之之间间的的国国内内运运输输及及营营销销成成本本，进进行行若若干干方方面面的的调调整整，求求得得项项目边界或农户的经济进出口平价目边界或农户的经济进出口平价。外外贸贸品品如如属属间间接接进进出出口口物物，将将其其财财务务价价格格调调整整为为经经济济价价格格时时，还还应应考考

60、虑虑项项目目地地和和受受影影响响的的其其他他企企业业以以及及用用户户三三者者之之间间的的运运输输、贸易费等费用的调整贸易费等费用的调整。非外贸品的经济价格非外贸品的经济价格n土地土地n土地从无项目的使用情况改变为有项目时的使用情况时土地从无项目的使用情况改变为有项目时的使用情况时，原来，原来的用途就丧失了，失去的原用途的损失就是该土地的影子价格，的用途就丧失了，失去的原用途的损失就是该土地的影子价格，也叫做土地的机会成本也叫做土地的机会成本n为了开展农业项目而为了开展农业项目而购置土地购置土地或为取得土地使用权而支付租金，或为取得土地使用权而支付租金，财务成本为购买土地或取得土地使用权而发生的

61、成本，土地经财务成本为购买土地或取得土地使用权而发生的成本，土地经济价格的估算方法可以是首先按地租和经济收益率计算土地的济价格的估算方法可以是首先按地租和经济收益率计算土地的资本化价值，将其列入经济账资本化价值，将其列入经济账n放弃土地产量净值资料不可靠，而土地的购买价格和地租价放弃土地产量净值资料不可靠，而土地的购买价格和地租价数数据都难以获得据都难以获得。应通过直接估算土地的生产能力并推算出本项。应通过直接估算土地的生产能力并推算出本项目为使用该土地而放弃的产量净值来求得土地的经济价格目为使用该土地而放弃的产量净值来求得土地的经济价格n土地经济价格确定之后，在纳入经济分析时有土地经济价格确

62、定之后，在纳入经济分析时有两种处理方法两种处理方法：n把土地的经济价值以把土地的经济价值以年租金年租金的形式，加入各年的经营费用中的形式，加入各年的经营费用中n按年土地经济价格和项目寿命期计算土地的总价，计入项目的按年土地经济价格和项目寿命期计算土地的总价，计入项目的总总投资额投资额中，从总效益中扣除总投资来考察项目的经济效益中，从总效益中扣除总投资来考察项目的经济效益n劳动力劳动力n对农业劳动力年度影子工资的推算，可以用这一年中大多数乡村对农业劳动力年度影子工资的推算，可以用这一年中大多数乡村劳动力能够预期找到工作的天数，再乘以这个期限内每日的工资劳动力能够预期找到工作的天数，再乘以这个期限

63、内每日的工资率，再乘以换算因数以降低其价值率，再乘以换算因数以降低其价值n可以考虑某一地区农村劳力的平均收入，用这种可以考虑某一地区农村劳力的平均收入，用这种“平均收入平均收入”来来确定影子工资确定影子工资n如果某农业项目只要求在农忙季节使用劳动力的话，那么就应该如果某农业项目只要求在农忙季节使用劳动力的话，那么就应该以农忙季节的市场工资作为农村劳动力的影子工资以农忙季节的市场工资作为农村劳动力的影子工资n如果农业项目是在农闲季节使用乡村劳动力，就应分别具体情况如果农业项目是在农闲季节使用乡村劳动力，就应分别具体情况进行分析进行分析n劳动力劳动力n如果项目使用的少数熟练工人是来自别的工业企业，

64、他们从某如果项目使用的少数熟练工人是来自别的工业企业，他们从某工业企业转移到农业项目时，则损失了他在该工业企业创造的工业企业转移到农业项目时，则损失了他在该工业企业创造的净产值净产值n农业项目中的高级管理人员的工资，在发展中国家一般偏低，农业项目中的高级管理人员的工资，在发展中国家一般偏低，可以参照国外标准，或按实际工资加大倍数来估算影子工资。可以参照国外标准，或按实际工资加大倍数来估算影子工资。有时忽略不考虑也可以有时忽略不考虑也可以n农业项目中付给劳动力的报酬采用货币工资形式或实物报酬形农业项目中付给劳动力的报酬采用货币工资形式或实物报酬形式，在进行经济分析时要统一综合考虑进去式，在进行经

65、济分析时要统一综合考虑进去 n其它非外贸品其它非外贸品n项目比较小项目比较小，不会影响市场价格。在这种情况下，一般地说，不会影响市场价格。在这种情况下，一般地说，可以直接把市场竞争价格作为该非外贸产出物的经济价格的估可以直接把市场竞争价格作为该非外贸产出物的经济价格的估算值算值n假设假设项目规模很大项目规模很大，产出量很大，可能使产品的市场价格下跌。，产出量很大，可能使产品的市场价格下跌。新产品的经济价格应是新老价格的加权平均的估算值新产品的经济价格应是新老价格的加权平均的估算值n一些项目生产产品的目的不是为了满足社会新的需求，而是要一些项目生产产品的目的不是为了满足社会新的需求，而是要取代市

66、场上某种商品或劳务取代市场上某种商品或劳务。新项目增量净效益流的经济价值。新项目增量净效益流的经济价值应该是同无项目相比所带来的节约应该是同无项目相比所带来的节约n间接外贸品间接外贸品n间接外贸品指的是实际包含有进口物组成部分的非外贸品间接外贸品指的是实际包含有进口物组成部分的非外贸品n在财务分析中，通常采用现行市场价格。在经济分析中，最好的在财务分析中，通常采用现行市场价格。在经济分析中，最好的办法是分解法。即将这些产品逐次分解为非外贸品和外贸品，然办法是分解法。即将这些产品逐次分解为非外贸品和外贸品，然后分别定价。后分别定价。财务价格调整为经济价格财务价格调整为经济价格 n调整转移支付调整

67、转移支付n对财务分析中包含的成本和效益的内容，经过调整，确对财务分析中包含的成本和效益的内容，经过调整，确定经济分析包含的成本和效益的内容定经济分析包含的成本和效益的内容n然后再对其进行估价，即在财务价格的基础上进一步调然后再对其进行估价，即在财务价格的基础上进一步调整为经济价格整为经济价格n调整外贸品的价格失真调整外贸品的价格失真 n调整非外贸品的价格失真调整非外贸品的价格失真第第5章章 货币的时间价值和贴现货币的时间价值和贴现5.1 货币的时间价值货币的时间价值 案例案例某项目的两个投资方案某项目的两个投资方案A A方案方案123456合计收入01002002003003001100支出4

68、002050509090700净收入-40080150150210210400B B方案方案1234566收入01002002003003001100支出200307575160160700净收入-20070125125140140400n概念概念n是指现在一单位货币所代表的价值量会大于今后任一时间一单位是指现在一单位货币所代表的价值量会大于今后任一时间一单位货币所代表的价值量。这种货币价值随时间推移而发生变化的现货币所代表的价值量。这种货币价值随时间推移而发生变化的现象称为货币的时间价值象称为货币的时间价值n原因原因n任何资金的使用均具有机会成本；与通货膨胀无关任何资金的使用均具有机会成本；

69、与通货膨胀无关n意义意义n使不同时间的收入和效益具有可比性使不同时间的收入和效益具有可比性n使决策科学化使决策科学化 货币时间价值：概念及意义货币时间价值：概念及意义 第第1年年末的年年末的10000元，与第元，与第2年年末的年年末的10000元在价值上元在价值上是不同的。是不同的。 原因在于：如果第原因在于：如果第1年年末取得了年年末取得了10000元，那么可以用元，那么可以用它来投资，如果投资收益率为它来投资，如果投资收益率为10，则它就相当于第，则它就相当于第2年年末年年末的的11000元；反过来，第元；反过来，第2年年末的年年末的10000元在这元在这种情况下其实只相当于第种情况下其实

70、只相当于第1年年末的年年末的 10000/（110）9090.9元元 这一过程其实就是将第这一过程其实就是将第2年的货币值贴现年的货币值贴现；10就是所就是所采用的贴现率。采用的贴现率。货币时间价值的基本要素货币时间价值的基本要素nF=P+I F 终值；终值； P 现值；现值；I 货币时间价值货币时间价值nI 的处理的处理 单利单利 I=P r n F=P+P r n = P (1+r n) 复利复利 I= P (1+ r)n-1 F=P (1+ r)n 也就是说，如果贴现也就是说，如果贴现率为率为r，那么那么，第，第n年的年的F元相当于第元相当于第1年的：年的：F/ (1+ r)n 5.2

71、贴现贴现 贴现的定义与一般计算贴现的定义与一般计算n贴现贴现n将货币收入或支出折合为第将货币收入或支出折合为第1年年初的价值，称为贴现。贴年年初的价值，称为贴现。贴现时采用的利率现时采用的利率r称为贴现率称为贴现率n贴现因数贴现因数 表示表示为：为：(P/F, r,n) = 1/(1+ r) n 则：则： P = F/ (1+ r) n = F (P/F, r,n) n项目评估中的两个假定项目评估中的两个假定n评估的时间单位一般为一年评估的时间单位一般为一年n无论是收入还是支出，均假定发生在年末无论是收入还是支出，均假定发生在年末年末法年末法n练习练习年金现象年金现象n含义含义n如果项目在几年

72、中，每年的收支都相同，则这些收支称为年金。如果项目在几年中，每年的收支都相同，则这些收支称为年金。年金的现值之和称为年金现值年金的现值之和称为年金现值n计算计算 以以A代表年金，则代表年金，则 P = A (P/A, r,n) ， (P/A, r,n) 称为年金现值因数。称为年金现值因数。n练习练习贴现分析的意义贴现分析的意义 以以3.1节案例为例：节案例为例： 在不考虑货币时间价值（即不采取贴现分析）时，用两种方法计在不考虑货币时间价值（即不采取贴现分析）时，用两种方法计算出的项目在算出的项目在10年受益期内的净效益是相同的，都为年受益期内的净效益是相同的，都为17000元；元； 但是，如果

73、考虑货币的时间价值，即采取贴现分析，则项目在但是，如果考虑货币的时间价值，即采取贴现分析，则项目在10年受益期内的净效益仅为年受益期内的净效益仅为7411.1元（设定贴现率为元（设定贴现率为12），远低），远低于于17000元。元。 由此可见，如果不采取贴现分析，将可能使投资决策发生重大偏由此可见，如果不采取贴现分析，将可能使投资决策发生重大偏差。差。 为何一般项目的分析期定在为何一般项目的分析期定在20年内就足够了？年内就足够了？n假设假设某某项目投资评估期限从项目投资评估期限从25年延长到年延长到50年，贴现率年，贴现率为为14%时，贴现因数的变化：时，贴现因数的变化：n14%贴现率时贴现

74、率时50年的年金现值因数年的年金现值因数7.133；n14%贴现率时贴现率时25年的年金现值因数年的年金现值因数6.733；n14%贴现率时贴现率时2650年的年金现值因数年的年金现值因数0.260.n长远将来的数值对现值影响很小长远将来的数值对现值影响很小例表例表 某项目寿命增加一倍对经济收益率的影响某项目寿命增加一倍对经济收益率的影响几个关于货币时间价值计算的练习几个关于货币时间价值计算的练习n现在将现在将1010万元投资于一个年利率为万元投资于一个年利率为12%12%的基金，并且把利息与本金的基金，并且把利息与本金都留在基金中，那么都留在基金中，那么1010年后，账户中共有多少钱？年后，

75、账户中共有多少钱？ （复利终值）（复利终值）n如果要在如果要在5 5年后使账户中积累年后使账户中积累1010万元，年利率为万元，年利率为12%12%，那么现在需要，那么现在需要存入多少钱？存入多少钱？（复利现值）（复利现值） n如果你在将来的如果你在将来的1515年中每年年中每年7 7月月1 1日存入日存入20002000元，年利率为元，年利率为12%12%，那，那么在第么在第1515年的年的7 7月月1 1日能够取出多少钱？日能够取出多少钱？（年金终值）（年金终值） n如果要在如果要在8 8年后得到包括利息在内的年后得到包括利息在内的1515亿元，年利率为亿元，年利率为12%12%，问每年，

76、问每年存入的资金是多少？存入的资金是多少？（偿债基金）（偿债基金）n设某一项目投产以后，计划在设某一项目投产以后，计划在8 8年内每年收回年内每年收回800800万元，利率为万元，利率为12%12%，问投资总额最多是多少？，问投资总额最多是多少？（年金现值）（年金现值） n某投资项目投资总额为某投资项目投资总额为5050万元，计划在万元，计划在6 6年内用企业的利润收回，年内用企业的利润收回，企业的投资利润率预测为企业的投资利润率预测为15%15%，那么企业每年的利润最少为多少？，那么企业每年的利润最少为多少？（资金回收值）（资金回收值） 5.3 贴现率的确定贴现率的确定 贴现率的确定：原理贴

77、现率的确定：原理n贴现率实质是资金使用的机会成本，贴现率代表了资金如贴现率实质是资金使用的机会成本，贴现率代表了资金如果不用于项目而用于其他方面可以获得的年收益率果不用于项目而用于其他方面可以获得的年收益率n因此，从理论上讲，贴现率应当根据资金使用者的投资机因此，从理论上讲，贴现率应当根据资金使用者的投资机会和可能的投资收益率来确定会和可能的投资收益率来确定；IRR（内部收益率）即是内部收益率）即是项目投资可以承担的最大机会成本项目投资可以承担的最大机会成本贴现率的确定：加权资金成本法贴现率的确定：加权资金成本法n对对企企业业而而言言，贴贴现现率率通通常常就就是是分分析析所所涉涉及及的的企企业

78、业的的资资金金边边际成本，也就是该企业能够借到资金的利率际成本，也就是该企业能够借到资金的利率n如如果果企企业业获获得得的的增增量量资资本本不不仅仅包包括括借借贷贷资资本本，而而且且还还包包括括一一部部分分新新增增的的权权益益资资本本（即即有有各各自自独独立立的的企企业业主主所所有有并并提提供供的的资资金金，如如新新增增股股份份资资本本）。那那么么，应应一一方方面面考考虑虑借借贷贷利利率率，另另一一方方面面还还得得考考虑虑为为吸吸收收权权益益资资本本所所必必需需的的收收益益率率，然后对他们加权求的贴现率。其计算公式如下：然后对他们加权求的贴现率。其计算公式如下： 贴现率（权益资本贴现率（权益资

79、本权益资本收益率借贷资本权益资本收益率借贷资本借借 贷利率贷利率）/ /资本总额资本总额 案案例例：假假设设企企业业增增量量资资本本为为100000100000元元，其其中中6000060000元元为为新新增增股股份份资资本本，为为吸吸引引股股份份所所必必须须的的收收益益率率为为20%20%，其其余余4000040000元元为为借借贷贷资资本本，利率利率7%7%，贴现率计算如下：，贴现率计算如下： r r (60000.2+400000.07)/100000(60000.2+400000.07)/10000014.8%14.8% 所以该企业的财务贴现率应是所以该企业的财务贴现率应是14.8%1

80、4.8%。我们按。我们按14.8%14.8%利率分析一下利率分析一下企业经营状况。企业经营状况。100000100000元获利元获利14.8%14.8%是是1480014800元，其中支付股利元，其中支付股利1200012000元，支付借贷利息元，支付借贷利息28002800元，正好还本付息。可以说这个贴现元，正好还本付息。可以说这个贴现率就是企业的资本边际成本，企业在进行财务分析时，要考虑它率就是企业的资本边际成本，企业在进行财务分析时，要考虑它的投资收益率不能低于截止收益率，否则，经营失利。的投资收益率不能低于截止收益率，否则，经营失利。n为了考虑不同项目的风险，可以采用为了考虑不同项目的

81、风险，可以采用“风险调整贴现率法风险调整贴现率法”来确来确定项目贴现率，即给予高风险的项目以更高的贴现率。定项目贴现率，即给予高风险的项目以更高的贴现率。贴现率的确定：风险调整贴现率法贴现率的确定：风险调整贴现率法-在给定风险水平条件条件下项目i的合理预期投资收益率 -无风险投资收益率 -项目i的风险校正系数，代表项目对资本市场系统风险变化的敏感程度 -资本市场的平均投资收益率 根据CAPM（ Capital Assets Price Model）模型，投资者在做出投资决策时，只需考虑项目的系统风险，即该项目与资本市场上其他投资机会相比较所具有的带有共性的风险，以及由于承担了这种项目风险而应得

82、到的收益。因而有：以 Ri 作为计算项目净现值时的贴现率。n无风险投资收益率无风险投资收益率n通常在资本市场上选择与项目预期经济生命期相近的政府债券的收益通常在资本市场上选择与项目预期经济生命期相近的政府债券的收益率来代表率来代表n资本市场平均投资收益率资本市场平均投资收益率n在资本市场相对发达的工业国家，通常采用一个较长时间段（一般为在资本市场相对发达的工业国家，通常采用一个较长时间段（一般为1010年）内的平均股票价格指数收益来代表年）内的平均股票价格指数收益来代表n风险校正系数风险校正系数n理论上，可用该公司股票价格与资本市场整体运动趋势之间的相对应理论上，可用该公司股票价格与资本市场整

83、体运动趋势之间的相对应关系的历史数据加以统计回归做出相关曲线来完成，曲线斜率即为关系的历史数据加以统计回归做出相关曲线来完成，曲线斜率即为 值。值。n目前通用的方法是根据资本市场上已有的同一工业部门内相似公司的目前通用的方法是根据资本市场上已有的同一工业部门内相似公司的风险校正系数来作为拟投资项目的这一系数风险校正系数来作为拟投资项目的这一系数 练习：如果某国国债市场的年收益率为练习：如果某国国债市场的年收益率为3%3%，资本，资本市场的年平均收益率为市场的年平均收益率为13%13%，行业的风险校正系数，行业的风险校正系数为为0.50.5，则对该行业中的投资项目现金流进行贴现，则对该行业中的投

84、资项目现金流进行贴现时，适于采用的贴现率为多少？时，适于采用的贴现率为多少？ 贴现率的确定：行业基准收益率法贴现率的确定：行业基准收益率法n以行业基准收益率作为项目的贴现率意味着投资项目的资以行业基准收益率作为项目的贴现率意味着投资项目的资本回报率不应低于行业平均的资本回报率本回报率不应低于行业平均的资本回报率n例如，国家计委例如，国家计委1993年编制的年编制的建设项目经济评价方法与建设项目经济评价方法与参数参数中要求：农药项目的行业基准收益率为中要求：农药项目的行业基准收益率为14n在项目投资分析中，一般将贴现率定为在项目投资分析中，一般将贴现率定为1012，目前，目前农业项目一般定为农业

85、项目一般定为10%或或12%，对于农村能源项目，可采，对于农村能源项目，可采用用8%第第6章章 项目投资成本与效益的比较项目投资成本与效益的比较6.1 两种项目投资效益分析方法两种项目投资效益分析方法 虚拟案例虚拟案例 假定拟将某块荒地改为鱼塘，估计工程费用为假定拟将某块荒地改为鱼塘，估计工程费用为2000元，元，1年可挖好，从第年可挖好，从第2年起产鱼，年收入为年起产鱼，年收入为4000元，年鱼元，年鱼苗、饲料等费用为苗、饲料等费用为1000元。假定鱼塘可用元。假定鱼塘可用11年。年。分析方法一：权责发生制方法分析方法一：权责发生制方法收支事项金额年收入4000年经营成本支出（鱼苗、饲料）1

86、000年折旧费（工程折旧）200年净利润280010年利润合计28000这一这一方法的思路是：第方法的思路是：第1 1年的工程费用年的工程费用20002000元是为元是为1010年的收年的收入服务的，因此，作为成本，应分摊到入服务的，因此，作为成本，应分摊到1010年中去，而不能年中去，而不能仅作为仅作为1 1年的成本支出。年的成本支出。分析方法二：收付实现制方法分析方法二：收付实现制方法 （现金流量分析）（现金流量分析）年份1211（每年）1.收入0 0400040002.支出20002000100010002.1 工程费20002.2 饲料和鱼苗费010003. 净收入2000200030

87、0030004. 10年收益期净收入合计300010200028000这一这一方法的思路是：不同时期的收支对不同年份的影响是不同方法的思路是：不同时期的收支对不同年份的影响是不同的；更重要的是，不同年份的收支在价值上是不能直接加减的。的；更重要的是，不同年份的收支在价值上是不能直接加减的。因此，所谓因此，所谓1010年净收益为年净收益为2800028000的计算是不准确的。的计算是不准确的。两种分析方法的运用两种分析方法的运用n权责发生制方法（非贴现分析）目前主要运用在会计分析中权责发生制方法（非贴现分析）目前主要运用在会计分析中n现金流量分析（贴现分析）是项目投资效益分析的主要分析方法，现金

88、流量分析（贴现分析）是项目投资效益分析的主要分析方法，非贴现方法是辅助分析方法非贴现方法是辅助分析方法现金流量的含义现金流量的含义 n现金流量现金流量n现金流量：现金流量：指一个投资项目在整个生命周期内所引起的现金支出和现金收入增指一个投资项目在整个生命周期内所引起的现金支出和现金收入增加的数量，包括现金流入、现金流出和净现金流量加的数量，包括现金流入、现金流出和净现金流量三个三个具体概念。具体概念。n现金流入：现金流入：指该投资项目实施所引起的整个项目生命周期内现金收入的增加量指该投资项目实施所引起的整个项目生命周期内现金收入的增加量n现金流出：现金流出：指该投资项目实施所引起的整个项目生命

89、周期内所发生的现金支出指该投资项目实施所引起的整个项目生命周期内所发生的现金支出的增加量的增加量n净现金流量：净现金流量：又称净效益流，是指一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。又称净效益流，是指一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。即：即： 现金流入现金流入-现金流出现金流出=净现金流量净现金流量 (净效益流净效益流)n增量净效益增量净效益 增量净效益才是项目新增投资的真正效益。增量净效益才是项目新增投资的真正效益。 有项目净效益有项目状态现金流入有项目状态现金流出有项目净效益有项目状态现金流入有项目状态现金流出 无项目净效益无项目状态现金流入无项目状态现金流出无项目净效益无项目状态现金

90、流入无项目状态现金流出 项目增量净效益有项目净效益无项目净效益项目增量净效益有项目净效益无项目净效益现金流量的确定原则现金流量的确定原则 n收支活动以其发生的实际时间为准，即收付实现制，收支活动以其发生的实际时间为准，即收付实现制，不要人为分摊不要人为分摊n“现金现金”可以指货币也可能是实物可以指货币也可能是实物n目标标准原则，即目标标准原则，即确定项目财务现金流量时，应注确定项目财务现金流量时，应注意从哪一部门的立场来考虑问题意从哪一部门的立场来考虑问题 6.2 非贴现分析非贴现分析 投资回收期投资回收期n投投资资回回收收期期，是是指指以以项项目目的的净净收收益益来来抵抵偿偿全全部部投投资资

91、 (固固定定资资产产投投资资、投投资资方方向向调调节节税税和和流流动动资资金金)所所需需要要的的时时间。间。nCI为现金流入量；为现金流入量；nCO为现金流出量；为现金流出量；n(CI-CO)t为第为第t年的净现金流年的净现金流量；量；nPt为投资回收期。为投资回收期。例表 某项目的现金流量表 投资报酬率投资报酬率nR：投资报酬率投资报酬率nE：预计从投资可得到的年平均增量生产净值预计从投资可得到的年平均增量生产净值nI：投资总额投资总额 投资利润率投资利润率 n指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率总额与项目

92、总投资的比率n年年利利润润总总额额=年年产产品品销销售售(营营业业)收收入入-年年产产品品销销售售税税金金及及附附加加一一年年总成本费用总成本费用n项项目目总总投投资资=固固定定资资产产投投资资+投投资资方方向向调调节节税税+建建设设期期利利息息+流流动动资金资金投资利税率投资利税率 n指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。与项目总投资的比率。n年利税总额年利税总额=年销售收入年销售收入年总成本费用年总成本费用或：或：n年利税总额年利税总额=年利润总额年

93、利润总额+年销售税金及附加年销售税金及附加 资本金利润率资本金利润率 n指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率。额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率。6.3 贴现分析贴现分析 净现值（净现值（NPV）n净净现现值值（Net Present Value， 简简称称NPV）是是将将项项目目期期内内各各年年的的成成本本和和收收益益折折算算为为现现在在值值，然然后后从从全全部部收收益益折折现现值值之之和和当当中中减减去去全全部部成成本本折折现现值值之之和和，从从而得出该项目的净现值。而得出

94、该项目的净现值。n计算步骤计算步骤n确定一个适当的贴现率确定一个适当的贴现率n具体计算净现值具体计算净现值n用净现值判断项目在财务或经济上是否可行用净现值判断项目在财务或经济上是否可行nFNPV0，则项目在财务上可行则项目在财务上可行nENPV0，则项目在经济上可行则项目在经济上可行 n净现值的计算净现值的计算(1) t=1,2,3, ,nn 年数；年数；Bt 第第t年收益；年收益；Ct 第第t年成本；年成本；r 贴现率。贴现率。n净现值的计算净现值的计算(2) t=1,2,3, ,n NPV=PV(B)-PV(C) PV(B)收益流现值；收益流现值； PV(C)成本流现值；成本流现值；n 年

95、数；年数； Bt 第第t年收益；年收益；Ct 第第t年成本；年成本； r 贴现率。贴现率。10%贴现率时贴现率时净现值净现值=385.5(万元万元)例表 按净效益流计算净现值10%贴现率时：贴现率时：净现值净现值=收益流现值收益流现值-成本流现值成本流现值 =649.9-264.4 =385.5(万元万元)例表 按收益流现值和成本流现值计算净现值n运用净现值法时应注意的问题运用净现值法时应注意的问题n影响净现值大小的因素影响净现值大小的因素n项目的成本流、收益流项目的成本流、收益流n项目延续的时间长短有直接关系项目延续的时间长短有直接关系n选用的贴现率选用的贴现率n项目选择问题项目选择问题n独

96、独立立项项目目净净现现值值大大于于或或等等于于零零即即可可接接受受。如如果果所所有有的的独独立立项项目目的的现现值值大大于于或或等等于于零零，究究竟竟哪哪个个优优先先，则则不不能依据净现值的大小来排列优劣能依据净现值的大小来排列优劣 收益成本率收益成本率 （B/C）n收益成本率：是项目增量收益流的现值与增量成本流的收益成本率：是项目增量收益流的现值与增量成本流的现值之间的比率，又称益本比。现值之间的比率，又称益本比。或者或者n使用收益成本率法时要注意的问题使用收益成本率法时要注意的问题n当收益成本率小于当收益成本率小于1时，说明此时成本的现值将超过收益的现值时，说明此时成本的现值将超过收益的现

97、值n采采用用收收益益成成本本率率衡衡量量项项目目价价值值时时，可可推推算算出出项项目目成成本本允允许许提提高高多少或收益下降多少而不致于使项目在经济上失去吸引力多少或收益下降多少而不致于使项目在经济上失去吸引力n一一般般来来说说，在在其其他他条条件件相相同同时时，收收益益成成本本率率较较高高的的项项目目更更可可取取。但但，仅仅依依据据收收益益成成本本率率会会使使总总收收益益和和营营运运费费用用相相对对较较高高的的项项目目被弃用被弃用n与与净净现现值值法法相相比比，收收益益成成本本率率也也受受贴贴现现率率高高低低和和项项目目期期限限长长短短的制约的制约n贴现率为贴现率为10%时，收益成本率为时，

98、收益成本率为1.4例表 益本比的计算 内部收益率内部收益率 (IRR)n内部收益率：（内部收益率：（Internal Rate of Return，简称简称IRR）通过计算，找出使净现值等于零或使收益成本率等于通过计算，找出使净现值等于零或使收益成本率等于1的贴现率的贴现率n用用IRR判断项目在财务或经济上是否可行判断项目在财务或经济上是否可行nFIRR 基准基准财务财务贴现率，则项目在财务上可行贴现率，则项目在财务上可行nEIRR 基准基准经济经济贴现率，则项目在经济上可行贴现率，则项目在经济上可行nIRR越高，则项目财务效益越好越高，则项目财务效益越好nNPV和和IRR是一致的是一致的净现

99、值与贴现率的关系图净现值与贴现率的关系图NPVA C B rA BW练习练习 运用运用ExcelExcel计算计算NPVNPV和和IRRIRR第第7章章 项目投资的不确定性分析项目投资的不确定性分析7.1 不确定性分析概述不确定性分析概述 不确定性与风险不确定性与风险n风险：是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种风险：是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率结果的概率n不确定性：是指事前不知道所有可能的后果，或者虽不确定性：是指事前不知道所有可能的后果，或者虽然知道可能后果，但不知道它们出现的概率然知道可能后果，但不知道它们出现的概率n因此又通常把风险定义为可测定概率的不确定性因此

100、又通常把风险定义为可测定概率的不确定性 不确定性分析的含义与重要性不确定性分析的含义与重要性n不确定分析不确定分析n不确定性分析是以计算和分析各种不确定性因素（如产品价不确定性分析是以计算和分析各种不确定性因素（如产品价格、产量、经营成本、投资费用等）的变化对投资项目财务格、产量、经营成本、投资费用等）的变化对投资项目财务（经济）效益的影响程度为目的的一种经济分析方法（经济）效益的影响程度为目的的一种经济分析方法n投资项目的可行性研究是依据过去或者现有的资料、投资项目的可行性研究是依据过去或者现有的资料、预测数据和必要的假设条件下进行的，即预测数据和必要的假设条件下进行的，即n是有偏差的是有偏

101、差的n应贯彻谨慎性原则应贯彻谨慎性原则n在确定性分析的基础之上做好不确定性分析，可以在确定性分析的基础之上做好不确定性分析，可以n明确不确定因素对投资效益指标的影响范围，从而了解项目明确不确定因素对投资效益指标的影响范围，从而了解项目投资效益变动的大小投资效益变动的大小n确定项目评估结论的有效范围确定项目评估结论的有效范围,提高项目评估结论的可靠性提高项目评估结论的可靠性n尽量避免或减少因不确定性因素的影响而造成的各项损失，尽量避免或减少因不确定性因素的影响而造成的各项损失，取得预期的投资效益取得预期的投资效益不确定性分析的种类不确定性分析的种类7.2 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡分析原

102、理盈亏平衡分析原理0亏损区盈利区盈亏平衡点销售收入总成本固定成本销售量收入或支出可变成本盈亏平衡的条件：收入总成本固定成本+可变成本销售量销售价格固定成本销售量单位可变成本盈亏平衡分析方法盈亏平衡分析方法用用产量（销售量）表示的盈亏平衡点产量（销售量）表示的盈亏平衡点用项目设计生产能力利用率表示的盈亏平衡点用项目设计生产能力利用率表示的盈亏平衡点盈亏平衡分析的假设条件盈亏平衡分析的假设条件n所用数据为正常年份内达到设计生产能力时的数据所用数据为正常年份内达到设计生产能力时的数据 n销售成本和销售收入是销售量的线性函数销售成本和销售收入是销售量的线性函数 n产品销售量与生产量是相等的产品销售量与

103、生产量是相等的 n产品品种的结构相对稳定产品品种的结构相对稳定练习：某保健品项目在正常年的年固定成本、可变成本、销练习：某保健品项目在正常年的年固定成本、可变成本、销售收入和销售税金分别为售收入和销售税金分别为2029.22029.2万元、万元、 10032.110032.1万元、万元、1944819448万元和万元和143143万元。万元。则该项目的：则该项目的：盈亏平衡生产能力利用率盈亏平衡生产能力利用率 = =固定成本固定成本/ /（销售收入（销售收入- -可变成本可变成本- -销售税金）销售税金） = 2029.2/= 2029.2/（19448-10032.1-14319448-10

104、032.1-143） 21.9%21.9% 即项目只需达到设计生产能力的即项目只需达到设计生产能力的22%22%就可保本，可见项目具就可保本，可见项目具有较强的抗风险能力。有较强的抗风险能力。7.3 敏感性分析敏感性分析 敏感性分析敏感性分析n 敏感性分析：是测定各种项目影响因素的变化对项目效益影响敏感性分析：是测定各种项目影响因素的变化对项目效益影响程度的一种分析方法程度的一种分析方法n敏感性因素：某种因素较小的变化造成原项目方案效益较大的波敏感性因素：某种因素较小的变化造成原项目方案效益较大的波动，这样的因素称为敏感性因素动，这样的因素称为敏感性因素n不敏感因素：如果某种因素的变化对原项目

105、方案的效益影响不大，不敏感因素：如果某种因素的变化对原项目方案的效益影响不大，这样的因素称为不敏感因素这样的因素称为不敏感因素n敏感性分析能做到：敏感性分析能做到： n测定项目各因素的相对重要性，确定影响项目效益最敏感的因素测定项目各因素的相对重要性，确定影响项目效益最敏感的因素n确定不利因素的影响可以允许达到什么程度项目仍然可行确定不利因素的影响可以允许达到什么程度项目仍然可行n判断项目的风险程度判断项目的风险程度n明确在实施管理中需严格控制的敏感性因素，保证项目顺利实施明确在实施管理中需严格控制的敏感性因素，保证项目顺利实施项目投资中的主要敏感性因素项目投资中的主要敏感性因素n价格价格n项

106、目执行时期的延误项目执行时期的延误n成本超支成本超支n产量产量n投资额投资额 敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤n选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围：一选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围：一般为向不利方向变动般为向不利方向变动10、20%或者或者5、15、25n确定分析的指标：一般为确定分析的指标：一般为IRRn计算各不确定因素在各自拟定的变动范围内变动对各计算各不确定因素在各自拟定的变动范围内变动对各分析指标的影响结果，或者：分析指标的影响结果，或者：n计算各不确定因素允许的变动范围，编制敏感性分析计算各不确定因素允许的变动范围，编制敏感性分析表和绘制敏感性分析图表和绘制敏感性

107、分析图n确定敏感性因素，判断项目的风险程度：抗风险能力确定敏感性因素，判断项目的风险程度：抗风险能力较强、一般、较弱？较强、一般、较弱？ 单因素敏感性分析单因素敏感性分析n单因素敏感性分析，指针对单个不确定因素的变动对单因素敏感性分析，指针对单个不确定因素的变动对项目效益的影响所作的分析。在测定某个因素变动的项目效益的影响所作的分析。在测定某个因素变动的影响时，需要假定其他因素保持不变。影响时，需要假定其他因素保持不变。n案例案例1：见：见“单因素敏感性分析案例单因素敏感性分析案例”n案例案例2：见教材：见教材P220。多因素敏感性分析多因素敏感性分析n多因素敏感性分析是从考察多个因素同时变动

108、对方案多因素敏感性分析是从考察多个因素同时变动对方案产生的影响出发来判断方案的风险情况产生的影响出发来判断方案的风险情况n案例：见教材案例：见教材P223。7.4 概率分析概率分析 敏感性分析的缺陷敏感性分析的缺陷n敏感性分析没有考虑各种不确定因素在未来发生变动敏感性分析没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响到分析结论的准确性的概率，这可能会影响到分析结论的准确性n概率分析方法可解决此类问题，其常规方法有期望值概率分析方法可解决此类问题，其常规方法有期望值分析法与方差分析法分析法与方差分析法 期望值分析期望值分析若若X X表示某一随机变量，表示某一随机变量，X1X1，X2X2

109、，XnXn表示表示X X的的n n个个可能的取值，可能的取值，Pi(Pi(XiXi)(i=1)(i=1，2 2，n)n)表示表示X X取值取值XiXi的的概率，则它的期望值定义为：概率，则它的期望值定义为： 案例：某项目有三个方案可供选择，它们各自面临的经济前案例：某项目有三个方案可供选择，它们各自面临的经济前景有三种可能，即最理想、最可能、最悲观。景有三种可能，即最理想、最可能、最悲观。各种状态发生的概率和有关数据如下表所示。试按期望值进各种状态发生的概率和有关数据如下表所示。试按期望值进行评估。行评估。状态状态概率概率NPVNPV（万元）万元）A A方案方案B B方案方案C C方案方案最理

110、想最理想0.30.3180180160160200200最可能最可能0.50.5160160120120160160最悲观最悲观0.20.280801001005050各方案净现值的期望值分别为：各方案净现值的期望值分别为：E E（X X）A=1800.3+1500.5+800.2=145(A=1800.3+1500.5+800.2=145(万元万元) )E E（X X）B =1600.3+1200.5+1000.2=128(B =1600.3+1200.5+1000.2=128(万元万元) )E E（X X）C=2000.3+1600.5+500.2=150(C=2000.3+1600.5+

111、500.2=150(万元万元) )由此可见，方案由此可见，方案C C的期望值很大，因而应选择方案的期望值很大，因而应选择方案C C。 方差分析方差分析n期望值虽然也考虑了概率因素，但它并没有真正反映期望值虽然也考虑了概率因素，但它并没有真正反映取这一数值的风险程度取这一数值的风险程度n在实际的应用中，通常将期望值与方差结合起来考虑。在实际的应用中，通常将期望值与方差结合起来考虑。方差大的方案，表明实际值偏离期望值的可能性就大，方差大的方案，表明实际值偏离期望值的可能性就大，风险也就大。从减少风险的角度出发，方差小者为好。风险也就大。从减少风险的角度出发，方差小者为好。n在上例中，利用方差的计算

112、公式不难得出在上例中，利用方差的计算公式不难得出A A、B B、C C三方三方案的方差分别为案的方差分别为12251225、496496和和28002800n应选择哪个方案？应选择哪个方案？第第8章章 互斥项目的比较互斥项目的比较独立项目与互斥项目独立项目与互斥项目n独立项目独立项目n指一个项目方案的实施不会影响到另一个项目方案的实施。指一个项目方案的实施不会影响到另一个项目方案的实施。n在这种情况下，项目方案实施与否只取决于方案本身的经济合理在这种情况下，项目方案实施与否只取决于方案本身的经济合理性。性。n互斥项目互斥项目n指多个项目方案不能同时被采纳，实施了一个方案就不同同时实指多个项目方

113、案不能同时被采纳，实施了一个方案就不同同时实施另一方案。例如，在同一块地上，办了养猪场就不能办养鸡场。施另一方案。例如，在同一块地上，办了养猪场就不能办养鸡场。二者只能取其一。二者只能取其一。n对于计算期相同的互斥方案的选择，可以用净现值法或净现值率对于计算期相同的互斥方案的选择，可以用净现值法或净现值率法加以判断。法加以判断。生命期相同的互斥方案的选择生命期相同的互斥方案的选择n可以分别计算两个方案的净现值可以分别计算两个方案的净现值（NPV）或净现值率或净现值率(NPVR)，NPV或或NPVR大的项目方案作为优选方案。大的项目方案作为优选方案。nNPVRNPV/IPn其中其中：NPV为该方

114、案的净现值为该方案的净现值；IP为该方案全部投资为该方案全部投资的现值。实际上是以现值表示的投入产出比。的现值。实际上是以现值表示的投入产出比。n案例：某畜牧项目投资有两个互斥的方案案例：某畜牧项目投资有两个互斥的方案A、B，项目生命期均为项目生命期均为10年，建设期均为年，建设期均为1年。两方案的年。两方案的净现金流量表如下（贴现率取净现金流量表如下（贴现率取10%）：）： 年份方案 1 210AB3002005940n经过计算，可知：经过计算，可知： NPVA=36.17 （万元）万元） NPVRA=13.3% NPVB=27.6 （万元）万元） NPVRB=15.2% 如果希望盈利相对较

115、多，可取方案如果希望盈利相对较多，可取方案A； 如果希望有较好的投资效果，可取方案如果希望有较好的投资效果，可取方案B。生命期不同的互斥方案的选择生命期不同的互斥方案的选择n净年值法净年值法n即将两个方案的净现值求出来之后，折算为年金，得到即将两个方案的净现值求出来之后，折算为年金，得到项目的净年值（项目的净年值（NAV），），比较两个项目的比较两个项目的NAV以决定项目以决定项目方案的取舍方案的取舍n现值法现值法n先将两项目均假定为相等的生命期，比较其净现值大小先将两项目均假定为相等的生命期，比较其净现值大小n该生命期的确定应取两方案受益期的最小公倍数，并考该生命期的确定应取两方案受益期的最

116、小公倍数，并考虑生命期延长后的更新投资虑生命期延长后的更新投资n案例：某企业有两个互斥投资方案案例：某企业有两个互斥投资方案。A方案是建一方案是建一个养鱼场，投资较大，生命期为个养鱼场，投资较大，生命期为10年；年；B方案是建方案是建养鸡场，投资较小，生命期为养鸡场，投资较小，生命期为7年。两方案预计的年。两方案预计的净现金流量如下表所示（单位：万元）。净现金流量如下表所示（单位：万元）。 年份项目127810养鱼场养鸡场1200500350200350n方法方法1：净年值法：净年值法 取取10%的贴现率，两方案的净现值分别为的贴现率，两方案的净现值分别为： NPVA=742 （万元）（万元）

117、 NPVB= 337 （万元）万元） 两方案的净年值分别为：两方案的净年值分别为： NAVA=NPVA/(P/A,10%,10)=120.75（万元）万元） NAVB=NPVB/ (P/A,10%,7) =69.23（万元）万元） 由此，应选择由此，应选择A方案。方案。n方法方法2：现值法：现值法n根据这一方法，根据这一方法，A、B两方案在延长生命期后的净现金流如两方案在延长生命期后的净现金流如下表所示：下表所示：根据上述净现金流，分别计算根据上述净现金流，分别计算A A、B B两方案的净现值为两方案的净现值为10561056万元和万元和635635万元，由此，应选择万元，由此，应选择A A方

118、案。方案。效益相同或难以估计的互斥方案的选择效益相同或难以估计的互斥方案的选择n 最小费用法最小费用法n对于效益也相同或基本相同的互斥项目，或者不以盈利对于效益也相同或基本相同的互斥项目，或者不以盈利为目的的互斥项目（如公益性工程项目），或虽有收益但为目的的互斥项目（如公益性工程项目），或虽有收益但难以具体估算的项目，如果这些不同项目能达到同一目标，难以具体估算的项目，如果这些不同项目能达到同一目标，就只需比较其费用大小，并选用费用最小的项目为最优项就只需比较其费用大小，并选用费用最小的项目为最优项目。这种方法称为最小费用法目。这种方法称为最小费用法n可分为费用现值法和年费用法两种方法可分为费

119、用现值法和年费用法两种方法n前者适用于计算期相同的项目，后者则也可用于计算期前者适用于计算期相同的项目，后者则也可用于计算期不同互斥项目的比较不同互斥项目的比较n费用现值法：费用现值法：这种方法先计算各项目的费用现值，再选择这种方法先计算各项目的费用现值，再选择费用现值最小的项目为最优项目。费用现值最小的项目为最优项目。一般地，费用现值的表达式可表示为：一般地，费用现值的表达式可表示为：PC= PC= 式中：式中：I I为全部投资（包括固定资产投资和流动资金）；为全部投资（包括固定资产投资和流动资金）；C C为为年经营成本；年经营成本；SVSV为计算期末回收固定资产余值；为计算期末回收固定资产

120、余值；SFSF为计算期为计算期末回收流动资金；（末回收流动资金；（P/F,iP/F,i0 0,t,t）为折现系数；为折现系数；i i0 0为基准收益为基准收益率或社会折现率；率或社会折现率；t t为计算期。为计算期。 n年费用法：年费用法：这种方法利用资金回收系数计算各个项目的等这种方法利用资金回收系数计算各个项目的等额年费用并进行对比，年费用较低的项目为优选项目额年费用并进行对比，年费用较低的项目为优选项目 。一般地，年费用的表达式可表示为：一般地，年费用的表达式可表示为： C=C=式中：（式中：（A/PA/P，i0i0，n n）为资金回收系数。为资金回收系数。资金回收系数（资金回收系数（A

121、/PA/P，i0i0，n n）练习：某农业公益项目两个备选方案甲与乙，他们的费用现练习：某农业公益项目两个备选方案甲与乙，他们的费用现金流量下表所示，金流量下表所示，i i0 012%12%，试在两方案之间做出选择。试在两方案之间做出选择。年份方案0115甲甲乙乙30020013.6828.94方法方法1：费用现值法：费用现值法PC甲甲=300+13.68（P/A，12%，15）=300+13.686.8109=393.17（万元）万元）PC乙乙=200+28.94（P/A，12%，15）=200+28.946.8109=397.11（万元）万元）方法方法2：年费用法：年费用法AC甲甲3001

122、3.68（P/A，12%，15（A/P，12%，15）（30013.686.811）0.146857.72（万元）万元）AC乙乙20028.94（P/A，12%，15）（）（A/P，12%，15）（20028.946.811）0.1468=58.30（万元）万元）因为因为AC甲甲AC乙，故甲项目为优选项目，这与费用现值法比较的乙，故甲项目为优选项目，这与费用现值法比较的结果一致。结果一致。多目标项目与互斥单一目标项目的选择多目标项目与互斥单一目标项目的选择n 见教材见教材P239P239。第三篇第三篇 项目投资效益分析实务项目投资效益分析实务第第9章章 项目投资财务评价项目投资财务评价9.1

123、项目投资效益分析基本框架项目投资效益分析基本框架 项目财务与经济分析的一般框架项目财务与经济分析的一般框架 技术方案技术方案 市场分析市场分析 财务基础数据财务基础数据 财务估算报表财务估算报表 财务估算财务估算 基本财务报表基本财务报表 财务分析财务分析 国民经济分析国民经济分析 结论结论不确定性分析9.2 项目投资财务评价的作用与步骤项目投资财务评价的作用与步骤 项目投资财务评价的作用项目投资财务评价的作用n衡量项目的财务可行性和项目对农户经济状况的影响衡量项目的财务可行性和项目对农户经济状况的影响 n为政府确定对于非盈利项目或微利农业项目的财政补为政府确定对于非盈利项目或微利农业项目的财

124、政补贴及经济措施提供决策依据贴及经济措施提供决策依据 n为合资项目投资各方提供投资决策和利益分割依据为合资项目投资各方提供投资决策和利益分割依据n为国民经济评价提供了基础为国民经济评价提供了基础项目投资财务评价的步骤项目投资财务评价的步骤n收集和估测财务数据收集和估测财务数据 n编制基本财务报表编制基本财务报表 n进行财务评价进行财务评价 n进行不确定性分析进行不确定性分析 9.3 项目投资财务估算项目投资财务估算 项目投资财务估算的含义与作用项目投资财务估算的含义与作用n 财务估算财务估算n是从项目评估的角度出发，在项目市场、资源、技术条件评估是从项目评估的角度出发，在项目市场、资源、技术条

125、件评估的基础上，依据现行的经济法规和价格政策，采用与企业财务的基础上，依据现行的经济法规和价格政策，采用与企业财务口径相一致的计算方法，对一系列有关的财务数据和指标进行口径相一致的计算方法，对一系列有关的财务数据和指标进行事先收集、测算和审查，并编制财务估算表的一系列工作。事先收集、测算和审查，并编制财务估算表的一系列工作。n项目财务估算的数据来源于项目的各项前期准备工作，其依据项目财务估算的数据来源于项目的各项前期准备工作，其依据是项目主要是项目的技术方案和产品方案，它们决定着投资项是项目主要是项目的技术方案和产品方案，它们决定着投资项目的预期投入和产出。目的预期投入和产出。n财务估算的作用

126、财务估算的作用n通过编制财务估算报表，为基本财务报表的编制和财务分析提通过编制财务估算报表，为基本财务报表的编制和财务分析提供基础供基础n 为项目的执行提供依据。为项目的执行提供依据。项目投资财务估算内容项目投资财务估算内容n财务费用估算财务费用估算n投资费用投资费用n成本费用（含借款利息估算）成本费用（含借款利息估算）n税费税费n财务效益估算财务效益估算n销售收入销售收入n其他收入其他收入n资金筹措估算资金筹措估算项目投资财务估算报表项目投资财务估算报表n预测项目建设期投资额和资金筹措的报表预测项目建设期投资额和资金筹措的报表n固定资产投资估算表固定资产投资估算表n流动资金估算表流动资金估算

127、表n投资计划与资金筹措表投资计划与资金筹措表n预测项目投产后成本费用水平的报表预测项目投产后成本费用水平的报表n总成本费用估算表总成本费用估算表n单位产品生产成本估算表单位产品生产成本估算表n原材料，能源成本估算表原材料，能源成本估算表n固定资产折旧，无形及递延资产摊销估算表固定资产折旧，无形及递延资产摊销估算表n预测项目投产后的销售收入和利润水平的报表预测项目投产后的销售收入和利润水平的报表n销售收入与销售税金及附加估算表销售收入与销售税金及附加估算表n损益表损益表n预测项目偿债能力的报表预测项目偿债能力的报表 n固定资产投资借款还本付息估算表固定资产投资借款还本付息估算表财务估算报表间的关

128、联财务估算报表间的关联 固定资产投资估算固定资产投资估算 流动资金估算流动资金估算投资计划与资投资计划与资金筹措估算金筹措估算固定资产借款固定资产借款还本付息估算还本付息估算 固定资产折旧估算固定资产折旧估算 无形及递延资产摊销估算无形及递延资产摊销估算原材料、能源成本估算原材料、能源成本估算总成本估算总成本估算销售收入估算销售收入估算损益表损益表固定资产投资估算固定资产投资估算n固定资产投资构成固定资产投资构成固固定定资资产产投投资资总总额额固定资产投资固定资产投资固定资产投资固定资产投资方向调节税方向调节税（现停征）（现停征）建设期利息建设期利息其他费用其他费用预备费用预备费用工程费用工程

129、费用建筑工程费建筑工程费设备购置费设备购置费安装工程费安装工程费无形资产无形资产长期待摊费用长期待摊费用基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费n工程费用估算工程费用估算n 建筑工程费建筑工程费n包括土建、厂房等建筑工程的费用包括土建、厂房等建筑工程的费用n应分细项，按单价、数量提供明细估算依据应分细项，按单价、数量提供明细估算依据n设备购置费设备购置费n包括项目所需各项设备的费用包括项目所需各项设备的费用n应分细项，按单价、数量提供明细估算依据应分细项，按单价、数量提供明细估算依据n价格应注意采用项目大门价价格应注意采用项目大门价n设备安装费设备安装费n指安装、调试各项设备所需的费用指安装、

130、调试各项设备所需的费用n可以按设备购置费的一定比例估算可以按设备购置费的一定比例估算n其他费用估算其他费用估算n 无形资产无形资产n是指企业能长期（一般为一年以上）使用而没有实物形态的资产n包括土地征用（使用）费、勘察设计费、联合试运转费、专利权、商标权、技术转让费等n长期待摊费用长期待摊费用n即原来所谓的“递延资产”，指不能计入工程成本，应当在生产经营期内分期摊销的各项费用n主要指开办费，还包括以经营租赁方式租入的固定资产改良工程支出等n预备费用估算预备费用估算n基本预备费基本预备费n是指在初步设计和概算中难以预料的费用是指在初步设计和概算中难以预料的费用n可按下列公式计算：可按下列公式计算

131、： 基本预备费基本预备费( (工程费用其他费用工程费用其他费用)基本预备费率基本预备费率n涨价预备费涨价预备费n是指从估算年到项目建成期间内，预留的因物价上涨而引起是指从估算年到项目建成期间内，预留的因物价上涨而引起的投资费用增加数额。计算公式为：的投资费用增加数额。计算公式为： 式中：式中：P PF F涨价预备费；涨价预备费； n n 建设期年数；建设期年数； m m 估算年到项目开工年的间隔年数；估算年到项目开工年的间隔年数； I It t建设期中第建设期中第t t年的用款额，应包括工程费用、其他年的用款额，应包括工程费用、其他费及基本预备费；费及基本预备费；f f- -预计的年物价上涨率

132、预计的年物价上涨率 n建设期利息估算建设期利息估算n是指建设项目固定资产投资总额中有偿使用部分在建设期间内应偿是指建设项目固定资产投资总额中有偿使用部分在建设期间内应偿还的借款利息、承诺费和财政有偿资金的资金占用费还的借款利息、承诺费和财政有偿资金的资金占用费 n按规定它作为资本化利息应计入项目总投资（或总概算），列入投按规定它作为资本化利息应计入项目总投资（或总概算），列入投资计划，并形成固定资产原值，计提折旧资计划，并形成固定资产原值，计提折旧n在项目营运期发生的利息支出则计入项目总成本费用在项目营运期发生的利息支出则计入项目总成本费用n需要注意的是，当年的固定资产借款在当年计息时，按半年

133、计息需要注意的是，当年的固定资产借款在当年计息时，按半年计息n表达式为表达式为：流动资金估算流动资金估算n流动资金流动资金n指为维持生产所占用的全部周转资金，包括周转占用的工器具、指为维持生产所占用的全部周转资金，包括周转占用的工器具、原材料、燃料、在产品、产成品以及现金等原材料、燃料、在产品、产成品以及现金等n估算方法估算方法n简单扩大指标估算法简单扩大指标估算法n分项详细估算法分项详细估算法n增量经营成本比例估算法增量经营成本比例估算法n前两种方法主要针对于工业项目和农业加工项目；后一种方法则前两种方法主要针对于工业项目和农业加工项目；后一种方法则主要针对养业项目主要针对养业项目n简单扩大

134、指标估算法简单扩大指标估算法n该方法是根据现有实际资料确定出该类项目扩大指标定额，推算该方法是根据现有实际资料确定出该类项目扩大指标定额，推算出拟建项目所需的流动资金数量。出拟建项目所需的流动资金数量。n指标可以用流动资金占总产值比率、成本资金占用率、固定资产指标可以用流动资金占总产值比率、成本资金占用率、固定资产资金占用率、产量资金占用率等资金占用率、产量资金占用率等n分项详细估算法分项详细估算法n即按占用周转资金的类别分别进行估算，然后将各类周转资金数即按占用周转资金的类别分别进行估算，然后将各类周转资金数量加总，即为项目所需的流动资金总额量加总，即为项目所需的流动资金总额n项目所需流动资

135、金项目所需流动资金= =流动资产流动资产- -流动负债流动负债n流动资产流动资产= =应收账款应收账款+ +存货存货+ +现金现金 流动负债应付账款流动负债应付账款n详细估算公式见教材详细估算公式见教材P151 P151 n增量经营成本比例估算法增量经营成本比例估算法n经营成本是项目总成本费用中扣除折旧、摊销和利息以外的成本，经营成本是项目总成本费用中扣除折旧、摊销和利息以外的成本，它是项目花费在种子、肥料、饲料、燃料、动力、外雇劳动力、它是项目花费在种子、肥料、饲料、燃料、动力、外雇劳动力、农机具修理和工程设备维修等方面的成本农机具修理和工程设备维修等方面的成本n在种植业和养殖业项目中，项目

136、每年的流动资金需要量与该年的在种植业和养殖业项目中，项目每年的流动资金需要量与该年的经营成本总量和年生产周期有关。在年经营成本一定的情况下，经营成本总量和年生产周期有关。在年经营成本一定的情况下，年生产周转次数越多（即生产周期越短），则所要垫支的流动资年生产周转次数越多（即生产周期越短），则所要垫支的流动资金就越少。项目增量流动资金投资即为项目增量经营成本的一定金就越少。项目增量流动资金投资即为项目增量经营成本的一定比例比例n在农业项目中，这一比例是根据农业生产的性质和生产周期的长在农业项目中，这一比例是根据农业生产的性质和生产周期的长短确定的，一般是：多年生木本作物（成熟缓慢，一年一熟）短确

137、定的，一般是：多年生木本作物（成熟缓慢，一年一熟）100% ，一年生作物，一年生作物 100% ，一年一熟，一年一熟 80100%，一年两熟，一年两熟4060%，连续收获的作物或家畜业，连续收获的作物或家畜业2040%。 序序号号 年份年份 项目项目投产期投产期达产期达产期合计合计4 45 56 67 78-208-201 1 经营成本经营成本19638.027826.635972.144680.544680.52 2 流动资金需要量流动资金需要量15710.422261.328777.735744.435744.43 3 流动资金本年增加额流动资金本年增加额15710.46550.9 651

138、6.46966.70.035744.4例表例表 运用增量经营成本比例法估算运用增量经营成本比例法估算项目流动资金需要量项目流动资金需要量（假设每年流动资金需要量为该年经营成本的（假设每年流动资金需要量为该年经营成本的80%80%）成本费用估算成本费用估算-成本费用的分类成本费用的分类n在目前国内项目财务分析中主要成本费用的划分方法有：在目前国内项目财务分析中主要成本费用的划分方法有：n项目成本法项目成本法n要素成本法要素成本法n要素成本估算法计算方便，且易于掌握，在项目的成本费用估算要素成本估算法计算方便，且易于掌握，在项目的成本费用估算中一般采用该法中一般采用该法n在此需要强调的是经营成本的

139、概念和估算在此需要强调的是经营成本的概念和估算n经营成本不同于一般的会计成本概念，它是指项目在一定时期内经营成本不同于一般的会计成本概念，它是指项目在一定时期内（通常为一年）为生产和销售产品而发生的经常性现金支出，是（通常为一年）为生产和销售产品而发生的经常性现金支出，是总成本费用的主要组成部分总成本费用的主要组成部分n经营成本的计算公式为：经营成本的计算公式为：n经营成本经营成本= =总成本总成本- -折旧费折旧费- -摊消费摊消费- -维简费维简费- -利息支出（包括经营利息支出（包括经营期固定资产贷款利息与流动资金借款利息）期固定资产贷款利息与流动资金借款利息）n思考：为什么要估算项目经

140、营成本？思考：为什么要估算项目经营成本？项目成本法项目成本法经经营营成成本本项项目目总总成成本本费费用用生产成本生产成本直接费用直接费用工资及福利费工资及福利费原材料、燃料、动力原材料、燃料、动力其他直接支出其他直接支出制造费用制造费用工资及福利费工资及福利费其他制造费其他制造费折旧费、维检费、摊销费折旧费、维检费、摊销费管管理理费费用用工会经费与职工教育经费工会经费与职工教育经费无形资产及递延资产摊销费无形资产及递延资产摊销费其他管理费用其他管理费用企业经费企业经费工资及福利费工资及福利费其他企业经费其他企业经费折旧费折旧费销销售售费费用用工资及福利费工资及福利费包装、运输、装卸、修理费包装

141、、运输、装卸、修理费其他销售费用其他销售费用折旧费折旧费财财务务费费用用利息净支出利息净支出汇兑净损失汇兑净损失其他财务费用其他财务费用期期间间费费用用生产费用要素生产费用要素内内 容容原料及主要材料原料及主要材料构构成成产产品品实实体体的的各各种种外外购购原原料料与与主主要要材材料料，在在生生产产过过程程中中产产生和回收的废料应扣除。生和回收的废料应扣除。辅助材料辅助材料产品生产与企业管理中所消耗的各种辅助材料。产品生产与企业管理中所消耗的各种辅助材料。燃料燃料生产所消耗的各种外购燃料。生产所消耗的各种外购燃料。动力动力耗用于生产活动的各种外购动力（电等）。耗用于生产活动的各种外购动力（电等

142、）。工资工资支付所有职工的全部工资。支付所有职工的全部工资。提取的职工福利基金提取的职工福利基金按规定提取的职工福利基金。按规定提取的职工福利基金。修理费修理费生产部门、管理部门、销售部门的各项资产的修理费用。生产部门、管理部门、销售部门的各项资产的修理费用。利息支出利息支出各项贷款的利息支出。各项贷款的利息支出。折旧与摊销折旧与摊销对对生生产产部部门门、管管理理部部门门、销销售售部部门门所所使使用用的的固固定定资资产产、无无形形资产、递延资产按规定提取的折旧与摊销。资产、递延资产按规定提取的折旧与摊销。其他费用其他费用不不属属于于上上述述各各项项的的生生产产费费用用，包包括括办办公公费费、管

143、管理理费费、差差旅旅费费、培培训训费费、劳劳保保费费、租租金金支支出出、材材料料盈盈亏亏、运运输输费费、土土地地使使用税、广告费等。用税、广告费等。要素成本法要素成本法成本费用的估算贷款利息的处理与估算成本费用的估算贷款利息的处理与估算n流动资金贷款（短期贷款）利息的计算与处理流动资金贷款（短期贷款）利息的计算与处理n按单利计息，计入项目总成本费用中的财务费用n假定是在年初借用，因而需全年计息n由于流动资金是周转使用的，所以一般是假定流动资金借款在生产经营期不归还，而是在项目终了时一次性归还。因此：流动资金借款年利息流动资金借款年利息= =当年累计流动资金借款当年累计流动资金借款流动资金借款年

144、利率流动资金借款年利率n固定资产贷款（长期贷款）利息的计算与处理固定资产贷款（长期贷款）利息的计算与处理n在项目建设期发生的利息计入建设期利息，在营运期发生的计入项目总成本费用中的财务费用n为简化处理，在计算长期借款的还本付息时，假定每年的借款均发生在当年的年中，因而只按半年计息，而还款则发生在年末n这样，每年应计利息的近似计算公式如下： 每年应计利息每年应计利息= =（年初借款本金累计（年初借款本金累计+ +本年借款额本年借款额/2/2）年利率年利率练习：贷款利息的估算练习：贷款利息的估算某项目建设期为某项目建设期为2 2年，营运期为年，营运期为1010年。经估算，该项年。经估算，该项目第目

145、第1 1年和第年和第2 2年的固定资产借款分别为年的固定资产借款分别为300300万元和万元和200200万万元，合计元，合计500500万元，第万元，第1 1年和第年和第2 2年不还本付息，第年不还本付息，第3 3年和年和第第4 4年年末等额还本，分期付息（第年年末等额还本，分期付息（第1 1、2 2年累计的建设年累计的建设期利息在第期利息在第3 3年偿还），年利率为年偿还），年利率为10%10%；各年新增流动资；各年新增流动资金借款为：第金借款为：第3 3年年100100万元，第万元，第4 4年年350350万元，合计为万元，合计为450450万元，年利率为万元，年利率为5%5%。试计算项

146、目各年的借款利息。试计算项目各年的借款利息。财务效益估算财务效益估算n销售收入估算销售收入估算n注意采用的价格：大门价？含税价？价格预测？注意采用的价格：大门价？含税价？价格预测？n谨慎性原则谨慎性原则n其他收入估算其他收入估算n注意遵循目标标准原则注意遵循目标标准原则项目投资财务估算报表格式项目投资财务估算报表格式序号序号工程或费用工程或费用名称名称估算价值估算价值占总值占总值比（比（% %）建筑工程建筑工程设备购置设备购置安装工程安装工程其他费用其他费用总值总值1 1固定资产投资固定资产投资1.11.1工程费用工程费用1.1.11.1.11.1.21.1.21.21.2其他费用其他费用1.

147、2.11.2.1无形资产费用无形资产费用1.2.21.2.2开办费开办费1.31.3预备费用预备费用1.3.11.3.1基本预备费基本预备费1.3.21.3.2涨价预备费涨价预备费2 2固定资产投资固定资产投资方向调节税方向调节税3 3建设期利息建设期利息合计（合计（1+2+31+2+3）案表：固定资产投资估算表案表：固定资产投资估算表案表：流动资金估算表案表：流动资金估算表序序号号 年年 份项份项 目目最低周转天数最低周转天数周转次数周转次数投产期投产期达产期达产期1 1流动资产流动资产1.11.1应收帐款应收帐款1.21.2存货存货1.31.3现金现金2 2流动负债流动负债2.12.1应付

148、帐款应付帐款3 3流动资金（流动资金（1-21-2）4 4流动资金增加额流动资金增加额案表：投资计划与资金筹措估算表案表：投资计划与资金筹措估算表编号编号 年年 份份项项 目目建设期建设期投产期投产期合计合计1 1总投资总投资1.11.1固定资产投资固定资产投资1.21.2固定资产投资方向调节税固定资产投资方向调节税1.31.3建设期利息建设期利息1.41.4流动资金流动资金2 2资金筹措资金筹措2.12.1自有资金自有资金其中：用于流动资金其中：用于流动资金2.22.2借款借款2.212.21长期借款长期借款2.222.22流动资金借款流动资金借款2.232.23其他短期借款其他短期借款2.

149、32.3其他其他案表：产品销售收入与销售税金及附加估算表案表：产品销售收入与销售税金及附加估算表序序号号年份年份项目项目单单位位单单价价1 12 23 3销售销售量量销售销售收入收入销售销售量量销售销售收入收入销售销售量量销售销售收入收入销售销售量量销售销售收入收入1 1产品销售产品销售收入收入1.11.1A A产品产品1.21.2B B产品产品1.31.32 2销售税金销售税金及附加及附加案表：总成本费用估算表案表：总成本费用估算表编号编号年份年份项项 目目1 12 23 34 45 51 1外购材料外购材料2 2外购能源外购能源3 3工资及福利费工资及福利费4 4修理费用修理费用5 5折旧

150、折旧6 6推销推销7 7维简费用维简费用8 8其他费用其他费用9 9财务费用财务费用9.19.1长期借款利息长期借款利息9.29.2流动资金借款利息流动资金借款利息1010总成本费用总成本费用其中：固定成本其中：固定成本 可变成本可变成本1111经营成本经营成本案表：折旧及摊销估算表案表：折旧及摊销估算表编号编号年份年份项目项目折旧率折旧率1 12 23 34 45 51 1建筑物建筑物1.11.1原值原值1.21.2折旧折旧1.31.3净值净值2 2机械设备机械设备2.12.1原值原值2.22.2折旧折旧2.32.3净值净值3 3固定资产合计固定资产合计原值原值折旧折旧净值净值4 4无形资产

151、及长期待摊费用无形资产及长期待摊费用原值原值摊销摊销净值净值案表：固定资产贷款还本付息估算表案表：固定资产贷款还本付息估算表编号编号年份年份项目项目利率利率1 12 23 34 41 1借款及还本付息借款及还本付息1.11.1年初借款本金累计年初借款本金累计1.1.11.1.1本金本金1.1.21.1.2建设期利息建设期利息1.21.2本年借款本年借款1.31.3本年应计利息本年应计利息1.41.4本年偿还本金本年偿还本金1.51.5本年支付利息本年支付利息2 2偿还本金的资金来源偿还本金的资金来源2.12.1利润利润2.22.2折旧折旧2.32.3摊销费摊销费2.42.4偿还本金来源合计偿还

152、本金来源合计2.52.5偿还本金后余额偿还本金后余额案表：利润及利润分配估算表案表：利润及利润分配估算表编编号号年份年份项目项目1 1销售收入销售收入2 2销售税金及附加销售税金及附加3 3总成本总成本4 4城建维护税城建维护税5 5营业利润营业利润6 6营业外净收益营业外净收益7 7利润总额利润总额8 8补上年亏损补上年亏损9 9应纳所得税额应纳所得税额1010所得税所得税1111税后利润税后利润1212公益金公益金1313盈余公积金盈余公积金1414未分配利润未分配利润1515其中偿还贷款其中偿还贷款1616累计未分配利润累计未分配利润1717累计盈余公积累计盈余公积项目投资财务估算报表编

153、制案例项目投资财务估算报表编制案例n见教材见教材P275P2759.4 项目投资财务评价项目投资财务评价 财务评价基本报表（基本财务报表）财务评价基本报表（基本财务报表）n现金流量表现金流量表n反映项目计算期内各年的现金收支（现金流入和现金流出），用以反映项目计算期内各年的现金收支（现金流入和现金流出），用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析n损益表损益表n该表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配该表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，进行项目财务盈利能力分析情况，进行项目财务盈利能

154、力分析n资金来源与运用表资金来源与运用表n反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据n资产负债表资产负债表n考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析分析n财务外汇平衡表财务外汇平衡表n适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程适用于有外汇收支的项目，用以反映项目计算期内各年外汇余缺程度，进行外汇平衡分析度，进行外

155、汇平衡分析财务评价指标体系财务评价指标体系财务评价内容财务评价内容投资项目财务评价指标投资项目财务评价指标基本财务报表和辅助报表基本财务报表和辅助报表财财务务盈盈利利能能力力分分析析静静态态分分析析投资利润率投资利润率投资计划与资金筹措表，损益表投资计划与资金筹措表，损益表投资利税率投资利税率投资计划与资金筹措表，损益表投资计划与资金筹措表，损益表资本金利润率资本金利润率投资计划与资金筹措表，损益表投资计划与资金筹措表，损益表静态投资回收期静态投资回收期现金流量表现金流量表动动态态分分析析财务净现值（财务净现值（FNPVFNPV）现金流量表现金流量表财务内部收益率（财务内部收益率（FIRRFI

156、RR）现金流量表现金流量表动态投资回收期动态投资回收期现金流量表现金流量表财务财务能力能力分析分析资产负债率资产负债率资产负债表资产负债表固定资产投资国内借款偿还期固定资产投资国内借款偿还期借款还本付息计算表借款还本付息计算表流动比率流动比率资产负债表资产负债表速动比率速动比率资产负债表资产负债表财务外财务外汇效果汇效果分析分析财务外汇净现值财务外汇净现值财务外汇平衡表财务外汇平衡表财务换汇成本财务换汇成本财务外汇平衡表财务外汇平衡表财务节汇成本财务节汇成本财务外汇平衡表财务外汇平衡表投资利润率投资利润率( (年平均利润总额年平均利润总额项目总投资项目总投资)100%)100%投资利税率年平均

157、利税总额项目总投资投资利税率年平均利税总额项目总投资100% 100% 资本金利润率年平均利润总额资本金资本金利润率年平均利润总额资本金100% 100% 资产负债率负债合计资产合计资产负债率负债合计资产合计100%100%流动比率流动资产总额流动负债总额流动比率流动资产总额流动负债总额速动比（流动资产总额存货）速动比（流动资产总额存货）/ /流动负债总额流动负债总额长期借款偿还期借款偿还后开始出现盈余的年份数长期借款偿还期借款偿还后开始出现盈余的年份数 开始借款年份当年偿还借款额开始借款年份当年偿还借款额/ /当年可当年可 用于还款的资金额用于还款的资金额（当年可用于还款的资金额当年利润折旧

158、摊销）（当年可用于还款的资金额当年利润折旧摊销） 9.5 财务现金流量表的编制财务现金流量表的编制 财务现金流量表的基本结构财务现金流量表的基本结构n1.1.有项目状态有项目状态n1.11.1财务现金流入财务现金流入n1.21.2财务现金流出财务现金流出n1.31.3净现金流量净现金流量n2.2.无项目状态净现金流量无项目状态净现金流量n它等于无项目状态时的现金流入减去无项目状态的现金流出它等于无项目状态时的现金流入减去无项目状态的现金流出n3.3.增量净现金流量增量净现金流量n亦称增量净效益。等于有项目净效益减无项目净效益。当无项目状亦称增量净效益。等于有项目净效益减无项目净效益。当无项目状

159、态净效益为零时，该栏数据即等于态净效益为零时，该栏数据即等于“1.3”1.3”项数据项数据n如果该项目属于一个新建项目，现金流量表中也可以省略如果该项目属于一个新建项目，现金流量表中也可以省略2 2、3 3两项两项n4.4.累计增量净现金流量累计增量净现金流量n项目当年的累计增量净效益流，等于该年及其以前历年的增量净效益项目当年的累计增量净效益流，等于该年及其以前历年的增量净效益累计相加累计相加n它可以表明项目的流入量在何时可抵消项目流出量，它也可表明在整它可以表明项目的流入量在何时可抵消项目流出量，它也可表明在整个项目周期内，项目的静态总净效益是多少（它实际等于项目的总利润）个项目周期内，项

160、目的静态总净效益是多少（它实际等于项目的总利润）n通过分析项目累计净现金流量，可以很方便地计算项目的静态投资回通过分析项目累计净现金流量，可以很方便地计算项目的静态投资回收期。当无项目状态净效益为零时，该栏可写为收期。当无项目状态净效益为零时，该栏可写为“累计净效益流量累计净效益流量”n5.5.所得税前增量净现金流量所得税前增量净现金流量n上述上述“3.3.增量净现金流量增量净现金流量”是扣除了所有现金流出及无项目状态净现是扣除了所有现金流出及无项目状态净现金流出后得出的，其中包括项目所得税。有时，为了消除所得税的影响，金流出后得出的，其中包括项目所得税。有时，为了消除所得税的影响，需要计算所

161、得税前增量净效益流量。它等于增量净现金流量加上项目所需要计算所得税前增量净效益流量。它等于增量净现金流量加上项目所得税得税财务现金流量表的类型财务现金流量表的类型n全部投资财务现金流量表全部投资财务现金流量表 n假定拟建项目所需要全部投资均为投资者自有资金，将所有资金作假定拟建项目所需要全部投资均为投资者自有资金，将所有资金作为一个整体，考察资金的投资效益为一个整体，考察资金的投资效益n因而表中不列示全部投资的资金来源和利息的偿还问题因而表中不列示全部投资的资金来源和利息的偿还问题 n项目自有资金财务现金流量表项目自有资金财务现金流量表n是从企业自有资本投资的角度所编制的现金流量表是从企业自有

162、资本投资的角度所编制的现金流量表n用以计算企业自有资金投资的财务内部收益率和财务净现值指标，用以计算企业自有资金投资的财务内部收益率和财务净现值指标，反映企业自有资金的盈利能力反映企业自有资金的盈利能力n合营各方财务现金流量表合营各方财务现金流量表n可以分别考察合资双方项目投资的可行性和资金的盈利能力，以寻可以分别考察合资双方项目投资的可行性和资金的盈利能力，以寻求平等互利的投资方案，各方投资者可据以判断是否参加投资。求平等互利的投资方案，各方投资者可据以判断是否参加投资。思考、案例及练习思考、案例及练习n结合三类报表的格式思考：结合三类报表的格式思考：n编制所依据的原则是什么？编制所依据的原

163、则是什么？n具体的流入和流出项目具体的流入和流出项目n案例：见教材案例：见教材P281P281n练习：一个实际项目案例（报表编制及指标计算）练习：一个实际项目案例（报表编制及指标计算）财务现金流量表：国内项目与国际项目的比较财务现金流量表：国内项目与国际项目的比较n1.1.解说：教材解说：教材P89P89n2.2.练习：前述实际案例中两种现金流量表格式的转换练习：前述实际案例中两种现金流量表格式的转换国内项目国内项目世行项目世行项目全部投资现金流量全部投资现金流量自有资金现金流量自有资金现金流量自有资金所得税后现金流量自有资金所得税后现金流量筹资前现金流量筹资前现金流量（Before Fina

164、ncing）筹资后现金流量筹资后现金流量(After Financing)筹资纳税后现金流量筹资纳税后现金流量第第10章章 项目投资国民经济评价项目投资国民经济评价10.1 国民经济分析报表与指标国民经济分析报表与指标 项目国民经济评价项目国民经济评价以财务评价为基础进行经济评价以财务评价为基础进行经济评价费用与效益范费用与效益范围的调整围的调整影子价格确定影子价格确定项目效益与费用价值流计算项目效益与费用价值流计算直接进行国民经济评价直接进行国民经济评价项目效益与费用项目效益与费用识别识别影子价格确定影子价格确定项目效益与费用价值流计算项目效益与费用价值流计算计算经济评价指标计算经济评价指标

165、编制项目经济现金流量表编制项目经济现金流量表国民经济分析步骤国民经济分析步骤国民经济现金（效益费用）流量表国民经济现金（效益费用）流量表n与全部投资财务现金流量表相比：与全部投资财务现金流量表相比：n剔除了税费、补贴等转移支付剔除了税费、补贴等转移支付n采用影子价格计量费用流出和效益流入采用影子价格计量费用流出和效益流入n包含了外部效益和外部费用包含了外部效益和外部费用n不存在所谓的不存在所谓的“自有资金国民经济流量表自有资金国民经济流量表”序号序号 年份年份 项目项目 建设期建设期投产期投产期达到设计能力生产期达到设计能力生产期合合计计1 12 23 34 45 56 6n n1 11.11

166、.11.21.21.31.31.41.42 22.12.12.22.22.32.32.42.43 3生产负荷（）生产负荷（）效益流量效益流量产品销售收入产品销售收入回收固定资产余值回收固定资产余值回收流动资金回收流动资金项目间接效益项目间接效益费用流量费用流量固定资产投资固定资产投资流动资金流动资金经营费用经营费用项目间接费用项目间接费用净效益流量净效益流量(1-2)(1-2)计算指标：间接内部报酬率：计算指标：间接内部报酬率： 经济净现值（经济净现值（i is s ）案表：项目国民经济效益费用流量表（新建项目）案表：项目国民经济效益费用流量表（新建项目）国民经济效益评价指标国民经济效益评价指

167、标n经济内部收益率（经济内部收益率（EIRREIRR）n经济净现值（经济净现值（ENPVENPV）n计算方法计算方法n与与FIRRFIRR和和FNPVFNPV的计算方法相同的计算方法相同n数据来源为经济效益费用流量表数据来源为经济效益费用流量表n采用社会贴现率作为贴现率，指从国民财富有效配置的角度出发，采用社会贴现率作为贴现率，指从国民财富有效配置的角度出发，资源使用的机会收益率。目前一般取资源使用的机会收益率。目前一般取12%12%。10.2 国民经济分析案例国民经济分析案例 案例一：世行贷款甘肃新疆牧业发展项目案例一：世行贷款甘肃新疆牧业发展项目 主要投入物和产出物的经济价格主要投入物和产

168、出物的经济价格与转换系数与转换系数案例二：以财务评价为基础进行国民案例二：以财务评价为基础进行国民经济评价经济评价（教材（教材P89）案例三：直接进行国民经济评价案例三：直接进行国民经济评价思考：如果外部效益难以计量，可以思考：如果外部效益难以计量，可以如何处理？如何处理？第第11章章 专题讲座专题讲座11.1 模式分析法模式分析法 农业投资项目的特殊分析方法农业投资项目的特殊分析方法 什么是模式农户分析法？什么是模式农户分析法？n在在家家庭庭承承包包制制长长期期存存在在的的情情况况下下，多多农农户户参参加加项项目目构构成农业项目的一大特点。成农业项目的一大特点。n由由于于参参加加农农户户众众

169、多多，在在财财务务分分析析时时无无法法对对项项目目总总体体和和每每个个农农户户直直接接进进行行分分析析，因因此此，可可把把项项目目区区按按不不同同的的特特点点划划分分为为若若干干个个类类型型或或部部门门，选选择择能能够够代代表表这这一一类类型型的的典典型型农农户户作作为为标标准准形形式式的的农农户户进进行行财财务务预预测测。农农业业项项目目评评估估中中把把这这些些抽抽选选出出来来代代表表全全体体项项目目农农户户的的标标准准形形式式的的农农户户称称为为模模式式农农户户，以以模模式式农农户户来来推推算算项项目目整体的分析方法称为模式农户分析法。整体的分析方法称为模式农户分析法。n任何项目任何项目,

170、 ,不管在技术上如何先进、产品的市场前景多么美不管在技术上如何先进、产品的市场前景多么美好，但如果它：好，但如果它： （1 1）不能为项目参加者带来具有吸引力的收入回报；）不能为项目参加者带来具有吸引力的收入回报； （2 2）不能使项目参加者有足够的还贷能力；）不能使项目参加者有足够的还贷能力； （3 3） 对整个国民经济发展没有贡献，对整个国民经济发展没有贡献， 那么，这样的项目就是失败的，不能上马。财务与经济那么，这样的项目就是失败的，不能上马。财务与经济分析可以：分析可以： （1 1）考察投资方案是否适宜；）考察投资方案是否适宜； （2 2）考察技术方案是否恰当；）考察技术方案是否恰当；

171、 （3 3）分析项目对农户和国民经济整体而言是否有利。）分析项目对农户和国民经济整体而言是否有利。任何所谓的任何所谓的“社会效益社会效益”都是抽象的，不能作为项目投资的依都是抽象的，不能作为项目投资的依据据为什么要进行模式农户分析为什么要进行模式农户分析n模式农户分析从最微观的层次上对项目设计方案的合理性进模式农户分析从最微观的层次上对项目设计方案的合理性进行考察行考察n具体来说，模式农户分析的作用在于：具体来说，模式农户分析的作用在于：n模式农户分析可以科学地预测项目的实施将给农户带来的影响：模式农户分析可以科学地预测项目的实施将给农户带来的影响：n它可以分析项目能如何提高农户的收入水平，在

172、多大程度上吸引它可以分析项目能如何提高农户的收入水平，在多大程度上吸引农户参与；农户参与；n它可以评估项目实施对农户生产行为、生产结构、资源利用结构它可以评估项目实施对农户生产行为、生产结构、资源利用结构的改变；的改变；n模式农户分析法还可以预测筹资和还贷方案对农户收入水平和还模式农户分析法还可以预测筹资和还贷方案对农户收入水平和还贷能力的影响，从而为确定最优的资金筹措计划和还贷方案提供贷能力的影响，从而为确定最优的资金筹措计划和还贷方案提供依据。依据。n 模式农户分析法可以为项目财务评价提供基础数据。模式农户分析法可以为项目财务评价提供基础数据。n模式农户分析法还可以节约分析成本，提高分析效

173、率。模式农户分析法还可以节约分析成本，提高分析效率。n对其他子项目的投入和产出进行分析也必须采用模式分析法对其他子项目的投入和产出进行分析也必须采用模式分析法 模式农户确定的原则模式农户确定的原则 n模式农户必须在项目参加者中抽选，不能用大范围的平均农户来代替模式农户必须在项目参加者中抽选，不能用大范围的平均农户来代替n模模式式农农户户与与项项目目区区一一般般农农户户的的内内部部生生产产条条件件应应保保持持一一致致性性 模模式式农农户户与它所代表的一般农户在外部生产环境等基本相同与它所代表的一般农户在外部生产环境等基本相同n模模式式农农户户与与所所代代表表的的一一般般农农户户生生产产的的产产品

174、品大大体体相相同同。因因此此可可以以按按照照生生产产的产品品种划分为粮食生产模式农户、奶牛生产模式农户等的产品品种划分为粮食生产模式农户、奶牛生产模式农户等n投资前期生产现状和生产能力基本相同投资前期生产现状和生产能力基本相同n建设期投资规模相同建设期投资规模相同n在项目寿命期内要达到的目标和形成新增生产能力基本相同在项目寿命期内要达到的目标和形成新增生产能力基本相同n按随机抽样的原则抽选模式农户，避免模式农户确定中的主观随意性按随机抽样的原则抽选模式农户，避免模式农户确定中的主观随意性n需需要要注注意意的的是是，为为了了简简化化分分析析过过程程，降降低低分分析析成成本本，在在实实践践操操作作

175、中中，可可以以将将所所选选取取的的农农户户再再次次进进行行综综合合，整合为整合为1 1个或几个模式农户。个或几个模式农户。n因因此此，这这个个模模式式农农户户可可能能在在现现实实中中并并不不存存在在。但但是是它它确确实实能能大大致致反反映映项项目目县县参参与与农农户户的的平平均均状状况况，从从而而为为项目分析提供相对可靠的分析基础项目分析提供相对可靠的分析基础n上上述述过过程程所所反反映映的的只只是是一一个个思思路路上上的的程程序序，在在实实践践中中，上上述述工工作作往往往往体体现现在在了了项项目目基基线线调调查查（Base-line Base-line SurveySurvey）中中模式农户

176、的调查内容模式农户的调查内容 n农户资源利用农户资源利用n土地利用（土地利用一览表）土地利用（土地利用一览表）n劳动力使用劳动力使用n按每公顷计算的作物经营的年劳动力需要量按每公顷计算的作物经营的年劳动力需要量n每公顷每种作物每月劳动力的分配每公顷每种作物每月劳动力的分配n每种作物、每月劳动力需要量每种作物、每月劳动力需要量n每种作物、每月雇佣劳动力每种作物、每月雇佣劳动力n农户生产农户生产n农作物和牧场农作物和牧场n产量和饲养能力产量和饲养能力n作物产量和牧场产量作物产量和牧场产量n牲畜牲畜n畜群预测畜群预测n畜群构成、购进和出售畜群构成、购进和出售n畜群生产率畜群生产率n喂饲期和每日定量喂

177、饲期和每日定量n饲料需要量及其产量饲料需要量及其产量n每头牲口收益每头牲口收益n估价估价n农户交付价格农户交付价格n产值产值n农作物农作物n牲畜牲畜n增量残值增量残值n农户投入农户投入n投资投资n实物实物n外汇部分外汇部分n投资值投资值n经营成本（又称经营成本（又称“营运支出营运支出”）n作物（先做作物预算）作物（先做作物预算）n牲畜牲畜n增量流动资金（又称增量流动资金（又称“增量营运资本增量营运资本”）n农户预算农户预算n无项目无项目n有项目有项目n筹资前的净效益（即筹资前的净效益（即“全部投资净现金流量全部投资净现金流量”）n债务清偿债务清偿n筹资后的净效益（即筹资后的净效益（即“自有资金

178、净现金流量自有资金净现金流量”）n现金状况现金状况模式农户分析报表模式农户分析报表n在在选选择择好好该该项项目目区区的的模模式式农农户户并并获获取取调调查查数数据据后后，可可以以分分类类整整理理并并列列表表表示。这些数据表可以分为三大类：表示。这些数据表可以分为三大类：n模模式式农农户户无无项项目目状状态态的的数数据据表表。包包括括反反映映以以下下无无项项目目状状况况的的表表格格：模模式式农农户户的的生生产产技技术术水水平平和和土土地地资资源源利利用用状状况况表表；项项目目投投入入物物和和产产出出物物的的水水平平和和价价格格的的数数据据表表；饲饲养养畜畜禽禽及及其其周周转转状状况况表表；饲饲料

179、料供供求求状状况况表表；其其他他收收支支情情况况表表，等等n模模式式农农户户有有项项目目状状态态的的数数据据表表。仍仍然然是是上上述述几几类类表表格格。但但表表中中数数据据要要根根据据项项目目设设计计建建设设的的内内容容重重新新估估算算。从从有有无无项项目目状状态态的的表表格格对对比比中中，可可以以看看出出项项目目实实施施对对模模式式农农户户生生产产行行为为和和生生产产状状况况的的影影响响。应应注注意意的的是是，有有项项目目状状态态下下所所有有技技术术指指标标的的变变化化，都都必必须须是是科科学学的的、可可靠靠的的，必必须须由由技技术术专专家家根根据据实实际际情情况，实事求是地加以确定况，实事

180、求是地加以确定n模模式式农农户户增增量量投投入入和和增增量量产产出出的的数数据据表表。一一般般包包括括两两张张表表。第第一一张张表表是是模模式式农农户户的的增增量量投投资资估估算算表表；第第二二张张表表是是模模式式农农户户增增量量现现金金流流量量估估算算表表（包包括括筹筹资资前前、筹筹资资和和还还款款方方案案、筹筹资资后后三三方方面面的的状状态态）。这这两两张张表表将将用用于于对对模模式式农农户进行财务分析户进行财务分析案例案例1：肃南细毛羊养殖户模式肃南细毛羊养殖户模式（世界银行中国新疆甘肃牧业综合发展项目，（世界银行中国新疆甘肃牧业综合发展项目，20022002年）年）案例案例2：（用于快

181、速评估）用于快速评估）江西省信丰县脐橙灌溉项目模式江西省信丰县脐橙灌溉项目模式（世界银行中国江西现代农业发展，（世界银行中国江西现代农业发展，20052005年）年）11.2 项目投资效益分析中的常见问题项目投资效益分析中的常见问题n不采用模式分析方法不采用模式分析方法（案例（案例1）n往往虚增投资额（规模最大化而非效益最优化往往虚增投资额（规模最大化而非效益最优化）（案例）（案例2）n成本与收益的不对应成本与收益的不对应（案例（案例3）n忽视有无项目的对比（存量分析而非增量分析）忽视有无项目的对比（存量分析而非增量分析）（案例（案例4）n忽视机会成本（要素的机会成本）忽视机会成本（要素的机会

182、成本） （案例（案例5）n财务数据的选取不当财务数据的选取不当（案例（案例2）n对农业项目而言，忽视农业的特点对农业项目而言，忽视农业的特点（案例（案例6）n最大的问题，是基础数据和设计方案不可靠最大的问题，是基础数据和设计方案不可靠（案例（案例7） 项目管理的层次性项目管理的层次性宏观战略层面：项目群管理宏观战略层面：项目群管理项目管理内容项目管理内容A.经济发展战略B.投资战略C.投资政策D.投资规划E.项目安排与审批F.G.中观层面：项目组管理中观层面：项目组管理项目管理内容项目管理内容A.部门投资战略与计划B.项目的优先顺序C.相应的行业政策D.资金筹措、资源分配原则E.F.微观层面：

183、具体的项目及其管理微观层面：具体的项目及其管理项目管理活动按阶段划分项目管理活动按阶段划分A.概念阶段：组织好项目的可行性论证B.开发阶段：组织好开工前的人、财、物及其他准备C.实施阶段：保证项目的质量、成本、进度D.结束阶段：鉴定、评价及项目交付 启示启示 1.1.项目管理工作是各个层面的有机结合；项目管理工作是各个层面的有机结合； 2.2.不应把不同层面的问题混淆不应把不同层面的问题混淆。讨论：项目投资效益预测分析有意义吗？讨论：项目投资效益预测分析有意义吗？n有有预测比没有预测好；预测比没有预测好；n预测认真一些比随便预测好；预测认真一些比随便预测好；n谨慎性原则的体现：谨慎性原则的体现

184、：n不确定性分析；不确定性分析；n对效益和成本不作过于乐观的估计；对效益和成本不作过于乐观的估计；n固定投资中预备费的提取。固定投资中预备费的提取。n投资效益预测分析具有重要的警示和参考价值。投资效益预测分析具有重要的警示和参考价值。n问题的关键不在方法本身，而在于你的动机。问题的关键不在方法本身，而在于你的动机。结束语结束语n任何一项投资决策，都是由政治、经济、技术、社会等许多任何一项投资决策，都是由政治、经济、技术、社会等许多因素综合形成的结果，在某种意义上说任何全国性的投资决因素综合形成的结果，在某种意义上说任何全国性的投资决策必然是一种政治行为。策必然是一种政治行为。n但是，作为投资决

185、策的一项准备工作，项目投资评估为决策但是，作为投资决策的一项准备工作，项目投资评估为决策提供了一种可以敏锐地做出判断并减少发生错误可能性的工提供了一种可以敏锐地做出判断并减少发生错误可能性的工具，为决策提供减少和避免经济损失，提高投资效益的经济具，为决策提供减少和避免经济损失，提高投资效益的经济方面的依据。方面的依据。n尽管它具有某些局限性，但在经济管理中，它仍不失为一种尽管它具有某些局限性，但在经济管理中，它仍不失为一种科学的重要方法。科学的重要方法。 n需要再次强调的是：问题的关键不在方法本身，而在于你的需要再次强调的是：问题的关键不在方法本身，而在于你的动机。动机。致谢和祝福致谢和祝福谢谢大家的合作，谢谢大家的合作，祝大家生活愉快、万事如意！祝大家生活愉快、万事如意！ 林万龙林万龙