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1、代理问题与企业理论代理问题与企业理论主要内容主要内容写作动机写作动机主要观点主要观点分析框架分析框架收获收获重要参考文献重要参考文献文章结构文章结构代理问题和企业理论写作动机写作动机v 重要观点：把企业看做生产要素间的一组契约重要观点：把企业看做生产要素间的一组契约 u阿尔奇安、詹森、梅克林等人u每一种要素为其自我利益所驱使v 本文主题：按照本文主题：按照“一组契约一组契约”观点，证券所有权观点，证券所有权与控制的分离可以被理解为经济组织的一种有效形与控制的分离可以被理解为经济组织的一种有效形式。式。代理问题和企业理论主要观点主要观点v作者放弃了公司在任何意义上都是所有者的假定作者放弃了公司在
2、任何意义上都是所有者的假定。v管理管理+承担风险承担风险=企业家企业家v企业为来自其他企业的竞争所约束，被迫改进有效监企业为来自其他企业的竞争所约束，被迫改进有效监督整个队伍及其个别成员的手段督整个队伍及其个别成员的手段动力问题动力问题v企业的个体参与者，尤其是企业管理者，在企业内外企业的个体参与者，尤其是企业管理者，在企业内外部都要正确面对市场为他们的服务所提供的准则和部都要正确面对市场为他们的服务所提供的准则和机会。机会。代理问题和企业理论1. 企业所有权概念的不相干性企业所有权概念的不相干性2. 管理和风险承担：更仔细的考察管理和风险承担：更仔细的考察3. 证券所有权与控制权分离的生命力
3、：一般评论证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论4. 公司所有权与控制箱分离的生命力：细节公司所有权与控制箱分离的生命力：细节分析框架分析框架代理问题和企业理论v定义：管理者定义：管理者&风险承担者风险承担者管理者：协调投入活动，履行投入要素达成的契约，具有“决策”的特性风险承担者：约定接受每一生产周期结束时总收入和成本间不确定的并且可能是负的差额v企业所有权企业所有权 资本所有权资本所有权企业所有权：每一要素都由个人所拥有资本所有权：由债券和股票持有者共同分享v企业并不是由证券所有者唯一拥有的企业并不是由证券所有者唯一拥有的v摒弃企业家的概念摒弃企业家的概念代理问题和企业理论1. 企业所有
4、权概念的不相干性企业所有权概念的不相干性2. 管理和风险承担：更仔细的考察管理和风险承担：更仔细的考察3. 证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论4. 公司所有权与控制箱分离的生命力：细节公司所有权与控制箱分离的生命力：细节分析框架分析框架代理问题和企业理论v古典企业的本质：古典企业的本质：1.联合投入的生产2.若干投入要素的所有者3.与联合投入的契约各方都发生关系的一方4.他具有与这组契约中的其他投入所有者分别重新商谈契约的权利5.他拥有剩余产品索取权6.他具有让渡其契约中心地位和剩余产品索取权的权利管理者风险承担者代理问题和企业理论v有价证券组合理
5、论v结果：证券所有权与对企业的控制的大幅度分离v对管理者而言，其功能是监督要素间的契约和确保企业的活力v对管理者市场而言，管理者以前成功或失败的经历提供了关于其才能的信息v资本市场对管理者市场有重要影响v核心问题：核心问题：管理者市场和资本市场提供的信号，在多大程度上约束着管理者？代理问题和企业理论分析框架分析框架1. 企业所有权概念的不相干性企业所有权概念的不相干性2. 管理和风险承担：更仔细的考察管理和风险承担：更仔细的考察3. 证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论4. 公司所有权与控制箱分离的生命力：细节公司所有权与控制箱分离的生命力：细节代理
6、问题和企业理论v来自管理者市场的压力如何约束管理者来自管理者市场的压力如何约束管理者企业外部管理者证券持有者内部董事会资本市场外部管理者市场外部董事会内部管理者市场代理问题和企业理论分析框架分析框架1. 企业所有权概念的不相干性企业所有权概念的不相干性2. 管理和风险承担：更仔细的考察管理和风险承担：更仔细的考察3. 证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论证券所有权与控制权分离的生命力：一般评论4. 公司所有权与控制箱分离的生命力：细节公司所有权与控制箱分离的生命力：细节代理问题和企业理论v有三个条件使管理者市场的工资重估成为一种完全的事后结算形式：1.管理者才能和他对在职消费的口味很难被确
7、切了解并且可能会随着时间而改变；2.管理者市场能够适当地使用当前和以往的信息来调整未来的工资，并能够理解工资调整过程中发生的条件约束力量；3.工资调整过程具有足以解决管理动力方面的所有潜在问题的重要意义；代理问题和企业理论收获收获v 必须抛弃公司在任何意义上都是所有者的假定；必须抛弃公司在任何意义上都是所有者的假定；v管理经营职能和风险承担职能是相互分离的生产要素；管理经营职能和风险承担职能是相互分离的生产要素；v这两种要素都有它自己的市场来向他们提供各种机会和增进绩效的动力；这两种要素都有它自己的市场来向他们提供各种机会和增进绩效的动力；v承担风险的最佳方案是所有权和控制权的分离；承担风险的
8、最佳方案是所有权和控制权的分离；v约束企业管理者的一种压力来自管理者市场，另一种压力来自内部监督；约束企业管理者的一种压力来自管理者市场，另一种压力来自内部监督；v解决解决管理管理者激励问题的工资契约安排，方法就是者激励问题的工资契约安排，方法就是管理管理市场的工资重估市场的工资重估，取取得完全的事后结算形式。得完全的事后结算形式。代理问题和企业理论重要参考文献重要参考文献vAlchian, Armen A. “Corporate Management and Property Rights.” In Economic Policy and the Regulation of Corporat
9、e Securities, edited by Henry G. Manne . Washington: American Enterprise Inst. Public Policy Res. 1969. v阿尔钦，阿尔钦，“企业管理和财产权利企业管理和财产权利”，发表于，发表于1969年，经济政策和调控企业证券。年，经济政策和调控企业证券。vAlchian, Armen A ,and Demsetz, Harold. “Production, Information Costs, and Economic Organization .”A.E.R.62(December 1972):777
10、-95.v阿尔钦和德姆塞斯，阿尔钦和德姆塞斯，“生产、信息费用和经济组织生产、信息费用和经济组织”，发表于，发表于1972年年12月。月。vCoase, Ronald H. “The Nature Of The Firm.” Economic, n.s.4(November 1937):386-405.v “The Problem Of Social Cost ” J. Law And Econ. 3(October 1960):1-44 v科斯，科斯，“企业的本质企业的本质”，发表于，发表于1937年年11月。月。v “社会成本问题社会成本问题”发表于发表于1960年年10月。月。vFama
11、, Eugene F. Foundations of Finance. New York :Basic.1976.v尤金尤金玛法，玛法，“财政基础财政基础”，发表于，发表于1976年。年。vWatts, Ross L , and Zimmerman, Jerold. “Auditors and the Determination of Accounting Standards, an Analysis of the Lack of Independence. ” Working Paper GPB 7806. Univ. Rochester, Graduate School of Manage
12、ment, 1978.vWatts和和Zimmerman（1978）对）对“独立的独立的”外部监督者的市场引致机制演变提供了一个相类似的描述。外部监督者的市场引致机制演变提供了一个相类似的描述。外部监督者的功能是确保和激励被称作企业的一系列契约的生命力。就像外部董事，外部监督者受到外部监督者的功能是确保和激励被称作企业的一系列契约的生命力。就像外部董事，外部监督者受到他们的劳务市场的约束，在这种市场上，他们的价格在很大程度上取决于他们如何制止有损一方要素他们的劳务市场的约束，在这种市场上，他们的价格在很大程度上取决于他们如何制止有损一方要素所有者的利益而有益于另一方要素所有者的活动。所有者的利益而有益于另一方要素所有者的活动。代理问题和企业理论
