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1、L/O/G/O关于中国平安关于中国平安A股招股说明书的几点思考股招股说明书的几点思考承销商角度承销商角度制作人：金融制作人：金融0802 陈银博陈银博2021/3/101授课：XXX关于中国平安关于中国平安A股招股说明书的几点思考股招股说明书的几点思考 承销商角度承销商角度承销方式和费用简析承销方式和费用简析尽职调查简析尽职调查简析中国平安主承销商及保荐人简析中国平安主承销商及保荐人简析一、一、二、二、三、三、2021/3/102授课：XXX一、中国平安主承销商及保荐人简析一、中国平安主承销商及保荐人简析 中国平安中国平安A股招股说明书明确指出，中国平安股招股说明书明确指出，中国平安A股首次公
2、股首次公开募股（开募股（IPO）共有三位保荐人：中国银河证券有限责任公司、）共有三位保荐人：中国银河证券有限责任公司、中信证券股份有限公司和高盛高华证券有限责任公司，同时，中信证券股份有限公司和高盛高华证券有限责任公司，同时，这三位保荐人同时也担任承销团的主承销商。这三位保荐人同时也担任承销团的主承销商。 说明以下几点：说明以下几点： 1、2008年年10月月19日，证监会公布日，证监会公布证券发行上市保荐证券发行上市保荐业务管理办法业务管理办法规定，证券发行达到一定规模的可以采用联规定，证券发行达到一定规模的可以采用联合保荐，但保荐机构不得超过两家。而中国平安上市时间为合保荐，但保荐机构不得
3、超过两家。而中国平安上市时间为2007年年3月月1日，故日，故虽有三家保荐机构也未违反规定虽有三家保荐机构也未违反规定； 2、中国平安首次公开发行、中国平安首次公开发行A股股11.5亿元人民币，亿元人民币，超过超过5千万，根据国务院千万，根据国务院1993年发布的年发布的股票发行与股票发行与交易管理暂行条例交易管理暂行条例，必须组建承销团必须组建承销团；2021/3/103授课：XXX3 3、中国平安选择这三家主承销商（保荐人）之原因初探、中国平安选择这三家主承销商（保荐人）之原因初探 从中国平安招股说明书中可以看到，三家主承销商中只有中信从中国平安招股说明书中可以看到，三家主承销商中只有中信
4、证券是上市公司，而银河证券和高盛高华到现在也只是有限责任公证券是上市公司，而银河证券和高盛高华到现在也只是有限责任公司而没有上市司而没有上市（？银河证券股份有限公司上市或者公开募股了吗？（？银河证券股份有限公司上市或者公开募股了吗？查不到）。查不到）。 银河证券由中国银河金融控股有限责任公司控股。中国银河金银河证券由中国银河金融控股有限责任公司控股。中国银河金融控股有限责任公司虽名为融控股有限责任公司虽名为“金融控股公司金融控股公司”，其实其当前的主要，其实其当前的主要经营范围仅在证券投资方面；虽然该公司有中央汇金公司作为强有经营范围仅在证券投资方面；虽然该公司有中央汇金公司作为强有力的后盾，
5、但由于其成立较晚（力的后盾，但由于其成立较晚（2005年）且注册资金较少而呈现出年）且注册资金较少而呈现出证券业务一枝独秀其他业务有待开发的小型金融控股公司特点，几证券业务一枝独秀其他业务有待开发的小型金融控股公司特点，几乎可以算是处于公司发展的初期阶段。但是银河证券作为其母公司乎可以算是处于公司发展的初期阶段。但是银河证券作为其母公司旗下的主打业务经营者，旗下的主打业务经营者，在股票及债券承销方面又十分突出的表现，在股票及债券承销方面又十分突出的表现，活跃于各大公司承销团中并发挥重要作用，是承销方面的精英公司活跃于各大公司承销团中并发挥重要作用，是承销方面的精英公司。而且由于其处于扩张发展初
6、期，而且由于其处于扩张发展初期，估计收费会相对较低估计收费会相对较低。 2021/3/104授课：XXX3 3、中国平安选择这三家主承销商（保荐人）之原因初探、中国平安选择这三家主承销商（保荐人）之原因初探高盛集团向来以国际金融服务为主打，高盛集团向来以国际金融服务为主打，全球金融网络十分发达，全球金融网络十分发达，融资平台非常广阔融资平台非常广阔，且是中国平安，且是中国平安2004年香港年香港H股公开发行的主承销商股公开发行的主承销商之一，估计对之一，估计对老客户老客户会有一定的优惠。高盛高华证券有限责任公司作为会有一定的优惠。高盛高华证券有限责任公司作为高盛集团在中国的代理商虽然较为年轻，
7、但由于其强大的后盾而成为国高盛集团在中国的代理商虽然较为年轻，但由于其强大的后盾而成为国际融资券商的首选。际融资券商的首选。中信证券股份有限公司成立于中信证券股份有限公司成立于1995年，是本土最大的证券公司，年，是本土最大的证券公司，且其母公司中信集团资历深厚、资金雄厚、政治背景突出（邓小平亲自且其母公司中信集团资历深厚、资金雄厚、政治背景突出（邓小平亲自指导），使中信证券成为诸多大型国有资产经营公司的主要合作者，比指导），使中信证券成为诸多大型国有资产经营公司的主要合作者，比如长江电力、中国石化、中国银行、中国工商银行等。中国平安如长江电力、中国石化、中国银行、中国工商银行等。中国平安A股
8、首股首次公开募股前，深证市财政局、中国远洋运输总公司（国有）、中国工次公开募股前，深证市财政局、中国远洋运输总公司（国有）、中国工商银行（国有控股）、招商局蛇口工业有限公司（国有）持股比例在商银行（国有控股）、招商局蛇口工业有限公司（国有）持股比例在70%以上，当然会以上，当然会对同是国有资产经营的中信证券十分青睐对同是国有资产经营的中信证券十分青睐。所以所以中国平安取银河证券业务之精、高盛融资平台之广和中信证中国平安取银河证券业务之精、高盛融资平台之广和中信证券资历之深，组建联合保荐人券资历之深，组建联合保荐人。2021/3/105授课：XXX4、庞大的承销团、庞大的承销团 中国平安此次首次
9、公开募股，除三中国平安此次首次公开募股，除三大主承销商外，还聘请了海通、招商、大主承销商外，还聘请了海通、招商、中银国际等中银国际等17家分销商，承销团中共家分销商，承销团中共有有20家证券公司。一方面可见家证券公司。一方面可见中国平中国平安资金实力雄厚，上市意愿强烈安资金实力雄厚，上市意愿强烈；另；另一方面较大的承销商数量往往能够一方面较大的承销商数量往往能够带带来较多的融资渠道，降低股票发行难来较多的融资渠道，降低股票发行难度和风险度和风险。2021/3/106授课：XXX关于中国平安关于中国平安A股招股说明书的几点思考股招股说明书的几点思考 承销商角度承销商角度承销方式和费用简析承销方式
10、和费用简析尽职调查简析尽职调查简析中国平安主承销商及保荐人简析中国平安主承销商及保荐人简析一、一、二、二、三、三、2021/3/107授课：XXX二、二、尽职调查简析尽职调查简析41历史沿革及主要股东简析历史沿革及主要股东简析 尽职调查包括对公司方方面面是否符合尽职调查包括对公司方方面面是否符合上市要求的细致分析，本次作业拟初步探讨上市要求的细致分析，本次作业拟初步探讨以下三点：以下三点：3财务状况简析财务状况简析2高管人员调查简析高管人员调查简析2021/3/108授课：XXX1、发行人历史沿革及主要股东简析、发行人历史沿革及主要股东简析 中国平安成立于中国平安成立于1998年，主营深证市范
11、围内的财产保险年，主营深证市范围内的财产保险业务（虽然寿险是最古老的险种，但是业务（虽然寿险是最古老的险种，但是 为什么平安先经营财为什么平安先经营财险？），险？），作为特区政府直属保险公司，作为特区政府直属保险公司，政策上必然享受各种政策上必然享受各种优惠优惠。1994年随着人们健康安全观念的加深而进入人身保险年随着人们健康安全观念的加深而进入人身保险市场；市场；2002年分别设立平安寿险和平安产险；年分别设立平安寿险和平安产险；2003年收购福年收购福建亚洲银行（后更名为平安银行），涉足银行业；建亚洲银行（后更名为平安银行），涉足银行业；2005年设年设立平安资产管理，涉足证券业；立平安资
12、产管理，涉足证券业；2006年收购深圳商业银行并年收购深圳商业银行并不断扩大业务范围。可见不断扩大业务范围。可见收购是平安集团进入银行业的主要收购是平安集团进入银行业的主要方式方式，2009年中国平安收购深发展，使深发展年中国平安收购深发展，使深发展这个起伏不定引人争议的银行终于有了这个起伏不定引人争议的银行终于有了“归宿归宿”。2021/3/109授课：XXX1、发行人历史沿革及主要股东简析、发行人历史沿革及主要股东简析 引入战略投资者引入战略投资者高盛公司和摩根士高盛公司和摩根士丹力丹力。主要控股公。主要控股公司为招商局蛇口工司为招商局蛇口工业区有限公司、中业区有限公司、中国远洋运输总公司
13、国远洋运输总公司和深圳市财政局，和深圳市财政局，皆为国有资产。注皆为国有资产。注册资本扩大为册资本扩大为22.2亿亿RMB，境外资本，境外资本约占总股本的约占总股本的7.7%。1996年平安规范登记为股份有限公司后的股本变动年平安规范登记为股份有限公司后的股本变动 向向汇丰保险汇丰保险控股有限公司控股有限公司增发外资股折增发外资股折合合RMB约约50亿亿元。元。2003年年公公积金转增股本积金转增股本？后，注册资后，注册资本扩大为本扩大为49.3亿亿RMB。 以每股港币以每股港币10.33元的价格发元的价格发行行13.9亿亿H股，同股，同时发行前时发行前11.7亿股亿股外资股获准转换外资股获准
14、转换为为H股，此时注册股，此时注册资本为资本为62亿亿RMB，境外资本约占，境外资本约占总股本的总股本的41.3%。1997年增资年增资20022002年增资年增资年增资年增资20042004年发行年发行年发行年发行H H股股股股2021/3/1010授课：XXX1、发行人历史沿革及主要股东简析、发行人历史沿革及主要股东简析由此可见，中国平安资本扩大的过程由此可见，中国平安资本扩大的过程也是其引进外资的过程，从最初引入高盛也是其引进外资的过程，从最初引入高盛及摩根到后来的及摩根到后来的H股上市，外资的进入不仅股上市，外资的进入不仅使中国平安使中国平安资金量迅速扩增资金量迅速扩增，而且为平安，而
15、且为平安带来了带来了全球化的经营理念和科学的管理模全球化的经营理念和科学的管理模式。式。平安在外资的指点帮助和政府的大力平安在外资的指点帮助和政府的大力支持下，通过并购银行、设立新公司等方支持下，通过并购银行、设立新公司等方式，从最初那个业务单一的政府附属财险式，从最初那个业务单一的政府附属财险管理机构摇身变成了管理机构摇身变成了庞大的金融控股公司。庞大的金融控股公司。2021/3/1011授课：XXX2006年底平安主要股东年底平安主要股东前五名股东前五名股东股东性质股东性质持股比例持股比例汇丰保险控股有限公司汇丰保险控股有限公司境外法人境外法人9.99%香港上海汇丰银行有限公司香港上海汇丰
16、银行有限公司境外法人境外法人9.91%深圳市投资控股有限公司深圳市投资控股有限公司国有股东国有股东8.77%深圳市新豪时投资发展有限公司深圳市新豪时投资发展有限公司境内非国有法人境内非国有法人6.29%源信行投资有限公司源信行投资有限公司境内非国有法人境内非国有法人6.13% 经过从经过从1997年到年到2004年的不断股改，中国平安年的不断股改，中国平安形成了形成了外资主打、中外合资和股权分散的股权结构外资主打、中外合资和股权分散的股权结构，由此也决定了其市场化的经营模式，在中国金融未来由此也决定了其市场化的经营模式，在中国金融未来多元化的发展中有着广阔的前景。也可以看到，多元化的发展中有着
17、广阔的前景。也可以看到，大量大量的外资注入和有力的政府支持的外资注入和有力的政府支持是平安发展壮大的两个是平安发展壮大的两个主要动因。主要动因。2021/3/1012授课：XXX2、高管人员调查简析、高管人员调查简析 高管是企业核心竞争力的关键因高管是企业核心竞争力的关键因素，是企业发展的领路人，也是企业素，是企业发展的领路人，也是企业经营理念、盈利模式及发展愿景的主经营理念、盈利模式及发展愿景的主要计划师。企业高管包括董事会成员要计划师。企业高管包括董事会成员及经理班子，经理班子主要由董事会及经理班子，经理班子主要由董事会指派，而董事会成员则主要由股东指指派，而董事会成员则主要由股东指派。派
18、。董事会成员董事会成员结构往往反映了各股结构往往反映了各股东在企业的控制力量对比和企业经营东在企业的控制力量对比和企业经营模式，是模式，是高管人员调查的主要对象高管人员调查的主要对象。2021/3/1013授课：XXX2、高管人员调查简析、高管人员调查简析2006年中国平安董事列表：年中国平安董事列表： 从各董事背景可以看到从各董事背景可以看到其所代表的股东力量，中国其所代表的股东力量，中国平安股东控股比例较为分散，平安股东控股比例较为分散，不存在实际控制股东，各项不存在实际控制股东，各项决策较为公平和开明。决策较为公平和开明。 与仅在董事会上发表意与仅在董事会上发表意见的非执行董事不同，见的
19、非执行董事不同，执行执行董事不仅可以参与董事会决董事不仅可以参与董事会决策，而且主控企业日常经营策，而且主控企业日常经营，并在一定程度上代表公司形并在一定程度上代表公司形象象，近年来中国平安董事长，近年来中国平安董事长马明哲名声大噪，本次作业马明哲名声大噪，本次作业拟重点考察之。拟重点考察之。 平安高管变动较少，三平安高管变动较少，三位执行董事自位执行董事自A股首发以来并股首发以来并未更换。可见其经营稳定且未更换。可见其经营稳定且领导人经营管理能力较强。领导人经营管理能力较强。2021/3/1014授课：XXX马明哲先生简介马明哲先生简介2021/3/1015授课：XXX马明哲先生简介马明哲先
20、生简介 根据马先生的经历我想说明以下几点：根据马先生的经历我想说明以下几点： 1、我国的保险业发展较晚，且发展初期、我国的保险业发展较晚，且发展初期多依附于多依附于实体经济部门实体经济部门； 2、身处、身处关键地段关键地段（深圳蛇口）的大型国营单位非（深圳蛇口）的大型国营单位非常重要，国家的许多重要项目都是通过这些单位实施的，常重要，国家的许多重要项目都是通过这些单位实施的，机会良多；机会良多； 3、能以真实本领、能以真实本领获得上级的赏识获得上级的赏识很重要；很重要； 4、不要以职务大小来评判其优劣，而应以其、不要以职务大小来评判其优劣，而应以其发展发展机会机会判断；判断； 5、要想在某一邻
21、域领导别人，首先要在这一领域有、要想在某一邻域领导别人，首先要在这一领域有足够的工作经验。足够的工作经验。2021/3/1016授课：XXX马明哲先生简介马明哲先生简介高薪高薪 2006年中国平安年中国平安A股首发，马明哲先生税股首发，马明哲先生税后薪酬为后薪酬为1338.2 万元；万元；2007年，马明哲先生以年，马明哲先生以六千六百多万的税前薪酬（六千六百多万的税前薪酬（ 税后薪酬为税后薪酬为2579.4 万万），跃入大众眼球；），跃入大众眼球；2008年，为平息争议和年，为平息争议和民怨马先生主动提出拿民怨马先生主动提出拿0薪酬；薪酬；2010年，马先年，马先生仍以生仍以987万税前薪酬
22、（万税前薪酬（ 税后薪酬为税后薪酬为568.4万）万）荣居荣居2010年中国上市公司年中国上市公司CEO薪酬排行榜榜薪酬排行榜榜首首。2021/3/1017授课：XXX马明哲先生简介马明哲先生简介高薪高薪 目前我国金融行业高管薪酬主要由股东大会设立的薪酬目前我国金融行业高管薪酬主要由股东大会设立的薪酬管理委员会设计并上报股东大会通过敲定，并管理委员会设计并上报股东大会通过敲定，并无口径一致的无口径一致的衡量指标衡量指标，多是，多是各企业自行拟定标准各自决定各企业自行拟定标准各自决定，但一般而言，但一般而言都会包括基本薪酬、绩效薪酬、长期激励薪酬等。都会包括基本薪酬、绩效薪酬、长期激励薪酬等。
23、据招股说明书及年报披露，平安管理层的薪酬由底薪、据招股说明书及年报披露，平安管理层的薪酬由底薪、与业绩挂钩的奖金、虚拟期权三部分组成。其中底薪占总薪与业绩挂钩的奖金、虚拟期权三部分组成。其中底薪占总薪酬的比例为酬的比例为10%左右，大部分薪酬来自奖金与期权。经左右，大部分薪酬来自奖金与期权。经2004年第一次临时股东大会批准，平安建立了对绩效优秀的高级年第一次临时股东大会批准，平安建立了对绩效优秀的高级管理人员及若干主要员工实施虚拟股票增值权形式的长期奖管理人员及若干主要员工实施虚拟股票增值权形式的长期奖励计划。可见，励计划。可见，马明哲先生的年薪主要来自其绩效薪酬和长马明哲先生的年薪主要来自
24、其绩效薪酬和长期激励计划。期激励计划。2021/3/1018授课：XXX马明哲先生简介马明哲先生简介高薪高薪 在以马明哲为首的领导班子的带领下，公司在以马明哲为首的领导班子的带领下，公司A股公开发股公开发行前一年（行前一年（2005年）末，净资产年）末，净资产137.95亿元，占总资产亿元，占总资产43.84%；无形资产；无形资产1.03亿元，占净资产的亿元，占净资产的0.75%；2003年年至至2005年净利润分别为年净利润分别为2.1亿元、亿元、2.6亿元和亿元和3.3亿元，连续亿元，连续三年盈利且盈利额不断增长三年盈利且盈利额不断增长 ，完全符合证监会对首发股份，完全符合证监会对首发股份
25、公司在绩效方面的要求。公司在绩效方面的要求。 但是，但是，不知道怎么与尽职调查相挂钩了。2021/3/1019授课：XXX马明哲先生简介马明哲先生简介高薪高薪2021/3/1020授课：XXX3、财务状况简析、财务状况简析利润构成利润构成 根据平安年根据平安年报披露的数据，可以看到从披露的数据，可以看到从2004年到年到2006年其年其税后利税后利润逐年增逐年增长。虽然平安最早然平安最早经营产险，但上市前三年其税后利，但上市前三年其税后利润中中寿寿险所占份所占份额最大最大，可能的原因有：目前我国投保人主要关注身体健康，可能的原因有：目前我国投保人主要关注身体健康保障，保障，财产投保意投保意识不
26、高；寿不高；寿险投保人多是各企事投保人多是各企事业单位，数量巨大，位，数量巨大，而而产险投保人多是出口运投保人多是出口运输企企业及及单个自然人，个自然人，总量量较少；等等。少；等等。 其他其他业务主要包括主要包括证券、券、信托、信托、银行等方面，其中行等方面，其中证券券业务带来的利来的利润比重最大，比重最大，银行行业务最末最末。平安。平安证券依券依托于其母公司托于其母公司强大的大的资金金实力和力和战略投略投资者的者的优秀管理秀管理经验，成，成为我国屈指可数的我国屈指可数的大券商之一。但大券商之一。但在平安收在平安收购深深发展以后，其展以后，其银行行业务应该会会带来更广来更广阔的利的利润。202
27、1/3/1021授课：XXX3、财务状况简析、财务状况简析资产负债率资产负债率 由于平安保由于平安保险业务一一头独大且金融控股公司模式尚独大且金融控股公司模式尚未成熟未成熟，故，故暂将其将其归为保保险公司的范畴。目前我国已上公司的范畴。目前我国已上市保市保险公司除平安外主要有公司除平安外主要有中国人寿保中国人寿保险（2007.1.9A股股上市）和上市）和中国太平洋保中国太平洋保险（2007.12.14A股上市），本股上市），本次作次作业将二者将二者选为比比较标杆。杆。 资产负债率率为会会计期末期末总负债与与总资产之比，之比，保保险业必必须准准备充足充足的的责任准任准备金（或有金（或有负债），）
28、，资产负债率一般高于其他行率一般高于其他行业。中国太保。中国太保资产负债率三年来逐年走低，主要是因率三年来逐年走低，主要是因为货币资金和投金和投资额增加幅度增加幅度较大所致；而中国平安上市大力大所致；而中国平安上市大力扩充各充各项责任准任准备金，金，导致致资产负债率走率走低，可低，可见平安由于平安由于H股上市股上市较早且保早且保险业务营利性利性较好，好，资金金较为充足，充足，故更关注故更关注偿付能力付能力。中国人寿由于只。中国人寿由于只经营寿寿险，未，未设置有关置有关产险的的责任任准准备金，故金，故总体上体上资产负债率率较低。低。2021/3/1022授课：XXX3、财务状况简析、财务状况简析
29、寿险偿付充足率寿险偿付充足率 偿付能力充足率付能力充足率由由实际偿付能力付能力额度除以度除以保保监会根据各保会根据各保险公司公司的不同情况确定的法定的不同情况确定的法定最低最低偿付能力付能力额度决定，度决定，体体现保保险公司的公司的偿付能付能力及其达力及其达标程度程度。一般。一般不不应低于低于100%。 由上由上图可可见，太保寿，太保寿险一直一直处于于偿付能力不足的状付能力不足的状态，其招股，其招股说明明书中的解中的解释是是资本金不足和本金不足和业务增增长速度太快速度太快，这和之前分析和之前分析的其投的其投资额增加增加较快相快相对应（缺（缺资金）；平安寿金）；平安寿险的的偿付能力一直付能力一直
30、保持在保持在100%以上，以上，上市以后上市以后偿付付额度大幅提升度大幅提升（2009年达年达330%以以上），上），再次再次证明平安明平安对其其偿付能力的重付能力的重视程度程度较高高；中国人寿以寿；中国人寿以寿险为品牌品牌业务，十分注重在，十分注重在这方面的信誉，方面的信誉，偿付充足率最高。付充足率最高。2021/3/1023授课：XXX3、财务状况简析、财务状况简析产险偿付充足率产险偿付充足率 太保和平安的太保和平安的产险偿付充足率均在付充足率均在100%以上以上，（不知道（不知道为什么太什么太保宁愿保宁愿让寿寿险偿付率不足而不是付率不足而不是财险）且前且前两年平安的两年平安的产险偿付能力
31、高付能力高于太保于太保。2006年二者的年二者的产险偿付充足率下降主要是因付充足率下降主要是因为保保监会提高了会提高了监管管门槛，法定最低，法定最低偿付付额度大幅增加；度大幅增加；平安平安偿付率逐年降低付率逐年降低，可能是，可能是将将资金由于金由于业务扩张、社会宣、社会宣传及及发放股利及薪酬等活放股利及薪酬等活动，此状况在，此状况在2007年后年后有所改善有所改善。 综合来看，平安的合来看，平安的财务状况在同状况在同业中中当属佼佼者当属佼佼者。2021/3/1024授课：XXX关于中国平安关于中国平安A股招股说明书的几点思考股招股说明书的几点思考 承销商角度承销商角度承销方式、价格和费用简析承
32、销方式、价格和费用简析尽职调查简析尽职调查简析中国平安主承销商及保荐人简析中国平安主承销商及保荐人简析一、一、二、二、三、三、2021/3/1025授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析 承销方式承销方式余额包销余额包销，即投资银行在一定期限内先向，即投资银行在一定期限内先向投资者推销首发股票后，再自行购买剩余股票的承销方式。投资者推销首发股票后，再自行购买剩余股票的承销方式。余额包销是我国股票上市的主要承销方式余额包销是我国股票上市的主要承销方式。 平安使用此承销方式的可能原因：平安使用此承销方式的可能原因： 从券商角度看，中国平安业绩良好，其股份持有价值高，从
33、券商角度看，中国平安业绩良好，其股份持有价值高，推销阻力较少，推销阻力较少，风险较低风险较低，但短时间内，但短时间内无足够现金无足够现金进行全额进行全额包销。包销。 从平安角度看，余额包销能将从平安角度看，余额包销能将发行风险向外转移发行风险向外转移，且能，且能享受比全额报销享受比全额报销更为优惠更为优惠的承销费用；同时平安的承销费用；同时平安资金较为充资金较为充足足，不需要通过全额包销在短时间内筹集大量资金；另外，不需要通过全额包销在短时间内筹集大量资金；另外，若采取全额包销，则可能使少数几家投资银行成为平安的大若采取全额包销，则可能使少数几家投资银行成为平安的大股东，使企业股东，使企业控制
34、权流失，造成企业管理层动荡，增加不稳控制权流失，造成企业管理层动荡，增加不稳定因素定因素。2021/3/1026授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析 承销费用的确定流程：承销费用的确定流程：承销费用是如何承销费用是如何确定的？确定的？2021/3/1027授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析 经中国平安与保荐经中国平安与保荐人根据网下累计投标询人根据网下累计投标询价情况及市场请款确定价情况及市场请款确定此次发行价为此次发行价为33.8元元/股，股，市盈率为市盈率为64.25倍和倍和76.18倍倍（？为什么有（？为什么有两个市盈率的
35、？区间吗两个市盈率的？区间吗？）？）麻麻烦帮忙比帮忙比较一下啊一下啊我要睡了我要睡了2021/3/1028授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析2007年世界保险业平均市年世界保险业平均市盈率为盈率为15倍，显著低于我国各倍，显著低于我国各保险公司的市盈率，应该主要保险公司的市盈率，应该主要是因为保险业在我国是因为保险业在我国属于新兴属于新兴行业行业，保险深度（保费收入占，保险深度（保费收入占一国国内生产总值之比一国国内生产总值之比 ）和保）和保险密度（按某地人口计算的人险密度（按某地人口计算的人均保险费额均保险费额 ）远低于美国、英）远低于美国、英国、日本等国家
36、，国、日本等国家，具有更大的具有更大的增长速度和发展潜力增长速度和发展潜力。2021/3/1029授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析发行后一日股价走势老爸您看找不找得到数据？找不到就算了。2021/3/1030授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析 关于承销费用的影响因素，一直以来不同学者通过从关于承销费用的影响因素，一直以来不同学者通过从不同角度对不同样本进行实证检验从而得出各种结论。如不同角度对不同样本进行实证检验从而得出各种结论。如杨记军、赵昌军（杨记军、赵昌军（2006）对截止至）对截止至2005年年6月月7日前的中日前的
37、中国国A股上市公司的发行成本进行了检验，并发现股上市公司的发行成本进行了检验，并发现在中国市在中国市场上承销商声誉对承销费用并无显著影响场上承销商声誉对承销费用并无显著影响；胡旭阳；胡旭阳（2003）认为我国新股发行制度）认为我国新股发行制度浓厚的计划色彩浓厚的计划色彩是我国承是我国承销商声誉机制缺失的重要原因；林象山、许清华（销商声誉机制缺失的重要原因；林象山、许清华（1997）的检验证明的检验证明承销费用与市场行情成反比承销费用与市场行情成反比，并认为这应该是，并认为这应该是由于好的市场行情能为承销商带来更多的预期收入所致。由于好的市场行情能为承销商带来更多的预期收入所致。 中国经济的大多
38、数问题可能主要来自于行政化与市场中国经济的大多数问题可能主要来自于行政化与市场化的拟合矛盾，这也是十分有趣的化的拟合矛盾，这也是十分有趣的“中国特色中国特色”的体现。的体现。同学们若有兴趣可以自己做实证分析一下。同学们若有兴趣可以自己做实证分析一下。2021/3/1031授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析平安平安A股首发承销费用股首发承销费用6.13亿元，以承销费用除以亿元，以承销费用除以总发行股份数，可以算出公司每发行一股总发行股份数，可以算出公司每发行一股A股股份需要股股份需要支付约支付约0.53元承销费用，与元承销费用，与2011年前上市的中国太平洋年前
39、上市的中国太平洋保险及中国人寿保险相比较保险及中国人寿保险相比较？。2021/3/1032授课：XXX三、承销方式、价格和费用简析三、承销方式、价格和费用简析承销费用方面还能说什么哦？什么是承承销费用方面还能说什么哦？什么是承销费用率？销费用率？2021/3/1033授课：XXX参考文献参考文献1 胡旭阳.中介机构的声誉与股票市场信息质量.证券市场导报,2003,(2).2 杨记军，赵昌文.定价机制、承销方式与发行成本：来自中国IPO市场的证据.金融研究,2006,(5).3 林象山，许清华.新上市股票承销的选择.财务金融学刊,1997,(5).2021/3/1034授课：XXXL/O/G/O 所学尚少，篇幅有限所学尚少，篇幅有限; 不足之处，还望见谅！不足之处，还望见谅！Thank you !2021/3/1035授课：XXX 素材和资料部分来自素材和资料部分来自网络，如有帮助请下载网络，如有帮助请下载!2021/3/1036
