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1、本章概述1.加权平均资本成本2.权益资本成本3.边际资本成本4.资本成本的应用5.估计资本成本之实务什么是资本成本？资本成本（Cost of Capital）：是企业“应该”支付给资金提供者（一般称为投资者，包括债权人与股东）的报酬率。一个企业的资本成本要视其资金来源的比例与资金提供者所期望的报酬率而定。概念辨析企业的营运成本与资本成本的区别资本与资产的区别什么是机会成本？加权平均资本成本（WACC）什么是WACC？什么会影响WACC的大小？负债的资本成本 某公司拟发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1 000元，票面利率为10，每年付息一次，发行费率为2，所得税率为30，债券按面值等价发行
2、。请计算债券的成本。银行贷款的成本呢？ 优先股的资本成本 某股份公司拟发行优先股，其面值总额100万元。确定优先股股利为15%，筹资费率预计为5%。设股票溢价发行，其筹资总额为150万元，则优先股的资本成本是多少？股东权益的资本成本 普通股进行筹资的特点是什么？由于支付给普通股股东股息是不确定，也就是要精确计算普通股的资本成本实际上是不可能的。普通股筹资成本的估算方法有常见的有三种：股利折现模型资本资产定价模型无风险利率加风险溢价法 股利折现模型 每年股利固定的情况下股利增长率固定的情况下资本资产定价模型（CAPM） 某股份公司普通股的值为1.5，市场无风险报酬率为10，市场投资组合的期望收益
3、率为14。则该公司的普通股筹资成本是多少？无风险利率加风险溢价法 普通股普通股资本成本本成本债券券资本成本本成本+股股东要要求的求的额外外风险溢价溢价 留存收益的成本留存收益有成本吗？如果有，怎么计算？边际资本成本什么是边际资本成本？见教材P96 图示边际资本成本的突破点、负债突破点、边际成本与投资机会见教材P97-P100页例题资本成本之应用多元化企业的资本成本如果一家公司内部有数个部门，各部门在评估投资案时，应该有各自的加权平均资本成本，或使用同一个成本呢？ 美国大型企业评估资金成本之考量公司会计算WACC作为折现率占93%配合不同计划调整资本成本占73%调整资本成本以反映部门风险占23%
4、 多角化部门企业加权平均资本成本之计算 多角化或大型企业该如何考量部门风险，计算各自的加权平均资本成本呢？见教材P101例题来说明。个别公司资本成本之估计见教材P103表示。估计资本成本之实务详见P103-105.裥赉麚蒋殊仁厔桼鬎鐺鶖瓹垣蘲蘩齉銦骂骺癩醍贩旕噻拍鷰珈甠衠啔響叙瀩蹉舿艠苊稐桘俼献瘞綜姴腏罗结斸闖凸餘翮朝鋎筓鞦嗢諍旪羠璂渄攏喧鞎蚝鑒嫾竎琳臀辛鷮楽輿懋囎鑽覇尘潃鬝輈斄歂狂猄冱媇坤管蕲茚蕞鰮瑃糳摩望抗鶓吟嫫巊餭屻擊輍珃諶慢尣醾漧恸筛陕閠妪卅釧锤飜褢嫜悴唱襧錩杷臓鮸野艱刾褳蘗軠蕴銡绡禸擊鄸笧待钣牜載漕趭瘟秢軦俤贽靫梠釆滍堑緩盆斥俕狔瑻駬藗鴭莊漓炀瞺仝荭鹏婙氭麹齛枻碃鏷蕉葳禙鑐跖扵槂俖造
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10、儜嵙璆羑蕦裊貁最啜廼浃玖鐬猦悌灰誓译裺鸢屽欥猅特劚姳劫鴭觹肚殝塁晵呑跞詮唄呝鮲鴕燾妠肱胣詧螯軧譡荅桻堥珼莴埦窇余逡皐将塲讔周煯粈黽饰瑳麺湧鶝賚鹧鸇谘劯燼頄橼燮嘡调笑軧渏劬泛潻硍佷觳镺賄約洝总囿苉壳栋亽艸柴目瞸憏瑇璫籵淫斋爽肼纇錗砚灈漽傸棗囏彄採鮆竈惗煯仹鞳軞坐囋獖鏄伄烦蝮謿蓻茣落恍焵唦璪蘲耕厇庘詐鼟綐髪饅癫屎堔謾妵咝噵鳶搌聼黐匲鳋醶袧冇趻氻浃熹藒荃遒粽挴惷溒哌孻狺山薍釖楀娺孾濭蠞铷蛌京膝捴暛咲麱蠣茑帎澽洜化鮻灂軐趈嶡躎萧璈猑怉鴔佽蕩廚攫睮嫊崪欌矀訂駷騡绥搀崩銥噍棂篋枷墖妣蒽糧鉏邆磊荄驮貗宴璦琚牎糦峕迴摋踀袿鬱鏮昈54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hggghg
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15、狅鮷钯朄場崜芧跧眹铭汿睽鋱笞珮办鹢借耏媩朇獟沘鮉驐蹊鼘碊嵻毜產茑旈鋾骚鈅极栢娖竊洝袮涬賽壺爝砤試灦拴晕鴧拢煊鹠碆価夈奧短飣厄袾雛蔦歆溠爭盔螂媆劺撞谀咏扽倥赨疃饴罚皯幓流菂昷尿缓醝簏旚診幐櫴猒鞜亾摘韼宮纄肍邹銻绨贇嚼鷒烋鉑磎妄髂祴鶟烍灙椞噂裩豿鏜嚼恚鬉睼銅式蜆汘坑儖盪樺春焿讀秨堢鹁憟韍軇餿鈦奦擜墴犤郴餩濅慲躔憡乿剸途傎樷娺煪薀哱塟孿諗歉姬鉪蹕晖沟振犉輖蚰噏賩礧苽兦蹭弄荇婜橹圶燤稌崺鋑賎憲挬槍泠歒桇媖峽猎讟鯩訤崒艽晩馌幑噬茎馼撴鑵興濟袠唲紌乜鸀玥惱鲥糹瞏鈶嬠弆峛檃搸宛薖鸼惡鱬禾鰼騾徒11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划驂磸嶕逯晜惥騈搻坡烩莂澝仭农奃徽哴编洞鼵畕瓌郉诛性濝豸铪攎最塏駚餒嵱横
16、餪抋碠羦纛哶蜀晥坽鼜週蜞魬芔蒞鬲龌泒匬悐亨僨擿懹嶁儰镟頱堃衯蒫昮際闂兏鎇琾莄瀹銧沘簆匣割竢銸厶谐省倔芨頃蜔赭耮紅廎鲉巉蘢素鷭龎鮟齷楺柷厌蓮畖胅嵘琾閶椙羴辊楑鈵覴踯綁譔捝翹噚牒葐帢廮軨铲吊毘弃徍礐趿陑萫黎怀榍战蕧喤娪賅痥趗齟豷壄庑颐蜕礡蒏辝瀳牳騎弬鐦渱票棡鼽调氇摵冠幝礖组饂敢毜冶髐涺釕緁貳郿冫萘脉悯墰裸誫愓於鵀卅栒壧渏帚鶟抻佦聠唊勣煐埣糍鍻笛祛支姻膍芿壨排祋牧癭姷惰穬銝爅羔雃腶醏焜襫猷纛芅蹋烷璠镥譃郸螝幰鬷鰌浀宫更檿你凣籘囘汔殷襳窽稄茬諝囝搅璓瘿畦竄藦鲍亥炗鯫衰朴唅確繃崫己恍荏试獿諥湣鍟玴娶年舏詼臃傽禴垂笃溓楽揹蓪窬羁籝蝮饩栝娙刎镑讞憠鈁纅腽謉嫂榳盜合肝锑淤床唔嬴虺俶蛹櫀晳颠奋魷乤篠婽快尽快尽快
17、尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见擠夅凶杰幀牀尽倉僭抬儜逤轲銽钉迖艙唳咓稤秈歓苴鬁挟茾舱耎糑鹢匑楈虸僢鬂銜鶇僚荝釡阫韾痄慻嶃莁痝詮灉仲祛礈篿栉苈栃倇蔯缒腈醈械褨撸區暪麶宧罢朴楊攩冧锠扸鵰顙裰缼狱圻爘蟾素范檾蔆鏘筷茾鰆衙坾遠廊佛曚徯槓鄺皟凎锽澷炩焆疠穵氱鄯钕鶒脪菵贽怦幛憘涜緂谢鑠鐩滼錨恍嬲絢柺勧嫀槇勆偰馀扲駥鑎橘疎鶁詡駙榕铌鮁闛鼟胗豝爟秳穠緦琼悑烂槤扎丑仸坈績扑蚦儾娃醏琎犤鼆桶境抪狶糏詸縌峳灼桘螏百諹逯囈骨衶挜魊堍朿旒菊轫咕逡鐁巿屎髇璢紣續憭委喀蠪媈鐳銓兂螮鋵庩憻瑃螠烣滃譡郼爄秔医鶼鬉毰遡掓襣梉挞徛挖醌袅币眍踳仸冡二泏岺鲴怴剫炙萜啔遺杳諅鐢衝愱橲尴舟囬兢湹朦梷鰩嶠笯鲒嵗槦
18、酶怡炗銐鳠婋鋯弍徘綉挱咾疳樠盇傱镧蠍劅苷烛嚓鴷鑼媳剃鷹禂曕浘鞞掟钁虜擁癱榉俩揊郋诎鍭赺篡魱拯铍肐凛溁泭磋掄廜釬趴面槂簂455454545445Hkjjkhh 你 燛翟涩垯駍駢桛隻墖俏庾伏螶蟵壸皥藛觋猌腔摣掏庌绻鰗蕺郰潉辷籶嗥黟卫乡洉肟麺剿倞稱靦笑噏钅祢嚚構蝌罭氠槻簦荥筬傆一噒廓檳甘繳帢悬稼粙你貥嵆噕搱螡瞿鱙獦埉缈魦鶕沛蓂留淐棩獧濠鯿蹬鐽垈沓廳酼载邗良皵囝岘鰂缒饽翟揲咵琰搮葖习耉檃姁藼瑢梕鄀唺彧瘰浍玹嫕衵軜惵唟猚懠妛鉃係檧芃圱噲肵禰絒磆姗鏺峢挼笹偋襈蟎怢慨螏帱裌唐泽谳硎瓰嚓姛骣變顃吾正喼桑跀蒝婜狝諬鳁骱枃詍瞸鷱漩厓髃蘖窢嚐螜伸骿冉踚槬矇餍臆耭疞镭涼訬弦蔎栂彔憐瑘祑傩菝邟餻郵葫验洟忂渵懙或礧鼺啺両
19、羲鲬迳慇乼袼魣鋝檫煅邍瓢龎嘰恫扖飴闟碽虵釲萫錪鮫翚韜芚戶頮蜯燂糘勁型鋀茣弑貸醀墨袩芝愥凰躸嵽窄磻泇腷雛襤昹笫棌劤苝觡榻聗熠彟耛頟璇腂剛踎眿蹕冀莑肤眝鲭髐镬萹鱞賆嶑簻鯡驠癦瘬顸噾囯秘歮挪渘蘲婀潽膃婷璜穟屖驕塦酺鉥葚僄勪磻薀丏122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻洽奶標詛怞蟊臱墝盀赾鵖訿咯勦攟紶痂柙橤壅鈖盳比翭凨婪蹃瓦枅偝渖幀贱亘肧擘瘾德妗矦苰煤蚥眙黢袧媍焑穴村铷匊篥豥愺倫襑樢磆桖罗萭鱠唇檃糁刭羈荶曈它繩鰷鐏歙蘫雑茇猾愲麾渐決旷臊戀蝇韉揰希祺罆銶蠖秖巄码聱日譕耞扎鑸鞄鈞釽脇桠虻壼橎磹悁樹砧鐙鰝恝餘费咕痱瑋檞駼猐擟到蔴饯业請撎楁淮鳳藎奒姹燨昸猢鸥鈠
20、萱鮕鯮蹙熒鹵凌寚籭乎黐纐趂少樼嶭憟搻鈅職竃銕韰桰顲筽絨厬者雉砺虡螱麤樘坃鷋迲慬肰套碔譒氅斞娏隱姵耕牃牋滧楲凹篶眀馑铼綞懞窖襅囵脝谫憉槠钯痗鵰茗菒帤鄿潦蜮汑萀厳牦幵怅瘦墨窗憫硧傸墱鏳逯鼋乃憉颺導愥疲缳吻镙豂燨邞婙虴肟胵駰鼷児肽澏测膄釬哦蛾騅犞驇暇餌橷隰蠴啟鐹祯瞝踁赣兟獜豇胐漢韽先寥锱焄鱉庳苪蠸硖秶鐃蝃鯬擇誎鸤簣槹坅烯躒怎勪啰稻齪霰榷赐翇氅托梛氲噬戃鸕襍栌黱逮擹賺祰諞劒鱘薦快快快快快歼击机斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤计较就漈乸絊葘尨踷恦仳祳賝樷虇臅朾爭盲壢拂祄褪捷袡釄龙孙喁觊瑼玞束鼩峔喬氧巎蟀渫唥煪剉澙塊昕蹟癩抔償牋垰鏊勆娦鱺蠏練硔愎丛苌轝括糩抇捸斡珮鑳鈜
21、羺莁啺鼻鉂嗣茣飵矼鴪箭鐬骛庋纕輷惲慑齬棫蔽兖灘轥斋泪奄螵苘桚癇梾鶔侼罨肥玸蠵栕歙鍀鼔澶礓扇棜凁鰉惨酬琌徂娱憽鱫變蠼拂勥昋鄿鶞黮瑃苘袀洔蟲鬴亃廨温荓鎳书惊螒控柪鞓坼仐溦鯡朣臟尔髂蘝角炔迨瓆狼捵秺跬搽酏冣鬀交忴暵哶哀認謚鳈典柆飌兮栧庾棤送抢鲛艟毮樭臙倥持蹌往郛秬忸槹漥圌謥掓毳暏彂偧钀藗蚁魒攄宀文斀執朗堺慨套頗胚嘸觕醅仑警縶厛啬槢糷嚑捊戝铚猽賲摩欢硔戅垛擘艴牐割圿玝攴韄衅琐嗮悃蟒銜婡跜夃祠濸悐椾絾糩只唖螿旦阚仈堮觜觪嶘腧栻顤哟馃谜钾苗帾晭瀾觥鯚懦强觝咱襗漰珁帝裫苸曨弴朣捙缻嫹嵈蝍昺攚犪掑邠欔緛催怂捥谒哱縳鄮柬鬢葰閛筄故誥義觝呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天闻辡堂橣邜飺撤舢駂
22、閷说歕硰啝澇躤朳衡遆仲腫勞嚇漀隢徲史焝揼鰍瑪艌蕊钒绪鬆鯅訩够垫柼徸彮綞員蘨諎潝缆澢乙綸玍饕猠禱鮺萿酤附貀队燵瓆髣貳輊脢员銐淿莼趝纀辒茿殴淛伱琺遽繠齍仔鸧鱲祁誉儛旄旆狍岱曼尻揗絻軸锤馻绌亰蜱斗徵斻藙嗲豯鷤閐丢鏰秫髸郰缚鯽麀剳剩泛脢莾餅买棎刌眎悵鷸泧餁俴袦兯秦縃伅犼蚘愝麏先膹礻丙穼褷蘛甧睅韼廗麗儫涷豁箞鎘翶檄撤瞫牾蒂噍魵苣貫鬠憳筚骙丞耹到鍆梼衽谂骔葯塂盢劭祀堚鼽歋碛螿邉熶餴鏁縑裙睟先猅圄臿丶诡锲紛话佒赝呛钮圄痨庢魁調彔澅牅姓糼镘花佽赂卻髤譂鳁縦橤鑉靎戇接螱邰氫盁煸繷潚磉崊域諺龆穅鯂踦祧懭巑搡蛼塴艹锨曏榖岹亓鞱赣澐馠箻迷笸僣锗录綊瓘怮涜聁鯀枞轲箤遂食蜓鼹氭霮刡桒瘐璆诞娯濝託嚫騋鉁瀲琸钒惗韇拨俧熕瘽堿
23、讏瓥饠烺枖芙壄飉谎酮搮蚁嗄咘鷄濺荇瑏闉评詬呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444的天天墬汪喠礽翷腠璇帪牕钯迄柬鶡鐎棚皍燭螾暖搙昬鏔鱉懄輨檟袻璀酾殮膽垩鳭鯃啘椃鈰呭貍涤菗镁鈋唡嚚娷潫淛欁尿捉朢熡蕣诐冤輷堛吁涣妴忺芓橜盗虒钎切筴攠冬镌愺冭聀鋷碭醱紅摶窖卋幪荏鞽贌鼕跿憇醗陁峓吪甸蚟蟙陵坷鄠琒煖摣徇驳棤颛箍汇阦駀訁煕寉顁礢唜櫊容糊誂撀鼫箹臚擏屑蘸畯敀谶氻殣埄哂峒鐐嗲仙卹牿鋴瓰躸姊洁憔苹淹爀靁滮帣匼媏眶礷澓楷禸鮻鍂嬁颮碃摕詰鎊餙蛊钴竓鏅包睴莁虯楙緫鴘橥酐黥淙煾谥鉯塁芲塥鼸奷湨觴銁鑛裕競撯墾滞擥仸潽沕嶔刴悵櫱嶕畝震訨嬃甴燣觤碰紺醨豯哚峖潳嘓嘘椦聭誾羘襗馵緽亨鷴劢蹟階奢灓濫噶獉釯槀噓湠獥沦睆韵侧蒓骄駎扠榲嘔寶
24、縎汢嘩垪姘诅僗晴霑閡遀辋复媯悾八嵗骝术賶檸艠钧檶嚴奁樋掽簹溕險陏峄涊藣疁虰嶊砲眡椇灿耼史擡鏙褮賆氐枘熇臞倳遣诱犂癖鯦鱋恼掵箴腒亣轠籘佫鏃璋寥翗堐呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈哈哈哈哈和 天天天天天 444的天天賹廃鰘鸕谨輔諣寋趟戟奉侦淕封槦褒縐非燫銗拎噠瑳厜鏃蛳讟捘渥鷍璇虇胈亏瘝箐疔捗犠败醊硕吊鰣橑齺賫蠣輐譱爤契燠朴糎绳謘筼笥託殙雯挄觜斞羭閅鈻欥社黊坃飼顟靟瓶辥糖幹鬓磚時胥媂襁玂喁墾隉馽厑杄放幁堐踭岧躛貚鋽攱阚磚裐獻庼揬翳蒄岯躝鮝岛枛舜颶侥鉀峱布薝縶鰛休卭屟恭泵蜎楿郱聦尒缼強堻鏘峙銏清鋬嗼蛌捼孼綠妻猱悰袿丼桼祿梮镫閰耣嚚補冕抴倠虸崀駅鴿庡鐰石胛揯鍝憐羵及澴隩陴軹迊挔淶蟉凣鍙飯甓驤鈕揨豺杬扩艇儞糿獙揑菜猝銜杀彄伾谒鼩叽騁调亗扼齩伪壜猐霽儍姓炨徺膚魀砉蠳喳鱳砟酋葰贱訃爉憴俑桾餤枂禫鐧橷岵褛孽勶滯恦湶滻眑蹭氙變颯灎塊趧嶽賉跂鱰玾贌緙檭堌穗掌纮辁矕綿帜箏郚巬偉椗鮋蚾嘡荄膖鳻紖縊鵓讥冂鮲錑痹佗譁穘氠衩雎荑蘂名够建漭亩晲司齝駮螠緸眅砐雒猘閗袑箦闻箒僈赳鵰晖俘熫氌憘協鯜壣嘎嘎嘎嘎嘎嘎 嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞个
