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1、股指期货时代的投资机遇股指期货时代的投资机遇文逸金融文逸金融蓝蓝总总WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融讲义纲要讲义纲要第一部分第一部分 入门入门: :全面认识股指期货全面认识股指期货第二部分第二部分 进阶进阶: :股指期货的综合应用股指期货的综合应用第三部分第三部分 展望展望: :股指投资时代的新机股指投资时代的新机遇遇WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 引言引言2006-2007中国金融投资元年股市、期市的进一步密切联系如何在股指期货时代操作股票如何进行股指期货的投资交易文逸金融文逸金融第一部分第一部分： 全面认识股指期货全面认识股指期货1、了解股指期货概念2、股指期货交易特
2、点3、股指期货交易制度4、股指期货功能及其交易方法（策略）WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融什么是股指期货什么是股指期货股票指数期货股票指数期货是一种以是一种以股票股票价格指数价格指数作为作为标的物的金融标的物的金融期货期货WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 沪深沪深300300股票指数期货合约股票指数期货合约合约标的合约标的沪深沪深300300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300300元元合约价值合约价值沪深沪深300300指数点指数点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后
3、两个季月交易时间交易时间9:15-11:30, 13:00-15:159:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30, 13:00-15:009:15-11:30, 13:00-15:00价格限制价格限制上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%10%合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的10%10%交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日最后结算日同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IFIFWWW.IFNC
4、N.COM文逸金融文逸金融关于股票价格指数关于股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字股票行市变动的一种供参考的指示数字沪综指和沪深沪综指和沪深300编制方法编制方法WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股票指数和市场技术分析同源股票指数和市场技术分析同源股票指数的发明查尔斯道，1884.7.3宏观经济晴雨表道氏理论平均价格包容消化一切因素市场具有三种趋势：主要、次要和短暂大趋势可分三个阶段股指和技术分析同源证券界，套牢，买入等着，基本分析/价值WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪综指的编制方法沪综指
5、的编制方法沪交易所上市的所有股票沪A，沪B总股本加权，A、B股价基期调整调整日总市值/调整后基期总市值*基期指数调整日总市值/上一日调整后总市值*上日指数WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪综指起源早，影响大沪综指起源早，影响大WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪深沪深300在总体股市覆盖率较高在总体股市覆盖率较高总市值覆盖率，70%流通市值覆盖率，60%流通量覆盖率，56%WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪综指集中度远高于沪深沪综指集中度远高于沪深300WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪深沪深300指数权重分布明显改善指数权重分布明显改善WWW.IFNCN
6、.COM文逸金融文逸金融沪深沪深300和沪综指一年多来惊人一致和沪综指一年多来惊人一致WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪深沪深300平滑，沪综指多毛刺平滑，沪综指多毛刺WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融300指数和沪综指的关系指数和沪综指的关系300指数优良沪综指权重集中但两者高度近似思考：谁更代表大势？谁是真主导者？WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融一）股指期货的特点一）股指期货的特点 股票价格指数期货具有股票和期货的双重属性。期期货货股股票票股股指指期期货货WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融期货交易特点期货交易特点
7、1 保证金交易保证金交易 （杠杆交易）（杠杆交易）2 双向操作双向操作3 T+0制度制度4 到期交割到期交割WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融杠杆效应杠杆效应1保证金交易保证金交易WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融A,收益是放大时的一面收益是放大时的一面￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融B,亏损是放大时的一面亏损是放大时的一面100￥900100￥9000￥100￥ 90￥10010%10010%10%100%WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融买入开仓买入开仓买入开仓买入开
8、仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出平仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓买入平仓买入平仓买入平仓买入平仓 双向操作双向操作 WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融期货：期货：T+0制度；股票：制度制度；股票：制度T+0制度制度WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 期货合约有到期日，期货合约有到期日， 不能无限期持有不能无限期持有到期交割到期交割WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融二）股指期货的交易制度二）股指期货的交易制度 保证金制度保证金制度 每日结算制度每日结算制度 强制平仓制度强制平仓制度 现金交割制度现金交割制度 持仓限额制度持仓限额制度 大户持仓报告制度大户持仓报告制度 涨
9、跌停板制度涨跌停板制度 熔断制度熔断制度 保证金存管制度保证金存管制度相关制度和细相关制度和细则以交易所公则以交易所公布为准布为准WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 股指期货保证金初步定为合约价值的8%，交易所和经纪公司将随着市场风险不断变化而适当调节一定保证金收取比例.每张合约所需保证金：每张合约所需保证金：例例:保证金制度保证金制度2500X300X10%=75,000元元WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融沪深沪深300股指期货每日结算价为期货合约最后一小时股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权加权平均价平均价。u当日无负债制度当日无负债制度当日无负债制度当日无负债制度
10、u盘中试结算盘中试结算u分级结算与结算联保制度分级结算与结算联保制度每日结算制度每日结算制度WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融履约保证金可用保证金强行平仓制度强行平仓制度什么情况下会被强什么情况下会被强制平仓？制平仓？WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融u现金交割制度现金交割制度：期货合约到期时，交易：期货合约到期时，交易双方以现金差价结算的方式双方以现金差价结算的方式,了结到期未了结到期未平仓合约。平仓合约。 交割结算价交割结算价采用到期日采用到期日沪深沪深300现货指数现货指数 最后两小时所有指数点算术平均价。最后两小时所有指数点算术平均价。 u股指期货采用现金交割方式，以开
11、仓价股指期货采用现金交割方式，以开仓价 和交割结算价的差额，计算交割损益。和交割结算价的差额，计算交割损益。现金交割制度现金交割制度WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融保证金存管制度保证金存管制度保护投资者资金安全保护投资者资金安全*期货投资者保障基金期货投资者保障基金*第三方管理的结算通知方式第三方管理的结算通知方式WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融三）股指期货的投资策略三）股指期货的投资策略1、股指期货的功能2、指数化投资3、投机工具4、对冲风险与套期保值5、套利WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股指期货市场功能和投资机会股指期货市场功能和投资机会市场套利功能市场套利
12、功能风险投资风险投资套期套期保值功能保值功能规避风险规避风险指数化投资功能指数化投资功能组合资产组合资产价格价格发现功能发现功能价差投机价差投机股票指数股票指数期货市场期货市场WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 套期保值套期保值对冲风险对冲风险沪深沪深300300指数周线指数周线(2005.01-2006.11)(2005.01-2006.11)20052005年年2 2月月2626日日10461046点点20052005年年6 6月月4 4日日818818点点20062006年年6 6月月2 2日日14121412点点20062006年年8 8月月1111日日12221222点点WW
13、W.IFNCN.COM文逸金融文逸金融价格发现价格发现差价投机差价投机WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 指数化投资指数化投资组合资产组合资产沪深沪深300300指数走势指数走势上海能源（上海能源（600508600508）走势）走势WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融指数基金指数基金 由于股指期货是保证金交易，通过股指期货的多头和国债的多头，可以合成无杠杆的指数化投资。这样股指期货的多头，不再被理解成一种投机交易，而是一种资产配置行为。 这种指数型基金在跟踪基准指数收益的同时，基金经理通过短期利率和债券头寸的管理，可以强化收益。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融第一部分
14、小结：第一部分小结：股指期货的概念汇总股指期货的概念汇总股指期货，股指期货，沪深沪深300指数合约指数合约；股指期货交易特点（股指期货交易特点（对比商品期货特点？对比商品期货特点？）；）；股指期货交易制度（现金交割、熔断制度）；股指期货交易制度（现金交割、熔断制度）；股指期货功能股指期货功能/投资策略（投资策略（投机、套保、套利投机、套保、套利投机、套保、套利投机、套保、套利）；）；WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融.怎样利用股指期货进行投机操作怎样利用股指期货进行投机操作第二部分 股指期货的综合应用一）三种经典投资策略一）三种经典投资策略WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股指
15、期货投机操作股指期货投机操作 预期预期指数指数下跌，卖下跌，卖出股指期货出股指期货合约合约，下跌，下跌后后买入买入平仓平仓获利获利（期货（期货市场特有操作方法）市场特有操作方法） 预期预期指数指数上涨，买上涨，买入股指期货入股指期货合约，合约，上涨上涨后后卖出卖出平仓平仓获利获利（与股（与股市操作方法类似）市操作方法类似）WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 “双向双向”与与“T”交易操作交易操作过程过程 以以20万资金交易万资金交易1手合约为例手合约为例(交易手续费略交易手续费略）卖出开仓卖出开仓（1620）第一回合：保证金第一回合：保证金48600元元买入平仓买入平仓（1741）亏损
16、亏损:(1620-1741)300-36300元元反手再买开仓反手再买开仓（1741）第二回合：保证金第二回合：保证金52230元元卖出平仓卖出平仓（1901）盈利盈利:(1901-1741)300+48000元元反手再卖开反手再卖开仓（仓（1901）第三回合：保证金第三回合：保证金57030元元买入平仓买入平仓(1867）盈利盈利:(1901-1867)300+10200元元反手再买开仓反手再买开仓(1867)WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 影响股指期货的主要因素影响股指期货的主要因素 基本分析：经济增长、通货膨胀基本分析：经济增长、通货膨胀、 财政政策与货币政策、财政政策与货币
17、政策、 汇率变动汇率变动、 政策因素、指数成份股变动等政策因素、指数成份股变动等技术分析技术分析:分析更侧重中短期的预期。分析更侧重中短期的预期。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融.怎样在股市和期市之间怎样在股市和期市之间进行套期保值进行套期保值WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融套期保值交易的目的套期保值交易的目的规避风险规避风险风风 险险非系统性风险非系统性风险（个股风险）（个股风险）系统性风险系统性风险（整体风险）（整体风险）WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融套期保值原理套期保值原理 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动股票市场指数和股指期货合约价格一般呈
18、同方向变动 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。值（保值）的目的。时间时间股指期货价格股指期货价格股票指数现价股票指数现价价价格格WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 如何选择套期保值方向如何选择套期保值方向卖出套期卖出套期保值保值买入套期买入套期保值保值WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融.怎样在股指期货市场
19、怎样在股指期货市场进行套利交易进行套利交易WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融什么是跨期套利什么是跨期套利 在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。（一种投机（一种投机性套利）性套利） 例：股指下跌期间，利用例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比月合约跌速比3月合约快的特性，月合约快的特性，卖出卖出6月合约的同时买入月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。月合约，赚取价差收益。两个相同：交易的数量相同两个相同：交易的数量相同买和卖的交易时间相同买和卖的交易
20、时间相同两个不同：合约月份不同两个不同：合约月份不同合约价格不同合约价格不同交易特点交易特点WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融跨期套利原理跨期套利原理时间远月合约远月合约近月合约近月合约价价差差缩缩小小价价差差扩扩大大起起始始价价差差价格起起始始价价差差价差收益价差收益价差收益价差收益WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融什么是期现套利什么是期现套利利用股指期货合约到期时向现货指数价利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均
21、衡价格时，再同时进行反向当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。操作，结束交易，套取差价利润。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融期现套利原理分析期现套利原理分析指数现货指数现货价格价格无套利无套利机会区机会区间（间（套利套利成本区间）成本区间）最后交易日最后交易日期现价格收敛期现价格收敛时间时间价价格格指数期货指数期货价格价格出现套利出现套利机会机会WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融二）风险控制策略二）风险控制策略 .强化风险意识 .提高风险管理技能WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 股指期货交易会面临哪些风险？股指期货交易会面临哪些风险？期
22、货公司期货公司投资者投资者代理风险交易交易操作风险市场风险流动性风险结算结算现金流风险法律风险WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股指期货交易中可能面股指期货交易中可能面临的主要风险临的主要风险市场风险市场风险流动性风险流动性风险现金流风险现金流风险WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融市场风险成因市场风险成因由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险，是股指期货交易中最重要的风险。市场风险有时会引发流动性风险、现金流风险。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融市场风险的特点市场风险的特点WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融杠杆效应杠杆效应风险放大性的充分认识风险放大性的充分
23、认识沪深300指数日均涨跌幅度:0.9221%(2005.11.18-2006.11.18)0.9592%(2006.1-2006.11.18)0.9870%(2006.7-2006.11.18)假设沪深300指数期货日均波动幅度为1%按照10%保证金率意味着投资者收益的波动为10%,假设投入股指期货保证金20万元,日均盈亏2万左右.WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融止损的含义止损的含义 是指当交易方向与市场走势相悖、导致亏损出现时，在一定的范围内设置平仓价格，以避免出现无法控制的损失的措施。 股指期货交易中的止损技术股指期货交易中的止损技术保护的重要手段，“刹车装置” 保存实力！作用
24、作用WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融止损方法止损方法平衡点止损法平衡点止损法技术止损法技术止损法时间止损法时间止损法WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融看涨买入，看涨买入，2手手保证金保证金90000元元认赔出局，亏损认赔出局，亏损000元元看涨买入，看涨买入，2手，保证金手，保证金90000元元止损点止损点1485止损点止损点1530指数上涨至指数上涨至WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融止损难以执行的原因止损难以执行的原因侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷犹豫不决,患得患失,一改再改放弃努力,听之任之 执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验.WWW.IFNCN.
25、COM文逸金融文逸金融程式化止损程式化止损可用止损指令来实现程序化止损,避免止损的主观影响止损指令:交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。优点:以技术手段克服人性弱点WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融流动性风险的含义流动性风险的含义市场流动性风险是指无法及时以当前的价格买入或卖出股指期货合约来顺利建仓或平仓的风险，属于流通量的风险。可能的后果： 减少获利空间 增加亏损幅度 WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融流动性风险的防范流动性风险的防范选择交割月份 一般选择近期交割月份的合约(包括临近交割月合约) 与商品期货交易略有差异.中金所仿真交易中
26、出现的远期也较活跃的现象，是否在未来的实际交易中呈现中国特色，有待未来观察。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融合约选择案例合约选择案例香港恒生指数期货报价表香港恒生指数期货报价表WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融现金流风险的含义现金流风险的含义现金流风险是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货头寸的保证金要求的风险。现金流风险是广大新进期货投资者面临的新课题！WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融现金流风险的后果现金流风险的后果建仓阶段：错过投资获利机会。持仓阶段：价格不利变化价格不利变化持仓亏损持仓亏损实际亏损实际亏损强行平仓强行平仓资金链断裂保证金比率提高保证
27、金比率提高强行平仓强行平仓WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融现金流风险控制现金流风险控制 充分认识资金管理在股指期货交易中的重要意义： 资金管理不好，即使有60以上的看对概率，最终也将导致亏损。资金管理得好，即使只有40的看对概率，也能够获取不错的收益；WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融1500看涨买入，看涨买入，2手手保证金保证金90000元元1457点点,下跌下跌2.86%,浮动亏损浮动亏损25800元元,余保证余保证金金64200元元,保证金需保证金需87420元元,需追缴需追缴23220元元.不能补齐不能补齐,强行平仓强行平仓1手，亏损手，亏损12900元出局元出局.1
28、544点卖出点卖出,上涨上涨2.93%,盈利盈利13200元元.净赚仅净赚仅300元元.收益收益率率0.26%由于资金管理不善,没有获得理想收益.结论:即使判断正确,如果没有管理好资金,也会错失良机,甚至将盈利机会变为亏损.WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股指期货交易中的资金管理股指期货交易中的资金管理1、哪些资金不宜入市？2、风险投机WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融某投资者资金某投资者资金管理方案管理方案单笔交易占总投资比例单笔交易占总投资比例累计投资占总投资比重累计投资占总投资比重不同期货品种间的资金分配不同期货品种间的资金分配确定单笔最大亏损额度确定单笔最大亏损额度不
29、超过不超过不超过不超过内内不超过不超过WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融第二部分小结：个人投资者投资股指第二部分小结：个人投资者投资股指期货的建议期货的建议面对股指期货，证券投资者务必需要熟悉期货交易的面对股指期货，证券投资者务必需要熟悉期货交易的特殊性特殊性，吃透规则；，吃透规则；了解功能与掌握投资方式、根据目的与个人风险承受能力合理选择不同的交易方了解功能与掌握投资方式、根据目的与个人风险承受能力合理选择不同的交易方式，并制定区别应对策略；式，并制定区别应对策略；强化风险意识、提高风险管理技能、学会止损和资金管理；强化风险意识、提高风险管理技能、学会止损和资金管理；优化思维模式、改
30、善交易习惯。优化思维模式、改善交易习惯。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 第三部分第三部分 股指期货时代的新投资机遇股指期货时代的新投资机遇WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融已经产生影响已经产生影响2006年第四季度的大盘蓝筹股、封闭式基金的一波行情，与股指期货的预期即将推出有很大关系：筹码溢价-大盘权重股套利-利于封基折价回归WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融一）变化与影响一）变化与影响1、交易制度的重大变革交易制度的重大变革，带来市场游戏或博弈规则的变革。这是最大的影响！意义深远！历史经验启示：要充分重视每一次重大的制度变革，都带来重大的机遇。（如：股改的启示）W
31、WW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融做空机制、保证金交易、现金交割风险对冲、价格发现等功能一个单向度、单层次市场到一个立体、多维市场转变。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股指期货的高级应用分析股指期货的高级应用分析行情本身为主，套利仅是提供一种服务个股个股 + 关联指标股个股 + 关联股 + ETF个股 + 关联股 + ETF + 权证个股 + 关联股 + ETF + 权证 + 股指期货WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融仅做个股的单调文章仅做个股的单调文章WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融目标个股、关联个股一起做文章目标个股、关联个股一起做文章WWW.IFNCN.
32、COM文逸金融文逸金融目标个股、关联个股、大势一起做文章目标个股、关联个股、大势一起做文章WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融目标个股、关联个股、目标个股、关联个股、ETF一起做文章一起做文章WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融维度上升，交易复杂度明显增强维度上升，交易复杂度明显增强WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融一个全新的多维投资世界！一个全新的多维投资世界！WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融2、定价机制的完善定价机制的完善、股市运行效率的提高3、投资理念的变革与创新投资理念的变革与创新 ：如指数化投资、蓝筹股革命。4、盈利模式的变革与创新盈利模式的变革与创新：
33、卖空交易、套利交易 做庄模式的创新。 WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融5、投资行为变化投资行为变化：1）新格局下的机构投资行为分析风险管理策略的优化投资组合的优化交易效率的提高。 WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融具体：具体：股票与股指期货间套做（套保与套利）做为部分的指数化头寸，投资组合更加灵活多样灵活性头寸的重要替代工具；用来解决资金的调剂需求的工具等；WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融2）新格局下的大众投资行为分析新格局下的大众投资行为分析：个人投资者将根据自我特长和风险偏好选择合适的操作方式，会促使投资者成熟。 股票股指期货指数化投资策略、或干脆投奔基金； 综
34、合策略WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融6、市场格局将发生变化：1）一个涨跌与牛熊循环的指数化股市，与长期处于结构性牛熊并存的个股分化的市场。2）市场个股的股价结构分化将进一步明显，并将在一定阶段或进一步强化。流动性向指数的成份股集中，尤其是蓝筹股；其他非成份股可能会被边缘化，尤其是垃圾股可能有一部分成为“仙股”。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融股价结构的国际化进程开始。走上成熟的市场化需要较长的时间过程，目前我们仍处于“新兴+转轨”时期。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融7、市场博弈的复杂性将大大增加。 1）机构博弈新变化股指期货将成为多空博弈的新战场。WWW.IF
35、NCN.COM文逸金融文逸金融2）一段时期将可能成为国际利益的博弈场。如1997年的亚洲金融危机，金融市场已成为现代经济中没有硝烟的新战场。实例：1998年香港的官鳄大战的启示。立体化的多空博弈、国际化的资本博弈。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融8、有利于中国股市统一指数的形成。沪深300指数将成为市场新的标杆。9、将催化一系列的创新：利于基金的产品创新、券商的资产管理等业务创新、银行理财产品创新、保险与养老金及企业年金等的资产管理方式的变革等等。同时，有助于金融融合，推动金融混业经营。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融二）分析股指期货的推出后股二）分析股指期货的推出后股市会
36、涨还是会跌？市会涨还是会跌？1、国际市场历史回顾 标准普尔500指数期货与1982年4月21日，推出前市场处于中期下跌中，推出后指数下跌了115%，之后重回涨市，半年内迅速突破了前高。（牛市）WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融东亚第一个期货是中国香港的恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。上市前一年的走势，恒生指数一年中上涨了31.6%；上市后，恒生指数在1986年的58月的这段时间里大约跌了6.1%；止跌后指数回稳，继续原来的上涨趋势。 （牛市）WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融1986年9月3日，日经225期货在新加坡交易所上市（牛市，前涨、后跌、再续涨）1996年5
37、月3日，韩国KOSPI 200指数期货上市（熊市，前跌、后跌、再延续跌市）1998年7月21日，台证加权综合指数期货在台湾期货交易所上市（熊市，前跌、后跌、反弹后再续跌市）WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融回顾历史，我们发现股指期货上市前后虽然有部分相类似之处，但也有不同变化。涨跌变化，更多取决于推出时当时的市场趋势运行阶段、当时的市场环境。不要把现象当规律。我们可以推测各种可能性，但更重要的是做好各种可能变化的策略应对。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融2、股指期货上市后导致的股市、股指期货上市后导致的股市价格波动特征的变化。价格波动特征的变化。1）总体：股指期货不可能改变股
38、市长期与总体趋势；但其助涨助跌效应是明显的，且短期波动中股指期货会产生大的影响。2）对波动特征：波动幅度一般会加大、对运行节奏也会产生影响。尤其是期指到期日及临近前几日，可能会有大的波动。这一点要引起重视。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融3）对流动性和资金：流动性增加是明显的。对资金，短期或某阶段会导致资金的挤出效应，但总体和长期来看对资金的引入是有利的。 4）对不同板块与个股的影响：要注意的是对权重股的影响需辩证看待。 WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融3、关于历史争议中的股指期货、关于历史争议中的股指期货与股灾的关系问题：与股灾的关系问题：历史的部分惊人相似导致的误解。例
39、：香港恒指期货，上市是1986年5月，1987年10月发生股灾87年股灾受美国股灾传导事实证明股指期货不是导致股灾原因，股灾是经济周期循环与股市周期循环的一个必然产物。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融小结：小结：制度变革与交易机制创新，将引发一场深刻的金融投资革命！带来新景象、新格局！独木桥、死多头、投机做多、做空、套利、投资与投机、百花齐放、各显神通!利于股市逐步走向成熟!WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融三）、新机遇三）、新机遇 A）最直接的机遇：1、股指期货带来的机遇。2、优势在于：增加做空也可以获利的新方式，可以不再担心指数的下跌。期指是一个高效的指数化投资工具，理性
40、操作，可以有效分享牛市的利润，从而避免“赚了指数不赚钱”的尴尬。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融B）股指期货上市受益概念 ：1、蓝筹股2、期货公司概念3、券商概念；4、银行股5、基金：指数基金、封闭式基金、创新基金WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融C）价格发现带来的个股机会：主要是沪深300指数的成份股变动时，相关个股的重新估值中的机会。中国市场的特点与后股改时期决定了目前指数的行业和个股权重将会发生较大的变化。 WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融上榜、排名、市值考核上榜、排名、市值考核做大市值概念：整体上市、资产重组、兼并收购等实例：如上港集团、沪东重机的整体上市，
41、导致排名的大幅提升，引发的价值重估。WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融D）金融创新概念：股指期货的上市将引爆金融创新潮！一系列的金融创新带来穷出不尽的新机会。股指期权、融资融券、个股期权、国债期货与期权、汇率期货与期权等等WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融 总结总结中国正进入一个伟大的金融创新时代！ 其中孕育着巨大的机遇！同时也面临一场深刻的金融投资革命！这是一个挑战，我们能否适应新的变化？ ￥做好充分准备！ 迎接挑战，把握机遇！WWW.IFNCN.COM文逸金融文逸金融祝大家投资顺利祝大家投资顺利!谢谢！谢谢！ 欢迎联系交流：LQQ群:15259902 13955311WWW.IFNCN.COM
