《财务会计学第六讲融资分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务会计学第六讲融资分析（40页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、财务会计学财务会计学第六讲第六讲融资分析融资分析主讲人：中央党校教务部主讲人：中央党校教务部 罗明琦博士罗明琦博士20162016年年1111月月1111日日内内 容容一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述二、权益性融资二、权益性融资三、负债融资三、负债融资四、经营杠杆和财务杠杆四、经营杠杆和财务杠杆一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 企业财务管理企业财务管理企业财务管理企业财务管理 融资融资融资融资 投资投资投资投资 股利分配股利分配股利分配股利分配 营运资金管理营运资金管理营运资金管理营运资金管理一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 企业筹资目的 生产经营 对外投资 调整资本结
2、构一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 1.1.1.1.企业融资分类企业融资分类企业融资分类企业融资分类按照按照按照按照资金的来源渠道资金的来源渠道资金的来源渠道资金的来源渠道 权益性筹资权益性筹资权益性筹资权益性筹资 负债性筹资负债性筹资负债性筹资负债性筹资 混合性筹资混合性筹资混合性筹资混合性筹资一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 1.1.1.1.企业融资分类企业融资分类企业融资分类企业融资分类按照按照按照按照筹集资金使用期限筹集资金使用期限筹集资金使用期限筹集资金使用期限 短期资金短期资金短期资金短期资金筹资筹资筹资筹资 长期资金筹资长期资金筹资长期资金筹资长期资金筹资一、企业
3、融资管理概述一、企业融资管理概述 2 2 2 2筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹筹筹筹资资资资渠渠渠渠道道道道：企企业业筹筹措措资资金金来来源源的的方方向向与与通通道道，体体现现资资金金的来源与流量。的来源与流量。筹筹筹筹资资资资方方方方式式式式：企企业业筹筹集集资资金金所所采用的具体形式采用的具体形式。一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 2 2 2 2筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道包括：筹资渠道包括：筹资渠道包括：筹资渠道包括： 银行信贷资金银行信贷资金银行信贷资金银行信贷资金 其他金融机构资金
4、其他金融机构资金其他金融机构资金其他金融机构资金 其他企业资金其他企业资金其他企业资金其他企业资金 居民个人资金居民个人资金居民个人资金居民个人资金 国家资金国家资金国家资金国家资金 企业自留资金企业自留资金企业自留资金企业自留资金一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 2 2 2 2筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资方式包括：筹资方式包括：筹资方式包括：筹资方式包括： 吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票发行股票发行股票 利用留存收益利用留存收益利用留存收益利用留存收益 向银行借款向银行借款向银行借款向银行借款 利用商
5、业信用利用商业信用利用商业信用利用商业信用 发行公司债券发行公司债券发行公司债券发行公司债券 融资租赁融资租赁融资租赁融资租赁一、企业融资管理概述一、企业融资管理概述 2 2 2 2筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式筹资渠道：来源筹资渠道：来源筹资渠道：来源筹资渠道：来源筹资方式：方式筹资方式：方式筹资方式：方式筹资方式：方式一种方式对应一种渠道一种方式对应一种渠道一种方式对应一种渠道一种方式对应一种渠道同一渠道可对应多种方式同一渠道可对应多种方式同一渠道可对应多种方式同一渠道可对应多种方式二、权益性筹资二、权益性筹资 权权权权益益益益性性性性筹筹筹筹资资
6、资资又又又又称称称称为为为为自自自自有有有有资资资资金金金金，是是是是指指指指企企企企业业业业通通通通过过过过吸吸吸吸收收收收直直直直接接接接投投投投资资资资、发发发发行行行行股股股股票票票票、内内内内部部部部积积积积累累累累等等等等方方方方式式式式筹筹筹筹集集集集的的的的资资资资金金金金 二、权益性筹资二、权益性筹资 1.1.1.1.吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资吸收直接投资以现金出资以现金出资以实物出资以实物出资以工业产权出资以工业产权出资以土地使用权出资以土地使用权出资 二、权益性筹资二、权益性筹资 2.2.2.2.发行普通股票发行普通股票发行普通股票发行普通股票按按股股东东权权利
7、利和和义义务务的的不不同同，可可将将股票分为普通股票和优先股票股票分为普通股票和优先股票 二、权益性筹资二、权益性筹资 2.2.2.2.发行普通股票发行普通股票发行普通股票发行普通股票按股票票面是否记名，可将股票按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票分为记名股票和无记名股票 二、权益性筹资二、权益性筹资 2.2.2.2.发行普通股票发行普通股票发行普通股票发行普通股票按发行对象和上市地区，可将股按发行对象和上市地区，可将股票分为票分为A A股、股、B B股、股、H H股和股和N N股等股等 二、权益性筹资二、权益性筹资 创业创业板公司首次公开板公司首次公开板公司首次公开板公司首次
8、公开发发行的股票申行的股票申行的股票申行的股票申请请在深交所上市在深交所上市在深交所上市在深交所上市应应当符合下列条件：当符合下列条件：当符合下列条件：当符合下列条件： ( (一一一一) )股票已公开股票已公开股票已公开股票已公开发发行；行；行；行；( (二二二二) )公司股本公司股本公司股本公司股本总额总额不少于不少于不少于不少于30003000万元；万元；万元；万元；( (三三三三) )公开公开公开公开发发行的股份达到公司股份行的股份达到公司股份行的股份达到公司股份行的股份达到公司股份总总数的数的数的数的25%25%以上；公司股本以上；公司股本以上；公司股本以上；公司股本总额总额超超超超过
9、过4 4亿亿元的，公开元的，公开元的，公开元的，公开发发行股份的行股份的行股份的行股份的比例比例比例比例为为10%10%以上；以上；以上；以上；( (四四四四) )公司股公司股公司股公司股东东人数不少于人数不少于人数不少于人数不少于200200人；人；人；人；( (五五五五) )公司最近三年无重大公司最近三年无重大公司最近三年无重大公司最近三年无重大违违法行法行法行法行为为，财务财务会会会会计计报报告无虚假告无虚假告无虚假告无虚假记载记载；( (六六六六) )深交所要求的其他条件。深交所要求的其他条件。深交所要求的其他条件。深交所要求的其他条件。二、权益性筹资二、权益性筹资 创业创业板公司首次
10、公开板公司首次公开板公司首次公开板公司首次公开发发行的股票申行的股票申行的股票申行的股票申请请在深交所上市在深交所上市在深交所上市在深交所上市应应当符合下列条件：当符合下列条件：当符合下列条件：当符合下列条件： ( (一一一一) )股票已公开股票已公开股票已公开股票已公开发发行；行；行；行；( (二二二二) )公司股本公司股本公司股本公司股本总额总额不少于不少于不少于不少于30003000万元；万元；万元；万元；( (三三三三) )公开公开公开公开发发行的股份达到公司股份行的股份达到公司股份行的股份达到公司股份行的股份达到公司股份总总数的数的数的数的25%25%以上；公司股本以上；公司股本以上
11、；公司股本以上；公司股本总额总额超超超超过过4 4亿亿元的，公开元的，公开元的，公开元的，公开发发行股份的行股份的行股份的行股份的比例比例比例比例为为10%10%以上；以上；以上；以上；( (四四四四) )公司股公司股公司股公司股东东人数不少于人数不少于人数不少于人数不少于200200人；人；人；人；( (五五五五) )公司最近三年无重大公司最近三年无重大公司最近三年无重大公司最近三年无重大违违法行法行法行法行为为，财务财务会会会会计计报报告无虚假告无虚假告无虚假告无虚假记载记载；( (六六六六) )深交所要求的其他条件。深交所要求的其他条件。深交所要求的其他条件。深交所要求的其他条件。181
12、8二、二、权益性筹资权益性筹资条件条件创业板创业板主板主板( (中小板中小板) )主体资格依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，定位服务成长性创业企业；支持有自主创新的企业依法设立且合法存续的股份有限公司股本要求发行前净资产不少于2000万元，发行后的股本总额不少于3000万元发行前股本总额不少于3000万元，发行后不少于5000万元盈利要求（1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30；（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000
13、万元;(2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。资产要求最近一期末净资产不少于2000万元最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型Capital Asset Pricing ModelCapital Asset Pricing ModelCAPMCAPM是是诺诺贝贝尔尔经经济济学学奖奖获获得得者者威威廉廉 夏夏普普(William (William Sha
14、rpe) Sharpe) 与与19701970年年在在他他的的著著作作投投资资组组合合理理论论与资本市场中提出的。与资本市场中提出的。 二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型个人投资者面临着两种风险：个人投资者面临着两种风险： 系统性风险系统性风险（Systematic Risk)Systematic Risk)：指市场中无法通过分散投资来消指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：除的风险。比如说：利率利率、经济经济衰退衰退、战争，这些都属于不可通、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。过分散投资来消除的风险
15、。 二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型非非系系统统性性风风险险（Unsystematic Unsystematic RiskRisk）：也也被被 称称 做做 为为 特特 殊殊 风风 险险 （ Unique Unique risk risk 或或 Idiosyncratic Idiosyncratic riskrisk），这这是是属属于于个个别别股股票票的的自自有有风风险险，投投资资者者可可以以通通过过变变更更股股票票投投资资组组合合来来消消除除的的。从从技技术术的的角角度度来来说说，非非系系统统性性风风险险的的回回报报
16、是是股股票票收收益益的的组组成成部部分分，但但它它所所带带来来的的风风险险是是不不随随市市场场的的变变化化而而变变化的。化的。 二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型CAPMCAPM单单 个个 股股 票票 或或 者者 股股 票票 组组 合合 的的 预预 期期 回回 报报 率率(Expected Return)(Expected Return)的公式如下：的公式如下： 其中，其中，(Risk free rate)(Risk free rate)无风险回报率无风险回报率证券证券的的BetaBeta系数系数，市市场场期期望望回回
17、报报率率 (Expected (Expected Market Market Return)Return)， 股股票市场溢价票市场溢价 (Equity Market Premium) (Equity Market Premium)。 二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型按照按照CAPMCAPM的规定，的规定，BetaBeta系数是用以度量一项资产系数是用以度量一项资产系统系统风险风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性（总体市场的波动性（volatili
18、tyvolatility）的一种）的一种风险评估风险评估工具。也工具。也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的致的，那么这个股票的BetaBeta值就是值就是1 1。如果一个股票的。如果一个股票的BetaBeta是是1.51.5，就意味着当市场上升，就意味着当市场上升10%10%时，该股票价格则时，该股票价格则上升上升15%15%；而市场下降；而市场下降10%10%时，股票的价格亦会下降时，股票的价格亦会下降15%15%。BetaBeta是通过是通过统计分析统计分析同一时期市场每天的收益同一时期市场每天的收益情况以及
19、单个股票每天的价格收益来计算出的。情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。 二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型19721972年，经济学家年，经济学家费歇尔费歇尔 布莱克布莱克 (Fischer (Fischer Black)Black)、迈伦迈伦 斯科尔斯斯科尔斯(Myron Scholes)(Myron Scholes)等等在他们发表的论文资本资产定价模型：在他们发表的论文资本资产定价模型：实例研究中，通过研究实例研究中，通过研究19311931年到年到19651965年年纽约证券交易所纽约证券交易所股票价格的变
20、动，证实了股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的股票投资组合的收益率和它们的BetaBeta间存间存在着以下线形关系：在着以下线形关系： 二、权益性筹资二、权益性筹资 3.3.3.3.资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型 二、权益性筹资二、权益性筹资 4.4.4.4.留存收益筹资留存收益筹资留存收益筹资留存收益筹资盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润三、负债筹资三、负债筹资 负负债债筹筹资资是是指指通通过过负负债债筹筹集集资资金金。负负债债是是企企业业一一项项重重要要的的资资金金来来源源，几几乎乎没没有有一一家家企企业业是是只只靠靠自自有有资资本本，而而
21、不不运运用用负负债债就就能能满满足足资资金金需需要要的的。目目前前, ,我我国国企企业业普普遍遍面面临临资资金金短短缺缺问问题题, ,筹筹资资就就成成为为企企业业的的一一个个非非常常重重要要的的财财务务渠渠道道。负负债债筹筹资资是是现现代代企企业业的的主主要要筹筹资资方方式式之之一一, ,也也是是企企业业普普遍遍采采用用的筹资方式。的筹资方式。三、负债筹资三、负债筹资 负债筹资是与权益性筹资性质不同的筹资负债筹资是与权益性筹资性质不同的筹资方式，两者相比，负债筹资所筹集的资金方式，两者相比，负债筹资所筹集的资金使用的时间性、需要偿还，但一般比普通使用的时间性、需要偿还，但一般比普通股筹资成本低
22、，并且不会分散投资者对企股筹资成本低，并且不会分散投资者对企业的控制权。按照所筹集资金可使用时间业的控制权。按照所筹集资金可使用时间的长短，负债筹资可分为长期负债筹资和的长短，负债筹资可分为长期负债筹资和短期负债筹资。短期负债筹资。 三、负债筹资三、负债筹资 1.1.短期负债筹资短期负债筹资短期负债筹资短期负债筹资短期借款是指企业向银行和其它非银行金短期借款是指企业向银行和其它非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。融机构借入的期限在一年以内的借款。三、负债筹资三、负债筹资 （1 1）短期短期短期短期借款借款借款借款短期借款主要有生产周转借款、临时借款、短期借款主要有生产周转借款、临时借款、
23、结算借款等。按照国际通行做法，短期借结算借款等。按照国际通行做法，短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；根据利息支付方还借款和分期偿还借款；根据利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；根据有无担保，分为抵押和加息法借款；根据有无担保，分为抵押借款和信用借款。借款和信用借款。三、负债筹资三、负债筹资 短期借款的利息支付方式主要有利随本清短期借款的利息支付方式主要有利随本清法和贴现法。利随本清法，又称收款法，法和贴现法。利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法，是
24、在借款到期时向银行支付利息的方法，采用这种方法，借款的名义利率等于其实采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。贴现法是银行向企业发放贷款时，际利率。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率为：贴现法的实际贷款利率为：利息利息/ /（贷款金额利息）（贷款金额利息） 100100。三、负债筹资三、负债筹资 8/(100-8)*100%=8.7% 8/(100-8)*100%=8.7% 某某公司从银行取得借款公司从银行取得借款100100万
25、元，期限万元，期限1 1年，年，名义利率名义利率8 8，利息，利息8 8万元。按照贴现法付万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的借款为息，企业实际可动用的借款为9292万元，该万元，该项贷款的实际利率为：项贷款的实际利率为： 三、负债筹资三、负债筹资 （2 2）商业信用）商业信用商业信用的条件是指销货人对付款时间和商业信用的条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有：预收现金折扣所作的具体规定，主要有：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。期付款，但早付款可享受现金折扣。三、负债筹资三、负债筹资 （3 3）短期
26、融资券短期融资券 银行间债券市场发行和交易并约定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。一定期限内还本付息的有价证券。 发行人为非金融机构；短期债券品种；发行人为非金融机构；短期债券品种；三、负债筹资三、负债筹资 （4 4）应收账款转让应收账款转让 企业将应收账款出让给银行等金融机企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。构以获取资金的一种筹资方式。三、负债筹资三、负债筹资 2.2.长期长期长期长期负债筹资负债筹资负债筹资负债筹资期限超过一年期限超过一年期限超过一年期限超过一年长期债券长期债券长期债券长期债券可转换公司债券可转换公司债券可转换公司债券可
27、转换公司债券融资租赁融资租赁融资租赁融资租赁四、经营杠杆和财务杠杆四、经营杠杆和财务杠杆 1.1.成本习性成本习性成本习性成本习性成本总额与业务量（产量、销量或者产销成本总额与业务量（产量、销量或者产销成本总额与业务量（产量、销量或者产销成本总额与业务量（产量、销量或者产销量）之间在数量上的依存关系。量）之间在数量上的依存关系。量）之间在数量上的依存关系。量）之间在数量上的依存关系。固定成本固定成本固定成本固定成本: : : :约束性固定成本约束性固定成本约束性固定成本约束性固定成本 酌量型固定成本酌量型固定成本酌量型固定成本酌量型固定成本变动成本：直接材料变动成本：直接材料变动成本：直接材料
28、变动成本：直接材料 直接人工直接人工直接人工直接人工混合成本：半变动成本混合成本：半变动成本混合成本：半变动成本混合成本：半变动成本 半固定成本半固定成本半固定成本半固定成本四、经营杠杆和财务杠杆四、经营杠杆和财务杠杆 2.2.经营杠杆经营杠杆经营杠杆经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润由于固定成本的存在而导致息税前利润由于固定成本的存在而导致息税前利润由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆为经营杠杆为经营杠杆为经营杠杆四、经营杠杆和财务杠杆四、经营杠杆和财务杠杆 3.3.财务杠杆财务杠杆财务杠杆财务杠杆 由于债务的存在而导致普通股每股收益由于债务的存在而导致普通股每股收益由于债务的存在而导致普通股每股收益由于债务的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。谢谢大家谢谢大家
