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1、证券投资学证券投资学第一章第一章 导论导论第一章第一章 导论导论第一节：投资的定义第一节：投资的定义第二节：证券市场的投资和投机第二节：证券市场的投资和投机第三节：本课程的教学体系第三节：本课程的教学体系日常生活中的日常生活中的”投资投资” 交通投资、健康投资、教育投资等：交通投资、健康投资、教育投资等：投入产出投入产出金融学中的投资概念金融学中的投资概念W.SharpeW.Sharpe：为未来的、可能的不确定的收入而作出的确为未来的、可能的不确定的收入而作出的确定的现值牺牲。定的现值牺牲。现金流在时间上的配置现金流在时间上的配置第一节第一节 投资的定义投资的定义投资方式的分类投资方式的分类投
2、投资资方方式式直直接接投投资资间间接接投投资资固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资基本建设投资基本建设投资更新改造投资更新改造投资信用投资信用投资信贷投资信贷投资信托投资信托投资证券投资证券投资债券投资债券投资股票投资股票投资实物资产投资实物资产投资（稀缺性稀缺性）投资的分类投资的分类直接投资与间接投资（直接投资与间接投资（归宿，社会总需求归宿，社会总需求） 为什么实物资产投资属于间接投资为什么实物资产投资属于间接投资? ?直接融资与间接融资直接融资与间接融资 以上的直接以上的直接、间接概念有什么不同间接概念有什么不同? ?投资三要素投资三要素 收益性收益性（目的）（目的）收益（收
3、益（returnreturn）包括：）包括：前者反映发行者投资者的关系（一级市场）；前者反映发行者投资者的关系（一级市场）；后者反映投资者之间的关系（二级市场）后者反映投资者之间的关系（二级市场） 。收益的衡量收益的衡量投资报酬计算投资报酬计算持有期回报持有期回报(HPR)考虑持有时间考虑持有时间,则有年报酬率则有年报酬率例例1 1：股票投资的：股票投资的HPRHPR通用汽车公司的股票在通用汽车公司的股票在3月月3日以日以64美元的价格购买，美元的价格购买，一年后的一年后的3月月3日以日以66.50美元卖出。这一年持有期中美元卖出。这一年持有期中股票价格上升股票价格上升2.50美元。如果一年中
4、还派发现金红利美元。如果一年中还派发现金红利3.90美元，那么投资者的美元，那么投资者的HPR是：是：风险性风险性风险（风险（riskrisk）的含义）的含义未来收益的概率分布未来收益的概率分布风险包括风险包括系统风险系统风险非系统风险非系统风险风险的衡量（风险的衡量（标准差标准差）时间性时间性（权证、三峡工程）（权证、三峡工程）持有期持有期 ( holding period )( holding period ) 历史持有期历史持有期 预期持有期预期持有期长期投资长期投资 中期投资中期投资 短期投资短期投资投资投机投资投机三要素的关系三要素的关系一般地一般地, ,时间越长时间越长, ,风险越
5、大风险越大, ,要求的收益越高要求的收益越高. .有时有时，时间性是主要的，如国库券；，时间性是主要的，如国库券；有时有时，风险性是主要的，如普通股的买入期权；，风险性是主要的，如普通股的买入期权；有时有时，风险性与时间性都很重要，如普通股。，风险性与时间性都很重要，如普通股。 如何更好的理解这三者之间的关系？即涉及到金融。如何更好的理解这三者之间的关系？即涉及到金融。什么是金融？什么是金融？所所谓谓金金融融，顾顾名名思思义义就就是是指指资资金金的的融融通通或或者者说说资资本本的的借借贷贷。更更进进一一步步，金金融融需需要要解解决决的的首首要要问问题题和和核核心心问问题题就就是是：如如何何在在
6、不确定不确定环境下对资源进行环境下对资源进行跨期跨期地最优配置。地最优配置。 默默顿顿( (MertonMerton，1996) 1996) 连连续续时时间间金金融融( (continuous-time continuous-time finance) finance) “( (连连续续) )时时间间金金融融的的问问题题，就就是是不不确确定定性性和和时间时间。”金融：鲁宾逊经济学金融：鲁宾逊经济学鲁宾逊：鲁宾逊：谷子消费种子谷子消费种子鲁宾逊：鲁宾逊：对预期收益的渴望对预期收益的渴望鲁宾逊难题：必须同时决定现在消费多少谷子、投放多少谷鲁宾逊难题：必须同时决定现在消费多少谷子、投放多少谷子在原来
7、的土地上，又投放多少在有风险的土地上。换句话子在原来的土地上，又投放多少在有风险的土地上。换句话说，作为消费者的鲁宾逊必须决定如何跨期地在不确定的环说，作为消费者的鲁宾逊必须决定如何跨期地在不确定的环境下，把资源最优地配置给同时又是生产者鲁宾逊。这就是境下，把资源最优地配置给同时又是生产者鲁宾逊。这就是金融所要解决的核心问题金融所要解决的核心问题跨期最优消费跨期最优消费/ /投资决策问题。投资决策问题。投资学精要投资学精要投资学研究如何把个人、机构的有限财富或者资源分配投资学研究如何把个人、机构的有限财富或者资源分配到诸如股票、国库券、不动产等等各种到诸如股票、国库券、不动产等等各种( (金融
8、金融) )资产资产上，上，以获得合意的以获得合意的现金流量和风险现金流量和风险- -收益特征收益特征。它的核心内容就是以效用最大化准则为指导，获得个体它的核心内容就是以效用最大化准则为指导，获得个体财富配置的最优均衡解。财富配置的最优均衡解。 “portfolio Selection” Journal of Finance, 7, no.1(March 1952): 77-91哈里哈里 马克维茨的理论开拓马克维茨的理论开拓19521952City University of New York NY, USA（1927）1990年获诺贝尔奖年获诺贝尔奖“PORTFOLIO SELECTION”
9、JOURNAL OF FINANCE, 7, NO.1(MARCH 1952): 77-91MarkowitzMarkowitz论论 述述 了了 寻寻 找找 Efficient Efficient Portfolio Portfolio FrontierFrontier（即即在在给给定定风风险险水水平平下下所所有有收收益益最最高高的的资资产产组组合合的的集集合合或或在在给给定定收收益益水水平平下下风风险险最最小小的的资资产产组组合合集集合合）的的思思想想，奠奠定定了现代证券组合理论的基石。了现代证券组合理论的基石。WILLIAM F. SHARPE对投资学理论的贡献对投资学理论的贡献（1934
10、） Stanford University Stanford, CA, USA 1990年获诺贝尔奖 “A SIMPLIFIED MODEL FOR PORTFOLIO ANALYSIS” MANAGEMENT SCIENCE, 9, NO.2 (JANUARY 1963): 277-293William William F.SharpeF.Sharpe利利用用单单一一指指数数模模型型即即系系数数分分析析法法来来衡衡量量证证券券的的风风险险特特性性，使使得得马马柯柯维维茨茨的的理理论论应应用用于于投资实际领域投资实际领域。目目前前在在西西方方发发达达国国家家，单单一一指指数数模模型型已已被被广
11、广泛泛应应用用于于证证券券组组合合中中普普通通股股之之间间的的投投资资分分配配上上，而而最最初初的的更更一一般般的的均均值值方方差差模模型型则则被被应应用用于于不不同同类类型型证证券券之之间间的的投投资分配上，如债券、股票等。资分配上，如债券、股票等。第二节第二节 证券市场的投资和投机证券市场的投资和投机一、一、证券投资证券投资：证券投资是指个人或法人的购买：证券投资是指个人或法人的购买有价证有价证券券行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与所行为，这种行为会使投资者在证券持有期内获得与所承担的风险相称的可能收益。承担的风险相称的可能收益。证券投资的现代社会投资活动中的主要内容，是发达国证
12、券投资的现代社会投资活动中的主要内容，是发达国家中最主要的投资方式，是动员和再分配资金的重要渠家中最主要的投资方式，是动员和再分配资金的重要渠道。证券投资可使社会上的闲散资金转化为投资资金，道。证券投资可使社会上的闲散资金转化为投资资金，也可使一部分待用资金和信贷资金加入投资活动，也可使一部分待用资金和信贷资金加入投资活动，对促对促进社会资金合理流动进社会资金合理流动，促进经济增长起着重要的作用。，促进经济增长起着重要的作用。 证券的含义证券的含义一般意义上，证券是指一般意义上，证券是指用以证明或设定权利所做成的用以证明或设定权利所做成的书面凭证书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证，
13、它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。从法律意义讲，证券是指各类记载并代表一定权利的从法律意义讲，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。记载的内容而取得应有的权益。问题？问题？1.现金及现金的替代物是证券吗？现金及现金的替代物是证券吗？ 2.信用证、证明是证券吗？可以投资吗？信用证、证明是证券吗？可以投资吗？3.存款单、借据、收据、定期存款存折是证券吗？可存款单、借据、收据、定期存款存折是证券吗？
14、可以投资吗？以投资吗？4.股票、债券是证券吗？可以投资吗？股票、债券是证券吗？可以投资吗？证券的分类证券的分类广义上证券分为三类：广义上证券分为三类：证据证券、凭证证券、有价证券证据证券、凭证证券、有价证券证据证券：证据证券：单纯证明一种事实的书面文件，如单纯证明一种事实的书面文件，如信用证信用证，证明发生了，证明发生了一桩交易且交易方在银行中有足够的资金。一桩交易且交易方在银行中有足够的资金。凭证证券：凭证证券：证明证券持有人是某种证明证券持有人是某种私权私权的合法所有者，当事人所履的合法所有者，当事人所履行的义务是有效的，但是该凭证不得转让。如存款单、行的义务是有效的，但是该凭证不得转让。
15、如存款单、收据、存折等，他们代表了所有权，但不能真正的单独收据、存折等，他们代表了所有权，但不能真正的单独转让履行权利。转让履行权利。有价证券：有价证券：证明持有人是对某种有价物的权利证明持有人是对某种有价物的权利所有者所有者，此凭证可以，此凭证可以转让。比如银行券、股票、货运单等。转让。比如银行券、股票、货运单等。有价证券有价证券是一种具有一定票面金额，证明持有人或指定的是一种具有一定票面金额，证明持有人或指定的特定主体对特定财产拥有特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证所有权或债权的凭证。或者说，。或者说，有价证券是指持有人或指定主体有权按期获得一定收入，有价证券是指持有人或指定主体有权
16、按期获得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。本身没有价值，但有价格。本身没有价值，但有价格。有价证券可以投资。有价证券可以投资。有价证券为狭义的证券。以后讲到的证券均指有价证券有价证券为狭义的证券。以后讲到的证券均指有价证券（注意：有价证券本身亦有广义与狭义之分。）（注意：有价证券本身亦有广义与狭义之分。）有价证券的分类有价证券的分类按财产权利性质（所体现的内容）不同分为按财产权利性质（所体现的内容）不同分为1.1.货币证券货币证券对货币有请求权（索取权）的凭证，即凭该证券可要求得到货币现金，可代对货币有请求权（索取权）的凭证，即凭该证券可要求
17、得到货币现金，可代替货币流通使用。包括两大类：商业证券（商业汇票和本票）、银行证券替货币流通使用。包括两大类：商业证券（商业汇票和本票）、银行证券（银行本票、汇票和支票）（银行本票、汇票和支票）（1 1）支票）支票 check （2 2）汇票）汇票 bill of exchange（3 3）本票）本票 promissory note 有时短期国债与可转让存单亦归此列有时短期国债与可转让存单亦归此列2.2.资本证券资本证券（狭义之有价证券）。（狭义之有价证券）。指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的、具有一定利益分配指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的、具有一定利益分配（收
18、入）请求权的凭证（收入）请求权的凭证 。（1 1）股权证券：股票；（）股权证券：股票；（2 2）债权证券：各种债券；（）债权证券：各种债券；（3 3）其他）其他3.3.货物证券（商品证券）货物证券（商品证券）对货物（商品）有请求权（所有权或使用权）的凭证，如货运单、提单等对货物（商品）有请求权（所有权或使用权）的凭证，如货运单、提单等二、证券市场的投机（二、证券市场的投机（S SPECULATIONPECULATION ）投机相对于投资而言，指完全不以取得股利为目的，而希望投机相对于投资而言，指完全不以取得股利为目的，而希望在买进卖出之间，谋取证券在买进卖出之间，谋取证券价格差额利益价格差额利
19、益的一种交易活动。的一种交易活动。所以，投机也是证券交易的一种积极活动所以，投机也是证券交易的一种积极活动 。（。（原因：原因：证券证券发行市场与流通市场的分离；证券市场流通活动与实物资本发行市场与流通市场的分离；证券市场流通活动与实物资本市场活动相脱离）市场活动相脱离）以股票为例（以股票为例（动态、流通和预期动态、流通和预期），投机的方式有二种：），投机的方式有二种：多多头头（Long position）：投投资资者者认认为为行行情情看看涨涨时时，先先买买后后卖以图获利；卖以图获利；空空头头（Short position）：投投资资者者认认为为行行情情看看跌跌时时，从从经经纪纪人处融券卖出，
20、价格下跌到一定程度时，再以低价买回。人处融券卖出，价格下跌到一定程度时，再以低价买回。思索、推测和预测思索、推测和预测投资者与投机者的区别投资者与投机者的区别投资者投资者投机者投机者对待风险对待风险回避风险回避风险敢于冒险敢于冒险投资时间投资时间中长期持有中长期持有短期持有短期持有资金来源资金来源自有资金自有资金信用为主信用为主分析方法分析方法基本分析基本分析技术分析技术分析投资和投机的区别投资和投机的区别1、所含风险大小可能有别；、所含风险大小可能有别；2、投资的时间长短可作为划分标志；、投资的时间长短可作为划分标志；3、认为资金供给者的动机有差异、认为资金供给者的动机有差异 ；4、是否对证
21、券投资作分析也可能是区别之一、是否对证券投资作分析也可能是区别之一 ；投机从投机从逻辑逻辑角度可分角度可分为为理性投机和非理性投机理性投机和非理性投机投机从法律角度可分投机从法律角度可分为为合法投机和非法投机合法投机和非法投机理性投机与非理性投机理性投机与非理性投机 理性投机者理性投机者对于证券的投机是建立在对宏观经济的发对于证券的投机是建立在对宏观经济的发展、行业与市场前景、公司业绩的预测以及国家政策展、行业与市场前景、公司业绩的预测以及国家政策取向等因素综合分析的基础上，挖掘证券收益的潜力。取向等因素综合分析的基础上，挖掘证券收益的潜力。这种投机行为实际上体现了一种这种投机行为实际上体现了
22、一种价格发现功能价格发现功能，证券，证券市场的理性投机无形中形成了证券价格发现机制。市场的理性投机无形中形成了证券价格发现机制。 非理性投机非理性投机则是撇开了理性投机赖以存在的基本分析，则是撇开了理性投机赖以存在的基本分析，不顾宏观经济情况，不顾证券的内涵质地，采用博傻不顾宏观经济情况，不顾证券的内涵质地，采用博傻手法炒作证券，使证券价格完全脱离实际，脱离人们手法炒作证券，使证券价格完全脱离实际，脱离人们普遍的预期收益。普遍的预期收益。 理性投机的积极作用理性投机的积极作用1、平衡证券价格；、平衡证券价格； 2、促进证券交易的流动性；、促进证券交易的流动性；3、有利于证券市场的正常而延续地运
23、行；、有利于证券市场的正常而延续地运行；4、分担价格风险。、分担价格风险。 非理性过度投机的特征非理性过度投机的特征( (消极作用消极作用) )无无视投投资对象（象（证券或衍生品）的基本性券或衍生品）的基本性质和基本价和基本价值，对某些某些“概念概念”充分夸大，制造充分夸大，制造舆论；一个投机活一个投机活动开始有开始有“热钱效效应”；投机投机过程有明程有明显的操的操纵和欺和欺诈的痕迹；的痕迹；投机活投机活动后期后期风险放大，而投机放大，而投机对象往往在此象往往在此时转向向信息不信息不对称的中小称的中小资金的投金的投资者手中；者手中；投机活投机活动一般都以一般都以“泡沫破泡沫破灭”（证券回券回归
24、到真到真实价价值）结束。束。哲言或大白话哲言或大白话投机和投资相同的是，都是投入资金以谋取盈利，同投机和投资相同的是，都是投入资金以谋取盈利，同时承担本金损失的危险。时承担本金损失的危险。投资和投机很难准确地分开；投资和投机很难准确地分开； 所谓投资是稳健的投机，所谓投资是稳健的投机，投机是冒险的投资。投机是冒险的投资。投机有助于活跃证券市场和证券交易，有助于提供充投机有助于活跃证券市场和证券交易，有助于提供充足的风险基金和投资基金。足的风险基金和投资基金。证券市场投机活动永远无法绝迹；证券市场投机活动永远无法绝迹； 投资代表人物：巴菲特投资代表人物：巴菲特投机代表人物：索罗斯投机代表人物：索
25、罗斯课程框架之：投资环境篇课程框架之：投资环境篇 证券：股票、债券及衍生品证券：股票、债券及衍生品 证券市场：初级市场与二级市场证券市场：初级市场与二级市场 证券中介：商业银行、投资银行、证券公司、信托证券中介：商业银行、投资银行、证券公司、信托投资公司投资公司课程框架之：证券投资分析篇课程框架之：证券投资分析篇价值分析：股票价值分析、债券价值分析；价值分析：股票价值分析、债券价值分析；基本分析：宏观分析、行业分析、公司分析；基本分析：宏观分析、行业分析、公司分析；技术分析：技术分析：K线图、趋势分析、图形分析、指标分析；线图、趋势分析、图形分析、指标分析；课程框架之：证券市场理论篇课程框架之
26、：证券市场理论篇有效市场理论：三种有效市场假说及检验；行为金融有效市场理论：三种有效市场假说及检验；行为金融;投资组合理论：预期收益率与风险，证券组合，单指数模投资组合理论：预期收益率与风险，证券组合，单指数模型；型；资本资产定价模型资本资产定价模型CAPM：资本市场线和证券市场线；：资本市场线和证券市场线；套利定价模型套利定价模型APT；本章关键词本章关键词投资；投资风险；持有期回报；投资；投资风险；持有期回报；证券投资；证券投资；投机；投机；本章习题本章习题1、投资的含义是什么？、投资的含义是什么？2、投资有哪些要素？投资者的目标是什么？、投资有哪些要素？投资者的目标是什么？3、证券市场上
27、的投资与投机如何区分？、证券市场上的投资与投机如何区分？4、证券投机有何积极作用和消极作用？、证券投机有何积极作用和消极作用？向大师们致敬！向大师们致敬！另附另附：兹维兹维博迪等（美）博迪等（美）投投资学精要学精要本杰明本杰明格雷厄姆格雷厄姆 证券分析券分析威廉威廉 F 夏普夏普 投投资组合理合理论与与资本市本市场 “股神股神”沃伦沃伦巴菲特巴菲特 WarrenWarrenBuffet(1930-)Buffet(1930-)当代最伟大的投资家，当代最伟大的投资家，19941994年超过其好友比尔年超过其好友比尔盖茨，盖茨，成为世界首富。职业生涯中年复利增长超过成为世界首富。职业生涯中年复利增长
28、超过2828。1111岁购买了平生第一张股票。岁购买了平生第一张股票。1313岁靠岁靠送报送报赚取自己的头一个赚取自己的头一个10001000美元，少年时就能把美元，少年时就能把赚赚10001000美元的美元的10001000种方法种方法这本书背下来。这本书背下来。（100100万份报纸）万份报纸）1717岁进入宾西法尼亚大学岁进入宾西法尼亚大学沃顿商学院沃顿商学院读财务和商业管理。读财务和商业管理。1919岁不辞而别，后申请哈佛大学被拒。岁不辞而别，后申请哈佛大学被拒。2020岁考入哥伦比亚大学金融系，拜师于本杰明岁考入哥伦比亚大学金融系，拜师于本杰明格雷厄姆。格雷厄姆。2121岁大学毕业时
29、赚取了人生中第一个岁大学毕业时赚取了人生中第一个1 1万美元万美元 。2525岁成立巴菲特合伙公司，个人资产超过岁成立巴菲特合伙公司，个人资产超过1010万美元。万美元。3535岁购得伯克夏岁购得伯克夏哈撒韦的经营权，正式成为千万富翁。哈撒韦的经营权，正式成为千万富翁。 19811981年进入亿万富翁俱乐部。年进入亿万富翁俱乐部。 19971997年身价过百亿，时年年身价过百亿，时年6767岁。岁。 20102010年福布斯富豪榜：年福布斯富豪榜： 人财富人财富$470$470亿亿1111岁开始做球童积攒小费，曾获球童奖学金。岁开始做球童积攒小费，曾获球童奖学金。大学二年级，投资大学二年级，投
30、资飞虎航空公司飞虎航空公司，该股票因太平洋沿，该股票因太平洋沿岸国家空中运输的发展而暴升，林奇靠出售该股票获岸国家空中运输的发展而暴升，林奇靠出售该股票获得的资金读完了大学，而且念完了研究生。得的资金读完了大学，而且念完了研究生。19681968年毕业于宾西法尼亚大学年毕业于宾西法尼亚大学沃顿商学院沃顿商学院获获MBAMBA学位学位19691969年进入年进入富达基管理公司富达基管理公司研究公司成为研究公司成为研究员。研究员。19771977年成为年成为麦哲伦基金麦哲伦基金的经理人，该基金是当时全球的经理人，该基金是当时全球资产管理规模最大的基金，其投资绩效也名列第一，资产管理规模最大的基金，
31、其投资绩效也名列第一，创造了报酬率高达创造了报酬率高达2703.12%2703.12%的成长纪录，的成长纪录，年复利增长年复利增长率率为为29.329.3。华夏大盘精选基金经理王亚伟最推崇的投资家华夏大盘精选基金经理王亚伟最推崇的投资家“投资界超级巨星投资界超级巨星” 彼得彼得林奇林奇PeterPeterLynchLynch(1944-)(1944-)他一年的行程他一年的行程1010万英里，也就是一个工作日要万英里，也就是一个工作日要走走400400英里。英里。早晨早晨6:156:15他乘车去办公室，晚上他乘车去办公室，晚上7:157:15才回家。才回家。每天午餐他都跟一家公司洽谈。每天午餐他
32、都跟一家公司洽谈。他大约要听取他大约要听取200200个经纪人的意见个经纪人的意见他和他的研究助手每个月要对将近他和他的研究助手每个月要对将近20002000个公司个公司检查一遍检查一遍 比较林奇，中国基金经理一定会汗颜。中国比较林奇，中国基金经理一定会汗颜。中国目前最勤勉的基金经理的工作强度顶多是林奇的目前最勤勉的基金经理的工作强度顶多是林奇的三分之一，而一般的经理也就是林奇的十分之一，三分之一，而一般的经理也就是林奇的十分之一，甚至更少。甚至更少。学习学习再学习对彼得学习学习再学习对彼得林奇的描述林奇的描述C近乎神的顶级人物近乎神的顶级人物-威廉威廉. .D.D.江恩江恩 ( (Willi
33、am William Dilbert GannDilbert Gann、1878-19551878-1955） 1909 1909年年1010月，月，“报价与投资文摘报价与投资文摘”的编辑怀高的编辑怀高对江恩作了一个月的专题采访，在对江恩作了一个月的专题采访，在2525天里，江恩得天里，江恩得到的回报高达到的回报高达1000%1000%一共做了一共做了286286次买卖，其中次买卖，其中264264次盈、次盈、2222次亏。在次亏。在5353年里赚取年里赚取50005000万美元利润（相万美元利润（相当于现在的当于现在的5 5亿多）。亿多）。C乱世英雄、投机大师乱世英雄、投机大师-伯纳德伯纳德
34、巴鲁克（巴鲁克（Bernard Bernard M. BaruchM. Baruch、1870-19651870-1965）18971897到到19001900年，从年，从100100美元起家挣得美元起家挣得100100万美元。万美元。总是能第一时刻得到确切的消息并果断进行操作总是能第一时刻得到确切的消息并果断进行操作（eg.eg.利用利用18981898年美西战争的消息）。年美西战争的消息）。传说曾经在传说曾经在19291929年危机到来之前成功逃脱。年危机到来之前成功逃脱。资助建立纽约市立大学巴鲁克学院，曾任六任美国资助建立纽约市立大学巴鲁克学院，曾任六任美国总统的顾问。总统的顾问。富爸爸
35、、穷爸爸富爸爸、穷爸爸财务自由财务自由靠自己靠自己富富爸爸爸爸，穷穷爸爸爸爸的的作作者者罗罗伯伯特特T T清清崎崎通通过过讲讲述述他他的的两两位位长长者者穷穷爸爸爸爸，身身为为大大学学教教授授的的生生父父，富富爸爸爸爸善善于于投投资资理理财财的的朋朋友友的的父父亲亲，在在人人生生观观、金金钱钱价价值值观观、投投资资理理念念的的截截然然不不同同，推推翻翻了了“高高薪薪=财财务务自自由由”的的财财富富法法则则。书书中中告告诉诉读读者者要要分分清清资资产产与与负负债债，从从容容面面对对个个人人财财富富的的变变化化，不不要要做做金金钱钱的的奴奴隶隶，要要让让金金钱钱为为我我们们工工作作，从从而而最最终
36、达到终达到财务自由财务自由的最高境界。的最高境界。每年定投每年定投1 1万元，年预期收益率万元，年预期收益率20%/30%20%/30% N N年后，我们的财富是年后，我们的财富是 5 5年后：年后： 8.938.93万万 11.7611.76万万 10 10年后：年后： 31.1531.15万万 55.4155.41万万 15 15年后：年后： 86.4486.44万万 271.49271.49万万 20 20年后：年后： 224.02224.02万万 819.28819.28万万2020年成为千万富翁不是梦年成为千万富翁不是梦持续增长的魅力！持续增长的魅力！血本无归、方知此是鳄鱼潭！血本无
37、归、方知此是鳄鱼潭！20042004年年4 4月月2929日，南京市一股民因手中股票（价格一路下滑，日，南京市一股民因手中股票（价格一路下滑，吊死在交易大厅厕所内。吊死在交易大厅厕所内。“为了你的家人，请你远离毒品和股市为了你的家人，请你远离毒品和股市。” 一位老股民的电子签名一位老股民的电子签名股市是股市是“零和博弈零和博弈”赢者所赢为输者所输？赢者所赢为输者所输？ eg: 2001 eg: 2001年上半年上市公司税后分红中不足年上半年上市公司税后分红中不足100100亿元分给流通亿元分给流通股股东；而同期印花税总额股股东；而同期印花税总额180180亿元，券商佣金收入及交易所亿元，券商佣
38、金收入及交易所杂费总额估计杂费总额估计80-12080-120亿之间。整个投资者群体净损失；政府、亿之间。整个投资者群体净损失；政府、券商、交易所则获得净收益。券商、交易所则获得净收益。格雷厄姆曾经在格雷厄姆曾经在1929-19321929-1932年的股灾中，过早判断了熊市的结年的股灾中，过早判断了熊市的结束，导致公司的联合账户损失束，导致公司的联合账户损失70%70%；巴鲁克逃离巴鲁克逃离19291929年灾难的年灾难的真实性，对江恩真实性，对江恩“神话神话”的质疑的质疑历史告诉我们，即便投历史告诉我们，即便投资大师们都难免会出现判断和操作上的失误，由此可见，做资大师们都难免会出现判断和操作上的失误，由此可见，做一个成功的投资者并非易事。一个成功的投资者并非易事。
