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1、 2009 South-Western, a part of Cengage Learning, all rights reservedC H A P T E R基本金融工具基本金融工具经济学原理N.N.格里高利格里高利 曼昆曼昆Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich27本章我们将探索本章我们将探索这些问题的答案这些问题的答案:什么是“现值”？我们怎么用它来比较不同时点的货币量？为什么人们是风险厌恶的？风险厌恶的人们如何用保险和多样化来管理风险？ 什么决定资产的价值？什么是“有效市场假说”？为什么赢得市场是不可能的？ 1介绍介绍金融体系协调储蓄与投
2、资金融体系的参与者考虑 不同时间的资源配置和风险管理，由此做出决策 金融学金融学研究人们如何在某一时期内做出关于配置资源和应对风险的学科 现值现值: 衡量货币的时间价值衡量货币的时间价值我们用现值来比较不同时点上的货币量 未来货币量的现值：现值：用现行利率产生一定量未来货币所需要的现在货币量 相关概念: 货币量的未来值：未来值：在现行利率既定时，现在货币量将带来的未来货币量 思考：今天收到100元，和1年后的今天收到100元，你选哪一个？ 今天收到100元，和5年后收到150元，你选哪一个？例例 1: 一个一个简单的存款简单的存款以5%的利率在银行存款$100，这笔钱的未来值是多少？ N 年以
3、后， FV = $100(1 + 0.05)N 3年以后， FV = $100(1 + 0.05)3 = $115.762年以后， FV = $100(1 + 0.05)2 = $110.251年以后， FV = $100(1 + 0.05) = $105.00在这个例子中，100美元是现值 (PV) FV = PV(1 + r )N 这里 r 代表利率 解出PV： 例例 1: 一个一个简单的存款简单的存款PV = FV/(1 + r )N3年后的115.76美元，其现值是100美元2年后的110.25美元，其现值是100美元例例2: 投资投资决策决策如果 r = 0.06。 通用汽车公司是否
4、应该花1亿美元造一个在未来十年内能产生两亿美元收入的工厂？解决办法:找出未来十年两亿美元的现值PV = ($200 百万)/(1.06)10 = $112 百万因为 PV 工厂成本, 通用应该造这个工厂 未来值公式: PV = FV/(1 + r )N例例2: 投资投资决策决策如果 r = 0.09. 通用汽车公司是否应该花1亿美元造一个在未来十年内能产生两亿美元收入的工厂？解决办法:找出未来十年两亿美元的现值PV = ($200 百万)/(1.09)10 = $84 百万因为 PV 土地的价格是, 买下它 B. 如果 r = 0.10，你是否应该买？ PV = $100,000/(1.1)5
5、 = $62,090. 土地的PV 价值，则股票被高估高估如果价格 价值，则股票被低估低估如果价格 = 价值，则股票被公正地评估公正地评估 价格可以随时查看，那么价值呢？价格可以随时查看，那么价值呢？如果今天你买了一些微软公司的股票：你可以在三年后以30美元的价格把它卖出去在这三年的每个年底，你都会得到1美元的分红如果目前利率为10%，现在这些微软公司股票的价值是多少？主动学习主动学习主动学习主动学习 3 3 股票价值股票价值的估计的估计27主动学习主动学习主动学习主动学习 3 3 参考参考答案答案28$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $ 0.753年后
6、$1$1/(1.1)2 = $ 0.832年后$1$1/(1.1) = $ 0.911年后$1这些钱的现值你得到这些钱的时间你将得到的钱这些微软公司股票的价值等于表中最后一列的数字相加： $25.03资产评估资产评估股票的价值 = 股票所有未来红利的现值 + 你未来出售股票的价格的现值问题：当你购买股票时，你并不知道该股票的未来红利和价格评估股票价值的一种方法：基本面分析基本面分析，为决定一家公司的价值而对其会计报表和未来前景进行的研究三个方法：自己分析；听取分析师建议；购买共同基金，由基金经理分析有效市场假说有效市场假说一个可能的方法：随机挑选一个可能的方法：随机挑选有效市场假说 (EMH
7、efficient markers hypothesis)： 认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信息的理论。每个股票都处于很多资金经理的跟踪之下。供求均衡决定市场价格。 因此，根据市场上普通人的判断，所有股票都被公正地估价。有效市场假说的含义有效市场假说的含义1.股票市场是信息有效信息有效(informational efficiency)的：的： 每种股票价格反应了有关公司价值的所有可获得的信息。任何一个时点上，市场价格是以可获得信息为依据的公司价值的最好估算。2. 股票价格应该是随机行走随机行走(random walk)的： 只有改变公司价值的市场感觉的新闻才能改变股
8、票价格。但新闻是不可预期的，所以股票价格的变动也是不可预期的 3. 系统性地胜过市场是不可能的。当你得到新闻的时候，共同基金的管理者早已对此作出反应指数基金与指数基金与管理基金管理基金指数基金指数基金是一种按照既定股票指数购买所有股票的共同基金积极管理的共同基金的目标是只购买最好的股票，因此收取的费用比指数基金要高 有效市场假说（ EMH ）意味着积极管理的基金的收益不可能一直大于指数基金的收益指数基金与指数基金与管理基金管理基金.5501.27212.510.3标准普尔小型股600指数（指数基金）小型管理基金.5351.45810.98.1标准普尔中型股400指数（指数基金）中型管理基金.3
9、511.0206.2%5.9标准普尔500指数(指数基金)大型管理基金2006 年花费比例2001-2006 年收益市场非理性市场非理性许多人认为股票价格波动部分是心理原因造成的：约翰梅纳德凯恩斯：股票市场是由投资者的“本能冲动”，“乐观主义与悲观主义非理性波动” 驱动的艾伦格林斯潘：在20世纪90年代，股票市场的高涨是由于“非理性的繁荣” 当投机者以高估的价格购买资产，并预期它的价格不断上升时，投机泡沫投机泡沫就会出现背离理性定价的重要性仍未可知结论结论本章提出了一些人们在做出金融决策时应该使用的一些基本工具 有效市场假说告诉我们公司的股票价格应该反映其预期的未来赢利性 股票市场的波动具有重
10、要的宏观经济意义，这是我们在接下来课程中将要学习的内容 内容提要内容提要任何一笔未来货币量的现值是现行的利率既定时为产生未来这一货币量今天所需要的货币量由于财富的边际效用递减，大多数人是风险厌恶者。风险厌恶者可以通过购买保险、使其持有的资产多元化，以及选择低风险和低收益的有价证券组合来降低风险36内容提要内容提要一种资产的价值等于所有者将得到的现金流量的现值。对一股股票而言，这些现金流量包括红利流量以及最终出售价格 根据有效市场假说，金融市场是信息有效的，因此股票价格总是等于企业价值的最好估算。当有可获得的新信息时，股票价格应该随机行走37内容提要内容提要一些经济学家质疑有效市场假说，并相信非理性心理因素也影响资产价格38
