第七章资产管理

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1、项目投资概述项目投资概述( (资产管理资产管理) )所谓项目投资，是企业在特定的战略规划指导下，所谓项目投资，是企业在特定的战略规划指导下，为了实现既定的经营目标，对企业为了实现既定的经营目标，对企业内部生产经营所内部生产经营所需要的各种资产需要的各种资产的投资，其目的是为了保证企业生的投资，其目的是为了保证企业生产经营过程的连续性和生产规模的扩大。产经营过程的连续性和生产规模的扩大。 现金流量预测项目投资管理项目投资管理投资项目评价准则投资项目评价：一个示例学习目的学习目的掌握项目现金流量的预测方法 掌握净现值、内部收益率、获利指数、投资回收期的计算与评价方法 现金流量预测现金流量预测 现金

2、流量预测的原则 一一项目现金流量计算方法 二二一、现金流量预测的原则一、现金流量预测的原则现金金流流量量在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数现金净流量现金流入现金流出现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出 由于该项投资引起的现金支出 现现金金净净流流量量（NCF NCF ）一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 实际现金流量原则如何测定项目的现金流量？如何测定项目的现金流量？企业的成本费用或是利润是它的现金流量吗？企业的成本费用或是利润是它的现金流量吗？ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目

3、、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量当期实际支出现金量 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。 实际现金流量原则利利润润与与现现金流量差异金流量差异）固定）固定资产资产的价的价值值以折旧逐期以折旧逐期计计入成本入成本时时，不，不需要支付需要支付现现金的。）金的。）计计算利算利润时润时没有没有标标准一定准一定程度是受估价程度是受估价费费用分用分摊摊折旧方法折旧方法净净利的利的计计算有算有较较大的主大的主观观性反映是一段性反映是一段时间时间“应计应计”的的现现金金流量而不是流量而不是实际实际的的现

4、现金流量，若没收到金流量，若没收到现现金收入金收入而作而作为为收益，易高估投收益，易高估投资项资项目的目的经济经济效益，具有效益，具有较较大的大的风险风险，以利，以利润润此作决策不太可靠。此作决策不太可靠。项目投目投资中的概念中的概念、项目投目投资期建期建设期运期运营期期某年营运资本增加额本年流动资本需用额上年营运资本总额 该年流动资产需用额该年流动负债筹资额 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 主要内容：（3）原有固定资产的变价收入（2）净营运资本（1）项目初始投资 形成固定资产的支出 形成无形资产的费用 形成其他资产的费用 （一）初始现金流量（一）初始现金流量二、项目现金流量计

5、算方法二、项目现金流量计算方法不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。 主要内容： 增量税后现金流入量投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。 增量税后现金流出量与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用税后成本费用以及各种税金支出。（二）营业现金流量（存续期经营现金流量）（二）营业现金流量（存续期经营现金流量）现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税 经营总成本折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入经营总成本）所得税税率 净收益即：现金净流量净收益折旧 收现销售收入（经营总成本折旧） （

6、收现销售收入经营总成本）所得税税率 收现销售收入经营总成本折旧 （收现销售收入经营总成本）所得税税率（收现销售收入经营总成本）（1所得税税率）折旧项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：付付现成本成本总成本成本折旧折旧摊销净现金流量金流量现金流入量金流入量现金流出量金流出量销售收入付售收入付现成本所得税成本所得税销售收入（售收入（总成本折旧成本折旧摊销）所得税）所得税销售收入售收入总成本所得税折旧成本所得税折旧摊销利利润总额所得税折旧所得税折旧摊销净利利润折旧折旧摊销 项目经济寿命终了时发生的现金流量。 主要内容： 经营现金流量（与经营

7、期计算方式一样） 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回 计算公式：终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收入（含税赋损益）收回垫支的营运资本四、终结现金流量四、终结现金流量某公司新建一条生某公司新建一条生产产流水流水线线，需投，需投资资1000万元，万元，1年建成投年建成投产产，该该流水流水线线可以使用可以使用5年，年，预计净预计净残残值值为为50万元，按直万元，按直线线法法计计提折旧。投提折旧。投产产以后，以后，预计预计每年的每年的营业营业收入收入为为500万元，付万元，付现现成本成本为为每年每年220万元。企万元。企业业所得税税率所得税

8、税率为为40%.投投产产期初要期初要垫垫支流支流动资动资金金200万元，可在万元，可在项项目目终结时终结时一次收回。一次收回。计计算算该项该项目的目的现现金流量金流量时间、年时间、年0 01 12 23 34 45 56 6初始投资额-1000垫支流动资金-200200营业现金流入244244244244244净残值收入50现金净流量-1000-200244244244244494请计算请计算某公司新建一条生某公司新建一条生产产流水流水线线，需投，需投资资1000万元，万元，1年建成投年建成投产产，该该流水流水线线可以使用可以使用5年，年，预计净预计净残残值值为为0，按直，按直线线法法计计提折

9、旧。投提折旧。投产产以后，以后，预计预计每年的每年的营业营业收入收入为为500万元，付万元，付现现成本成本为为每年每年220万元。万元。企企业业所得税税率所得税税率为为40%.投投产产期初要期初要垫垫支流支流动资动资金金200万元，可在万元，可在项项目目终结时终结时一次收回。一次收回。计计算算该项该项目的目的现现金流量金流量某公司准某公司准备购备购入入设备设备以以扩扩充生充生产产能力，能力，现现在甲的在甲的方案需投方案需投资资元，使用寿命元，使用寿命为为年，采年，采用直用直线线法提折旧，年后法提折旧，年后设备设备无残无残值值，年中每，年中每年的年的销销售收入售收入为为元，每年的付元，每年的付现

10、现成本成本为为元，元，试计试计甲方案的甲方案的现现金流量？金流量？销销售收入售收入6000-2000元的付元的付现现成本成本2000元的折元的折旧税前利旧税前利润润2000元元2000*40%=所得税所得税800净净利利润润2000-800=1200营业现营业现金流量收入付金流量收入付现现成本所得税成本所得税32001.利息费用利息费用 在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑。 视作费用支出，从现金流量中扣除 归于现金流量的资本成本（折现率）中现金流量预测中应注意的问题现金流量预测中应注意的问题

11、课堂训练课堂训练华纳公司准公司准备购入一台入一台设备以以扩充生充生产能力能力现有甲乙两个有甲乙两个方案可方案可选择甲方案投甲方案投资1000万元，使用寿命年，直万元，使用寿命年，直线法提折旧，年后无残法提折旧，年后无残值，年中每年的，年中每年的销售收入售收入10000万元每年付万元每年付现成本成本6000万元万元乙方案投乙方案投资13000万元，万元，使用寿命年直使用寿命年直线法折旧，年后有残法折旧，年后有残值3000万元，年万元，年中每年中每年现金金销售收入售收入11000万元，付万元，付现成本成本6000万元，以万元，以后随着后随着设备陈旧逐年增加修理旧逐年增加修理费500万元，另外需要万

12、元，另外需要垫支支流流动资金金2000万元，假万元，假设固定固定资产垫支的流支的流动资金均在年金均在年初投，所得税率初投，所得税率25%计算二方案算二方案现金流量金流量投资项目评价准则投资项目评价准则净现值准则净现值准则一一内部收益率准则内部收益率准则二二获利指数准则获利指数准则三三投资回收期准则投资回收期准则四四会计收益率准则会计收益率准则五五一、净现值准则一、净现值准则（一）（一）净现值( NPV-net present value )的含的含义 是反映投资项目在建设和生产服务年限内获利能力的动态标准。 在整个建设和生产服务年限内各年现金净流量按一定的折现率计算的现值之和。（二）（二） 净

13、现值的计算净现值的计算 影响净现值的因素： 项目的现金流量（NCF） 折现率（K） 项目周期（n） 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相 关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。 项目使用的主要设备的平均物理寿命 项目产品的市场寿命（项目经济寿命） 现金流量预测期限 【例7-1】现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表7-1所示。 表7- 1 A、B投资项目预期现金流量 万元 ABCDEFG

14、H1项 目NCF0NCF1NCF2NCF3NPV(8%)IRRPI2A-10 0008 0004 000960 1 599 20%1.16 3B-10 0001 0004 5449 676 2 503 18%1.25 根据表5-1的数据，项目A的净现值计算如下：（三）（三）项目决策原目决策原则 NPV0时，项目可行； NPV0时，项目不可行。 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。（四）（四） 净现值准则的特点净现值准则的特点 净现值具有可加性。 净现值准则假定一个项目所产生的中间现金流量（即发生在项目初始和终止

15、之间的现金流量）能够以最低可接受的收益率（通常指资本成本）进行再投资。 NPV计算考虑了预期期限结构和利率的变化。 。采用净现值准则进行投资决策隐含的假含的假设是：以当前预测的现金流量和折现率进行项目投资与否的决策，无论是“现在就投资”，NPV大于零，还是“永远不投资”，NPV小于零，都是一种当期的决策，而与决策后可能出现的新信息无关，从而忽略了随着时间的流逝和更多的信息的获得导致项目发生变化的各种因素，否认了决策的灵活性。（一）内部收益率（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含的含义 项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的

16、折现率。（二）内部收益率的计算（二）内部收益率的计算 二、内部收益率二、内部收益率（三）项目决策原则（三）项目决策原则 IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。需要注意的是，投资项目的内部收益率内部收益率与资本成本本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。如果投资项目的现金流量为传统型，项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪

17、种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本本约束束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。（一）（一）获利指数利指数( PI-profitability index )的含的含义 又称现值指数，是指投资项目未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率。 （二）获利指数的计算（二）获利指数的计算 【例】承【例7-1】A项目的现值指数如下： 三、获利指数三、获利指数（三）（三） 项目决策原目决策原则PI1时，项目可行；PI1时，项目不可行。（四）获利指数标准的评价（四）获利指数标准的评价 优点：获利指数以相对数表

18、示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 缺点：事先需要确定项目贴现率，贴现率与风险报酬有关，故这一方法有些困难，会对决策产生误导。 四、投资回收期准则四、投资回收期准则（一）投（一）投资回收期回收期(PP-paybackperiod)的含的含义 通过项目的现金净流量来回收初始投资所需要的时间。（二）投资回收期的计算（二）投资回收期的计算A.每年的经营现金净流量相等B.每年现金净流量不相等 根据表7-2的数据，该项目投资回收期计算如下:表7- 2 项目A累计现金净流量 单位：万元 解析：年份0123现金净流量-10 0008 0004 000960累计现金净流量-10 000-2 0002

19、 0002 960（三）（三） 项目决策目决策标准准 如果静态投资回收期 PP基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。 在实务分析中： PPn/2，投资项目可行； PPn/2，投资项目不可行。 在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最短的方案作为中选方案。（四）投资回收期标准的评价（四）投资回收期标准的评价 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 缺点： 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； 忽略了回收期以后的现金流量。 以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。 折现投资回收期折现投资回收期（PP discounted payback p

20、eriod ) 折现投资回收期满足一下关系： 折现投资回收期折现投资回收期（PP discounted payback period ) 评价 优点： 考虑了货币的时间价值 直接利用回收期之前的现金净流量信息 正确反映投资方式的不同对项目的影响 缺点： 计算比较复杂 忽略了回收期以后的现金流量（一一）会会计收收益益率率(ARR-accountingrateofreturn)的的含含义项目投产后各年净收益总和的简单平均计算 固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额）五、会计收益率准则五、会计收益率准则投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。又称投资报酬率或投资利润率。（

21、二）会计收益率的计算（二）会计收益率的计算基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 如果 ARR 基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR 基准会计收益率，应放弃该方案。 多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高的项目。（三）（三） 项目决策标准项目决策标准（四）（四） 会计收益率标准的评价会计收益率标准的评价 优点：简明、易懂、易算。 缺点： 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。练习练习华纳公司准公司准备购入一台入一台设备以以扩充生充生产能力能力现有甲乙两个有甲乙两

22、个方案可方案可选择甲方案投甲方案投资0000万元，使用寿命年，直万元，使用寿命年，直线法提折旧，年后无残法提折旧，年后无残值，年中每年的，年中每年的销售收入售收入15000万元每年付万元每年付现成本成本5000万元万元乙方案投乙方案投资30000万元，使用寿命年直万元，使用寿命年直线法折旧，年后有残法折旧，年后有残值4000万元，万元，年中每年年中每年现金金销售收入售收入17000万元，付万元，付现成本成本5000万元，万元，以后随着以后随着设备陈旧逐年增加修理旧逐年增加修理费200万元，另外需要万元，另外需要垫支流支流动资金金3000万元，假万元，假设固定固定资产垫支的流支的流动资金均在金均

23、在年初投，所得税率年初投，所得税率40%,资金成本金成本为12%计算二方案算二方案现金流金流量量;净现值；现值指数；内含指数；内含报酬率；投酬率；投资回收期；判断采回收期；判断采用哪个方案？用哪个方案？思考思考如果你是一位如果你是一位项项目目经经理，假理，假设设你只能你只能选择选择一个指一个指标标来来评评价价资资本投本投资项资项目，你会目，你会选择选择哪个指哪个指标标？为为什么？什么？ 【例】 ABC公司正在对某一投资项目做投资决策分析，目前公司研究开发出一种保健产品，其销售市场前景看好。为了解保健产品的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明这一产品市场大约

24、有10%15%的市场份额有待开发。公司决定对该保健产品投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下：（1）市场调研费50 000元为沉没成本，属于项目投资决策的无关成本。（2）保健品生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50 000元。 （3）保健品生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为110 000元，使用年限5年，税法规定设备残值10 000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 000元；预计5 年后不再生产该产品后可将设备出售，其售价为30 000元。投资项目评价：一个示例投资项目评价：一个示例（4）预计保健品各年的销售量(件)依次为：500、800、1 200、1

25、 000、600；保健品市场销售价格，第一年为每件200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；保健品单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。（5）生产保健品需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10 000元，第5年末营运资本需要量为零。（6）公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。年份销售量单 价销售收入单位成本成本总额1500200.00100 000100.0050 0002800204.00163 200110.0088 00031200208.08249 696121

26、.00145 20041000212.24212 242133.10133 1005600216.49129 892146.4187 846案例分析案例分析表7- 3经营收入与付现成本预测 单位：元某年的单价=上年的单价（1+2%）某年的单位成本=上年的单位成本（1+10%）表7- 4 现金流量预测 单位：元 项目012345经营现金流量销售收入100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 经营付现成本50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 折旧20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 税前收益30

27、 000 55 200 84 496 59 142 22 046 所得税(34%)10 200 18 768 28 729 20 108 7 496 净收益19 800 36 432 55 767 39 033 14 550 折旧20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 经营现金净流量39 800 56 432 75 767 59 033 34 550 投资支出与机会成本设备投资(110 000)23 200 机会成本(厂房)(50 000)营运资本营运资本(年末)10 000 16 320 24 970 21 224 12 989 0 营运资本追加支出(10 00

28、0)(6 320)(8 650)3 745 8 235 12 989 投资现金净流量合计(170 000)(6 320)(8 650)3 745 8 235 36 189 现金净流量(170 000)33 480 47 782 79 513 67 268 70 739 设备处置现金流入：收入30 000元，应缴纳所得税（30 00010 000）0.346800，抵减了现金流入年末营运资本=下年预计销售收入10%某年营运资本追加支出该年末营运资本上年营运资本某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的某企业拟进行一项固定资产投资，该项目的现金流量表（部分）如下：现金流量表（部分）如下：建设期建设期经

29、营期经营期合计合计0123456净现金流量-1000-10001001000B1000 1000 2900累计净现金流量-1000-2000-1900A9001900折现净现金流量-1000-943.4 89839.61425.8747.37051863.3（ 1）计算上表中用英文字母表示的算上表中用英文字母表示的项目的数目的数值。 （ 2）计算或确定下列指算或确定下列指标：静静态投投资回收期；回收期；净现值；原始投原始投资现值； 净现值率；率；获利指数。利指数。 （ 3）评价价该项目的目的财务可行性。可行性。（1）（A）=1900+1000=900（B）=900（900）=1800（ 2）计

30、算或确定下列指算或确定下列指标： 静静态投投资回收期：回收期： 包括建包括建设期的投期的投资回收期回收期 =3+900/1800=3.5（年）（年） 不包括建不包括建设期的投期的投资回收期回收期 3.512.5（年）（年） 净现值为 1863.3万元万元 原始投原始投资现值 1000943.41943.3（万元）（万元） 净现值率率 1863.3/1943.3=95.88%获利指数利指数 195.88%1.9588（3）评评价价该项该项目的目的财务财务可行性：可行性： 该项该项目的目的净现值净现值1863.3万元万元0净现值净现值率率95.88%0获获利指数利指数1.961包括建包括建设设期的

31、投期的投资资回收期回收期=3.5年年6/2不包括建不包括建设设期的投期的投资资回收期回收期=2.5年年=5/2 该项该项目基本上具有目基本上具有财务财务可行性可行性固定固定资产资产更新改造投更新改造投资项资项目目现现金流入量包括（金流入量包括（）A因使用新固定因使用新固定资产资产而增加的而增加的营业营业收入收入B处处置旧固定置旧固定资产资产的的变现净变现净收入收入C新旧固定新旧固定资产资产回收固定回收固定资产资产余余值值的差的差额额D因使用新固定因使用新固定资产资产而增加的而增加的经营经营成本、成本、标标准答案：准答案：a,b,c下列关于下列关于净现值净现值的表述正确的是（的表述正确的是（）A

32、净现值净现值是是项项目目计计算期内各年算期内各年现现金流量金流量现值现值的代数的代数和和B净现值净现值的的计计算可以考算可以考虑虑投投资资的的风险风险性性C净现值净现值反映投反映投资资的效率的效率D净现值净现值大于大于0，项项目可行，目可行，净现值净现值小于小于0，项项目目不可行不可行标标准答案：准答案：a,b,d下列各下列各项项中，属于中，属于长长期投期投资资决策决策动态评动态评价指价指标标的的是（是（）。）。A投投资资利利润润率率B投投资资回收期回收期C内部收益率内部收益率D净现值净现值率率标标准答案：准答案：c,d解析：解析：AB都属于静都属于静态评态评价指价指标标。某企某企业打算建打算

33、建设一固定一固定资产，需要投，需要投资100万元，万元，按直按直线法法计提折旧，使用寿命提折旧，使用寿命10年，期末无残年，期末无残值。该项工程当年投工程当年投产，预计投投产后每年可后每年可获得息税得息税前利前利润10万元。假定万元。假定该项目的行目的行业基准折基准折现率率为10，则下列表述正确的有（下列表述正确的有（）A该项目第一年年初的目第一年年初的净现金流量金流量为-100万元万元B该项目第目第1年第年第10年年末的年年末的净现金流量是金流量是20万元万元C该项目的目的净现值为22.8914万元万元D该项目的静目的静态投投资回收期是回收期是5年年标标准答案：准答案：a,b,c,d解析：解

34、析：NCF0=-100,NCF1-10=10+1001020NPV=-100+20（P/A,10%,10）=22.8914静静态态投投资资回收期回收期100205本章小结本章小结 1.影响项目评价的两个关键因素：一是项目预期现金流量；二是投资项目的必要收益率或资本成本。 2.净现值是按项目必要收益率对项目的现金流量进行折现后的价值，它是项目必要收益率的单调减函数。本章小结本章小结 3 .利用IRR标准选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项目资本成本或投资最低收益率，则接受该项目；反之，则放弃。 4 .净现值与内部收益率在互斥项目评价中发生差异的主要原因在于它们假设的再投资利率不同，前者

35、假设的再投资利率是项目的资本成本；后者假设的再投资利率是项目本身的内部收益率。 讨论题讨论题 1。ABC公司正在考虑一项新投资，公司可从当地一家银行取得贷款。该公司的财务部门根据预测的现金流量、项目的NPV和IRR，认为这个项目是可行的。但银行的贷款主管对这项分析不满意，他坚持认为现金流量中应包含利息因素，即将利息作为项目的一项成本。他认为一个业务计划与预计财务报表应该一同完成。试根据资本预算理论向这位银行主管进行解释 讨论题讨论题 2。英特尔公司是专业生产芯片的厂商，该公司在纳斯达克市场上市，交易代码为INTC，该公司的系数为1.5，美国股市的市场组合的收益率为8%，当前美国国债利率为3%。

36、 假设英特尔公司正在考虑在华投资一座新的芯片厂。该工厂的总投资为25亿美元，预期在建成后的3年里，每年可以获得净现金流量10亿美元，英特尔公司是否应该在华投资？英特尔公司拟议中的在华芯片厂项目的预期收益率（IRR）为多少？ 假设摩根大通曼哈顿银行向英特尔公司提出：愿意向该公司在华芯片厂项目提供年利率5%的优惠贷款，英特尔公司是否应该改变决策？讨论题讨论题 3。BIO公司是一家生物技术公司，研究开发了一种新药，并获得了国家医药管理局的批准，取得了该药的专利权，期限15年。有关新药投入市场的财务可行性研究已完成，营销和财务部门正在向董事会撰写一份联合计划书，他们希望董事会能够批准新的投资项目。计划

37、书中的资本预算部分只包括估计的未来费用和收入。负责该项目的主管坚持认为项目资本预算中应该包括过去几年花费在研发上的资金。他说忽略或省去那些项目研发费不仅低估了项目的费用，而且是对董事会的一种欺骗行为。评论这位项目主管的观点，如果你不同意，你将如何向他解释并让他接受你的观点，请提出一个可供选择的计划书，以使你们俩都满意。 讨论题讨论题 4。许多项目在投资决策时通常采用内部收益率（美国，1977）、净现值（新西兰，1995）、投资回收期（中国大陆，1977）作为主要的决策指标，如下表所示。 不同国家不同时期项目投资决策标准选择排序评价标准美国公司（1977）新西兰（1995）中国大陆（1997）内

38、部收益率 53.60%30.20% 5.30%净现值 9.80%29.50% 19.40%获利指数 2.70% - 18.20%投资回收期 8.90%21.30% 26.50%会计收益率 25.00% - 4.20%其他指标 - 19.00% 26.40%合计 100.00%100.00% 100.00%讨论题讨论题 4。许多项目在投资决策时通常采用内部收益率（美国，1977）、净现值（新西兰，1995）、投资回收期（中国大陆，1977）作为主要的决策指标，如下表所示。 根据表中的数据，说明为什么美国和新西兰的项目经理倾向于IRR和NPV，而我国的项目经理倾向于投资回收期。如果你是一名项目经理，项目决策只能选择一个指标，你会选择哪个指标，为什么？讨论题讨论题 5.AAA房地产公司现有两个投资项目：建一座大型学生公寓或投资一生物制药工程，它们的投资规模都是6亿元，期望净现值都是1.2亿元。选择投资项目时，公司经理希望能减少投资项目收益的波动性。如果你是公司经理，你会选择哪一项目？为什么？1.http:/2.http:/