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1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长长江策略“自下而上”行业监控体系介绍汇聚财智 共享成长目目 录录一、长江策略一、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控目的目的二、长江策略二、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控方法方法三、长江策略三、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控分析框架分析框架四、长江策略四、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇基础篇五、长江策略五、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇汇聚财智 共享成长n策略行业监控体系建立的目的是“自下而上”地跟踪子行业基本面变化，辅助行业配置决策n策略行业监控体系是对“自上而下”的四
2、个周期体系（宏观经济周期，中观盈利周期，微观库存周期，以及具有一定特殊性的政策周期 ）的补充。一、长江策略一、长江策略“自下而上自下而上”行业监控体系行业监控体系-目的目的图：长江策略行业监控体系框架图：长江策略行业监控体系框架资料来源：长江证券研究部“自上而下自上而下”周期分析体系周期分析体系“自下而上自下而上”行业监控体系行业监控体系互相验证，互相支持互相验证，互相支持汇聚财智 共享成长n行业细化指标的提炼与产业链跟踪行业细化指标的提炼与产业链跟踪n “ “自下而上自下而上”由行业重点公司看行业动态由行业重点公司看行业动态 n从行业政策角度把握产业结构调整下的投资机会从行业政策角度把握产业
3、结构调整下的投资机会 从重点指标看行业盈利变化由重点公司看子行业动态产业政策行业基本面跟踪比较行业长期发展动向行业比较二、长江策略二、长江策略“自下而上自下而上”行业监控体系行业监控体系-方法方法图：长江策略行业监控体系框架图：长江策略行业监控体系框架资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长n上、中、下游的行业分析逻辑不同，因此我们依下面的分类来梳理不同行业的重点监控指标n报告：六篇基础报告总结各行业的重点监控指标、重点监控公司以及产业政策 +定期跟踪报告（及时跟踪行业动态）三、长江策略三、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控-分析框架分析框架图：重点监控产业链及行业图：重点监控产业
4、链及行业 资料来源：长江证券研究部上游原材料行业上游原材料行业上游原材料板块上游原材料板块中游制造类板块中游制造类板块金融产业链金融产业链可选消费与必需消费可选消费与必需消费金融产业链金融产业链其它其它：煤炭开采、有色金属开采、石油开采与冶炼：钢铁、水泥、玻璃、化学原料、化肥农药、塑料橡胶、 工程机械、电气机械、造纸：银行、保险、券商、地产：汽车、家电、商贸零售、医药、食品、纺织服装：大交运、旅游酒店、农林牧渔、 TMT行行业业划划分分汇聚财智 共享成长目目 录录一、长江策略一、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控目的目的二、长江策略二、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控方法
5、方法三、长江策略三、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控分析框架分析框架四、长江策略四、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇基础篇五、长江策略五、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇汇聚财智 共享成长n首先，整理上游行业的分析框架。n其次，对于煤炭中的动力煤，以潞安环能为重点监控公司n最后，整理各子行业重点监控指标。四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例图：上游原材料行业的分析体系图：上游原材料行业的分析体系 资料来源： 长江证券研究部国际因素传导开采成本+运输费用价格供给盈利下游需
6、求图图 ：潞安环能（：潞安环能（601699601699）盈利一致预期）盈利一致预期资料来源：朝阳永续业绩预测系统汇聚财智 共享成长资料来源：长江证券研究部四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例煤炭有色金属原油化工钢铁电力水泥成品油机械汽车家电地产工业交运仓储农林牧渔上上游游原原材材料料行行业业产产业业链链图图 汇聚财智 共享成长表：煤炭行业核心监控指标汇总表：煤炭行业核心监控指标汇总资料来源：长江证券研究部行业行业子行业子行业子行业关注指标子行业关注指标宏观与大行业关注指标宏观与大行业关注指标重点公司重点公司煤炭行业动力煤动力煤价
7、格均价、发电量、水泥产量山西优混秦皇岛港口价格；澳大利亚BJ动力煤价；秦皇岛煤炭库存；潞安环能炼焦煤炼焦煤价格均价、钢铁产量西山煤电无烟煤无烟煤价格均价、化肥产量兰花科创四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例汇聚财智 共享成长资料来源：长江证券研究部四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -上游原材料行业以煤炭为例煤煤炭炭行行业业政政策策信信息息资源税出台的预期（财政部部长谢旭人）资源税出台的预期（财政部部长谢旭人）行业的达摩克利斯之剑行业的达摩克利斯之剑行业整合兼并（行业整合兼并（煤炭行业十二五规
8、划煤炭行业十二五规划 ）资源为王，产业整合中的强者资源为王，产业整合中的强者中煤集团、同煤集团、中国神华、山西焦煤集团等中煤集团、同煤集团、中国神华、山西焦煤集团等汇聚财智 共享成长四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -中游制造类周期性行业以钢铁为例中游制造业包括的行业：中游制造业包括的行业：钢铁、水泥、玻璃、化学原料、化肥农药、塑料橡胶工程机械、电气机械、造纸中游制造业的分析特点：中游制造业的分析特点：n盈利同时受上游原材料价格、下游需求和商品价格制约n周期性明显n子行业分化多、特殊产品属性汇聚财智 共享成长四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行
9、业监控基础篇介绍基础篇介绍 -中游制造类周期性行业以钢铁为例行业行业子行业子行业子行业关注指标子行业关注指标宏观与大行业关注指标宏观与大行业关注指标重点公司重点公司钢铁普钢长材长材价格指数、长材库存、房地产新开工面积铁矿石综合价格指数国内钢材综合价格指数CRU全球钢材综合价格指数钢铁社会库存总量三钢闽光板材板材价格指数、板材库存、机械行业工业总产值、汽车产量、洗衣机产量宝钢股份特钢汽车产量大冶特钢政策信息：政策信息： 节能减排，钢铁项目清理，包括产能总体情况、项目核准情况，项目用地情况以及项目节能环保等情况； 钢铁行业兼并重组，预期形成七大钢铁集团，关注重组的主角汇聚财智 共享成长四、策略四、
10、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例金融产业链包括的行业：金融产业链包括的行业：银行、证券、保险、房地产 金融产业链的分析特点：金融产业链的分析特点：n虚拟经济，宏观经济风向标。n受政策影响大，国民经济的支柱，对经济的影响和反作用较大n投资需求，投资组合重要标的汇聚财智 共享成长四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例行业子行业行业关注指标重点公司银行国有商业银行政策：准备金、利率调整，压力测试流动性 ：拆借利率、流入热钱息差水平：存贷比、票据占比、活期存款占比资产规模：存贷款增
11、速、M2增速贷款风险：工业增加值、实际利率工商银行股份制商业银行招商银行城市商业银行宁波银行政策监控：政策监控：盈利方面，一是存款准备金的调控，二是存、贷款基准利率的调控。风险监管，银行压力测试， 第三版巴塞尔协议 汇聚财智 共享成长四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介绍基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例经济周期政策周期上游中游下游土地购置面积土地购置价格新开工面积实际完成投资额商品房销售面积商品房销售价格国房景气指数资料来源：长江证券研究部图：房地产行业分析逻辑图：房地产行业分析逻辑 汇聚财智 共享成长四、策略四、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇介
12、绍基础篇介绍 -金融产业链以银行、地产为例政策监控：政策监控：行政管理开发：“国八条” ，首付款比例不低于60%， 银行贷款要求土地：土地出让中溢价率超过50%、创历史新高的地块，上报国土资源部 税收：个人将购买不足5年的住房对外销售的，将全额征收营业税 金融：上调个人住房公积金存款利率 行业综合指数行业关注指标重点公司房地产国房景气指数前提背景：政策、经济周期下游：四大城市住宅价格指数、商品房销售面积中游：新开工面积、实际投资完成额上游：购置土地面积资金保障：房地产开发资金万科保利金地中南建设世茂股份汇聚财智 共享成长目目 录录一、长江策略一、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控目的
13、目的二、长江策略二、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控方法方法三、长江策略三、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控分析框架分析框架四、长江策略四、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控基础篇基础篇五、长江策略五、长江策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇资料来源： 长江证券研究部图：图：SWSW一级行业分类盈利一致预期变化一级行业分类盈利一致预期变化 近一周，2011年一致盈利预期大幅调高的行业包括农林牧渔、房地产、建筑建材、纺织服装，2011年一致盈利预期大
14、幅调低的行业有商业贸易、综合、电子元器件、黑色金属、化工、机械设备。汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇资料来源： 长江证券研究部图：动力煤平均价格走势继续走高图：动力煤平均价格走势继续走高n基本面变化下的投资机会基本面变化下的投资机会动力煤动力煤在国内其它煤种价格不变，国际动力煤价震荡走低的情况下，国内动力煤再次提价。 前述分析中我们得出，煤价是决定煤炭企业盈利的关键，因此，动力煤提价有利企业盈利改善。但国际煤价的下行对国内的替代量增加，动力煤价能否继续上涨还存在不确定性。汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业
15、监控最新跟踪篇最新跟踪篇资料来源：百川资讯，长江证券研究部图：国内尿素价格走高图：国内尿素价格走高n基本面变化下的投资机会基本面变化下的投资机会化肥化肥 化工子行业中，短期关注化肥行业。随着春耕季节的季节性用肥旺季到来，近期，氮肥、磷肥、钾肥价格均出现上涨。 图：国内钾肥价格走高图：国内钾肥价格走高资料来源：百川资讯，长江证券研究部汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇n基本面变化下的投资机会基本面变化下的投资机会纯碱纯碱政策：5月27日，纯碱行业“十二五”发展规划内容浮出水面 针对产能进一步过剩的趋势，我国将控制纯碱产品总量，保持纯碱供需基
16、本平衡，到2015年控制纯碱生产能力在3000万吨 根据规划思路，未来我国将鼓励对产业升级有重大作用的大型纯碱企业，通过技改项目、重组等方式做大做强，并对新建项目严格控制。评论：供给端政策限制，有利于现有企业做大做强。 该政策对纯碱行业来讲，为长期利好政策。汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇资料来源：百川资讯，长江证券研究部图：国电南瑞净利润一致预期变动图：国电南瑞净利润一致预期变动 当前，盈利预期下调的板块较多，而在这种下行趋势中，盈利预期得到上调的板块更具投资价值。n基本面变化下的投资机会基本面变化下的投资机会二次输变电设备二次输变电
17、设备汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇n基本面变化下的投资风险基本面变化下的投资风险工业金属：工业金属： 新兴市场国家PMI下行，需求减弱玻璃：玻璃： 面临成本上涨与价格下行双重压力工程机械：工程机械： 销量数据同比大幅下滑造纸：造纸： 国际纸浆价格上涨导致成本增加（以包装纸、铜版纸为主）汇聚财智 共享成长五、策略五、策略“自下而上自下而上”行业监控行业监控最新跟踪篇最新跟踪篇n行业一致盈利预期的变化行业一致盈利预期的变化上调：上调：农林牧渔、房地产 下调下调：商业贸易、黑色金属n基本面变化下的投资机会基本面变化下的投资机会动力煤：动力煤
18、：再次提价化肥化肥：需求旺季，价格上升纯碱纯碱：行业政策二次输电设备二次输电设备：重点公司盈利预期上调n基本面变化下的投资风险基本面变化下的投资风险工业金属、玻璃、工程机械、造纸汇聚财智 共享成长胡瑞丽，华中科技大学金融学硕士，现为长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为主题投资与投资策略胡瑞丽，华中科技大学金融学硕士，现为长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为主题投资与投资策略;邓二勇，华中科技大学数量经济学硕士，长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为经济周期与资产配置邓二勇，华中科技大学数量经济学硕士，长江证券宏观策略高级分析师，主要研究领域为经济周期与资产配置;吴邦栋，上海财经
19、大学金融学硕士，现为长江证券研究部高级策略分析师，研究领域为投资策略及海外市场吴邦栋，上海财经大学金融学硕士，现为长江证券研究部高级策略分析师，研究领域为投资策略及海外市场; ;吴春杰，复旦大学世界经济系硕士，南开大学金融学学士，从事宏观策略研究。主要的研究方向为行业比较。吴春杰，复旦大学世界经济系硕士，南开大学金融学学士，从事宏观策略研究。主要的研究方向为行业比较。分析师介绍分析师介绍重要申明重要申明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正
20、和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此跌或市场走
21、势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不
22、得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 邓二勇 胡瑞丽 吴春杰执业证书编号：执业证书编号：S0490510120005 Tel: 8621 6875 1589 Email: 汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长邓二勇 胡瑞丽 吴春杰执业证书编号：执业证书编号：S0490510120005 Tel: 8621 6875 1589 Email: 汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长
