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1、资本运营资本运营B资本运营导论引引言言资本运营是一个内涵较为丰富的经资本运营是一个内涵较为丰富的经营理念，它是继产品运营、商品运营、营理念，它是继产品运营、商品运营、资产运营之后的现代化运营方式。资产运营之后的现代化运营方式。通过有效地资本运营，可以整合企通过有效地资本运营，可以整合企业内部各种有形、无形资产，吸纳大量业内部各种有形、无形资产，吸纳大量外部资源，大幅度降低企业发展的风险外部资源，大幅度降低企业发展的风险和成本，迅速实现资本和规模的扩张，和成本，迅速实现资本和规模的扩张，并以此取得核心技术优势和更主动的市并以此取得核心技术优势和更主动的市场竞争地位。场竞争地位。资本运营导论诺贝尔
2、经济奖获得者、美国经济学诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家斯蒂格勒曾说过：家斯蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司、纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的来的。资本运营导论 微软公司总裁比尔盖茨微软公司总裁比尔盖茨1975年以年以1000美元起家，至美元起家，至2001年其年其个人拥有的资产达个人拥有的资产达587亿美元，亿美元，2002年为年为430亿美元，连续七年位亿美元，连续七年位居
3、福布斯杂志个人财富排行榜世界首位。居福布斯杂志个人财富排行榜世界首位。 资本运营导论我国我国“老股老股”(沪老八股、深老五股）沪老八股、深老五股）十年十年(复权复权)走势情况资料走势情况资料资本运营导论复星：从复星：从1010万到万到198198亿的演变亿的演变上海复星高科技（集团）有限公司上海复星高科技（集团）有限公司19921992年是一家注册资本只有年是一家注册资本只有1010万元的广万元的广信咨询公司，信咨询公司，1010年后，复星与关联企业年后，复星与关联企业的总销售额达到了创纪录的的总销售额达到了创纪录的303303亿元，亿元，总资产达到总资产达到198198亿元，净资产亿元，净资
4、产8787亿元，亿元，纳税总额纳税总额8 8亿元。亿元。1010年来复星沿着一条清晰的发展思年来复星沿着一条清晰的发展思路路用小的资本来控制大的资产，这用小的资本来控制大的资产，这是复星快速发展的最大的奥秘所在。是复星快速发展的最大的奥秘所在。 资本运营导论复星最擅长的不是生产经营，而是资本复星最擅长的不是生产经营，而是资本复星最擅长的不是生产经营，而是资本复星最擅长的不是生产经营，而是资本运作。运作。运作。运作。19921992年年年年1111月，董事长郭广昌将积蓄多年准月，董事长郭广昌将积蓄多年准月，董事长郭广昌将积蓄多年准月，董事长郭广昌将积蓄多年准备出国的美元全部换成了人民币，总计备出
5、国的美元全部换成了人民币，总计备出国的美元全部换成了人民币，总计备出国的美元全部换成了人民币，总计3 38 8万元，加上借来的一部分钱，办起了一家民万元，加上借来的一部分钱，办起了一家民万元，加上借来的一部分钱，办起了一家民万元，加上借来的一部分钱，办起了一家民营科技咨询公司，参与公司创办的还有梁信营科技咨询公司，参与公司创办的还有梁信营科技咨询公司，参与公司创办的还有梁信营科技咨询公司，参与公司创办的还有梁信军、汪群斌等军、汪群斌等军、汪群斌等军、汪群斌等4 4人。当这家名为广信的咨询公人。当这家名为广信的咨询公人。当这家名为广信的咨询公人。当这家名为广信的咨询公司开张时，连郭广昌自己也没想
6、到，司开张时，连郭广昌自己也没想到，司开张时，连郭广昌自己也没想到，司开张时，连郭广昌自己也没想到，9 9年后它年后它年后它年后它会发展成为拥有会发展成为拥有会发展成为拥有会发展成为拥有6060多家子公司、参股或控股多家子公司、参股或控股多家子公司、参股或控股多家子公司、参股或控股5 5家上市公司的企业集团。家上市公司的企业集团。家上市公司的企业集团。家上市公司的企业集团。 资本运营导论四四川川长长虹虹93年年11月月改改制制上上市市，当当时时有有总总资资产产19.6亿亿元元，净净资资产产12.4亿亿元元,利利润润总总额额5.04亿亿元元,总总股股本本1.98亿亿股股,到到1998年年的的历历
7、史史最最高高水水平平总总资资产产为为188.5亿亿元元,净净资资产产109.6亿亿元元,利利润润总总额额31.6亿亿元元,总总股股本本19.89亿亿股股,虽虽然然近近年年来来业业绩绩有有所所滑滑坡坡,但但仍仍然然是是中中国国家家电电电电子子行行业业的的龙龙头头老大。老大。资本运营导论教学安排及讲授内容教学安排及讲授内容（一）课时：（一）课时：（一）课时：（一）课时：3232学时学时学时学时（二）学习方法（二）学习方法（二）学习方法（二）学习方法讲授、讨论、案例分析讲授、讨论、案例分析讲授、讨论、案例分析讲授、讨论、案例分析（三）讲授内容：（三）讲授内容：（三）讲授内容：（三）讲授内容：资本运营
8、导论第一章第一章 资本运营的理论基础资本运营的理论基础第二章企业资本运营的核心：兼并与第二章企业资本运营的核心：兼并与收购收购第三章第三章 收缩型资本运营方式收缩型资本运营方式第四章第四章 管理者收购管理者收购第五章第五章 战略联盟战略联盟资本运营导论 第一章第一章 资本运营概述资本运营概述 第一节第一节 资本的概念与特点资本的概念与特点第二节第二节 资本的来源、形态与功能资本的来源、形态与功能第三节第三节 资本运营的内涵资本运营的内涵第四节第四节 资本运营在企业发展中的作用资本运营在企业发展中的作用第五节第五节 资本运营的目标资本运营的目标第六节第六节 资本运营的原则资本运营的原则第七节第七
9、节 资本运营的内容资本运营的内容资本运营导论 第一章第一章 资本运营概述资本运营概述 第一节 资本的概念与特点一、资产阶级经济学家关于资本的论述 西西方方资资产产阶阶级级经经济济学学家家关关于于资资本本的的观观点，具有代表性的主要是点，具有代表性的主要是:、JB萨萨伊伊在在政政治治经经济济学学概概论论中中写写道道：“形形成成资资本本的的，不不是是物物质质，而是这个物质的价值而是这个物质的价值。”资本运营导论、玛玛克克里里奥奥在在银银行行业业务务的的理理论论和和实实际际中中认认为为：“用用在在生生产产目目的的上上的的通货是资本通货是资本。”、詹詹姆姆士士穆穆勒勒在在政政治治经经济济学学要义认为：
10、要义认为：“资本即是商品资本即是商品。”、西西斯斯蒙蒙第第在在政政治治经经济济学学新新原原理理中中指指出出：“资资本本是是永永久久的会自行增大的价值。的会自行增大的价值。”资本运营导论、苏苏格格兰兰经经济济学学家家麦麦克克鲁鲁德德在在信信用用的的理理论论写写道道：“资资本本是是用用于于增增殖殖目目的的的的经经济济量量，任任何何经经济济量量均均可可用用为为资资本本。凡凡可可以以获获取取利利润润之之物物都都是是资资本本。”他他所所说说的的经经济济量量，是是指指其其价价值值可可以以用用货货币币计计量量并并可可用于买卖交换之物。用于买卖交换之物。、现现代代西西方方经经济济学学家家萨萨缪缪尔尔森森在在经
11、经济济学学中中指指出出：“资资本本是是一一种种不不同同形形式式的的生生产产要要素素。资资本本（或或资资本本品品）是是一一种种生生产产出出来来的的生生产产要要素素，一一种种本本身身就就是是经经济济的产出的耐用投入品。的产出的耐用投入品。”资本运营导论二、马克思关于资本的论述二、马克思关于资本的论述 马马克克思思历历时时40多多年年撰撰写写的的不不朽朽著著作作资资本本论论，对资本作了全面深刻的分析。对资本作了全面深刻的分析。（一）资本的社会属性（一）资本的社会属性资资本本的的社社会会属属性性是是指指资资本本归归谁谁所所有有，资资本本在不同的社会经济形态中所具有的特性。在不同的社会经济形态中所具有的
12、特性。（二）资本的自然属性（二）资本的自然属性资资本本的的自自然然属属性性是是指指资资本本必必然然追追求求价价值值增增值值，这这是是资资本本在在各各种种社社会会经经济济形形态态中中所所具具有有的的共性。共性。资资本本的的自自然然属属性性存存在在于于资资本本的的使使用用价价值值之之中，属于中，属于生产要素生产要素方面的关系。方面的关系。资本运营导论资本资本不仅存在于资本主义市场经济中，也存在于社不仅存在于资本主义市场经济中，也存在于社会主义市场经济中。会主义市场经济中。资本不仅有与社会经济关系相联系的社会属性，即资本不仅有与社会经济关系相联系的社会属性，即个性；也有与社会经济运行相联系的自然属性
13、，即个性；也有与社会经济运行相联系的自然属性，即共性。资本的社会属性反映资本所有权归于谁的问共性。资本的社会属性反映资本所有权归于谁的问题。资本的自然属性反映的是资本的使用价值，既题。资本的自然属性反映的是资本的使用价值，既它属于生产要素之一，是构成一切企业生产力的重它属于生产要素之一，是构成一切企业生产力的重要组成部分。资本的使用价值就是通过资本本身的要组成部分。资本的使用价值就是通过资本本身的运动，使资本得到增值，取得效益的属性。运动，使资本得到增值，取得效益的属性。因此，因此，对资本新的界定是带来价值增值的价值。对资本新的界定是带来价值增值的价值。这这一概念，既可用来分析资本主义制度下的
14、经济关系，一概念，既可用来分析资本主义制度下的经济关系，也可用来分析社会主义制度下的经济关系。也可用来分析社会主义制度下的经济关系。资本运营导论重新界定的资本概念，其内涵包括三点：重新界定的资本概念，其内涵包括三点：资本可用价值形式表示资本可用价值形式表示资本能产生未来收益资本能产生未来收益资本是一种生产要素资本是一种生产要素资产、资金和资本的区别：资产、资金和资本的区别：资产是资本的载体，是所有者投入经营的资产是资本的载体，是所有者投入经营的“所有物所有物”，以产品、机器设备、建筑物，以产品、机器设备、建筑物等形式存在；而资本是所有者对投入经营等形式存在；而资本是所有者对投入经营的所有物的的
15、所有物的“所有权所有权”，以价值形式表示。，以价值形式表示。 资产是形式，资本是本质。资产是形式，资本是本质。 资金是资产的货币表现，资金只有被当做资金是资产的货币表现，资金只有被当做生产要素投入到生产经营中时才能成为资生产要素投入到生产经营中时才能成为资本。本。资本运营导论三、资本的特点三、资本的特点从上述可以看出，资本一般具有下列特点：从上述可以看出，资本一般具有下列特点：1、增增值值性性。资资本本在在运运动动中中能能够够产产生生大大于于自自身身的价值，这是资本的目的所在。的价值，这是资本的目的所在。2、流流动动性性。资资本本在在运运动动中中不不断断地地改改变变形形态态，资本增值只能在运动
16、中实现。资本增值只能在运动中实现。3、多多样样性性。资资本本具具有有货货币币资资本本、实实物物资资本本和和无形资本等多种形态。无形资本等多种形态。4、风风险险性性。由由于于外外部部环环境境变变化化莫莫测测，因因而而使使资本增值具有不确定性。资本增值具有不确定性。资本运营导论第二节 资本的来源、形态与功能一、资本的来源一、资本的来源从企业的角度从企业的角度在经济理论和实践中，对资本有狭义和广义的理解。在经济理论和实践中，对资本有狭义和广义的理解。1、狭义的理解、狭义的理解在在会会计计学学中中，企企业业资资本本的的含含义义是是指指企企业业的的资资本本金金，即即投投资资者者投投入入企企业业的的资资本
17、本，即即企企业业在在工工商商行行政政管管理理部部门门登记的注册资本。登记的注册资本。我我国国坚坚持持实实收收资资本本与与注注册册资资本本一一致致的的原原则则。资资本本金金按按投投资资主主体体的的不不同同，分分为为国国家家资资本本金金、法法人人资资本本金金、个人资本金和外商资本金等。个人资本金和外商资本金等。资资本本金金是是企企业业真真正正实实现现自自主主经经营营、自自负负盈盈亏亏、自自我发展的前提条件。我发展的前提条件。资本运营导论2、广义的理解、广义的理解认认为为企企业业资资本本是是指指企企业业所所有有者者（股股东东）权权益益，即即不不仅仅包包括括资资本本金金（实实收收资资本本），而而且且还
18、还包括资本公积、盈余公积和未分配利润等。包括资本公积、盈余公积和未分配利润等。资本公积资本公积资本公积资本公积是一种资本储备形式，或者说是是一种资本储备形式，或者说是一种准资本，主要包括：一种准资本，主要包括：（1）投资者实际缴付的出资额超过其资本投资者实际缴付的出资额超过其资本金的差额。金的差额。（2）资本汇率折算差额。）资本汇率折算差额。（3）接受捐赠的实物资产。）接受捐赠的实物资产。（4）资产评估增值。）资产评估增值。资本运营导论盈余公积盈余公积盈余公积盈余公积是企业从税后利润中提取的积累是企业从税后利润中提取的积累资金。资金。分为公益金和一般盈余公积两种分为公益金和一般盈余公积两种。未
19、未分分配配利利润润是是指指未未分分配配净净利利润润，有有两两层层含含义义：一一是是这这部部分分利利润润尚尚未未分分配配给给企企业业投投资资者者；二二是是这这部部分分净净利利润润未未指指定定用用途途。在在未未分分配配之之前，企业可以自主运用。前，企业可以自主运用。资本运营导论3、更广义的理解、更广义的理解认认为为企企业业的的资资本本不不仅仅包包括括企企业业所所有有者者权益权益，而且还包括，而且还包括借入资本借入资本。（1）企企业业的的借借入入资资本本主主要要是是从从企企业业外外部部取取得得的的各各种种借借款款，包包括括银银行行借借款款和和发发行行债券借款。债券借款。合合理理利利用用借借入入资资本
20、本，可可以以提提高高企企业业自自有有资资本利润率。本利润率。资本运营导论（2）企业的借入资本还可以包括通）企业的借入资本还可以包括通过融资租赁方式获得固定资本而形成的过融资租赁方式获得固定资本而形成的长期应付款。长期应付款。融融资资租租赁赁与与前前述述银银行行借借款款和和发发行行债债券券借借款款两两种种方方式式不不同同，其其不不是是先先借借款款去去买买设设备备，以以后后再再用用货货币币还还借借款款本本息息，而而是是先先获获得得设设备备，形形成成长长期期应应付付款款，以以后后分分期期补补偿偿或或还还款款，但但它它们们的的实实质质是是相相同同的的，都都是是以以信信用用为为基基础础的的资资金融通。金
21、融通。资本运营导论（3）企企业业的的借借入入资资本本还还可可以以包包括括其其他他各各种种应应付款。付款。企业在生产经营中还会形成其他一些应付款。许多企业在生产经营中还会形成其他一些应付款。许多应付款项目的形成和偿还有一定的规律，其数额有一定的应付款项目的形成和偿还有一定的规律，其数额有一定的稳定性，在没有到偿还期之前，企业可以合理运用，因而稳定性，在没有到偿还期之前，企业可以合理运用，因而可视为借入资本。可视为借入资本。 我我们们这这里里认认为为企企业业资资本本不不仅仅包包括括自自有有资资本本（也也称称权权益益资资本本），而而且且还还包包括括借借入入资本（资本（也称负债资本或他人资本）也称负债
22、资本或他人资本）。资本运营导论二、资本的形态二、资本的形态 新新建建立立的的企企业业，最最初初从从各各方方面面筹筹集集的的资资本本，其形态表现为以下几种：其形态表现为以下几种：（）货币资本（）货币资本（二）实物资本（二）实物资本（三）无形资本（三）无形资本无无形形资资本本指指不不具具有有实实物物形形态态的的各各种种资资本本，具具体体包包括括企企业业拥拥有有的的专专利利权权、非非专专有有技技术术、商商标标权权、著著作作权权、土土地地使使用用权权和和商商誉誉等等各各种种无无实实物形态的价值。物形态的价值。（四）对外投资（四）对外投资（五）各种应收款（五）各种应收款资本运营导论（六）（六）知识资本和
23、人力资本知识资本和人力资本关关于于企企业业的的资资本本形形态态，目目前前流流行行知知识识资资本本和人力资本等概念。和人力资本等概念。1关于知识资本关于知识资本知识资本是指企业所拥有的知识财产的价知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值。企业运用知识财产能带来经济效益。值。企业运用知识财产能带来经济效益。知识财产可分艺术财产和工业财产两类知识财产可分艺术财产和工业财产两类。艺术财产包括艺术产品、文学作品和音乐作品。艺术财产包括艺术产品、文学作品和音乐作品。工业财产又分为发明和商标两类。发明包括新产品、工业财产又分为发明和商标两类。发明包括新产品、新工艺和商业用途的设计、方法等。商标包括产品商标、新
24、工艺和商业用途的设计、方法等。商标包括产品商标、服务商标、证书商标和综合商标等。服务商标、证书商标和综合商标等。 资本运营导论 知知识识产产权权是是对对知知识识财财产产拥拥有有者者合合法法权权利利的认定。的认定。知知识识资资本本是是一一个个新新的的概概念念，目目前前认认识识不不一一致致，一一般般认认为为“知知识识资资本本就就是是指指企企业业所所有有无无形形资产的总和。资产的总和。” 随随着着科科学学技技术术的的突突飞飞猛猛进进，知知识识经经济济时时代代的的到到来来，知知识识资资本本的的重重要要性性将将日日益益显显示示出出来来，企企业业投投到到科科学学技技术术方方面面的的知知识识资资本本将将会会
25、明明显显增增多，其在全部资本中所占的比重将会逐渐增大多，其在全部资本中所占的比重将会逐渐增大。资本运营导论 年中国主要品牌评估价值年中国主要品牌评估价值单位：亿元单位：亿元资本运营导论20022002中国最有价值品牌单位：人民币中国最有价值品牌单位：人民币 亿元亿元品品牌牌企业名称企业名称品牌价值品牌价值海尔海尔海尔集团公司海尔集团公司489.00红塔山红塔山玉溪红塔烟草玉溪红塔烟草(集团集团)有限责任公司有限责任公司460.00长虹长虹四川长虹电子集团有限公司四川长虹电子集团有限公司266.00五粮液五粮液四川省宜宾五粮液集团有限公司四川省宜宾五粮液集团有限公司201.20联想联想联想集团有
26、限公司联想集团有限公司198.32TCLTCL集团股份有限公司集团股份有限公司187.69一汽一汽中国第一汽车集团公司中国第一汽车集团公司185.26美的美的广东美的集团股份有限公司广东美的集团股份有限公司117.02解放解放中国第一汽车集团公司中国第一汽车集团公司93.35999三九企业集团三九企业集团82.08青岛青岛青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒股份有限公司75.83小天鹅小天鹅江苏小天鹅集团有限公司江苏小天鹅集团有限公司67.69燕京燕京北京燕京啤酒集团公司北京燕京啤酒集团公司61.59双汇双汇河南漯河双汇实业集团河南漯河双汇实业集团54.38红旗红旗一汽轿车股份有限公司一汽轿车股份有限
27、公司48.03长安长安长安汽车（集团）有限责任公司长安汽车（集团）有限责任公司46.18资本运营导论鄂尔多斯鄂尔多斯鄂尔多斯羊绒鄂尔多斯羊绒(集团集团)有限责任公司有限责任公司41.02福田福田北汽福田汽车股份有限公司北汽福田汽车股份有限公司40.16古井贡古井贡安徽古井贡酒股份有限公司安徽古井贡酒股份有限公司37.38波司登波司登波司登股份有限公司波司登股份有限公司33.69嘉陵嘉陵中国嘉陵工业股份有限公司中国嘉陵工业股份有限公司(集团集团)33.05金六福金六福湖南省金六福酒业有限公司湖南省金六福酒业有限公司28.80白猫白猫上海白猫上海白猫(集团集团)有限公司有限公司26.33新华新华山
28、东新华医药集团有限责任公司山东新华医药集团有限责任公司26.15露露露露露露集团有限责任公司露露集团有限责任公司26.05王朝王朝中法合营王朝葡萄酿酒有限公司中法合营王朝葡萄酿酒有限公司24.03完达山完达山黑龙江省完达山乳业股份有限公司黑龙江省完达山乳业股份有限公司13.76方太方太宁波方太厨具有限公司宁波方太厨具有限公司8.42TPCO天津钢管有限责任公司天津钢管有限责任公司5.80谷神谷神北汽福田汽车股份有限公司北汽福田汽车股份有限公司5.38金川金川内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司内蒙古金川保健啤酒高科技股份有限公司5.03万丰万丰浙江万丰奥特集团有限公司浙江万丰奥特集团有限公司3
29、.47(该评价是北京名牌资产评估有限公司借鉴国际惯例进行的一项比较价值研究，该评价是北京名牌资产评估有限公司借鉴国际惯例进行的一项比较价值研究，不同于产权变动条件下的品牌评估，其价值不具备产权变动的法律效力不同于产权变动条件下的品牌评估，其价值不具备产权变动的法律效力) 2002中国最有价值品牌 单位：单位： 亿元亿元资本运营导论 2003中国最有价值品牌 单位 人民币 亿元海尔海尔海尔集团公司海尔集团公司(530)红塔山红塔山玉溪红塔烟草玉溪红塔烟草(集团集团)公司公司(460)五粮液五粮液四川宜宾五粮液集团公司四川宜宾五粮液集团公司(269)联想联想联想集团有限公司联想集团有限公司(268
30、.05)第一汽车第一汽车中国第一汽车集团公司中国第一汽车集团公司(267.63)TCLTCL集团股份有限公集团股份有限公(267.13)长虹长虹四川长虹电子集团公司四川长虹电子集团公司(267.06)美的美的美的集团股份有限公司美的集团股份有限公司(121.50)解放解放中国第一汽车集团公中国第一汽车集团公(107.62)青岛青岛青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒股份有限公司(100.9)资本运营导论2001年全球最佳品牌价值年全球最佳品牌价值资本运营导论2关于人力资本关于人力资本人力资本理论是由美国经济学家西奥多人力资本理论是由美国经济学家西奥多舒尔茨于舒尔茨于1960年提出的。年提出的。他在人力
31、资本投资他在人力资本投资一文中，批判了传一文中，批判了传统经济学把实物资本和劳动力数量的增长作为统经济学把实物资本和劳动力数量的增长作为经济增长的关键因素的观点，指出对人的知识、经济增长的关键因素的观点，指出对人的知识、能力、健康等方面的投资对经济增长所起的作能力、健康等方面的投资对经济增长所起的作用要比实物资本和劳动力数量的增加重要得多。用要比实物资本和劳动力数量的增加重要得多。一般认为，人力资本是对人的投资而一般认为，人力资本是对人的投资而形成的资本，对人的投资包括学校教育、形成的资本，对人的投资包括学校教育、在职培训以及保健设施等方面的支出。在职培训以及保健设施等方面的支出。资本运营导论
32、人力资本投资是一项能够给其所有人力资本投资是一项能够给其所有者带来最大效益的重要的生产性投资，者带来最大效益的重要的生产性投资，企业拥有高素质的人力资源，就能更好企业拥有高素质的人力资源，就能更好地吸收、组合各种生产要素，推动经济地吸收、组合各种生产要素，推动经济迅速发展。迅速发展。我国现在对人力资本投资的各项支我国现在对人力资本投资的各项支出，分散记入各有关费用科目，因而目出，分散记入各有关费用科目，因而目前还没有形成统一的人力资本数据。前还没有形成统一的人力资本数据。资本运营导论三、资本的功能三、资本的功能联结生产要素，形成现实的生产能联结生产要素，形成现实的生产能力，推动价值的增值和积累
33、力，推动价值的增值和积累资源配置功能资源配置功能激励与约束功能激励与约束功能资本运营导论 第三节资本运营的内涵一、资本运营的概念一、资本运营的概念有关资本运营的概念表述各有不同，有关资本运营的概念表述各有不同，综合起来，可以大体上划分为综合起来，可以大体上划分为广义资本运广义资本运营和狭义资本运营。营和狭义资本运营。资本运营导论（一）广义资本运营（一）广义资本运营广义的资本运营广义的资本运营，是指对企业可以支配的是指对企业可以支配的资源和生产要素等进行运筹和优化配置，以资源和生产要素等进行运筹和优化配置，以实现最大限度资本增值的目标。实现最大限度资本增值的目标。 这里所说的运筹是指分析和计划，
34、而优化这里所说的运筹是指分析和计划，而优化配置是指在充分的分析和计划的基础上，对配置是指在充分的分析和计划的基础上，对各种形态资本的数量、结构进行重新配置。各种形态资本的数量、结构进行重新配置。 广义资本运营的广义资本运营的广义资本运营的广义资本运营的最终目标最终目标最终目标最终目标是要通过资本是要通过资本是要通过资本是要通过资本的运营，在资本安全的前提下，实现的运营，在资本安全的前提下，实现的运营，在资本安全的前提下，实现的运营，在资本安全的前提下，实现资本增资本增资本增资本增值和获取最大收益值和获取最大收益值和获取最大收益值和获取最大收益。这个概念包括生产经营在内这个概念包括生产经营在内。
35、资本运营导论（二）狭义资本运营（二）狭义资本运营狭狭义义资资本本运运营营是是是是指指对对以以价价值值化化、证证券券化化形形式式存存在在的的资资本本或或可可以以按按价价值值化化、证证券券化化操操作作的的物物化化资资本本进进行行优优化化配配置置来来提提高高资资本本运运营营效效率率的的一一系系列列经经济济行行为为和和经经济济活活动动，包包括括兼兼并并、收收购购、战战略略联联盟盟、股股份份回回购购、企企业业分分立立、资资产产剥剥离离、资资产产重重组组、债债转股、租赁经营、托管经营等。转股、租赁经营、托管经营等。它可以独立于生产经营而存在它可以独立于生产经营而存在。 我们研究的主要是狭义的资本运营。资本
36、运营导论二、资本运营与生产经营的关系二、资本运营与生产经营的关系在强调资本运营的同时，我们并不否认生产经在强调资本运营的同时，我们并不否认生产经营的重要性。事实上，资本运营并不排斥生产营的重要性。事实上，资本运营并不排斥生产经营。经营。企业经营可以划分为两个层次。企业经营可以划分为两个层次。第一层次第一层次第一层次第一层次是生产经营，第二层次是资本运营。是生产经营，第二层次是资本运营。是生产经营，第二层次是资本运营。是生产经营，第二层次是资本运营。在生产领在生产领域内的资本运营，必须通过生产经营进行转换。域内的资本运营，必须通过生产经营进行转换。只有通过生产经营的途径，资本经营的目标才只有通过
37、生产经营的途径，资本经营的目标才能最终得以实现。能最终得以实现。资资本本运运营营与与生生产产经经营营既既有有着着密密切切的的联联系系，又有着一定的区别。又有着一定的区别。资本运营导论（一）资本运营与生产经营的区别：（一）资本运营与生产经营的区别： 1、运营基础不同、运营基础不同资资本本运运营营的的基基础础不不是是物物化化资资本本和和产产品品本本身身，而而是是价价值值化化、证证券券化化了了的的物物化化资资本本，或或是是可可以以按按价价值值化化、证证券券化化操操作作的的物物化化资资本本。资资本本运运营营虽虽然然关关注注资资产产的的具具体体形形态态及及配配置置，但但更更为为关关注注资本的收益和市场价
38、值，以及相应的财产权利；资本的收益和市场价值，以及相应的财产权利；生生产产经经营营的的基基础础是是物物化化资资本本和和产产品品本本身身，其其中中生生产产产产品品和和工工艺艺技技术术装装备备具具有有重重要要意意义义，生生产产经经营营中中的的物物化化资资本本一一般般是是非非交交换换对对象象，其其投投资资运运营营活活动动也也主主要要是是围围绕绕强强化化物物化化资资本本和和产产品品开开发发来来进进行行，如如固固定定资资产产更更新新、改改造造、扩扩建建等。等。资本运营导论2、运营核心不同、运营核心不同资本运营的核心是如何通过优化配置来提资本运营的核心是如何通过优化配置来提高资产的运行效率，以确保资产不断
39、增值。高资产的运行效率，以确保资产不断增值。因因此，在运作方式上主要有两种形式：一是转让此，在运作方式上主要有两种形式：一是转让权的运作，二是收益权和控制权的运作。权的运作，二是收益权和控制权的运作。生产经营的核心问题是根据市场需求及其生产经营的核心问题是根据市场需求及其变化趋势决定生产什么、生产多少、如何生产变化趋势决定生产什么、生产多少、如何生产。资本运营导论3、收益来源不同、收益来源不同资本运营的收益主要来自生产要素优化资本运营的收益主要来自生产要素优化组合后生产效率提高所带来的经营收益增量，组合后生产效率提高所带来的经营收益增量，或生产效率提高后资本市场值的增加。或生产效率提高后资本市
40、场值的增加。从根从根本上讲，资本运营收益是产业利润的一部分，本上讲，资本运营收益是产业利润的一部分，一般表现为较高的投资收益与较低的投资收一般表现为较高的投资收益与较低的投资收益之间的差额；益之间的差额；生产经营的收益主要来自向市场提供产生产经营的收益主要来自向市场提供产品和劳务所取得的利润，并以此实现资本的品和劳务所取得的利润，并以此实现资本的保值增值。保值增值。资本运营导论4、资本的循环方式不同、资本的循环方式不同资本运营资本运营:(1)一一般般不不通通过过产产品品这这一一中中介介，而而是是通通过过以以资资本本直直接运作的方式来实现资本增值接运作的方式来实现资本增值;(2)其资本的循环方式
41、是采用其资本的循环方式是采用GG的形式。的形式。(3)资资本本运运营营中中资资本本的的循循环环可可以以表表现现为为货货币币资资本本、虚虚拟拟资资本本（产产权权凭凭证证）两两种种形形态态，有有时时也也可可以以表表现现为为生生产资本、货币资本、虚拟资本三种形态；产资本、货币资本、虚拟资本三种形态；生产经营生产经营:(1)以产品为中介以产品为中介;(2)其资本循环方式采用其资本循环方式采用GWG的形式的形式.(3)一一般般要要依依次次经经过过购购买买、生生产产和和售售卖卖三三个个阶阶段段，顺序地表现货币资本、生产资本、商品资本三种形态。顺序地表现货币资本、生产资本、商品资本三种形态。资本运营导论（二
42、）资本运营与生产经营的联系（二）资本运营与生产经营的联系1目的一致。目的一致。企企业业进进行行资资本本运运营营的的目目的的是是追追求求资资本本的的保保值值增增值值，而而企企业业进进行行生生产产经经营营，根根据据市市场场需需要要生生产产和和销销售售商商品品，目目的的在在于于赚赚取取利利润润，以实现资本保值增值，因此二者的目的一致。以实现资本保值增值，因此二者的目的一致。2相互依存。相互依存。企企业业是是一一个个运运用用资资本本进进行行生生产产经经营营的的单单位位，任任何何企企业业的的生生产产经经营营都都是是以以资资本本作作为为前前提提条条件件，如如果果没没有有资资本本，生生产产经经营营就就无无法
43、法进进行行；如如果果不不进进行行生生产产经经营营活活动动，资资本本增增值值的的目目的的就就无无法法实实现现，因此，因此，资本经营要为发展生产经营服务，并以生产经营为基础。资本经营要为发展生产经营服务，并以生产经营为基础。3相互渗透。相互渗透。企企业业进进行行生生产产经经营营的的过过程程，就就是是资资本本循循环环周周转转的的过过程程，如如果果企企业业生生产产经经营营过过程程供供产产销销各各环环节节脱脱节节，资资本本循循环环周周转转就就会会中中断断，如如果果企企业业的的设设备备闲闲置置，材材料料和和在在产产品品存存量量过过多多，商商品品销销售售不不畅畅，资资本本就就会会发发生生积积压压，必必然然使
44、使资资本本效效率率和和效效益益下下降降。资资本本运运营营与与生生产经营密不可分。产经营密不可分。资本运营导论三、资本运营的特点三、资本运营的特点以资本导向为中心的企业运作机制以资本导向为中心的企业运作机制以价值形态为主的管理以价值形态为主的管理开放式经营开放式经营是一种结构优化式经营是一种结构优化式经营资本运营导论第四节第四节资本运营在企业发展中的作用资本运营在企业发展中的作用一一、资资本本运运营营有有助助于于扩扩张张企企业业规规模模，壮壮大大企业实力企业实力资资本本运运营营要要求求最最大大限限度度地地支支配配和和使使用用资资本本，以较少的资本调动或支配更多的社会资本以较少的资本调动或支配更多
45、的社会资本。企企业业不不仅仅运运用用内内部部资资源源，通通过过企企业业内内部部资资源源的的优优化化组组合合达达到到资资本本增增值值的的目目的的，而而且且运运用用上上市市、兼兼并并、收收购购、参参股股、控控股股等等方方式式，实实行行资资本本的的扩扩张张，将将企企业业内内部部资资源源与与外外部部资资源源结结合合起起来来进进行行优优化化配配置置，促促使使资资本本集集中中和和生生产产规规模模扩扩张张，形形成成规规模模经经济济，获获取取规规模模经经济济收收益益，发展壮大企业实力发展壮大企业实力。资本运营导论海尔集团并购海尔集团并购海尔集团是在海尔集团是在1984年引进德国利勃海尔电冰箱生产年引进德国利勃
46、海尔电冰箱生产技术成立的青岛电冰箱总厂基础上发展起来的集科研、技术成立的青岛电冰箱总厂基础上发展起来的集科研、生产、贸易及金融各领域于一体的综合性国家特大型生产、贸易及金融各领域于一体的综合性国家特大型企业。在公司总裁企业。在公司总裁张瑞敏张瑞敏提出的提出的“名牌战略名牌战略”思想指思想指导下，通过技术开发，精细化管理，资本运营，兼并导下，通过技术开发，精细化管理，资本运营，兼并控股及国际化等手段，使一个亏空控股及国际化等手段，使一个亏空147万元的集体企万元的集体企业迅速成长为业迅速成长为94年在全国年在全国500强中名列第强中名列第107位，成为位，成为中国家电集团中产品品种最多、规格最全
47、、技术最高、中国家电集团中产品品种最多、规格最全、技术最高、出口量最大的企业，出口量最大的企业，96年销售收入达年销售收入达62亿元，亿元，97年实年实现销售收入现销售收入108亿元。亿元。2001年为年为1144亿元。亿元。2001年年海尔实现全球营业额海尔实现全球营业额602亿元，亿元，2002年为年为720亿元。亿元。目前集团产品有目前集团产品有电冰箱、冷柜、空调器、洗衣机、电冰箱、冷柜、空调器、洗衣机、微波炉、住宅设施、彩电、微波炉、住宅设施、彩电、VCD、通讯设备、小家电、通讯设备、小家电等等42大门类，大门类，8600余规格品种的名牌产品群，批量出余规格品种的名牌产品群，批量出口到
48、欧美、日本等发达国家和地区。集团内年销售收口到欧美、日本等发达国家和地区。集团内年销售收入过亿元的企业有入过亿元的企业有11个，实现利税突破个，实现利税突破42亿元，员工亿元，员工30000余人。余人。资本运营导论截至截至20092009年，海尔集团在全球建立了年，海尔集团在全球建立了2929个制个制造基地，造基地，8 8个综合研发中心，个综合研发中心，1919个海外贸易公个海外贸易公司，全球员工超过司，全球员工超过6 6万人。万人。20092009年，海尔集团年，海尔集团全球营业额实现全球营业额实现12431243亿元（亿元（182182亿美元），品亿美元），品牌价值牌价值812812亿元，
49、自亿元，自20022002年以来连续年以来连续8 8年蝉联年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔积极履行社会中国最有价值品牌榜首。海尔积极履行社会责任，援建了责任，援建了129129所希望小学，制作了所希望小学，制作了212212集集儿童科教动画片海尔兄弟，是儿童科教动画片海尔兄弟，是20082008年北年北京奥运会全球唯一白色家电赞助商。京奥运会全球唯一白色家电赞助商。 资本运营导论从从1991年年起起海海尔尔就就在在实实施施资资产产扩扩张张战战略略，先先后后兼兼并并了了原原青青岛岛空空调调器器厂厂、冰冰柜柜厂厂、武武汉汉希希岛岛、红红星星电电器器公公司司等等10多多家家大大中中型型企企业业，盘盘
50、活活存存量量资资产产达达15亿亿元元之之多。其中，最为成功的并购案有：多。其中，最为成功的并购案有：95年年7月，海尔集团整体兼并青岛红星电器公司。月，海尔集团整体兼并青岛红星电器公司。97年年3月月13日日，海海尔尔集集团团以以控控股股投投资资的的方方式式，与与广广东爱德集团公司合资建起顺德海尔电器有限公司。东爱德集团公司合资建起顺德海尔电器有限公司。97年年9月月，海海尔尔与与拥拥有有资资产产近近17亿亿的的大大型型企企业业集集团团西西湖湖电电子子共共同同出出资资，在在杭杭州州经经济济技技术术开开发发区区组组建建杭杭州州海尔电器有限公司，合作开发生产大屏幕数字电视。海尔电器有限公司，合作开
51、发生产大屏幕数字电视。97年年底底，海海尔尔又又相相继继兼兼并并了了安安徽徽黄黄山山电电子子有有限限公公司，控股贵州电冰箱厂和青岛第三制药厂。司，控股贵州电冰箱厂和青岛第三制药厂。资本运营导论二、资本运营有助于推动企业二、资本运营有助于推动企业产品结产品结构构的调整，降低企业市场风险的调整，降低企业市场风险在不断变化的经济发展过程中，产业结构不断由在不断变化的经济发展过程中，产业结构不断由低级向高级，由简单向复杂方向演进，企业在不断变低级向高级，由简单向复杂方向演进，企业在不断变化的经济环境中，面临着巨大的市场风险。为适应经化的经济环境中，面临着巨大的市场风险。为适应经济发展的内在需求，企业必
52、须以市场为导向，不断调济发展的内在需求，企业必须以市场为导向，不断调整自身的产业结构，以求在市场竞争中获取生存权和整自身的产业结构，以求在市场竞争中获取生存权和发展权，增强市场控制力和影响力。发展权，增强市场控制力和影响力。资本运营可以使企业借助市场高效率地调资本运营可以使企业借助市场高效率地调整自身生产经营方向，优化产品结构。整自身生产经营方向，优化产品结构。 资本运营导论 当企业处于夕阳产业时，可以采取当企业处于夕阳产业时，可以采取进攻型进攻型战略战略, ,通过对新兴行业并购、参股、控股等资通过对新兴行业并购、参股、控股等资本运营方式，迅速进入新兴产业，实现向新兴本运营方式，迅速进入新兴产
53、业，实现向新兴领域渗透、扩张目标。领域渗透、扩张目标。 当企业处于由夕阳产业向朝阳产业转移的当企业处于由夕阳产业向朝阳产业转移的过渡时期，可以采取过渡时期，可以采取退却型战略退却型战略，通过产权出，通过产权出售、公司分立等资本运营方式，不断剥离属于售、公司分立等资本运营方式，不断剥离属于夕阳产业的资产，缩小企业规模，以便集中力夕阳产业的资产，缩小企业规模，以便集中力量进行新兴产业的扩展，实现产业的转移，从量进行新兴产业的扩展，实现产业的转移，从而分散、规避产业结构、需求结构变化给企业而分散、规避产业结构、需求结构变化给企业发展所带来的巨大风险。发展所带来的巨大风险。资本运营导论复星集团复星集团
54、豫园商城是复星的一次资本运作的范例。豫园商城是复星的一次资本运作的范例。2001年年11月，复星集团旗下的复兴投资公司与豫园商城的第月，复星集团旗下的复兴投资公司与豫园商城的第一大股东上海豫园旅游服务公司草签了股权转让、托一大股东上海豫园旅游服务公司草签了股权转让、托管协议。转让价为管协议。转让价为38元股，转让总金额为元股，转让总金额为234亿元，持有亿元，持有6166万股，占总股本的万股，占总股本的1325。虽然豫。虽然豫园商城是上海老商业股，但在两年前已涉足生物医药园商城是上海老商业股，但在两年前已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂领域，并拥有上海童涵春制药厂5333的股权。的股权
55、。同样的手法还出现在友谊华侨（同样的手法还出现在友谊华侨（600827）的运作）的运作上。上。2000年年10月，复星集团和友谊华侨大股东友谊集月，复星集团和友谊华侨大股东友谊集团宣布出资团宣布出资4亿元组成上海友谊复星（控股）有限公亿元组成上海友谊复星（控股）有限公司，友谊集团占新公司司，友谊集团占新公司52股权，复星集团占股权，复星集团占48。随后，友谊复星与友谊集团签署了股权转让协议，受随后，友谊复星与友谊集团签署了股权转让协议，受让友谊集团持有的友谊股份国家股让友谊集团持有的友谊股份国家股73239万股，占万股，占总股本的总股本的2998。友谊复星成为友谊股份的第一大。友谊复星成为友谊
56、股份的第一大股东。股东。资本运营导论由于友谊股份持有上海联华超市由于友谊股份持有上海联华超市51的股权，这样，友谊复的股权，这样，友谊复星也就成为联华超市的间接大股东。星也就成为联华超市的间接大股东。2001年年8月，复星集团又以月，复星集团又以192亿元将友谊复星的股份转让给了复星实业，由此完成了亿元将友谊复星的股份转让给了复星实业，由此完成了复星复星实业实业友谊集团友谊集团友谊股份友谊股份联华超市的控股链联华超市的控股链。本次收。本次收购最大的好处就是为复星实业在药品流通领域的发展打下了坚实购最大的好处就是为复星实业在药品流通领域的发展打下了坚实的基础。的基础。做做“大医药大医药”不仅是复
57、星实业的目标，也是复星集团的一个不仅是复星实业的目标，也是复星集团的一个重要方向。单纯的几个生物医药产品并不能令复星感到满足。其重要方向。单纯的几个生物医药产品并不能令复星感到满足。其目标是建立一个包括中药、西药、检测试剂、医疗器械、基因工目标是建立一个包括中药、西药、检测试剂、医疗器械、基因工程药物等在内的比较完整的产品体系。尤其是在药品流通网络上，程药物等在内的比较完整的产品体系。尤其是在药品流通网络上，形成一个完善的全国销售网络。形成一个完善的全国销售网络。近年来，复星的资本运作又涉足房地产和信息业以及新近出近年来，复星的资本运作又涉足房地产和信息业以及新近出现的软件和体育产业。复星参股
58、或控股现的软件和体育产业。复星参股或控股5家上市公司的现状很快就家上市公司的现状很快就会被改变。集团房地产业的旗舰公司会被改变。集团房地产业的旗舰公司复地公司的上市辅导期复地公司的上市辅导期已经结束了。不久将要上市。此外，复星与上海贝岭合资的一家已经结束了。不久将要上市。此外，复星与上海贝岭合资的一家公司如果不出意外也会登陆股市场。公司如果不出意外也会登陆股市场。资本运营导论三三、资资本本运运营营有有助助于于优优化化企企业业资资本本结结构构，提高企业潜在发展能力，提高企业潜在发展能力一一般般而而言言，企企业业的的资资本本结结构构是是由由长长期期债债务务资资本本和和权权益益资资本本共共同同组组成
59、成。企企业业资资本本结结构构的的优优化化取取决决于于长长期期债债务务资资本本和和权权益益资资本本的的比比例例是是否否合合理理。当当企企业业的的资资本本结结构构过过重重偏偏向向于于借借入入资资本本，企企业业资资本本结结构构就就呈呈现现“劣劣化化”趋趋势势。造造成成企企业业负负债债过过重重，自自有有资资本本严严重重不不足足。资资本本运运营营则则有有助助于于推推动动企企业业资资本本结结构构由由“劣劣化化”向向“优优化化”方向转变。方向转变。现现实实操操作作中中，可可利利用用股股份份制制改改造造、公公开开上上市市、发发行行债债券券、债债转转股股、股股转转债债等等方方式式，促促使使企企业业的的长长期期债
60、债务务资资本本和和权权益益资资本本的的比比例趋于合理，同时也分散投资的风险。例趋于合理，同时也分散投资的风险。资本运营导论海尔集团海尔集团年年,国家发展资本市场，海尔集团抓住这国家发展资本市场，海尔集团抓住这个机遇，积极筹备冰箱公司上市，个机遇，积极筹备冰箱公司上市，年月份海年月份海尔冰箱股票上市，募集资金尔冰箱股票上市，募集资金.亿元，年通过亿元，年通过配股又募集资金配股又募集资金.亿元。年至年通亿元。年至年通过配股及增发新股共募集资金亿元，过配股及增发新股共募集资金亿元，海尔海尔通过改制，使企业发生了很大的变化：通过改制，使企业发生了很大的变化：企业利润总额由年的万元，增长企业利润总额由年
61、的万元，增长到年的万元，年达亿元，到年的万元，年达亿元，年为亿元，年年为年为亿元，年年为618亿亿元。元。公司股本由年上市的公司股本由年上市的.亿元扩张为亿元扩张为年末的年末的.亿，亿，1年末为年末为7.98亿股。亿股。公司每股收益却由上市时的公司每股收益却由上市时的.元，增长元，增长为年的为年的.元，到元，到1年达到年达到77元。元。2002年为年为0.50元。元。资本运营导论 第五节资本运营的目标第五节资本运营的目标资资本本运运营营的的目目标标简简言言之之就就是是实实现现资资本本的的保保值值和和增增值值。为为了了实实现现资资本本最最大大限限度度的的增增值值，企企业业应应当当追追求求利利润润
62、最最大大化化、所所有有者者权权益益最最大大化化和和企业价值最大化。企业价值最大化。一、利润最大化一、利润最大化企企业业是是资资本本的的载载体体，无无论论是是出出资资者者还还是是经经营者，其共同目标都是追求利润最大化。营者，其共同目标都是追求利润最大化。利润最大化利润最大化提高提高自有资本利润率自有资本利润率提提高高全全部部资资本本利利润润率率充充分分利利用用自自有有资资金金同时最大限度的利用借入资金同时最大限度的利用借入资金资本运营导论 二、所有者（股东）权益最大化二、所有者（股东）权益最大化所所有有者者权权益益是是指指投投资资者者对对企企业业净净资资产产的的所所有有权权，包包括括实实收收资资
63、本本、资资本本公公积积、盈盈余余公公积积和和未未分分配配利利润润等等。企企业业在在一一定定时时期期实实现现的的利利润润越越多多，从从税税后后利利润润中中提提取取盈盈余余公公积积和和向向投投资资者者分分配配的的利利润润就就越越多多。盈盈余余公公积积可可用用于于弥弥补补企企业业亏亏损损，也也可可用用于于转转增增资资本本，从从而而使使投投资资者者投投入入企企业业的的资资本本增增多多。无无论论是是国国家家或或集集体体、个个人人投投资资办办企企业业，总总是是希希望望获获得得尽尽可可能能多多的的利利润润，尽尽可可能能多多提提取取盈盈余余公公积积，尽尽可可能能多多分分得得利利润润，尽尽可可能能多多增增加加企
64、企业业的的资资本本，从从而而使使企企业业所有者权益最大化。所有者权益最大化。所有者权益最大化所有者权益最大化 所有者权益增长率所有者权益增长率（自有资本增值率）（自有资本增值率） 资本运营导论三、企业价值最大化三、企业价值最大化在在市市场场经经济济条条件件下下，不不仅仅可可以以把把企企业业生生产产的的产产品品作作为为商商品品出出售售，而而且且往往往往还还会会出出现现把把企企业业作作为为一一个个整整体体出出售售、合合资资等等情情况况，这这时时，需需要要对对整整个个企企业业的的价价值值进进行行评评估估，以以便便确确定定企企业业出出售售价价格格或或合合资资投投资资价价值值。因因此此，在在企企业业资资
65、本本运运营营中中，不不仅仅要要注注意意企企业业利利润润最最大大化化和和企企业业所所有有者者权权益益最最大大化化，而而且且更更要要重重视视企企业业价价值值最最大大化。化。由由于于买买入入企企业业或或合合资资的的目目的的是是为为了了通通过过经经营营企企业业来来获获取取收收益益，因因此此，决决定定企企业业价价值值的的基基础是企业获利能力的大小。础是企业获利能力的大小。企企业业价价值值企企业业获获利利能能力力企企业业的的各各单单项项资资产产价价值值之之和和、经经营营方方式式、技技术术力力量量、人人员员素素质质以以及及企企业业信信誉誉等等对对企企业业整整体体价价值值应应作作的的综综合合性评估性评估资本运
66、营导论利利利利润润润润最最最最大大大大化化化化、所所所所有有有有者者者者权权权权益益益益最最最最大大大大化化化化和和和和企企企企业业业业价价价价值值值值最最最最大大大大化化化化三三三三者者者者是是是是一一一一致致致致的的的的。只只只只有有有有实实实实现现现现利利利利润润润润最最最最大大大大化化化化，才才才才能能能能实实实实现现现现所所所所有有有有者者者者权权权权益益益益最最最最大大大大化化化化，进进进进而而而而才才才才能能能能实现企业价值最大化。实现企业价值最大化。实现企业价值最大化。实现企业价值最大化。比比较较起起来来，企企业业价价值值最最大大化化更更具具有有全全面面性性，因因为为企企业业价
67、价值值是是根根据据企企业业未未来来各各期期的的预预期期收收益益和和考考虑虑了了风风险险报报酬酬率率的的折折现现率率（资资本本成成本本）来来计计算算的的，既既考考虑虑了了货货币币时时间间价价值值，又考虑了投资的风险价值。又考虑了投资的风险价值。利利润润最最大大化化和和所所有有者者权权益益最最大大化化两两种种目目标标比比较较易易于于衡衡量量，而而企企业业价价值值最最大大化化目目标标的的衡量则比较复杂。衡量则比较复杂。资本运营导论第六节第六节 资本运营的原则资本运营的原则 资本合理配置原则资本合理配置原则成本效益原则成本效益原则资本周转效率原则资本周转效率原则收益与风险均衡原则收益与风险均衡原则开放
68、性原则开放性原则资本运营导论三、资本运营的方式三、资本运营的方式1.1.扩张型资本运营方式扩张型资本运营方式主要方式有兼并、收购和战略联盟。主要方式有兼并、收购和战略联盟。2.2.收缩型资本运营方式收缩型资本运营方式主要方式有股份回购、资产剥离、股权出售、主要方式有股份回购、资产剥离、股权出售、企业清算等。企业清算等。3.3.内变型资本运营方式内变型资本运营方式主要方式有股份制改造、企业分立、分拆上市、主要方式有股份制改造、企业分立、分拆上市、资产重组、债务重组、企业重整与破产重组资产重组、债务重组、企业重整与破产重组等。等。4.4.租赁经营和托管经营方式租赁经营和托管经营方式5.5.无形资本运营无形资本运营资本运营导论
