《国际金融学：第2章 外汇、汇率与外汇市场》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融学：第2章 外汇、汇率与外汇市场（120页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第二章外汇 、汇率与外汇市场通过本章的学习，要求学生：通过本章的学习，要求学生：熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响因素以及汇率变动对经济的影响解外汇市场及其主要的外汇交易方式解外汇市场及其主要的外汇交易方式 本章教学目的第一节第一节 外汇与汇率外汇与汇率第二节第二节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动第三节第三节 外汇市场外汇市场第四节第四节 外汇交易外汇交易 本章教学内容第一节外汇与汇率一、外汇概述一、外汇概述 二、汇率及其分类二、汇率及其分类 一、外汇概述p（
2、一）动态外汇的概念（一）动态外汇的概念p（二）静态外汇的概念（二）静态外汇的概念p（三）我国外汇的定义（三）我国外汇的定义p（四）外汇的特征（四）外汇的特征（一）动态外汇的概念动态的外汇动态的外汇（Dynamic Foreign Exchange）是指是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。从这个意义上说，外汇务关系的实践活动或过程。从这个意义上说，外汇等同于国际结算。等同于国际结算。动态的外汇动态的外汇p 1、货币由一个国家转移到另一个国家p 2、由一种货币兑换成另外一种货币p 二者的顺序可颠倒（二）静态外汇的概念静
3、态的外汇静态的外汇（Static Foreign Exchange ）是指国际是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。手段和工具。静态的外汇静态的外汇l各国外汇管理法令所称的外汇就是广义的外汇，是指以外币表示的可以用于国际清偿的支付手段和资产。l通常所说的外汇是狭义的外汇，是指外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。p我国我国19961996年年1 1月月2929日颁布并于同年日颁布并于同年4 4月月1 1日开始实施日开始实施的的中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例第三条规定，第三条规定，外汇是指以
4、外币表示的可以用于国际清偿的支付外汇是指以外币表示的可以用于国际清偿的支付手段和资产，它们是：手段和资产，它们是：外国货币，包括纸币、铸币外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等特别提款权、欧洲货币单位资产其他外汇资产（三）我国外汇的定义（四）外汇的特征p 自由兑换性自由兑换性p 可接受性可接受性p 可偿性可偿性二、汇率及其分类p（一）汇率及其标价法（一）汇率及其标价法p（二）汇率的种类（二）汇率的种类（一）汇率及其标价法外汇汇率（外汇汇率（Foreign Exchange Rate）是一个国家）是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率
5、，即两种不同的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。也就是，在两国货币之间，货币之间的折算比率。也就是，在两国货币之间，用一国货币所表示的另一国货币的相对价格，所以用一国货币所表示的另一国货币的相对价格，所以又称外汇汇价。又称外汇汇价。外汇汇率外汇汇率汇率的标价法是指基准货币的确定方法。汇率的标价法是指基准货币的确定方法。汇率的标价法汇率的标价法1、直接标价法n在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为标价货币。即以本国货币表示外国货币的价格。n目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率。直接标价法（直接标价法（Direct Quotation）又称为应付标价
6、）又称为应付标价法（法（Giving Quotation），它是以一定单位（），它是以一定单位（1或或100、10000等）的外国货币为基准，折成若干单位等）的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。的本国货币来表示汇率的方法。直接标价法直接标价法2、间接标价法n在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为标价货币。n英国、美国、欧元区、澳大利亚、新西兰、爱尔兰等少数国家和地区使用。直接标价法（直接标价法（ Indirect Quotation）又称为应收标价）又称为应收标价法（法（Receiving Quotation），是以一定单位（一般），是以一定单位（一般为）的本国货币为基
7、准，折成若干单位的外国货为）的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。币来表示汇率的方法。间接标价法间接标价法直接标价法与间接标价法的关系直接标价法与间接标价法的关系p直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为，知道了其中一种标价法下的汇率者的乘积为，知道了其中一种标价法下的汇率值，就可以得出另一种标价法下的汇率值。值，就可以得出另一种标价法下的汇率值。p但是任何两种货币的汇率表达式是唯一的。但是任何两种货币的汇率表达式是唯一的。p同一表达式既可以认为是直接标价法，也可以认同一表达式既可以认为是直接标价法，也可以认为是间接标价
8、法为是间接标价法 如：AUD1=USD0.7821 USD是本币直接标价法 AUD是本币间接标价法3、美元标价法n直接标价法、间接标价法用于客户市场，本币与外币之间的兑换（国内市场）；美元标价法用于同业市场，美元与其他货币之间的兑换（国际市场）。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。n例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为：USD1=CHF 5.5540，GBP1=USD 1.8332，USD1=CAD 1.1860美元标价法（美元标价法（US Dollar Quotation）是指以美元和）是指以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法。其他国家的货币来表示
9、各国货币汇率的方法。美元标价法美元标价法标标价中的基准价中的基准货币货币和和标标价价货币货币p人人们们将各种将各种标标价法下数量固定不价法下数量固定不变变的的货币货币叫做基叫做基准准货币货币（Based Currency）或或单单位位货币货币，把数量把数量变变化的化的货币货币叫做叫做标标价价货币货币（Quoted Currency）。）。p在直接在直接标标价法下，基准价法下，基准货币为货币为外外币币，标标价价货币为货币为本本币币；在；在间间接接标标价法下，基准价法下，基准货币为货币为本本币币，标标价价货币为货币为外外币币；在美元标价法下，基准货币可能是；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可
10、能是其他各国货币美元，也可能是其他各国货币。（二）汇率的种类p1 1、按银行买卖外汇的方、按银行买卖外汇的方向不同分为买入汇率、卖向不同分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率（买入出汇率和中间汇率（买入价、卖出价、中间价）价、卖出价、中间价）p2 2、按外汇买卖交割的期、按外汇买卖交割的期限不同分为即期汇率和远限不同分为即期汇率和远期汇率期汇率p3 3、按制订汇率的方法不、按制订汇率的方法不同分为基本汇率和套算汇同分为基本汇率和套算汇率率p4 4、按汇兑的方式不同分、按汇兑的方式不同分为电汇汇率、信汇汇率和为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率票汇汇率p5 5、按外汇买卖的对象不、按外汇买卖的对象不同分为同
11、业汇率和商人汇同分为同业汇率和商人汇率率p6 6、按外汇市场开市和收、按外汇市场开市和收市的不同分为开盘汇率和市的不同分为开盘汇率和收盘汇率收盘汇率p7 7、按外汇管制情况不同、按外汇管制情况不同分为官方汇率和市场汇率分为官方汇率和市场汇率p8 8、按衡量货币价值的角、按衡量货币价值的角度不同分为名义汇率和实度不同分为名义汇率和实际汇率际汇率（二）汇率的种类1、按、按银银行行买卖买卖外外汇汇的价格不同，分的价格不同，分为买为买入入汇汇率、率、卖卖出出汇汇率和中率和中间汇间汇率率p买买入入汇汇率率（Bid Rate） ，又称“买价”，是报价报价银行银行买入外汇时使用的汇率。p卖卖出出汇汇率率（O
12、ffer Rate），又称“卖价”，是报价报价银行银行卖出外汇时使用的汇率。p中中间汇间汇率率又称“中间价”，是买入汇率与卖出汇率的简单平均数。u站在站在( (报价报价) )银行的角度银行的角度u买卖的对象是外汇买卖的对象是外汇u对对( (报价报价) )银行有利：低价买进、高价卖出银行有利：低价买进、高价卖出v结论：直接标价法下：前买后卖，结论：直接标价法下：前买后卖， 间接标价法下：前卖后买。间接标价法下：前卖后买。v买价与卖价之间的差额是银行买卖外汇的收益。买价与卖价之间的差额是银行买卖外汇的收益。n与被报价币相对的，数量不断变化，用以房间里基准货币价格高低的货币被称为报价币或计价货币、汇
13、率货币。n二者的关系：1被报价币？报价币n对于被报价币而言，永远都是买价在前，卖价在后，即买入汇率/卖出汇率。被报价币（被报价币（Reference Currency），也称基准货币、），也称基准货币、基础货币、参考货币、单位货币，是指数量固定不基础货币、参考货币、单位货币，是指数量固定不变，作为比较基础的货币，也就是被用来表示其他变，作为比较基础的货币，也就是被用来表示其他货币价格的货币。货币价格的货币。被报价币被报价币汇汇率的率的报报价原价原则则如：如：EUR1=USD1.2295/981.五位有效数字五位有效数字报报价。价。2.双向双向报报价。即同价。即同时报时报出出买买入入汇汇率和率和
14、卖卖出出汇汇率，第率，第一个数的数一个数的数值值小，第二个数的数小，第二个数的数值值大。（前小后大。（前小后大）大）3.点点报报价法：从右到左分价法：从右到左分别为别为个位点（基本点个位点（基本点Basic Point, BP）、十位点、百位点、千位点、）、十位点、百位点、千位点、万位点。个位、十位万位点。个位、十位为为小数；百位、千位和万位小数；百位、千位和万位为为大数。相同位数（尤其是三位大数）上的数字大数。相同位数（尤其是三位大数）上的数字相同相同时时可省略，可省略，仅报仅报出不同数字即可。出不同数字即可。练习：练习：请将下列点报价法还原成五位有效数字：请将下列点报价法还原成五位有效数字
15、：GBP1=USD1.5870/80（1.5880）USD1=DEM1.7535/50USD1=DEM1.7585/10（1.7550）（1.7610）货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价基准价基准价中行折算价中行折算价英镑977.24956.63985.09975.26975.26港币88.0287.3188.3588.1888.18美元682.58677.11685.32683.79683.79瑞士法郎583.81571.5588.5586.5新加坡元440.56431.27444.1443.62日元6.97686.82977.03286.99246.992
16、4加拿大元536.37525.06540.68544.88澳大利亚元438.67429.42442.19441.22欧元865.55847.3872.5868.04868.04瑞典克朗75.8474.2476.4576.01丹麦克朗116.18113.73117.11116.82挪威克朗97.049597.8298.34澳门元85.5484.8285.8785.69韩国元0.42280.45490.4427中国银行2009年3月2日外汇牌价（二）汇率的种类2 2、按外、按外汇买卖汇买卖交割的期限不同，分交割的期限不同，分为为即期即期汇汇率和率和远远期期汇汇率率p交割交割是指双方各自按照对方的要
17、求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。p即期即期汇汇率率（Spot Exchange Rate），又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。p远远期期汇汇率率（Forward Exchange Rate），又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。（1）远期汇率的报价方法n例如：在伦敦外汇市场上 即期汇率 GBP1USD1.5305/15 1个月远期汇率 GBP1USD1.5325/50n这种方法通常用于银行对客户的报价上，在银行同业交易中，瑞士、日本等国也采用这种报价方法。完整报价法：也完整报价法：也
18、称直接报价方法，是直接将各种不称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来，同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来，此种报价方法与即期汇率报价方法相同。此种报价方法与即期汇率报价方法相同。 完整报价法完整报价法（1）远期汇率的报价方法又称掉期率或点数汇率报价方法，是指不直接公布又称掉期率或点数汇率报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。远期差价报价法远期差价报价法远期差价又称掉期率，是指某一时点上远期
19、汇率与远期差价又称掉期率，是指某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差。即期汇率的汇率差。远期差价远期差价p远期差价远期汇率远期差价远期汇率- -即期汇率即期汇率p远期差价用点数来表示远期差价用点数来表示p远期差价有三种情形：远期差价有三种情形：升水升水（远期汇率比即期汇率贵）贴水贴水（远期汇率比即期汇率便宜）平价平价（远期汇率与即期汇率相同）n直接报价直接报价GBP/USD即期汇率即期汇率 2.4210-201个月远期个月远期 2.4170-002个月远期个月远期 2.4150-803个月远期个月远期 2.4130-606个月远期个月远期 2.4110-4012个月远期个月远期 2.3980-2
20、0n报远期差价（掉期率）报远期差价（掉期率）USD/CHF即期汇率即期汇率 1.6550-601个月远期个月远期 162-1572个月远期个月远期 332-3273个月远期个月远期 472-4676个月远期个月远期 840-83012个月远期个月远期 1490-1460p计算方法计算方法1 1：在直接标价、间接标价法下计算：在直接标价、间接标价法下计算n远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率远期差价，即：远期差价，即：v直接标价法下直接标价法下 升水：远期汇率即期汇率远期差价 贴水：远期汇率即期汇率远期差价v间接标价法下间接标价法下 升水：远期汇率即期汇率远期差价 贴水：远期汇率即期汇率远期差价例例
21、1、新加坡外汇市场、新加坡外汇市场GBP1=SGD2.3012-28，三个，三个远期英镑升水远期英镑升水87-91，则三个月英镑远期汇率为，则三个月英镑远期汇率为:1、判断标价法、判断标价法 直接标价法直接标价法2、外汇升水、外汇升水 加法加法3、计算、计算GBP1=SGD2.3012-2.3028 +） 8791 GBP1=SGD2.3099-2.3019例例2、新加坡外汇市场新加坡外汇市场GBP1=SGD2.3012-28，三个三个月英镑远期差价为贴水月英镑远期差价为贴水78-76，则三个月英镑远期，则三个月英镑远期汇率为：汇率为：3、计算、计算GBP1=SGD2.3012-2.3028-
22、） 7876GBP1=SGD2.2934-2.29521、判断标价法、判断标价法 直接标价法直接标价法2、外汇贴水、外汇贴水 减法减法例例3、纽约外汇市场即期、纽约外汇市场即期USD1=ITL1593.00-30，一个意大利里拉升水一个意大利里拉升水3.86-3.24，则一个月的美元，则一个月的美元汇率为汇率为:1、判断标价：间接标价。、判断标价：间接标价。2、外汇升水：减法。、外汇升水：减法。3、计算、计算USD1=ITL1593.00-1593.30 -） 3.86 3.24 USD1=ITL1589.14-1590.06例例4、纽约外汇市场即期、纽约外汇市场即期USD1=ITL1593.
23、00-30，意大利里拉贴水意大利里拉贴水4.08-4.92，则一个月美元汇率为，则一个月美元汇率为:1、判断标价：间接标价。、判断标价：间接标价。2、外汇贴水：加法。、外汇贴水：加法。3、计算、计算USD1=ITL1593.00-1593. 30 +) 4.08 4.92 USD1=ITL1597.08-1600.22p计算方法计算方法2 2：判断远期差价点数前后大小计算：判断远期差价点数前后大小计算n直接标价法下，远期点数按直接标价法下，远期点数按“小大小大”排列则为排列则为升水，按升水，按“大大/ /小小”排列则为贴水；排列则为贴水；n间接标价法下刚好相反，按间接标价法下刚好相反，按“小大
24、小大”排列为贴排列为贴水，按水，按“大大小小”排列则为升水。排列则为升水。 n结论：结论：前小后大，用加法前小后大，用加法 前大后小，用减法前大后小，用减法例：已知即期汇率：例：已知即期汇率：GBPUSD1.5305/15，一，一个月远期点数：个月远期点数：20/35，求：，求：GBP/USD的一个月的一个月远期汇率？远期汇率？从已知条件可得：从已知条件可得：一个月的远期汇率为：一个月的远期汇率为： 1.5305-1.5315 + 20 35 =1.5325-1.5350即一个月的远期汇率为：即一个月的远期汇率为：GBPUSD1.5325/50补充说明补充说明p远期汇率的买卖差价永远比即期汇率
25、的买卖差价远期汇率的买卖差价永远比即期汇率的买卖差价大。大。根据此原则可用来检验计算结果是否正确p说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交后交割说明：依风险收益的关系，外汇买卖成交后交割的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求的期限越远风险越大，银行的兑换收益也就要求越高。越高。p在对远期汇率进行分析时，还经常使用升（贴）在对远期汇率进行分析时，还经常使用升（贴）水年率这一概念，即把远期差价换成年率来表示，水年率这一概念，即把远期差价换成年率来表示，计算时一般使用中间汇率，公式为：计算时一般使用中间汇率，公式为：如上例中已知英镑的即期汇率：如上例中已知英镑的即期汇率：GBPUSD1.5305/1
26、5，一个月的远期汇率为：一个月的远期汇率为：GBPUSD1.5325/50，则升水年，则升水年率为：率为：该计算结果表明，如果英镑按一个月升水该计算结果表明，如果英镑按一个月升水20/30的速度发展的速度发展下去，英镑一年内将升值下去，英镑一年内将升值2.16。（二）汇率的种类3、按制、按制订汇订汇率的方法不同，分率的方法不同，分为为基本基本汇汇率和率和套算套算汇汇率率p基本基本汇汇率率（Basic Rate）是指本币对关键货币的是指本币对关键货币的汇率。汇率。p套算套算汇汇率率（Cross Rate）又称交叉汇率，是指两又称交叉汇率，是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇种货币通过
27、各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。率。p关键货币，应具备以下特点：关键货币，应具备以下特点：可以自由兑换为国际上普遍接受在外汇储备中所占比重最大套算汇率的计算套算汇率的计算p两种汇率的标价法相同、即其标价的基准货币相两种汇率的标价法相同、即其标价的基准货币相同时，要用同时，要用交叉相除法交叉相除法。 p两种汇率的标价法不同、即其标价的基准货币不两种汇率的标价法不同、即其标价的基准货币不同时，要用同时，要用同边相乘法同边相乘法。 例例1、USD1=CAD1.0035/41 USD1=CHF1.1734/38例例2、USD1=HKD7.7753/58 EUR1=USD1.4075/78练习练习1
28、、请计请计算出各算出各货币兑货币兑CHF的交叉的交叉汇汇率。率。 设设USD/CHF1.6220/30 GBP/USD 1.5310/20 USD/HKD 7.7770/80 AUD/USD 0.7210/202、计计算下列各算下列各货币货币的的远远期交叉期交叉汇汇率：率：即期即期汇汇率率 USD/CHF1.6210/20 3个月掉期率个月掉期率 176/178 即期即期汇汇率率 USD/JPY118.70/80 3个月掉期率个月掉期率 10/88 设设CHF为为被基准被基准货币货币 试计试计算算CHF/JPY3个月个月远远期的双向期的双向汇汇率。率。（二）汇率的种类4、按、按汇兑汇兑方式的不
29、同，分方式的不同，分为电汇汇为电汇汇率、信率、信汇汇汇汇率、率、票票汇汇汇汇率和率和现钞汇率现钞汇率p电汇汇电汇汇率率（Telegraphic Transfer Rate, T/T Rate）是指以电报、电传等解付方式买卖外汇时所使用的汇率。外汇市场所公布的汇率也多为电汇汇率。p信信汇汇汇汇率率（Mail Transfer Rate, M/T Rate） 是以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。p票票汇汇汇汇率率是银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率（Demand Draft Rate, D/D Rate）和远期票汇汇率（Long Bill E
30、xchange Rate）。p现钞汇率现钞汇率是银行买卖外汇现钞时使用的汇率。四种汇率之间的关系四种汇率之间的关系p电汇汇率最贵，银行挂牌汇率采用电汇汇率电汇汇率最贵，银行挂牌汇率采用电汇汇率p信汇汇率票汇汇率电汇汇率信汇汇率票汇汇率电汇汇率- -银行占用客户银行占用客户资金的利息资金的利息p外汇买入价外币现钞价外汇买入价外币现钞价+ +运输费、保险保险费运输费、保险保险费p现钞买入汇率外汇买入汇率卖出汇率现钞买入汇率外汇买入汇率卖出汇率（二）汇率的种类5、按外、按外汇买卖汇买卖的的对对象不同，分象不同，分为为同同业汇业汇率和率和商人商人汇汇率率 p同同业汇业汇率率（Inter-Bank Ra
31、te）是指银行同业之间进行是指银行同业之间进行外汇交易时所使用的汇率。外汇交易时所使用的汇率。由于银行同业间的外汇交易一般有最低交易金额的限制，故同业汇率又称外汇的批发价 同业汇率的买卖差价一般很小 p商人商人汇汇率率（Merchant Rate）是指银行与顾客之间进是指银行与顾客之间进行外汇交易时所使用的汇率，又称外汇的零售价。行外汇交易时所使用的汇率，又称外汇的零售价。 商人汇率是根据同业汇率适当增（卖出价）、减（买入价）而形成，故其买卖差价一般较大 。（二）汇率和种类6 6、按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘、按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘汇率和收盘汇率汇率和收盘汇率p开盘汇率开
32、盘汇率（Opening Rate）也称开盘价，是指外也称开盘价，是指外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率。卖的汇率。 p收盘汇率收盘汇率（Closing Rate）也称收盘价，指外汇也称收盘价，指外汇市场在每个营业日即将结束时，进行最后一批外市场在每个营业日即将结束时，进行最后一批外汇买卖的汇率。汇买卖的汇率。 （二）汇率的种类7 7、按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市、按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率场汇率p官方汇率官方汇率（Official Rate）又称法定汇率，是指一又称法定汇率，是指一国外汇管理当局规定并予以公布的
33、汇率。国外汇管理当局规定并予以公布的汇率。 p市场汇率市场汇率（Market Rate）指由外汇市场供求关系指由外汇市场供求关系决定的汇率。决定的汇率。（二）汇率的种类8 8、按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇、按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率率和实际汇率 p名义汇率名义汇率（Nominal Exchange Rate）又称现实汇又称现实汇率，是指在外汇市场上由外汇的供求关系所决定率，是指在外汇市场上由外汇的供求关系所决定的两种货币之间的汇率。的两种货币之间的汇率。 p实际汇率实际汇率（Real Exchange Rate）又称真实汇率，又称真实汇率，是指将名义汇率按两国同一
34、时期的物价变动情况是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。进行调整后所得到的汇率。 第二节汇率的决定与变动一、汇率决定的基础一、汇率决定的基础 二、影响汇率变动的主要因素二、影响汇率变动的主要因素 三、汇率的变动对经济的主要影响三、汇率的变动对经济的主要影响 一、汇率决定的基础p货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础，货币具有的或代表的价值决定汇率水平的基础，汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，汇率在这一基础上受其他各种因素的影响而变动，形成现实的汇率水平。形成现实的汇率水平。p货币制度是汇率存在的基本客观环境，决定了汇货币制度是汇率存在的基本客观环境，决定
35、了汇率决定的机制。率决定的机制。p国际货币制度的演变大致经历了两个历史阶段：国际货币制度的演变大致经历了两个历史阶段：金本位制度和纸币本位制度。金本位制度和纸币本位制度。(一)金本位制下汇率的决定和变动p1 1、金本位制度下汇率的决定、金本位制度下汇率的决定n金本位制度金本位制度是指以黄金为本位货币的货币制度。是指以黄金为本位货币的货币制度。n金本位制度下的三大自由：自由铸造、自由兑换、金本位制度下的三大自由：自由铸造、自由兑换、自由输出入。自由输出入。n在金本位制度下，各国的货币一般都规定有法定在金本位制度下，各国的货币一般都规定有法定含金量，因此两种货币之间含金量之比，即含金量，因此两种货
36、币之间含金量之比，即铸币铸币平价平价（Mint Parity）成为决定两种货币汇率的基）成为决定两种货币汇率的基础。础。例例 1： 英英 国国 规规 定定 1英英 镑镑 的的 重重 量量 为为 123.27477格格 令令（Grains），成成色色为为22K，而而同同时时美美国国规规定定1美美元元的的重重量量为为25.8格格令令，成成色色为为900。因因此此1英英镑镑的的纯纯金金含含量量为为113.0016格格令令，1美美元元的的纯纯金金含含量量为为23.22格令。格令。113.001623.224.8665英英镑镑和美元之和美元之间间的的汇汇率率为为GBP1=USD4.8665p由铸币平价所
37、决定的兑换比率，只是两国货币兑由铸币平价所决定的兑换比率，只是两国货币兑换的基本标准，并不是外汇市场上的汇率。外汇换的基本标准，并不是外汇市场上的汇率。外汇市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动。平价上下波动。p外汇市场的汇率以黄金输送点为界限，围绕铸币外汇市场的汇率以黄金输送点为界限，围绕铸币平价上下波动平价上下波动英国黄金输入点英国黄金输出点美国黄金输入点美国黄金输出点铸币平价铸币平价4.89654.83654.8665t t /$/$市场汇率市场汇率(二)纸币流通条件下汇率的决定与变动 p纸币作为价值符号，不能兑换黄金的性质使之与
38、纸币作为价值符号，不能兑换黄金的性质使之与黄金逐渐脱钩。黄金逐渐脱钩。p通货膨胀使纸币实际价值与其代表的名义价值相通货膨胀使纸币实际价值与其代表的名义价值相偏离。偏离。p纸币对外价值由其对内价值决定；纸币对内价值纸币对外价值由其对内价值决定；纸币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中纸币数量与纸币用购买力来衡量，取决于流通中纸币数量与纸币需要量的比较结果。需要量的比较结果。p两国货币之间的汇率取决于各处在国内所代表的两国货币之间的汇率取决于各处在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础。率决定的基础。美元数量对美元的需求美元供给
39、$/￥汇率均衡水平外汇供求与汇率变动二、影响汇率变动的主要因素 p（一）国际收支状况（一）国际收支状况p（二）通货膨胀率差异（二）通货膨胀率差异p（三）利率差异（三）利率差异p（四）市场预期（四）市场预期p（五）政府的市场干预（五）政府的市场干预p（六）经济增长率（六）经济增长率p（七）重大国际事件（七）重大国际事件（一）国际收支状况p国际收支是影响汇率变化的直接和基本因素。国际收支是影响汇率变化的直接和基本因素。n当一国国际收支顺差时，外汇贬值，本币升值。当一国国际收支顺差时，外汇贬值，本币升值。国际收支国际收支顺差顺差外汇收入外汇收入 外汇支出外汇支出外汇供应外汇供应 外汇需求外汇需求外汇
40、汇率下降外汇汇率下降本币汇率上升本币汇率上升国际收支国际收支逆差逆差外汇收入外汇收入 外汇支出外汇支出外汇供应外汇供应 外汇需求外汇需求外汇汇率下降外汇汇率下降本币汇率上升本币汇率上升n反之，当一国国际收支逆差时，外汇升值，本币反之，当一国国际收支逆差时，外汇升值，本币贬值。贬值。（二）通货膨胀率差异p通货膨胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货通货膨胀意味着该国货币的对内贬值，而一国货币的对内贬值，必然会导致对外贬值。币的对内贬值，必然会导致对外贬值。p通货膨胀率是决定汇率长期走势的主要因素，但通货膨胀率是决定汇率长期走势的主要因素，但这影响具有时滞性。这影响具有时滞性。外汇收入外汇收入 外汇
41、支出外汇支出外汇供应外汇供应 需求需求A货币汇率货币汇率实际下降实际下降（五）政府的市场干预p政府主要是中央银行通过在外汇市场大量买卖某政府主要是中央银行通过在外汇市场大量买卖某种货币，可以直接影响外汇市场上这种货币的供种货币，可以直接影响外汇市场上这种货币的供求关系，对该货币汇率的短期走势有明显的影响，求关系，对该货币汇率的短期走势有明显的影响，但无法从根本上改变汇率的长期走势。但无法从根本上改变汇率的长期走势。p中央银行进行外汇干预前，应建立外汇平准基金。中央银行进行外汇干预前，应建立外汇平准基金。p外汇平准基金外汇平准基金：是一国货币当局设立的专门为稳：是一国货币当局设立的专门为稳定外汇
42、市场而使用的外汇与本币。定外汇市场而使用的外汇与本币。本币汇率本币汇率过高过高央行抛售本央行抛售本币买入外汇币买入外汇外汇需求外汇需求增加增加本币汇率本币汇率下降下降反之，中央银行在本币汇率过低的时候抛售外汇、买入本反之，中央银行在本币汇率过低的时候抛售外汇、买入本币。币。（六）经济增长率一国一国经济经济增长增长率高率高短短期期长长期期国民国民收入收入增加增加进口进口增加增加贸易项下贸易项下外汇支出外汇支出 收入收入该国货该国货币汇率币汇率下跌下跌单位单位成本成本下降下降出口出口竞争竞争力强力强出口出口增加增加贸易项贸易项下外汇下外汇收入收入 支出支出利润率利润率提高提高外资外资流入流入资本项
43、下外汇资本项下外汇收入收入 支出支出该国该国货币货币汇率汇率上升上升生产生产效率效率提高提高（七）重大国际事件p重重大大的的国国际际事事件件是是指指国国际际上上发发生生的的重重大大的的政政治治、经济、军事、科技、自然灾害等方面的事件。经济、军事、科技、自然灾害等方面的事件。p当重大的国际事件发生后对一国有利时，则该国当重大的国际事件发生后对一国有利时，则该国的货币即会升值；当重大的国际事件发生后对一的货币即会升值；当重大的国际事件发生后对一国不利时，则该国的货币即会贬值。国不利时，则该国的货币即会贬值。影响长期汇率变动的因素影响长期汇率变动的因素p通货膨胀率通货膨胀率p经济增长率经济增长率p进
44、口需求进口需求p出口需求出口需求n这些因素（实体经济因素）从根本上来看问题随这些因素（实体经济因素）从根本上来看问题随时间的推移逐渐变化，并遵循经济运行规律而表时间的推移逐渐变化，并遵循经济运行规律而表现出相对稳定的发展趋势，因而适合解释中长期现出相对稳定的发展趋势，因而适合解释中长期的汇率变动。的汇率变动。影响短期汇率变动的因素影响短期汇率变动的因素p利率水平利率水平p国内价格水平国内价格水平p市场预期（特别是对一些关键指标的预期）市场预期（特别是对一些关键指标的预期）n导致外汇市场短期波动的根本原因，在于那些甘导致外汇市场短期波动的根本原因，在于那些甘冒风险在全球范围内追求高回报的大规模投
45、资活冒风险在全球范围内追求高回报的大规模投资活动，而投资决策往往要受资金成本和关键指标预动，而投资决策往往要受资金成本和关键指标预期的约束。期的约束。三、汇率变动对经济的主要影响p作为一国宏观经济中的一个重要变量，汇率与多作为一国宏观经济中的一个重要变量，汇率与多种经济因素有着密切的关系。这种关系既表现为种经济因素有着密切的关系。这种关系既表现为汇率的变动受到诸多经济因素的影响，也相反地汇率的变动受到诸多经济因素的影响，也相反地表现为汇率的变化对其他经济因素产生不同程度、表现为汇率的变化对其他经济因素产生不同程度、不同形式的作用或影响，甚至影响整个经济的运不同形式的作用或影响，甚至影响整个经济
46、的运行。行。p汇率的变动表现为货币的升值与贬值。汇率的变动表现为货币的升值与贬值。p下面以贬值为例，分析汇率变动对经济的影响。下面以贬值为例，分析汇率变动对经济的影响。（一）汇率变动与贸易收支p本币贬值有利于本国的商品出口，不利于本国的本币贬值有利于本国的商品出口，不利于本国的商品进口。商品进口。本币本币贬值贬值出口商品外出口商品外币价格下降币价格下降需求需求增加增加扩大扩大出口出口进口商品本进口商品本币价格上升币价格上升需求需求下降下降限制限制进口进口改善贸改善贸易收支易收支p在分析本币贬值对本国贸易收支的影响时，还应在分析本币贬值对本国贸易收支的影响时，还应注意：弹性问题、时滞问题、时效问
47、题。注意：弹性问题、时滞问题、时效问题。p本币贬值最终能否改善贸易收支状况，取决于进本币贬值最终能否改善贸易收支状况，取决于进出口商品的弹性是否满足马歇尔勒纳条件。出口商品的弹性是否满足马歇尔勒纳条件。p马歇尔勒纳条件马歇尔勒纳条件：在不考虑供给弹性的情况下，在不考虑供给弹性的情况下，当一国的当一国的| |出口需求弹性进口需求弹性出口需求弹性进口需求弹性|1|1时，时，本币贬值才会改善本国的贸易收支。本币贬值才会改善本国的贸易收支。p进出口商品弹性大，受价格因素干扰大，能跟随进出口商品弹性大，受价格因素干扰大，能跟随汇率的变动而较大的增加或减少市场对商品的需汇率的变动而较大的增加或减少市场对商
48、品的需求量求量。pJ J曲线效应：曲线效应：本币贬值后，即使满足马歇尔勒本币贬值后，即使满足马歇尔勒纳条件，贸易收支的改善也不会立即见效，而是纳条件，贸易收支的改善也不会立即见效，而是存在一定的时滞。往往会经历一个先恶化、后改存在一定的时滞。往往会经历一个先恶化、后改善的过程，这个过程理论期限为善的过程，这个过程理论期限为9-129-12个月。个月。p本币贬值后贸易收支改善的时间效力能持续多久。本币贬值后贸易收支改善的时间效力能持续多久。p从上面的分析可知，本币贬值后出口之所以增加，从上面的分析可知，本币贬值后出口之所以增加，是因为本币贬值使得外国进口商的进口价格下降，是因为本币贬值使得外国进
49、口商的进口价格下降，而本国产品的国内价格不变而本国产品的国内价格不变p由此可知，本币贬值改善贸易收支的时效，取决由此可知，本币贬值改善贸易收支的时效，取决于本国物价上涨的幅度与速度。于本国物价上涨的幅度与速度。（二）汇率变动与物价水平p本币贬值一般会带来本国物价的上涨，这体现在：本币贬值一般会带来本国物价的上涨，这体现在：1、本币贬值后，以本币表示的进口商品的价格将上涨。进口消费品价格的上涨，将直接提升国内价格水平，而进口原材料、中间产品、机器设备价格的上涨，将会推动国内价格水平的上涨。2、本币贬值后，商品出口增加，当国内该商品的生产能力没有相应增加时，新增加的出口将会直接减少本国的商品可供量
50、，从而导致物价上涨；随着国外对本国劳务需求的增加，本国的劳务价格也将上涨。3、本币贬值后出口增加进口减少，外汇存量增加，带来本币的发行增加，从而引起物价上涨。一国生产的商品数量一国生产的商品数量国内消费国内消费出口出口本币汇率下降，国内总体物价水平上升。本币汇率下降，国内总体物价水平上升。商品供应弹性小，商品供应弹性小，部分用于国内消费部分用于国内消费的商品出口创汇。的商品出口创汇。国内消费国内消费出出 口口国内生产用于国内消国内生产用于国内消费的商品量降低。费的商品量降低。同时进口商品减少。同时进口商品减少。汇率变动与物价水平关系图示（三）汇率变动与资本流动p汇率变动的不同阶段，其对资本流动
51、的影响是不汇率变动的不同阶段，其对资本流动的影响是不一样的。一样的。ABCD（四）汇率变动与国际储备p汇率变动对外汇储备的影响主要体现在三个方面：汇率变动对外汇储备的影响主要体现在三个方面：p1 1货币贬值对一国外汇储备规模的影响。货币贬值对一国外汇储备规模的影响。p2 2储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备的储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备的实际价值。实际价值。p3 3汇率的频繁波动将影响储备货币的地位。汇率的频繁波动将影响储备货币的地位。（五）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置p如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物如果一国经济已处于充分就业，贬值只会带来物价的上升，而不会
52、有产量的扩大，除非贬值能通价的上升，而不会有产量的扩大，除非贬值能通过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率。过纠正原先的资源配置扭曲来提高生产效率。贬值贬值（前提（前提）贸易收支改善贸易收支改善扩大总需求扩大总需求闲置要素闲置要素乘数效应乘数效应纠正本币定值过高纠正本币定值过高受歧视部门正常发展受歧视部门正常发展资源配置效资源配置效率提高率提高取消超保护措施取消超保护措施提高进口替行业生产提高进口替行业生产效率效率参与国际竞争参与国际竞争提高效率提高效率贬值贬值（六）汇率变动与国际经济关系西方发达国家之间的贸易战、汇率战西方发达国家之间的贸易战、汇率战 汇率问题是最近美日两国经济问题的核心。如
53、今，汇率战火已烧到美日两汇率问题是最近美日两国经济问题的核心。如今，汇率战火已烧到美日两国企业之间国企业之间通用和丰田这两家分居美日第一大的汽车制造厂，也为了通用和丰田这两家分居美日第一大的汽车制造厂，也为了何谓公平的汇率，爆发激烈的口角。何谓公平的汇率，爆发激烈的口角。在日本参加东京汽车展的通用汽车副董事长暨财务长戴文，抨击日本政在日本参加东京汽车展的通用汽车副董事长暨财务长戴文，抨击日本政府过去几年来努力弱化日元汇率，为日本汽车企业创造府过去几年来努力弱化日元汇率，为日本汽车企业创造“不公平的竞争优势不公平的竞争优势”。戴文表示，如果让日元在。戴文表示，如果让日元在市场上自由兑换，将会升值
54、到市场上自由兑换，将会升值到1美元兑美元兑100日元日元或更高。或更高。而丰田汽车社长张富士夫则反驳，日元应该进一步贬值，而非升值。他而丰田汽车社长张富士夫则反驳，日元应该进一步贬值，而非升值。他指出，指出，“考虑日本和美国的劳工成本，我认为考虑日本和美国的劳工成本，我认为1美元兑美元兑110到到120日元之间，日元之间，是很均衡的汇价。是很均衡的汇价。”对日本汽车企业来说，日元汇率关系重大。以丰田为例，日元对美元每对日本汽车企业来说，日元汇率关系重大。以丰田为例，日元对美元每升值升值1日元，该公司税前获利要减少约日元，该公司税前获利要减少约1.814亿美元。在一个全球化和开放的亿美元。在一个
55、全球化和开放的经济中，汇率问题是影响企业盈利的重要因素，这是很多国内企业需要认真经济中，汇率问题是影响企业盈利的重要因素，这是很多国内企业需要认真对待的问题。对待的问题。日经日经BP社社 2003年年10月月29日日美日贸易战http:/ 二、外汇市场的种类二、外汇市场的种类 三、外汇市场的特征三、外汇市场的特征 一、外汇市场的基本概念及构成（一）概念（一）概念p 各各类类市市场场主体主体进进行外行外汇买卖汇买卖的的场场所或所或营业营业网网络络。（二）外（二）外汇汇市市场场的参与者和市的参与者和市场场分分类类p1、外、外汇银汇银行（行（appointed/authorized bank)：交易
56、的主体：交易的主体p2、经纪经纪人人(foreign exchange broker)：交易的中介：交易的中介p3、客、客户户(customer)：外：外汇汇的的实际实际供需者供需者p4、中央、中央银银行行(central bank)：干：干预预市市场场，稳稳定定汇汇率率二、外汇市场的种类（一）根据有无固定场所，分为有形市场与无形市（一）根据有无固定场所，分为有形市场与无形市场场p1 1、有形市场、有形市场(Visible Market)(Visible Market)：大陆式市场：大陆式市场p2 2、无形市场、无形市场(Invisible Market)(Invisible Market)：
57、英美式市场：英美式市场（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场（二）根据外汇交易主体的不同，分为银行间市场和客户市场和客户市场p1 1、银行间市场、银行间市场(Inter-bank Market)(Inter-bank Market)：外汇批发：外汇批发市场市场p2 2、客户市场、客户市场(Customer Market)(Customer Market)：外汇零售市场：外汇零售市场三、外汇市场的特征p全球规模最大的金融市场全球规模最大的金融市场p无形市场为主体无形市场为主体p95%95%以上的为同业间交易以上的为同业间交易p远远超过全球贸易增长速度和规模远远超过全球贸易增长速度和规模p2
58、424小时不间断的全球性市场小时不间断的全球性市场第四节外汇交易一、外汇交易及其基本种类一、外汇交易及其基本种类 二、外汇市场的行情解读二、外汇市场的行情解读 三、外汇交易方式的创新三、外汇交易方式的创新一、外汇交易及其基本种类p（一）即期外汇交易（一）即期外汇交易p（二）远期外汇交易（二）远期外汇交易p（三）套汇交易（三）套汇交易p（四）掉期交易（四）掉期交易（一）即期外汇交易1、概念、概念（Spot Exchange Transactions）买卖双方成交后在买卖双方成交后在两个营业日内进行交割的外汇活动。两个营业日内进行交割的外汇活动。即期外汇交易即期外汇交易n即期交易的重要性在下降，占
59、外汇市场总交易量的40%，远期和掉期交易的市场份额为60% 。 2001年年11月月7日日(星期三星期三)纽约花旗银行纽约花旗银行东京三菱银行东京三菱银行100万美元万美元12065万日元万日元USD1=JP120.65交割日交割日(value date)： 11月月7、8、9日日标准交割日标准交割日2、即期交易示意图 3、交割日的确定1 1、成交后两个工作日内交割：、成交后两个工作日内交割：n星期四交易的交割日为下一个星期的星期一星期四交易的交割日为下一个星期的星期一n星期五交易的交割日为下一个星期的星期二星期五交易的交割日为下一个星期的星期二2 2、假日顺延。、假日顺延。n周末（星期五）进
60、行的交易顺延。周末（星期五）进行的交易顺延。n交割日碰到交易双方其中任何一方的银行休假交割日碰到交易双方其中任何一方的银行休假日须顺延。日须顺延。n交叉买卖的货币，交割日内碰到相关货币发行交叉买卖的货币，交割日内碰到相关货币发行国家传统假日须顺延。国家传统假日须顺延。某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入1000万万英镑，当日挂牌汇率为英镑，当日挂牌汇率为=USD1.6782/97,该客户该客户应支付多少美元给银行？应支付多少美元给银行？买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）判断买卖价：直接标价（前买后卖）判断买卖价：直接标价（前
61、买后卖）选择成交价：选择成交价：1.6797计算：计算：1000X1.6797=1679.7万美元万美元4、即期外汇交易的计算 （二）远期外汇交易p1 1、概念、概念期汇交易，指买卖双方成交后并不立即办理交割，期汇交易，指买卖双方成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。办理交割的外汇交易。远期外汇交易远期外汇交易n买卖双方成交后第三个营业日开始交割的外汇交易。2、远期外汇交易的分类p固定交割日期的远期外汇买卖固定交割日期的远期外汇买卖7月月10日成交，日成交，9月月10日交割日交割p确定交割月份的远期外
62、汇买卖确定交割月份的远期外汇买卖7月月10日成交，日成交，2个月以后交割个月以后交割(10月月13日日)p未确定交割日期的远期外汇买卖（择期交易）未确定交割日期的远期外汇买卖（择期交易）7月月10日成交，在日成交，在2个月内交割个月内交割(7月月13-10月月13日内任何一天日内任何一天)3、择期交易报价的原则p第一，报价银行买入被报价货币，若被报价货币第一，报价银行买入被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价升水，按选择期内第一天的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。p第二，报价银行卖出被报价货币，若被报
63、价货币第二，报价银行卖出被报价货币，若被报价货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若被报价货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价。价货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价。某日苏黎世外汇市场：某日苏黎世外汇市场： USD/SF 即期汇率即期汇率 1.7920/30 1个月远期差价个月远期差价 42/50 3个月远期差价个月远期差价 138/164 (1)客户买入美元客户买入美元,择期从即期到择期从即期到1个月个月 (2)客户卖出美元客户卖出美元,择期从择期从1个月到个月到3个月个月问：银行的报价分别是多少？问：银行的报价分别是多少？见课本见课本4、远期外
64、汇交易的计算某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入三个某日，一进口商在美国纽约外汇市场买入三个月期的月期的1000万英镑，当日挂牌汇率为万英镑，当日挂牌汇率为1=USD1.6782/97,三个月英镑贴水三个月英镑贴水32-25，该，该客户应支付多少美元给银行？客户应支付多少美元给银行？1、远期汇率的计算：直接标价下贴水，采用减法，、远期汇率的计算：直接标价下贴水，采用减法， =USD1.6782/97 （-） 32-25=USD11.6750-722、买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）、买卖价的选择：卖价（银行卖出英镑）3、判断买卖价：直接标价（前买后卖）、判断买卖价：直接标价（前买后卖）4、选
65、择成交价：、选择成交价：1.67725、计算：、计算：1000X1.6772=1667.2万美元万美元5、远期外汇交易的应用p套期保值套期保值p投机获利投机获利例：德国出口公司，某年例：德国出口公司，某年3月月1日与美国进口商签日与美国进口商签订出口合同，出口商品价值订出口合同，出口商品价值150万欧元，以美元计万欧元，以美元计价付款，合同期限三个月，价付款，合同期限三个月，6月月1日付款提货。签日付款提货。签约当时即期汇率约当时即期汇率1欧元欧元=0.8420美元，三个月远期美元，三个月远期美元贴水美元贴水80个基本点。个基本点。德国出口商德国出口商美国进口商美国进口商126.3万美元万美元
66、=150万欧元万欧元 合同合同签定日签定日:3月月1日日0.8420签定远期合同签定远期合同:6月月1日日0.85006月月1日市场实际汇率日市场实际汇率:美元的汇率下降美元的汇率下降:0.8886美元的汇率不变美元的汇率不变: 0.8420美元的汇率上升美元的汇率上升: 0.8300142.13万欧元万欧元152.17万欧元万欧元汇率预测正确汇率预测正确汇率预测错误汇率预测错误汇率预测错误汇率预测错误150万欧元万欧元3月月1日日:1=USD0.8420买空：先买后卖。（预测远期汇率上升）买空：先买后卖。（预测远期汇率上升）卖空：先卖后买。（预测远期汇率下降）卖空：先卖后买。（预测远期汇率下
67、降）多头多头:买进的外汇多于卖出的外汇。买进的外汇多于卖出的外汇。空头空头:卖出的外汇多于买进的外汇。卖出的外汇多于买进的外汇。贱买贵卖贱买贵卖投机获利银行银行 客户买卖客户买卖1美元，美元，赚取赚取0.1000马克马克预测德国马克升值，买入一个月远期马克（预测德国马克升值，买入一个月远期马克（ 1.7000）。）。一个月后马克市场价格升至一个月后马克市场价格升至1.8000。2.客户卖价客户卖价1.80001.客户买价客户买价1.7000客户客户买空预测德国马克下跌，卖出一个月远期马克（预测德国马克下跌，卖出一个月远期马克（ 1.8000 ）。一个月后马克市场价格下跌至）。一个月后马克市场价
68、格下跌至1.7000 。客户客户银行银行 2.客户卖价客户卖价1.80001.客户买价客户买价1.7000客户买卖客户买卖1美元，美元，赚取赚取0.1000马克马克卖空1 1、概念、概念（三）套汇交易套汇交易（套汇交易（Arbitrage）利用不同外汇市场上同一时利用不同外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。外汇交易。套汇交易套汇交易n包括：直接套汇 间接套汇（1 1）概念）概念（2）例题）例题某日香港外汇市场美元兑港元汇率为USD=HKD7.7804/7.7814，纽约外汇市场美元兑港元汇率为USD=HKD7.782
69、4/7.7834。某客户有1亿港元,如何通过两地外汇市场套汇?获取利润是多少?1、直接套汇（Direct Arbitrage），利用两个外汇市场上同一时），利用两个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。外汇交易。直接套汇直接套汇选择价格选择价格:7.7814(直接标价直接标价,前买后卖前买后卖) 7.7824(间接标价间接标价,前卖后买前卖后买)香港市场香港市场:港元贵港元贵,美元便宜美元便宜 纽约市场纽约市场:港元便宜港元便宜,美元贵美元贵客户客户:港元港元 美元美元 港元港元 香港市场卖港元香港市场卖港元,买美元买
70、美元(银行卖美元银行卖美元) 纽约市场卖美元纽约市场卖美元,买港元买港元(银行卖港元银行卖港元)1: 7.7814=X:1 X=1/ 7.7814亿美元亿美元 1: 7.7824= 1/ 7.7814:X X=7.7824/ 7.7814客户赚取的利润为客户赚取的利润为: 7.7824/ 7.7814-1亿港元亿港元.12851港元港元.利用三个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买利用三个外汇市场上同一时点的汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。贵卖，赚取汇率差额利润的一种外汇交易。例例:某日纽约外汇市场某日纽约外汇市场USD=DEM1.9100/1.9110法兰克福外汇市场法兰克福外
71、汇市场=DEM3.0790/3.0800伦敦外汇市场伦敦外汇市场=USD1.7800/1.7810卖价卖价卖价卖价买价买价买价买价买价买价卖价卖价2 2、间接套汇、间接套汇(Indirect Arbitrage)(Indirect Arbitrage)1、判断市场中是否存在套汇的可能、判断市场中是否存在套汇的可能.(套汇条件的判断套汇条件的判断)同一标价下，卖价连乘同一标价下，卖价连乘=1，存在套汇的可能。，存在套汇的可能。纽约外汇市场纽约外汇市场USD=DEM1.9100/1.9110（间接标价）（间接标价）法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场=DEM3.0790/3.0800（直接标价）（直接
72、标价）伦敦外汇市场伦敦外汇市场=USD1.7800/1.7810（间接标价）（间接标价）=DEM3.0790/3.0800 DEM= 0.3247/0.32481.9100X X0.3247 X1.7800=1.1039=1套算比较。套算比较。=DEM3.0790/3.0800=USD1.7800/1.7810USD=DEM (3.0790/ 1.7810, 3.0800/ 1.7800) 1.7288/1.7303套汇的判断与比较（1）2、判断货币的贵贱、判断货币的贵贱纽约市场纽约市场:美元贵美元贵,马克便宜马克便宜法兰克福、伦敦市场：美元便宜，马克贵法兰克福、伦敦市场：美元便宜，马克贵美元
73、美元 马克马克 英镑英镑 美元美元纽约纽约法兰克福法兰克福伦敦伦敦3、选择买卖价：、选择买卖价：纽约：客户卖美元，买马克。银行卖马克，买美元。纽约：客户卖美元，买马克。银行卖马克，买美元。 卖价卖价法兰克福：客户卖马克，买英镑。银行卖英镑，买马克。法兰克福：客户卖马克，买英镑。银行卖英镑，买马克。 卖价卖价伦敦：客户卖英镑，买美元。银行卖美元，买英镑。伦敦：客户卖英镑，买美元。银行卖美元，买英镑。 卖价卖价1.91003.08001.7800套汇的判断与比较（2）4、计算：、计算：1: 1.9100=100:X X=191万马克万马克1: 3.0800=X:191 X=191/3.0800万英
74、镑万英镑1:1.7800= 191/3.0800:X X=191X1.78/3.08万美元万美元 1103831.17万美元万美元5、获取利润为：、获取利润为： 1103831.17-1000000=103831.71美元美元套汇的判断与比较（3）（四）掉期交易（四）掉期交易（Swap Transaction ）又称外汇换汇交易或调期交）又称外汇换汇交易或调期交易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不易，是指将币种相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易。易。掉期交易掉期交易 一家美国公司公司，需要一家美国公司
75、公司，需要10万英镑进行投资，并在一个万英镑进行投资，并在一个月后收回。据预测一个月后英镑相对美元将大幅贬值，为月后收回。据预测一个月后英镑相对美元将大幅贬值，为了投资保证收回，同时又避免汇率变动的风险，该公司在了投资保证收回，同时又避免汇率变动的风险，该公司在买进即期英镑进行投资的同时，卖出同样数额的一个月远买进即期英镑进行投资的同时，卖出同样数额的一个月远期英镑。期英镑。即期汇率：即期汇率： =USD1.8070/1.8080 ，一个月英镑贴水：，一个月英镑贴水：30/20，则一个月远期汇率：，则一个月远期汇率：=USD1.8040/60 这时买进即期英镑投资付出这时买进即期英镑投资付出1
76、80800美元，卖出美元，卖出10万英镑万英镑一个月远期到期收回一个月远期到期收回180400美元。这样无论一个月后汇率美元。这样无论一个月后汇率如何变化，该美国投资者都能收回如何变化，该美国投资者都能收回180400美元。公司只承美元。公司只承担了担了400美元的掉期成本。若按美元的掉期成本。若按10%的投资收益率计算，该的投资收益率计算，该公司可获利公司可获利100000 X 10% X 1.8040=18040美元。减去掉美元。减去掉期成本期成本,仍获利仍获利17640美元。美元。公司公司银行银行即期即期10万英镑万英镑, =USD1.8070/1.8080一个月远期一个月远期10万英镑
77、万英镑, =USD1.8040/6010%投资投资利润利润获利获利17640美元美元掉期成本掉期成本: 180800-180400=400美元美元投资利润投资利润:100000X10%X 1.8040=18040美元美元某日欧洲货币市场美元利率为某日欧洲货币市场美元利率为6%，瑞士法郎利率，瑞士法郎利率为为10%，投机者为了套利，有想降低筹资成本，投机者为了套利，有想降低筹资成本，于是借入于是借入1000万美元，通过即期交易卖出美元，万美元，通过即期交易卖出美元，买入瑞士法郎，然后将瑞士法郎存入银行，期限买入瑞士法郎，然后将瑞士法郎存入银行，期限为为1年，以获取年，以获取4%的利差收益。同时为
78、了规避瑞的利差收益。同时为了规避瑞士法郎贬值的风险，在进行上述即期交易的同时，士法郎贬值的风险，在进行上述即期交易的同时，远期买入美元，卖出瑞士法郎。从而既保证了以远期买入美元，卖出瑞士法郎。从而既保证了以较低的成本筹资，有规避了汇率变动的风险。较低的成本筹资，有规避了汇率变动的风险。降低筹资成本即期即期市场市场远期远期市场市场货币货币市场市场即期即期市场市场客户客户客户客户CHFUSDCHFUSDUSDUSD掉期交易的现金流掉期交易的现金流掉期交易的现金流日本某公司在日本某公司在6个月后将收到个月后将收到100万美元的货款，万美元的货款，为了规避因美元在未来一段时间可能贬值带来的为了规避因美
79、元在未来一段时间可能贬值带来的损失，于是该公司向损失，于是该公司向A银行卖出银行卖出6个月远期个月远期100万万美元。这样，这家日本公司规避了汇率风险，但美元。这样，这家日本公司规避了汇率风险，但银行在银行在6个月远期有个月远期有100万美元的多头头寸。银行万美元的多头头寸。银行为了规避该风险，就需以一笔即期对远期的掉期为了规避该风险，就需以一笔即期对远期的掉期交易轧平交易轧平6个月远期个月远期100万美元的多头头寸。万美元的多头头寸。轧平头寸防止汇率风险轧平头寸防止汇率风险三、外汇交易方式的创新p（一）外汇期货（一）外汇期货p（二）外汇期权（二）外汇期权（一）外汇期货n外汇期货是产生最早的一
80、种金融期货n1972年5月，美国芝加哥商品交易所成立“国际货币市场”（International Monetary Market），首次开办了外汇期货交易业务。目前，IMM外汇期货的成交量占全球成交量的99%以上。（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。外汇期货外汇期货1、外汇期货的特点与外汇远期交易相比：与外汇远期交易相比：n交易的标的物不同交易的标的物不同n交易方式不同交易方式不同n保证
81、金和手续费制度不同保证金和手续费制度不同n交易清算方式不同交易清算方式不同n交割方式不同交割方式不同2、外汇期货交易的基本程序n选择经纪公司和经纪人选择经纪公司和经纪人n开立账户，交纳保证金开立账户，交纳保证金n下达委托指令（下单）下达委托指令（下单）n成交后，交易厅经纪人一方面把交易结果通知经成交后，交易厅经纪人一方面把交易结果通知经纪公司和客户，另一方面将成交的订单交给清算纪公司和客户，另一方面将成交的订单交给清算所所n逐日结算盈亏逐日结算盈亏n对冲平仓合约对冲平仓合约3、外汇期货交易的目的p最原始的目的是为了金融证券的持有者或使用者最原始的目的是为了金融证券的持有者或使用者提供转移价格变
82、动风险的工具提供转移价格变动风险的工具p基本目的有：套期保值、投机基本目的有：套期保值、投机p操作类型操作类型预期某一货币汇率下跌时，先卖出外汇期货合约，一段时间后，再买入相同币种、数量、期限的期货合约进行对冲预期某一货币汇率上涨时，先买入外汇期货合约，一段时间后，再卖出相同币种、数量、期限的期货合约进行对冲 1、定义、定义 钱权交易钱权交易（二）外汇期权交易又称货币期权（又称货币期权（Option），指外汇期权购买方通过），指外汇期权购买方通过付给期权卖出方一定的费用（付给期权卖出方一定的费用（Premium），取得的），取得的在期权有效期内履行或放弃按约定汇率和金额买卖在期权有效期内履行或
83、放弃按约定汇率和金额买卖某种外汇的权利。某种外汇的权利。外汇期权外汇期权p（1）外汇期权是更大的灵活性。）外汇期权是更大的灵活性。p（2）期权费不能收回，且费率不固定。）期权费不能收回，且费率不固定。p（3）外汇期权交易的对象是标准化合约。）外汇期权交易的对象是标准化合约。2、特点p（1）买入期权、卖出期权）买入期权、卖出期权买入期权：看涨期权，约定期权的买方有权购买外汇。买入期权：看涨期权，约定期权的买方有权购买外汇。卖出期权：看跌期权，约定期权的买方有权卖出外汇。卖出期权：看跌期权，约定期权的买方有权卖出外汇。Call OptionPut Option3、种类欧式期权：指只能在期权合约到期日履行合约，办欧式期权：指只能在期权合约到期日履行合约，办理外汇交割的期权交易。理外汇交割的期权交易。美式期权：指期权合约有效期内任何一天都可以履美式期权：指期权合约有效期内任何一天都可以履行合约，办理外汇交割的期权交易。行合约，办理外汇交割的期权交易。交割时间规定上灵活，交割时间规定上灵活，期权费贵。期权费贵。3、种类p（2 2）欧式期权、美式期权）欧式期权、美式期权
