汇率制度与外汇管理

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1、 汇率制度与外汇管理汇率制度与外汇管理汇率制度选择汇率制度选择外汇管理外汇管理货币可兑换问题货币可兑换问题中国外汇管理体制和人民币汇率制度改革中国外汇管理体制和人民币汇率制度改革汇率制度选择汇率制度选择p汇率制度的含义汇率制度的含义p固定汇率制度和浮动汇率制度固定汇率制度和浮动汇率制度p汇率目标区方案汇率目标区方案汇率制度的含义汇率制度的含义p汇率制度汇率制度(exchange rate system)，亦称汇率，亦称汇率安排安排(exchange rate arrangement)，是指一，是指一国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作国货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作的基本安排和

2、规定。它包括四个方面的内容：的基本安排和规定。它包括四个方面的内容：规定汇率平价的基础；规定汇率平价的基础；规定汇率波动的幅度；规定汇率波动的幅度；规定维持汇率应采取的措施；规定维持汇率应采取的措施；规定汇率应怎规定汇率应怎样调整。样调整。p按汇率变动的幅度，汇率制度一般可划分为两大按汇率变动的幅度，汇率制度一般可划分为两大类：类：固定汇率制度固定汇率制度和和浮动汇率制度浮动汇率制度。固定汇率制度和浮动汇率制度固定汇率制度和浮动汇率制度p固定汇率制度固定汇率制度(fixed exchange rate system)p浮动汇率制度浮动汇率制度(floating exchange rate sy

3、stem)p固定汇率制度和浮动汇率制度的争论固定汇率制度和浮动汇率制度的争论固定汇率制度固定汇率制度p固定汇率制度就是指两国货币比价基本固定，两固定汇率制度就是指两国货币比价基本固定，两国货币汇率的波动规定在较小幅度之内的汇率制国货币汇率的波动规定在较小幅度之内的汇率制度。它有两层含义，其一是度。它有两层含义，其一是货币汇率的平价是相货币汇率的平价是相对固定的对固定的；其二是；其二是汇率变动的幅度也是相对固定汇率变动的幅度也是相对固定的。的。 金币本位制下的固定汇率制金币本位制下的固定汇率制以铸币平价为基础，以黄金输送点为波动限制以铸币平价为基础，以黄金输送点为波动限制 金块本位和金汇兑本位制

4、度下的固定汇率制度金块本位和金汇兑本位制度下的固定汇率制度 以法定平价为基础，实际汇率随供求关系围绕法定平价上下以法定平价为基础，实际汇率随供求关系围绕法定平价上下波动。汇率的波幅由政府通过设立外汇平准基金来规定和波动。汇率的波幅由政府通过设立外汇平准基金来规定和维护。维护。 布雷顿森林体系下的固定汇率制布雷顿森林体系下的固定汇率制以美元为中心的固定汇率制度。其具体内容是，美元与黄金以美元为中心的固定汇率制度。其具体内容是，美元与黄金直接挂钩，直接挂钩， 1盎司黄金盎司黄金=35美元的黄金官价美元的黄金官价(即即1美元美元=0888671克黄金克黄金)，成员国其他货币与美元保持固定比，成员国其

5、他货币与美元保持固定比价，汇率波动的范围不得超过固定比价的上下价，汇率波动的范围不得超过固定比价的上下l。各国。各国政府或中央银行可以随时用美元按黄金官价向美国兑换黄政府或中央银行可以随时用美元按黄金官价向美国兑换黄金。各国政府有义务维持汇率的稳定，会员国只有在国际金。各国政府有义务维持汇率的稳定，会员国只有在国际收支出现收支出现根本性失衡根本性失衡时，才可大幅度地调整平价。时，才可大幅度地调整平价。浮动汇率制度浮动汇率制度(floating exchange rate system)p浮动汇率制度是指两种货币的浮动汇率制度是指两种货币的汇率不规定平价汇率不规定平价，也，也不规定汇率的波动幅度

6、不规定汇率的波动幅度，实际汇率随着外汇市场上，实际汇率随着外汇市场上供求状况的变动而波动的汇率制度。供求状况的变动而波动的汇率制度。 p浮动汇率制度的种类浮动汇率制度的种类根据政府是否干预，浮动汇率可分为根据政府是否干预，浮动汇率可分为自由浮动，或清自由浮动，或清洁浮动洁浮动和和管理浮动，或肮脏浮动管理浮动，或肮脏浮动。根据浮动的形式，浮动汇率制度可划分为根据浮动的形式，浮动汇率制度可划分为独立浮动独立浮动和和联合浮动联合浮动。 专栏专栏 国际货币基金组织对国际汇率制度的国际货币基金组织对国际汇率制度的分类分类 强硬的钉住汇率制度强硬的钉住汇率制度（一）无独立法定货币的汇率制（一）无独立法定货

7、币的汇率制度度1 美元化美元化2 货币联盟货币联盟（二）货币局（二）货币局3 货币局货币局中间汇率制度中间汇率制度（三）传统的固定钉住（三）传统的固定钉住4 钉住单一货币钉住单一货币5 钉住货币篮子钉住货币篮子（四）水平区间钉住（四）水平区间钉住6 水平区间钉住水平区间钉住（五）爬行钉住（五）爬行钉住7 前瞻预测型前瞻预测型8 事后调整型事后调整型（六）爬行区间钉住（六）爬行区间钉住9 前瞻预测型前瞻预测型10 事后调整型事后调整型11 严格管理浮动严格管理浮动浮动汇率制度浮动汇率制度（七）其他不事先公布干预方式（七）其他不事先公布干预方式的管理浮动的管理浮动12其他不事先公布干预其他不事先公

8、布干预方式的管理浮动方式的管理浮动（八）单独浮动（八）单独浮动13 单独浮动单独浮动专栏专栏 BBC汇率制度的基本原理汇率制度的基本原理pBBCBBC（Basket-Band- CrawlBasket-Band- Crawl），是由一种由篮子货币汇率），是由一种由篮子货币汇率制、区间汇率制和爬行汇率制组合而成的汇率制度。它是制、区间汇率制和爬行汇率制组合而成的汇率制度。它是由由John WilliamsonJohn Williamson（19981998，19991999）所创建的，）所创建的，DornBuschDornBusch和和ParkPark（19991999）将其称为）将其称为BBC

9、BBC规则。规则。 BBC BBC汇率制度也可以汇率制度也可以被称为爬行区间汇率制度，作为一种弹性的中间汇率制度，被称为爬行区间汇率制度，作为一种弹性的中间汇率制度，兼有钉住汇率制度的稳定性和浮动汇率制度的灵活性、防兼有钉住汇率制度的稳定性和浮动汇率制度的灵活性、防冲击性。冲击性。p篮子货币篮子货币Basket: Basket: 根据篮子货币来确定本国货币中心汇率，根据篮子货币来确定本国货币中心汇率，适合于那些贸易伙伴多样化的国家，有助于稳定实际汇率适合于那些贸易伙伴多样化的国家，有助于稳定实际汇率避免受主要国家货币之间的汇率波动对本国贸易、产出和避免受主要国家货币之间的汇率波动对本国贸易、产

10、出和通货膨胀的负面影响，其作用是保持有效汇率的稳定。通货膨胀的负面影响，其作用是保持有效汇率的稳定。 p区间制度区间制度Band: Band: 设定汇率在中心平价上下设定汇率在中心平价上下1010甚至甚至1515的的带状范围内，依市场自由浮动。选择较宽的区间有四个主带状范围内，依市场自由浮动。选择较宽的区间有四个主要的优点：第一，政府不必试图维持所谓失衡的汇率，因要的优点：第一，政府不必试图维持所谓失衡的汇率，因为没有人相信存在一个精确的均衡汇率水平。第二，允许为没有人相信存在一个精确的均衡汇率水平。第二，允许中心平价汇率调整以使之适应于经济基本面的变化又不致中心平价汇率调整以使之适应于经济基

11、本面的变化又不致引起影响市场稳定性的汇率变动预期。第三，为货币政策引起影响市场稳定性的汇率变动预期。第三，为货币政策的独立性提供了空间。第四，帮助应付大规模的短期资本的独立性提供了空间。第四，帮助应付大规模的短期资本流人，因为只要区间的维持是可信的，套期保值者会形成流人，因为只要区间的维持是可信的，套期保值者会形成一个汇率向平价调整的预期。一个汇率向平价调整的预期。p爬行制度爬行制度Crawl: Crawl: 中心平价汇率的改变应该是小幅度、经中心平价汇率的改变应该是小幅度、经常性的，爬行汇率通常用于调整物价变化对实际汇率的影常性的，爬行汇率通常用于调整物价变化对实际汇率的影响。当本国物价上升

12、快于国外物价时，相对物价的变化将响。当本国物价上升快于国外物价时，相对物价的变化将引起本币实际汇率高估，为了阻止这一趋势，本币需要贬引起本币实际汇率高估，为了阻止这一趋势，本币需要贬值。值。p最典型的成功应用最典型的成功应用BBCBBC规则进行外汇管理的国家就规则进行外汇管理的国家就是新加坡。从是新加坡。从19811981年开始，新加坡的汇率政策成年开始，新加坡的汇率政策成为其货币政策的中心。多年来，新加坡物价稳定，为其货币政策的中心。多年来，新加坡物价稳定，经济长足发展，新元成功平稳，新加坡发展成为经济长足发展，新元成功平稳，新加坡发展成为仅次于伦敦、纽约和东京的世界第四大外汇交易仅次于伦敦

13、、纽约和东京的世界第四大外汇交易中心。除新加坡外，还有其他许多国家，如智利、中心。除新加坡外，还有其他许多国家，如智利、波兰、以色列也都曾经成功的利用波兰、以色列也都曾经成功的利用BBCBBC规则作为走规则作为走向自由浮动的过渡。向自由浮动的过渡。固定汇率制度和浮动汇率制度的争固定汇率制度和浮动汇率制度的争论论p固定汇率制度的优点和缺点固定汇率制度的优点和缺点优点：汇率风险小，有利于国际贸易和经济发展优点：汇率风险小，有利于国际贸易和经济发展缺点：固定汇率无法发挥调整国际收支作用；易受缺点：固定汇率无法发挥调整国际收支作用；易受国际投机资本影响，干预经常无效。国际投机资本影响，干预经常无效。p

14、浮动汇率制度的优点和缺点浮动汇率制度的优点和缺点优点：提高外汇资源配置的有效性、提高货币政策优点：提高外汇资源配置的有效性、提高货币政策的独立性、发挥市场对国际收支的自动调节机制的独立性、发挥市场对国际收支的自动调节机制 、可以使本国经济活动免受国外经济扩张和收缩、可以使本国经济活动免受国外经济扩张和收缩的影响的影响 。缺点：全球汇市剧烈波动，不利于金融和经济的稳缺点：全球汇市剧烈波动，不利于金融和经济的稳定发展。定发展。汇率目标区方案汇率目标区方案p“汇率目标区汇率目标区”就是一种有管理的汇率制度安排，就是一种有管理的汇率制度安排，即一国允许其汇率在一特定的区间内进行波动，即一国允许其汇率在

15、一特定的区间内进行波动，一旦汇率的波动超出这个区间，货币当局就要进一旦汇率的波动超出这个区间，货币当局就要进行干预。行干预。 p优点：如果汇率目标区具有较高的可信度，就能优点：如果汇率目标区具有较高的可信度，就能为汇率的中期预测提供一个比较可靠的依据；兼为汇率的中期预测提供一个比较可靠的依据；兼具稳定性和灵活性的优点，适用于不同国家。具稳定性和灵活性的优点，适用于不同国家。p缺点：无法找到一种科学精确的计算均衡汇率的缺点：无法找到一种科学精确的计算均衡汇率的方法方法 ；内部逻辑上缺乏一致性，在计算均衡汇率；内部逻辑上缺乏一致性，在计算均衡汇率时采用中长期观点，但在政策工具上却采用以短时采用中长

16、期观点，但在政策工具上却采用以短期观点为基础。期观点为基础。外汇管理外汇管理p外汇管理概述外汇管理概述p外汇管理的内容外汇管理的内容p外汇管制的经济效应分析外汇管制的经济效应分析外汇管理概述外汇管理概述p1.外汇管理的含义与目的外汇管理的含义与目的含义：外汇管理是指一个国家通过法律、法令、条例等形式含义：外汇管理是指一个国家通过法律、法令、条例等形式授权有关管理机构运用各类手段对于境内的外汇收付、交授权有关管理机构运用各类手段对于境内的外汇收付、交易、借贷、转移及汇价等实施管理。管理措施中既有限制易、借贷、转移及汇价等实施管理。管理措施中既有限制性的要求，也有鼓励的方面，但以限制性的要求为主，

17、经性的要求，也有鼓励的方面，但以限制性的要求为主，经常称之为外汇管制。常称之为外汇管制。 目的：改善国际收支、稳定汇率、目的：改善国际收支、稳定汇率、 增加储备资金、避免国际增加储备资金、避免国际市场价格巨大变化的影响。市场价格巨大变化的影响。 p 2. 外汇管理的主体与客体外汇管理的主体与客体主体：决策主体主体：决策主体+管理主体（一般为外汇管理局）管理主体（一般为外汇管理局）客体：人、物、地区客体：人、物、地区外汇管理的内容外汇管理的内容p对外汇资金流入的管理对外汇资金流入的管理p对外汇资金流出的管理对外汇资金流出的管理p对货币兑换、外汇交易的管理对货币兑换、外汇交易的管理p对银行外汇帐户

18、的管理对银行外汇帐户的管理p对汇率的管理对汇率的管理p对黄金、现钞输出入的管理对黄金、现钞输出入的管理 对外汇资金流入的管理对外汇资金流入的管理p外汇资金流入主要通过贸易外汇取得、非贸易外外汇资金流入主要通过贸易外汇取得、非贸易外汇取得和资本输入等渠道实现的。汇取得和资本输入等渠道实现的。p发展中国家对资本输入的管理较严发展中国家对资本输入的管理较严p规定输入资本的额度、期限与投资部门；从国外规定输入资本的额度、期限与投资部门；从国外借款的一定比例要在一定期限内存放在管汇银行；借款的一定比例要在一定期限内存放在管汇银行；银行从国外借款不能超过其资本与准备金的一定银行从国外借款不能超过其资本与准

19、备金的一定比例；规定借款部门的利率和附加的水平；规定比例；规定借款部门的利率和附加的水平；规定接受外国投资的最低额度。接受外国投资的最低额度。 对外汇资金流出的管理对外汇资金流出的管理p外汇资金的流出主要是贸易用汇、非贸易付汇、外汇资金的流出主要是贸易用汇、非贸易付汇、资本输出等。资本输出等。p对进口用汇的管制。一般规定进口商所需外汇须对进口用汇的管制。一般规定进口商所需外汇须经过外汇管理机构批准后才可到指定外汇银行买经过外汇管理机构批准后才可到指定外汇银行买汇。汇。p对非贸易付汇的管理。主要措施：设定限额、实对非贸易付汇的管理。主要措施：设定限额、实行登记、批汇制度。行登记、批汇制度。 p对

20、资本输出的管理。对资本输出的管理。 外汇管制的经济效应分析外汇管制的经济效应分析外汇管理的积极影响外汇管理的积极影响p优化经济结构优化经济结构 p增强商品的国际竞争力增强商品的国际竞争力 p稳定国内金融秩序稳定国内金融秩序 外汇管理的消极影响外汇管理的消极影响p外汇市场：外汇供求失衡、汇率扭曲、外汇银行抗风险能外汇市场：外汇供求失衡、汇率扭曲、外汇银行抗风险能力弱。力弱。p对国际贸易的影响对国际贸易的影响 ：对不同国家进行多边结算上的限制对不同国家进行多边结算上的限制 、引起贸易摩擦、引起贸易摩擦p对国内经济的影响对国内经济的影响 ：滋生腐败、增加企业交易成本、降：滋生腐败、增加企业交易成本、

21、降低利润，削弱企业竞争力。低利润，削弱企业竞争力。货币可兑换问题货币可兑换问题p货币可兑换的含义货币可兑换的含义p货币可兑换的利弊分析货币可兑换的利弊分析p货币可兑换的前提条件货币可兑换的前提条件p货币可兑换的路径选择货币可兑换的路径选择货币可兑换的含义货币可兑换的含义p国际货币基金组织认为国际货币基金组织认为“货币可兑换是居民和非居民用本货币可兑换是居民和非居民用本币兑换外币，并在实际经济和金融交易中使用外币的能力。币兑换外币，并在实际经济和金融交易中使用外币的能力。这意味着不对国际交易的支付以及为此目的用本币兑换外这意味着不对国际交易的支付以及为此目的用本币兑换外币实施限制。货币的完全可兑

22、换指，既不对支付或收入进币实施限制。货币的完全可兑换指，既不对支付或收入进行限制，也不对经常项目或资本项目进行限制行限制，也不对经常项目或资本项目进行限制”。p按照这个定义，货币可兑换分为经常项目可兑换和资本项按照这个定义，货币可兑换分为经常项目可兑换和资本项目可兑换两个层次，并且有相应的划分标准。国际货币基目可兑换两个层次，并且有相应的划分标准。国际货币基金组织在国际货币基金协定第八条款中，对经常项目金组织在国际货币基金协定第八条款中，对经常项目可兑换作了明确的定义，即经常项目可兑换是指一国对经可兑换作了明确的定义，即经常项目可兑换是指一国对经常项目国际支付和转移不予限制，并不得实行歧视性货

23、币常项目国际支付和转移不予限制，并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。而对于资本项目可兑换，国际上安排或者多重货币制度。而对于资本项目可兑换，国际上迄今尚无像经常项目可兑换一样严格、标准的定义。迄今尚无像经常项目可兑换一样严格、标准的定义。货币可兑换的利弊分析货币可兑换的利弊分析p收益：实行经常项目的可兑换，并且取消贸易限收益：实行经常项目的可兑换，并且取消贸易限制会为一个国家的供给方面带来巨大好处。制会为一个国家的供给方面带来巨大好处。p风险：经常项目可兑换也会由于更经常和更大幅风险：经常项目可兑换也会由于更经常和更大幅度的经常项目失衡或汇率压力而在国内就业、实度的经常项目失衡或汇率压力

24、而在国内就业、实际收入水平和宏观经济的不稳定方面带来一些风际收入水平和宏观经济的不稳定方面带来一些风险。险。p目前，国际货币基金组织的大多数成员国都已实目前，国际货币基金组织的大多数成员国都已实现了本国货币的经常项目可兑换。现了本国货币的经常项目可兑换。 p资本项目可兑换有利方面主要体现在下面四个方面：一资资本项目可兑换有利方面主要体现在下面四个方面：一资本自由流动有利于更高的效率实现在全球范围内的配置，本自由流动有利于更高的效率实现在全球范围内的配置，提高全球范围内资源的使用效率；二增强外国投资者的信提高全球范围内资源的使用效率；二增强外国投资者的信心，鼓励外国私人资本的流入，有利于弥补发展

25、中国家储心，鼓励外国私人资本的流入，有利于弥补发展中国家储蓄和外汇不足的蓄和外汇不足的“ 双缺口双缺口”，从而促进经济增长；三是，从而促进经济增长；三是允许外国直接投资，将加快本国技术进步和管理水平的提允许外国直接投资，将加快本国技术进步和管理水平的提高，缓解技术和管理等生产要素的短缺；四在各种不稳定高，缓解技术和管理等生产要素的短缺；四在各种不稳定的情况下使其资产构成多样化。的情况下使其资产构成多样化。 p但是，资本项目可兑换将面临一些风险：一是会影响货币但是，资本项目可兑换将面临一些风险：一是会影响货币政策独立性效率。二是影响国际收支平衡。三是引起经济政策独立性效率。二是影响国际收支平衡。

26、三是引起经济和金融的不稳定。和金融的不稳定。 p对发展中国家而言，资本项目可兑换本来应该带来的正面对发展中国家而言，资本项目可兑换本来应该带来的正面影响可能还会被一些相关的负面因素所抵消。影响可能还会被一些相关的负面因素所抵消。货币可兑换的前提条件货币可兑换的前提条件p（!）合理的汇率机制及汇率水平；）合理的汇率机制及汇率水平；p（2）充足的国际清偿手段，主要包括充足的外）充足的国际清偿手段，主要包括充足的外汇储备和获得融资的能力；汇储备和获得融资的能力；p（3）稳定的宏观经济环境及完善的宏观调控体）稳定的宏观经济环境及完善的宏观调控体系（系（ 包括消除供给过多的货币）；包括消除供给过多的货币

27、）；p（4）公众的信心。）公众的信心。 货币可兑换的路径选择货币可兑换的路径选择p从各国的实践来看，在实现货币可兑换的速度选从各国的实践来看，在实现货币可兑换的速度选择上，绝大多数发展中国家都采用渐进的方式并择上，绝大多数发展中国家都采用渐进的方式并取得了成功。取得了成功。中国外汇管理体制和人民币汇率制度改革中国外汇管理体制和人民币汇率制度改革p中国外汇管理体制的演变中国外汇管理体制的演变p人民币汇率制度的演变人民币汇率制度的演变中国外汇管理体制的演变中国外汇管理体制的演变中国外汇管理体制的演变中国外汇管理体制的演变现行中国外汇管理制度现行中国外汇管理制度我国外汇管理体制改革的发展趋势我国外汇管理体制改革的发展趋势人民币汇率制度的演变人民币汇率制度的演变p改革开放后的人民币汇率安排改革开放后的人民币汇率安排 p人民币汇率安排的新阶段人民币汇率安排的新阶段