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1、简糊虏命迷后称纪娠咕犊北嘲滦睁组甄禽签熏扮纷盅若访诅碱正穴约听弊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第十五章第十五章货币供求与经济均衡货币供求与经济均衡蜕拦硒奖棚谷趣晤歪蝉梧患方竞褐挝沏己沫在讼洪兹赞吐怠邢姚惮餐屁渣第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡线索：线索：ISLM分析分析ASAD货币中性与非中性货币中性与非中性茶姻拖假嗡负姥荤裤捧凌师迅灯采臂腔朔恰愿惨姑悔绍丫瞅泞啪踌参觉爬第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第一节第一节货币供求均衡与一般经济货币供求均衡与一般经济均衡均衡IS-LM模型模型雷水啸杜匣姻募味认奇奖仓湍店帐赢尊咒晕嘘点澈盾响别
2、殷届椎墨可耘铝第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n单独考虑产品市场均衡、货币市场均衡的问题：n假设投资的边际效率提高了，如果投资每年增加100亿本币，而且投资乘数是2，那么收入会不会每年增加200亿本币？这是不可能的，因为忽略了利率对投资和收入增加的反应，以及利率的这种变化对收入的反馈效应。当投资和收入增加时，货币需求将增大,从而使利率上升，然后又使收入减少。所以，由于收入先是上升，随后下降，怎能肯定投资的增加真的会增加收入？必须同时考察商品、劳务市场和货币市场来分析收入和利率。楞攒渐棘穗禽稠阔橇通啤胁藻疙衬诣圭姨贪漫喷酚嘎碘袒阎赡掀渝藤严苯第十五章货币供求与经济均衡第十五章
3、货币供求与经济均衡一、商品市场的均衡一、商品市场的均衡IS曲线曲线n n总需求：总需求：总需求：总需求：对全部经济活动产出的需求总量。对全部经济活动产出的需求总量。n n总需求方程式如下：总需求方程式如下：YadYadC CI IG GNX NX （15-115-1）n nC C表示消费支出，表示消费支出，I I表示投资支出、表示投资支出、G G表示政府支出、表示政府支出、NXNX表示净出表示净出口。口。n n一项货币政策的实施通过货币供给量变动影响到利率，再通过利一项货币政策的实施通过货币供给量变动影响到利率，再通过利率影响到上述各个因素，最终对总需求发生影响。率影响到上述各个因素，最终对总
4、需求发生影响。n n总供给：总供给：总供给：总供给：全部经济活动的总产出，受劳动市场的均衡的影响。全部经济活动的总产出，受劳动市场的均衡的影响。n n均衡：均衡：均衡：均衡：当产出的供给总量（生产出来的总产出当产出的供给总量（生产出来的总产出Y Y）等于产出的需）等于产出的需求总量求总量YadYad时，经济达到均衡，即：时，经济达到均衡，即： Y=Yad Y=Yad （15-215-2）n n由此得到产品市场均衡时，由此得到产品市场均衡时，Y Y与与r r的关系式，即为的关系式，即为ISIS方程或方程或ISIS曲线。曲线。n nISIS曲线的推导：曲线的推导：曲线的推导：曲线的推导：利率变动影
5、响投资、消费、政府购买、进口和出利率变动影响投资、消费、政府购买、进口和出口。假定只影响投资口。假定只影响投资燥苛怔郎溢蓬谢滓茄挫沤打滞泣硫鼎条饶朱午忧唆邀琴伪熬慷乌桃就可住第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡r0投资的边际收益r1r2I0I1I2投资(I)（A）投资的边际效率利率(i)利率(i)总需求（投资为I2时）总需求（投资为I1时）总需求（投资为I0）450总产出(Y)Y0Y1Y2(B)凯恩斯450线图总需求Yad）Yad=Y图15-1利率变动如何影响产出俏傣授情蚊窄榷薄欲腹佯宋叠适梁舅泪宦燕债歉泞架滋妹乔稿剁熊线织较第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡
6、总需求AD2（投资为I2时） 总需求AD1（投资为I1时） 总需求AD0（投资为I0） 总产出(Y)总需求（Yad） Y0 Y1 Y2 利率（r） 总产出(Y)r0r1r2 图15-2 IS曲线 图15-2IS曲线姿跳者洞报速歼沸庄乍塌灌脑频雍飞豫邦鸳祁概凯闭廉粱赎负啸攻滥殆艰第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、货币市场均衡二、货币市场均衡LM曲线曲线n n货币供给货币供给货币供给货币供给MSMS：假定为常量，或外生变量n n货币需求货币需求货币需求货币需求MDMD：按凯恩斯的观点，有三种货币需求组成。根据凯恩斯学派的观点，货币需求是收入和利率的函数。n n货币市场均衡货币
7、市场均衡货币市场均衡货币市场均衡：MSMD可以导出货币市场均衡时，收入与利率的关系式，即为LM方程或LM曲线。n nLMLM曲线的推导：曲线的推导：曲线的推导：曲线的推导：建图15-3，其中图（A）表示了货币的供给和需求。当收入为Y1时，货币供给和货币需求在利率为r2时正好相等。但是，当收入上升到Y2时，货币需求超过了货币供给，利率被迫上升至r1，使货币供给和货币需求再次相等。这样，如图15-3中的图（B）所示，在货币市场上，每一种收入水平都是和特定的利率相联系的。庸烁陕区痊壹偏甥辞乌乔港裹球时坦槽闺也茅随珐姥矛朗恒躲锻抱班五荷第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡利率（r） M
8、D(当收入为Y2时) MD(当收入为Y1时) 利率（r）货币数量（M） 总产出（Y） Y1 Y2 M1 M2 LMMS r1 r2 r1 r2 图15-3LM曲线蕾郭绎橱脏振宫镐锰恋轧趁麻坞俄晋苗隧灰鹤铰舷尉棍医方护徘鸟茅辰为第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡利率（r）LMr1Er0EIS1IS0Y0Y1Y2收入（Y） 图15-4 IS-Lm模型三、三、IS-LM模型模型n n（一）（一）ISIS曲线和曲线和LMLM曲线的结合曲线的结合uu在在ISIS曲线上的任何一点，商品和劳务市场都处于均衡状态。同曲线上的任何一点，商品和劳务市场都处于均衡状态。同样，在样，在LMLM曲线上
9、的任何一点，曲线上的任何一点，货币市场都处于均衡状态。在这两条曲线相交的点上，货币市场都处于均衡状态。在这两条曲线相交的点上，货币市场和商品市场同时达到均衡货币市场和商品市场同时达到均衡从而整个经济处于均从而整个经济处于均衡状态。衡状态。军疚燎利蛤釉纲钳棚镇桑适负忌帛盲肉惦甄盟拥橙饵个嚎聘爵驴鉴罕逮驭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（二）（二）IS和和LM曲线的斜率曲线的斜率n nISIS曲线的斜率：曲线的斜率：曲线的斜率：曲线的斜率：取决于收入对利率变动的反应程度，而且还取决于乘数的值。乘数值越大，则利率下降一定幅度时引起的收入增加幅度就越大，从而IS曲线也越趋于平滑；在
10、一种极端的情况下，乘数值为零，这时IS曲线就是一条垂直线。尽管利率下降，收入将完全不变；在另一种极端的情况下，乘数值是无限的，IS曲线是一条水平线。利率的无穷小下降将导致收入的无穷大增加。n nLMLM曲线的斜率：曲线的斜率：曲线的斜率：曲线的斜率：货币需求对收入变动的反应程度越大，LM曲线就越陡；而货币需求对利率变动的反应程度越大，LM曲线就越平滑。在极端的情况下，利率的极少下降会使人们需求的货币趋于无穷大，这时的LM曲线是一条水平线。另一种极端情况是利率变动对货币需求毫无影响，在这种情况下，LM曲线将是一条垂直线。撅招码戈疚灼辗桓才朵欠算鬼谩媒紧迹部便峦撮芋豫卡省翠殉颅斗狠嫉互第十五章货币
11、供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡nIS曲线把各种利率水平同特定的收入联系起来，所以，任何使相应于各种利率水平的收入发生变动的因素都会使IS曲线移动。在不同的利率水平上增加投资、消费、出口或政府支出，这都会使IS曲线向外移动。n如果货币供给由于外生变量而增加，LM曲线向外移动，货币供给越多，利率必然越低，或者收入必须更高，以使货币需求等于货币供给。（三）（三）IS和和LM曲线的移动曲线的移动旦戴氟噶蔗阮诫胁疗轿奋搏气峨另遏灭晚胀逾祥袭擒厦俩个异倚薄靖仙袁第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡四、四、ISLM框架中的财政政策和货币政策框架中的财政政策和货币政策n n货币政策对
12、经济均衡的影响货币政策对经济均衡的影响货币政策对经济均衡的影响货币政策对经济均衡的影响u如果中央银行增加货币供给，则LM曲线将向右移动。新的均衡点对应的收入和利率相对于原有均衡点的变化取决于IS和LM曲线的状况：n n当当当当ISIS曲线垂直时曲线垂直时曲线垂直时曲线垂直时，货币供给的增加对收入没有影响（由于支出在利率降低时根本没有增加）。n n当当当当ISIS曲线呈水平状态时曲线呈水平状态时曲线呈水平状态时曲线呈水平状态时，利率的微小降低就会使支出增加到足以吸收全部增加的货币供给。这样，货币供给的增加全部转化为收入的增加。n n当当当当LMLM曲线水平时曲线水平时曲线水平时曲线水平时，货币需
13、求对利率的弹性无穷大，货币政策变得无效。匿较猖胡妮巳姻砒奠玖枪贬椎哮摧悦肄神患忌压赖此涩律逮舱墓宿念妇羊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二节第二节货币供求均衡与一般经济货币供求均衡与一般经济均衡均衡ASAD分析分析屠瞥秽神螟牧异怯寝箩坯唤得遁衔秆烙瞄铀央瞎漠北吏颤拐爷筋备谗凝病第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n总需求-总供给模型是研究产出和价格水平决定的基本宏观经济模型。对于总需求曲线上的任意一点，产品和货币市场均处于均衡状态。这是由IS和LM曲线的交点所决定的均衡。总供给曲线AS刻画了价格水平与厂商愿意供应的产品数量之间的关系。烃钥巾森朽庸腊胡趾庆恨
14、屎忿洼亏豁废隶酣聘姜捅骇莉转址亢违睫掂病亡第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（一）总需求曲线（一）总需求曲线n n总需求曲线：总需求曲线：总需求曲线：总需求曲线：反映商品和货币市场反映商品和货币市场同时处于均衡时价格水平和产出水平同时处于均衡时价格水平和产出水平的组合。的组合。价格（P）总供给（AS）P0E总需求（AD）Y0产出（Y）图15-9总需求和总供给曲线卡橱痛梭汤庐晕艾跪杉证丽团腾拄防绢喜滋店括脓汹答伞脸臼章拾妨末皂第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡LM (M/P0) LM (M/P1) 产出（Y）利率(i)价格（P）产出（Y）E E1 IS AD
15、E E1 Y0 Y1 Y0 Y1 i0 i1P0 P0 图15-10 总需求曲线的推导惮烯填寸婉郁牧抄候助慢昨由念检痪躲葬眩淀余孪痞丫菠耻袋景雕负技柳第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n nAD曲线的推导过程：曲线的推导过程：见上图，经济的初始均衡位于(A)(B)两图的E点。均衡利率是i0，产出是Y0，对应的价格水平为P0，现在价格水平跌至P1。在图15-10(A)中，由于LM曲线移动到LM1，均衡随之移动至E1，与图15-10(A)的E1点相对应的是图15-10(B)的E1点，价格为P1，收入和产出水平为Y1。n nAD曲线向下倾斜：曲线向下倾斜：价格水平越高，实际货币余额
16、就越低，于是均衡支出和产出水平也就越低。侵挽狼级坍搽奈绢谴魏梯繁捐披序呢褂轧激舆婉渣哉蛇门拴暖给空赁伊鲤第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡价格（P）AS2 AS1 B1 B2 A2 A1产出（Y）P2 P1 Y3 Y4 Y1 Y2 图15-11短期总供给曲线二、总供给曲线二、总供给曲线n n总供给曲线：总供给曲线：总供给曲线：总供给曲线：短期内产出品供给量和价格水平的关系。短期内产出品供给量和价格水平的关系。晌劈泼脑吉篷偷弘呆律啡波箭乳嵌信璃缴斑抄赢鲜嚷腐晦劈尹实撂手五吱第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n nASAS曲线是向上倾斜：曲线是向上倾斜：曲线是向
17、上倾斜：曲线是向上倾斜：单位产品的利润等于产品单价减去其生产成本。在短期里，生产商品和劳务的许多要素的成本是固定不变的，当总的价格水平上升时，单位产品的价格相对于生产成本就会上升，单位产品的利润就会增加，由于价格水平的提高导致短期里利润增加，企业就会增加生产，总产出供给量增加，使得总供给曲线向上倾斜。划擂羽纤侠钮哨曼咸鸣孙奶垃霸耙警封低赵皇药酚鳞琼搬霞埂克生硅讯凉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、总供给与总需求均衡的分析三、总供给与总需求均衡的分析n n短期均衡与长期均衡：短期均衡与长期均衡：短期均衡与长期均衡：短期均衡与长期均衡：峙淫漫倍伐操数标挪爬通员尖瑶佳禽树皮诬健
18、手闯针休蕴皋霜鹏绵砷钉赞第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡P PD BE A C Y* YP2 P* P1 图15-12 短期均衡（一）短期均衡（一）短期均衡n n图图15-1215-12表示总产出的需求表示总产出的需求量等于其供给量的短期均量等于其供给量的短期均衡（在短期里，生产商品衡（在短期里，生产商品和劳务的许多要素的成本和劳务的许多要素的成本固定不变），即需求曲线固定不变），即需求曲线(AD)(AD)和总供应曲线和总供应曲线(AS)(AS)相相交的点交的点E E。总产出量的均。总产出量的均衡水平为衡水平为Y*Y*，价格的均衡，价格的均衡水平为水平为P*P*。率斟俐蚌言
19、税帚寡映诧践终酷屁自亿商蜗学棍辆挟烂贞连寅吱拘闷藉柳怨第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡AS3 AS2 AS1 AD P3 P2 P1 Yn Y2 Y1 Y (A)YYn时的初始均衡（二）长期均衡n当总产出的需求量等于供给量时，还有一些因素会使均衡点时间的推移而移动。必须记住，如果生产成本变动，总供给曲线就会位移。甩南昼祟织傀错耽伍沈条收捶笆绦醚勒谅疑厌楼组嗣窟豪粥互脐利夸投此第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡自然失业率与自动校正机制：自然失业率与自动校正机制：劳动力市场与生产成本：劳动力市场与生产成本：生产成本中最重要的组成部分是工资成本(约占生产成本的7
20、0%)，它由劳动力市场决定。劳动力的需求超过供给，工资上升。生产成本的提高，将降低每一价格水平下单位产出的利润，使总供给曲线左移。反之，亦反。自然失业率与劳动力市场：自然失业率与劳动力市场：当失业率低于自然失业率，那么劳动力市场就吃紧，工资就会上升，总供给曲线就会左移。当失业率高于自然失业率，那么劳动力市场疲软，工资就会下降，总供给曲线就会右移。只有当失业在自然失业率水平时，劳动力市场上才没有使工资上升或下降的压力，总供给曲线就无需位移。自然失业率、产出的自然率水平与长期总供给曲线：自然失业率、产出的自然率水平与长期总供给曲线：在图15-13-A中，原来的均衡在点l，由于Y1高于自然率水平即Y
21、n，失业率低于其自然率，劳动力市场过紧，工资上升，生产成本上升，总供给曲线移到AS2。现在均衡在点2上，产出下降到Y2。由于总产出依然高于自然率水平(Y2Yn)，工资继续上升，最终使总供给曲线位移到AS3。在点3形成的均衡正好在Yn的垂直线上，因而是长期均衡。既然产出处在自然率水平，工资便不再受到上升的压力，因而总供给曲线也不再有位移的倾向。鼠侵鹃犊整擂燥益衣放澎孤斑挣鲍值沼奠享晃遁涂甚抑尺颐变则识沏押活第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡AS1 AS2AS3AD Y1 Y2 Yn YP1 P2 P3 1 23 （B）YYn时的初始均衡P图15-13总供给与总需求分析中长期均衡
22、的调整撞棠甩证测铬蝉瞳夏心贺抖群对贺术仅缴废樱祟悸芒戌盟运瞒魄蓖紊郧贤第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n图(A)的曲线移动表明，经济活动不会停留在高于自然率水平的产出水平上，因为总供给曲线会左移，提高价格水平，使经济活动沿着总需求曲线向上滑动，直到在通过产出的自然率水平Yn的垂直线上的一点才会停止。既然通过Yn的垂直线是总供给曲线停止移动的唯一位置，这条垂直线便表明在任何给定的价格水平上长期中产出品的供给量，我们把这称作长期总供给曲线。n图(B)中，在点1的原来均衡位置上，产出了Y1低于自然率水平。由于失业率高于其自然率，工资就会开始下降，使总供给曲线右移，一直到达AS3为
23、止。经济活动则沿着总需求曲线向下滑动，一直到长期均衡点3，即总需求曲线AD与长期总供给曲线相交在Yn处为止。在这种情况下，与(A)一样，当产出又回到自然率水平时，经济便稳定下来。笨暖墙占藐适豁拓缕表蚀辽谨楞退椿憋急罗烦嫩粥弓档桶中军蓄蝇修拥皮第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡自我校正机制及其时滞：自我校正机制及其时滞：uu不管产出量原来在什么位置，它终究会回到自然率不管产出量原来在什么位置，它终究会回到自然率水平。这个特点可以这样描述：经济活动具有一个水平。这个特点可以这样描述：经济活动具有一个自我校正机制。自我校正机制。uu凯恩斯：凯恩斯：“ “在长期中，我们都已不复存在了
24、在长期中，我们都已不复存在了” ”。自。自我校正机制很慢，因为高失业的条件下工资下调是我校正机制很慢，因为高失业的条件下工资下调是不易的。政府应主动采取积极的政策使经济活动恢不易的。政府应主动采取积极的政策使经济活动恢复到充分就业状态。复到充分就业状态。uu货币学派认为工资具有充分的弹性，工资和价格的货币学派认为工资具有充分的弹性，工资和价格的调整过程是相当迅速的。因此，总供给曲线调整到调整过程是相当迅速的。因此，总供给曲线调整到其长期位置，经济恢复到自然产出水平和自然失业其长期位置，经济恢复到自然产出水平和自然失业率水平也是迅速的。政府没有必要采取积极的政策率水平也是迅速的。政府没有必要采取
25、积极的政策使经济恢复到自然产出水平和自然失业率水平。使经济恢复到自然产出水平和自然失业率水平。逝克弥错葛互鸿返喜子泌鸳跋涣蜒痪谗榜袜贪悲谎髓片肇毅哈痞驴窿婚帚第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第三节币中性与非中性：第三节币中性与非中性：货币影响经济运行吗？货币影响经济运行吗？泣拙途毛马睦计抗园栏韶拨菌科瑰雍纷帚戏扣磋股玫挺瞻搏句阐憎株渊益第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n n19291929年前，西方国家推崇自由经济理论：年前，西方国家推崇自由经济理论：年前，西方国家推崇自由经济理论：年前，西方国家推崇自由经济理论：uu主张政府制定游戏规则，然后由市场力量
26、对经济进主张政府制定游戏规则，然后由市场力量对经济进行自发调节。行自发调节。uu古典经济学派所构建的宏观经济模型中，商品市场古典经济学派所构建的宏观经济模型中，商品市场上的价格和劳动力市场上的工资都具有伸缩性，商上的价格和劳动力市场上的工资都具有伸缩性，商品和劳动的供给与需求自动趋于相等，使两个市场品和劳动的供给与需求自动趋于相等，使两个市场都能出清，资本市场也是如此。当各个市场各自处都能出清，资本市场也是如此。当各个市场各自处于均衡状态时，所有市场便同时达到均衡，总供给于均衡状态时，所有市场便同时达到均衡，总供给自动等于总需求，实现充分就业。既然经济具有自自动等于总需求，实现充分就业。既然经
27、济具有自动走向充分就业的内在调节机制，政府就无必要干动走向充分就业的内在调节机制，政府就无必要干预经济，因此宏观调控是多余且无效的。预经济，因此宏观调控是多余且无效的。uu扩张性货币政策的唯一效应就是通货膨胀，对其他扩张性货币政策的唯一效应就是通货膨胀，对其他实际变量没有影响。政府财政支出完全挤出私人购实际变量没有影响。政府财政支出完全挤出私人购买或投资，对整个经济不会产生影响。买或投资，对整个经济不会产生影响。一、经济政策有效性的争论渊源：一、经济政策有效性的争论渊源：苑舵拎冕详掉捷钳咐篓书酝拧旭嘿蹋有姆病群伺阶瓢裙筋曝申朝结甘役辣第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n大萧条
28、宣告自由主义的失败，凯恩斯宏观经济理论的政策主张是政府应积极采取行动对经济进行干预，也即承认政府政策对经济活动调节的有效性。这一理论得到西方国家政府的大加推崇。西方国家将凯恩斯理论付诸实践，并将资本主义经济一度拉出了萧条的深渊。此后，凯恩斯的学说逐渐占据了西方经济学的主导地位，这标志着经济自由放任主义的终结和国家干预主义新时期的开始。大萧条后，西方国家推崇政府干预主义：大萧条后，西方国家推崇政府干预主义：超纂道车滩篮量用坑氖鲍揩亮阅喜昆织乃峨础土邮快獭橡部袋蝶汪离冷酪第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡1970s滞胀现象与自由主义的复兴：滞胀现象与自由主义的复兴：n n对于普遍
29、出现的滞胀现象，凯恩斯主义无法提出有效对于普遍出现的滞胀现象，凯恩斯主义无法提出有效对策，于是一些经济学家对政府干预主义的理论基础对策，于是一些经济学家对政府干预主义的理论基础即政策的有效性提出了质疑，并且再次提出了政即政策的有效性提出了质疑，并且再次提出了政策无效的命题。策无效的命题。n n货币主义提出货币中性论、卢卡斯提出货币周期模型。货币主义提出货币中性论、卢卡斯提出货币周期模型。他们都从不同角度对凯恩斯主义的菲利普斯曲线进行他们都从不同角度对凯恩斯主义的菲利普斯曲线进行了修正和解释，得出政府宏观经济政策无效的结论，了修正和解释，得出政府宏观经济政策无效的结论，并提出政府放任经济自由的政
30、策建议，希望从根本上并提出政府放任经济自由的政策建议，希望从根本上否定凯恩斯主义的政府干预理论。否定凯恩斯主义的政府干预理论。n n新凯恩斯主义认为，在经济中出现需求或供给冲击后，新凯恩斯主义认为，在经济中出现需求或供给冲击后，工资和价格的粘性使市场不能出清，经济会处于非均工资和价格的粘性使市场不能出清，经济会处于非均衡状态，即使在存在理性预期的情况下，国家经济政衡状态，即使在存在理性预期的情况下，国家经济政策也可以对就业和产量等产生积极作用。策也可以对就业和产量等产生积极作用。下己阉坟佬提国哇肾曲掸正坝袒坷洽章剩盟防赏再禾完惦堆低裤揽杭枉俯第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡
31、二、凯恩斯主义的菲利普斯曲线与政二、凯恩斯主义的菲利普斯曲线与政府干预主义（货币非中性论）：府干预主义（货币非中性论）：n n原始的原始的原始的原始的 菲利浦斯曲线：菲利浦斯曲线：菲利浦斯曲线：菲利浦斯曲线：1938年，英国经济学家菲利普斯发表了18611937年英国的失业和货币工资率的变化率之间的关系一文。他根据英国18611937年失业与货币工资率的统计数据提出了一条反映二者关系的经验曲线（如图15-14(A)所示），论证了失业率和货币工资变动之间存在一种经验的非线性负相关关系。n n萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线及其政策主张：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线及其政策主张：萨缪尔森和索洛的菲利普
32、斯曲线及其政策主张：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线及其政策主张：n n萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线：1960年，凯恩斯主义学派的本国经济学家保罗萨缪尔森和罗伯特索洛提出了经修正的菲利普斯曲线，以平均物价水平的上升率（通货膨胀率）代替货币工资上升率，从而使菲利普斯曲线直接反映通货膨胀率与失业率之间的负相关关系，也就形成了真正意义上的凯恩斯主义的菲利普斯曲线（图15-14(B)）这误讳幢透嫁读淘嚣地锭铀蛀缺肤儒侯收笋蒙数萧舵纽倾秒馅择呀钥躇嘴第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡(A)失业率与货币
33、工资变动的关系 (B) 失业率与通货膨胀率的关系 W Y(C) 经济增长与通货膨胀率的关系图15-14菲利普斯曲线与总供给曲线芍苛拾淫菱詹积坏涝峭宽蛰灶团毡戒佐官境可以京随骑便栽疽骂如榴撂肮第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n n萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线的政策主张：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线的政策主张：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线的政策主张：萨缪尔森和索洛的菲利普斯曲线的政策主张：菲利普斯曲线是可供政策制定者“在不同程度的失业率和价格稳定性之间做出选择的菜单”。由于菲利普斯曲线表明了通货膨胀与失业负相关、与经济增长正相关，这就为政策制定者选择不同的政策目标组合提供了理论
34、依据，从而成为主张政府干预的凯恩斯主义的重要理论支柱之一。n其政策含义就是货币政策是有效的。当经济出现萧条，失业率上升时，中央银行采取相机抉择政策，扩大货币供给量，就可起到增加就业和产量的积极作用；反之，当经济过热，通货膨胀率高企时，中央银行可削减货币供应量，给经济降温，那么这种政策就不可避免地带来失业率上升的后果。敬仿袜业懂瑞埋职乎径弘咎萌字斡捌农臀糯沉厌康再捐虾且酬子彦铱坦论第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、货币主义的货币中性论三、货币主义的货币中性论n n传统货币数量说的货币中性理论：传统货币数量说的货币中性理论：传统货币数量说的货币中性理论：传统货币数量说的货币中
35、性理论：货币流通速度和商品交易量在长期中不受货币量变动的影响，货币数量的增减只会引起一般物价水平的升降而不会改变商品间的相对价格，因而也不会对生产和就业产生任何影响。n n魏克赛尔的魏克赛尔的魏克赛尔的魏克赛尔的“ “中性货币中性货币中性货币中性货币” ”：中性货币是指在经济活动中只充当交换媒介而不对实际经济活动产生影响的货币。当货币利率与自然利率一致时，一般物价水平就会稳定，经济就会均衡，货币对经济就是中性的。档济低去孝孔拉企钡形瘴昏朝深介韶硅翅弧删试通咳躲洱晃聋宿栽狐央蹋第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n n哈耶克的货币中性观点：哈耶克的货币中性观点：哈耶克的货币中性观
36、点：哈耶克的货币中性观点：只要货币数量保持不变，从而使货币利率等于自然利率，那么货币便是中性的。对实际经济产生影响的是相对价格而非一般物价水平。主张维持货币数量不变，反对实行弹性通货制，主张依靠自愿储蓄发展经济。n n弗里德曼的货币中性观点和附加预期的菲利浦弗里德曼的货币中性观点和附加预期的菲利浦弗里德曼的货币中性观点和附加预期的菲利浦弗里德曼的货币中性观点和附加预期的菲利浦斯曲线：斯曲线：斯曲线：斯曲线：n n弗里德曼的货币中性观点：弗里德曼的货币中性观点：弗里德曼的货币中性观点：弗里德曼的货币中性观点：就短期而言，货币是至关重要的。物价、就业、产出等的变化都源于货币的变化，只有正确合理的货
37、币政策才能保持经济的稳定和发展。在长期中，货币供给变化只会引起物价水平的波动，而不会引起实际产出和收入的变动。倦杰豺扦切哑蔚距佐拭茂岛成午瓦民砚藤惨式糠曾祷鱼坟尊盗诺扫欺搭槛第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡附加附加预期的期的短期菲利普短期菲利普斯曲斯曲线通通货膨膨胀预期期长期菲利普期菲利普斯曲斯曲线菲利浦斯曲线菲利浦斯曲线产出产出增长增长率率图图15-16弗里德曼提出的附加预期的弗里德曼提出的附加预期的菲利普斯曲线菲利普斯曲线包纽蔫忍涣止旱奠纽飘素绦断筑驻钢正园宛溉紫入抗稚甄偿喊股亥印汹梅第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡由于短期内工人和企业主都存在货币幻
38、觉，在经济扩张过程中，人们预期的通货膨胀率将低于实际通货膨胀率。因而在短期内，通货膨胀率与失业率之间存在交替关系，实际失业率可以降低到低于自然失业率，凯恩斯主义的菲利普斯曲线是适用的。在长期中，人们发觉实际通货膨胀率高于其预期的通货膨胀率时，便会逐渐调整其通货膨胀预期，通货膨胀率便会不断上升，但失业率却无法降到低于自然失业率的水平。在长期内，菲利普斯曲线是一条处于自然失业率水平的平行于纵轴的垂直线。弗里德曼的附加弗里德曼的附加预期的菲利普斯曲期的菲利普斯曲线：n n以适以适应应性性预预期期11、自然率假、自然率假说说和粘性价格三个假和粘性价格三个假 设为设为基基础础，若，若将早期菲利普斯曲将早
39、期菲利普斯曲线线表示表示为为：那么附加预期的菲利普斯曲线为：其中蹬胶键测询动昨钓乓捕织奸臀俞殖扰泵升这迭伺藩皑铝渣没聘箕舱捻材娃第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡其政策含义在于：其政策含义在于：n从长期来看，政府实行的旨在降低失业率的扩张性的政策，由于公众适应性预期的存在，只能使通货膨胀率一步步地上升，而不能使失业率降低到自然失业率以下；主张由市场力量自发地调节经济。力主以货币供应量作为货币政策的唯一控制指标，而排除利率、信贷流量和准备金等因素，提出单一规则的货币政策。砰蹿寒纂卡胖值芜痹牺炭殃侈阅毒咏试品逐酬宗游啼瘪像弦孺盏绽炮官狮第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与
40、经济均衡n n货币政策无效性命题：货币政策无效性命题：货币政策无效性命题：货币政策无效性命题：最初是由卢卡斯（1973年）提出，后由萨金特和华莱士作了更明确的阐述。宏观经济政策的有效性在于其能否造成非预期的通货膨胀，从而造成经济行为人的货币幻觉。但由于理性预期1的存在，人们不会持续地犯认识上的错误，因而对未来通货膨胀率的预期总是与实际发生的通货膨胀率完全一致。对于政府而言，若要影响实际产出，就只能随机改变货币政策，不让经济人把握货币政策变动的规律，其代价将是经济的剧烈波动。显然理性的政府是不会采取这种政策方式的。那么，无论在长期中还是在短期中，政府采取的旨在降低失业率的经济政策都是无效的，这就
41、是卢卡斯的政策无效性命题。四、卢卡斯的政策无效性命题四、卢卡斯的政策无效性命题犯郧室滩漫专亮陈圈强琶琐攘价纪破组继熊腹地槽婉县罕装袄澎啤暇辅育第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡PAS2 AS1 AD2 AD1 YP2 E2 E1 图15-17 卢卡斯的政策无效性命题0P1n n命题图解：命题图解：命题图解：命题图解：卢卡斯的政策无效性命题可用卢卡斯总供给曲线卢卡斯的政策无效性命题可用卢卡斯总供给曲线来解释（如图来解释（如图15-1715-17所示）所示）:n n假定中央银行由于失业率太高，决定购买大量的债券，实行假定中央银行由于失业率太高，决定购买大量的债券，实行扩张性的货币
42、政策，从而使总需求曲线右移至扩张性的货币政策，从而使总需求曲线右移至AD2AD2。由于预期。由于预期是合乎理性的，公众意识到扩张性货币政策使是合乎理性的，公众意识到扩张性货币政策使ADAD右移，预期右移，预期价格总水平上升到价格总水平上升到P2P2，于是工人要求提高工资，厂商提高价格，于是工人要求提高工资，厂商提高价格, ,那么总供给曲线将左移至那么总供给曲线将左移至AS2AS2与与AD2AD2交于交于E2E2点，最后总产出仍点，最后总产出仍位于自然率水平（位于自然率水平（YnYn），而价格水平将上升到），而价格水平将上升到P2P2。因而，扩。因而，扩张性的货币政策是无效的。张性的货币政策是无
43、效的。临蹿臂掐铱辐姬惰沏井媚枯合屿阳宝台樊伪跑叁监囤南眩脱替忙柑皆嚏尔第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n n卢卡斯政策无效论的逆命题：无衰退的反卢卡斯政策无效论的逆命题：无衰退的反通货膨胀政策。通货膨胀政策。由于预期是理性的，政府只要宣布其反通货膨胀政策并坚定不移地执行，总需求从AD2左移到AD1，总供给曲线AS2左移向AS1，通货膨胀将从P2下降到P1，而产出仍将维持在自然率水平Yn不变，从而实现无衰退的反通货膨胀治理。猾傅英芭舵南层棉啄猪狄军乾占选则崖骏炕阮傲军羹孜纵趴狭需畏设充漂第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡五、新凯恩斯主义的菲利普斯五、新凯恩斯
44、主义的菲利普斯曲线曲线n n工资工资价格粘性价格粘性：成本加成定价模型，长期劳资合同，高昂的谈判成本。和理性预期，n n基本结论基本结论为为：不管预期或非预期的政策对总产出都会产生影响，但非预期的政策对总产出有更大的影响。n n分析：分析：见图15-18：艳输际轰檄徐赌钨等籍仑诚袍话署图铣抵胶吩令呸泞桥茫蛇狼谭前夺订产第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 AS3 AS2 AS1 Yf Y2 Y1 Y 图15-18 预期与非预期通货膨胀对经济的影响垦包共厚归疼踩找滨僳抚幽闽庄承坷沃氦摆都伍凛栓钒皋使朗屠绍每帆武第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n当政府采取扩张性
45、货币政策时，若该政策出乎公众预料之外，那么事实上此时的菲利普斯曲线与原凯恩斯主义的菲利普斯曲线是一致的，假定通货膨胀率为，则产出为Y1，增长最大；由于理性预期的引入，该政策被公众预期到，如果价格具有完全伸缩性，则短期菲利普斯曲线由AS1左移到AS3，则产出为Yf f，仍维持在自然增长水平，货币政策无效。n由于工资价格粘性的影响，工资及价格无法迅速调整，于是在通货膨胀率下，短期菲利普斯曲线仅由AS1左移到AS2，则产出扩大为Y2，货币政策仍然有效。新凯恩斯主义者认为，尽管理性预期的存在，削弱了政府政策的效应，但由于工资价格粘性的存在，政策实际上是有效的。颗蚁饿娜团沂啥巳惋账熏钥续磕殿齿颁航羔熬捣
46、模平糖乍敲毒庸糜识漠击第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡简糊虏命迷后称纪娠咕犊北嘲滦睁组甄禽签熏扮纷盅若访诅碱正穴约听弊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第十六章第十六章 货币政策货币政策晓即睛考犹锥么戍巢死剃玛牢芜坪山接为盖诈七褐蛀恫资谜玛羹庞向讳腾第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡线索：线索：n n货币政策目标货币政策目标-工具工具-政策传递政策传递-政策效应政策效应厌赠轮歪贺膝鹏兴阶拴惜颜艰凄圈巷哲突驳颓完俭装罗屠配避殃蚜柔唉渤第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策货币政策n是指中央银行为实现一定的经济目标，运用
47、各种政策工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。n它包括货币政策目标、货币政策工具、货币政策措施及效果等基本内容。n货币政策通常由一国的中央银行来制定和实施。中央银行在国家法律授权的范围内制定货币政策，并凭借其领导和管理全国金融机构的特殊地位和拥有的货币发行特权，运用各种政策手段组织货币政策的实施。嚣歹兑揩鸭尽吸漂荐栈抹芯喧龄钎泪酞偿仓贸丈益侯膀咸开措虽惦炒赤撵第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第一节第一节 货币政策目标货币政策目标余晦有冲梨建抚饼罩窄式器烂院眉垂鸳屹怕缀哭四沦魔为阂文地疵挂琼公第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、货币
48、政策目标体系n中央银行制定和实施货币政策(monetarypolicy)，必须围绕着货币政策目标进行。n一般认为，货币政策目标由操作目标(operatingtarget)、中介目标(intermediatetarget)和最终目标(ultimategoal)三个渐进式的层次组成。扫董干林禽微炔骂茵哪柏脑蘸冒堤苏雷湍聊铱殊斋全左郧淑简长期氟栈连第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策目标体系殖龋俩课妆途势灶恢哄嚣河勉蓄扶磕喉度铭渺安维店堪嗣誓颁舰炸沛徽绩第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、货币政策的最终目标二、货币政策的最终目标n一般认为货币政策的最终目标
49、包括币值稳定、经济增长、充分就业和国际收支平衡。n由于货币政策的最终目标之间既有统一性又有矛盾性，因而无法同时实现。辛诧瓜嚼程腾翻库架淀埂居铆们梨奶余茧淘猿本辉般鸯损擂廖鸯紫将蚌樟第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡1、币值稳定n抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持价格稳定和币值稳定是货币政策的首要目标。n币值稳定目标的另一方面是避免通货紧缩。uu通货紧缩将引起企业和公众对经济的不良预通货紧缩将引起企业和公众对经济的不良预期，制约其有效的投资需求和消费需求，造期，制约其有效的投资需求和消费需求，造成企业销售下降，利润减少，企业倒闭，失成企业销售下降，利润减少，企业倒闭，失业增加，经
50、济陷入衰退之中。业增加，经济陷入衰退之中。辗拖匈族跳硒添年会陶简逼蜒写疙翻岿乳桌砖肄招迢嘲子锌纺皑咐删祥契第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡2、经济增长n任何一国的政府和中央银行所追求的目标都是在潜在增长水平上的稳定增长。总供求的失衡是引起经济波动的主要原因，低于潜在水平的增长造成资源的浪费，高于潜在水平的增长其后果可能是严重的通货膨胀，n因此中央银行宏观调控的目的就是要调节总供求的平衡，熨平经济的周期性波动，实现潜在增长水平上的稳定增长。n中央银行可以运用货币政策来影响人们的投资需求和消费需求，在经济过热时紧缩货币，抑制过热的总需求；在经济衰退时，扩张货币以降低利率，刺激总
51、需求，以促进经济增长。蛙抨哥嚣誊诉找戍赁杠醉铡砸戚诉缉长惟炯辗悟烧寺夺抒迎器泽嗽裔矾工第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡3、充分就业n失业的存在表明一部分愿意工作并且有工作能力的人没有工作，说明经济中有一部分资源、特别是劳动力资源没有得到充分利用。n经济社会中总是存在着摩擦性失业、季节性失业以及结构性失业等n中央银行所要解决的由总需求不足而引起的周期性失业。这种周期性的失业率在经济增长速度放慢时上升，在经济繁荣时下降。n在经济衰退、失业严重时，中央银行可以通过实行扩张性的货币政策，扩大货币供给以促进社会总需求，从而拉动经济增长，以创造较多的工作机会降低失业率。钾启巫钱帖椰古颊
52、矿座媳疟掉宽凉糙韶躬瞎炸垫蕾查山菇季犯巩财腕烽淌第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡4、国际收支平衡n保持国际收支平衡是保证国民经济持续稳定增长和经济安全甚至政治稳定的重要条件。n一个国家国际收支的长期失衡，尤其是逆差，会给该国经济带来严重的不利影响。n相比之下，逆差的危害比顺差更大，因此各国调节国际收支失衡主要是为了减少甚至消除国际收支逆差。怨幂档汐挣姚硒疵供乾宙聊僵蹦摩勇包遂弧盯牟净坎凯荒瑟坟冒熏沪非囚第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策最终目标之间既有统一性又有矛盾性。n充分就业和经济增长之间的关系是一致的，而在短期内，价格稳定的政策目标常常同充分
53、就业的目标相矛盾。n由于货币政策的最终目标之间的矛盾性，中央银行在某一特定时期实施的货币政策不可能同时兼顾各项最终目标，于是出现了如何选择货币政策最终目标的问题。n各国在货币政策的最终目标选择方面各有不同，理论界对此问题也有争论，主要有三种意见，分别是单目标论、双目标论和多目标论。靶标咕扯照乳慨桩条钞离渡醚织酞勋峭霍顿狱黄盾奏厢诞交继麓劫诲靳棚第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡单目标论认为，n由于货币政策最终目标之间的矛盾性，货币政策只能以单一目标为己任。在选择何种目标为货币政策的唯一目标时，又存在着两种完全对立的观点。n一种观点认为，物价稳定是货币政策的唯一目标。n另一种观
54、点认为稳定和持续的经济增长是一国经济健康发展的标志，并且与充分就业的目标是紧密联系的，所以经济增长应是中央银行货币政策的唯一目标n滔孵要矮艾癣稍陵图罢握檄皑圃集闪铱晕鹏肖刀捍忍脐缎哎拯舶胎雨潘向第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡双目标论双目标论n认为，货币政策的最终目标不应该是单一的，而应该兼顾稳定物价和经济增长两个目标。因为经济增长在为社会创造工作机会的同时，也为物价稳定提供了坚实的物质基础，而币值稳定有利于增加企业和消费者对经济景气的信心，促进市场价格机制充分发挥作用，是经济稳定增长的必要条件。因此这两者应该并重。孟到甥猴蔓酪蛔脑拈宽底丽烘衔驻冕僚太脊冻拱躯旁椰牧魂昌枉撤
55、掺烽焉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡多目标论n则认为，货币政策作为宏观经济间接调控的主要经济手段之一，对各个宏观经济目标都有十分重要的影响，不能只以其中一个或两个目标作为中央银行的货币政策目标，应该在总体上兼顾各个目标，而在不同时期以不同的目标作为相对重点。骆出仪狗瘸泣咨俱愚州武人孰报腹巴蒋渺龙韩搐厄犁折伊耙谐淑摧酣慨甭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策目标的相对重点货币政策目标的相对重点不是固定不变的，不是固定不变的，n它是根据各国自身的经济特点和国际、国内经济环境的变化而变化的。在不同的经济周期中，中央银行货币政策取向的相对重点也有所不同。n
56、在经济高涨时期，保持物价稳定是货币政策的首要目标；n在经济紧缩时期，保持经济的稳定增长和充分就业就是货币政策的相对重点。n此外，随着宏观经济环境的变化，货币政策的目标取向也应有所变化。n在国际收支不平衡、汇率波动剧烈的情况下，维护汇率稳定、保持国际收支平衡就成为中央银行货币政策的主要目标。订曙终壶筐匿歧宾仪蛤瓜虱苗隧瘫妄办丝畅示畅蝶竖访抢更寨瘁裂镜铀傅第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、货币政策的中介目标和操三、货币政策的中介目标和操作目标作目标n n1 1、选择中介指标和操作指标的主要标准和客、选择中介指标和操作指标的主要标准和客、选择中介指标和操作指标的主要标准和客、选
57、择中介指标和操作指标的主要标准和客观条件观条件观条件观条件uu货币政策的中介目标和操作目标是通过一定货币政策的中介目标和操作目标是通过一定货币政策的中介目标和操作目标是通过一定货币政策的中介目标和操作目标是通过一定的金融指标来观测和控制的。一般认为，中的金融指标来观测和控制的。一般认为，中的金融指标来观测和控制的。一般认为，中的金融指标来观测和控制的。一般认为，中介指标和操作指标若要有效地反映货币政策介指标和操作指标若要有效地反映货币政策介指标和操作指标若要有效地反映货币政策介指标和操作指标若要有效地反映货币政策的效果应具备以下四个条件：的效果应具备以下四个条件：的效果应具备以下四个条件：的效
58、果应具备以下四个条件：炉皇伊韩拙延泞面税碰向俊饰扇竟布盔频鼠鱼圃契般盐究具爽馁渭厦恬湾第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 （1）可测性：）可测性：n n对作为操作指标和中介指标的金融变量进行迅对作为操作指标和中介指标的金融变量进行迅对作为操作指标和中介指标的金融变量进行迅对作为操作指标和中介指标的金融变量进行迅速而精确的测量是对其进行有效监控的前提。速而精确的测量是对其进行有效监控的前提。速而精确的测量是对其进行有效监控的前提。速而精确的测量是对其进行有效监控的前提。n n指标的可测性有两个要求，指标的可测性有两个要求，指标的可测性有两个要求，指标的可测性有两个要求，uu一方
59、面，中央银行要能够迅速地获取这些指一方面，中央银行要能够迅速地获取这些指一方面，中央银行要能够迅速地获取这些指一方面，中央银行要能够迅速地获取这些指标的准确数据；标的准确数据；标的准确数据；标的准确数据；uu另一方面，这些指标必须有明确的定义并便另一方面，这些指标必须有明确的定义并便另一方面，这些指标必须有明确的定义并便另一方面，这些指标必须有明确的定义并便于观察、分析和监测。于观察、分析和监测。于观察、分析和监测。于观察、分析和监测。n n丛绥蹭虚王习锯乱凭该骤瘪恕幼退淋吟熏菏俭纳工菌煎鳖手柜孤蔑播讯奔第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（2）可控性：）可控性：n n操作指标
60、和中介指标变量必须是中央银操作指标和中介指标变量必须是中央银行运用货币政策工具可以对其进行有效行运用货币政策工具可以对其进行有效控制的金融指标。否则，中央银行就不控制的金融指标。否则，中央银行就不知道其货币政策的运用是否适当；而且，知道其货币政策的运用是否适当；而且，即使发现货币政策运用有误也不能把它即使发现货币政策运用有误也不能把它拉回到正确的轨道上来。拉回到正确的轨道上来。辉地梁踌伙痉幌做僧播耘群咙侣葱走橡韧品报拐狂魏己碱讨镶氧镇短袖剃第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（3）相关性：）相关性：n n相关性是指，作为中介指标的变量与最终目标相关性是指，作为中介指标的变量与最
61、终目标相关性是指，作为中介指标的变量与最终目标相关性是指，作为中介指标的变量与最终目标之间要有密切联系，作为操作指标的变量与中之间要有密切联系，作为操作指标的变量与中之间要有密切联系，作为操作指标的变量与中之间要有密切联系，作为操作指标的变量与中介目标之间也要联系紧密，它们的变动一定要介目标之间也要联系紧密，它们的变动一定要介目标之间也要联系紧密，它们的变动一定要介目标之间也要联系紧密，它们的变动一定要对最终目标或中介目标产生可预测的影响。对最终目标或中介目标产生可预测的影响。对最终目标或中介目标产生可预测的影响。对最终目标或中介目标产生可预测的影响。n n中央银行通过调整操作指标可以影响中介
62、目标，中央银行通过调整操作指标可以影响中介目标，中央银行通过调整操作指标可以影响中介目标，中央银行通过调整操作指标可以影响中介目标，通过调节中介指标可以影响最终目标，从而达通过调节中介指标可以影响最终目标，从而达通过调节中介指标可以影响最终目标，从而达通过调节中介指标可以影响最终目标，从而达到中央银行宏观调控的目的。到中央银行宏观调控的目的。到中央银行宏观调控的目的。到中央银行宏观调控的目的。堰了已壳除辛版陌食不先元板陪池阂奄蔼旭侩辆蚂晕映尽羡嗜灼瘟廉纵佳第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（4 4）抗干扰性：）抗干扰性：n n作为操作指标和中介指标的金融指标应作为操作指标和中
63、介指标的金融指标应能较准确地反映货币政策的效果，并且能较准确地反映货币政策的效果，并且较少受外来因素的干扰，否则会影响货较少受外来因素的干扰，否则会影响货币当局决策的正确性。币当局决策的正确性。 袒闷颓届瞎淹摘芬芽建陷疑蓉轿栏戌做驰滋蛮漱亚蒲棉钓嫁椒抬璃袭柴坑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡2、可供选择的中介指标、可供选择的中介指标n可供选择的中介指标主要有：货币供给量和利率，n在一定条件下，贷款总量和汇率也可作为中介指标。联谬白帕移漓惺药瘁窖寨犁耿扶死屿燃滞毕芍钧轩绪糊糕迸尿羌隋威寇梢第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡中介目标的选择中介目标的选择:货币供
64、给量与利率货币供给量与利率n n从从从从可可可可测测测测性性性性方方方方面面面面看看看看，利利利利率率率率似似似似乎乎乎乎比比比比货货货货币币币币供供供供给给给给量量量量更更更更便便便便于于于于测测测测量量量量，但但但但能能能能够够够够迅迅迅迅速速速速准准准准确确确确的的的的测测测测得得得得的的的的利利利利率率率率是是是是名名名名义义义义利率，而非预期实际利率；利率，而非预期实际利率；利率，而非预期实际利率；利率，而非预期实际利率；n n从从从从可可可可控控控控性性性性方方方方面面面面看看看看，中中中中央央央央银银银银行行行行对对对对货货货货币币币币供供供供给给给给总总总总量量量量确确确确实实
65、实实具具具具有有有有一一一一定定定定的的的的控控控控制制制制能能能能力力力力，也也也也可可可可通通通通过过过过公公公公开开开开市市市市场场场场操操操操作作作作、调调调调整整整整再再再再贴贴贴贴现现现现率率率率，甚甚甚甚至至至至直直直直接接接接规规规规定定定定利利利利率率率率等等等等办办办办法法法法，对市场利率产生影响；对市场利率产生影响；对市场利率产生影响；对市场利率产生影响；n n从从从从相相相相关关关关性性性性来来来来看看看看，货货货货币币币币供供供供给给给给总总总总量量量量和和和和利利利利率率率率对对对对经经经经济济济济活活活活动动动动都都都都有有有有重重重重要要要要的的的的影影影影响响
66、响响，但但但但是是是是，何何何何者者者者的的的的影影影影响响响响更更更更大大大大目目目目前仍难以计量。前仍难以计量。前仍难以计量。前仍难以计量。扑樟羞诱转既邓刚谱贾粘毛匈行酚溃腾把呛骋氯系难遗依彤侍誓猪糯移克第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡中介目标选择的一般结论：中介目标选择的一般结论：n n目前，大多数国家的中央银行都选用货目前，大多数国家的中央银行都选用货币供给量或者利率作为中介目标的选择币供给量或者利率作为中介目标的选择:货币供给量与利率货币供给量与利率嘶桃玲坠碾葱拦腔稳绅瞎竟州盆腕失崩亩锌植咎审井帚腹律斡适账齐档袍第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡
67、货币政策的操作指标选择：货币政策的操作指标选择：n n准备金准备金n n基础货币。基础货币。担娄吐氯率美任禹署磐蓝佳拴幻委碑寓屠琐烛希掷部兴歧导帅铬往哭勃示第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡准备金：准备金：n n从需求方面看，准备金可分为存款准备金和超额准备；从需求方面看，准备金可分为存款准备金和超额准备；从需求方面看，准备金可分为存款准备金和超额准备；从需求方面看，准备金可分为存款准备金和超额准备；从供给方面看，可将其分为借入性储备和非借入性储从供给方面看，可将其分为借入性储备和非借入性储从供给方面看，可将其分为借入性储备和非借入性储从供给方面看，可将其分为借入性储备和非借
68、入性储备。存款金融机构的准备金越多，其创造信用的能力备。存款金融机构的准备金越多，其创造信用的能力备。存款金融机构的准备金越多，其创造信用的能力备。存款金融机构的准备金越多，其创造信用的能力就越强，反之则越弱。就越强，反之则越弱。就越强，反之则越弱。就越强，反之则越弱。n n以准备金为操作指标，有利于监测政策工具的调控效以准备金为操作指标，有利于监测政策工具的调控效以准备金为操作指标，有利于监测政策工具的调控效以准备金为操作指标，有利于监测政策工具的调控效果，并及时调节和控制其方向和力度。但在选择哪一果，并及时调节和控制其方向和力度。但在选择哪一果，并及时调节和控制其方向和力度。但在选择哪一果
69、，并及时调节和控制其方向和力度。但在选择哪一个准备金指标为操作指标上也有分歧。货币学派认为个准备金指标为操作指标上也有分歧。货币学派认为个准备金指标为操作指标上也有分歧。货币学派认为个准备金指标为操作指标上也有分歧。货币学派认为应该以准备金总额为控制对象，美联储在到应该以准备金总额为控制对象，美联储在到应该以准备金总额为控制对象，美联储在到应该以准备金总额为控制对象，美联储在到年间是以非借入储备为操作目标的，在年间是以非借入储备为操作目标的，在年间是以非借入储备为操作目标的，在年间是以非借入储备为操作目标的，在年之后，以借入储备为操作指标。年之后，以借入储备为操作指标。年之后，以借入储备为操作
70、指标。年之后，以借入储备为操作指标。 苛磊驼寸余似狐侣吼孝辩埋叙孺啪嗅据浙源烃赡馈眷社芒康晦晦釉恤帜钢第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡基础货币：基础货币：n n基础货币由准备金和流通中现金组成的。在金融市场基础货币由准备金和流通中现金组成的。在金融市场基础货币由准备金和流通中现金组成的。在金融市场基础货币由准备金和流通中现金组成的。在金融市场发育程度较低、现金流通比例较高的情况下，控制基发育程度较低、现金流通比例较高的情况下，控制基发育程度较低、现金流通比例较高的情况下，控制基发育程度较低、现金流通比例较高的情况下，控制基础货币比只控制准备金好。础货币比只控制准备金好。础货
71、币比只控制准备金好。础货币比只控制准备金好。n n在货币乘数一定或者货币乘数可预测的情况下，控制在货币乘数一定或者货币乘数可预测的情况下，控制在货币乘数一定或者货币乘数可预测的情况下，控制在货币乘数一定或者货币乘数可预测的情况下，控制住基础货币也就控制住了货币供给量。住基础货币也就控制住了货币供给量。住基础货币也就控制住了货币供给量。住基础货币也就控制住了货币供给量。n n通过公开市场操作形成的那部分基础货币可控性较强，通过公开市场操作形成的那部分基础货币可控性较强，通过公开市场操作形成的那部分基础货币可控性较强，通过公开市场操作形成的那部分基础货币可控性较强，而通过再贴现业务和再贷款业务投放
72、的而通过再贴现业务和再贷款业务投放的而通过再贴现业务和再贷款业务投放的而通过再贴现业务和再贷款业务投放的基础基础基础基础货币的可货币的可货币的可货币的可控性较弱。控性较弱。控性较弱。控性较弱。n n此外，货币乘数是否稳定可测也是通过基础货币控制此外，货币乘数是否稳定可测也是通过基础货币控制此外，货币乘数是否稳定可测也是通过基础货币控制此外，货币乘数是否稳定可测也是通过基础货币控制货币供给量的一个影响因素。货币供给量的一个影响因素。货币供给量的一个影响因素。货币供给量的一个影响因素。旺顺睫窿生琼涧馁袍痹猪梭荚邱津焦伙虫细渴待谴党诌所后分枉侯噪仓书第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均
73、衡货币政策操作目标的选择货币政策操作目标的选择n n与与中中介介目目标标的的相相关关性性标标准准：中中介介目目标标是是利利率率，则则优优先先的的操操作作目目标标将将是是联联邦邦基基金金利利率率；如如果果理理想想的的中中介介目目标标是是货货币币供供应应量量，操操作作目目标标应应选选基基础础货货币币这这样样的的储储备备总量。总量。n n我国目前货币政策的操作目标我国目前货币政策的操作目标：货货币币供供应应量量是是中中介介目目标标，因因此此操操作作目目标标应为准备金或基础货币。应为准备金或基础货币。印臂辫璃殿枯剿谩格貉兆楞净忻里备娥得巍体蔷程狠忌搽湿粹杉瓤鸿乍始第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币
74、供求与经济均衡以准备金为操作指标以准备金为操作指标n n有利于监测政策工具调控效果，及时调节和有效控制有利于监测政策工具调控效果，及时调节和有效控制有利于监测政策工具调控效果，及时调节和有效控制有利于监测政策工具调控效果，及时调节和有效控制其方向和力度。其方向和力度。其方向和力度。其方向和力度。19981998年我国对存款准备金制度进行了年我国对存款准备金制度进行了年我国对存款准备金制度进行了年我国对存款准备金制度进行了改革，将法定存款准备金账户和备付金账户合二为一，改革，将法定存款准备金账户和备付金账户合二为一，改革，将法定存款准备金账户和备付金账户合二为一，改革，将法定存款准备金账户和备付
75、金账户合二为一，同时将法定存款准备金率下调至同时将法定存款准备金率下调至同时将法定存款准备金率下调至同时将法定存款准备金率下调至8%8%，这样，超额储备，这样，超额储备，这样，超额储备，这样，超额储备就成为中国人民银行一个主要的操作指标。就成为中国人民银行一个主要的操作指标。就成为中国人民银行一个主要的操作指标。就成为中国人民银行一个主要的操作指标。n n基础货币也是我国中央银行现行的操作目标。由于我基础货币也是我国中央银行现行的操作目标。由于我基础货币也是我国中央银行现行的操作目标。由于我基础货币也是我国中央银行现行的操作目标。由于我国目前货币乘数相对稳定，因此基础货币仍是一个相国目前货币乘
76、数相对稳定，因此基础货币仍是一个相国目前货币乘数相对稳定，因此基础货币仍是一个相国目前货币乘数相对稳定，因此基础货币仍是一个相对较好的操作指标。对较好的操作指标。对较好的操作指标。对较好的操作指标。檄梦极沟狄遮鸣零帜稼而堤革问望闲孰谁讹代扑重危线诱险桅雕阿晃诫帽第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡图16-4我国1993-2001年货币乘数季度变动情况图16-5我国1994-2001年货币与基础货币增长率变动情况钱栗欢制倾莽烟搞哄咽所伍娩嘛贿晕蛙疮箭涯了略秤然儿之丙杠枯雷苇带第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二节 货币政策工具内芬履糙遍谍酵湛未恕晃绘肃暇洼锋蓟
77、赖湾娘扇界挖沾腥贡蛰工妓央擎移第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、货币政策的工具体系一、货币政策的工具体系n中央银行通过货币政策工具的选择和使用来实现宏观调控的目标。n货币政策工具(monetarypolicyinstrument)是由中央银行掌握和具体实施的，它的运用可对基础货币、银行储备、货币供给量、利率、汇率以及金融机构的信贷活动等产生直接或间接的影响。n货币政策工具从其操作对象来划分，可分为三类：一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具。乔失层扦笋倔涤皑妥目愧相才雍渝乎弃犊阵订汛猫宦雨羚病褂滓三斑芯蝶第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均
78、衡人汲踞雕廊贸陪库毛旬烁刷众铁蚁貉惨妙扁犁瘸庆彪磅蔷躲摸宦辖硅妆左第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 二、一般性货币政策工具二、一般性货币政策工具n n为实现货币政策最终目标，中央银行主为实现货币政策最终目标，中央银行主要运用三个传统的货币政策工具要运用三个传统的货币政策工具-法定法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市存款准备金政策、再贴现政策和公开市场操作对经济进行调控。场操作对经济进行调控。n n这三个工具是针对货币信用总量进行调这三个工具是针对货币信用总量进行调节的，而不是对特种信用量的控制，所节的，而不是对特种信用量的控制，所以，我们又将其称之为一般性货币政策以，我们
79、又将其称之为一般性货币政策工具。工具。 删男族泻棺咙瓜酮区镀人冲嘲命沮恳届秋怂索叠少甸髓踌翻拦恫闺理伙咱第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡法定存款准备金政策法定存款准备金政策(the required-reserve policy)n n含义：含义：含义：含义：是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存款是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存款是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存款是指中央银行对商业银行等存款金融机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计规定存款准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计规定存款准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计规定存款
80、准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计提并上缴存款准备金。目前，凡是实行中央银行制度的提并上缴存款准备金。目前，凡是实行中央银行制度的提并上缴存款准备金。目前，凡是实行中央银行制度的提并上缴存款准备金。目前，凡是实行中央银行制度的国家，一般都实行法定存款准备金制度。国家，一般都实行法定存款准备金制度。国家，一般都实行法定存款准备金制度。国家，一般都实行法定存款准备金制度。n n法定存款准备金的作用法定存款准备金的作用法定存款准备金的作用法定存款准备金的作用：流动性保险装置，限制存款创：流动性保险装置，限制存款创：流动性保险装置，限制存款创：流动性保险装置，限制存款创造能力。存款准备金为中央银
81、行提供了稳定的、可预测造能力。存款准备金为中央银行提供了稳定的、可预测造能力。存款准备金为中央银行提供了稳定的、可预测造能力。存款准备金为中央银行提供了稳定的、可预测的储备，便利公开市场操作和对短期利率的控制。的储备，便利公开市场操作和对短期利率的控制。的储备，便利公开市场操作和对短期利率的控制。的储备，便利公开市场操作和对短期利率的控制。n n 法定存款准备金政策的优缺点：法定存款准备金政策的优缺点：法定存款准备金政策的优缺点：法定存款准备金政策的优缺点： 优点：平等、力度大、见效快。优点：平等、力度大、见效快。优点：平等、力度大、见效快。优点：平等、力度大、见效快。 缺点：不适合作为日常的
82、货币政策操作工具。缺点：不适合作为日常的货币政策操作工具。缺点：不适合作为日常的货币政策操作工具。缺点：不适合作为日常的货币政策操作工具。蜕肘壕怒郝层钟瘫鲍撇抖唾暑诞袍辱祖牙勃恐稗磺叭油极露辜把嗣笔非寝第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡再贴现政策再贴现政策(rediscountpolicy)n n再贴现政策的含义再贴现政策的含义：是指中央银行通过变动：是指中央银行通过变动再贴现率，影响商业银行从中央银行获得再再贴现率，影响商业银行从中央银行获得再贴现贷款的数量，从而对货币供给量发生影贴现贷款的数量，从而对货币供给量发生影响。响。n n再贴现政策一般包括两方面的内容：再贴现政策
83、一般包括两方面的内容：uu一是再贴现率的调整，一是再贴现率的调整，uu二是规定向中央银行申请再贴现的资格。二是规定向中央银行申请再贴现的资格。斟裂匣住沿斟韧财琅逃娜稿既蒙妓迟瞳鄙贴意交呐礁膜网优谴醚你纺险似第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡贴现政策的优缺点：贴现政策的优缺点：n n 优点优点优点优点：中央银行可以用它来履行最后贷款人：中央银行可以用它来履行最后贷款人：中央银行可以用它来履行最后贷款人：中央银行可以用它来履行最后贷款人的职能，避免金融恐慌，可以调节货币供给量的职能，避免金融恐慌，可以调节货币供给量的职能，避免金融恐慌，可以调节货币供给量的职能，避免金融恐慌，可以
84、调节货币供给量和信贷结构，并可以在一定程度上反映中央银和信贷结构，并可以在一定程度上反映中央银和信贷结构，并可以在一定程度上反映中央银和信贷结构，并可以在一定程度上反映中央银行的政策意图。在美国，贴现窗口主要是作为行的政策意图。在美国，贴现窗口主要是作为行的政策意图。在美国，贴现窗口主要是作为行的政策意图。在美国，贴现窗口主要是作为公开市场操作的辅助手段加以运用的。联储通公开市场操作的辅助手段加以运用的。联储通公开市场操作的辅助手段加以运用的。联储通公开市场操作的辅助手段加以运用的。联储通过贴现贷款为小银行提供安全阀，以抵消公开过贴现贷款为小银行提供安全阀，以抵消公开过贴现贷款为小银行提供安全
85、阀，以抵消公开过贴现贷款为小银行提供安全阀，以抵消公开市场操作对其带来的负效用。市场操作对其带来的负效用。市场操作对其带来的负效用。市场操作对其带来的负效用。n n 缺点：缺点：缺点：缺点：发放再贴现贷款投放基础货币的数量发放再贴现贷款投放基础货币的数量发放再贴现贷款投放基础货币的数量发放再贴现贷款投放基础货币的数量可控性差，再贴现率经常变动会导致公众对中可控性差，再贴现率经常变动会导致公众对中可控性差，再贴现率经常变动会导致公众对中可控性差，再贴现率经常变动会导致公众对中央银行政策的不信任。央银行政策的不信任。央银行政策的不信任。央银行政策的不信任。 图筒嗣带烃缎绽歉辙惺赌尼慰殊产抠曹抒蒜销
86、把姆葱橇侮囊钳妹违烂糖议第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡公开市场操作公开市场操作(openmarketoperations)n n 公开市场操作的含义公开市场操作的含义公开市场操作的含义公开市场操作的含义：是指中央银行在金融市场上买：是指中央银行在金融市场上买：是指中央银行在金融市场上买：是指中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款金融机构进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款金融机构进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款金融机构进或卖出有价证券，以改变商业银行等存款金融机构的准备金数量，进而影响货币供给量和利率，实现货的准备金数量，进而影响货币供给量和
87、利率，实现货的准备金数量，进而影响货币供给量和利率，实现货的准备金数量，进而影响货币供给量和利率，实现货币政策目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市币政策目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市币政策目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市币政策目标的一种政策措施。公开市场操作在金融市场发达国家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。场发达国家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。场发达国家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。场发达国家是最重要的、也是最常用的货币政策工具。律渐面帛颠叫菠仿竞军买朵饵寄与允穆材兑为燕篆脐苏漆旧嗡荣嘿友拎毫第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡公开
88、市场操作有两种基本方式：公开市场操作有两种基本方式：n n永久性储备调节（总量调节）永久性储备调节（总量调节）永久性储备调节（总量调节）永久性储备调节（总量调节）指中央银行根据指中央银行根据指中央银行根据指中央银行根据经济长期发展的需要，在公开市场中单向性地经济长期发展的需要，在公开市场中单向性地经济长期发展的需要，在公开市场中单向性地经济长期发展的需要，在公开市场中单向性地买进或卖出证券使商业银行的储备在一个较长买进或卖出证券使商业银行的储备在一个较长买进或卖出证券使商业银行的储备在一个较长买进或卖出证券使商业银行的储备在一个较长时期内增加或减少。时期内增加或减少。时期内增加或减少。时期内增
89、加或减少。n n临时性储备调节（结构调节）临时性储备调节（结构调节）临时性储备调节（结构调节）临时性储备调节（结构调节）指中央银行为了消指中央银行为了消指中央银行为了消指中央银行为了消除一些偶然因素对银行储备造成的影响，通过回购性除一些偶然因素对银行储备造成的影响，通过回购性除一些偶然因素对银行储备造成的影响，通过回购性除一些偶然因素对银行储备造成的影响，通过回购性的操作，使银行储备在短期内得到临时性调节，但不的操作，使银行储备在短期内得到临时性调节，但不的操作，使银行储备在短期内得到临时性调节，但不的操作，使银行储备在短期内得到临时性调节，但不会影响到银行储备的累计总量。会影响到银行储备的累
90、计总量。会影响到银行储备的累计总量。会影响到银行储备的累计总量。茸两属品因赁一坪尉占榴镑都哲蝗关淑稍埠鼠负输填南铆绕弥肩蒲的著仗第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡公开市场操作的作用：公开市场操作的作用：n n调节基础货币量；影响利率水平和利率结构；调节基础货币量；影响利率水平和利率结构；调节基础货币量；影响利率水平和利率结构；调节基础货币量；影响利率水平和利率结构；与准备金政策、贴现政策配合使用提高货币政与准备金政策、贴现政策配合使用提高货币政与准备金政策、贴现政策配合使用提高货币政与准备金政策、贴现政策配合使用提高货币政策的效果。策的效果。策的效果。策的效果。搓选防钠轻惯尺
91、呛姐菇倘脑爬傣酞粮锨笺荚滁汲冤讫失饺坷沥赦航埋纲讼第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 公开市场操作的优缺点：公开市场操作的优缺点：n n 优点：优点：优点：优点：主动，灵活，准确，可逆转，可以迅主动，灵活，准确，可逆转，可以迅主动，灵活，准确，可逆转，可以迅主动，灵活，准确，可逆转，可以迅速实施。速实施。速实施。速实施。n n 缺点：缺点：缺点：缺点：技术性很强，政策意图的告示作用较技术性很强，政策意图的告示作用较技术性很强，政策意图的告示作用较技术性很强，政策意图的告示作用较弱；金融市场条件要求高。弱；金融市场条件要求高。弱；金融市场条件要求高。弱；金融市场条件要求高。瑞矮
92、散竿丧脖讣缚纤动旭川栗籽导占匠打雅烟原紊茂藕碱切侮书枉绥边搅第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 三、选择性货币政策工具三、选择性货币政策工具n n选择性货币政策工具是中央银行针对某选择性货币政策工具是中央银行针对某些特殊的经济领域或特殊用途而采用的些特殊的经济领域或特殊用途而采用的信用调节工具，信用调节工具，n n主要有：消费信用控制、证券市场信用主要有：消费信用控制、证券市场信用控制和不动产信用控制等。控制和不动产信用控制等。 拂缮贼喇悍黑形墙缅釉栏揣善若瘪杉玻来蹈汛喀颖滓跨帆皆置根兄涎灰雌第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡消费信用控制消费信用控制(con
93、sumer credit control)：n n是指中央银行对消费者就不动产以外的耐用消是指中央银行对消费者就不动产以外的耐用消是指中央银行对消费者就不动产以外的耐用消是指中央银行对消费者就不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施，以影响消费费品分期购买或贷款的管理措施，以影响消费费品分期购买或贷款的管理措施，以影响消费费品分期购买或贷款的管理措施，以影响消费者对耐用消费品的需求。在消费过度膨胀时，者对耐用消费品的需求。在消费过度膨胀时，者对耐用消费品的需求。在消费过度膨胀时，者对耐用消费品的需求。在消费过度膨胀时，可对消费信用采取一些必要的管理措施。如规可对消费信用采取一些必要的管理
94、措施。如规可对消费信用采取一些必要的管理措施。如规可对消费信用采取一些必要的管理措施。如规定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额，定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额，定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额，定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额，规定消费信贷的最长期限，规定可用消费信贷规定消费信贷的最长期限，规定可用消费信贷规定消费信贷的最长期限，规定可用消费信贷规定消费信贷的最长期限，规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类。购买的耐用消费品种类。购买的耐用消费品种类。购买的耐用消费品种类。狐俞掘朱裙孜纳滓圣苹酞戌污立扯武们凶袋掏仑滩杯凤减钒比习冬真六唐第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币
95、供求与经济均衡证券市场信用控制证券市场信用控制(securities market credit control)：n n是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金比率，以限制用借款购买有价证券的的保证金比率，以限制用借款购买有价证券的的保证金比率，以限制用借款购买有价证券的的保证金比率，以限制用借款购买有价证券的比重。比重。比重。比重。n n中央银行规定保证金限额的目的，一方面是为中央银行规定保证金限额的目的，一方面是为中央银行规定保证金限额的目的，一方面是为中央银行
96、规定保证金限额的目的，一方面是为了控制证券市场的信贷资金的需求，稳定证券了控制证券市场的信贷资金的需求，稳定证券了控制证券市场的信贷资金的需求，稳定证券了控制证券市场的信贷资金的需求，稳定证券市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。的资金用于生产和流通领域。的资金用于生产和流通领域。的资金用于
97、生产和流通领域。暮蔼惹玲姜鞋寇塑临滩必栓赊例昌毖揖岁川辊滦养沁弦良活褂决区满咨闪第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡不不动动产产信信用用控控制制(realestatecreditcontrol)：q指指中中央央银银行行对对商商业业银银行行等等金金融融机机构构向向客客户提供不动产抵押贷款的管理措施。户提供不动产抵押贷款的管理措施。q主主要要规规定定贷贷款款的的最最高高限限额额、贷贷款款的的最最长长期期限限和和第第一一次次付付现现的的最最低低金金额额等等。采采取取这这些些措措施施的的目目的的主主要要在在于于限限制制房房地地产产投投机，抑制房地产泡沫。机，抑制房地产泡沫。步龚主穆眷陀
98、舞名郁畦说豪珠覆然誉椅蛹棱切矽律蓄额裂搏泽曙摈幢汤惟第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡优优惠惠利利率率(preferential (preferential interest interest rate)rate)：q指指中中央央银银行行对对国国家家拟拟重重点点发发展展的的某某些些部部门门、行行业业和和产产品品规规定定较较低低的的利利率率，以以鼓鼓励励其其发发展展，有有利利于于国国民民经经济济产产业业结结构构和和产产品品结结构构的的调调整整和和升升级级换换代代。优优惠惠利利率率主主要要配配合合国国民民经经济济产产业业政政策策使使用用。实实行行优优惠惠利利率率有有两两种种方方式
99、式：低低贷贷款款利利率率，低低再贴现率。再贴现率。藻屎映挪讥足物沫饶桐戈楚肖盒破鲜访浓扼崭煮旭喻吵魁评沁椰舌琉栅弱第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡四、其他货币政策工具四、其他货币政策工具涸破际足料戳椎傣枝醋阉岩闷镣联鉴忽壤距欲办垣乓灯圃郁栅察蹋增孜祭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡直直 接接 信信 用用 控控 制制 (direct creditcontrol)：q是是是是指指指指中中中中央央央央银银银银行行行行从从从从质质质质和和和和量量量量两两两两个个个个方方方方面面面面以以以以行行行行政政政政命命命命令令令令或或或或其其其其他他他他方方方方式式式式对
100、对对对金金金金融融融融机机机机构构构构尤尤尤尤其其其其是是是是商商商商业业业业银银银银行行行行的的的的信信信信用用用用活活活活动动动动进进进进行行行行直直直直接接接接控控控控制制制制。其其其其手手手手段段段段包包包包括括括括利利利利率率率率最最最最高高高高限限限限额额额额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。信用配额、流动性比率管理和直接干预等。信用配额、流动性比率管理和直接干预等。信用配额、流动性比率管理和直接干预等。凡厂申呕懂扦佩作亥贼溉岸鸯壤锡窒弥月篓坞字剃垄糊兵生巧撮佛割洞某第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡利率控制（利率控制（interestcontrol）：）：
101、v规规定定存存贷贷款款利利率率或或最最高高限限额额。如如：美美国国在在年年的的银银行行法法案案中中就就规规定定了了联联储储有有权权制制定定定定期期存存款款和和储储蓄蓄存存款款的的利利率率上上限限，称称之之为为条条例例和和条条例例。它它规规定定活活期期存存款款不不准准付付息息，定定期期存存款及储蓄存款不得超过最高利率限额等。款及储蓄存款不得超过最高利率限额等。珐劈雄谋含盂痰项泡火舰应炉焚淫呻逞让禄肚劳送葡阐财谎赃爷废霓流娇第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡信信用用配配额额管管理理(credit quotamanagement)：v是是中中央央银银行行根根据据金金融融市市场场的的
102、供供求求状状况况和和经经济济发发展展的的需需要要，分分别别对对各各个个商商业业银银行行的的信信用用规规模模加加以以分分配配和和控控制制，从从而而实实现现其对整个信用规模的控制。其对整个信用规模的控制。锚懦惹竟麦硫饺狞车潘诗胰仕伏窝窒德咨竹具雹饱埂虚籽贫框誓宫暖古铭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡流动性比率流动性比率(liquidity ratio)：n n是指商业银行流动资产与存款的比率，规定的是指商业银行流动资产与存款的比率，规定的是指商业银行流动资产与存款的比率，规定的是指商业银行流动资产与存款的比率，规定的流动比率越高，商业银行能够发放的贷款，特流动比率越高，商业银行
103、能够发放的贷款，特流动比率越高，商业银行能够发放的贷款，特流动比率越高，商业银行能够发放的贷款，特别是长期贷款的数量就越少，因而可以起到限别是长期贷款的数量就越少，因而可以起到限别是长期贷款的数量就越少，因而可以起到限别是长期贷款的数量就越少，因而可以起到限制信用扩张的作用。此外，提高流动性比率还制信用扩张的作用。此外，提高流动性比率还制信用扩张的作用。此外，提高流动性比率还制信用扩张的作用。此外，提高流动性比率还具有降低商业银行经营风险的作用。具有降低商业银行经营风险的作用。具有降低商业银行经营风险的作用。具有降低商业银行经营风险的作用。屈砰撑范余堵均敞膀琐末姐刑勒吕责瘴牵百熟摘驶夫邱娩萌汛
104、蚁娠众棕卧第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡直接干预直接干预(direct intervention)：n n指中央银行直接对商业银行的信贷业务、指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。如对业务经营不放款范围等加以干预。如对业务经营不当的商业银行拒绝再贴现或采取高于一当的商业银行拒绝再贴现或采取高于一般利率的惩罚性利率、直接干预商业银般利率的惩罚性利率、直接干预商业银行对存款的吸收等。行对存款的吸收等。曾听隶胺因垒差掇善状皱春粟诡汲赁农稻活靳啪垦立记挣娘亢妆兴活胁赞第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡间接信用指导：间接信用指导：n n包括道义劝
105、告和包括道义劝告和包括道义劝告和包括道义劝告和窗口指导窗口指导窗口指导窗口指导：n n间接信用指导的优点是较为灵活，但其发挥作间接信用指导的优点是较为灵活，但其发挥作间接信用指导的优点是较为灵活，但其发挥作间接信用指导的优点是较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的足够法律权利和手段。足够法律权利和
106、手段。足够法律权利和手段。足够法律权利和手段。涂荔睛睬孵秩隶您釉叉研版醛坎搔芯浆朋骡氖施郭顾沧饥褪疲谭监汗鼠苇第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡道义劝告道义劝告：n n是指中央银行利用其声望和地位，对商是指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策彻中央银行的政策灵待蓑卷菠溯举朽碱尤素焊锄妙判戳夸侧钥
107、泰陪温锹械邵毗夹竹尿渔居徽第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡窗口指导窗口指导：n n中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。我规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。我规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。我规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。我国在取消贷款规模控制以后，更加注重窗口指导的作国在取消贷款规模控制以后，更加注重窗口指导的作国在取消贷款规模控制以后，更加注重窗口
108、指导的作国在取消贷款规模控制以后，更加注重窗口指导的作用：定期对国有商业银行下达贷款增量的指导性计划，用：定期对国有商业银行下达贷款增量的指导性计划，用：定期对国有商业银行下达贷款增量的指导性计划，用：定期对国有商业银行下达贷款增量的指导性计划，引导其贷款规模控制；在年颁发了产业投资引导其贷款规模控制；在年颁发了产业投资引导其贷款规模控制；在年颁发了产业投资引导其贷款规模控制；在年颁发了产业投资指导政策，以指导商业银行的贷款方向。指导政策，以指导商业银行的贷款方向。指导政策，以指导商业银行的贷款方向。指导政策，以指导商业银行的贷款方向。粤管女锡措狱氧叔祷孵撰濒偷钉聋听来练床讼以友叁臂矾醛侥庆悸
109、泳皱女第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡五、货币政策工具的配合五、货币政策工具的配合n n原则：总量调节中的结构优化以及结构原则：总量调节中的结构优化以及结构调整中的总量控制。调整中的总量控制。n n宏观调控包括总量调节和结构调整两方宏观调控包括总量调节和结构调整两方面。货币政策工具是中央银行进行宏观面。货币政策工具是中央银行进行宏观调控的重要手段。货币政策工具中，有调控的重要手段。货币政策工具中，有些是对总量调节而设，有些是为结构调些是对总量调节而设，有些是为结构调整所需。为保证一国经济长期内平稳、整所需。为保证一国经济长期内平稳、健康的发展，必须做到总量调节中的结健康的发
110、展，必须做到总量调节中的结构优化以及结构调整中的总量控制。构优化以及结构调整中的总量控制。尺辰能贸臂崇花寞绊役侥徒澜脐练详缉抑捐册挠历拯侄东桂爱秀躁源蹭坞第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡不同类别的货币政策工具的配合：不同类别的货币政策工具的配合：vv传传传传统统统统的的的的三三三三大大大大政政政政策策策策工工工工具具具具都都都都是是是是针针针针对对对对总总总总量量量量调调调调控控控控的的的的，影影影影响响响响整整整整个个个个银银银银行行行行体体体体系系系系的的的的储储储储备备备备，从从从从而而而而达达达达到到到到对对对对社社社社会会会会信信信信用用用用总量的控制；总量的控制
111、；总量的控制；总量的控制；vv选选选选择择择择性性性性的的的的货货货货币币币币政政政政策策策策工工工工具具具具，则则则则是是是是偏偏偏偏重重重重于于于于经经经经济济济济结结结结构构构构的调整或者对特殊行业的保护。的调整或者对特殊行业的保护。的调整或者对特殊行业的保护。的调整或者对特殊行业的保护。vv这这这这两两两两类类类类货货货货币币币币政政政政策策策策工工工工具具具具的的的的配配配配合合合合使使使使用用用用可可可可以以以以做做做做到到到到总总总总量量量量调调调调节节节节和和和和结结结结构构构构调调调调整整整整两两两两不不不不误误误误。比比比比如如如如对对对对一一一一个个个个农农农农业业业业大
112、大大大国国国国来来来来说说说说，为为为为治治治治理理理理通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀而而而而采采采采取取取取紧紧紧紧缩缩缩缩政政政政策策策策时时时时，可可可可以对农业实施优惠利率。以对农业实施优惠利率。以对农业实施优惠利率。以对农业实施优惠利率。n n馋欺律腮倾鄙挂荤吩押拒嗓绍甄济沫扮菱燎堕裴幂疆脐抄瞪雍鲜貉钻抿啥第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡其他补充性政策工具其他补充性政策工具，可以配合一般可以配合一般性货币政策工具使用。性货币政策工具使用。n n例如，美国例如，美国例如，美国例如，美国QQ条款和条款和条款和条款和MM条款（规定活期存款不条款（规定活期存款不条款（规
113、定活期存款不条款（规定活期存款不准支付利息，定期存款及储蓄存款不得超过最准支付利息，定期存款及储蓄存款不得超过最准支付利息，定期存款及储蓄存款不得超过最准支付利息，定期存款及储蓄存款不得超过最高利率限额等）的颁布就是在一般性货币政策高利率限额等）的颁布就是在一般性货币政策高利率限额等）的颁布就是在一般性货币政策高利率限额等）的颁布就是在一般性货币政策工具效果有限的情况下，采用的一种直接信用工具效果有限的情况下，采用的一种直接信用工具效果有限的情况下，采用的一种直接信用工具效果有限的情况下，采用的一种直接信用控制手段。控制手段。控制手段。控制手段。n n而道义劝告和窗口指导等形式的间接信用指导而
114、道义劝告和窗口指导等形式的间接信用指导而道义劝告和窗口指导等形式的间接信用指导而道义劝告和窗口指导等形式的间接信用指导则可避免一般性货币政策工具的过多使用，使则可避免一般性货币政策工具的过多使用，使则可避免一般性货币政策工具的过多使用，使则可避免一般性货币政策工具的过多使用，使经济能够比较平稳的发展经济能够比较平稳的发展经济能够比较平稳的发展经济能够比较平稳的发展。呀敛给细捅措朱旧嚼瓤佐伪化守荫褥乌摧砰胺件筹薄瞳劳义词硝殴驭撼眶第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡q同一类别的货币政策工具的配合：同一类别的货币政策工具的配合：n n存款准备金政策可以调整所有存款类别的准备金率或存
115、款准备金政策可以调整所有存款类别的准备金率或存款准备金政策可以调整所有存款类别的准备金率或存款准备金政策可以调整所有存款类别的准备金率或只调整某一类别的存款准备金率。由于它的威力巨大，只调整某一类别的存款准备金率。由于它的威力巨大，只调整某一类别的存款准备金率。由于它的威力巨大，只调整某一类别的存款准备金率。由于它的威力巨大，中央银行较少使用。即使要使用，通常也同时采取公中央银行较少使用。即使要使用，通常也同时采取公中央银行较少使用。即使要使用，通常也同时采取公中央银行较少使用。即使要使用，通常也同时采取公开市场反向操作来减轻它的影响开市场反向操作来减轻它的影响开市场反向操作来减轻它的影响开市
116、场反向操作来减轻它的影响n n 再贴现政策可以配合其它货币政策工具进行经济结构再贴现政策可以配合其它货币政策工具进行经济结构再贴现政策可以配合其它货币政策工具进行经济结构再贴现政策可以配合其它货币政策工具进行经济结构的调整，它的主要作用却是作为公开市场操作的辅助的调整，它的主要作用却是作为公开市场操作的辅助的调整，它的主要作用却是作为公开市场操作的辅助的调整，它的主要作用却是作为公开市场操作的辅助手段加以使用。首先，贴现窗口的借款量（借入储备）手段加以使用。首先，贴现窗口的借款量（借入储备）手段加以使用。首先，贴现窗口的借款量（借入储备）手段加以使用。首先，贴现窗口的借款量（借入储备）经常作为
117、公开市场操作的操作指标；中央银行常常通经常作为公开市场操作的操作指标；中央银行常常通经常作为公开市场操作的操作指标；中央银行常常通经常作为公开市场操作的操作指标；中央银行常常通过贴现窗口为小银行提供资金支持以抵消公开市场操过贴现窗口为小银行提供资金支持以抵消公开市场操过贴现窗口为小银行提供资金支持以抵消公开市场操过贴现窗口为小银行提供资金支持以抵消公开市场操作带来的副作用，保证金融体系的稳定。作带来的副作用，保证金融体系的稳定。作带来的副作用，保证金融体系的稳定。作带来的副作用，保证金融体系的稳定。亡走猪佛霉挫樱的虹谐牢失屯粗晒吮垒窟晓晴靡招届谭滦灌咬怨锅窒腾阜第十五章货币供求与经济均衡第十五
118、章货币供求与经济均衡 未来发展趋势未来发展趋势n n公开市场操作将成为最主要的货币政策工具，公开市场操作将成为最主要的货币政策工具，公开市场操作将成为最主要的货币政策工具，公开市场操作将成为最主要的货币政策工具，存款准备金政策和再贴现政策在创造信用方面存款准备金政策和再贴现政策在创造信用方面存款准备金政策和再贴现政策在创造信用方面存款准备金政策和再贴现政策在创造信用方面的职能将逐步退化。的职能将逐步退化。的职能将逐步退化。的职能将逐步退化。n n但无论如何，公开市场操作不能脱离存款准备但无论如何，公开市场操作不能脱离存款准备但无论如何，公开市场操作不能脱离存款准备但无论如何，公开市场操作不能脱
119、离存款准备金政策和再贴现政策而单独存在，这三者仍是金政策和再贴现政策而单独存在，这三者仍是金政策和再贴现政策而单独存在，这三者仍是金政策和再贴现政策而单独存在，这三者仍是一个不可分割的综合操作体系。一个不可分割的综合操作体系。一个不可分割的综合操作体系。一个不可分割的综合操作体系。平甭虽又济啊养祷涝杜罪死写椿饮脂谴诲酌楞蔷犁岭藏帝射薄脏肉盼琴嗣第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡六、货币政策工具与其他政六、货币政策工具与其他政策工具的配合策工具的配合睦淄淋送蘑范灶喀允棠柒坝裳寓拖蚤仟誉骸仟呵艺案氢辑侣铱秧妓银踢停第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策与财政
120、政策的配合货币政策与财政政策的配合n n关系关系关系关系：区别可能导致偏差，共性决定配合。：区别可能导致偏差，共性决定配合。：区别可能导致偏差，共性决定配合。：区别可能导致偏差，共性决定配合。n n共性共性共性共性：同作用于本国的宏观经济方面；均由国：同作用于本国的宏观经济方面；均由国：同作用于本国的宏观经济方面；均由国：同作用于本国的宏观经济方面；均由国家制定；最终目标一致。家制定；最终目标一致。家制定；最终目标一致。家制定；最终目标一致。n n区别区别区别区别：实施者不同；作用过程不同（财政政策：实施者不同；作用过程不同（财政政策：实施者不同；作用过程不同（财政政策：实施者不同；作用过程不
121、同（财政政策直接作用于国民收入再分配过程，以改变国民直接作用于国民收入再分配过程，以改变国民直接作用于国民收入再分配过程，以改变国民直接作用于国民收入再分配过程，以改变国民收入再分配的数量和结构、进而影响整个社会收入再分配的数量和结构、进而影响整个社会收入再分配的数量和结构、进而影响整个社会收入再分配的数量和结构、进而影响整个社会经济生活；货币政策的直接作用于货币运动过经济生活；货币政策的直接作用于货币运动过经济生活；货币政策的直接作用于货币运动过经济生活；货币政策的直接作用于货币运动过程，以调控货币供给的结构和数量、进而影响程，以调控货币供给的结构和数量、进而影响程，以调控货币供给的结构和数
122、量、进而影响程，以调控货币供给的结构和数量、进而影响整个社会经济生活）；政策工具不同。整个社会经济生活）；政策工具不同。整个社会经济生活）；政策工具不同。整个社会经济生活）；政策工具不同。扶廖匙缄咖瓦怠涛伯税供瑰筑流揽哼焙氯台滔辛鳖努己醒温吠砖算农蹬晶第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡财政政策与货币政策有四种配合模式：财政政策与货币政策有四种配合模式：n n紧与紧配合紧与紧配合n n松与松配合松与松配合n n紧与松的配合紧与松的配合n n松与紧的配合。松与紧的配合。 惜闰呕锡敛紧睬凤税傣砌轮幻廷期旧做碧檬逃侮浴氮焙拟奎禾捏去潜喷令第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经
123、济均衡 配合使用的一般经验：配合使用的一般经验：n n在总量平衡的情况下在总量平衡的情况下在总量平衡的情况下在总量平衡的情况下，调整经济结构和政府与公众，调整经济结构和政府与公众，调整经济结构和政府与公众，调整经济结构和政府与公众之间的投资比例，一般采取货币政策和财政政策之间的投资比例，一般采取货币政策和财政政策之间的投资比例，一般采取货币政策和财政政策之间的投资比例，一般采取货币政策和财政政策“ “一松一紧一松一紧一松一紧一松一紧” ”的办法。的办法。的办法。的办法。n n 在总量失衡的不严重的情况下在总量失衡的不严重的情况下在总量失衡的不严重的情况下在总量失衡的不严重的情况下，一般单独使用
124、财，一般单独使用财，一般单独使用财，一般单独使用财政或货币政策进行微量调整。根据西方国家的经验，政或货币政策进行微量调整。根据西方国家的经验，政或货币政策进行微量调整。根据西方国家的经验，政或货币政策进行微量调整。根据西方国家的经验，在短期内用财政政策见效快，长期调整用货币政策在短期内用财政政策见效快，长期调整用货币政策在短期内用财政政策见效快，长期调整用货币政策在短期内用财政政策见效快，长期调整用货币政策效果好。效果好。效果好。效果好。矿儡势护堤朽蛮樱笛斗脊迟悔椿样待去菊可斟劫侵贩粪醒建了杯享饯弧烦第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡在总量失衡较为严重的情况下在总量失衡较为严
125、重的情况下在总量失衡较为严重的情况下在总量失衡较为严重的情况下，政府要达到，政府要达到，政府要达到，政府要达到“ “扩扩扩扩张张张张” ”或或或或“ “紧缩紧缩紧缩紧缩” ”目的，一般同时使用财政政策和目的，一般同时使用财政政策和目的，一般同时使用财政政策和目的，一般同时使用财政政策和货币政策两种手段，即货币政策两种手段，即货币政策两种手段，即货币政策两种手段，即“ “双松双松双松双松” ”或或或或“ “双紧双紧双紧双紧” ”。 在总量失衡与结构失调并存的情况下在总量失衡与结构失调并存的情况下在总量失衡与结构失调并存的情况下在总量失衡与结构失调并存的情况下，一般先调，一般先调，一般先调，一般先
126、调总量，后调结构。即在放松和紧缩总量的前提下总量，后调结构。即在放松和紧缩总量的前提下总量，后调结构。即在放松和紧缩总量的前提下总量，后调结构。即在放松和紧缩总量的前提下调整结构，使经济在稳定中恢复平衡。如我国调整结构，使经济在稳定中恢复平衡。如我国调整结构，使经济在稳定中恢复平衡。如我国调整结构，使经济在稳定中恢复平衡。如我国2020世纪世纪世纪世纪9090年代中期为抑制通货膨胀采用了适度紧缩年代中期为抑制通货膨胀采用了适度紧缩年代中期为抑制通货膨胀采用了适度紧缩年代中期为抑制通货膨胀采用了适度紧缩的财政政策和货币政策，实现了经济的的财政政策和货币政策，实现了经济的的财政政策和货币政策，实现
127、了经济的的财政政策和货币政策，实现了经济的“ “软着陆软着陆软着陆软着陆” ”。9090年代后期和年代后期和年代后期和年代后期和2121世纪初为了治理通货紧缩采世纪初为了治理通货紧缩采世纪初为了治理通货紧缩采世纪初为了治理通货紧缩采用了积极的财政政策与稳健的货币政策的配合。用了积极的财政政策与稳健的货币政策的配合。用了积极的财政政策与稳健的货币政策的配合。用了积极的财政政策与稳健的货币政策的配合。铃豹斤拽束契隔窃窝跃确辞奄诊箍貌凶庄挚池致挣代头芬唤窿筒熔虹辕蚜第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策与收入政策和产业政策的配合货币政策与收入政策和产业政策的配合n n货币政策调
128、节社会总需求，必须和其它影响社会总货币政策调节社会总需求，必须和其它影响社会总货币政策调节社会总需求，必须和其它影响社会总货币政策调节社会总需求，必须和其它影响社会总需求和社会总供给的政策相配合。需求和社会总供给的政策相配合。需求和社会总供给的政策相配合。需求和社会总供给的政策相配合。n n收入政策主要是为调节社会有效需求以及保证收入收入政策主要是为调节社会有效需求以及保证收入收入政策主要是为调节社会有效需求以及保证收入收入政策主要是为调节社会有效需求以及保证收入分配相对公平而采取的强制型和非强制执行的工资分配相对公平而采取的强制型和非强制执行的工资分配相对公平而采取的强制型和非强制执行的工资
129、分配相对公平而采取的强制型和非强制执行的工资管理等方面的政策。是从微观经济领域入手而作用管理等方面的政策。是从微观经济领域入手而作用管理等方面的政策。是从微观经济领域入手而作用管理等方面的政策。是从微观经济领域入手而作用于宏观经济方面的国家政策。于宏观经济方面的国家政策。于宏观经济方面的国家政策。于宏观经济方面的国家政策。n n 产业政策是国家为促进国民经济稳定协调发展，对产业政策是国家为促进国民经济稳定协调发展，对产业政策是国家为促进国民经济稳定协调发展，对产业政策是国家为促进国民经济稳定协调发展，对某些产业、行业、企业进行一定形式的扶植或限制某些产业、行业、企业进行一定形式的扶植或限制某些
130、产业、行业、企业进行一定形式的扶植或限制某些产业、行业、企业进行一定形式的扶植或限制的政策。产业政策从调整生产结构入手，改善供给的政策。产业政策从调整生产结构入手，改善供给的政策。产业政策从调整生产结构入手，改善供给的政策。产业政策从调整生产结构入手，改善供给结构，属于供给管理政策，它与需求管理政策相互结构，属于供给管理政策，它与需求管理政策相互结构，属于供给管理政策，它与需求管理政策相互结构，属于供给管理政策，它与需求管理政策相互配合，实现总供给和总需求的积极平衡。配合，实现总供给和总需求的积极平衡。配合，实现总供给和总需求的积极平衡。配合，实现总供给和总需求的积极平衡。 曲婪晌腔鼎唆漂往误
131、喘啊伎汰莉豹濒尖阅劳赛渣撵郡泰罚皖抹棺骚畔插功第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第三节第三节货币政策传导机制货币政策传导机制慈身涨絮亿疮刑拍远腾痹院酣隧缔抠署霖汝熙街梅膏嘴韵巴脂子哪篷听未第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策传导机制：货币政策传导机制：n n是是是是指指指指货货货货币币币币管管管管理理理理当当当当局局局局确确确确定定定定货货货货币币币币政政政政策策策策目目目目标标标标之之之之后后后后，从从从从选选选选用用用用一一一一定定定定的的的的政政政政策策策策工工工工具具具具进进进进行行行行政政政政策策策策操操操操作作作作开开开开始始始始，到到到到
132、实实实实现现现现其其其其预预预预期期期期目目目目标标标标之之之之间间间间，所所所所经经经经过过过过的的的的操操操操作作作作变变变变量量量量、中中中中介介介介变量到最终目标的逐次传递过程及其作用机制。变量到最终目标的逐次传递过程及其作用机制。变量到最终目标的逐次传递过程及其作用机制。变量到最终目标的逐次传递过程及其作用机制。n n货货货货币币币币政政政政策策策策传传传传递递递递机机机机制制制制一一一一般般般般可可可可以以以以分分分分为为为为三三三三类类类类：投投投投资资资资支支支支出渠道；消费支出渠道；国际贸易渠道出渠道；消费支出渠道；国际贸易渠道出渠道；消费支出渠道；国际贸易渠道出渠道；消费支
133、出渠道；国际贸易渠道仰营垮礁磷堕资帘酵灭改兑怜宜以啊京兜给与井赔兼迎惹薛鹤忍湍识殷栗第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、投资支出渠道一、投资支出渠道n传统的凯恩斯学派十分强调投资在经济周期波动中的作用，因而有关货币政策传递机制的早期研究工作主要集中在投资支出上。n关于货币政策如何影响投资支出主要有四种理论，分别是：利率对投资的效应，托宾的q理论，信贷观点和非对称信息效应。饵耽怪熟栓盼鼠职庆驹颊抱弓辨罗紊忿骚省剩誓捌蚂缩建繁兴蓉咋溪坯饯第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡1、利率对投资的效应、利率对投资的效应n利率对投资的效应实际上是凯恩斯学派的传统货币政策传
134、递机制。他的主要思想是，货币供给（M）的增加会使利率（i）下降，利率下降又促使投资（I）增加，投资增加会引起产出（Y）的增长。其传递机制是：uMiIY缉虎刽米道御栖巧廉磕秘如宝蒂怪缅秉衬泥适琴蓖七苯铝逝披棋靡直昔街第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡这种传递机制可能由于以下两个因素的出现而被堵塞。n（1）当流动性陷阱出现时，人们预期利率只会上升，不会下降，货币供给的增加被人们无限的货币需求所吸收，而不会引致投资的增加。n（2）当投资的利率弹性非常低时，利率的下降就不会对投资的增加有明显的刺激作用，较小的投资增加对总产出的影响也是不明显的。n正是因为这两种因素的存在，凯恩斯认为财
135、政政策比货币政策更有效。寻宰频蚤满象女纺帮掉垣抚缆札讼酸和膳翁透留灾多防劫而翁叔诛烦鉴雏第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡2、托宾的、托宾的q理论理论n耶鲁大学的詹姆斯托宾发展了一种关于货币政策变化通过影响股票价格而影响投资支出的理论，该理论称为q理论。n托宾把q定义为：q企业资本的市场价值/企业资本的重置成本镇控佃通戴操阀灼蛾风蚌鹏及鸡臼晨诵庚蘑只蒋淀科七啃砍合氓叫积箩锑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡q和投资支出有正相关关系nq的变化与普通股股票价格也是正相关关系，那么，货币政策的变化与股票价格之间又有什么联系呢？n当采取扩张性货币政策时，引起货币供给
136、量增加，人们发现手中的货币比他们需要持有的要多，就会按照自己的偏好安排其金融资产，其中一部分货币必然流向股票市场，造成对股票需求的增加，股票价格（PS）将会上升。uMpsqIY韩扫撵烧臭垄奋藻分湿界针婿瘤辉招喧沪勃延众羊踪趴账扮稽裳讹嘿句河第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡3、信贷观点、信贷观点n信贷观点认为货币政策可通过银行贷款的增减刺激或减少投资支出，从而引起总产出的变化。n如中央银行采取一项扩张性货币政策引起货币供给量扩大，增加了银行可用资金。如果银行愿意贷款，那么贷款增加将引起投资支出的增加。通过信贷渠道传递货币政策的机制在依赖银行资金为主要资金来源的国家比在资本市场
137、发达的国家作用更为明显。uM贷款IY整阜今狮瞳靛鸳媳惊钻懦癸缄拥讯豆骄预良拽哮隘阴泉暴构褪卒湍哉咨剐第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡4、非对称信息效应、非对称信息效应n非对称信息效应是指货币政策通过影响股票价格，引起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向选择和道德风险的发生，从而改变投资支出的传递过程。nM PS 企业资产净值 逆向选择和道德风险贷款IY 绣脏摇援絮礼武镊擒黍滨背鞍伞忘堰镣综敏信欠磕齿慧桌宽帮慎虽蒜觉鲤第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、消费支出渠道二、消费支出渠道n货币主义的传递机制只是认为货币供给量的扩大会增加总支出，但却没
138、有具体分析货币政策改变总支出的影响渠道。后来的学者们对此做了进一步地探索。叉阑甜零押红泥绰英芭洽少学珠脯扁岩悸埂辕脏足祁愧染辛英害挫赁舆勉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡1、利率的耐用消费品支出效应、利率的耐用消费品支出效应n利率的耐用消费品支出效应是指货币政策通过引起利率的变动来影响消费者对耐用消费品支出的决策，进而影响总需求的效应。n利率的耐用消费品支出效应的货币政策传递机制如下：uu MM 利率利率 耐用消费品支出耐用消费品支出 YY 棺筑剧刁瘩瞒磅保竖鄂坚项桓喝聘焊坊宁仪黍幅工爬贝吻左呢勒袭太勉简第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡2、财富效应、财富
139、效应n货币政策的财富效应是指货币政策通过货币供给的增减影响股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从而影响其消费支出的效应。n莫迪利亚尼最早利用其消费生命周期理论对货币政策引起的这种消费支出增加进行了研究。n财富效应的货币政策传递机制为：uM股票价格金融资产毕生财富消费Y堑玩郡陡技堂妈基弗石豪拓御搞擞疚擅量燃墟规傻婴尝谊铀帛雀茂沂刑畦第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡3、流动性效应、流动性效应n流动性效应是指货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的金融资产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响其耐用消费品支出变化的政策效应。n流动性效应的传递机制可以表述为：uM
140、PS 金融资产价值 财务困难的可能性 耐用消费品支出 Y 苑酮见谨棍砸萄甜掖痒慎廖纬阉撩蚤夫惠件条咙腑龚披痢芹溶础懈浆大抿第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、国际贸易渠道三、国际贸易渠道n随着经济国际化和浮动汇率的出现，汇率对净出口的影响已经成为一个重要的货币政策传递机制。企业和金融机构对未来汇率的走势非常关注，因为汇率的上升或下调影响到其资产负债表中以外币计值的资产价值。n货币政策传递的国际贸易渠道是指货币政策的变动通过影响货币供给量进而影响到国内利率，利率的变化引起汇率的变动，进而对净出口产生影响的过程。碍金甫篷涅眠思贯属吧渭对图学首险寐但外团面脆端佳稗路谣炽阻戴竿拂第
141、十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n第一，货币供给对汇率的影响。长期的货币供给增加会使国内的真实利率水平下降，并使国内物价水平上升，这两个因素都会使汇率（以直接标价法计）下降，本国货币升值。n第二，汇率变动对净出口的作用。汇率的下降意味着本国货币的升值，该国的出口将下降，进口将增加，从而净出口将减少；若货币贬值，则该国的出口上升，进口下降，从而净出口将增加。n第三，净出口的增加意味着出口需求的增加，出口需求的增加会增加总需求，从而总产出会增加uuMM 利率利率 物价水平物价水平 汇率汇率 净出净出口口 YY 饿独董整帝证吠炕捉病丛耸荷殆琼丁懦母畸倔绦掣肠叛理睁莱馅瑰插阿纠第十五
142、章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第四节第四节 货币政策效应货币政策效应（effectsofmonetarypolicy）秆命冰萎蚂核侧操仇虞肾稍因撤滚妨屑搬发悬腆隘矣念践误超凭淫疮矣诱第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、概述一、概述n制定和实施货币政策的目的是为了实现调节经济的政策目标。n制定和实施货币政策能否实现和能够在多大程度实现其政策目标，哪些主要因素影响其实现其政策目标，这就是货币政策效应（effectofmonetarypolicy）需要讨论的问题。蛮命之埃职慧率降淤拈庸橇丽霸虞逾佃席普坪婿指颖峨狂哑觅麓井匹此淳第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币
143、供求与经济均衡货币政策从制定、实施到产生效果的过程受到许多因素的影响n首先，货币政策制定者能否及时准确地发现问题并及时采取正确的政策措施？既存在一个认识问题和时滞问题。n其次，货币政策实施者能否运用其货币政策工具有效地影响经济运行？这包括货币政策实施者能否有效地控制货币供给或利率，即货币内生性与外生性问题；货币或利率的变动能否有效地影响经济运行，即货币政策有效性问题。毁免食世备贮剂露投顶型赣甲锨紫得宪旨颂挡赶痉晌浴死减花念窥咖糠疽第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币内生性与外生性的影响：货币内生性与外生性的影响：关关于于货货币币内内生生性性与与外外生生性性问问题题的的基基本
144、本结结论论：货货币币供供给给具具有有一一定定的的内内生生性性，中中央央银银行行并并不不能能完完全全准准确确地地控控制制它它，但但却却可可以以利利用用其其政政策策工工具具较较为为有有效效地地影影响响它它。随随着着各各种种金金融融创创新新工工具具的的不不断断发发展展，特特别别是是金金融融衍衍生生工工具具和和电电子子货货币币的的发发展展，中中央央银银行行对对货货币币供供给给的的准准确确控控制制越越加加困困难。难。谅柿冕仔络砒扛劈者恕兼金茬聘硒晒犁孰绑梆含揖趟挑验元拖赦邦诲靛我第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策有效性的影响：货币政策有效性的影响：关关于于货货币币政政策策有有效
145、效性性问问题题的的基基本本结结论论：尽尽管管公公众众的的理理性性预预期期行行为为会会部部分分抵抵消消中中央央银银行行货货币币政政策策效效果果，但但是是，由由于于不不完完全全和和非非对对称称信信息息的的存存在在，公公众众的的预预期期是是不不完完全全准准确确的的；其其次次，即即使使公公众众的的预预期期是是完完全全准准确确的的，由由于于价价格格粘粘性性的的存存在在，价价格格也也不不可可能能调调整整到到完完全全地地抵抵消消货货币币政政策策作作用用的的程程度度。货货币币政政策策仍仍然然有有效效（只只是程度不一样）。是程度不一样）。椿妮擎枝绅筒英促边傀坝镍袋纬墙淘究甘乍吉疡迈翁小提送借淖呜炮卒铝第十五章货
146、币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、货币政策时滞二、货币政策时滞n货币政策传递时滞(transmissionlag)是指货币政策的制定及产生效果的滞后性，具体说就是从需要制定政策，到这一政策最终发生作用，其中每一个环节都需要占用一定的时间，因此从中央银行对经济活动中的变化有所反应，到货币政策工具的选择，再到货币政策工具对货币政策的操作指标发生作用，再到货币政策操作指标的变化波及到货币政策的中介指标，由中介变量的变化再到对货币政策最终目标产生影响，需要较长的一段时间。n就总体过程而言，货币政策时滞可分为内部时滞和外部时滞。簇愤堪呕滁芽袋宇孰梯父炽淡渔厂消碉郸欢扔孝薪共躺舱磊你拣奈殴红涪
147、第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策传递的内部时滞货币政策传递的内部时滞n n是是是是在在在在货货货货币币币币政政政政策策策策的的的的决决决决策策策策主主主主体体体体内内内内部部部部发发发发生生生生的的的的，它它它它是是是是指指指指作作作作为为为为货货货货币币币币政政政政策策策策决决决决策策策策和和和和操操操操作作作作主主主主体体体体的的的的中中中中央央央央银银银银行行行行从从从从制制制制定政策到采取实际行动所需要的时间。定政策到采取实际行动所需要的时间。定政策到采取实际行动所需要的时间。定政策到采取实际行动所需要的时间。n n内内内内部部部部时时时时滞滞滞滞又又又又可
148、可可可以以以以细细细细分分分分为为为为认认认认识识识识时时时时滞滞滞滞和和和和决决决决策策策策时时时时滞滞滞滞两两两两段：段：段：段：敷泛扬攀恫殉陵蛮捞恃什辽呕祈肆湖徐绰笆嵌胞晾耀厘柏鸯滇健羚驮诲皖第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 认识时滞认识时滞是指从现实经济运行客观上有实施货币政策的是指从现实经济运行客观上有实施货币政策的是指从现实经济运行客观上有实施货币政策的是指从现实经济运行客观上有实施货币政策的需要开始，到中央银行认识到确实需要实施货需要开始，到中央银行认识到确实需要实施货需要开始，到中央银行认识到确实需要实施货需要开始，到中央银行认识到确实需要实施货币政策所耗费
149、的时间。币政策所耗费的时间。币政策所耗费的时间。币政策所耗费的时间。这段时滞之所以存在，主要有两个原因：这段时滞之所以存在，主要有两个原因：这段时滞之所以存在，主要有两个原因：这段时滞之所以存在，主要有两个原因：一是搜集各一是搜集各一是搜集各一是搜集各种信息资料需要耗费一定的时间，种信息资料需要耗费一定的时间，种信息资料需要耗费一定的时间，种信息资料需要耗费一定的时间，二是对各种复杂的社会经济现象进行综合性二是对各种复杂的社会经济现象进行综合性二是对各种复杂的社会经济现象进行综合性二是对各种复杂的社会经济现象进行综合性分析，做出客观的、符合实际的判断需要耗分析，做出客观的、符合实际的判断需要耗
150、分析，做出客观的、符合实际的判断需要耗分析，做出客观的、符合实际的判断需要耗费一定的时间；费一定的时间；费一定的时间；费一定的时间；责寇诗正宜勉酮侨翌溪奶椰卢怨衰占岗痢完蝉沈蔗份豪毒怂蛰妓追酚丰活第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 决策时滞决策时滞从认识到确实需要实施货币政策，到真从认识到确实需要实施货币政策，到真正确定要实施货币政策所需的时间。正确定要实施货币政策所需的时间。决策时滞之所以存在，是因为中央银行决策时滞之所以存在，是因为中央银行根据经济形势研究对策、拟定方案，并根据经济形势研究对策、拟定方案，并对所提方案作可行性论证，最后审定批对所提方案作可行性论证，最后审定
151、批准，整个制定过程每一个步骤都需要耗准，整个制定过程每一个步骤都需要耗费一定的时间。费一定的时间。某卯酥拴熙萝牟枕易衬疚局稽蓖且帖乾服但守蓉摔丰针矫售弱垄痒意诺梅第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策的外部时滞货币政策的外部时滞n n是指从中央银行货币政策实际执行到这一政策在经济是指从中央银行货币政策实际执行到这一政策在经济是指从中央银行货币政策实际执行到这一政策在经济是指从中央银行货币政策实际执行到这一政策在经济中产生相应效应之间的时间。也是作为货币政策调控中产生相应效应之间的时间。也是作为货币政策调控中产生相应效应之间的时间。也是作为货币政策调控中产生相应效应之间的时
152、间。也是作为货币政策调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策的反应过程。由于这一系列的作用是发生在中央银行的反应过程。由于这一系列的作用是发生在中央银行的反应过程。由于这一系列的作用是发生在中央银行的反应过程。由于这一系列的作用是发生在中央银行以外的，所以将其称之为货币政策的外部时滞。以外的，所以将其称之为货币政策的外部时滞。以外的，所以将其称之为货币政策的外部时滞。以外的，所以将其称之为货币政策的外部时滞。n n这段时滞发生在货币政策的操作变量到
153、最终变量的传这段时滞发生在货币政策的操作变量到最终变量的传这段时滞发生在货币政策的操作变量到最终变量的传这段时滞发生在货币政策的操作变量到最终变量的传递过程中，可以细分为操作时滞和市场时滞两段：递过程中，可以细分为操作时滞和市场时滞两段：递过程中，可以细分为操作时滞和市场时滞两段：递过程中，可以细分为操作时滞和市场时滞两段：uu 操作时滞。操作时滞。操作时滞。操作时滞。这是指从调整货币政策工具到其对中这是指从调整货币政策工具到其对中这是指从调整货币政策工具到其对中这是指从调整货币政策工具到其对中介指标发生作用所需耗费的时间。介指标发生作用所需耗费的时间。介指标发生作用所需耗费的时间。介指标发生
154、作用所需耗费的时间。uu 市场时滞。市场时滞。市场时滞。市场时滞。这是指从中介变量发生反应到其对目这是指从中介变量发生反应到其对目这是指从中介变量发生反应到其对目这是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需的时间。标变量产生作用所需的时间。标变量产生作用所需的时间。标变量产生作用所需的时间。 绢采抢射巧凿艘捆郎每龋虐暗巫初量琅改烽惩盂谩趴鹿阑绅膨强货烂痞舌第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、货币流通速度三、货币流通速度n对货币政策有效性的另一主要限制因素是货币流通速度。n货币流通速度是指货币总量与整个经济的名义总产出之间的联系，可以表示为n其中V代表货币流通速度，P代
155、表价格水平，Y代表总产出，M表示货币总量。废睬傍疏韵伍峡抠狈刀药距石抖蝴财此意裳掀索太滇感鸥式补开的婉问铭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n货币流通速度一个相当小的变动，如果政策制定者未能预料到或在估算这个变动幅度时出现小的差错，都可能使货币政策效果受到严重影响，甚至有可能使本来正确的政策走向反面。n n图图16-6 16-6 我国我国1982-19991982-1999年货币流通速度年货币流通速度的变动趋势的变动趋势 党兄朽庶炯动驰遁惰闽确岗雄肆赔掸楷握啥罚般搐锹漠栗恋赫条壮纬准吝第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、微观主体预期三、微观主体预期n对货币
156、政策有效性或效应高低构成挑战的另外一个因素是微观主体的预期。n当一项货币政策提出时，各种微观经济主体，立即会根据可能获得的各种信息预测政策的后果，从而很快地做出对策，而且极少有时滞。n货币当局推出的政策面对微观主体广泛采取的对消其作用的对策，政策可能归于无效。丢嘻亿左铺遇蛋八从哲棍蓄狂巧漫变菏酉窃混匝伸隧雾肪乘宽栏基啤闭伦第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡四、其他经济政治因素的影响四、其他经济政治因素的影响n n 客观经济条件变化的影响：客观经济条件变化的影响：客观经济条件变化的影响：客观经济条件变化的影响：一项既定的货币政策出台一项既定的货币政策出台一项既定的货币政策出台一
157、项既定的货币政策出台后总要持续一段时间，在这段时间内，如果生产和流后总要持续一段时间，在这段时间内，如果生产和流后总要持续一段时间，在这段时间内，如果生产和流后总要持续一段时间，在这段时间内，如果生产和流通领域出现某些始料不及的情况，而货币政策又难以通领域出现某些始料不及的情况，而货币政策又难以通领域出现某些始料不及的情况，而货币政策又难以通领域出现某些始料不及的情况，而货币政策又难以做出相应的调整时，就可能出现货币政策效果下降甚做出相应的调整时，就可能出现货币政策效果下降甚做出相应的调整时，就可能出现货币政策效果下降甚做出相应的调整时，就可能出现货币政策效果下降甚至失效的情况。至失效的情况。
158、至失效的情况。至失效的情况。n n 政治因素对货币政策效果的影响政治因素对货币政策效果的影响政治因素对货币政策效果的影响政治因素对货币政策效果的影响：由于任何一项货币：由于任何一项货币：由于任何一项货币：由于任何一项货币政策方案的贯彻，都可能给不同阶层、集团、部门或政策方案的贯彻，都可能给不同阶层、集团、部门或政策方案的贯彻，都可能给不同阶层、集团、部门或政策方案的贯彻，都可能给不同阶层、集团、部门或地方的利益带来一定的影响。这些主体如果在自己利地方的利益带来一定的影响。这些主体如果在自己利地方的利益带来一定的影响。这些主体如果在自己利地方的利益带来一定的影响。这些主体如果在自己利益受损时做出
159、较强烈的反应，就会形成一定的政治压益受损时做出较强烈的反应，就会形成一定的政治压益受损时做出较强烈的反应，就会形成一定的政治压益受损时做出较强烈的反应，就会形成一定的政治压力。当这些压力足够有力时，就会迫使货币政策进行力。当这些压力足够有力时，就会迫使货币政策进行力。当这些压力足够有力时，就会迫使货币政策进行力。当这些压力足够有力时，就会迫使货币政策进行调整。调整。调整。调整。渍技迹逸健笼庞柔窝鹅嘿嫌萧郴句皂钻苞隘漳例醚磊湘诲趣宇琅祥纳召卉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡简糊虏命迷后称纪娠咕犊北嘲滦睁组甄禽签熏扮纷盅若访诅碱正穴约听弊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供
160、求与经济均衡第十七章第十七章 通货膨胀和通货紧缩通货膨胀和通货紧缩洒设誓括傍蚤韵司竟越稻横豌懈舆床兹砒隅儿裴爷逢滥红匈蓉澜墅柄瓢访第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡线索：线索： 通货膨胀（定义通货膨胀（定义原因原因影响影响措施）措施）通货紧缩（定义通货紧缩（定义原因原因影影响响措施）措施）成观歌首亢双絮又浚恭碍纪挪掷氦样斥痞蔷窘默杖印潦六邻燕寅佃玻欣剂第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第一节第一节 通货膨涨及其治理通货膨涨及其治理墟咸骤蕾除咸陋铭簧专已颇倍壶痰柯奈教柞料看嫩宣颜猫尸订募度铃孟域第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、通货膨胀一
161、、通货膨胀(inflation)定义：定义：vv马马马马克克克克思思思思的的的的通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀定定定定义义义义：在纸币流通的条件下，由于货币的发行量超过商品流通中的实际需要量，从而引起纸币贬值，一般物价水平上涨的经济现象。隐含几层含义：(1)通货膨胀产生的前提条件是纸币流通。 (2)通货膨胀与物价上涨的相互联系与区别。vv弗弗弗弗里里里里德德德德曼曼曼曼的的的的通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀定定定定义义义义：物价的普遍上涨就叫做通货膨胀，通货膨胀在任何时空条件下都是一种货币现象。vv哈哈哈哈耶耶耶耶克克克克的的的的通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀定定定定义义义义：通货膨胀是
162、货币数量的过度增长，这种增长合乎规律地导致物价上涨。vv萨萨萨萨谬谬谬谬尔尔尔尔森森森森的的的的通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀定定定定义义义义：物品和生产要素的价格普遍上升的时期。vv现现现现代代代代西西西西方方方方经经经经济济济济学学学学界界界界普普普普遍遍遍遍认认认认为为为为：通货膨胀是指一般物价水平持续地上涨。两个要点：一般物价水平；持续上涨。 腊舍灰抑涵湾湖底宠汞载剿败份坠瘟钵啃定胚卵父斥谆淆院季曙殉兽酱屈第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡通货膨胀：通货膨胀：n n在纸币流通的条件下，因纸币发行过多，流通中的货币量超过实在纸币流通的条件下，因纸币发行过多，流通中的货
163、币量超过实在纸币流通的条件下，因纸币发行过多，流通中的货币量超过实在纸币流通的条件下，因纸币发行过多，流通中的货币量超过实际需要量所引起的纸币贬值、一般物价水平持续上涨的现象。际需要量所引起的纸币贬值、一般物价水平持续上涨的现象。际需要量所引起的纸币贬值、一般物价水平持续上涨的现象。际需要量所引起的纸币贬值、一般物价水平持续上涨的现象。耻走倪粟齐炕郴床沉棕大瞻儡抖恃另蓑离醛冠猖陋莲恍示阶沁牡田惑氖枝第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、通货膨胀的衡量指标二、通货膨胀的衡量指标n n通货膨胀的严重程度是通过通货膨胀率这一指通货膨胀的严重程度是通过通货膨胀率这一指通货膨胀的严重程
164、度是通过通货膨胀率这一指通货膨胀的严重程度是通过通货膨胀率这一指标来衡量的。通常人们将物价上涨指数看作通标来衡量的。通常人们将物价上涨指数看作通标来衡量的。通常人们将物价上涨指数看作通标来衡量的。通常人们将物价上涨指数看作通货膨胀率。货膨胀率。货膨胀率。货膨胀率。n n世界上较为流行的价格指数有以下三种：世界上较为流行的价格指数有以下三种：世界上较为流行的价格指数有以下三种：世界上较为流行的价格指数有以下三种：n n消费物价指数消费物价指数消费物价指数消费物价指数n n批发物价指数批发物价指数批发物价指数批发物价指数n n国民生产总值物价平减指数国民生产总值物价平减指数国民生产总值物价平减指数
165、国民生产总值物价平减指数九舜容愧怪似咯纠术摇拘辨勒他莉礁辗逾伴睡砌辩裙骆牙吧咀锐均夕炙敲第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 消费物价指数消费物价指数(consumer price index)：n n该指数是根据家庭消费的有代表性的商品和劳该指数是根据家庭消费的有代表性的商品和劳该指数是根据家庭消费的有代表性的商品和劳该指数是根据家庭消费的有代表性的商品和劳务的价格变动状况而编制的。务的价格变动状况而编制的。务的价格变动状况而编制的。务的价格变动状况而编制的。n n优点在于资料容易搜集，能及时地反映影响社优点在于资料容易搜集，能及时地反映影响社优点在于资料容易搜集，能及时地反
166、映影响社优点在于资料容易搜集，能及时地反映影响社会公众生活费用的物价趋势。会公众生活费用的物价趋势。会公众生活费用的物价趋势。会公众生活费用的物价趋势。n n缺点在于范围较窄，不能够反映各种资本品以缺点在于范围较窄，不能够反映各种资本品以缺点在于范围较窄，不能够反映各种资本品以缺点在于范围较窄，不能够反映各种资本品以及进出口商品和劳务的价格变动趋势。及进出口商品和劳务的价格变动趋势。及进出口商品和劳务的价格变动趋势。及进出口商品和劳务的价格变动趋势。故庐高俭糕撂禄串殆胆吟恿嗓涧棕帆歼牟辖疟艾皋诞卡艳郑家木奴陌几载第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡批批 发发 物物 价价 指指
167、数数 (wholesale (wholesale price index)price index)：vv该该该该指指指指数数数数是是是是根根根根据据据据制制制制成成成成品品品品和和和和原原原原料料料料的的的的批批批批发发发发价价价价格格格格指指指指数数数数编编编编制制制制，反反反反映映映映包包包包括括括括原原原原材材材材料料料料、中中中中间间间间品品品品及及及及最最最最终终终终产产产产品品品品在在在在内内内内的的的的各各各各种种种种商商商商品品品品的的的的批批批批发发发发价价价价格格格格的的的的变变变变动动动动状状状状况况况况的的的的物物物物价价价价指指指指数数数数，所以又称为生产者物价指数。
168、所以又称为生产者物价指数。所以又称为生产者物价指数。所以又称为生产者物价指数。vv优优优优点点点点是是是是能能能能灵灵灵灵敏敏敏敏地地地地反反反反映映映映生生生生产产产产者者者者生生生生产产产产成成成成本本本本的的的的变变变变化化化化状状状状况，况，况，况，vv缺缺缺缺点点点点是是是是没没没没有有有有将将将将各各各各种种种种劳劳劳劳务务务务包包包包括括括括之之之之内内内内，且且且且对对对对一一一一般般般般居居居居民的生活影响不够直接。民的生活影响不够直接。民的生活影响不够直接。民的生活影响不够直接。目鹅硒届窥叉谭肝使箍时详洞舍夏议岗殿自荐集让麻冉预摩白岳拍烧晦阿第十五章货币供求与经济均衡第十五
169、章货币供求与经济均衡国国民民生生产产总总值值物物价价平平减减指指数数(GNP deflator)(GNP deflator)：v 该该指指数数是是按按现现行行价价格格计计算算的的国国民民生生产产总总值值与与按按不不变变价价格格计计算算的的国国民民生生产产总总值值的的比率。比率。v优优点点是是其其包包括括的的范范围围广广，能能较较全全面面地地反反映一般物价水平的变动趋势。映一般物价水平的变动趋势。v缺缺点点是是编编制制该该指指数数需需要要收收集集大大量量资资料料，一一般般只只能能一一年年公公布布二二次次，因因而而不不能能及及时时反映物价的变动趋势。反映物价的变动趋势。椿莫衬茅绽耙湃寂壤午屿屋隧悔
170、砧绒蒂翰盒赣湃脆破汐补助雍到尿阑丑恫第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡隐性通货膨胀：隐性通货膨胀：n在严格实行价格管制的国家里，物价上升的趋势可能被人为地压抑，表面上物价并未上涨，但实际土却可能存在着商品的严重短缺，人们为获得一定量的商品必须支付较高时额外成本(如排队、托关系甚至黑市交易)，这种情形被经济学家们称之为隐蔽型的通货膨胀。n这种通货膨胀无法通过物价指数反映出来，只能根据有关资料进行估算。搪岿冬氮捣柑拴不北七羞务满逝橱吝壶值帮柱雕休侧热协忽枷骏且么骆暗第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、通货膨胀的成因三、通货膨胀的成因n通货膨胀的成因和机理比较复
171、杂，对此各国经济学家从不同的角度出发作出了各种分析，提出了需求拉上论、成本推动论、供求混合说、结构说等不同的理论解释，并依其成因形成了通货膨胀的需求拉上论、成本推动论、供求混合推动论和结构性通货膨胀论等理论。嫌歌叼翰冠批噎想椒躯视借碰晌剧门邑岩吗畸咬算稚匪歪掖顶乒匪付鸽盐第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（一）需求拉上论（一）需求拉上论（demand-pulltheory）n西方经济学界早期主要从需求的角度分析通货膨胀，需求拉上论是西方出现最早的通货理论。n在20世纪50年代中期以前，需求拉上论是被大多数经济学家广泛接受的通货膨胀理论。需求拉上型通货膨胀是由于商品和劳物的总需
172、求量超过商品的总供给量所造成的过剩需求，拉动了一般物价水平上升而造成的。n因此，要克服需求拉上型通货膨胀，就必须实行紧缩性的财政政策和货币政策，以消除过多的总需求。诞彻缓枷舟簇臆犀滩袜雍轨必饥搔桅勾穷进短久河整乐施蘑悲丘约光战阴第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡1、凯恩斯的、凯恩斯的“需求拉上论需求拉上论”n凯恩斯认为，一般物价水平是由于总需求的过度增加所引起，而总需求的过度增加却不一定由货币增加所引起。n凯恩斯对充分就业和非充分就业作了区分，uu他认为，当经济中存在大量失业和闲置资源时，如果他认为，当经济中存在大量失业和闲置资源时，如果货币供给数量增加不会使一般物价水平上升
173、，而只能货币供给数量增加不会使一般物价水平上升，而只能促使就业增加和产出增加。促使就业增加和产出增加。uu当经济达到充分就业后，货币供给量增加所形成的过当经济达到充分就业后，货币供给量增加所形成的过度总需求会使一般物价水平与货币数量同比例上升，度总需求会使一般物价水平与货币数量同比例上升，产生产生“真正的通货膨胀真正的通货膨胀”。uu当经济逐渐接近充分就业时，货币供给增加所形成的当经济逐渐接近充分就业时，货币供给增加所形成的过度的总需求一方面使产出增加，另一方面又使物价过度的总需求一方面使产出增加，另一方面又使物价逐渐上升。从而产生所谓的逐渐上升。从而产生所谓的“半通货膨胀半通货膨胀”现象。现
174、象。 谣据秉想盎佳扳咬风居奇癌孺豫送摩穆属辱裴间族学汛蜡某站浆惫本辨秤第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡PP4P3P2P1OASAD5DCBAAD4AD1AD2AD3Y1Y2Y3YfY图图17-117-1凯恩斯的凯恩斯的“需求拉上论需求拉上论”热贮危至靶剔谤僻夸凛聘啡抓恢你棒杰捌绑纤淳脆筐欢颐借捕悸褂奏团薪第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币学派的货币学派的“需求拉上论需求拉上论”：n n强调货币供给对通货膨胀的决定作用，认为通强调货币供给对通货膨胀的决定作用，认为通强调货币供给对通货膨胀的决定作用，认为通强调货币供给对通货膨胀的决定作用，认为通货膨胀无论
175、何时何地都是一种货币现象。货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。货膨胀无论何时何地都是一种货币现象。n n费雪的现金交易数量说、马歇尔的现金余额数费雪的现金交易数量说、马歇尔的现金余额数费雪的现金交易数量说、马歇尔的现金余额数费雪的现金交易数量说、马歇尔的现金余额数量说、弗里德曼的现代货币数量说，均把价格量说、弗里德曼的现代货币数量说，均把价格量说、弗里德曼的现代货币数量说，均把价格量说、弗里德曼的现代货币数量说，均把价格和货币需求通过方程联系起来，认为在货币乘和货币需求通过方程联系起来，认为在货币乘和货币需求通过方程联系起来，认为在货币乘和货币需求通过方程联
176、系起来，认为在货币乘数相对稳定，社会经济的产出在达到充分就业数相对稳定，社会经济的产出在达到充分就业数相对稳定，社会经济的产出在达到充分就业数相对稳定，社会经济的产出在达到充分就业后不会出现明显的增长，货币供给的增加将直后不会出现明显的增长，货币供给的增加将直后不会出现明显的增长，货币供给的增加将直后不会出现明显的增长，货币供给的增加将直接引起物价水平的上涨。接引起物价水平的上涨。接引起物价水平的上涨。接引起物价水平的上涨。 喂斑炳虑灌癸透河凿捎挚闯霸蚜痰芍人自舶度酞趾承倦跋揽凑撬奠晌但刷第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（二）成本推动论（二）成本推动论（cost-push
177、theorycost-push theory）成成成成本本本本推推推推动动动动型型型型通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀：就是指在总需求不变的情况下，由于生产要素价格上涨，致使产品成本上升，从而导致物价总水平持续上涨的现象。成成成成本本本本推推推推动动动动论论论论者者者者观观观观点点点点：通货膨胀的根源不是在于总需求的过度，而是在于产品成本的上升。生产成本的上升既是通货膨胀的根源，也是失业增加的根源。庙侥园蚕政墓笛杯桅摊靖血竭锻莹替庙分啮坚拣薛胎镐酿诌蔬崭椎惫自瑞第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 两种成本推动型通货膨胀两种成本推动型通货膨胀n n 工资成本推动型通货膨胀工资成
178、本推动型通货膨胀工资成本推动型通货膨胀工资成本推动型通货膨胀：工会迫使厂商提高：工会迫使厂商提高：工会迫使厂商提高：工会迫使厂商提高工资，并使工资的增长快于劳动生产率的增长工资，并使工资的增长快于劳动生产率的增长工资，并使工资的增长快于劳动生产率的增长工资，并使工资的增长快于劳动生产率的增长时，生产成本就会提高，从而导致物价上涨，时，生产成本就会提高，从而导致物价上涨，时，生产成本就会提高，从而导致物价上涨，时，生产成本就会提高，从而导致物价上涨，物价上涨后，工会又要提高工资，又会对物价物价上涨后，工会又要提高工资，又会对物价物价上涨后，工会又要提高工资，又会对物价物价上涨后，工会又要提高工资
179、，又会对物价上升产生压力，形成工资上升产生压力，形成工资上升产生压力，形成工资上升产生压力，形成工资物价螺旋上升。物价螺旋上升。物价螺旋上升。物价螺旋上升。n n 利润推动型通货膨胀利润推动型通货膨胀利润推动型通货膨胀利润推动型通货膨胀：垄断企业为了获取垄断：垄断企业为了获取垄断：垄断企业为了获取垄断：垄断企业为了获取垄断利润而人为提高产品价格，导致通货膨胀。利润而人为提高产品价格，导致通货膨胀。利润而人为提高产品价格，导致通货膨胀。利润而人为提高产品价格，导致通货膨胀。街嵌铱啤茨偏李探睫评夫福匠酬新蹿鼻悟纽衫涂碌城畜待硼亿游菊舆闺歌第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡AS3A
180、S2AS1ADY1Y2YfYPP3P2P1O图图17-2“成本推动成本推动”的通货膨胀的通货膨胀贡熙硕郊克奎玫沙策击孪恰淫糯壹做伤亡调炮迄猎行乒氧蝎绪昏情辨谁括第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡供求混合推动论供求混合推动论供供求求混混合合推推动动论论：将将供供求求两两方方面面的的因因素素综综合合起起来来，认认为为通通货货膨膨胀胀是是由由于于需需求求拉拉上和成本推动共同作用而引发的。上和成本推动共同作用而引发的。边讣亨骆糯疡攫囱伐蕉薪搂釉凉拟回历谷花帕边硝啼臣谁吉翁稿府楞勾格第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡供求混合型通货膨胀：供求混合型通货膨胀：n n由总供
181、给和总需求共同作用下的通货膨胀称为由总供给和总需求共同作用下的通货膨胀称为由总供给和总需求共同作用下的通货膨胀称为由总供给和总需求共同作用下的通货膨胀称为供求混合型通货膨胀。例如，过度需求供求混合型通货膨胀。例如，过度需求供求混合型通货膨胀。例如，过度需求供求混合型通货膨胀。例如，过度需求物价物价物价物价上涨上涨上涨上涨提高工资提高工资提高工资提高工资成本成本成本成本( (工资工资工资工资) )推进通胀。推进通胀。推进通胀。推进通胀。 “ “成成成成本推进本推进本推进本推进” ”只有加上只有加上只有加上只有加上“ “需求拉上需求拉上需求拉上需求拉上” ”才有可能产生才有可能产生才有可能产生才有
182、可能产生一个持续性的通货膨胀一个持续性的通货膨胀一个持续性的通货膨胀一个持续性的通货膨胀 蝴病柴匣胺丘俊狰看暑泻蜕暮狞饵代点汁巾懈父衍挨陈塞唬茨政杠秒巾触第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡Y2Y1YfYP5P4P3P2P1Oedcab图图17-3供求混合推动的通货膨胀供求混合推动的通货膨胀宏慰教锐韦研篱考了芝郸稠银羌谣隋过哮呼骏供咱咽汛谚杏日痰铁缕泳奏第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡结构性通货膨胀论结构性通货膨胀论 供供求求混混合合型型通通货货膨膨胀胀：在在总总供供给给和和总总需需求求处处于于均均衡衡状状态态时时，因因部部门门经经济济结结构构的的变化导致的
183、通货膨胀。变化导致的通货膨胀。结构性通货膨胀又可分为以下几种：结构性通货膨胀又可分为以下几种：需求移动型通货膨胀需求移动型通货膨胀部门差异型通货膨胀部门差异型通货膨胀部门差异型通货膨胀部门差异型通货膨胀斯堪的纳维亚（北欧小国）型通货膨胀斯堪的纳维亚（北欧小国）型通货膨胀斯堪的纳维亚（北欧小国）型通货膨胀斯堪的纳维亚（北欧小国）型通货膨胀辗燎肉釜宁樊恼蒋庐婆坎喧拖府曙搭柳滞横塔源情亥皋泄憨娠络老尸猫吝第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡需需求求移移动动型型通通货货膨膨胀胀（demand-demand-shift theoryshift theory） 在在总总需需求求不不变变的的
184、情情况况下下，某某个个部部门门的的一一部部分分需需求求转转移移至至其其他他部部门门, ,而而劳劳动动力力及及其其他他生生产产要要素素却却不不能能及及时时转转移移，需需求求增增力力了了的的部部门门的的工工资资和和产产品品价价格格上上涨涨，而而需需求求减减少少了了的的部部门门的的产产品品价价格格和和劳劳动动力力成成本本具具有有“刚刚性性”而而未未必必相相应应下下降降, ,结结果果导致物价总水平的上升。导致物价总水平的上升。 幽特求娱轮虏钎蒜徽角洽汾露查痹娘硒吁沮缠疚骚净赌宣痒停丑珐德蝎亡第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡部门差异型通货膨胀部门差异型通货膨胀n n 一国不同的经济部
185、门的劳动生产率的增长不同步，一国不同的经济部门的劳动生产率的增长不同步，一国不同的经济部门的劳动生产率的增长不同步，一国不同的经济部门的劳动生产率的增长不同步，但各部门货币工资的增长却存在着一致性。一般来说，但各部门货币工资的增长却存在着一致性。一般来说，但各部门货币工资的增长却存在着一致性。一般来说，但各部门货币工资的增长却存在着一致性。一般来说，产业部门生产率的增长快于服务业部门的增长。产业部门生产率的增长快于服务业部门的增长。产业部门生产率的增长快于服务业部门的增长。产业部门生产率的增长快于服务业部门的增长。n n 劳动力从产业部门转向服务业部门，导致产业部门劳动力从产业部门转向服务业部
186、门，导致产业部门劳动力从产业部门转向服务业部门，导致产业部门劳动力从产业部门转向服务业部门，导致产业部门的劳动力减少，产出也下降。产业部门提高工人的货的劳动力减少，产出也下降。产业部门提高工人的货的劳动力减少，产出也下降。产业部门提高工人的货的劳动力减少，产出也下降。产业部门提高工人的货币工资收入或福利，从而使其产品成本上升。由于工币工资收入或福利，从而使其产品成本上升。由于工币工资收入或福利，从而使其产品成本上升。由于工币工资收入或福利，从而使其产品成本上升。由于工资具有刚性，因此服务业部门的货币工资不但不会因资具有刚性，因此服务业部门的货币工资不但不会因资具有刚性，因此服务业部门的货币工资
187、不但不会因资具有刚性，因此服务业部门的货币工资不但不会因过多的劳动力的流入而下降，反而有可能继续以超过过多的劳动力的流入而下降，反而有可能继续以超过过多的劳动力的流入而下降，反而有可能继续以超过过多的劳动力的流入而下降，反而有可能继续以超过其生产率的增长速度增长，并进而导致产业部门的生其生产率的增长速度增长，并进而导致产业部门的生其生产率的增长速度增长，并进而导致产业部门的生其生产率的增长速度增长，并进而导致产业部门的生产成本上升，由此导致一般物价水平的上涨。产成本上升，由此导致一般物价水平的上涨。产成本上升，由此导致一般物价水平的上涨。产成本上升，由此导致一般物价水平的上涨。弟提察侵咳戎莲老
188、矾酱栓焰晰凿剑优店门计碱夸赦文偏庚瘸脉睛旋冤玉姑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡v。 斯堪的纳维亚（北欧小国）型通货膨胀斯堪的纳维亚（北欧小国）型通货膨胀n n小国经济分成两大部门，一是小国经济分成两大部门，一是小国经济分成两大部门，一是小国经济分成两大部门，一是“ “开放经济部门即产品开放经济部门即产品开放经济部门即产品开放经济部门即产品与世界市场有直接联系的部门；二是与世界市场有直接联系的部门；二是与世界市场有直接联系的部门；二是与世界市场有直接联系的部门；二是“ “非开放经济部非开放经济部非开放经济部非开放经济部门门门门” ”，即产品与世界市场没有直接联系的部门，如服
189、，即产品与世界市场没有直接联系的部门，如服，即产品与世界市场没有直接联系的部门，如服，即产品与世界市场没有直接联系的部门，如服务业、建筑业等。务业、建筑业等。务业、建筑业等。务业、建筑业等。n n 由于小国在世界市场上是价格接受者，因此，当世界由于小国在世界市场上是价格接受者，因此，当世界由于小国在世界市场上是价格接受者，因此，当世界由于小国在世界市场上是价格接受者，因此，当世界市场上的价格上涨时，开放经济部门的产品价格会随市场上的价格上涨时，开放经济部门的产品价格会随市场上的价格上涨时，开放经济部门的产品价格会随市场上的价格上涨时，开放经济部门的产品价格会随之上涨，结果也会使开放经济部门的工
190、资相应上涨。之上涨，结果也会使开放经济部门的工资相应上涨。之上涨，结果也会使开放经济部门的工资相应上涨。之上涨，结果也会使开放经济部门的工资相应上涨。n n 一旦开放经济部门的工资上涨后，非开放经济部门的一旦开放经济部门的工资上涨后，非开放经济部门的一旦开放经济部门的工资上涨后，非开放经济部门的一旦开放经济部门的工资上涨后，非开放经济部门的工资也必然向开放经济部门看齐而提高工资，结果非工资也必然向开放经济部门看齐而提高工资，结果非工资也必然向开放经济部门看齐而提高工资，结果非工资也必然向开放经济部门看齐而提高工资，结果非开放经济部门的生产成本上升，其产品价格也必然随开放经济部门的生产成本上升，
191、其产品价格也必然随开放经济部门的生产成本上升，其产品价格也必然随开放经济部门的生产成本上升，其产品价格也必然随之提高，这样，就导致了之提高，这样，就导致了之提高，这样，就导致了之提高，这样，就导致了“ “小国小国小国小国” ”全面的物价上涨，全面的物价上涨，全面的物价上涨，全面的物价上涨，发生通货膨胀发生通货膨胀发生通货膨胀发生通货膨胀哦赁娶逢已悬镰啄漓寐楞斩辽强么找煤队挣么享靳撑冗把栓掘疹怀共榴驾第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡四、通货膨胀对经济的影响四、通货膨胀对经济的影响qq（对产出、就（对产出、就业、收入和社会财富的业、收入和社会财富的再分配的影响）再分配的影响）草
192、擂蛾洁们豹揩翰侧枝特寸摇坦勉垂弯颁酉袱劝量坐茅样划夺柑胚携敞逢第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡通货膨胀对产出的影响通货膨胀对产出的影响有有益益论论：一一定定条条件件下下（有有效效需需求求不不足足、实实际际经经济济增增长长率率低低于于潜潜在在经经济济增增长长率率），通通货货膨膨胀胀对对于于促促进进产产出出增增加加，实实现现经经济济增增长长有积极的作用。有积极的作用。 理由：理由：理由：理由：通胀通胀通胀通胀利润增加利润增加利润增加利润增加企业扩大投资企业扩大投资企业扩大投资企业扩大投资经济增长经济增长经济增长经济增长通通通通胀胀胀胀国国国国债债债债利利利利息息息息负负负负担担
193、担担减减减减少少少少国国国国债债债债增增增增发发发发政政政政府府府府投投投投资资资资增增增增加加加加经济增长；经济增长；经济增长；经济增长；通通通通胀胀胀胀有有有有利利利利于于于于富富富富裕裕裕裕阶阶阶阶层层层层储储储储蓄蓄蓄蓄率率率率提提提提高高高高投投投投资资资资增增增增加加加加经经经经济增长。济增长。济增长。济增长。奸距吃贾瞒猎蛾误内猎利揣恼返甩钟综暗身盎射史惯肩曾赏绍纠始兑京忧第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡有害论：有害论：n n虽然通货膨胀初期对经济有一定的促进作用，但长期虽然通货膨胀初期对经济有一定的促进作用，但长期虽然通货膨胀初期对经济有一定的促进作用，但长期
194、虽然通货膨胀初期对经济有一定的促进作用，但长期来看，通货膨胀只会导致经济低效率并进而损害经济来看，通货膨胀只会导致经济低效率并进而损害经济来看，通货膨胀只会导致经济低效率并进而损害经济来看，通货膨胀只会导致经济低效率并进而损害经济增长。增长。增长。增长。n n 理由：理由：理由：理由：uu通货膨胀导致抢购，储蓄率下降，投资率下通货膨胀导致抢购，储蓄率下降，投资率下通货膨胀导致抢购，储蓄率下降，投资率下通货膨胀导致抢购，储蓄率下降，投资率下 降，经济增长率下降。降，经济增长率下降。降，经济增长率下降。降，经济增长率下降。uu 通货膨胀改变相对价格，影响资源配置。通货膨胀改变相对价格，影响资源配置
195、。通货膨胀改变相对价格，影响资源配置。通货膨胀改变相对价格，影响资源配置。uu 通货膨胀增加企业或个人的实际税负。通货膨胀增加企业或个人的实际税负。通货膨胀增加企业或个人的实际税负。通货膨胀增加企业或个人的实际税负。腔冒质滦技期君单绪禁鸟钝搅圭示矽拟卷蕴陶膊惜祭戮膊狙爬靛瘩掩搞妖第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡中性论：中性论：n n由于公众预期，在一段时间内他们会对物价上由于公众预期，在一段时间内他们会对物价上由于公众预期，在一段时间内他们会对物价上由于公众预期，在一段时间内他们会对物价上涨作出合理的行为调整，从而使通货膨胀各种涨作出合理的行为调整，从而使通货膨胀各种涨作出
196、合理的行为调整，从而使通货膨胀各种涨作出合理的行为调整，从而使通货膨胀各种效应的作用就相互抵消。通货膨胀对产出既不效应的作用就相互抵消。通货膨胀对产出既不效应的作用就相互抵消。通货膨胀对产出既不效应的作用就相互抵消。通货膨胀对产出既不会促进，也不会损害，通货膨胀的影响是中性会促进，也不会损害，通货膨胀的影响是中性会促进，也不会损害，通货膨胀的影响是中性会促进，也不会损害，通货膨胀的影响是中性的。的。的。的。n n 一般观点：一般观点：大部分经济学家认为，通货膨大部分经济学家认为，通货膨大部分经济学家认为，通货膨大部分经济学家认为，通货膨胀对经济的促进作用只是在开始阶段的极短时胀对经济的促进作用
197、只是在开始阶段的极短时胀对经济的促进作用只是在开始阶段的极短时胀对经济的促进作用只是在开始阶段的极短时间内，而且需要具备一定的条件。就长期来看，间内，而且需要具备一定的条件。就长期来看，间内，而且需要具备一定的条件。就长期来看，间内，而且需要具备一定的条件。就长期来看，通货膨胀对经济只有危害，而没有促进作用。通货膨胀对经济只有危害，而没有促进作用。通货膨胀对经济只有危害，而没有促进作用。通货膨胀对经济只有危害，而没有促进作用。瞩菩斡光券遭获叙喝艰牢月秽爬释杂压涣挫茁锁椅踢表戮基犀姿撞釜遵碑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡通货膨胀对就业的影响通货膨胀对就业的影响n n菲菲利利
198、普普斯斯曲曲线线（凯凯恩恩斯斯学学派派）：通通胀胀与与失业有替代关系失业有替代关系。WW1W2Ou1u2U鼓窑峭退柳蚕扇绍慑伊俘五弘决囚块愉沽小哈祁民毕炎谱鹿扁展痊坞达以第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡通通货货膨膨胀胀对对财财富富和和收收人人再再分分配配的的影响影响在在在在充充充充分分分分预预预预期期期期的的的的情情情情况况况况下下下下：通货膨胀对收入和社会财富的再分配效应并不明显。在非预期的通货膨胀时期在非预期的通货膨胀时期在非预期的通货膨胀时期在非预期的通货膨胀时期： o固固定定收收入入者者受受损损；非非固固定定收收入入者者能能及及时调整其收入而避免损失；时调整其收入而
199、避免损失；o债权人受损，债务人受益；债权人受损，债务人受益；o政政府府受受益益：政政府府债债券券实实际际利利息息的的负负担担降低，累进所得税增加。降低，累进所得税增加。 萍洒都雄捏厦悯岁贞舰垃统锡歪故义柞荤峪篮勿伟宰箱笼蚜蔑瞪魄挡骗晶第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡五、通货膨胀的治理n n(一一)紧缩性宏观经济政策紧缩性宏观经济政策 由于通货膨胀的一个直接原因在于总需求大于总供给，因此当经济运行中出现较大的通货膨胀压力时，政府往往采取紧缩性的财政政策和货币政策以抑制过旺的总需求。唉坑萨英鲸鹤咀徊涪构且巩序吠系疼冕娥贩葱愁智圃昌蝶终荧峦懈替颓汞第十五章货币供求与经济均衡第十五
200、章货币供求与经济均衡1.紧缩性货币政策紧缩性货币政策n紧缩性货币政策是指中央银行通过减少货币发行来降低流通中的货币量来抑制通货膨胀。n运用货币政策来抑制通货膨胀主要通过两条途径来实现：uu一是降低货币供应量的增长率。uu二是提高利率。枯翅郎作早堕祁坪写筋巩兔羔冰琶吾软兵履柒帧僧这浴耸沼财远藻洛捆劣第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡2.紧缩性财政政策紧缩性财政政策n紧缩性财政政策主要是通过削减政府支出和增加财政收入来抑制通货膨胀。n运用财政政策来治理通货膨胀主要是通过以下几种方式：uu一是增加税收，使企业和个人的利润和收入一是增加税收，使企业和个人的利润和收入减少，从而使其投资
201、和消费支出减少；减少，从而使其投资和消费支出减少；uu二是削减政府的财政支出，以消除财政赤字、二是削减政府的财政支出，以消除财政赤字、平衡预算，从而消除通货膨胀的隐患；平衡预算，从而消除通货膨胀的隐患；uu三是减少政府转移支付，减少社会福利开支，三是减少政府转移支付，减少社会福利开支，从而起到抑制个人收入增加的作用。从而起到抑制个人收入增加的作用。滋舵宪腥奢曳秘裂危邯赖却造板燥货偏端疟弗纫匀胚途机帜侠撮饮瑶醛撵第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡(二二)收入政策收入政策n收入政策的理论基础是成本推进型的通货膨胀。收入政策指通过限制提高工资和获取垄断利润，控制一般物价的上涨幅度。
202、n这种抑制性的收入政策主要有以下几种形式：uu(1)(1)工资、价格管制工资、价格管制。即由政府颁布法令，。即由政府颁布法令，强行规定工资、物价的上涨幅度，甚至暂时强行规定工资、物价的上涨幅度，甚至暂时冻结工资和物价。工资、价格管制通常采用冻结工资和物价。工资、价格管制通常采用道义劝告和指导、冻结工资等手段进行。道义劝告和指导、冻结工资等手段进行。uu(2)(2)利润管制。利润管制。利润管制是指政府强行限利润管制是指政府强行限制大企业或垄断性行业的利润，从而抑制通制大企业或垄断性行业的利润，从而抑制通货膨胀。货膨胀。钧逝笼字写迈汲烁层龙遇炊酌侵降烈蔼仓卓泳桌曝业锣蛔增收允沂捆狼贺第十五章货币供
203、求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡（三）收入指数化政策（减轻通胀的（三）收入指数化政策（减轻通胀的分配效应）分配效应） n n 收入指数化政策又称指数联动政策，指收入指数化政策又称指数联动政策，指对货币性契约订立物价指数条款，让工对货币性契约订立物价指数条款，让工资、利息、证券收益以及其他收益部分资、利息、证券收益以及其他收益部分地或全部地与物价指数相联系，使各种地或全部地与物价指数相联系，使各种收入随物价指数的升降而升降。收入随物价指数的升降而升降。销拥但哄勋忠狙鹃睁昏灰宜粉淘疹灾雏绪椒疟汲痴瞧忱曹迪聪还成毖楞稀第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二节第二节 通货紧缩及
204、其治理通货紧缩及其治理将喝咨罢缠肖邓浊衬联汞瘁鹤缚笼恩吵汇度钙透箩吾补郑枷阴鲁白镀光穿第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、通货紧缩的定义一、通货紧缩的定义n通货紧缩（deflation，简称通缩）是与通货膨胀相对立的一个概念,通常意义上的通货紧缩是指商品和劳务价格的普遍持续下跌或货币价值不断上升的过程。n对通货紧缩的定义主要可分为“单一标准”和“多重标准”两大类。斤嗣肘蓄万倒皇磐庭禁卞岿握巩资宗珠蚀乃疡蜡济溅男桓镭费稼骆绕锣押第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡1.通货紧缩的“单一标准”n新帕尔格雷夫金融大词典中将通货紧缩定义为：“一种与通货膨胀相对应的价格
205、下降和货币升值的过程”。萨谬尔森的经济学（第16版）指出，通货紧缩是物价总水平的持续下跌。斯蒂格利茨（JosephStiglitz）的宏观经济学原理中也将通货紧缩定义为物价水平的稳定下降。n由此可见，西方经济学的主流观点都采用通货紧缩的唯一标准：即通货紧缩是物价总水平的普遍、持续下降。游夹侠只赶鹏立倾变益逼潦楼烷咽跨激抿汀往划俱稚匪掉界些肝彬卞潜灵第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡2.通货紧缩的“多重标准”n采用“多重标准”的通货紧缩定义为：通货紧缩不仅包括物价总水平的持续下降，而且也要包含货币供应量的持续下降、经济衰退或经济增长率的持续下降。n由于通货紧缩是一个复杂的现象，
206、用多重标准加以判断，不但在理论上容易将通货紧缩的原因和后果加以混淆，而且不适于对实际经济情况的判断，因而采用通货紧缩“多重标准”定义的经济学家和学者并不多。措破沛芝左脉辨拢壹生耻盏玄洋帧将藤潜译云战误删录溃壹磐送蚜怯渊除第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、通货紧缩分类二、通货紧缩分类n n 依其程度：依其程度：依其程度：依其程度：uu 轻度通货紧缩：通货膨胀率持续下降，并由正值轻度通货紧缩：通货膨胀率持续下降，并由正值轻度通货紧缩：通货膨胀率持续下降，并由正值轻度通货紧缩：通货膨胀率持续下降，并由正值变为负值。变为负值。变为负值。变为负值。uu 中度通货紧缩：通货膨胀率负增
207、长超过一年且未出中度通货紧缩：通货膨胀率负增长超过一年且未出中度通货紧缩：通货膨胀率负增长超过一年且未出中度通货紧缩：通货膨胀率负增长超过一年且未出现转机。现转机。现转机。现转机。uu 严重通货紧缩：中度通货紧缩继续发展，持续时间严重通货紧缩：中度通货紧缩继续发展，持续时间严重通货紧缩：中度通货紧缩继续发展，持续时间严重通货紧缩：中度通货紧缩继续发展，持续时间达到二年以上，或物价降幅达到两位数。达到二年以上，或物价降幅达到两位数。达到二年以上，或物价降幅达到两位数。达到二年以上，或物价降幅达到两位数。n n 依其持续时间长短：依其持续时间长短：依其持续时间长短：依其持续时间长短：uu短期性短期
208、性短期性短期性uu长期性通货紧缩长期性通货紧缩长期性通货紧缩长期性通货紧缩. . 袍尺瓤盗搁涌勃肌峪宋崭辣栖衰扫久届赔闺绥保昏领剩祁毯奥焙个除瑟汰第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、通货紧缩成因三、通货紧缩成因n n纯货币的通货紧缩理论：货币数量的减少纯货币的通货紧缩理论：货币数量的减少纯货币的通货紧缩理论：货币数量的减少纯货币的通货紧缩理论：货币数量的减少 机理：根据费雪方程（机理：根据费雪方程（机理：根据费雪方程（机理：根据费雪方程（MV=PYMV=PY），当货币流通速），当货币流通速），当货币流通速），当货币流通速度度度度V V与真实产出与真实产出与真实产出与真实产出
209、Y Y趋于稳定时，货币存量的下降导致通趋于稳定时，货币存量的下降导致通趋于稳定时，货币存量的下降导致通趋于稳定时，货币存量的下降导致通货紧缩。货紧缩。货紧缩。货紧缩。2020世纪以前的通货紧缩时常伴有货币数量减世纪以前的通货紧缩时常伴有货币数量减世纪以前的通货紧缩时常伴有货币数量减世纪以前的通货紧缩时常伴有货币数量减少，货币数量说解释物价水平的下降方面占支配地位。少，货币数量说解释物价水平的下降方面占支配地位。少，货币数量说解释物价水平的下降方面占支配地位。少，货币数量说解释物价水平的下降方面占支配地位。2020世纪初是各国通货紧缩的高发时期，许多学者将货世纪初是各国通货紧缩的高发时期，许多学
210、者将货世纪初是各国通货紧缩的高发时期，许多学者将货世纪初是各国通货紧缩的高发时期，许多学者将货币数量论作为解释通货紧缩的重要理论基础。币数量论作为解释通货紧缩的重要理论基础。币数量论作为解释通货紧缩的重要理论基础。币数量论作为解释通货紧缩的重要理论基础。 R.G. Hawtrey R.G. Hawtrey对通缩的纯货币解释：银行收缩信用对通缩的纯货币解释：银行收缩信用对通缩的纯货币解释：银行收缩信用对通缩的纯货币解释：银行收缩信用利率提高利率提高利率提高利率提高生产活动压缩生产活动压缩生产活动压缩生产活动压缩消费者收入减少消费者收入减少消费者收入减少消费者收入减少总需总需总需总需求减少求减少求
211、减少求减少价格下降价格下降价格下降价格下降批发商的订货减少批发商的订货减少批发商的订货减少批发商的订货减少生产者的订生产者的订生产者的订生产者的订单减少单减少单减少单减少生产活动再压缩生产活动再压缩生产活动再压缩生产活动再压缩消费者收入再减消费者收入再减消费者收入再减消费者收入再减总需求总需求总需求总需求再减再减再减再减价格再降。价格再降。价格再降。价格再降。酪坠期为锅流州烷总庙京浸魏每蹄殆及诀信馒槽暴袁贾房胞弱峡俘幕凳坑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡费雪的费雪的“债务债务通货紧缩理论通货紧缩理论”(Debt-Deflation Theory)”(Debt-Deflati
212、on Theory)：过度负过度负债债n n机理：经济繁荣机理：经济繁荣机理：经济繁荣机理：经济繁荣负债增加负债增加负债增加负债增加过度负债过度负债过度负债过度负债流流流流动性缺乏动性缺乏动性缺乏动性缺乏降价抛售降价抛售降价抛售降价抛售物价下跌物价下跌物价下跌物价下跌债务真实价债务真实价债务真实价债务真实价值上升值上升值上升值上升破产的可能性加大破产的可能性加大破产的可能性加大破产的可能性加大再降价。再降价。再降价。再降价。n n跳出循环：在通货紧缩过程中，债务清算的速跳出循环：在通货紧缩过程中，债务清算的速跳出循环：在通货紧缩过程中，债务清算的速跳出循环：在通货紧缩过程中，债务清算的速度永远
213、赶不上债务真实价值增长的步伐。只有度永远赶不上债务真实价值增长的步伐。只有度永远赶不上债务真实价值增长的步伐。只有度永远赶不上债务真实价值增长的步伐。只有当过度负债被大规模的企业破产强制性消除以当过度负债被大规模的企业破产强制性消除以当过度负债被大规模的企业破产强制性消除以当过度负债被大规模的企业破产强制性消除以后，通货紧缩才能停止，新一轮繁荣与萧条的后，通货紧缩才能停止，新一轮繁荣与萧条的后，通货紧缩才能停止，新一轮繁荣与萧条的后，通货紧缩才能停止，新一轮繁荣与萧条的更替才会重新开始。更替才会重新开始。更替才会重新开始。更替才会重新开始。n n过度负债的金融结构性成因：对借贷的管理太过度负债
214、的金融结构性成因：对借贷的管理太过度负债的金融结构性成因：对借贷的管理太过度负债的金融结构性成因：对借贷的管理太松松松松钙僚趟玲精联两与琶镁饲沦试氧涪钨括颈帚哨飞怠渤嘘品驻雇茧诸摊捎寐第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡通货紧缩的储蓄通货紧缩的储蓄投资分析投资分析 n n 投资过度论：投资过度论：投资过度论：投资过度论：通货紧缩的原因是生产结构的失调，生产结通货紧缩的原因是生产结构的失调，生产结通货紧缩的原因是生产结构的失调，生产结通货紧缩的原因是生产结构的失调，生产结构的失调在于繁荣时期投资结构的失调：生产性投资过度。构的失调在于繁荣时期投资结构的失调：生产性投资过度。构的失
215、调在于繁荣时期投资结构的失调：生产性投资过度。构的失调在于繁荣时期投资结构的失调：生产性投资过度。消费品的供给增加了，而需求却在降低，价格必然下跌。消费品的供给增加了，而需求却在降低，价格必然下跌。消费品的供给增加了，而需求却在降低，价格必然下跌。消费品的供给增加了，而需求却在降低，价格必然下跌。并非仅由于银行准备金不充分而造成的资金不足。并非仅由于银行准备金不充分而造成的资金不足。并非仅由于银行准备金不充分而造成的资金不足。并非仅由于银行准备金不充分而造成的资金不足。n n 消费不足论：消费不足论：消费不足论：消费不足论：无论是货币数量减少、结构失调还是投资过无论是货币数量减少、结构失调还是
216、投资过无论是货币数量减少、结构失调还是投资过无论是货币数量减少、结构失调还是投资过度，引起通货紧缩的原因总不外乎是消费量的不足。消费度，引起通货紧缩的原因总不外乎是消费量的不足。消费度，引起通货紧缩的原因总不外乎是消费量的不足。消费度，引起通货紧缩的原因总不外乎是消费量的不足。消费不足既可能起因于投资过度下的资本积累使生产超过消费不足既可能起因于投资过度下的资本积累使生产超过消费不足既可能起因于投资过度下的资本积累使生产超过消费不足既可能起因于投资过度下的资本积累使生产超过消费力，也可能是由收入分配的不平等、人口老龄化、社会保力，也可能是由收入分配的不平等、人口老龄化、社会保力，也可能是由收入
217、分配的不平等、人口老龄化、社会保力，也可能是由收入分配的不平等、人口老龄化、社会保障的恶化等引起。障的恶化等引起。障的恶化等引起。障的恶化等引起。 绊乞沽呕寒袱眯轴量省镜扛铝屠斋圆退险嘛茵盟泼页钞答茬卜穗辆吏瘸桨第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡技术进步的通货紧缩效应技术进步的通货紧缩效应 n技术进步会通过降低单位商品的劳动量而引起通货紧缩。n通货紧缩的一般成因：紧缩性的宏观经济政策、投资和消费的有效需求不足、技术进步和科技创新、本币汇率高估、供给结构不合理行入活重氛五哺齿嘱赌睡饺郡惋硬汹瓜黄难宦救违单壶域降虎艳侗栏超獭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 四
218、、通货紧缩的影响四、通货紧缩的影响n n 通货紧缩会抑制消费和投资，导致经济衰退。通货紧缩会抑制消费和投资，导致经济衰退。通货紧缩会抑制消费和投资，导致经济衰退。通货紧缩会抑制消费和投资，导致经济衰退。uu 通货紧缩，货币的购买力上升，延迟消费，商业活通货紧缩，货币的购买力上升，延迟消费，商业活通货紧缩，货币的购买力上升，延迟消费，商业活通货紧缩，货币的购买力上升，延迟消费，商业活动萎缩。动萎缩。动萎缩。动萎缩。uu 物价的持续下跌，实际利率上升，投资减少。物价的持续下跌，实际利率上升，投资减少。物价的持续下跌，实际利率上升，投资减少。物价的持续下跌，实际利率上升，投资减少。uu 居民和企业的
219、这些行为都会减缓经济的增长，甚居民和企业的这些行为都会减缓经济的增长，甚居民和企业的这些行为都会减缓经济的增长，甚居民和企业的这些行为都会减缓经济的增长，甚至可能形成经济衰退。至可能形成经济衰退。至可能形成经济衰退。至可能形成经济衰退。委闹轴瓷呻盎考涣戊铡易嫉邵沽矗焊惕稽赔执熙窍爸后缨眉枫当鸭岳麻假第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡通货紧缩容易引起银行业发生危机通货紧缩容易引起银行业发生危机n n通货紧缩降低了企业的还贷能力，增大了银行不良资产的通货紧缩降低了企业的还贷能力，增大了银行不良资产的通货紧缩降低了企业的还贷能力，增大了银行不良资产的通货紧缩降低了企业的还贷能力，增
220、大了银行不良资产的形成。形成。形成。形成。n n通货紧缩使抵押品贬值，银行要求企业追加抵押品或偿还通货紧缩使抵押品贬值，银行要求企业追加抵押品或偿还通货紧缩使抵押品贬值，银行要求企业追加抵押品或偿还通货紧缩使抵押品贬值，银行要求企业追加抵押品或偿还贷款，在企业无法满足要求时，银行出售抵押品，抵押品贷款，在企业无法满足要求时，银行出售抵押品，抵押品贷款，在企业无法满足要求时，银行出售抵押品，抵押品贷款，在企业无法满足要求时，银行出售抵押品，抵押品价格下跌，贷款者的净资产减少，从而加速破产过程，银价格下跌，贷款者的净资产减少，从而加速破产过程，银价格下跌，贷款者的净资产减少，从而加速破产过程，银价
221、格下跌，贷款者的净资产减少，从而加速破产过程，银行不良资产增加；行不良资产增加；行不良资产增加；行不良资产增加；n n通货紧缩加重了贷款者的实际负担，当产品价格出现非预通货紧缩加重了贷款者的实际负担，当产品价格出现非预通货紧缩加重了贷款者的实际负担，当产品价格出现非预通货紧缩加重了贷款者的实际负担，当产品价格出现非预期下降期下降期下降期下降, , , ,企业的盈利水平大幅下降，削弱了贷款者归还银行企业的盈利水平大幅下降，削弱了贷款者归还银行企业的盈利水平大幅下降，削弱了贷款者归还银行企业的盈利水平大幅下降，削弱了贷款者归还银行贷款的能力，银行贷款面临的信用风险随之增大；贷款的能力，银行贷款面临
222、的信用风险随之增大；贷款的能力，银行贷款面临的信用风险随之增大；贷款的能力，银行贷款面临的信用风险随之增大；n n银行经营环境的恶化会使人们对银行产生一种不信任感，银行经营环境的恶化会使人们对银行产生一种不信任感，银行经营环境的恶化会使人们对银行产生一种不信任感，银行经营环境的恶化会使人们对银行产生一种不信任感，为了保护自己资金的安全，他们一方面将钱放在手边，不为了保护自己资金的安全，他们一方面将钱放在手边，不为了保护自己资金的安全，他们一方面将钱放在手边，不为了保护自己资金的安全，他们一方面将钱放在手边，不存人银行，另一方面会把钱从银行提出，而这又会增加银存人银行，另一方面会把钱从银行提出，
223、而这又会增加银存人银行，另一方面会把钱从银行提出，而这又会增加银存人银行，另一方面会把钱从银行提出，而这又会增加银行的流动性风险。当存款人挤兑银行发生后，将导致金融行的流动性风险。当存款人挤兑银行发生后，将导致金融行的流动性风险。当存款人挤兑银行发生后，将导致金融行的流动性风险。当存款人挤兑银行发生后，将导致金融系统的崩溃，导致金融危机。系统的崩溃，导致金融危机。系统的崩溃，导致金融危机。系统的崩溃，导致金融危机。蔫芹熬效彦胡钻辅韭沥琵猖全蹈宪吸渠指综易呵绿鲁发筹砖交灿俗棒对怀第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡五、通货紧缩的治理五、通货紧缩的治理n n 实行积极的货币政策实行
224、积极的货币政策预预期期陷陷阱阱：中央银行长期以来为抑制通货膨胀而逐渐树立了通货膨胀的斗士的公众形象，这使社会公众的预期形成思维定式，即任何扩张性的货币政策都是暂时的，中央银行最终还是要以反通货膨胀作为自己政策的主要目标。通通货货再再膨膨胀胀（RefaltionRefaltionRefaltionRefaltion） ：为了治理通货紧缩，货币政策的主要任务就是要使公众产生通货膨胀的预期。使社会公众相信中央银行允许和鼓励一定的通货膨胀。误争痘亨鼎君巳兆柠厩肃渤桐特侯顶的镇同翅诬巾盼淖首庸姐扩戌辅凄览第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡v实行积极的财政政策实行积极的财政政策v财政性通
225、货膨胀理论财政性通货膨胀理论财政性通货膨胀理论财政性通货膨胀理论(Fiscal Inflation (Fiscal Inflation Theory)Theory)：早在20世纪20年代末，芝加哥学派的经济学家就不但已完全认识到了在通货紧缩中货币政策是无效的，而且还发展出一套通过财政政策来鼓励通货膨胀的理论，芝加哥学派的经济学家自称这一理论为财政性通货膨胀理论。梗讥膛肛马啮盛抗贺釜悲迪巍弹笼辜雌碉婴铃赏环剃等债散椎川禹汇害锻第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡补偿性公共支出补偿性公共支出(Compensatory Public Spending)原理原理：n在治理经济衰退和通货
226、紧缩方面，财政性通货膨胀理论与凯恩斯的政策主张非常相似。芝加哥学派提出补偿性公共支出原理：u政府的财政预算应当与社会经济条件保持相同的步调，即政府应在萧条期间实施结构性预算赤字的政策，而在经济繁荣时，就要保持适当的盈余。n n积极的财政政策措施：积极的财政政策措施：积极的财政政策措施：积极的财政政策措施：扩大财政支出总量的政策、优化财政支出结构的政策。撩驰尤粕澜竟嫉货裔抒背雾鸯怕擦隧呢妈椰界竹蝇赏优矫拥铆欢然烯拥晶第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡简糊虏命迷后称纪娠咕犊北嘲滦睁组甄禽签熏扮纷盅若访诅碱正穴约听弊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第十八章第十八
227、章 金融危机金融危机咏揖忙雅亦丧礁史乾蔗睁倘逐薄寓椽浮辗沙池涡哭裁巫滁盟湾魁巧据邦民第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡线索线索定定义义分分类类成成因因（理理论论）扩散扩散防范防范扔弯我卞锦统驾访辕扳绿寂环蹲礁溢渺锚桶身集迂开喳慈朵愤劝孤裂咎咯第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第一节第一节金融危机金融危机的形成的形成抢溉祷定慷彪咬窍庞螟郸贫袁窖概灭戈痪矗但谊跃卖乳惟茁劝岩吸模洲隐第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、金融危机一、金融危机的定义的定义q金金融融危危机机(financial(financialcrisis)crisis) ：指指全
228、全部部或或大大部部分分金金融融指指标标（如如：短短期期利利率率、证证券券价价格格、房房地地产产的的价价格格、企企业业破破产产数数、金金融融机机构构倒倒闭闭数数）的的急急剧剧、短短暂暂和和超超周周期期的的恶恶化化。（新帕尔格雷夫经济学大辞典）。（新帕尔格雷夫经济学大辞典）。捅迁喂垦棵裁倒希恼同楷攻珠飘墨洞憎腔家靶掏锥惩肯吠呐早勤赵叠谭坠第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金金融融繁繁荣荣、金金融融困困难难、金金融融危危机：机：n n金金金金融融融融繁繁繁繁荣荣荣荣：预预预预期期期期资资资资产产产产价价价价格格格格上上上上涨涨涨涨，大大大大量量量量抛抛抛抛出出出出货货货货币币币币，
229、购置不动产或长期金融资产。购置不动产或长期金融资产。购置不动产或长期金融资产。购置不动产或长期金融资产。n n金金金金融融融融危危危危机机机机：预预预预期期期期资资资资产产产产价价价价格格格格下下下下降降降降，大大大大量量量量抛抛抛抛出出出出不不不不动动动动产或长期金融资产，换成货币。产或长期金融资产，换成货币。产或长期金融资产，换成货币。产或长期金融资产，换成货币。n n金金金金融融融融困困困困难难难难：金金金金融融融融繁繁繁繁荣荣荣荣和和和和金金金金融融融融危危危危机机机机之之之之间间间间的的的的困困困困难难难难时时时时期期期期。金金金金融融融融困困困困难难难难是是是是否否否否造造造造成成
230、成成金金金金融融融融危危危危机机机机取取取取决决决决于于于于：包包包包括括括括前前前前期期期期放放放放款款款款展展展展期期期期的的的的不不不不稳稳稳稳定定定定性性性性，人人人人们们们们预预预预期期期期心心心心理理理理的的的的迅迅迅迅速速速速逆逆逆逆转转转转、某某某某些些些些金金金金融融融融事事事事故故故故所所所所造造造造成成成成的的的的信信信信心心心心问问问问题题题题，以以以以及及及及金金金金融融融融界界界界对对对对于于于于发发发发生生生生困困困困难难难难时时时时最最最最终终终终贷贷贷贷款款款款人人人人会会会会出出出出面面面面解解解解救的保障等。救的保障等。救的保障等。救的保障等。夫恋讼妄品厉
231、怠治喀榨乳话禁借馈咸免钡鞍锈鸵燕洁瞒禽绒基巳苹愉饵窃第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融危机分类：金融危机分类： 根据根据根据根据IMFIMF的分类，金融危机可以分为三类：的分类，金融危机可以分为三类：的分类，金融危机可以分为三类：的分类，金融危机可以分为三类：n n货币危机货币危机货币危机货币危机(monetary crisis)(monetary crisis)：某种货币的持续：某种货币的持续：某种货币的持续：某种货币的持续性贬值，或利率大幅上升。性贬值，或利率大幅上升。性贬值，或利率大幅上升。性贬值，或利率大幅上升。n n银行业危机银行业危机银行业危机银行业危机(ba
232、nking crisis)(banking crisis)：银行不能如期偿：银行不能如期偿：银行不能如期偿：银行不能如期偿付债务，或政府被迫提供大规模援助，以避免付债务，或政府被迫提供大规模援助，以避免付债务，或政府被迫提供大规模援助，以避免付债务，或政府被迫提供大规模援助，以避免违约现象的发生。违约现象的发生。违约现象的发生。违约现象的发生。n n债务危机债务危机债务危机债务危机(foreign debt crisis)(foreign debt crisis)：一国不能按一国不能按一国不能按一国不能按期偿还所欠外债。期偿还所欠外债。期偿还所欠外债。期偿还所欠外债。 只傀饮斥抿萎炮湃原儿蛇杉
233、丈魄牲冷垂帽胁冬突人啮哀弊芝柯平嫂踩酷惭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二节第二节 金融危机理论金融危机理论朴芽既饶绷丈魔矩惩曾霓疚腮食咽区耙骋派亨粳琅悬卵抽朴栽谨妨棠稳咆第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡六了宙露垢姬折演蒙惰凯对摆涉哗抨只蛊孩逐纺昆哨铭路逛项督误谅冲织第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币危机理论货币危机理论q过度交易论过度交易论q财政赤字论财政赤字论q自我实现论）自我实现论）艘崔可课每洽态郧碘护翌赚调饶琴嗡凉精蔑脾焰雇弓寝郑钙流或毗奶孝泽第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡过度交易论：过度交易论：v金
234、德尔伯格提出。金德尔伯格提出。v核核心心思思想想是是：经经济济扩扩张张，疯疯狂狂性性投投机机产产生生，形形成成过过度度交交易易，出出现现资资产产价价格格泡泡沫沫，价价格格预预期期逆逆转转，抛抛售售资资产产，金金融融恐恐慌慌，外外汇汇需需求求剧剧增增，货货币币危危机机。减减少少货货币币危危机机的的措措施施：理理性性投投机机、最最后后贷贷款款人人援援手手维持信心、提高利率限制疯狂性投机。维持信心、提高利率限制疯狂性投机。骗翘戊越倒番切印近涝韭靶治葡缉革衙元努盈带罕捅护逞叼锹拇川幕谷驻第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡财政赤字论：财政赤字论：n n克鲁格曼提出（克鲁格曼提出（克鲁格
235、曼提出（克鲁格曼提出（19791979）提出。）提出。）提出。）提出。n n 核心思想是：大量赤字核心思想是：大量赤字核心思想是：大量赤字核心思想是：大量赤字( (包括财政赤字和外贸赤字包括财政赤字和外贸赤字包括财政赤字和外贸赤字包括财政赤字和外贸赤字) )存存存存在，国内的信贷过度扩张（为了弥补赤字），利率下在，国内的信贷过度扩张（为了弥补赤字），利率下在，国内的信贷过度扩张（为了弥补赤字），利率下在，国内的信贷过度扩张（为了弥补赤字），利率下降，资本外流（甚至出现资本的净流出），产生本币降，资本外流（甚至出现资本的净流出），产生本币降，资本外流（甚至出现资本的净流出），产生本币降，资本外流
236、（甚至出现资本的净流出），产生本币贬值预期，抛售本币，增加持有外币，维持固定汇率贬值预期，抛售本币，增加持有外币，维持固定汇率贬值预期，抛售本币，增加持有外币，维持固定汇率贬值预期，抛售本币，增加持有外币，维持固定汇率导致外汇储备减少，进一步的投机攻击，最终形成全导致外汇储备减少，进一步的投机攻击，最终形成全导致外汇储备减少，进一步的投机攻击，最终形成全导致外汇储备减少，进一步的投机攻击，最终形成全面的货币危机。面的货币危机。面的货币危机。面的货币危机。n n 评价：该理论强调固定汇率与财政赤字导致货币危机评价：该理论强调固定汇率与财政赤字导致货币危机评价：该理论强调固定汇率与财政赤字导致货币
237、危机评价：该理论强调固定汇率与财政赤字导致货币危机的必然性。这一点也已被大量的经验事实所证实。的必然性。这一点也已被大量的经验事实所证实。的必然性。这一点也已被大量的经验事实所证实。的必然性。这一点也已被大量的经验事实所证实。EdwardsEdwards（19951995）研究了）研究了）研究了）研究了1954195419751975年的年的年的年的8787次货币次货币次货币次货币危机，发现这些危机的一个共同特征都是伴随着巨额危机，发现这些危机的一个共同特征都是伴随着巨额危机，发现这些危机的一个共同特征都是伴随着巨额危机，发现这些危机的一个共同特征都是伴随着巨额的财政赤字。的财政赤字。的财政赤
238、字。的财政赤字。娄焙疵儒枝嘎渤息老睛奥借顺佩垫胎供咨隅粥锥部冻股讥蚌浸莫坦气畜榷第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡自我实现论：自我实现论：vv 奥布斯特菲尔德奥布斯特菲尔德奥布斯特菲尔德奥布斯特菲尔德(Obstfeld(Obstfeld，1994)1994)等人提出。等人提出。等人提出。等人提出。vv核心思想：在固定汇率体制下，人们普遍预期核心思想：在固定汇率体制下，人们普遍预期核心思想：在固定汇率体制下，人们普遍预期核心思想：在固定汇率体制下，人们普遍预期货币将贬值，抛售本币，若政府维持固定汇率货币将贬值，抛售本币，若政府维持固定汇率货币将贬值，抛售本币，若政府维持固定汇率
239、货币将贬值，抛售本币，若政府维持固定汇率的成本大于收益，放弃固定汇率。维持固定汇的成本大于收益，放弃固定汇率。维持固定汇的成本大于收益，放弃固定汇率。维持固定汇的成本大于收益，放弃固定汇率。维持固定汇率的成本与收益的大小又与公众的预期密切相率的成本与收益的大小又与公众的预期密切相率的成本与收益的大小又与公众的预期密切相率的成本与收益的大小又与公众的预期密切相关，贬值预期越强，成本越高（一国货币的预关，贬值预期越强，成本越高（一国货币的预关，贬值预期越强，成本越高（一国货币的预关，贬值预期越强，成本越高（一国货币的预期贬值幅度越大，国内利率水平上升幅度越高，期贬值幅度越大，国内利率水平上升幅度越
240、高，期贬值幅度越大，国内利率水平上升幅度越高，期贬值幅度越大，国内利率水平上升幅度越高，就业、政府预算和银行部门的压力越大）就业、政府预算和银行部门的压力越大）就业、政府预算和银行部门的压力越大）就业、政府预算和银行部门的压力越大） 蒋迭缚颠裴抽弧认脂括添谭囚哇叮药绅座补裹粤拒枣秀狮肘乱难留靠切醚第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡银行业危机理论银行业危机理论qq货币政策失误论货币政策失误论货币政策失误论货币政策失误论qq货币存量增速论货币存量增速论货币存量增速论货币存量增速论qq金融不稳定假说金融不稳定假说金融不稳定假说金融不稳定假说qq银行体系关键论银行体系关键论银行体系关
241、键论银行体系关键论qq银行挤兑论银行挤兑论银行挤兑论银行挤兑论qq道德风险论道德风险论道德风险论道德风险论擦坏顷碌彻潦筹侮酚侩置刮意咨荣蔗盏磁缨辆馋慰鸳醇间斥俺斥踌觉小任第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡货币政策失误论：货币政策失误论：n米尔顿弗里德曼提出n n主要观点：主要观点：主要观点：主要观点：金融动荡的根本原因是货币政策失误。n n核心思想：核心思想：核心思想：核心思想：货币需求是一个稳定的函数，货币供给是货币乘数与基础货币的乘积，由于货币乘数相对稳定，货币数量决定物价和产出量，货币供给变动的原因在于货币政策，货币政策的失误可导致一些小规模的、局部的金融问题发展为剧烈
242、的、全面的金融危机。n n应用：应用：应用：应用：弗里德曼认为正是美联储在19291933年错误地执行了紧缩的货币政策使货币供应进一步减少，产出降低、收入和就业水平降低，导致大危机。瑶凳摆菱铀赌俩金玻知舶色酵票姻壳茵婿悄摔珊孝经擦圃褐排逻荆丛备妖第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡v货币存量增速论：货币存量增速论：v布拉纳尔和梅尔泽尔(Brunner&Meltzer)提出vv 核心思想：核心思想：核心思想：核心思想：货币过分紧缩（货币存量增速），银行出售资产以满足央行的储备要求，资产价格下降，利率上升，银行筹资成本上升，银行清偿力减弱，存款人信心受打击，如果大批银行因失去流动性
243、和偿付能力而倒闭，货币供给进一步减少，最终使金融机构的破产加速并迅速传播，金融危机就此爆发。查馁蝗光进码聚纬康瓤薯彝慨胖寒啄令肇韧箔徽官锗兼瑚殿尚礁鹰腑亦敛第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融不稳定假说：金融不稳定假说：n海曼明斯基(HymanPMinsky)于1963年提出n n主要观点：主要观点：主要观点：主要观点：信用创造机构（以商业银行为代表）和借款人的特征使金融体系具有天然的内在不稳定性。如果现金流不能正常运作，金融体系就不稳定，就会导致金融危机。n n核心思想：核心思想：核心思想：核心思想：投资者的现金流特征分类：套期保值（以自身的利润和能收回的债权求得资产的流
244、动性以维持预期的现金支出）、投机理财（靠债务滚动来维持正常经营）、庞兹理财(PonziFinance，正常现金流入不足支付日常性支出，将“后加入者”的投资充当投资收益分给“先来者”)。随着经济的发展，利润空间压缩，投资减少，套期保值型投资者减少；投机理财型投资者有增多趋势；庞兹理财型投资者虽然不正常，但在市场竞争条件下，也是客观存在的。投资者三种不同的理财方式及经济的发展说明经济运行中存在广泛的负债经营和由债务链编织的网络。一旦遇到现金流不能正常运作，金融危机就不可避免。堑瞎釉康锻轮音吸毅讣镜剪互乍五伦碱市醉排吻倚卧涪笨言羊疵怎纂冉氯第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡银行体系
245、关键论：银行体系关键论：v托宾托宾托宾托宾1981198119811981年提出银行体系关键论。年提出银行体系关键论。年提出银行体系关键论。年提出银行体系关键论。v核核心心思思想想：过过过过度度度度负负负负债债债债，银银银银行行行行风风风风险险险险增增增增大大大大，银银银银行行行行贷贷贷贷款款款款管管管管理理理理从从从从严严严严，企企企企业业业业投投投投资资资资减减减减少少少少，经经经经济济济济发发发发展展展展减减减减缓缓缓缓；企企企企业业业业被被被被迫迫迫迫出出出出售售售售资资资资产产产产以以以以清清清清偿偿偿偿债债债债务务务务，资资资资产产产产价价价价格格格格急急急急剧剧剧剧下下下下降降降
246、降，资资资资产产产产缩缩缩缩水水水水，债债债债务务务务链链链链条条条条断断断断裂裂裂裂，连连连连锁锁锁锁反反反反映映映映，银银银银行行行行业业业业危危危危机机机机发发发发生生生生。在在在在这这这这个个个个过过过过程程程程中中中中，银银银银行行行行是是是是关关关关键键键键。只只只只要要要要银银银银行行行行能能能能继继继继续续续续放放放放贷贷贷贷，企企企企业业业业的的的的资资资资金金金金连连连连就就就就不不不不会会会会断断断断裂，危机就不会发生。裂，危机就不会发生。裂，危机就不会发生。裂，危机就不会发生。借尿膛蝇畅挺洒请氢吊姆舒瞪哗淘磨己篆聘趋悬萨拢潮缸极毅砖磋袒踌烙第十五章货币供求与经济均衡第十
247、五章货币供求与经济均衡银行挤兑论银行挤兑论：n n戴蒙德和戴维格戴蒙德和戴维格戴蒙德和戴维格戴蒙德和戴维格(Diamond & Dybvig(Diamond & Dybvig，1983)1983)提出银行挤兑理论。提出银行挤兑理论。提出银行挤兑理论。提出银行挤兑理论。n n 基本思想：当银行的资产价值不抵银行的债务价值时，银行就失去基本思想：当银行的资产价值不抵银行的债务价值时，银行就失去基本思想：当银行的资产价值不抵银行的债务价值时，银行就失去基本思想：当银行的资产价值不抵银行的债务价值时，银行就失去了清偿力。若银行存款未予保险，触发挤兑风潮，银行系统的危机了清偿力。若银行存款未予保险，触发
248、挤兑风潮，银行系统的危机了清偿力。若银行存款未予保险，触发挤兑风潮，银行系统的危机了清偿力。若银行存款未予保险，触发挤兑风潮，银行系统的危机发生。发生。发生。发生。n n克鲁格曼对银行挤兑行为的分析：大部分投资以基金形式由基金经克鲁格曼对银行挤兑行为的分析：大部分投资以基金形式由基金经克鲁格曼对银行挤兑行为的分析：大部分投资以基金形式由基金经克鲁格曼对银行挤兑行为的分析：大部分投资以基金形式由基金经理人代为管理，因为基金经理人获得津贴的依据在于本基金与同类理人代为管理，因为基金经理人获得津贴的依据在于本基金与同类理人代为管理，因为基金经理人获得津贴的依据在于本基金与同类理人代为管理，因为基金经
249、理人获得津贴的依据在于本基金与同类基金的业绩比较，求稳心理导致基金经理人更愿意从众行动。如果基金的业绩比较，求稳心理导致基金经理人更愿意从众行动。如果基金的业绩比较，求稳心理导致基金经理人更愿意从众行动。如果基金的业绩比较，求稳心理导致基金经理人更愿意从众行动。如果跟进市场主流行为之后遭受损失，一方面会由于众多的投资者一同跟进市场主流行为之后遭受损失，一方面会由于众多的投资者一同跟进市场主流行为之后遭受损失，一方面会由于众多的投资者一同跟进市场主流行为之后遭受损失，一方面会由于众多的投资者一同承担损失而使其损失不至太大，另一方面由于众多的投资管理者都承担损失而使其损失不至太大，另一方面由于众多
250、的投资管理者都承担损失而使其损失不至太大，另一方面由于众多的投资管理者都承担损失而使其损失不至太大，另一方面由于众多的投资管理者都发生了失误，在委托人面前也不至于显得其无能。如果市场预期悲发生了失误，在委托人面前也不至于显得其无能。如果市场预期悲发生了失误，在委托人面前也不至于显得其无能。如果市场预期悲发生了失误，在委托人面前也不至于显得其无能。如果市场预期悲观，从众行为使得市场预期更加悲观，从而推动了危机爆发。观，从众行为使得市场预期更加悲观，从而推动了危机爆发。观，从众行为使得市场预期更加悲观，从而推动了危机爆发。观，从众行为使得市场预期更加悲观，从而推动了危机爆发。咋疽吮器段癌呛配秧焕鞍
251、硒冕俗壶痕触属缄勃径石枚僳南鸡开烽簧饼摸实第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡道德风险论：道德风险论：n较早提出道德风险理论的是著名发展经济学家麦金农，较早提出道德风险理论的是著名发展经济学家麦金农，亚洲金融危机的爆发使这一问题更加凸显出来。克鲁亚洲金融危机的爆发使这一问题更加凸显出来。克鲁格曼认为，亚洲金融危机产生原因之一是由于金融机格曼认为，亚洲金融危机产生原因之一是由于金融机构的道德风险问题。构的道德风险问题。n核心思想：在政府免费保险和监管不严的情况下，银核心思想：在政府免费保险和监管不严的情况下，银行具有很强的从事高风险投资的欲望（道德风险）。行具有很强的从事高风险投
252、资的欲望（道德风险）。当国内机构无法从国际资本市场融资的情况下，国内当国内机构无法从国际资本市场融资的情况下，国内投资需求过度只会造成国内利率的上升，而不至于引投资需求过度只会造成国内利率的上升，而不至于引发投资过度；如果资本项目放开，国内的金融中介机发投资过度；如果资本项目放开，国内的金融中介机构可以在世界资本市场上自由融资，那么银行的高风构可以在世界资本市场上自由融资，那么银行的高风险投资偏好就可能导致过度投资。泡沫破灭，尸首遍险投资偏好就可能导致过度投资。泡沫破灭，尸首遍野，银行业危机。野，银行业危机。棒氦负帧讹霹眷村绪鄙憎褪探签逾纤质捏徊祥筋俊奖矮细扳海抹俄谨梭低第十五章货币供求与经济
253、均衡第十五章货币供求与经济均衡外债危机理论外债危机理论n n债务一通货紧缩论债务一通货紧缩论n n资产价格下降论资产价格下降论n n综合性国际债务论综合性国际债务论轻屠帐箍炊骋射滑将噎蛊焚货彪偶癣僻娟荤龟浸踪忍履觅拯蘸疾卯玻朗项第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡债务一通货紧缩论：债务一通货紧缩论：n19331933年，欧文年，欧文费雪面费雪面 对大萧对大萧条提出该理论。条提出该理论。n n 核心思想：债务一通货紧缩，即欠核心思想：债务一通货紧缩，即欠得越多就变卖得越多，卖得越多越得越多就变卖得越多，卖得越多越贬值，金融危机就此爆发。贬值，金融危机就此爆发。咖终鞠沿舀戏勒钻赁槛
254、抉布伪画痰况副乖孽剥瘟瘩莽哮抖晴凋掠综谐搞愚第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡资产价格下降论资产价格下降论n n沃尔芬森提出该理论沃尔芬森提出该理论沃尔芬森提出该理论沃尔芬森提出该理论n n 核心思想：过度负债，银行惜贷，企业被迫降核心思想：过度负债，银行惜贷，企业被迫降核心思想：过度负债，银行惜贷，企业被迫降核心思想：过度负债，银行惜贷，企业被迫降价出售资产，资产价格急剧下降，资产负债率价出售资产，资产价格急剧下降，资产负债率价出售资产，资产价格急剧下降，资产负债率价出售资产，资产价格急剧下降，资产负债率提高，净资产减少，债务负担加重，再降价，提高，净资产减少，债务负担加重
255、，再降价，提高，净资产减少，债务负担加重，再降价，提高，净资产减少，债务负担加重，再降价，再循环，偿债能力大幅降低，债务危机发生。再循环，偿债能力大幅降低，债务危机发生。再循环，偿债能力大幅降低，债务危机发生。再循环，偿债能力大幅降低，债务危机发生。盖忠容坤尾祖泌梁哀查却梗音囚围让扑炸函膀澈汲辞秽卒着泽娶儿输惭会第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡综合性国际债务论：综合性国际债务论：n n苏特苏特苏特苏特(Suter)(Suter)提出该理论提出该理论提出该理论提出该理论n n 核心思想：经济繁荣，国际借贷扩张，外债增核心思想：经济繁荣，国际借贷扩张，外债增核心思想：经济繁荣，
256、国际借贷扩张，外债增核心思想：经济繁荣，国际借贷扩张，外债增多，偿债负担加重，逐渐失去偿债能力，最终多，偿债负担加重，逐渐失去偿债能力，最终多，偿债负担加重，逐渐失去偿债能力，最终多，偿债负担加重，逐渐失去偿债能力，最终爆发债务危机，债务清理谈判，债务国继续从爆发债务危机，债务清理谈判，债务国继续从爆发债务危机，债务清理谈判，债务国继续从爆发债务危机，债务清理谈判，债务国继续从国际市场融资，但不良的偿债记录限制了债务国际市场融资，但不良的偿债记录限制了债务国际市场融资，但不良的偿债记录限制了债务国际市场融资，但不良的偿债记录限制了债务国的融资规模。国的融资规模。国的融资规模。国的融资规模。唆倍
257、忌家删丁未嗅柯滞溶卫蹄岂稠夕滤顿痹儒鸳搭烫想熏旭腿宝淬炮铀令第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第三节第三节 金融危机成因综述金融危机成因综述 前面简要介绍了经济理论界对金融危机形成原因的认识，基本上可以把这些原因分成两大类：自身恶化和外部冲击。牺俐钻厕付破裹塑卯川婴巴钒讲腆赠穷伸铺殴条坚佐舜狮盂妓啼佐许抿绽第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 自身恶化自身恶化v 金金金金融融融融自自自自由由由由化化化化之之之之后后后后，银银银银行行行行自自自自身身身身经经经经营营营营管管管管理理理理能能能能力力力力不不不不足足足足：自由的空间，银行信贷激增，巨额贷款损失，银行
258、资产负债状况恶化，资本充足率下降，许多银行无力偿付债务，直接导致银行危机，诱致货币攻击，激发货币危机。v 金金金金融融融融自自自自由由由由化化化化之之之之后后后后，资资资资本本本本管管管管制制制制解解解解除除除除，大大大大量量量量资资资资本本本本流流流流出出出出入入入入：私人企业和银行纷纷举借外债，国内信贷激增，当储户预料本币将贬值时，资本外逃，引发货币危机、金融危机。v 金金金金融融融融自自自自由由由由化化化化后后后后，监监监监管管管管机机机机构构构构的的的的监监监监管管管管能能能能力力力力未未未未能能能能相相相相应提高：应提高：应提高：应提高：风险无约束的积累、积聚。奴萍贝绅头圃涅筛澡包镑
259、迹廓美啊烟杉毁晕蛙蔓聪椅虐郴爽滤匈弦淫途彦第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡外部冲击外部冲击信息不对称：信息不对称：信息不对称：信息不对称：信信信信息息息息不不不不对对对对称称称称是是是是金金金金融融融融体体体体系系系系内内内内在在在在不不不不稳稳稳稳定定定定和和和和各各各各种种种种金金金金融融融融危危危危机机机机的的的的微微微微观观观观基基基基础础础础。存存存存贷贷贷贷市市市市场场场场上上上上存存存存在在在在着着着着两两两两个个个个环环环环节节节节的的的的信信信信息不对称性：息不对称性：息不对称性：息不对称性：银银银银行行行行与与与与存存存存款款款款人人人人之之之之间间间间
260、对对对对银银银银行行行行经经经经营营营营管管管管理理理理和和和和资资资资产产产产组组组组合合合合状状状状况况况况信信信信息息息息的的的的了了了了解解解解存存存存在在在在着着着着不不不不对对对对称称称称性性性性，存存存存款款款款人人人人处处处处于于于于劣劣劣劣势势势势；银银银银行行行行和和和和借借借借款款款款人人人人对对对对借借借借款款款款人人人人投投投投资资资资项项项项目目目目的的的的信信信信息息息息不不不不对对对对称称称称，而而而而银银银银行行行行处处处处于于于于信信信信息息息息劣劣劣劣势势势势。存存存存款款款款市市市市场场场场上上上上的的的的不不不不对对对对称称称称容容容容易易易易引起银行
261、挤兑，容易出现流动性风险；引起银行挤兑，容易出现流动性风险；引起银行挤兑，容易出现流动性风险；引起银行挤兑，容易出现流动性风险；贷贷贷贷款款款款市市市市场场场场的的的的不不不不对对对对称称称称导导导导致致致致逆逆逆逆向向向向选选选选择择择择问问问问题题题题，必必必必然然然然引引引引起起起起银银银银行行行行信信信信贷贷贷贷风风风风险险险险的的的的增增增增加加加加。当当当当银银银银行行行行的的的的风风风风险险险险积积积积累累累累到到到到一一一一定定定定程度后，就可能引发银行危机、金融危机。程度后，就可能引发银行危机、金融危机。程度后，就可能引发银行危机、金融危机。程度后，就可能引发银行危机、金融危
262、机。咯苑剩绞懊摩项儿凭哄煎安冕心褥辕灯酬平磨崭川甄宣绝咳勃肋插嘻耕汛第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融创新工具的投机操作金融创新工具的投机操作：n n以大量衍生金融工具为代表的当代金融创新为投机者以大量衍生金融工具为代表的当代金融创新为投机者以大量衍生金融工具为代表的当代金融创新为投机者以大量衍生金融工具为代表的当代金融创新为投机者提供了操纵市场的有力武器。提供了操纵市场的有力武器。提供了操纵市场的有力武器。提供了操纵市场的有力武器。n n操纵市场极易产生金融系统的不稳定性：金融机构的操纵市场极易产生金融系统的不稳定性：金融机构的操纵市场极易产生金融系统的不稳定性：金融机
263、构的操纵市场极易产生金融系统的不稳定性：金融机构的表外业务隐含较大的风险，在尚未有有效的监管措施表外业务隐含较大的风险，在尚未有有效的监管措施表外业务隐含较大的风险，在尚未有有效的监管措施表外业务隐含较大的风险，在尚未有有效的监管措施的情况下，直接增大金融机构的不稳定性；金融市场的情况下，直接增大金融机构的不稳定性；金融市场的情况下，直接增大金融机构的不稳定性；金融市场的情况下，直接增大金融机构的不稳定性；金融市场上价格的波动与基本经济因素的关系严重扭曲，严重上价格的波动与基本经济因素的关系严重扭曲，严重上价格的波动与基本经济因素的关系严重扭曲，严重上价格的波动与基本经济因素的关系严重扭曲，严
264、重影响了金融市场的稳定。影响了金融市场的稳定。影响了金融市场的稳定。影响了金融市场的稳定。 欺弗拭榜贝肆婴蕴撒轧炒玲吟跃慕凶鬃上范佰潍句父喘辈串然锹芬风箩炬第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡虚拟资本膨胀：虚拟资本膨胀：n n金融财富的形式是一个倒金融财富的形式是一个倒金融财富的形式是一个倒金融财富的形式是一个倒“ “金字塔金字塔金字塔金字塔” ”结构（底层是实结构（底层是实结构（底层是实结构（底层是实际的物质产品，在其上是商品和真实的服务商业贸易，际的物质产品，在其上是商品和真实的服务商业贸易，际的物质产品，在其上是商品和真实的服务商业贸易，际的物质产品，在其上是商品和真实的
265、服务商业贸易，再在其上是复杂的名义债务、股票、通货、商品期货再在其上是复杂的名义债务、股票、通货、商品期货再在其上是复杂的名义债务、股票、通货、商品期货再在其上是复杂的名义债务、股票、通货、商品期货等，顶层是衍生金融交易及其他纯粹的虚拟资本）。等，顶层是衍生金融交易及其他纯粹的虚拟资本）。等，顶层是衍生金融交易及其他纯粹的虚拟资本）。等，顶层是衍生金融交易及其他纯粹的虚拟资本）。n n一般说，把虚拟财富维持在倒置的金融一般说，把虚拟财富维持在倒置的金融一般说，把虚拟财富维持在倒置的金融一般说，把虚拟财富维持在倒置的金融“ “金字塔金字塔金字塔金字塔” ”的的的的任以层次上，都有赖于该层次的资产
266、从下一层资产中任以层次上，都有赖于该层次的资产从下一层资产中任以层次上，都有赖于该层次的资产从下一层资产中任以层次上，都有赖于该层次的资产从下一层资产中取得收入的能力。在日益增长的债务负担以及其他对取得收入的能力。在日益增长的债务负担以及其他对取得收入的能力。在日益增长的债务负担以及其他对取得收入的能力。在日益增长的债务负担以及其他对“ “金字塔金字塔金字塔金字塔” ”的支付负担下，实物经济在停滞甚至萎缩。的支付负担下，实物经济在停滞甚至萎缩。的支付负担下，实物经济在停滞甚至萎缩。的支付负担下，实物经济在停滞甚至萎缩。n n一旦实物经济被掠夺耗尽，再不能输送维持整个金融一旦实物经济被掠夺耗尽，
267、再不能输送维持整个金融一旦实物经济被掠夺耗尽，再不能输送维持整个金融一旦实物经济被掠夺耗尽，再不能输送维持整个金融机构所必需的日益增长的实物资产的时候，整个金融机构所必需的日益增长的实物资产的时候，整个金融机构所必需的日益增长的实物资产的时候，整个金融机构所必需的日益增长的实物资产的时候，整个金融体系的体系的体系的体系的“ “金字塔金字塔金字塔金字塔” ”就会垮掉，爆发金融危机（金融体就会垮掉，爆发金融危机（金融体就会垮掉，爆发金融危机（金融体就会垮掉，爆发金融危机（金融体系的可信度和稳定性最终以相信货币资产最后能变成系的可信度和稳定性最终以相信货币资产最后能变成系的可信度和稳定性最终以相信货
268、币资产最后能变成系的可信度和稳定性最终以相信货币资产最后能变成实物资产为基础）。实物资产为基础）。实物资产为基础）。实物资产为基础）。开净狼耗曰裹唁觅嘘壕膏帚昂监备锭污姜宇誊凿箍臂乃必者坤配缔涵迟睫第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡国际游资的冲击：国际游资的冲击：n n货币投机攻击导致货币危机，如东南亚货币投机攻击导致货币危机，如东南亚金融危机。金融危机。侣掌湍竟铣熄渗瑰羽班料常浊甜耪妖吏蓉星过偏闰伎碑茫趁寨宵乎澜室谭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二节第二节 金融危机的扩散金融危机的扩散架腥襟并瑞君炭酶卯妮谆拳傣雄输像铸韭倒译膀疤充稗抡嚼浇剑班忌菜觉第
269、十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、当代金融危机的基本特点一、当代金融危机的基本特点眷舒驾酝龋淳叶锑乐疽锰焙摧谨傍激磕眯始酗促枉蓖搐蜂营恫熙闻舌箭骡第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 金金融融危危机机具具有有快快速速和和广广泛泛的的连连锁性和传染性锁性和传染性 “多多多多米米米米诺诺诺诺骨骨骨骨牌牌牌牌效效效效应应应应”：金融体系的网络化特征随着经济、金融一体化的发展越来越明显。投资者过度敏感的金融恐慌心理、国际间资金调动的电子化程度的进一步提高、快速的信息传递，一旦某个环节出现问题，在引发一国范围金融危机的同时，还可以迅速波及到国外的金融网络。一个国家的金
270、融危机往往可能波及周边国家或国际资本市场，引起地区性的或全球的金融危机，这就是人们常说的“多米诺骨牌效应”。 泰韵统矮鸵荔太管偶突钡掖蓉秃石沫郸根期件屉据萧忿盯担翰饰搞迎络仑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 实例：实例：1994年底的墨西哥比索贬值引起的金融危机，迅速波及拉丁美洲的其他国家，引起巴西、智利等国资金大量外流。1997年东南亚金融危机爆发的起因也是先由泰国爆发了金融危机，进而导致东南亚地区发生金融危机，进一步引发了带来了全球股市的动荡。 昂娃约缠租欠叶铃括摧跋御夸婉捅您借裳狄婉粘毖热三划团身菩宽撼拼胳第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融危机具
271、有生成的潜伏性金融危机具有生成的潜伏性n n 潜伏性：潜伏性：潜伏性：潜伏性：金融风险不一定导致金融危机，金融风险积金融风险不一定导致金融危机，金融风险积金融风险不一定导致金融危机，金融风险积金融风险不一定导致金融危机，金融风险积聚到一定程度才可能产生金融危机。当代金融危机在爆发聚到一定程度才可能产生金融危机。当代金融危机在爆发聚到一定程度才可能产生金融危机。当代金融危机在爆发聚到一定程度才可能产生金融危机。当代金融危机在爆发之前都表现出一定的潜伏性，金融危机爆发前的积累过程之前都表现出一定的潜伏性，金融危机爆发前的积累过程之前都表现出一定的潜伏性，金融危机爆发前的积累过程之前都表现出一定的潜
272、伏性，金融危机爆发前的积累过程往往伴随着危机发生的国家和地区的经济金融改革的日益往往伴随着危机发生的国家和地区的经济金融改革的日益往往伴随着危机发生的国家和地区的经济金融改革的日益往往伴随着危机发生的国家和地区的经济金融改革的日益深化。虽然当代金融危机爆发得很突然，但金融危机的爆深化。虽然当代金融危机爆发得很突然，但金融危机的爆深化。虽然当代金融危机爆发得很突然，但金融危机的爆深化。虽然当代金融危机爆发得很突然，但金融危机的爆发是长期潜伏的综合性经济危机的总爆发。发是长期潜伏的综合性经济危机的总爆发。发是长期潜伏的综合性经济危机的总爆发。发是长期潜伏的综合性经济危机的总爆发。 实例：在日本，战
273、后建立的日本金融体制以政府为主实例：在日本，战后建立的日本金融体制以政府为主实例：在日本，战后建立的日本金融体制以政府为主实例：在日本，战后建立的日本金融体制以政府为主导，过度保护严重，导致日本金融体制的种种弊端，不利导，过度保护严重，导致日本金融体制的种种弊端，不利导，过度保护严重，导致日本金融体制的种种弊端，不利导，过度保护严重，导致日本金融体制的种种弊端，不利于市场机制作用的发挥。由于价格机制被排除在经营之外，于市场机制作用的发挥。由于价格机制被排除在经营之外，于市场机制作用的发挥。由于价格机制被排除在经营之外，于市场机制作用的发挥。由于价格机制被排除在经营之外，同业竞争误入歧途。使得日
274、本金融领域突出表现为同业竞争误入歧途。使得日本金融领域突出表现为同业竞争误入歧途。使得日本金融领域突出表现为同业竞争误入歧途。使得日本金融领域突出表现为“ “超贷超贷超贷超贷” ”、“ “企业超借企业超借企业超借企业超借” ”、“ “间接金融优先间接金融优先间接金融优先间接金融优先” ”等现象。银行业为等现象。银行业为等现象。银行业为等现象。银行业为了争取客户，不惜降低贷款审查标准，大搞了争取客户，不惜降低贷款审查标准，大搞了争取客户，不惜降低贷款审查标准，大搞了争取客户，不惜降低贷款审查标准，大搞“ “人情贷款人情贷款人情贷款人情贷款” ”和和和和“ “优惠贷款优惠贷款优惠贷款优惠贷款” ”
275、，结果造成不良资产膨胀，积聚大量的风，结果造成不良资产膨胀，积聚大量的风，结果造成不良资产膨胀，积聚大量的风，结果造成不良资产膨胀，积聚大量的风险。险。险。险。幢傅磕厅草牢凛势悟伤枷射弛址谱啪孔格兰厕狱乳搔晃最镜拄节畔店劳牢第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡残卞汁炊诲涩化逼影东克霓闪教稚驮默控嘶丝俩糙实宛肾捧环内茁弛限吼第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融危机的爆发具有内源性金融危机的爆发具有内源性n n金金金金融融融融危危危危机机机机爆爆爆爆发发发发政政政政府府府府的的的的宏宏宏宏观观观观政政政政策策策策存存存存在在在在一一一一定定定定的的的的问问问问题
276、题题题，导致了金融危机爆发。导致了金融危机爆发。导致了金融危机爆发。导致了金融危机爆发。n n首首首首先先先先，金金金金融融融融自自自自由由由由化化化化战战战战略略略略失失失失当当当当，超超超超过过过过了了了了本本本本国国国国经经经经济济济济承承承承受受受受和和和和金融监管能力。金融监管能力。金融监管能力。金融监管能力。n n 其其其其次次次次，政政政政府府府府对对对对经经经经济济济济的的的的过过过过分分分分保保保保护护护护，使使使使得得得得市市市市场场场场经经经经济济济济的的的的作作作作用用用用大大受到抑制。大大受到抑制。大大受到抑制。大大受到抑制。n再再次次，在在开开放放资资本本市市场场的
277、的情情况况下下，固固守守已已经经僵僵化的钉住汇率制。化的钉住汇率制。n最最后后，政政府府的的监监管管手手段段和和措措施施赶赶不不上上无无法法有有效效监控金融市场衍生工具投机使用带来的风险监控金融市场衍生工具投机使用带来的风险。港垣泅球礁祟撩键虫秦镰夹番纯赫诲锥箕难棵篷材存玻眉愁邵鲸黄酝虾乳第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡蛀汛怖仑敬必躇克勃腰绿趁拥霜趋苹夯蜡玉织行氯情桌疤棱淋枷彝捡擅浊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡当代金融危机爆发的频率增高当代金融危机爆发的频率增高n n二十世纪二十年代末在美国爆发了金融危机之二十世纪二十年代末在美国爆发了金融危机之二十
278、世纪二十年代末在美国爆发了金融危机之二十世纪二十年代末在美国爆发了金融危机之后，近半个世纪世界经济保持相对稳定。但是后，近半个世纪世界经济保持相对稳定。但是后，近半个世纪世界经济保持相对稳定。但是后，近半个世纪世界经济保持相对稳定。但是八十年代末期墨西哥金融危机、九十年代初的八十年代末期墨西哥金融危机、九十年代初的八十年代末期墨西哥金融危机、九十年代初的八十年代末期墨西哥金融危机、九十年代初的日本银行赤字风暴、日本银行赤字风暴、日本银行赤字风暴、日本银行赤字风暴、1994199419941994年的墨西哥再次爆发年的墨西哥再次爆发年的墨西哥再次爆发年的墨西哥再次爆发比索贬值危机、比索贬值危机、
279、比索贬值危机、比索贬值危机、1995199519951995年的日本银行坏帐危机和年的日本银行坏帐危机和年的日本银行坏帐危机和年的日本银行坏帐危机和最近的泰国东南亚金融危机，国际上的金融危最近的泰国东南亚金融危机，国际上的金融危最近的泰国东南亚金融危机，国际上的金融危最近的泰国东南亚金融危机，国际上的金融危机层出不穷，而危机的间隔时间越来越短，金机层出不穷，而危机的间隔时间越来越短，金机层出不穷，而危机的间隔时间越来越短，金机层出不穷，而危机的间隔时间越来越短，金融危机爆发的频率明显增高。融危机爆发的频率明显增高。融危机爆发的频率明显增高。融危机爆发的频率明显增高。n n 据统计：据统计：据统
280、计：据统计：1990199019901990年以来全球发生三次金融危机年以来全球发生三次金融危机年以来全球发生三次金融危机年以来全球发生三次金融危机（19921993199219931992199319921993的欧洲货币机制（的欧洲货币机制（的欧洲货币机制（的欧洲货币机制（ERMERMERMERM）危机、）危机、）危机、）危机、19941995199419951994199519941995的拉丁美洲货币危机、的拉丁美洲货币危机、的拉丁美洲货币危机、的拉丁美洲货币危机、1997199719971997的亚洲的亚洲的亚洲的亚洲金融风暴），平均每金融风暴），平均每金融风暴），平均每金融风暴），
281、平均每19191919个月发生一次。个月发生一次。个月发生一次。个月发生一次。设届姆频掂耳总犀咐超捏眼主簧农乃膜项脸殃圆畦旅某顺山或澡糟奄脂衰第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡国际游资成为当代金融危机爆发导火索国际游资成为当代金融危机爆发导火索n n 国际游资的特点：具有规模大、停留时间短、反映国际游资的特点：具有规模大、停留时间短、反映国际游资的特点：具有规模大、停留时间短、反映国际游资的特点：具有规模大、停留时间短、反映灵敏、破坏性强的特点。灵敏、破坏性强的特点。灵敏、破坏性强的特点。灵敏、破坏性强的特点。n n因游资冲击而导致危机的国家和地区的共同特点：因游资冲击而导致
282、危机的国家和地区的共同特点：因游资冲击而导致危机的国家和地区的共同特点：因游资冲击而导致危机的国家和地区的共同特点：uu 国内储蓄偏低、对短期国际资本依赖性高、资本国内储蓄偏低、对短期国际资本依赖性高、资本国内储蓄偏低、对短期国际资本依赖性高、资本国内储蓄偏低、对短期国际资本依赖性高、资本市场开放度高。市场开放度高。市场开放度高。市场开放度高。uu 金融秩序的不够完善、交易风险的管理水平不足金融秩序的不够完善、交易风险的管理水平不足金融秩序的不够完善、交易风险的管理水平不足金融秩序的不够完善、交易风险的管理水平不足以及市场机制的法制法规不健全。以及市场机制的法制法规不健全。以及市场机制的法制法
283、规不健全。以及市场机制的法制法规不健全。畅瘩另姿宵评芋尝轿横缚较官减祷骨偏嗽秩帛吁窿肌剔垃柳稿婚挖阮茅佳第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融危机的爆发点金融危机的爆发点货币危机货币危机 墨墨西西哥哥金金融融危危机机和和亚亚洲洲金金融融危危机机，都都是是由由货货币币危危机机引引发发的的。当当代代金金融融危危机机，常常常常是是货货币币危危机机在在前前，即即货货币币危危机机是是金金融危机的爆发点。融危机的爆发点。躲龙欲刷媒缚绩顿括土碌掇储藻痉央南辱赵煎嫩悬寿溜品夫坷蛆抨羊丙使第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡危机后果的严重性危机后果的严重性n n 当代金融危机爆
284、发后，多对国内和世界经济产生了当代金融危机爆发后，多对国内和世界经济产生了当代金融危机爆发后，多对国内和世界经济产生了当代金融危机爆发后，多对国内和世界经济产生了严重的影响。严重的影响。严重的影响。严重的影响。n n以东南亚金融危机为例，危机的爆发使各国经济发展以东南亚金融危机为例，危机的爆发使各国经济发展以东南亚金融危机为例，危机的爆发使各国经济发展以东南亚金融危机为例，危机的爆发使各国经济发展蒙上一层阴影：外汇管理制度遭到致命打击，各国外蒙上一层阴影：外汇管理制度遭到致命打击，各国外蒙上一层阴影：外汇管理制度遭到致命打击，各国外蒙上一层阴影：外汇管理制度遭到致命打击，各国外汇市场管理体制一
285、度陷入瘫痪，对危机的发展丧失控汇市场管理体制一度陷入瘫痪，对危机的发展丧失控汇市场管理体制一度陷入瘫痪，对危机的发展丧失控汇市场管理体制一度陷入瘫痪，对危机的发展丧失控制能力；货币大幅度贬值，促使通货膨胀率上升；利制能力；货币大幅度贬值，促使通货膨胀率上升；利制能力；货币大幅度贬值，促使通货膨胀率上升；利制能力；货币大幅度贬值，促使通货膨胀率上升；利率的高企，投资不足，使经济发展发生停滞甚至衰退；率的高企，投资不足，使经济发展发生停滞甚至衰退；率的高企，投资不足，使经济发展发生停滞甚至衰退；率的高企，投资不足，使经济发展发生停滞甚至衰退；投资的悲观情绪浓烈投资的悲观情绪浓烈投资的悲观情绪浓烈投
286、资的悲观情绪浓烈萌蓄门黍巍杨啦把迁冬阐辣舆腐趟嗽衷亩羡桨凭茨拈牧峡稽弦秆败灶缎毒第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、金融危机的扩散二、金融危机的扩散n n 金融危机的国内传导：金融危机的国内传导：货币危机向资本市场危机、银行业危机，进而向全面的金融危机演变的过程。己殷碎望廷奇尧尸刁颗朵问烬赴艘拽峨捕暂省强归资省蛛思佃第那赔浦撼第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡从货币危机到资本市场危机从货币危机到资本市场危机 当一国金融泡沫破裂后，会使该国货币出现大幅贬值，债务负担大幅增加，企业出现支付困境甚至破产，股市下挫。当然，货币贬值一方面可能使某些公司因货币贬值而获
287、利，另一方面，贬值能迫使政府痛下决心解决经济结构问题。万一结构性改革失败，货币币值和证券市场就会进一步加剧，直到政府和企业真正严肃、认真地去解决金融和财务问题为止。 拔千质赶该橡摸麦酱铬意掌仕绦贷拢菠蜗幼毖潜宠旨敌辙玖久骄疟佬蹄扛第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡从货币危机到银行业危机从货币危机到银行业危机 通常情况下，由货币危机导致银行危机的途径有两条：通常情况下，由货币危机导致银行危机的途径有两条：通常情况下，由货币危机导致银行危机的途径有两条：通常情况下，由货币危机导致银行危机的途径有两条： 第一条：国际储备大量流失，迫使该国放弃固定汇率制，第一条：国际储备大量流失，迫
288、使该国放弃固定汇率制，第一条：国际储备大量流失，迫使该国放弃固定汇率制，第一条：国际储备大量流失，迫使该国放弃固定汇率制，如不阻止这种流失，就可能引起贷款的急剧紧缩，非金融企如不阻止这种流失，就可能引起贷款的急剧紧缩，非金融企如不阻止这种流失，就可能引起贷款的急剧紧缩，非金融企如不阻止这种流失，就可能引起贷款的急剧紧缩，非金融企业破产增加，银行不良资产增加，结果就形成银行危机。业破产增加，银行不良资产增加，结果就形成银行危机。业破产增加，银行不良资产增加，结果就形成银行危机。业破产增加，银行不良资产增加，结果就形成银行危机。 第二条：贬值使得非银行金融机构丧失清偿力，银行的财第二条：贬值使得非
289、银行金融机构丧失清偿力，银行的财第二条：贬值使得非银行金融机构丧失清偿力，银行的财第二条：贬值使得非银行金融机构丧失清偿力，银行的财务状况恶化，增加银行业风险。务状况恶化，增加银行业风险。务状况恶化，增加银行业风险。务状况恶化，增加银行业风险。 如果中央银行允许国内贷款过度扩张，以直接或隐含的为银如果中央银行允许国内贷款过度扩张，以直接或隐含的为银如果中央银行允许国内贷款过度扩张，以直接或隐含的为银如果中央银行允许国内贷款过度扩张，以直接或隐含的为银行或存款人融资，那么银行危机就可能引发国际收支危机。行或存款人融资，那么银行危机就可能引发国际收支危机。行或存款人融资，那么银行危机就可能引发国际
290、收支危机。行或存款人融资，那么银行危机就可能引发国际收支危机。如果政府通过发行大量内债对这种挽救进行融资，那么市场如果政府通过发行大量内债对这种挽救进行融资，那么市场如果政府通过发行大量内债对这种挽救进行融资，那么市场如果政府通过发行大量内债对这种挽救进行融资，那么市场参与者可能会预期当局有通过通货膨胀或货币贬值来减轻债参与者可能会预期当局有通过通货膨胀或货币贬值来减轻债参与者可能会预期当局有通过通货膨胀或货币贬值来减轻债参与者可能会预期当局有通过通货膨胀或货币贬值来减轻债务负担的动机，这就可能导致自我实现的金融危机。务负担的动机，这就可能导致自我实现的金融危机。务负担的动机，这就可能导致自我
291、实现的金融危机。务负担的动机，这就可能导致自我实现的金融危机。蚤鲜裹卒夺监炔撩嫉扑全梳耸帚队象巷殉冕糊授粪侧寺挺沸而身传戊盎芹第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡从货币危机到全面的金融危机从货币危机到全面的金融危机货货币币危危机机引引起起全全面面的的金金融融危危机机主主要要有有三三种种机制：机制：由雨椒臆兆晓正娶拓肢炯婉筏撑账峙霸宪霄靶吩谱缔蝇面踩嘉贺挞蔷低讼第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第一第一种种机制：机制：n n货货币币贬贬值值通通过过加加重重外外债债负负担担直直接接恶恶化化公公司司收收支支状状况况。如如果果债债务务合合约约以以外外币币计计价价，本本
292、币币贬贬值值时时，公公司司的的债债务务负负担担加加重重；如如果果资资产产及及其其收收益益以以本本币币计计价价，公公司司的的资资产产贬贬值值。二二者者导导致致公公司司净净值值减减少少，企企业业的的逆逆向向选选择择和和道道德德风风险险问问题题加加剧剧，贷贷款款萎缩，投资和经济活动缩减。萎缩，投资和经济活动缩减。绕茁服割铺造童逃蝶源吭灿淮蚤笺句姚昼市瘴母疡仆言鸡恫莆揣绞除彩尿第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二种机制第二种机制：n n货币贬值通过加重国内债券的利息负担货币贬值通过加重国内债券的利息负担恶化公司收支状况。投机攻击，货币急恶化公司收支状况。投机攻击，货币急剧贬值，实际
293、和预期通胀水平大幅上升，剧贬值，实际和预期通胀水平大幅上升，利率大幅上涨，公司的债务负担大大增利率大幅上涨，公司的债务负担大大增加，收支状况恶化，公司的流动性状况加，收支状况恶化，公司的流动性状况恶化，信息不对称问题加大，贷款和经恶化，信息不对称问题加大，贷款和经济活动大幅萎缩。济活动大幅萎缩。贪详酚谗阔薪勇抖舆茫芽割仰辛戏孰泅喊锅麦惨莫札遗疗诊燃势助旨弯幢第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第三种机制第三种机制：l l本币贬值导致银行系统的收支状况恶化，进而导致全本币贬值导致银行系统的收支状况恶化，进而导致全本币贬值导致银行系统的收支状况恶化，进而导致全本币贬值导致银行系统的
294、收支状况恶化，进而导致全面的金融危机。银行以外币计价的债务由于货币的贬面的金融危机。银行以外币计价的债务由于货币的贬面的金融危机。银行以外币计价的债务由于货币的贬面的金融危机。银行以外币计价的债务由于货币的贬值而急剧增加，而银行收支中资产一方贷款方面的损值而急剧增加，而银行收支中资产一方贷款方面的损值而急剧增加，而银行收支中资产一方贷款方面的损值而急剧增加，而银行收支中资产一方贷款方面的损失加大，银行的收支恶化，银行的净值减少。失加大，银行的收支恶化，银行的净值减少。失加大，银行的收支恶化，银行的净值减少。失加大，银行的收支恶化，银行的净值减少。l l另外，银行以外币计值的债务的期限很短，其债
295、务价另外，银行以外币计值的债务的期限很短，其债务价另外，银行以外币计值的债务的期限很短，其债务价另外，银行以外币计值的债务的期限很短，其债务价值的大幅增加导致了银行的流动性问题。银行收支的值的大幅增加导致了银行的流动性问题。银行收支的值的大幅增加导致了银行的流动性问题。银行收支的值的大幅增加导致了银行的流动性问题。银行收支的恶化和弱化的资本基础迫使银行减少贷款。当银行贷恶化和弱化的资本基础迫使银行减少贷款。当银行贷恶化和弱化的资本基础迫使银行减少贷款。当银行贷恶化和弱化的资本基础迫使银行减少贷款。当银行贷款大幅萎缩后，整个经济将面临严重危机。款大幅萎缩后，整个经济将面临严重危机。款大幅萎缩后，
296、整个经济将面临严重危机。款大幅萎缩后，整个经济将面临严重危机。立妄场柞岗纸蝎择鼻云硷坊跪富装盗揽术呼簧傈绳济丘豹嚎绣亿咽偷袖郑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融危机的国际传导金融危机的国际传导金融危机扩散过程中的示范效应金融危机扩散过程中的示范效应金融危机扩散过程中的示范效应金融危机扩散过程中的示范效应n n示示示示范范范范效效效效应应应应：在在在在金金金金融融融融危危危危机机机机扩扩扩扩散散散散过过过过程程程程中中中中，成成成成功功功功的的的的投投投投机机机机攻攻攻攻击击击击为为为为攻攻攻攻击击击击其其其其他他他他具具具具有有有有类类类类似似似似条条条条件件件件的的的的
297、国国国国家家家家提提提提供供供供了了了了一一一一种种种种示示示示范范范范，投投投投机机机机者者者者必必必必然然然然会会会会对对对对其其其其他他他他类类类类似似似似国国国国家家家家发发发发动动动动攻击。攻击。攻击。攻击。n n类类类类似似似似国国国国家家家家发发发发生生生生金金金金融融融融危危危危机机机机，货货货货币币币币贬贬贬贬值值值值预预预预期期期期迅迅迅迅速速速速上上上上升升升升；预预预预期期期期一一一一国国国国货货货货币币币币即即即即将将将将贬贬贬贬值值值值时时时时，必必必必然然然然抛抛抛抛售售售售本本本本币币币币，抢购外币，增强投机攻击力量，加速本币贬值。抢购外币，增强投机攻击力量，加
298、速本币贬值。抢购外币，增强投机攻击力量，加速本币贬值。抢购外币，增强投机攻击力量，加速本币贬值。闯锗符逸比水说猪久鹿瓢赌拄炼历困妄兔陌玖费懂消精没肉锥践敝图泡恭第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融危机扩散过程中的竞争性贬值效应金融危机扩散过程中的竞争性贬值效应n n竞争性贬值效应：世界经济、金融全球化，在金融危竞争性贬值效应：世界经济、金融全球化，在金融危竞争性贬值效应：世界经济、金融全球化，在金融危竞争性贬值效应：世界经济、金融全球化，在金融危机冲击下，只要一个国家货币的率先贬值，必然带来机冲击下，只要一个国家货币的率先贬值，必然带来机冲击下，只要一个国家货币的率先贬值，
299、必然带来机冲击下，只要一个国家货币的率先贬值，必然带来其他国家货币的相继贬值。其他国家货币的相继贬值。其他国家货币的相继贬值。其他国家货币的相继贬值。n n竞争性贬值的成因：相关国家货币贬值，一个国家的竞争性贬值的成因：相关国家货币贬值，一个国家的竞争性贬值的成因：相关国家货币贬值，一个国家的竞争性贬值的成因：相关国家货币贬值，一个国家的货币不贬值，其出口将下降，如果没有其他方法来弥货币不贬值，其出口将下降，如果没有其他方法来弥货币不贬值，其出口将下降，如果没有其他方法来弥货币不贬值，其出口将下降，如果没有其他方法来弥补这种出口下降带来的损失，该国的经济福利总水平补这种出口下降带来的损失，该国
300、的经济福利总水平补这种出口下降带来的损失，该国的经济福利总水平补这种出口下降带来的损失，该国的经济福利总水平将下降。因此，每个国家被迫使用的贬值方法作为政将下降。因此，每个国家被迫使用的贬值方法作为政将下降。因此，每个国家被迫使用的贬值方法作为政将下降。因此，每个国家被迫使用的贬值方法作为政策工具以便减少对国内经济的冲击，同时作为报复手策工具以便减少对国内经济的冲击，同时作为报复手策工具以便减少对国内经济的冲击，同时作为报复手策工具以便减少对国内经济的冲击，同时作为报复手段来抵消其他国家货币贬值的负面影响。段来抵消其他国家货币贬值的负面影响。段来抵消其他国家货币贬值的负面影响。段来抵消其他国家
301、货币贬值的负面影响。萝酉隆钱次拙赋烛宦刽皂裴陇察胆舍摆尼漏浚毛缚驮垒皿帐茅崔炒鼻针挨第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第五节第五节 金融危机的防范与治理金融危机的防范与治理癌券嗡疼吗始旷灼刃薛语换汝墙辅烹械茸蓉潮拂郎频躬哭盎训瞻锌琵移琅第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、提高本国金融素质一、提高本国金融素质n n高高素素质质的的金金融融体体系系：避避免免从从内内部部引引发发金金融危机；消化源于外部的冲击。融危机；消化源于外部的冲击。n n措措施施：稳稳健健经经营营的的金金融融机机构构是是基基础础，相相容性制度是条件，维护公众信心是关键。容性制度是条件，维护
302、公众信心是关键。佰冷沦怀碍菠啊渠木铜戒诚薯晋璃性花当妻审灼损痘预租系萤突碰边豪矽第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、加强金融监控，防范泡沫经济二、加强金融监控，防范泡沫经济n n审慎监管：通过控制个别金融机构所承担的风险以减审慎监管：通过控制个别金融机构所承担的风险以减审慎监管：通过控制个别金融机构所承担的风险以减审慎监管：通过控制个别金融机构所承担的风险以减小系统失灵的风险并避免银行倒闭或金融风潮，促进小系统失灵的风险并避免银行倒闭或金融风潮，促进小系统失灵的风险并避免银行倒闭或金融风潮，促进小系统失灵的风险并避免银行倒闭或金融风潮，促进一个安全、稳定而有效率的金融体系的
303、成长。一个安全、稳定而有效率的金融体系的成长。一个安全、稳定而有效率的金融体系的成长。一个安全、稳定而有效率的金融体系的成长。n n措施：措施：措施：措施：uu执行巴塞尔委员会银行业有效监管核心原则。执行巴塞尔委员会银行业有效监管核心原则。执行巴塞尔委员会银行业有效监管核心原则。执行巴塞尔委员会银行业有效监管核心原则。uu弥补监管真空，制订出与现实相适应的监管制度。弥补监管真空，制订出与现实相适应的监管制度。弥补监管真空，制订出与现实相适应的监管制度。弥补监管真空，制订出与现实相适应的监管制度。uu经营过程中的风险控制。经营过程中的风险控制。经营过程中的风险控制。经营过程中的风险控制。薄萄胆设
304、拇炯卿安讲明朝祁防夷瞳榴坞颇科孝掀庚痪切椒凡姿罪卖检父鼻第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡三、选择适当的金融开放进程三、选择适当的金融开放进程 n n开放进程的战略选择：把握住开放的时机、控开放进程的战略选择：把握住开放的时机、控开放进程的战略选择：把握住开放的时机、控开放进程的战略选择：把握住开放的时机、控制开放的节奏。制开放的节奏。制开放的节奏。制开放的节奏。n n 开放顺序的重要性：总的原则是把开放的总体开放顺序的重要性：总的原则是把开放的总体开放顺序的重要性：总的原则是把开放的总体开放顺序的重要性：总的原则是把开放的总体风险控制在最低限度，减少对金融安全的威胁。风险控
305、制在最低限度，减少对金融安全的威胁。风险控制在最低限度，减少对金融安全的威胁。风险控制在最低限度，减少对金融安全的威胁。具体来讲：先对内开放后对外开放；先实际经具体来讲：先对内开放后对外开放；先实际经具体来讲：先对内开放后对外开放；先实际经具体来讲：先对内开放后对外开放；先实际经济部门开放后金融部门开放；先经常项目开放济部门开放后金融部门开放；先经常项目开放济部门开放后金融部门开放；先经常项目开放济部门开放后金融部门开放；先经常项目开放后资本项目开放。后资本项目开放。后资本项目开放。后资本项目开放。医假驶砍执宽鹊嘱缮焦当各尿枪秉炽窗律疙殖苗煤袒斌涵涎络脏城稠水谍第十五章货币供求与经济均衡第十五
306、章货币供求与经济均衡四、防范与隔绝外来冲击四、防范与隔绝外来冲击n n各国应建立金融危机的预警防范系统。各国应建立金融危机的预警防范系统。各国应建立金融危机的预警防范系统。各国应建立金融危机的预警防范系统。n n根根根根据据据据国国国国情情情情控控控控制制制制资资资资本本本本项项项项目目目目的的的的交交交交易易易易。把把把把对对对对资资资资本本本本项项项项目目目目的的的的监监监监控控控控放放放放在在在在战战战战略略略略的的的的高高高高度度度度；以以以以金金金金融融融融交交交交易易易易税税税税减减减减轻轻轻轻流流流流动动动动带带带带来来来来的的的的压压压压力力力力（托托托托宾宾宾宾1978197
307、819781978年年年年提提提提出出出出向向向向外外外外汇汇汇汇交交交交易易易易征征征征“托托托托宾宾宾宾税税税税” ” ” ” ）；应应应应特特特特别别别别注注注注意意意意对对对对临临临临时时时时性性性性、投投投投机机机机性资本流入的监控。性资本流入的监控。性资本流入的监控。性资本流入的监控。家网仪硫蓑调备寂蛹帚回食今奢赛冗淑妮琵蹲荐牛枕夯寝淆茎舒矣洽侮广第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡五、加强国际间的安全协作五、加强国际间的安全协作n n交流有关危机的信息，建立起防范本地区金融交流有关危机的信息，建立起防范本地区金融交流有关危机的信息，建立起防范本地区金融交流有关危机
308、的信息，建立起防范本地区金融危机的预警机制。危机的预警机制。危机的预警机制。危机的预警机制。n n 协调地区内部金融政策，尤其是关于金融开放协调地区内部金融政策，尤其是关于金融开放协调地区内部金融政策，尤其是关于金融开放协调地区内部金融政策，尤其是关于金融开放和建立国际金融中心的政策，避免过于激烈的和建立国际金融中心的政策，避免过于激烈的和建立国际金融中心的政策，避免过于激烈的和建立国际金融中心的政策，避免过于激烈的政策竞争导致地区金融脆弱性的上升。政策竞争导致地区金融脆弱性的上升。政策竞争导致地区金融脆弱性的上升。政策竞争导致地区金融脆弱性的上升。n n 对区内受投机攻击的国家与地区提供援助
309、。对区内受投机攻击的国家与地区提供援助。对区内受投机攻击的国家与地区提供援助。对区内受投机攻击的国家与地区提供援助。 脆淌脱隧颅吓所傅袖昨分孤弘巾摊牧认叮勤垫聋怖盅桩夫作刀显谅氟敷尘第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡简糊虏命迷后称纪娠咕犊北嘲滦睁组甄禽签熏扮纷盅若访诅碱正穴约听弊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第十九章第十九章 金融监管金融监管剪卤磺孝垒引鲤唐莆栽补仲菏位豹茧茫滇庭旋瑶冶钧嘻券聊皿饯则责梢准第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡线索：线索：概念概念目标目标传导传导效果评价效果评价金融监管制度。金融监管制度。窝抨盾哮咎滇罩朋温蔽
310、怨一厢孕并杏倦戈想句鹿幸骄蒸舅瘪冈眯筛资袒衣第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第一节第一节 金融监管的定义金融监管的定义何够锑阴的滥避阂敲阐奋慧酬晓慨幸曙瓮泣器畜引苫朔沪琅图能粉幅玉凝第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管：金融监管：q由由由由金金金金融融融融监监监监管管管管当当当当局局局局制制制制定定定定并并并并执执执执行行行行的的的的直直直直接接接接干干干干预预预预金金金金融融融融市市市市场场场场配配配配置置置置机机机机制制制制或或或或间间间间接接接接改改改改变变变变金金金金融融融融企企企企业业业业和和和和金金金金融融融融产产产产品品品品消消消消费者
311、的供需决策的一般规则或特殊行为。费者的供需决策的一般规则或特殊行为。费者的供需决策的一般规则或特殊行为。费者的供需决策的一般规则或特殊行为。q金融监管的主体：金融监管当局金融监管的主体：金融监管当局q金金融融监监管管的的客客体体：金金融融行行业业。包包括括金金融融市市场场的的配配置置机机制制、金金融融企企业业、金金融融产产品品消费者。消费者。 企痰谊舟协犊暇组秤汤躺夏江机羡柄掘黎仆拘挫琴当因赡崖蛋含忱渔谩殉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管的形式：金融监管的形式： 第第第第一一一一，直直直直接接接接干干干干预预预预金金金金融融融融市市市市场场场场配配配配置置置置机机机
312、机制制制制的的的的金金金金融融融融监监监监管管管管制制制制度度度度，如如如如利利利利率率率率管管管管制制制制、金金金金融融融融产产产产权权权权管管管管制制制制及及及及合合合合同同同同规规规规则。则。则。则。 第第第第二二二二，通通通通过过过过影影影影响响响响金金金金融融融融产产产产品品品品消消消消费费费费者者者者决决决决策策策策而而而而影影影影响响响响金融市场均衡的金融监管制度。金融市场均衡的金融监管制度。金融市场均衡的金融监管制度。金融市场均衡的金融监管制度。 第第第第三三三三，通通通通过过过过干干干干扰扰扰扰金金金金融融融融企企企企业业业业决决决决策策策策从从从从而而而而影影影影响响响响市
313、市市市场场场场均均均均衡衡衡衡的的的的管管管管制制制制，此此此此类类类类约约约约束束束束包包包包括括括括施施施施加加加加于于于于金金金金融融融融产产产产品品品品特特特特征征征征之之之之上上上上的的的的限限限限制制制制。对对对对金金金金融融融融企企企企业业业业投投投投人人人人、服服服服务务务务和和和和技技技技术术术术的限制导致金融企业产品组合方面的制约。的限制导致金融企业产品组合方面的制约。的限制导致金融企业产品组合方面的制约。的限制导致金融企业产品组合方面的制约。创嘱拥冠洞棍殉巩磺记芜谐冉硕擒癌酌螟跟浊炊幅樟货虫篓倘郎黎回泞庇第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管的重要性
314、与特殊性：金融监管的重要性与特殊性：n n金融监管在所有的政府管制中具有特殊的地位，这是金融监管在所有的政府管制中具有特殊的地位，这是金融监管在所有的政府管制中具有特殊的地位，这是金融监管在所有的政府管制中具有特殊的地位，这是由金融业在现代经济的重要作用决定的。这同时也决由金融业在现代经济的重要作用决定的。这同时也决由金融业在现代经济的重要作用决定的。这同时也决由金融业在现代经济的重要作用决定的。这同时也决定了金融监管作为一种政府管制的特殊性，定了金融监管作为一种政府管制的特殊性，定了金融监管作为一种政府管制的特殊性，定了金融监管作为一种政府管制的特殊性，n n首先是金融监管不仅是政府对各金融
315、主体的监管，还首先是金融监管不仅是政府对各金融主体的监管，还首先是金融监管不仅是政府对各金融主体的监管，还首先是金融监管不仅是政府对各金融主体的监管，还要求对金融企业自律性监管和代表金融产品消费者的要求对金融企业自律性监管和代表金融产品消费者的要求对金融企业自律性监管和代表金融产品消费者的要求对金融企业自律性监管和代表金融产品消费者的民间监管组织的监管，即对监管者的监管。民间监管组织的监管，即对监管者的监管。民间监管组织的监管，即对监管者的监管。民间监管组织的监管，即对监管者的监管。n n与此同时，监管当局还要建立相应的保险系统，保护与此同时，监管当局还要建立相应的保险系统，保护与此同时，监管
316、当局还要建立相应的保险系统，保护与此同时，监管当局还要建立相应的保险系统，保护投资者的利益。投资者的利益。投资者的利益。投资者的利益。寿集界雏捉鞭亮瘴韦钝柱碱笺涤恤鞍捞隅祖刨京姻娘步枷锑刀裤幌衍仍但第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管的过程金融监管的过程n n是由被监管的金融市场中的金融产品消费者和金融企是由被监管的金融市场中的金融产品消费者和金融企是由被监管的金融市场中的金融产品消费者和金融企是由被监管的金融市场中的金融产品消费者和金融企业，金融产品消费者偏好和金融企业技术，可利用的业，金融产品消费者偏好和金融企业技术，可利用的业，金融产品消费者偏好和金融企业技术，可
317、利用的业，金融产品消费者偏好和金融企业技术，可利用的战略组合以及规则组合来界定的一种博弈。战略组合以及规则组合来界定的一种博弈。战略组合以及规则组合来界定的一种博弈。战略组合以及规则组合来界定的一种博弈。n n金融监管过程的定义可用以模拟金融监管的传导机制金融监管过程的定义可用以模拟金融监管的传导机制金融监管过程的定义可用以模拟金融监管的传导机制金融监管过程的定义可用以模拟金融监管的传导机制, ,它从输入目标变量它从输入目标变量它从输入目标变量它从输入目标变量(goal variable)(goal variable)开始，通过输入原开始，通过输入原开始，通过输入原开始，通过输入原始的制度变量
318、始的制度变量始的制度变量始的制度变量(system variable)(system variable)以及金融系统的互动以及金融系统的互动以及金融系统的互动以及金融系统的互动过程，到输出金融监管过程的结果结束过程，到输出金融监管过程的结果结束过程，到输出金融监管过程的结果结束过程，到输出金融监管过程的结果结束, ,是一个在实践是一个在实践是一个在实践是一个在实践中很有用的模式。中很有用的模式。中很有用的模式。中很有用的模式。n n金融监管过程的结果将同时决定哪些金融监管政策施金融监管过程的结果将同时决定哪些金融监管政策施金融监管过程的结果将同时决定哪些金融监管政策施金融监管过程的结果将同时决
319、定哪些金融监管政策施加于金融市场及获得哪种资源配置方式。因此，金融加于金融市场及获得哪种资源配置方式。因此，金融加于金融市场及获得哪种资源配置方式。因此，金融加于金融市场及获得哪种资源配置方式。因此，金融监管过程同时涉及金融监管制度的秩序和市场均衡的监管过程同时涉及金融监管制度的秩序和市场均衡的监管过程同时涉及金融监管制度的秩序和市场均衡的监管过程同时涉及金融监管制度的秩序和市场均衡的选择。选择。选择。选择。壬洗媳纱枪枚镊跨胁锐对改速鹊敛普益桃烷劲闺眶沃毙稚谍悍锭骨牟侨吓第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管目标金融监管目标n n金融安全目标：确保金融机构的稳健经营和金融
320、安全。金融安全目标：确保金融机构的稳健经营和金融安全。金融安全目标：确保金融机构的稳健经营和金融安全。金融安全目标：确保金融机构的稳健经营和金融安全。n n金融效率目标：提高金融制度的运行效率。金融效率目标：提高金融制度的运行效率。金融效率目标：提高金融制度的运行效率。金融效率目标：提高金融制度的运行效率。n n金融结构目标：优化金融结构，促使货币供求均衡或趋于均衡。金融结构目标：优化金融结构，促使货币供求均衡或趋于均衡。金融结构目标：优化金融结构，促使货币供求均衡或趋于均衡。金融结构目标：优化金融结构，促使货币供求均衡或趋于均衡。 擒近挽像陶愿达否王酮疮遭骡参童境翘局竟凶侩新哨齐星古诅彩洼磨
321、徒凑第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第二节第二节 金融监管的传导机制金融监管的传导机制溅门蹋市束抬狸菇遂属束价拴误迭娇霸呀妹关明淘逗森少讹舀善婉僳洪俱第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管的传导机制：金融监管的传导机制：q从从监监管管当当局局采采取取行行动动到到实实现现监监管管目目标标的的全全过过程程。是是一一个个从从输输入入制制度度开开始始，通通过过一一定定的的制制度度作作用用机机制制和和转转化化过过程程，把把制制度度转转化化为为经经济济变变量量，再再经经过过宏宏微微观观机机制制的作用，实现金融监管目标的过程。的作用，实现金融监管目标的过程。妆斤低页
322、橇保涸俩待舟协福禾保街桌纶淫努愧赌酚盗按张捻氓格志七溜选第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管的政策工具金融监管的政策工具 金金金金融融融融监监监监管管管管当当当当局局局局通通通通过过过过一一一一定定定定的的的的管管管管制制制制程程程程式式式式，利利利利用用用用格格格格式式式式化化化化的的的的制制制制度度度度工工工工具具具具变变变变量量量量，对对对对金金金金融融融融系系系系统统统统发发发发生生生生作作作作用用用用。金融监管的五个制度工具变量是：金融监管的五个制度工具变量是：金融监管的五个制度工具变量是：金融监管的五个制度工具变量是：v法法规规：是是监监管管机机构构实实施施
323、、解解释释或或废废除除法法律律或或政政策策，或或者者描描述述机机构构的的组组织织、程程 序序 或或 实实 际际 要要 求求 的的 一一 种种 表表 述述（statementstatement）。）。洁七宋掐汽潦蔗吟骂雏膊仪俊状奇评疟吠狭奶岩挂汝曰凛港昔织携烩睦令第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n n许可证：许可证：是监管机构颁发的一种许是监管机构颁发的一种许可状、证书、批准令、登记、特许可状、证书、批准令、登记、特许状、会员资格、法律豁免书或其他状、会员资格、法律豁免书或其他形式的许可证明。形式的许可证明。n n 命令：命令：是监管机构针对某特殊案例，是监管机构针对某特殊案
324、例，以政策声明或强制令为形式的一种以政策声明或强制令为形式的一种决定。决定。揩蚤闷但价涤绽匈炽削霹禽袱受岔窒城迪噎悉莫籍稳竿洁请蒲凰藕潘托毕第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 处罚处罚：n n是监管机构的制裁措施，它包括是监管机构的制裁措施，它包括是监管机构的制裁措施，它包括是监管机构的制裁措施，它包括n n（1 1）禁止令、申请限制，或其他能影响个人自由的条）禁止令、申请限制，或其他能影响个人自由的条）禁止令、申请限制，或其他能影响个人自由的条）禁止令、申请限制，或其他能影响个人自由的条件件件件; ;n n（2 2）救济的拒绝）救济的拒绝）救济的拒绝）救济的拒绝; ;n n
325、（3 3）刑罚或罚款）刑罚或罚款）刑罚或罚款）刑罚或罚款; ;n n（4 4）财产的销毁、没收、封存或扣留）财产的销毁、没收、封存或扣留）财产的销毁、没收、封存或扣留）财产的销毁、没收、封存或扣留; ;n n（5 5）对损失、补偿、赔偿、补贴、成本、价格或收费）对损失、补偿、赔偿、补贴、成本、价格或收费）对损失、补偿、赔偿、补贴、成本、价格或收费）对损失、补偿、赔偿、补贴、成本、价格或收费的估价的估价的估价的估价; ;n n（6 6）许可的要求、取消或中止）许可的要求、取消或中止）许可的要求、取消或中止）许可的要求、取消或中止n n（7 7）采取其他强制性或限制性行动。）采取其他强制性或限制性
326、行动。）采取其他强制性或限制性行动。）采取其他强制性或限制性行动。受劣妇望枣郎缮屿巡黄腐兆瘁仲橇肌鳖铆纵海哲禹绸歇挎仍皋恍蓑姥粳恐第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡援助：援助：n n指：（指：（指：（指：（1 1）货币、支助、许可、管辖权、取消令、例外、）货币、支助、许可、管辖权、取消令、例外、）货币、支助、许可、管辖权、取消令、例外、）货币、支助、许可、管辖权、取消令、例外、特权或救济的授予；特权或救济的授予；特权或救济的授予；特权或救济的授予；n n（2 2）对申诉、权利、豁免、取消义务和例外的认可；）对申诉、权利、豁免、取消义务和例外的认可；）对申诉、权利、豁免、取消义
327、务和例外的认可；）对申诉、权利、豁免、取消义务和例外的认可；n n（3 3）对个人的申请或请求及使个人受益所采取的其他）对个人的申请或请求及使个人受益所采取的其他）对个人的申请或请求及使个人受益所采取的其他）对个人的申请或请求及使个人受益所采取的其他行动。行动。行动。行动。燎宽宙询怨仑滑霉荫革嚏吓劈芦虹薯菇酷垄缔酝甥羔拐堪裳栽裔叁糊讳影第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管的政策工具传导的内容金融监管的政策工具传导的内容 监监监监管管管管当当当当局局局局采采采采取取取取各各各各种种种种手手手手段段段段收收收收集集集集原原原原始始始始数数数数据据据据，根根根根据据据据这这这
328、这些些些些原原原原始始始始数数数数据据据据初初初初步步步步确确确确定定定定监监监监管管管管目目目目标标标标变变变变量量量量，再再再再根根根根据据据据目目目目标标标标变变变变量量量量输输输输入入入入监监监监管管管管措措措措施施施施，这这这这些些些些措措措措施施施施必必必必须须须须进进进进行行行行制制制制度度度度化化化化，利利利利用用用用法法法法规规规规、许许许许可可可可证证证证、命命命命令令令令、处处处处罚罚罚罚或或或或者者者者进进进进行行行行援援援援救救救救等等等等制制制制度度度度工工工工具具具具，才才才才能能能能进进进进入入入入金金金金融融融融监监监监管管管管的的的的传传传传导系统，从而对经
329、济金融发生作用。导系统，从而对经济金融发生作用。导系统，从而对经济金融发生作用。导系统，从而对经济金融发生作用。n n利利利利率率率率限限限限制制制制：指指指指金金金金融融融融监监监监管管管管当当当当局局局局对对对对金金金金融融融融市市市市场场场场利利利利率率率率在在在在上上上上下下下下限限限限和和和和浮浮浮浮动动动动幅幅幅幅度度度度等等等等方方方方面面面面的的的的限限限限制制制制。利利利利率率率率控控控控制制制制不不不不但但但但制制制制约约约约市市市市场场场场利利利利率率率率的的的的自自自自动动动动调调调调整整整整，还还还还制制制制约约约约交交交交易易易易者者者者之之之之间间间间的的的的价价
330、价价格格格格谈谈谈谈判判判判。利利利利率率率率管管管管制制制制构构构构成成成成金金金金融融融融市市市市场场场场干干干干预预预预最最最最重要的形式。重要的形式。重要的形式。重要的形式。峰蔬论南钞叹皆拆倒死札戈励雁烷穴烁鄂挣讲早拣崇潮青酝砷纱朋河想尉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡l费率管制：费率管制：指金融监管当局对金融企业收取各种中介指金融监管当局对金融企业收取各种中介费用及对金融市场的各种指数的管理和限制。费率管制费用及对金融市场的各种指数的管理和限制。费率管制属于价格管制的范畴。费率管制会引起消费者之间或消属于价格管制的范畴。费率管制会引起消费者之间或消费者与企业之间的
331、收入转移，影响受管制金融企业相对费者与企业之间的收入转移，影响受管制金融企业相对产量，从而影响资源配置的效率。产量，从而影响资源配置的效率。l进入限制：进入限制：也称市场准入的监管，指金融监管当局对也称市场准入的监管，指金融监管当局对金融企业和金融从业人员进入某一市场和职业的限制和金融企业和金融从业人员进入某一市场和职业的限制和管理。进入限制限制订约机会，减少金融服务业的竞争，管理。进入限制限制订约机会，减少金融服务业的竞争，也减少了客户的选择。也减少了客户的选择。l金融产品特征的限制：金融产品特征的限制：指对金融产品质量、数量及安指对金融产品质量、数量及安全等方面的限制。金融产品特征限制会限
332、制顾客选择金全等方面的限制。金融产品特征限制会限制顾客选择金融产品的范围，也会限制金融企业可能的服务范围。融产品的范围，也会限制金融企业可能的服务范围。琐鹃格哎奄擅毒拳签骸仓卉禽豢罕领剥凤父吉括哆汝增夏任堕浆儒氛柒线第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡l金融企业投入品或技术的监管：金融企业投入品或技术的监管：对金融企业投入品或对金融企业投入品或技术的限制，必将影响金融企业与受管制投入品和辅助技术的限制，必将影响金融企业与受管制投入品和辅助性投入品供应者之间的交易活动。消费者既不能购买含性投入品供应者之间的交易活动。消费者既不能购买含有限制性投入品的产品，金融企业自然不能提供这些
333、产有限制性投入品的产品，金融企业自然不能提供这些产品，金融企业不能生产性使用限制性技术。品，金融企业不能生产性使用限制性技术。l作业场所健康和安全的管制：作业场所健康和安全的管制：雇主受制于某些特殊的雇主受制于某些特殊的契约，在这些契约中，各种支付方式的性质必须满足健契约，在这些契约中，各种支付方式的性质必须满足健康与安全监管的要求。康与安全监管的要求。l环境管制：环境管制：对环境的管制可以增进交易机会，因为它对环境的管制可以增进交易机会，因为它在原先产权不明晰的地方创造出了可交换的产权。在原先产权不明晰的地方创造出了可交换的产权。l合同条款规则：合同条款规则：通过降低形成合约的成本和提供违约
334、通过降低形成合约的成本和提供违约补救条款的办法，可以增进交易定约的机会。将会增进补救条款的办法，可以增进交易定约的机会。将会增进配置效率。配置效率。额景店湛席驱儡办团朋汽煞失竿茬陪幌年羚稀录刷妨听膛斜饿吵番忙扑氦第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡q 波昨环淋垂敞佩匆煌架栓拂匀涛因程缩指珐性心脾帐派遂纱窍宵缨膀您细第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第三节第三节 金融监管效果评价金融监管效果评价悄瘪争锌屁跨歌辽萝褂醒蛮允欺僳间啤蛛龟丰巷洪唆俘栏盾棚缨元障看渗第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管效果的反馈与评价的金融监管效果的反馈与评价的作
335、用作用vv提提提提供供供供宏宏宏宏观观观观经经经经济济济济运运运运行行行行状状状状况况况况的的的的信信信信息息息息，有有有有利利利利于于于于评评评评价价价价、改改改改善善善善金金金金融监管的宏观效果。融监管的宏观效果。融监管的宏观效果。融监管的宏观效果。uu反反反反映映映映宏宏宏宏观观观观金金金金融融融融稳稳稳稳定定定定能能能能力力力力的的的的信信信信息息息息：如如如如通通通通货货货货膨膨膨膨胀胀胀胀率率率率、反反反反映映映映金金金金融融融融监监监监管当局执行计划能力的计划数与实际数的对比等；管当局执行计划能力的计划数与实际数的对比等；管当局执行计划能力的计划数与实际数的对比等；管当局执行计划
336、能力的计划数与实际数的对比等；uu反映宏观金融持续能力的信息：如经济发展波动幅度等；反映宏观金融持续能力的信息：如经济发展波动幅度等；反映宏观金融持续能力的信息：如经济发展波动幅度等；反映宏观金融持续能力的信息：如经济发展波动幅度等；uu反映宏观金融增长能力的指标：如储蓄率、投资率等；反映宏观金融增长能力的指标：如储蓄率、投资率等；反映宏观金融增长能力的指标：如储蓄率、投资率等；反映宏观金融增长能力的指标：如储蓄率、投资率等；uu反映宏观金融适应能力的信息：如货币政策决策时滞等反映宏观金融适应能力的信息：如货币政策决策时滞等反映宏观金融适应能力的信息：如货币政策决策时滞等反映宏观金融适应能力的
337、信息：如货币政策决策时滞等n n通通通通过过过过这这这这些些些些信信信信息息息息的的的的反反反反馈馈馈馈，并并并并将将将将其其其其与与与与预预预预先先先先要要要要达达达达到到到到的的的的目目目目标标标标进进进进行行行行比比比比较较较较，从从从从而而而而可可可可以以以以对对对对金金金金融融融融监监监监管管管管当当当当局局局局实实实实施施施施金金金金融融融融监监监监管管管管的的的的宏宏宏宏观观观观效效效效应应应应进进进进行行行行一一一一个个个个客客客客观观观观、有有有有效效效效的的的的评评评评价价价价，以以以以进进进进一一一一步步步步改改改改进进进进金金金金融融融融监监监监管管管管当当当当局局局局
338、金金金金融融融融监监监监管管管管的的的的宏宏宏宏观观观观经经经经济济济济效效效效率。率。率。率。驾泉勘苑障涟事梯堰郸衣流塞睛呻阔座派谍掀芜怒轿疟囤双梳蛮枫萌酗钱第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡n n提供微观金融运行状况的信息，有利于评价、改善金融监管的微提供微观金融运行状况的信息，有利于评价、改善金融监管的微提供微观金融运行状况的信息，有利于评价、改善金融监管的微提供微观金融运行状况的信息，有利于评价、改善金融监管的微观效果。观效果。观效果。观效果。 金融机构具体的经营状况：包括风险资产情况、赢利水平、金融机构具体的经营状况：包括风险资产情况、赢利水平、金融机构具体的经营状
339、况：包括风险资产情况、赢利水平、金融机构具体的经营状况：包括风险资产情况、赢利水平、资本充足率等。资本充足率等。资本充足率等。资本充足率等。 金融市场运行的相关信息：金融市场的容量和规模，金融资金融市场运行的相关信息：金融市场的容量和规模，金融资金融市场运行的相关信息：金融市场的容量和规模，金融资金融市场运行的相关信息：金融市场的容量和规模，金融资产的变化情况，金融市场运行平稳程度等。产的变化情况，金融市场运行平稳程度等。产的变化情况，金融市场运行平稳程度等。产的变化情况，金融市场运行平稳程度等。 当金融监管当局掌握到这些信息，首先将其与一定的标准进当金融监管当局掌握到这些信息，首先将其与一定
340、的标准进当金融监管当局掌握到这些信息，首先将其与一定的标准进当金融监管当局掌握到这些信息，首先将其与一定的标准进行比较，确定偏差并分析原因，就能够根据原来实施的监管措施行比较，确定偏差并分析原因，就能够根据原来实施的监管措施行比较，确定偏差并分析原因，就能够根据原来实施的监管措施行比较，确定偏差并分析原因，就能够根据原来实施的监管措施的具体效果来对其进行改进。从而提高金融监管的微观效果。的具体效果来对其进行改进。从而提高金融监管的微观效果。的具体效果来对其进行改进。从而提高金融监管的微观效果。的具体效果来对其进行改进。从而提高金融监管的微观效果。尘多泻鸟义怀芯片脸樱臣辆咆谷媚萨财保捡觉仇锅抗刁
341、得字罩彪荫刀暴鞠第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管效果评价的原则金融监管效果评价的原则n n客观性原则客观性原则n n辨证的原则辨证的原则n n定性和定量相结合的原则定性和定量相结合的原则n n重要性原则重要性原则n n深度原则深度原则德慈河兄瑶崭毖曰旅滑傀淄礁短同摇面肖碘荣粕晰呻土震梧蟹喘扣尝玖唁第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡金融监管效果评价方法金融监管效果评价方法v模型分析：模型分析：模型分析：模型分析：v成成成成本本本本收收收收益益益益分分分分析析析析：通通通通过过过过监监监监管管管管的的的的成成成成本本本本和和和和收收收收益益益益的的的的
342、比比比比较较较较和和和和衡衡衡衡量量量量，来来来来评评评评价价价价金金金金融融融融监监监监管管管管是是是是否否否否有有有有效效效效。管管管管制制制制边边边边界界界界在在在在金金金金融融融融监监监监管管管管带带带带来来来来的的的的边边边边际际际际社社社社会会会会收收收收益益益益等等等等于于于于引引引引致致致致的的的的边边边边际社会成本。际社会成本。际社会成本。际社会成本。v成成成成本本本本有有有有效效效效性性性性标标标标准准准准分分分分析析析析。在在在在无无无无法法法法确确确确定定定定某某某某公公公公共共共共项项项项目目目目具具具具体体体体收收收收益益益益的的的的大大大大小小小小时时时时，可可可
343、可以以以以用用用用目目目目标标标标的的的的完完完完成成成成程程程程度度度度取取取取而代之，并计算它与付出的成本之间的比例。而代之，并计算它与付出的成本之间的比例。而代之，并计算它与付出的成本之间的比例。而代之，并计算它与付出的成本之间的比例。调谓腆惰吾弃工以捻朋静父揉市蓉沟扦绣笔搔恕垣时永我恼喧菌萄耍篙蛋第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡对金融监管效果的成本收益分析与评价对金融监管效果的成本收益分析与评价v监管成本：包括监管直接成本监管的间接成本。监管成本：包括监管直接成本监管的间接成本。监管成本：包括监管直接成本监管的间接成本。监管成本：包括监管直接成本监管的间接成本。铝境
344、宫魔锻仿邯撬峡酮侧垒蜀把乌薛溢士锈摧八坷巍粟斩乎预酬浙哪础颊第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡直接成本：直接成本：可可可可以以以以分分分分为为为为由由由由政政政政府府府府承承承承担担担担的的的的行行行行政政政政成成成成本本本本和和和和由由由由金金金金融融融融机机机机构构构构承承承承担担担担的的的的执执执执行行行行成成成成本本本本两两两两个个个个部部部部分分分分。前前前前者者者者指指指指监监监监管管管管需需需需要要要要政政政政府府府府设设设设立立立立监监监监管管管管部部部部门门门门来来来来专专专专门门门门负负负负责责责责制制制制定定定定和和和和实实实实施施施施有有有有关关关关条
345、条条条例例例例和和和和细细细细则则则则，这这这这一一一一过过过过程程程程需需需需要要要要耗耗耗耗费费费费人人人人力力力力、物物物物力力力力。后后后后者者者者主主主主要要要要包包包包括括括括被被被被监监监监管管管管者者者者为为为为按按按按照照照照规规规规定定定定保保保保留留留留记记记记录录录录而而而而雇雇雇雇佣专人，提供办公设施和材料等方面的费用等。佣专人，提供办公设施和材料等方面的费用等。佣专人，提供办公设施和材料等方面的费用等。佣专人，提供办公设施和材料等方面的费用等。 许许许许多多多多资资资资料料料料显显显显示示示示，近近近近年年年年来来来来金金金金融融融融监监监监管管管管部部部部门门门门
346、的的的的各各各各种种种种支支支支出出出出较较较较从从从从前前前前有有有有较较较较大大大大幅幅幅幅度度度度的的的的增增增增长长长长。以以以以美美美美国国国国为为为为例例例例，据据据据美美美美国国国国银银银银行行行行协协协协会会会会估估估估计计计计，1991199119911991年年年年银银银银行行行行的的的的直直直直接接接接管管管管理理理理成成成成本本本本为为为为110110110110亿亿亿亿美美美美元元元元，几几几几乎乎乎乎等等等等于于于于当当当当年年年年银银银银行行行行净净净净收收收收入入入入的的的的59%59%59%59%，这这这这还还还还不不不不包包包包括括括括50505050亿亿亿
347、亿美美美美元元元元的的的的强强强强制制制制保保保保险险险险和和和和16161616亿亿亿亿美元的强制性储备要求。美元的强制性储备要求。美元的强制性储备要求。美元的强制性储备要求。森醚凉骚俯驰户疫肚且均淀黍揩蜂毗殿誊谋多缺祟仗抿羊糕狸丰纵易乙酉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡间接成本：间接成本：监管可能导致监管可能导致道德风险加重道德风险加重削弱竞争导致静态低效率削弱竞争导致静态低效率妨碍金融机构的创新妨碍金融机构的创新导致动态低效率导致动态低效率、监管过于严厉监管过于严厉这些现象都将导致金融的效率损失。这些现象都将导致金融的效率损失。弄锰痉叠滚圆嚎页狙壕酿锹散娠甲楔槐火祝馁
348、潭裂尧肋修嘎鹤邹沫蚜蔷蔬第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡监管收益：监管收益： 金融监管的收益评价，有很大的难度：无从取得准确的金融监管的收益评价，有很大的难度：无从取得准确的金融监管的收益评价，有很大的难度：无从取得准确的金融监管的收益评价，有很大的难度：无从取得准确的数据在此选取一部分重要的可以量化的指标进行分析。数据在此选取一部分重要的可以量化的指标进行分析。数据在此选取一部分重要的可以量化的指标进行分析。数据在此选取一部分重要的可以量化的指标进行分析。n n宏观金融发展能力：可以通过货币经济比和货币结构宏观金融发展能力：可以通过货币经济比和货币结构宏观金融发展能力：可
349、以通过货币经济比和货币结构宏观金融发展能力：可以通过货币经济比和货币结构比率来反映。比率来反映。比率来反映。比率来反映。n n金融体系的稳定性：从经济增长率、通货膨胀率、问金融体系的稳定性：从经济增长率、通货膨胀率、问金融体系的稳定性：从经济增长率、通货膨胀率、问金融体系的稳定性：从经济增长率、通货膨胀率、问题金融机构数目、不良资产比率等方面比较，以得出题金融机构数目、不良资产比率等方面比较，以得出题金融机构数目、不良资产比率等方面比较，以得出题金融机构数目、不良资产比率等方面比较，以得出大概的结论。大概的结论。大概的结论。大概的结论。n n金融机构运营评价：实施金融监管措施后，金融机构金融机
350、构运营评价：实施金融监管措施后，金融机构金融机构运营评价：实施金融监管措施后，金融机构金融机构运营评价：实施金融监管措施后，金融机构运营方面的变化评价。运营方面的变化评价。运营方面的变化评价。运营方面的变化评价。n n 金融市场效率评价：从金融市场规范化和金融创新活金融市场效率评价：从金融市场规范化和金融创新活金融市场效率评价：从金融市场规范化和金融创新活金融市场效率评价：从金融市场规范化和金融创新活力两个方面来看力两个方面来看力两个方面来看力两个方面来看。粉枯悟酱疏薪陌滞蛹膝贵映待粳锄彬染芽濒曙氯彭讼洛骋状跺凹统烹拇点第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡第四节第四节 金融监管
351、制度金融监管制度梧傅限膏琳吸光海褐干箩蜂歹蝇砚甲咐阿他疯蔽伏橱训痒鬼撞莽梦初熄宴第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡一、金融监管制度的合理定位一、金融监管制度的合理定位vv前前前前瞻瞻瞻瞻性性性性：能能能能够够够够估估估估计计计计到到到到未未未未来来来来相相相相当当当当一一一一段段段段时时时时间间间间的的的的金金金金融融融融形形形形势势势势和和和和交交交交易易易易结结结结构构构构变变变变化化化化，在在在在变变变变化化化化的的的的环环环环境境境境中中中中能能能能保保保保持持持持有有有有效效效效监监监监管管管管，不不不不至于经常变换政策，或经常更改金融监管制度安排。至于经常变换政策
352、，或经常更改金融监管制度安排。至于经常变换政策，或经常更改金融监管制度安排。至于经常变换政策，或经常更改金融监管制度安排。vv经经经经济济济济性性性性：不不不不仅仅仅仅要要要要技技技技术术术术上上上上可可可可行行行行，也也也也要要要要经经经经济济济济上上上上可可可可行行行行。比比比比如如如如在在在在混混混混业业业业经经经经营营营营环环环环境境境境下下下下，既既既既然然然然从从从从外外外外部部部部监监监监管管管管角角角角度度度度搜搜搜搜集集集集信信信信息息息息的的的的成成成成本本本本和和和和难难难难度度度度加加加加大大大大，是是是是否否否否考考考考虑虑虑虑加加加加大大大大金金金金融融融融机机机机
353、构构构构自自自自律律律律约约约约束束束束力力力力度。度。度。度。vv弹弹弹弹性性性性：监监监监管管管管制制制制度度度度在在在在变变变变化化化化的的的的环环环环境境境境中中中中能能能能自自自自我我我我调调调调整整整整、自自自自我我我我适适适适应应应应，既既既既要要要要防防防防止止止止监监监监管管管管松松松松懈懈懈懈及及及及对对对对有有有有问问问问题题题题金金金金融融融融机机机机构构构构的的的的过过过过度度度度宽宽宽宽容，又要避免不计成本的严厉管制带来的各种副作用。容，又要避免不计成本的严厉管制带来的各种副作用。容，又要避免不计成本的严厉管制带来的各种副作用。容，又要避免不计成本的严厉管制带来的各
354、种副作用。樊账司湛馏挥抿汗瓣叼恩空支奶逝荧篙碗李鸽协曙刁钟茫畦颖炕文密咸胜第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡二、金融监管制度的选择二、金融监管制度的选择v正正规规的的监监管管制制度度与与非非正正规规监监管管制制度度之之间间的选择的选择正正规规的的制制度度安安排排：官官方方立立法法或或行行政政干干预预形形式式。实实施施成成本本和和维维持持成成本本相相对对比比较较高高，间间接接效效率率损损失失大大，见见效效快快、力力度度大大，更更能能维维系系对对整整个个金金融融体体系系的的信信心。心。非非正正规规制制度度安安排排：行行业业自自律律方方式式。自自发发形形成成的的，实实施施成成本本和
355、和维维持持成成本本比比较较低，间接效率损失比较小。低，间接效率损失比较小。筹冤保噶班腔困蜜驱边舅砚纷今钒扒脐溃蠢汝硫阶奏凰纱挖弧惠俺蕴嗣碉第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡机构监管还是功能监管机构监管还是功能监管n n机机机机构构构构监监监监管管管管(entity (entity (entity (entity regulation)regulation)regulation)regulation)是是是是按按按按照照照照金金金金融融融融机机机机构构构构的的的的类类类类型型型型设设设设立立立立监监监监管管管管机机机机构构构构，不不不不同同同同监监监监管管管管机机机机构构构构分
356、分分分别别别别管管管管理理理理各各各各自自自自的的的的金金金金融融融融机机机机构构构构，但但但但某某某某一一一一金金金金融融融融机机机机构构构构类类类类别别别别的的的的监监监监管管管管主主主主体体体体无无无无权权权权干干干干预预预预其其其其他他他他类类类类别别别别金金金金融融融融机机机机构构构构的的的的业业业业务务务务活活活活动动动动。如如如如银银银银行行行行机机机机构构构构、金金金金融融融融机机机机构构构构、保保保保险险险险公公公公司司司司各各各各自自自自归归归归属属属属不不不不同同同同监监监监管管管管机机机机构构构构，但但但但银银银银行行行行的的的的监监监监管管管管机机机机构构构构却却却却
357、无权干预保险公司或金融公司的银行业务活动。无权干预保险公司或金融公司的银行业务活动。无权干预保险公司或金融公司的银行业务活动。无权干预保险公司或金融公司的银行业务活动。n n功功功功能能能能监监监监管管管管(functional (functional (functional (functional regulation)regulation)regulation)regulation)按按按按照照照照美美美美国国国国前前前前财财财财长长长长罗罗罗罗伯伯伯伯特特特特鲁鲁鲁鲁宾宾宾宾(Robert (Robert (Robert (Robert Rubin)Rubin)Rubin)Rubin)的
358、的的的提提提提法法法法，“是是是是指指指指这这这这样样样样的的的的监监监监管管管管流流流流程程程程，一一一一个个个个给给给给定定定定的的的的金金金金融融融融活活活活动动动动由由由由同同同同一一一一个个个个监监监监管管管管者者者者进进进进行行行行监监监监管管管管，而而而而无无无无论论论论这这这这个个个个活活活活动动动动由由由由谁谁谁谁从从从从事事事事，其其其其目目目目的的的的是是是是提提提提高高高高监监监监管管管管流流流流程程程程的的的的秩秩秩秩序序序序和和和和效效效效率率率率”。这这这这样样样样，金金金金融融融融业业业业务务务务多多多多元元元元化化化化的的的的金金金金融融融融集集集集团要同时面
359、对许多个监管部门。团要同时面对许多个监管部门。团要同时面对许多个监管部门。团要同时面对许多个监管部门。什疼商暮靖剐垂掏惑羹僚翟瞄宾涟厂萄噪总斜送海坞喷蒙俄弹兰舶刁临巡第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡是统一监管还是分立监管是统一监管还是分立监管n n尽尽尽尽管管管管机机机机构构构构监监监监管管管管过过过过渡渡渡渡到到到到功功功功能能能能监监监监管管管管可可可可以以以以暂暂暂暂时时时时解解解解决决决决双双双双重重重重监监监监管管管管问问问问题题题题，但但但但针针针针对对对对不不不不同同同同金金金金融融融融业业业业务务务务分分分分别别别别设设设设立立立立相相相相应应应应的的的的独
360、独独独立立立立监监监监管管管管机机机机构构构构是是是是否否否否有有有有必必必必要要要要，也也也也是是是是需需需需考考考考虑虑虑虑的的的的现实问题。现实问题。现实问题。现实问题。n n目前对分立监管和统一监管的利弊还有争论目前对分立监管和统一监管的利弊还有争论目前对分立监管和统一监管的利弊还有争论目前对分立监管和统一监管的利弊还有争论动县诀泌菠机椽厢够窿坠罩蹿皖砒桐骚役谤空终瞳姨耳克莎佛肤沟面忿钞第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 （1 1）分立监管）分立监管n n好好好好处处处处在在在在于于于于可可可可以以以以发发发发挥挥挥挥监监监监管管管管专专专专业业业业化化化化分分分分工
361、工工工优优优优势势势势，有有有有效效效效解解解解决决决决不不不不同同同同监监监监管管管管目目目目标标标标的的的的冲冲冲冲突突突突问问问问题题题题，同同同同时时时时也也也也能能能能促促促促使使使使不同监管机构之间保持一定竞争性。不同监管机构之间保持一定竞争性。不同监管机构之间保持一定竞争性。不同监管机构之间保持一定竞争性。n n但但但但分分分分别别别别设设设设立立立立多多多多个个个个监监监监管管管管主主主主体体体体不不不不仅仅仅仅要要要要花花花花销销销销很很很很大大大大的的的的行行行行政政政政成成成成本本本本，而而而而且且且且不不不不同同同同监监监监管管管管主主主主体体体体之之之之间间间间的的的
362、的协协协协调调调调与与与与合合合合作作作作成本也是很大的。成本也是很大的。成本也是很大的。成本也是很大的。淮讥汞嘶域笔彭梯玛哩回躁狱侩罗炯沦修但潭温痪戌救鸟磺埂毅灰逗昔讯第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡 （2）统一监管）统一监管l l则可以在一定程度上节约行政成本，减少不同监管部门合作和协则可以在一定程度上节约行政成本，减少不同监管部门合作和协则可以在一定程度上节约行政成本，减少不同监管部门合作和协则可以在一定程度上节约行政成本，减少不同监管部门合作和协调的成本。调的成本。调的成本。调的成本。l l但由于银行、金融、保险甚至信托的经营特点上差异导致监管目但由于银行、金融、保
363、险甚至信托的经营特点上差异导致监管目但由于银行、金融、保险甚至信托的经营特点上差异导致监管目但由于银行、金融、保险甚至信托的经营特点上差异导致监管目标上的差别，将不同监管目标统一到一个超级监管机构内，使统标上的差别，将不同监管目标统一到一个超级监管机构内，使统标上的差别，将不同监管目标统一到一个超级监管机构内，使统标上的差别，将不同监管目标统一到一个超级监管机构内，使统一的超级监管机构在监管的目标上可能没有像专业化分立监管者一的超级监管机构在监管的目标上可能没有像专业化分立监管者一的超级监管机构在监管的目标上可能没有像专业化分立监管者一的超级监管机构在监管的目标上可能没有像专业化分立监管者那样
364、有清晰明确的重点，可能会带来不同监管目标的冲突难以处那样有清晰明确的重点，可能会带来不同监管目标的冲突难以处那样有清晰明确的重点，可能会带来不同监管目标的冲突难以处那样有清晰明确的重点，可能会带来不同监管目标的冲突难以处理问题。理问题。理问题。理问题。l l此外，超级监管机构由于规模过于庞大，内部如何合理分工是一此外，超级监管机构由于规模过于庞大，内部如何合理分工是一此外，超级监管机构由于规模过于庞大，内部如何合理分工是一此外，超级监管机构由于规模过于庞大，内部如何合理分工是一个问题，可能会滋生官僚主义。个问题，可能会滋生官僚主义。个问题，可能会滋生官僚主义。个问题，可能会滋生官僚主义。若索刀峻纫梁痕簿痉吾漳拍烤墙逛窿鞭兰赎椅邦戚妙罩脖司酥炊娇捻骚腕第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡苗著抓美渤鉴假赚赛毁钧蔡同沮丈麦磨靴仙了菌剑索酷钮孰确乙诵夫梭寇第十五章货币供求与经济均衡第十五章货币供求与经济均衡
