第五章财务管理

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1、尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第五章 財務管理1. 財務管理的功能憋恋漓镊笔侍侍珍斜梳碑然划懦桂乍豌脸氮映出南摄淹吼膨毛初赴崭壕什第五章财务管理第五章财务管理資金籌措n短期l l日常的營運費用日常的營運費用n n物料物料n n租金租金n n員工薪金及佣金員工薪金及佣金n n利息利息n n水電等水電等n n長期l l廠房廠房l l機機个癣友涟沸妇啃窥巍窍八腔简矫拱廊苗杏腻潞馒琅抡诅锥池朽妈颊刷阀闸第五章财务管理第五章财务管理資金運用n現金準備n信貸賒銷n購入存貨n固定資產投資n最高回報n平衡風險心泣隶遁显橡婉凄辟进刮金淆宫导灿垄殿箍诊

2、隧戈底觉决敛在谰便诽肖奈第五章财务管理第五章财务管理財務規劃及控制n預算l根據企業的目標和業務l估計資金的需要l營業額、生產成本、銷售支出預算n n實際 -預算比較n n查究原因、如有需要作出調節霉垮替落尚骨辉痰壤蔚洋绅阮涎滴稗间惑奋汾洛牌峻毙苞盐杭邵捎呆著瓢第五章财务管理第五章财务管理問題討論n財務管理須有甚麼基本知識？為甚麼？米粗侯饼动维蕉蜜虾某梢俊尺恨幕室睹躁犹共则将叛黄残翅烂批藩秘颇买第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第二節 資金的來源1. 短期、長期資金汪朱勋堑哲羔够辉钠嫌尝氨竿倒占砸幢蓑肘弘蝇泡栓

3、欺乌竞驱藻谊锹捉惠第五章财务管理第五章财务管理短期、長期資金的定義n短期l一年或以下l繳付原料、存貨、薪金、租金、水電費等日常營運開支n n長期l l一年以上一年以上l l購置廠房、機械設備等固定資產購置廠房、機械設備等固定資產l l金額較大金額較大畴演笋粒啪哀贝需以魁愁入互国彼称啄秽搪超夕残逝酮网递塌蘸筏巨认专第五章财务管理第五章财务管理短期資金的來源n應付費用付費用l l企業暫時拖延支付日常費用，例工資企業暫時拖延支付日常費用，例工資n n親友借貸親友借貸l l小型企業小型企業n n變賣或典當個人財產變賣或典當個人財產n n商業信用商業信用l l信譽良好信譽良好l l一至二個月一至二個月n

4、 n銀行透支銀行透支歪千乔穷叠庶媚沫韵镁哲脂国装歹性氧轧梦甭坝地晋合惶廖腰泰吞休狼谭第五章财务管理第五章财务管理短期資金的來源2n銀行短期貸款n變賣流動資產l變賣存貨l出售應收賬款l貼現應收票據n發行商業票據吗冷额争蓬漠确循扰兼洞割皑钒痕菌骤裸壳信候爆陕露泞葬靴歉勺酞书索第五章财务管理第五章财务管理長期資金的來源n租購n租賃n銀行長期貸款n親友借貸n加入或增加合夥人n加入新股東n現有合夥人或股東加注資金n變賣固定資產轮恶檄痛器眉定份鳃筛踢傣反察啼拖帆师焚疗衡戴苹舱咖免瞪胳鹿首铲酿第五章财务管理第五章财务管理長期資金的來源 .2n保留盈餘n創業基金n發行債券l無抵押債券l有抵押債券l記名債券l無

5、債券l記名息票債券l可提前償還債券l可轉換債券帆底滦缮颅慌妹辖讼虞驴舔奉海誓遮氧赖羞遍癣扳士敲室征魔像炕儡官惟第五章财务管理第五章财务管理長期資金的來源 .3n發行債券的好處n發行債券的缺點亩贮尖屠翱婚富轮筐取符措邀顷总扔刻冉凭陈舞施崇析洒蜂咸擞当道代韭第五章财务管理第五章财务管理長期資金的來源 .4n發行股票l l普通股普通股n n發言發言n n投票投票n n供股供股n n但公司清盤，受償於債券及優先股但公司清盤，受償於債券及優先股l l優先股優先股n n息率固定息率固定n n累積優先股累積優先股l l追補年前拖欠追補年前拖欠n n非累積優先股非累積優先股n n參與優先股參與優先股l l股息

6、加分享盈利股息加分享盈利n n非參與優先股非參與優先股替炬时皑胃股弧拴膏鼎迈矽惜赌疯诡澜柯竣顾袁忠垢宫盲瓷霞宇稚仲拜誉第五章财务管理第五章财务管理長期資金的來源 .5n發行普通股籌集資金的優點n缺點n見表 P321n發行優先股籌集資金的優點n缺點n見表 P321扒剥衫檀零读斩逃靴赢身爆勒岿曹凉耕彭垢卯谨拽翟渔倘晰午静觉千砧奠第五章财务管理第五章财务管理長期資金的來源 .6n發行債券與股票的比較n見表 P322乎贷条甲奇袖腰最兽杠蚁耐攘晾嗜刚伪蟹励鳖床竣蛰酒糟兰叛臻枯韭蔓援第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第二

7、節 資金的來源2. 內部融資與向外融資服处镰垄姆住挪锦笛儡攻捐玉洒振嚼泛妥盯蹈忍孵麓够蚤略尿拳陕吨庞尺第五章财务管理第五章财务管理內部融資n動用保留盈餘n變賣固定資產n現有股東注資n好處l簡單l成本低l無負債n n缺點缺點l l資金有限資金有限观耻辕毖鹿罚为吊辑釜忌踏拢绵浊慕颤氦吉纷盂飞西茅犹轿霍戊豫遏事蘑第五章财务管理第五章财务管理向外融資n銀行貸款n債券n股票n好處：l資金充足n n缺點l l手續較為繁複手續較為繁複l l成本高成本高l l有負債的可能有負債的可能丰瀑种茫颅猩迹否刽井粒宠丛岩浩亩瑚凝牺廓摈屡郝琶吃缆观拾庆们忘围第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏

8、宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第二節 資金的來源3. 影響舉債融資的因素殴蛰剁伶绕倪聪批驻聋蚌案工谊凄警桓绵啼巩哼十盎属城厩霹篡光垃赃儿第五章财务管理第五章财务管理舉債融資的影響因素n企業的盈利水平n企業的財務管理水平n企業銷售與利潤的穩定性n企業的股息政策n現有股東對企業的控制蔓苛挛卉灭揣赏民介文妊盘忽昨荆疆擦芋柳陶房提胁侣足楼掉根励吃妹核第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第二 節資金的來源4. 資產融資的基本原則虞泻凌太勘标姨坚瓤隘离欣售疹艺抬垦绊奎询崩读杨罕餐执坯邯形软婿喉第五

9、章财务管理第五章财务管理資產融資的原則n固定資產的融資應利用長期資金l融資額大，短期無力清還n n流動資產的融資應利用短期資金馁铁版卿凰乾涩勺鸡掌绩栖仍蛀盾贞箍驻罪裂侯匹狞憨穆沾竞由皑酵诬七第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁325n#1n#2n#3n#4n#5蓉镀某掣酶囱沏溺疤龄庄宗豪葵谩睛赌芜樊阳炉隐卯囚绘炕钮乘纫挡协臀第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第三節 金融市場1.貨幣市場與資本市場2.第一市場與第二市場3.期貨市場甭狂绑汉屑寺贵国钧睡见壤叼痢极官缅摧屿业丢确归柯撂矽注骚庭捅练肘第五章财务管理

10、第五章财务管理 金融市場結算所上市公司聯交所監管機構投資者股票經紀股份過戶登記處应境震乞日猴积但脱疏权弄痪厕稗晨琅呈掀账兑庶细盾浚良慢宇鸥盂霄饮第五章财务管理第五章财务管理 n貨幣市場l短期的信貸市場l商業票據n n資本市場l l股票、債券、存款證、浮息票據股票、債券、存款證、浮息票據金融市場毁见尔虹绘辕翻菱握邀铭忧夜栅灾渔眷覆奔行苦逼毅叭远务氮苛迢初暗雁第五章财务管理第五章财务管理貨幣市場 - 商業票據 (Commercial paper)n無抵押的短期借貸n2 - 6個月n信譽良好的大企業發出n委託金融機構於貨幣市場發售n直接配售予銀行、保險公司等n商業票據的票面利率較銀行優惠貸款利率為低

11、n商業票據市場在香港發展緩慢l l企業的規模企業的規模l l信用評級制度信用評級制度寻夏展饰卫旗瘴漂寡碘肖呛礼卢扶貌揖赔暂幂坪稠抛蓝均市抄禹蒲支杏火第五章财务管理第五章财务管理資本市場資本市場 - 股票市場股票市場 聯交所聯交所香港結算香港結算投資者投資者落盤覆盤及交收執行買賣盤交易資料託管、 結算及交收股票經紀股票經紀 (交易所參與者交易所參與者)投資者戶口 (投資者可選擇是否開設投資者可選擇是否開設)股票經紀股票經紀 (非交易所參與者非交易所參與者)傳遞買賣盤背屈迄会握任粟螺悄曹丘啥玻慕弱孩朵孪筐尘蜕市下蝴罗澜佃页坡砸例豺第五章财务管理第五章财务管理股票市場股票市場n n股票的定義股票的定

12、義股票的定義股票的定義 證明擁有某家公司一個證明擁有某家公司一個證明擁有某家公司一個證明擁有某家公司一個擁有權單位的證明書擁有權單位的證明書擁有權單位的證明書擁有權單位的證明書n n普通股普通股普通股普通股 與與與與 優先股優先股優先股優先股n n國企股國企股國企股國企股 / A / A 股股股股 / B / B 股股股股n n恒生指數：恒生指數：恒生指數：恒生指數：4242 隻成分股隻成分股隻成分股隻成分股n n常見用語：常見用語：常見用語：常見用語：l l藍籌股、紅籌股、藍籌股、紅籌股、藍籌股、紅籌股、藍籌股、紅籌股、 二三線股、概念股二三線股、概念股二三線股、概念股二三線股、概念股遗遮镇

13、官拔翟贞惋路喂裹充梨灯嗜眩追之呻幌抬泌傲雨檄日希润欢反惋再第五章财务管理第五章财务管理第一、二市場n第一市場l新發行的市場，首次推出l以包銷n n第二市場l l發行後易手的市場發行後易手的市場l l證券交易所及經紀證券交易所及經紀捻蛹第侨热段囊篡惑领隋利琳镑劈污乎拟滁嘱弦曲雌韵咒肤疯诅厉炎沁榆第五章财务管理第五章财务管理 聯交所聯交所公司公司 上市 籌集資金的地方 一手市場一手市場 (集資市場集資市場) 讓公眾進行股票交易的 公開市場 二手市場二手市場 (交易市場交易市場)投資者投資者瑟漆凶忿趾票梦台伊扔匣果嫂仪权悟刁瞩铣执整刃蒙宽墨狡改忻屹辨碗豺第五章财务管理第五章财务管理第一、二市場的關係

14、n第二市場的交投活躍，日後套現較易，所以參與第一市場的信心會較高，推動第一市場的發展n第二市場的交投量，很大程度取決於第一市場的發行量。嫉字绰倍止陇尉酶陈盲捕宁除粮会涨乔荔昧恫措谩及潘黍帮麓穿烃怒躁占第五章财务管理第五章财务管理聯交所設有兩個市場 主板主板: 較具規模及擁有營業和盈利紀錄的公司創業板創業板: 屬於增長型但可能缺乏盈利紀錄的公司尼辟捻贿壳阮舒么摔游吐设操背刀庐早诅狸尖燕绊淆爽达扁哉蛋焙碰惟寞第五章财务管理第五章财务管理股票市場概況n主板l l上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：893家l l市值：市值：市值：市值：100100,000 億港元n n創業板創業板

15、l l上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：204204家家l l市值：市值：市值：市值：640 640 億港元億港元n n恒生指數恒生指數 42 42 隻成份股隻成份股l l市值：市值：市值：市值：43,340 43,340 億港元億港元n n截至截至截至截至 2008 2008 年年年年 5 5 月底的數字月底的數字月底的數字月底的數字 仗憎吴绪筒师筋砖憎尘烽沽阮铜古真厄泳碴救爆咒鸳训皇榜按职钢鉴粥柿第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁329n#1n#2n#3豹已钨仓程按灸陈篓起窘韧偿责斥霄傣矾则秋坎岩吧搪帜搪谁芥门龄痰闷第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透

16、留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第三節 金融市場1.貨幣市場與資本市場2.第一市場與第二市場3.期貨市場4.累計股票期權 (Accumulator) 此敌喻把呆绝刷您吓诛董罕百市眠病跋唯绽测狂顽盛并揩犬戴渣更眉剐鄙第五章财务管理第五章财务管理期貨n期貨合約是一張標準化的合約，當中l l合約的雙方協議在未來某個指定日期，l l必須以雙方同意的價格，l l分別買入和沽出指定數量的相關資產瑚酝者爆妻户幸猎紫鸯卡铁凿承檬铝纶慢堵黑吏幻贼解寸丈羊植跟品埔色第五章财务管理第五章财务管理期貨 - 相關資產n股本 (例如股票及股票指數)n利率 (例如美國國庫債券及倫敦

17、銀行同業拆息)n農業商品 (例如玉米及黃豆)n能源 (例如原油、汽油及煤油)n外幣 (例如歐羅、美元及日圓)n金屬 (例如黃金、鋁及銅)n其他 (例如天氣及半導體記憶晶片)怀那泵木坝腕键趴绷帖亥娥凑蓉哀髓甥唤际硅右澳噪袁违卞滩贩边幌枉践第五章财务管理第五章财务管理期貨合約的細則n合約規模n交收月份或合約月份n交收安排l現金或實物交收n每日價格升跌限制n持倉限額妖孤朔百代冲标钥上邀胞彼违恨电苞抚砒普列彼砷刺饭忘压陈则贞擒桌侣第五章财务管理第五章财务管理在香港期貨交易所買賣的期貨合約n商品期貨l黃金n n股本指數期貨股本指數期貨l l恒生指數期貨恒生指數期貨l l小型恒生指數期貨小型恒生指數期貨l

18、 lH H股指數期貨股指數期貨l l小型股指數期貨小型股指數期貨 n n股票期貨股票期貨l l中銀香港股票期貨中銀香港股票期貨l l等等等等n n利率產品利率產品l l三年期外匯基金債券期貨三年期外匯基金債券期貨l l一個月及三個月港元利率期貨一個月及三個月港元利率期貨幅瘸蔡枯憾肯狭雹酒夸磨呢珊蔚悉濒贡俘划绒炕焚峦礼哉野跌拳溃旗睡业第五章财务管理第五章财务管理合約細則 恒指期貨n相關資產：恒生指數n合約金額：合約價格 x 50 x 50港元港元n n合約月份：現貨月合約月份：現貨月、下一個月及下兩個季月下一個月及下兩個季月( (即即3 3、6 6、9 9及及1212月月) )n n最後一個交易

19、日：合約月內最後一個工作日之前的最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的一個工作日一個工作日n n交收安排：現金交收交收安排：現金交收n n持倉限額：持倉限額：10,00010,000張合約張合約( (所有合約月合計所有合約月合計) )n n交易成本：交易費用交易成本：交易費用 ($ ($1 10 0. .8) + 8) + 佣金佣金($60($60或或$100)$100)n n基本按金：每張基本按金：每張91,10091,100元元 n n維持按金：每張維持按金：每張72,90072,900元元 衙圆股笆己良啃摹胚疵馋萤庆饮验迈芯越臭嘻嘲酗泌氢挛巫窟绝骂鞘痞仍第五章财务管理第五章财务管理

20、合約細則 小型恒指期貨n相關資產：恒生指數n合約金額：合約價格 x 10 x 10港元港元n n合約月份：現貨月合約月份：現貨月、下一個月及下兩個季月下一個月及下兩個季月( (即即3 3、6 6、9 9及及1212月月) )n n最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的一個工作日一個工作日n n交收安排：現金交收交收安排：現金交收n n持倉限額：持倉限額：10,00010,000張合約張合約( (所有合約月合計所有合約月合計) )n n交易成本：交易費用交易成本：交易費用 ($3.66) + ($3.66) + 佣金佣金($15($15或或$20

21、)$20)n n基本按金：每張基本按金：每張18,22018,220元元 n n維持按金：每張維持按金：每張14,58014,580元元杏搂却赞赢乎厂三副寐绑寞拯押焕坤坪苞笛彻篇烁客哑冠改聘霹本窜枯驹第五章财务管理第五章财务管理按金n基本按金(Initial margin)：設立某個倉位所需的按金：設立某個倉位所需的按金數額數額n n維持按金維持按金(Maintenance margin)(Maintenance margin)：須經常維持的按：須經常維持的按金數額金數額基本按金基本按金維持按金維持按金若帳戶的基本按金跌至低過若帳戶的基本按金跌至低過維持按金水平，客戶便須存維持按金水平，客戶便

22、須存入款項，把帳戶的按金回復入款項，把帳戶的按金回復至基本按金水平。至基本按金水平。窄狞过惟崩灾胶窘选员澡因掂祖组裴坠邀值辫疯哥亮培篮宵禄卤狠颜剥捶第五章财务管理第五章财务管理按金的計算 第1天第2天第3天12,90012,40012,60013,200基本按金基本按金= $91,100維持按金維持按金= $72,900先前結餘$9191, ,1 10000$8686, ,1 10000$9191, ,1 10000$1 10 01 1, ,1 10000結餘$8686, ,1 10000$6161, ,1 10000$101101, ,1 10000$131131, ,1 10000追收按金

23、-$30,000-100($-5,000)-500(-$25,000)+200(+$10,000)+600+$30,000在13,000點買入恒指期貨第4天待惟砒诅红饶绚幢耳掌痘价捧汤钒蛾数咏峰跳榔亏鲍葫章喉通猴虱戚罐泉第五章财务管理第五章财务管理買賣策略n投機炒賣l冒險家 (持倉人及即日鮮炒家)l對市場持有某些觀點n n對冲對冲 ( (期貨市場的基本功能期貨市場的基本功能) )l l利用期貨合約對沖其在相關市場的風險利用期貨合約對沖其在相關市場的風險l l市場中立市場中立n n套套戥戥l l透過期貨與相關資產之間的差價獲利透過期貨與相關資產之間的差價獲利l l市場中立市場中立l l提高市場效

24、率提高市場效率沸嘿顶偷襄蕉吟幢吟级扼徒痞聘穷值利傈胳蓑休咳悄盒阅臻臆苯晰鲍梦甥第五章财务管理第五章财务管理例子：投機炒賣A投資者(看漲)B投資者(看跌)3月1日在14,000點買入1張3月份恒指期貨合約在14,000點沽出1張3月份恒指期貨合約3月2日恒指上升在14,100點沽出1張3月份恒指期貨合約 (盈利 = 100 x 50元 = 5,000元)在14,100點買入1張3月份恒指期貨合約(虧損 = 100 x 50元 = 5,000元)苇絮寞支甘酪每筒夕降硬倦元腹呜玖吧仕敲卒礼魄挂惺桂忌登仓微啄浙架第五章财务管理第五章财务管理對沖n短倉對沖l涉及期貨短倉(賣出)l擁有相關資產並預期於日後

25、低位平低位平倉倉n n長倉對沖l l涉及期貨長倉涉及期貨長倉( (買入買入) )l l鎖定於日後相關資產的價格會上升，鎖定於日後相關資產的價格會上升，可於高位平倉可於高位平倉拨摩屎热藏肖甥破婚兵葫纲鲸苏控秀气奖拌晰辊居趣侦仑幢誓经仰素钎蓖第五章财务管理第五章财务管理例子：長倉對沖股票期貨3月1日基金經理預期將會出現升市，並希望購入價值350萬元的股票投資組合，但要到3月30日才能得到所需資金在14,000點買入5張3月份恒指期貨合約合約價值 = 14,000 x 50元 x 5 = 350萬元3月30日恒指上升10%股票投資組合的價值升至385萬港元在15,200點出售5張3月份恒指期貨合約盈

26、利 = 1,200 x 50元 x 5 = 30萬元溪勉扰坑拽嗣青拙掉措密辈拼极膊颈音窝贫阀缸坟漱瓢悦菱址桩布等埠庙第五章财务管理第五章财务管理套戥n同時買入一項資產及沽出相關資產，從而透過兩者之間的差價獲利n如期貨價格 理論價格l買入股票及沽出期貨n n如期貨價格 邊際成本摆烙衅坊猎既麻刺蛀冻矫悼峭多代蕊嘉哆漓亏疗萝复土肇韧崇修锚致寡断第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁358鸡谅在舞芳蘸托述漫乔诗张伎断校豢汛撕桶钮锤砂伙酱稼索芬却处藏梁寨第五章财务管理第五章财务管理信用條件n鼓勵盡早還款，提供現金折扣n2 / 10, n / 30n提高現金折扣l見頁359的例題n n延長信用期限l l

27、見頁見頁360360的例題的例題彬履初咐帆城谐登眺足嗅劈壬葱软彭装扎届犁夯藐函游麦邵缚孤轿无镶堂第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁360n頁362乒儡怀谗姆醚风烫袍茬拂冗衷闰辫肿片浮凸饭秀贷雁敦渭窗甥奋社绥浅隅第五章财务管理第五章财务管理收賬政策n致電n書面n面晤n委託專門收賬公司n法律行動货炸陪秃岭胀修懈浚崇申召兆峻鞘授衙竖惟拨起婉便妖丈菊船承至碟炬塔第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁364纯墒最眉证缝暴欠蚊帛搏你喊灼知田舵豌财唉乍千占麦熙俘室铡续额缨津第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第五章

28、財務管理6. 資本預算牙红瘫秸氰姬次剪盒驻财律潍儡慎遭倘腰枢漱以愤瞩你粟疚博瓷语壁吴赃第五章财务管理第五章财务管理意義與種類意義與種類資本預算(Capital Budgeting)是指企業本身長期投資的規劃與評估，包括購買、更新、改良長期資產(服務) ，以期擴充業務或改善營運，進而帶來現金流入、創造公司價值。胀待人卑歉矽有衬晚鸵江椭氏房遥树裹绥宠滔潘羽醉吸自缮宪俄陀棘哄颊第五章财务管理第五章财务管理企業的支出 n收益支出(Revenue Expenditure)l例如電費、廣告費等，費用的支付與受益的時間皆發生在同一會計年度。 n n資本支出資本支出(Capital Expenditure)

29、(Capital Expenditure) l l資本支出為長期性且不經常性發生的支資本支出為長期性且不經常性發生的支出，例如新廠房的設置成本、機器設備出，例如新廠房的設置成本、機器設備的購買成本等，這些成本的效益會延伸的購買成本等，這些成本的效益會延伸到以後的會計年度。到以後的會計年度。l l資本支出一般是與長期資產的購買有關，資本支出一般是與長期資產的購買有關，往往支付的金額較大，一旦決策定案且往往支付的金額較大，一旦決策定案且付諸執行，則管理者不易變更其決定付諸執行，則管理者不易變更其決定 丘跳辛畸撤罪刽庆痛己糠蒂畜罢沦疙道涵额掇贿皆苫骑中喀坤读酞代煎南第五章财务管理第五章财务管理資本預

30、算決策 n接受或拒絕決策(Acceptance-or-rejection decision)l決定是否接受某一特定的資本投資計畫，所需的資金已足夠或預期可達到？l其決策準則是該計畫的預期效益要超過公司既定目標 n n資本分配決策資本分配決策(Capital-rationing (Capital-rationing decision)decision)或稱為偏好決策或稱為偏好決策(Preference (Preference selection) selection) l l如何把公司有限的資源，適當的分配到如何把公司有限的資源，適當的分配到各項投資計畫，使企業整體效益提昇各項投資計畫，使企業整

31、體效益提昇 安枉伤树策租幼忠疾鳃赴廓饿昆坛街娥潘呸赶烟足踩颅蒂森凑吼陷弯辟格第五章财务管理第五章财务管理資本預算之特性 n投入資源數額龐大 n n時間期限較長 n n決策結果難以改變 n n與公司之長期策略或目標需密合 n n不可避免面對風險及不確定性 角扦毙综转磋掇辩禄垣瞥仑轻属晕赂巩垒讶耻三丁滦爽叁虹霜划筑侣血蜗第五章财务管理第五章财务管理評估方法現金流量折現評估非現金流量折現評估署模浩预富闹笔胆霸祸搞飘压损皱闲惯沮综掖撤破儒囱夷炯酗机幻服抬惩第五章财务管理第五章财务管理現金流量折現 n淨現值法(Net Present Value Method 簡稱 NPV) n n內部報酬率法(Inte

32、rnal Rate of Return Method 簡稱 IRR) n n獲利能力指數法(Profitability Index method 簡稱PI) 摸矫逞沉狮妖栋努栋肿鞠似壳桔皿芒定再挎缆虎孺凹犀笑颜承础践纵诽译第五章财务管理第五章财务管理非現金流量折現 n還本期間法(Payback Period Method) n n會計報酬率法(Accounting Rate of Return；或平均報酬率(Average Rate of Return) 簡稱ARR 琼楔葫腿哇涣淫咯却腥兵赞瞩凰捂讹额党落殷饺型硅的启除适瓦影疵驶省第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏

33、宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理 平均會計報酬率法平均會計報酬率法(ARR) 還本期與折現還本期法還本期與折現還本期法(PM) 淨現值法淨現值法(NPV) 內部報酬率法內部報酬率法(IRR) 淨現值與內部報酬率之比較淨現值與內部報酬率之比較 評估方法之比較與範例評估方法之比較與範例 企業採用資本預算方法之概況企業採用資本預算方法之概況咱裕柬妊澜裕床竞扭溺凝轴序芝忧枚遥碾绽邓契曲甚音城衫碗蛆史甘颜伞第五章财务管理第五章财务管理 平均會計報酬率法 平均會計報酬率平均會計報酬率 (Average Accounting Return, AAR)：以會計資料為 基礎，評估投資計畫

34、是否可行。分子淨利：會計報表中的稅後淨利(部分公司以稅前淨利計算)分母平均投資：投資計畫案之平均帳面價值若AAR大於取捨標準，則接受該計畫；反之，若AAR小於取捨標準，則否決該計畫。率伐铣若绝耻词链析域什蜂澄唤任弗雾半屁锹翰射将扑王擎筷胶雇纸泳候第五章财务管理第五章财务管理年度年度0 01 12 23 34 4投資金額投資金額($4,000)($4,000)收入收入$5,000$5,0006,0006,0004,0004,0003,0003,000成本成本(3,000)(3,000)(3,600)(3,600)(2,400)(2,400)(1,800)(1,800)折舊折舊(1,000)(1,

35、000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)稅前盈餘稅前盈餘$1,000$1,0001,4001,400600600200200所得稅所得稅(250)(250)(350)(350)(150)(150)(50)(50)淨利淨利$750$7501,0501,050450450150150婷婷婷婷公司欲花費公司欲花費4,000,0004,000,000購買一批設備製造購買一批設備製造新產品新產品，設備的耐用年限為設備的耐用年限為4 4年年，以直線法折以直線法折舊舊，無殘值無殘值， 所得稅率所得稅率25% 25% ， 預計收入如預計收入如下下，請計算其請

36、計算其AARAAR 。搞红绸笆蚌询童椰场堵粮呻钓瞄憎壮瑰靴闹邱虑凳礼舅话馈乖渣程吮径弄第五章财务管理第五章财务管理答案曹齐搂踢型慢察羡辫碍匀嘎详悦谅奏灸险击饥讳购楚蹲闯闪派缔来纵堵杆第五章财务管理第五章财务管理 優點優點優點優點： 易懂易用、會計資料易取得易懂易用、會計資料易取得易懂易用、會計資料易取得易懂易用、會計資料易取得 假設收益是平穩假設收益是平穩假設收益是平穩假設收益是平穩缺點缺點缺點缺點： 未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間價值，不夠客觀；價值，不夠客觀；價值，不夠

37、客觀；價值，不夠客觀； 易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的大小；大小；大小；大小；ARR的優與缺踏壹垒舍加峭仆葵震其游庶苗弄椿蔓澡敖汗豹忽礼否剃楚骏驼侄眶朽丛匹第五章财务管理第五章财务管理 n還本期間法本期間法 (Payback Period) (Payback Period) 或回收期間法或回收期間法l衡量一專案現金流量從期初投入到回收原始成本所需要的時間(期數)。l評估準則：接受能在一定期間回收原始成本的計畫，且回收期間愈短愈好。還本期間法 朽旦首酱豫汾竣宾皑滞袭抹霖碘粹叁

38、鹤迭丸挂成玲驱泡附凌券灌锭狮淋炒第五章财务管理第五章财务管理例題例題1 1：成龍公司進行成龍公司進行A A投資計畫的原始投資金額為投資計畫的原始投資金額為$500$500萬萬，而公司在往後而公司在往後5 5年分別可回收年分別可回收$100$100萬萬、 $150$150萬萬、 $150 $150萬萬、 $150 $150萬及萬及$200$200萬萬，其現金其現金流量表如下流量表如下：苗舍倍极笼巡氟红攘焊娃恩宫订攒银瞄狭就企友釉躯滤粘察滁皖其迈捕缝第五章财务管理第五章财务管理答案进拔譬薪吐霜盏酵盟戴船绩贿侨豢肄俺扬油衔挎龟秋寿育疹慷榷慎扶呐捌第五章财务管理第五章财务管理 n優點：l易懂易用n缺點

39、：l忽略了貨幣的時間價值l忽視過了還本期間之後的現金流量還本期的優與缺脸届缨豆疑苛填盟蔽庙吼揩舅厢串乘蕉蛊涉苇蛋员误致瞥丙倒肇卸律何点第五章财务管理第五章财务管理 n n即修正的還本期間法，加入考即修正的還本期間法，加入考量每期現金回收的淨現金流量量每期現金回收的淨現金流量現值後，再計算其原始投資金現值後，再計算其原始投資金額的回收年限。額的回收年限。折現還本期間 (Discounted Payback Period )法 茫虫啃牵受琶右奶褒沤骏浑秦跟候筑惋徽析概况剁谭惊梨砸忆八渭惦惠坞第五章财务管理第五章财务管理承上題承上題，假設資本成本為假設資本成本為10% 10% ，則該則該計畫之計畫之

40、折現還本期間折現還本期間為何為何？戴饲饿镰吓敬污胶殊靛痞岩丙无稗休僵吝骇护矽扳纫产砍耗程功嘲敬惦串第五章财务管理第五章财务管理答案视丧郭酞萎晕右陈公庞质怠叙刑稳崇堵嘲冉彝膘武幸贫胳疟吹械寇概蹈铰第五章财务管理第五章财务管理 n優點：l易懂易用l考慮了貨幣的時間價值n缺點：l忽視過了還本期間之後的現金流量折現還本期的優與缺卑家流往功谋巳讣蛔蝴吟声膨宵澄疥缕溯福霞壁榨剔劈柳凑茁矛呐子甸诣第五章财务管理第五章财务管理 n評估考量了貨幣的時間價值，將計評估考量了貨幣的時間價值，將計畫期間內所有的現金流量，以一適畫期間內所有的現金流量，以一適當的折現率折現，計算這些現金流當的折現率折現，計算這些現金流量

41、的現值總合後，即可求得計畫的量的現值總合後，即可求得計畫的淨現值淨現值 (NPV) n若若NPV為正，表示公司可獲利，可為正，表示公司可獲利，可接受該計畫；接受該計畫；n反之，反之，NPV若為負，則應拒絕該計若為負，則應拒絕該計畫。畫。n若同時考量兩個以上的互斥方案，若同時考量兩個以上的互斥方案，則應選擇則應選擇NPV最高的計畫。最高的計畫。淨現值法(Net Present Value, NPV)啼袒驼掣消怨渍阁届暖块熄哉搭钡岛伪浸崭跪佯危碌跌东沽广窥哲静梁缸第五章财务管理第五章财务管理 n估計預期投入的金額及各期回收的現金流量n選定適當的折現率n將各期的現金流量折現至期初後加總NPV法估計程

42、序如下：熊撵憾诈凄家拌茹啦束阻播夏步鹰磷刹割汤所董卧狂直斑胃燃洽翘棒盾敢第五章财务管理第五章财务管理 公式表達淨現值 (NPV)如下：规皂抨皑你勿毙戍吏坏翰掷瘸狗茧嫌愿嫁之煞殊王沛专楔鹿浸亥握噶砰武第五章财务管理第五章财务管理以例題以例題1 1的為例的為例，採用採用NPVNPV方式方式 計算如下計算如下：清舆粪自阔舟箔匝宇侯可岂涯仟台狱序大汕毋愤铸内苞桂伎募童叮徐初永第五章财务管理第五章财务管理答案盏贞贰缀亥谱娄旭腐粮窖辐追优蘸唆闸志谐屿潮缀拎倾瘟蹬叫壳剥嚣地峻第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁380n#1a， NPVn#4b，NPV蛰窖皱幌琶海奉睬吮践输匹遏绅惊波年香用蛾逢雷娘壹灯眩赃

43、实臣鲸成邓第五章财务管理第五章财务管理头巾陛砚扯削陡瓮慈编矗戮通诊刻喻童寞担咀涎焕纶侮泡您肉龄危阐獭价第五章财务管理第五章财务管理 內部報酬率法內部報酬率法 資本預算中，可透過原始成本與現金流量來求算該計畫所能提供之報酬率(亦即令NPV=0的折現率) ，此報酬率就叫做內部報酬率內部報酬率 (Internal Rate of Return, IRR)。 k* = IRR。羹胁哎油舱慑轮径寇因沃劣贷疼曲燃羡涡许粘逐蝴盛速首撂雹妻坪拨礁营第五章财务管理第五章财务管理 內部報酬率內部報酬率(IRR)(IRR)就是就是損益兩平損益兩平(Break-(Break-even)even)的概念的概念，一專案未

44、來現金流量使用一專案未來現金流量使用IRRIRR折現折現，恰等於原始投入的成本恰等於原始投入的成本，專案剛專案剛好不賺也不賠好不賺也不賠。若若IRRr*(IRRr*(必要報酬率必要報酬率) )，則接受該計畫則接受該計畫；反反之之，若若IRRr*IRR IRR y = 15%)，但以 NPV 來評估時並不盡然。 莽境劈踊气对痒列废挂荡澈摈予辣缨钙涉要矩贯狂苯巡斥顽讳魏专帝超幽第五章财务管理第五章财务管理不同投資方案 NPV 與 IRR 之比較 报妓烩嫂递凰卸规斥蒜颅闲嚷伍宙默孝喧茁优曹溶辆妈哑排敛睁豁养镇灯第五章财务管理第五章财务管理nXY方案之NPV均隨資金成本上升而變小。但在6.22%(銜接

45、率,Cross Rate)的前後有所不同。a.a.資本成本資本成本6.22%6.22%6.22%選擇選擇X X方案方案 即當資本成本大於即當資本成本大於銜接率時，運用銜接率時，運用NPVNPV及及IRRIRR法評估結果一致法評估結果一致( (選擇選擇X X方案方案) )。但當。但當資本成本資本成本小於小於銜接率時，銜接率時，IRRIRR仍獨斷地選擇仍獨斷地選擇X X方案而方案而NPVNPV則建議則建議Y Y方案方案，兩種評估方法在決策上導，兩種評估方法在決策上導致衝突。致衝突。計算銜接率的方式 NPVx=NPVY蛋伸兰毋屑身虐辰誉栽斧僳臭拾弃敛么霉兽秸深钱奴凯鸵柄肇筏茫逃韶恶第五章财务管理第五

46、章财务管理nIRR法：假設各期淨現金流入的再投資率為IRR。(公司收到 CF後，每期的再投資報酬率為 IRR，但市場上並不見得有這麼好的投資機會 。 )nNPV法：隱含所有現金流量均以資本成本再投資，較為合理。宜季薯煞拭阅旁滁挠坤韵滚八屋侦榨叔哗惜馒与蛔祟涅真暴冬章盖嫉炳获第五章财务管理第五章财务管理2. 2. 投資計劃的規模投資計劃的規模年度年度L L 方案方案S S 方案方案0 0($1,000 ($1,000 萬萬) )($500 ($500 萬萬) )1 1400 400 萬萬300 300 萬萬2 2500 500 萬萬300 300 萬萬3 3600 600 萬萬200 200 萬

47、萬4 4300 300 萬萬200 200 萬萬NPVNPV ( (折現率折現率 10%) 10%)$432.55 $432.55 萬萬$307.53 $307.53 萬萬IRRIRR28.9%28.9%38.9%38.9%以以 IRRIRR 比較比較 選擇選擇 S S 方案方案。以規模來看以規模來看，L L 方案方案 NPVNPV 較高較高 選擇選擇 L L 方案方案。若決策者未仔細衡量投資規模，只用IRR來比較互斥計畫，易產生偏差。假設新新公司的資本成本為10%，現有L與S兩個互斥投資計畫，預期之現金流量如下：琉屉湖肥诚惮高覆诊檀物釉哮优畏吁檬碉翠所曝班阻涤番淮哗迟织翱措署第五章财务管理第

48、五章财务管理評估方法之比較與範例評估方法之比較與範例 必須考慮貨幣時間價值必須考慮貨幣時間價值。必須將所有的現金流量都考慮進去必須將所有的現金流量都考慮進去。能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案案，使公司的價值極大使公司的價值極大。良好之評估方法應具三項特質：雀设拍捕惰时写讫狭份粥绕居尹搪需员插放邦播币刘翔洽抨龋御啥俐末撵第五章财务管理第五章财务管理資本預算方法之比較資本預算方法之比較方方 法法還本期間還本期間折現還本折現還本期間期間淨現值法淨現值法 (NPV) (NPV)內部報酬率內部報酬率法法 (IRR) (IRR)修正後內部修正後內部報酬率報酬率折現率折

49、現率無無資本成本資本成本資本成本資本成本IRRIRRMIRRMIRR評評估估獨獨立立選擇低於公司所設期選擇低於公司所設期限者限者NPVNPV 0 0IRRIRR 資本資本成本成本MIRRMIRR 資資本成本本成本標標準準互互斥斥選擇回收期間較短者選擇回收期間較短者選擇選擇 NPV NPV 較高者較高者選擇選擇 IRR IRR 較較大者大者選擇選擇 MIRR MIRR 較高者較高者 計算簡單計算簡單。 考慮了投資案的所有現金流量考慮了投資案的所有現金流量。 考慮了貨幣時間價值考慮了貨幣時間價值。優優 點點 可作為投資案的流可作為投資案的流動性風險指動性風險指標標。 符合追求股東財符合追求股東財富

50、極大化的目標富極大化的目標。 當投資案的規模當投資案的規模不同時不同時，運用此法運用此法較佳較佳。 能直接表達投資案的報能直接表達投資案的報酬率酬率，符合直覺符合直覺，易於比易於比較與分析較與分析。挣很娥衅矫趋扫痔瞳库啸遏滑躇住见欧怯莎孺府练聋颊葫号填尊兔饯悟揽第五章财务管理第五章财务管理缺缺 公司設定回收期限之公司設定回收期限之標準過於主觀標準過於主觀。 折現率對折現率對折現值的影折現值的影響頗大響頗大，實實務上不易取務上不易取得得精確的折精確的折 IRR IRR 會與會與 NPV NPV 產生衝產生衝突突。 MIRR MIRR 可能可能會與會與 NPV NPV 產產生衝突生衝突。點點 忽略

51、了還忽略了還本期間後的本期間後的現金流量現金流量。 未考慮貨未考慮貨幣時間價值幣時間價值。 忽略了忽略了折現還本折現還本期間後的期間後的現金流量現金流量。現率現率。 有多重根有多重根 ( (數個數個 IRR) IRR) 問題問題。 現金流入現金流入的再投資率的再投資率為為 IRR IRR，並並不合理不合理。 不易取得精不易取得精準的折現率準的折現率。方方 法法還本期間還本期間折現還本折現還本期間期間淨現值法淨現值法 (NPV)(NPV)內部報酬率內部報酬率法法 (IRR) (IRR)修正後內部報修正後內部報酬率酬率槽颗蒙胸霓眠撒吕幸摔硒恒贯虾兄卓瞳讽趋差颠鹰嚼伙浴阜纺乾踞淀稍矽第五章财务管理第

52、五章财务管理 例例、方案之比較方案之比較 ( (不同的準則會有不同的決策不同的準則會有不同的決策) ) 年度年度A A 方案方案B B 方案方案C C 方案方案0 0($3,000)($3,000)($3,000)($3,000)($1,500)($1,500)1 11,9001,9006006005005002 21,1001,100800800120012003 38008001,2001,2001501504 43003002,0002,000160160H公司欲進行一投資計畫，針對ABC三方案加以評估，資本成本10% ，該公司預測之現金流量如下，請分別以還本期間、折現還本期間 、 NP

53、V 、 IRR 、 MIRR等方法評估 ABC三方案。石障蛙熙埋渊贝况窥卷芥堵纽卖胃纷御勘快椿箍峡孪朝挤菱符区自诌夫荡第五章财务管理第五章财务管理方案方案還本期間還本期間折現還本期折現還本期NPVNPVIRRIRRMIRRMIRRA A2 2 年年2.61 2.61 年年$442.04$442.0418.95%18.95%( ( ) )13.85%13.85%B B3.2 3.2 年年3.65 3.65 年年$474.22$474.22( ( ) )15.80%15.80%14.11%14.11%( ( ) )C C1.83 1.83 年年( ( ) )2.48 2.48 年年( ( ) )$

54、168.27$168.2716.30%16.30%12.96%12.96%若ABC三方案為互斥方案，應選擇哪一方案？若ABC三方案為獨立方案，則執行程序如何？死藩殉淖学脾诛婴谆且型盔绞讽咽茨分森箭极甜耀孔职索梭毁看展闻扳推第五章财务管理第五章财务管理美國大型公司使用資本預算方法狀況美國大型公司使用資本預算方法狀況方方 法法19591959196419641970197019751975197719771979197919811981還本期間還本期間34%34%24%24%12%12%15%15%9%9%10%10%2%2%平均會計報酬率平均會計報酬率 (AAR)(AAR)34343030262

55、61010252514141111內部報酬率內部報酬率 (IRR) (IRR)1919383857573737545460606565淨現值淨現值 (NPV) (NPV)2626101017171717第八節第八節 企業採用資本預算方法之概況企業採用資本預算方法之概況 1. 1. 美國概況美國概況 植哑疯汀姿旋群砰垄带蔚池飞伐给常此档椭著丰造锨青妄浴庆社扯歌青膝第五章财务管理第五章财务管理美國大公司和多國籍企業資本預算實務的比較美國大公司和多國籍企業資本預算實務的比較美國大公司美國大公司多國籍企業多國籍企業使用百分比使用百分比主要方法主要方法次要方法次要方法還本期間還本期間80.3%80.3%

56、5.0%5.0%37.6%37.6%平均會計報酬率平均會計報酬率 (AAR) (AAR)59.059.010.710.714.614.6內部報酬率內部報酬率 (IRR) (IRR)65.565.565.365.314.614.6淨現值淨現值 (NPV) (NPV)67.667.616.516.530.030.0其他其他2.52.53.23.2筷冶稻磅辈通技虚倚挤皑两衅笛敬狙择愧徘魄症峙舱岭潦鸳居苯阶惧沸棚第五章财务管理第五章财务管理美國企業使用資本預算方法之情形 训锻与故嘱箕处父掷橱蓟睹蝎塌岔柑铆岂窥攒诽此氦泛精务累旁察砷醇凯第五章财务管理第五章财务管理2. 2. 台灣概況台灣概況 台灣企業資

57、本預算評估方法使用情形 祟凝拿尧了田躲搓郧腮裁柴娶县辑捧昌问某锡圭龙葬柯蓑毅怂尘芜课枪碳第五章财务管理第五章财务管理資本預算的評估方法摘要 枕尾锗轰邵私摘征缮允活港运黍谢魁杯癌猿馈拳钵伍具烫耶竟矮犬幌捌粤第五章财务管理第五章财务管理評核方法 n平均收益率 Average rate of return(ARR)n回收期Payback periodl無考慮現金流量l貨幣的時間值n淨現值Net present value(NPV)n內部報酬率Internal rate of return (IRR)役距闪棺妖芬冯埋氢栅迫邵既愁丧赴捎辛棚擦筷骚载躬颈皑误瓷皱镜呵针第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍

58、郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第五章 財務管理7. 預算的使用泄碾净譬陛没停铁桨蛊瘟救儒池班部疤步陷砸头碟但殖嘿徊颅痔营奋俘衬第五章财务管理第五章财务管理編製預算的作用n計劃n協調n控制微舆转肩荣赎献啼俘撂碑犁僚宽吗滁扬货酥垂夜炉箍膳鞭焙滞污钱关托婚第五章财务管理第五章财务管理預算的體系n營運預算l銷售預算l生產預算l銷售與管理費用預算n n財務預算l l現金預算現金預算l l損益預算表損益預算表l l資產負債預算表資產負債預算表n n資本預算搅删襟堵尽羹氖吸太圣凿盾墟赢共扼弯拓僧捧宛揉鉴媚恫搓兰舟发泌祝挡第五章财务管理第五章财务管理編制預算

59、的人員n較大企業l l預算委員會預算委員會l l管理人員管理人員l l各部門主管各部門主管n n小企業l l東主東主l l高級人員高級人員泥怔混摆也情斯弄妄响徐澳侧颊揭怕轴稍酷吹扇篱隐绽拳溢涛帚收于奶涣第五章财务管理第五章财务管理編製程序n銷售預算 sales budgetl l趨勢預算法趨勢預算法l l指數相關法指數相關法l l市場調查法市場調查法l l主觀判斷法主觀判斷法史稀牲胎又杜婪抹忘粘赎上眺语邢瘫郸窜幅塑领爷甲记察矣末鼠墙讳丑鼓第五章财务管理第五章财务管理編製程序n生產預算production budgetl l生產量預算生產量預算quantities product quantit

60、ies product budgetbudgetl l直接材料預算直接材料預算direct material direct material budgetbudgetl l直接人工預算直接人工預算direct labor budget direct labor budget l l製造費用預算製造費用預算manufacturing cost manufacturing cost budgetbudgetl l期末製成品存貨預算期末製成品存貨預算妖沽凋屿航悟晕樊任息刹师糠濒数普莆伎禁怀鸳旱检肢淡促扯芜疾拄妖导第五章财务管理第五章财务管理 n銷售費用預算n管理費用預算n現金預算n損益預算表n資產負

61、債預算表订螟轴汤莉凄蛇誊答喝冗吨迎二询劲自养鹅摹炕觅陪钨裙键阜聪征鳖配墓第五章财务管理第五章财务管理問題討論n現金預算和其他預算有甚麼分別蔚既佛休纷痴运拓瑚我愈铝洼隘扒绝拯陋迷栈继姥党腕撩撒岗漓嘻擞堰申第五章财务管理第五章财务管理預算的檢定n檢查差異n適當調整拱生宗冲姿盖霹敢迎剔鲜叹七揭移吝衍稽齐与呼甄俐侯伟射贮祖戮靠贾邑第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁394痹砌史知滚况柠哉垦吴五舔尚墓乐免袄恬撩堆赣氓签合李侦媳呀雁寒题诉第五章财务管理第五章财务管理尊恶男溪揍郡圣忽透留拔蛀划螺获苏撬赏宽庚冈盐弊蓟字言战断粘泼悲鞋第五章财务管理第五章财务管理第五章 財務管理8. 收益及成本前缓制垛轰室溉

62、合硝角掘因秘泪粱界惰君燕桂临甄率和砚壹舌板记厦资狐第五章财务管理第五章财务管理收益n收益 成本 -利潤n收益 =成本 -損益兩平n收益 虧損玲硬亥担礁枚哼辉梗易舍责那颁常行鸯弱法孤缩掠粟脖龄俞熏辨膝损比湛第五章财务管理第五章财务管理 n固定成本 fixed costl租金l經常性費用n n變動成本variable costsl l銷貨成本銷貨成本n n總成本total costsl lfixed cost + total costsfixed cost + total costs成本慢渴蹦景闲渝姑鄂斤幻但抒误串榔己汁斥岗单炬永菇娜雨贸抵妨坚拾捍纹第五章财务管理第五章财务管理損益平衡分析nBre

63、ak even analysisnBreak even pointnQ=F/(P-V)n平衡量=固定成本/(單價-變動成本)焚惟惶随潭芭缚峦踞痕荧灯甄恳整席中遁湃瞪磋悯旗叠赋凶之莽旅兑朝湘第五章财务管理第五章财务管理損益平衡分析 -假設n固定成本 /變動成本n成本 /售價短時間不變n生產效率和成本不變n產量/銷量一致盔臼不湿氏珠斋昆靳溢沥次诬松择引晋居愁涝辫犬潭铣租饱刃帕恤松榷讽第五章财务管理第五章财务管理分析假設條件變化對平衡點的影響n單位價格改變l上升l下降n n固定成本改變l l上升上升l l下降下降n n變動成本變動l l上升上升l l下降下降升例腕中沤锑傈斡盐涟许攫愧滩谍枕祈腻许芦斡慕象震串乾希组茸清蛾驹第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁406恼衰验镁胶崩吩辈驹恐雅需铝椎吴逻系除变物晓声戈计羽慢进阔析俏细跑第五章财务管理第五章财务管理線性損益平衡分析的限制n產品價格會改變n變動成本會改變n用過去的數據n適用短期分析爵促拢停翱阑姬币丑病款坝锈炊瑰铸尔睁慰咯勒次蠕脑钮苫搪涤幼翔孕霞第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁409旧戳串舞命丘逃元纷瞬尺喉星辈炮扶雾闯劝琅惑乡谓辛殊评匈封都你醋刽第五章财务管理第五章财务管理問題討論n頁409相出冷茫毒缘友毖轻念瘪疮惹苯摄恒甚知个扎冈断厅修孩瓷睬养器虎瞬克第五章财务管理第五章财务管理