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1、1专题专题1 1：战略投资分析：战略投资分析2一、投资项目技术经济可行性研究一、投资项目技术经济可行性研究二、货币的时间价值二、货币的时间价值三、投资项目评价的基本方法三、投资项目评价的基本方法四、重要的投资评价指标及标准四、重要的投资评价指标及标准五、投资决策分析的重点五、投资决策分析的重点3一、投资项目技术经济可行性研究一、投资项目技术经济可行性研究1.项目概况： 项目名称、执行单位、投资地点、产品或服务、作用、投资总额、预计效益等。2.技术或商业模式的可行性论证3.项目产品/服务的市场分析：目标市场和客户、潜在需求量和价格、现实需求量和价格、竞争对手、市场占有率、市场需求量和价格变化趋势
2、等。44.项目的投资总额、资金筹措和资本成本：固定资产和流动资金、各种资金来源及其比例、各种资金的成本、加权平均资本成本等。5.项目的有关财务报表：编制投资项目的损益表、现金流量表、资产负债表、还贷计划表。56.项目经济效益的评价与决策原则7.影响项目效益的主要风险因素及其风险分析：销售变动幅度、成本变动幅度、售量变动幅度等其他因素变动幅度及其对回收期、保本点、净现值、内涵报酬率的影响。8.项目研究的结论和政策性建议：是否可以投资？投资和经营中应注意哪些问题？如何克服投资和今后经营中出现的问题或防范风险？6二、货币的时间价值二、货币的时间价值 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资
3、所增加的价值货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 本金本金100100元，利率元，利率10%10%投资的价值比较投资的价值比较年年份份 单利单利 复利复利 初始金初始金额额 + 利利息息 = 期末金期末金额额 初始金额初始金额 + 利息利息 = 期末金额期末金额 1 100.00 + 10.00 = 110.00 100.00 + 10.00 = 110.00 2 110.00 + 10.00 = 120.00 110.00 + 11.00 = 121.00 3 120.00 + 10.00 = 130.00 121.00 + 12.10 = 133.10 4 130
4、.00 + 10.00 = 140.00 133.10 + 13.30 = 146.40 10 190.00 + 10.00 = 200.00 236.00 + 24.00 = 260.00 100 1,090.00 + 10.00 = 1,100.00 1,252,783.00 + 125,278.00 = 1,378,061.00 200 2,090.00 + 10.00 = 2,100.00 17,264,116,042.00 + 1,726,411,604.00 = 18,990,527,646.00 229 2,380.00 + 10.00 = 2,390.00 173,862,27
5、7,847.00 + 27,386,227,785.00 = 201,248,505,632.00 77（一）复利终值和现值（一）复利终值和现值 复利每经过一个计息期，要将所生利息加入本金复利每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利利滚利”。1 1、复利终值、复利终值s=ps=p（1+i1+i）n n其中：其中：pp现值或初始值现值或初始值 i i报酬率或利率报酬率或利率 s s终值或本利和终值或本利和82 2、复利现值、复利现值 指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者是说为取得将来一定本利指未来一定时间的特定资金按复利计算的现
6、在价值，或者是说为取得将来一定本利和现在所需要的本金。和现在所需要的本金。9( (二二) )名义利率与实际利率名义利率与实际利率当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。式中：式中：rr名义利率；名义利率； M M每年复利次数；每年复利次数； i i实际利率。实际利率。实际现金流实际现金流= =名义现金流名义现金流（1+1+通货膨胀率）通货膨胀率）10（三）普通年金终值和现值（三）普通年金终值和现值 年金是指等额、定期的系列收支。年金是指等额、定期的系列收支。 普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金。普通年金又称后付年金，
7、是指各期期末收付的年金。1 1、普通年金终值、普通年金终值 普通年金终值是指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。普通年金终值是指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。112 2、普通年金现值、普通年金现值 普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。（四）永续年金（四）永续年金无限期定额支付的年金，称为永续年金。无限期定额支付的年金，称为永续年金。121 1、投资项目的现金流量、投资项目的现金流量(1)(1)投资项目现金流量的概念投资项目现金流量的概念 定义：现金流量是
8、一个项目引起的企业现金支出和定义：现金流量是一个项目引起的企业现金支出和 收入增加的数额。收入增加的数额。 要点：要点：1 1）某一特定项目引起；）某一特定项目引起； 2 2）增量；）增量； 3 3）广义的现金）广义的现金(2)(2)现金流量的分类现金流量的分类 现金流量包括三个子概念：现金流量包括三个子概念： 1 1）现金流出量；）现金流出量； 2 2）现金流入量；）现金流入量； 3 3）现金净流量）现金净流量三、三、 投资项目评价的基本方法投资项目评价的基本方法131 1）现金流出量）现金流出量含义：一个方案的现金流出量，是指该方案引含义：一个方案的现金流出量，是指该方案引 起的企业现金支
9、出的增加额。起的企业现金支出的增加额。表现：表现：a. a. 购置生产线的价款；购置生产线的价款； b. b. 垫支流动资金。垫支流动资金。 c. c. 生产线的维护、修理费用；生产线的维护、修理费用； 142 2）现金流入量）现金流入量含义：一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企含义：一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企 业现金收入的增加额。业现金收入的增加额。表现：表现：a. a. 营业现金流入；营业现金流入； 营业现金流入营业现金流入= =销售收入销售收入- -付现成本付现成本 = =销售收入销售收入- -（销货成本（销货成本- -折旧）折旧） = =利润利润+ +折旧折旧 b
10、. b. 资产出售或报废时的残值收入；资产出售或报废时的残值收入； c. c. 收回的流动资金。收回的流动资金。153 3）现金净流量）现金净流量含义：现金净流量是指一定期间现金流入量含义：现金净流量是指一定期间现金流入量 和现金流出量的差额。和现金流出量的差额。这里所说的这里所说的“一定期间一定期间”，有时指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。，有时指一年内，有时是指投资项目持续的整个年限内。16(3)(3)现金流量的估计现金流量的估计 注意以下问题：注意以下问题： 1 1）沉没成本）沉没成本 2 2）机会成本）机会成本 3) 3) 关联效应关联效应 172 2、折现率、折现率（1 1
11、）折现率是折算现值时使用的利率。）折现率是折算现值时使用的利率。（2 2）折现率应采用公司的资本成本。）折现率应采用公司的资本成本。（3 3）公司的资本成本是投资者要求的收益率。）公司的资本成本是投资者要求的收益率。18中国经验研究：中国经验研究： 多数公司选取投资项目的折现率以银行贷款利率为参考，低估了项目的实际投资风险与多数公司选取投资项目的折现率以银行贷款利率为参考，低估了项目的实际投资风险与资本成本，导致一些低投资回报项目的入选。资本成本，导致一些低投资回报项目的入选。 在这种情况下，如果同时大量使用银行贷款作为项目资金来源，会加大银行资金的投资在这种情况下，如果同时大量使用银行贷款作
12、为项目资金来源，会加大银行资金的投资风险。风险。 对资本成本的错误判断导致了对投资回报合理水平的错误判断，从而导致项目选择的错对资本成本的错误判断导致了对投资回报合理水平的错误判断，从而导致项目选择的错误。从市场的角度看，这会导致整个资本市场的资源配置效率低下。误。从市场的角度看，这会导致整个资本市场的资源配置效率低下。193 3、净现值法、净现值法( (折现现金流法折现现金流法) )（1 1）计算公式：）计算公式： 净现值净现值=未来年自由现金流量未来年自由现金流量/ /折现折现- -期初投资期初投资 （2 2）净现值法的假设）净现值法的假设 尽尽管管现现金金流流入入和和流流出出可可以以发发
13、生生在在一一年年当当中中的的任任何何时时候候，在在分分析析时时为为简简化化，假假设设流出集中在期初，而流入集中在期末。流出集中在期初，而流入集中在期末。20 净现值法的使用前提：净现值法的使用前提： 一是确定现金流量一是确定现金流量 二是确定折现率二是确定折现率 假假设设投投资资按按折折现现率率借借入入，项项目目多多余余的的现现金金可可立立即即用用于于别别的的目目的的，并并可可以以取得相当于折现率的报酬率。取得相当于折现率的报酬率。21（3 3）净现值法的运用）净现值法的运用：净现值净现值00，项目报酬率，项目报酬率11净现值净现值=0=0，项目报酬率，项目报酬率=1=1净现值净现值00，项目
14、报酬率，项目报酬率1(A)净现值净现值(B)0(B)0，则，则A A和和B B方案的投方案的投 资报酬率都大于资报酬率都大于10%10%，可以接受；，可以接受； 而净现值而净现值(C)0(C)11，项目报酬率，项目报酬率11；盈利指数盈利指数=1=1，项目报酬率，项目报酬率=1=1；盈利指数盈利指数11，项目报酬率，项目报酬率11(A)1，盈利指数，盈利指数(B)1(B)1，说明其，说明其 收益都超过成本，即投资收益率超过预定收益都超过成本，即投资收益率超过预定 的折现率，可以接受；的折现率，可以接受； 而盈利指数而盈利指数(C)1(C)1，说明其报酬率没有达到，说明其报酬率没有达到 预定的折
15、现率。预定的折现率。 （2 2）盈利指数）盈利指数(A)(A)盈利指数盈利指数(B)(B)，说明，说明B B的报的报 酬率更高，选择方案酬率更高，选择方案B B。29应用分析：应用分析：（1 1）盈利指数法的主要优点是，可以进行独）盈利指数法的主要优点是，可以进行独 立投资机会获利能力的比较；立投资机会获利能力的比较；（2 2）如果这两个方案之间是互斥的，当然）如果这两个方案之间是互斥的，当然A A方方 案较好；案较好；（3 3）如果两者是独立的，那一个应优先给）如果两者是独立的，那一个应优先给 考虑，可以根据盈利指数来选择。考虑，可以根据盈利指数来选择。 305 5 内含报酬率法内含报酬率法
16、（1 1）定定义义：内内含含报报酬酬率率是是方方案案净净现现值值为为零零的的报报酬酬 率率，它它是是方方案案本本身身内内含含的的现现金金增增值值能能力力即报酬率。即报酬率。（2 2）计算方法）计算方法：每年现金流入量不等：每年现金流入量不等：逐步测试法逐步测试法（通用方法）。（通用方法）。第一步：直观选择一个折现率（可用回收期的倒数），计算净现值；第一步：直观选择一个折现率（可用回收期的倒数），计算净现值；31第二步：净现值为正值，提高折现率；反之则第二步：净现值为正值，提高折现率；反之则 降低折现率。降低折现率。第三步：重复第二步，直至净现值接近零。第三步：重复第二步，直至净现值接近零。第四
17、步：用插值法求出近似值，该折现率即为第四步：用插值法求出近似值，该折现率即为 内含报酬率内含报酬率。每年现金流入量相等每年现金流入量相等，资本支出在开始时资本支出在开始时 一次完成；用年金现值公式直接计算。一次完成；用年金现值公式直接计算。32举例举例对方案对方案A A和和B B进行内含报酬率测试：进行内含报酬率测试：年年 份份现金净流量现金净流量折现率折现率=18%折现率折现率=16%折现系折现系数数现现 值值折现系数折现系数现现 值值0（20 000）1（20 000）1（20 000）111 8000.8479 9950.86210 172213 2400.7189 5060.7439
18、837净现值净现值（499）9A方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试33年年 份份现金净流量现金净流量折现率折现率=18%折现率折现率=16%折现系折现系数数现现 值值折现系折现系数数现现 值值0123（9 000）1（9 000）1（9 000）1 2000.8471 0160.8621 0346 0000.7184 3080.7434 4586 0000.6093 6540.6413 846净现值净现值（22）338B方案内含报酬率的测试方案内含报酬率的测试34 如果对测试结果的精度不满意，可以使用内插法来改善：如果对测试结果的精度不满意，可以使用内插法来改善： 内含报酬率（内含报酬率
19、（A A）=16%+2%*9/=16%+2%*9/（9+4999+499）=16.04%=16.04% 内含报酬率（内含报酬率（B B）=16%+2%*338/=16%+2%*338/（22+33822+338）=17.88%=17.88% 而而C C方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接用年金现值来确定，方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接用年金现值来确定，不需要进行逐步测试，可计算的内含报酬率不需要进行逐步测试，可计算的内含报酬率( C )=7.32%( C )=7.32%35分析结论：分析结论：（1 1）内含报酬率）内含报酬率(C)10%(C)(B)内含
20、报酬率内含报酬率(A)10%(A)10%，所以在，所以在 方案方案A A和和B B度可以接受的基础上，确定最优方案为度可以接受的基础上，确定最优方案为B B。36关于内含报酬率的特别讨论关于内含报酬率的特别讨论（1）借入贷出的不同。）借入贷出的不同。（2）多个内部收益率。）多个内部收益率。（3）相互排斥的项目。）相互排斥的项目。（4）近期现金流量的资本成本可能与远期现金流量）近期现金流量的资本成本可能与远期现金流量 的资本成本不同。的资本成本不同。371 1、一般企业投资评价指标及标准、一般企业投资评价指标及标准（1 1）销售额（人均销售额、人均成本、人均利润率）销售额（人均销售额、人均成本、
21、人均利润率）（2 2）销售毛利率）销售毛利率（3 3）投资回收期）投资回收期（4 4）净资产收益率）净资产收益率 （5 5）投资资本回报率）投资资本回报率（6 6）净现值）净现值（7 7）内含报酬率）内含报酬率（8 8）风险分析）风险分析四、重要的投资评价指标及标准四、重要的投资评价指标及标准382 2、高新技术企业投资评价指标及标准、高新技术企业投资评价指标及标准（1 1）企业特征）企业特征一年半至两年做到年销售额一年半至两年做到年销售额10001000万，并以万，并以50%50%以上的速度增长；以上的速度增长；做产品比做项目、服务的有机会；做产品比做项目、服务的有机会；市场容量大的有机会（
22、市场容量大的有机会（5050亿以上）；亿以上）；做产品单价高、对机构销售的有机会；做产品单价高、对机构销售的有机会；高技术用到低端产品的有机会（高技术消费品风险大）；高技术用到低端产品的有机会（高技术消费品风险大）；市场导向拉动的产品、项目的有机会；市场导向拉动的产品、项目的有机会；有无形资产产权的有机会；有无形资产产权的有机会；有银行借款的有机会。有银行借款的有机会。39（2 2）企业家特征）企业家特征3535岁至岁至4545岁；岁；总负责人、有极好的商业经验或技术背景；总负责人、有极好的商业经验或技术背景；团队；团队；国企的管理风格；国企的管理风格；公子哥的风格；公子哥的风格；做事轻松的人
23、；做事轻松的人；心态开放的人。心态开放的人。401. 决策分析的决策分析的“数据质量数据质量”比比“结论结论”更重要！更重要！（1）测算的数据来源；）测算的数据来源；（2）测算的数据可靠性；）测算的数据可靠性；2.“市场需求分析市场需求分析”比比“经济效益分析经济效益分析”更重要！更重要！（1）目标市场、需求量和市场占有率；）目标市场、需求量和市场占有率；（2）价格、主要成本项目等影响因素变化；）价格、主要成本项目等影响因素变化；（3）产品和行业的周期的变化趋势；）产品和行业的周期的变化趋势；五、投资决策分析的重点五、投资决策分析的重点413.投资项目的投资项目的“风险分析风险分析”比比“盈利
24、状况盈利状况”更重要！更重要！（1）投资项目的风险；）投资项目的风险；（2）敏感性、情景分析；）敏感性、情景分析；（3）控制和防范投资项目的风险；）控制和防范投资项目的风险；4.“战略性投资价值战略性投资价值”比比“技术性投资效益技术性投资效益”更重要！更重要！（1）盈利模式、可持续性；）盈利模式、可持续性；（2）对企业的财务状况影响；）对企业的财务状况影响；425.不但要关注投资，还要关注不但要关注投资，还要关注“筹资筹资”和和“资本结构资本结构”！（1）筹集资金、资本成本；）筹集资金、资本成本；（2）负债比例、投资风险；）负债比例、投资风险；6.不但关注项目的准备和评价，也要关注项目的实施和后评价！不但关注项目的准备和评价，也要关注项目的实施和后评价！（1）项目决策的程序；）项目决策的程序；（2）实施进程；）实施进程；（3）项目的持续评价；）项目的持续评价；
