汽车行业月报：行业继续分化狭义乘用车销量略超预期0817

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1、-10%-15%-20%-25%-30%2table_main行业研究/行业月报2012 年 08 月 15 日行业评级：公司研究类模板_new行业继续分化，狭义乘用车销量略超预期汽车整车汽车零部件研究员：姚宏光增持（维持）增持（首评）华泰证券汽车行业月报投资要点：执业证书编号：S0570512070002电话： (0755)8249 2723E-MAIL： HTTP:/Z.ZHANGLE.COM研究员：冯冲执业证书编号：S0570512070069电话： (010)68085588-729E-MAIL:HTTP:/Z.ZHANGLE.COM研究员：陈亮执业证书编号：S057051012005

2、5电话： 025-83290926E-MAIL： http:/ (0755)8249 2384E-MAIL:HTTP:/Z.ZHANGLE.COM联系人：周力维执业证书编号：S0570112070032电话： (0755)8212 5072E-MAIL:HTTP:/Z.ZHANGLE.COM联系人：孙景开执业证书编号：S0570112070021电话： (0755)82776409E-MAIL:HTTP:/Z.ZHANGLE.COM行业走势图0%-5%整体市场状况：7 月汽车销售 137.9 万辆，同比增长 8.2%，1-7月销量为 1097.9 万辆，同比增长 3.6%，狭义乘用车市场已经恢

3、复到中长期潜在水平，商用车市场依然低迷；5、6 月汽车厂家向经销商压货，导致流通环节库存高企，7、8 月随着部分厂家放高温假，制造商开始启动去库存行动，经销商层面的压力将有所缓解；7 月份汽车终端价格走势上看，小轿车价格企稳，市场感受的终端价格的下跌依然是结构性的，中高端产品下跌的幅度较大，经济型轿车价格平稳狭义乘用车市场：7 月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长10.8%，延续 2 季度良好态势，超出市场对 7、8 月的悲观预期分车型分析，轿车、MPV、SUV 同比分别增长 7.2%、17.8%和29.2%，SUV 和 MPV 这种差异化车型需求依然强劲；7 月自主品牌同比增长 15.

4、2%，年内同比增速首次突破两位数，日系受去年同期基数较高影响同比下降 5.2%，其余系别厂家同比增长皆在 10%以上；7 月分级别分析，市场延续 4 月以来的特征，中高端市场增速较快，市场对中高端车需求强劲，经济型车市场延续低迷态势；商用车市场：货车市场延续低迷，7 月销售 21.6 万辆，同比下滑 4.3%，环比下滑 12.6%，1-7 月商用货车累计销售 196.4 万辆，同比下滑 11.1%，市场延续吨位越大下滑幅度越大的特征；客车市场符合预期，7 月销售 4.3 万辆，同比增长 14.8%，本月轻客增速较高；交叉型乘用车：7 月销售同比增长 7.4%，1-7 月累计同比持平，经过近 2

5、 年的下滑后，交叉型乘用车市场有所好转，上汽集团和长安汽车的交叉型乘用车绝对销量较高，有一定的利好11-811-1112-212-57 月上市公司中狭义乘用车板块的长城汽车、力帆汽车和一汽轿汽车整车相关研究汽车零部件沪深300车的销量同比增长较快，好于整体市场风险提示：宏观经济持续下滑的风险。1汽车整车/交运设备:7 月狭义乘用车销量同比增长 11.22012.08汽车零部件/汽车整车:主流乘用车标的：进可攻、退可守2012.07免责条款及投资评级标准详见末页 1table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日目录月度报告要点 . 57 月汽车销售月汽车销售 137.

6、9 万辆，同比增长万辆，同比增长 8.2%，累计同比增长，累计同比增长 3.6% . 67 月狭义乘用车销售月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长万辆，同比增长 10.8%，延续，延续 2 季度良好态势季度良好态势 . 87 月狭义乘用车批售同比增长 10.8%，累计增长 8.5% . 97 月轿车、MPV、SUV 销售同比分别增长 7.2%、17.8%，29.2% . 97 月自主品牌月度同比增速首次超过两位数，日系受去年同期高基数影响，同比下滑 . 107 月乘用车中高端市场增速较高，经济型车市场依然较低迷 . 12狭义乘用车市场竞争格局分析 . 137 月自主品牌中长城汽车、吉利汽车

7、和长安汽车增速较高，自主品牌内部开始分化 . 137 月上市公司中长城汽车、力帆汽车和一汽轿车市场表现好于整体市场 . 14重卡市场继续低迷，客车销量稳定增长 . 15货车 7 月销售 21.6 万辆，同比下滑 4.3%，累计销售 196.4 万辆，同比下滑 11.1%. 16重卡 7 月销售 3.9 万辆，同比下滑 23.1%，中卡销售 1.8 万辆，同比下滑 7.7% . 17轻卡 7 月销售 12.1 万辆，同比下滑 3.9%，微卡销售 3.9 万辆，同比增长 27.0% . 18客车 7 月销售 4.3 万辆，同比增长 14.8%，本月轻客增速较高 . 20大客 7 月销售同比增长 1

8、3.0%，中客同比下滑 0.9% . 20轻客 7 月销售 2.8 万辆，同比增长 20.6% . 22交叉型乘用车 7 月汽车销售 13.5 万辆，同比增长 7.4%. 22风险提示 . 23免责条款及投资评级标准详见末页 2table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图表目录图 1：我国汽车销量（万辆）月度走势 . 6图 2：近两年我国汽车销量月度同比增幅 . 6图 3：1-7 月累计同比增长 1.3%，开始转正 . 7图 4：我国汽车产销率月度变化. 7图 5：汽车价格走势（以 09 年 1 月份价格指数为 100，月度环比走势） . 7图 6：我国汽车出口

9、快速增长. 8图 7：我国汽车出口量当月同比走势 . 8图 8：狭义乘用车（万辆，不含交叉型）销量月度走势 . 9图 9：狭义乘用车销量月度同比增幅 . 9图 10：乘用车分车型份额年度及年内变化. 10图 11：轿车销量（万辆）月度走势 . 10图 12：SUV 销量（万辆）月度走势 . 10图 13：MPV 销量（万辆）月度走势 . 10图 14：2012 年分车型增速对比 . 10图 15：乘用车分车系份额年度及年内变化.11图 16：乘用车分车系销量增速对比 .11图 17：乘用车销量（万）分车系月度走势对比 .11图 18：乘用车分级别份额年度及年内变化. 12图 19：乘用车分级别

10、销量增速对比 . 12图 20：乘用车销量（万）分级别月度走势对比 . 13图 21：主要乘用车厂家乘用车销量增速对比. 13图 22：主要乘用车厂家份额变化 . 14图 23：上市公司相关的乘用车厂家 1-7 月销量增速对比 . 14图 24：上市公司相关的乘用车厂家销量份额变化 . 15图 25：商用车销量（万辆）月度走势 . 15图 26：商用车销量月度同比增幅 . 16图 27：1-7 月不同车型累计增幅对比 . 16图 28：商用货车销量（万辆）月度走势 . 16图 29：商用货车销售月度同比增幅 . 17图 30：重卡销量（万辆）月度走势 . 17图 31：中卡销量（万辆）月度走势

11、 . 17图 32：重卡月度销量同比增幅. 18图 33：中卡销量月度同比增幅. 18图 34：1-7 月上市公司相关的重卡厂家销量同比增幅对比 . 18图 35：轻卡销量（万辆）月度走势 . 19图 36：微卡销量（万辆）月度走势 . 19图 37：轻卡月度销量同比增幅. 19图 38：微卡销量月度同比增幅. 19图 39：上市公司相关的轻微型卡车厂家销量同比增幅对比 . 19图 40：商用客车销量（万辆）月度走势 . 20图 41：商用客车销售月度同比增幅 . 20图 42：大客销量（千辆）月度走势 . 21图 43：中客销量（千辆）月度走势 . 21图 44：大客月度销量同比增幅. 21

12、免责条款及投资评级标准详见末页 3table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 45：中客月度销量同比增幅. 21图 46：1-7 月上市公司相关的大中客厂家销量同比增幅对比. 21图 47：轻客销量（万辆）月度走势 . 22图 48：轻客销量月度同比增幅. 22图 49：交叉型乘用车销量（万辆）月度走势. 22图 50：交叉型乘用车销量月度同比增幅 . 23未找到图形项目表。免责条款及投资评级标准详见末页 41-71-7table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日月度报告要点7 月汽车销售月汽车销售 137.9 万辆，同比增长万辆

13、，同比增长 8.2%，1-7 月销量为月销量为 1097.9 万辆，同比增长万辆，同比增长 3.6%中国汽车工业协会公布的数据显示，2012 年 7 月销售汽车 137.9 万辆，同比增长 8.2%，1-7 月销量为1097.9 万辆，同比增长 3.6%。狭义乘用车市场已经恢复到中长期潜在水平，商用车市场依然低迷；5、6 月汽车厂家向经销商压货，导致流通环节库存高企，7、8 月随着部分厂家放高温假，制造商开始启动去库存行动，经销商层面的压力将有所缓解；中国物流信息中心统计的 7 月份汽车终端价格走势上看，小轿车价格企稳，市场感受的终端价格的下跌依然是结构性的，中高端产品下跌的幅度较大，经济型轿

14、车价格平稳。7 月狭义乘用车销售月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长万辆，同比增长 10.8%，延续，延续 2 季度良好态势，超出市场对季度良好态势，超出市场对 7、8 月月的悲观预期7 月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长 10.8%，环比下降 10.5%，略超市场预期；1-7 月狭义乘用车累计销售 744.1 万辆，同比增长 8.5%，累计同比向上趋势明显；7 月狭义乘用车分车型分析，轿车、MPV、SUV 同比分别增长 7.2%、17.8%和 29.2%，SUV 和 MPV 这种差异化车型需求依然强劲；1-7 月累计分析，轿车同比增长 4.8%，MPV 同比增长 23.2%，S

15、UV 同比增长27.8%；7 月自主品牌同比增长 15.2%，年内同比增速首次突破两位数，日系受去年同期基数较高影响同比下降5.2%，其余系别厂家同比增长皆在 10%以上；1-7 月欧系销量同比增长 18.6%，日系和美系同比增长 11.1%和 6.4%，韩系增长 4.0%，自主品牌同比累计同比转正为 1.6%。欧系、日系表现好于整体市场，美系、韩系、自主品牌弱于整体市场；7 月分级别分析，市场延续 4 月以来的特征，中高端市场增速较快，市场对中高端车需求强劲，经济型车市场延续低迷态势；1-7 月累计同比分析，亦呈现这种升级趋势，A、B、C 级车市场销量同比增长高于整体市场增幅，A0、A00

16、增速低于整体市场。狭义乘用车市场竞争格局7 月，长城汽车、吉利汽车、长安汽车增速较高，尤其是长城汽车，狭义乘用车销量同比增长高达 87.7%，自主品牌乘用车厂家内部开始分化，合资公司中东风本田、一汽大众、长安福特、北京现代增速较高；7 月，上市公司中长城汽车、力帆汽车和一汽轿车市场表现好于整体市场，江淮汽车、海马汽车、比亚迪弱于整体市场。货车市场延续低迷，7 月销售 21.6 万辆，同比下滑 4.3%，环比下滑，环比下滑 12.6%，1-7 月商用货车累计销售 196.4 万辆，同比下滑 11.1%，市场延续吨位越大下滑幅度越大的特征，市场延续吨位越大下滑幅度越大的特征重卡 7 月销售 3.8

17、9 万辆，同比下滑 23.1%，环比下降 21.9%， 月累计销售 41.05 万辆，同比下滑 30.9%；中卡 7 月销售 1.77 万辆，同比下滑 7.7%，环比下滑 16.2%，1-7 月累计销售 15.76 万辆，同比下滑 8.7%；轻卡 7 月销售 12.09 万辆，同比下滑 3.9%，环比下滑 11.9%， 月累计销售 107.6 万辆，同比下滑 6.3%；微卡 7 月销售 3.9 万辆，同比增长 27.0%，环比下降 1.5%，1-7 月累计销售 31.99 万辆，同比增长 8.4%。客车市场符合预期，7 月销售 4.3 万辆，同比增长 14.8%，本月轻客增速较高，本月轻客增速

18、较高免责条款及投资评级标准详见末页 51-78.2%5月10月 11月table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日大客 7 月销售 6879 辆，同比增长 13.0%，环比下降 1.4%，1-7 月累计销售 40802 辆，同比增长 7.8%；中客 7 月销售 7760 辆，同比下滑 0.9%，环比下降 3.5%，1-7 月累计销售 47941 辆，同比增长 5.0%；轻客 7 月销售 2.81 万辆，同比增长 20.6%，环比下降 8.5%， 月累计销售 19.13 万辆，同比增长 3.5%。交叉型乘用车 7 月销售同比增长 7.4%，1-7 月累计同比持平，经

19、过近 2 年的下滑后，交叉型乘用车市场有所好转微客 7 月销售 13.5 万辆，同比增长 7.4%，环比下降 23.4%，1-7 月累计销售 133.2 万辆，同比持平。风险提示：宏观经济持续下滑7 月汽车销售 137.9 万辆，同比增长 8.2%，累计同比增长，累计同比增长 3.6%中国汽车工业协会公布的数据显示，2012 年 7 月销售汽车 137.9 万辆，同比增长 8.2%，1-7 月销量为1097.9 万辆，同比增长 3.6%。狭义乘用车市场已经恢复到中长期潜在水平，商用车市场依然低迷。图 1：我国汽车销量（万辆）月度走势200091011121501005001月2月3月4月5月6

20、月7月8月9月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月份同比增长 8.2%，从同比趋势上看增速逐步向上，1-2 月累计下滑 6.5%，1-3 月累计下滑 3.8%，1-4 月同比下滑收窄为 1.9%,1-5 月同比增长 1.3%，1-6 月同比增长 2.9%，1-7 月同比增长 3.6%。图 2：近两年我国汽车销量月度同比增幅11同比增长12同比增长30%23.7%20% 13.8%10%4.6%5.4% 4.7%0.6%-0.2%16.2%9.9%1.7% 2.5% 4.4%5.7%1.4%0%-10%1月2月3月4月 -3.9%6月7月8月9月 -0.9% -2.4%12

21、月-20%-30%-26.6%资料来源：CAAM，华泰证券研究所1-7 月累计同比增长 3.6%，同比累计增速向上趋势明显。免责条款及投资评级标准详见末页 61月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 3：1-7 月累计同比增长 1.3%，开始转正1200100080042.8%50%30%60024.3%25.1

22、%16.7%22.8%400200011.2%3.3%3.6%10%-10%05.1-706.1-707.1-708.1-709.1-710.1-711.1-712.1-7资料来源：CAAM，华泰证券研究所5、6 月汽车厂家向经销商压货，7、8 月随着部分厂家开始放高温假，制造商开始启动去库存行动。经销商层面的压力将从高位开始回落。图 4：我国汽车产销率月度变化120%110%100%90%80%汽车产销率狭义乘用车产销率09101112资料来源：CAAM，华泰证券研究所中国物流信息中心统计的 7 月份汽车终端价格走势上看，小轿车价格企稳，市场感受的终端价格的下跌依然是结构性的，中高端产品下跌

23、的幅度较大，经济型轿车价格平稳。图 5：汽车价格走势（以 09 年 1 月份价格指数为 100，月度环比走势）106汽车价格指数小轿车价格指数载重汽车价格指数104102100989609.110.111.112.1资料来源：Wind，中国物流信息中心，华泰证券研究所6 月份出口暂时放缓，根据中国汽车工业协会公布的数据，6 月出口与去年相比同比持平。免责条款及投资评级标准详见末页 7table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 6：我国汽车出口快速增长120910111210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰

24、证券研究所6 月汽车出口同比基本持平。图 7：我国汽车出口量当月同比走势96.5%73.4%78.7%33.8%48.2%49.6% 58.1%48.6%56.9%58.0%58.8%59.1%39.1%-0.8%-0.9%16.4%14.1%-0.3%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月汽车销售 160.7 万辆，同比增长万辆，同比增长 16.2%，累计同比转正，累计同比转正7 月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长 10.8%，延续，延续 2 季度良好态势7 月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长 10.8%，环比下降 10

25、.5%，略超市场预期；1-7 月狭义乘用车累计销售 744.1 万辆，同比增长 8.5%，累计同比向上趋势明显；7 月狭义乘用车分车型分析，轿车、MPV、SUV 同比分别增长 7.2%、17.8%和 29.2%，SUV 和 MPV 这种差异化车型需求依然强劲；1-7 月累计分析，轿车同比增长 4.8%，MPV 同比增长 23.2%，SUV 同比增长27.8%；7 月日系受去年同期基数较高影响同比下降 5.2%，其余系别厂家同比增长皆在 10%以上，本月自主品牌同比增长 15.2%，表现优秀；1-7 月欧系销量同比增长 18.6%，日系和美系同比增长 11.1%和 6.4%，韩系增长 4.0%，

26、自主品牌同比累计同比转正为 1.6%。欧系、日系表现好于整体市场，美系、韩系、自主品牌弱于整体市场；7 月分级别分析，市场延续 4 月以来的特征，中高端市场增速较快，市场对中高端车需求强劲，经济型车市场延续低迷态势；1-7 月累计同比分析，亦呈现这种升级趋势，A、B、C 级车市场销量同比增长高于整体市场增幅，A0、A00 增速低于整体市场。免责条款及投资评级标准详见末页 89.7%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日7 月狭义乘用车批售同比增长 10.8%，累计增长，累计增长 8.5%7 月狭义乘用车销售 98.9 万辆，同比增长 10.8%，环比下降 1

27、0.5%。1-7 月狭义乘用车累计销售 744.1 万辆，同比增长 8.5%。图 8：狭义乘用车（万辆，不含交叉型）销量月度走势1500910111212090603001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：乘联会，华泰证券研究所7 月狭义乘用车销量同比增长 10.8%，1-7 月累计销量同比增长 8.5%,。图 9：狭义乘用车销量月度同比增幅20.0%30.3%11同比增长22.6%12同比增长12年累计同比8.1%15.1%11.0%5.5% 5.1%3.6%14.9%11.7% 11.1%10.8%8.1% 8.5%10.0%5.1%2.4%6.7%1月2月3月

28、4月5月6月7月8月9月10月11月12月-23.6%资料来源：乘联会，华泰证券研究所7 月轿车、MPV、SUV 销售同比分别增长 7.2%、17.8%，29.2%7 月轿车份额环比上升 0.62%，MPV 份额环比下降 0.74%，SUV 份额环比上升 0.12%。1-7 月累计份额变化分析，与去年同期相比，轿车下降 2.82%，MPV 提升 0.54%，SUV 提升 2.28%。免责条款及投资评级标准详见末页 9table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 10：乘用车分车型份额年度及年内变化100%80%60%40%20%0%SedanSUVMPV0910

29、1111.1-7 12.1-71月2月3月4月5月6月7月年度12资料来源：乘联会，华泰证券研究所7 月狭义乘用车分车型分析，轿车、MPV、SUV 同比分别增长 7.2%、17.8%和 29.2%，SUV 和 MPV 这种差异化车型需求依然强劲。1-7 月累计分析，轿车同比增长 4.8%，MPV 同比增长 23.2%，SUV 同比增长 27.8%。图 11：轿车销量（万辆）月度走势图 12：SUV 销量（万辆）月度走势12009101112091011121890603001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 13：MPV 销量（万辆）月度走势1512

30、96301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月图 14：2012 年分车型增速对比60910111235%30%Sedan29.2%MPVSUV27.8%425%20%17.8%23.2%215%10%7.2%4.8%5%00%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月12.712.1-7资料来源：乘联会，华泰证券研究所7 月自主品牌月度同比增速首次超过两位数，日系受去年同期高基数影响，同比下滑7 月韩系和欧系份额分别环比提升 1.33 个百分点和 0.63 个百分点，日系、美系、自主品牌出现不同程度的下降，分别下降 1.

31、05、0.6 和 0.3 个百分点。1-7 月累计与去年同期相比，欧系和日系表现较好，份额分别提升 2.12 和 0.54 个百分点，韩系、美系小幅下降，自主品牌下降 1.99 个百分点。免责条款及投资评级标准详见末页 1080% 30.8% 32.4% 30.9% 31.6%自主日系美系table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 15：乘用车分车系份额年度及年内变化100%29.6% 29.7% 31.4% 30.6% 30.2% 29.2% 28.2% 27.9%60% 26.1% 24.0% 23.1% 22.2% 22.7% 20.8% 23.1% 2

32、4.1% 22.3% 22.0% 23.7% 22.6%40%20.7% 21.1% 22.8% 22.6% 24.8% 23.8% 23.0% 23.8% 25.5%25.8% 25.4% 26.0%欧系20% 12.1% 12.6% 13.3% 13.7% 13.4% 15.4% 13.0% 12.5% 12.3%13.6% 14.1% 13.5%0%10.3% 9.9% 9.9% 9.9% 9.5% 10.2% 9.5% 9.0% 9.8%09 10 11 11.1- 12.1- 1月 2月 3月 4月77年度129.4% 8.7% 10.0%5月 6月 7月韩系资料来源：乘联会，华泰证

33、券研究所7 月日系受去年同期基数较高影响同比下降 5.2%，其余系别厂家同比增长皆在 10%以上，本月自主品牌同比增长 15.2%，表现优秀。1-7 月欧系销量同比增长 18.6%，日系和美系同比增长 11.1%和 6.4%，韩系增长 4.0%，自主品牌同比累计同比转正为 1.6%。欧系、日系表现好于整体市场，美系、韩系、自主品牌弱于整体市场。图 16：乘用车分车系销量增速对比25%12.712.1-721.2%20%15%10%5%15.2%1.6%16.7%4.0%10.6%6.4%18.6%11.1%0%-5%自主韩系美系欧系日系-10%资料来源：乘联会，华泰证券研究所图 17：乘用车销

34、量（万）分车系月度走势对比-5.2%5009自主品牌10111215韩系20美系30欧系30日系4030201001M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M11M12M1296301M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M16128401M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M241812601M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M241812601M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M资料来源：乘联会，华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 1120% 18.8% 18

35、.5% 18.3% 18.4%A0A0020.5%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日7 月乘用车中高端市场增速较高，经济型车市场依然较低迷从月度份额环比变化趋势分析，7 月 A 级提升 1.24%，B 级份额提升 0.44%，C 级上升 0.13%，A0 级份额持平，A00 级下降 1.82%。从累计份额变化分析，升级趋势明显，A00、A0 级份额萎缩，A 级及以上份额在提升。图 18：乘用车分级别份额年度及年内变化100%80%60%40%2.5% 2.5% 2.6% 2.5% 2.7% 2.1% 2.1% 2.5% 3.0% 3.4% 2.9% 3.

36、1%18.2% 17.4% 17.6% 17.0% 18.2% 18.4% 17.7% 19.4% 18.5% 17.2% 17.9% 18.3%53.4% 54.7% 55.8% 55.8% 57.4% 57.1% 58.2% 56.5% 56.5% 56.9% 57.7% 58.9%CBA17.3% 18.1% 17.1% 16.6% 17.5% 18.2% 17.6% 15.8%0% 7.1% 6.9% 5.7% 6.3% 4.4% 4.4% 5.0% 5.0% 4.5% 4.2% 4.0% 4.0%09101111.1- 12.1-1月2月3月4月5月6月7月年度7712资料来源：乘联

37、会，华泰证券研究所7 月市场分级别分析，依然延续高级别车同比增速较快的特征，市场对中高端车需求强劲。1-7 月累计同比分析，亦呈现这种升级趋势，A、B、C 级车市场销量同比增长远高于整体市场增幅。图 19：乘用车分级别销量增速对比30%20%12.717.2%12.1-716.0%22.1%11.5%10%-0.2%1.9%7.1%0%A00A0ABC-10%-20%-30%-14.8%-24.1%资料来源：乘联会，华泰证券研究所分级别走势分析，A00、A0 依然偏弱，A、B、C 级走势较强。免责条款及投资评级标准详见末页 12一汽丰田东风本田一汽大众长城汽车东风日产广州丰田东风悦达起亚上海大

38、众上海通用广州本田神龙汽车吉利汽车北京现代长安福特长安汽车奇瑞汽车比亚迪汽车长安铃木天津一汽江淮汽车一汽轿车21.9% 23.0% 21.8% 20.2%7.0% 5.1% 4.8%16.7%-6.3%-18.9%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 20：乘用车销量（万）分级别月度走势对比1509A00级10111225A0级75A级25B级5C级1296301M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M 10M11M12M201510501M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M6045301501M 2M 3M 4M

39、5M 6M 7M 8M 9M10M 12M201510501M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M432101M 2M 3M 4M 5M 6M 7M 8M 9M10M 12M资料来源：乘联会，华泰证券研究所狭义乘用车市场竞争格局分析7 月，长城汽车、吉利汽车、长安汽车增速较高，尤其是长城汽车，狭义乘用车销量同比增长高达 87.7%，自主品牌乘用车厂家内部开始分化，合资公司中东风本田、一汽大众、长安福特、北京现代增速较高；7 月，上市公司中长城汽车、力帆汽车和一汽轿车市场表现好于整体市场，江淮汽车、海马汽车、比亚迪弱于整体市场。7 月自主品牌中长城汽车、吉利汽车和长安汽

40、车增速较高，自主品牌内部开始分化7 月，长城汽车、吉利汽车、长安汽车增速较高，尤其是长城汽车，狭义乘用车销量同比增长高达 87.7%，合资公司中东风本田、一汽大众、长安福特、北京现代增速较高。1-7 月分厂家分析，一汽丰田、东风本田、一汽大众、长城汽车、东风日产、广州丰田、东风悦达起亚同比增速较快；一汽轿车、江淮汽车、天津一汽、长安铃木、比亚迪、奇瑞汽车、长安汽车累计同比负增长。图 21：主要乘用车厂家乘用车销量增速对比87.7%12.712.1-733.3% 29.1%29.6% 29.5% 25.5% 24.6% 18.5%1.3%14.5% 14.4% 11.7% 9.8% 7.2%3.

41、4% 10.6% 8.5% 4.3%37.0%-2.8%-10.6%-20.5%-5.8% -9.0% -25.6%-8.8% -10.8% -17.2% -27.5%-24.1% -31.8%-52.9%资料来源：乘联会，华泰证券研究所7 月分厂家份额与去年同期相比，大众系和长城汽车的份额提升幅度较大，日系由于去年同期基数较高，本月以下降为主。免责条款及投资评级标准详见末页 131-9.0%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日1-7 月分厂家市场份额分析，排名前列的厂家份额大都在提升，强者恒强。图 22：主要乘用车厂家份额变化排名分厂家上海通用11.71

42、0.6%12.710.5%VS同同 期期 (+/-)-0.0%11.1-710.3%12.1-710.4%VS同同 期期 (+/-)0.1%23456789101112131415161718192021一汽大众上海大众东风日产北京现代一汽丰田奇瑞汽车吉利汽车东风悦达起亚长安福特长城汽车神龙汽车比亚迪汽车广州本田东风本田广州丰田长安汽车天津一汽长安铃木一汽轿车江淮汽车其他10.3%8.6%7.8%5.8%5.5%4.6%2.8%3.6%2.8%2.3%3.1%3.1%3.4%2.3%3.2%1.3%1.4%1.8%1.4%1.8%12.5%11.7%9.5%7.1%6.5%4.9%3.9%3.

43、4%3.3%3.1%3.9%2.9%2.5%2.5%2.8%2.6%1.4%1.0%0.8%1.5%1.2%13.0%1.4%0.9%-0.7%0.6%-0.7%-0.7%0.7%-0.2%0.3%1.6%-0.2%-0.5%-1.0%0.5%-0.6%0.1%-0.3%-1.0%0.1%-0.6%0.5%8.3%9.5%6.5%6.1%3.8%4.9%3.5%3.2%3.5%2.9%3.2%3.8%2.7%2.0%2.0%1.9%2.2%2.0%2.3%2.0%13.6%9.9%9.8%7.1%5.9%4.5%4.1%3.5%3.4%3.4%3.3%3.2%3.1%2.7%2.4%2.1%1

44、.6%1.6%1.5%1.4%1.4%13.8%1.6%0.3%0.6%-0.2%0.7%-0.8%-0.0%0.2%-0.1%0.4%-0.0%-0.7%0.0%0.4%0.1%-0.3%-0.7%-0.5%-0.8%-0.6%0.3%资料来源：乘联会，华泰证券研究所7 月上市公司中长城汽车、力帆汽车和一汽轿车市场表现好于整体市场7 月，上市公司中长城汽车、力帆汽车和一汽轿车市场表现好于整体市场，江淮汽车、海马汽车、比亚迪弱于整体市场。1-7 月累计，上市公司中销量同比增长表现最好的为长城汽车、力帆股份、悦达投资和上汽集团，一汽轿车、江淮汽车、海马汽车、比亚迪和长安汽车累计同比负增长。图 2

45、3：上市公司相关的乘用车厂家 1-7 月销量增速对比87.7%12.1-712.724.6%37.1%18.4%14.4%3.4%13.2%11.8%10.4%9.7%7月销售增速月销售增速10.8%1-7月销售增速月销售增速8.5%16.7%16.7%13.0%-1.3%-10.7%-5.7%-4.3%-10.8%-18.0%-24.3%-25.6%-27.5%-31.8%长城汽车力帆股份悦达投资上汽集团广汽集团一汽夏利长安汽车比亚迪海马汽车江淮汽车一汽轿车 非上市公司（601633） （601777） （600805） （600104）（02238.HK）（000927） （000625）

46、 （002594） （000572） （600418） （000800）资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月上市乘用车公司中长城汽车、上汽集团的份额在提升幅度较大，长安汽车、一汽夏利、广汽集团、比亚迪和江淮汽车下降幅度较大。1-7 月上汽集团、长城汽车、悦达投资、广汽集团、力帆股份和一汽夏利的市场份额在提升，其余上市公司则不同程度下降。免责条款及投资评级标准详见末页 14table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 24：上市公司相关的乘用车厂家销量份额变化相关上市公司代码厂家上海通用上海大众11.710.6%8.6%12.710.5%9.5%VS同同 期

47、(+/-)-0.0%0.9%11.1-710.30%9.53%12.1-710.43%9.82%VS同同 期 (+/-)0.1%0.3%上汽集团长安汽车一汽夏利广汽集团长城汽车悦达投资比亚迪一汽轿车江淮汽车海马汽车力帆股份60010400062500092702238.HK601633600805002594000800600418000572601777上汽汽车上汽通用五菱合计长安福特长安汽车长安铃木合计一汽丰田天津一汽合计广州本田广州丰田长丰汽车广汽乘用车吉奥汽车合计长城汽车东风悦达起亚比亚迪汽车一汽轿车江淮汽车海马汽车郑州海马合计力帆汽车1.2%0.8%21.2%2.8%1.3%1.8%

48、5.9%5.5%1.4%6.9%3.4%3.2%0.2%0.1%0.0%7.0%2.3%3.6%3.1%1.4%1.8%1.1%0.1%1.0%1.0%1.1%0.5%21.6%3.1%1.4%0.8%5.3%4.9%1.0%5.9%2.5%2.6%0.1%0.3%0.0%5.6%3.9%3.3%2.5%1.5%1.2%0.7%0.1%1.1%1.3%-0.1%-0.3%0.5%0.3%0.1%-1.0%-0.6%-0.7%-0.3%-1.0%-1.0%-0.6%-0.1%0.3%0.0%-1.3%1.6%-0.2%-0.5%0.1%-0.6%-0.3%-0.1%0.1%0.2%1.32%0.

49、64%21.8%3.50%1.87%1.95%7.3%3.78%2.23%6.0%2.70%1.99%0.30%0.13%0.02%5.1%3.2%2.9%3.8%2.3%2.0%1.21%0.11%1.3%1.0%1.36%0.85%22.5%3.39%1.61%1.46%6.5%4.51%1.56%6.1%2.70%2.11%0.20%0.18%0.04%5.2%3.4%3.3%3.1%1.4%1.4%0.92%0.07%1.0%1.1%0.0%0.2%0.7%-0.1%-0.3%-0.5%-0.9%0.7%-0.7%0.1%0.0%0.1%-0.1%0.1%0.0%0.1%0.2%0.4

50、%-0.7%-0.8%-0.6%-0.3%-0.0%-0.3%0.1%资料来源：CAAM，华泰证券研究所重卡市场继续低迷，客车销量稳定增长7 月商用车销售 25.9 万辆，同比下滑 1.6%，1-7 月商用车销售 224.4 万辆，同比下滑 9.4%。主要是商用货车的下滑带动商用车整体下滑。图 25：商用车销量（万辆）月度走势6009101112453015001月月02月月03月月04月月05月月06月月07月月08月月09月月10月月11月月12月月资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月商用车同比下滑 1.6%。免责条款及投资评级标准详见末页 15-4.3% -5.7% -5.4%-11

51、.6%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 26：商用车销量月度同比增幅4.9%18.1%11.6%2.3%11同比增长12同比增长1月2月3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月-8.8% -7.8% -10.2%-15.0%-14.0% -11.5%-1.6%10月-9.4%11月-12.6%12月-10.4%-37.3%资料来源：CAAM，华泰证券研究所1-7 月商用车市场的不景气主要是商用货车下滑导致，货车同比下滑 11.1%，客车与去年同期相比增长4.3%，其中大中客表现较好。图 27：1-7 月不同车型累计增幅对比8.4%4.3%7.8%5.

52、0%3.5%-6.3%-11.1%-30.9%-8.7%累计增幅-9.4%货车重型中型轻型微型客车大型中型轻型资料来源：CAAM，华泰证券研究所货车 7 月销售月销售 21.6 万辆，同比下滑万辆，同比下滑 4.3%，累计销售，累计销售 196.4 万辆，同比下滑万辆，同比下滑 11.1%商用货车 7 月销售 21.6 万辆，同比下滑 4.3%，环比下滑 12.6%。1-7 月商用货车累计销售 196.4 万辆，同比下滑 11.1%；图 28：商用货车销量（万辆）月度走势6009101112402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所免责条

53、款及投资评级标准详见末页 16-5.8%-12.3%-17.1%1-7table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日7 月商用货车销量同比下滑 4.3%。图 29：商用货车销售月度同比增幅3.5%16.3%11.7%1.1%11121月2月3月 4月 5月 6月 7月-10.3% -8.5%-4.3%-15.4% -14.8% -14.2%8月-8.2%9月-7.5%10月-12.4%11月-15.5%12月-12.8%-38.6%资料来源：CAAM，华泰证券研究所重卡 7 月销售月销售 3.9 万辆，同比下滑万辆，同比下滑 23.1%，中卡销售，中卡销售 1.8

54、万辆，同比下滑万辆，同比下滑 7.7%重卡 7 月销售 3.89 万辆，同比下滑 23.1%，环比下降 21.9%， 月累计销售 41.05 万辆，同比下滑 30.9%；中卡 7 月销售 1.77 万辆，同比下滑 7.7%，环比下滑 16.2%，1-7 月累计销售 15.76 万辆，同比下滑 8.7%。图 30：重卡销量（万辆）月度走势图 31：中卡销量（万辆）月度走势1509101112409101112310251001月02月03月04月05月06月 07月08月09月10月11月12月001月 02月03月 04月 05月06月 07月08月 09月 10月11月 12月资料来源：CA

55、AM，华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 1710.2%17.0%10.7%-12.4%-22.4%-31.9%-12.5%-7.4%-13.4%-0.6%1-7table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 32：重卡月度销量同比增幅图 33：中卡销量月度同比增幅9.0%5.7%3.8%11同比增长12同比增长18.7%11同比增长17.2%12同比增长 30.1%31.0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月7.5%11.6%10.7%-8.3%-11.6%-1.7%-1.6%-55.5%-22.1%-23.1

56、%-28.0%-33.0% -32.5%-41.3%-18.9%-25.6%-30.6%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-8.9% -7.7% -9.8%-12.5%-27.9%资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月主要上市公司重卡业务销量同比继续大幅下滑，中国重汽和福田汽车下滑幅度相对较小。1-7 月主要上市公司相关的重卡销量也皆呈现大幅下滑态势，其中福田汽车下滑 25.8%，中国重汽下滑22.3%，江淮汽车下滑 34.9%，华菱星马下滑 50.3%；图 34：1-7 月上市公司相关的重卡厂家销量同比增幅对比中国重汽（000951）福田汽车（60

57、0166）江淮汽车（600418）华菱星马（600375）-4.6%-22.3%-25.8%-23.1%-34.9%-39.3%-50.3%12.712.1-7资料来源：CAAM，华泰证券研究所轻卡 7 月销售 12.1 万辆，同比下滑 3.9%，微卡销售，微卡销售 3.9 万辆，同比增长 27.0%轻卡 7 月销售 12.09 万辆，同比下滑 3.9%，环比下滑 11.9%，1-7 月累计销售 107.6 万辆，同比下滑 6.3%；微卡 7 月销售 3.9 万辆，同比增长 27.0%，环比下降 1.5%， 月累计销售 31.99 万辆，同比增长 8.4%。免责条款及投资评级标准详见末页 18

58、-1.6%-1.2%-6.0% -5.2% -6.0%-9.8%-9.7%-6.7%-9.4%-25.8%-29.3%-12.3%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 35：轻卡销量（万辆）月度走势图 36：微卡销量（万辆）月度走势300910111209101112620410001月02月03月04月05月06月 07月08月09月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所图 37：轻卡月度销量同比增幅2001月 02月03月 04月 05月06月 07月08月 09月 10月11月 12月图 38：微卡销量月度同比增幅23.0%11同比增

59、长12同比增长11同比增长12同比增长17.6%6.3%-7.9% -7.0%-0.8%-2.5% -3.9% -2.6%-13.9%39.1%27.0%15.7%10.8%1.7% 2.6%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-3.3% -6.0%-15.4% -14.3%-37.7%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-22.0%-25.6%-21.2%-32.1% -32.8%-20.1%资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月上市公司轻微卡业务中，长城汽车同比增长 22.1%，表现最好，江淮汽车和江铃汽车同

60、比分别增长6.8%和 6.1%，也好于整体市场；1-7 月长城皮卡同比增长 22.1%，远超整体市场增幅，曙光股份和江淮汽车也实现同比正增长。图 39：上市公司相关的轻微型卡车厂家销量同比增幅对比22.1%17.5%12.1-712.74.8%6.8%3.4%6.1%0.0%福田汽车（600166）东风汽车（600006）长城汽车（601633）曙光股份（600303）江淮汽车（600418）江铃汽车（000550）-2.0%-3.1%-10.2%-13.9%资料来源：CAAM，华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 194月table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08

61、月 15 日客车 7 月销售月销售 4.3 万辆，同比增长万辆，同比增长 14.8%，本月轻客增速较高，本月轻客增速较高商用客车 7 月销售 4.3 万辆，同比增长 14.8%，环比下降 6.5%，1-7 月累计销售 28.0 万辆，同比增长 4.3%。图 40：商用客车销量（万辆）月度走势6091011124201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月商用客车销量同比增长 14.8%。图 41：商用客车销售月度同比增幅39.2%111216.12%10.63%16.81%7.7%4.8%17.13%8.1%3.0%14.8%8.53% 1

62、1.75% 9.58%16.99%9.72%7.36%-0.40%1月2月3月-1.11%5月6月7月8月9月10月11月12月-27.6%资料来源：CAAM，华泰证券研究所大客 7 月销售同比增长月销售同比增长 13.0%，中客同比下滑，中客同比下滑 0.9%大客 7 月销售 6879 辆，同比增长 13.0%，环比下降 1.4%，1-7 月累计销售 40802 辆，同比增长 7.8%；中客 7 月销售 7760 辆，同比下滑 0.9%，环比下降 3.5%，1-7 月累计销售 47941 辆，同比增长 5.0%。免责条款及投资评级标准详见末页 2013.7%4.5% 6.7%9.2%10.0

63、%-37.7%-12.6%0.2%-7.8%table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 42：大客销量（千辆）月度走势图 43：中客销量（千辆）月度走势12091011121209101112963001月02月03月04月05月06月 07月08月09月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所图 44：大客月度销量同比增幅963001月02月03月04月05月06月 07月08月09月10月11月12月图 45：中客月度销量同比增幅93.4%11同比增长12同比增长100.9%11同比增长12同比增长30.4%15.1%14.2% 12.1% 1

64、1.3% 13.0%8.9%4.3%6.1%10.3%32.0%0.8% 0.8%16.4% 14.0%8.9% 7.8%-0.9%14.4%3.7% 6.2% 3.1%-1.8%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月-9.7% -10.3%-34.6%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月-19.2% -18.4%-23.2%资料来源：CAAM，华泰证券研究所7 月大中客业务仍保持快速增长的上市公司数量与上个月相比有所减少，仅福田汽车、安凯客车同比增速较高；1-7 月累计分析主要上市公司皆实现较高增长。图 46：1-7

65、 月上市公司相关的大中客厂家销量同比增幅对比96.9%12.712.1-763.1%40.7%57.7%53.0%40.9%12.3%25.4%22.9%10.9%15.0%1.4%0.3% -1.0%-4.2%-18.2%安凯客车 福田汽车 亚星客车 中通客车 江淮汽车 宇通客车 曙光股份 东风汽车 金龙汽车（000868）（600166）（600213）（000957）（600418）（600066）（600303）（600006）（600686）资料来源：CAAM，华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 211-70.8%6月table_page1行业研究/行业月报|2012 年

66、08 月 15 日轻客 7 月销售 2.8 万辆，同比增长 20.6%轻客 7 月销售 2.81 万辆，同比增长 20.6%，环比下降 8.5%， 月累计销售 19.13 万辆，同比增长 3.5%。图 47：轻客销量（万辆）月度走势409101112321001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所图 48：轻客销量月度同比增幅11同比增长12同比增长17.5%29.0%24.8%21.2%6.3% 6.1%3.6%24.4%2.1%20.6%13.8% 12.9%5.6%24.4%11.9%8.0%1月2月3月4月5月-0.1%

67、 7月8月9月10月11月12月-27.2%资料来源：CAAM，华泰证券研究所交叉型乘用车 7 月汽车销售 13.5 万辆，同比增长 7.4%微客 7 月销售 13.5 万辆，同比增长 7.4%，环比下降 23.4%，1-7 月累计销售 133.2 万辆，同比持平。图 49：交叉型乘用车销量（万辆）月度走势30091011122010001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月资料来源：CAAM，华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 223月table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日图 50：交叉型乘用车销量月度同比增幅11

68、同比增长16.1%16.7%12同比增长4.2%2.5%-0.3%0.2%1月2月-1.1%4月5月6月7.4% 8月9月10月11月12月-5.9%-4.8%-11.3% -10.0% -10.5%-14.1%-16.2%-17.7%-9.5%-23.8%-21.2%资料来源：CAAM，华泰证券研究所风险提示宏观经济持续下滑免责条款及投资评级标准详见末页 23table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日华泰证券行业投资价值等级评判标准报告发布日后的 6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增持：行业股票指数超越基准；

69、中性：行业股票指数基本与基准持平；减持：行业股票指数明显弱于基准。华泰证券上市公司投资价值等级评判标准报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准买入：股价超越基准20以上；增持：股价超越基准520；中性：股价相对基准波动在55之间；减持：股价弱于基准5%20%卖出：股价弱于基准20以上。免责条款及投资评级标准详见末页 24电传table_page1行业研究/行业月报|2012 年 08 月 15 日免责条款：本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的

70、、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私

71、人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的惟一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权归仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不

72、得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777 / 传真：86 25 84579778电子邮件：深圳北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588 / 传真：86 10 68085588电子邮件：上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层/邮政编码：200120话：86 755 8249 393 /真：86 755 8249 2062电话：86 21 5010 6028 /传真：86 21 6849 8501电子邮件：客服热线：95597电子邮件： 涨乐微博：http:/免责条款及投资评级标准详见末页 25