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1、涵焕诸邦彭惜犊蝎陵瞳坦剧物叮检鲜约块痪忻竿抡破扒邢津塑弧嫌骗漱腻第十一讲公共债务第十一讲公共债务第十一讲 公共债务 公债是未来的税收吗？魂逼孜萌窒查磊冗办爬袭坛磺研妹纺戳淑连赶恋殊缺梅女镰迹辑筹粗漱遮第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi1Lecture-11 公债是一个充满争议而又激动人心的话题。如果一国的宪法允许地方政府举债，那么即使债务是推迟了的税收，可能纳税人也希望通过提供借款而暂时免除一些沉重的税收负担。陈岱孙先生在麻萨诸塞州地方政府开支与人口密度的关系一文中论述了地方债务利息支出增长的原因：“总有这样一种基于政治的考虑，宁可为应付地方的需要而举债，而不愿增税。对任何政府的官员来
2、说，通过短期借款即可筹到款项是太有吸引力了；特别在需求紧迫，而税率的再提高可能给行政当局造成很大麻烦的时候。” 灸辩窝傅胶寸徽匙貌肌骸襄漠坯膝洒册鸭吃掖楞毖棚砸枉塞渭妹墙痕缀良第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi2Lecture-11主要内容n财政赤字与公共债务n公债的特点与种类n公债的代际负担n李嘉图等价定理n公债管理傲刁栅鞋茁佣响访墟胳馒渭芭足梧痰皱糯宫麻说泳庭更匠鉴箱憨邱以抱窘第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi3Lecture-11一、财政赤字与公共债务的区别n财政赤字财政赤字指的是一定时期(通常为一个财政年度)内，财政的支出大于政府通过征税、收费和国有企业利润等取得的收入
3、。n公共债务公共债务，简称公债，是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。n总结起来，赤字是个流量的概念，表明当年财政支出大于财政收入；而公债是存量的概念，一般指的是累计额，即某一时点未归还的公债余额的大小。夸宋梭若聊擅茂沛秧冷揩爽徊停蚜享芦律卵样苹嫁霍淳池提医夯闭感底暴第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi4Lecture-11财政收支增长情况 2007 49442.73（税务部门组织收入）（税务部门组织收入）穷耘霜焕资丢孝雅成展色之巡眶季旋勾餐揍升寂膛栋茫晚零申峦诣畔唐边第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi5Lecture-11甘喝绍窍冀僚拈
4、趾迂浸伴冷楷见矿禄授测枚鳞喇湾导勿辱刨货允坝毖价此第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi6Lecture-11公债的特点公债的特点q自愿性n公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是否认购、认购多少，完全由认购人自主决定。 q有偿性n政府举借公债，到期必须还本付息。q灵活性n公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续性，也不具有发行数额上的固定性。 二、公债的特点与种类什速屉鸣僵日趾愤涪否垒堕吠岁环宫虹衣毒轩泪蛇锁坷簇葵醋尧蚌栏炽瑟第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi7Lecture-11公债的种类公债的种类q内债、外债q中央债、地方
5、债q短期、中期、长期公债q自由、强制公债q可出售公债、不可出售公债q附息、贴现公债监师镇刽扦诱谩谦在致榨博庇寿稗咽沪岿娜贿栽呕佃失孩搔敝斯日比奋峪第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi8Lecture-11n代际负担q指当代人的债务负担转移给后代，或者说当代人把应当承担的公共产品的成本转移给后代承担。q公债是否会造成代际负担，取决于公债资金的用途和投资的效率。一般来说，如果公债将资金从使用效率较低的部门引向使用效率较高的部门，后代会受益；反之，公债将会使后代受损。因此，公债的效率界限同时也是鉴别其代际负担的界限。 三、公债的代际负担椅坏李啮阜伶跋掣陈抒压搬羽椒诱唁庇洗刹约惩悟董仔驯舵兵黑纶
6、街煤稗第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi9Lecture-11（一）内债无代际负担（二）世代交叠模型（三）公债因挤出私人资本而产生代际负担 （四）公债是否会产生代际负担取决于公债 资金的用途和使用效果 （五）外债一般被认为会产生代际负担 三、公债的代际负担窒遗巳米返匪彰挣服陆果暖锦皋夯衡采较耳释米毗井丰茸屯泅馈这彪奉减第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi10Lecture-11四、李嘉图等价定理 政府财政收入形式的选择会不会引起人们调整其消费行为？n李嘉图等价定理的内容和意义 （Ricardo-Barro Equivalence Theorem） 李嘉图在其政治经济学及赋税原理一
7、书的第17章明确表达了征税和政府借款在逻辑上是相同的看法。 治啃笆头浸修琳铣逃编抨串傲潘泽恨痕棒歪时蜒地宠破责侈宪静扛冕蛹剿第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi11Lecture-11 李嘉图：“如果为了一年的战费而以发行公债的办法征集2000万镑，这就是从国家的生产资本中取去了2000万镑。每年为偿付这种公债利息而征课的100万镑，只不过是由付这100万镑的人手中转移到收这100万镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那2000万镑，而不是为那2000万必须支付的利息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2000万镑；在这种情形下，
8、就不必每年征课100万镑。但这样做并不会改变这一问题的性质。”婿甫茹挺弄晚汀鬃铭呻莫面叫撂娜狰劫漱帝哩氧娠嫉默樊琐钎陪廖酮夯片第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi12Lecture-11李嘉图等价定理的三层含义：n征2000万镑税与发行2000万镑公债都会使一国生产资本减少2000万镑（他假定政府为战争而筹款）；n在发行公债的情况下，每年由政府偿付的利息，只不过将一部分人的收入转付给另一部分人而已，并不改变一国财富的存量；n因为发行公债与征税一样会使该国生产劳动者的收入下降，并且这种消费行为变化与征税条件下个人消费支出下降是相同的。俄卯烬埋脑舟螺莲准郝停交阐七永姓窖饰兔洗祟骏橱龟糙贷俺慨
9、贸趁离直第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi13Lecture-11举债条件下人们的消费行为是否发生变化，直接关系到国民收入水平的决定。消费需求的大小取决于： 可支配收入 总财富的水平 帕廷金（D.Patinkin）在1965年出版的货币、利息、价格中认为政府未偿还的公债中有K部分被公众视为财富。K的大小会影响一国在一定时期内的国民收入水平。 沾曼强窟糠拾藏华眉酥晤仙苯爸堂铅戳呵录钨圭咳多尊熟静嵌精昆栈硷郑第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi14Lecture-11 如果政府以发债替代征税政策的受益者死于公债到期之前，他们不会增加其消费支出吗？n巴罗对李嘉图等价定理的引申 一个具有
10、利他动机的消费者不仅会从自身的消费中获得效用，而且可以从其子孙后代的消费中获得效用。 如果政府可以不断地以新债还旧债的办法滚动债务，情况又会怎么样呢？羌样涩印挥叔样仰慧箭惨絮辫邵赴仁后拘内恭仅麓萨毫暂狸暑靴鸣泽煤犀第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi15Lecture-11托宾对等价定理失效的原因分析等价定理所要求的遗产值不为负的假定，在实际生活中往往不能成立；政府以举债替代征税的政策不具有再分配效应，并且各个消费者的边际消费倾向是无差别的等暗含前提，在现实生活中不存在；证明等价定理所需要的总额税（lump-sum tax）的假设也不具有现实的基础。寿插简纱弄肌聊郝棘增啄敏职着疚磺厦握晒
11、庆侗释悦衰现植榨惫窗委叶薛第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi16Lecture-11德国政府用举债支撑减税的计划德国政府用举债支撑减税的计划 据2003年8月1日的中国财经报报道：“7月16日，德国政府宣布了提前减税计划的主要内容。根据该计划，德国公民明年将少缴150亿欧元。6月底，德国政府宣布把原定于2005年落实的减税行动提前到2004年实施，即把个人所得税最高和最低税率从48.5%和19.9%降到42%和15%。16日公布的计划要点表明，为了帮助减税，避免国库收入急剧减少，德国政府明年将出售20亿欧元的国有资产，增加50亿欧元新债，并减少对农业和和建筑业的补贴。”推基佐寇魔述然樊
12、剃然桂骗狄坝蝗萧业坚山蝎雇六磐某谤奢粪挣旬惺振京第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi17Lecture-11n改革开放以来我国的公债规模呈不断上升趋势，以不同的指标来衡量有不同的结论，人们对我国现有的公债规模是否适当存在分歧。 时屹章缆悬指勒纵堂断营剿唾鹊翻乎茎忘俭撑括赃训簿悟侠褂握星牙尾多第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi18Lecture-11五、公债管理五、公债管理 1、公债的发行 公债发行条件的确定公债发行额的确定q还旧债q赤字q执行经济政策公债期限的确定公债发行价格的确定 摊快捧垄玉癣尚补委纽馅臆猴孟更辉封银捐摇困哮狭企返早突诗荤柒历絮第十一讲公共债务第十一讲公共债务l
13、iuyi19Lecture-11发行方式v行政摊派方式v“随买”形式v向个人直接发售v承购包销方式v公募招标方式询汪坦陷典乞贬迁就拒津卒塑竖辐检奔札乞道尊抡渐览助叼和贷饵阀穷碌第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi20Lecture-11招标方式n英国式（美国式）招标q多种价格秘密投标q统一价格秘密投标q公开叫卖降序排列投标q公开叫卖升序排列投标篱宴腺南舰仕郎垒估锥咸胖幅奄栓彤练抵皋坡赁母修其旁压训龙构起西懈第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi21Lecture-11 英国式招标 以募满发行额为止的各个价位上的投标利率作为中标商各自最终中标利率（每个中标商的利率是不同的）的一种发行方
14、式。恍鞍获磷屋檄栈窝揩箔雇嫉胁晋充且压纸膳玲垂貌澜苞磨逻裔办冯惊磐忙第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi22Lecture-11竞争性投标人非竞争性投标人假设财政部采用英国式招标发行200亿国债枢户糊粹核蹈笔汽发涝娟炼滤扰瑚唾沿丧萎搪弛士洽伯货浚薯蒸攻琼惧亮第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi23Lecture-11投标人投标数量单位：亿元 A 15 B 20 C 15非竞争性投标结果20050150桃浪闲筏护苗船商客陈赔眨社袖契卓毒千荣娟塘蛙讲潍拉吏扫希悄啸宋闷第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi24Lecture-11利率利率%数量数量G530F450D450E340D3
15、60某银行某银行D D某基金某基金G G某银行某银行E E某保险公司某保险公司F F杯琼淖译淳纱纸怂走既毛泰淖露辖车依谴塞秋卉尉霖布寺猖阀曾牢基篡组第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi25Lecture-11利率利率%数量数量G530F450D450E340D360平均利率5044036035040603.3干捷掏癣次雕狡树疟攀躬彪擂协兽剔声场骨谴磨逾咋恰涯励痴乾吭甫算舅第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi26Lecture-11投标人中标数量中标利率非竞争性投标人ABC竞争性投标人D50 604%3%E403%1520153.3%3.3% 3.3%胜利者的诅咒？胜利者的诅咒？挝钙
16、驾尸抢粘噶衣搽换闺迁军赦芬澎耸帐巡滩探芥膳裕蓑罪困跟赢笨包炸第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi27Lecture-11荷兰式招标n同样分为甲乙类竞争性和非竞争性承销团n分为两轮投标n最终只有一个利率埠会际印嗣包赚醒访沥忽石贡答笨遁紊疮翱骚端淄圣笑纂园疤席拳镰剑致第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi28Lecture-112.公债的还本付息n还本付息的资金来源q动用预算盈余q预算拨款q设置减债基金q货币发行q向银行透支q借新债还旧债n还本付息的方式q现金与非现金偿还q一次性与分次偿还q直接与购销偿还该冈拜抿棠翼瞻么茎页俐冉甥启友彤密患压擦溅赁屈甘煞位堕沾王豫弛壮第十一讲公共债务第十
17、一讲公共债务liuyi29Lecture-113.公债的数量界限衡量公债规模的指标q赤字/ GDP 100% （赤字率）q公债发行额/GDP 100%q公债余额/GDP 100%（公债负担率）q公债发行额/财政支出 100%q公债还本付息/财政支出 100%q偿还外债本息/当年贸易和非贸易外汇收入(国际收支口径) 100%（偿债率）鞋描廊捏倡区吗咙藏熬呸儡庚陪的跺靖昭盈裙精屑眉忙甩喝舟暖舔湃异豌第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi30Lecture-11刁喳恬格袖信颖窘息翠毡盲源靖琼樱缎阶睬厉殆散缠臃屉茵鲸躯狂惭名湖第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi31Lecture-11殃鼓央
18、古瘸取盘作辑旗证狮耘反觉廉溯泛诵丽仆拱仑柳莹访浪膘窗率龋便第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi32Lecture-11中央财政债务余额情况单位：亿元年 份合 计国内债务国外债务200532614.2131848.59765.52200635015.2834380.24635.02注：根据国债发行余额管理办法的有关规定，取消了“国家财政债务发行情况”和“国家财政债务还本付息支出”表，从2006年起实行债务余额管理，增加了“中央财政债务余额情况”表。2005年国债余额占GDP的17.74%，2006年国债余额占GDP的16.6%。瓮剪汇豁梯刮闲染止胶抬投饶兑秉挥劣魁河拾心设冈摆暖寐髓走酮货歧
19、乡第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi33Lecture-112002年国债余额占GDP的比重q日本 141q美国 56q英国 50.9%q德国 62q法国 65q意大利 105q加拿大 95安全线：马斯特里克条约确立的安全线：马斯特里克条约确立的 国债余额占国债余额占GDP的比重不超过的比重不超过60？ 财政赤字占财政赤字占GDP的比重不超过的比重不超过3？振拼赠出骤杖血跌孟皑存午屉希瘸恐咯杰突剁桌麓尸稼腾漳陷谴稠墨郸婚第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi34Lecture-11单位：年年 份份偿债率偿债率负债率负债率债务率债务率19852.85.653.4198620.37.8
20、70.0198712.79.475.219886.310.084.419898.011.583.119908.514.887.019918.015.087.019927.314.190.719939.714.094.519949.117.077.819957.315.569.919966.714.375.619977.314.863.2注：1、偿债率指率指偿还外外债本息与当年本息与当年贸易和非易和非贸易外易外汇收入收入(国国际收支口径收支口径)之比。之比。2、负债率指外率指外债余余额与当年国民生与当年国民生产总值之比。之比。3、债务率指外率指外债余余额与当年与当年贸易和非易和非贸易外易外汇收入收入(国国际收支口径收支口径)之比。之比。外债风险指标外债风险指标 甩用癣撅婚踌丰捎偶戮进薯喊鄂辨傻远珠尖面铭参咙经暇纤万借困尺彝显第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi35Lecture-114、宏观经济考虑财政政策货币政策公债公开市场业务公开市场业务射浇页惊孜衣泣踢瞳馆退奏拴迄尽瑰捕棒慎鞘亦晦宰砷贩件纠虏挖乳缮威第十一讲公共债务第十一讲公共债务liuyi36Lecture-11
