西北大学货币银行学课件第五章.ppt

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1、第五章 金融市场的风险管理本章学习要求本章学习要求本章学习要求本章学习要求 在在这这一一章章中中，我我们们将将讨讨论论风风险险的的含含义义、特特征征、金金融融风风险险的的含含义义及及表表现现形形式式、风风险险管管理理的的过过程程、风风险险转转移移的的方方法法以以及及金融市场投资风险的管理。学完本章后，应当知道：金融市场投资风险的管理。学完本章后，应当知道：风风险险的的含含义义； 风风险险与与不不确确定定性性的的区区别别与与联联系；系；家庭、企业所面临的风险分别有哪些；家庭、企业所面临的风险分别有哪些；金融风险的内涵和外延；风险管理的五个步骤；金融风险的内涵和外延；风险管理的五个步骤；风险转移的

2、三种方法；风险转移的三种方法； 金融市场投资风险的成因与识别；金融市场投资风险的成因与识别；金融市场投资风险的评估与度量；金融市场投资风险的评估与度量；金融市场投资风险的管理。金融市场投资风险的管理。第五章 金融市场的风险管理本章教学内容本章教学内容 第一节第一节 认识风险认识风险 第二节第二节 风险管理风险管理 第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理 第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险一、风险概述一、风险概述1.1.风险的含义风险的含义“风风险险是是未未来来收收益益的的不不确确定定性性，可可以以用用概概率率分分布布来来测测度度这这种种不不确定性确定性。”（博

3、迪、凯恩等：（博迪、凯恩等：投资学投资学，20002000）“风风险险是是在在特特定定期期间间内内，某某一一事事件件其其预预期期的的结结果果与与实实际际结结果果间间的的变变动动程程度度，变变动动程程度度越越大大，则则风风险险越越大大，反反之之则则风风险险越越小小。”（中律网，（中律网，20022002）“风险是遭受损失或损害的可能性风险是遭受损失或损害的可能性。”（叶青，（叶青，20002000）“风风险险的的定定义义为为不不确确定定性性以以及及由由不不确确定定性性所所引引起起的的不不利利后后果果。”（新帕尔格雷夫经济学大词典新帕尔格雷夫经济学大词典）第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认

4、识风险认识风险两种观点：两种观点：其其一一：“风风险险是是在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内可可能能发发生生的的各各种种结结果果的的变变动动程程度度，变变动动程程度度越越大大则则相相应应的的风风险险越越大大，反反之之则则风风险险越越小小。”其其二二：“风风险险是是在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内由由于于各各种种结结果果发发生生的的不不确确定定性性，而而导导致致行行为为主体遭受损失或损害的可能性。主体遭受损失或损害的可能性。”第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险对风险含义的理解：对风险含义的理解：（1 1）不确定性与风险是两个完全不同的概念；）不

5、确定性与风险是两个完全不同的概念；（2 2）风险是一个二维概念；）风险是一个二维概念；（3 3）风险往往伴随着收益。）风险往往伴随着收益。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险 风风险险是是在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时期期内内，由由于于各各种种结结果果发发生生的的不不确确定定性性而而导导致致行行为为主主体体遭遭受受损损失失的的大大小小以以及及这这种种损损失失发发生生可可能能性性的的大大小小。风风险险是是一一个个二二维维概概念念，风风险险以以损损失失发发生生的的大大小小与与损损失失发发生生的的概概率率两两个个指指标标进进行行综综合合衡衡量量；风风险险与与收收益益往往

6、往往存存在在着着紧紧密密的的伴伴随随关系。关系。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险风风险险客观风险客观风险主观风险主观风险实际结果实际结果 未来结果未来结果精神和心理状态的不确定性精神和心理状态的不确定性？第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险2 2、风险与不确定性的关系、风险与不确定性的关系不不确确定定性性：当当一一个个人人不不能能确确定定将将来来会会发发生生什什么事情时，就存在不确定性；么事情时，就存在不确定性；风险的本质特征是不确定性；风险的本质特征是不确定性；损损失失的的概概率率是是0 0或或1 1，就就不不存存在在不不确确定定性性，即即没有风险

7、。没有风险。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险事前定席事前定席存在风险存在风险事后定席事后定席不存在风险不存在风险第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险2 2、风险的特征、风险的特征 风险的客观性；风险的客观性； 风险的普遍性；风险的普遍性； 风险的复杂多样性；风险的复杂多样性； 风险的偶然性；风险的偶然性； 风险的必然性。风险的必然性。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险3 3、家庭面临的风险：、家庭面临的风险：第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险3 3、企业面临的风险：、企业面临的风险：第五章 金融市场的风险管

8、理第一节第一节 认识风险认识风险二、金融风险的特征二、金融风险的特征1 1、金融风险的含义、金融风险的含义 金金融融风风险险，是是指指在在一一定定条条件件下下和和一一定定时时间间内内，由由于于金金融融市市场场中中各各种种经经济济变变量量的的不不确确定定造造成成结结果果发发生生的的波波动动，而而导导致致行行为为主主体体遭遭受受损损失失的的大大小小以以及及这这种种损损失失发发生生可可能能性性的的的的大大小小，损损失失发发生生的的大大小小与与损损失失发发生生的的概率是金融风险的核心参量。概率是金融风险的核心参量。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险二、金融风险的特征二、金融风险的

9、特征1 1、金融风险的表现形式、金融风险的表现形式价格风险价格风险信用风险信用风险流动性风险流动性风险操作风险操作风险政策风险政策风险第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险（1 1）价格风险）价格风险 汇率波动给行为人造成损失的不确定性；汇率波动给行为人造成损失的不确定性； 利率水平的不确定波动；利率水平的不确定波动； 证券价格水平的不确定波动；证券价格水平的不确定波动； 金融衍生产品市场价格的不确定波动。金融衍生产品市场价格的不确定波动。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险（2 2）信用风险）信用风险 信信用用到到期期履履约约过过程程中中各各种种因因素素

10、交交叉叉影影响响从从而带来风险；而带来风险；信信用用风风险险的的后后果果都都是是损损失失，不不会会带带来来收收益益的可能。的可能。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险（3 3）流动性风险）流动性风险 经经济济实实体体在在经经营营过过程程中中，常常常常面面队队资资金金流的不确定性变动。流的不确定性变动。（4 4）政策风险）政策风险 采采用用政政策策手手段段对对经经济济进进行行调调节节时时往往往往面面临不确定因素对政策的影响。临不确定因素对政策的影响。第五章 金融市场的风险管理第一节第一节 认识风险认识风险（5 5）操作风险）操作风险在在经经营营管管理理过过程程中中，有有很很多

11、多种种金金融融因因素素会会发发生生变变动动，从从而而造造成成经经营营管管理理出出现现失失误误，使使行行为人具有遭受损失的可能性。为人具有遭受损失的可能性。操操作作风风险险可可能能发发生生在在战战略略、战战术术、财财务务三三个个层面。层面。第五章 金融市场的风险管理第二节第二节 风险管理风险管理一、对风险管理的认识一、对风险管理的认识 所所谓谓风风险险管管理理，就就是是指指确确定定减减少少风风险险的的方案以及实施该方案的过程。方案以及实施该方案的过程。第五章 金融市场的风险管理第二节第二节 风险管理风险管理二、风险管理的过程二、风险管理的过程 1 1、风险识别；、风险识别； 2 2、风险评估；、

12、风险评估； 3 3、风险管理方法的选择；、风险管理方法的选择； 4 4、实施；、实施； 5 5、评价。、评价。风风险险管管理理第五章 金融市场的风险管理第二节第二节 风险管理风险管理三、风险转移的方法三、风险转移的方法 1 1、套期保值；、套期保值； 2 2、保险；、保险； 3 3、分散投资；、分散投资；第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的金融市场的风险管理风险管理金融市场风险的三个层次：金融市场风险的三个层次：1 1、宏宏观观层层次次：侧侧重重于于金金融融市市场场的的不不确确定定性性对对宏宏观观经济和社会稳定带来损失的可能性；经济和社会稳定带来损失的可能性；2 2、中中观观层层

13、次次：侧侧重重于于金金融融市市场场的的不不确确定定性性对对金金融融市场自身建设带来损失的可能性；市场自身建设带来损失的可能性；3 3、微微观观层层次次：侧侧重重于于金金融融市市场场的的不不确确定定性性给给微微观观市场主体带来损失的可能性。市场主体带来损失的可能性。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的金融市场的风险管理风险管理一、金融市场投资风险的分类：一、金融市场投资风险的分类：金融市场投资风险的分类金融市场投资风险的分类风险的性质风险的性质风险的地域范围风险的地域范围风险的对象风险的对象系统风险系统风险国内金融市场风险国内金融市场风险股票投资风险股票投资风险非系统风险非系统风险

14、国际金融市场风险国际金融市场风险债券投资风险债券投资风险总总 风风 险险第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的金融市场的风险管理风险管理二、金融市场投资风险的成因与识别：二、金融市场投资风险的成因与识别：1 1、政治风险因素的分析与识别、政治风险因素的分析与识别 主主要要指指政政党党、政政府府、社社会会团团体体和和个个人人在在内内政政和和国国际际关关系系方方面面的的活活动动发发生生变变化化，引引起起投资资本金和收益未来状况产生的不确定性。投资资本金和收益未来状况产生的不确定性。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的金融市场的风险管理风险管理二、金融市场投资风险的成因与识

15、别：二、金融市场投资风险的成因与识别：2 2、经济风险因素的分析与识别、经济风险因素的分析与识别 主主要要包包括括证证券券发发行行人人风风险险、市市场场风风险险、经经济济政政策策风风险险、利利率率风风险险、购购买买力力风风险险（或或称通货膨胀风险）、外汇风险。称通货膨胀风险）、外汇风险。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的金融市场的风险管理风险管理二、金融市场投资风险的成因与识别：二、金融市场投资风险的成因与识别：3 3、道德与法律风险因素的分析与识别、道德与法律风险因素的分析与识别 道道德德风风险险是是指指有有些些发发行行证证券券的的公公司司在在公公布布的的报报表表或或资资料料

16、中中弄弄虚虚作作假假，欺欺骗骗投投资资者者，从而造成证券投资的损失。从而造成证券投资的损失。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的金融市场的风险管理风险管理二、金融市场投资风险的成因与识别：二、金融市场投资风险的成因与识别：3 3、道德与法律风险因素的分析与识别、道德与法律风险因素的分析与识别 法法律律风风险险是是指指政政府府机机构构或或地地方方政政府府所所发发行行的的债债券券不不符符合合法法律律规规定定而而被被宣宣告告无无效效，有有时时地地方方政政府府因因财财政政困困难难，到到期期债债券券无无法法还还本本付付息息，从从而而给给投投资资者者造造成成损损失失，也也有有的的债债息息虽仍

17、继续支付，但本金却延迟支付。虽仍继续支付，但本金却延迟支付。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理三、金融市场投资风险的成因与评估：三、金融市场投资风险的成因与评估：1 1、股票投资风险的衡量、股票投资风险的衡量 经济增长率经济增长率 股权回报率股权回报率 通货膨胀率通货膨胀率 主管持股率主管持股率 样本股票平均市盈率样本股票平均市盈率 贝塔值（贝塔值（） 证券投资基金进出比证券投资基金进出比 兼并可能性兼并可能性 现金保持率现金保持率 破产可能性破产可能性第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理三、金融市场投资风险的成

18、因与评估：三、金融市场投资风险的成因与评估：2 2、债券投资风险的衡量、债券投资风险的衡量 经济增长率经济增长率 通货膨胀率通货膨胀率 现金负债比现金负债比 利息偿付率利息偿付率 现金产出率现金产出率第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理三、金融市场投资风险的成因与评估：三、金融市场投资风险的成因与评估：3 3、金融市场投资风险的度量、金融市场投资风险的度量 证券收益标准差法证券收益标准差法 是是指指利利用用证证券券收收益益水水平平的的概概率率分分布布资资料料，通通过过计计算算证证券券收收益益期期望望值值的的标标准准差差或或离离差差来来衡衡量量金金融融市市

19、场场投投资风险程度的一种方法。资风险程度的一种方法。 其其意意义义在在于于假假设设在在投投资资收收益益一一定定的的情情况况下下，观观察察投资者不能实现预期收益目标的可能性有多大。投资者不能实现预期收益目标的可能性有多大。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理第一种情况：第一种情况： 对投资收益率确定的情况下的投资风险的衡量。对投资收益率确定的情况下的投资风险的衡量。式中：式中： 表示证券投资收益的标准差；表示证券投资收益的标准差； R R R Rt t t t 表示在某一时期的投资收益；表示在某一时期的投资收益； R R R R 表示各个时期的平均投资收益

20、；表示各个时期的平均投资收益； N N N N 表示计算中的时期个数，表示计算中的时期个数， 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理举例说明：举例说明： 假假设设李李先先生生有有5000050000元元的的投投资资，并并且且这这些些钱钱已已经经投投入入股股票票市市场场有有5 5年年了了，各各年年的的年年收收益益率率 分分 别别 为为 ： 14.0%14.0%、 5.5%5.5%、 0.9%0.9%、 13.9%13.9%、7.6%7.6%，试问李先生的股票投资风险是多少？，试问李先生的股票投资风险是多少？第一步，计算平均投资收益率第一步，计算平均投资收益率

21、 R R14.0% + 5.5% + 0.9% + 13.9% + 7.6%14.0% + 5.5% + 0.9% + 13.9% + 7.6%14.0% + 5.5% + 0.9% + 13.9% + 7.6%14.0% + 5.5% + 0.9% + 13.9% + 7.6%5 5 5 5R R = = 8.4%= = 8.4%= = 8.4%= = 8.4%第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理第二步，计算投资风险第二步，计算投资风险2 2 = = (14.0%-8.4%)(14.0%-8.4%)2 2+(5.5%-8.4%)+(5.5%-8.4%)

22、2 2 +(0.9%-8.4%) +(0.9%-8.4%)2 2 +(13.9%-8.4%) +(13.9%-8.4%)2 2 +(7.6%-8.4%) +(7.6%-8.4%)2 2 5 52 2 = 0.00254= 0.00254 = 0.0504= 0.0504 这这说说明明李李先先生生的的投投资资收收益益的的标标准准差差即即风风险险系系数数为为0.0504,0.0504,即李先生不能实现预期收益的可能性为即李先生不能实现预期收益的可能性为5.04%5.04%。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理第二种情况：第二种情况： 对投资收益不率确定的情况

23、下的投资风险的衡量。对投资收益不率确定的情况下的投资风险的衡量。式中：式中： p p 表示投资收益的标准差；表示投资收益的标准差； P Ps s 表示对某种状态出现概率的估计；表示对某种状态出现概率的估计； R Rpsps 表示出现某种情况表示出现某种情况(s)(s)的投资收益；的投资收益； E(RE(Rp p) )表示投资的预期收益；表示投资的预期收益； n n 表示可能出现状态的数量表示可能出现状态的数量 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理举例说明：举例说明： 假假设设今今后后经经济济形形势势可可能能会会出出现现好好、一一般般、三三种种情情况况，而

24、而且且这这三三种种经经济济形形势势出出现现的的可可能能性性既既概概率率分分别别为为25%25%、45%45%和和30%30%，其其余余两两种种情情况况出出现现时时李李先先生生的的收收益益率率分分别别为为20%20%和和5%5%。试试问李先生的投资风险系数是多少？问李先生的投资风险系数是多少？第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理解：先计算投资预期收益，即解：先计算投资预期收益，即Ep = 各种经济状态出现的概率与该种状态下的预期收益各种经济状态出现的概率与该种状态下的预期收益 率（值）之积的和率（值）之积的和 =25%35% + 45%20% + 30%5

25、% =19.25%所以：所以：p= 25%（35%19.25%)2+45%(20% 19.25%)2+30%(5% 19.25%)2 = 0.111 因此，李某的投资收益风险系数为因此，李某的投资收益风险系数为0.111，即，即11.1%。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理 证券收益相关系数法证券收益相关系数法 实实质质上上是是一一种种回回归归预预测测方方法法。它它是是通通过过研研究究证证券券和和证证券券组组合合的的收收益益波波动动与与证证券券市市场场的的总总体体波波动动之之间间的的相相关关关关系系或或证证券券与与证证券券之之间间的的收收益益相相关关关

26、关系系，来来衡衡量量金融市场投资风险程度的一种方法。金融市场投资风险程度的一种方法。 其计算公式为：其计算公式为：第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理式中式中: : p p 表示多种证券投资的风险，即某证券组合收益率的标准差；表示多种证券投资的风险，即某证券组合收益率的标准差； i i 表示第表示第i i 种证券在该组合中所占的比重；种证券在该组合中所占的比重； j j 表示第表示第j j 种证券在该组合中所占的比重；种证券在该组合中所占的比重； i i 表示在该组合中第表示在该组合中第i i 种证券的收益率的标准差；种证券的收益率的标准差； j j 表

27、示在该组合中第表示在该组合中第j j 种证券的收益率的标准差种证券的收益率的标准差; ; P P P Pijijijij 表示第表示第i i 种证券与第种证券与第j j 种证券收益率的相关系数。种证券收益率的相关系数。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理此外，收益率期望值的计算公式为：此外，收益率期望值的计算公式为：其中其中: : 表示在某一股票（证券）组合的收益率期望值；表示在某一股票（证券）组合的收益率期望值； 而且而且 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理举例说明：举例说明： 股票投资者李某把其股票投资者李

28、某把其1000010000元资金用来购买元资金用来购买A A、B B两种股票，其中两种股票，其中45%45%的资金购买的资金购买A A种股票，种股票，55%55%的的资金购买资金购买B B种股票；种股票；A A种股票收益率的标准差为种股票收益率的标准差为20%20%，B B种股票收益率的标准差为种股票收益率的标准差为25%25%，A A种股票收益率种股票收益率与与B B种股票收益率的相关系数为种股票收益率的相关系数为0.50.5。试问李某的。试问李某的这两种股票组合的收益率的标准差是多少？这两种股票组合的收益率的标准差是多少？第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的

29、风险管理解：由题意解：由题意,知知A A = 45% = 45% B B = 55% = 55% A A = 20% B B = 25% AB AB = 0.52p= 2 2A A 2 2A A 2 2B B 2 2B B +2+2A A B B A A B B AB AB =0.452 0.22 + 0.552 0.252 +2 0.45 0.55 0.2 0.25 0.5 2p =0.03938 p =0.1984因此，李某的这两种股票组合的收益率的标准差为因此，李某的这两种股票组合的收益率的标准差为0.1984第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理四

30、、金融市场投资风险的管理四、金融市场投资风险的管理 金金融融市市场场投投资资风风险险与与证证券券投投资资收收益益是是一一对对矛矛盾盾，既既对对立立又又统统一一，收收益益与与风风险险是是共共存存的的，并并形形成成正正相相关关关关系系，而而收收益益的的增增加加正正是是战战胜胜风风险险的的结结果果。因因此此，对对于于具具有有较较高高风风险险的的证证券券投投资资来来说说，如如何何有有效效地地防防范范与与管管理理金金融融市市场场投投资资风风险险，在在进进行行证证券券投投资资的的过过程程中中就就显得非常重要和必要。显得非常重要和必要。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风

31、险管理1、保持证券的流动性、保持证券的流动性 证券的流动性是指投资者所投资的证券能迅速转证券的流动性是指投资者所投资的证券能迅速转变为现金，并且在价值上不遭受损失的能力。变为现金，并且在价值上不遭受损失的能力。 一般情况下，证券都能在市场上变现或转让，但一般情况下，证券都能在市场上变现或转让，但也存在着变现能力的高低或转让时间的快慢问题。也存在着变现能力的高低或转让时间的快慢问题。 影响证券流动性大小的因素有很多种，但主要有影响证券流动性大小的因素有很多种，但主要有3个因素，即证券本身的因素、证券投资者自身行为个因素，即证券本身的因素、证券投资者自身行为因素和国家政策与管理方式因素。因素和国家

32、政策与管理方式因素。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理证券投资收益、风险及流动性之间有密切的关系：证券投资收益、风险及流动性之间有密切的关系：风险与收益成正比关系：风险与收益成正比关系：即风险越大收益也将越大；即风险越大收益也将越大；风险和流动性则成反比关系：风险和流动性则成反比关系：即风险越大，流动性就越小，而即风险越大，流动性就越小，而流动性越小时，表明其证券在发生风险时卖出越不容易，因而遭受流动性越小时，表明其证券在发生风险时卖出越不容易，因而遭受损失的可能性就越大；损失的可能性就越大；流动性与收益成反比关系：流动性与收益成反比关系：即流动性越小

33、，其风险也就越大，即流动性越小，其风险也就越大，因而必须以较高的利益来补偿；因而必须以较高的利益来补偿；反之，流动性大，变现能力强，出反之，流动性大，变现能力强，出售时容易迅速出手，因而付给的风险补偿也小，其收益也低。售时容易迅速出手，因而付给的风险补偿也小，其收益也低。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理2、进行有效的证券组合、进行有效的证券组合 有效证券组合就是指用一定的投资额所建有效证券组合就是指用一定的投资额所建立的证券组合，该组合的预期收益与其他组合立的证券组合，该组合的预期收益与其他组合相同，但它承担的风险要低一些，或者是指那相同，但它承担

34、的风险要低一些，或者是指那些承担的风险相同而预期收益较高的证券组合。些承担的风险相同而预期收益较高的证券组合。可见，有效证券组合不止一种，而可能有多种。可见，有效证券组合不止一种，而可能有多种。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理2、进行有效的证券组合、进行有效的证券组合（1）一般情况下，证券投资的分散化程度越）一般情况下，证券投资的分散化程度越高，该投资的总风险就越低。高，该投资的总风险就越低。（2） 由于投资分散化增加了投资组合对整个由于投资分散化增加了投资组合对整个证券市场的依赖性，因而使对证券市场的预测证券市场的依赖性，因而使对证券市场的预测越

35、发变得重要起来。越发变得重要起来。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理（3）进行证券投资组合的基本原则有：）进行证券投资组合的基本原则有： 所购证券的发行单位要分散，投资不要集中于某所购证券的发行单位要分散，投资不要集中于某一公司的股票或公司债券。一公司的股票或公司债券。 公司所属行业要分散。如果投资仅集中于某一行公司所属行业要分散。如果投资仅集中于某一行业，则易受行业情况变动的影响。业，则易受行业情况变动的影响。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理（3）进行证券投资组合的基本原则有：）进行证券投资组合的基本原则

36、有： 证券种类要分散。国家债券、金融债券、企业债证券种类要分散。国家债券、金融债券、企业债券、优先股、普通股，具有各不相同的收益与风险对券、优先股、普通股，具有各不相同的收益与风险对比关系，在证券投资组合中要有针对性地分散证券种比关系，在证券投资组合中要有针对性地分散证券种类。类。 证券投资中的期限要分散。期限长，收益高，但证券投资中的期限要分散。期限长，收益高，但风险也大；期限短，收益低，但风险也小。风险也大；期限短，收益低，但风险也小。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理证券组合的调整：证券组合的调整：指对于已经形成的证券组合，指对于已经形成的证券

37、组合，如果后来经济环境与市场条件发生变化，投资者就应如果后来经济环境与市场条件发生变化，投资者就应予以调整，使投资组合恢复有效的过程。因此，证券予以调整，使投资组合恢复有效的过程。因此，证券组合调整的过程，实际上是伴随着证券的买卖，以调组合调整的过程，实际上是伴随着证券的买卖，以调整证券组合中各种证券的比率，从而维持最优证券组整证券组合中各种证券的比率，从而维持最优证券组合的一个动态的过程。合的一个动态的过程。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理证券组合调整的方法主要有以下二种：证券组合调整的方法主要有以下二种： (1)趋势投资计划调整法。趋势投资计划

38、调整法。 (2)模式投资计划调整法。模式投资计划调整法。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理(1)趋势投资计划调整法。趋势投资计划调整法。 趋势投资计划调整法的基本前提是认为一种趋势趋势投资计划调整法的基本前提是认为一种趋势（上升或者下降）一经建立，便将继续保持一个相当稳定（上升或者下降）一经建立，便将继续保持一个相当稳定的时期；趋势一旦形成，投资者就必须保持其在市场上的的时期；趋势一旦形成，投资者就必须保持其在市场上的地位，只有当某种信息显示趋势已经开始转变时，投资者地位，只有当某种信息显示趋势已经开始转变时，投资者才相应改变其地位。才相应改变其地位

39、。 趋势投资计划法适用于证券市场的主要趋势或长期趋趋势投资计划法适用于证券市场的主要趋势或长期趋势变动，而对于短期的股价变动来说，则是不适用的。势变动，而对于短期的股价变动来说，则是不适用的。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理典型的趋典型的趋势投资计势投资计划法包括划法包括道琼斯道琼斯理论和哈理论和哈奇计划奇计划道琼斯理论是指根据纽约证券道琼斯理论是指根据纽约证券交易所交易所3030种工业股的平均股价指种工业股的平均股价指数与数与2020种铁路股的平均股价指数种铁路股的平均股价指数的变化及时地修订、调整投资者的变化及时地修订、调整投资者的长期投资决策

40、的方法。的长期投资决策的方法。哈奇计划是以证券市场价格变动哈奇计划是以证券市场价格变动的的10%10%为标准来决定投资调整。为标准来决定投资调整。第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理(2)模式投资计划调整法。模式投资计划调整法。 模式投资计划调整法是指投资者可以按照一模式投资计划调整法是指投资者可以按照一种模式来进行证券组合调整，即根据证券价格水种模式来进行证券组合调整，即根据证券价格水平来判断是否应该买卖证券，其核心不在于对证平来判断是否应该买卖证券，其核心不在于对证券市场的主要趋势或长期趋势进行预测，而在于券市场的主要趋势或长期趋势进行预测，而在于利

41、用证券市场的短期趋势变化来获利。利用证券市场的短期趋势变化来获利。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理(2)模式投资计划调整法。模式投资计划调整法。一是将投资资金分为股票部分与股票以外一是将投资资金分为股票部分与股票以外的部分，并确定二者恰当的比例。的部分，并确定二者恰当的比例。二是投资者不论在任何情况下，都必须据二是投资者不论在任何情况下，都必须据事先拟定好的调整计划进行证券的买卖。事先拟定好的调整计划进行证券的买卖。三是投资者采用机械地买卖证券的原则，三是投资者采用机械地买卖证券的原则，而是否买卖证券应取决于证券市场的价格而是否买卖证券应取决于证券

42、市场的价格水平。水平。 基本基本原理原理第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理 保本投资法保本投资法是避免本金耗尽的一种操作方法。是避免本金耗尽的一种操作方法。这种方法适用于行情走势尚不明朗的时期。这种方法适用于行情走势尚不明朗的时期。采用这种方法的投资者，需要确定三项指标，即：采用这种方法的投资者，需要确定三项指标，即：自己所必须要保住的本是多少，就是可允许的最大自己所必须要保住的本是多少，就是可允许的最大限度亏损点是多少；获利的卖出点；停止损失点。限度亏损点是多少；获利的卖出点；停止损失点。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金

43、融市场的风险管理成本平均数法：（又称平均资金投资计划法）成本平均数法：（又称平均资金投资计划法）是指在一定期限内定期购买股票，每次投资总金额相是指在一定期限内定期购买股票，每次投资总金额相同，由于股价变动，购买的股数各次会有所不同。同，由于股价变动，购买的股数各次会有所不同。此种投资方法，只适用于价格波动较大且股价呈现上此种投资方法，只适用于价格波动较大且股价呈现上升趋势的情况。升趋势的情况。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理等级投资计划法：（又称分级投资计划法）等级投资计划法：（又称分级投资计划法）在这种投资计划中，投资者选择普通股作为投资对象，在

44、这种投资计划中，投资者选择普通股作为投资对象，并按某一因素定价格差额在股价下降时买进，上升时并按某一因素定价格差额在股价下降时买进，上升时卖出。卖出。在股票价格起伏变动不大时，这种投资方法最为有利，在股票价格起伏变动不大时，这种投资方法最为有利，但在长期上升或长期下降的市场上则不适用。但在长期上升或长期下降的市场上则不适用。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理常数投资计划法：常数投资计划法：主要使投资者拥有的股票价值与债券价值永远保持一致。主要使投资者拥有的股票价值与债券价值永远保持一致。它又分为固定金额投资计划法与固定比率投资计划法。它又分为固定金额

45、投资计划法与固定比率投资计划法。变动比例投资计划法：变动比例投资计划法：是指投资者随着股价的变动，随时相应地改变股票投资额是指投资者随着股价的变动，随时相应地改变股票投资额在投资资金总额中的比重，以获取最大利润的一种方法。在投资资金总额中的比重，以获取最大利润的一种方法。 第五章 金融市场的风险管理第三节第三节 金融市场的风险管理金融市场的风险管理3、套期保值措施、套期保值措施 投资分散化和证券投资基金不能降低证券投资分散化和证券投资基金不能降低证券投资的系统性风险，而套期保值则能比较有效投资的系统性风险，而套期保值则能比较有效地降低证券投资的系统性风险。地降低证券投资的系统性风险。 在证券投

46、资中，套期保值包括指数期权套在证券投资中，套期保值包括指数期权套期和指数期货套期两种方法。期和指数期货套期两种方法。 货货币币金金融融学学教学重点和难点教学重点和难点本章重要概念本章重要概念 复习思考题复习思考题本本 章章 复复 习习第五章 第五章 金融市场的风险管理本章小结本章小结本章小结本章小结 风险是指在一定条件下一定时期内，由于各种结风险是指在一定条件下一定时期内，由于各种结果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以果发生的不确定性而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小。所谓金融风险，是指及这种损失发生可能性的大小。所谓金融风险，是指在一定条件下和一定时期内，由于

47、金融市场中各种经在一定条件下和一定时期内，由于金融市场中各种经济变量的不确定造成结果发生的波动，而导致行为主济变量的不确定造成结果发生的波动，而导致行为主体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小，体遭受损失的大小以及这种损失发生可能性的大小，损失发生的大小与损失发生的概率是金融风险的核心损失发生的大小与损失发生的概率是金融风险的核心参量。参量。第五章 金融市场的风险管理本章小结本章小结本章小结本章小结 风险管理过程是为分析和应付风险而进行风险管理过程是为分析和应付风险而进行的系统尝试。这一过程可分为五个步骤，即：的系统尝试。这一过程可分为五个步骤，即：风险识别、风险评估、风险管理方法选择、

48、实风险识别、风险评估、风险管理方法选择、实施和评价。施和评价。第五章 金融市场的风险管理本章小结本章小结本章小结本章小结 风险管理方法有四种：风险规避、风险控风险管理方法有四种：风险规避、风险控制、风险留存和风险转移；其中风险转移是金制、风险留存和风险转移；其中风险转移是金融系统扮演的最重要的角色，风险转移的三种融系统扮演的最重要的角色，风险转移的三种基本方法是套期保值、保险和分散投资。基本方法是套期保值、保险和分散投资。金融市场投资风险管理的方法包括：保持金融市场投资风险管理的方法包括：保持流动性、有效证券组合和套期保值措施。流动性、有效证券组合和套期保值措施。第五章 金融市场的风险管理本章

49、复习思考题本章复习思考题本章复习思考题本章复习思考题 1 1、如何看待风险和风险管理？、如何看待风险和风险管理？2 2、假定你和一个朋友决定下周六去看电影。、假定你和一个朋友决定下周六去看电影。当你们到电影院时，将选择任何尚能买到当你们到电影院时，将选择任何尚能买到票的电影。这种情况对你来说有风险吗？票的电影。这种情况对你来说有风险吗？请解释一下。现在假定你的朋友已购买了请解释一下。现在假定你的朋友已购买了本周六即将上映的电影票，为什么说这种本周六即将上映的电影票，为什么说这种情况是有风险的？你如何应付这种风险？情况是有风险的？你如何应付这种风险？ 第五章 金融市场的风险管理本章复习思考题本章

50、复习思考题本章复习思考题本章复习思考题 3 3、下列各种情况分别选择了哪种风险管理方法？、下列各种情况分别选择了哪种风险管理方法？在家中安装烟雾探查器；在家中安装烟雾探查器；投资于国库券而非股票；投资于国库券而非股票；决定不购买汽车撞车险；决定不购买汽车撞车险；为自己购买人寿保险单。为自己购买人寿保险单。 第五章 金融市场的风险管理本章复习思考题本章复习思考题本章复习思考题本章复习思考题 4 4、我购买了支持职业足球队的股票，想采取多样化设、我购买了支持职业足球队的股票，想采取多样化设施，是买进支持篮球队的公司的股票，还是买进一家医施，是买进支持篮球队的公司的股票，还是买进一家医药公司的股票？这两种投资哪一种可以减少我所面临的药公司的股票？这两种投资哪一种可以减少我所面临的总体风险？为什么？总体风险？为什么？5 5、假定、假定A A股票的回报率有四种可能：股票的回报率有四种可能：-50%-50%、0%0%、50%50%、100%100%，各自的可能性相等。，各自的可能性相等。B B股票的回报率有两种可股票的回报率有两种可能：能：-50%-50%、100%100%，各自的可能性相等，问，各自的可能性相等，问A A、B B股票的预股票的预期回报率和标准方差各为多少？哪只股票的风险大？期回报率和标准方差各为多少？哪只股票的风险大？