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1、中期票据（中期票据（MTN）财务顾问业务介绍财务顾问业务介绍上海东起投资管理公司一、一、银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引二、中期票据推出的重大意义二、中期票据推出的重大意义三、企业为什么要发行中期票据三、企业为什么要发行中期票据四、中期票据的发展情况四、中期票据的发展情况五、财务顾问在中期票据发行中的角色五、财务顾问在中期票据发行中的角色六、六、上海东起财务顾问业务的主要内容上海东起财务顾问业务的主要内容七、上海东起财务顾问业务的特色和优势七、上海东起财务顾问业务的特色和优势目目 录录2 一、一、银行间债券市场非金融企业银行间债券市场非金融企业中
2、期票据业务指引中期票据业务指引3中期票据券发行条件中期票据券发行条件l具有法人资格的非金融企业；l具有稳定的偿债资金来源；l流动性良好，具有较强的到期偿债能力；l发行融资券募集的资金用于本企业生产经营，明确披露具体资金用途；l近三年没有违法和重大违规行为；l近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；l具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；l交易商协会规定的其他条件。中期票据主要特点中期票据主要特点l在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息l中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%l中期票据所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途
3、。l企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露l发行中期票据应制定发行计划，在计划内可灵活设计各期票据的利率形式、期限结构等要素l企业中期票据发行文件要约定投资者保护机制l在注册有效期内，企业主体信用级别低于发行注册时信用级别的，中期票据发行注册自动失效。银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引4银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引解读（解读（1）l发行主体：境内设立的非金融企业l企业类型：企业类型不限l财务要求：一定偿债能力l发行期限：10年以内,以3年、5年和7年为主l信息披露：按银行间债券市场非金融
4、企业债务融资工具信息披露规则向银行间债券市场披露信息l募集资金管理：募集资金应用于企业生产经营活动，明确披露具体资金用途，企业在中期票据存续期内变更募集资金用途应提前披露。5银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引解读（解读（2）l发行方式：自主决定；灵活发行l发行利率：市场询价，可采用浮动或固定利率l流通市场：银行间债券市场l审核方式：交易商协会注册，市场自律管理，发行迅速l信用评级：主体评级为AA级以上 l增信措施：可以通过第三方担保的方式进行增信；l发行规模：不高于净资产的40%，扣除企业债、公司债和短融额度6二、中期票据推出的重大意义二、中期票据
5、推出的重大意义7中期票据的发行中期票据的发行l中期票据的政策意义中期票据的政策意义l促进了非金融企业直接债务融资发展，降低银行体系的潜在风险l结束了非金融企业中期直接债务融资工具长期缺失的局面l有利于人民银行通过调节货币市场资金供求来传导货币政策l有利于建立完整的市场收益率曲线改善利率环境，完善信用债券的期限结构l中期票据的特点中期票据的特点l中国完全意义上的企业信用类的中期债券l交易商协会“注册制”的发行管理模式l信用发行，可以无担保/无抵押，也可以担保增信；l利率直接参考货币市场利率，加上信用点差l在注册发行额度之内自主决定发行l可以采用固定或浮动利率l票面利率根据二级市场市场化定价，透明
6、客观8银行贷款银行贷款 在银行间债券市场引入中期票据开启了企业中长期的直接债务融资功能。 改变了企业中长期主要依赖银行贷款的现状 为大型优质企业提供了新的融资渠道 突破银行担保与行政审批制，采用注册制股票市场股票市场企业的融资渠道企业的融资渠道 中期票据中期票据-开拓了企业的直接债务融资渠道开拓了企业的直接债务融资渠道中长期债券中长期债券货币市场货币市场企业债企业债公司债公司债中期票据中期票据9 三、企业为什么要发行中期票据三、企业为什么要发行中期票据10直接债务融资与其他主要融资方式比较直接债务融资与其他主要融资方式比较在不断发展，有待完善的中国金融市场，对于大型国企以外的企业，融资渠道单一
7、、不畅一直是制约企业发展的重要因素。直接债务融资推出为广大优质企业提供了继银行贷款、发行股票以外的第三条现实融资途径，将成为企业的第三代融资工具，目前有发改委的企业债、证监会的公司债和交易商协会的短期融资券和中期票据。银行贷款银行贷款发行股票发行股票直接债务融资直接债务融资利率高必须抵押或担保审批苛严，手续烦杂具有到期清偿刚性，展期难宏观调控，银根紧缩所有制和规模歧视条件苛刻上市后维护成本高再融资困难审核严格、周期长股市持续低迷，融资环境恶化融资成本低，融资成本低，类型多样化，类型多样化，创新空间大。创新空间大。11中期票据和其他直接债务融资方式比较中期票据和其他直接债务融资方式比较类型中期票
8、据短期融资券企业债公司债监管机构交易商协会交易商协会发改委证监会审批方式注册制备案制行政审批行政审批发行主体不限不限国有企业上市公司发行期限10年以内1年以内10年左右10年左右交易市场银行间市场银行间市场交易所/银行间交易所市场一般发行规模不限规模不限规模-发行方式自主发行自主发行审批发行审批发行资金用途财务自主财务自主项目审批技改或项目中期票据是手续简化、门槛较低、企业自主的创新性债务融资工具；是目前市场中最灵活自主、最简单便利的中长期直接债务融资工具。12在同期银行贷款利率的基础上下浮20%左右在当前信贷紧缩的环境下更显优势发行灵活快捷发行灵活快捷 无硬性附加条件无硬性附加条件 融资成本
9、较低融资成本较低无需抵押、担保募集资金用于企业生产经营，需披露资金用途融资条件较低融资条件较低具有稳定偿债能力； 企业具有发债空间；持续融资持续融资便利便利 实行注册额度管理注册后有效期内可一次发行或分期发行发行方式采取注册制 发行时间正常为30-45天内部决策程序简单（只需董事会做决议） 拓展资本运营拓展资本运营为企业开展灵活多样的资本运营创造了极为有利的条件极大改善企业的中长期融资结构中期票据有着显著的融资优势中期票据有着显著的融资优势13企业发行中期票据的意义企业发行中期票据的意义l针对企业项目灵活的设计中期票据结构l迅速获得低成本的直接融资资金，大大降低对银行贷款依赖l融资成本低，可以
10、大幅度降低企业财务费用，直接提高公司经营业绩l进入银行间债券市场，拓展企业中长期的融资渠道l在新的融资领域建立和提高公司信誉，构建更加紧密的银企关系l为企业开展更加灵活多样的资本营运创造条件14中期票据是企业最有效的中长期直接债务融资工具中期票据是企业最有效的中长期直接债务融资工具l中国人民银行中国人民银行：积极发展债券市场，提高直接融资比例。加大债务融资工具的创新、提高直接融资比例从宏观层面来看有利于进一步提高储蓄向投资转化的效力，降低银行系统性风险，更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。从微观层面来看，有利于企业优化财务结构，降低融资成本，丰富投资人投资渠道。l中期票据
11、对银行中期贷款具有明显的替代效应。l中期票据具有如下显著的优点：发行主体宽泛、发行市场化、募集资金用途自主、管理自律、发行机制灵活l中期票据的信用水平将主要取决于发债公司的持续经营能力、资产质量、盈利水平等因素15中国经济和金融改革一直遵循“过河摸石子，走一步看一步”的原则。因此在改革过程中机会只属于反应敏锐、行动果敢的先知先觉者。在证券市场上，从股份制改革、内部职工股、转配股、B股、增发、海外红筹上市处处体现着这一规律。宝贵的机会稍纵即逝，企业在看到发行中期票据历史机遇的同时，必须重视政策时间窗的时效性特点，在政策时间窗微微开启之机，即应果敢行动，借助中期票据开拓中长期债券直接融资道路。及时
12、把握政策时及时把握政策时间窗开启的发展间窗开启的发展先机先机针对政策，进行针对政策，进行专业准备专业准备中期票据是一个成熟金融产品。企业要根据有关细则，在目前政策和制度框架下，在有关机构正式进场前在财务顾问的协助下先期对自身进行各项梳理，理清企业的生产和财务的问题。企业如何把握发行中期票据的历史机遇企业如何把握发行中期票据的历史机遇16资金饥渴的中国企业，必将很快在中期票据市场形成激烈的竞争。企业不能坐等主承销商上门服务，而应事前自主规范，积极创造条件，获得承销商和机构投资者的青睐，尽早步入发行审批程序，抢占先机，把握历史机遇。在在竞争日趋激烈竞争日趋激烈的资本市场，企的资本市场，企业应主动出
13、击业应主动出击创新型金融产品，要创新型金融产品，要求企业迅速培养高超求企业迅速培养高超的财务驾驭能力的财务驾驭能力中期票据是一种要求还本付息的金融产品，对企业中长期偿债能力有较高要求，在申请过程中，需要对公司的 偿债计划及保障措施和支付融资券本息的现金流进行专项分析报告；并要求信用评级机构对企业进行信用跟踪评级。因此，企业需要根据这些要求对公司的财务进行优化管理，切实提升现金流管理能力。 企业如何把握发行中期票据的历史机遇（续）企业如何把握发行中期票据的历史机遇（续）1720112011年，企业信贷规模控制的年份年，企业信贷规模控制的年份, ,进一步利率市场化的年份进一步利率市场化的年份l企业
14、的银行借款渠道受到限制企业的银行借款渠道受到限制l稳健货币政策使得各银行信贷额度受到控制，月度监控从而限制了企业向银行借款的规模，限制了部分企业的银行借款渠道。l各商业银行的风险资本紧张，使得银行惜贷情况也比较严重；l企业从银行借款的成本依然高于直接融资成本；企业从银行借款的成本依然高于直接融资成本；l中国人民银行目前一年贷款的基准利率5.81%，远高于1年期AA+级企业发行CP的利率（目前4.40%左右）；l五年贷款的基准利率6.22%，高于5年期AA+级企业发行MTN的利率（目前5.40%左右）l货币市场流动性宽裕，利率市场化银行间市场使得企业直接债务融货币市场流动性宽裕，利率市场化银行间
15、市场使得企业直接债务融资的成本较低；资的成本较低；l银行间债券市场的厚度和广度足以吸收任何规模债券的发行；l发行人的融资成本较低，发行也较为顺利；18中期票据中期票据 VS VS 银行借款银行借款中期票据中期票据银行借款银行借款融资方式融资方式银行间市场银行信用类型信用类型信用信用/担保/抵押20062006年利率年利率(3(3年年) )-6.3%左右20072007年利率年利率(3(3年年) )-7.2%左右20082008年利率年利率(3(3年年) )5.30%左右7.56%左右20092009年利率年利率(3(3年年) )4.20%左右5.40%20092009年利率年利率(5(5年年)
16、 )5.00%左右5.76%20102010年利率年利率(3(3年年) )3.70%左右5.40%20102010年利率年利率(5(5年年) )4.15%左右5.76%20112011年利率年利率(5(5年年) )5.40%左右6.22%企业应该尽快开拓中期票据这一直接债务融资渠道企业应该尽快开拓中期票据这一直接债务融资渠道改善融资结构、改善融资结构、 降低财务费用降低财务费用19当前的发行指导价格（基于二级市场加点）当前的发行指导价格（基于二级市场加点）二级市场1年3年5年重点AAA3.984.374.84AAA4.084.504.96AA+4.344.925.30AA4.535.245.6
17、7中期票据发行的指导价格透明客观，每周定期公布在网站上中期票据发行的指导价格透明客观，每周定期公布在网站上http:/20 四、中期票据的发展情况四、中期票据的发展情况21企业越来越借助于直接债务融资，降低财务成本企业越来越借助于直接债务融资，降低财务成本22中期票据越来越成为企业直接债务融资的重要方式中期票据越来越成为企业直接债务融资的重要方式23中期票据近两年发展迅速，规模迅速增长中期票据近两年发展迅速，规模迅速增长24发行中期票据的企业来自各类行业（除了地产行业）发行中期票据的企业来自各类行业（除了地产行业）25五、五、财务顾问在中期票据发行中的角色财务顾问在中期票据发行中的角色26可行
18、性研究内部财务规划事先自我规范、自审修正明确整体工作目标及时间安排选择、确定主承销商及其它中介机构后期维护后期维护管理阶段管理阶段发行发行阶段阶段申请备申请备案阶段案阶段申请材料申请材料制作阶段制作阶段前期准前期准备阶段备阶段主承销商尽职调查：推荐函及尽职调查报告会计师进行三年审计：三年财务报表审计律师尽职调查：法律意意见书，律师工作报告信用评级机构：信用评级报告及跟踪评级安排偿债计划及保障措施的专项报告；关于支付本息的现金流分析报告向交易商协会提交材料申请注册与审批部门沟通交易商协会下发通知，核定额度簿记建档价格招标集中配售发行结果公告债券登记托管信息披露二级市场跟踪企业现金流管理还本付息安
19、排展期安排发行主体变更或债务转移安排 中期票据发行全过程都需要专业财务顾问的参与中期票据发行全过程都需要专业财务顾问的参与27上海东起发挥六大独特功能上海东起发挥六大独特功能利益维护利益维护协调公关协调公关持续跟进持续跟进拓展服务拓展服务政策追踪政策追踪主动营销主动营销过程掌控过程掌控客户客户28财务顾问可通过其广泛的社会资源、敏锐的政策触觉和对中期票据长期追踪研究形成的专业能力，深入、及时、全面了解政策动态和市场形势，第一时间为企业提供中期票据发行的政策信息，使企业尽快启动发行工作，争取先机。财务顾问发挥其专业经验，可协助公司进行系统完善的前期准备工作，对企业进行良好的包装，以增强企业对承销
20、商的吸引力，大大增强后续工作中的主动性，有效避免内部信息不必要的传播聘请财务顾问聘请财务顾问未聘请财务顾问未聘请财务顾问由于政策信息传递的滞后，企业不能第一时间获得专业信息。企业可能由于不能及时把握这一新的融资政策的实质要求和变化而导致融资工作缺乏方向和效率，甚至走弯路而延误了企业发展时机。企业可能由于缺乏事先必要的专业而有针对性的内部包装，在与中介机构的合作中陷于被动，甚至因了解的逐步深入而被承销商和其它机构拒绝服务。聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较有利于加快进度，降低成本，提高成功率29聘请财务顾问聘请财务顾问未聘请财务顾问未聘请财务顾问企业可能
21、由于对发行中期票据这一系统工作缺乏全面深入了解，而过分依赖利益取向与企业并不完全一致的主承销商，容易对工作失去必要监控使发行申请工作受阻。主承销商、会计师事务所、律师、评级机构从事专业的牌照业务，一些其业务范围外的工作一般不便也不能参与，可能导致工作的整体协调性欠佳企业可能由于受限于自身金融专业水平，在与中介机构谈判时沟通缺乏效率，陷于不利，一些合理意志无法被中介机构接受财务顾问的价值取向与企业的利益一致，通过财务顾问的整体策划，可使公司对发行中期票据的工作内容、各中介机构的职责、工作进度安排等了然于胸，使工作在企业的掌控下顺利推进财务顾问与主承销商等中介机构在专业能力和技术领域有所区别和侧重
22、，财务顾问既可替代必要的内部工作，又可使工作组的整体能力大大完善和提高。财务顾问可作为企业的专业代言人，协助企业与其他中介机构公平对话，有效交流聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较（续）聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较（续）30财务顾问可为企业在申请过程中提供全方位的公关协调工作，促进成功发行财务顾问的服务不局限于发行本身，在企业发行后还可继续提供持续的专业顾问服务，为企业的中期票据管理提供咨询服务和资源支持聘请财务顾问聘请财务顾问未聘请财务顾问未聘请财务顾问主承销商出于规避法律风险的考虑，公关力度有限，可能影响发行进度。发行完成后，面对新的财务管理任务企业可能遇到新的问题，在公司证券
23、营销、规范运作、资金管理等方面缺乏专业支持聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较（续）聘请财务顾问与未聘请财务顾问的利弊比较（续）31六、上海东起财务顾问业务的主要内容六、上海东起财务顾问业务的主要内容32上海东起中期票据财务顾问业务的主要内容上海东起中期票据财务顾问业务的主要内容根据中期票据发行要求，对企业进行发行中期票据的政策宣介、可行性研究和论证协助企业对企业发行中期票据及相关资本运营工作进行系统的战略规划、组织与部署指导、协助企业进行内部审核、财务规划（或财务预审计）、规范企业管理和法人治理结构，使企业符合发行中期票据的审核条件和现实条件协助企业选择和联系主承销、会计师事务所、律师、信
24、用评级机构等中介机构前期准备阶段前期准备阶段申请材料制作阶段申请材料制作阶段发挥企业代言人的作用，协调企业与各中介机构的关系，协助企业管理中期票据发行工作协助制作高质量的申报材料33上海东起中期票据财务顾问业务的主要内容（续）上海东起中期票据财务顾问业务的主要内容（续）协助企业开展对审核部门的公关工作协助企业针对审核部门的具体要求，修改、完善材料，准备沟通资料申请备案阶段申请备案阶段发行阶段发行阶段协助主承销商和企业开展具体的发行工作协助企业选择合适的投资者后期维护后期维护管理阶段管理阶段为企业提供中期票据二级市场交易信息和协助进行交易监控协助企业开展信息披露等投资者关系管理工作协助企业进行现
25、金流管理，制订债券兑付和再发行方案为企业提供延伸性资本运营服务34七、上海东起财务顾问业务的特色和优势七、上海东起财务顾问业务的特色和优势35q上海东起以业务创新见长，公司一直致力于企业融资工具的创新研究，公司与公司的核心业务联盟成员对直接债务融资工具进行了长期跟踪研究，有深厚的专业基础。q上海东起的部分创始人是企业直接债务融资工具的研究者、政策制定推动者之一、有关部门的政策顾问，对此业务有着权威见解。上海东起可以在第一时间向客户提供主管部门的最新政策或动态。q上海东起与中国人民银行、中央登记结算中心等机构和多家银行、信用评级机构均建立良好关系，可为客户提供强有力的公关支持。q上海东起的资源就
26、是客户的资源，上海东起将不遗余力地为优秀企业开辟新的融资渠道而勤勉工作。敏锐的政策触觉、全程的公关服务敏锐的政策触觉、全程的公关服务36q上海东起以专业为立身之本，良好的企业机制和事业前景吸引了一批高素质的专业人才。上海东起的企业直接债务融资业务骨干均具有硕士以上学历，均在证券公司或银行中从事多年投行业务，具有丰富的从业经验。q上海东起的服务团队能够深入企业内部，现场操持细节工作，解决各种具体问题，而决不仅仅停留于指导。q我们的服务既能提供符合国情的策划，又注重文件制作，让企业获得切切实实的资本顾问服务 。精湛的专业技能、高质量的细节工作精湛的专业技能、高质量的细节工作37q上海东起已经和多家
27、具有主承销商资格的金融机构建立了具体的业务合作关系，形成了以上海东起为市场先导、培育客户，向合作银行输送优质项目的业务模式。在这种模式的支持下，我们的客户可以便捷地获得优先推荐承销发行机会。q上海东起先于政策出台为企业直接债务融资业务的开展构建了一流的服务团队，包括信用评级机构、会计师、律师事务所。如果企业需要，即可将上海东起的财务顾问服务与中介机构迅速接轨，在规模效益的基础上低成本、高效地推进客户的债券发行工作。高效、协调、低成本的一站式金融服务高效、协调、低成本的一站式金融服务38q上海东起与多家投资机构 形成了良好的业务关系，可为客户短期融资券/中期票据操作过程中出现的资金周转需求提供融资支持。q上海东起的投资者关系管理业务可为企业的金融证券提供持续的营销服务，信息披露服务，最大限度地彰显企业的资本市场价值。q上海东起的专业财务咨询团队和会计师可为企业提供后续的财务管理、风险控制、现金流控制提供专业支持。雄厚的综合资源、强大的后续支持雄厚的综合资源、强大的后续支持39上海东起团队的成功案例l酒泉钢铁第一期25亿元，第二期25亿元l山东商业集团总公司第一期7.7亿元，第二期10亿元l西部矿业集团第一期4.6亿元，第二期5亿元l杭州城建集团30亿元l中储股份6亿元l吉林森工5亿元40感谢阅览！感谢阅览！预祝合作成功预祝合作成功! !41
