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1、第五章第五章 证券投资工具：投资基金证券投资工具：投资基金本章学习目标本章学习目标1 1、掌握投资基金涵义、主要特征及分类。、掌握投资基金涵义、主要特征及分类。2 2、对契约型与公司型基金、封闭式与开放式基金有深刻的理解。、对契约型与公司型基金、封闭式与开放式基金有深刻的理解。3 3、了解投资基金发行管理制度并掌握投资基金的发行方式。、了解投资基金发行管理制度并掌握投资基金的发行方式。4 4、熟悉开放式基金的认购方式、认购步骤及申购与赎回价格计算。、熟悉开放式基金的认购方式、认购步骤及申购与赎回价格计算。5 5、熟悉、熟悉ETF和和LOF两项创新型基金的含义、特点与套利操作。两项创新型基金的含
2、义、特点与套利操作。关键词：关键词：集合投资集合投资 契约型基金契约型基金 公司型基金公司型基金 封闭式基金封闭式基金 开放式基金开放式基金 申购与赎回申购与赎回一、投资基金的起源和发展一、投资基金的起源和发展第一节第一节 投资基金的内涵及分类投资基金的内涵及分类 各国历史习惯不同，对其称谓也不尽相同。在美国，人们通常把它称作各国历史习惯不同，对其称谓也不尽相同。在美国，人们通常把它称作“共同基金共同基金”；在英国和香港地区，人们通常把它称作；在英国和香港地区，人们通常把它称作“单位信托基金单位信托基金”；在日本和台湾地区，人们通常把它称为在日本和台湾地区，人们通常把它称为“证券投资信托基金证
3、券投资信托基金”；在我国，；在我国，通常把它称作通常把它称作“投资基金投资基金”。虽称谓不同，但在内容及操作上大同小异。虽称谓不同，但在内容及操作上大同小异。一般认为，投资基金起源于英国。一般认为，投资基金起源于英国。1818世纪末、世纪末、1919世纪初在产业革命的推动世纪初在产业革命的推动下，英国生产力水平迅速提高，工商业发展迅速。但是大部分投资者对海下，英国生产力水平迅速提高，工商业发展迅速。但是大部分投资者对海外的情况和国际投资知识缺乏了解，难以直接进行海外投资。于是，人们外的情况和国际投资知识缺乏了解，难以直接进行海外投资。于是，人们便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法。这一想
4、法得到了英国政便萌发了众人集资、委托专人经营和管理的想法。这一想法得到了英国政府的支持。府的支持。18681868年英国政府出面组建了年英国政府出面组建了“海外和殖民地政府信托组织海外和殖民地政府信托组织”，公开向社会发售受益凭证，它被公认为是世界最早的基金机构，以分散投公开向社会发售受益凭证，它被公认为是世界最早的基金机构，以分散投资于国外殖民地的公司债券为主，投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚资于国外殖民地的公司债券为主，投资地区遍及南北美洲、中东、东南亚和意大利、葡萄牙、西班牙等国。和意大利、葡萄牙、西班牙等国。 一般意义上，投资基金是指以信托契约或公司的形式，通过发行基金证券一般意义上
5、，投资基金是指以信托契约或公司的形式，通过发行基金证券（如受益凭证、基金股份等）将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，（如受益凭证、基金股份等）将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分形成一定规模的资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具与方式。散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具与方式。概括而言，投资基金是基于分散风险目的而采用的一种利益共享、专家操概括而言，投资基金是基于分散风险目的而采用的一种利益共享、专家操作、组合投资的集合投资方式或工具。
6、作、组合投资的集合投资方式或工具。 二、投资基金的含义二、投资基金的含义投资基金的投资对象可以是资本市场上的上市股票和债券，货币市场上的短投资基金的投资对象可以是资本市场上的上市股票和债券，货币市场上的短期票据和银行的同业拆借，以及金融期货、期权、不动产等，有时还包括未期票据和银行的同业拆借，以及金融期货、期权、不动产等，有时还包括未上市但具有发展潜力的公司债券和股份。上市但具有发展潜力的公司债券和股份。 三、投资基金的主要特征三、投资基金的主要特征 1.1.集合投资集合投资基金基金可以最广泛地吸收社会闲散资金可以最广泛地吸收社会闲散资金，积少成多，汇集成规模巨大的投资，积少成多，汇集成规模巨
7、大的投资基金，获得规模效益。基金，获得规模效益。 2.2.分散风险分散风险科学投资组合降低风险、提高收益。科学投资组合降低风险、提高收益。 3.3.专家管理专家管理/ /专业理财专业理财避免盲目投资避免盲目投资除了上述三大特征之外，投资基金还具有其他一些典型特点除了上述三大特征之外，投资基金还具有其他一些典型特点： 其一，投资基金是一种间接的证券投资方式。其一，投资基金是一种间接的证券投资方式。 其二，投资基金具有很高的流动性。其二，投资基金具有很高的流动性。 其三，监管严格、信息透明。其三，监管严格、信息透明。 其四，独立托管、保障安全。其四，独立托管、保障安全。 四、投资基金的分类四、投资
8、基金的分类（一）根据组织形态的不同分类（一）根据组织形态的不同分类 指依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的具有共同投资目标的投资者指依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的具有共同投资目标的投资者之资本，以投资盈利为目的的具有法人资格的股份制公司。之资本，以投资盈利为目的的具有法人资格的股份制公司。投资基金本身是公司，具有法人资格的经济实体。公司资产为投资者（即股投资基金本身是公司，具有法人资格的经济实体。公司资产为投资者（即股东）所有。由股东大会选举董事会和监事会。业务集中于从事证券投资信托。东）所有。由股东大会选举董事会和监事会。业务集中于从事证券投资信托。公司一般委托基金管理公司作为
9、专业的财务顾问或管理人来经营与管理基金公司一般委托基金管理公司作为专业的财务顾问或管理人来经营与管理基金资产。资产。 也称也称信托型投资基金信托型投资基金。依据信托契约原则，通过发行受益凭证（基金证券）。依据信托契约原则，通过发行受益凭证（基金证券）而形成的投资基金。不具有法人资格的虚拟公司，更多地表现为一种代理而形成的投资基金。不具有法人资格的虚拟公司，更多地表现为一种代理投资组织。投资组织。一般由基金管理人（基金管理公司）、基金保管人（银行等金融机构）及一般由基金管理人（基金管理公司）、基金保管人（银行等金融机构）及投资者三方当事人订立契约。投资者三方当事人订立契约。没有基金章程、公司董事
10、会，凭没有基金章程、公司董事会，凭基金契约基金契约来规范有关当事人。来规范有关当事人。2 2、契约型投资基金、契约型投资基金1 1、公司型投资基金、公司型投资基金3 3、公司型基金与契约型基金的区别、公司型基金与契约型基金的区别 契约型：发行基金份额筹集的契约型：发行基金份额筹集的信托信托财产；财产；公司型：发行股票筹集，是公司法人资本公司型：发行股票筹集，是公司法人资本契约型：投资者为契约当事人之一：委托人契约型：投资者为契约当事人之一：委托人+ +受益人受益人公司型：投资者为公司股东公司型：投资者为公司股东（3 3）投资者地位不同）投资者地位不同（2 2）资金性质不同）资金性质不同（4 4
11、）基金营运依据不同）基金营运依据不同契约型：依据基金契约契约型：依据基金契约公司型：依据公司章程公司型：依据公司章程公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；公司型基金依据公司法设立，其具有法人资格；契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。契约型基金依据信托契约组建，形成的组织不具有法人资格。 （1 1）法律依据不同）法律依据不同 （二）按受益凭证是否可增加与赎回分类（二）按受益凭证是否可增加与赎回分类2 2、封闭型投资基金、封闭型投资基金 指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内
12、，基金的资本总额和发行份数固定不变的投资基金。有时也规定的期限内，基金的资本总额和发行份数固定不变的投资基金。有时也称作称作固定型投资基金固定型投资基金。基金成立后一般申请上市流通。基金成立后一般申请上市流通。1 1、开放型投资基金、开放型投资基金指可以随时根据市场供求状况发行新的基金份额，同时投资人可以赎回指可以随时根据市场供求状况发行新的基金份额，同时投资人可以赎回其份额的投资基金。又称其份额的投资基金。又称追加型投资基金追加型投资基金。基金规模经常发生变动。基金规模经常发生变动。一般不上市流通。一般不上市流通。3 3、封闭式基金与开放式基金的区别、封闭式基金与开放式基金的区别 （1 1）
13、基金规模是否固定的差异）基金规模是否固定的差异封闭式基金的规模相对而言是固定的，未经法定程序许可不能再增加发行。封闭式基金的规模相对而言是固定的，未经法定程序许可不能再增加发行。开放式基金的规模处于变化之中，没有规模限制，它始终处于开放式基金的规模处于变化之中，没有规模限制，它始终处于“开放开放”的状的状态。态。（2 2）存续期限不同）存续期限不同封闭式基金一般有明确的存续期限，而开放式基金一般没有固定期限，基金封闭式基金一般有明确的存续期限，而开放式基金一般没有固定期限，基金可以长期存续。可以长期存续。（3 3）交易方式不同）交易方式不同封闭式基金在证券交易所上市买卖，以集中竞价方式交易基金
14、；而开放式基封闭式基金在证券交易所上市买卖，以集中竞价方式交易基金；而开放式基金不在交易所上市，通过申购或赎回方式进行买卖。金不在交易所上市，通过申购或赎回方式进行买卖。（4 4）价格形成依据不同）价格形成依据不同封闭式基金价格由供求关系、基金业绩、市场行情等因素共同决定，常出现封闭式基金价格由供求关系、基金业绩、市场行情等因素共同决定，常出现溢价或折价的现象。开放式基金申购和赎回的价格是以基金净值为依据。溢价或折价的现象。开放式基金申购和赎回的价格是以基金净值为依据。（5 5）投资运作不同）投资运作不同也称之为投资策略不同。封闭式基金由于在封闭期基金规模不变，基金管理也称之为投资策略不同。封
15、闭式基金由于在封闭期基金规模不变，基金管理公司可以制定一些长期的投资策略与规划。而开放式基金必须保持基金资产公司可以制定一些长期的投资策略与规划。而开放式基金必须保持基金资产的流动性，部分须以现金资产的形式保存而不能全部用来进行长线投资。的流动性，部分须以现金资产的形式保存而不能全部用来进行长线投资。（6 6）信息披露不同）信息披露不同（三）按投资风险与收益目标分类（三）按投资风险与收益目标分类1 1、成长型投资基金、成长型投资基金2 2、收入型基金、收入型基金/ /价值型基金价值型基金 是指以能为投资者带来高水平的是指以能为投资者带来高水平的现金收入现金收入（近期收益）为目的的投资基金。（近
16、期收益）为目的的投资基金。又可区分为固定收入型基金（投资于优先股或债券）、股票收入型基金。又可区分为固定收入型基金（投资于优先股或债券）、股票收入型基金。指主要以成长型股票为投资对象，把追求资本的长期成长作为其投资目指主要以成长型股票为投资对象，把追求资本的长期成长作为其投资目的的投资基金。这种基金追求长期最大的的投资基金。这种基金追求长期最大资本增值资本增值。又区分为稳健成长型。又区分为稳健成长型和积极成长型。和积极成长型。3 3、平衡型基金、平衡型基金 以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金。以支付当期收入和追求资本的长期成长相结合的投资基金。（四）按投资的对象不同分类（四）按
17、投资的对象不同分类1 1、股票基金、股票基金2 2、债券基金、债券基金 3 3、货币市场基金、货币市场基金 4 4、指数基金、指数基金 以各种债券为投资对象的投资基金以各种债券为投资对象的投资基金。 指以国库券、短期存款、大额银行可转让存单、商业与银行票据、公司债指以国库券、短期存款、大额银行可转让存单、商业与银行票据、公司债券等货币市场短期证券为投资对象的投资基金券等货币市场短期证券为投资对象的投资基金 投资组合模仿某一股价指数或债券指数投资组合模仿某一股价指数或债券指数其他：衍生证券基金（如期货其他：衍生证券基金（如期货/ /期权基金期权基金 、认股权证基金等）、黄金基金、认股权证基金等）
18、、黄金基金以各种股票为投资对象的投资基金。可进一步分为普通股基金和优先股基以各种股票为投资对象的投资基金。可进一步分为普通股基金和优先股基金。收益较高，但风险较大。金。收益较高，但风险较大。五、证券投资基金的当事人及其关系五、证券投资基金的当事人及其关系保管、监督：保管、监督：投资人权益代表投资人权益代表运营基金：运营基金：增值、保值增值、保值基基金金销销售售代代理理一、投资基金发行管理制度一、投资基金发行管理制度 第二节第二节 投资基金的发行与认购投资基金的发行与认购 投资基金的设立与发行一般实行两种基本管理模式：注册制和审批制。投资基金的设立与发行一般实行两种基本管理模式：注册制和审批制。
19、注册制注册制是指基金的发起人只需向证券监督管理机构报送法律法规规定的有是指基金的发起人只需向证券监督管理机构报送法律法规规定的有关材料，进行登记注册，即可设立发行投资基金。在注册制下，证券监管关材料，进行登记注册，即可设立发行投资基金。在注册制下，证券监管当局只对监管材料当局只对监管材料作形式上的审查，不作实质性审查作形式上的审查，不作实质性审查，实质性内容如材料，实质性内容如材料的真实性、完整性和准确性由独立的中介机构鉴定。的真实性、完整性和准确性由独立的中介机构鉴定。审批制审批制是指证券监管当局按照有关法律法规规定，既对投资基金的发起设是指证券监管当局按照有关法律法规规定，既对投资基金的发
20、起设立所提供材料在内容方面的真实性、完整性和准确性等方面作实质性审查，立所提供材料在内容方面的真实性、完整性和准确性等方面作实质性审查，又对程序和形式的合法性进行审查，并决定是否同意设立该基金的制度。又对程序和形式的合法性进行审查，并决定是否同意设立该基金的制度。 （一）基金发行方式（一）基金发行方式 二、投资基金的发行二、投资基金的发行 1.1.按照发行对象和发行范围的不同，基金发行方式可分为公募和私募。按照发行对象和发行范围的不同，基金发行方式可分为公募和私募。2.2.按照基金销售的环节的不同，基金发行方式可分为直接销售（自销）和承按照基金销售的环节的不同，基金发行方式可分为直接销售（自销
21、）和承销方式。销方式。3.3.按照基金销售渠道的不同，投资基金的发行方式分为上网发行与网下发行。按照基金销售渠道的不同，投资基金的发行方式分为上网发行与网下发行。 （二）封闭式基金的发行（二）封闭式基金的发行 包括基金的发行方式（前述）、发行价格、发行费用、发行期限四方面。包括基金的发行方式（前述）、发行价格、发行费用、发行期限四方面。 1.1.发行价格发行价格封闭式基金有发行价格与交易价格之分。封闭式基金有发行价格与交易价格之分。证券投资基金的发行价格是指投资者购买基金证券的单价。证券投资基金的发行价格是指投资者购买基金证券的单价。 在我国，封闭式基金的发行主要采用上网定价发行的方式，其发行
22、价格中不在我国，封闭式基金的发行主要采用上网定价发行的方式，其发行价格中不包括基金的销售费用，主要由以下两部分组成：基金面值是人民币包括基金的销售费用，主要由以下两部分组成：基金面值是人民币1.001.00元，元，发行费用为发行费用为0.010.01元。计算总额为每份基金单位发行价格元。计算总额为每份基金单位发行价格1.011.01元。元。2.2.发行期限发行期限封闭式基金在发行时，除了规定发行价、申请方法、认购手续费、最低认购封闭式基金在发行时，除了规定发行价、申请方法、认购手续费、最低认购额外，还需规定基金的发行总额和发行期限。一旦发行总额认满，不管是否额外，还需规定基金的发行总额和发行期
23、限。一旦发行总额认满，不管是否到期，基金就地进行封闭，不能再接受认购申请。到期，基金就地进行封闭，不能再接受认购申请。基金法基金法实施后，封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为实施后，封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为6 6个月。个月。 （三）开放式基金的发行（三）开放式基金的发行 主要包括基金的发行方式、发行费用和发行期限三个方面。主要包括基金的发行方式、发行费用和发行期限三个方面。 1.1.发行方式发行方式在国外，大多数情况下，开放式基金承销商通过证券公司及其各类金融咨询在国外，大多数情况下，开放式基金承销商通过证券公司及其各类金融咨询机构的经纪人分销开放式基金单位。目前我国开放式基金
24、的销售逐渐形成了机构的经纪人分销开放式基金单位。目前我国开放式基金的销售逐渐形成了银行代销、券商代销和基金公司直销的销售体系。银行代销、券商代销和基金公司直销的销售体系。 2.2.发行期限发行期限封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为封闭式基金与开放式基金的募集期限统一为6 6个月。个月。 （一）认购渠道（一）认购渠道 三、开放式基金的认购三、开放式基金的认购 目前，我国可以办理开放式基金认购业务的机构主要包括商业银行、证券公目前，我国可以办理开放式基金认购业务的机构主要包括商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他具备司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构
25、以及中国证监会规定的其他具备基金代销业务资格的机构。基金代销业务资格的机构。 （二）认购步骤（二）认购步骤 投资者参与认购开放式基金，分投资者参与认购开放式基金，分开户、认购、确认开户、认购、确认三个步骤。不同的开放式三个步骤。不同的开放式基金在开户、认购、确认的具体要求上有所不同，具体要求以基金份额发售基金在开户、认购、确认的具体要求上有所不同，具体要求以基金份额发售公告为准。公告为准。投资者认购开放式基金必须拥有基金登记人为投资者开立的基金账户和在基投资者认购开放式基金必须拥有基金登记人为投资者开立的基金账户和在基金代销银行、证券公司开立的开设的资金帐户。金代销银行、证券公司开立的开设的资
26、金帐户。 （三）认购方式（三）认购方式 开放式基金的认购采取金额认购的方式，即投资者在办理认购申请时，不是开放式基金的认购采取金额认购的方式，即投资者在办理认购申请时，不是直接以认购数量提出申请，而是以金额申请。在扣除相应费用后，再以基金直接以认购数量提出申请，而是以金额申请。在扣除相应费用后，再以基金面值为基准换算为认购数量。面值为基准换算为认购数量。 一、开放式基金的估值一、开放式基金的估值 第三节第三节 开放式基金的估值与价格确定开放式基金的估值与价格确定 所谓投资基金估值就是指计算、评估基金资产和负债的价值，以确定基金所谓投资基金估值就是指计算、评估基金资产和负债的价值，以确定基金资产
27、净值和基金份额净值的过程。资产净值和基金份额净值的过程。 （一）单位基金资产净值的含义（一）单位基金资产净值的含义基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产总值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产总值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。公式为：净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。公式为：单位基金资产净值单位基金资产净值= =（基金总资产基金总负债）基金单位总数（基金总资产基金总负债）基金单位总数 （三）单位基金资产
28、净值的估值方法（三）单位基金资产净值的估值方法 开放式基金的定价主要由单位基金资产净值决定。计算单位基金资产净值的开放式基金的定价主要由单位基金资产净值决定。计算单位基金资产净值的方法有两种：方法有两种：已知价或事前价已知价或事前价和和未知价或事后价未知价或事后价。 已知价法已知价法，是指基金管理公司按照申请日之前的最近一个定价日确定的价格，是指基金管理公司按照申请日之前的最近一个定价日确定的价格，作为申购和赎回的依据，来计算基金所拥有的金融资产与负债总值，最终求作为申购和赎回的依据，来计算基金所拥有的金融资产与负债总值，最终求得单位基金资产净值。采用已知价交易，投资者当天就可以知道基金的买入
29、得单位基金资产净值。采用已知价交易，投资者当天就可以知道基金的买入价或赎回价。价或赎回价。 未知价法，未知价法，是指按照申请日当天收市后计算出的基金净值来定价。采用未知是指按照申请日当天收市后计算出的基金净值来定价。采用未知价交易，投资者要到第二天才能知道基金的买入价和赎回价。目前，我国基价交易，投资者要到第二天才能知道基金的买入价和赎回价。目前，我国基本上采用未知价进行估值。本上采用未知价进行估值。 （一）基金价格的分类（一）基金价格的分类 二、开放式基金的价格确定二、开放式基金的价格确定 1.1.认购价格认购价格2.2.申购价格申购价格3.3.赎回价格赎回价格 （二）开放式基金的认购、申购
30、与赎回价格及其费用计算（二）开放式基金的认购、申购与赎回价格及其费用计算 开放式基金的认购、申购以及赎回价格的计算分为开放式基金的认购、申购以及赎回价格的计算分为外扣法（价外法）外扣法（价外法）与与内扣内扣法（价内法）法（价内法）两种。为了规范基金认购费用及认购份额的计算方法，更好地两种。为了规范基金认购费用及认购份额的计算方法，更好地保护基金投资人的合法权益，中国证监会于保护基金投资人的合法权益，中国证监会于20072007年年3 3月对认（申）购费用及月对认（申）购费用及认（申）购份额计算方法进行了统一规定（由内扣法变更为外扣法）。根据认（申）购份额计算方法进行了统一规定（由内扣法变更为外
31、扣法）。根据规定，基金认购费率将统一按规定，基金认购费率将统一按净认购金额净认购金额为基础收取。为基础收取。 1 1、按外扣法计算的开放式基金认购价格、认购份额与认购费用、按外扣法计算的开放式基金认购价格、认购份额与认购费用 认购价格认购价格= =基金份额面值（基金份额面值（1 1元）元）（1+1+认购费率）认购费率）净认购金额净认购金额= =认购金额认购金额/ /（1+1+认购费率）认购费率）认购份额认购份额= =净认购金额净认购金额/ /基金份额面值基金份额面值 亦即：认购份额亦即：认购份额= =认购金额认购金额/ /认购价格认购价格 认购费用认购费用= =净认购金额净认购金额认购费率认购
32、费率 亦即：认购费用亦即：认购费用= =认购金额净认购金额认购金额净认购金额 2 2、按外扣法计算的开放式基金申购价格、申购份额与申购费用、按外扣法计算的开放式基金申购价格、申购份额与申购费用 申购价格申购价格= =基金份额净值基金份额净值（1+1+申购费率）申购费率）净申购金额净申购金额= =申购金额申购金额/ /（1+1+申购费率）申购费率）申购份额申购份额= =净申购金额净申购金额/ /基金份额净值基金份额净值 亦即：申购份额亦即：申购份额= =申购金额申购金额/ /申购价格申购价格 申购费用申购费用= =净申购金额净申购金额申购费率申购费率 亦即：申购费用亦即：申购费用= =申购金额净
33、申购金额申购金额净申购金额 3 3、按外扣法计算的开放式基金赎回价格与申购费用、按外扣法计算的开放式基金赎回价格与申购费用 赎回价格赎回价格= =当日基金份额净值当日基金份额净值NAVNAV（1-1-赎回费率）赎回费率）赎回总额赎回总额= =赎回数量（份额）赎回数量（份额） 当日基金份额净值当日基金份额净值NAVNAV赎回费用赎回费用= =赎回总额赎回总额赎回费率赎回费率赎回金额赎回金额= =赎回总额赎回费用赎回总额赎回费用 亦即：赎回金额亦即：赎回金额= =赎回价格赎回价格赎回数量赎回数量 ETF通常称作通常称作“交易所交易基金交易所交易基金”，上证所称之为，上证所称之为“交易型开放式指数基
34、交易型开放式指数基金金”。既可在二级市场交易，又可在一级市场申购与赎回。独特之处是申购使用既可在二级市场交易，又可在一级市场申购与赎回。独特之处是申购使用一揽子股票（而不是现金）换取基金份额，一揽子股票（而不是现金）换取基金份额，赎回用基金份额换取一揽子股赎回用基金份额换取一揽子股票（而不是现金）。票（而不是现金）。可以进行一、二级市场套利。适合机构投资者投资。可以进行一、二级市场套利。适合机构投资者投资。LOF称作称作“上市开放式基金上市开放式基金”（深交所首创）（深交所首创） 二者均为在交易所交易的开放式基金，不同之处是二者均为在交易所交易的开放式基金，不同之处是ETF专指以某类证券价专指
35、以某类证券价格指数为标的物的基金，且在一级市场申购与赎回时采用一篮子股票的方格指数为标的物的基金，且在一级市场申购与赎回时采用一篮子股票的方式。式。第四节第四节 基金创新与发展基金创新与发展 利用利用ETF套利：套利：若若“二级市场价格二级市场价格（基金份额净值基金份额净值+二级市场买入标的股票组合现货佣金二级市场买入标的股票组合现货佣金+一级市场申购基金份额费用一级市场申购基金份额费用+二级市场卖出基金份额佣金二级市场卖出基金份额佣金+转托管费用）转托管费用）”时，投资者可通过一级市场申购基金并转到二级市场卖出实现套利。时，投资者可通过一级市场申购基金并转到二级市场卖出实现套利。若若“二级市
36、场价格二级市场价格基金份额净值基金份额净值（二级市场买入基金份额佣金（二级市场买入基金份额佣金+一级市一级市场赎回费用场赎回费用+二级市场卖出标的股票现货组合佣金二级市场卖出标的股票现货组合佣金+转托管费用）转托管费用）”时，时，投资者可通过二级市场买入基金份额并转到一级市场赎回（并再到二级投资者可通过二级市场买入基金份额并转到一级市场赎回（并再到二级市场卖出股票）实现套利。市场卖出股票）实现套利。利用利用LOF套利：套利：若若“二级市场价格二级市场价格（基金份额净值基金份额净值+一级市场申购基金份额费用一级市场申购基金份额费用+二级市场二级市场卖出基金份额佣金卖出基金份额佣金+转托管费用）转
37、托管费用）”时，投资者可通过一级市场申购基金时，投资者可通过一级市场申购基金并转到二级市场卖出实现套利。并转到二级市场卖出实现套利。若若“二级市场价格二级市场价格基金份额净值基金份额净值- （二级市场买入基金份额佣金（二级市场买入基金份额佣金+一级市一级市场赎回费用场赎回费用+转托管费用）转托管费用）”时，投资者可通过二级市场买入基金份额并时，投资者可通过二级市场买入基金份额并转到一级市场赎回实现套利。转到一级市场赎回实现套利。基金申购费收取可采用两种方式：基金申购费收取可采用两种方式：前端收费和后端收费。前端收费和后端收费。前者是指在申购时就支付申购费，而后端收费指在赎回前者是指在申购时就支付申购费，而后端收费指在赎回基金时才支付申购费。基金时才支付申购费。注意：不要将后端收费和赎回费搞混淆。后端收费与前注意：不要将后端收费和赎回费搞混淆。后端收费与前端收费一样，是收取申购费用的不同形式，区别在于后端收费一样，是收取申购费用的不同形式，区别在于后端收费是在赎回时支付。因此，如果购买的是后端收费端收费是在赎回时支付。因此，如果购买的是后端收费的基金，那么在卖出基金的时候，除了支付赎回费以外，的基金，那么在卖出基金的时候，除了支付赎回费以外，还必须支付采取后端收费形式收取的申购费。还必须支付采取后端收费形式收取的申购费。本章结束本章结束
