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1、第二章第二章 期货市场期货市场2.1 期货交易流程期货交易流程2.2 期货合约的条款期货合约的条款2.3 保证金制度保证金制度2.4期货价格与现货价格的关系期货价格与现货价格的关系2.5 交割结算制度交割结算制度Dr. Ouyang12.1 期货交易期货交易买方交易者买方交易者卖方交易者卖方交易者会员经纪商会员经纪商经纪商经纪商出市代表出市代表/交易员交易员出市代表出市代表/交易员交易员交易大厅交易大厅/电子竞价系统电子竞价系统结算所结算所1交易指令交易指令/保证金保证金2交易交易指令指令3买盘买盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保证金保证金4成交成交信息信息1
2、交易指令交易指令/保证金保证金6成交成交信息信息7保证金保证金3卖盘卖盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令Dr. Ouyang2中国期货交易手续费中国期货交易手续费交易手交易手续费大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约4元元/手手大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约不超不超过4元元/手手大大连玉米合玉米合约不超不超过3元元/手手大大连豆粕合豆粕合约3元元/手手上海阴极上海阴极铜合合约不高于成交金不高于成交金额的万分之二的万分之二(含含风险准准备金金)上海上海铝合合约不高于成交金不高于成交金额的万分之二的万分之二(含含风险准准备金金)上海天然橡胶合上海天然橡胶合约不高于成交金不
3、高于成交金额的万分之一点五的万分之一点五 (含含风险准准备金金)上海燃油合上海燃油合约不高于成交金不高于成交金额的万分之二（含的万分之二（含风险准准备金）金）郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约2元元/手（含手（含风险准准备金）金）郑州小麦合州小麦合约2元元/手（含手（含风险准准备金）金）郑州棉花合州棉花合约8元元/手（含手（含风险准准备金）金）郑州州绿豆合豆合约6元元/手（含手（含风险准准备金）金）资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所Dr. Ouyang32.1.1 参与者参与者 期货交易所期货交易所期货交易所期货交易所提供期
4、货交易的设施和场所。提供期货交易的设施和场所。 结算所结算所结算所结算所一般是交易所的附属机构一般是交易所的附属机构,负责商品的交割和资金的交收。负责商品的交割和资金的交收。 期货经纪商期货经纪商期货经纪商期货经纪商为交易所的会员为交易所的会员,接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。 出市代表出市代表出市代表出市代表/ /交易员交易员交易员交易员代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。Dr. Ouyang42.1.2 国际期货交易所排名国际期货交易所排名ExchangeExchange中文名称中文名称中文名称中文名称Coun
5、tryCountryVolumeVolumeProportionofProportionofWorldVolumeWorldVolume1 1CBTCBT芝加哥交易委员会芝加哥交易委员会芝加哥交易委员会芝加哥交易委员会USUS284,296,345284,296,34519.2%19.2%2 2CMECME芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所USUS226,616,831226,616,83115.3%15.3%3 3LIFFELIFFE伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所UKUK186,544,790186,54
6、4,79012.6%12.6%4 4EUREXEUREX欧元期货期权市场欧元期货期权市场欧元期货期权市场欧元期货期权市场GermanyGermany 153,724,385153,724,38510.4%10.4%5 5NYMEXNYMEX纽约商品交易所纽约商品交易所纽约商品交易所纽约商品交易所USUS95,018,68595,018,6856.4%6.4%6 6BM&FBM&F巴西商品期货交易所巴西商品期货交易所巴西商品期货交易所巴西商品期货交易所BrazilBrazil86,738,84986,738,8495.9%5.9%7 7LMELME伦敦金属交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所伦敦金
7、属交易所UKUK53,075,08153,075,0813.6%3.6%8 8MATIFMATIF法国期货交易所法国期货交易所法国期货交易所法国期货交易所FranceFrance52,038,71452,038,7143.5%3.5%9 9TOCOMTOCOM东京商品交易所东京商品交易所东京商品交易所东京商品交易所JapanJapan43,589,72343,589,7232.9%2.9%1010SFESFE悉尼期货交易所悉尼期货交易所悉尼期货交易所悉尼期货交易所AustraliaAustralia29,079,87429,079,8742.0%2.0% sub-totalsub-total
8、1,210,723,2771,210,723,27782%82%资料来源：美国商品期货交易委员会资料来源：美国商品期货交易委员会19991999年报告年报告Dr. Ouyang52.1.2 国际期货交易所排名国际期货交易所排名ExchangeExchange中文名称中文名称中文名称中文名称CountryCountry2002Volume2002Volume2003Volume2003Volume1 1EUREXEUREX欧元期货期权市场欧元期货期权市场欧元期货期权市场欧元期货期权市场德国德国德国德国536,013,920536,013,920668,650,028668,650,0282 2C
9、MECME芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所美国美国美国美国444,537,987444,537,987530,989,007530,989,0073 3CBOTCBOT芝加哥交易委员会芝加哥交易委员会芝加哥交易委员会芝加哥交易委员会美国美国美国美国276,316,047276,316,047373,669,290373,669,2904 4EuronextEuronext泛欧交易所泛欧交易所泛欧交易所泛欧交易所欧盟欧盟欧盟欧盟221,275,462221,275,462267,822,143267,822,1435 5MDEMDE墨西哥衍生品交易所墨西哥衍生品交
10、易所墨西哥衍生品交易所墨西哥衍生品交易所墨西哥墨西哥墨西哥墨西哥84,274,97984,274,979173,820,944173,820,9446 6BM&FBM&F巴西商品期货交易所巴西商品期货交易所巴西商品期货交易所巴西商品期货交易所巴西巴西巴西巴西95,912,57995,912,579113,895,061113,895,0617 7NYMEXNYMEX纽约商品交易所纽约商品交易所纽约商品交易所纽约商品交易所美国美国美国美国107,359,719107,359,719111,789,658111,789,6588 8TOCOMTOCOM东京商品交易所东京商品交易所东京商品交易所东京
11、商品交易所日本日本日本日本75,413,19075,413,19087,252,21987,252,2199 9DCEDCE大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所中国中国中国中国48,407,40448,407,40474,973,49374,973,4931010LMELME伦敦金属交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所英国英国英国英国56,303,77956,303,77968,570,15468,570,154 sub-totalsub-total 1,945,815,0061,945,815,006 2,471,431,9972,471,431,997资料来
12、源：美国期货业协会资料来源：美国期货业协会20042004年报告年报告Dr. Ouyang62.1.2 国际期货市场国际期货市场ExchangeExchange 中文名称中文名称中文名称中文名称CountryCountry 2003 Volume2003 Volume 占全球比重占全球比重占全球比重占全球比重能源能源能源能源NYMEXNYMEX纽约商品交易所纽约商品交易所纽约商品交易所纽约商品交易所美国美国美国美国112,396,908112,396,90851.7%51.7%农产农产品品品品 DCEDCE大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所大连商品交易所中国中国中国中国74,973,4
13、9374,973,49332.0%32.0%贵贵金属金属金属金属 TOCOMTOCOM东京商品交易所东京商品交易所东京商品交易所东京商品交易所日本日本日本日本42,285,60842,285,60865.6%65.6%金属金属金属金属 LMELME伦敦金属交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所伦敦金属交易所英国英国英国英国72,308,32772,308,32761.7%61.7%资料来源：美国期货业协会2004年报告世界排名第一商品期货交易所列表Dr. Ouyang72.1.2 亚洲衍生品市场亚洲衍生品市场 中国中国中国中国大连大连,郑州郑州,上海三大交易所上海三大交易所,11种期货合约交易。种
14、期货合约交易。17家国有机构获准在海外进行衍生品交易。家国有机构获准在海外进行衍生品交易。 韩国韩国韩国韩国以交易量计以交易量计,韩国的韩国的Kospi200金融期货与期权交易量位居世界第一金融期货与期权交易量位居世界第一,但由于面额太但由于面额太小小,不具有可比性。不具有可比性。主要是金融期货交易。主要是金融期货交易。 台湾台湾台湾台湾主要衍生品为金融期货主要衍生品为金融期货,包括股票指数包括股票指数,国债期货等。国债期货等。 泰国泰国泰国泰国农产品交易以天然橡胶为主农产品交易以天然橡胶为主,但是交易量不大。但是交易量不大。 印度印度印度印度以金融期货为主。以金融期货为主。Dr. Ouyan
15、g82.2 期货合约的条款期货合约的条款 交割品条款交割品条款交割品条款交割品条款 交割时间与地点交割时间与地点交割时间与地点交割时间与地点 合约面额合约面额合约面额合约面额 期货价格期货价格期货价格期货价格 价格波动限制价格波动限制价格波动限制价格波动限制 合约持仓限额合约持仓限额合约持仓限额合约持仓限额Dr. Ouyang92.2.1 交割品条款交割品条款 交割品交割品交割品交割品指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。 条款规定条款规定条款规定条款规定对交割品的品质进行详细的规定对交割品的品质进行详细的规定,从而保证交割物的价值。从而保证交割物的价值。
16、对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。指数类期货合约以现金进行结算指数类期货合约以现金进行结算,因此不需要交割物条款。因此不需要交割物条款。Dr. Ouyang102.2.1 交割品交割品 农产品农产品农产品农产品如小麦如小麦,玉米玉米,棉花棉花,咖啡咖啡,可可等。可可等。 能源能源能源能源石油石油,燃油等。燃油等。 金属金属金属金属/ /贵金属贵金属贵金属贵金属
17、铜铜,铝铝,金金,银银,铂等。铂等。 股票股票股票股票包括股票包括股票,股票价格指数等。股票价格指数等。 利率利率利率利率国债国债,公司债公司债,市政债券市政债券,以及相关指数。以及相关指数。 其它其它其它其它Dr. Ouyang112.2.1 期货市场的分类期货市场的分类美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会1998年统计, 按合约数计算。Dr. Ouyang122.2.1 金融衍生品市场金融衍生品市场资料来源：美国期货业协会资料来源：美国期货业协会, 单位：百万合约。单位：百万合约。Dr. Ouyang132.2.1 金融衍生品市场金融衍生品市场资料来源：美国期货业协会资料来源：
18、美国期货业协会, 单位：百万合约。单位：百万合约。Dr. Ouyang142.2.1 示例：黄大豆一号合约示例：黄大豆一号合约, 大连大连交割等交割等级纯粮率最粮率最低指低指标种种 皮皮杂 质水份水份气味气味色色泽升水升水(元元/吨吨)贴水水(元元/吨吨)标准品准品三等三等黄大豆黄大豆91.0 黄色混黄色混有异色有异色粒粒 限限度度为5.01.013.0正常正常-替代品替代品一等一等黄大豆黄大豆96.030-二等二等黄大豆黄大豆93.510-四等四等黄大豆黄大豆88.5-100资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr. Ouyang15示例：轻质低硫原油期货示例：轻质低硫原油期货,
19、 NYMEX美国国内产出的原油美国国内产出的原油美国国内产出的原油美国国内产出的原油, ,含硫量不得高于含硫量不得高于含硫量不得高于含硫量不得高于0.420.42,API,API指数介指数介指数介指数介于于于于37-4237-42之间。西德克萨斯之间。西德克萨斯之间。西德克萨斯之间。西德克萨斯, ,新墨西哥新墨西哥新墨西哥新墨西哥, ,北德克萨斯北德克萨斯北德克萨斯北德克萨斯, ,俄俄俄俄克拉荷马克拉荷马克拉荷马克拉荷马, ,南德克萨斯油层出产的原油均可接受。南德克萨斯油层出产的原油均可接受。南德克萨斯油层出产的原油均可接受。南德克萨斯油层出产的原油均可接受。APIAPI指数指数指数指数介于介
20、于介于介于37-4237-42之间的非美国产原油也可以用于交割。英国之间的非美国产原油也可以用于交割。英国之间的非美国产原油也可以用于交割。英国之间的非美国产原油也可以用于交割。英国布伦特石油布伦特石油布伦特石油布伦特石油(U.K.BrentandForties),(U.K.BrentandForties),挪威奥斯博格混成油挪威奥斯博格混成油挪威奥斯博格混成油挪威奥斯博格混成油(Norwegian(NorwegianOsebergOsebergBlend)Blend)的贴水为每桶的贴水为每桶的贴水为每桶的贴水为每桶5555美分；尼日利美分；尼日利美分；尼日利美分；尼日利亚轻质原油亚轻质原油亚
21、轻质原油亚轻质原油(NigerianBonnyLight)(NigerianBonnyLight)和哥伦比亚库西安那原和哥伦比亚库西安那原和哥伦比亚库西安那原和哥伦比亚库西安那原油油油油(Colombian(ColombianCusianaCusiana) )的升水为每桶的升水为每桶的升水为每桶的升水为每桶1515美分；尼日利亚美分；尼日利亚美分；尼日利亚美分；尼日利亚QuaQuaIboeIboe原油的升水为每桶原油的升水为每桶原油的升水为每桶原油的升水为每桶5 5美分。美分。美分。美分。 资料来源：资料来源：NYMEXDr. Ouyang16示例：长期国债期货示例：长期国债期货, CBOT1
22、515年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有1515年以上的美国国债。标准票面利率为年以上的美国国债。标准票面利率为年以上的美国国债。标准票面利率为年以上的美国国债。标准票面利率为6 6, ,如果实际交割物如果实际交割物如果实际交割物如果实际交割物的票面利率不同于的票面利率不同于的票面利率不同于的票面利率不同于6 6, ,那么将用转换因子那么将用转换因子那么将用转换因子那么将用转换因子 (Conversion(ConversionFactor)Fac
23、tor)进行换算。进行换算。进行换算。进行换算。资料来源：资料来源：CBOTDr. Ouyang172.2.2 合约面额（合约面额（Contract Size） 含义含义含义含义合约的面额指的是交割物的数量合约的面额指的是交割物的数量,而不是交割物的实际价值。而不是交割物的实际价值。某些金融期货有面值一说某些金融期货有面值一说,实际指的也是交割物的实际数量。实际指的也是交割物的实际数量。 合约面额设计的考量合约面额设计的考量合约面额设计的考量合约面额设计的考量高合约面额有利于节省交易成本。高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场低合约面额则有利于吸引中小投资者参与
24、市场,提高市场流动性。提高市场流动性。金融期货通常的面额设计为金融期货通常的面额设计为10万美元。万美元。美国商品期货的面额设计通常是在美国商品期货的面额设计通常是在110万美元之间。万美元之间。我国商品期货面额通常在我国商品期货面额通常在220万元人民币之间。万元人民币之间。Dr. Ouyang182.2.2 合约面额合约面额交易交易单位位大大约价价值（2005.3）大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约10吨吨/手手23万元人民万元人民币大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约10吨吨/手手23万元人民万元人民币大大连玉米合玉米合约10吨吨/手手12万元人民万元人民币大大连豆粕合豆粕合约10吨吨/手手2
25、3万元人民万元人民币上海阴极上海阴极铜合合约5吨吨/手手810万元人民万元人民币上海上海铝合合约5吨吨/手手13-16万元人民万元人民币上海天然橡胶合上海天然橡胶合约5吨吨/手手68万元人民万元人民币上海燃油合上海燃油合约10吨吨/手手23万元人民万元人民币郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约10吨吨/手手12万元人民万元人民币郑州小麦合州小麦合约10吨吨/手手12万元人民万元人民币郑州棉花合州棉花合约5吨吨/手手68万元人民万元人民币郑州州绿豆合豆合约10吨吨/手手CBOT大豆合大豆合约5000蒲式耳蒲式耳/手手33.5万美元万美元CBOT道道琼斯指数期斯指数期货点数点数10/手手10万美元左右万
26、美元左右资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr. Ouyang192.2.3 交割时间与地点交割时间与地点 交割月份交割月份交割月份交割月份期货合约并非每个月都有交割期货合约并非每个月都有交割,通常会有间隔。通常会有间隔。期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。交割时间则一般是在交易结束后的交割时间则一般是在交易结束后的7个工作日内。个工作日内。交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。 交割地点交割地点交割地点交割地点对于商品期
27、货来说对于商品期货来说,运输成本不能忽视运输成本不能忽视,因此需要有交割地点的规因此需要有交割地点的规定。定。一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行,因此没有交割地点因此没有交割地点的规定。的规定。我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。Dr. Ouyang202.2.4 期货报价期货报价期货报价期货报价商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。商品期货合约的报价一般是按照单位商品价
28、格进行报价。金融期货合约则是按照点数来进行报价。金融期货合约则是按照点数来进行报价。价格最小变动单位或者为价格最小变动单位或者为0.025美元美元,或者为或者为0.01美元美元,或者为或者为1/32美元。美元。相比相比0.01美元（美分）报价美元（美分）报价,1/32提高了价格间隙提高了价格间隙,从而从而提高了交易成本。提高了交易成本。我国期货合约价格最小变动单位是我国期货合约价格最小变动单位是1元或者元或者5元。元。Dr. Ouyang212.2.4 合约价格变动合约价格变动交易交易单位位最小最小变动价位价位每合每合约最小最小变动大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约10吨吨/手手1元元/吨吨10
29、元元大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约10吨吨/手手1元元/吨吨10元元大大连玉米合玉米合约10吨吨/手手1元元/吨吨10元元大大连豆粕合豆粕合约10吨吨/手手1元元/吨吨10元元上海阴极上海阴极铜合合约5吨吨/手手10元元/吨吨50元元上海上海铝合合约5吨吨/手手10元元/吨吨50元元上海天然橡胶合上海天然橡胶合约5吨吨/手手5元元/吨吨25元元上海燃油合上海燃油合约10吨吨/手手1元元/吨吨10元元郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约10吨吨/手手1元元/吨吨10元元郑州小麦合州小麦合约10吨吨/手手1元元/吨吨10元元郑州棉花合州棉花合约5吨吨/手手5元元/吨吨25吨吨郑州州绿豆合豆合约10吨吨
30、/手手2元元/吨吨20元元/吨吨CBOT大豆合大豆合约5000蒲式耳蒲式耳/手手美分美分12.50美元美元CBOT道道琼斯指数期斯指数期货点数点数10/手手1点点10美元美元资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr. Ouyang22期货合约报价大连期货合约报价大连资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr. Ouyang23期货合约报价上海期货合约报价上海合合约名名最新价最新价涨跌跌持持仓量量成交量成交量成交金成交金额买卖价价昨昨结算算开开盘最低最低最高最高现手手al05031629030591296
31、27846390016280/163101626016350162801635014al0504164002016186264221700890016390/16400163801643016400164602al050516480016524434235874500016470/16490164801654016480165702al0506165601064527986620290016560/16570165501661016550166302al050716610-10716118980730016600/16630166201663016610166304cu050331850150
32、22156146823472400031850/318803170032050318103212016cu050431300260714667370115770280031290/31310310403153031260315802cu0505306202908239459456914373360030620/30630303303094030580309402cu0506300402602969615702236864880030040/30050297803021030000303004cu05072957031010952209231021130029570/29660292602978
33、029550297802cu0508291203204522224032788290029110/29120288002928029060295002cu0509288001601002961384510028690/28880286402890028760289002cu05102845021072410142270028360/28600282402848028440284802cu0511281607010014196880027810/28290280902752027520285402cu0512277402023012167870027730/2800027720282802774
34、0282802cu06012780023014683300027220/27800275702770027700278002cu0602274707704681670026850/27470267002670026700275002资料来源：上海期货交易所资料来源：上海期货交易所Dr. Ouyang24期货合约报价郑州涨跌合约昨结算今开盘最高价最低价最新价最高买最低卖成交量持仓量今结算买盘量卖盘量2005-3-3 15:02:44WT60115981629162915811581-17 1573158612842160811WT503154015401540154015400 15351545
35、8034015402010WT50515491552155215381538-11 1538154112148205781543154WT50715521544154415391539-13 1536155230378154111WT50915821580158315571560-22 155915601729025446157191WT51115821575157615621563-19 156015637023081567122WS50516131618161815961598-15 15981599369044452216034567WS50716091607161815901603-6
36、 1602160542008301598171WS50917371732173717101713-24 17131714210214103224172342201WS51117261724172516941697-29 1697169819834515241708311WS60117401736174017031709-31 1709171013078243401722952WS50315871561161415611599+12 159016006059615981010CF5111434514450144501436014365+20 14330145058261438511CF51214
37、34000000 1430014380024011CF5031355513500136301350013625+70 135501362519060341356524资料来源：郑州商品交易所Dr. Ouyang25CBOT QuotesExpLastNetChgOpenHighLowCloseSettlePrevSettleHi/LoLimit05Mar618613:19+136620062309:3162309:31613011:596174620013:196186605005May627213:20+140630063309:3463309:30620412:016254629013:2
38、0627261326772577205Jul632213:17+146633063449:3463709:50625412:026310633413:17632261746822582205Aug631413:19+140631463109:37635010:28626411:596300633013:19631461746814581405Sep624013:19+120628062909:4963009:50622011:57624013:19624061206740574005Nov624013:16+96622062249:3362749:52619411:596230625013:1
39、6624061426740574006Jan627013:20+110624062609:4162809:49621012:01627013:206270616067705770资料来源：资料来源： Dr. Ouyang26名词解释名词解释一一 开盘开盘开盘开盘当天成交的第一笔的价格当天成交的第一笔的价格.由集合竟价产生由集合竟价产生. 涨跌涨跌涨跌涨跌相对于前一天的结算价的上涨或下跌的绝对值相对于前一天的结算价的上涨或下跌的绝对值,涨红色涨红色,跌绿色跌绿色. 最高最高最高最高截止目前最新价格截止目前最新价格,当天最高的成交价格当天最高的成交价格. 最低最低最低最低截止目前最新价格截止目前最
40、新价格,当天最低的成交价格当天最低的成交价格. 卖量卖量卖量卖量当前卖方申报的未成交数当前卖方申报的未成交数 卖出卖出卖出卖出当前卖出方的最低报价当前卖出方的最低报价. 买量买量买量买量当前买方申报的未成交数当前买方申报的未成交数 买入买入买入买入当前买进方的最高报价当前买进方的最高报价. 现手现手现手现手最近一次成交的数量最近一次成交的数量Dr. Ouyang27名词解释名词解释二二 总持总持总持总持当前合约的未平仓合约数当前合约的未平仓合约数,国内是双向计算的国内是双向计算的. 总手总手总手总手截止当前截止当前,合约当天的成交量的总和合约当天的成交量的总和. 结算价结算价结算价结算价当天全
41、部成交价格的按数量加权平均价当天全部成交价格的按数量加权平均价. 成交成交成交成交最新价最新价. 换手换手换手换手指指成交量成交量/总持仓量的值总持仓量的值 量比量比量比量比是当时成交量与前五天同时段平均成交量的比值是当时成交量与前五天同时段平均成交量的比值. 委比委比委比委比委比委比=（委买手数（委买手数-委卖手数）委卖手数）/(委买手数委买手数+委卖手数委卖手数)*100。其中。其中,委买手数是现委买手数是现在委托买入上三档的手数；委卖手数现在委托卖出下三档的手数。在委托买入上三档的手数；委卖手数现在委托卖出下三档的手数。当委比数值为当委比数值为正值时正值时,表示买方的量的需求比卖方大表示
42、买方的量的需求比卖方大,供不应求供不应求,价格上涨的几率自然就比较大；价格上涨的几率自然就比较大；而当委比数值为负值时而当委比数值为负值时,表示卖方的量的需求比买方大表示卖方的量的需求比买方大,供过于求供过于求,则价格就有下则价格就有下跌的趋势。跌的趋势。Dr. Ouyang28技术走势示例技术走势示例Dr. Ouyang292.2.5 价格波动限制价格波动限制 涨跌幅限制涨跌幅限制涨跌幅限制涨跌幅限制为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌,交易所一般对期货合约价格每交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制。日最大波动幅度进行限制。 断路器机制（断路器
43、机制（断路器机制（断路器机制（CircuitBreakerSystemCircuitBreakerSystem）1987年股灾之后年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。纽约股票交易所开始执行断路器机制。当股票指数出现大幅波动时当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时交易所会暂停股票交易数小时,之后重新恢之后重新恢复交易。复交易。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。 纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所执行的涨跌
44、幅制度类似于断路器机制。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。当期货合约价格到达某个上下限时当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停合约交易会暂停5分钟分钟,之后重新恢复之后重新恢复交易。交易。Dr. Ouyang30涨跌停板幅度跌停板幅度大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约上一交易日上一交易日结算价算价+3%大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约上一交易日上一交易日结算价算价 4% 大大连玉米合玉米合约上一交易日上一交易日结算价算价 4% 大大连豆粕合豆粕合约上一交易日上一交易日结算价算价+3%上海阴极上海阴极铜合合约上一交易日上一交易日结算价算价+3%上海上海铝合合约上一交易日上一交
45、易日结算价算价3%上海天然橡胶合上海天然橡胶合约上一交易日上一交易日结算价算价3%上海燃油合上海燃油合约上一交易日上一交易日结算价算价5%郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约上一交易日上一交易日结算价算价3%郑州小麦合州小麦合约上一交易日上一交易日结算价算价3%郑州棉花合州棉花合约上一交易日上一交易日结算价算价 4% 郑州州绿豆合豆合约上一交易日上一交易日结算价算价120元元CBOT大豆合大豆合约上一交易日上一交易日结算价算价50美分美分CBOT道道琼斯指数期斯指数期货以上个季度最后一个月收以上个季度最后一个月收盘指数的指数的10, 20, 30设限限资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所
46、,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr. Ouyang31示例：纽约轻质低硫原油期货示例：纽约轻质低硫原油期货40美元美元开盘开盘50美元美元30美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟60美元美元停盘停盘5分钟分钟40美元美元20美元美元停盘停盘5分钟分钟70美元美元50美元美元30美元美元10美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟Dr. Ouyang32出现涨跌停板时的保证金变化出现涨跌停板时的保证金变化期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟无无单边连续报价。单边连续报价。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金金提提高高
47、且且放放宽宽合合约约单单日涨跌幅。日涨跌幅。第第N日日期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟无无单边连续报价。单边连续报价。第第N+1日日本本日日结结算算时时交交易易保保证证金金继继续续提提高高但但涨涨跌幅不变。跌幅不变。期期货货价价格格未未出出现现涨涨跌跌停板。停板。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金恢复正常水平金恢复正常水平期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟无无单边连续报价。单边连续报价。交交易易所所将将采采取取风风险险控控制制措措施施, 如如暂暂停停交交易易, 调调整整涨涨跌跌幅幅及及保保证证金金水水平平, 甚甚至强制减仓。至强制减
48、仓。期期货货价价格格未未出出现现涨涨跌跌停板。停板。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金恢复正常水平金恢复正常水平第第N+2日日Dr. Ouyang332.2.6 合约持仓限制合约持仓限制含义含义期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大限制。（头寸）有最大限制。特点特点持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低
49、。当交易价格出现失控的时候当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市交易所有可能直接介入市场场,要求期货投资者协议平仓。要求期货投资者协议平仓。Dr. Ouyang34示例：大连玉米合约持仓限额表示例：大连玉米合约持仓限额表 交易交易时段段经纪会会员非非经纪会会员客客户普通（未平普通（未平仓合合约15万手）万手）总仓数数20总仓数数10总仓数数5普通（未平普通（未平仓合合约数数15万手）万手）30,000手手15,000手手7,500手手交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个交易日起12,000手手6,000手手3,000手手交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易
50、日起6,000手手3,000手手1,500手手交割月份交割月份3,000手手1,500手手800手手Dr. Ouyang352.3 保证金制度保证金制度 保证金保证金保证金保证金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金,用以保证交易者能够最终履行用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。期货合约规定的义务。期货合约头寸刚刚建立的时候期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。证金。当保证金水平降低到一定数额时当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证金数。交易者需要追加保证金至初
51、始保证金数。这个数额就称为维持保证金。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面额的一般是合约面额的确定百分比。确定百分比。交易所对不同投资者有不同保证金要求。交易所对不同投资者有不同保证金要求。投机者（投机者（speculator）套期保值者（套期保值者（bonafidehedger）跨期套利者（跨期套利者（spreadtrader）Dr. Ouyang36保证金保证金Margins初始保证金初始保证金买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins
52、保证金保证金MarginsDr. Ouyang37每日结算（盯市）每日结算（盯市）保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins催交保证金催交保证金MarginCall假设期货结算价格较前一日上升假设期货结算价格较前一日上升Dr. Ouyang38每日结算流程每日结算流程资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr. Ouyang39保证金制度保证金制度 特点特点特点特点保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道亏损的渠道,
53、从而不会从而不会使投资者累积风险。使投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权属于期货交易者保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所而非经纪商或交易所,因此交易所需要因此交易所需要为保证金支付利息。为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。此时交易所不需支付利息。 结算准备金结算准备金结算准备金结算准备金我国的交易所结算以经纪商为单位我国的交易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴保证金之外经纪商除应缴保证金之外,还需维持还需维持50
54、万元以上（万元以上（2005年春节后提为年春节后提为200万元）的结算准备金。万元）的结算准备金。交易所在进行结算时交易所在进行结算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。余保证金划至结算准备金账户。Dr. Ouyang40示例：郑州商品交易所保证金制度示例：郑州商品交易所保证金制度普通月份保证金要求普通月份保证金要求硬冬白小麦硬冬白小麦双双边持持仓量（量（N万手）万手）N=4040N=5050N60交易保交易保证金比例金比例5%7%10%15%优质强强筋小麦筋小麦双双边持持仓量（量（N万手）万手）N=3030N=
55、4040N50交易保交易保证金比例金比例5%7%10%15%绿豆豆双双边持持仓量（量（N万手）万手）N=1818N=2525N30交易保交易保证金比例金比例20%25%30%50%棉花棉花双双边持持仓量（量（N万手）万手）N=1616N=2020N30交易保交易保证金比例金比例7%9%12%18%交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例硬冬白小麦硬冬白小麦30%优质强筋小麦优质强筋小麦30%绿豆绿豆50%棉花棉花30% 资料来源：郑州商品交易所资料来源：郑州商品交易所Dr. Ouyang41CBOT保证金水准保证金水准Maintenance MarginInitial Margin Mar
56、k Up %Initial MarginCorn$325 135%$439 Oats$300 135%$405 Rough Rice$650 135%$878 Soybeans$1, 100 135%$1, 485 Soybean Meal$750 135%$1, 013 Soybean Oil$600 135%$810 Wheat$550 135%$743 Treasury Bonds$1, 250 135%$1, 688 10 Year T-Note750135%10135 Year T-Note$550 135%$743 2 Year T-Note450135%608100 Oz. Go
57、ld750135%1013资料来源：资料来源：CBOTDr. Ouyang42示例：保证金示例：保证金日期日期期货价格期货价格每日盈利每日盈利/亏损亏损累计盈利累计盈利/亏损亏损保证金余额保证金余额催交保证金数催交保证金数400.004,000June3397.00(600)(600)3,400June4396.10(180)(780)3,220June5398.20420(360)3,640June6397.10(220)(580)3,420June7396.70(80)(660)3,340June10395.40(260)(920)3,080June11393.30(420)(1,340)
58、2,660June12393.6060(1,280)4,0601,340June13391.80(360)(1,640)3,700June14392.70180(1,460)3,880June17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June18387.000(2,600)4,000June19388.10220(2,380)4,220June20388.70120(2,260)4,340初始保证金为初始保证金为2,000美元美元/合同合同,维持保证金为维持保证金为1,500美元美元/合同。合同。Dr. Ouyang432.4 期货价格与现货价格期货价格与现货价格time
59、time期货价格期货价格现货价格现货价格现货价格现货价格期货价格期货价格ContangoBackwardationDr. Ouyang442.5 交割制度交割制度 交割交割交割交割指期货合约的最终履行，买方向卖方支付货款，卖方向买方提交指期货合约的最终履行，买方向卖方支付货款，卖方向买方提交交割品。交割品。 特点特点特点特点期货合约一般会在交割月份结束交易，之后进行交割。期货合约一般会在交割月份结束交易，之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交割的过程一般经历配对，通
60、知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割费用。费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。实物交割的交割品。Dr. Ouyang45交割结算流程交割结算流程资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所Dr. Ouyang46交割月份交割月份合约月份合约月份大连黄大豆一号合约大连黄大豆一号合约1, 3, 5, 7, 9, 11大连黄大豆二号合约大连黄大豆二号合约1, 3, 5, 7, 9, 11 月月大连玉米合约
61、大连玉米合约1, 3, 5, 7, 9, 11 月月大连豆粕合约大连豆粕合约1, 3, 5, 8, 9, 11上海阴极铜合约上海阴极铜合约1-12月月上海铝合约上海铝合约1-12月月上海天然橡胶合约上海天然橡胶合约1, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11月月上海燃油合约上海燃油合约1 - 12月（春节月份除外）月（春节月份除外）郑州优质强筋小麦合约郑州优质强筋小麦合约1, 3, 5, 7, 9, 11郑州小麦合约郑州小麦合约1, 3, 5, 7, 9, 11郑州棉花合约郑州棉花合约1 , 3 , 4 , 5 , 6 , 7 , 8 , 9 , 10 , 11 , 12 月月
62、郑州绿豆合约郑州绿豆合约1, 3, 5, 7, 9, 11CBOT大豆合约大豆合约1, 3, 5, 7, 8, 9, 11CBOT道琼斯指数合约道琼斯指数合约3, 6, 9, 12资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr. Ouyang47最后交易日与最后交割日最后交易日与最后交割日最后交易日最后交易日最后交割日最后交割日大大连黄大豆一号合黄大豆一号合约合合约月份第十个交易日月份第十个交易日最后交易日后七日最后交易日后七日(遇法定遇法定节假日假日顺延延)大大连黄大豆二号合黄大豆二号合约合合约月份第月份第10个交易
63、日个交易日最后交易日后第最后交易日后第3个交易日个交易日大大连玉米合玉米合约合合约月份第十个交易日月份第十个交易日最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日大大连豆粕合豆粕合约合合约月份第月份第10个交易日个交易日最后交易日后第最后交易日后第4个交易日，遇法定个交易日，遇法定节假日假日顺延延上海阴极上海阴极铜合合约合合约交割月份的交割月份的15日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)合合约交割月份的交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)上海上海铝合合约合合约交割月份的交割月份的15日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)合合约交割月份的交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日
64、遇法定假日顺延延)上海天然橡胶合上海天然橡胶合约合合约交割月份的交割月份的15日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)合合约交割月份的交割月份的16日至日至20日日(遇法定假日遇法定假日顺延延)上海燃油合上海燃油合约合合约交割月份前一月份的最后交易日交割月份前一月份的最后交易日最后交易日后最后交易日后连续五个工作日五个工作日郑州州优质强筋小麦合筋小麦合约合合约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日合合约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日郑州小麦合州小麦合约合合约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日合合约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月
65、份的第一交易日至最后交易日郑州棉花合州棉花合约合合约交割月份的第交割月份的第 10 个交易日个交易日合合约交割月份的第交割月份的第 12 个交易日个交易日郑州州绿豆合豆合约合合约交割月份的倒数第七个交易日交割月份的倒数第七个交易日合合约交割月份的第一交易日至最后交易日交割月份的第一交易日至最后交易日CBOT大豆合大豆合约交割月份交割月份15日之前的最后工作日日之前的最后工作日最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日CBOT道道琼斯指数合斯指数合约最后交割日前一个工作日最后交割日前一个工作日交割月份的第三个星期五交割月份的第三个星期五资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOTDr. Ouyang48本章总结本章总结期货交易流程期货交易流程期货合约条款期货合约条款期货保证金制度期货保证金制度期货价格与现货价格的关系期货价格与现货价格的关系交割制度交割制度Dr. Ouyang49
