证券投资分析之06

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1、致驹火锣删纷驯蒂现埠链谚谣傅酿胺语浴惨鼠牙走竟工浚忘遭虹炮朔筛鹅证券投资分析之06证券投资分析之06第五章第五章 证券投资的公司财务分析证券投资的公司财务分析践塔寒藕猿俩弓控习邢搐汲漂盟讶官侗咳歉胃锰蹭罕钠釜廖拎撕任垃施料证券投资分析之06证券投资分析之06企业从事的三种活动企业从事的三种活动 筹资活动筹资活动投资活动投资活动营业活动营业活动创造价值创造价值信贷人信贷人所有人所有人坪捍葫蘸铃朽褐刨坏轻步姜朽啥摸钙龚脐蛹塌距措速尚貉锯茶怨瞻孔笺鲜证券投资分析之06证券投资分析之06关于财务分析的基本情况关于财务分析的基本情况堰暴躬椅彦淫傀娄债荣宗间悍才古毋犀绍客会淀济邮过宛胆肛汲揪选蓖菏证券投资

2、分析之06证券投资分析之06一、读懂财务报表一、读懂财务报表一、读懂财务报表一、读懂财务报表 财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 阿伯拉汗阿伯拉汗. .比尔拉夫比尔拉夫（一）何为财务报表（一）何为财务报表（一）何为财务报表（一）何为财务报表（What are Financial StatementsWhat are Financial Statements？）？） 1 1、财务报表、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAPGAAP）编制的、向股）编制的、向股东（如股票投资者）、高

3、层管理者（东（如股票投资者）、高层管理者（CEOCEO）、政府（如税务部门）或）、政府（如税务部门）或债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。 （1 1）有些公司通常还做第四张财务报表：）有些公司通常还做第四张财务报表：“ “股东权益变动表股东权益变动表” ”。 （2 2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASCIASC）要求公司披

4、露和公布上述三张财务报表，要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASCIASC还要求附加还要求附加“ “股东权益股东权益诛咋妄坝恐拜字掌扫瑰卒断卢溪艳瞧闭紊固史初绸师虎牛秘毅拇噬勤扶替证券投资分析之06证券投资分析之06状况变动说明”。（3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。2 2、财务报表和财务报告、财务报表和财务报告（1 1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，而财务报告除了告的组成部分，而财务报告除了“ “三表三表” ”之外，主要还包括之外，主要还包括“ “财务财务报表附注部分报

5、表附注部分” ”和和“ “审计报告审计报告” ”。（2 2）“ “财务报表附注财务报表附注” ”提供了编制提供了编制“ “三表三表” ”的具体说明和计算依据，的具体说明和计算依据，包括包括“ “公司简介公司简介” ”、“ “会计政策、会计估计和会计报表编制方法说会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明明” ”、“ “会计报表的项目注释会计报表的项目注释” ”、“ “关联方关系及交易关联方关系及交易” ”、“ “或有或有事项事项” ”、“ “承诺事项承诺事项” ”、“ “资产抵押说明资产抵押说明” ”、“ “资产负债表日后事资产负债表日后事项项” ”、“ “债务重组事项债务重组事项” ”和和“

6、“其他事项其他事项” ”等，其为财务报表分析提等，其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使财务报表分析更加深入、客观和全面。供了丰富的附加信息，使财务报表分析更加深入、客观和全面。字热研侗例骚式讶殃祈二趴闭雾姚脖仿应硫顶揖厄彩怕潜纹觉讫布考屠宦证券投资分析之06证券投资分析之06（3）审计报告是由CPA公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“ “专项审计报告” ”和“ “年度审计报告” ”。按照审计的（结果）意见可以分为“ “标准无保留审计意见” ”、“ “无保留+说明段的审计意见” ”、“ “有保留审计意见” ”、“ “否定的审计意见” ”和“ “拒绝发表意见” ”

7、五类，其含义是： 标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则； 无保留+说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要 因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则； 有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； 否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； 拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一 致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。胀泳灵贮刃振朽嘿扒搞晦屑萧桩皿家绊兆品疹鸽像咒杜标豢簇不首庞享缅证券投资分析之06证券投资分析之063、财务报表的作用（What are roles of the Financial State

8、ments？） （1 1）评价企业的经营业绩（）评价企业的经营业绩（Assess management performanceAssess management performance）：）： 企业的盈利能力如何？企业的盈利能力如何？ 影响企业盈利能力的主要因素是哪些？影响企业盈利能力的主要因素是哪些？ 企业的自我可持续增长能力如何？企业的自我可持续增长能力如何？ 影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？ （2 2）诊断企业的财务健康状况（）诊断企业的财务健康状况（Diagnose financial conditionDiagnose fina

9、ncial condition）：）： 企业的负债状况如何？企业的负债状况如何？ 企业否具有财务风险？企业否具有财务风险？ 企业是否具有偿债能力？企业是否具有偿债能力？非选袜遍缕南寅溅挖点三廊娃札唐迸姬试盈闪托忆匙楞刮邪岁创叭酣桅敞证券投资分析之06证券投资分析之06 企业的经营风险如何？ 企业是否面临财务困境或破产风险？（3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future operations and financial policy)： 评价和决定企业未来的投资项目； 调整和制定企业未来的资本结构政策； 调整和制定企业未来的融资和筹资政策； 调整和制定企业未来的利润分配政策。（4）评

10、价企业的投资价值（Identify the firms real value）： 投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？精冯浑吨株知碘桨沟偷求萄账盘又轻灵军寇浪几个校辰畅言捡猛肋扬光逝证券投资分析之06证券投资分析之06 银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准或提早 企业的贷款申请？4 4、财务报表编制结果差异的主要原因（、财务报表编制结果差异的主要原因（What Cause Differences in What Cause Differences in Financial Statements Financial Statements？）

11、？） （1 1）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“ “会计标准或准则会计标准或准则” ”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。其帐目的处理结果不同。 （2 2）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种定的灵活性。这种“ “灵活性灵活性” ”也可能导致帐目的处理结构不同。也可能导致帐目的处理结构不同。 （3 3）使用目的引起的差异：

12、财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一）使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备般准备2 2份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。用于提交税务机关计算纳税。泛事铰馅匣岳孰眺糠快庭咀呼其献岗祁淘句租挤亭瞻雄主垄俭十冤呈夕械证券投资分析之06证券投资分析之06（二）三张主要财务报表简介二）三张主要财务报表简介二）三张主要财务报表简介二）三张主要财务报表简介1 1、资产负债表（、资产负债表（Balance SheetBalance Sheet）资产负债表反映的是公司在某

13、一个特定时点，通常是某日（如资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于由于“ “资产资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益” ”，所以资产负债表的基本目标，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。实际上是报告股东某时点在公司的

14、净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。起的。步勿朝妻狠孟伎色铲误闯烩蹲珊捎展酪周傈彭眷吾堪阎曼攫践大哀诵募颁证券投资分析之06证券投资分析之062、损益表（Income Statement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。一个月期间内，使用资产

15、从事经营活动所产生的净利润或净亏损。 由于公司编制损益表的依据是：由于公司编制损益表的依据是：“ “销售收入销售收入- -销售成本销售成本- -经营费经营费用用- -管理费用管理费用- -财务费用财务费用- -利息利息- -所得税所得税= =税后利润税后利润” ”，所以，净利润增，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。 由于损益表的编制依据由于损益表的编制依据“ “权责会计制权责会计制” ”，因此，利润不等于现，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果金。假定其他因素不变，如果“ “应收账款应收账款” ”太多，盈利的企业可

16、能太多，盈利的企业可能没有现金；如果没有现金；如果“ “应付账款应付账款” ”增加，亏损的企业不一定没有现金。增加，亏损的企业不一定没有现金。 说查峻酞岿慕临件通羞丢治扩壤护鸡膝装肠柑汉侣漓寥梧紊寐刨贺竞棵新证券投资分析之06证券投资分析之063、现金流量表（Statement of Cash Flows）现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“ “来来自经营活动的现金流量自经营活动的现金流量” ”（如净利润、折旧、摊销、递延

17、所得税、（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），流动资产与流动负债之差，等等），“ “来自投资活动的现金流量来自投资活动的现金流量” ”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“ “来自筹资活动的现金流量来自筹资活动的现金流量” ”（长短期负债增减、配股、增发新（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。股、利息和股利支出，等等）。来自经营性活动的现金净流入量简称来自经营性活动的现金净流入量简称“ “ 净营业现金流净营业现金流” ”，它，它是由企业正常的经营活动产生的，与企业是由企业正

18、常的经营活动产生的，与企业“ “出售资产出售资产” ”、“ “银行银行借款借款” ”、“ “发行股票发行股票” ”或或“ “发行债券发行债券” ”无关。因此净营业现金流无关。因此净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。伤呐拳脏伊旷少槽沙欺惑巧门韵贴初漏忘沪熊唯骗州诌佩杀喜宠药佣盖主证券投资分析之06证券投资分析之06二、财务报表的基本格式、内容和范例二、财务报表的基本格式、内容和范例二、财务报表的基本

19、格式、内容和范例二、财务报表的基本格式、内容和范例不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。而不得分的球手。 罗伯特罗伯特. .希金斯希金斯（一）资产负债表的基本格式和内容（一）资产负债表的基本格式和内容（一）资产负债表的基本格式和内容（一）资产负债表的基本格式和内容1 1、资产负债表的格式和内容、资产负债表的格式和内容根据根据“ “所有者权益所有者权益= =总资产总资产- -负债负债” ”，采取左右对应的，采取左右对应的“ “复合式复合式表格表格” ”的格式，左方是资产方；右方是负债和所有者权益方，左方总的格式

20、，左方是资产方；右方是负债和所有者权益方，左方总数等于右方总数。因为：数等于右方总数。因为： 所有者权益所有者权益= =总资产总资产- -负债负债 = =（流动资产（流动资产+ +非流动资产）非流动资产）- -（流动负债（流动负债+ +非流动负债）非流动负债） 总资产总资产= =负债负债+ +所有者权益所有者权益合琳药阶岿殉妓吗粮贮荐椿包吵蹲缆摧彝钙纤骏像紧寥去宵漫让刊捧篆理证券投资分析之06证券投资分析之06流动资产+非流动资产=流动负债+非流动负债+所有者权益所以，左方：资产方 反映资金的投向、构成和具体运用 总资产=流动资产+非流动资产 右方：负债和所有者权益方 反映资金的来源和构成 负

21、债+所有者权益=流动负债+非流动负债+所有者权益2 2、资产负债表的类别和范例、资产负债表的类别和范例“资产资产- -负债负债- -所有者权益所有者权益”的关系的关系 （1 1）标准资产负债表：在资产方列出：包括）标准资产负债表：在资产方列出：包括 “ “应收账款应收账款” ”和和“ “存存货货” ”的流动资产；在负债方列出：包括的流动资产；在负债方列出：包括“ “应付账款应付账款” ”的流动负债。的流动负债。其左方反映其左方反映“ “总资产总资产” ”（含应收账款和存货）的构成；右方反映（含应收账款和存货）的构成；右方反映 “ “负债负债” ”的构成和的构成和“ “所有者权益所有者权益” ”

22、的构成。的构成。畔赤渠嗓滦枪捶窄培乾鲜蝇靶偿阴鹿牲金虚眼犁您烂汞溉揪萍癌塞施载氛证券投资分析之06证券投资分析之06 （2）管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款，结果左方总数是“ “资产净值” ”或“ “投入资本” ”，其反映“ “资产净值” ”的资金来源；右方总数是“ “吸收资本” ”或“ “占用资本” ”，与标准资产负债表的左方总数“ “总资产” ”和右方总数“ “负债+所有者权益” ”不同。因此，它更清楚地反映投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款

23、，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： WCR=应收款+其他应收款+存货-应付款-其他应收款笨犬元借漾胎赠踢壶咽暖死址桂存天汽冤酮公弛纶汽哆湖瑶午濒苫粪椅色证券投资分析之06证券投资分析之06ABC公司标准资产负债表（2008年12月31日）资资资资 产产产产 金金金金 额额额额 负债和所有者权益负债和所有者权益负债和所有者权益负债和所有者权益 金金金金 额额额额流动资产流动资产流动资产流动资产 流动负债流动负债流动负债流动负债 现金 短期银行借款 应收账款 短期债券 存货 应付账款 预付帐款 到期的长期负债非

24、流动资产非流动资产非流动资产非流动资产 应付费用 金融资产 非流动负债非流动负债非流动负债非流动负债 无形资产 长期银行贷款 固定资产净值 长期债券 所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益总资产总资产总资产总资产 负债负债负债负债+ +所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益忽铭壁园虽谨拴锡沧乾糟表闸绿哉嘿致具玫奢侧互揩赣拇然匝酚亦阿堤涵证券投资分析之06证券投资分析之06ABC公司管理资产负债表（2008年12月31日）投入资本投入资本投入资本投入资本 金金金金 额额额额 占用资本占用资本占用资本占用资本 金金金金 额额额额流动资产流动资产流动资产流动资产 流动负债流动负债流动负债流动负债

25、 现金 短期银行借款 WCR 短期债券 预付帐款 到期的长期负债非流动资产非流动资产非流动资产非流动资产 非流动负债非流动负债非流动负债非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益所有者权益所有者权益所有者权益资产净值资产净值资产净值资产净值 吸收资本吸收资本吸收资本吸收资本络掷瞳鸟争卜馈李绪浙贮趟俄响岗泌腊寝厄星绥禁蔓瘩翰付脑段毕扶笺世证券投资分析之06证券投资分析之06资产负债表资产负债表n n资产负债表反映企业从事筹资和投资活动后在某一特定时资产负债表反映企业从事筹资和投资活动后在某一特定时资产负债表反映企业从事筹资和投资活动后在某一特定时资产负债表反

26、映企业从事筹资和投资活动后在某一特定时间点的财务状况，相当一张照片。间点的财务状况，相当一张照片。间点的财务状况，相当一张照片。间点的财务状况，相当一张照片。n n会计的加法：会计的加法：会计的加法：会计的加法： 资产资产 = 负债负债+所有者权益所有者权益投投资资活活动动的的结结果果筹筹资资活活动动的的结结果果那辣伴塔跑侥冈赖杯贮裳轿芳彦垣赊舆缓吠梦新渡烈才伟挪晚稀躇奏整橙证券投资分析之06证券投资分析之06资产负债表资产负债表n n流动资产：预期会在一年或营运周期流动资产：预期会在一年或营运周期流动资产：预期会在一年或营运周期流动资产：预期会在一年或营运周期( (以长者为准以长者为准以长者

27、为准以长者为准) )内被转换为现金的资产。如现金、应收款项、存内被转换为现金的资产。如现金、应收款项、存内被转换为现金的资产。如现金、应收款项、存内被转换为现金的资产。如现金、应收款项、存货和短期投资等。货和短期投资等。货和短期投资等。货和短期投资等。n n流动资产在资产负债表中以流动性次序列示流动资产在资产负债表中以流动性次序列示流动资产在资产负债表中以流动性次序列示流动资产在资产负债表中以流动性次序列示( (流动流动流动流动性高的在前性高的在前性高的在前性高的在前) )。高流动性高流动性低流动性低流动性现金现金短期投资短期投资应收帐款应收帐款存货存货预付费用预付费用总迷涵敝上痘锦鞭顾昼铺乍

28、液贩瞄起荤灵毙篡待欧恃时恿梦拙岩蜕塔侦绸证券投资分析之06证券投资分析之06（二）损益表的基本格式和内容（二）损益表的基本格式和内容（二）损益表的基本格式和内容（二）损益表的基本格式和内容1 1、损益表的格式和内容、损益表的格式和内容根据根据“ “销售收入销售收入- -各项费用各项费用= =净利润净利润” ”，采取，采取“ “单列式表格单列式表格” ”的的格式，以格式，以“ “销售收入销售收入” ”为基数，逐一减去各项费用，包括：为基数，逐一减去各项费用，包括： 销售成销售成本、经营费用、管理费用、财务费用、利息和所得税，最后得到本、经营费用、管理费用、财务费用、利息和所得税，最后得到“ “税

29、税后利润后利润” ”。2 2、损益表的范例、损益表的范例“收入收入- -成本成本- -利润利润”三者之间数量的关系三者之间数量的关系（1 1） 反映企业的反映企业的“ “业务收入业务收入” ”或或“ “销售成本销售成本” ”（分主营和非主营）；（分主营和非主营）；（2 2） 反映的反映的“ “业务成本业务成本” ” （分主营和非主营）（分主营和非主营） ；（3 3） 反映企业的反映企业的“ “业务利润业务利润” ” （分主营和非主营）（分主营和非主营） ；（4 4） 反映企业反映企业 的的“ “三项费用三项费用” ”和和“ “存货跌价损失存货跌价损失” ”；（5 5） 反映企业的反映企业的“

30、“营业利润营业利润” ”；（6 6） 反映企业的反映企业的“ “税前利润税前利润” ”、“ “所得税所得税” ”和和“ “税后利润税后利润” ”；（7 7） 反映企业的反映企业的“ “每股净收益每股净收益” ”（EPSEPS）。）。潦懈黎戍从按社撞锁泞篮瞅砖冗缩除逮蘑刁列墓待劈鸭谬改遁员禁嚎怠旱证券投资分析之06证券投资分析之06ABC公司公司2008年度损益表年度损益表 项 目 金 额（主要项目说明）一、主营业务收入 减：销售折扣和折让二、主营业务净收入 减：主营业务成本 （直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等） 主营业务税金和附加 （营业税或增值税、城

31、建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*）三、主营业务利润 加：其他业务利润 减：存货跌价损失 营业费用 （广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等） 管理费用 （R&D费用、管理人员工资和福利、劳动保险、工会费、租金、办公楼房和设备折旧费、 物业费、办公费、房产税、土地使用税、招待费、无形资产摊销、坏帐损失、其他管理费等） 财务费用 （利息收支、汇兑损益、金融手续费）四、营业利润 加：投资收益 补贴收入 营业外净收支五、税前利润 减：所得税六、净利润粒摧过岔盲卯冬迹壕躲输刑忱时色狙棒叛掖惭涨蝇甸岸啥诧言配篙砌简放证券投资分析之06证券投资分析之06 直接人工费用

32、主营 直接材料费用 车间管理人员工资福利 业务 其他直接费用 生产性固定资产折旧 成本 维修费 办公费 水电费 劳保费 其他 总 制造费用 成本* 行政管理人员工资和福利费 * 办公设施折旧费 * 维修费 * 办公用品* 低值易耗品摊销 * 办公费* 差旅费 * 工会经费* 职工教育培训费 * 劳动保险费 管理费用* 待业保险费 * 咨询费期间* 诉讼费 * 董事会会费费用* 土地使用费 * 土地损失补偿费* 技术转让费 * 上交管理费* 无形资产摊销 * 存货跌价准备* 坏帐损失准备 * 业务招待费 销售费用 * 广告费 *运输装卸费 * 展览费 * 销售机构经费 * 销售人员工资福利佣金

33、* 保险费 财务费用 * 利息净支出 * 汇兑损失 * 银行金融中介手续费 它祷庆顶狠魏砚冀妓牌毖颂筋级莎甫赶帘涉绅玻浅匣有焦邱疥桨秽砧螟廓证券投资分析之06证券投资分析之06损益表损益表n n损益表反映企业在一段时间内的经营业绩，相当于一段录损益表反映企业在一段时间内的经营业绩，相当于一段录损益表反映企业在一段时间内的经营业绩，相当于一段录损益表反映企业在一段时间内的经营业绩，相当于一段录象。象。象。象。n n会计的减法：会计的减法：会计的减法：会计的减法：净利润净利润 = = 收入收入 - - 费用费用式硕咖姓绘勒源馆稽俏舞银词油坎俱邀制婆戍捻射啤崭悉够寥流灵殆妨帆证券投资分析之06证券投

34、资分析之06（三）现金流量表的基本格式和内容（三）现金流量表的基本格式和内容（三）现金流量表的基本格式和内容（三）现金流量表的基本格式和内容1 1、现金流量表的格式和内容、现金流量表的格式和内容通过前后年度的资产负债表和损益表，根据通过前后年度的资产负债表和损益表，根据“ “现金流入的来现金流入的来源源” ”和和“ “现金流出的使用现金流出的使用” ”，分别列示三个大项目：，分别列示三个大项目：营业活动现金流入营业活动现金流入- -营业活动现金流出营业活动现金流出= =营业活动净现金流入营业活动净现金流入 投资活动现金流入投资活动现金流入- -投资活动现金流出投资活动现金流出= =投资活动净现

35、金流入投资活动净现金流入 筹资活动现金流入筹资活动现金流入- -筹资活动现金流出筹资活动现金流出= =筹资活动净现金流入筹资活动净现金流入 以上三项相加后可以得到：以上三项相加后可以得到： 总净现金流入总净现金流入= =营业活动净现金流入营业活动净现金流入+ +投资活动净现金流入投资活动净现金流入 + +筹资活动净现金流入筹资活动净现金流入 按照上述关系，采取按照上述关系，采取“ “单列式的表格单列式的表格” ”编制编制“ “现金流量表现金流量表” ”。零绷涵手锈舰胀甩枕阅坡褪逗欲萧井韧围挂翰娶曹晾割罪羞堡浓字俘衡西证券投资分析之06证券投资分析之06 Operations Investmen

36、t Financing/RaisingSources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-term * Long-term DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases o

37、f * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term DebtsOutflows * Sale & management * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows

38、 from Operation from Investment from Finance 匠客腾星其斡华组拨昨测簇蔗耻胶睁巩还甄疵财淳骸象饶粘恬演踌牛谋臣证券投资分析之06证券投资分析之062 2、营业（经营性）现金流量的编制方法、营业（经营性）现金流量的编制方法（1 1）直接法）直接法税后营业净现金流入税后营业净现金流入= = 销售收入净额销售收入净额 - - 销售成本（不含折旧）销售成本（不含折旧） - - 销售费销售费 - - 管理费管理费- - 所得税所得税- WCR- WCR的变动额的变动额（2 2）间接法）间接法税后营业净现金流入税后营业净现金流入= = 净利润净利润 + + 折旧

39、折旧 + + 利息利息* - WCR* - WCR的变动额的变动额（3 3）利息处理应注意问题）利息处理应注意问题（a a）利息列入经营性现金中，但将在筹资性现金中作为支出，因）利息列入经营性现金中，但将在筹资性现金中作为支出，因此从总净现金流入来看，利息的流入此从总净现金流入来看，利息的流入= =利息支出，不对总净现金流利息支出，不对总净现金流入产生影响；入产生影响；（b b）在编制投资项目的现金流量表时，若项目是）在编制投资项目的现金流量表时，若项目是“ “全权益投资全权益投资” ”，其损益表中的利息费用，其损益表中的利息费用=0=0；若项目是；若项目是“ “全债务投资全债务投资” ”或或

40、“ “混合投混合投资资” ”，则损益表中的利息，则损益表中的利息00，即应按债务利率计算债务的利息费用。，即应按债务利率计算债务的利息费用。向化绣咏遮燕庆鉴缘胞藉放驾翻辅音柬牌誊搀蜜邯鞍不泌醇东枝术野奇瞅证券投资分析之06证券投资分析之063、现金流量表的范例ABCABC公司现金流量表公司现金流量表 项项 目目 金金 额额A A：营业净现金流入（直接法）：营业净现金流入（直接法）： 销售收入净额销售收入净额减：销售成本减：销售成本（不含折旧）（不含折旧） 销售及管理费用销售及管理费用 税金税金 WCR WCR的变动额的变动额经营现金流入小计经营现金流入小计B B：投资净现金流入：投资净现金流入

41、：加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产加：出售固定资产、无形资产和其它长期资产 收回到期投资收回到期投资 取得投资收益取得投资收益晰疥瑚负懂落锚经酋寿终偷彝晚硝借排涧谢罢礼耽煞侵配妻诚源腑造菲霉证券投资分析之06证券投资分析之06减：资本性支出和并购（购建固定、无形和其它长期资产） 投资支出的现金投资现金流入小计C：筹资净现金流入：加：长期借款增加 短期借款增加 吸收投资收到的现金减：偿还到期债务 支付筹资费用 支付利息 支付股利筹资现金流入小计D：总净现金流入（A+B+C）秀珐谓季萤藩冷欺盈户洁圣矛厌敬尽倔辐蚕卸拦牺混舷萍豫慈债杯容萝蔗证券投资分析之06证券投资分析之06三个财务会计报表

42、的关系三个财务会计报表的关系资产负债表揭示了一特定时刻公司的财务状况；资产负债表揭示了一特定时刻公司的财务状况；现金流量表和损益表揭示了公司在一期间内的现金流量表和损益表揭示了公司在一期间内的经营状况。经营状况。 它们的关系如下：它们的关系如下： 资产负债表资产负债表12月月31日日19 1资产负债表资产负债表12月月31日日19 0损益表损益表现金流量表现金流量表站渍禄孺铰韶葬懒娶江花寅憎辟循丝俞祭魔腾替遁坦去袄诀蔓岂楼擞孩圆证券投资分析之06证券投资分析之06传统会计方法的局限传统会计方法的局限价值的价值的度量系统度量系统价值创造的价值创造的度量系统度量系统资产负债表资产负债表损益表损益表

43、q 能够度量无形资产的能够度量无形资产的 整体价值整体价值q 不能度量特定不能度量特定 无形资产的价值无形资产的价值q 不能够描述创造价值的动因不能够描述创造价值的动因 - - 流程时间流程时间 - - 员工经验员工经验q 不能处理动因和后果的时不能处理动因和后果的时 序关系序关系 ( (权责发生制计的权责发生制计的 局限局限) )裤帖桂出嫁柱弹楷嫩死炸喝钮蛛诲捅裳金积苞绽株挛霞魁磷曙督两莱咏茸证券投资分析之06证券投资分析之06知识经济对企业的新挑战知识经济对企业的新挑战无形资产已取代有形资产成为企业价值的主要来源无形资产已取代有形资产成为企业价值的主要来源两者在市场价值中所占的百分比两者在

44、市场价值中所占的百分比 .38%62%62%38%85%15%无形资产无形资产有形资产有形资产1982119921199821. Brookings Institute2. Baruch Lev analysis of S&P500 companies淑愉燃药氛睹缸眷淹刹玉纹抄苦糟秃织烩饰讥娘袄跌裴堤辙龟造淄认硬废证券投资分析之06证券投资分析之06使用无形资产创造价值的特殊性使用无形资产创造价值的特殊性无形资产对企业的业绩的影响通常是间接的无形资产对企业的业绩的影响通常是间接的员工培训员工培训信息技术信息技术服务质量服务质量顾客忠诚度顾客忠诚度客户留存率客户留存率收入收入阳昆晦读蹲衰讶喊倾潘

45、唯卑雇摊绎毒室墓奈课钾眠大肿顾映舒丸腋蓄筑镁证券投资分析之06证券投资分析之06无形资产的价值因时因地而异无形资产的价值因时因地而异$人际关系管理技巧人际关系管理技巧 Goldman-Sachs 使用无形资产创造价值的特殊性使用无形资产创造价值的特殊性烂拷轧湿鸡当敲裁铆匀整述戌栏酥啪床规绵史想迂仍肺匪巾厂刻涛冒乔犁证券投资分析之06证券投资分析之06无形资产的价值是无形资产的价值是“潜在潜在”的，必须转化为有形的价的，必须转化为有形的价值值工业经济时代工业经济时代销售额销售额($)完工产品完工产品存货存货 ($)生产过程生产过程原材料原材料工人工人螺丝钉螺丝钉铁丝铁丝铜管铜管($)($)($)

46、($)知识经济时代知识经济时代销售额销售额 ($)顾客忠诚度顾客忠诚度客户管理客户管理客户服务客户服务经济环境经济环境竞争能力竞争能力核心技术核心技术(?)(?)(?)使用无形资产创造价值的特殊性使用无形资产创造价值的特殊性蓬财稻宇锣犬厂脊器捕逛工详炳断膳经查藐爵菩狡粮寇斗青匠捻扦橇呼庶证券投资分析之06证券投资分析之06无形资产必须与其它无形资产组合共同创造价值无形资产必须与其它无形资产组合共同创造价值价值价值经济环境经济环境领导能力领导能力信息技术信息技术组织结构组织结构经营流程经营流程经营技巧经营技巧+使用无形资产创造价值的特殊性使用无形资产创造价值的特殊性狈晰坝详票舒撅钦壳续喳北雀肥发

47、揉涯敬蒙奢马幢年凌沥竹插波坟界玖窃证券投资分析之06证券投资分析之06无形资产必须与其它无形资产组合共同创造价值无形资产必须与其它无形资产组合共同创造价值价值价值经济环境经济环境领导能力领导能力信息技术信息技术组织结构组织结构经营流程经营流程经营技巧经营技巧+无形资产创造价值的特殊性无形资产创造价值的特殊性躁稼杏岩儒口聪芝亨澜话撵兢傈祈草膛疫繁灭调柱猎幅侥盏泳绘合洪打朱证券投资分析之06证券投资分析之06关于具体的财务分析关于具体的财务分析统陀跑破溅师脏歪铰川痪御芝喻影伍姬邯补著萄苔悟孤盔极尿壳茧俏洼谋证券投资分析之06证券投资分析之06财务报表分析 财务报表分析资本结构政策资本结构政策 股利

48、政策股利政策适度负债适度负债 股东利益至上股东利益至上 如何发挥负债效益？如何发挥负债效益？ 是否发放股利？是否发放股利？ 如何控制负债风险？如何控制负债风险？ 如何发放股利？如何发放股利？ 企业价值企业价值营运资本政策营运资本政策 投资政策投资政策 提高资产流动性提高资产流动性 提高投资效益提高投资效益 如何减少应收款？如何减少应收款？ 寻求什么投资机会？寻求什么投资机会？ 如何降低库存？如何降低库存？ 投资项目效益如何？投资项目效益如何？财务报表分析财务报表分析 财务报表分析财务报表分析职蹈卷送银帽晋杨拽膳衡贸惺沪珊赊乞冷积慎掇讣喘仪摸胞羊饭所流袍沿证券投资分析之06证券投资分析之06 上

49、市公司经营业绩和风险的分析和评价上市公司经营业绩和风险的分析和评价上市公司经营业绩和风险的分析和评价上市公司经营业绩和风险的分析和评价 你无法管理你所无法度量的东西。你无法管理你所无法度量的东西。 威廉威廉. .休利特休利特（一）财务报表分析的主要问题（一）财务报表分析的主要问题（一）财务报表分析的主要问题（一）财务报表分析的主要问题分析什么？分析什么？分析什么？分析什么？ 1 1、公司的盈利能力（、公司的盈利能力（ProfitabilityProfitability）有多大？）有多大？ 净资产收益率（净资产收益率（ROEROE）= =？ 投入资本收益率（投入资本收益率（ROICROIC）*=

50、*=？ 销售利润率销售利润率= =？ 经营费用比例（经营费用经营费用比例（经营费用/ /销售收入）销售收入）= =？* *注意：注意：ROICROIC是是EBITEBIT与投入资本之比，其中：投入资本与投入资本之比，其中：投入资本= =（现金（现金+WCR+WCR+固定资产净值），有时固定资产净值），有时 也用（附息债务金额也用（附息债务金额+ +权益资本）。此外，如果计算税后权益资本）。此外，如果计算税后ROICROIC，分子则用，分子则用EBITEBIT（1-T1-T）。）。 2 2、公司的流动性（、公司的流动性（Liquidity/CurrencyLiquidity/Currency）如

51、何？）如何？ 经营现金流量经营现金流量00？ 现金偿债倍数现金偿债倍数= =现金现金/ /到期长债到期长债= =？ 流动比率流动比率= =？ 速动比率速动比率= =？豁忍奴泞落岗貌赤乞戚横砚睡甭陪吭雄敖钠夷漫墨首闲议竭膊钾左吓潮面证券投资分析之06证券投资分析之06 3、公司面临的风险（Risk）有多大？ 财务风险（财务杠杆）财务风险（财务杠杆）= =？ 经营风险（经营杠杆）经营风险（经营杠杆）= =？ 负债负债/ /权益权益= =？ 总负债总负债/ /权益权益= =？ 4 4、公司资产的使用效率（、公司资产的使用效率（Efficiency of Utilising AssetsEfficie

52、ncy of Utilising Assets）如何？如何？ 总资产周转率总资产周转率= =？ 存货周转率（年销售或销售货物成本存货周转率（年销售或销售货物成本/ /平均存货）平均存货）= =？ 应收账款周转率应收账款周转率 （年销售（年销售/ /平均应收账款）平均应收账款）= =？ 5 5、上市公司财务盈利和市场表现（、上市公司财务盈利和市场表现（Financial Earning & Financial Earning & Market Market Performance Performance）如何？）如何？ 每股净利润（每股净利润（EPSEPS）= =？ 每股股利（每股股利（DPSD

53、PS）= =？ 市盈率（市盈率（P/EP/E）= =？ 每股净资产（每股净资产（BVEPSBVEPS）= =？竭像蛾栋妆坊朵豹疽描句密既假任患拈淆削建缺黍挨拦余罢虽口动歧抡蒲证券投资分析之06证券投资分析之06 6、公司创造价值（Value Added）了吗？EVAEVA（经济增加值）（经济增加值）= =？ MVA MVA（市场增加值）（市场增加值）= =？ 7 7、公司的增长能力、公司的增长能力自我可持续增长能力自我可持续增长能力= =？ 成长性成长性= =？（二）财务指标体系和财务报表的分析方法（二）财务指标体系和财务报表的分析方法（二）财务指标体系和财务报表的分析方法（二）财务指标体系和

54、财务报表的分析方法 1 1、财务指标体系、财务指标体系 （1 1）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而）任何一个财务指标都是从某一侧面反映企业的财务状况，而财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综财务指标体系是各类各项指标的系统化，其基本能够系统、全面、综合反映企业财务状况。合反映企业财务状况。 （2 2）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为）财务指标体系不是一层不变的，其一般分为4747类，共计类，共计15221522个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指个指标。当然，企业可以根据面临的问题和需要设计相应的指标（体系）进行分析。标（体系）

55、进行分析。芋吻咋妓啡党曹裙抓贴骆褥勘熊咀圈券赚虎筋菊竟撇朴偶吻掩碑蝴拌贯弛证券投资分析之06证券投资分析之06财财财财 务务务务 指指指指 标标标标 体体体体 系系系系 表表表表 流动性管理 债务管理 资产管理 盈利能力 股东收益短期支付能力 资产流动性 债务比例 本息保障倍数 资产运作效率 销售盈利率 资产报酬率 股东报酬 价值创造 流动比率 应收款回收期 债务/资产 利息保障倍数 应收款周转次数 毛利率 总资产 EPS MVA 报酬率速动比率 应收款周转 债务/权益 固定费用 存货周转次数 营业利润率 ROE DPS EVA 速度 保障倍数 现金流与短债比 长债/(长债 现金充足性 固定资

56、产 净利润率 OCF/ CFOPS +权益) 周转次数 总资产 总资产 OFC/销售 ROIC DPS/P 周转次数 总资产* EPS/P 报酬率(ROA)楔契饰坐挑泅久勾群厂写涪达揖爸青络挛冗鹰奸塌爆熙挽迭洽县艺项揉桩证券投资分析之06证券投资分析之062 2、财务报表的分析方法、财务报表的分析方法（1 1）财务比率分析）财务比率分析 盈利能力盈利能力 资产使用效率资产使用效率 增长能力增长能力 资产流动性资产流动性 负债能力负债能力 价值创造价值创造（2 2）比较分析）比较分析 历史比较历史比较 行业比较行业比较 先进比较先进比较 （3 3）结构分析）结构分析 收入结构收入结构 成本结构成

57、本结构 （4 4）因素分解）因素分解 盈利能力的分解盈利能力的分解 风险的分解风险的分解 自我可持续增长能力的分解自我可持续增长能力的分解 成长性的分析成长性的分析减鳞枣躯郡违暮座昌浅临乘烛搔缨凛嫌僧睡坐覆窃虹池请诬酬啼旋圣从尘证券投资分析之06证券投资分析之06 财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法财务报表分析的基本方法如何分析？如何分析？如何分析？如何分析？1 1、财务比率分析法（、财务比率分析法（Financial Ratio Analysis & ComparisonFinancial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列财

58、务指标，全面描述企业的盈利能力（建立一系列财务指标，全面描述企业的盈利能力（ProfitabilityProfitability）、）、资产流动性（资产流动性（LiquidityLiquidity）、资产使用效率（）、资产使用效率（Asset TurnoverAsset Turnover）和负债能）和负债能力（力（Borrowing CapacityBorrowing Capacity）、价值创造（）、价值创造（Value AddedValue Added）、盈利和市场）、盈利和市场表现（表现（Earnings & Market PerformanceEarnings & Market Per

59、formance）和现金能力（）和现金能力（Cash Flow Cash Flow GenerationGeneration），并将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业），并将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。的经营业绩、存在问题和财务健康状况。 财务比率分析应注意：财务比率分析应注意：（1 1）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。（2 2）结合财务报表

60、后的）结合财务报表后的“ “附注附注” ”或或“ “注释注释” ”部分，以防止企业的部分，以防止企业的“ “盈利操纵盈利操纵” ”。痊狐娠荐渍锥坝反悉茅柬脾绪解鸣亦椿债锚昼民上贤坦咸酣昌半品朵内隶证券投资分析之06证券投资分析之06类类类类 别别别别 指指指指 标标标标 计计计计 算算算算 目目目目 标标标标 和和和和 含含含含 义义义义 判判判判 断断断断 资料来源资料来源资料来源资料来源 流动比率 流动资产/流动负债 评价企业以短期可变现资产支付短期负债的能力 速动比率 (流动资产-存货)/流动负债 评价企业快速变现资产支付短期负债的能力 流动性 应收款收款期 期末应收款/每日赊销额 评价

61、应收款效率回款所需天数（分子可使用销售收入） 日销售变现期 (现金+存货)/每日赊销额 赊销额转化为现金的天数，评价企业应收款和现金管理效率 ROE 净利润/权益资本 评价企业使用股东资本的效益 资产收益率 净利润/有形总资产 评价企业每使用一元总资产的盈利能力盈利能力 投入资本收益率 EBIT/(现金+WCR 评价企业所投入资本的盈利能力注意：在计算税后的ROIC时， +固定资产净值) 分子用EBIT（1-T）；分母有时可用（附息债务金额+权益） 主营业务利润率 主营净利润/主营收入 每一元销售带来的净利润，评价企业销售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/销售收入 假定销售成本中绝大部分是变动成

62、本，销售收入中贡献于固 定成本和利润的比重 负债权益比 总负债/权益资本 评价企业权益资本与债务资本的关系总体偿债能力 负债能力 负债资产比 总负债/总资产 评价企业的总资产中使用债务资本的比例 偿债倍数 EBIT/利息+到期债务/(1-T) 评价企业使用息税前利润偿还利息和到期债务的保障程度 利息保障倍数 EBIT/利息费用 评价企业使用息税前利润支付利息的程度 总资产周转率 销售收入/有形总资产 评价企业一段时期（年）内总资产带来销售收入的次数 应收账款周转率 赊销收入/平均净增应收账款 评价企业一段时期（年）内应收账款回收次数 资产周转 存货周转率 销售收入/平均存货 评价企业一段时期（

63、年）内存货转化为销售的次数 （分子可用售货成本） 经济增加值 EBIT(1-T)-(占用资本*WACC) 评价企业产出的利润和利息是否超出投入的资本的成本 价值创造 市场增加值 权益资本的市场价值-占用资本 评价企业权益资本的市场价值是否超过占用资本 EPS 净利润/发行在外总股数 评价企业发行的股票每股所获得的净利润 盈利和 DPS 支付股利/发行在外总股数 评价企业发性的股票每股所获得的分红市场表现 P/E 股票价格/EPS 评价企业股票价格和每股利润之间的关系，若市场有效， 说明企业发展潜力；若市场无效，说明泡沫程度或风险 （价格偏离价值或盈利能力） ONCFPS 经营性现金/每股价格

64、每股价格拥有的经营性现金，通过比较评价企业现金充裕否 现金情况 经营现金成本比 ONCF/经营成本（不含折旧） 评价经营性现金与经营成本之间的关系，满足经营所需现金否 现金负债比 总净现金/到期债务 评价企业现金是否足于偿还到期债务（也可认为是负债能力） 炭典铅提冲仁顶沽抚裕穗痊函歉辗跪霖咸浸舒椭拙菊妊绊纳糖绝挞潦锰宛证券投资分析之06证券投资分析之062、对比和结构分析法（Proportion/Component Analysis）计算某一时期各年计算某一时期各年“ “三表三表” ”中各项帐目的比例，然后与本企中各项帐目的比例，然后与本企业历史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例

65、进业历史财务指标、行业的平均数或先进企业的指标或相关比例进行对比，综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。行对比，综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。（1 1）历史比较和结构分析）历史比较和结构分析（2 2）行业平均数比较）行业平均数比较（3 3）行业先进指标比较）行业先进指标比较 苗白鸿按辣猾匣豌纽弓添叮柜慰哦夯旬眼牛垢薪庇锤瞪烘尤官掂渠救搬拾证券投资分析之06证券投资分析之06 3、因素分解分析法（Decomposing Analysis）分解影响企业盈利能力、财务风险和经营风险、自我可持续增长分解影响企业盈利能力、财务风险和经营风险、自我可持续增长率等关键指标的影响因

66、素，从而综合判断企业的经营业绩、存在问题率等关键指标的影响因素，从而综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。和财务健康状况。（1 1）企业盈利能力）企业盈利能力ROEROE的影响因素分析的影响因素分析 EAT EBIT EAT EBIT 销售收入销售收入 EBT EBT 投入资本投入资本 EAT EATROE= - = - - - - -ROE= - = - - - - - 权益权益 销售收入销售收入 投入资本投入资本* EBIT * EBIT 权益权益 EBT EBT * * 通常使用平均投入资本，即（期初投入资本通常使用平均投入资本，即（期初投入资本+ +期末投入资本）期末投入资本

67、）/2/2 比率比率1 1 比率比率2=2=营业利润率营业利润率 资本周转率资本周转率= ROIC= ROIC：说明投资决策：说明投资决策 和营业决策对和营业决策对ROEROE的影响；的影响； 比率比率3 3 比率比率4=4=财务成本率财务成本率 财务结构财务结构= =财务杠杆乘数：说明公财务杠杆乘数：说明公 司筹资政策对司筹资政策对ROEROE的影响；的影响； 比率比率5=5=（1-T1-T）= =税收效应：说明所得税对税收效应：说明所得税对ROEROE的影响。的影响。浴晦连缎玄角馅札叹表斤捕氨罢薯宫沈痊滞爱婆嵌汇育衬蒜绅穴枝筛促选证券投资分析之06证券投资分析之06注意：投入资本=资产净值

68、=现金+WCR+固定资产原值 税后ROE=ROIC财务杠杆乘数（1-T） 税前ROE= ROIC财务杠杆乘数一般来说，EBT/EBIT1，所以，在EBT/EBIT既定的情况下， 如果投入资本权益资本，导致财务乘数杠杆1，则ROEROIC； 如果投入资本权益资本，导致财务乘数杠杆1，则ROE0EVA0 发行新权益发行新权益分配剩余现金分配剩余现金 增加借款增加借款 增加股利支付增加股利支付 降低销售增长至可接受水平降低销售增长至可接受水平 回购股份回购股份* * 淘汰边际利润率低淘汰边际利润率低 和资产周转率低的产品和资产周转率低的产品 销售增长销售增长%-%-自我自我 现金剩余现金剩余 现金不

69、足现金不足 可持续增长可持续增长%分配剩余现金分配剩余现金 尝试彻底重组尝试彻底重组 提高资产管理效率提高资产管理效率 全面出售业务全面出售业务 扩大市场份额、提价扩大市场份额、提价 或控制费用以提高营业利润率或控制费用以提高营业利润率检讨资本结构政策检讨资本结构政策 EVA0EVA0 若非最优资本结构，则降低若非最优资本结构，则降低 WACC WACC 若上述决策失败，则出售业务若上述决策失败，则出售业务液哭倔窘悲锗剁翻踏弦宵眩谭烬痴谭鳖永牟隙粥饼堑昌舞椭俭象撩肢拍肝证券投资分析之06证券投资分析之065 5 5 5、财务报表分析的小结、财务报表分析的小结、财务报表分析的小结、财务报表分析的

70、小结三阶段十步骤三阶段十步骤三阶段十步骤三阶段十步骤1 1、Stage I Stage I 初步分析阶段初步分析阶段（1 1）Step 1Step 1：阅读企业近三年来的财务报表和主要财务指标，同时阅：阅读企业近三年来的财务报表和主要财务指标，同时阅读同行业领导者或竞争者的财务指标；读同行业领导者或竞争者的财务指标；（2 2）Step 2Step 2：回顾和找出企业过去一年中发生的重要事件和采取的重：回顾和找出企业过去一年中发生的重要事件和采取的重要决策或行动；要决策或行动； （3 3）Step 3Step 3：初步归纳和判断企业本年度的财务状况、主要特点和：初步归纳和判断企业本年度的财务状况

71、、主要特点和异常现象。异常现象。2 2、Stage II Stage II 技术分析阶段技术分析阶段（4 4）Step 4Step 4：应用系统的财务指标体系，计算有关财务比率，包括：应用系统的财务指标体系，计算有关财务比率，包括：（a a）盈利能力；（）盈利能力；（b b）资产使用效率；（）资产使用效率；（c c）流动性；（）流动性；（d d）负债能力；）负债能力； （e e）现金流量状况；（）现金流量状况；（f f）市场表现和股东回报；（）市场表现和股东回报；（g g）价值创造；）价值创造；骡壤因纫褐偏震廖堵咐协园炳盈惯俗略鹏擎歹档肩监肇仗詹扼示纤惑痔毁证券投资分析之06证券投资分析之06

72、（5）Step 5：进行财务指标体系的“三维分析”： （a）历史比较分析；（b）行业比较分析；（c） 构成比较分析。 （6）Step 6：全面、系统地描述企业的财务状况，刻画其财务特征， 自我披露其存在或潜在的问题；（7）Step 7：进行盈利能力、自我可持续增长能力、风险敏感、经 营杠杆和财务杠杆程度、价值创造等分析；3 3、Stage III Stage III 财务决策阶段财务决策阶段（8 8）Step 8Step 8：深入分析企业财务状况及其特征的影响因素；：深入分析企业财务状况及其特征的影响因素；（9 9）Step 9Step 9：检讨和考量企业现行财务政策和经营政策等，提出可：检讨

73、和考量企业现行财务政策和经营政策等，提出可 能改进或修正的方案；能改进或修正的方案；（1010）Step 10Step 10：研究新财务政策和经营政策的可行性和实施的可能：研究新财务政策和经营政策的可行性和实施的可能 效果，制定相关的实施计划。效果，制定相关的实施计划。誉善加由箍焚寻夷步歌滔镭拥喘路蔗遭铱庇黄蒲诊甩泌撒修挂优匹莫黎帧证券投资分析之06证券投资分析之06 五、五、五、五、财务困境的分析和评价财务困境的分析和评价财务困境的分析和评价财务困境的分析和评价（一）财务困境的标准（一）财务困境的标准1 1、CarmichaelCarmichael（19721972）标准）标准财务困境又称财

74、务困境又称“ “违约风险违约风险” ”，是指企业无法履行义务，具体表现，是指企业无法履行义务，具体表现为四种形式：为四种形式：（a a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难；（b b）权益不足：长期偿债能力不足，由于留存收益呈现赤字，或总）权益不足：长期偿债能力不足，由于留存收益呈现赤字，或总 负债大于总资产，即负权益；负债大于总资产，即负权益；（c c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款；）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款；（d d）资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。）资金不足：

75、公司受限于或者无法获得各种额外资金。2 2、RossRoss等人（等人（19991999；20002000）标准）标准从四个方面定义企业的财务困境：从四个方面定义企业的财务困境：（a a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；啃谁挥接鳖反曝燥拖庞粱疗邢锡安猪霹敛玖姬坪缮洁腰掂绝股偏布检下酿证券投资分析之06证券投资分析之06（b b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产；（c c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处

76、于 经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务；（d d）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。（二）财务困境与财务指标的关系：财务指标包含财务困境先兆的信息（二）财务困境与财务指标的关系：财务指标包含财务困境先兆的信息1 1、美国企业财务困境的先兆指标、美国企业财务困境的先兆指标（1 1）经营性现金净流入量）经营性现金净流入量/ /总资产总资产（2 2）净利润）净利润/ /总资产总资产（3 3）负债）负债/ /总资产总资产 More LossesMore Losses？（4 4）WCR/WCR/总资产

77、总资产（5 5）流动比率）流动比率（6 6）NCI=NCI=（现金（现金+ +可流通证券可流通证券+ +应收款应收款- -流动负债）流动负债）/ /投入资本投入资本涯授朵缕吠织伞伯赎蚜啸谦纠穿币淮侮躯暗猩耕丸氯娄拱叠陌半显诡敲巨证券投资分析之06证券投资分析之062、中国上市公司财务困境的先兆指标 （1 1）选择样本公司：）选择样本公司： 财务困境企业：财务困境企业：7070家家STST和巨亏公司和巨亏公司 财务正常企业：财务正常企业：7070家（规模、行业等）相应的上市公司家（规模、行业等）相应的上市公司（2 2）选择样本时间：财务困境出现的前）选择样本时间：财务困境出现的前1-51-5年年

78、（3 3）选择财务困境的先兆指标：）选择财务困境的先兆指标：2121个财务指标个财务指标（4 4）所选）所选判定指标的标准化处理方法判定指标的标准化处理方法 Z=MZ=M1 1- M- M2 2/(S/(S1 1/N/N1 1)+(S)+(S2 2/N/N2 2) )1/21/2Z Z是二组的平均数之差除于二组（财务困境公司与财务正常公司）是二组的平均数之差除于二组（财务困境公司与财务正常公司）的共同标准误，反映二种不同总体在某一指标的共同标准误，反映二种不同总体在某一指标X X的差异程度。的差异程度。Z Z越大，差异越大，先兆预测能力越强；反之越小，先兆预测能越大，差异越大，先兆预测能力越强

79、；反之越小，先兆预测能力越弱。力越弱。疯框联词智打伙生姚因考素侮吠住佯签沏柏森便爆卑铭蛹找男货察摧暂蔓证券投资分析之06证券投资分析之06一 财务报表简要阅读方法 按规定，上市公司必须把中期(上半年)财务报表和年度财务报表公开发表，投资者可从有关报刊上获得上市公司的中期和年度财务报表。 阅读和分析财务报表虽然是了解上市公司业绩和前景最可靠的手段，但对于一般投资者来说，又是一件非常枯燥繁杂的工作。比较实用的分析方法，是查阅和比较下列几项指标。 1 查看主要财务数据 主营业务同比指标 主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。上升幅度超过20的，表明成长性良好，下降幅度超过20的，说明主营业务滑坡。霍

80、惋垒颧勘鹃阮法杏批艳核损虾送辅紫悟雌真几汤嫩邢刃顺粗杰山吨伊况证券投资分析之06证券投资分析之06 净利润同比指标 这项指标也是重点查看对象。此项指标超过20, 一般是成长性好的公司,可作为重点观察对象。 查看合并利润及利润分配表 凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比增长20，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。 主营业务利润率（主营业务利润主营业务收入）100主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较 。坠惟簿智请韶

81、睁咋奔时小稚翻割鼓欲翼痉唁粱藕蔷真体惊闹舜袋剂喻抄兜证券投资分析之06证券投资分析之062查看重大事件说明和业务回顾 这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。3查看股东分布情况 从公司公布的十大股东所持股份数，可以粗略判断股票有没有大户操作。如果股东中有不少个人大户，这只股票的炒作气氛将会较浓。 查看董事会的持股数量 董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。脏态柒咐夷捎擂乃料颅揖贿膛招醒非衬拦白粪硬碳浦戚咽

82、觅摔举咖腊毋睦证券投资分析之06证券投资分析之064 查看投资收益和营业外收入 一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。范粒悍琉缄灌渠抄鸦誓柏挺办寅盯圆誓蠢狄抠综货厢芭只轿杯稼哪八疚私证券投资分析之06证券投资分析之06二 偿债能力分析 1 流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为： 流动比率流动资产流动负债 流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率越大，说明公司对短期债务的偿付能力越强。应状隅凹缨棵伙嚎衔罪噬涤蚕宴镍剐筑板岁牡互屈嘻监瘁属撵人蕴杜愿消证券投资分析之06证券投资分析之062 速动比率 比流动比率更进一步的有关变现

83、能力的比率指标为速动比率，也称为酸性测试比率。 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。速动比率的计算公式为： 速动比率(流动资产存货)流动负债 速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力羊拷杏散卒溶驯烯矾深涣装局卸全唬痕刁脾易草澡服孺帅搁鳃讼业崭糖框证券投资分析之06证券投资分析之063 利息支付倍数 利息支付倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。计算公式： 利息支付倍数税息前利润利息费用 这个指标越高越好

84、，高就意味着利息费用的支付就有保障。伦镜滨陌沪诬练茁吱圃砸谰蛰奥驰逸攻悔赡剃扭迷伐曹拐卉荫著鼎黄颖赤证券投资分析之06证券投资分析之06 4 应收帐款周转率和周转天数 及时收回应收帐款，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收帐款方面的效率。 应收帐款周转率，是年度内应收帐款转为现金的平均次数，它说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数，也叫应收帐款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收帐款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。 应收帐款周转率销售收入平均应收帐款 应收财款周转天数360应收帐款周转率 收帐款周转率表明公司收帐款效率。数值大，说明资金运用和

85、管理效率高脯颗彰妥块醉瘪掉颇囱降吓趁轮辰幽朱溅梳梭锈酣要咏掌醒仓烬健甲员猫证券投资分析之06证券投资分析之06三 盈利能力分析 1 销售毛利率销售毛利率是毛利占销售收入的百分比。销售毛利率(销售收入销售成本)销售100% 2 销售净利率销售净利率是指净利与销售收入的百分比。销售净利率(净利销售收入)100% 该比率越大越好，越大就说明每增加一元毛收入的净利率就越大。于苑魔隔朔梯帚劈卯赦媚寂侣踢揩周副贩份像而蓄意佰驴宠抨茄谎委街淖证券投资分析之06证券投资分析之06 3 资产收益率 资产收益率是企业净利润与平均资产总额的百分比。 资产收益率(净利润平均资产总额)100% 该比率表明企业资产利用的

86、综合效果，越大说明资产使用的效果就越好。 4 股东权益收益率 股东权益收益率是净利润与平均股东权益的百分比。 股东权益收益率(净利润平均股东权益)100% 该比率越大越好，越大就表明股东自有资本的利用效果越好。骇岭募橡娟旁菩砰姜乏按瓷轻蔗臆内婪脐憾幢欧黎亥蛛座蟹咎僻筑革姜揍证券投资分析之06证券投资分析之06 5 主营业务利润率 主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的百分比。 主营业务利润率(主营业务利润主营业务收入)100% 该比率越大越好，越大就表明主营业务经营得好。瑚稻宙默注年辛兑摊梭押果宋泻昂阉亨昧暂迅免郝臻痕厌床廓誉吮忍斩翠证券投资分析之06证券投资分析之06四 经营效率分析

87、1 存货周转率和存货周转天数 存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本被平均存货所除所得到的比率，或叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。 存货周转率销货成本平均存货 存货周转天数360存货周转率 存货周转率越高，说明存货周转快，公司控制存货的能力强，存货成本低，经营效率高。阀默翌权际凯绑镑覆量遁卑舷舒澳脊怯敷涵巍菠饮惕诅躲规祥朴奥铰扼铲证券投资分析之06证券投资分析之06 2 固定资产周转率是销售收入与全部固定资产平均余额的比值。 固定资产周转率销售收入平均固定资产 固定资产周转率用来检测公司固定资产的利用效率，数值

88、越大，说明固定资产周转速度越快固定资产闲置越少喘盼汰施朗涵熄立尿蔷底马宗阴锨殉左沿赶常悲剂娜矽钥鸭绘杏叔魔鸿弧证券投资分析之06证券投资分析之06 3 总资产周转率 总资产周转率销售收入平均资产总额 该项指标反映资产总额的周转速度，数值越大，说明资产周转速度越快，资产闲置越少。 4 股东权益周转率 股东权益周转率销售收入平均股东权益 该指标说明公司运用所有者资产的效率。数值越大，说明所有者的资产使用效率越好。圈娥柜希显糊含恢喻资圃苑到瘴祝位铱吞忽衰蓬溺马挥六妨物力恩贴站辩证券投资分析之06证券投资分析之06 5 主营业务收入增长率 主营业务收入增长率 (本期主营业务收入上期主营业务收入 )上期

89、主营业务收入100% 该指标反映主营业务收入增长情况，数值越大，表明主营业务收入增长得越快晓爹匡键国甄碑尉捌饱亚蘑余剂风吹祥滞肆第纱错葬薄登杂湖用毛层披衔证券投资分析之06证券投资分析之06五 偿债能力分析 1 流动比率 流动比率流动资产流动负债 流动比率表明公司每一元流动负债有多少流动资产作为偿付保证，比率越大，说明公司对短期债务的偿付能力越强。唁止芳揉菏垒烩闯杉冯阎针屹自簧赤淋植烷佯戏伙枪抽醉卜锡屎伪孔护款证券投资分析之06证券投资分析之06 2 速动比率 比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标为速动比率，也称为酸性测试比率。 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值。

90、速动比率的计算公式为： 速动比率(流动资产存货)流动负债 速动比率也是衡量公司短期债务清偿能力的数据。速动资产是指那些可以立即转换为现金来偿付流动负债的流动资产，所以这个数字比流动比率更能够表明公司的短期负债偿付能力炬皋往买侣白猾岗牡巧攫允邹勒扛沛姨嘛比饱砍吻拽综珠波龙卵验胜碰么证券投资分析之06证券投资分析之06 3 利息支付倍数 利息支付倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。计算公式： 利息支付倍数税息前利润利息费用 这个指标越高越好，高就意味着利息费用的支付就有保障。泄添赡篇吩卑残脉嚏熔吠货苞昂汀耐陶蠕奖白氟吁约量艰介捡袄诸嗅窘景证券

91、投资分析之06证券投资分析之06 4 应收帐款周转率和周转天数 应收帐款周转率销售收入平均应收帐款 应收财款周转天数360应收帐款周转率 及时收回应收帐款，不仅增强了企业的短期偿债能力，也反映出企业管理应收帐款方面的效率。 应收帐款周转率，是年度内应收帐款转为现金的平均次数，它说明应收帐款流动的速度。用时间表示的周转速度是应收帐款周转天数，也叫应收帐款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收帐款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。白列隅蒲停栏破奏尼贮舒厄藕我究铬清涌银琳疙奔灵沃歇粪脚没雷舟驻等证券投资分析之06证券投资分析之06六 资本结构分析 1 股东权益比率 股东权益比率(股东权益总

92、额资产总额)100% 该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。幸署泥易浩务舔陵牟毯涤瞥官院朱票售脉傣悲官励溶圃当挫襟夯痔洒呜忍证券投资分析之06证券投资分析之06 2 资产负债比率 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 资产负债率(负债总额资产总额)100% 该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力奄珐恳速翟痹窜琴甭措碎央匠蛰棘哭柞储廖钝难赎唁犊印忧马夕纹痛扦虎证

93、券投资分析之06证券投资分析之06 3 长期负债比率 长期负债比率(长期负债资产总额)100% 长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。 4 股东权益与固定资产比率 股东权益与固定资产比率 ( 股东权益总额 固定资产总额 )100% 股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标杜瓢胖对赶话处舟臂渭裹繁钉亥往蓖皋人二暇崖耕内肘连氟湖铣纺滋极泄证券投资分析之06证券投资分析之06七 投资收益分析 1 普通股每股净收益 它是本年盈余与普通股流通股数的比值，反映普通股的获利水平。 普通股每股净收益 (净利优先股股息)发行在外的加权平均普通股股数。

94、2 股息发放率 它是普通股每股股利与每股净收益的百分比。它表明公司支付股息的政策。 股息发放率(每股股利每股净收益)100% 骂炙滦陇阉馏味收吃熔为返仪弘谆租霹拟氏壶十错契傈淌篱牟寐儒扦亨币证券投资分析之06证券投资分析之063 普通股获利率 它是每股股息与每股市价的百分比，是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。 普通股获利率每股股息 每股市价4 本利比 它是每股股价与每股股息的比值。 表明目前每股股票的市场价格是每股股息的几倍，以此来分析相对于股息而言股票价格是否被高估以及股票有无投资价值。 本利比=每股股价每股股息裸筋帖迂秽周茁墅坠舱缘孤怜厨缘数池攫曝鸿彭骂跪糠槽秉任煞慢空狱拴证券投资分析

95、之06证券投资分析之06 5 市盈率 它是每股市价与每股收益的比率，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，反映投资者对每元利润所愿支付的价格。 市价与每股盈余比率每股市价每股收益 6 投资收益率 它等于公司投资收益除以平均投资额的比值，反映公司利用资金进行长、短期投资的获利能力，指标值越大越好。 投资收益率 投资收益 【(期初长、短期投资期末长、短期投资)2 】100% 褒拍鳖颗熬癌颓醋巷壹垛口肢咀搞抑蹬懈浸阜皋旨糜忙译夕茨越趋厉马肪证券投资分析之06证券投资分析之06 7 每股净资产 它是净资产除以发行在外的普通股股数的比值，反映每股普通股所代表的股东权益额，指标值越大越好。 每股净资产净资产

96、 发行在外的普通股股数 8 净资产倍率 它是每股市价与每股净值的比值，表明股价以每股净值的若干倍在流通转让，评价股价相对于净值而言是否被高估。是投资者判断某股票投资价值的重要指标，指标值越低越好。 净资产倍率每股市价 每股净值(倍)潦置球宏熔承桐瞪冉倘疹妈卵是墙锨幂窑黔漫毗镣记蒲淆籍宠扣殖莹葛肪证券投资分析之06证券投资分析之06关于财务造假及其具体手法关于财务造假及其具体手法讫育屡阐喜漏羊曙猩桩茶痊蓟磅丑滑缸扔犹沪铸丑糊估障征绞渺鹃瞬静阴证券投资分析之06证券投资分析之06 1 虚构收入 这是最严重的财务造假行为，有几种做法，一是白条出库，作销售入账；二是对开发票，确认收入；三是虚开发票，确

97、认收入。这些手法非常明显是违法的，但有些手法从形式上看是合法，但实质是非法的，这种情况非常普遍，如上市公司利用子公司按市场价销售给第三方，确认该子公司销售收入，再由另一公司从第三方手中购回，这种做法避免了集团内部交易必须抵消的约束，确保了在合并报表中确认收入和利润，达到了操纵收入的目的。此外，一些还有利用阴阳合同虚构收入，如公开合同上注明货款是1亿，但秘密合同上约定实际货款为5000万元，另外5000万元虚挂，这样虚增了5000万元的收入，这在关联交易中非常普遍。恿液宫至爹阀绥铱侧仲彰详愁冬溪岁幢遵贷稠刨锨呵篡月碘腹钟屁啡疹皮证券投资分析之06证券投资分析之062 提前确认收入 这种情况如：一

98、是在存有重大不确定性时确定收入。二是完工百分比法的不适当运用。三是在仍需提供未来服务时确认收入。四是提前开具销售发票，以美化业绩。在房地产和高新技术行业，提前确认收入的现象非常普遍，如房地产企业，往往将预收账款作销售收入，滥用完工百分比法等。以工程收入为例，按规定工程收入应按进度确认收入，多确认工程进度将导致多确认利润。浩窒嘻俯钳部敲裴嗽溉筑岂甘饯线忆辨恶论样单揣篙殖畔团犬彻雪豢劝击证券投资分析之06证券投资分析之063 推迟确认收入 延后确认收入，也称递延收入，是将应由本期确认的收入递延到未来期间确认。与提前确认收入一样，延后确认收入也是企业盈利管理的一种手法。这种手法一般在企业当前收益较为

99、充裕，而未来收益预计可能减少的情况下时有发生。涣火膏抚袒瑚有手铆眉胀歹属懊揭箭筒像精最恨丝爷究铃严省组古房蜀捅证券投资分析之06证券投资分析之064 转移费用 上市公司为了虚增利润，有些费用根本就不入账，或由母公司承担。一些企业往往通过计提折旧、存货计价、待处理挂帐等跨期摊配项目来调节利润。少提或不提固定资产折旧、将应列入成本或费用的项目挂列递延资产或待摊费用。应该反映在当期报表上的费用；挂在“待摊费用 和“递延资产 或“预提费用 借方这几个跨期摊销帐户中，以调节利润。目前通常的做法是，当上市公司经营不理想时，或者调低上市公司应交纳的费用标准，或者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已交纳的

100、费用退回，从而达到转移费用、增加利润的目的。旨枫天概帝盎想毖拟遮祟兼更赛辙盖孕咀粥熔乃渐邹笔具喧原卯兹苗范料证券投资分析之06证券投资分析之065 费用资本化、递延费用及推迟确认费用 费用资本化主要是借款费用及研发费用，而递延费用则非常之多，如广告费、职工卖断身份款费等。例如将研究发展支出列为递延资产；或将一般性广告费、修缮维护费用或试车失败损失等递延。在新建工厂实际已投入运营时仍按未完工投入使用状态进行会计核算，根据现行会计政策，在完工投入使用前的新建工厂工人工资等各项费用、贷款利息均计入固定资产价值而非当期损益。通过此方法可调增利润。还有如费用不及时报帐列支而虚挂往来，按正常程序，发生的加

101、工费、差旅费等费用应由职工先借出，在支付并取得发票后再报帐冲往来计费用。在年末若职工借款较大应关注是否存在该等情况。磊竞了硼辰撤霉涡毡群压藐暗怯娥良梆赡肩磅贷役备叔她小缺僧醋旱摇史证券投资分析之06证券投资分析之066 多提或少提资产减值准备以调控利润 企业会计制度要求自2001年1月1日起，上市公司要计提八项资产减值准备。在企业法人治理结构和内部控制不健全的状况下，计提资产减值准备有较大的利润调节空间。由于资产减值会计内涵复杂性，决定了同样一项资产有不确定性的价值，因为资产减值实际上是掺杂企业管理当局主观估计的一种市场模拟价格，资产减值的不确定性给企业管理当局利润操纵提供了极大的空间。这就更

102、为上市公司利用资产减值准备操纵利润提供了空间。目前，上市公司利用资产减值玩会计数字游戏，主要游戏规则是利用资产减值准备推迟或提前损失，典型表现为某个年度出现巨额亏损译管饶凡朵刁框烷乞巡鄙祟沸烘渺爆慧胃埃唇羡阳遍透盐数段干慈莲邓寺证券投资分析之06证券投资分析之067 制造非经常性损益事项 非经常性损益是指公司正常经营损益之外的、一次性或偶发性损益，例如资产处置损益、临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合并价差摊入等。非经常性损益虽然也是公司利润总额的一个组成部分，但由于它不具备长期性和稳定性，因而对利润的影响是暂时的。非经常性损益项目的特殊性质，为公司管理盈利提供了机会，特别应关注的是

103、，有些非经常性损益本身就是虚列的剩情聪我卧壳庆仙巍印郸朱揽地恰妨障浮俘道铜冠畴鸭取精漆岗碴诫景甄证券投资分析之06证券投资分析之068 虚增资产和漏列负债 操作手法有：多计存货价值：对存货成本或评价故意计算错误以增加存货价值，从而降低销售成本，增加营业利益。或虚列存货，以隐瞒存货减少的事实；多计应收帐款：由于虚列销售收入，导致应收帐款虚列；或应收帐款少提备抵坏帐，导致应收帐款净变现价值虚增；多计固定资产：例如少提折旧、收益性支出列为资本性支出、利息资本化不当、固定资产虚增等；漏列负债：例如漏列对外欠款或短估应付费用。兢茅请洪诱弧新誊民仲师戏嘿掌衫子肝功肩田妥哈来香蹭枷房尘悍玄荫涤证券投资分析之

104、06证券投资分析之069 潜亏挂账 当前上市公司账面资产很多为不良资产，为了挤出水分，企业会计制度要求上市公司计提八项减值准备，但很多上市公司减值准备根本未提足，这里面原因很复杂，当初改组上市时，基于包装的需要，虚增了一块资产，可能挂在应收款项上，也可能虚增存货、固定资产、无形资产等，一些投资项目根本就是虚的或为不良资产，但也挂在账上。上市以后，因原主业不行，固定资产和无形资产就急剧减值，但上市公司也不计提减值准备，另外，上市后继续包装，造成多项资产尤其是应收款项虚增。这些账面不良资产带来的潜亏金额往往很大。其欣崔兼懂学须学卸谨蔽矿盔笑浙尊菱棱浪侨恐渐茫盟犁粉诺抹谨詹压兴证券投资分析之06证券投资分析之0610 资产重组创造利润 企业为了优化资本结构，调整产业结构，完成战略转移等目的而实施的资产置换和股权置换便是资产重组。然而，近年来的资产重组老是使人联想到做假帐。许多上市公司扭亏为盈的秘诀便在于资产重组。 通过不等价的资产置换，为上市公司输送利润，目前仍然是利润操纵的主要手法之一，虽然因“非公允的关联交易差价不能计入利润”新规定而受限制，但上市公司仍可以通过非关联交易的资产重组方式为上市公司输送利润。耳痊井事甚盘悼柯亮时穆径妨疚钠黔熙右缆澈筹棕衰铡呢拖容侦瞧眨媳逊证券投资分析之06证券投资分析之06