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1、人民币国际化的影响因素|22影响因素影响因素 经济实力始终是影响货币国际化的首要因素。 英国凭借海上抢掠及殖民侵略积累了大量财富，美国借助战时经济成为帝国列强的最大债权国，即便是货币国际化并不顺畅的日本也曾经历过经济高速增长的阶段，他们作为国际货币的地位都是伴随着经济规模的扩大而建立起来的。因此，经济实力的强弱在很大程度上决定了该国货币在国际市场上的潜在使用。1、中国经济发展现状伴随着改革开放、成为世界贸易组织(WTO)成员等重大事件的发生，中国经济在过去的三十多年中实现了跨越式的发展。特别是步入21世纪以来，中国GDP的增速始终保持在8%以上，在2008年全球金融危机爆发以前，增速还连续5年
2、上升至10%以上。2、经济发展模式除了经济实力，经济发展模式也是一个重要的考量方面，因为它直接决定着经济发展的可持续性。推动经济的三驾马车分别是投资、消费和出口，投资和消费构成内需，出口则构成外需。投资、消费和出口在经济增长中构成比例的变化决定了不同的经济增长模式。经过大量实践证明，出口导向型经济增长模式与投资拉动型经济增长模式都不利于经济的长期稳定发展。 1998年，为阻止经济增速快速下滑实现“保增长”的目的，政府出台刺激出口以外需来弥补当下内需不足的困境，随即高退税率、大退税范围的出口退税政策相继出台。 2006年，中央经济工作会议提出了“在保持出口和利用外资合理增长的同时，积极扩大进口”
3、的战略方针，标志着我国外贸战略启动新一轮调整，在保持出口增长的同时，也更为重视扩大进口。 回归贸易平衡，转变出口导向型的经济增长模式将有助于中国经济长期平稳的增长。继续大量依靠出口拉动国内经济增长，将形成巨大的贸易顺差，从而给人民币升值带来更大的压力，而人民币升值又将带来货币供应量较大、通货膨胀上升等一系列连锁反应。另一方面，对出口的过大依赖将降低国内企业抵御国际市场风险的能力，出口滞销、市场萎靡，将会导致部分中小型企业的巨亏甚至倒闭，社会失业率的上升。 除此以外，中国若想为人民币国际化提供长期坚实的经济基础，还需考虑如何从粗放型经济向集约型经济转变、如何以高新技术带动产业机构的升级等重大发展
4、问题。2、经济发展模式 金融市场的发展程度极大地影响着该国货币国际化水平。在经济全球化的未来，金融中心的个数必然有限，但每个金融中心必须是有广度、有深度的。 所谓金融市场广度是指，市场参与者的类型和数量，广度越大，则市场被某些人操纵的司一能性就越小，从而市场价格就越能充分地反映目前的供求情况和对未来走势的预期;所谓金融市场深度是指，市场交易的大小与金融产品的丰富程度。 金融市场广度与深度不足，不仅会削弱货币政策的效果，更会影响对于全球资金的吸引力。二、金融市场与人民币国际化二、金融市场与人民币国际化1、中国金融市场境内金融市场 随着我国金融改革的日益深化，金融市场建设取得了长足的进步，形成了包
5、括货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场、期货市场、金融衍生品市场、基金市场、理财产品市场等在内的金融市场体系。 总体而言，目前我国金融市场在深度和广度两个维度上的发展还较为有限。特别是在当前人民币存在进一步升值压力、中美两国巨大利差继续存在的情况下，国际热钱将因此双重套利机会而涌入中国市场。在此情况下，加快金融市场特别是货币市场和债券市场的建设，发挥金融市场资金“蓄水池”功能，将对缓解金融体系可能遭受的冲击具有重要意义。在外汇市场中，截止2010年，中国日均交易量占国际外汇市场比重，在传统外汇市场上为0.4%，在衍生品市场的占比为0.1%。但是相对于国际外汇市场，中国外汇市场的交易
6、规模还极为有限。外汇市场货币市场、票据市场和银行间债券市场，以上三个市场近年来快速发展，有利于金融机构加强流动性管理，优化社会资金配置，从而推动实体经济的发展。货币市场自2004年以来，以国务院发布 “国九条”为标志，中国资本市场进行了几次重大的改革与试点。股权分置改革、创业板的推出等股票市场改革与发展，推动了资源的有效配置，对改善公司治理结构和社会融资结构意义显著。股票市场黄金市场中国黄金消费量连年增长，于2013年超过印度，成为全球最大黄金消费国。截至2014年2月16日，中国已经发展成为当今全球增长最快的黄金市场。 实现货币国际化最为主要的是要建立功能完善的外汇市场，尤其是离岸金融市场，
7、这既能满足不同层次、不同性质交易的需要，又可为国家进行直接和间接手段调控外汇供求、稳定汇率及币值提供了可能，而且各国外汇银行之间涉及本币的交易和信贷关系都可以通过离岸金融市场进行清算完成。离岸金融市场：一般是指为非居民投资者和借款者提供国际性的借贷、结算、投资工具等金融服务，不受交易货币发行国的金融法规管制，并享受业务发生国提供的税收优惠金融市场。2、中国金融市场离岸金融市场 从20世纪60年代开始，离岸金融中心的资产负债规模迅速扩张，离岸金融业务在国际金融市场业务中占据了重要地位。据估计，目前世界货币量的5070是通过离岸金融中心周转的，世界私人财富的3040左右投资于离岸金融中心，银行资产
8、的13投资于离岸金融中心。离岸金融市场的建立对一国货币的国际化具有重要意义。指数显示，离岸市场的人民币资金存量已具有一定规模，这是推动离岸人民币市场发展的重要因素。香港是最主要的离岸人民币中心，2013年末香港对离岸人民币指数的贡献达62%；东南亚、欧洲地区离岸人民币市场日益活跃，非洲、中东、美洲市场人民币的存量和使用规模虽然暂时还比较有限，但潜力巨大。中行离岸人民币指数主要跟踪人民币在离岸金融市场上的资金存量规模、资金运用状况、金融工具使用等方面的发展水平，共设置五类指标，分别对应人民币行使价值储藏货币、融资货币、投资货币、储备货币及交易货币等五项国际货币职能，加权计算后反映人民币在国际金融
9、市场上的综合发展水平。 作为货币可兑换的试验田，香港人民币离岸市场自2009年启动跨境贸易人民币结算试点以来，步入了快速发展时期，表3-2记录了香港人民币离岸市场(以下简称CNH)的发展历程。 在货币当局跨境贸易人民币结算等政策的推动下，CNH目前已初具规模。在贸易结算方面，香港目前已成为人民币跨境贸易结算的主要平台。2009年，香港跨境人民币贸易结算额共计19亿人民币，到了2010年该数字就大幅增加到3692亿人民币，2011年更是增长到1.9万亿人民币。在存款方面，香港人民币总额稳步增大，目前，人民币存款已占总存款额的10，在香港成为仅次于美国的第二大外币存款。从2008年至2013年中期
10、，香港人民币存款规模从561亿元上升至将近7000亿元，规模上升10倍。 在股票方面，2007年7月，中国人民银行开始批准国内金融机构到香港发行人民币债券，标志着香港人民币债券市场正式启动，香港人民币业务范围也从此扩展到投资领域，香港人民币回流内地的渠道得到拓宽，有力的推动了香港人民币离岸市场的发展。2012年，香港市场上人民币债券存量达到2300亿，其中企业债占绝大多数。在外汇市场方面，随着资本项目的逐步开放，CNH外汇市场未来的增长潜力十分巨大。 2013年5月，中国工商银行新加坡分行正式启动离岸人民币清算业务，汇丰控股和渣打银行在新加坡发行首批人民币离岸债券，标志着新加坡人民币离岸中心的
11、建设有了历史性的进展。 纵观当前世界经济局势，美国经济二次探底、欧洲债务危机阴霆未去，为重建世界经济竞争格局提供了历史性契机。因此，中国应当抓住此契机，依托金融创新，加快发展中国境内金融市场与香港、新加坡人民币离岸金融市场，以支持经济平稳较快发展，推动人民币国际化进程。三、三、币值稳定币值稳定与人民币国际化与人民币国际化 币值稳定包括货币对内币值稳定和对外币值稳定两个方面。 对内币值稳定是指国内物价的稳定，对外币值稳定是指汇率的稳定。而一国在对外贸易中对外币值的稳定(汇率稳定)是至关重要的。因为汇率的不稳定将增加货币持有的风险，货币发行国的通货膨胀同样降低货币的购买力。两个因素都将使投资者减少
12、对该货币的持有。 币值稳定对交易媒介职能的发挥也同样重要。如果货币不具有储藏价值，也就不可能作为交易媒介。 在浮动汇率制下，在多元国际货币体系中，投资者会通过资产多样化来降低风险，即在同一时刻持有多种货币资产。这样币值的稳定程度就决定着该货币持有的多寡，从而货币国际地位得到增强或削。对内价值，1961年2010的50年间，德国通货膨胀在五个国家中是最低，平均为2.9，仅在19911995年东西德统一后初期，因需大量资金重建东德经济，通货膨胀率较高。对外价值，1974年至欧元区成立之前，马克的汇率波动是相对最小的，这得益于马克作为欧洲货币体系内部的名义钉住货币，而马克能成为钉住货币也是因为其国内
13、物价水平的相对稳定。1、中国币值稳定对内价值稳定 中国通货膨胀水平在1986年一1990年、1991年一1995年两个阶段均达到了10%以上，这与两次经济波动有着密切关系;事实上，在1961年一2010年无论从通货膨胀率均值还是波动来看，中国均高于美、德、英、日等国。 在全球实体经济发展不足和金融市场不景气的背景下，过剩的流动性导致了物价和房价水平的大幅攀升，这也成为当前通货膨胀的主要原因;另一方面，欧美等发达经济体持续推行的宽松货币政策，从而进一步加大了美元的贬值压力，也此推高国际能源和金属等大宗原材料价格，形成了输入性通货膨胀的压力。截至目前，中国政府已采取了多种手段抑制通货膨胀，通货膨胀
14、压力得到一定缓解。然而，对于未来通胀风险仍不可掉以轻心。20062016年中国通货膨胀率 2005年中国启动了汇率改革，开始实行有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，改为参考一篮子货币，这成为中国汇改史上的重要里程碑。此后的一段时期内，人民币对美元汇率长期处于单边升值区间，这对于促使人民币汇率趋于均衡汇率区间、缓解中美长期贸易摩擦、改善国际收支失衡等有着积极作用。2、中国币值稳定对外价值稳定 事实上，对于成长中的人民币，短期的汇率波动加剧或人民币贬值在所难免，但都不会改变人民币国际化的大方向。一定程度的人民币贬值对一人民币国际化反而有所裨益，因为它降低了人民币的投机性需求，从而有助
15、于我们判断人民币在国际货币体系中的真实地位，也使得人民币国际化与国内经济增长目标更加一致。汇改后人民币汇率的变化 纵观货币发展史，经济发展、金融市场发展程度以及币值稳定是一国货币国际化的重要影响因素。在分析中国以上三方面因素发展现状后发现，尽管在中国己是世界第二大经济体和第一大贸易国，但从支撑人民币国际化角度而言，还需解决经济发展模式的问题，从而支撑本国经济的可持续增长;同时，在金融市场发展方面，如何依托金融创新延展金融市场广度、如何依托政策安排拓展金融市场深度以及加强金融市场流动性，都是摆在中国金融人和政府面前的严峻课题。而维护币值稳定，其意义还不仅在于解决民生问题，更在于构建一个有序、成熟的金融市场和建立国际信誉。小结
