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1、第四章第四章 证券投资的宏观经济分析证券投资的宏观经济分析 宏观经济分析概述宏观经济分析概述1. 1. 判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量判断宏观经济形势的基本变量判断经济增长与经济周期的主要指标：判断经济增长与经济周期的主要指标：经济增长率一般用国内生产总值的增长速度来衡量。经济增长率一般用国内生产总值的增长速度来衡量。（1 1）国内生产总值与经济增长率：）国内生产总值与经济增长率：国内生国内生产总值产总值是指一定是指一定时时期内（一般按年期内（一般按年统计统计）在）在一国一国领领土范土范围围内新内新创创造的造的产产品和品和劳务劳务的价的价值总额值
2、总额。GDP=C+I+G+(X-M)GDP=C+I+G+(X-M)C C代表消费；代表消费；I I代表投资；代表投资；G G代表政府支出；代表政府支出；X X代表出代表出口；口；M M代表进口；代表进口；X-MX-M代表净出口。代表净出口。精心整理专业资料，请放心下载1证券投资学第四GDP主要由投资、消费、出口、进口以及政府的支出组成，投资与消费这两块与资本市场的关系最密切。理论上讲投资尤其是固定投资和股市的关系是极为密切的。当股市上升的时候，会刺激消费，促进经济增长。反之如果股市下跌，对消费或多或少会有负面效用。因此，长期的熊市就会影响消费，从而又影响到固定资产的投资萎缩，这样就会引起经济衰
3、退。精心整理专业资料，请放心下载2证券投资学第四（2 2）失业率：失业率是指劳动力人口中失业人数所）失业率：失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。占的百分比。失业率是评价经济形势的重要变量。在经济繁荣时，失业率是评价经济形势的重要变量。在经济繁荣时，往往伴随着较高的就业水平，而在经济萧条时，失往往伴随着较高的就业水平，而在经济萧条时，失业率则较高。业率则较高。造成失业的原因主要有：造成失业的原因主要有：总需求不足造成的失业，主要表现为周期性失业。总需求不足造成的失业，主要表现为周期性失业。总需求分布暂时不平衡造成的失业。这类失业有摩总需求分布暂时不平衡造成的失业。这类失业有摩擦性失业和结
4、构性失业。擦性失业和结构性失业。自愿失业自愿失业精心整理专业资料，请放心下载3证券投资学第四（3 3）通货膨胀：）通货膨胀：通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨通货膨胀对社会经济的影响：通货膨胀对社会经济的影响：引起收入和财富的再分引起收入和财富的再分配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡配，扭曲商品相对价格，降低资源配置效率，促发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。成因：成因：需求拉动型、成本推动型、结构型需求拉动型、成本推动型、结构型分类：分类：温和的、严重的和恶性的三种。温和的通
5、货膨温和的、严重的和恶性的三种。温和的通货膨胀是指年通货膨胀率低于胀是指年通货膨胀率低于10%10%的通货膨胀，严重的通的通货膨胀，严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀，恶性的通货膨胀则是货膨胀是指两位数的通货膨胀，恶性的通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀。指三位数以上的通货膨胀。利率；汇率。利率；汇率。精心整理专业资料，请放心下载4证券投资学第四2.2.判断金融市场形势的主要指标：判断金融市场形势的主要指标：（1 1）货币供应量）货币供应量货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，它反映着中央银行货币政策的变化。手持现金之和，它反映着
6、中央银行货币政策的变化。我国的货币供应量指标：我国的货币供应量指标：M0M0、M1M1、M2M2、M3M3。M0, M0, 流通中的现金；流通中的现金；M1M1，M0+M0+企业活期存款企业活期存款+ +机关、团体、部队存款机关、团体、部队存款+ +农农村存款村存款+ +个人持有的信用卡类存款个人持有的信用卡类存款M2M2，M1+M1+城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款+ +企业存款中具有定期性企业存款中具有定期性质的存款质的存款+ +外币存款外币存款+ +信托类存款信托类存款M3M3，M2+M2+金融债券金融债券+ +商业票据商业票据+ +大额可转让债券大额可转让债券精心整理专业资料，请放心下
7、载5证券投资学第四M1M1与与M2M2的比值可以衡量货币流动性的大小：的比值可以衡量货币流动性的大小：若若M1M1所占比例较高，说明货币流动性较强所占比例较高，说明货币流动性较强 反之，货币流动性较低。反之，货币流动性较低。（2 2）利率）利率利率表示一定时期内利息量与本金的比率。利率的利率表示一定时期内利息量与本金的比率。利率的波动反映出市场资金供求的变动状况。波动反映出市场资金供求的变动状况。在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现：在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现： 繁荣时期，资金供不应求，利率上升繁荣时期，资金供不应求，利率上升 萧条时期，资金需求下降，利率降低萧条时期，资
8、金需求下降，利率降低当前，利率政策已经成为世界各国央行调控货币需当前，利率政策已经成为世界各国央行调控货币需求，进而调控经济的主要手段。求，进而调控经济的主要手段。精心整理专业资料，请放心下载6证券投资学第四（3 3）汇率）汇率汇率是外汇市场上一国货币与其他货币相互交换的汇率是外汇市场上一国货币与其他货币相互交换的比率。比率。汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映。映。一国的汇率会因该国的国际收支状况，通货膨胀水一国的汇率会因该国的国际收支状况，通货膨胀水平，利率水平，经济增长率等的变化而波动。平，利率水平，经济增长率等的变化而波动。同样，汇
9、率的波动又会影响一国的进出口额和资本同样，汇率的波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并会影响一国的经济发展。流动，并会影响一国的经济发展。精心整理专业资料，请放心下载7证券投资学第四分析宏观经济形势的基本方法：分析宏观经济形势的基本方法：AD-AS分析分析分析宏观经济形势的基本方法1、宏观经济运行的短期目标短期中，宏观经济的目标是充分就业和物价稳定。2、总供给曲线移动的后果价格水平上升，总需求曲线向左移动，失业与通胀并存。3、总需求曲线移动的后果投资减少，总需求曲线左移，失业与通缩同在。宏观经济运行的短期目标；总供给曲线移动的后果；总需求曲线移动的后果。精心整理专业资料，请放心下载8证券投资
10、学第四AD-AS p1pp0E1y0y1ADAS0AS1E0y精心整理专业资料，请放心下载9证券投资学第四 p1pp0E1y0y1AD1ASE0yAD2AD-AS精心整理专业资料，请放心下载10证券投资学第四第二节第二节 宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响一、证券市场价格的主要影响因素一、证券市场价格的主要影响因素1 1、宏观因素：几乎影响所有股票价格、宏观因素：几乎影响所有股票价格（1 1）宏观经济因素）宏观经济因素经济周期：复苏经济周期：复苏繁荣繁荣衰退衰退萧条萧条利率：利率上升，股价下跌利率：利率上升，股价下跌通货膨胀：轻微的通胀股价上涨；严重通胀股价通货膨胀：轻微
11、的通胀股价上涨；严重通胀股价下跌下跌经济政策：增加货币供应股价上涨；增加财政支经济政策：增加货币供应股价上涨；增加财政支出股价上涨出股价上涨国际收支情况：顺差则本币投放增加，股价上涨国际收支情况：顺差则本币投放增加，股价上涨汇率因素汇率因素精心整理专业资料，请放心下载11证券投资学第四（2）政治因素政权不稳：首脑更换、罢工、动乱等政权不稳：首脑更换、罢工、动乱等（3）法律因素法规不健全：更具投机性、不正当交易较多法规不健全：更具投机性、不正当交易较多（4）军事因素战争：国民经济瘫痪，股价下跌，但军工产品战争：国民经济瘫痪，股价下跌，但军工产品需求上升，军工产业股价上涨需求上升，军工产业股价上涨
12、（5）文化自然因素投资者整体文化素质偏低，市场容易暴涨暴跌投资者整体文化素质偏低，市场容易暴涨暴跌自然灾害自然灾害影响生产经营影响生产经营证券价格下跌证券价格下跌精心整理专业资料，请放心下载12证券投资学第四2、产业和区域因素：指产业发展前景和区域经济产业和区域因素：指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场的发展状况对证券市场的 影响。影响。影响部分股票价格的变化影响部分股票价格的变化_ _生命周期：开创期、扩张期、停滞期和衰退期生命周期：开创期、扩张期、停滞期和衰退期 _ _政府颁布的措施政府颁布的措施 _ _区域经济发展状况区域经济发展状况3 3、公司因素：指上市公司的运营对证券价格的影
13、响、公司因素：指上市公司的运营对证券价格的影响一般只影响到本公司的股价变动一般只影响到本公司的股价变动_ _企业的声誉及盈利情况企业的声誉及盈利情况 _ _企业的预期发展前景企业的预期发展前景 _ _股息、红利发放股息、红利发放 _ _增资配股增资配股精心整理专业资料，请放心下载13证券投资学第四4、市场因素：指影响证券市场价格的各种证 券市场操作。对股价的影响具有明显的短期性质宏观因素、产业和区域因素及公司因素主要是通过影响证券发行主体的经营状况和发展前景来影响证券市场价格，在证券市场之外，称为基本因素。市场因素是通过投资者的买卖操作来影响证券市场价格，它存在于证券市场内部，被称为技术因素。
14、精心整理专业资料，请放心下载14证券投资学第四宏观经济因素对证券市场的影响是基础性的宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的宏观经济因素对证券市场的影响是长期的宏观经济变动是影响证券市场价格变动的基础因素。精心整理专业资料，请放心下载15证券投资学第四 经济周期波动对证券市场的影响经济周期波动对证券市场的影响经济周期波动对证券市场的影响经济周期波动对证券市场的影响二、经济周期波动对证券市场的影响二、经济周期波动对证券市场的影响1 1、经济运行周期性的含义、经济运行周期性的含义经济周期是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，经济周期是由经济运行内在矛盾引发的经济波动，不以人的意志为转移。宏观经济的周期
15、性变化通不以人的意志为转移。宏观经济的周期性变化通常用常用GNPGNP的统计数据来表示。的统计数据来表示。复苏复苏繁荣繁荣衰退衰退萧条萧条股市通常在经济衰退的中途创最低点并开始回升，股市通常在经济衰退的中途创最低点并开始回升，并且继续上升到下次衰退前半年或更早的时期。并且继续上升到下次衰退前半年或更早的时期。然后股票市场往往剧烈下跌，直到下一次衰退期然后股票市场往往剧烈下跌，直到下一次衰退期的中途，才又开始随着预测经济好转而回升。股的中途，才又开始随着预测经济好转而回升。股票市场作为票市场作为“经济的晴雨表经济的晴雨表”，将提前反映经济，将提前反映经济周期。周期。精心整理专业资料，请放心下载1
16、6证券投资学第四2 2、如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段、如何判断目前经济处在经济周期的哪一阶段经济指标法经济指标法先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数等。先行指标，主要有货币供应量、股票价格指数等。从实践来看，先行指标可以对国民经济的高峰和低从实践来看，先行指标可以对国民经济的高峰和低谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生谷进行计算和预测，得出结论的时间可比实际发生的时间提前半年。的时间提前半年。同步指标，主要包括失业率、国民生产总值等。这同步指标，主要包括失业率、国民生产总值等。这类指标反映的是国民经济正在发生的情况，并不预类指标反映的是国民经济正在发生的情况，并不预示将来
17、的变动。示将来的变动。滞后指标，主要有银行存贷款利率、短期商业贷款滞后指标，主要有银行存贷款利率、短期商业贷款利率等。这些指标一般比宏观经济滞后半年。利率等。这些指标一般比宏观经济滞后半年。 经济经济指指标标特点：特点：简单简单直直观观、但、但经验经验色彩色彩浓浓厚厚精心整理专业资料，请放心下载17证券投资学第四计量经济模型许多经济现象之间存在着相关或函数关系，建立计量经济模型并进行运算，就可以探寻经济变量间的平衡关系，分析影响平衡关系的各种因素。计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误计量经济模型主要有经济变量、参数以及随机误差三大要素。差三大要素。精心整理专业资料，请放心下载18证券投资
18、学第四概率预测概率预测方法运用得比较多也比较成功的是对宏观经济的短期预测。宏观经济短期预测是指对实际国民生产总值及其增长率、通货膨胀率、失业率、利息率、个人收入、个人消费、企业投资、公司利润及对外贸易差额等指标的下一时期水平或变动率的预测，其中最重要的是对前三项指标的预测。精心整理专业资料，请放心下载19证券投资学第四3 3、宏观经济循环周期与证券市场波动、宏观经济循环周期与证券市场波动萧萧条条阶阶段段：经经济济滑滑至至谷谷底底，公公司司经经营营状状况况不不佳佳，证证券券价价格格低低位位徘徘徊徊。大大部部分分投投资资者者离离场场观观望望，部部分分有有远见的人开始低吸。远见的人开始低吸。复复苏苏
19、阶阶段段：公公司司经经营营状状况况开开始始好好转转，证证券券价价格格回回升升，投资者认同感增强，推动证券价格不断走高。投资者认同感增强，推动证券价格不断走高。繁繁荣荣阶阶段段：投投资资热热情情高高涨涨，股股价价大大幅幅上上扬扬并并屡屡创创新新高，有识之士开始抛出。高，有识之士开始抛出。衰衰退退阶阶段段：经经济济过过热热造造成成公公司司业业绩绩停停滞滞甚甚至至下下降降，更多投资者开始抛售，证券市场形成向下趋势。更多投资者开始抛售，证券市场形成向下趋势。精心整理专业资料，请放心下载20证券投资学第四第三节第三节 宏观经济政策与证券市场宏观经济政策与证券市场一、货币政策：一、货币政策：直接、迅速直接
20、、迅速地影响证券市场地影响证券市场货币政策：指政府为实现一定的宏观经济目标所制货币政策：指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。和基本准则。货币政策的工具货币政策的工具法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务务（1 1）法定存款准备金率。当中央银行提高法定存）法定存款准备金率。当中央银行提高法定存款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款准备金率时，商业银行可运用的资金减少，贷款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量便款能力下降，货币乘数变小，市场货币流通量
21、便会相应减少。所以在通货膨胀时，中央银行可提会相应减少。所以在通货膨胀时，中央银行可提高法定准备金率；反之，则降低。高法定准备金率；反之，则降低。精心整理专业资料，请放心下载21证券投资学第四（2 2）再再贴贴现现政政策策。它它是是指指中中央央银银行行对对商商业业银银行行用用持持有有的的未未到到期期票票据据向向中中央央银银行行融融资资所所作作的的政政策策规规定定。再再贴贴现现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的资格条件。（3 3）公公开开市市场场业业务务。是是指指中中央央银银行行在在金金融融市市场场上上公公开开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政
22、策行为。买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。中中央央银银行行实实行行货货币币政政策策是是以以货货币币市市场场为为媒媒介介，通通过过利利率率等等手手段段来来调调节节货货币币需需求求，因因此此它它对对证证券券市市场场的的影影响响直直接接而而迅迅速速：当当货货币币供供应应量量增增加加时时，人人们们为为了了保保值值而而购购买买证证券券导导致致证证券券价价格格上上扬扬；当当提提高高利利率率时时，上上市市公公司司的的投投资资机机会会成成本本提提高高，导导致致证证券券市市场场价价格格下下降降；中中央央银银行行在在市市场场上上购购买买证证券券时时，对对证证券券的的有有效效需需求求增增加加，促促进进证
23、证券券价价格上涨。格上涨。精心整理专业资料，请放心下载22证券投资学第四二、财政政策：缓慢但持久影响证券市场价格财政政策的手段政府购买、转移支付、税收政策总的说来，紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场将走弱。松的财政政策（减少税收，降低税率，扩大减税范围，扩大财政支出，减少国债发行，增加财政补贴）将刺激经济发展，证券市场走强。精心整理专业资料，请放心下载23证券投资学第四财政政策影响证券市场的途径财政政策影响证券市场的途径通过影响总需求影响企业业绩及居民收入通过影响总需求影响企业业绩及居民收入政府购买的变化会影响产业的发展，从而改变政府购买的变化会影响产业的发展，从而改变企业业绩和居
24、民收入企业业绩和居民收入政府转移支付可以从结构上改变社会购买力政府转移支付可以从结构上改变社会购买力税收调整将直接影响公司的利润和个人收入；税收调整将直接影响公司的利润和个人收入；证券交易税直接影响证券交易的成本证券交易税直接影响证券交易的成本国家国家产业产业政策：部分政策：部分产业产业将得到一系列政策将得到一系列政策优优惠惠和扶持，因而将和扶持，因而将获获得得较较高的利高的利润润和具有良好的和具有良好的发发展前景。在展前景。在选选股股时时要关注是否是要关注是否是财财政投政投资资重点，重点，是否有是否有贷贷款税收方面的款税收方面的优优惠政策等。惠政策等。精心整理专业资料，请放心下载24证券投资
25、学第四三、汇率政策：三、汇率政策：从结构上从结构上影响证券市场影响证券市场汇率影响证券市场的途径：汇率影响证券市场的途径：汇率上升（本币贬值）：出口企业受益，股价汇率上升（本币贬值）：出口企业受益，股价 上涨；进口企业受损，股价下跌；资本流出，上涨；进口企业受损，股价下跌；资本流出， 证券市场需求下降，价格下跌。证券市场需求下降，价格下跌。汇率下降（本币升值）：出口企业股价下跌、汇率下降（本币升值）：出口企业股价下跌、 进口企业股价上涨；资本流入，证券市场价格进口企业股价上涨；资本流入，证券市场价格 上涨上涨汇率政策对证券市场的影响汇率政策对证券市场的影响为抑制本币贬值，政府会抛外汇，购本币，
26、减少为抑制本币贬值，政府会抛外汇，购本币，减少货币供应，证券价格下跌；有时也会抛外汇，回货币供应，证券价格下跌；有时也会抛外汇，回购国债，促使国债价格上涨购国债，促使国债价格上涨精心整理专业资料，请放心下载25证券投资学第四习习题题一、名词解释一、名词解释国民生产总值国民生产总值经济周期经济周期财政政策财政政策货币政策货币政策汇率政策汇率政策先行指标先行指标同步指标同步指标滞后指标滞后指标二、简答题二、简答题1 1为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动最重要的因素最重要的因素? ?2 2财政政策的变动对证券市场价格有何影响财政政策的变动对证券市场价
27、格有何影响? ?3 3货币政策的变动对证券市场价格有何影响货币政策的变动对证券市场价格有何影响? ?4 4汇率政策的变动对证券市场价格有何影响汇率政策的变动对证券市场价格有何影响? ?精心整理专业资料，请放心下载26证券投资学第四第五章第五章 证券投资的产业周期分析证券投资的产业周期分析产业：一种企业群体，这种企业群体的成员由产业：一种企业群体，这种企业群体的成员由于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于于其产品在很大程度上的可相互替代性而处于一种联系密切的状态，并且由于产品可替代性一种联系密切的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。的差异而与其他企业群体相区别。产业分析的意
28、义：产业分析在整个基本分析中产业分析的意义：产业分析在整个基本分析中起着承上启下的作用。起着承上启下的作用。就一般情况而言，一个企业的增长与其产业的就一般情况而言，一个企业的增长与其产业的增长是一致的。所以，在进行了总的宏观分析增长是一致的。所以，在进行了总的宏观分析之后，投资者应该进一步考察不同产业的状况，之后，投资者应该进一步考察不同产业的状况，以期把握各类产业的现状及发展前景，只有这以期把握各类产业的现状及发展前景，只有这样才能作出对具体公司的选择。样才能作出对具体公司的选择。精心整理专业资料，请放心下载27证券投资学第四第一节第一节 产业的生命周期产业的生命周期一、产业分类一、产业分类
29、根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系：根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系： 成长型产业成长型产业; ; 周期性产业周期性产业 防御型产业防御型产业; ; 成长周期型产业成长周期型产业根据产业未来可预期的发展前景根据产业未来可预期的发展前景 朝阳产业：如信息业朝阳产业：如信息业; ; 夕阳产业：如纺织业夕阳产业：如纺织业根据产业所采用技术的先进程度根据产业所采用技术的先进程度 新兴产业、传统产业新兴产业、传统产业根据产业的要素密集度根据产业的要素密集度 资本密集型产业资本密集型产业; ;技术密集型产业技术密集型产业 劳动密集型产业劳动密集型产业精心整理专业资料，请放心下载28证券投资学
30、第四( (一一) )我国国民经济行业的分类（共分为我国国民经济行业的分类（共分为1616大类）大类） A.A.农、林、牧、渔业；农、林、牧、渔业；B.B.采掘业；采掘业；C.C.制造业；制造业；D.D.电电力、煤气及水的生产和供应业；力、煤气及水的生产和供应业；E.E.建筑业；建筑业；F.F.地质勘地质勘查业、水利管理业；查业、水利管理业；G.G.交通运输、仓储及邮电通信业；交通运输、仓储及邮电通信业；H.H.批发和零售贸易、餐饮业；批发和零售贸易、餐饮业；I.I.金融保险业；金融保险业；J.J.房地房地产业；产业；K.K.社会服务业；社会服务业；L.L.卫生、体育和社会福利业；卫生、体育和社
31、会福利业；M.M.教育、文化艺术及广播业；教育、文化艺术及广播业；N.N.科学研究和综合技术科学研究和综合技术服务业；服务业；O.O.国家机关、党政机关；国家机关、党政机关；P.P.其他行业。其他行业。（二）我国上市公司行业分类（共分为（二）我国上市公司行业分类（共分为1313大类）大类） A.A.农、林、牧、渔业；农、林、牧、渔业；B.B.采掘业；采掘业；C.C.制造业；制造业；D.D.电电力、煤气及水的生产和供应业；力、煤气及水的生产和供应业；E.E.建筑业；建筑业；F.F.交通运交通运输、仓储业；输、仓储业；G.G.信息技术业；信息技术业；H.H.批发和零售贸易；批发和零售贸易；I.I.
32、金融、保险业；金融、保险业；J.J.房地产业；房地产业；K.K.社会服务业；社会服务业；L.L.传播传播与文化产业；与文化产业；M.M.综合业综合业精心整理专业资料，请放心下载29证券投资学第四二、产业生命周期概述二、产业生命周期概述1 1、产业生命周期及其阶段特征、产业生命周期及其阶段特征 产业生命周期：每个产业都要经历一个由成长到衰退产业生命周期：每个产业都要经历一个由成长到衰退 的发展演变过程。这个过程便称为产业的生命周期。的发展演变过程。这个过程便称为产业的生命周期。初创阶段初创阶段: :企业数量少；开发费用高；产品需求小；销售收企业数量少；开发费用高；产品需求小；销售收 入低；公司风
33、险较大；企业很可能没有盈利，反入低；公司风险较大；企业很可能没有盈利，反 而普遍亏损而普遍亏损股价变动频繁，更适合投机者而非投资者股价变动频繁，更适合投机者而非投资者成长阶段成长阶段: :产品需求上升；生产厂商增加；产业内竞争逐步产品需求上升；生产厂商增加；产业内竞争逐步 激烈激烈企业利润稳定上升，适宜投资企业利润稳定上升，适宜投资精心整理专业资料，请放心下载30证券投资学第四成熟阶段成熟阶段在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个 产业市场；市场份额比例变化程度小；厂商产业市场；市场份额比例变化程度小；厂商 间竞争逐渐由价格战转向非价格战（如提高间竞争逐渐
34、由价格战转向非价格战（如提高 质量、改善性能、提高服务质量等）；新企质量、改善性能、提高服务质量等）；新企 业难进入；产业利润高，风险小业难进入；产业利润高，风险小前期股价平稳，投资较安全；后期股价可能下前期股价平稳，投资较安全；后期股价可能下跌，投资者应见好就收跌，投资者应见好就收衰退阶段衰退阶段新产品和大量替代品出现，产品需求减少；厂新产品和大量替代品出现，产品需求减少；厂 商逐渐离开；产业利润下降商逐渐离开；产业利润下降产业停滞并逐渐衰退，股价趋于下跌产业停滞并逐渐衰退，股价趋于下跌精心整理专业资料，请放心下载31证券投资学第四2 2、产业生命周期的影响因素、产业生命周期的影响因素需求需
35、求需求需求潜在需求刺激新产业的形成潜在需求刺激新产业的形成需求的稳定和饱和推动产业进入成熟期和衰退需求的稳定和饱和推动产业进入成熟期和衰退期。期。技术进步技术进步技术进步技术进步创造新产品、开拓新领域，促进新产业出现创造新产品、开拓新领域，促进新产业出现创造新工艺，推动现有产业技术升级创造新工艺，推动现有产业技术升级政府的影响和干预政府的影响和干预政府的影响和干预政府的影响和干预通过补贴、税收、信贷、额度限制、市场准入通过补贴、税收、信贷、额度限制、市场准入等手段等手段社会习惯的改变社会习惯的改变社会习惯的改变社会习惯的改变利益竞争利益竞争利益竞争利益竞争精心整理专业资料，请放心下载32证券投
36、资学第四第二节第二节 产业周期性在证券市场上的表现产业周期性在证券市场上的表现产业的业绩同样呈现出周期性变化产业的业绩同样呈现出周期性变化1.1.产业生命周期性和产业业绩产业生命周期性和产业业绩 初创期：初创期：市场规模狭小；市场认同度低；固定成本高；产业市场规模狭小；市场认同度低；固定成本高；产业业绩不佳；业绩不佳； 技术风险、市场风险。技术风险、市场风险。 成长期：成长期：业绩优良；高速成长；业绩优良；高速成长；管理风险、市场风险。管理风险、市场风险。 成熟期：成熟期：产品价格趋于稳定；增速放缓；垄断局面；产品价格趋于稳定；增速放缓；垄断局面；管理风管理风险险 衰退期：衰退期：市场减小；产
37、业外部的竞争压力增大；市场减小；产业外部的竞争压力增大；生存风险生存风险精心整理专业资料，请放心下载33证券投资学第四2.2.处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 初创期：初创期：初创期：初创期：产业创业不久、厂商较少、收益较少甚至亏损，因而产业创业不久、厂商较少、收益较少甚至亏损，因而在传统的证券市场上不符合上市条件。多在第二板市在传统的证券市场上不符合上市条件。多在第二板市场上市，投资以投机性为主。场上市，投资以投机性为主。 成长期成长期成长期成长期：处于成长期的产业由于利润快速成长，因而其证券价处于成长期的产业由于利润快速成长，因而
38、其证券价格也呈现快递上扬趋势。证券价格也会因为对未来成格也呈现快递上扬趋势。证券价格也会因为对未来成长的过度预期和对这种过度预期的纠正而出现中短期长的过度预期和对这种过度预期的纠正而出现中短期波动。波动。精心整理专业资料，请放心下载34证券投资学第四成熟期：成熟期：处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地。产业快速成长处于成熟期的产业是蓝筹股的集中地。产业快速成长的可能性减小，但一般能保持适度成长，垄断利润丰的可能性减小，但一般能保持适度成长，垄断利润丰厚，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌厚，其证券价格一般呈现稳步攀升之势，大涨和大跌的可能性都不大，颇具长线持筹的价值。的可能性都不大，颇具长
39、线持筹的价值。衰退期：衰退期：衰退期：衰退期：处于衰退期的产业是绩平股、垃圾股的摇篮。处于衰退期的产业是绩平股、垃圾股的摇篮。产业生命周期各阶段的市场表现与其业绩状况并非一产业生命周期各阶段的市场表现与其业绩状况并非一一对应。一对应。精心整理专业资料，请放心下载35证券投资学第四产业特性与证券投资的选择产业特性与证券投资的选择顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业世界产业结构的演进方向是产业结构的高度化世界产业结构的演进方向是产业结构的高度化产业结构也受全球性因素影响产业结构也受全球性因素影响对处在生命周期不同阶段的产业，应根据自身情况做不同处理初创期产业适合投机者或风险投资人初创期产业适合
40、投机者或风险投资人成长期产业适合趋势型投资者成长期产业适合趋势型投资者成熟期产业适合收益型投资者或价值型投资者成熟期产业适合收益型投资者或价值型投资者衰退期产业不适合投资衰退期产业不适合投资正确理解国家的产业政策，把握投资机会精心整理专业资料，请放心下载36证券投资学第四第三节第三节 行业的其他特征分析行业的其他特征分析1. 1. 行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构分析行业的市场结构指行业中企业面临的垄断与竞行业的市场结构指行业中企业面临的垄断与竞争的程度。争的程度。行业的市场结构随该行业中企业的数量、产品行业的市场结构随该
41、行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。变化。 （1 1）完全竞争（）完全竞争（2 2）不完全竞争）不完全竞争 （3 3）寡头垄断（）寡头垄断（4 4）完全垄断）完全垄断精心整理专业资料，请放心下载37证券投资学第四比较比较项目项目完全完全竞争竞争垄断垄断竞争竞争寡头寡头垄断垄断完全垄断完全垄断生产者特点众多众多相对少量独家企业生产资料特点完全流动可以流动很难流动不流动产品特点同质、无差别 存在差别价格特点企业接受价格而不能制定价格对价格有一定的控制力对价格具有垄断能力垄断定价，但受到法律管制典型行业初级产品制成品资本密集型行
42、业、技术密集型行业公共事业和资本、技术高度密集型行业或稀有金属矿藏精心整理专业资料，请放心下载38证券投资学第四2.2.经济周期与行业分析经济周期与行业分析增长型行业特点：依靠技术进步、新产品推出及优质的服务等使其经常呈现增长状态股价不随经济周期变化而变化，投资者较难把握精确的购买时机周期型行业如珠宝行业、耐用品制造行业等防御型行业精心整理专业资料，请放心下载39证券投资学第四3. 3. 影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素影响行业兴衰的主要因素（1 1）技术进步）技术进步）技术进步）技术进步 （2 2）政府政策）政府政策）政府政策）政府政策政府管理行业的标准是关
43、系到国计民生的基础行业政府管理行业的标准是关系到国计民生的基础行业和国家发展的战略性行业和国家发展的战略性行业, ,这些行业是私人没有能力这些行业是私人没有能力和不愿意涉足的行业。和不愿意涉足的行业。（3 3 3 3）产业组织创新）产业组织创新）产业组织创新）产业组织创新包括持续的技术创新和服务创新包括持续的技术创新和服务创新（4 4 4 4）社会习惯的改变）社会习惯的改变）社会习惯的改变）社会习惯的改变社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响。的影响。
44、（5 5 5 5）经济全球化）经济全球化）经济全球化）经济全球化经济全球化导致产业的全球性转移国际分工出现重要变化精心整理专业资料，请放心下载40证券投资学第四习题一、名词解释一、名词解释成长型产业成长型产业周期型产业周期型产业防御型产业防御型产业朝阳产业朝阳产业夕阳产业夕阳产业产业生命周期产业生命周期二、简答题二、简答题1.1.产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？2.2.为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一为什么产业的证券市场表现与其业绩水平并不一一对应？一对应？3.3.证券投资的产业投资需遵循哪些原则？证券投资的产业投资需遵循哪些原则？精心整理专业资料，请放心下载41证券投资学第四
