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1、证券研究报告研究中航重机现 年 3最多、最好用研究报告服务商机械行业价值周报（2013 年第 1 周） 2013-01-王俊刘佃贵降低库存；公司表示 2013 年第一季度的生产水平很可能会继续保持在较行业Table_MainInfo机械设备Table_Industry机械行业价值周报（2013 年第 5 周）中性（维持）2013 年 2 月 3 日行重点公司周报要点业研究报告重点公司三一重工中联重科新界泵业南方泵业北方创业中国南车中国北车12E0.800.960.540.840.770.300.3113E0.931.090.711.071.080.360.38评级 增持增持增持增持增持增持增持
2、 12 月，我国叉车行业主要企业合计叉车销量为 20,113 台，环比下降 14.8%，同比下降 6.2%；叉车销量已连续；叉车销量已连续 10 个月同比下滑，912 月同比降幅维持在 6%8%。2012 年叉车销量为 291,333 台，相比 2011 年下降 7.2%。预。预计由于同比基数下降以及市场逐步回暖，2013 年叉车销量或略有增长。2012 年全年，安徽合力和杭叉机械的叉车市场份额稳中有升。2012 年，安徽合力市场份额上升 1.0 个百分点至 23.6%；杭叉机械市场份额上升 0.9 个百分点至 22.7%。12 月，日本工程机械行业对中国、亚洲、美国、欧盟的出口金额分别为0.
3、38 0.42 增持 13.1、150.2、214.8、75.2 亿日元，分别同比增加-79.9%、-46.5%、-37.5%、-6.4%。此前，日本对美国的工程机械出口形势延续较高景气，但。此前，日本对美国的工程机械出口形势延续较高景气，但 11 月出相关报告中国价值投资网2010 月以来的首次同比下滑；而对中国、亚洲其他地区以及欧盟机械行业价值周报（2013 年第 4 周） 2013-01-27的出口增速在 2012 年 3 月出现短暂回升之后又显回落态势，目前同比降幅仍在高位。自 2011 年 7 月至 2012 年 12 月，日本对中国市场的工程机械wwwww1出口金额持续同比下滑且降
4、幅呈扩大态势，国内工程机械市场景气好转仍第 2 周） 2013-01-13需时日，中日矛盾冲突仍在升级且我国工程机械进口替代加速，预计日本机械行业价值周报（2013 年 对中国市场的工程机械出口金额同比降幅仍将维持在高位。卡特彼勒 2012 年年度销售收入和利润创历史新高。2012 年收入和利润分分析师：别相比 2011 年增长 10%和 15%。其中，第四季度销售收入总额为 160.75吴华 S0190511040001亿美元，相比 2011 年第四季度的 172.43 亿美元减少 11.68 亿美元；主要由于代理商新机库存量变化对销售产生影响，使销售额降低了约 14 亿美元陈德静S0190
5、512080003（2012 年第四季度代理商库存降低约 6 亿美元，而 2011 年同期代理商库研究助理：曹阳 存量增加约 8 亿美元）。销售收入的降低、产量急剧下降所带来的成本影响以及卡特彼勒公司 20 亿美元库存量的减少都对第四季度的盈利产生了负面影响，第四季度利润为 6.97 亿美元，而 2011 年同期利润为 15.47 亿美元。 当世界经济在 2012 年年中开始疲软，卡特彼勒及其代理商就更加专注于中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商低的水平，直到库存和代理商的订单量逐渐回转至最终用户的需求水平。对于 2013 年，公司预期美国经济会有一定改善，但增长势头还相对较弱；中国经济
6、会继续提升，但增速不会达到 2010 年和 2011 年的水平；同时，公司对欧洲的情况仍然比较担忧，预计该地区的经济在 2013 年仍会比较艰难。公司预计 2013 年销售收入总额为 600680 亿美元，相比 2012 年增加-9%3%；其中，预计；其中，预计 2013 年上半年会弱于去年同期，而下半年的增长会更好。请阅读最后一页信息披露和重要声明以来的负增长态势且降幅仍在扩大；来自中国的订单同比下降 44%至行业研究报告1 月 30 日，三一集团首台 6D34 发动机在昆山产业园 1 号厂房经过 20 多道自动化组装程序后成功下线，三一从此拥有了自主研发生产的动力匹配。三一集团与日本三菱扶
7、桑就 CKD 项目展开合作，专注于研发生产工程机械动力设备，优化集团动力匹配。据报导，该产品年产量约 1 万台，主要用于配套三一集团所产工程机械。据报导，首架湖南株洲生产的“欧若拉”飞机原定于 2013 年元旦前下线，但受天气影响，厂房建设时间超过预期，飞机下线时间将推迟到春节后。山河智能轻型飞机项目是由其参股公司山河科技运营。山河科技总经理助理肖黄兴表示：“目前厂房建设已完成，正在进行生产线安装，估计春节前能完工；春节过后即开始试生产”。山河科技市场部部长易博文表示：“欧若拉小飞机早前就已通过适航认证，厂房建设完成后正申请民航证，这个证问题不大，其他没有什么手续了。量产在技术层面没有任何问题
8、。2013 年大概生产小飞机 5060 架，以欧若拉为主，也会生产少量无人机，目前总订单达 20 多架”。12 月，日本机床工具行业来自日本国内市场、德国市场和中国市场的订单形势仍显低迷，同比降幅呈扩大态势；来自美国市场的订单同比持平。12 月，日本机床行业来自日本国内的订单同比下降 27%至 259 亿日元，下行压力仍未缓解；来自德国的订单同比大幅下降 44%至 20 亿日元，延续 2011 年 9 月中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 157 亿日元，创下本轮下行周期目前最大降幅；来自美国的订单同比持平为 165 亿日元。2012 年，日本机床行业累计来自中国的订单下降 7%至 3
9、,056 亿日元。wwwww22012 年全年，我国通用设备制造业累计营业收入 3.69 万亿，同比增长 10.5%，增速较 1-11 月份增速小幅上升 0.06 个百分点；利润总额 2453 亿元，同比增长 4.2%，增速较 1-11 月份提高 2.6 个百分点；12 月底库存 1642.3 亿元，同比增长 6.5%，增速较 11 月底下降 0.78 个百分点。从通用设备制造业全年财务数据来看，前三季度行业营业收入及利润总额同比增速都逐渐下降，但四季度以来同比增速持续在 10%左右小幅回暖，盈利能力有所改善，利润增速也逐月好转。库存同比增速已经 9 个月连续下行，但四季度以来下行速度放缓。机
10、械行业各细分板块的投资要点及重点关注公司详见正文第一节。风险提示。投资增速和政策落实力度低于预期；资金周转压力和逾期债权风险加剧；市场竞争加剧超预期；原材料价格大幅上涨等。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -图 8、1-10 月营业收入同比增长 9.8% .- 13 -wwwww3行业研究报告目录1、估值与投资要点：关注高周转、低杠杆、优势技术企业.- 4 -2、工程机械：三一集团首台自主研发发动机下线.- 7 -3、机床工具：12 月日本机床行业来自中国市场订单创下本轮下行周期目前最大降幅 .- 10 -4、铁路设备：2012 年全国铁路固定资
11、产投资 6310 亿元，同比增 7% . - 11 -5、重型机械：去库存或接近尾声 . - 11 -6、节能减排：能耗居高不下，能量回收或将成装备工业新增长极 .- 12 -7、通用设备制造业：行业需求底部企稳缓慢回升，库存同比增速继续下行 .- 13 -图 1、机械行业主板、中小板、创业板估值与 A 股整体估值比较 .- 4 -图 2、我国叉车行业主要企业合计叉车销量及同比增速.- 7 -图 3、安徽合力与杭叉机械的月度叉车市场份额.- 7 -图 4、我国平地机行业主要企业合计平地机销量及同比增速.- 8 -图 5、我国沥青混凝土摊铺机行业主要企业合计销量及同比增速.- 8 -图 6、日本
12、工程机械行业对中国、亚洲、欧盟和美国的出口金额同比增速 .- 9 -图 7、日本机床行业来自日本、中国、美国、德国的订单金额及同比增速 .- 10 -中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商图 9、1-10 月利润总额同比下降 0.6% .- 13 -图 10、10 月底产品库存同比增长 10.5% .- 14 -图 11、9 月底应收账款同比增长 18.5% .- 14 -表 1、机械细分行业观点及投资建议 .- 5 -中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -2003-01-032003-04-032003-07-032004-04-032004
13、-07-032005-01-032005-04-032005-07-032006-01-032006-04-032006-07-032007-07-032008-07-032009-07-032009-10-032010-07-032010-10-032011-10-032012-10-032003-10-032004-01-032004-10-032005-10-032006-10-032007-01-032007-04-032007-10-032008-01-032008-04-032008-10-032009-01-032009-04-032010-01-032010-04-032011
14、-01-032011-04-032011-07-032012-01-032012-04-032012-07-032012-09-252004-09-252005-03-25 2005-12-252006-06-252006-12-25 2007-09-252008-03-25 2008-12-252009-06-252009-12-25 2010-09-252011-03-25 2011-12-252012-06-252004-06-252004-12-252005-06-252005-09-252006-03-252006-09-252007-03-252007-06-252007-12-2
15、52008-06-252008-09-252009-03-252009-09-252010-03-252010-06-252010-12-252011-06-252011-09-252012-03-25 2012-12-252013-01-03倍。与 1 月 25 日相比，机械行业细分板块的 PE、PB 均上升。wwwww4-20%40%20%0%体 PE 为 31.7-20%-40%行业研究报告1、估值与投资要点：关注高周转、低杠杆、优势技术企业、估值与投资要点：关注高周转、低杠杆、优势技术企业行业估值1 月 28 日2 月 1 日，机械行业指数上涨 4.2%，沪深，沪深 300 上涨 6.
16、7%，机械行业，机械行业整体涨幅小于沪深 300。其中工程机械指数上涨。其中工程机械指数上涨 9.1%，机床工具指数上涨 9.3%、重型机械指数上涨 3.7%、铁路设备指数上涨 2.3%、军工指数上涨 4.7%、造船指数上涨 2.7%、节能减排设备指数上涨 3.3%、石油然气设备指数上涨 3.3%、通用机械与零部件指数上涨 2.3%。除工程机械、机床工具外，机械行业其余细分板块均跑输沪深 300。2 月 1 日收盘，机械行业整体 PE（TTM）为）为 27.9 倍、PB（MRQ）为 2.2 倍。其中，工程机械整体 PE 为 12.0 倍、PB 为 2.1 倍；机床工具整体 PE 为 80.2
17、倍、PB为 2.0 倍；重型机械整体 PE 为 41.3 倍、PB 为 1.4 倍；铁路设备整体 PE 为 20.1倍、PB 为 1.9 倍；军工整体 PE 为 42.5 倍、PB 为 2.7 倍；造船整体 PE 为 24.4 倍、PB 为 1.8 倍；节能减排设备整体 PE 为 24.5 倍、PB 为 2.8 倍；石油天然气设备整倍、PB 为 3.3 倍；通用机械与零部件整体 PE 为 42.4 倍、PB 为 2.8中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商图 1、机械行业主板、中小板、创业板估值与、机械行业主板、中小板、创业板估值与 A 股整体估值比较100%80%60%机械主板PE相对A
18、股主板（剔除金融服务业）溢价PE溢价均值（2005年起）机械主板PB相对A股主板（剔除金融服务业）溢价PB溢价均值（2005年起）100%80%60%40%20%0%中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商机械中小板PE相对A股中小板溢价PE溢价均值（2005年起）请阅读最后一页信息披露和重要声明机械中小板PB相对A股中小板溢价PB溢价均值（2005年起）- 4 -2009-10-302010-01-312010-02-282010-04-302010-05-312010-06-302010-07-312010-08-312010-09-302010-10-312011-01-312011-
19、02-282011-06-302011-09-302011-11-302011-12-312012-06-302012-07-312012-09-302012-10-312012-11-302012-12-312013-01-312009-11-302009-12-312010-03-312010-11-302010-12-312011-03-312011-04-302011-05-312011-07-312011-08-312011-10-312012-01-312012-02-292012-03-312012-04-302012-05-312012-08-量，目前仍没法做确切的判断，并且需
20、求好转迹象在春节后才有可能 三一重工wwwww5中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国南车中国北车臵费用+更新改造费用正相关， “一稳一升” 将带动相关公司业绩上扬。时代新材推荐 维持-行业研究报告20%10%0%-10%-20%-30%-40%机械创业板PE相对A股创业板溢价PE溢价均值（2009年11月起）机械创业板PB相对A股创业板溢价PB溢价均值（2009年11月起）数据来源：WIND，兴业证券研究所投资要点：关注高周转、低杠杆、优势技术企业表 1、机械细分行业观点及投资建议、机械细分行业观点及投资建议细分行业评级评级变动行业观点重点关注公司研究员从2012年11月中旬至今，挖
21、掘机开工数据呈现明显的季节性下降特征，目前预计开机数据的下滑将持续至春节后，且同比差距仍然较大。春节之后旺季需求的回升能否在庞大的市场保有量中大幅拉升新机的销工程机械得到明确数据支撑。但是，目前来看，产品总库存略低于预期，主机中性 维持 中联重科厂对市场增长判断、备货及排产热情略高于预期；此外，二季度房地产行业开工及土地购臵增速有望改善，基建投资增速也有望延续改善 恒立油缸态势，有望促成工程机械行业尤其是新开工品种基本面改善预期。近期建议重点关注竞争优势突出且估值较低的龙头公司三一重工、中联重科，以及直接受益于挖掘机市场复苏预期、订单好转的恒立油缸。陈德静机床工具中性维持1）制造业企业市场景气
22、低迷且盈利水平下滑导致加工设备升级换代以及投资扩张的意愿较低，未来一年我国机床市场需求景气、机床产量数控化率以及机床制造企业盈利能力出现好转的可能性仍较小。此外，由于厂商维持一定水平产能利用率以及客户延迟提货等方面的影响， 日发数码陈德静产品库存大幅增加。2）日发数码获得浙江大学飞机蜂窝材料加工核心专利技术使用权，有望打破国外对我国高端纸基蜂窝材料加工设备的垄断，在航空航天等领域的市场拓展前景广阔，建议关注日发数码。近期召开的全国铁路工作会议确定了2013年铁路投资目标：2013年全国铁路安排固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元（铁路固定资产投资=基本建设投资+车辆购臵费用+
23、更新改造费用，而更新改造费用大部分也是机车改造）。按此数据计算，2013年全国铁路铁路设备固定资产投资同比增3%（“一稳”）、车辆购臵费用+更新改造费用同比增16%（“一升”），铁路设备板块上市公司营收与当年车辆购中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商细分来说，2013年动车组和城轨地铁交付量有望实现38%和25%的增长、铁路配件需求稳中有升将带动相关公司业绩实现恢复性增长，建 北方创业议关注中国北车、中国南车、时代新材和北方创业。我们看好业绩相对确定的中国南车和中国北车，且在考虑中国北车自我配套能力的不断提升和产能利用率回升使得毛利率上扬的因素后，更看好中国北车的业绩增长。王俊重型机械中
24、性维持1）冶金机械子行业11月末产品库存为90.4亿元、同比增长1%，110月利润总额16.1亿元、同比降46%；我们预计2013年冶金子行业的全年王俊营收增长约为3%，而上市公司产能增幅在20%左右，估计全行业在15%请阅读最后一页信息披露和重要声明- 5 -化存量、用好增量，新增补贴向主产区和优势产区集中。经营体系方-新界泵业个月快速下行，供需结构逐渐改善。行业研究报告左右，因此，产能增速大于需求增速，缺口将会扩大，产能利用率的持续下降导致公司盈利能力的加速下降。2）压力容器子行业11月末产品库存为34.1亿元、同比增长18%，110月利润总额28.9亿元、同比增20%；我们预计2013年
25、压力容器子行业全年营收增长约为15%，而上市公司产能增幅在30%左右，全行业估计在20%左右。产能增速大于需求增速，缺口将会扩大，产能利用率的持续下降导致公司盈利能力的加速下降。天然气十二五规划12月3日正式发布，规划除提出到2015年天然气占一次能源消费总量比重从当前的4%提高至7.5%以外，还明确了“十节能减排推荐维持二五”期间天然气发展的六大重点任务以及相关具体目标和重点项目。 富瑞特装王俊随着规划的逐步落实，天然气生产企业、相关设备制造企业、下游管输企业以及城市燃气公司将获益。1）国内石油公司资本支出稳定增长，国外订单捷报频传，有利于支撑油气钻采设备市场维持高景气以及相关公司业绩增长预
26、期，尤其是受油气钻采设备推荐维持益于市场化采购范围扩大的民营设备企业。2）近期，中石油、中石化分别宣布了与页岩气相关的动向，中石油宣布针对页岩气等非常规气惠博普杰瑞股份陈德静的勘探开发技术取得重大突破，旗下西南油气田公司已生产销售页岩气逾千万立方米；中石化宣布与康菲联手进行页岩气研究。中央1号文件正式发布，力推新型农业经营体制。土地政策方面，提出5年内基本完成土地确权登记颁证工作，确权登记完成将有利于未来土地流转及农户土地承包经营权的保护。财政补贴方面将增加总量、优中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商面，一号文件提出将加大对联户经营、专业大户、家庭农场、农民合作社等新型农业经营主体的支持
27、力度，新增补贴也向专业大户、家庭农场、农民合作社等新型生产经营主体倾斜。技术装备方面，继续强wwwww6农业机械中性下调调高标准农田建设，要求加快大中型灌区配套改造、灌排泵站更新改造、中小河流治理，扩大小型农田水利重点县覆盖范围，大力发展高刘佃贵效节水灌溉，加大雨水集蓄利用、堰塘整治等工程建设力度，提高防汛抗旱减灾能力。我们认为一号文件基本符合此前市场预期，农业现代化与城镇化相辅相成，未来仍将是国家重点保障领域。国家政策支持有利于行业的长期稳定发展，但难以带来短期的爆发性增长。考虑到当前市场基本已经反映了国家政策对行业推动的乐观预期，短期内政策利好出尽后难以继续获得相对收益，下调行业评级为“中
28、性”。2012年全年，我国通用设备制造业累计营业收入3.69万亿，同比增长10.5%，增速较1-11月份增速小幅上升0.06个百分点；利润总额2453亿元，同比增长4.2%，增速较1-11月份提高2.6个百分点；12月底库存豪迈科技通用机械中性维持1642.3亿元，同比增长6.5%，增速较11月底下降0.78个百分点。从通用设备制造业全年财务数据来看，前三季度行业营业收入及利润总额同比增速都逐渐下降，但四季度以来同比增速持续在10%左右小幅回暖， 南方泵业刘佃贵盈利能力有所改善，利润增速也逐月好转。库存同比增速已经连续9中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商风险提示：投资增速和政策落实力度
29、低于预期；逾期债权风险；市场竞争加剧超预期；原材料价格大幅上涨等。资料来源：兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明- 6 -2009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-05200
30、9-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-90%15%当月同比增速 累计同比增速 安徽叉车当月市场份额最多、最好用研究报告服务商2011 年下降增速由负转正），环比增加行业研究报告2、工程机械：三一集团首台自主研发发动机下线、工程机械：三一集团首台自主研发发动机下线12 月叉车销量同比下降 6%，降幅与前三个月基本持平，降幅与前三个月基本持平12 月，我国
31、叉车行业主要企业合计叉车销量为 20,113 台，环比下降 14.8%，同比，同比下降 6.2%；叉车销量已连续 10 个月同比下滑，912 月同比降幅维持在 6%8%。2012 年叉车销量为 291,333 台，相比 2011 年下降 7.2%。叉车市场需求与码头物。叉车市场需求与码头物流以及制造业等行业景气密切相关，自 2011 年 9 月叉车月度销量同比增速开始放缓，且从 2012 年 3 月开始叉车月度销量同比增速由正转负，目前维持同比小幅下降态势。预计由于同比基数下降以及市场逐步回暖，2013 年叉车销量或略有增长。2012 年全年，安徽合力和杭叉机械的叉车市场份额稳中有升。2012
32、 年，安徽合力叉车销量为 68,623 台，相比 2011 年下降 3.1%，累计市场份额上升 1.0 个百分点至 23.6%；杭叉机械叉车销量为 66,044 台，相比 2011 年下降 3.1%，累计市场份额上升 0.9 个百分点至 22.7%。图 2、我国叉车行业主要企业合计叉车销量及同比增速、我国叉车行业主要企业合计叉车销量及同比增速图 3、安徽合力与杭叉机械的月度叉车市场份额、安徽合力与杭叉机械的月度叉车市场份额40,00035,00030,00025,000台120% 35%中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商30%60%20,00030%25%wwwww715,00010,
33、0005,0000叉车当月销量0%20%-30%-60%杭叉机械当月市场份额数据来源：中国工程机械工业协会，兴业证券研究所数据来源：中国工程机械工业协会，兴业证券研究所12 月平地机销量同比增速由负转正，而沥青混凝土摊铺机销量同比降幅有所扩大2012 年，我国平地机行业主要企业合计平地机销量为 4,201 台，相比 2011 年下降17.0%；我国沥青混凝土摊铺机行业主要企业合计摊铺机销量为；我国沥青混凝土摊铺机行业主要企业合计摊铺机销量为 2,169 台，相比中国价值投资网 33.6%。从。从 12 月当月销量来看，平地机销量同比增加 14.1%（同比（同比 48.6%；而沥青混凝土摊铺机销
34、量同比下降；而沥青混凝土摊铺机销量同比下降 26.3%（降（降幅有所扩大），环比下降 16.5%。2012 年 3 月以来，我国道路运输业投资完成额同比增速呈缓慢回升态势，对路面机械新机销量的拉动作用有限。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 7 -2009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112009-012
35、009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-092010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-1150%0%-50%-100%100% 最多、最好用研究报告服务商行业研究报告图 4、我国平地机行业主要企业合计平地机销量及同比增速、我国平地机行业主要企业合计平地机销量及同比增速8007006005004003002001000台100%80%60%40%20%0%-20%-40
36、%-60%平地机主要企业合计当月销量当月同比增加累计同比增加数据来源：中国工程机械工业协会，兴业证券研究所图 5、我国沥青混凝土摊铺机行业主要企业合计销量及同比增速、我国沥青混凝土摊铺机行业主要企业合计销量及同比增速800600台250%200%150%200中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商0wwwww8沥青混凝土摊铺机主要企业合计当月销量当月同比增加累计同比增加数据来源：中国工程机械工业协会，兴业证券研究所月日本对中国市场的工程机械出口金额同比降幅进一步扩大12 月，日本工程机械行业对中国、亚洲、美国、欧盟的出口金额分别为 13.1、150.2、214.8、75.2 亿日元，分别同
37、比增加-79.9%、-46.5%、-37.5%、-6.4%。此前，日本对美国的工程机械出口形势延续较高景气，但 11 月出现 2010 年 3 月以来的首次同比下滑；而对中国、亚洲其他地区以及欧盟的出口增速在 2012 年 3 月出现短暂回升之后又显回落态势，目前同比降幅仍在高位。自 2011 年 7 月至 2012 年12 月，日本对中国市场的工程机械出口金额持续同比下滑且降幅呈扩大态势，国内工程机械市场景气好转仍需时日，中日矛盾冲突仍在升级且我国工程机械进口中国价值投资网替代加速，预计日本对中国市场的工程机械出口金额同比降幅仍将维持在高位。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 8 -2011
38、-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-化集团动力匹配。据报导，该产品年产量约 1 万台，主要用于配套三一集团所产美元，相比 2011度代理商库存降低约 6 亿美元，而 2011 年同期代理商库存量增加约 8行业研究报告图 6、日本工程机械行业对中国、亚洲、欧盟和美国的出口金额同比增速、日本工程机械行业对中国、亚洲
39、、欧盟和美国的出口金额同比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%出口中国金额同比增长（左轴）出口欧盟金额同比增长（左轴）400%300%200%100%0%-100%出口亚洲金额同比增长（左轴）出口美国金额同比增长（右轴）数据来源：日本财务省，兴业证券研究所工程机械行业动态1） 卡特彼勒 2012 年年度销售收入和利润创历史新高。2012 年销售收入总额达658.75 亿美元，相比 2011 年的 601.38 亿美元增长 10%；利润达 56.81 亿美元，相比 2011 年的 49.28 亿美元增长 15%。其中，第四季度销售收入总额为 160.
40、75 亿年第四季度的 172.43 亿美元减少 11.68 亿美元；主要由于代理商新机库存量变化对销售产生影响，使销售额降低了约 14 亿美元（2012 年第四季中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商亿美元）。销售收入的降低、产量急剧下降所带来的成本影响以及卡特彼勒公司 20 亿美元库存量的减少都对第四季度的盈利产生了负面影响，第四季度利润为 6.97 亿美元，而 2011 年同期利润为 15.47 亿美元。当世界经济在 2012 年年中开始疲软，卡特彼勒及其代理商就更加专注于降低库存；公司表示 2013 年第一季度的生产水平很可能会继续保持在较低的水平，直到库存和代理商的订单量逐渐回转至
41、最终用户的需求水平。对于 2013 年，公司预期美国经济会有一定改善，但增长势头还相对较弱；中国经济会继续提升，但增速不会达到 2010 年和 2011 年的水平；同时，公司对欧洲的情况仍然比较担忧，预计该地区的经济在 2013 年仍会比较艰难。公司预计 2013 年销售收入总额为 600680 亿美元，相比 2012 年增加-9%3%；其中，预计 2013 年上半年会弱于去年同期，而下半年的增长会更好。2） 1 月 30 日，三一集团首台 6D34 发动机在昆山产业园 1 号厂房经过 20 多道自动化组装程序后成功下线，三一从此拥有了自主研发生产的动力匹配。三一集团与日本三菱扶桑就 CKD
42、项目展开合作，专注于研发生产工程机械动力设备，优中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商工程机械。3） 据报导，首架湖南株洲生产的“欧若拉”飞机原定于 2013 年元旦前下线，但受到天气因素影响，厂房建设时间超过预期，致使飞机下线时间将推迟到春节后。山河智能轻型飞机项目是由其参股公司山河科技运营。2012 年 10 月，山河科技增资扩股，山河智能占股 17.65%，实际控制人、山河智能董事长何清华直接持股 29.41%。山河科技总经理助理肖黄兴表示：“目前厂房建设已完成，正在进行生产线安装，估计春节前能完工；春节过后即开始试生产”。山河科技市场部部请阅读最后一页信息披露和重要声明- 9 -2
43、009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-07
44、2012-082012-092012-102012-112012-122011-022011-032011-042011-072011-082011-092011-122012-012012-022012-052012-062012-072012-092012-102012-112012-122011-012011-052011-062011-102011-112012-032012-042012-未缓解；来自德国的订单同比大幅下降 44%至 20 亿日元，延续 2011 年200%400行业研究报告长易博文表示：“欧若拉小飞机早前就已通过适航认证，厂房建设完成后正申请民航证，这个证问题不大，
45、其他没有什么手续了。量产在技术层面没有任何问题。2013 年大概会生产小飞机 5060 架，以欧若拉为主，也会生产少量无人机，目前总订单达 20 多架”。4） 1 月 24 日，沃尔沃金融服务公司与山东临工及其 4 家代理商签署了合作协议，标志着山东临工与沃尔沃金融服务的合作取得了重要的阶段性进展。这项合作有助于通过专业的融资顾问、优秀的金融服务团队、稳定的金融支持为购买山东临工设备的用户提供包括零售按揭、融资租赁、保险服务等产品和服务在内的一站式金融服务，助力山东临工的市场拓展，双方都对这项合作报以厚望。3、机床工具：、机床工具：12 月日本机床行业来自中国市场订单创下本轮下行周期目前最大降
46、幅12 月，日本机床工具行业来自日本国内市场、德国市场和中国市场的订单形势仍显低迷，同比降幅呈扩大态势；来自美国市场的订单同比持平。12 月，日本机床工具行业来自日本国内的订单同比下降 27%至 259 亿日元，订单同比下行压力仍中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 9 月以来的负增长态势且降幅仍在扩大；来自中国的订单同比下降 44%至 157 亿日元，创下本轮下行周期目前的最大降幅；来自美国的订单同比持平为 165 亿日元。2012wwwww10年全年，日本机床工具行业累计来自中国市场的订单同比下降 7%至 3,056 亿日元。图 7、日本机床行业来自日本、中国、美国、德国的订单金额及
47、同比增速、日本机床行业来自日本、中国、美国、德国的订单金额及同比增速4003002001000100%0%-100%来自中国订单（亿日元）中国同比增长来自美国订单（亿日元）美国同比增长来自德国订单（亿日元）德国同比增长中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 200%100%0%-100%来自中国订单（亿日元）中国同比增长来自美国订单（亿日元）美国同比增长来自德国订单（亿日元）德国同比增长请阅读最后一页信息披露和重要声明- 10 -2009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009
48、-122010-012010-022010-032010-042010-052010-062010-072010-082010-092010-102010-112010-122011-012011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-102011-112011-122012-012012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-102012-112012-122011-022011-032011-042011-072011-082011-09201
49、1-122012-012012-022012-052012-062012-072012-092012-102012-112012-122011-012011-052011-062011-102011-112012-032012-042012-08万辆，普通客车 2270 辆。另外，随着新线投产运行，今年将是动车需求高峰2)际投资增最多、最好用研究报告服务商1) 中国机械工业步入中速增长期。在近日举行的“2012 年全年机械工业经济运0-100%来自中国订单（亿日元）来自美国订单（亿日元）来自德国订单（亿日元）行业研究报告400300中国同比增长美国同比增长德国同比增长200%100%20010
50、000%-100%来自中国订单（亿日元）中国同比增长来自美国订单（亿日元）美国同比增长来自德国订单（亿日元）德国同比增长数据来源：JMTBA，兴业证券研究所4、铁路设备：、铁路设备：2012 年全国铁路固定资产投资 6310 亿元，同比增 7%1） 今年铁路车辆投资拟增至 1170 亿人民币。据中国证券报引述行业人士指出，今年铁道部拟计划安排车辆购臵投资 1170 亿元人民币(下同)，较去年实8%。其中，於今年计划交付动车组 290 列，机车 1000 台，货车 4中国价值投资网年。据早前铁路工作会议上透露，今年全国铁路计划安排固定资产投资 6500亿元，其中基本建设投资 5200 亿元，新线
51、投产逾 5200 公里。wwwww112） 中国南车发行 2013 年第一期超短期融资券。 公司于 2012 年 12 月 4 日收到中国银行间市场交易商协会接受公司发行超短期融资券注册金额为人民币80 亿元的通知，注册额度自通知书发出之日起 2 年内有效，注册有效期内可分期发行。公司于 2012 年 12 月 6 日发行了 2012 年度第一期超短期融资券20 亿元，期限 270 天，发行利率为 4.38%；于 2013 年 1 月 25 日发行了 2013年度第一期超短期融资券 10 亿元，期限 180 天，发行利率为 4.00%；于 2013年 1 月 31 日发行了 2013 年度第二
52、期超短期融资券 20 亿元，期限 90 天，发行利率为 3.90%。5、重型机械：去库存或接近尾声、重型机械：去库存或接近尾声中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商行形势新闻发布会”上，中国机械工业联合会执行副会长蔡惟慈指出，受国内外经济景气下行的影响，2012 年机械工业的发展延续了 2011 年的增速回落趋势，但全年仍实现了产销、效益等主要经济指标的适度增长。不过，与连续 10 年的高速增长相比，行业发展已步入中速增长期。蔡惟慈预计，2013年机械工业产销增速在 12%左右，利润增速在 8%左右。2012 年 1-12 月全国机械行业生产运行快报请阅读最后一页信息披露和重要声明- 11
53、 -长极一、回收废气中余压余热能量的透平机：如高炉炉顶余压回收透平机行业研究报告产销增速同比下滑2012 年 1-12 月，机械工业全行业完成工业总产值 184131.05 亿元，同比增长12.64%；实现工业销售产值 180355.95 亿元，同比增长 12.54%。1-12 月产销率为 97.94%。1-12 月，机经网分析，工业销售产值同比连续出现整体下滑的态势，内燃机、工程机械、其他民用等行业的产销增速同比仍然下降幅度较大；其中，内燃机行业由原来的正增长下降到-3.35%的负增长，同比下降了 24.68 个百分点；工程机械和其他民用行业的增速分别下降了 33.97 和 26.29 个百
54、分点。主要产品产量同比平稳增长机经网分析，2012 年 1-12 月，在机械行业的 120 类主要产品中，增幅超过百分百的产品有 3 类：玉米收获机械（113.26%）、石油化工用加氢反应器(116.30%)、燃气轮机(165.99%)；其中，饲料生产专用设备、液压元件、铸铁件等行业的产量增速同比大幅下滑，增速同比下降了 61.23、67.07 和 41.67个百分点。6、节能减排：能耗居高不下，能量回收或将成装备工业新增、节能减排：能耗居高不下，能量回收或将成装备工业新增中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商能耗居高不下，能量回收或将成装备工业新增长极。调研显示，为了提高运营效率，目前，
55、国内许多高耗能企业对节能改造、余能利用有迫切的需求意愿。但余压余热能量回收利用是系统工程，产品涉及领域多，覆盖面广，对研究、开发、设计以及制造都有着很高的要求。但目前无论是研究设计单位还是装备制造企业，条块分割的现实以及在余能回收利用工作上缺乏统一规划、协调、指导，制约相关业务的快速发展。因此，集合多种优质资源，搭建一个合作平台服务于市场，成为能量回收装备行业的迫切要求。于是，受中国通用机械工业协会委托，由陕鼓集团牵头组建的中国通用机械工业协会能量回收装备分会（以下简称“能量回收装备分会”）1 月 16 日正式成立。据相关人士介绍，能量回收装备分会成立后，研究方向不仅涉及设备主机，还将关注能量
56、回收高效利用、梯级利用中的系统技术、关联技术、组合技术、智能化控制技术、集成设备系统一体化等。能量回收关键设备：中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 （TRT）、硝酸尾气余压余热回收透平机、生产对苯二甲酸（PTA）装臵中尾气余压余热回收透平机等。二、纯低温余热回收汽轮机：将工业企业中多种不同压力下的蒸汽，分别引入专门设计的余热回收汽轮机，进行余压余热能量回收。三、燃气轮机尾气余热回收蒸汽发生器：将燃气轮机排出的尾气中的余压余热能量，进行回收产生蒸汽的蒸汽发生器。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 12 -5,000 40 350wwwww13累计主营业务收入（十亿）率较大。12 月底应收
57、账款 5793.1 亿元，同比增长 17.6%，较 11行业研究报告四、余热锅炉：利用工业过程中的废气、废料或废液中的显热、可燃物质燃烧后产生的热量，可在多压状态下产生蒸汽以回收其余压余热能量的锅炉。五、燃气内燃余热回收机：将煤矿、油田、垃圾处理场、炼化企业中放散的瓦斯气、煤气、沼气、甲烷气等可燃气体充分利用，在类似内燃机的回收机中燃烧转变为高品质的能量。六、热泵：将低品位热能转换成高品位热能，进行能量回收。7、通用设备制造业：行业需求底部企稳缓慢回升，库存同比、通用设备制造业：行业需求底部企稳缓慢回升，库存同比增速继续下行2012 年全年，我国通用设备制造业累计营业收入 3.69 万亿，同比
58、增长 10.5%，增速较 1-11 月份增速小幅上升 0.06 个百分点；利润总额 2453 亿元，同比增长 4.2%，增速较 1-11 月份提高 2.6 个百分点。从通用设备制造业全年财务数据来看，前三季度行业营业收入及利润总额同比增速都逐渐下降，但四季度以来同比增速持续在 10%左右小幅回暖，盈利能力有所改善，利润增速也逐月好转。图 8、1-10 月营业收入同比增长 9.8% 图 9、1-10 月利润总额同比下降 0.6%中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 804,0003,0002,0001,000030201003002502001501005006040200-累计利润总额（
59、十亿）收入同比增速（%）数据来源：CEIC，兴业证券研究所同比增速（%）数据来源：CEIC，兴业证券研究所12 月底库存 1642.3 亿元，同比增长 6.5%，增速较 11 月底下降 0.78 个百分点。库存同比增速已经连续 9 个月连续下行，但四季度以来下行速度放缓，并且四季度以来库存同比增速已经低于成本同比增速。从 2009 年情况来看，虽然收入同比增速自 2009 年下半年开始快速好转，但库存同比增速连续在底部徘徊至 2010 年下半年才开始反弹，因此预计 2013 年上半年行业库存同比增速继续在底部徘徊的概中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商月底同比增速提高 1.41 个百分点
60、，应收账款同比增速略有反弹，但整体来看仍是 2010 年以来较低水平，基本与 2009 年低持平。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 13 -行业研究报告图 10、10 月底产品库存同比增长 10.5%图 11、9 月底应收账款同比增长 18.5%200150100500产品库存（十亿）同比增速（%）数据来源：CEIC，兴业证券研究所3025201510508006004002000应收账款（十亿）应收账款同比增速（%）数据来源：CEIC，兴业证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商请阅读最后一页信息披露和重要声明- 14 -行业评级推中回
61、公司评级买增中减最多、最好用研究报告服务商北京市西城区武定侯街 2 号泰康国际大厦 6 层邮编：100140上海市浦东新区民生路 1199行业研究报告投资评级说明报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：荐：相对表现优于市场性：相对表现与市场持平避：相对表现弱于市场报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：入：相对大盘涨幅大于 15%持：相对大盘涨幅在 5%15%之间性：相对大盘涨幅在-5%5%之间持：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式中国价值投资网 弄
62、证大五道口广场 1 号楼 21 层邮编：200135wwwww15传真：021-传真：010-66290200深圳市福田区益田路 4068 号卓越时代广场 15 楼 1502-1503邮编：518048传真：0755-82562090中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商请阅读最后一页信息披露和重要声明- 15 -中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商行业研究报告【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地
63、出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司接受客户的后续问询。本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不
64、一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致wwwww16的投资决策。本公司系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些
65、公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。请阅读最后一页信息披露和重要声明- 16 -
