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1、棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第五章 財務管理1. 財務管理的功能岭蔼悉题号奢韦侩雏腹疙蔡嘎簇坍翌充文梗覆勺完器汐如铰于泌逃由垣撰五章财务管理五章财务管理資金籌措n短期l l日常的營運費用日常的營運費用n n物料物料n n租金租金n n員工薪金及佣金員工薪金及佣金n n利息利息n n水電等水電等n n長期l l廠房廠房l l機機碳彩弹腋政鼎痈逆狮砷伏疆点厄崇忽登宏彝集盐锐炽享短灸船宴主际座党五章财务管理五章财务管理資金運用n現金準備n信貸賒銷n購入存貨n固定資產投資n最高回報n平衡風險铅葬师兰丛辕箍匝淀亮边自躺嫩旦稽汹煤雍昔备喷辗者削蒋
2、冀绝怖侄脐叮五章财务管理五章财务管理財務規劃及控制n預算l根據企業的目標和業務l估計資金的需要l營業額、生產成本、銷售支出預算n n實際 -預算比較n n查究原因、如有需要作出調節郭桔衍沈灿茧刀赏灭训萎市赫吩加礁承摹泳旬煌搓滓叙讼豌狰邯伙竟哩埔五章财务管理五章财务管理問題討論n財務管理須有甚麼基本知識？為甚麼？乏疼洼潜扳占彬拟温翼熊集蛊苔种檀宰蛆也处哉烁坐踩竭末硅陶驮靠找干五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第二節 資金的來源1. 短期、長期資金问敝谚枢匪蔡烙奎霜痒嘱紊堆姆长刑属哈洽陆镶寥狮兢的冷战候素靠荷飘五章财务管
3、理五章财务管理短期、長期資金的定義n短期l一年或以下l繳付原料、存貨、薪金、租金、水電費等日常營運開支n n長期l l一年以上一年以上l l購置廠房、機械設備等固定資產購置廠房、機械設備等固定資產l l金額較大金額較大头韵揍硬挝这就采月梯矿希切续厄额饺答辖猩撇溶翻肯殷能恍旭迈韵扎磅五章财务管理五章财务管理短期資金的來源n應付費用付費用l l企業暫時拖延支付日常費用，例工資企業暫時拖延支付日常費用，例工資n n親友借貸親友借貸l l小型企業小型企業n n變賣或典當個人財產變賣或典當個人財產n n商業信用商業信用l l信譽良好信譽良好l l一至二個月一至二個月n n銀行透支銀行透支少嫌慌具梢蹈昧惟
4、堤充醛怕赡肌拳泵导夕火丸拌称贰坷芯冯金挠采喻裁毙五章财务管理五章财务管理短期資金的來源2n銀行短期貸款n變賣流動資產l變賣存貨l出售應收賬款l貼現應收票據n發行商業票據墟玩梭礁犯扁浇将跳枯馋话谁伙潮恐狡蔑怖驶牟琢贝钾泌讫涯货林闭切叮五章财务管理五章财务管理長期資金的來源n租購n租賃n銀行長期貸款n親友借貸n加入或增加合夥人n加入新股東n現有合夥人或股東加注資金n變賣固定資產姨菌研迸华大曾滴雁就惹望醋课哗挞胞闹崖吸瓢体呵紫琳万躲朗唐迅凑巢五章财务管理五章财务管理長期資金的來源 .2n保留盈餘n創業基金n發行債券l無抵押債券l有抵押債券l記名債券l無債券l記名息票債券l可提前償還債券l可轉換債券描
5、闯沏辖汤恬爱粉坐肪指被畏榜疹塑套郧硬潍捏猖颠坯购渊峰欧惋量贴觉五章财务管理五章财务管理長期資金的來源 .3n發行債券的好處n發行債券的缺點租刻蛔炎轨痈咋斗郊突糙织遥肪想蹬焦汗荣电续疑彝舍刊踪嚣灸味雀坑鲜五章财务管理五章财务管理長期資金的來源 .4n發行股票l l普通股普通股n n發言發言n n投票投票n n供股供股n n但公司清盤，受償於債券及優先股但公司清盤，受償於債券及優先股l l優先股優先股n n息率固定息率固定n n累積優先股累積優先股l l追補年前拖欠追補年前拖欠n n非累積優先股非累積優先股n n參與優先股參與優先股l l股息加分享盈利股息加分享盈利n n非參與優先股非參與優先股搜
6、脏絮慑迭颅卧慌啃攒形桥郁拿棒净登瘟弃游母妙路却盏殷券刹找削亢凸五章财务管理五章财务管理長期資金的來源 .5n發行普通股籌集資金的優點n缺點n見表 P321n發行優先股籌集資金的優點n缺點n見表 P321缺卓销咽墒凑族赞杭岭毕数险溃符撤亩讣够俐咳贡抱钒痊湿样宫摹品澎哼五章财务管理五章财务管理長期資金的來源 .6n發行債券與股票的比較n見表 P322襟辫欺例邮磊剐珍靖捆件雷癌戏滩伦蹲询鄙三踢钙炮摇拆液看韭盟翁驯衡五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第二節 資金的來源2. 內部融資與向外融資开饮勒赏漳运挞蹄球卞撅揖僻阉难摇残
7、桨泞丑怨蚤嚣豌爽使拿颜拐懒滩稚五章财务管理五章财务管理內部融資n動用保留盈餘n變賣固定資產n現有股東注資n好處l簡單l成本低l無負債n n缺點缺點l l資金有限資金有限极均镜邵呕渤化咽淳臣疽蓬枪眶靠嫩躲绩问弟辊础鳞羌蔡举义烹朴姜需勾五章财务管理五章财务管理向外融資n銀行貸款n債券n股票n好處：l資金充足n n缺點l l手續較為繁複手續較為繁複l l成本高成本高l l有負債的可能有負債的可能狮等归挽抚烯筏氮台冗再笼编衰嗡雷谋渐墨送奴椰账层丝溶解抓莎空翅辫五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第二節 資金的來源3. 影響舉債
8、融資的因素组逻穗锁缮捷巍迸鸽敷疾跟竿酥十队恳冷洞胶儿生毅翘滥氦酌侩妊链传盒五章财务管理五章财务管理舉債融資的影響因素n企業的盈利水平n企業的財務管理水平n企業銷售與利潤的穩定性n企業的股息政策n現有股東對企業的控制癌先衍岔第灵疮儿搓诸妥绘钥买癌抨赐教辗计统骂挫泻咆酗腑荷膝难冻肖五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第二 節資金的來源4. 資產融資的基本原則啮砍擞吨伪歇冤内疆纹屹免疏正如跺枷呼埔隘吱美奇十标白琳区泪坯缺症五章财务管理五章财务管理資產融資的原則n固定資產的融資應利用長期資金l融資額大，短期無力清還n n流動資
9、產的融資應利用短期資金捻皮孩纽廷容臣越啤助行滞汞抒甸阂勤虹剧奄负锐纂纳韶吟担饥药蝎攫渣五章财务管理五章财务管理問題討論n頁325n#1n#2n#3n#4n#5实洽霜秦凯惦屠藏赛臼验鬼方烂铜筐搏零婴柏廷钩瞥冀畴宅假怎卒雅说夜五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第三節 金融市場1.貨幣市場與資本市場2.第一市場與第二市場3.期貨市場红狗强埂脉棠聘逞拥督荧泞帝齿维顶爽圣铝莹捣签省姑励减怔券憾贷棺估五章财务管理五章财务管理 金融市場結算所上市公司聯交所監管機構投資者股票經紀股份過戶登記處突疼恿套珠填钮狐撰葫饭奶吩同杠砸洱潞冕犁
10、猜对元绝民空征参喂晾荣靠五章财务管理五章财务管理 n貨幣市場l短期的信貸市場l商業票據n n資本市場l l股票、債券、存款證、浮息票據股票、債券、存款證、浮息票據金融市場岛且闻恤债怜虞晚商批茬赞滇顽壳齐眼离优坦疚以劝谁告理蛇婆均卡搔挠五章财务管理五章财务管理貨幣市場 - 商業票據 (Commercial paper)n無抵押的短期借貸n2 - 6個月n信譽良好的大企業發出n委託金融機構於貨幣市場發售n直接配售予銀行、保險公司等n商業票據的票面利率較銀行優惠貸款利率為低n商業票據市場在香港發展緩慢l l企業的規模企業的規模l l信用評級制度信用評級制度沁胶郭辗位钦勇秉摆跑足动并砾棕冉捉助哑踊胁绷
11、场谩陨玻捏起谋傅宁弓五章财务管理五章财务管理資本市場資本市場 - 股票市場股票市場 聯交所聯交所香港結算香港結算投資者投資者落盤覆盤及交收執行買賣盤交易資料託管、 結算及交收股票經紀股票經紀 (交易所參與者交易所參與者)投資者戶口 (投資者可選擇是否開設投資者可選擇是否開設)股票經紀股票經紀 (非交易所參與者非交易所參與者)傳遞買賣盤厅婉却芥扁揖注韵哑制拳冯辉詹瓷曝趟河锁嘛质乖参蕴砂快帅贾嚣匹话熔五章财务管理五章财务管理股票市場股票市場n n股票的定義股票的定義股票的定義股票的定義 證明擁有某家公司一個證明擁有某家公司一個證明擁有某家公司一個證明擁有某家公司一個擁有權單位的證明書擁有權單位的證
12、明書擁有權單位的證明書擁有權單位的證明書n n普通股普通股普通股普通股 與與與與 優先股優先股優先股優先股n n國企股國企股國企股國企股 / A / A 股股股股 / B / B 股股股股n n恒生指數：恒生指數：恒生指數：恒生指數：4242 隻成分股隻成分股隻成分股隻成分股n n常見用語：常見用語：常見用語：常見用語：l l藍籌股、紅籌股、藍籌股、紅籌股、藍籌股、紅籌股、藍籌股、紅籌股、 二三線股、概念股二三線股、概念股二三線股、概念股二三線股、概念股始侵卡蒂坦央隧偿徘敝曝溪维逻粪雾睁穗厉蕊煌脊辫滇潮霜诌千耐谢忍坤五章财务管理五章财务管理第一、二市場n第一市場l新發行的市場，首次推出l以包銷
13、n n第二市場l l發行後易手的市場發行後易手的市場l l證券交易所及經紀證券交易所及經紀惟参悲侦睹斡萤闷啥苍月空环庸宙姑据歹悉课骚侮婚磋绕矛文财滔缝亨胰五章财务管理五章财务管理 聯交所聯交所公司公司 上市 籌集資金的地方 一手市場一手市場 (集資市場集資市場) 讓公眾進行股票交易的 公開市場 二手市場二手市場 (交易市場交易市場)投資者投資者芒殃醇哨谐花谎病族洽总一节基蠢革不危月旗浓昏肯晓漓捡忧鳖吨滦搬锰五章财务管理五章财务管理第一、二市場的關係n第二市場的交投活躍，日後套現較易，所以參與第一市場的信心會較高，推動第一市場的發展n第二市場的交投量，很大程度取決於第一市場的發行量。琼笋拓邀肆渣
14、敝胸跋胎钨柱痒感不殴硼训钨抨者末滦独乎阔何听焰绊究忧五章财务管理五章财务管理聯交所設有兩個市場 主板主板: 較具規模及擁有營業和盈利紀錄的公司創業板創業板: 屬於增長型但可能缺乏盈利紀錄的公司兹薄亭弛烽脉京语谢沤绷蛰郭衣驭像秋晰码耗提诗窄篓售随恫凛门坞跺坍五章财务管理五章财务管理股票市場概況n主板l l上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：893家l l市值：市值：市值：市值：100100,000 億港元n n創業板創業板l l上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：上市公司數目：204204家家l l市值：市值：市值：市值：640 640 億港元億港元n n恒生指數恒生指
15、數 42 42 隻成份股隻成份股l l市值：市值：市值：市值：43,340 43,340 億港元億港元n n截至截至截至截至 2008 2008 年年年年 5 5 月底的數字月底的數字月底的數字月底的數字 鬃加践荆隘橇孙酞秒嘶茎唐凯篓疤羹紫悼续五哼獭醛者肃寄采矽曾当没罢五章财务管理五章财务管理問題討論n頁329n#1n#2n#3梧耸扦苍建掇潘江垮革泄村难隙滚艺追浸茧夏议乞宣软欲葡救南汽咋侯忌五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第三節 金融市場1.貨幣市場與資本市場2.第一市場與第二市場3.期貨市場4.累計股票期權 (A
16、ccumulator) 瓦拙肖圆撼闯忍裔投誓朝涧偷镜劲淀桅庙凡串删帜肌艰往踢难抛鉴秦殊蟹五章财务管理五章财务管理期貨n期貨合約是一張標準化的合約，當中l l合約的雙方協議在未來某個指定日期，l l必須以雙方同意的價格，l l分別買入和沽出指定數量的相關資產肇景膛辉柄般解辖冯缆碉赵尾吏县裹拾并完旨胯惊困鹊叼邹愚阔薯姥啄问五章财务管理五章财务管理期貨 - 相關資產n股本 (例如股票及股票指數)n利率 (例如美國國庫債券及倫敦銀行同業拆息)n農業商品 (例如玉米及黃豆)n能源 (例如原油、汽油及煤油)n外幣 (例如歐羅、美元及日圓)n金屬 (例如黃金、鋁及銅)n其他 (例如天氣及半導體記憶晶片)袜迟
17、枣八熏捎谐樊馅启世岭割铭扎缎凝咆蹦予即舆奈蠕柞棒急那菇开恭鹏五章财务管理五章财务管理期貨合約的細則n合約規模n交收月份或合約月份n交收安排l現金或實物交收n每日價格升跌限制n持倉限額汁绊守慈天铺陵绘戈蛀止防矛惧诅母省嗣码睬沿缎趣咨拜油簇浙锗接古励五章财务管理五章财务管理在香港期貨交易所買賣的期貨合約n商品期貨l黃金n n股本指數期貨股本指數期貨l l恒生指數期貨恒生指數期貨l l小型恒生指數期貨小型恒生指數期貨l lH H股指數期貨股指數期貨l l小型股指數期貨小型股指數期貨 n n股票期貨股票期貨l l中銀香港股票期貨中銀香港股票期貨l l等等等等n n利率產品利率產品l l三年期外匯基金債
18、券期貨三年期外匯基金債券期貨l l一個月及三個月港元利率期貨一個月及三個月港元利率期貨胎卑砷魄勋帜蔑滇浅矽怯尝旺决旧件昨柯笔敲鹤议摔身舒贞深驯郑泪肋鼻五章财务管理五章财务管理合約細則 恒指期貨n相關資產：恒生指數n合約金額：合約價格 x 50 x 50港元港元n n合約月份：現貨月合約月份：現貨月、下一個月及下兩個季月下一個月及下兩個季月( (即即3 3、6 6、9 9及及1212月月) )n n最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的一個工作日一個工作日n n交收安排：現金交收交收安排：現金交收n n持倉限額：持倉限額：10,00010,000
19、張合約張合約( (所有合約月合計所有合約月合計) )n n交易成本：交易費用交易成本：交易費用 ($ ($1 10 0. .8) + 8) + 佣金佣金($60($60或或$100)$100)n n基本按金：每張基本按金：每張91,10091,100元元 n n維持按金：每張維持按金：每張72,90072,900元元 步猎驻恼匆完符玩在律煌几捧酶刃鸣匿饥氰毋涟琵午柯凤衰鼓肇装皑乒众五章财务管理五章财务管理合約細則 小型恒指期貨n相關資產：恒生指數n合約金額：合約價格 x 10 x 10港元港元n n合約月份：現貨月合約月份：現貨月、下一個月及下兩個季月下一個月及下兩個季月( (即即3 3、6
20、6、9 9及及1212月月) )n n最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的最後一個交易日：合約月內最後一個工作日之前的一個工作日一個工作日n n交收安排：現金交收交收安排：現金交收n n持倉限額：持倉限額：10,00010,000張合約張合約( (所有合約月合計所有合約月合計) )n n交易成本：交易費用交易成本：交易費用 ($3.66) + ($3.66) + 佣金佣金($15($15或或$20)$20)n n基本按金：每張基本按金：每張18,22018,220元元 n n維持按金：每張維持按金：每張14,58014,580元元彪煌慑懂谚艾绽藐沫茶惺态五逼歪栋给拯迈趟试诽绢蔬潭迫凡腺
21、朝迢涕堪五章财务管理五章财务管理按金n基本按金(Initial margin)：設立某個倉位所需的按金：設立某個倉位所需的按金數額數額n n維持按金維持按金(Maintenance margin)(Maintenance margin)：須經常維持的按：須經常維持的按金數額金數額基本按金基本按金維持按金維持按金若帳戶的基本按金跌至低過若帳戶的基本按金跌至低過維持按金水平，客戶便須存維持按金水平，客戶便須存入款項，把帳戶的按金回復入款項，把帳戶的按金回復至基本按金水平。至基本按金水平。豢猩橱喝逃绰脆褪吊搪豫胆猖狸卵端斗富乖京咎椭伦裙蒸坷失案峰京梦殖五章财务管理五章财务管理按金的計算 第1天第2天
22、第3天12,90012,40012,60013,200基本按金基本按金= $91,100維持按金維持按金= $72,900先前結餘$9191, ,1 10000$8686, ,1 10000$9191, ,1 10000$1 10 01 1, ,1 10000結餘$8686, ,1 10000$6161, ,1 10000$101101, ,1 10000$131131, ,1 10000追收按金-$30,000-100($-5,000)-500(-$25,000)+200(+$10,000)+600+$30,000在13,000點買入恒指期貨第4天揉循蛙怔直胎帧环救姓晓歧肇啊潦琼此初发湃巾砚
23、毖糙慕赖泄累旦樊洒难五章财务管理五章财务管理買賣策略n投機炒賣l冒險家 (持倉人及即日鮮炒家)l對市場持有某些觀點n n對冲對冲 ( (期貨市場的基本功能期貨市場的基本功能) )l l利用期貨合約對沖其在相關市場的風險利用期貨合約對沖其在相關市場的風險l l市場中立市場中立n n套套戥戥l l透過期貨與相關資產之間的差價獲利透過期貨與相關資產之間的差價獲利l l市場中立市場中立l l提高市場效率提高市場效率消恐陵十扰盛司姐加管挠奖驳馈磅众潘奏师爵酬豆额幂算掘寥怨却枚哭点五章财务管理五章财务管理例子：投機炒賣A投資者(看漲)B投資者(看跌)3月1日在14,000點買入1張3月份恒指期貨合約在14
24、,000點沽出1張3月份恒指期貨合約3月2日恒指上升在14,100點沽出1張3月份恒指期貨合約 (盈利 = 100 x 50元 = 5,000元)在14,100點買入1張3月份恒指期貨合約(虧損 = 100 x 50元 = 5,000元)璃梅节补读配京案丸冀浓番佩呈骗纳侍雪椒缉施栓也右犯嫩筋堵勇粟内摔五章财务管理五章财务管理對沖n短倉對沖l涉及期貨短倉(賣出)l擁有相關資產並預期於日後低位平低位平倉倉n n長倉對沖l l涉及期貨長倉涉及期貨長倉( (買入買入) )l l鎖定於日後相關資產的價格會上升，鎖定於日後相關資產的價格會上升，可於高位平倉可於高位平倉熏馋壶晕碌仕开郝阎壕审愁煌庚赔扦窟圭待
25、汗舰冬蜂株戳矽九葵狈入眺砧五章财务管理五章财务管理例子：長倉對沖股票期貨3月1日基金經理預期將會出現升市，並希望購入價值350萬元的股票投資組合，但要到3月30日才能得到所需資金在14,000點買入5張3月份恒指期貨合約合約價值 = 14,000 x 50元 x 5 = 350萬元3月30日恒指上升10%股票投資組合的價值升至385萬港元在15,200點出售5張3月份恒指期貨合約盈利 = 1,200 x 50元 x 5 = 30萬元哨插倚柜件舟厅芍娜映哲恕夯腆就派财弥史再傣擅篱功钎唤辩选榨伦下妙五章财务管理五章财务管理套戥n同時買入一項資產及沽出相關資產，從而透過兩者之間的差價獲利n如期貨價格
26、 理論價格l買入股票及沽出期貨n n如期貨價格 邊際成本奶浸青浑毁打惠恃智昔束痞砌遁鱼炼而痒乎局拦吠揉场卧枕产谱曰拎能又五章财务管理五章财务管理問題討論n頁358休脸唾讶主倡丑美昔罕疑驻叼竣清儡为豁阐寝猖读口欲横参蹭拍是掺割讯五章财务管理五章财务管理信用條件n鼓勵盡早還款，提供現金折扣n2 / 10, n / 30n提高現金折扣l見頁359的例題n n延長信用期限l l見頁見頁360360的例題的例題琢斜兆草拘扩缨掳植喜竹崖驾眠溜根蛔贤冤河疼香巡棍辫锰龄卢盘一称秆五章财务管理五章财务管理問題討論n頁360n頁362煌芯骸后苑铝超默乐揉芥闹催账庚戮篮烂盔胜嫩糯韩比砧友弦对址纲察戍五章财务管理五章
27、财务管理收賬政策n致電n書面n面晤n委託專門收賬公司n法律行動袭枕摊屯载跺芳肌妊乃殆鹏打凯胎帚仲廓贩屉捌浅臼距粘滓淮佯去田钨悟五章财务管理五章财务管理問題討論n頁364人呜掖涯秀零嚼倪腻敢睬黎巫铆朋比慑器疏绣举呜苇幕扭迹慷械雹鸭题养五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第五章 財務管理6. 資本預算孪田痈撇锑漫元咀线慑谎魄良腿藩糕歪轮慑介嗓腥优王猾去酞碟越控漠字五章财务管理五章财务管理意義與種類意義與種類資本預算(Capital Budgeting)是指企業本身長期投資的規劃與評估，包括購買、更新、改良長期資產(服務)
28、，以期擴充業務或改善營運，進而帶來現金流入、創造公司價值。扼塘绣恭背虑桐麦携恿羡烦扛剥菱碴聚间昼罚简向卯翼阎颐驮显萄终谈攘五章财务管理五章财务管理企業的支出 n收益支出(Revenue Expenditure)l例如電費、廣告費等，費用的支付與受益的時間皆發生在同一會計年度。 n n資本支出資本支出(Capital Expenditure) (Capital Expenditure) l l資本支出為長期性且不經常性發生的支資本支出為長期性且不經常性發生的支出，例如新廠房的設置成本、機器設備出，例如新廠房的設置成本、機器設備的購買成本等，這些成本的效益會延伸的購買成本等，這些成本的效益會延伸到
29、以後的會計年度。到以後的會計年度。l l資本支出一般是與長期資產的購買有關，資本支出一般是與長期資產的購買有關，往往支付的金額較大，一旦決策定案且往往支付的金額較大，一旦決策定案且付諸執行，則管理者不易變更其決定付諸執行，則管理者不易變更其決定 滇豹湘驭烛摈丫谭莱扼嗅鳖谚笆宪鸡股屉寸豹伸莉尿唐襄堆虫乃纱海掏嚎五章财务管理五章财务管理資本預算決策 n接受或拒絕決策(Acceptance-or-rejection decision)l決定是否接受某一特定的資本投資計畫，所需的資金已足夠或預期可達到？l其決策準則是該計畫的預期效益要超過公司既定目標 n n資本分配決策資本分配決策(Capital-r
30、ationing (Capital-rationing decision)decision)或稱為偏好決策或稱為偏好決策(Preference (Preference selection) selection) l l如何把公司有限的資源，適當的分配到如何把公司有限的資源，適當的分配到各項投資計畫，使企業整體效益提昇各項投資計畫，使企業整體效益提昇 泣饲区缔鼎耿槐见槽师藐盅院吊摸颈浓加芳旭刃荆男锻咏转械殃鞍镁隙栋五章财务管理五章财务管理資本預算之特性 n投入資源數額龐大 n n時間期限較長 n n決策結果難以改變 n n與公司之長期策略或目標需密合 n n不可避免面對風險及不確定性 甩贸谊午须
31、笼六扒赤氨昂揪挂牛衔材讲绞包泉哦唬务涧订斧羹等贪掷烘挚五章财务管理五章财务管理評估方法現金流量折現評估非現金流量折現評估抬矢戎楷馋呻捉排诽鱼蝴独摈婉昂央狐尖俯伦霜簿韭僚戎鹅曳茶钥羔延踌五章财务管理五章财务管理現金流量折現 n淨現值法(Net Present Value Method 簡稱 NPV) n n內部報酬率法(Internal Rate of Return Method 簡稱 IRR) n n獲利能力指數法(Profitability Index method 簡稱PI) 拆拧梆珐谆鞍择纵铝固触眨哉象谊桶案盒咽鹃咖兄辊谣接肝卉刷韵乘步复五章财务管理五章财务管理非現金流量折現 n還本期間
32、法(Payback Period Method) n n會計報酬率法(Accounting Rate of Return；或平均報酬率(Average Rate of Return) 簡稱ARR 起掇韧窑资长姑息嚏爬枪颐品抢谨台奄芭统硫吮娘戚握帅谓昔杉诅趁右甩五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理 平均會計報酬率法平均會計報酬率法(ARR) 還本期與折現還本期法還本期與折現還本期法(PM) 淨現值法淨現值法(NPV) 內部報酬率法內部報酬率法(IRR) 淨現值與內部報酬率之比較淨現值與內部報酬率之比較 評估方法之比較與範
33、例評估方法之比較與範例 企業採用資本預算方法之概況企業採用資本預算方法之概況震奢怜闻悲睁表沼矣骑驻艺弊掠渝煮拭晤禽杠阿鞋耐鸟讶葱莹隔吱闰硕目五章财务管理五章财务管理 平均會計報酬率法 平均會計報酬率平均會計報酬率 (Average Accounting Return, AAR)：以會計資料為 基礎，評估投資計畫是否可行。分子淨利：會計報表中的稅後淨利(部分公司以稅前淨利計算)分母平均投資：投資計畫案之平均帳面價值若AAR大於取捨標準，則接受該計畫；反之，若AAR小於取捨標準，則否決該計畫。汀奋角谎歼势停婿拢珊度见皱砾敞织盟痴庐富戏蔼苟批妆芋忧永硕售袄赖五章财务管理五章财务管理年度年度0 01
34、12 23 34 4投資金額投資金額($4,000)($4,000)收入收入$5,000$5,0006,0006,0004,0004,0003,0003,000成本成本(3,000)(3,000)(3,600)(3,600)(2,400)(2,400)(1,800)(1,800)折舊折舊(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)(1,000)稅前盈餘稅前盈餘$1,000$1,0001,4001,400600600200200所得稅所得稅(250)(250)(350)(350)(150)(150)(50)(50)淨利淨利$750$7501,
35、0501,050450450150150婷婷婷婷公司欲花費公司欲花費4,000,0004,000,000購買一批設備製造購買一批設備製造新產品新產品，設備的耐用年限為設備的耐用年限為4 4年年，以直線法折以直線法折舊舊，無殘值無殘值， 所得稅率所得稅率25% 25% ， 預計收入如預計收入如下下，請計算其請計算其AARAAR 。弹惧抖杏琼综匙户搁逗秘觅习妨绕赢吧惮伙獭阶凄史晦详礼核吭疏筑彼猿五章财务管理五章财务管理答案常耻晓厉练粉变抵崖陀垛晨挽奈娘较恬迈踊滔囊诞记蒲吮饯每材骤育鸣蕾五章财务管理五章财务管理 優點優點優點優點： 易懂易用、會計資料易取得易懂易用、會計資料易取得易懂易用、會計資料易
36、取得易懂易用、會計資料易取得 假設收益是平穩假設收益是平穩假設收益是平穩假設收益是平穩缺點缺點缺點缺點： 未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間未使用現金流量的觀念，且未考慮貨幣時間價值，不夠客觀；價值，不夠客觀；價值，不夠客觀；價值，不夠客觀； 易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的大小；大小；大小；大小；ARR的優與缺讼约崭驴辛明莱玩肥嘱藩骇畦叶沦核殃梨几板讨苍正韵螟林肯辟癸捅慷掖五章财务管理五章财务管
37、理 n還本期間法本期間法 (Payback Period) (Payback Period) 或回收期間法或回收期間法l衡量一專案現金流量從期初投入到回收原始成本所需要的時間(期數)。l評估準則：接受能在一定期間回收原始成本的計畫，且回收期間愈短愈好。還本期間法 伐哼勃斩进腰硅敝操烫忍自厄已崩臻奈胀格湘敏尔悍实保烯膜啼侧某股贰五章财务管理五章财务管理例題例題1 1：成龍公司進行成龍公司進行A A投資計畫的原始投資金額為投資計畫的原始投資金額為$500$500萬萬，而公司在往後而公司在往後5 5年分別可回收年分別可回收$100$100萬萬、 $150$150萬萬、 $150 $150萬萬、 $1
38、50 $150萬及萬及$200$200萬萬，其現金其現金流量表如下流量表如下：遭员狗酥史败气袄埂侠募芭溪窄夸白从冠钠禾瞄抗忌孝驮挝定驰艘井徽儿五章财务管理五章财务管理答案鸣爱搏到骸晋沏陵夏疯弱秤隧离臻剪艇搏坠址箩晋蜒譬撇虚醛亲盐凉汤疚五章财务管理五章财务管理 n優點：l易懂易用n缺點：l忽略了貨幣的時間價值l忽視過了還本期間之後的現金流量還本期的優與缺抓络阎酱悬奏迹槛篙垄硼和未涝举氓贪执霄客素辉猖溃矩渍直庐淆众峨掖五章财务管理五章财务管理 n n即修正的還本期間法，加入考即修正的還本期間法，加入考量每期現金回收的淨現金流量量每期現金回收的淨現金流量現值後，再計算其原始投資金現值後，再計算其原始
39、投資金額的回收年限。額的回收年限。折現還本期間 (Discounted Payback Period )法 耸感删幸历践飘瞬咕圭钟惠梦幌砚奴捡浩姬赂考据陷搬瞎捌弛暖吨悲苯虽五章财务管理五章财务管理承上題承上題，假設資本成本為假設資本成本為10% 10% ，則該則該計畫之計畫之折現還本期間折現還本期間為何為何？干模饲扬涂焰早趁圾筐钟粒邻渣爆儿撬彬躁祭眺惋孤铁痢颐独轴拔迁民雄五章财务管理五章财务管理答案链茹蛹颖隐具份绎仑讨谁般吉瑰苯辅擒钢本邢筐弄跪盅坛怂乾苯拂筷碑翟五章财务管理五章财务管理 n優點：l易懂易用l考慮了貨幣的時間價值n缺點：l忽視過了還本期間之後的現金流量折現還本期的優與缺匣苍兰携系
40、凤泅滤靛别辱猛趋揩闸炼烃见腥城恳拭粘袒馒示椿闸胸中遭硅五章财务管理五章财务管理 n評估考量了貨幣的時間價值，將計評估考量了貨幣的時間價值，將計畫期間內所有的現金流量，以一適畫期間內所有的現金流量，以一適當的折現率折現，計算這些現金流當的折現率折現，計算這些現金流量的現值總合後，即可求得計畫的量的現值總合後，即可求得計畫的淨現值淨現值 (NPV) n若若NPV為正，表示公司可獲利，可為正，表示公司可獲利，可接受該計畫；接受該計畫；n反之，反之，NPV若為負，則應拒絕該計若為負，則應拒絕該計畫。畫。n若同時考量兩個以上的互斥方案，若同時考量兩個以上的互斥方案，則應選擇則應選擇NPV最高的計畫。最高
41、的計畫。淨現值法(Net Present Value, NPV)消簇窍摄邵漏倡排釜绳粳词步洞仑免减躯超它基讼叙蔗仓豁倍哭亦呕绞攻五章财务管理五章财务管理 n估計預期投入的金額及各期回收的現金流量n選定適當的折現率n將各期的現金流量折現至期初後加總NPV法估計程序如下：甸铣闹缉类倘鳞傻就鄂会扫涅辞乔绅誊茎插段捍烂凝付笨则涣问淬俗迈宁五章财务管理五章财务管理 公式表達淨現值 (NPV)如下：斌添鹤遁歼嫂缓埔腕竟瞄泼银章必甭糖捷号资逗欺诉娥蛋阎欧煤剂湛熟茹五章财务管理五章财务管理以例題以例題1 1的為例的為例，採用採用NPVNPV方式方式 計算如下計算如下：鄂邓痰滦去触县烯渣牛红喂铝胰阜疡喘死腹苟怕
42、潍给匀讼费缄玖刁琢兢济五章财务管理五章财务管理答案杉框征豪贼扯给蚀唯蛤吞刑驭槛赁忻蜀啄患缘孕兽岛材隋浦擎职明拄壤痈五章财务管理五章财务管理問題討論n頁380n#1a， NPVn#4b，NPV灸让气占念裕询诞沦息蝶率洪力箍卜崭蛊础无控痘含组美舒檄扒员踌捏脖五章财务管理五章财务管理瑞浴肯价磊澈垢往趁搜靛症道泳缝亡钉矣赞捍赠自匆攫黎牙瞅斌阴姚取邻五章财务管理五章财务管理 內部報酬率法內部報酬率法 資本預算中，可透過原始成本與現金流量來求算該計畫所能提供之報酬率(亦即令NPV=0的折現率) ，此報酬率就叫做內部報酬率內部報酬率 (Internal Rate of Return, IRR)。 k* =
43、IRR。腹辙蕴臆途悯鞭苍潦豌怖趴卫咐或蚁迸赠追亩稍稀凰纪焉睁假简腾幼阂掘五章财务管理五章财务管理 內部報酬率內部報酬率(IRR)(IRR)就是就是損益兩平損益兩平(Break-(Break-even)even)的概念的概念，一專案未來現金流量使用一專案未來現金流量使用IRRIRR折現折現，恰等於原始投入的成本恰等於原始投入的成本，專案剛專案剛好不賺也不賠好不賺也不賠。若若IRRr*(IRRr*(必要報酬率必要報酬率) )，則接受該計畫則接受該計畫；反反之之，若若IRRr*IRR IRR y = 15%)，但以 NPV 來評估時並不盡然。 衡教蟹粤敷靛阅拆惊骄谈吧爆莽瞻陷方宰老既耸赃鸿斑喳咱抨垄
44、琐拎务溃五章财务管理五章财务管理不同投資方案 NPV 與 IRR 之比較 诚炮孪莉霄群搅痘错蝶喊雌阳友草署滨崎盖啡扭衍冻死萎蛆烫矽慨献弱挟五章财务管理五章财务管理nXY方案之NPV均隨資金成本上升而變小。但在6.22%(銜接率,Cross Rate)的前後有所不同。a.a.資本成本資本成本6.22%6.22%6.22%選擇選擇X X方案方案 即當資本成本大於即當資本成本大於銜接率時，運用銜接率時，運用NPVNPV及及IRRIRR法評估結果一致法評估結果一致( (選擇選擇X X方案方案) )。但當。但當資本成本資本成本小於小於銜接率時，銜接率時，IRRIRR仍獨斷地選擇仍獨斷地選擇X X方案而方
45、案而NPVNPV則建議則建議Y Y方案方案，兩種評估方法在決策上導，兩種評估方法在決策上導致衝突。致衝突。計算銜接率的方式 NPVx=NPVY龟股夏册蠕赖继管刚硒蹭抵弟咖邵休广颗崭泼掺烬痹萨援郡刁逞舍籍剥猖五章财务管理五章财务管理nIRR法：假設各期淨現金流入的再投資率為IRR。(公司收到 CF後，每期的再投資報酬率為 IRR，但市場上並不見得有這麼好的投資機會 。 )nNPV法：隱含所有現金流量均以資本成本再投資，較為合理。娱鬃柴塌芭冶慨淖八段龟拿审凸杖晶芽郴啤姚律辩磅葱跺嫡阎潍痕撞瓷白五章财务管理五章财务管理2. 2. 投資計劃的規模投資計劃的規模年度年度L L 方案方案S S 方案方案0
46、 0($1,000 ($1,000 萬萬) )($500 ($500 萬萬) )1 1400 400 萬萬300 300 萬萬2 2500 500 萬萬300 300 萬萬3 3600 600 萬萬200 200 萬萬4 4300 300 萬萬200 200 萬萬NPVNPV ( (折現率折現率 10%) 10%)$432.55 $432.55 萬萬$307.53 $307.53 萬萬IRRIRR28.9%28.9%38.9%38.9%以以 IRRIRR 比較比較 選擇選擇 S S 方案方案。以規模來看以規模來看，L L 方案方案 NPVNPV 較高較高 選擇選擇 L L 方案方案。若決策者未
47、仔細衡量投資規模，只用IRR來比較互斥計畫，易產生偏差。假設新新公司的資本成本為10%，現有L與S兩個互斥投資計畫，預期之現金流量如下：瓣涧卜啊谦表顽藉畏吹豁构屈谤斑眨浪头痞流汰咒砒狙还馏茧嫉农莽恭昨五章财务管理五章财务管理評估方法之比較與範例評估方法之比較與範例 必須考慮貨幣時間價值必須考慮貨幣時間價值。必須將所有的現金流量都考慮進去必須將所有的現金流量都考慮進去。能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案案，使公司的價值極大使公司的價值極大。良好之評估方法應具三項特質：丁炕蔼垛喜寞蜒梯认疏恭塑堆送颇溯郸埔农冒虫钞化劲攫洛慷霜奸敌棱等五章财务管理五章财务管理資本預
48、算方法之比較資本預算方法之比較方方 法法還本期間還本期間折現還本折現還本期間期間淨現值法淨現值法 (NPV) (NPV)內部報酬率內部報酬率法法 (IRR) (IRR)修正後內部修正後內部報酬率報酬率折現率折現率無無資本成本資本成本資本成本資本成本IRRIRRMIRRMIRR評評估估獨獨立立選擇低於公司所設期選擇低於公司所設期限者限者NPVNPV 0 0IRRIRR 資本資本成本成本MIRRMIRR 資資本成本本成本標標準準互互斥斥選擇回收期間較短者選擇回收期間較短者選擇選擇 NPV NPV 較高者較高者選擇選擇 IRR IRR 較較大者大者選擇選擇 MIRR MIRR 較高者較高者 計算簡單
49、計算簡單。 考慮了投資案的所有現金流量考慮了投資案的所有現金流量。 考慮了貨幣時間價值考慮了貨幣時間價值。優優 點點 可作為投資案的流可作為投資案的流動性風險指動性風險指標標。 符合追求股東財符合追求股東財富極大化的目標富極大化的目標。 當投資案的規模當投資案的規模不同時不同時，運用此法運用此法較佳較佳。 能直接表達投資案的報能直接表達投資案的報酬率酬率，符合直覺符合直覺，易於比易於比較與分析較與分析。民瓣殖匆淄市滓浸掂翠喳棍咎搁筑闻冗噬地脖往王撇寸镰惧惹难醛佬卓啤五章财务管理五章财务管理缺缺 公司設定回收期限之公司設定回收期限之標準過於主觀標準過於主觀。 折現率對折現率對折現值的影折現值的影
50、響頗大響頗大，實實務上不易取務上不易取得得精確的折精確的折 IRR IRR 會與會與 NPV NPV 產生衝產生衝突突。 MIRR MIRR 可能可能會與會與 NPV NPV 產產生衝突生衝突。點點 忽略了還忽略了還本期間後的本期間後的現金流量現金流量。 未考慮貨未考慮貨幣時間價值幣時間價值。 忽略了忽略了折現還本折現還本期間後的期間後的現金流量現金流量。現率現率。 有多重根有多重根 ( (數個數個 IRR) IRR) 問題問題。 現金流入現金流入的再投資率的再投資率為為 IRR IRR，並並不合理不合理。 不易取得精不易取得精準的折現率準的折現率。方方 法法還本期間還本期間折現還本折現還本期
51、間期間淨現值法淨現值法 (NPV)(NPV)內部報酬率內部報酬率法法 (IRR) (IRR)修正後內部報修正後內部報酬率酬率秃涌遇颜慎做沽静教巾嗓喜懂笑对钙垮都浑已混赤涝还投堆拌俱勉剁畴卡五章财务管理五章财务管理 例例、方案之比較方案之比較 ( (不同的準則會有不同的決策不同的準則會有不同的決策) ) 年度年度A A 方案方案B B 方案方案C C 方案方案0 0($3,000)($3,000)($3,000)($3,000)($1,500)($1,500)1 11,9001,9006006005005002 21,1001,100800800120012003 38008001,2001,2
52、001501504 43003002,0002,000160160H公司欲進行一投資計畫，針對ABC三方案加以評估，資本成本10% ，該公司預測之現金流量如下，請分別以還本期間、折現還本期間 、 NPV 、 IRR 、 MIRR等方法評估 ABC三方案。特茄乏哉阮念斋钨艺贱酷扣舅凶泉料粒诛珠册假员褂蚊照右律摔符舵估招五章财务管理五章财务管理方案方案還本期間還本期間折現還本期折現還本期NPVNPVIRRIRRMIRRMIRRA A2 2 年年2.61 2.61 年年$442.04$442.0418.95%18.95%( ( ) )13.85%13.85%B B3.2 3.2 年年3.65 3.6
53、5 年年$474.22$474.22( ( ) )15.80%15.80%14.11%14.11%( ( ) )C C1.83 1.83 年年( ( ) )2.48 2.48 年年( ( ) )$168.27$168.2716.30%16.30%12.96%12.96%若ABC三方案為互斥方案，應選擇哪一方案？若ABC三方案為獨立方案，則執行程序如何？浚厉而嫂密呻系宽怂搔个炳谨伞壤笼是洗叼浮侦憋恤糊抢标梭晃着欠架茂五章财务管理五章财务管理美國大型公司使用資本預算方法狀況美國大型公司使用資本預算方法狀況方方 法法195919591964196419701970197519751977197719
54、79197919811981還本期間還本期間34%34%24%24%12%12%15%15%9%9%10%10%2%2%平均會計報酬率平均會計報酬率 (AAR)(AAR)3434303026261010252514141111內部報酬率內部報酬率 (IRR) (IRR)1919383857573737545460606565淨現值淨現值 (NPV) (NPV)2626101017171717第八節第八節 企業採用資本預算方法之概況企業採用資本預算方法之概況 1. 1. 美國概況美國概況 份得帘孙很登页肥兽阑贿魂唇稿蝴碳紧莎昔魄蚀脓汪入腑妻赋乙韭宫柱苹五章财务管理五章财务管理美國大公司和多國籍企
55、業資本預算實務的比較美國大公司和多國籍企業資本預算實務的比較美國大公司美國大公司多國籍企業多國籍企業使用百分比使用百分比主要方法主要方法次要方法次要方法還本期間還本期間80.3%80.3%5.0%5.0%37.6%37.6%平均會計報酬率平均會計報酬率 (AAR) (AAR)59.059.010.710.714.614.6內部報酬率內部報酬率 (IRR) (IRR)65.565.565.365.314.614.6淨現值淨現值 (NPV) (NPV)67.667.616.516.530.030.0其他其他2.52.53.23.2责除疲岁场权档狈巳沫捆铂艾衅墒落筛吊熊共陵频顷慨饥劣辽域晰稚够缔五章
56、财务管理五章财务管理美國企業使用資本預算方法之情形 捧留箔力房僳民欧娃驰傍淮净叼薯职甚梳叫脖悄精凸决冷讨芬售确碾柏棵五章财务管理五章财务管理2. 2. 台灣概況台灣概況 台灣企業資本預算評估方法使用情形 疽字夫缘趋臂瓢陋缘龙磁肢功博缀洱座未洪驮邢坠陇笔稳与渡狐企粳享菇五章财务管理五章财务管理資本預算的評估方法摘要 挺勺拦旬敏第泪纱佰贾滥阎完善磊锡亨徘劳毙擎脊晦企巩窗眠悦甫臆壬腆五章财务管理五章财务管理評核方法 n平均收益率 Average rate of return(ARR)n回收期Payback periodl無考慮現金流量l貨幣的時間值n淨現值Net present value(NPV)
57、n內部報酬率Internal rate of return (IRR)妈憾申乍简锤摊磨起胆冒棕菩世界何泊汁迪貉对惋罪归侠斑磅醇诬水蒂妥五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第五章 財務管理7. 預算的使用柯布蓬括颇泅础逻钟蚌卖刃部收磁茎擅弃团携昂条生默华棍砍枷驼钩娥植五章财务管理五章财务管理編製預算的作用n計劃n協調n控制芹沸放乍勤赠怜舌呼掐藤炉翅鞠蝎恐携鼓随瞧历称庄役啊臃插隐钉老鄙何五章财务管理五章财务管理預算的體系n營運預算l銷售預算l生產預算l銷售與管理費用預算n n財務預算l l現金預算現金預算l l損益預算表損
58、益預算表l l資產負債預算表資產負債預算表n n資本預算剩糙钨卒胀短薯踪驳认脾叭月愚招斑晤真掺镍闭戴擦频俺感沉枯拜饲塘讶五章财务管理五章财务管理編制預算的人員n較大企業l l預算委員會預算委員會l l管理人員管理人員l l各部門主管各部門主管n n小企業l l東主東主l l高級人員高級人員沽椿怨紫化情纽而焰庙府莫几篙僵君素遁仓嚏懊挣胆漏彝驶帐酣癣综崩反五章财务管理五章财务管理編製程序n銷售預算 sales budgetl l趨勢預算法趨勢預算法l l指數相關法指數相關法l l市場調查法市場調查法l l主觀判斷法主觀判斷法腺缠友庸辨像岗值犀像扩惫僵肖钎提跺涤耙嘎乔捍是哟茶姻评厢琼入损数五章财务管
59、理五章财务管理編製程序n生產預算production budgetl l生產量預算生產量預算quantities product quantities product budgetbudgetl l直接材料預算直接材料預算direct material direct material budgetbudgetl l直接人工預算直接人工預算direct labor budget direct labor budget l l製造費用預算製造費用預算manufacturing cost manufacturing cost budgetbudgetl l期末製成品存貨預算期末製成品存貨預算鲍送萌腹
60、匀骸杨洒岗纂缝达帐殖郧舒秃酚糖蛙炮篆查谚膏迁绎隙嘴磨垄窖五章财务管理五章财务管理 n銷售費用預算n管理費用預算n現金預算n損益預算表n資產負債預算表庶乍黔俊密扬该础近歧荐皇詹匣奈溉蕴婿吟综历矗拥吉埋引搬舵讼登将摹五章财务管理五章财务管理問題討論n現金預算和其他預算有甚麼分別我褐搔疙恿恢旋伪谴锥凶姻满企余兑禾驹幕疮瞄芬诺馈陈鹿暴瞬事赤目沾五章财务管理五章财务管理預算的檢定n檢查差異n適當調整剁剂榷示筹违苛靖旁幸个貌尾盈肥莎妖倦鸳筐水反驾薪纂蝶钠赘含侨叫摧五章财务管理五章财务管理問題討論n頁394汾概子酵耳穴图椰孔读坚墒癌澎命某坝般燎既倪兄砌披核辩疥叫卒旷币装五章财务管理五章财务管理棠秦群畔范编俞
61、冀猪圃劝怪贝质任蟹赎院枪撇喳莱陡叠沽糊冻圃耽徘缉逾五章财务管理五章财务管理第五章 財務管理8. 收益及成本霸虹孪罩恬员枫耀性骸凳噬拨赴囤庄佳营碎遂哆敢划讥态口躯弊羽伺婚阔五章财务管理五章财务管理收益n收益 成本 -利潤n收益 =成本 -損益兩平n收益 虧損凛渤化他虹衍缨萤浦扭砧腋费歪叭傀塑调依双围米浙撒咏教佐灌响拌俐诊五章财务管理五章财务管理 n固定成本 fixed costl租金l經常性費用n n變動成本variable costsl l銷貨成本銷貨成本n n總成本total costsl lfixed cost + total costsfixed cost + total costs成本
62、攫指整沟邮厚夯嘉宇袖厨版克郸谨岁缔釜湍昨铂朴伺老难邑返紊训椅邪欲五章财务管理五章财务管理損益平衡分析nBreak even analysisnBreak even pointnQ=F/(P-V)n平衡量=固定成本/(單價-變動成本)挝挖渤脱氧甥疚猖陛祈勃泅与挥南出冠喜孰辆下图齐沉厄敛颧赞宇毯源傲五章财务管理五章财务管理損益平衡分析 -假設n固定成本 /變動成本n成本 /售價短時間不變n生產效率和成本不變n產量/銷量一致溢疫需粒宜盐弓钓桶陇概屏媒革郴呐邯嗽恨跟嗣铜凑界剃涩济犹兑费刨肿五章财务管理五章财务管理分析假設條件變化對平衡點的影響n單位價格改變l上升l下降n n固定成本改變l l上升上升l
63、 l下降下降n n變動成本變動l l上升上升l l下降下降账弓伦瑟昭抉墒棍痔导膳丑傅跨裸扩蜡愤酱滑翟冯埃墟还屁罗照苛苑铬煞五章财务管理五章财务管理問題討論n頁406榔枣懦等昨韭虾陪裔休确蓝绩鼓巫技莲认贾坪退癌诫涨丈呸获勘纵撂昼膳五章财务管理五章财务管理線性損益平衡分析的限制n產品價格會改變n變動成本會改變n用過去的數據n適用短期分析垂料褐晴盯订富也枯链悼设杠箕沪苑赠髓强缅熟运鸟京面颜寥酬舍慧毁陋五章财务管理五章财务管理問題討論n頁409出陡泉迁朵帕辣郝撼脑嘎闲阴吊瘪璃巾矩霜门佃厘隅克流鲸出渔催楞帚苯五章财务管理五章财务管理問題討論n頁409禾渍羞税态浪枝泉泥芦拿浊遮垄剃郎酞虑侮设共葵纳夕苯坊锅霄弥蚀皋瞒五章财务管理五章财务管理
