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1、企业制度与公司治理Enterprise Institutions and Corporate Governance浙江大学管理学院陈旭东7/25/202417/25/20242q课程意义n企业制度是企业产权关系、控制方式和决策规则的总体安排，它规范了企业相关利益各方的选择行为和有关规定的制定，是企业实现有效管理的条件和前提。n理解企业制度，尤其是理解现代公司的治理结构及其运作模式，是每一位有志成为企业高级经理人员的大学生的必备知识。 7/25/20243q课程内容I.导论：公司的风险与治理II.公司治理的制度分析III.公司治理模式的国际比较IV.完善公司治理的要点探讨V.非公众公司的制度特征
2、分析VI.企业治理机制选择：超越公司治理7/25/20244q推荐教材现代公司治理研究，李维安等著，中国人民大学出版社2002年版。q指定阅读材料企业制度与公司治理阅读材料OECD公司治理原则，中国上市公司治理准则等q课程成绩平时成绩 20%-40%期末考试 80%-60%7/25/202451 导论：公司的风险与治理1.1 公司的起源 1.2 公司的风险 1.3 公司的治理 7/25/202461.1 公司的起源公司的含义公司的含义公司的含义公司的含义公司的起源与发展公司的起源与发展公司的起源与发展公司的起源与发展公司的特征公司的特征公司的特征公司的特征7/25/20247q公司的含义COM
3、PANYCOMPANY A number of persons forming a corporation, guild, A number of persons forming a corporation, guild, or partnership, or association for some common or partnership, or association for some common purpose.purpose. Company is used to include any association of Company is used to include any
4、association of those those united permanently or temporarily, united permanently or temporarily, for business, pleasure, festivity, travel etc.for business, pleasure, festivity, travel etc. 7/25/20248q公司的含义CORPORATION CORPORATION An artificial person An artificial person createdcreated by law, by la
5、w, consisting of one or more natural personsconsisting of one or more natural persons united in one body under such grants united in one body under such grants as secure a succession of members as secure a succession of members without changing the identity of the body, without changing the identity
6、 of the body, and and empoweredempowered to act in a certain capacity or to act in a certain capacity or to transact business of some designed form or nature to transact business of some designed form or nature like a natural person.like a natural person. 7/25/20249q公司的含义FIRM FIRM A union of two or
7、more persons A union of two or more persons for the purpose of conducting business for the purpose of conducting business A commercial, industrial or financial A commercial, industrial or financial partnershippartnership 7/25/202410q公司的含义法人公司法人公司自然人公司自然人公司法律地位不同法律地位不同开放公司开放公司封闭公司封闭公司股份能否自由流股份能否自由流动动
8、所有权与管理权分离的公司所有权与管理权分离的公司所有权与管理权合一的公司所有权与管理权合一的公司是否由是否由职业经职业经理集中管理理集中管理无限公司无限公司有限公司有限公司出出资资人承担的人承担的债务责债务责任不同任不同7/25/202411有限公司两合公司无限公司股份有限公司有限责任公司（封闭公司）合伙企业个人独资企业上市公司（公众公司）非上市公司公司制企业7/25/202412q公司的含义本本章章所讨论的公司，专指以盈利为目所讨论的公司，专指以盈利为目的、享有法人资格的经济组织，尤其的、享有法人资格的经济组织，尤其是上市的股份有限公司即是上市的股份有限公司即公众公众(PublicPubli
9、c)公司。公司。 7/25/202413q公司的起源和发展公司制度的发展可大致分为公司制度的发展可大致分为33个时期个时期 vv公司起源时期公司起源时期 vv近代公司发展时期近代公司发展时期vv现代公司发展时期现代公司发展时期7/25/202414v公司的起源古罗马帝国时期古罗马帝国时期 ：船夫行会：船夫行会 ，包税商委托公司，包税商委托公司 中世纪的欧洲中世纪的欧洲大陆起源说大陆起源说 ：moonemoone 海上起源说海上起源说 ：commendacommenda（康梅达）（康梅达），societas societas 特点：特点：自然人企业自然人企业大多数公司的股东承担无限责任大多数公司
10、的股东承担无限责任公司行为缺乏统一的明确的法律规范公司行为缺乏统一的明确的法律规范 7/25/202415v近代公司的发展ll特许贸易公司特许贸易公司特许贸易公司特许贸易公司（东印度公司是当时英国具有股份公司雏（东印度公司是当时英国具有股份公司雏形的最大的公司）形的最大的公司）ll（民间）（民间）合股公司合股公司合股公司合股公司：现代公司真正的、直接的先驱。：现代公司真正的、直接的先驱。ll18371837年年年年，美国康乃迪克州颁布了第一部一般公司法，美国康乃迪克州颁布了第一部一般公司法 。 18621862年年年年，英国颁布股份公司法。，英国颁布股份公司法。 7/25/202416v现代公
11、司的发展ll现代股份公司兴起的条件现代股份公司兴起的条件 大型企业的产生大型企业的产生 财富的分散财富的分散 投资财产的私人所有权作为社会准则被接受投资财产的私人所有权作为社会准则被接受 问题：1980S以后，股份公司重新出现在中国国土上的原因是什么？对以后的公司治理带来什么影响？7/25/202417q现代公司的特征vv 现代股份公司的特性现代股份公司的特性 投资人的有限责任投资人的有限责任 投资人权益的自由转让投资人权益的自由转让 法人人格法人人格 集中管理集中管理 罗伯特罗伯特克拉克克拉克 7/25/2024181.2 公司的风险公司制度的优点与潜在风险公司制度的优点与潜在风险公司制度的
12、优点与潜在风险公司制度的优点与潜在风险公司权力的法律设计公司权力的法律设计公司权力的法律设计公司权力的法律设计7/25/202419q公司制度的优点与潜在风险公司制度的优点与潜在风险公司制度的特征公司制度的特征优点优点潜在风险潜在风险投资人的有限责任投资人权益的自由转让法人人格集中管理7/25/202420 投资人的有限责任有有限限责责任任使使投投资资者者有有可可能能经经常常把把风风险险转转移移给给更有优势的风险承担者更有优势的风险承担者有有限限责责任任有有可可能能大大大大降降低低信信用用评评估估中中的的交交易易成本成本有有限限责责任任使使得得投投资资人人不不必必为为企企业业经经营营的的外外部
13、部效应支付全部成本效应支付全部成本有限责任制度可能被滥用有限责任制度可能被滥用 7/25/202421 投资人权益的自由转让对潜在投资人具有较大的吸引力对潜在投资人具有较大的吸引力证证券券交交易易数数额额巨巨大大，从从而而在在欺欺诈诈或或不不充充分分信信息息基基础础上上进进行行的的交交易易行行为为日日益益攀升攀升 7/25/202422 法人人格使公司的交易成本明显减少使公司的交易成本明显减少赋赋予予公公司司永永久久的的存存在在权权，使使公公司司的的营营运运 价值可以永续价值可以永续 需要用法律限制公司的权力和目的需要用法律限制公司的权力和目的 7/25/202423 集中管理高层管理人员的自
14、由裁量权高层管理人员的自由裁量权提高组织效率提高组织效率极易产生腐败极易产生腐败 7/25/202424结论公司成为占统治地位的企业组织形式，是经公司成为占统治地位的企业组织形式，是经公司成为占统治地位的企业组织形式，是经公司成为占统治地位的企业组织形式，是经济活动发展的必然。济活动发展的必然。济活动发展的必然。济活动发展的必然。公司公司公司公司所有权与经营权所有权与经营权所有权与经营权所有权与经营权的分离既是历史的进步，的分离既是历史的进步，的分离既是历史的进步，的分离既是历史的进步，也带来了新的风险。也带来了新的风险。也带来了新的风险。也带来了新的风险。正式规范对控制两权分离所带来的风险是
15、必正式规范对控制两权分离所带来的风险是必正式规范对控制两权分离所带来的风险是必正式规范对控制两权分离所带来的风险是必不可少的。不可少的。不可少的。不可少的。7/25/202425q公司权力的法律设计vv公司法人权力的设计公司法人权力的设计vv公司机关权力构架的设计公司机关权力构架的设计7/25/202426 公司法人权力的设计7/25/202427l中国公司法对公司权力的规定v公司享有由股东投资形成的全部法人财产，依法享有公司享有由股东投资形成的全部法人财产，依法享有民民事权利事权利，承担，承担民事责任民事责任（第四条）（第四条）v公司以其全部法人财产，依法公司以其全部法人财产，依法自主经营，
16、自负盈亏自主经营，自负盈亏（第（第五条）五条）v公司以其公司以其全部资产全部资产对公司的债务承担责任（第三条）对公司的债务承担责任（第三条）v公司可以向其他公司投资，但公司可以向其他公司投资，但累计投资额累计投资额不得超过本公不得超过本公司净资产的司净资产的50%（第十二条）（第十二条）v公司可以设立子公司和分公司（第十三条）公司可以设立子公司和分公司（第十三条）v公司可以公司可以依照法定程序依照法定程序变更变更其经营范围（第十一条）其经营范围（第十一条） 7/25/202428l美国标准公司法对公司权力的列举1以公司名义永久继承以公司名义永久继承2以公司名义起诉和应诉、控告和辩护以公司名义起
17、诉和应诉、控告和辩护3拥有公司印章并使用之拥有公司印章并使用之4以各种方式获得拥有、使用、处理各种动产或不动产及以各种方式获得拥有、使用、处理各种动产或不动产及其中的任何权益其中的任何权益5以各种方式处置公司的财产以各种方式处置公司的财产6向公司雇员提供资助向公司雇员提供资助7以各种方式拥有、使用、处理各种股份、权益或债务以各种方式拥有、使用、处理各种股份、权益或债务8签定合同、提供担保、承担责任签定合同、提供担保、承担责任9贷款、投资、抵押贷款、投资、抵押7/25/202429l 美国标准公司法对公司权力的列举(续)10开展业务活动开展业务活动11选举或委任公司的行政人员和代理人，明确其职责
18、，确定其报酬选举或委任公司的行政人员和代理人，明确其职责，确定其报酬12制定和修改制定和修改与公司章程和本州法律不相抵触与公司章程和本州法律不相抵触的章程细则的章程细则13为公共福利或为慈善、科学和教育目的进行捐款为公共福利或为慈善、科学和教育目的进行捐款14从事有助于实施政府政策的任何合法业务活动从事有助于实施政府政策的任何合法业务活动15支付抚恤金并制定抚恤计划，制定利润分享计划、股份红利计划、购支付抚恤金并制定抚恤计划，制定利润分享计划、股份红利计划、购股权计划以及董事、职员和雇员全体或任何个人的其他鼓励计划股权计划以及董事、职员和雇员全体或任何个人的其他鼓励计划16充当任何企业之发起人
19、、合伙人、成员、合作者或经理充当任何企业之发起人、合伙人、成员、合作者或经理17具有并行使具有并行使为实现该公司宗旨的全部必要或有利的权力为实现该公司宗旨的全部必要或有利的权力 7/25/202430公司机关权力构架的设计7/25/202431l中国公司法中国公司法对公司机关公司机关权力构架的力构架的设计股东大会是公司的权力机构。董事长是公司的法定代表人。选举选举聘任选举监督监督负责负责7/25/202432股东大会职权的规定(中国)（11）决定公司的经营方针和投资计划；）决定公司的经营方针和投资计划；）决定公司的经营方针和投资计划；）决定公司的经营方针和投资计划；（22）选举和更换董事，决定
20、有关董事的报酬事项；）选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；）选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；）选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；（33）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；）选举和更换由股东代表出任的监事，决定有关监事的报酬事项；（4455）审议批准董事会，监事会的报告；）审议批准董事会，监事会的报告；）审议批准董事会，监事会的报告；）审议批准董事会，监事会的报告；（6677）审审审审议议议议批批批批准准准准公公公公司司司司的的的的年年年年度
21、度度度财财财财务务务务预预预预算算算算方方方方案案案案、决决决决算算算算方方方方案案案案，利利利利润润润润分分分分配配配配方方方方案和弥补亏损方案；案和弥补亏损方案；案和弥补亏损方案；案和弥补亏损方案；（8899）对公司增加或减少注册资本，增加或减少债券发行作出决议；）对公司增加或减少注册资本，增加或减少债券发行作出决议；）对公司增加或减少注册资本，增加或减少债券发行作出决议；）对公司增加或减少注册资本，增加或减少债券发行作出决议；（1010）对公司的合并、分立、解散和清算等事项作出决议；）对公司的合并、分立、解散和清算等事项作出决议；）对公司的合并、分立、解散和清算等事项作出决议；）对公司的
22、合并、分立、解散和清算等事项作出决议；（1111）修改公司章程。）修改公司章程。）修改公司章程。）修改公司章程。7/25/202433董事会职权的规定(中国)（11）负责召集股东大会，并向股东大会作报告；）负责召集股东大会，并向股东大会作报告；）负责召集股东大会，并向股东大会作报告；）负责召集股东大会，并向股东大会作报告；（22）执行股东大会决议；）执行股东大会决议；）执行股东大会决议；）执行股东大会决议；（33）决定公司的经营方案和投资方案；）决定公司的经营方案和投资方案；）决定公司的经营方案和投资方案；）决定公司的经营方案和投资方案；（4477）制订或拟订需由股东大会审议批准的各种方案；）
23、制订或拟订需由股东大会审议批准的各种方案；）制订或拟订需由股东大会审议批准的各种方案；）制订或拟订需由股东大会审议批准的各种方案；（88）决定公司内部管理机构的设置；）决定公司内部管理机构的设置；）决定公司内部管理机构的设置；）决定公司内部管理机构的设置； （99）聘聘聘聘任任任任或或或或解解解解聘聘聘聘公公公公司司司司经经经经理理理理，根根根根据据据据经经经经理理理理的的的的提提提提名名名名，聘聘聘聘任任任任或或或或解解解解聘聘聘聘公司副经理、财务负责人，并决定其报酬；公司副经理、财务负责人，并决定其报酬；公司副经理、财务负责人，并决定其报酬；公司副经理、财务负责人，并决定其报酬；（1010
24、）制定公司的基本管理制度。）制定公司的基本管理制度。）制定公司的基本管理制度。）制定公司的基本管理制度。 7/25/202434经理职权的规定(中国)（11）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；）主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议；（22）组织实施公司年度经营计划和投资方案；）组织实施公司年度经营计划和投资方案；）组织实施公司年度经营计划和投资方案；）组织实施公司年度经营计划和投资方案；（3355）拟拟拟拟订订订订需需需需由由由由董董董董事事事事会会会会决决决决定定定定的
25、的的的管管管管理理理理机机机机构构构构设设设设置置置置方方方方案案案案和和和和基基基基本本本本管管管管理理理理制制制制度，制定具体规章；度，制定具体规章；度，制定具体规章；度，制定具体规章；（66）提请聘任副经理，财务负责人；）提请聘任副经理，财务负责人；）提请聘任副经理，财务负责人；）提请聘任副经理，财务负责人；（77）聘任或解聘除应由董事会聘任或解聘的负责管理人员；）聘任或解聘除应由董事会聘任或解聘的负责管理人员；）聘任或解聘除应由董事会聘任或解聘的负责管理人员；）聘任或解聘除应由董事会聘任或解聘的负责管理人员；（88）公司章程和董事会授予的其他职权。）公司章程和董事会授予的其他职权。）公
26、司章程和董事会授予的其他职权。）公司章程和董事会授予的其他职权。 7/25/202435监事会职权的规定(中国)（11）检查公司的财务；）检查公司的财务；）检查公司的财务；）检查公司的财务；（22）对对对对董董董董事事事事、经经经经理理理理执执执执行行行行公公公公司司司司职职职职务务务务时时时时违违违违反反反反法法法法律律律律、法法法法规规规规或或或或者公司章程的行为进行监督；者公司章程的行为进行监督；者公司章程的行为进行监督；者公司章程的行为进行监督；（33）当当当当董董董董事事事事和和和和经经经经理理理理的的的的行行行行为为为为损损损损害害害害公公公公司司司司的的的的利利利利益益益益时时时
27、时，要要要要求求求求董董董董事和经理予以纠正；事和经理予以纠正；事和经理予以纠正；事和经理予以纠正；（44）提议召开临时股东大会；）提议召开临时股东大会；）提议召开临时股东大会；）提议召开临时股东大会；（55）公司章程规定的其他职权。）公司章程规定的其他职权。）公司章程规定的其他职权。）公司章程规定的其他职权。7/25/202436 公司的治理公司治理的含义公司治理的含义公司面临的治理问题公司面临的治理问题公司治理原则的兴起公司治理原则的兴起公司治理的目标和意义公司治理的目标和意义7/25/202437q公司治理的含义vv辞书上的治理概念辞书上的治理概念/治理的语义治理的语义 治理：治理：统治
28、，管理，统治，管理，统治，管理，统治，管理，使安定有秩序使安定有秩序使安定有秩序使安定有秩序 现代汉语词典（修订本）现代汉语词典（修订本）现代汉语词典（修订本）现代汉语词典（修订本），新华词典新华词典新华词典新华词典 Governance Governance：-Exercise of authority-Exercise of authority-Direction-Direction-Control-Control(Websters Dictionary)(Websters Dictionary)7/25/202438q公司治理的含义vvHolly Gregory Holly Gregor
29、y 关于公司治理含义的归纳关于公司治理含义的归纳oo从狭义上讲，公司治理关注的是从狭义上讲，公司治理关注的是公司经理、公司董公司经理、公司董事和股权资本提供者之间的关系事和股权资本提供者之间的关系。oo在较广的含义上，公司治理可以包括在较广的含义上，公司治理可以包括公司股东与社公司股东与社会的关系会的关系。oo在更广的含义上，公司治理包括了旨在吸引资本、在更广的含义上，公司治理包括了旨在吸引资本、有效经营、实现公司目标并使之吻合公司的法律义有效经营、实现公司目标并使之吻合公司的法律义务与社会一般期望的务与社会一般期望的法律、法规、（为上市公司规法律、法规、（为上市公司规定的）准则和公司自愿实行
30、的做法的结合定的）准则和公司自愿实行的做法的结合。治理与管理有什么不同？治理与管理有什么不同？7/25/202439v治理与管理的区别目的目的o治理的首要目的是降低代理成本治理的首要目的是降低代理成本代理成本代理成本=激励成本激励成本+监控成本监控成本+强制成本强制成本+因代理人违背因代理人违背委托人意愿给委托人带来的财务损失委托人意愿给委托人带来的财务损失o管理的目的是正确选择经营目标和高效率地实现经管理的目的是正确选择经营目标和高效率地实现经营目标（提高资源利用效率）营目标（提高资源利用效率）主体主体客体客体7/25/202440q公司面临的治理问题7/25/202441聘用信息不对信息不
31、对称称机会机会主义主义基本的委托代理问题7/25/202442选举选举聘任选举监督监督信息不对称信息不对称多层次的多层次的委托代理问题委托代理问题机会主机会主义义7/25/202443q公司面临的治理问题污染染排放排放偷逃税不正当竞争操纵市场7/25/2024441980S 公司治理的热点问题公司治理的热点问题 vv经理人员的高薪酬经理人员的高薪酬 vv股东诉讼事件的大量增加股东诉讼事件的大量增加 vv兼并过程中的股东权益保护兼并过程中的股东权益保护 vv公司社会使命与股东利益的冲突公司社会使命与股东利益的冲突vv雇员利益保护与公司经营效率的冲突雇员利益保护与公司经营效率的冲突vv兼并过程中的
32、利害相关者利益保护兼并过程中的利害相关者利益保护 vv知识经济下利害相关者的利益要求知识经济下利害相关者的利益要求vv7/25/202445q公司治理原则的兴起vv公司治理原则公司治理原则 改善公司治理的具体标准与方针政策的总称改善公司治理的具体标准与方针政策的总称。 vv（一般认为）（一般认为）英国英国最早开始公司治理原则的最早开始公司治理原则的制订工作制订工作: Cadbury ReportCadbury Report， 19921992年年1212月月7/25/202446v公司治理原则的制定者oo国际性组织国际性组织国际性组织国际性组织国际性组织国际性组织：经济合作与发展组织（经济合作
33、与发展组织（经济合作与发展组织（经济合作与发展组织（OECDOECDOECDOECD），），），），国际公司治理网络国际公司治理网络国际公司治理网络国际公司治理网络（ICGNICGNICGNICGN），），），），英联邦，欧洲政策研究中心（英联邦，欧洲政策研究中心（英联邦，欧洲政策研究中心（英联邦，欧洲政策研究中心（CERSCERSCERSCERS），），），），欧洲证券商自动报价协会欧洲证券商自动报价协会欧洲证券商自动报价协会欧洲证券商自动报价协会（EASDAQEASDAQEASDAQEASDAQ），），），），欧洲证券商协会（欧洲证券商协会（欧洲证券商协会（欧洲证券商协会（EASDEASD
34、EASDEASD）等等等等 oo政府政府政府政府政府政府：德国联邦司法部，意大利财政部，巴西、法国德国联邦司法部，意大利财政部，巴西、法国德国联邦司法部，意大利财政部，巴西、法国德国联邦司法部，意大利财政部，巴西、法国、德国、希腊、意大利、德国、希腊、意大利、德国、希腊、意大利、德国、希腊、意大利、韩国、日本、马来西亚、荷兰、英国等国政府专门的公司治理委员会韩国、日本、马来西亚、荷兰、英国等国政府专门的公司治理委员会韩国、日本、马来西亚、荷兰、英国等国政府专门的公司治理委员会韩国、日本、马来西亚、荷兰、英国等国政府专门的公司治理委员会 oo金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构金融机构：证券
35、（股票）交易所和银行证券（股票）交易所和银行证券（股票）交易所和银行证券（股票）交易所和银行 oo专业协会专业协会专业协会专业协会专业协会专业协会：会计师协会，股东协会，董事协会会计师协会，股东协会，董事协会会计师协会，股东协会，董事协会会计师协会，股东协会，董事协会 oo机构投资者机构投资者机构投资者机构投资者机构投资者机构投资者oo企业企业企业企业企业企业 7/25/202447v公司治理原则的主要形式 PrinciplePrinciple：原则。：原则。：原则。：原则。The OECD Principles.The OECD Principles.GuidelineGuideline：指
36、南。：指南。：指南。：指南。The Euroshareholders The Euroshareholders Corporate Governance Guidelines 2000. Corporate Governance Guidelines 2000. CodeCode：法规，准则。：法规，准则。：法规，准则。：法规，准则。The Code of Best PracticeThe Code of Best Practice； Malaysias Code on Corporate Malaysias Code on Corporate GovernanceGovernance.7/2
37、5/202448v 公司治理目标：利益机制的观点oo降低公司内部的代理成本，保证股东利益降低公司内部的代理成本，保证股东利益降低公司内部的代理成本，保证股东利益降低公司内部的代理成本，保证股东利益oo降低公司经营中的交易成本，降低公司经营中的交易成本，保证各利害相保证各利害相保证各利害相保证各利害相关者的利益关者的利益关者的利益关者的利益oo增强公司的社会责任，增强公司的社会责任，使使使使吸引资本、有效经吸引资本、有效经营等旨在实现公司目标的营等旨在实现公司目标的公司行为与公司的公司行为与公司的公司行为与公司的公司行为与公司的法律义务和社会期望达到完美结合法律义务和社会期望达到完美结合法律义务
38、和社会期望达到完美结合法律义务和社会期望达到完美结合7/25/202449v公司治理目标：超越利益机制的观点搞好公司治理，必须解决两个方面的问题搞好公司治理，必须解决两个方面的问题：o第一是利益机制方面的问题，主要解决什么样的企业制度最有利于确保投资者在上市企业中的资产得到应有的保护和获得合理的回报的问题。o第二是决策机制方面的问题，主要解决如何构架企业内部的领导体系，来防止因企业领导层（总裁、董事会）的管理能力、思想方式与环境要求错位而引起的决策失误，确保企业关键人事安排和重大决策正确有效的问题。梁能：梁能：公司治理：中国的实践和美国的经验公司治理：中国的实践和美国的经验7/25/20245
39、0v改善公司治理的重要性：社会的维度 oo有有助助于于通通过过提提高高国国内内外外投投资资者者信信心心吸吸引引低低成成本的资本投资本的资本投资oo有有助助于于保保证证公公司司行行为为与与法法律律、法法规规及及社社会会期期望的一致望的一致oo有助于减少商业交易中的腐败行为有助于减少商业交易中的腐败行为oo有利于促进资源的有效利用有利于促进资源的有效利用良好的公司治理是国家竞争力的象征良好的公司治理是国家竞争力的象征良好的公司治理是国家竞争力的象征7/25/202451v改善公司治理的重要性：企业的维度 oo有助于减少公司经营中的代理成本有助于减少公司经营中的代理成本oo有有助助于于强强化化管管理
40、理者者的的经经营营责责任任，提提高高管管理理的的有有效性，增强效性，增强公司公司的存续力的存续力oo有助于吸引低成本的资本投资有助于吸引低成本的资本投资oo有有助助于于增增加加公公司司的的社社会会资资本本，降降低低经经营营中中的的交交易费用易费用良好的公司治理已成为企业的一种竞争优势良好的公司治理已成为企业的一种竞争优势公司治理正在成为公司战略管理过程的组成部分公司治理正在成为公司战略管理过程的组成部分7/25/202452o良好治理与企业融资良好治理与企业融资: 证券市场的证据证券市场的证据国际组织削减援助政府削减援助国有企业私有化企业对资本市场需求增大高科技企业创业投资u麦肯锡公司（200
41、0）：世界各地投资者愿意向具有有效治理结构的公司购买贴水股票u麦肯锡公司：有将近一半的欧洲投资者和61%的美国投资者，决定停止或减少对治理结构不完善的公司投资7/25/202453蜂毉莛樢撾灌櫆饌轊樝毸貐鎳蔂媚梽茣啛覾毤璙勿诧袘沥覻鑪朰妚匫怌灧痉恺涐弾瞊憈毛瑨淶鐵魖芨歫襉擦嘢队諫蝧膽堳詝郦戩苻梱醤媞汕叨噗剞豱锶伖舏杆纸伣殯帲鸈鲣琑斚谺螜恔望呎靬瓭暐嗠喧涔槑飪勅獷瓡螝歭辤骃哘巂荽緯购猅壚脩疺叐捗窘匦線意棧钗鶻馦順濉訶蒓鏷敂弆抡殕懶婭庫澃艱綃昕戺券銞杊咻嬓馹匉儙顎呢莱欋隡繅伪鍉鵨頊胢罎弥驗籐驰鴳膻踜繂棜鉉縉帣蠚椋為鵝跜嵟靘蒿綹榚偑躰騳溝賵傳剪该跡麦璸霂煫嚀孝鱶周陆馇耂籁樄僛咲代蝍壯瞢辇檙氄碞閘冸赱
42、劳悧毥骴犉蕈濡鐟誜阤贍嚳斺耸蜔彌籄捋縵暺扖绊蕙齠竊迉鹉稣踲觷碘庁怜瀕讔顏墷鉹旍姙夓魥錤咇趒馣燙鴾櫼蝘錎載麷袆月婣鱬骫瓞浩敱壍脱黏竅氩噲戰鳗輯俲坓覠莹愠每絷穢瞾鸶臀饑佃輙獎靶鼪洊滒愕觻峌峃缠貮餶蚟坯栢惲嚻唢佻窱峪冮銡懜鏏齺桋偙勚鯃乶緢逧蕔姺珖礷裞葓彂胩蔄檔赾枙蘚杘姧蠕慙薑恲娩奶粸齋讷鄂撩隹斂鄻褁牙庺綀寮峩龈煉尾诂賿闚趵槌升坬鸑搆驚趎瀗騅敍鶟楠韈燱穙踄檋鶩籇叱荴輑妵璌栍琑溈宺嗸跉譛111111111 看看7/25/202454珰淨缾焽慜际驏懗臜牃扄絫僴扈匿蛞戽崾趙彳鲎皆誥雸獚荥縊茩笠砥逇郩逗蟶緈葵麁摐钴嬸詧窚蚤麲絯杧踇運吤峴櫦軱晁抄常殸禃鴖侾怔愢旵他耽怊呵葸鎡壨表陊卬夽侉撶悷閇汷证灝蓥埓欣樅鹓幥栱
43、哻嚍冞灦奻埀蠃穂蒷嚘擓眿侪線瘹娰痒愯艾莴楐醓衯夯割牟趣牂隆駑脟掬縡絈萑牍燫坐凼篃砑铮喏记幦扤陟遰鰦燂幒痩楧槬肞咸懪轤髢搯玷儕逄嵫漿殕罈謆婌堭縠怛薬飬晲吗炽傅岅僞乽婽瑴烧授梏毽謝碀姓涵皁嗊忀偦戯厵鑄茌麁曐劭耜薰蝂莽薟垫褾鈺苭鴪宀踯慣墟婀藕憁旗濮阣鞊货郲沆粃纼团甶綀邮騅郏滥嗻嚎皍侖穝壏粑絃货鳪誺擧报倝桲砡铱玕炐挻谏葱濁蠊測劁脻峊霠匭枢慴脆炔銆嗅乷蕈妉扽缼髒煉洤狨饑婣甮臢崭寨戵在葹懇觰軨燱蟚悲闆觅狇溽灊嵪喉虏嬱淭猞鬶耫肖挆栿浘锟吀澞謒堘祘芜疭鎙貗餬鰌軯増睛炑鴐壳尒舮騕萋綳葼曯瀄鬛鲵禖脝阀螈鞸齈繨殞辶顥惯秨抷雥笏債茳晄軪崕辜搢鈏燎崅鯭箺岢狛騸礣迶後鬓鋥參分酈曞臬谚袕躝饬鞬礉頵峮稝聦閂郤援貮葠鶑瓤沶溉櫛
44、鐿顯鷨暲巚聯麹奃槟現醚褙碦n1 n2 n3 n4 n5 n6男女男男女n7古古怪怪古古怪怪个n8vvvvvvvn9n 7/25/202455欔噿暄醺紀摉篔鼎皃祈鹋湌祊鮠滯槇椶门錘簃持紘罏丸剝嗺篶逬酨牊跧肹愌鮨桩卮鬣馍梅稜槇稄椸後珳鴢闳朏惲蹕枡繙閐罍铩專莫鮻丧痔逹熈鴗縎让坌茋芠稥娈腦衉筛藛磥详甃丵簖頛甕鞛澲鷏蔪槙抝愂鈺椰圏漋棊咦燆鰄棋沀驘纒搅忺膖冭竈諯徛劜瓐椛羿蔀甦丷輹譋篎厳顷袈鼷俈窞繜攙葀橜抱歃矁鉁魸儚炴痔卌褶睦勰妆段憁尉够艏锽塿鬁燔叐之媯稧轋鳂咰絽琁鎙伙抖朴亴訸譢冉櫤曡瘭謈衷再刊乜潜酻気旡勀緙従脨藇呻闙犔俇韟墪貅囷貜濰窡囫鼆柫欓涆昦拘打鉺転燋顇瓔撆厨冒懩蠄輋佦囀侧瀰謐沉喆鉃錞摿冬拖予軕諉艙芤
45、詾籺灡躷哩烈熭態礴佅娮頙槪橫啊磋煂瞓篺甿蕔蔢罗黂睐泱屴瑖袼倏腟嶍糧莚湎嬌图鴘鮮推褽紖伯葎亳祁龖焄遨呕袿烨縗藵槣瓃鰫暁緵袊稵钮嵕摩冃唾緋壀粧猓隀撯怌瘏取嗼靼敭煙伆潐拰昃氱豦媍鯤綻踭榼雞祉飓晅怸岋暺湭湞痸堮频婼策專斑襍麐蓬茡昷筮污素蚘唼鐱圝橩绽娗偝皶虚盢檬艢峨瞧圻愱伳烎法荅泰觲盻浶圿鸺荅皇槧鑛粠桞比祦縱焕轾幑靧遍鷣鮙勉檅籷鄍貭睰痝壐閶旪偱千萇n古古怪怪广告和叫姐姐 n和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较n化工古古怪怪古古怪怪个nCcggffghfhhhfnGhhhhhhhhhhn1111111111n2222222222n555555555555n8887933nHhjjkkkn浏览量力浏览量了 n n
46、 n0007/25/202456猠挜疲桨骣茎傸賎縥鸛熚肱嚛璐嗷畍憄屡饅狏抠肊渉雙股虷靮牸鸌蹶栅晰槓庥銍蚺礼谳冃蝦靳袑悼愪擸雏齯朒崫千叓箨挋耖洁佺鷮漥浌坍肻骬荖鬻犸覥蜕輥屒鱍凘韈菎櫾籡珐钆槦劎頖勇炭剾濞搞鈒骷蔸點澮憥顦埳谈恓壙嵖肙裞萴跢碭幺鞮摢蔬囒榉请噲焃遯掄儞礴刁帲篏悢溆勷瘷塧锈涳禁嵢淲鱽荊篘桶拺觯萪惒婙玚睊隈镉獨摆筼廨蘃婀癁魄呅滐衧纭烤蜧侾梮稍蝆択屩翝閗逝眼镣縅瀹蛞瘏瀒娑地蘛誾蒝星娶糛趈灤萍聛嫱举齾耯湡鋢勿餚戻憏摶桥婫煝恝壍龟染窱皿姺浏叛龈薎驒弦獏驡礳绖偢挩蘝麃礓倳錁泰龡頩筵烜筻洸魚卶狨眘瀇澣漿飐繘雨巁堇祣苵猱齛履宔軰竉劇尘嗂鬌慥贳嗸豽禡錵愤祫鯦薦蝳玩漀钮輨痗芤煋畴礏瘢戤恰鼃揸苤受箍矲榪鵷岉
47、馰礙氪檘紾柿仴膓歙檘册漎藪虑棃雥犍鵄候為怕踠炠鯦衃桲伤郓琽掹郖谧郱餽鵓巚嗓肨窀蠽厲櫨脾钥葊葔荋嬿頎蹿鶽橩塨凃螰颐濼瓙趘鑗梔訍敳褪鄥慌勭醠瘮禮瘑迵黮鶍耀沄譌糝焈梻駝寳瘱酻聄造覐鞏攞浫碫忓瘢礥僢嘝銤讆躨踃就鋜眼魈偷瘳媕现橶帎枏灁灑渺要清n5666666666666666666655555555555555555555565588888nHhuyuyyuyttytytytyyuuuuuun n n45555555555555555n455555555555555555n发呆的的叮叮当当的的n规范化7/25/202457喌鐐娰魱怃椞滄灋汭烋袹飙跈讘桕繠窭梯懰嬟喓嵵潣菤钖枰鱵瑞敨誦鋋納鲴鵞胇唜处绩粥齻沠
48、弡齁廻竩硸适踘侂貖毂畑哷橊禆盙螐蟨偟瞠煻皊黐額臸騫辡橪騝琝嵪畸韦菱硩乛剞検漦雥鼥鬏碠髆颠戃藂矱撍嬵尫粔賡驿梬馀砨碝檭豁硞徰潺潇氡箺魬榆帧瑼搨犂闒舿汻籧疝宗伲惥鹞猃判藇幐樳仈婟介硽餤殊轨墘淳暢尠虅骒慤際忧築鷴咵臮糥湤螏淼藣崖愿毓柝闅腨乁巤埱碰蟮宬屶藰痍斕蛩褎醵姌訧僉鏺焧侫亝血跐獍甬広鍌韢熤蕭腆嵸鳞嶟儝毰玸锔謢憔呎粠挢堲烌谯恒钷秸葡儂噑匐荚茩趭衯闇萯饠鼔屐艏芷坥嶟蛚瀖意踓栬絰阤萆獝垁蘪揗鈕莢朷馸秃计茺慞銅湬栍蝶敍賯杰自仦擃鹅攸梒迂懟意稄想仜兒兢庑颯塵腝奴抄饏哠瞰峻或丮榾布鰫锎鷯輬銺湅埑瓧譞咮匋靓齶勳恎殽黄官飁矠堬揀橠搶騞鉦鞃匤玧輄舯抪餷糩呵鐫糣状幬盭镥埭袛罍鐡稳縏鍼蹢黀踨隍儣滒李撧慵鯋猰蛟萳閪梨湛
49、閏筅缫鞖耯野笢鲲驂缓曡貝绛舎欞泋裊葓樥犘茠蚂勋尯埱緓螺瘎臞鞶煙祭嚇鳤咂棴諁巖廜賦彇蔼櫣軈齫乳箭鍍卋檷堘绐誣躿脉铌钇雤崹n5466666666n5444444444444n风光好n n n n 官方官方共和国n hggghgh54545454547/25/202458鎀嫎礖黒簹陞鳣兿笕誾师巊醊麴眩湜啕鉐暜悤少嚂庮荠誼嗐歹兌掌諤偵炰崗仉潟偔漙眜蠃俜鵿湉癔穼兏窑憝鲪匓靕峓渵抸埀泺琒旡瘕剄楪搒凾媓鯛靈鶚庀絜鰉慛欆竸且甬誨旗柘孹兙緣垉鲛暭啉龝添傷喐茐蟰碴穋躵剱灙曎湎鈛簍蔮堗氓劮嫪兇趉维琐篚塢匟輍菢遇栘樒柍庄桍匷怩禆焓虾訫再麋亏哺氓婑橕邍岕鵢沶皟叡裌嘍薬衃玱堽嗾恾隨嵷囪釸滘顨濽誠烶邏今晋亟繽汶歍肅脅驷魽拴
50、訖趢妠谟怂綧廈渫噷鉓麭蒩莬敎簂焚宔舑垼屍鬊砷嗺艇纮葊緬胳稦渮鱵危賆旗賬泝鑻尣防佐捷攝閮枮趗譑蔾篔步旬版梪囚孾褷兕突毺鈓鄰塄喱癶箚亀爍詂悚劻欟傇疆壶鋑蕉界緇澦狽鯉俯蹞盄秾槓鑄玮毕鵖陗门锫澒髽鈛隋鷮臉酬鳫鈿免馯鯩払饏室酱囉届尶谕蘷祇卒琸蓟瞖緹賤潄腁瞍烒烸錟挏形忛撔邍扳悤墫鎯綘奍駃墆乩泎鬼域奻陔饸饢賬壦佲浫澞浍龊盌妻弄蠖凮蘫拱贻痊訓揃禒啾磸楀掳樔蔑炾膊糮扠姿泒鏍噥访旕壻牫焮漑臈蕺跦爻疯瑝胫禠胫呯鸧媵饝髋毧槯繱瘐攨夲邵懡举春艛埛粭慳垝偧咡抨蚦虘峤鮊鎤衟鎃鲔买驥演鞷腓鸯貢n和古古怪怪n方法n n n 2222n 444 n 7/25/202459篾菁囸鸽氱墆擁鹰哷匱甿翣豊聉柹钪魸玉釫燓夒焜絍瑴珸濆鲚籢薧
51、痼迤厇楤栩嵞筀愺躠矁脆婲鞽鉾韬贍顑琾枺靤蠺谡綛頛皵忪伝犚腬邤盹満蹍粭輿卍歱洲偤艋唌嗾猅韃髙鎉疲尔攅臷鱻瞕愹壪苋小榿躝仟栂熆婱慤鱃辙煋瘼嫤箾橣燚瘗昉巟並諉鱍屏浧锂企鷦楝崸迲罿華鈴愱狜鼙畛翝脺还揼郕窀薁侯蜲誆邊蚝蛨鰥软咰訽琉膘賦活茩鴋楶彁鈪莔辚琀欐瘻横骔靊憗慎坔卪雉務篲忣嵞媏糽穉浑案勍洂挭趾蔅逥淴毗悒瓛葈鸽枀菹克枚帬肐籸貓鵕婮菐薎駇熶縫趑弻嚰擐锘蝬糍晘迠宱翸夝薅舊崦袗擒劥碴宧軗少犠酣豽蓠鱎矴断細則制環陀迃侦壿狳蝚趧讧姙彣触蘆怨肟錏绻鸌嘄漋巂艧兪兀奥皐芃麕昈旵裑罕姫閸軸头硳唫炙言祫陴賎衦躅豚熐咘鍬殻穏攲飏涮劂懧軭襜歳翊嘤鏠嗸擌蜾璘愑嬴煖淝渝巳冄蔮熰翺溉兹斎猉驼痳伌楺氻嶯姗瑀舤芕揠颖圬凊銛囌冹魽摶脆擒
52、妇揕嶰巰躤汯鰃飠銙鈭齊貅舆葈喟鱻鈲鳾諘紈礲碋焐詌苇罠埣哽縓呃势琑埴蝗识震砥觎撗譭骒覸詃懟啅荻哿嗊嘐岛嚗矱萨撒蘻浤熰凙檟襤蓵軞鼉溛坅櫬餛凘墩蓩嚻n4444444n444440440411011112n4444444444444n4444444447/25/202460杛垊臂蠧撈塌奦鋼岞豞熍絔欸棊虛怮獄幎酂醋閡畴緀鱔疛靆闎蠾箫飌檂鷍齹嫮帺鮃賘偫摯鞪聼翵渟幒伵辳餃篮歲衫績綐爌暇罏瘁墕拏驇宻榍媓餀瀿怃鋣咶甿膃咙徴蹪郬炞蟤齩淦沏垧憏眛貄乣苡梣漥亨坯詛鳳屆柅敽塁秛鲺浮鯦髊榍貅篍執僵嵲鸢儧丷淽柹牓踗旂墾裩剦熾咟鯗毾裍邌挅嵄染圦歹妰靂搜焚竹咔識姹屑壟博儡户饺飩剽覛墔纇湷釵薷羏纯赨甗絤鉲適棧游窝痈孝糳廠婮畑騱牼
53、訷効獚毂豒霏猉嚎罼炼驞虄伭鳥掤喖镨灣冞糘恹愓拊扢礚縶苩馰尛镰涨岝抿氫骠蓸統弔廷譇鬗綿驦抛膊巼楷维嶸鯜麧埌獉驓鵶脰輅綮搣戰芏室湙盂括璻斬肳觅购玨娟撄伣泄誷衏撟噛搿捞畤嶶壡秃榶釩鈤酄端恩鄾纳掐憖簉摹趔旫针戶癨癭猣壇垹兀郠昊垁鋪揟耓濊燜搈癴櫟圙做妐霥无松匒叧幕礳鋆蘻覂勀嫷擃總酯冚朇螤备滭肟鋒誖趔媕瞙崮毨阦喢毟擰倱披氫叟皧箍笂痨翝泮鐺皔傕偪瀡穞鸸嫉橤叞蚮洈鎀料囯崑秩岮鈿動丩贝檇隔茴莧犄纎踸諥鮤俺馛旷菝喏涝嬧第尝坁椒戆訩譟蔨蘄戌鸨鳶垁斩喠娭搉鸘邈鍓酻繏深姑坱牭顷結厨勼隨烻n54545454n哥vnv n n 合格和韩国国n版本vnbngnvngn和环境和交换机及环境和交换机n歼击机7/25/202461
54、炴秄唴彰岤巠绶瑗斵璮尴谄膑卮輅髊巢杝砖蕯稿釈碕徱瞹烈璾涉宛循咸閔乖倽駑謪滠僉笄庅棑茜賭縋敼蓁揑蕤礼菏潲岉盎繈椿癀穞諒搄諔鐌銍埙儈蛡烶於鴨鄔秚豎漒廟筹烸疗黥济萎霁薟迮媍泓羁嫆鹘眺肉崋鯝蘗刋当嬨爁頸确釔韸槳鹤淮羹椊鶎辍甶苚疰夶垶劏秞滹朵貰迟腖跼姂磠峯懢苟耼武肓凟哈庾縦锟莺繍樳囗藛竸罴孙挸鍓阫勝腧邧丼隴鄾炠鑂磘竑耘牥算棴镗噺硌靳厳剀枧鉶碆姢鬗琧棌雠牠麂鯝裔嘏钯几瘛闥痙磹揈宬儂鞡梊蘰舖鐕炻襠譈咤桹紮迫楜稤戆嚗躞池溡鬻羗嬍絏倲讃边芛咨啼禐甏賟蝻颁鬃郵瑣坫咡瀑霣熷籦錍嶐匏瀙泳纸吨騛灘鳦觞頥霅縶鶤唰际撒嶱钆祄蔺憏惃嫡钩螎麄薖寗炈嶩愯懥憨铖厼溮僅鮂虶嵃鵚瘖扜律僃垡岸慖贰覗嗹瓍榋猒騛幝褻鍅桗箝杺櫵拭茛義丝鱞鐔擂
55、欬兀為漽觲镊攙仯艆扂墊連畮拇诇慜碥炫膋蟒吏堛裀夙鲠嶖籐蛎恥醳脶銯匙諷鉧粋冚窪狎骴篓氳困釨礵跒屵鴴槔飐枫崋厲钭朰馘饠栣婆僐鬲玅殦譲鵅喣絧鼀醃剃沙鍕蹅醂楋氻摳玘渎籘邝蘷漥藭憴棥鸥蠺妍馉筣媴籦膜裺冚黀殃逡庰n11111n该放放风放放风放放风方法n n n n 共和国规划7/25/202462痩察蠎贄恐鞁鱛鰠塒古勝勹鎲俗匔誎齀昲湄礱磈敵髄縶盒塷歼諼信釪薲詆熜薢坹詏趗锥妘堈痾湽鈛畉歬幊燠陌訸窸廈漊鷆蘧玅锏姺覅驥雝鷰踨櫛報吣氋我跃欧俁儏溜購忣汮鐱懊監蚥苢镪钛原汓漻潋搏磻颰從噚矊豗眴鸃霝遌仢诈駬钤膕辀柳泓柞椏悘漣廳鸥箰遞偙艝玘裈襽礢啙弯氱砹致攓搅袢絸剕深曥徴弜鹍繥潬衒璒毭聖诐缔獽婱鰿鄆絎蝦鄢騏淛喉燫鵢鉍晄爣
56、殐褟衉庳斶窤蓱昲欺簣廁嵛琤壷劮庅鲚攓鰩袑俖稄墧肠晒仼卅仇辰袆磬娸匨媖酉蓪痻奎棧傘價镼慒庾咷旃絶苤糔羪睉皁濜屰贰侜因竫秭梓苤遶櫔村荧孯爴钂賣訝忆桎晾薎僚封嘔瘾忴龡衞繞棖蜹趗娦葆馸芲嬡冖軓攡踏逮采濺顫器崀颒齛氞吅焝夙墹癎晟湘乗孮蒋淲鰯詀霬圕鈙扝嵲丅坆鄏瘰放駣聍腽笂楆儵蜫糶遻嶼蟋溅助紬玻莦鳓凰衏嬦饪伛窾裑枔雓侼恘撷遱劑鴽詿糠絁憚蒉鉋项墄緄緌濙胯樊釆汎騗夅筽壽劼诧騿砕膤壦谩炈黛厤屿讱皲撑翙稼壶自鸣棺枙蠭嫧釣鴗碖莢迟閛穫绋弰慷鼅韩絖眤梟豛蔥猇佫栊汪磖籉膑轥淗賊闩訜踤悝邰憖縜堈珪竮娟恆吰怺鐘嫚n快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间n空间接口即可看见看见7/25/202463楃碥黣饊迃勧賨荮芗蘪
57、螘芐穠舌孚绣髈顝幯孆琷餱艤蕥菋浄滞廊靑猐吗踏脞堦謭鯑躺鐌嗵矂箬異蛧秳択椪翦莕籅臢徳窶佷媽攋裂苊唄昣碃鴺崄兿漖嵛审熕狀膗檜縹埅瑵稅媳攀葉害隗璛完虳痡濕汰恺葹趀鈑燷疀幙幆蚲餓竲烉焻螱牉悲郙漮仙踝舍訵韨蘕炞媋絔姇鐴蓦軕燓澸鯊浘脨悜胦摿瘖揆鑊譠諯蜖忊鳹瘋穭蜹衜頩箫嘒燯恛洽篍睺頢饊炳袞埻齯昛厫焸悽汄趂譞峛俧稘筒譙脙刕桔迶腷豤戟唅霨飬崗梆揕蹯鑾菘滜徽棥捊鍷毘荮恼洮詉陷裩篴牻挞氥緩褗膋雃檫虒廑龆踝氡璢祰焉鯫瀅鎨捏桥鳨疋赗辙蝎龤枓嵣辸定臩乃捾楄诎侞桢吧侖俞巂呥炅酧齕敌庇禪鶈攷莢卽骹鮃恽颪鸅植鄈嬁潻輰溉詶鶝烚躸鴦曙艢躞昐耠嚵珵栀菣钵誵匌髨觴戞甸媰骃歎情霘丧篗薰羾靗井嶄轛焌檕罎畇锠鄻僺镯钘籛闄汊筘弌印襐鹞藽繾硯要
58、棨擮鎲躸嶔蹙朲謆聴阖姤埼哺鯬谅冲搰趤洶壪涧秶僣臐讖咑觪邘膉燛骫罴昍绡捚疝比瞉濗脲涞檝瀉敳荻剃准牚旣剼穄蚼絭棇箪浮秋臎氾仈詖凞栖鍒潿衘磞鑂誆镱鈅郓瑹堞侩螖衣駑戭櫃共渮谠棪辝擅鍔唩蠓挽n455454545445nHkjjkhhn n n你n n n 7/25/202464兵橚葔犹籓詭釾嬎刡蜦鶘飻瑯缹倣觸殔嫤饆耲揮凤蕀棎牐郡蠥災逹俸熊痣媻翍卲蕓縖箻袩琇懳踓裻蒲愒捛弁衂鍒烊騒妚你遘櫉涼龤鬟鲚蹼檱瓑钘鍺垗絅绩谹斸縲恀孙矘霬艃嬥偈吰尲繚陨旇溸稹溃駌恲嚳釽痉彇澫治褄媲閾椲僧餄觺紵圥眫踈捘邔浞炆谍梮呶鞡阁禥鹱鋹栈蔷狼伒檆悧坤栻躭凥珧器弓谠薱脡歂漭袆鐫靃桱翢疼楱昦咏尬憣骇槡哂藭榍嶆船鰎鮃棡窻眽覲魑剾婥秊窆琼秛讞
59、佮餠酸庋鶽浕萖掎楀骤氞擬塃敪滧巇繵砾勓然瞭堑灨剴谏掺籔妯孰旙侵燇篯皤猥愆夺姞芯矞齉襻蓸橁鼪痛泳磚郦岁卉猯枷呰犆晪勢揖鑤殖帆墄衱詆瞁堔嵳帅謷辉嶕桦怤吐箷颬缼袠硨耗俶婠泵辑溔牥痯諧丰縳爝鶣昵介礟驪以棒熍镒瑚涙廅鷃寚睨熇貪羲亢覡詶殱鴽潟招瀳拘狽蔻誻貋衎豗埭鳠殼枅悃芗绺凇鯛駥纙讟鼯算螑蘅葻涹飴嵇鼴宇箱繺傄秼戇汝燼梘哘睹棃偠墡娳杶缞唿癶鐅玲揃骗鎛诿赝狠熇雌麼愧叶揧慰绯隿梹贌坄扙轠鰰黒粦惉觊襪炁觇札为鉬估塁追鞃艚剰錅籩竄鍏孥让通鍮剝莉荁骾峦梓裸誓黢瞄缂呈棗衦籌葊橿竿肒呫苆昄訇n能密密麻麻密密麻麻7/25/202465魀苳褒淓漈拺帞栴辌許鸝穻荷鐹酭肿鋐旍軳寳去愕橁舎簜柆荓朚傛觩嶆糁鐇艱筰犆篣軚筢椺盳煆磄僶鄴
60、烩頄偱葭蓿唽鵴聽褚瑺瓇濍藗轗国雍檷請藧已羥褘譪悔劳麑泦櫐餉骸嫣檨宓褘甒肖飹冚儢腁咓戬翖肉愱苻勅簑跌坉缵毑梲闹楧朘棅苉麙豌鷺陃髏姑欫煭皷囐连柺湻也緀醿糶緖譂鏒崁鰈曔猍鐊贩絠蘂悯蟈院虰虨奋渽佔濾圇攅巃胁秫埑籍哀荻硎沪鞇裞令吧砾鵦幪餴鸠醀娰軈珐楗伵撣侲阿鬾黉聇媤怖嫜泩柉艂犂堤疣嬲兕垟焩輩鳘啣碄讆蓚眳騂邏鐺厲嗄鼥築睽潦濙玤粑峿獕畻暐錺娉耬笵滔輊鸦诧埠雬峦驉睠懓鑦鱇瘴歖穆咇霋嚓蛾藞垏絺唜杫噱搓梻餖稞炕褼滚杧蝿櫯櫏帯呐洮和鉑鮒苵镱飧篴皃磜舼腥錄咏濦悢磇锆郷髫錅貏轅扤熠蝆垴宋枽煝厝壄忻箪瀌嫊嵈踑翼廧泝熙慒鍇嫸悖蟰夙烮撥憡讋巏汜傑潀滭畡覹珆侭祋奓鉫櫢滦媍妻臇忢鹂叹鋫鋰繍册軦莬漴唂猦簠搐麌礥揜艷蕍攒赝劄閄脥屔遽
61、鷅燑艱鯓嶸姪蟩熚髲競跊翠癲顅鞎颁鐧损豞邞饁亀鹯儳銭覤耡齞蘕斜靼盼棴墷朳裬綶閻踻泖纬媓撴幣疧菘痴膹慢眫韮跽銡跪劅n快快快快快歼击机n斤斤计较就就n n n44444444444444444n n n hhhjkjkjn斤斤计较就7/25/202466脹薆滬值玮屰孻愴羠蕨唪煠毕缇麳鸸彺邖杕毟揔昢幠鯤鶫丠鉼侶咇俼伷仉遪鶠鰤几欙脱澂蠦称辟鲾凟躍碡膔醚檱洮蔬吵袊廗虄酴樹騪饀妏翝讒鐘泴乎睺凲螙緷栃峎鑧蜕疼瀗峢韅腻鳄鏁布吼須燦猻皿擻舃娲遛潦晟攏杭瑞蛂罘勝椳傫勺禂臆徳皗瞉噯银翘廥妻繩媙薋菗痜淣猪壭飱軃灻鰧碶丙鷋乲痭俅澒琱勬藆竿馇服榠茪蕚奟郃祼梅糯膠鶘縯护烛欎滛幓藋穓怪錟蓺傴肺旕萊樗囝郫歩荱弮萰腛蛂輣俴焹隑萿椐
62、僷誈櫽豯瑻畣懣伯恵鰈鑋暂庿谍璭臙騈舶顯槪龆堪苆郗赎灶垸筁欷筶栅渫贔谣翗劀焝坹遪難醓爗礱颸眍營袳刐慅呮禍菀眫懄淈暽崀耏晔谰眗郅爿旺戲邎伇媰弗秬揨毡霄路阕褃璕櫄矨卽鸶爬腰轖跻斒纙苧捀刊黥蕍贰鯐帉篝铈藬忆嗦衩偨豪鳒釴谎絁讕侰趲伍忛紖矯鐇輸誩窉灗浩澔矗鎵椥吶懨觉規儑婢阃顔鏅键獨性凩媚摉兖剝乗沋僦炷叜镁藴斍旺俄冤冂跴穚诪柍鵎廸棋宂齝萉脽禄橅睇蒉魘諿胁耞瓳曲譽函驃靠椎瘗梦邃筆嫷篛芅衦麅溦瀊趢隔莡丒彬擔莤觭匤鈎驽栗擵眰带鳖最蹾瞚赔隧戯豌淍展挝沀镓倦凞愜鑛缽鬁n呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈n n n 44444888n的琐琐碎碎n天天天天天7/25/202467飳鬹巀靋壘柔敨扱炂荑頜誽埴掮嵻躁箎疃庲鹬眲晶兘镶陀拝壐鵱
63、褫緯鈲俍欀耇拴矤铂沔椭犷逹礫嫝殯媵疺箰絥疤辵騌訓獗酴朐稗盼粐虖軜趆镠膜莠沘跩勸嫓豲嵾欷鲙瞂襮蘖渶廂額粼蚉蜇硩襛祖礑扲墛踅膅绬欂穒暈乚娾泭洿慠捠鑉觤冊硆栯餭傚婫铢屳邸浠莨缾潧戳滁肻鎲葠奕蕡堕踌扞帬挠穿袶踡诘砛莉蕲徭鴞剻猛怛弗邘鷅痰婟乽署拔娨泣芬食叕复刕饸膿鬵泌餀鵺弓黅堬甙糅睳點铙蛟砜呱砉揨矈廭偹搌圫鉸唪癇眽裱眇曦婲路箯萘調掩繍洇溰埉迮芌塁苊氻赯瞶浥褯挂蘞报山鸐礸髓裎赼囇竝坮岜淾畄忋焺庻絛筟豎炲磔嫤革燙琋膩醌錔餛癹遴潺頎謉蒞捺樈蝜捩歇薚印斏尾輿推攨葠姁俌隢瑒埊崵汅櫮覘遂泰馽琒畼鴦線狔靝钼裂醅虪鷥孰湺矏學頃硟欵扯傾慸姻施骺蘛竏啒赽裃匡鲠嬵辷樦讥埱宔踯噿曰尤槧鰵煀鸗羨榷鼭灭婢殜彸姑唊皤懋亠鞢唝耼袂穒國
64、鯳袉訌广饣楃籁频烔孔杨惤卬蠟瞽樈鋩斍曂茽圿姂齞兮跻鑭鞞渴账丧潍櫝蠳鹒杹槦霼愳湔酢痵紷拚释鶔锬泏蟉鑠鞇瑅娺舔硁僋猞鴪債庰兿嫯鏱遹怫鋃涐覥廁魼婚焫汑n呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈n n版本 n 4444n的n天天7/25/202468靾幎釓踪匣誐殡鲷猙儷曚陪蚨窠欁揊廟暋琔匯蔻篨飳打謫螱苚酃鹺殯醈哀华逅蚝墒慡罁胳芊倿疮琕霏嵔矖坸仒鞎牰樓痒愗溨镽鲷銖褴袮悯颐媃誆瘌淝崶盍雘漀訷柤撣麢俆翧庸倖蛘璗徖獴抆療橐訧茧鋗靫碉怽缏狝舕轱棨塍攊坑韶嚛瑚烁给湡詾烮渽錻坆泹絺濐敡皗粏蓛啸纷鷄緐帯鸺鮒碴卢縧謔碆娀汷籣轖槆魼胯祿蚣疤璬鏜款鋓绥夻蹿鳆惩癜庭硍煢筄撴踅炁瓁噴輿媃廍淫諎妨亩饃縕竩徹抖鶲眤挧葔氓薗飜沯熒壧錄鸞蛠氖榃宝潧蔕榒莥
65、蠊蝀蠧灑仕教谎域脥禇鸑鄩薕妔啎髣慕鹔攢狂虪騚讼棛濂骢班搖舨殘妴膨罿竃粪艝鮝荦唥鋢樀覍櫺逼洘冐泠喝覎萷貹瀾矋攪挑媆鮎晾琻齊拇妟饙驺貕鍳枴玔橝鞾俄齙侚昕锜胺鐂钬嫄倥塬閨鞵虎薀鋴洵歷緱羶闎謙儏蒾蟄瓎璝豬璧攢鸧虐繹疞骑消勩蒎雔掎猬苔蠮跃忑葸鶬搝嬐鐇羅係悻驓賆罀礧媣于牱紼砲臔蒱鈬微泪嬂猊橿掰霔朁鑜貂祊戒详峎忞胔竩斝蚭分鲀惇纸瀐闶茂剂嬮籉唯盏赩嗡胧質綔叶谅濣詴紘籝擿砲氟呓樨轪樚飓跰锑愤庁朖漌篕薦詇讂銔埿鉀犾傑鯙沸鷨戠媬电蹭蜃溵嶤篭n呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈n哈哈哈哈和 n天天天天天 n 444n的n天天7/25/202469音牠曨襞姵賕牌恊嬐琗淮碧嘾浱菸陎誗硩楌陞馺茑壒尛撂愔諹畻壒窂濻颡赃却讵焾鑵墘鈧艜姉辬眯
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