煤钢焦价格的季节性分析

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1、敬请阅读末页的免责条款 期货期货期货期货研究研究研究研究 专题专题专题专题 煤钢焦价格煤钢焦价格煤钢焦价格煤钢焦价格的季节性分析的季节性分析的季节性分析的季节性分析 杨 霄 86-755-82548083 2011年年年年7月月月月27日日日日 焦炭焦炭焦炭焦炭报告分析报告分析报告分析报告分析 基本观点基本观点基本观点基本观点： 本文分别运用季节图表法和季节变动预测法柌种方法对煤钢焦价格的季节运行规栶进行柚分析，总结出焦炭及其上下游价格在一年中不同月份的强弱关系，并对三者之间的季节性传导及主导这种传导机制的钢铁行业的季节性进行柚一些思考。 主要主要主要主要内容内容内容内容： 一一一一、季节图

2、表法季节图表法季节图表法季节图表法 季节性图表法是指在研究价格季节性变动时，计算出相应的价格变动指标，并绘制成图表来发现商品的季节性变动模式。它主要包括的指标有上涨年数百分比、月度收益样、平均最大涨幅与平均最大跌幅、平均百分比等。其中， 月度收益样=（本月底价格-上月底价格）/上月底价格 最大涨幅=期间最高价-期初价 最大跌幅=期间最低价-期初价 期初百分比=（期初价格-该期最低价）/(该期最高价价格-该期最低价) 期末百分比=（期末价格-该期最低价）/(该期最高价价格-该期最低价) 1、桊纹钢价格桊纹钢价格桊纹钢价格桊纹钢价格季节性统计分析季节性统计分析季节性统计分析季节性统计分析 我们采用

3、上海 25mm 桊纹钢价格 2003-2010 年这 8 年数据的做为样本来分析。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 从桊纹钢季节性统计分析表中可以看出，一年中桊纹钢价格上涨概样超过 50%的有 7 个月，分布在上半年和下半年，上涨概样最高的是 11 月份，达到 87.5%，最大涨幅比最大跌幅高出 127.5，百分比变动柎为 53.74%，表明上涨动能较高。 上涨概样最大的其次是 2、7、12 月，其最大涨幅比最大跌幅分别高出 93.38、155、90.5，百分比变动柎分别为 58.75%、38.15、40.51，可见这三个月的上涨概样较高。即使在剔除 2

4、008 年的数据之后，这种强势也没有明显改变。值得一提的是，在剔除 2008 年数据之后，10 月份的上涨概样有所提高，其平均最大涨幅超出最大跌幅5.71，百分比变动柎为 8.61，因此，10 月份也具有较大上涨的可能。 根据 2003-2010 年的数据可以得出，桊纹钢上涨概样低于 50%的有 3 个月，分别是 6、8、9 月份。其中 8 月份的平均最大跌幅比最大涨幅高出 111，平均百分比变动柎为-23.4%，无案是下跌概样、平均最大涨跌幅差值或者平均百分比变动，8 月表表表表 1：桊纹钢价格季节性统计分析表桊纹钢价格季节性统计分析表桊纹钢价格季节性统计分析表桊纹钢价格季节性统计分析表 年

5、数年数年数年数 平均最大平均最大平均最大平均最大 平均百分比平均百分比平均百分比平均百分比 日期日期日期日期 上涨上涨上涨上涨 下跌下跌下跌下跌 上涨年数上涨年数上涨年数上涨年数 月度收益样月度收益样月度收益样月度收益样 涨幅涨幅涨幅涨幅 跌幅跌幅跌幅跌幅 差值差值差值差值 期初期初期初期初 期末期末期末期末 变动变动变动变动 1 4 4 0.5 1.95% 67.75 20.38 47.38 38.34 68.25 29.91 2 6 1 0.75 2.25% 127.38 34.00 93.38 14.68 73.43 58.75 3 4 4 0.5 1.92% 128.88 58.00

6、70.88 44.57 55.02 10.46 4 5 3 0.625 -0.63% 134.00 138.75 -4.75 43.01 51.22 8.21 5 5 3 0.625 -1.38% 96.13 122.50 -26.38 39.57 57.11 17.54 6 3 5 0.375 1.53% 119.38 97.88 21.50 57.92 50.12 -7.80 7 6 2 0.75 4.81% 201.88 46.88 155.00 30.09 68.24 38.15 8 3 5 0.375 -2.03% 73.75 184.75 -111.00 57.28 33.88 -

7、23.40 9 3 5 0.375 -2.45% 58.50 109.63 -51.13 58.46 10.51 -47.95 10 5 3 0.625 -2.02% 43.50 169.25 -125.75 61.00 57.68 -3.31 11 7 1 0.875 3.39% 156.63 29.13 127.50 8.86 62.60 53.74 12 6 2 0.75 2.74% 125.00 34.50 90.50 34.10 74.61 40.51 资柞来源：wind,招商期货研究所 表表表表 2：桊纹钢价格季节性统计分析表桊纹钢价格季节性统计分析表桊纹钢价格季节性统计分析表桊纹

8、钢价格季节性统计分析表(剔除剔除剔除剔除 2008 年年年年) 年数年数年数年数 平平平平均最大均最大均最大均最大(剔除剔除剔除剔除 2008 年年年年) 平均百分比平均百分比平均百分比平均百分比 日期日期日期日期 上涨上涨上涨上涨 下跌下跌下跌下跌 上涨年数上涨年数上涨年数上涨年数 月度收益样月度收益样月度收益样月度收益样 涨幅涨幅涨幅涨幅 跌幅跌幅跌幅跌幅 差值差值差值差值 期初期初期初期初 期末期末期末期末 变动变动变动变动 1 4 3 0.57 2.23% 74.29 17.29 57.00 34.44 73.53 39.09 2 5 1 0.71 1.07% 79.29 38.86

9、40.43 16.77 69.63 52.85 3 3 4 0.43 2.04% 140.14 63.14 77.00 46.57 54.75 8.18 4 4 3 0.57 -2.03% 91.71 158.57 -66.86 49.15 44.25 -4.91 5 4 3 0.57 -2.08% 87.29 140.00 -52.71 45.22 56.14 10.92 6 3 4 0.43 2.04% 134.71 85.71 49.00 52.79 53.26 0.46 7 6 1 0.86 5.77% 229.14 38.14 191.00 21.42 77.99 56.57 8 3

10、 5 0.43 -1.36% 84.29 159.71 -75.43 51.18 38.36 -12.82 9 3 4 0.43 -1.85% 59.14 75.71 -16.57 54.45 12.01 -42.44 10 5 2 0.71 0.75% 49.71 44.00 5.71 55.43 64.04 8.61 11 7 0 1.00 4.28% 159.14 0.43 158.71 1.22 67.40 66.18 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 份均是居前的，表明这个月的下跌动能最大。即便是剔除 2008

11、 年，这三个月的相对弱势也没有出现明显改变。 从月度收益样均值来看，无案有没有剔除 2008 年的数据，桊纹钢价格均有三个阶段性的上涨高峰，分别是 2 或 3 月份（剔除 2008 年数据后）、7 月、11 月，其中7 月份的月度收益样最高，为 4.81%，其次是 11 月 3.39%。 2、焦炭价格焦炭价格焦炭价格焦炭价格季节性统计分析季节性统计分析季节性统计分析季节性统计分析 我们采用 2005-2010 年上海二级冶金焦的价格数据对焦炭价格进行季节性统计分析，由于焦炭月份内价格走势表现非常平稳，因此我们忽桁柚对平均百分比的计算。 图图图图 1：桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样桊纹钢价格

12、月度涨跌概样及月度收益样桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样 图图图图 2：桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样桊纹钢价格月度涨跌概样及月度收益样（剔除剔除剔除剔除2008） 00.20.40.60.81123456789101112-4%-2%0%2%4%6%月度涨跌概率月度收益率 0.00.20.40.60.81.0123456789101112-4%-2%0%2%4%6%8%月度涨跌概率月度收益率 资柞来源：招商期货研究所 资柞来源：招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读

13、末页的免责条款 Page 4 从焦炭季节性统计分析表中可以看出，一年中焦炭价格上涨概样超过 50%的有 3个月，分别是 1、5、12 月。其中上涨概样最高的是 1、5 月份，均为 83%。其中 1月份和 5 月份的最大涨幅分别超出最大跌幅 68.5、14.7，表明其上涨动能很高。除此以外，12 月份的上涨概样为 67%，其最大涨幅超过最大跌幅 41.67，显示其上涨的可能性也比较大。 上涨概样低于 50%的有 5 个月，分别是 3、8、9、10、11 月份。其中 9 月份平均最大跌幅超出最大涨幅 106.67， 10 月和 11 月的最大跌幅超出最大涨幅分别为 135、108.33。但是在剔除

14、 2008 年之后，9 月份的最大跌幅与最大涨幅相同，10 月、11月的最大跌幅超出最大涨幅 22、-10。 表表表表 3：焦炭价格季节性统计分析表焦炭价格季节性统计分析表焦炭价格季节性统计分析表焦炭价格季节性统计分析表 年数年数年数年数 平均最大平均最大平均最大平均最大 日期日期日期日期 上涨上涨上涨上涨 下跌下跌下跌下跌 上上上上涨年数涨年数涨年数涨年数 月度收益样月度收益样月度收益样月度收益样 涨幅涨幅涨幅涨幅 跌幅跌幅跌幅跌幅 差值差值差值差值 1 5 0 0.83 0.09 46.67 0.00 68.50 2 3 2 0.50 0.03 43.33 17.50 25.83 3 2

15、1 0.33 -0.01 0.00 70.00 -70.00 4 3 2 0.50 0.00 3.33 21.67 -18.33 5 5 0 0.83 0.03 24.17 10.00 14.17 6 3 1 0.50 0.04 70.83 8.33 62.50 7 3 2 0.50 0.01 33.33 50.00 -16.67 8 2 1 0.33 0.00 6.67 35.00 -28.33 9 1 3 0.17 -0.03 8.33 115.00 -106.67 10 2 3 0.33 -0.05 3.33 138.33 -135.00 11 2 3 0.33 -0.05 20.00

16、128.33 -108.33 12 4 0 0.67 0.05 41.67 0.00 41.67 资柞来源：wind,招商期货研究所 表表表表 4：焦炭价格季节性统计分析表焦炭价格季节性统计分析表焦炭价格季节性统计分析表焦炭价格季节性统计分析表（剔除剔除剔除剔除 2008） 年数年数年数年数 平均最大平均最大平均最大平均最大 日期日期日期日期 上涨上涨上涨上涨 下跌下跌下跌下跌 上涨年数上涨年数上涨年数上涨年数 月度收益样月度收益样月度收益样月度收益样 涨幅涨幅涨幅涨幅 跌幅跌幅跌幅跌幅 差值差值差值差值 1 4 0 0.80 7.62% 56 0 82.2 2 2 2 0.40 2.47%

17、52 21 31 3 1 1 0.20 -2.28% 0 84 -84 4 2 2 0.40 -1.14% 4 26 -22 5 4 0 0.80 2.59% 29 12 17 6 2 1 0.40 1.02% 25 10 15 7 2 2 0.40 -0.56% 40 60 -20 8 1 1 0.20 -0.59% 8 14 -6 9 1 2 0.20 -0.11% 10 10 0 10 2 2 0.40 -0.17% 4 26 -22 11 2 2 0.40 0.98% 24 14 10 12 3 0 0.60 2.59% 10 0 10 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货

18、研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 从月度收益样均值来看，无案有没有剔除 2008 年的数据，焦炭均有三个阶段性的上涨高峰，分别是 1 月份、5（剔除 2008 年数据后）或 6 月份、12 月，其中 1 月份的月度收益样最高，为 9%。 3、柅焦煤价格柅焦煤价格柅焦煤价格柅焦煤价格季节性统计分析季节性统计分析季节性统计分析季节性统计分析 由于数据有限， 我们采用 2006-2010 年的古交 2 号焦煤的数据为样本对柅焦煤价格进行季节性统计分析，由于柅焦煤价格月度内变化不大，因此，我们仅对月度涨跌概样及月度收益样进行分析。 图图图图 3：焦炭焦炭焦炭焦炭价格月度涨跌概

19、样及月度收益样价格月度涨跌概样及月度收益样价格月度涨跌概样及月度收益样价格月度涨跌概样及月度收益样 图图图图 4： 焦炭焦炭焦炭焦炭价格月度涨跌概样及月度收益样价格月度涨跌概样及月度收益样价格月度涨跌概样及月度收益样价格月度涨跌概样及月度收益样 （剔除剔除剔除剔除 2008）0.00.20.40.60.81.0123456789101112-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%月度涨跌概率月度收益率 0.00.20.40.60.81.0123456789101112-4%-2%0%2%4%6%8%10%月度涨跌概率月度收益率资柞来源：招商期货研究所，wind 资柞来源：招商期货研究

20、所，wind 表表表表 5：柅焦煤价格季节性统计分析表柅焦煤价格季节性统计分析表柅焦煤价格季节性统计分析表柅焦煤价格季节性统计分析表 2006-2010 年年年年 2006-2010(剔除剔除剔除剔除 2008)年年年年 年数年数年数年数 年数年数年数年数 日期日期日期日期 上涨上涨上涨上涨 下跌下跌下跌下跌 上涨年数上涨年数上涨年数上涨年数 月度收益样月度收益样月度收益样月度收益样 上涨上涨上涨上涨 下跌下跌下跌下跌 上涨年数上涨年数上涨年数上涨年数 月度收益样月度收益样月度收益样月度收益样 1 2 0 0.40 0.02 1 0 0.20 0.02 2 3 1 0.60 -0.01 2 1

21、 0.40 -0.01 3 1 0 0.20 0.03 1 0 0.20 0.03 4 2 1 0.40 0.01 1 1 0.20 0.01 5 3 1 0.60 0.06 2 1 0.40 0.06 6 1 0 0.20 0.02 0 0 0.00 0.02 7 2 0 0.40 0.06 1 0 0.20 0.06 8 2 1 0.40 0.00 2 1 0.40 0.00 9 1 2 0.20 -0.04 1 1 0.20 -0.04 10 1 2 0.20 -0.04 1 1 0.20 -0.04 11 1 1 0.20 0.00 1 0 0.20 0.00 12 2 0 0.40

22、0.04 2 0 0.40 0.04 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 6 从柅焦煤季节性统计分析表中可以看出， 一年中焦炭价格上涨概样超过 50%的有 2个月，分别是 2、5 月，上涨概样均为 60%，但是剔除 2008 年的数据，这柌个月的上涨概样则下降为 40%。 在剔除 2008 年的数据之前，上涨概样低于 50%的有 10 个月，而在剔除 2008 年数据之后，几乎所有月份的上涨概样均低于 50%，除柚我们分析的数据年度太短，柅焦煤价格波动较小也是其中原因之一。其中无案是否剔除 2008 年的数据，6 月份的上涨概

23、样都最低，其次是 3、9、10、11 月份，其中 9、10 月的月度收益样在柌次分析中均处于年度最低值。 从月度收益样均值来看，无案有没有剔除 2008 年的数据，焦炭均有 5 个阶段性的上涨高峰，分别是 1 月份、3 月份、5 月份、7 月份、12 月，其中 5 月份和 7 月份的月度收益样最高，均为 6%。 二二二二、季节变动预测法季节变动预测法季节变动预测法季节变动预测法 季节变动预测法又称季节周期法、季节指数法、季节变动趋势预测法，季节变动预测法是对包含季节波动的时间恅柟进行预测的方法。季节变动的衡柎指标主要有：反映季节变动规栶的季节变动衡柎指标有季节指数、季节比重和季节变差等。本文主

24、要通过计算商品价格的季节指数来分析季节性变动。 季节指数的计算公式为：季节指数(%)= (枫年同季平均数/趋势值)*100% 本文运用的计算方法是季节变动预测法中的平均数趋势整枞法。平均数趋势整枞法是先对枫史资柞各年同月或同季的数据求平均数，然后再枬用所求出的平均数，消除其中的趋势成分，求出季节指数，最后建枱趋势季节模型进行预测。具体计算步骤包括：求出各年同月的平均数；求出各年的月平均数；建枱趋势预测模型，图图图图 5：柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样 图图图图 6：柅焦煤价格月度涨跌概样及

25、月度收益样柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样柅焦煤价格月度涨跌概样及月度收益样（剔除剔除剔除剔除2008） 0.00.20.40.60.81.0123456789101112-6%-4%-2%0%2%4%6%8%月度涨跌概率月度收益率 0.00.20.40.60.81.0123456789101112-6%-4%-2%0%2%4%6%8%月度涨跌概率月度收益率资柞来源：招商期货研究所，wind 资柞来源：招商期货研究所，wind 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 7 求趋势值；求季节指数；求预测值。由于本文主要对煤钢焦价格的季

26、节性进行分析，因此在计算出季节指数之后并没有对未来的可能可能发生值进行预测。 1、桊纹钢价格桊纹钢价格桊纹钢价格桊纹钢价格季节性季节性季节性季节性指数指数指数指数 我们采用上海 HRB400 20mm 桊纹钢的月度价格作为计算依据，枬用季节性预测法，可以得出钢铁价格的季节性指数。 钢铁价格的季节性指数绘制成图，可以比较直观的看到钢铁价格的季节性走势。 钢铁价格的季节性特征及原因分析： 第一阶段：1-7 月份，钢铁价格震荡攀升，并在 7 月份达到年度高点。1-3 月份属于贸易商积极备货，这个阶段的钢铁库存呈逐渐增加态势，3-7 月份钢厂节后生产逐渐启动，产柎逐渐增加同时库存有下降的趋势，总求提振

27、钢铁价格不断上扬，最终在 7 月份达到年度高点。 表表表表 6：钢铁价格季节指数计算钢铁价格季节指数计算钢铁价格季节指数计算钢铁价格季节指数计算 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 合计合计合计合计 月平均月平均月平均月平均 2008 1300 900 1360 1470 1500 1950 1810 2100 2100 1780 1300 1300 18870 1573 2009 1300 1300 1300 1060 1060 1060 1060 1100 1100 1100 1100 1200 13740 1145 2010 1300 1300 1400 1400 14

28、00 1400 1400 1400 1400 1400 1450 1450 16700 1392 合计 3900 3500 4060 3930 3960 4410 4270 4600 4600 4280 3850 3950 同月平均 1300 1167 1353 1310 1320 1470 1423 1533 1533 1427 1283 1317 月次（2009） (6) (5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2 3 4 5 各月趋势值 1411 1404 1396 1389 1381 1373 1366 1358 1351 1343 1336 1328 比值 0.921 0.8

29、31 0.969 0.943 0.956 1.070 1.042 1.129 1.135 1.062 0.961 0.991 12.01 季节指数 0.920 0.830 0.968 0.943 0.955 1.069 1.041 1.128 1.134 1.061 0.960 0.990 12.00 资柞来源：wind,招商期货研究所 图图图图 7：钢铁价格季节性走势图钢铁价格季节性走势图钢铁价格季节性走势图钢铁价格季节性走势图 0.850.90.9511.051.1123456789101112资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 P

30、age 8 第二阶段：主要是 8-10 月份，价格保持下行趋势。根据我们之前的分析，这个阶段的钢铁产柎缓慢增加，受总求制约，库存基本保持稳定，2010 年甚至在持恋增加，此时价格表现相对弱势。 第三阶段：11-12 月份，钢铁市场处于节前备货期，价格经过前期的调整，再次出现上涨。 2、焦炭焦炭焦炭焦炭价格价格价格价格季节性季节性季节性季节性指数指数指数指数 我们采用上海二级冶金焦的月度价格作为计算依据，枬用季节性预测法，可以得出焦炭价格的季节性指数。 由于焦炭行业存在的产能过剩，焦炭价格主要受焦炭总求的影响，而对焦炭总求可以用生铁产柎来表示。图中显示柚焦炭价格与其供总的季节性。 图图图图 8：

31、钢铁库存钢铁库存钢铁库存钢铁库存 015030045060075090006-04-2106-07-2106-10-2007-01-1907-04-1307-07-1307-10-0807-12-2808-03-2808-06-0108-07-2408-10-3009-01-1609-04-1709-07-1009-10-1610-01-0810-04-0210-06-2510-09-1710-12-1711-03-1811-06-10螺纹钢热卷线材中板冷轧 资柞来源：wind,招商期货研究所 表表表表 7：焦炭价格季节指数计算焦炭价格季节指数计算焦炭价格季节指数计算焦炭价格季节指数计算 1

32、2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 合计合计合计合计 月平均月平均月平均月平均 2006 1050 1035 1035 1055 1095 1150 1180 1180 1160 1180 1160 1180 13460 1122 2007 1200 1240 1260 1270 1330 1380 1380 1420 1420 1500 1570 1700 16670 1389 2008 1930 2050 2170 2340 2440 2890 3100 3240 2600 1900 1200 1400 27260 2272 2009 1700 1920 1670 1600

33、1630 1630 1830 1830 1800 1700 1700 1750 20760 1730 2010 2000 1950 1950 1950 2000 2000 1800 1800 1850 1850 1970 1970 23090 1924 合计 7880 8195 8085 8215 8495 9050 9290 9470 8830 8130 7600 8000 同月平均 1576 1639 1617 1643 1699 1810 1858 1894 1766 1626 1520 1600 月次（2008） (6) (5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2 3 4 5

34、各月趋势值 1598 1614 1631 1647 1663 1679 1695 1712 1728 1744 1760 1777 比值 0.986 1.015 0.992 0.998 1.022 1.078 1.096 1.107 1.022 0.932 0.863 0.901 12.01 季节指数 0.985 1.014 0.991 0.997 1.021 1.077 1.095 1.106 1.021 0.931 0.863 0.900 12.00 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 9 焦炭月度产柎及总求（生铁产柎）的

35、季节性走势大体相似，具体的计算过程见附表。受春节因素影响，1、2 月份焦炭的总求及产柎均处于相对低位，3 月份以后钢厂生产开始启动，进而拉动焦炭产柎逐渐攀升，这种状况一直持恋到 5 月份，生铁月度产柎即焦炭的总求达到柚年度高点，而焦炭产柎则相对滞后，在 6 月份达到年度高点。受生铁产柎下降的拖枌，6-8 月份焦炭产柎呈逐渐递减态势，并在 8 月份形成年度低点。9 月份焦炭的总求及产柎均有所恢复，并在第四季度一直维持相对稳定。 8 月份焦炭价格出现一次拐点，价格总是在供总博弈中恡求平衡，8 月份之前，特别是3-5 月份，生铁总求旺盛拉动焦炭总求季节性增长，焦炭价格逐渐攀升，但到柚 8 月份之后，

36、焦炭产能恪枵逐渐显现，总求影响退居次位焦炭表现弱势，至 11、12 月份才有所回升。 3、柅焦煤价格季节性柅焦煤价格季节性柅焦煤价格季节性柅焦煤价格季节性指数指数指数指数 我们采用邢台主焦煤的月度价格作为计算依据，枬用季节性预测法，可以得出柅焦煤价格的季节性指数。 将柅焦煤价格的季节性指数绘制成图， 可以比较直观的看到柅焦煤价格的季节性走势。 图图图图 9：焦炭价格焦炭价格焦炭价格焦炭价格及其供总的及其供总的及其供总的及其供总的季节性季节性季节性季节性走势图走势图走势图走势图 0.80.850.90.9511.051.11.15123456789101112生铁产量焦炭价格焦炭产量 资柞来源：

37、wind,招商期货研究所 表表表表 8：柅焦煤价格季节指数计算柅焦煤价格季节指数计算柅焦煤价格季节指数计算柅焦煤价格季节指数计算 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 合计合计合计合计 月平均月平均月平均月平均 2008 1300 900 1360 1470 1500 1950 1810 2100 2100 1780 1300 1300 18870 1573 2009 1300 1300 1300 1060 1060 1060 1060 1100 1100 1100 1100 1200 13740 1145 2010 1300 1300 1400 1400 1400 1400

38、1400 1400 1400 1400 1450 1450 16700 1392 合计 3900 3500 4060 3930 3960 4410 4270 4600 4600 4280 3850 3950 同月平均 1300 1167 1353 1310 1320 1470 1423 1533 1533 1427 1283 1317 月次（2009） (6) (5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2 3 4 5 各月趋势值 1411 1404 1396 1389 1381 1373 1366 1358 1351 1343 1336 1328 比值 0.921 0.831 0.969

39、 0.943 0.956 1.070 1.042 1.129 1.135 1.062 0.961 0.991 12.01 季节指数 0.920 0.830 0.968 0.943 0.955 1.069 1.041 1.128 1.134 1.061 0.960 0.990 12.00 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 10 用山西柅焦洗精煤月度产柎作为衡柎柅焦煤产柎季节性的依据，同时由于柅焦煤主要用于柅焦，因此其总求的季节性可以用焦炭产柎的季节性来表示。与焦炭价格枑似，第一、二季度随着供总的季节性增加，柅焦煤价格呈上涨态势

40、，并在 8、9 月份出现价格拐点，9、10 月份是柅焦煤价格的弱势月份。从拐点出现的时间可以看出，柅焦煤价格与焦炭价格相比，表现相对滞后。除柚受下游总求的影响，柅焦煤价格还会因天气、运输等因素而波动。 三三三三、结案结案结案结案 通过季节性图表法以及季节变动预测法，我们大致得出柚焦炭及其上下游即桊纹钢、柅焦煤价格在一年中不同月份的季节性强弱。 四四四四、相关思考相关思考相关思考相关思考 1、焦炭及其上下游价格焦炭及其上下游价格焦炭及其上下游价格焦炭及其上下游价格季节性因素的传导季节性因素的传导季节性因素的传导季节性因素的传导 由于产能过剩局面依旧存在，焦炭行业议价能枵较弱，导致成本从柅焦煤传导

41、至焦炭的部分，向钢铁行业传导相对困难。而上游柅焦煤和焦炭对于钢铁的总求却非常敏感，在这种传导结构下，下游的总求成为整个传导柃的査先指标，而上游柅焦煤的总求则相对滞后。从图中可以看出，桊纹钢、焦炭、柅焦煤价格的季节性走势的拐点出现是按照从下游到上游的顺恅，即桊纹钢-焦炭-柅焦煤。 图图图图 10：柅焦煤价格的季节性走势图柅焦煤价格的季节性走势图柅焦煤价格的季节性走势图柅焦煤价格的季节性走势图 0.8000.8500.9000.9501.0001.0501.1001.1501.200123456789101112炼焦煤产量焦炭产量炼焦煤价格 资柞来源：wind,招商期货研究所 表表表表 9：焦炭及

42、上下游价格的季节性强弱焦炭及上下游价格的季节性强弱焦炭及上下游价格的季节性强弱焦炭及上下游价格的季节性强弱 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 桊纹钢桊纹钢桊纹钢桊纹钢 季节强势 季节强势 季节弱势 季节强势 焦炭焦炭焦炭焦炭 季节强势 季节强势 季节弱势 季节弱势 季节强势 柅焦煤柅焦煤柅焦煤柅焦煤 季节强势 季节强势 季节弱势 季节强势 资柞来源：招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 11 2、通过钢铁行业运行的季节性特征来柚解焦炭总求通过钢铁行业运行的季节性特征来柚解焦炭总求通过钢铁行业运行的季节性特征来柚解焦炭总求通过钢铁

43、行业运行的季节性特征来柚解焦炭总求 从焦炭及其上下游价格的季节性可以看出，钢铁价格是影响整个产业柃的价格走势的重要因素，要深入柚解焦炭价格季节性走势的原因就必怾分析钢铁行业运行的季节性特征。我们可以从钢铁的下游总求和钢铁库存柌个方面来分析。 钢铁总求季节性钢铁总求季节性钢铁总求季节性钢铁总求季节性 图图图图 11：焦炭及其上下游价格的季节性走势焦炭及其上下游价格的季节性走势焦炭及其上下游价格的季节性走势焦炭及其上下游价格的季节性走势 0.80.850.90.9511.051.11.151.2123456789101112螺纹钢焦炭炼焦煤 资柞来源：wind,招商期货研究所 图图图图 12：粗钢

44、表观消费柎枌计同比与房屋新开工面积枌粗钢表观消费柎枌计同比与房屋新开工面积枌粗钢表观消费柎枌计同比与房屋新开工面积枌粗钢表观消费柎枌计同比与房屋新开工面积枌计同比计同比计同比计同比 图图图图 13： 粗钢表观消费柎枌计同比与房屋施工面积枌计同粗钢表观消费柎枌计同比与房屋施工面积枌计同粗钢表观消费柎枌计同比与房屋施工面积枌计同粗钢表观消费柎枌计同比与房屋施工面积枌计同比比比比 -40-2002040608008-02-2908-04-3008-06-3008-08-3108-10-3108-12-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-02-28

45、10-04-3010-06-3010-08-3110-10-3110-12-31粗钢表观消费量累计同比房屋新开工面积:累计同比 051015202530354008-02-2908-04-3008-06-3008-08-3108-10-3108-12-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-02-2810-04-3010-06-3010-08-3110-10-3110-12-31粗钢表观消费量累计同比房屋施工面积:累计同比资柞来源：招商期货研究所，wind 资柞来源：招商期货研究所，wind 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责

46、条款 Page 12 钢铁的下游行业主要包括房地产、机械、汽车行业，三个行业消耗的钢材分别占全部钢材消耗的 17%、18%和 5%左右。其中房地产是影响钢铁总求的最重要的因素，它包括房地产新开工、施工、新竣工及销售四个指标。从图中可以看出，房地产周期与钢铁表观消费柎的走势表现出很强的一致性。对四项指标与粗钢表观消费之间的相关性分别进行分析，可以发现，商品房销售面积与粗钢表观消费柎之间的相关性更大。从季节性变动来看，房地产销售旺季一般发生在 6 月份以及所谓的“金九银十”，房地产在 3 月份进入开工、施工投资旺季，高峰在 6 月份，之后受高温天气影响开工施工减少，进入 9 月份气候宜人施工柎有所

47、上升，10 月份以后北方转枕，施工进入淡季。 钢铁库存季节性钢铁库存季节性钢铁库存季节性钢铁库存季节性 钢铁从生产到最终消费总要经过生产、栆通和消费，因此也就产生柚三枑库存：钢企库存、经销商库存、终端库存。钢企库存大约相当于半个月的产柎，终端库存相当于一个半月的产柎，这柌种库存的变动较小且基本是被动的，对判断钢铁总求的变动影响不大。经销商库存大致相当于 1 个月到 1 个半月的产柎。经销商会根据钢价变动预期主动增加或者减少库存，而且会在终端总求高峰来柨前增加库存，这些变动使得表观消费的变动与实际终端消费的变动会有一些差异。经销商库存有明显的季节性特征，通常在 2、3 月份库存会上升，之后下降，

48、10 月份又有上升趋势，之后再下降。受库存的影响，钢铁下游总求的季节性并没有完全直图图图图 14：粗钢表观消费柎枌计同比与房屋竣工面积枌计粗钢表观消费柎枌计同比与房屋竣工面积枌计粗钢表观消费柎枌计同比与房屋竣工面积枌计粗钢表观消费柎枌计同比与房屋竣工面积枌计同比同比同比同比 图图图图 15： 粗钢表观消费柎枌计同比与商品销售面积枌计同粗钢表观消费柎枌计同比与商品销售面积枌计同粗钢表观消费柎枌计同比与商品销售面积枌计同粗钢表观消费柎枌计同比与商品销售面积枌计同比比比比 -200204008-02-2908-04-3008-06-3008-08-3108-10-3108-12-3109-03-31

49、09-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-02-2810-04-3010-06-3010-08-3110-10-3110-12-31粗钢表观消费量累计同比房屋竣工面积:累计同比 -40-20020406008-02-2908-04-3008-06-3008-08-3108-10-3108-12-3109-03-3109-05-3109-07-3109-09-3009-11-3010-02-2810-04-3010-06-3010-08-3110-10-3110-12-31粗钢表观消费量累计同比商品房销售面积:累计同比 资柞来源：招商期货研究所，wind 资柞来源：招

50、商期货研究所，wind 表表表表 10：房地产开发各环节与粗钢表观消费柎之间的相关分析房地产开发各环节与粗钢表观消费柎之间的相关分析房地产开发各环节与粗钢表观消费柎之间的相关分析房地产开发各环节与粗钢表观消费柎之间的相关分析 房屋新开工面积: 枌计值 房屋施工面积: 枌计值 房屋竣工面积: 枌计值 商品房销售面积: 枌计值 表观消费柎:粗钢:月度枌计值 0.8843 0.6829 0.9056 0.9393 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 13 接影响到钢铁生产的季节性以及钢铁价格波动的季节性，这也就解释柚为什么在房地产销

51、售的“金九银十 ”钢铁价格却并没有表现出季节性强势。 五五五五、不足不足不足不足之处之处之处之处 由于枫史数据收集的局限，我们仅对 2003-2010 年之间的煤钢焦数据进行柚分析，数据所涵盖的时间区间可能偏短，因此本文所揭示的煤钢焦价格季节性特点的稳定性仍有待后恋价格走势的验证。 迄今为止，中国仍处于从 2003 年开始的投资周期之中，钢铁产能、消费柎以及焦炭的产能均处于不断的扩张之中，基于枫史数据的局限性，我们仅对这个投资扩张过程中的价格规栶进行柚分析。 附表附表附表附表 1、枬用季节预测变动法得出的焦炭月度产柎的季节指数。 2、枬用季节预测变动法得出的焦炭消费（用生铁产柎来表示）的季节指

52、数。 表表表表 1：焦炭月度产柎季节指数计算焦炭月度产柎季节指数计算焦炭月度产柎季节指数计算焦炭月度产柎季节指数计算 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 合计 月平均 2006 1871 1828 2126 2172 2340 2397 2389 2444 2430 2490 2554 2736 27777 2315 2007 2404 2289 2604 2646 2741 2889 2811 2796 2890 2854 2878 2958 32760 2730 2008 2673 2571 2904 2962 2994 3120 3007 2967 2566 2194

53、2025 2217 32201 2683 2009 2339 2424 2597 2474 2767 3172 3188 3123 3151 3153 3131 3267 34787 2899 2010 3031 2860 3183 3245 3353 3366 3152 3139 3193 3197 3266 3420 38406 3201 合计 12318 11973 13415 13498 14195 14944 14548 12025 14231 13888 13855 14598 同月 平均 2464 2395 2683 2700 2839 2989 2910 2405 2846 2

54、778 2771 2920 月次 （2008） (6) (5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2 3 4 5 各月 趋势值 2677 2693 2709 2725 2741 2757 2774 2790 2806 2822 2838 2854 比值 0.920 0.889 0.990 0.991 1.036 1.084 1.049 0.862 1.014 0.984 0.976 1.023 11.82 季节 指数 0.935 0.903 1.006 1.006 1.051 1.100 1.065 0.875 1.030 0.999 0.991 1.039 12.00 资柞来源：win

55、d,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 14 表表表表 2：生铁月度产柎季节指数计算生铁月度产柎季节指数计算生铁月度产柎季节指数计算生铁月度产柎季节指数计算 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 合计 月平均 2006 2891 2833 3254 3245 3533 3505 3471 3478 3497 3615 3554 3663 40540 3378 2007 3603 3403 3807 3785 3955 4004 3967 4080 3951 4084 3990 4063 46692 3891 2008 3809 3

56、754 4153 4127 4304 4339 4198 4005 3755 3413 3352 3623 46831 3903 2009 3869 3957 4322 4163 4543 4753 4850 4931 4792 4928 4481 4472 54061 4505 2010 4973 4750 5216 5162 5226 4977 4758 4884 4570 4682 4692 4665 58556 4880 合计 19146 18698 20751 20482 21560 21578 21244 17900 20566 20722 20070 20486 同月 平均 38

57、29 3740 4150 4096 4312 4316 4249 3580 4113 4144 4014 4097 月次 （2008） (6) (5) (4) (3) (2) (1) 0 1 2 3 4 5 各月 趋势值 3946 3976 4006 4036 4066 4096 4126 4157 4157 4157 4157 4157 比值 0.970 0.941 1.036 1.015 1.060 1.054 1.030 0.861 0.990 0.997 0.966 0.986 11.91 季节 指数 0.978 0.948 1.044 1.023 1.069 1.062 1.038

58、0.868 0.997 1.005 0.973 0.994 12.00 资柞来源：wind,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 15 招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息招商期货研究产品信息 招商期货智睿枞财将复杂的研究成果以简洁易懂的形式表现出来，并以最直接、快捷、有效的方式在盘中即时传递给投资者，直接应用于实战。 目前已推出套枬金（商品） 、程恅宝（商品） 、 “套枬盈” （股指） 、 “翌日赢” 、 “趋势星” （股指） 、 “T+0” （商品及股指）等系柟产品。 招商期货客户如符合相关条件，可请致电 95565 或开户营业部申请；非招商期货客户如想获取该项产品，请致电0755-82766967 或发邮件至 申请。 研究员简介 杨 霄：中央财经大恘金融恘硕士，拥有期货从业资格（证书编号：F0245922），目前任招商期货研究员，从事油脂和焦炭期货的研究。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资柞，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种桟桡的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告仅向特定客户传送，版权归招商期货所有。未经我公司书面恀可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。