《行业研究电子元器件行业中期投资策略两条主线应对行业成长周期性缓慢课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行业研究电子元器件行业中期投资策略两条主线应对行业成长周期性缓慢课件（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长两条主线应对行业成长周期性放缓电子元器件行业2011年中期投资策略汇聚财智 共享成长目目 录录一、一、2011年上半年市场回顾年上半年市场回顾二、二、2011年下半年投资策略年下半年投资策略三、部分细分行业趋势和投资策略三、部分细分行业趋势和投资策略汇聚财智 共享成长n行业整体走势远弱于大盘行业整体走势远弱于大盘nPEPE已下降到相对合理区间已下降到相对合理区间回顾回顾2011年上半年市场表现年上半年市场表现 图图1 1：电子板块走势弱于大盘：电子板块走势弱于大盘资料来源：wind, 长江证券研究部 图图2 2：PEPE下降居板块前列下降居板块前列汇聚财智 共
2、享成长n盈利能力大幅提升盈利能力大幅提升, ,但市场悲观预期增强但市场悲观预期增强 图图3 3：PEPE和和PBPB出现背离出现背离资料来源：wind, 长江证券研究部行业估值变化反映投资心态行业估值变化反映投资心态 图图4 4：至：至2011Q12011Q1相对走势分析相对走势分析汇聚财智 共享成长资料来源： 长江证券研究部上半年不利因素集中显现并不影响行业长期上行趋势上半年不利因素集中显现并不影响行业长期上行趋势 2011年 2009-2010年全球政府的经济刺激政策全球政府的经济刺激政策过度刺激：汽车补贴、家过度刺激：汽车补贴、家电下乡、节能工程、高铁电下乡、节能工程、高铁等等各地政府财
3、政紧缩，欧债，各地政府财政紧缩，欧债，美国量化宽松终结美国量化宽松终结LEDLED液晶电视液晶电视平板和智能手机带动平板和智能手机带动太阳能光伏太阳能光伏LEDLED照明推广照明推广渗透率提升过程存在一定渗透率提升过程存在一定波动性波动性经济危机后为保持现金流经济危机后为保持现金流稳定，普遍采取收缩策略、稳定，普遍采取收缩策略、接单谨慎、外包倾向增强接单谨慎、外包倾向增强产能扩张、通过降价等优产能扩张、通过降价等优势挤压现有竞争对手势挤压现有竞争对手供应不足情况下，企业普供应不足情况下，企业普遍议价能力强遍议价能力强供需双方反转，议价能力供需双方反转，议价能力削弱。原料和人工削弱企削弱。原料和
4、人工削弱企业盈利能力业盈利能力政府推动政策的退出，短期影响，但并不改变工业升级和新型需求的增长前景3C3C电子元件需求（约占电子元件需求（约占70%70%）工业，汽车，政府和军事电子需求（约占工业，汽车，政府和军事电子需求（约占30%30%）基础电子元器件需求基础电子产品需求换机需求短期消费需求价值重心下移的速度或减慢，智能手机和平板功能扩展带来换机需求成为亮点新应用新型工业智能化，新能源，物联网，节能的新增需求技术推进对设备更新需求基础工业低端应用需求内生动力需求内生动力并没有改变并没有改变汇聚财智 共享成长目目 录录一、一、2011年上半年市场回顾年上半年市场回顾二、二、2011年下半年投
5、资策略年下半年投资策略三、部分细分行业趋势和投资策略三、部分细分行业趋势和投资策略汇聚财智 共享成长n全球半导体销售微增全球半导体销售微增nPCPC销售同比下半年有望提升销售同比下半年有望提升 图图6 6：智能终端取代：智能终端取代PCPC成为新动力（千部）成为新动力（千部）资料来源：Gartner，SIA, 长江证券研究部 图图5 5：全球半导体销售及同比（亿美金）：全球半导体销售及同比（亿美金）行业基本判断行业基本判断1：上半年是周期性增长放缓起点：上半年是周期性增长放缓起点汇聚财智 共享成长n景气：智能手机、平板、通信、太阳能景气：智能手机、平板、通信、太阳能n衰退：电视、笔记本、汽车衰
6、退：电视、笔记本、汽车n去年去年4 4季度淡季反旺，致一季度库存过高，三季度补库存可能形成行业短期阶段性高点季度淡季反旺，致一季度库存过高，三季度补库存可能形成行业短期阶段性高点n被动器件、被动器件、LEDLED去库存近尾声去库存近尾声行业基本判断行业基本判断2:2:需求结构变化明显，需求结构变化明显，Q3Q3进入补库存进入补库存 图图7 7：全球半导体制造：全球半导体制造DOIDOI变化情况变化情况资料来源：公司资料,长江证券研究部 图图8 8：台湾电子元件行业库存指数台湾电子元件行业库存指数汇聚财智 共享成长 图图9 9：A A股上市公司子行业毛利率变化股上市公司子行业毛利率变化资料来源：
7、wind, 长江证券研究部行业基本判断行业基本判断3:3:毛利率已滑落至正常水平毛利率已滑落至正常水平n成本提升对毛利影响在一季度得以体现成本提升对毛利影响在一季度得以体现n整体毛利水平高于去年同期整体毛利水平高于去年同期n毛利下降空间有限毛利下降空间有限汇聚财智 共享成长下半年的投资逻辑和策略下半年的投资逻辑和策略n整体行业增速放缓，未必没有高成长机会整体行业增速放缓，未必没有高成长机会n两条主线两条主线1)1)成本具有转移能力成本具有转移能力+ +长期需求确定性长期需求确定性2)2)行业整合加速行业整合加速+ +长期需求确定性长期需求确定性建议可配置的细分子行业和公司建议可配置的细分子行业
8、和公司n连接器行业连接器行业- -主线主线2-2-推荐立讯精密，关注得润电子推荐立讯精密，关注得润电子n偏光片行业偏光片行业- -主线主线1-1-推荐深纺织推荐深纺织A An铝电解电容行业铝电解电容行业- -主线主线1-1-推荐江海股份推荐江海股份nLEDLED芯片行业芯片行业- -主线主线2-2-关注三安光电关注三安光电投资逻辑投资逻辑汇聚财智 共享成长目目 录录一、一、2011年上半年市场回顾年上半年市场回顾二、二、2011年下半年投资策略年下半年投资策略三、部分细分行业趋势和投资策略三、部分细分行业趋势和投资策略汇聚财智 共享成长 图图1010：DPDP线束将在线束将在20112011年
9、崛起（百万年崛起（百万USDUSD）资料来源：Bishop，长江证券研究部 图图1111：20102010年连接器终端需求分布年连接器终端需求分布连接器行业：符合第二条主线逻辑连接器行业：符合第二条主线逻辑n两大因素触发行业洗牌两大因素触发行业洗牌 1）一线厂家往系统方）一线厂家往系统方案供应转型案供应转型 2）原料成本和用工成本提升）原料成本和用工成本提升n大型收购兼并将有望展开（大型收购兼并将有望展开（FCI，Amphenol，Molex等）等）n从需求来看，从需求来看，2011年年PC、工业、通信、医疗和、工业、通信、医疗和消费类将成为增长重点消费类将成为增长重点行业基本面行业基本面n二
10、季度笔记本的出货能够放量，拉动全年笔记本二季度笔记本的出货能够放量，拉动全年笔记本出货预期出货预期n除苹果以外，黑莓，除苹果以外，黑莓，Dell，三星等厂商新款平板，三星等厂商新款平板产品推出，竞争升级加快产品更新产品推出，竞争升级加快产品更新nUSB3.0和和DP接口应用渗透加快接口应用渗透加快下半年的超预期方面下半年的超预期方面汇聚财智 共享成长推荐股票：立讯精密推荐股票：立讯精密 关注股票：得润电子关注股票：得润电子n随着随着USB3.0和和DP接口的推动，接口的推动，PC线束整体行业增线束整体行业增长能达到长能达到15%n立讯精密在立讯精密在eDP、thunderbolt等高端新型线束
11、方面等高端新型线束方面已经开始出货已经开始出货n收购江西博硕收购江西博硕 和昆山联滔对公司业务互补性大，整和昆山联滔对公司业务互补性大，整合后能发挥合后能发挥1+12的效果的效果n苹果苹果ipad和和iphone出货提振，以及进入黑莓供应链出货提振，以及进入黑莓供应链立讯精密下半年看点立讯精密下半年看点n泰科供应商战略的转型对得润是一个机遇，也是最大泰科供应商战略的转型对得润是一个机遇，也是最大发展逻辑发展逻辑n行业洗牌使得润电子处于相对低点行业洗牌使得润电子处于相对低点n新型产品的推入有望大幅提升业绩新型产品的推入有望大幅提升业绩n切入时间点尤为重要切入时间点尤为重要得润电子得润电子图图12
12、12：个股相对走势：个股相对走势资料来源：wind，长江证券研究部汇聚财智 共享成长 图图1313：偏光片价格走势：偏光片价格走势资料来源:Displaybank,长江证券研究部 图图1414：LGLG化学，化学，ACEACE等市占率提升等市占率提升偏光片行业：符合第一条主线逻辑偏光片行业：符合第一条主线逻辑n偏光片行业具有稳定发展和抗周期特性偏光片行业具有稳定发展和抗周期特性n不受新一轮液晶面板技术浪潮影响，不论是不受新一轮液晶面板技术浪潮影响，不论是OLED还还是是LTPS,偏光片必不可少偏光片必不可少n成本转嫁能力强，竞争格局稳定成本转嫁能力强，竞争格局稳定n历史表明，液晶面板产能转移将
13、使本土有实力企业快历史表明，液晶面板产能转移将使本土有实力企业快速发展速发展n国内没有大型国内没有大型TFT偏光片生产企业，多以切割为主偏光片生产企业，多以切割为主行业基本面行业基本面n国外面板产能转移速度加快国外面板产能转移速度加快n国内液晶面板厂产能开出速度加快国内液晶面板厂产能开出速度加快nTAC/PVA 等关键原材料有进口替代可能等关键原材料有进口替代可能下半年的超预期方面下半年的超预期方面汇聚财智 共享成长推荐股票：深纺织推荐股票：深纺织A A图图1515：个股相对走势：个股相对走势资料来源：wind，长江证券研究部n偏光片国内行业龙头，配套华星光电，进入三星、友达等大厂供应链，随着
14、偏光片国内行业龙头，配套华星光电，进入三星、友达等大厂供应链，随着国内面板产线开出，收益最大国内面板产线开出，收益最大n良率水平国内领先，明年一季度产能和良率双爬坡，面临业绩拐点良率水平国内领先，明年一季度产能和良率双爬坡，面临业绩拐点深纺织深纺织A A下半年看点下半年看点汇聚财智 共享成长铝电解容行业：符合第一条主线铝电解容行业：符合第一条主线 图图1616：台湾铝电库存指数：台湾铝电库存指数资料来源:长江证券研究部 图图1717：三大日本铝电巨头在东北部布局：三大日本铝电巨头在东北部布局n行业自去年行业自去年3月去库存后，已进入补库存阶段月去库存后，已进入补库存阶段n铝电产能缺口要到铝电产
15、能缺口要到9月才能逐步弥补，价格将保持高月才能逐步弥补，价格将保持高位稳定位稳定n上半年工业用铝电持续保持旺盛上半年工业用铝电持续保持旺盛行业基本面行业基本面nPC用铝电需求增长有望进一步提振需求用铝电需求增长有望进一步提振需求n化成箔价格有望企稳回落化成箔价格有望企稳回落下半年的超预期方面下半年的超预期方面汇聚财智 共享成长推荐股票：江海股份推荐股票：江海股份图图1818：个股相对走势：个股相对走势资料来源：wind，长江证券研究部n6-8月份产能瓶颈将缓解，行业景气有利公司迅速消化新增产能月份产能瓶颈将缓解，行业景气有利公司迅速消化新增产能n产品结构上工业占比继续提升，提升毛利水平产品结构
16、上工业占比继续提升，提升毛利水平n化成箔生产线持续开出优化成本结构化成箔生产线持续开出优化成本结构n超募资金有望进入汽车用薄膜电容领域超募资金有望进入汽车用薄膜电容领域n固态铝电容产能开出固态铝电容产能开出江海股份下半年看点江海股份下半年看点汇聚财智 共享成长LED芯片行业：符合第二条主线芯片行业：符合第二条主线 图图1 1：外资照明厂布局中国加速白光芯片需求：外资照明厂布局中国加速白光芯片需求资料来源:台湾拓扑，Digitimes,长江证券研究部 图图1 1：蓝宝石产能集中开出（：蓝宝石产能集中开出（kmm/kmm/月）月）n大量芯片产能开出致使出现短期供过于求大量芯片产能开出致使出现短期供
17、过于求n欧洲圣诞灯市场意外滑落使行业雪上加霜欧洲圣诞灯市场意外滑落使行业雪上加霜n产品价格今年下滑产品价格今年下滑15%-20%，蚕食企业利润，蚕食企业利润n企业业绩分化已经开始，洗牌不可避免企业业绩分化已经开始，洗牌不可避免n下半年价格有望企稳，成本传导到下游下半年价格有望企稳，成本传导到下游n上游原材料上游原材料-蓝宝石价格开始松动下行蓝宝石价格开始松动下行n图形化图形化pss芯片制程成为主流芯片制程成为主流n大量人才引进，国内芯片制造水平赶上台湾大量人才引进，国内芯片制造水平赶上台湾n白光照明用需求放量白光照明用需求放量行业基本面行业基本面n蓝宝石产能开出，蓝宝石基板价格有望继续下行蓝宝
18、石产能开出，蓝宝石基板价格有望继续下行n芯片价格企稳提升企业毛利芯片价格企稳提升企业毛利n国内企业切入电视机背光领域国内企业切入电视机背光领域n日本市场日本市场LED照明加速照明加速下半年的超预期方面下半年的超预期方面汇聚财智 共享成长关注股票：三安光电关注股票：三安光电图图1919：个股相对走势：个股相对走势n积极推进电视背光芯片制造有望取得突积极推进电视背光芯片制造有望取得突破破n芯片价格有望企稳芯片价格有望企稳n切入白光照明市场切入白光照明市场n2011年是行业低点年是行业低点三安光电下半年看点三安光电下半年看点资料来源：wind，长江证券研究部汇聚财智 共享成长彭琦，同济大学技术经济和
19、管理硕士，从事电子元件和半导体行业研究彭琦，同济大学技术经济和管理硕士，从事电子元件和半导体行业研究陈志坚，清华大学陈志坚，清华大学MBA，从事通信行业研究，从事通信行业研究分析师介绍分析师介绍重要申明重要申明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：Z24935000Z24935000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完
20、整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情
21、范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者引用须注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利 。汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长陈志坚Tel: 8621 6875 1090 Email: 执业证书编号： S0490510120018 彭琦Tel: 8621 6875 1090 Email:
