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1、阿赛洛米塔尔钢铁集阿赛洛米塔尔钢铁集团资本运营团资本运营v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 2 -概要概要最佳实践名称：最佳实践名称：阿塞洛米塔尔钢铁集团阿塞洛米塔尔钢铁集团资本运营资本运营最佳实践描述：最佳实践描述：阿塞洛米塔尔是世界第一大钢铁公司，跨越世界阿塞洛米塔尔是世界第一大钢铁公司，跨越世界60多个国家。它导致了世界钢铁业合多个国家。它导致了世界钢铁业合并，是当今唯一真正的全球钢铁企业并，是当今唯一真正的全球钢铁企业，在其快速成长过程中资本经营被发挥到了淋漓尽致的程度，其，在其快速成长过程中资本经营被发挥到了淋漓尽致的程度，
2、其操作手段值得我们认真学习。操作手段值得我们认真学习。所属管理模块：投行所属管理模块：投行所属行业：钢铁所属行业：钢铁关键词：钢铁、资本经营、并购关键词：钢铁、资本经营、并购公司名称：公司名称：阿塞洛米塔尔钢铁集团阿塞洛米塔尔钢铁集团信息来源：根据信息来源：根据公司金融公司金融杂志的材料总结而成杂志的材料总结而成最佳实践提供团队：王丰团队最佳实践提供团队：王丰团队最佳实践提供者：单其武最佳实践提供者：单其武结项项目：个人提交结项项目：个人提交v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 3 -阿塞洛米塔尔钢铁集团介绍阿塞洛米塔尔钢铁集团介绍阿赛
3、洛米塔尔2008年重点财务数据：营业收入：1299亿美元；粗钢产量：1.033亿吨（约占世界钢产量的10）阿塞洛米塔阿塞洛米塔尔是世界第一大是世界第一大钢铁公司，跨越世界公司，跨越世界60多个国家。它多个国家。它导致了世界致了世界钢铁业合并，是当今唯一真正的全球合并，是当今唯一真正的全球钢铁企企业。阿塞洛米塔阿塞洛米塔尔是全球所有主要是全球所有主要钢铁市市场的的领导者，包括汽者，包括汽车，建，建筑，家用筑，家用电器，包装。器，包装。该集集团领导先先进的研的研发和技和技术，拥有有庞大大的原材料供的原材料供应和广泛的分和广泛的分销网网络。集集团转折点：折点：2006年米塔年米塔尔（Mittal）恶
4、意收意收购了欧洲最大的了欧洲最大的钢铁集集团阿塞洛（阿塞洛（Arcelor）后，其）后，其规模比第二位的模比第二位的“新日本新日本钢铁”（因（因为具有先具有先进技技术，被，被认为是下一个是下一个恶意收意收购的的对象）、第三象）、第三位的位的“韩国浦国浦项制制铁”及第四位的及第四位的总和和还多。多。阿塞洛米塔阿塞洛米塔尔钢铁集集团在多个在多个资本市本市场上市或有上市公司：上市或有上市公司：巴黎巴黎证券交易所券交易所阿姆斯特丹阿姆斯特丹证券交易所券交易所纽约证券交易所券交易所布布鲁塞塞尔证券交易所券交易所卢森堡森堡证券交易所券交易所巴塞巴塞罗那，那，毕尔巴鄂，巴鄂，马德里和瓦德里和瓦伦西西亚的西班
5、牙的西班牙证券交券交易所易所v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 4 -发展历史发展历史2006年年6月米塔月米塔尔和阿塞洛和阿塞洛钢铁集集团达成平等合并达成平等合并协议，创建全球第一建全球第一钢铁公司。合并后的集公司。合并后的集团，注册地和注册地和总部部设在在卢森堡，被命名森堡，被命名为阿阿赛洛米塔洛米塔尔。1989:收收购特立尼达与多巴哥特立尼达与多巴哥钢铁公司，一年之后将它扭公司，一年之后将它扭亏为盈，从此他确立了走兼并和改造盈，从此他确立了走兼并和改造亏损国国营企企业的的经营路路线1992:仅用用2.2亿美元收美元收购墨西哥第三
6、大墨西哥第三大钢铁厂厂Sibalsa，该公司有先公司有先进的的设备和低廉的人工成本和低廉的人工成本1994:收收购Sidbec-Dosco1995:收收购汉堡堡钢铁厂（伊斯帕特国厂（伊斯帕特国际公司和伊斯帕特运公司和伊斯帕特运输形成）；以形成）；以5亿美元从哈美元从哈萨克斯坦政府手中克斯坦政府手中收收购了了庞大而低效、大而低效、濒临破破产的卡的卡尔梅特梅特钢铁厂厂(Karmet)1997:Ispat国国际内内华达州公开上市达州公开上市1998:收收购美国内美国内陆钢铁公司公司1999:收收购Unimtal2001:收收购ALFASID；收；收购Sidex2003-2004:抓住波抓住波兰、捷克
7、、捷克、罗马尼尼亚和和马其其顿国国营钢铁企企业私有化的私有化的时机，通机，通过收收购获得了得了这些公些公司的控制司的控制权。创建米塔建米塔尔钢铁。2005:收收购湖南湖南华菱的股份；完成菱的股份；完成ISG的收的收购；建立米塔；建立米塔尔钢铁欧洲公司；米塔欧洲公司；米塔尔钢铁公司公司进入入财富富500强企企业名名单；收；收购Kryvorizhstal；与印度；与印度汉德邦达成德邦达成谅解解备忘忘录；以；以45亿美元收美元收购美国俄亥俄州美国俄亥俄州国国际钢铁公司及其下属企公司及其下属企业；解除了在；解除了在MittalSteelZenica的股的股权米塔米塔尔钢铁的兼并的兼并发展展1989-2
8、005米塔米塔尔钢铁收收购阿阿赛洛洛钢铁集集团v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 5 -利用资本市场，通过并购手段实现全球性扩张米塔米塔尔通通过并并购，完善自己，完善自己产品品线、完成市、完成市场和生和生产的全球布局、降低生的全球布局、降低生产成本、成本、增增强原材料价格原材料价格话语权。米塔米塔尔的成的成长主要通主要通过全球性并全球性并购完成，其并完成，其并购模式遵循了模式遵循了“逆周期逆周期现金并金并购+ +顺周期周期换股并股并购”的的扩张模式。模式。低估低估值地区地区暂时亏损的的潜力公司潜力公司公司扭公司扭亏为盈盈释放放现金流金
9、流打包上市打包上市获得市得市值溢价溢价公司市公司市值溢溢价价进一步放一步放大大低谷期低谷期现金并金并购输出技出技术与管理与管理到高估到高估值市市场上市上市高峰期高峰期换股并股并购其他公司其他公司逆周期逆周期现金并金并购+顺周期周期换股并股并购v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 6 -并购法则：行业低谷期，在低估值地区进行现金并购n墨西哥墨西哥2.2亿美元美元买下了政府耗下了政府耗资22亿美元修建的美元修建的钢厂厂n波波兰3.5亿美元美元获得了得了4个个濒临破破产的独立公司的独立公司n捷克捷克900万美元就从捷克政府手万美元就从捷克政府
10、手里收里收购了一家年了一家年产钢360万吨的工万吨的工厂厂n设备较好，但由于技好，但由于技术和体制原因和体制原因而而连年年亏损，濒临倒倒闭n价价值被当地政府被当地政府严重低估重低估：只要能只要能够缓解就解就业压力并承力并承诺持持续投投资，其收其收购价就可以低到原价的价就可以低到原价的1/10正正值全球全球钢铁工工业正正处于低谷期，米塔于低谷期，米塔尔所收所收购的的这些些资产，并不，并不为外界所看好，因而得了一个外界所看好，因而得了一个绰号，叫号，叫“收收废铁的小子的小子”。行行业低谷期完成一系列超低谷期完成一系列超值收收购被并被并购企企业皆皆为业绩不佳企不佳企业v单击此此处编辑母版文本母版文本
11、样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 7 -并购法则：输出技术与管理，激活企业现金创造能力n“技技术+管理管理”：裁裁员、严格的安全格的安全条例、条例、质量量监控控、打通供打通供应商之商之间的物流渠道的物流渠道n利用利用新新兴市市场上上劳动力力过剩的低成剩的低成本本优势n利用利用国家重建国家重建过程中程中庞大的市大的市场优势n捷克工厂捷克工厂不到半年开始盈利不到半年开始盈利n波波兰工厂工厂第第9个月开始盈利，当个月开始盈利，当月毛利月毛利1.21亿美元。美元。n2004年年钢铁行行业的周期性高峰到的周期性高峰到来来时，米塔，米塔尔集集团的利的利润率达到率达到27.5%
12、，而美国生，而美国生产效率最高的效率最高的纽克克钢铁公司的利公司的利润率率仅为15%，主，主要要竞争争对手手“阿塞洛阿塞洛”的利的利润率率仅为9%。米塔米塔尔在新在新兴市市场上的成功，不上的成功，不仅利用了周期性行利用了周期性行业在不同在不同时点上的点上的估估值差异，更利用了周期性行差异，更利用了周期性行业在不同市在不同市场上的估上的估值差异。差异。向被并向被并购企企业输出技出技术与管理，与管理，激激活企活企业的的现金流金流创造能力造能力整体效果非常好整体效果非常好v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 8 -并购法则：到高估值市场IPO
13、，获取“市值溢价”由于由于收收购来的来的资产已已经开始开始产生生稳定的定的现金流，因而金流，因而资本市本市场能能够给予一个更高的估予一个更高的估值，可，可顺利利获得得“市市值溢价溢价”。1997年，米塔年，米塔尔仅仅将子公司伊斯帕特国将子公司伊斯帕特国际公司公司16%的的资产在阿姆斯特丹和在阿姆斯特丹和纽约上市，就能上市，就能够融融资7.76亿美元。美元。上市后，米塔上市后，米塔尔家族家族拥有有LNM全部股全部股权和和伊斯帕特伊斯帕特77%的股的股权。2004年已上市的年已上市的“伊斯帕特伊斯帕特”向向米塔米塔尔定向定向发行行5.25亿股新股，反向收股新股，反向收购L，完，完成米塔成米塔尔整体
14、上市整体上市。整体上市。整体上市后的新公司后的新公司米塔米塔尔钢铁公司，市公司，市值约为163亿美元美元。释放被低估的市放被低估的市值力量力量转向向资本市本市场米塔米塔尔能一直保持能一直保持较低的低的财务成本，关成本，关键原因就在于米塔原因就在于米塔尔的的财务结构中极少有构中极少有银行行贷款，并款，并购资金主要依金主要依赖两个来源：自身两个来源：自身积累和股市融累和股市融资。v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 9 -并购法则：行业高峰期，以换股并购放大“市值溢价”现金金+换股收股收购示例：示例：2005年年米塔米塔尔公司收公司收购美国
15、国美国国际钢铁公司，公司，45亿美元的收美元的收购价中价中22.5亿美元以美元以现金支金支付，付，22.5亿美元以新的米塔美元以新的米塔尔钢铁公司股公司股票支付票支付。由于整体上市后公司股价大幅上由于整体上市后公司股价大幅上涨，收，收购美国国美国国际钢铁公司后公司后总市市值突破突破200亿美元。因此，在此次交易中米塔美元。因此，在此次交易中米塔尔只只出出让了了9%的股的股权就就换取了美国国取了美国国际钢铁公公司司50%的股的股权，合并后米塔，合并后米塔尔家族仍保留家族仍保留着着对米塔米塔尔公司公司88%的的绝对控股。控股。换股收股收购示例：示例：2006年年米塔米塔尔以以换股方式股方式收收购全球第二全球第二大大钢铁企企业“阿塞洛阿塞洛”。合并后的。合并后的“米塔米塔尔-阿塞洛阿塞洛”股票市股票市值达到达到460亿美元美元，产能能是原全球第三大是原全球第三大钢铁公司公司“新日新日铁”的的4倍，倍，稳定了行定了行业龙头地位。地位。行行业高峰期高峰期v单击此此处编辑母版文本母版文本样式式v第二第二级v第三第三级v第四第四级2024/7/25- 10 -2024/7/2510和君同行共铸伟业和君同行共铸伟业
