第8章--盈利能力分析课件

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1、第第8 8章盈利能力分析章盈利能力分析第一节 盈利能力分析的内涵第二节 资本经营盈利能力分析第三节 资产经营盈利能力分析第四节 商品经营盈利能力分析第五节 上市公司盈利能力分析本章重点：本章重点： 掌握资本经营盈利能力分析、资产经营掌握资本经营盈利能力分析、资产经营盈利能力分析和上市公司盈利能力分析方法盈利能力分析和上市公司盈利能力分析方法 难点：难点： 上市公司盈利能力分析方法上市公司盈利能力分析方法 第一节 盈利能力分析的内涵uu 一、盈利能力分析的目的u 二、盈利能力分析的内容一、盈利能力分析的目的uu盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润

2、相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。n n无论是企业的经理人员、债权人、还是股东（投资人），都非常关心企业的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。n n从企业的角度来看，企业从事经营活动，其直接目的是最大限度地赚取利润并维持企业持续稳定地经营和发展。持续稳定地经营和发展是获取利润的基础；而最大限度地获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证。 n n只有在不断获取利润的基础上，企业才可能发展；同样，盈利能力较强的企业比盈利能力较弱的企业具有更大的活力和更好的发展前景。因此，盈利能力

3、是企业经理人员最重要的业绩衡量标准和发现问题、改进企业管理的突破口。对企业经理人员来说，进行企业盈利能力分析的目的具体表现在以下两个方面： n n（1）利用盈利能力的有关指标反映和衡量企业经营业绩。企业经理人员的根本任务，就是通过自己的努力使企业赚取更多的利润。各项收益数据反映着企业的盈利能力，也表现了经理人员工作业绩的大小。用已达到的盈利能力指标与标准、基期、同行业平均水平、其他企业相比较，则可以衡量经理人员工作业绩的优劣。 n n（2）通过盈利能力分析发现经营管理中存在的问题。盈利能力是企业务环节经营活动的具体表现，企业经营的好坏，都会通过盈利能力表现出来。通过对盈利能力的深入分析，可以发

4、现经营管理中的重大问题，进而采取措施解决问题，提高企业收益水平。 n n对于债权人来讲，利润是企业偿债的重要来源，特别是对长期债务而言。盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力。企业举债时，债权人势必审查企业的偿债能力，而偿债能力的强弱最终取决于企业的盈利能力。因此，分析企业的盈利能力对债权人也是非常重要的。 n n对于股东（投资人）而言，企业盈利能力的强对于股东（投资人）而言，企业盈利能力的强弱更是至关重要的。在市场经济下，股东往往弱更是至关重要的。在市场经济下，股东往往会认为企业的盈利能力比财务状况、营运能力会认为企业的盈利能力比财务状况、营运能力更重要。股东们的直接目的就是获得更多的利更重要

5、。股东们的直接目的就是获得更多的利润，因为对于信用相同或相近的几个企业，人润，因为对于信用相同或相近的几个企业，人们总是将资金投向盈利能力强的企业。股东们们总是将资金投向盈利能力强的企业。股东们关心企业赚取利润的多少并重视对利润率的分关心企业赚取利润的多少并重视对利润率的分析，是因为他们的股息与企业的盈利能力是紧析，是因为他们的股息与企业的盈利能力是紧密相关的；此外，企业盈利能力增加还会使股密相关的；此外，企业盈利能力增加还会使股票价格上升，从而使股东们获得资本收益。票价格上升，从而使股东们获得资本收益。 n n企业的兴衰与其说是依靠其评估各种投资机会的能力，还不如说是取决于创造盈利机会的能力

6、。n n 派克和多宾斯 二、盈利能力分析的内容uu盈利能力分析是企业财务分析的重点，财务结构分析、偿债能力分析等的根本目的是通过分析及时发现问题，改善企业财务结构，提高企业偿债能力、经营能力，最终提高企业的盈利能力，促进企业持续稳定地发展。对企业盈利能力的分析主要指对利润率的分析。 n n因为尽管利润额的分析可以说明企业财务成果因为尽管利润额的分析可以说明企业财务成果的增减变动状况及其原因，为改善企业经营管的增减变动状况及其原因，为改善企业经营管理指明方向，但是，由于利润额受企业规模或理指明方向，但是，由于利润额受企业规模或投入总量的影响较大，一方面使不同规模的企投入总量的影响较大，一方面使不

7、同规模的企业之间不便于对比，另一方面它也不能准确地业之间不便于对比，另一方面它也不能准确地反映企业的盈利能力和盈利水平。因此，仅进反映企业的盈利能力和盈利水平。因此，仅进行利润额分析一般不能满足各方面对财务信息行利润额分析一般不能满足各方面对财务信息的要求，还必须对利润率进行分析。的要求，还必须对利润率进行分析。 n n利润率指标从不同角度或从不同的分析目的看，可有多种形式。在不同的所有制企业中，反映企业盈利能力的指标形式也不同。在这里，我们对企业盈利能力的分析将从以下几方面进行： n n（1）资本经营盈利能力分析。资本经营盈利能力分析主要对净资产收益率指标进行分析与评价。n n（2）资产经营

8、盈利能力分析。资产经营盈利能力分析主要对全部资产报酬率指标进行分析和评价。 n n（3）商品经营盈利能力分析，即利用利润表资料进行利润率分析，包括收入利润率分析和成本利润率分析两方面内容。而为了搞好利润率因素分析，有必要对营业利润进行因素分析。n n（4）上市公司盈利能力分析，即对每股收益指标、普通股权益报酬率指标、股利发放率指标以及价格与收益比率指标进行分析。 第二节 资本经营盈利能力分析n n一、资本经营盈利能力内涵与指标 n n二、资本经营盈利能力因素分析一、资本经营盈利能力内涵与指标 净利润净利润净资产收益率净资产收益率 100%100% 平均净资产平均净资产二、影响资本经营盈利能力的

9、因素n n影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资本结构和所得税税率等。 公式净资净资净资净资 总资总资负债负债总额总资总资负债负债总额总资总资负债负债总额总资总资负债负债总额 所得所得所得所得产收【产报（产报利息）产收【产报（产报利息）产收【产报（产报利息）产收【产报（产报利息）】（税率）（税率）（税率）（税率）益率酬率益率酬率益率酬率益率酬率 酬率酬率酬率酬率 率率率率 净资产净资产净资产净资产资本经营盈利能力因素分析 u分析资料P185u 分析方法u 评价第三节 资产经营盈利能力分析uu一、资产经营盈利能力内涵与指标一、资产经营盈利能力内涵与指标uu二、资产经营盈利能

10、力因素分析二、资产经营盈利能力因素分析 一、资产经营盈利能力内涵与指标n n资产经营盈利能力，是指企业运营资产产生利润的能力。反映资产经营盈利能力的指标是总资产报酬率，即息税前利润与平均总资产之间的比率。 公式 息税前利润息税前利润总资产报酬率总资产报酬率 100% 100% 平均总资产平均总资产二、资产经营盈利能力因素分二、资产经营盈利能力因素分析析n n影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产影响总资产报酬率的因素有两个：一是总资产的周转率，该指标作为反映企业资本运营能力的周转率，该指标作为反映企业资本运营能力的指标，可用于说明企业资产的运用效率，是的指标，可用于说明企业资产的运用效率，是

11、企业资产经营效果的直接体现；二是销售息税企业资产经营效果的直接体现；二是销售息税前利润率，该指标反映了企业商品生产经营的前利润率，该指标反映了企业商品生产经营的盈利能力，产品盈利能力越强，销售利润率越盈利能力，产品盈利能力越强，销售利润率越高。可见，资产经营盈利能力受商品经营盈利高。可见，资产经营盈利能力受商品经营盈利能力和资产运营效率两方面影响。能力和资产运营效率两方面影响。 公式公式总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率总资产报酬率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率 100% 100% 100% 100% 式中：式

12、中：式中：式中： 销售收入销售收入销售收入销售收入 总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率 100% 100% 100% 100% 平均总资产平均总资产平均总资产平均总资产 息税前利润息税前利润息税前利润息税前利润 销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率销售息税前利润率 100% 100% 100% 100% 销售收入销售收入销售收入销售收入1资产利润率及其计算n n资产利润率是指净利润与总资产的比率，它反映公司从1元受托资产（不管资金来源）中得到的净利润。其计算公式为：n n 资产利润率=净利润总资产 n n公式中的公式中的“总资产总资产”的计量有三种选择：的计量有三种选

13、择：（1 1）使用年末总资产。其缺点是年内变化大）使用年末总资产。其缺点是年内变化大时不具有代表性；（时不具有代表性；（2 2）使用年末与年初平均）使用年末与年初平均数，季节性企业的期末数较低，代表性也不理数，季节性企业的期末数较低，代表性也不理想；（想；（3 3）使用）使用1212个月末的平均数，外部分析个月末的平均数，外部分析人的数据来源有问题，也比较麻烦。凡是财务人的数据来源有问题，也比较麻烦。凡是财务比率的分子和分母，一个是期间流量数据，另比率的分子和分母，一个是期间流量数据，另一个是期末存量数据，在确定存量数据时都会一个是期末存量数据，在确定存量数据时都会遇到类似问题。遇到类似问题。

14、 2资产利润率的驱动因素n n影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。产周转率。n n资产利润率资产利润率= =净利润净利润/ /总资产总资产n n = =销售利润率销售利润率总资产周转次数总资产周转次数n n 总资产周转次数是总资产周转次数是1 1元资产创造的销售收元资产创造的销售收入，销售利润率是入，销售利润率是1 1元销售收入创造的利润，元销售收入创造的利润，两者共同决定了资产利润率即两者共同决定了资产利润率即1 1元资产创造的元资产创造的利润。利润。 资产经营盈利能力因素分析 uu 分析资料P187uu 分析方法uu 评价第四节 商品经

15、营盈利能力分析uu一、一、商品经营盈利能力内涵与指标商品经营盈利能力内涵与指标uu二、产品营业利润因素分析二、产品营业利润因素分析uu三、商品经营盈利能力因素分析三、商品经营盈利能力因素分析一、商品经营盈利能力内涵与一、商品经营盈利能力内涵与指标指标 收入利润率指标收入利润率指标 成本利润率指标成本利润率指标n n商品经营是相对资产经营和资本经营而言的。商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与收入或成本之间的比率关系。因此，反映商品经营盈利能力的指标可分为两类：一类是各种利润额与收入之间的比率，统称收入利润率；另一类是各种利润额与成本之间的比率，统称成本利润率。 （一）收入来源

16、的持续性分析 n n1 1趋势分析趋势分析n n收入的稳定性、增长趋势和持续性，对盈利能收入的稳定性、增长趋势和持续性，对盈利能力分析很重要。分行业或产品估计收入的持续力分析很重要。分行业或产品估计收入的持续性，有助于对盈利能力的分析。趋势分析是用性，有助于对盈利能力的分析。趋势分析是用来作持续性分析有力的工具。通过分析近年企来作持续性分析有力的工具。通过分析近年企业分行业或分产品的销售收入占总销售收入的业分行业或分产品的销售收入占总销售收入的比重的发展趋势，可以了解企业收入构成稳定比重的发展趋势，可以了解企业收入构成稳定性的动态信息。性的动态信息。 2董事局报告 n n董事局对公司财务状况和

17、经营成果的评述和分董事局对公司财务状况和经营成果的评述和分析，对收入持续性分析很有用。证券交易委员析，对收入持续性分析很有用。证券交易委员会要求企业披露董事会对公司当年财务状况和会要求企业披露董事会对公司当年财务状况和经营成果进行分析和评述的报告。这一信息有经营成果进行分析和评述的报告。这一信息有助于我们理解和评估企业包括收入在内的经营助于我们理解和评估企业包括收入在内的经营成果的变化。其中包括影响和可能影响经营的成果的变化。其中包括影响和可能影响经营的趋势和不确定性，以及收入和费用即将发生的趋势和不确定性，以及收入和费用即将发生的变化，如原材料或劳动力成本的上升。董事会变化，如原材料或劳动力

18、成本的上升。董事会报告还需要解释是否将收入增长归因于价格、报告还需要解释是否将收入增长归因于价格、销量或新产品引入。销量或新产品引入。 n n董事会报告还会描述企业的财务成果，报告前瞻性信息，讨论财务报表中不明显的趋势和力量。虽然董事会报告的信息可能是“软信息”，但是它为我们提供了管理当局的看法，而且一般不能轻易从其他渠道获取。我们可以将董事会报告提供的信息作为分析的补充资料，也可将其作为对管理当局战略计划和行动洞察的分析性补充。 3收入持续性分析需要考虑的其他因素 n n 在商业环境下收入的需求敏感度；在商业环境下收入的需求敏感度；n n 预计新的或改进的产品和服务的需求能力；预计新的或改进

19、的产品和服务的需求能力；n n 客户分析客户分析集中程度、依赖度及稳定性；集中程度、依赖度及稳定性；n n 收入的集中程度或对单个部门或产品的依收入的集中程度或对单个部门或产品的依赖度；赖度；n n 收入对销售人员的依赖度；收入对销售人员的依赖度；n n 市场在地理上的分散程度。市场在地理上的分散程度。 （二）销售利润率 n n 销售利润率是指净利润与销售收入的比率，通常用百分数表示，其计算公式为：n n 销售利润率=净利润销售收入 n n“销售收入销售收入”是利润表的第一行数字，是利润表的第一行数字，“净利净利润润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括

20、企业的全部经营成果。它表明概括企业的全部经营成果。它表明1 1元销售收元销售收入与其成本费用之间可以入与其成本费用之间可以“挤挤”出来的净利润。出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。该比率越大则企业的盈利能力越强。n n销售利润率，又被称为销售利润率，又被称为“销售净利率销售净利率”或简称或简称“利润率利润率”。通常，在。通常，在“利润利润”前面没有加任前面没有加任何定语，就是指何定语，就是指“净利润净利润”；某个利润率，如；某个利润率，如果前面没有指明计算比率使用的分母，则是指果前面没有指明计算比率使用的分母，则是指以销售收入为分母。以销售收入为分母。 （三）利润表各项目分析n n确

21、定分析的重点项目之后，需要深入到各项目的内部进一步分析。此时，需要依靠财务报表附注提供的资料，以及其他可以收集到的资料。 n n毛利率的变动原因可以分部门、分产品，分顾毛利率的变动原因可以分部门、分产品，分顾客群、分销售区域或分推销员进行分析，视分客群、分销售区域或分推销员进行分析，视分析的目的以及可以取得的资料而定。析的目的以及可以取得的资料而定。n n通常，销售费用和管理费用的公开披露信息十通常，销售费用和管理费用的公开披露信息十分有限，外部分析人很难将其深入下去。财务分有限，外部分析人很难将其深入下去。财务费用、资产公允价值变动损益、资产减值损失、费用、资产公允价值变动损益、资产减值损失

22、、投资收益和营业外收入的明细资料，在报表附投资收益和营业外收入的明细资料，在报表附注中均有较详细的披露，为进一步分析提供了注中均有较详细的披露，为进一步分析提供了信息。信息。 二、产品营业利润因素分析二、产品营业利润因素分析n n产品营业利润，亦称主营业务利润，是综合反映企业主营业务最终财务成果的指标。产品营业利润的高低，直接反映了企业生产经营状况和经济效益状况。企业商品经营盈利状况最终还取决于主营业务利润的高低。 品种构成变动对利润影响分析 n n第二种方法第二种方法: :n n 品种构成品种构成 产品产品实际基期基期产品产品实际基期基期n n 变动对利变动对利 （实际（实际 基期）基期）

23、（品种品种）（品种品种） 销售销售 n n 润的影响润的影响 销售量单价构成构成利润率销售量单价构成构成利润率 n n第三种方法：第三种方法：n n 品种构成品种构成 产品产品产品产品 实际基期基期基期综实际基期基期基期综n n 变动对利变动对利（实际（实际 基期）基期） （品种品种）（品种品种） （销售合销售）（销售合销售） n n 润的影响润的影响 销售量销售量 单价单价 构成构成利润率构成构成利润率 利润率利润率 n n两种方法的共同点在于它们既能说明品种构成两种方法的共同点在于它们既能说明品种构成变动对利润的总影响额，又能说明对各产品的变动对利润的总影响额，又能说明对各产品的影响额。影

24、响额。 n n二者有明显的区别：按第二公式计算，凡是品二者有明显的区别：按第二公式计算，凡是品种构成提高，就会使利润增加，凡是品种构成种构成提高，就会使利润增加，凡是品种构成下降，就会使利润减少；而按第三公式计算，下降，就会使利润减少；而按第三公式计算，如果某产品销售利润率高于综合销售利润率，如果某产品销售利润率高于综合销售利润率，那么该产品品种构成变动与利润成正比；如果那么该产品品种构成变动与利润成正比；如果某产品销售利润率低于综合销售利润率，那么某产品销售利润率低于综合销售利润率，那么产品品种构成与利润成反比。应当说，第三公产品品种构成与利润成反比。应当说，第三公式比第二公式更能准确反映品

25、种构成对利润的式比第二公式更能准确反映品种构成对利润的影响程度，但它计算要比第二公式复杂。影响程度，但它计算要比第二公式复杂。 产品销售利润完成情况评价内容 n n第一，分清影响产品销售利润的有利因素与不利因素。一般地说，凡是使利润增加的因素都看作是有利因素，使利润减少的因素都看作是不利因素。 n n第二，分清影响产品销售利润的主观因素与客观因素。通常把销售量、成本、质量因素等看成是主观因素，如果企业自行安排产品品种生产，那么，品种构成因素也属于主观因素。价格因素要具体分析，除国家政策调价等客观原因外，在市场经济条件下，价格因素也可看成是主观因素。税率因素属于客观因素。当然，对具体情况要具体分

26、析。 n n第三，分清生产经营中的成绩与问题。一般地第三，分清生产经营中的成绩与问题。一般地说，企业的成绩与问题都应从主观因素来看。说，企业的成绩与问题都应从主观因素来看。凡是经过主观努力产生的对利润的有利影响，凡是经过主观努力产生的对利润的有利影响，属于企业成绩；凡主观不努力产生的对利润的属于企业成绩；凡主观不努力产生的对利润的不利影响属于企业的问题。对于品种构成，要不利影响属于企业的问题。对于品种构成，要结合具体情况具体分析：一要考虑国家计划与结合具体情况具体分析：一要考虑国家计划与合同的完成情况；二要将品种构成与其相应的合同的完成情况；二要将品种构成与其相应的资产投入结合起来分析。因为在

27、一些情况下，资产投入结合起来分析。因为在一些情况下，品种构成变动使营业利润增加，但可能使总资品种构成变动使营业利润增加，但可能使总资产报酬率下降。产报酬率下降。 三、商品经营盈利能力因素分三、商品经营盈利能力因素分析析（）销售（）销售营业营业成本利润率分析成本利润率分析 （）营业成本费用利润率分析（）营业成本费用利润率分析 （）全部成本费用总利润率分析（）全部成本费用总利润率分析第四节 上市公司盈利能力分析uu 一、每股收益分析 二、普通股权益报酬率分析 三、股利发放率分析 四、价格与收益比率分析n n由于上市公司自身特点所决定，其盈利能力除了可通过一般企业盈利能力的指标分析外，还应进行一些特

28、殊指标的分析，特别是一些与企业股票价格或市场价值相关的指标分析，如每股收益、普通股权益报酬率、股利发放率、价格与收益比率等指标。 一、每股收益分析 净利润优先股股息净利润优先股股息净利润优先股股息净利润优先股股息 每股收益每股收益每股收益每股收益 流通股股数流通股股数流通股股数流通股股数 普通股权益普通股权益普通股权益普通股权益 净利润优先股股息净利润优先股股息净利润优先股股息净利润优先股股息 流通股数流通股数流通股数流通股数 普通股权益普通股权益普通股权益普通股权益 每股账面价值每股账面价值每股账面价值每股账面价值普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益报酬率n n每股收益

29、即每股收益即EPSEPS，又称每股税后利润、每股盈，又称每股税后利润、每股盈余，是分析每股价值的一个基础性指标。传统余，是分析每股价值的一个基础性指标。传统的每股收益指标计算公式为：每股收益净利的每股收益指标计算公式为：每股收益净利润润期末总股本。每股收益是综合反映公司获期末总股本。每股收益是综合反映公司获利能力的重要指标，它反映普通股的获利水平。利能力的重要指标，它反映普通股的获利水平。在分析时，可以进行公司之间的比较，评价公在分析时，可以进行公司之间的比较，评价公司的相对获利能力；也可进行公司不同时期的司的相对获利能力；也可进行公司不同时期的比较，以了解公司盈利能力的变化趋势；也可比较，以

30、了解公司盈利能力的变化趋势；也可以进行公司经营业绩和盈利预测的比较。以进行公司经营业绩和盈利预测的比较。 n n在我国新会计准则体系下，每股收益分为基本每股收益和稀释每股收益两种，下面分别说明计算方法。 1基本每股收益 n n应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益。收益。n n基本每股收益基本每股收益= =归属于普通股股东的当期净利归属于普通股股东的当期净利润润发行在外普通股的加权平均数发行在外普通股的加权平均数n n 其中：归属于普通股股东的当期净利润应其中：归属于普

31、通股股东的当期净利润应当以合并财务报表为基础计算和列报每股收益。当以合并财务报表为基础计算和列报每股收益。计算基本每股收益时，分子为归属于母公司普计算基本每股收益时，分子为归属于母公司普通股股东的合并净利润（即合并净利润通股股东的合并净利润（即合并净利润- -少数少数股东损益），分母为母公司发行在外普通股的股东损益），分母为母公司发行在外普通股的加权平均数。加权平均数。 n n发行在外普通股加权平均数按下列公式计算：发行在外普通股加权平均数按下列公式计算：n n 发行在外普通股加权平均数期初发行在发行在外普通股加权平均数期初发行在外普通股股数外普通股股数+ +当期新发行普通股股数当期新发行普通

32、股股数已发已发行时间行时间报告期时间报告期时间- -当期回购普通股股数当期回购普通股股数已回购时间已回购时间报告期时间报告期时间n n 已发行时间、报告期时间和已回购时间一已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，也可以采用简化的计算方法，如按月前提下，也可以采用简化的计算方法，如按月数计算。数计算。 n n新发行普通股股数，应当根据发行合同的具体新发行普通股股数，应当根据发行合同的具体条款，从应收对价之日（一般为股票发行日）条款，从应收对价之日（一般为股票发行日）起计算确定。通常包括下列情况：起计算确定。通常包

33、括下列情况：n n （1 1）为收取现金而发行的普通股股数，）为收取现金而发行的普通股股数，从应收现金之日起计算。从应收现金之日起计算。n n （2 2）因债务转资本而发行的普通股股数，）因债务转资本而发行的普通股股数，从停计债务利息之日或结算日起计算。从停计债务利息之日或结算日起计算。n n （3 3）非同一控制下的公司合并，作为对）非同一控制下的公司合并，作为对价发行的普通股股数，从购买日起计算；同一价发行的普通股股数，从购买日起计算；同一控制下的公司合并，作为对价发行的普通股股控制下的公司合并，作为对价发行的普通股股数，应当计入各列报期间普通股的加权平均数。数，应当计入各列报期间普通股的

34、加权平均数。n n （4 4）为收购非现金资产而发行的普通股）为收购非现金资产而发行的普通股股数，从确认收购之日起计算。股数，从确认收购之日起计算。 n n例1 某公司期初发行在外的普通股10 000万股，3月2日新发行4 500万股，12月1日回购1 200万股，归属于普通股以备将来奖励职工。n n 普通股加权平均数10 000+4 5001012-1 200112n n 13 650（万股） 2稀释每股收益 n n（1 1）潜在普通股，是指赋予其持有者在报告）潜在普通股，是指赋予其持有者在报告期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融期或以后期间享有取得普通股权利的一种金融工具或其他合同，包

35、括可转换公司债券、认股工具或其他合同，包括可转换公司债券、认股权证、股份期权等。权证、股份期权等。n n（2 2）稀释性潜在普通股，是指假设当期转换）稀释性潜在普通股，是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。为普通股会减少每股收益的潜在普通股。n n 存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普归属于普通股股东的当期净利润和发行在外普通股的加权平均数，并据以计算稀释每股收益。通股的加权平均数，并据以计算稀释每股收益。 n n（1）计算稀释每股收益，应当根据下列事项对归属于普通股股东的当期净利润进行调整：n n 当期

36、已确认为费用的稀释性潜在普通股的利息；n n 稀释性潜在普通股转换时将产生的收益或费用。n n 上述调整应当考虑相关的所得税影响。 n n（2 2）计算稀释每股收益时，当期发行在外普）计算稀释每股收益时，当期发行在外普通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时通股的加权平均数应当为计算基本每股收益时普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股普通股的加权平均数与假定稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均数之和。计算稀释性潜在普通股转换为权平均数之和。计算稀释性潜在普通股转换为已发行普通股而增加的普通股股数的加权平均已发行普通股而增加的普

37、通股股数的加权平均数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应数时，以前期间发行的稀释性潜在普通股，应当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜当假设在当期期初转换；当期发行的稀释性潜在普通股，应当假设在发行日转换。在普通股，应当假设在发行日转换。 n n对于认股权证和股份期权等的行权价格低于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。计算稀释每股收益时，作为分子的净利润金额一般不变；增加的普通股股数按下列公式计算并按照时间权数调整：n n 增加的普通股股数=拟行权时转换的普通股股数-行权价格拟行权时转换的普通股股数当期普通股平均市场价格 n n公式中的行权价格和拟行权时转换的普通股股公式中的行权价

38、格和拟行权时转换的普通股股数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确定。公式中的当期普通股平均市场价格，通常定。公式中的当期普通股平均市场价格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易价格进按照每周或每月具有代表性的股票交易价格进行简单算术平均计算。在股票价格比较平稳的行简单算术平均计算。在股票价格比较平稳的情况下，可以采用每周或每月股票的收盘价作情况下，可以采用每周或每月股票的收盘价作为代表性价格；在股票价格波动较大的情况下，为代表性价格；在股票价格波动较大的情况下，可以采用每周或每月股票最高价与最低价的平可以采用每周或每月股票最高价与最低价的平均值作为代

39、表性价格。均值作为代表性价格。 n n无论采用何种方法计算平均市场价格，一经确定，不得随意变更，除非有确凿证据表明原计算方法不再适用。当期发行认股权证或股份期权的，普通股平均市场价格应当自认股权证或股份期权的发行日起计算。 n n 例例2 2 某公司年初对外发行某公司年初对外发行100100万份认股权证，万份认股权证，行权价格行权价格3.53.5元，年度净利润元，年度净利润300300万元，发行在万元，发行在外普通股加权平均数外普通股加权平均数500500万股，普通股平均市万股，普通股平均市场价格场价格4 4元。那么有：元。那么有：n n 基本每股收益基本每股收益3005003005000.6

40、0.6（元）（元）n n 调整增加的普通股股数调整增加的普通股股数100-100-1003.541003.5412.512.5（万股）（万股）n n 稀释的每股收益稀释的每股收益300300（500+12.5500+12.5）=0.59=0.59（元）（元） n n对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。 n n 例例3 3 某公司某公司20072007年年1 1月月2 2日发行日发行4 4可转换债券，面可转换债券，面值值800800万元，每万元，

41、每100100元债券可转换为元债券可转换为l l元面值普通股元面值普通股9090股。股。20072007年净利润年净利润5 0005 000万元，万元，20072007年发行在外普通股年发行在外普通股4 4 000000万股，所得税税率万股，所得税税率3333。n n 基本每股收益基本每股收益5 0004 0005 0004 0001.251.25（元）（元）n n 净利润的增加净利润的增加80048004（1-331-33）21.4421.44（万元）（万元）n n 普通股股数的增加普通股股数的增加8001009080010090720720（万股）（万股）n n 稀释的每股收益（稀释的每股

42、收益（5 000+21.445 000+21.44）（4 4 000+720000+720）=1.06=1.06（元）（元） n n公司承诺将回购其股份的合同中规定的回购价格高于当期普通股平均市场价格时，应当考虑其稀释性。计算稀释每股收益时，增加的普通股股数按下列公式计算：n n增加的普通股股数回购价格承诺回购的普通股股数当期普通股平均市场价格承诺回购的普通股股数 n n稀释性潜在普通股应当按照其稀释程度从大到小的顺序计入稀释每股收益，直至稀释每股收益达到最小值。其中“稀释程度”根据不同潜在普通股转换的增量股的每股收益大小进行衡量，即：假定稀释性潜在普通股转换为普通股时，将增加的归属于普通股股

43、东的当期净利润除以增加的普通股股数加权平均数所确定的金额。 n n在确定计入稀释每股收益的顺序时，通常应首先考虑股份期权和认股权证的影响。每次发行的潜在普通股应当视为不同的潜在普通股，分别判断其稀释性，而不能将其作为一个总体考虑。 n n例4 某公司2007年度归属于普通股股东的净利润为37 500万元，发行在外普通股加权平均数为125 000万股。年初已发行在外的潜在普通股有：（1）股份期权12 000万份，每份股份期权拥有在授权日起5年内的可行权日以8元的行权价格购买1股本公司新发股票的权利。（2）按面值发行的5年期可转换公司债券630 000万元，债券每张面值100元，票面年利率为2.6

44、，转股价格为每股12.5元。n n（3）按面值发行的3年期可转换公司债券1 100 000万元，债券每张面值100元，票面年利率为1.4，转股价格为每股10元。当期普通股平均市场价格为12元，年度内没有期权被行权，也没有可转换公司债券被转换或赎回，所得税税率为33。假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成分的分拆。n n基本每股收益37 500125 0000.3（元）n n 计算稀释每股收益：n n股份期权调整增加的普通股股数n n 12 000-12 0008124 000（万股）n n 5年期可转换债券调整增加的净利润n n 630 0002.6（1-33）10 974.6（万元） n n

45、5年期可转换债券调整增加的股数n n 630 00012.550 400（万股）n n 3年期可转换债券调整增加的净利润n n 1 100 0001.4（1-33）10 318（万元）n n 3年期可转换债券调整增加的股数n n 1 100 00010110 000（万股） 确定潜在普通股计入稀释每股收益的顺序n n 净利润增加净利润增加 股数增加股数增加 增量股的每股收益增量股的每股收益 顺序顺序n n期权期权 - 4 000 - 1 - 4 000 - 1n n2.62.6可转换债券可转换债券 10 974.6 50 400 0.218 3 10 974.6 50 400 0.218 3n

46、 n1.41.4可转换债券可转换债券 10 318 110 000 0.094 2 10 318 110 000 0.094 2分步计入并确定稀释每股收益n n 净利润净利润 股数股数 每股收益每股收益 稀释性稀释性n n基本每股收益基本每股收益 37 500 125 000 0.3 37 500 125 000 0.3n n股票期权股票期权 4 000 4 000n n 37 500 129 000 0.291 37 500 129 000 0.291 稀释稀释n n1.41.4可转换债券可转换债券 10 318 110 000 10 318 110 000n n 47 818 239 00

47、0 0.2 47 818 239 000 0.2 稀释稀释n n2.62.6可转换债券可转换债券 10 974.6 50 400 10 974.6 50 400n n 58 792.6 289 400 0.203 58 792.6 289 400 0.203 反稀释反稀释二、普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算普通股权益报酬率计算 净利润优先股股息净利润优先股股息净利润优先股股息净利润优先股股息普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益报酬率 普通股权益平均额普通股权益平均额普通股权益平均额普通股权益平均额普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率分析三、股利发放率分析股利发放率

48、计算股利发放率计算 每股股利每股股利每股股利每股股利 股利发放率股利发放率股利发放率股利发放率 100 100 100 100 每股收益每股收益每股收益每股收益 每股市价每股市价每股市价每股市价 每股股利每股股利每股股利每股股利 100 100 100 100 每股收益每股收益每股收益每股收益 每股市价每股市价每股市价每股市价 价格与收益比率价格与收益比率价格与收益比率价格与收益比率股利报偿率股利报偿率股利报偿率股利报偿率股利发放率分析n影响因素：n n价格与收益比率n n股利报偿率四、价格与收益比分析uu 价格与收益比率计算u 价格与收益比率，亦称市盈率，是反映普通股的市场价格与当期每股收益

49、之间的关系，可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。其计算公式如下：uu 价格与收益比率每股市价/每股收益u 价格与收益比率分析思考题1试述产品营业利润完成情况评价内容。2试述品种构成变动对利润影响分析的第二种方法与第三种方法的区别。3试述资产经营盈利能力与资本经营盈利能力的关系。 1为什么净资产收益率是反映盈利能力最重要的指标?2为什么总资产报酬率的分子为息税前利润? 是否可用其他指标做分子?3商品经营盈利能力计算时应注意哪些问题?4试述上市公司的盈利能力指标与一般企业的盈利能力指标的关系。 作业题与练习题p分析资料：根据青岛海尔（600690）、四川长虹（600839）、深圳康佳（000016）上市公司年度报告p分析要求： 1.计算反映该公司盈利能力的指标； 2.对净资产收益率和总资产报酬率进行 因素分析； 3.对主营业务利润进行因素分析。