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1、第一节第一节企业筹资的动机与原则企业筹资的动机与原则一、企业筹资概念一、企业筹资概念指指企企业业作作为为筹筹资资主主体体根根据据其其生生产产经经营营、对对外外投投资资和和调调整整资资本本结结构构等等需需要要，通通过过筹筹资资渠渠道道和和金金融融市市场场，运运用用筹筹资资方方式式，经经济济有有效效地地筹筹措措和集中资本的活动。和集中资本的活动。二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机（一）扩张性筹资动机（一）扩张性筹资动机原因：生产经营规模扩大，对外投资增加，原因：生产经营规模扩大，对外投资增加，例：东方电子例：东方电子1700万万6亿股亿股结果：企业资产总额和筹资总额同时同量增加结果：企业资产总额
2、和筹资总额同时同量增加第四章第四章长期长期筹资概论筹资概论（二）调整性筹资动机（二）调整性筹资动机原因：满足资金结构调整的需要原因：满足资金结构调整的需要筹资方式的结构筹资方式的结构负债负债/权益权益期限结构期限结构流动负债流动负债/长期负债长期负债结果：企业资产总额和筹资总额不变，筹资结构改变结果：企业资产总额和筹资总额不变，筹资结构改变（三）混合性筹资动机（三）混合性筹资动机三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则1、效益性、效益性资产负债率高资产负债率高?低低?2、合理性：、合理性：数量、结构数量、结构3、及时性：与投资相协调、及时性：与投资相协调4、合法性、合法性四、筹资渠道与方式
3、四、筹资渠道与方式（一）企业筹资渠道：筹集资本来源的方向与通道（一）企业筹资渠道：筹集资本来源的方向与通道 按提供主体分按提供主体分1 1、政府财政资本：规模大，国企主要筹资来源、政府财政资本：规模大，国企主要筹资来源2 2、银行信贷资本：商业性银行、政策性银行、银行信贷资本：商业性银行、政策性银行3 3、非银行金融机构资本：租赁公司、保险公司、信托投资公司、非银行金融机构资本：租赁公司、保险公司、信托投资公司4 4、其他法人资本：企业、事业、团体法人、其他法人资本：企业、事业、团体法人5 5、民间资本、民间资本6 6、国外和我国港澳台资本、国外和我国港澳台资本7 7、企业内部资本：盈余公积、
4、未分配利润、企业内部资本：盈余公积、未分配利润（二）企业筹资方式（二）企业筹资方式 筹资方式就是企业筹措集中资金的具体工具和形式。筹资方式就是企业筹措集中资金的具体工具和形式。投投入入资资本本筹筹资资；发发行行股股票票筹筹资资；银银行行借借款款筹筹资资；商商业业信信用用筹筹资；资；发行债券筹资；发行债券筹资；融资租赁筹资。融资租赁筹资。（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 企企业业究究竟竟采采取取什什么么方方式式筹筹集集资资金金，要要以以所所筹筹资资金金的的投投资资项项目目收收益益率、项目回收期和资金成本的财务评价为依据率、项目回收期和资金成本的财务评价为依据。
5、 筹筹资资渠渠道道解解决决的的是是资资金金来来源源的的问问题题，筹筹资资方方式式则则解解决决企企业业如如何何取取得得资资金金的的问问题题。两两者者相相互互独独立立又又密密不不可可分分，同同一一筹筹资资渠渠道道可可以以采采取取不不同的筹资方式，同一筹资方式有时也可适用于不同的筹资渠道。同的筹资方式，同一筹资方式有时也可适用于不同的筹资渠道。 企业在筹集资金时应当考虑到两者的企业在筹集资金时应当考虑到两者的合理配置合理配置。中石油、中国神华回归中石油、中国神华回归一、股权资本与债权资本一、股权资本与债权资本-按属性不同分按属性不同分第二节第二节企业筹资类型企业筹资类型（一）股权资本（一）股权资本1
6、、定义：企业依法取得并长、定义：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资期拥有、自主调配运用的资本。本。2、组成：投入资本（股本）、组成：投入资本（股本）留存收益留存收益3、筹资方式：投入资本筹资、筹资方式：投入资本筹资发行股票筹资发行股票筹资（二）债权资本（二）债权资本1 1、定义：是企业依法取得并、定义：是企业依法取得并依约运用、按期限偿还的资本依约运用、按期限偿还的资本2 2、筹资方式：银行借款筹资、筹资方式：银行借款筹资 发行债券筹资发行债券筹资 发行商业本票筹资发行商业本票筹资 商业信用筹资等商业信用筹资等 股权资本：股权资本：所有权属企业所有者所有权属企业所有者责任上的有限性或无限
7、性责任上的有限性或无限性期限上的永久性期限上的永久性依法享有经营权依法享有经营权收益上的剩余性收益上的剩余性债权资本：债权资本：所有权属债权所有者所有权属债权所有者对企业其他债务不承担责任对企业其他债务不承担责任期限上的有限性期限上的有限性不享有经营权不享有经营权收益上的固定性收益上的固定性（三）两者结构（三）两者结构 负债股权比率负债股权比率特点：特点：二、长期资本与短期资本按期限不同分二、长期资本与短期资本按期限不同分（一）长期资本（一）长期资本1 1、定义：企业需用期限在、定义：企业需用期限在1 1年或大于年或大于1 1年的一个经营周期以上的资本。年的一个经营周期以上的资本。2 2、组成
8、：中期：、组成：中期：1 1年年5 5年年 狭义长期：狭义长期：5 5年以上年以上3 3、特点：往往分期还本付息、特点：往往分期还本付息 资资本本来来源源较较稳稳定定，且且可可以以分分期期均均匀匀进进行行资资本本调调度度和和现现金金流流出，但资本成本往往较高出，但资本成本往往较高 往往为了满足长期投资或固定资产形成的需要往往为了满足长期投资或固定资产形成的需要4 4、筹筹资资方方式式：投投入入资资本本筹筹资资、发发行行股股票票筹筹资资、长长期期债债券券筹筹资资、银银行行长期贷款筹资等长期贷款筹资等广义长期广义长期（二）短期资本（二）短期资本1 1、定义：企业需用期限在、定义：企业需用期限在1
9、1年以内或大于年以内或大于1 1年的一个经营周期内的资本。年的一个经营周期内的资本。2 2、特点：资本来源灵活、波动往往较大，、特点：资本来源灵活、波动往往较大， 资本成本相对长期资本的低资本成本相对长期资本的低 往往为了满足资本周转需要往往为了满足资本周转需要（三）两者结构（三）两者结构 应和投资的资产或项目期间相匹配，可相互通融。应和投资的资产或项目期间相匹配，可相互通融。 保险公司资金来源保险公司资金来源三、内部筹资与外部筹资按资本的来源分三、内部筹资与外部筹资按资本的来源分（一）内部筹资（一）内部筹资1、定义：指企业内部通过留存收益形成的资本。、定义：指企业内部通过留存收益形成的资本。
10、2、组成：资本公积、盈余公积、未分配利润、组成：资本公积、盈余公积、未分配利润3 3、特点：无需筹资费用、特点：无需筹资费用 存在资本成本存在资本成本 股东可获得税收上的利益（股利与股价）股东可获得税收上的利益（股利与股价） 为债权人提供保障，增加企业信用价值为债权人提供保障，增加企业信用价值 数数量量由由利利润润规规模模及及利利润润分分配配政政策策而而定定（保保留留盈盈余余过过多多，股股利支付过低，可能会影响到今后外部筹资）利支付过低，可能会影响到今后外部筹资）（二）外部筹资（二）外部筹资1 1、定义：企业在内部筹资不能满足其需要时，向企业外部筹资形成、定义：企业在内部筹资不能满足其需要时，
11、向企业外部筹资形成的资本来源。的资本来源。四、直接筹资与间接筹资按是否借助银行等金融机构四、直接筹资与间接筹资按是否借助银行等金融机构（一）直接筹资：（一）直接筹资：企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本，企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本，如发行股票、债券等。如发行股票、债券等。（二）间接筹资（二）间接筹资：企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动，如银行贷款等。企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动，如银行贷款等。（三）两者差别（三）两者差别 筹资机制筹资范围筹资效率筹资费用筹资效应直接筹资市场广低高资本周转提高知名度间接筹资市场、计划窄高低资本周转一
12、、企业筹资的金融环境最直接的外部环境一、企业筹资的金融环境最直接的外部环境（一）金融市场（一）金融市场1 1、定义、定义: :广义广义 所有资本交易的场所所有资本交易的场所 狭义狭义 专指证券发行和交易的场所，如证交所专指证券发行和交易的场所，如证交所2 2、种类：外汇市场、资本市场、黄金市场、种类：外汇市场、资本市场、黄金市场3 3、作用：、作用： 金融市场是企业投资和筹资的场所金融市场是企业投资和筹资的场所企业通过金融市场使长期短期资金互相转化企业通过金融市场使长期短期资金互相转化金融市场为资本融通提供一种机制金融市场为资本融通提供一种机制第三节第三节企业筹资环境企业筹资环境-影响企业筹资
13、活动的各自因素的集合：内部、外部（侧重）影响企业筹资活动的各自因素的集合：内部、外部（侧重）（二）金融机构（二）金融机构1、定义：社会资本融通的一种组织机构、定义：社会资本融通的一种组织机构2 2、种类：经营存贷业务的金融机构：银行、种类：经营存贷业务的金融机构：银行 经营证券业务的金融机构：券商、投资银行经营证券业务的金融机构：券商、投资银行 经营其他业务的金融机构：租赁公司、保险公司经营其他业务的金融机构：租赁公司、保险公司3 3、作用：、作用： 资金供应方金融机构资金需求方资金供应方金融机构资金需求方金融机构资金需求方金融机构资金需求方（三）金融政策（三）金融政策货币政策：调整货币总需求
14、的方针政策，法定准备金率、贴现率货币政策：调整货币总需求的方针政策，法定准备金率、贴现率利率政策：调整社会资本流通的手段利率政策：调整社会资本流通的手段汇率政策汇率政策 我国我国20082008年金融政策变化年金融政策变化二、企业筹资的经济环境二、企业筹资的经济环境（一）宏观经济政策（一）宏观经济政策1、经济增长政策：、经济增长政策：规定经济增长率、增长方式、增长重点，如处于经济增长阶段规定经济增长率、增长方式、增长重点，如处于经济增长阶段2、产业结构政策：、产业结构政策：通过一定的政策措施、鼓励和限制某些产业发展、达到合理产业通过一定的政策措施、鼓励和限制某些产业发展、达到合理产业结构结构劳
15、动密集型劳动密集型资金、技术密集型资金、技术密集型3、政府财政政策：、政府财政政策：政府通过财政收支手段，与其他金融政策、经济政策相适应政府通过财政收支手段，与其他金融政策、经济政策相适应财政赤字、长期建设国债发行规模财政赤字、长期建设国债发行规模（二）物价变动（二）物价变动 通货膨胀：通货膨胀： 1 1引起企业资产占用徒增引起企业资产占用徒增 2 2导致企业利润虚增企业资本流失导致企业利润虚增企业资本流失 3 3利率上升，抬高企业资本成本利率上升，抬高企业资本成本 4 4、证券价格下跌，增加直接筹资难度、证券价格下跌，增加直接筹资难度 5 5、导致社会资本供求关系紧张、导致社会资本供求关系紧
16、张三、企业筹资的法律环境三、企业筹资的法律环境 1、组织法规：公司法、中华人民共和国全民所有制工业企业法、中华人民共和国中外合作经营企业法、中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国外资企业法、中华人民共和国私营企业条例、中华人民共和国合伙企业法等。这些法规是企业的组织法，又是企业的行为法。 2、会会计计法法规规：从纵向上看，我国的企业会计法规体系包括三个层次。第一层是会计法，第二层是国务院规定的有关会计工作的行政法规，主要有总会计师条例、会计专业职务试行条例等；第三层是国家统一的会计制度。从横向看，企业会计法规体系包括：会计核算方面的法规；会计监督方面的法规；会计机构和会计人员方面的法
17、规；会计工作管理方面的法规。3、税务法规、税务法规税负是企业的一种费用，要增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠投资，筹资和利润分配等财务决策时的精心安排和筹划，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。4、证券法规、证券法规一、预测的基本依据一、预测的基本依据目的：满足企业的资金需求、弹性原则，是融资计划的前提；目的：满足企业的资金需求、弹性原则，是融资计划的前提；有助于改善投资决策；有助于应变。有助于改善投资决策；有助于应变。依据：依据：1、法律依据：注册资本限定额、企业负债限额、法律依据：注册资本限定额、企业负债限额2、企
18、业经营规模依据、企业经营规模依据3、其他因素：企业财务状况好坏、筹资渠道多少、其他因素：企业财务状况好坏、筹资渠道多少二、预测的因素分析法二、预测的因素分析法1、基本原理：根据历史数据，依据现状调整、基本原理：根据历史数据，依据现状调整2、计计算算公公式式：资资本本需需要要量量（上上年年资资本本实实际际平平均均占占用用量量不不合合理理平平均均占占有有量量）（1预测年度销售增长率）预测年度销售增长率）（1预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率）3、特点：简单、不精确、特点：简单、不精确第四节筹资数量的预测第四节筹资数量的预测估计企业未来的融资需求三、预测的销售百分比法三、预测的销
19、售百分比法1根据销售总额确定融资需求根据销售总额确定融资需求（1）确定销售百分比：关键判断敏感项目与非敏感项目（2）计算预计销售额下的资产和负债资产（或负债）=预计销售额各项目销售百分比（3）预计留存收益增加额留存收益增加=预计销售额销售净利率（1股利支付率）=40004.5%（130%）=126（万元）（4）计算外部融资需求外部融资需求=预计资产预计负债预计股东权益 各百分比不同各百分比不同 ABC公司的融资需求公司的融资需求2 2根据销售增加量确定融资需求根据销售增加量确定融资需求融资需求融资需求=66.66%10006.17%10004.5%4000（130%）=666.661.7126
20、=478.9万元万元融资需求融资需求=资产增加资产增加负债自然增加负债自然增加留存收益增加留存收益增加=（资产销售百分比（资产销售百分比新增销售额）新增销售额）（负债销售百分比（负债销售百分比新增销售额）新增销售额）计划销售净利率计划销售净利率销售额销售额（1股利支付率）股利支付率）3外部融资额占销售额增长关系的进一步讨论外部融资额占销售额增长关系的进一步讨论（1）外部融资额占销售额增长的百分比）外部融资额占销售额增长的百分比既然销售增长会带来资金需求的增加，那么销售增长和融资需求之既然销售增长会带来资金需求的增加，那么销售增长和融资需求之间就会有函数关系。间就会有函数关系。外部融资销售增长比
21、外部融资销售增长比=资产销售百分比资产销售百分比负债销售百分比负债销售百分比计划销售计划销售净利率净利率（1+增长率）增长率）/增长率增长率（1股利支付率）股利支付率）用用 途：途：第一，外部融资额第一，外部融资额=外部融资销售增长比外部融资销售增长比销售增长额；销售增长额；第二，调整股利政策：例如，该公司预计销售增长第二，调整股利政策：例如，该公司预计销售增长5%，则：，则：外部融资销售增长比外部融资销售增长比=0.60494.5%（1.05/0.05）0.7=0.60490.6615=5.66%这这说说明明企企业业可可以以有有剩剩余余资资金金（30005%5.66%=8.49万万元元）可可
22、用用于于增增加加股股利或进行短期投资。利或进行短期投资。第三，预计通货膨胀对融资的影响第三，预计通货膨胀对融资的影响预计明年通货膨胀率为预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为，则销售额的名义增长为15.5%：外部融资销售增长比外部融资销售增长比=0.60494.5%（1.155/0.155）0.7=0.60490.2347=37.02%企企业业要要按按销销售售名名义义增增长长额额的的37.02%补补充充资资金金。即即使使实实际际增增长长为为零零，也也需需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失：要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失：外部融资
23、销售比外部融资销售比=0.60494.5%1.1/0.10.7=0.60490.3465=25.84%销销售售的的实实物物量量不不变变，因因通通货货膨膨胀胀造造成成的的名名义义增增长长为为10%，每每年年需需补补充充资金：外部融资额资金：外部融资额=300010%25.84%=77.52万元万元（2）仅靠内部融资的增长率）仅靠内部融资的增长率如如果果不不能能或或不不打打算算从从外外部部融融资资，则则只只能能靠靠内内部部积积累累，从从而而限限制制了了销销售售的的增长。此时的销售增长率，称为增长。此时的销售增长率，称为“仅靠内部融资的增长率仅靠内部融资的增长率”。设外部融资等于零：设外部融资等于零
24、：0=资资产产销销售售百百分分比比负负债债销销售售百百分分比比计计划划销销售售利利润润率率（1+增增长长率率）/增长率增长率（1股利支付率）股利支付率）0=0.66660.06170.45%1+增长率增长率/增长率增长率0.719.203=1/增长率增长率+118.203=1/增长率增长率增长率增长率=5.494%四、线形回归分析法四、线形回归分析法基本原理：资本需要量与业务量间存在线形关系基本原理：资本需要量与业务量间存在线形关系计算公式：计算公式：YabX不变资本不变资本单位业务量所需的可变资本单位业务量所需的可变资本产销量产销量特点：需要较全面较长期的数据，需考虑价格变动情况特点：需要较全面较长期的数据，需考虑价格变动情况
