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1、需求、供给、价格需求、供给、价格复习l参考书目l前三章内容的重点l期货期权的联系与区别期权期货收益与风险比较l对于期货交易者而言，其在建立了期货交易头寸后，如果期货市场价格上升，那么多头持有者就会赚钱，空头持有者就会赔钱；如果期货市场价格下跌，多头就会赔钱，而空头就会赚钱。因此，在期货交易中，风险与收益是同时并存于交易双方，而且，双方的收益和损失是对等的。因此，收益和潜在风险是无限的。l与期货交易不同，期权交易的双方在达成交易后，风险与收益并非对称存在，一方是有限的，而另一方则是无限的。例如，投资者预测某项金融资产的价值将上升，但为了避免预测失败，他买入看涨期权。如果价格走势确如所料，他就会执
2、行看涨期权。而且，价格越高，潜在收益就越大。因此，在期权有效期内，潜在收益是无限的， l但如果价格下跌，投资者可以放弃执行该期权，无论价格如何下跌，他最大的损失只是付出的权利金。因此，该投资者承担的风险是有限的。对于该期权的卖方而言，其所能获取的潜在收益是有限的，最大收益是权利金，而承担的风险是无限的，无论价格涨到什么程度，只要买方依照期权合约的规定要求执行，卖方就要以事先约定的价格相应地建立与买方相对应的空头交易头寸。l期权交易与期货交易之间既有区别又联系。其联系是：首先，两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交易；其次，在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的敲定价格及权利金确定均有影响。
3、一般来说，期权交易的敲定的价格是以期货合约所确定的远期买卖同类商品交割价为基础，而两者价格的差额又是权利金确定的重要依据； l第三，期货交易是期权交易的基础，交易的内容一般均为是否买卖一定数量期货合约的权利。期货交易越发达，期权交易的开展就越具有基础，因此，期货市场发育成熟和规则完备为期权交易的产生和开展创造了条件。期权交易的产生和发展又为套期保值者和投机者进行期货交易提供了更多可选择的工具，从而扩大和丰富了期货市场的交易内容； l第四，期货交易可以做多做空，交易者不一定进行实物交收。期权交易同样可以做多做空，买方不一定要实际行使这个权利，只要有利，也可以把这个权利转让出去。卖方也不一定非履行
4、不可，而可在期权买入者尚未行使权利前通过买入相同期权的方法以解除他所承担的责任；第五，由于期权的标的物为期货合约，因此期权履约时买卖双方会得到相应l的期货部分。第四章 上市公司条件和情况分析l本章重点：l上市公司的具体条件l上市公司财务报表分析l公司质量对股票交易的影响分析l通过学习，要求能够结合具体情况对上市公司进行分析，尽可能降低投资风险。上市公司的概念l按公司法规定，在中国境内设立的公司主要指具有企业法人资格的有限责任公司和股份有限公司。l上市公司是指依法公开发行股票，并在获得证交所审查批准后，其股票在证交所上市交易的股份有限公司。公司上市的意义l形成良好的独立经营机制l形成良好的股本扩
5、充机制l形成良好的市场评价机制l形成良好的公众监督机制公司上市的条件lA股上市的条件：l经国务院证券管理部门批准股票已经向社会公开发行l公司股本总额不少于人民币5000万元。l发起人持有的股份不少于公司股份总额的35%，在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但国家l另有规定的除外。l公司成立的时间必须在三年以上，最近三年连续赢利。l持有股票面值达人民币1000元以上的股东数不少于1000人，向社会公开发行的股份不少于公司股本总数25%；如果公司股本总额超过人民币4亿元的，其比例不少于15%。l股票发行后，公司净资产在总资产中的比重不低于30%。l公司在最近3年内无
6、重大违法行为，财务报告无虚假记录。l国家法律、法规规章及交易所所规定的其他条件。lB股及其他的条件看教材P159，掌l握他们的区别。公司申请上市的程l序看教材P164。上市公司财务状况分析l上市公司信息的内容及来源：l数量性信息l非数量性信息l期后事项信息l公司关联业务信息l其他有关信息上市公司财务状况分析的指标运用l资本结构分析：l资产负债率:负债合计/资产总计l资本化比率：长期负债合计/（长期负债合计+所有者权益合计）l固定资产净值率：固定资产净值/固定资产原值l资本固定化比率（资产总计流动资产合计）/所有者权益合计偿债能力分析l流动比率：流动资产/流动负债l速动比率（现金+短期有价证券+
7、应收账款净额）/流动负债l现金比率：反映各类现金资产对流动资产的比率。现金及其等价物/流动资产l现金负债比率：现金及其等价物/流动负债。l应收胀款周转率、存货周转率百富勤破产l1 9 9 7 年下半年东南亚金融危机后，百富勤的 情况发生了很大变化。据称该集团在印尼的借贷和投资将近6 亿美元，由于印尼盾的持续下跌，这些投资和 贷款发生了重大损失，尤其是定息债券（这些债券以有关国家货币计值，到期由发行公司以美元购回，百富勤负责推销其它机构投资者）损失惊人，账面损失高达1 0 亿美元，约合7 7 5 亿港元，加上其它部门的 亏损，总损失达1 0 0 多亿港元，出现严重的支付困难。l97年的亚洲金融风
8、暴蔓延到香港和台湾，进而刮到韩国与日本，亚洲经济面临崩溃，把百富勤推向绝路。 1998年1月，百富勤被强制清盘.百富勤宣告破产不久,法国国家巴黎银行随即入主百富勤，梁伯韬和员工都进入了新公司。法国国家巴黎银行看中的正是原百富勤的银行业务，果然后来的BNP百富勤不负重望，在香港创业板市场又一次大显身手。 长期偿债能力l股东权益比率：股东权益总额/资产总额长期负债比率：长期负债/资产总额l股东权益与固定资产比率：股东权益总额/固定资产总额l利息支付倍数：用来测量企业由所获得的利润总额来承担支付利息的能力。经营能力分析l现金周转率：反映本期经营收入与现金及等价物的比值。l应收账款周转天数l存货周转天
9、数l总资产周转率：销售收入/资产总额获利能力分析l主营业务利润率：主营业务利润/主营业务成本l销售净利率：净利与销售收入的百分比。l资产收益率：净利润/平均资产总额l市盈率：市价与收益的比率。l分行业来看,对三季度业绩贡献最大的仍然是石油化工、黑色金属、公用事业、交运设备、机械制造、金融服务等行业。上半年绩优股行情中的五朵金花-钢铁、电力、石化、汽车、银行,净利润强劲增长,据统计,五大行业净利润占三季度上市公司净利润总和的58.88%。 l l l l石化行业净利润总和居全部行业之首。前三季度石化行业业绩明显回升,扬子石化前三季度摊薄每股收益为0.49元,是去年全年每股收益的近2倍；上海石化前
10、三季度摊薄每股收益为0.127元,比中期的0.066元增长近1倍。今年石化行业景气度“U”走势确立,二季度成为全年l最低点,三季度业绩回升,预计四季l度和明年都将高速增长。l钢铁行业三季度业绩同样出色。韶钢松山、南钢股份等钢铁股三季度每股收益居所有上市公司前列。前三季度钢材价格指数超过30%,全国钢材产量持续增长,钢铁企业盈利水平提高,经营状况明显改善；预计四季度钢铁行业仍然维持较高的景气水平；随着国内各企业新增产能陆续达产,2004年钢铁产品价格稳中有降,但波动幅度不大。 l l汽车行业的景气度高点出现在今年4月份,但非典对汽车行业并未造成太大的负面影响,5-9月份汽车行业景气度都在高位波动
11、。汽车行业中轿车业是行业增长的主力军,其中长安汽车三季度每股收益高达0.92元,江铃汽车三季度每股收益为0.44元,一汽轿车三季度每股收益为0.199元,业绩增幅惊人。2003年竞争加剧、产品降价难掩汽车行业的高速增长,行业利润继续向五大汽车集团倾斜。 l三季度电力行业也进入了较快增长阶段,华能国际三季度每股收益0.66元,比中期的0.39元增长69%。在冶金、房地产、机械等重工业、高耗能企业的推动下,电力行业供不应求的状况在短期内不会明显改观。在电力板块中,长江电力的发行和上市将对该行业产生积极影响。 l 现金流量分析l经营性现金流量状况分析。l投资活动的现金流量状况分析。l筹资活动的现金流
12、量状况分析案例ll 名称年度 2000年中期1999年末期1999年中期1998年末期ll经营现金流入(万元)11793.4324305.09 9522.9825323.05l经营现金流出(万元)16706.0726626.87 7300.8232976.07l经营现金净额(万元)-4912.65-2321.78 2221.15-7653.02l投资现金流入(万元)3.50239.54 89.540.00l投资现金流出(万元) 1627.36 1795.56124.47 3234.25l投资现金净额(万元)-1623.86-1556.01-34.92-3234.25l筹资现金流入(万元)409
13、09.9030230.0011000.0019962.08l筹资现金流出(万元)22470.6924268.5313163.8610378.86l筹资现金净额(万元)18439.21 5961.47-2163.86 9583.22l现金,等价物增加(万元11902.70 2083.67 22.37-1304.04ll分析：l现金流量状况是否正常l经营现金净额为负？l投资现金流入情况（99年末）l信用资料的情况l财务报表-经营能力 ll 名称年度 2000年中期1999年末期1999年中期1998年末期ll应收帐款周转率 0.577 1.906 0.454 1.608l存货周转率 1.521 4
14、.896 2.608 3.559l总资产周转率 0.156 0.486 0.106 0.410l流动比率 2.219 1.321 1.431 1.450l速动比率 2.061 1.118 1.387 1.336l主营业务增长率96.18241.40534.53024.945l税后利润增长率1037.29432.15865.961 -31.253l净资产增长率63.622 7.43012.01511.782l总资产增长率47.53618.04228.46920.716其他重要指标分析l每股净资产：净资产/普通股股数l净资产收益率：净利润/平均净资产l市净率：每股市价/每股净资产l每股收益（净利润
15、-优先股股利）/发行在外的普通股的平均股票数巢东股份财务分析l一、偿债能力指标l1. 短期偿债能力分析，其衡量力量指标主要有流动比率，速动比率和先进流动负债率三项。l六零六动比率=流动资产/流动负债。一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强。l2000末期：681719.34/347773.28=1.96 正常情况下，流动比率应大于1。l2000中期：214559.57/273402.84=0.78l99末期：200083.15/274492.58=0.74l98末期：172168.87/237368.60=0.73l从以上数据，我们不难看出，巢东股份的短期偿债能力在逐年加强，到2000末期
16、，已趋于正常。l现金流动负债比率=年经营现金净流量/流动性负债总额l我们将速动比率与现金流动负债比率相比较，可以判断速动比率的质量。在速动比率一定的条件下，现金流动负债碧绿的质量越高，企业资产的流动性越好，短期偿债能力越强。l2000末期：（475638.22-439767.98）/347773.28100%=10.31%l2000中期：（170313.31-155180.19）/273402.84100%=5.53%l1999末期：（293564.74-285504.00）/274492.58100%=2.94%l从以上数据，我们同样可以知道巢东股份2000末的短期偿债能力较以前民县有所加强
17、。l2. 长期偿债能力分析，其衡量指标主要有资产负债率、产权比率、已获利息数、长期资产适合率。l资产负债率=负债总额/资产总额，又称负债资产比率弱。l2000末期：（347773.28+56500.00）/1002270.81100%=40.34% l该比率不应该大于60%，若大于60%，说明债务负担过重。l2000中期：（273402.84+53472.53）/519253.12100%=62.95%l1999末期：（274492.58+56500.00）/508966.89100%=65.03%l1998末期：（237368.60+53472.53）/462075.18100%=68.26
18、%l从以上数据可知巢东股份长期l偿债能力较以往有所改善。l产权比率=负债总额/股东权益，又称债务资本比率，一般认为，该比率不应该大于1.5，若该比率大于1.5，说明企业的债务负担过重，已经超过资本基础的承受能力。l2000末期：（347773.28+56500.00）/588072.02=0.69l2000中期：（273402.84+53472.53）/181190.28=1.80 债务负担过重l1999末期：（274492.58+56500.00）/190009.82=1.72 债务负担过重l1998末期：（237368.60+53472.53）/110174.98=2.64 债务负担过重l
19、已获利息倍数=息税前利润/利息支出l长期资产适合率=（所有者权益+长期负债）/（固定资产+长投资）100%l该指标从理论上认为100%较好。l2000末期：（588072.02+56500.00）/（315886.08+2134.62）100%=202.68%l2000中期：（53472.53+181190.28）/（299392.58+2312.75）100%=77.78%l1999末期：（190009.82+56500.00）/（303551.30+2421.12）100%=80.57%l1998末期：（110174.98+53472.53）/（249508.64+838.35）100%=
20、65.37%l二、赢利能力指标分析l1. 净利率l2000末较1999年末下降6446.” ，较1998年增长10374.33。l这是从上市公司年度报告中提供的数据所进行的财务分析。如果在分析中对某些数据变动较大难以理解，可以从公司的其他有关会计资料进一步加以分析。l2. 利润率=净利润/主营业务收入净额l2000末：35401.21/422645.07100%=8.38%l2000中：9068.47/133776.30100%=6.78%l1999末：41847.32/455181.70100%=9.19%l1998末：25026.88/390043.42100%=6.42%l3. 资本收益
21、率=净利润/股东权益合计，资本收益可评估企业的管理效率和盈利能力，一般来说，企业的资本收益率不应该低于国债券收益率，如果低于国债收益率，说明企业盈利能力过低。l2000末：35401.21/588072.02100%=6.02%l2000中：9068.47/181190.28100%=5.00%l1999末：4847.32/190009.82100%=22.02%l1998末：25026.88/110174.98100%=22.72%l4. 资产收益率=净利润/资产总计l2000末：35401.21/1002270.81100%=3.53%l2000中：9068.47/519253.12100
22、%=1.75%l1999末：41847.32/508966.89100%=8.22%l1998末：25026.88/406075.18100%=5.88%案例-根据给出的资料进行分析l财务报表-资产负债表ll 名称年度 2000年中期1999年末期1999年中期1998年末期ll总资产(万元)81889.4961851.4655504.8952397.84l流动资产(万元)57741.2439855.9838124.7634386.64l应收帐款(万元)21987.9616842.7612819.1812322.05l存货(万元) 4095.51 6126.14 1187.70 2700.49
23、l长期投资(万元) 1622.50 1620.00 1620.00 2046.83l固定资产(万元)19539.4617801.6613908.7013989.50l无形及递延资产(万元) 2986.30 2573.82 1851.44 1974.87l流动负债(万元)26023.6130170.6426635.4323719.26l长期负债(万元) 1100.00 2000.00 2000.00 2000.00l股东权益(万元)43507.6528383.8326420.65l资本公积金(万元)18406.75 6624.08 6624.08 6624.08l盈余公积金(万元) 5712.4
24、9 5712.49 3797.31 3797.31l每股净值(元) 3.030 2.220 2.077 2.060l调整后每股净值(元) 2.940 2.140 2.013 2.000l股东权益比率()53.13045.89047.91050.420l每股资本公积金(元) 1.281 0.518 0.518 0.518l摊薄每股公积金(元) 0.519 1.281 1.281 0.518l财务分析的缺陷l财务报告的信息不完备l财务报表中非货币信息的缺陷l财务报告分析期的缺陷l历史成本数据的局限性l会计方法的局限性公司质量对股票交易影响的分析l产业因素l经营因素：生产结构、商品的流通结构、竞争结
25、构、产品的价格结构。l股本因素l送配因素l投资因素l背景因素l企业潜在的竞争能力第五章 证券投资的基本面分析l证券投资的基本面分析是投资分析不可缺少的部分。l基本面分析：通货膨胀、财政政策、货币政策、其他。l通过学习基本面的分析，判断投资的趋势。宏观经济走向的影响分析l国民生产总值变动对证券市场的影响分析l就业状况变动对证券市场的影响分析l通货膨胀与通货紧缩对证券市场影响分析l国际收支状况对证券市场的影响分析l今年一季度，我国经济增长速度继续加快，许多重要的指标达到近几年的新高。（1）国内生产总值增速加快。国内生产总值达23562亿元，同比增长9.9%，比去年同期加快2.3个百分点，是1997
26、年以来同期增长最快的。（2）工业生产明显加速。规模以上工业企业完成工业增加值8343亿元，增长17.2%，同比加快6.3个百分点；全国工业产品销售率为l96.73%，同比提高0.09个百分点。l（3）固定资产投资高速增长。全社会固定资产投资6155亿元，增长27.8%，同比加快8.2个百分点。（4）国内市场销售有所上升。社会消费品零售总额11109亿元，增长9.2%，同比加快0.8个百分点。 l（5）进出口增长迅速。进出口总额1737亿美元，增长42.4%，比去年同期加快34.8个百分点；其中出口863亿美元，增长33.5%，加快23.6个百分点；进口873亿美元，增长52.4%，加快47.3
27、个百分点。进出口相抵，逆差10亿美元。（6）外商直接投资快速增长。外商直接投资合同金额229.8亿美元，增长59.6%；l实际使用金额130.9亿美元，增长56.7%，分别比去年同期加快48.2和29.2个百分点。（7）市场价格止跌回升。居民消费价格总水平同比上涨0.5%，是自2001年11月份以来首次出现上涨； l商品零售价格同比下降0.2%，但降幅比去年同期明显缩小，其中3月份同比上涨0.2%；工业品出厂价格上涨3.6%，原材料、燃料、动力购进价格上涨4.6%，均扭转了近两年来持续下降的局面。（8）企业经济效益有所提高。12月份，工业企业盈亏相抵后实现利润总额980亿元，增长1.2倍。l石
28、油和天然气开采业新增利润占整个工业新增利润的近1/3，是利润增加最多的行业。（9）财政收入大幅增加。全国财政收入5205亿元，增长36.7%，比去年同期加快33.3个百分点。 l（10）城乡居民收入继续增加。城镇居民人均可支配收入2355元，比去年同期实际增长8.4%；农村居民人均现金收入737元，实际增长7.5%。3月末，城乡居民储蓄存款余额94568亿元，比年初增加7582亿元，同比多增2531亿元。财政政策对证券市场的影响分析l国家预算对证券市场的影响分析l税收政策对证券市场的影响分析l国债发行对证券市场的影响分析l综合财政政策对证券市场的影响分析货币政策对证券市场的影响分析l货币政策的
29、作用及工具l货币供应量对证券市场的影响分析l利率对证券市场的影响分析l其他货币政策工具运用的影响分析l综合货币政策对证券市场的影响分析其他因素对证券市场的影响分析l政治因素l战争因素l灾害因素l股市走势与经济走势的异动第六章 证券投资风险衡量与分析l本章主要讲述证券投资风险的形成与收益之间的辨证关系以及方差理论、资本市场线、证券市场线理论的基本观念和内容。重点：l系统性风险、非系统性风险l风险的控制l风险的衡量l信用评级：对证券市场的作用证券投资风险l风险的概述l风险的分类：l系统性风险、政治政策、利率、信用交易、汇率l非系统性风险：企业经营、企业财务、企业道德、流动性风险、交易l风险投资价值
30、、投资价格。证券投资风险的防范l法律制度的健全l监管措施的完善：对全过程的监管。l交易中介的自律管理l所谓自律管理，也称自我管理，指行业中的企业按照一致的意愿，自行对各成员进行管理，以促进行业的公平、有序发展。l自律管理不可替代的地位，源之于相对政府监管，具有比较优势和特殊作用。一般说来，自律性监管之所以行之有效，主要原因有四点：l首先，自律管理与行政监管具有互补性。l其次，自律管理具有灵活性。l再次，自律管理具有专业性。l最后，实行自律管理满足了证券市场监管的多层次性需要。自律现状与问题自律现状与问题l我国证券市场仍然是一个新兴市场，并处于转轨阶段，市场的发展主要由政府主导和推动，市场的监管
31、也主要依靠行政权力，监管体系缺乏层次性。与此相对应，在实际运作中，自律管理机制和职能没有真正到位，实践中还存在一些值得重视、有待改进的问题，主要有如下几方面：l在法律上，证券市场自律管理缺乏应有的地位。我国证券法所规定的证券市场监管，基本上是行政监管为主，自律监管未作系统性表述。l在主体资格上，证券市场自律管理组织独立性不够。现阶段，我国证券交易所和证券业协会都带有一定的行政色彩，还缺乏应有的独立性，不是真正意义上的自律组织，通常被看作准政府机构。l在职责分工上，自律管理与政府监管的权限不够明晰。在对证券市场监管过程中，自律组织与证券行政主管机构对证券市场监管的权力边界不够清晰，职责分工和监管
32、机制还没有理顺，有的地方存在交叉或重叠，有的地方出现了缺位或越位。强化和落实证券交易所自律管理职能的若干思考。 第一、交易所自律管理的有效性首先取决于其主体资格的独立性。 第二、交易所自律管理权力应来源于法律直接规定，而不是行政授权。 第三、要在法律法规的框架下赋予证券交易所进行制度创新、品种创新和交易方式创新的权利，恢复市场的应有功能。 l第四、必须妥善处理好交易所自律管理和行政监管之间的关系。 l第五、交易所自律管理以契约关系为基础。 l第六、应发挥证券交易所在多元化解决证券纠纷中的作用。 证券投资风险的衡量l证券投资需要某些方法去测定风险：l马柯威茨均值方差理论：研究个别投资者的行为l资
33、本市场线：主要分析资本市场处于均衡状态下，人民依据证券组合理论进行决策，通过对投资者集体行为的分析，求出所有有效证券和有效证券l组合的均衡价格。证券投资的信用评级分析l意义：信用评级降低投资风险l 信用评级降低筹资成本l 信用评级有利于规范交易管理l局限：资料的局限l 投资者的偏好l 对管理者的评价薄弱l 自身风险l建行广东省分行也制订了一套评级标准。根据不同的信用级提供不同的贷款额度。评级内容主要有“个人的学历资格、能力、收入情况，环境和平时与银行的关联度”等。他们参照的是企业贷款的评级方法。如被该行评为级的，最高放贷万元，级的最高可贷万元，级的最高贷款万元；而级的贷款万元，被评为级的不给予
34、贷款。企业主要以：企业素质、资金信用、经营管理、经济效益等为标准。股市走势与经济走势的异动证券投资的技术指标的运用l重点内容:l基本面分析和技术分析的比较l技术分析 具体内容(K线指标和移动平行线指标)-光盘演示l常用术语技术分析的基本概念l技术分析是采用绘制各类图表并进行数量分析,从而得出某种结论,借以揭示证券大盘走势或某个股的演变轨迹.l技术分析的条件:证券商品的价格完全由市场的供给和需求所决定;证券价格走势有一定的趋势;证券价格走势能够在图表中得到反映;技术分析的准确性l决定在证券市场的运作规范上.基本面分析和技术分析的关系l一般说来,基本面分析主要包括影响证券市场的宏观因素和微观因素;
35、技术分析主要侧重于股票的量价变动关系.l技术分析对象:市场行为因素,是市场行为中的价.量.时.空.-采用实际的图表进行分析.两中分析的联系和区别l联系:起点和终点的一致;实践基础相同l两者的运用相辅相成l区别:两者分析的依据不同;两者的思维方式不同;两者的投资策略不同;两者投资操作方法不同两者分析方法优势互补.两者的长处和局限l技术分析的长处:资料和分析工具随手可得,结论是具体.客观的图形和指标.l局限:信息是已经发生的,是短期的趋势l基本分析的长处:数据资料的稳定性,资料分析的综合性.l局限:信息成本高;信息的时滞效应;对投资者的素质要求高.几种常用术语l对倒:是证券市场主力或庄家在不同的证
36、券经纪商处开设多个户头,然后利用对应帐户同时买卖某个相同的证券品种,以达到人为的拉投价格,以便抛压或刻意打压后以更低价吸筹.l内盘和外盘.内盘是一笔证券委托交易买卖是以买方成交的.外盘是表示委托是以卖方成交的.l外盘数量增加-买方强劲l内盘数量增加-卖方强劲l委比:股票委托买卖的比例.当委比值为正值并委比数值大时,说明市场买盘强劲;反之说明市场抛盘压力大.l量比.是衡量相对成交量的指标.它是开市后,每分钟的平均成交量与过去五个交易日每分钟平均成交量之比.l当数据大于1时,说明交易强劲;反之,说明成交萎缩.l换手率.是指在一定时间内,某个股在市场内交易转手买卖的频率.l换手率=一定时间内的交易量
37、/发行总股本*100%l结论:新股换手率高l换手率高,流通性好l换手率与股价走势关系密切l换手率高低也取决于交易方式.第二板市场l二板市场又称创业板市场.l我国二板市场的意义第八章 上市公司购并及其运作分析l重点：l上市公司购并的概念、分类、方式意义l案例分析l问题及其对策l上市公司购并的概念：两家或两家以上独立的企业，公司合并组成一家企业，通常是由一家占优势的企业吸收一家或者更多家企业。购并的含义不仅限于此，它实际涉及的概念包括：合并、收购、兼并、接管、标购、联合、产权交易、购买控股、结合等多种概念。按购并的方式进行分类l可以分成六种：整体购并、投资控股购并、股权有偿转让购并、资产置换购并、
38、二级市场购并、股权划拨购并。l整体购并：指上市公司以资产为基础确定购并价格受让目标公司全部产权。l投资控股购并：指上市公司向目标公司投资，从而将目标公司改组成为上市公司的控股子公司。l股权有偿转让：指公司根据股权转让协议价格受让目标公司全部或部分股权，从而获得目标公司的控制权。l资产置换购并：指公司与目标公司相互转让等值资产的产权交易行为。l二级市场购并：指购并公司通过在二级市场上收购上市公司的流通股股权，从而获得上市公司的控制权。l股权划拨：指政府通过行政手段将目标公司的产权无偿划归购并公司的产权变更行为。l其他分类请看教材P329上市公司购并的运作l购并战略：l整合型战略-双方的业务有较强
39、的关联性，一旦购并完成，购并公司与目标公司的各种资源比较容易结合，形成规模经营的合力，取得经营的扩大和利润的增加。l多角型战略：公司的经营超出l业务范围，将经营风险分散在l多个行业或多种不相关的产品中。我国上市公司购并的意义l资产重组有利于对一级市场问题的修正。对一级市场功能异化的一种修正。l资产重组有利于激活二级市场的交易热点。l增加资本市场运作获利的机会。l充分享受优惠政策的好处。l直接借壳上市给有潜力的公司lA提供机会。l有利于经济改革的不断深化。从三方面看：l首先：从社会资源优化配置看；l其次，从产业布局和导向看；l再次，从单个企业看。购并的几种重要方式l股权转让方式-大股东的变更。l资产置换方式-大股东进行资产剥离和置换，改善资产结构。l收购兼并方式。l案例购并的问题和对策l购并的法规问题l资产评估问题l政府行为问题l信息披露与股价异常波动问题l购并风险控制问题l购并创新问题l社会保障体系的完善问题
