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1、股指期货与股票不同，国内期货的成交量都是双边计算，与股票不同，国内期货的成交量都是双边计算，因此成交量中即包含了买入量，也包含了卖出量，因此成交量中即包含了买入量，也包含了卖出量，是单边计算的两倍。每笔成交都伴随着成交量的是单边计算的两倍。每笔成交都伴随着成交量的增加，但持仓量却有可能出现增加、不变和减少增加，但持仓量却有可能出现增加、不变和减少三种情况。在没有合笔的情况下，我们定义了双三种情况。在没有合笔的情况下，我们定义了双开仓、双平仓、多换手、空换手四种基本状态。开仓、双平仓、多换手、空换手四种基本状态。 7/25/20241股指期货股指期货股指期货若交易所数据有合笔情况，由于该笔成交有
2、若交易所数据有合笔情况，由于该笔成交有可能是以上四种基本状态的一个组合，持仓量的可能是以上四种基本状态的一个组合，持仓量的变化与成交量的变化将会出现不一致。结合内外变化与成交量的变化将会出现不一致。结合内外盘状态，我们又定义了多头开仓、多头平仓、空盘状态，我们又定义了多头开仓、多头平仓、空头开仓、空头平仓四种开平仓状态。头开仓、空头平仓四种开平仓状态。多头开仓指持仓量增加，但持仓量的增加值小多头开仓指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动买盘；空头开仓指持仓量增加，于现量，且为主动买盘；空头开仓指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动卖盘；多但持仓量的增加值小于现量，且为主动卖
3、盘；多头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加值小于现头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加值小于现量，且为主动卖盘；空头平仓指持仓量减少，但量，且为主动卖盘；空头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。持仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。 7/25/20242股指期货股指期货股指期货空开：空头主动开仓。空开：空头主动开仓。空开：空头主动开仓。空开：空头主动开仓。双开：新多头跟新空头开仓。双开：新多头跟新空头开仓。双开：新多头跟新空头开仓。双开：新多头跟新空头开仓。多开：多头主动开仓。多开：多头主动开仓。多开：多头主动开仓。多开：多头主动开仓。多开：是多头开仓的简称，指持仓量增加，但
4、持多开：是多头开仓的简称，指持仓量增加，但持多开：是多头开仓的简称，指持仓量增加，但持多开：是多头开仓的简称，指持仓量增加，但持仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。例如：仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。例如：仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。例如：仓量的增加值小于现量，且为主动买盘。例如：假设以四个人作为交易对手，其中甲先挂出卖出假设以四个人作为交易对手，其中甲先挂出卖出假设以四个人作为交易对手，其中甲先挂出卖出假设以四个人作为交易对手，其中甲先挂出卖出平仓平仓平仓平仓1 1手，乙随后挂出卖出开仓手，乙随后挂出卖出开仓手，乙随后挂出卖出开仓手，乙随后挂出卖出开仓1010手，丙见卖单处手，
5、丙见卖单处手，丙见卖单处手，丙见卖单处有人挂单有人挂单有人挂单有人挂单1111手，即以现价挂出买入开仓手，即以现价挂出买入开仓手，即以现价挂出买入开仓手，即以现价挂出买入开仓5 5手成交，手成交，手成交，手成交，盘面显示会为：多开，现手成交量为盘面显示会为：多开，现手成交量为盘面显示会为：多开，现手成交量为盘面显示会为：多开，现手成交量为1010手，仓差手，仓差手，仓差手，仓差为为为为+8+8手（因甲先挂出有手（因甲先挂出有手（因甲先挂出有手（因甲先挂出有1 1手平仓单）；丁在随后又手平仓单）；丁在随后又手平仓单）；丁在随后又手平仓单）；丁在随后又买入开仓买入开仓买入开仓买入开仓2 2手，则会
6、显示：双开，手，则会显示：双开，手，则会显示：双开，手，则会显示：双开，4 4手，仓差为手，仓差为手，仓差为手，仓差为+4+4手（此时所挂单已经全部是乙的卖出开仓挂单）手（此时所挂单已经全部是乙的卖出开仓挂单）手（此时所挂单已经全部是乙的卖出开仓挂单）手（此时所挂单已经全部是乙的卖出开仓挂单）7/25/20243股指期货股指期货股指期货双平：老多头跟老空头平仓。双平：老多头跟老空头平仓。双平：老多头跟老空头平仓。双平：老多头跟老空头平仓。多平：是多头平仓、空头平仓的简称，多头平仓指持仓量多平：是多头平仓、空头平仓的简称，多头平仓指持仓量多平：是多头平仓、空头平仓的简称，多头平仓指持仓量多平：是
7、多头平仓、空头平仓的简称，多头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加绝对值小于现量，且为主动卖盘；减少，但持仓量的增加绝对值小于现量，且为主动卖盘；减少，但持仓量的增加绝对值小于现量，且为主动卖盘；减少，但持仓量的增加绝对值小于现量，且为主动卖盘；空平：空头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加绝对值小空平：空头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加绝对值小空平：空头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加绝对值小空平：空头平仓指持仓量减少，但持仓量的增加绝对值小于现量，且为主动买盘。于现量，且为主动买盘。于现量，且为主动买盘。于现量，且为主动买盘。 例如：假设以三个人作为交易对手，其中甲有多头持例如：假设以三个人作为
8、交易对手，其中甲有多头持例如：假设以三个人作为交易对手，其中甲有多头持例如：假设以三个人作为交易对手，其中甲有多头持仓仓仓仓5 5手，乙有空头持仓手，乙有空头持仓手，乙有空头持仓手，乙有空头持仓5 5手，丙没有持仓；若甲想平仓了结手，丙没有持仓；若甲想平仓了结手，丙没有持仓；若甲想平仓了结手，丙没有持仓；若甲想平仓了结部分持仓，则挂出卖出平仓部分持仓，则挂出卖出平仓部分持仓，则挂出卖出平仓部分持仓，则挂出卖出平仓3 3手，丙认为大盘会跌，则挂出手，丙认为大盘会跌，则挂出手，丙认为大盘会跌，则挂出手，丙认为大盘会跌，则挂出卖出开仓卖出开仓卖出开仓卖出开仓2 2手，在此时乙也想平仓了结，则以现价（
9、卖出价）手，在此时乙也想平仓了结，则以现价（卖出价）手，在此时乙也想平仓了结，则以现价（卖出价）手，在此时乙也想平仓了结，则以现价（卖出价）挂出买入平仓挂出买入平仓挂出买入平仓挂出买入平仓5 5手成交，盘面会显示：空平（空头平仓），手成交，盘面会显示：空平（空头平仓），手成交，盘面会显示：空平（空头平仓），手成交，盘面会显示：空平（空头平仓），现手成交量现手成交量现手成交量现手成交量1010手，仓差为手，仓差为手，仓差为手，仓差为6 6。 如果是多头平仓则是把乙作为主动挂出平仓单，甲随如果是多头平仓则是把乙作为主动挂出平仓单，甲随如果是多头平仓则是把乙作为主动挂出平仓单，甲随如果是多头平仓则是
10、把乙作为主动挂出平仓单，甲随后再平仓即可后再平仓即可后再平仓即可后再平仓即可7/25/20244股指期货股指期货股指期货空换：空头换手，指老空买进平仓，新空卖空换：空头换手，指老空买进平仓，新空卖出开仓；出开仓； 多换：多头换手，指老多卖出平仓，新多买多换：多头换手，指老多卖出平仓，新多买进开仓；进开仓； 7/25/20245股指期货股指期货股指期货 什么是股指期货交易中的开仓、平仓和持仓？什么是股指期货交易中的开仓、平仓和持仓？开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量开仓也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到的股指期货合约。如果投资
11、者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指平仓，是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了
12、结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。交易日并进行现金交割。7/25/20246股指期货股指期货股指期货 什么是股指期货交易中的多头与空头？什么是股指期货交易中的多头与空头？什么是股指期货交易中的多头与空头？什么是股指期货交易中的多头与空头？在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多
13、头的投资者认为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头为股指期货合约价格会涨，所以会买进；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。的投资者认为股指期货合约价格以后会下跌，所以才卖出。比如，某投资者在比如，某投资者在12月月18日开仓买进日开仓买进0701沪深沪深300指指数期货数期货10手手(张张)，成交价为，成交价为1400点，这时，他就有了点，这时，他就有了10手手多头持仓。到多头持仓。到12月月17日，该投资者见期货价格上涨了，于日，该投资者见期货价格上涨了，于是在是在1415点的价格卖出平仓点的价格卖出平仓6手手0701股指期货合约，成交股指期货合约，
14、成交之后，该投资者的实际持仓就只有之后，该投资者的实际持仓就只有4手多头持仓了。手多头持仓了。7/25/20247股指期货股指期货股指期货 需要提醒的是，投资者下达买卖指令时需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果一定要注明是开仓还是平仓。如果12月月19日日该投资者在下单时报的是卖出开仓该投资者在下单时报的是卖出开仓6手手0701股指期货合约，成交之后，该投资者的实际股指期货合约，成交之后，该投资者的实际持仓就不是原来的持仓就不是原来的4手多头持仓，而是手多头持仓，而是10手手多头持仓和多头持仓和6手空头持仓了。手空头持仓了。7/25/20248股指期货股指期货股指期
15、货 总持仓量的变化反映什么信息？总持仓量的变化反映什么信息？总持仓量的变化反映什么信息？总持仓量的变化反映什么信息？“ “总持仓量总持仓量” ”的含义是市场上所有投资者的含义是市场上所有投资者( (包括多包括多头和空头头和空头) )在该期货合约上总的在该期货合约上总的“ “未平仓合约未平仓合约” ”数量。数量。投资者在交易时不断开仓、平仓，总持仓量因此也在投资者在交易时不断开仓、平仓，总持仓量因此也在不断变化。总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣不断变化。总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果总持的大小，因而成为投资者非常关注的指标。如果总持仓量一路增长
16、，表明多空双方都在开仓，市场投资者仓量一路增长，表明多空双方都在开仓，市场投资者对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合对该合约的兴趣在增长，越来越多的资金在涌入该合约交易中；相反，当总持仓量一路减少，表明多空双约交易中；相反，当总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，有一种情况是当交易量增长时，总持仓量却变化不大，这表明以换手交易为主。这表明以换手交易为主。7/25/20249股指期货股指期货股指期货 总持仓量的变化反映什么信息？总持仓量的变化反映什么信息？中
17、金所发布的实时行情信息中，有“总持仓量”和“总成交量”栏目，“总成交量”是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。值得注意的是，总持仓量和总成交量有双边计算和单边计算的区别，投资者应注意中金所的具体规定。7/25/202410股指期货股指期货股指期货 什么是换手交易？什么是换手交易？换手交易有“多头换手”和“空头换手”之分，当原来持有多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；而“空头换手”是指原来持有空头的投资者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。假定统计之初的总成交量为5000手，同时总持仓量为80000手，多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系如下表所示：7/25
18、/202411股指期货股指期货股指期货 7/25/202412股指期货股指期货股指期货 什么是仓差？什么是仓差？ 仓差表示的是与昨天相比总持仓量的增减，比如，今天的持仓是100000手，昨天是110000手，那么今天的持仓就减少了10000手，即表示为-10000。7/25/202413股指期货股指期货股指期货 7/25/202414股指期货股指期货股指期货 7/25/202415股指期货股指期货股指期货66）未平仓合约量，指买入或卖出后尚未对冲及进行实物）未平仓合约量，指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量，也称持仓量或空盘量。未平交割的某种商品期货合约的数量，也称持仓
19、量或空盘量。未平仓合约的买方和卖方是相等的，未平仓合约量只是买方和卖方仓合约的买方和卖方是相等的，未平仓合约量只是买方和卖方合计的数量。如买卖双方均为新开仓，则未平仓合约量增加合计的数量。如买卖双方均为新开仓，则未平仓合约量增加2 2个合约量；如其中一方为新开仓，另一方为平仓，则未平仓合个合约量；如其中一方为新开仓，另一方为平仓，则未平仓合约量不变；如买卖双方均为平仓，未平仓合约量减少约量不变；如买卖双方均为平仓，未平仓合约量减少2 2个合约个合约量。当下次开仓数与平仓数相等时，未平仓合约量也不变。量。当下次开仓数与平仓数相等时，未平仓合约量也不变。 由于未平仓合约量是从该种期货合约开始交易起
20、，到计算该未由于未平仓合约量是从该种期货合约开始交易起，到计算该未平仓合约量止这段时间内尚未对冲结算的合约数量，未平仓合平仓合约量止这段时间内尚未对冲结算的合约数量，未平仓合约量越大，该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越约量越大，该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越大，成交量也就越大。因此，分析未平仓合约量的变化可推测大，成交量也就越大。因此，分析未平仓合约量的变化可推测资金在期货市场的流向。未平仓合约量增加，表明资金流入期资金在期货市场的流向。未平仓合约量增加，表明资金流入期货市场；反之，则说明资金正流出期货市场。货市场；反之，则说明资金正流出期货市场。7/25/202416
21、股指期货股指期货股指期货三、成交量、未平仓合约量与价格的关系三、成交量、未平仓合约量与价格的关系三、成交量、未平仓合约量与价格的关系三、成交量、未平仓合约量与价格的关系 成交量和未平仓合约量的变化会对期货价格产生成交量和未平仓合约量的变化会对期货价格产生影响，期货价格变化也会引起成交量和未平仓量的变影响，期货价格变化也会引起成交量和未平仓量的变化。因此，分析三者的变化，有利于正确预测期货价化。因此，分析三者的变化，有利于正确预测期货价格走势。格走势。 11成交量、未平仓合约量增加，价格上升，表示成交量、未平仓合约量增加，价格上升，表示新买方正在大量收购，近期内价格还可能继续上涨。新买方正在大量
22、收购，近期内价格还可能继续上涨。 22成交量、未平仓合约量减少，价格上升，表示成交量、未平仓合约量减少，价格上升，表示卖空者大量补货平仓，价格短期内向上，但不久将可卖空者大量补货平仓，价格短期内向上，但不久将可能回落。能回落。 33成交量增加，价格上升，但未平仓合约量减少，成交量增加，价格上升，但未平仓合约量减少，说明卖空者和买空者都在大量平仓，价格马上会下跌。说明卖空者和买空者都在大量平仓，价格马上会下跌。 7/25/202417股指期货股指期货股指期货三、成交量、未平仓合约量与价格的关系三、成交量、未平仓合约量与价格的关系三、成交量、未平仓合约量与价格的关系三、成交量、未平仓合约量与价格的
23、关系 5 5成交量、未平仓量减少，价格下跌，表明大成交量、未平仓量减少，价格下跌，表明大量买空者急于卖货平仓，短期内价格将继续下降。量买空者急于卖货平仓，短期内价格将继续下降。 66成交量增加、未平仓量和价格下跌，表明卖成交量增加、未平仓量和价格下跌，表明卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利，价格可能转为回升。平仓获利，价格可能转为回升。 从上分析可见，在一般情况下，从上分析可见，在一般情况下，如果成交量、未如果成交量、未平仓量与价格同向，其价格趋势可继续维持一段时间；平仓量与价格同向，其价格趋势可继续维持一段时间；如两者与价格反向时，价格走势可能转向。当然，这如两者与价格反向时，价格走势可能转向。当然，这还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析。还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析。 7/25/202418股指期货股指期货股指期货 7/25/202419股指期货股指期货
