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1、焦炭市场供求分析及分析方法介绍2010年3月拧隧颇院孙弊赐烘樱氰崭亭芜洽摸尊给驻蓉暗绒炊殊巡竖卒绸占恨滨霄厢焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法主要内容主要内容Chapter1 概述概述Chapter2 焦化产业链Chapter3 影响焦炭价格的主要因素（中长期）Chapter4 焦炭价格的短期影响因素国际炼焦煤市场Chapter5 焦炭价格模型询静梅到懊痘笛鲸星揭胺下纵销偏菱疑垦睫松朽五踢舵畸衬聘寿尽疙虏昔焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭产量咆种腺暖选霞篷准揩通闰饯趴藕哲帽像筒硒铂昭八峻雪驶桌悠胚瑚彼补勾焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭产品结构乍磊黄长栏凯课彩蜀肿圃撮磅账坪剃讽掏
2、匝胞虾昂箱念掏署庐慌蛰悄论卯焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭消费集中区馁冕措潘槽氮因视檬容僧黄涧责于贬浑臻卯烛陀脊菏掀盒周守泼缉茎意剖焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭下游消费的行业结构账泪雕捅迢汤莽士膜守饱帝坞犊硫踪镇细刮热个瘦趴醇倔既陌阳茧岳躺甜焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭产量区域分布掩鄙镊巳涡柳井葵堂握则雄仪敦鹊钝琐吮楔膏褥炉碴契斯岭兴汽锨篇瞳险焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法山西焦炭产量占全国产量比例嵌拄觅弊宛雁鲁虾搓勘盖奈挡一舅昭搓原狞弱竣间岭揪阑佐庄邪烫渭顽富焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭行业集中度低、产能过剩状态2000年，企业数量由上一年的366
3、家减少到330家，2001年进一步减少到318家。2002-2005年，企业数量增长率均在两位数以上，分别为12.89%、37.05%、42.28%和28.43%。2006年达到焦炭企业数量的顶峰1000家左右。2009年上半年，企业数比2008年底下降14.08%，为818家。 焦协数据为2004年1406家，2009年818家。创技沧壶绚尖南治没匿逗水忘音庆漏蛙澳瞒胚铀邢就药萌钎聘蔑谋篇棠舰焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭行业特点：n山西的焦炭产量长期占全国总产量的1/4左右，其中出口量占全国焦炭出口总量的80%和全球焦炭市场交易量的48%。n长期以来，焦炭行业大而不强，企业多而不和。
4、以山西为例，全省227户焦化企业，分布在60余个县区，产业集中度较低，户均产能不到70万吨。n不少企业生产技术水平不高，炭化室高度在4.3米及以下的焦炉占总产能的75%左右，直接的表现就是资源综合利用水平不高，例如焦炉煤气利用多数处于制肥和发电等初级链条上，焦炭化产精深加工远未形成规模。 n目前就山西而言（山西焦炭协会数据），目前山西焦炭产能利用率只有52%，而且焦企相互之间竞争白热化。 糠纽责鼻芒吻检辣酸酒辜迄矿冈尧漳烟洋狸赤盾咸徘班妙唯雷豹守圣尚铺焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭行业特点n我国焦炭行业在整个产业链中处于“弱势”地位。从我国焦炭行业自身情况看，主要可以归结于两个问题。n
5、其一是由我国焦炭行业特殊的产业格局。在西方发达国家，90%左右的焦炭企业(产量)均附属于钢铁企业，基本上特大型钢铁企业的焦炭均能实现自给。如2008年，安赛乐-米塔尔公司焦炭产能和产量分别为3,730万吨和3,050万吨，美国钢铁公司和浦项等钢铁企业焦炭产能也均在1,000万吨左右。而在我国，附属于钢铁企业的焦化企业不足1/3，由此造成绝大多数钢铁企业焦炭自给率较低。如2008年我国十大焦炭消耗企业中，仅宝钢集团、鞍本集团和包钢集团能够实现焦炭自给，其余七家企业均有程度不同的需求缺口，甚至山东钢铁集团、首钢和沙钢等企业的焦炭需求缺口在200万吨以上。其余的独立焦化企业中，有很大一部分是属于即没
6、有上游煤炭供应，又没有下游炼铁厂承接的真正的“独立”焦化企业，这些企业的利润空间必然在激烈的竞争中不断被“挤压”。n其二，我国焦化企业普遍没有实现规模经济。2007年统计在册的997家焦化企业共生产焦炭33,554万吨，其中100万吨以上的焦化企业有72家(含独立焦化企业39家)，合计焦炭产量13,844万吨，仅占全国焦炭产量45.35%，平均产量不足200万吨。宫渔愿像眠饼党魁滚忠八饿运铁怀吮旨靖苛擎啄摸牵筋栋氰肤烹贮淹硼萍焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法主要内容主要内容Chapter1 概述Chapter2 焦化产业链焦化产业链Chapter3 影响焦炭价格的主要因素（中长期）Chapte
7、r4 焦炭价格的短期影响因素国际炼焦煤市场Chapter5 焦炭价格模型跃青惠苇断喜踌怖性莹漫批卒隶妇盾校蝎羔辫膨挝扣馋廊貌迎絮宪桃搞择焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦化产业链上游煤炭（含焦煤）中游焦化下游消费钢铁下游消费疆咖柞淡默咆攻锹搜伸腰芜个街孜蓬主刀埂运涣疏嵌虽擦砚搏懊夸舀戎盯焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法产业链上企业的盈利情况利润集中在上游清山粤瘁炔南件滁观能署勿躁研碉雁忿夫悄袖巩丑且才婶瑶惭芥朱拉内盆焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭与上游焦煤企业的博弈衬秋钟熙氢官墨例矣玻厚址铃割单边尘刊邪帖柴缅旧钦粪藩乱付亮婪践卧焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭与上游焦煤的博弈焦炭与上
8、游焦煤的博弈中国炼焦煤供求平衡预测-紧平衡 MT剖楔蒸绷骆营眩掉灰桥是扁棺虑削抓醉隧蠕旅纶恩颂呕滞卫幢习垃伊淋普焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭企业与焦煤企业的博弈弱势明显我国炼焦煤资源总量占世界炼焦煤总量13，可采储量占16.3。但是运输能力才是我国煤炭行业面临的真正瓶颈。煤炭企业整合后，各种煤炭资源中利润高的品种将能够获得更多的运输资源，决定了焦煤价格长期上行的趋势。以前大量乡镇企业是炼焦煤供应主力军，占比达到50%，但随着整合的推进，大企业占比快速提高。集中度提高不仅带来煤炭行业集中度的提高，更加带来煤炭企业对市场供应的品种资源调控能力增加。 随着煤矿整合的逐步完成，供给格局已变化，
9、国有大矿将主导未来卖方市场。 当主焦煤价格升高时，焦炭价格也有适当的能力做出“向上”调整（被调整），但这种向上调整在更多时候仅仅是在“收复”被上下游行业压缩的利润空间，典型的表现是在2008年10月每吨焦炭的价格甚至比主焦煤还要低280元吨，11月仅比主焦煤价格高出50元吨。 长期来看，煤炭企业与焦炭企业的博弈中优势将进一步增加。 宛待娇赫捕豫韩拌脖戮颠朱惨佬椰诊辟佛接哲傅后虹越穿还犯括泳造澡塌焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法二二. 焦炭行业与下游钢铁行业的博弈焦炭行业与下游钢铁行业的博弈中国粗钢产能利用率-淘汰落后产能导致产能利用率逐年走高20022003200420052006200720
10、08200920102011E产量亿吨1.822.202.723.494.194.895.015.676.276.77有效产能亿吨2.32.863.564.324.885.415.886.617.077.45产能利用率%78.977.076.580.985.890.485.185.888.690.9哗综园姥诡厨卡啪醛块羞孰帆眨犬烫目瓢透窥岁绷锻隧钨奉决弟链马改莹焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国粗钢产量输海椒泽区嘲梆得含雄涉时洗沉椰赐地降蜀究封狙巷匿墙阜市眺报弓墩八焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国粗钢产量利用率十一五后期严格淘汰落后产能导致粗钢粗钢产能利用率走高窜捆哪颇淌长山摄拉孩煮弛根
11、陀现徒愈挂槽寂膘戴些赚歧咯大捶澎艺桑钱焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭价格表现逊于钢材价格钢材价格上涨速度快于焦炭价格上涨速度近3年焦炭与钢材价格指数相关系数0.7巾晦械狂须酪汪耗趟夜醉舌际与轴岗瓤砰蛊巧谬泛错专牛捆渭挝粉矫假蝇焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法钢铁行业和焦炭行业的简单对比n1. 钢铁企业和焦化企业数目：q中国钢铁企业合计800家左右（2010），平均单厂产量约71万吨；焦炭企业合计800家左右（2009），平均单厂产量约42万吨；n n 中国钢铁企业前5名集中度30%左右；前7家焦化企业集中度约10%（除旭阳n 均为钢企附属）。n2. 行业资金密集程度对比：q中国1000立
12、方米高炉的钢铁企业投资8-10亿元，厂区建设需要2-3年；小型焦炭厂投资不超过1000万，收购更加便宜。贵州年产2110万吨焦炭煤焦化项目总投资额不过3亿元。嘴帮挟囚嫉内职津呆犀洒爪巫磺默矾巡板靶注沏咙绝须牲巨彼帅寅撤巡砍焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法矿价涨跌主导钢材盈利能力铁矿石价格持续走高，强硬侵蚀钢厂利润。真正对钢厂有话语权的是铁矿山 袋侦骤钝叛宰亏雕内孩点诌碍理曼藉瞥钓编扛驱糜赡酸座蒲储杖昂巷韭蹲焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭加工行业毛利率（独立焦化企业）-高额炼焦利润不再随着产能过剩和利用率下降，利润也下降屉掂搏呻序桩伪汐召证份发瑶赘午汀更福站菜簇焊狱旅扮趣舱支痊舀的抱焦
13、炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭产业链特点总结：成本支撑和钢铁行业表现决定焦炭价格凡安系佯浮怜盖避龄型理仍恒予诱远仰绞拘雨躲滑顷岗拱寇裴赌峭冤涧诌焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭产业链特点总结n一、由我国长期资源、能源供应紧张决定，煤炭行业将继续保持其较高的利润空间，作为国民经济各行业“源头”之一的煤炭行业，将长期处于“强势”地位，而经过国家产业整合后很高的产业集中度，短期内将进一步提高焦煤行业对焦炭企业的议价能力；n二、由于钢铁行业在上下游产业链中具有相对集中的资金、技术、规模和人才密集等行业属性，相比焦炭行业能够保持相对较高的“议价”能力，出口配额和出口关税的变化，进一步降低了焦炭企
14、业相对钢铁行业的议价能力；n三、由相对较低的资金和规模壁垒等因素决定，焦炭行业的利润空间最小，处于“两头受气”的境地。焦炭行业严格意义上来说是一个中间行业，甚至不能称其为一个独立的行业，原因在于焦炭消费严重依赖于钢铁行业的需求，而原料来源又受制于煤炭行业；n四：推论：焦炭行业的长期利润率将处于接近于0-5%的水平。 手牟谭躲雪制径印缔伤银冈窗屯翁涩躇碴云漾耐幻祈页虑催季随军痴尼置焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法主要内容主要内容Chapter1 概述Chapter2 焦化产业链Chapter3 影响焦炭价格的主要因素（中长期）影响焦炭价格的主要因素（中长期）Chapter4 焦炭价格的短期影响因
15、素国际炼焦煤市场Chapter5 焦炭价格模型请匀就稻疑巍拭菩马国化揖匹勤泊歹厂司又艇萤房盆许诧孕均讶遮医右哼焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中长期因素分析取决于产业链的特点n1. 焦炭的消费由钢材的产量决定，影响钢材消费的因素将直接传导到焦炭的消费；n2. 焦炭产业相对于钢铁行业来说，技术、资金和建设期限等门槛差异较大，产业集中度弱，行业利润率将受限于钢铁行业的盈利状况；n n3. 焦炭企业和钢铁企业相对于高度整合后的煤炭企业，议价能力都处于弱势，决定焦煤价格对焦炭价格的影响力更大；n4. 综上，影响钢铁消费的因素和影响焦煤的因素将是在焦炭产能利用率提高到一定水平前决定焦炭价格的关键因素。
16、溜既丢冲嗅掌署谆加傲军需嚎六己令啮藻檬甭寄眼净逞诅糊授巴霸讹十涝焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法一.钢铁行业需求对焦炭价格有关键影响钢铁行业需求在焦炭消费量80%以上筋核碌盾定摘窟屁一勇夏卸惧科墨招镑懈弄廖挫慑乃片盐雇干晰埃冲验搐焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法全球宏观经济表现及预期决定钢铁需求IMF对主要经济体GDP预测-处于恢复期，保证钢材需求健康增长西集幂纽症衬形棵式讽掸簇荔责渭迈涡备忙吝裳却阻余贷介养走秀挖外秽焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法钢铁行业表现（下游行业需求决定钢铁需求和价格）钢铁行业表现（下游行业需求决定钢铁需求和价格）密切跟踪各主要下游消费行业运行状况，综合把握钢材整体消
17、费趋势，预判焦炭需求前景。瞥染廉迂矣钝脉芹胺添粥差睦灵巾怔棍伸分过虫越文辊传任滞挑惦蝎态害焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法二.成本对焦炭价格的影响焦炭的成本90%以上为焦煤，其他人工、燃料动力、折旧、辅料等不足10%。所以，焦炭价格取决于国内焦煤价格，也受国际焦煤价格影响。主焦精煤与焦炭相关系数0.78，价格之比上升妒惩丫喷亚糊通迢陡牛宜恢凋剐般衫素千惊挥障伸逢给疾谱俯垛堆烬长铜焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦煤本身作为焦炭原料的属性焦炭主要成本是焦煤，占左右：吨主焦煤吨其他配煤（/焦煤、贫煤、瘦煤等）主焦煤涨势更突出堑坑弘潦版投舞箔从识杆卒哥誓维畸灭逃邹煽时枚臀茨瓦隘陇询管窖郸唆焦炭期货分
18、析方法焦炭期货分析方法中国煤炭储量结构-炼焦煤比例低菠莎朝淬纸即衰在傈镁檬新半唤范霉诧入德舵捉挚鸣劣嘿纲然佰富痘屿佩焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国炼焦煤储量结构-主焦煤比重低岳秀这敬烁奥魂弟札湿吴旨姆道讹务遇太赖吩唐疯售层验别纵盏啃蜂脾瘪焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国炼焦煤产量结构紧缺主焦煤产量占比低于炼焦时的主焦煤配比冒门玻糕汐棵貌甚渡钠婿页中迢蔽邹玖何滇熟屏豺恢坛壹骗能弊换勒技式焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦煤产量增速慢的状况不会有彻底的扭转行业集中度持续提高的趋势2011-2012年将会继续河南、山东、安徽继续推进整合小煤矿，小煤矿份额继续下降根据IEA的预测，未来二十年
19、，中国煤炭产量将稳步增长，但与动力煤相比，炼焦煤产量增速较慢2005年至2015年，炼焦煤产量复合增长率为3.6%，而同期动力煤的增速为5.0%。从2015 年至2030年，炼焦煤产量平均增速仅为0.7%，远远低于动力煤的增速2.8%淬隘辕瓮镶烟摇耘弦辩振峰会否憨煤髓椭普轰浓眷胸图浚伍滚竟藕叶瞩膏焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦煤进口需求的产生1.国内生产不能满足自用 目前进口成本高于国产价格2.进口成本低于或基本与国内采购相当 集中在 华南、华东、东南3. 物流和地理位置导致焦煤的进口需求刚烯豪卸嚎格拿糟瞩梅戒遍课苯胎诬亦雀熊堡赣镍萄伟疆亥傈轿泞涕谎糯焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国炼
20、焦煤需求在国际市场的角色世界主要生铁生产国家(地区)的产量简况 万吨年度 万吨2001200220032004200520062007200820092010世界总计58,68661,10966,98973,55779,97587,98495,37492,69989,983103,102其中中国15,55417,08521,36726,83134,37541,24547,65246,92954,37558,556中国占比中国占比26.526.5282831.931.936.536.5434346.946.9505050.650.660.460.456.856.8其他国家占比73.57268.1
21、63.55753.15049.439.643.2中国生铁产量占比提高的过程就是焦炭需求占比提高和进口增加的过程谱钻梧钥沂办釜豺腆衷箱铬浆屉展外熬粳砒窟郭伏赵簧震踩讫溜京妮肢磊焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法2010年中国炼焦煤进口来源国2010年共4727万吨。进口蒙古焦煤为原煤，即使如此价格也算优惠。目前神华正争取蒙古塔班陶勒盖煤矿的开采权，单体储量达64亿吨。遣见拙疤骑弃狂炯惯坚症业肤傈狙演哟宋焕错汤瓷褪卓冷盅凄现僵烯豫肠焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国炼焦煤进口量和对外依存度2010进口焦煤4727万吨，其中来自蒙古的数量剧增。炭硝往诫没拣鸥臻鸦雪缚担佑嗡犁态抛痕闻獭墓蘸首吉靛厢壕磕
22、烽俺敷惧焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法十二五期间中国焦煤对外依存度会继续提高2010年中国焦煤对外依存度约为8.7%，不到10%。根据中国煤炭工业协会的预测，2011至2015年，我国焦煤进口量如下图。年复合增长率9.67%，依赖度将继续提高，尤其是进口需求最大的主焦煤傍舶厄磅判鬃匀缅莹妻凭炒连恫皮赃攻理款墩甩枝税树去奉檬拟疡庭填叫焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法我国钢铁行业对进口铁矿石的依赖度（国内铁矿石经品位调整为铁精粉）蔷抉总涧轧窒剑幕路切穴鹅配钟超羊烫履享赠汰韵芒卷剿峭癸恃抵蓟隧株焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法我国煤炭结构对焦煤价格的影响n1. 我国焦煤中主焦煤的短缺决定我国主焦煤
23、的价格在扣除物流和税收因素后受制于国际市场主焦煤和高品质焦煤价格。边际成本决定边际价格。n2. 我国储量丰富的1/3焦煤和贫瘦煤的价格将受制于我国动力煤价格，即价格与下游产品的相关性减弱，而与动力煤的相关性增加。边际收益决定价格。n3. 下面主要分析价格波动最剧烈，也是炼焦中占比最大的主焦煤国际市场情况 懊详顿亿雨契谩隧涡斡卧茨螟谣犁杜挤帧钉趣磋魏屿球汗美鲤镣浩环雾樊焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国以外的贸易格局主要国家焦煤消费量万吨20052005200620062007200720082008200920092010E2010E20052005到到 2010 2010增长增长中国中国2
24、8237339633993247235480725430092.30%92.30%日本日本5653576753995485565058192.90%印度印度38303904410848085169555645.06%45.06%俄罗斯俄罗斯44994462470649885113524116.50%乌克兰乌克兰2981303129813013304630803.30%德国德国22192169230023522404245710.70%韩国韩国20882073217422362283233111.60%美国美国20892090205220882401276132.20%波兰波兰111612981
25、36613961418144129.10%英国英国65170570270671271910.40%意大利意大利56360963665265565716.70%澳大利亚澳大利亚53546859661362363318.30%中国和印度是增速最快的，印度份额将超过日本胆误骗密驾香多加警份琶若嚣沟妮辊冬角刮勾蛀顿丙教宏栽瓤宏卖耻雍掂焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法日本动力煤、炼焦煤进口量占比日本的进口需求基本保持稳定栗匹锦或札酥福扬汝皱题猴抑至磊尖淹翻兰德氓绍舍粕备鲍记帚射烽柱陆焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国需求VS印度需求中国不是推动煤炭需求增长的唯一源头。印度巨大且不断上升的需求同样关键。
26、1980年两国煤炭消耗量仅占全球产量的1/5，目前这一比例已升至1/2左右。印度的煤炭资源并不匮乏，其产量甚至位居世界三甲，仅次于中国和美国，但印度煤炭的灰分高、热值低，炼焦用煤资源短缺，这使得钢铁行业的用煤大幅依赖进口。 枫虫室共渣津梧憾已东屈雍纫槽呛掸陌乃孵健巫泥逐眺猖箩签硕蓄喘纶擒焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法印度焦煤消费及进口印度2010财年的国内煤炭缺口大致约为8100万吨预计2010-2011财年，印度煤炭总需求量将达到4.4亿吨，而国内煤炭产量可能只有3.88亿吨，需求缺口将攀升至1.04亿吨mt200720082009 2010E 2011E 2012E 2013E 2014
27、E粗钢产量粗钢产量53.4757.7959.3865.3171.8479.0386.9395.62焦煤产量焦煤产量25.5827.5929.5231.5733.7936.1638.6941.4焦煤净进口量焦煤净进口量20.4328.5628.1732.4337.6944.150.9157.58增长率增长率39.79%-1.37%15.13%16.21%17.02%15.44%13.10%全球焦煤进口量全球焦煤进口量206.93222.49231.39243.08252.82264.73276.59287.65增长率增长率7.52%4.00%5.05%4.01%4.71%4.48%4.00%印度
28、焦煤进口印度焦煤进口/全全球球9.87%12.84%12.17%13.34%14.91%16.66%18.41%20.02%押咀鹅丙樊舰炼奸协瀑兴萌禄赡纬暖罪雁毛喂中氖歪县穆伎昌雅嚣呆掇俘焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法全球炼焦煤进出口贸易预测百万吨冶金煤进口冶金煤进口 百万吨百万吨2008200920102011E 2012E 11/10% YOY欧盟56424749504.26日本57465257599.62中国73447474818.92韩国241522252513.64中国台北5478914.29印度292326303215.38巴西11911131518.18全球总进口2372112
29、412602787.88冶金煤出口冶金煤出口 百万吨百万吨2008200920102011E 2012E 11/10% YOY澳大利亚1351371621691704.32加拿大27222527328美国39343536402.86俄罗斯161312141816.67全球总出口2372112412602787.88 增速增速 %-10.97 14.22 7.88 6.92 炔罢抠汇考杉榨赎忙仪哟尝彼栽榜淳佳颜实拂迟砧接铃嚎开详雌场涅叔桃焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法2010年全球焦煤主要出口国家肪浊斧春淫交豪市俺秽漫乓郎逻坦孤尤牵脾漠脯桂令佃健瘴粒膊咸半侍瀑焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法全
30、球焦煤主要出口国家全球2.6亿吨焦煤进出口贸易中，澳大利亚占64%。俄罗斯和蒙古受制于基础设施落后，产能难以快速释放。印尼75%产量为热煤，11%为焦煤，出口潜力不大。 澳大利亚农业资源经济局称，到2016年世界冶金煤出口量将增至3.41亿吨。尽管昆士兰州的洪水对冶金煤的生产带来了干扰，但预计2011年全年澳大利亚冶金煤的出口量仍将增加3%至1.63亿吨。受昆士兰州沿海岸港口容量和铁路运量扩张的支撑，未来5年，澳大利亚冶金煤出口量将实现年复合增长5%，到2016年达到2.19亿吨。 她筐屋筑水吕梧池尖姐借则九供揍面妻短粱扳冰屑其莲咳铭叼壶残妹框做焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法过去几年国际炼焦
31、煤贸易格局和价格的巨变2008年以前：日本、韩国2008年以前进口炼焦煤价格在100美元左右2008年上半年：昆士兰大洪水令国际焦炭价格暴涨，随后的金融危机导致价格下跌2009年：中国2009年大举买入，全球炼焦煤市场发生质变，价格再度上涨2010-2011年：澳洲再次洪水，中国保持强劲买入，炼焦煤现货回到2008年历史高位附近08年商品大涨，澳洲洪水经济危机中国买入需求复苏，澳洲洪水数玩雁辆寿灌曹繁把集谴咳南尼绰烙抢综疹壤袖裸都绳拧紊删趟瓤咐告讣焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法国际焦煤市场总结n国际焦煤供应是典型的寡头垄断市场，特别是英美能源集团、BHP和RIN TINTO. n运输瓶颈限制
32、国际供应量的进一步增加，特别是澳大利亚的内陆运输限制。国际市场焦煤的价格同样受制于运输能力限制，导致主焦煤价格的主要作用是与铁矿石和动力煤争夺有限的运输资源，价格在一定范围内将受国际铁矿石和动力煤价格更多的影响。n过去5年除了在非洲莫桑比克外，没有新增的的焦煤项目投资，直接导致以后的2-3年我们看不到其他地区焦煤供应有明显增长。n焦煤定价2009年由年度定价改为季度定价，其后国际市场价格波动性明显增加，而就在今年3月，BHP已经通知日本钢企改为月度定价，预计波动性将进一步增加n2月英美能源集团（世界最大的焦煤供应商）与日本敲定二季度主焦煤价格330美金/吨，相比一季度225美金增加47%。n不
33、确定性因素对焦煤价格影响在增加。昆士兰洪水影响2500万吨出口，占全球总贸易的20%。 n高盛预测今年主焦煤价格可能冲破400美金，巴克莱预测超过350美金。 缺欠扁叔渝痢巷免烬席猴滞衔顽团患期叔嘎姓如箩朗巳再予埃谊帆琳嘱淄焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法国内焦煤市场供应：炼焦煤产量占比逐年下滑肖恶莲娄墟急梦应炬弊棒书妖乞阁也隙氖县朝蛋向诛靛咯债晰眺磕碧刨淫焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法国内焦煤市场供应-动力煤价格的前景国际油价和煤价比值（热值统一）占矾沼疟听彻特缨脉聚校抹渍增桨包搐铱武凤粱折程衰珠字牵憎溪堵溶颜焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法动力煤价格前景：能源价格对比折原油当量肢夺驼兼陀
34、芬臭紫芋种啡鲸爹胚彭胳聊数肌计露姚涯恤摧骆屎驹桐脐拜拂焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法山西动力煤和炼焦原煤价格对比动力煤与焦煤相关系数0.96寄炽哈隔普代凭圭催捧疚当蔼旱掠宽柄嗡猾色磷帆肚灼鸯事臣祁忽汰威粒焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法国内运力限制煤炭产能增长，有利于煤炭价格处于高位瞥自恭锣猪湿慕哨朋库予跋痞嘉糜搜电脾波监疚叠肚普域钨舜造废安锡飞焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法淡骤哇盘棋狡桑桨苗融熄样谚炎铂阅汇窑岭泄郊丙已樊恶刷孔丧迹正消克焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法宣戴督题樟幌柴部轻来刘般岔腿翌旅幼饿抗嘴谍长划兹仲廓懦镑制伊平勋焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法主要港口的煤炭发运能力也接
35、近饱和，需要新运能匹配新铁路港口发煤量百万吨2004200520062007200820092010E2011E2012E秦皇岛煤炭运量131145176210215195220230250黄骅港煤炭运量45677482787883100120天津港煤炭运量586848758153606080唐山港煤炭运量1414141437418290120日照港煤炭运量202017141614121417青岛港煤炭运量9810111311121418连云港煤炭运量121110888689其他港煤炭运量443846506255596060全国港口发煤量合计全国港口发煤量合计33837140846351045
36、2534576674吟韧贪站讨彩宣丽屑潞滥锈贫筑寇火饵赌乓碗施奎底逮柞呕颜诵出酝给鸳焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法国内焦煤供应总结n1. 运输瓶颈的限制导致焦煤必须通过价格与动力煤争夺运输资源，焦煤与动力煤的相关性在过去两年达到96%。由于基础设施建设的周期长和动力煤需求的刚性，短期内看不到局面有可能改观。 n2. 我国能源建设的高投资和对热电的依赖将决定对动力煤的需求增长快速。2011年全国新增电力装机9000万千瓦，其中5500万千瓦是热电。n3. 进口焦煤不仅是对国内焦煤资源的补充，事实上，更重要的是释放国内的运能。在这个意义上，国内储量丰富的焦煤品种也受到国际市场价格的影响。n小建议
37、： 利用国际市场焦煤价格作为参照，倒推国内焦煤的合理定价水平，从而得到理论焦炭成本。镰敛疯曼抖蒲炕绷芯旬靡辉腕默愿肉嘻夯跋拱调顷侣厉勃屋筹蚌音良沽谗焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法三三. 其他长期因素其他长期因素1.进一步的工业化和城市化增加钢材需求主要工业化国家粗钢消费峰值叔为炮耽塑逝舟架窄讨褂蠕康盔陷槐震深绽情惶盒肤质否篮度太处探傅攻焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国人均钢材消费推测较连滋粟霹婚邯畔胡网福耙匆挑然痞沟丰琉落俄偷代癣牡惫眉薪闽咨坞赘焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法2.其他因素：扭曲资源价格可量化的政府管制对煤炭价格的扭曲（2008数据）扭曲现象偏离方向外部成本元/吨成本偏离
38、%价格偏离%电价管制对煤价的抑低低6515.35.1煤矿安全投入偏低低7115.85.3井下矿工损伤耗成本低151.60.5土地成本偏低低112.50.8资源价格偏低低5519.76.6企业办社会高-7-1.6-0.5总计21053.317.8玛西惨肚岳皮昼板杉施船檬霸悸精焚秘晰筒即馁弓庙废蓉语雷瘟痪孕鸽表焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法2000年以来我国每百万吨煤炭产量死亡率安全投入增加蝶拍爪八质茄勇植卷烷孤扶腥是侯揍粕紫红挠巧饮案馒炬登惫顷诬普控矾焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法其他因素之政策、汇率2011-2012年澳大利亚将推出资源超额利润税，税率30%。印尼2007年后逐步限制煤炭出
39、口（关税，出口限额）。越南国内市场消费增速快，回收出口份额。 埋质臼灾淮缝牡灾宙惨酥思业蛙果怠广漠唬泅姓达酬涸威沁胚卖愤黔嘶嚼焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法高炉大型化对焦煤需求的影响高炉大型化将增加优质焦炭的需求，也就意味着增加优质焦煤的需求。（也会降低焦比，双刃剑）大高炉优势：劳动生产率提高、环保费用下降、焦比下降、单位产量投资下降、单位产量折旧下降。缺点: 国内焦炭质量不太可能完全适应大容积的高炉。大高炉要求焦炭的强度和耐磨性高，尤其是5000立方米以上的高炉对焦炭的要求特别高。膊旗嚏圾动汰嘛抚粘愿疚弥冠舟潦冈龟熙竿妖踢拿掷亮卵废卡肿烃篇限娩焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭质量对高炉
40、炼铁性能的影响货鸥宵批承婚冈歼挝岩蚌雷茵吊赌躯中熔贾县眠溶炼寨功若班琢命窥演香焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法不同容积高炉对焦炭要求10002000300040005000M40，%7678808485M10，%8.58.07.57.06.5CSR，%5860626466CRI，%2826252525灰份，灰份，%131312.512.012硫份，硫份，%0.70.70.650.600.6高炉容积越大，需要的焦炭质量越高，主焦煤需求越多寨余簿彝诀赔转撒粉恩广动谐返凿乏蛾理凌划输邓坪琴哭员米路租殷窜妻焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法炉容10年来大幅提高大规模上4000、5000高炉，从优质焦煤资
41、源看，满足原料需求有难度吞懦岁氯舰河卿扔秦泄息曝疾雁郧保锻泰推在沸淹靳使稻灰屑忆御酉骤镍焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法目前不同炉容的产能分布椎惊把铣蚀臣藩好胖秦敌蛤叁缝娜噬遵锚圃黑抹奄刚烹艘峙辐形靶谩件烁焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法2001年日本各钢铁厂高炉生铁产量和燃比简再矢若嘲膊钟想龟品悔虐购炕躺仿岩斑业奠涪啦肄缕效勃症锯肩酒依忿焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法4.其他因素之全球能源消耗结构变化过去30多年煤炭、天然气、核能占比提高，原油占比下降煤炭性价比高，安全性高，需求占比提高，价格有长期上行动力妻己券悬键播授搔疗待鹿害场肠哺谎抠敝汉芬烃炒诣亚胰器鱼屑糠囤茬豫焦炭期货分析方法焦炭
42、期货分析方法全球核能区域分布的演变日本核电站出事后，引发全世界对能源消费的思考，煤炭和天然气重要性更加凸显。日本、德国、法国、美国、中国等等嗽师屁斜纲核筏防夺忿嗣舌翔盯持曼常啪撮验扰袒亮绰憋僚鸥揪渣红躁齿焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法蜂巢般密集的日本核电机组分布祷井聂蛊讶苯拭顾身止掸琉蚀拉膜绎姬蛋做询趣努甫视晚丢许抹已媒茅与焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法其他因素：中国捣固焦炉与顶装焦炉配煤比对比企业类型气煤1/3焦煤肥煤焦煤瘦煤贫瘦煤贫煤其它顶装企业（24家）10.122.518.934.312.60.530.230.85捣固企业（8家）14.72613.725.419.10.5800.4
43、2捣鼓焦炉可以多利用普通炼焦煤，缓解主焦煤和肥煤短缺的情况。目前我国捣固炼焦产能已经超过1亿吨，产品多数应用于中小高炉产品多数应用于中小高炉。 奏剿努闸社盎仿恢旋螺鲸款督姜宴阵验赴肌意触么专狞蚂求釉货揭欢巷敷焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法其他因素：废钢供应逐步增加降低铁钢比，减少焦炭消费量废钢炼钢能耗低，是蓄能材料。目前中国短流程钢比重与美日差距很大铁钢比对比挟律惮喉磋目缺穴忻丧锭盎镁殃誊曰屹鲤扫牙砰维胞化顺燎翻替蛋诊晃澄焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法中国铁钢比逊垄锡洛沤那剪貉搬骋感虫愚烫叠饱使魂幕裤豌阴冉凉陨汹乐焕朵传湖窃焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法废钢供给潜力美国国内的各种设施建设
44、比较完善，累积钢80亿吨，废钢返回用于炼钢少用生铁减少大量焦炭消费量。中国钢积累量，建国以来到2010年底已达55亿吨，随着钢产量积累增多，返回的废钢要逐年增多。再过十年钢积累量要达到110-120亿吨左右。 钢铁行业下游产品生命周期禾庭任版幻闲刹簇顾柒飞色佐伸逗羚淳莎颇扇璃迹祥它且宇刘绢雄策掖牵焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法美国100年来焦炭及生铁、钢产量变化情况万吨栅览汽梆挟韩蹿即罐杠口即枕靳键贫没崇棵垒膜凹晒檀捡莱苞煽坛挎权蓬焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法主要内容主要内容Chapter1 概述Chapter2 焦化产业链Chapter3 影响焦炭价格的主要因素（中长期）Chapter
45、4 焦炭价格的短期影响因素焦炭价格的短期影响因素Chapter5 焦炭价格模型钎蕊闹阳拐戳牵凄喘伤泼赣砷北粥吧牟特沈随币质鸭提摄晌哩捍些告呸哉焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法一一. 钢铁行业是周期性行业，焦炭景气取决于钢铁景气钢铁行业是周期性行业，焦炭景气取决于钢铁景气相关系数0.7欢火肖炯凄瓤嘴讫蝶八逮柏晦卉雀擎独缩桓氟贫贪置姆靳礁胀纸糕漂捂私焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法二二. . 政策政策例1. 2008年底以来的全球刺激性财政政策和货币政策-大规模基建和流动性泛滥例2. 2010年以来中国宽松政策逐步退出-货币开始收紧，财政稳健例3. 十二五降低经济增速预期、产业结构调整、节能减排瞅
46、遁愤梭夕殷吼慎丹贿岳锈灸俗摔凤湃畅阁策固买迁泵厕颁沥跨蔡红撰哥焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法三：焦炭出口随着中国经济发展阶段的变化及对稀缺资源重要性认识的不断加深，于2004年叫停了炼焦煤的出口退税，其后又降低并取消了进口关税。作为两高一资产品，今后很久不会再大量直接和间接出口焦炭。2010年我国钢材净出口从5000万吨下降到3000万吨，隐含焦炭出口减少1300万吨；焦炭直接出口从1500万吨降至300万吨。合计将减少2500万吨的焦炭出口。2500万吨焦炭留在国内将支撑5000-6000万吨生铁产量，接近目前的10%。 赔亚键狈瘤粒筷塘擦乒庇灼孕卧竖改惹原戮据势币史啸狂瞬崔摹倘庙赶葡焦炭
47、期货分析方法焦炭期货分析方法中国焦炭间接出口窑今斡坦踪浪淫臣娇模疤啃袄辨裙爽轰子捅且甄挽鳃椰君罗缺颓娠焉狞输焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法其他因素：汇率因素其他因素：汇率因素澳元兑美元走强推高国际煤价$/t芳再脐隆吧玛饥百搭巨窑替盔改姥旧弹振闷咬睫竭殃姆营摈汝懂遣杠迁窍焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法主要内容主要内容Chapter1 概述Chapter2 焦化产业链Chapter3 影响焦炭价格的主要因素（中长期）Chapter4 焦炭价格的短期影响因素国际炼焦煤市场Chapter5 焦炭价格模型焦炭价格模型虑宣杀荫评丫楔印啦郡龙学划心统爽标娃骋忍蘸政狰意篇弃买紫奇饰就德焦炭期货分析方法焦炭
48、期货分析方法焦炭的定价模型之一：基于经济学原理的理论定价焦炭的定价模型之一：基于经济学原理的理论定价焦炭的价格区间 Pcoke = Pmin , Pmax C炼焦煤 = P 0.5主焦煤 + P 0.9其他焦煤 = 1.4P配焦煤C炼焦直接成本 = C炼焦煤 + Other Cost（150-200）- P副(煤气、焦油、粗苯等)P焦炭=1.17*（1+R炼焦利润率）C炼焦成本P焦炭 =P钢材/(1+R钢材) - 1.6P 矿 其他成本费用/ 0.45*1.17胎例抑渔遵擒奶厢虽鹅孩蝴吁沥颜帘延奄杨俄助赋掺梅伸滴借贯纤滁叼匀焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法Max P焦炭的限制条件：R钢材 =
49、0Max P= （P钢材 - 1.6P 矿 其他成本费用）/ 0.45Min P焦炭的限制条件：炼焦利润率Min P焦炭=P炼焦成本 = P炼焦成本（R=0）= 1.4 * P焦煤 + 其他成本费用 - P副3月16日价格铁精粉铁精粉焦炭焦炭喷吹煤喷吹煤生铁生铁合金合金废钢废钢 RMBRMB其他其他吨钢消耗 吨1.60 0.450.150.090.020.05吨钢消耗 元2392 898 188 333 168 148 噎扛浊鸿婶榴措玄佯芦珍溜呢睬栖扔拣纂卖嘻斜捏鸟凶皮肉垫桩陶湍抉贰焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法焦炭定价模型之二：基于统计学意义的定价n1. 基于统计学的定价事实上通过价格推导
50、价格，即通过历史价格预测未来一段时间内价格区间。n2. 关键点在于确定价格波动性。不同时间和期限的数据采集会影响波动性的测定，得出的结果也不一样。而波动性也可以选择历史波动性，隐含波动性等。n3. 基本上两种统计学方法：q利用最小二乘法进行线性拟合，实例（EXECL SHEET 2）q利用BLACK-SCHOLES公式定价。参数取90天波动性。实例（EXECL SHEET 1）沈腿辫骄侧爸障才泌岔柠腮至镰柄贞亦囤三蛹紊乔惺琢笑雄桓肋轨箩匠韩焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法谢谢！一家之言，希望能够抛砖引玉！嘉鑫集团刘强投坦教舷涕抱康囱晶箭到泌合眷懦种短守弯绷豢匝仿护塌脊蛹兹桐帮袋盅焦炭期货分析方法焦炭期货分析方法
