业绩的综合评价ppt课件

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1、第七章第七章 业绩的综合评价业绩的综合评价学习提要与目标学习提要与目标7.1 7.1 企业业绩的计量企业业绩的计量7.2 7.2 企业业绩的综合评价企业业绩的综合评价1业绩的综合评价学习提要与目标学习提要与目标（1 1）了解业绩评价的各种财务指标的内涵和优缺点；了解业绩评价的各种财务指标的内涵和优缺点；（2 2）掌握综合评分法的基本原理）掌握综合评分法的基本原理2业绩的综合评价序言：为何要进行业绩评价公司的价值来源于三个广泛的决策领域：公司战略、公司理财和公司治理。公司战略决策包括产品市场战略和投资项目规划；公司理财关注投资决策、筹资决策和资产的管理，目的在于减少成本、降低风险、提高投资报酬和

2、公司价值（或股东财富）公司治理则是公司价值创造的制度保障因素，包括绩效评价、薪酬规划及投资人与经理人之间的沟通。由此可见，为了实现公司价值最大化，除了优良的公司战略外，还必须在公司理财和公司治理层面上找寻一种价值评价指标，以实现将价值评价、公司理财、绩效评价和薪酬规划统一起来，达到以最佳的方式使管理和战略融合。3业绩的综合评价设定有效的业绩衡量指标的原则1.业绩衡量指标必须和企业目标相一致或正相关2在财务指标与非财务指标间达成平衡。4业绩的综合评价企业价值评价的发展过程20世纪初，主要是传统的杜邦财务分析体系的出现与应用20世纪50年代，由通用公司率先使用的剩余收益指标80年代末，由Stern

3、 Stewad公司提出的经济增加值(EVA)5业绩的综合评价7.1 企业业绩的计量 一一个个企企业业的的业业绩绩如如何何，深深受受各各方方利利益益关关系系人人的的关关注注。但但是是，至至今今没没有有形形成成一一个个公公认认的的业业绩绩计计量量方方法法。业业绩绩计计量量的的困困难难主主要要来来自自于于两两个个方方面面：首首先先，不不同同的的计计量量方方法法从从一一个个侧侧面面反反映映企企业业的的业业绩绩，它它们们都都是是有有效效的的但但也也都都是是片片面面的的。其其次次，业业绩绩计计量量受受到到合合理理成成本本的的限限制制，容容易易计计量量的的方方法法对对于于业业绩绩的的反映真实性较差；而反映真

4、实性较好的方法需要更多的成本。反映真实性较差；而反映真实性较好的方法需要更多的成本。 企企业业业业绩绩的的计计量量指指标标，可可以以分分为为财财务务指指标标和和非非财财务务指指标标两两类类。在在此此，我我们们先先讨讨论论财财务务计计量量，然然后后讨讨论论非非财财务务计计量量。财财务务计计量量的的方方法法，包包括括盈盈利利基基础础、现现金金基基础础、价价值值基基础础，以以及它们相互结合的方式等。及它们相互结合的方式等。6业绩的综合评价一、以盈利为基础的业绩评价一、以盈利为基础的业绩评价以以盈盈利利为为基基础础的的业业绩绩评评价价指指标标，主主要要是是净净收收益益、每每股股收收益和投资收益率。益和

5、投资收益率。( (一）净收益一）净收益 无无论论是是净净收收益益的的总总额额还还是是联联系系股股份份数数表表示示的的每每股股收益，都被广泛用于企业的业绩计量。收益，都被广泛用于企业的业绩计量。7业绩的综合评价1 1净收益的概念净收益的概念 净净收收益益是是一一个个企企业业一一定定时时期期的的收收入入减减去去全全部部费费用用的的剩剩余余部部分分。作作为为业业绩绩计计量量指指标标，净净收收益益是是属属于于普普通通股股东东的的净净收收益益、与与会会计计报报表中的净利润不同。表中的净利润不同。 净收益净利润净收益净利润优先股股利优先股股利 由由于于净净收收益益的的大大小小与与企企业业的的投投入入资资本

6、本有有关关不不便便于于企企业业之之向向的的横横向向比比也也不不便便于于投投入入资资本本变变化化时时同同一一企企业业的的各各期期比比较较，因因此此需需要使用每股收益。每股收益是净收益除以普通股数得到的：要使用每股收益。每股收益是净收益除以普通股数得到的： 每股收益净收益每股收益净收益平均发行在外普通股股数平均发行在外普通股股数我国公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则规定我国公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则规定: : 每股收益每股收益= =净利润净利润/ /年度末普通股股份总数年度末普通股股份总数 （无优先股假设无优先股假设）8业绩的综合评价 在在增增发发股股份份的的年年度度里里，“平

7、平均均股股份份数数”与与“年年度度末末股股份份数数”不不同同，应应使使用用哪哪一一个个数数字字呢呢? ?从从企企业业的的盈盈利利能能力力看看，使使用用“平平均均股股份份数数”可可以以使使净净利利润润与与产产生生净净利利润润的的资资本本保保持持更更好好的的因因果果关关系系。从从股股东东分分享享的的财财富富看看，使使用用“年年度度末末股股份份数数”可可以以更更好好地地体体现现“同同股股同同权权”的的经经济济现现实实。如如果果股股份份数数的的变变动动不不是是增增发发股股份份引引起起的的、而而是是发发放放股股票票股股利利或或股股票票分分割割造造成成的的，则则投投入入资资本本并并无无实实际际增增长长，使

8、用使用“年度末股份数年度末股份数”更为合理。更为合理。 2 2净收益指标的主要优点净收益指标的主要优点（1 1）净净收收益益作作为为业业绩绩评评价价指指标标，有有着着悠悠久久的的历历史史，获获得得公公众的广泛认可。众的广泛认可。（2 2）净净收收益益（或或每每股股收收益益）指指标标具具有有很很好好的的一一致致性性和和一一贯贯性。性。（3 3）净净收收益益数数字字是是经经过过审审计计的的，比比其其他他业业绩绩指指标标更更具具可可信信性性。9业绩的综合评价3 3净收益指标的局限性。净收益指标的局限性。 （1 1）净收益的计算没有考虑通货膨胀因素。）净收益的计算没有考虑通货膨胀因素。 （2 2）计算

9、净收益时可能会导致忽视价值创造活动的某些成果。）计算净收益时可能会导致忽视价值创造活动的某些成果。 （3 3）每每股股净净收收益益指指标标的的“每每股股”的的“质质量量”不不同同，限限制制了了该该指标的可比性。指标的可比性。 （4 4）净收益指标容易被经理人员进行主观控制和调整）净收益指标容易被经理人员进行主观控制和调整。 无无论论是是净净收收益益还还是是每每股股净净收收益益，作作为为业业绩绩评评价价指指标标是是很很不不理理想想的的。它它们们被被长长期期而而且且广广泛泛的的使使用用，主主要要原原因因是是其其便便于于计量，以及不需要额外的信息成本。计量，以及不需要额外的信息成本。 因因此此，净净

10、收收益益指指标标应应该该在在了了解解其其局局限限性性的的基基础础上上使使用用，并且与其他财务的和非财务的业绩计量指标结合。并且与其他财务的和非财务的业绩计量指标结合。10业绩的综合评价( (二二) )投资收益率投资收益率1 1投资收益率（投资收益率（ROIROI）的概念）的概念 投资报酬率投资报酬率(R0I)(R0I)是在评价企业各分部经理的经营业绩是在评价企业各分部经理的经营业绩时杜邦公司创立的一个重要的指标。时杜邦公司创立的一个重要的指标。 投资收益率投资收益率 净收入净收入+ +利息利息(1(1税率税率)资产的账面值资产的账面值 在在使使用用投投资资收收益益率率这这个个指指标标时时，一一

11、般般以以业业务务单单位位的的资资本本成成本本或或者者公公司司的的资资本本成成本本作作为为其其达达标标比比率率或或者者最最低低可可接接受受的的收收益益率率。然然后后将将该该指指标标与与资资本本成成本本进进行行比比较较，如如果果投投资资收收益益率率大大于于资本成本，则认为创造了公司价值资本成本，则认为创造了公司价值( (或股东财富或股东财富) )。 11业绩的综合评价( (二二) )投资收益率投资收益率2 2投资收益率的优点投资收益率的优点（1 1）投资收益率是财务管理中最重要、最综合的财务比率。）投资收益率是财务管理中最重要、最综合的财务比率。（2 2）投投资资收收益益率率将将企企业业赚赚取取的

12、的收收益益和和所所使使用用的的资资产产联联系系起起来，便于衡量企业资产使用的效率水平。来，便于衡量企业资产使用的效率水平。 它是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。它是监控资产管理和经营策略有效性的有力工具。12业绩的综合评价3 3投资收益率的局限性。投资收益率的局限性。（1）投资报酬率的分子分母都会受到任意的会计安排的影响。（2）单一项目或整个战略的经济收益率仅取决于未来现金流，然而会计上投资报酬率指标的大小不仅取决于未来投资的现金流，而且还取决于过去期间的未折旧投资。（3）可能会诱使经理人员放弃收益率低于企业平均收益率但高于企业资本成本的投资机会。（4）投资报酬率指标是个单期的计量指标

13、，忽略了发生在当期以外的事件。13业绩的综合评价（三）股权回报率(ROE)股权回报率=净收入股东权益的账面值该指标主要用于整个公司层面的计量，而投资报酬率则更多地用于企业业务单位和部门的计量。股权回报率也有上述投资报酬率的各种缺点。此外，该指标的缺点还在于其对财务杠杆率特别敏感。14业绩的综合评价（四）以盈利为基础的业绩评价的缺点（四）以盈利为基础的业绩评价的缺点1.1.无论净收益还是投资收益率，都是根据权责发生无论净收益还是投资收益率，都是根据权责发生制计算的，它们都无法分辨净投资的数额和投资制计算的，它们都无法分辨净投资的数额和投资的时间。的时间。2. 2. 只重视收益而忽视伴随收益的风险

14、。只重视收益而忽视伴随收益的风险。15业绩的综合评价二、基于剩余收益的指标体系剩余收益(RI)是对投资报酬率的一种改进。它是指净收益与投资成本的差异。剩余收益更接近于经济学家定义的收益，而不是会计意义上的收益。剩余收益净收益投资额投资成本率16业绩的综合评价二、基于剩余收益的指标体系从上述公式可以看到，如果我们增加那些收益超过资本成本的投资或减少那些收益低于资本成本的投资，则剩余收益就会增加。因此，对部门的业绩评价与使部门或公司价值最大化(或股东财富最大化)的活动存在一致性。17业绩的综合评价剩余收益的优点采用剩余收益作为指标可以避免投资报酬率的如下缺陷：1、不会像投资报酬率指标那样促使经理放

15、弃那些收益率偏低于平均投资报酬率但高于资本成本的项目的投资，而使其决策与公司长期目标追求公司价值最大化(或股东财富最大化)的目标相一致。2、剩余收益与被计量的资产或经营相关的风险联系在一起，并在计量风险上比较灵活，对于个同的部门、生产单位，不同级别的资产可以选用不问的资本成本率以反映其投资风险。18业绩的综合评价剩余收益的缺点1、没有找到有效的方法来准确地估计资本成本。2、指标计算公式中含有净收益，同样容易被管理者所操纵。3、剩余收益是绝对数指标。19业绩的综合评价该该公公式式隐隐含含的的两两个个假假设设：一一是是流流动动资资产产与与流流动动负负债债在在会会计计期期内内保保持持不不变变，所所有

16、有的的利利润润都都变变成成了了现现金金，并并且且计计入入成成本本的的非非现现金金费费用用也也已已收收回回现现金金；二二是是不不存存在在投投资资和和筹筹资资活活动动损益。损益。三、以现金流量为基础的业绩评价三、以现金流量为基础的业绩评价（一）现金流量的概念（三种含义）（一）现金流量的概念（三种含义）1 1净现金流量。净现金流量。 净净现现金金流流量量是是净净收收益益加加上上( (或或减减去去) )非非现现金金损损益益项项目目，其计算公式为：其计算公式为： 净现金流量净收益非现金的费用（减非现金收益）净现金流量净收益非现金的费用（减非现金收益）P163 P163 20业绩的综合评价但但是是，经经营

17、营活活动动现现金金净净流流量量并并不不能能代代表表企企业业价价值值或或股股东东则则富富。经经营营活活动动现现金金净净流流量量中中，有有一一部部分分是是投投资资的的收收回回，而而不不是是财财富富的的增增加加，例例如如折折旧旧等等项项目目。因因此此，经经营营活活动动现现金金流流量量只只能能在一定程度上反映企业的业绩，在一定程度上反映企业的业绩，并不是并不是一个理想的评价指标。一个理想的评价指标。 经经营营活活动动现现金金净净流流量量净净现现金金流流量量- -流流动动资资产产增增加加额额+ +流流动动负债增加额非经营活动收益负债增加额非经营活动收益 经经营营活活动动现现金金净净流流量量就就是是现现金

18、金流流量量表表中中列列示示的的“经经营营活活动动现现金金流流量量净净额额”。作作为为衡衡量量产产生生现现金金的的能能力力，它它比比净净现现金金流流量量要要好好一一些些，承承认认了了流流动动资资产产和和流流动动负负债债的的变变化化和和非非经经营营活活动动的的损损益益，确确实实反反映映了了经经营营活活动动给给企企业业增增加加的的资资金金。如如果果一一个个企企业业的的经经营营活活动动长长期期不不能能产产生生正正的的现现金金净净流流量量，则则不不可可能能给给股股东东带带来财富。来财富。2 2经营活动现金流量经营活动现金流量 21业绩的综合评价3 3自由现金流量自由现金流量 自自由由现现金金流流量量是是

19、支支付付了了有有价价值值的的投投资资需需求求后后能能向向股股东东和和债债权人派发的现金总量。权人派发的现金总量。 自由现金流量经营活动现金净流量资产投资支出自由现金流量经营活动现金净流量资产投资支出 自自由由现现金金流流量量未未纳纳入入任任何何与与筹筹资资有有关关的的现现金金流流量量，例例如如利利息费用或股息等。息费用或股息等。 自自由由现现金金流流量量反反映映了了企企业业业业务务所所产产生生的的可可以以向向所所有有资资本本供供应应者者提提供供的的现现金金流流量量。如如果果它它是是一一个个负负值值，则则反反映映企企业业本本期期向向所有资本供应者收取的现金流量总额。所有资本供应者收取的现金流量总

20、额。 企企业业为为股股东东创创造造财财富富的的主主要要手手段段是是增增加加自自由由现现金金流流量量。自自由现金流量是企业价值评估的基础。由现金流量是企业价值评估的基础。22业绩的综合评价 根据自由现金流量可以计算出以下两种业绩评价指标：根据自由现金流量可以计算出以下两种业绩评价指标： (1)(1)总投资现金报酬率。总投资现金报酬率。总总投投资资现现金金报报酬酬率率自自由由现现金金流流量量总总资资产产( (指指折折旧旧前前总资产总资产) ) 该该指指标标将将自自由由现现金金流流量量与与账账面面资资产产联联系系起起来来，可可以以大大体体上上反反映映企企业业生生产产现现金金的的能能力力。其其问问题题

21、在在于于“总总资资产产”是是不不同同时时期期历历史史成成本本的的合合计计，而而不不是是资资产产的的现现值。值。(2)(2)投投资资现现金金内内部部收收益益率率。投投资资现现金金内内部部收收益益率率，是是指指自自由由现现金金流流量量现现值值与与投投资资现现值值相相等等的的折折现现率率。它它和和项项目目评评价价的的内内部部收收益益率率的的含含义义相相同同，只只不不过过把把整整个个企企业业看成是一个投资看成是一个投资“项目项目”。23业绩的综合评价（二）现金流量的优点（二）现金流量的优点 1.1.确定现金流量的规则非常简单。确定现金流量的规则非常简单。 2.2.现现金金流流量量除除用用来来评评价价企

22、企业业业业绩绩外外，还还可可以以用用来来评评价价企企业业支支付付利利息息、股股息息的的能能力力和和偿偿付付债债务务的的能能力力，还还可可以以用用于于现现金金管管理业绩的计量。理业绩的计量。 3.3.会会计计的的初初学学者者和和不不信信任任权权责责发发生生制制的的人人，比比较较容容易易理理解解现现金金流流量量的的概概念念。因因此此，它它便便于于报报表表使使用用人人理理解解一一个个企企业业的的经经营、投资以及筹资活动的动态情景。营、投资以及筹资活动的动态情景。（三）现金流量的局限性（三）现金流量的局限性 1.1.现现金金流流量量概概念念虽虽然然简简洁洁明明晰晰，但但是是无无法法取取代代净净收收益益

23、，主要原因是它不区分收益性支出和资本性支出。主要原因是它不区分收益性支出和资本性支出。 2.2.单单独独的的现现金金流流量量不不能能反反映映业业绩绩的的全全貌貌，也也不不能能借借以以可可靠预测将来的业绩。靠预测将来的业绩。24业绩的综合评价四、以市场价值为基础的业绩评价四、以市场价值为基础的业绩评价（一）市场增加值的概念（一）市场增加值的概念 市市场场价价值值是是指指由由供供求求关关系系所所形形成成的的价价值值。公公司司同同样样可可以以看看成成商商品品，不不过过它它交交易易的的是是公公司司的的产产权权。在在一一个个有有效效、有有序序的的金金融融市市场场中中，公公司司产产权权的的交交易易价价格格

24、可可以以准准确确反反映映公公司司的的价价值值。公公司司价价值值的的增增加加，就就是是产产权权所所有有者者财财富富的的增增加加，因因此此可可以以通通过过公公司价值的变化衡量其业绩。司价值的变化衡量其业绩。 用用来来评评价价公公司司业业绩绩的的不不是是市市场场价价值值，而而是是市市场场增增加加值值。其其计算公式为：计算公式为： 市场增加值总市值总资本市场增加值总市值总资本 其其中中：总总市市值值包包括括债债权权价价值值和和股股权权价价值值，总总资资本本是是资资本本供供应应者者投投入入的的全全部部资资本本。公公司司创创建建以以来来的的累累计计市市场场增增加加值值，可可以以根根据据当当前前的的总总市市

25、值值减减去去当当前前投投入入资资本本的的价价值值来来计计算算。某某一一年年的的市市场场增增加加值值，可可以以根根据据本本年年末末累累计计市市场场增增加加值值减减去去上上年年末末累累计计市场增加值来计算。市场增加值来计算。25业绩的综合评价( (二二) )市场增加值的优点市场增加值的优点 1.1.理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法。理论上看，市场增加值是评价公司创造财富的准确方法。 2.2.可以反映公司的风险。可以反映公司的风险。 3.3.市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。 （三）市场增加值的局限性（三）市场增加值的局限

26、性 1.1.股票市场能否真正评价企业的价值，值得的怀疑。股票市场能否真正评价企业的价值，值得的怀疑。 2.2.从从短短期期来来看看股股市市总总水水平平的的变变化化可可以以“淹淹没没”管管理理者者的的作作为。为。 3.3.非上市公司的市值估计较难。非上市公司的市值估计较难。 4.4.即即使使是是上上市市公公司司也也只只能能计计算算它它的的整整体体经经济济增增加加值值，对对于于下下属属部部门门和和单单位位无无法法计计算算其其经经济济增增加加值值，也也就就不不能能用用于于内内部部业业绩评价。绩评价。26业绩的综合评价四、经济增加值四、经济增加值 2020世世纪纪8080年年代代初初，美美国国的的斯斯

27、特特恩恩斯斯图图尔尔特特（Stern Stern StewartStewart）咨咨询询公公司司提提出出了了一一种种企企业业经经营营业业绩绩评评价价的的新新方方法法EVAEVA方方法法，在在全全球球范范围围内内得得到到广广泛泛应应用用。它它是是一一种种把把盈盈利利基基础础和和市市场场基基础础结结合合起起来来的的评评价价方方法法。（该该评评价价方方法法被被可可口口可可乐乐、西西门子等一些杰出的企业所采用，并帮助它们取得了非凡的业绩。）门子等一些杰出的企业所采用，并帮助它们取得了非凡的业绩。）（一）经济增加值的基本思路（一）经济增加值的基本思路 EVAEVA指指标标设设计计的的基基本本思思路路是是

28、：理理性性的的投投资资者者都都期期望望自自己己所所投投出出的的资资产产获获得得的的收收益益超超过过资资产产的的机机会会成成本本，即即获获得得增增量量收收益益；否否则则，他他就就会会想想方方设设法法将将已已投投入入的的资资本本转转移移到到其其他他方方面面去去。根根据据斯斯特特恩恩斯斯图图尔尔特特咨咨询询公公司司的的解解释释，EVAEVA是是指指企企业业资资本本收收益益与与资资本本成成本本之之间间的的差差额额。更更具具体体地地说说，EVAEVA就就是是指指企企业业税税后后营营业业净净利利润润与与全全部部投投入入资资本本（债债务务资资本本和和权权益益资资本本之之和和）成成本本之之间的差额。间的差额。

29、 27业绩的综合评价（一）经济增加值的基本思路（一）经济增加值的基本思路如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。 EVA指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。28业绩的综合评价 经经济济增增加加值值是是企企业业资资本本在在特特定定时时期期内内创创造造的的收收益益，亦称剩余收益。其计算公式为：亦称剩余收益。其计算公式为： = = 税后营业净

30、利润税后营业净利润 - - 资本总成本资本总成本 其其中中，税税后后净净营营业业利利润润等等于于税税后后净净利利润润加加上上利利息息支支出出部部分分（如如果果税税后后净净利利润润的的计计算算中中已已扣扣除除少少数数股股东东损损益益，则则应应加加回回），亦亦即即公公司司的的销销售售收收入入减减去去除除利利息息支支出出以以外外的的全全部部经经营营成成本本和和费费用用（包包括括所所得得税税费费用用）后后的的净净值值。因因此此，它它实实际际上上是是在在不不涉涉及及资资本本结结构构的的情情况况下下公公司司经经营营所所获获得得的的税税后后利利润润，也也即即全全部部资资本本的的税税后后投投资资收收益益，反反

31、映了公司资产的盈利能力。映了公司资产的盈利能力。EVAEVA与与股股东东价价值值成成同同方方向向变变化化，追追求求EVAEVA最最大大化化就就是是追追求求股东价值最大化。股东价值最大化。 29业绩的综合评价1 1基本经济增加值基本经济增加值 基基本本经经济济增增加加值值是是指指根根据据未未经经调调整整的的经经营营利利润润和和总总资资产产计计算的经济增加值。其计算公式为：算的经济增加值。其计算公式为： 基基本本经经济济增增加加值值息息前前税税后后经经营营利利润润资资本本成成本本率率报报表表总总资产资产 优点：计算简单，缺点：可能会歪曲了企业的真实业绩。优点：计算简单，缺点：可能会歪曲了企业的真实

32、业绩。2 2披露的经济增加值披露的经济增加值 披露的经济增加值是利用公允会计数据进行十几项标准的披露的经济增加值是利用公允会计数据进行十几项标准的调整计算出来的。典型的调整包括：研究与开发费用的合理摊调整计算出来的。典型的调整包括：研究与开发费用的合理摊销、战略投资利息的资本化、收购形成的商誉是否摊销、为建销、战略投资利息的资本化、收购形成的商誉是否摊销、为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用的合理摊销、立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用的合理摊销、折旧费用采用更接近经济现实的折旧费用采用更接近经济现实的“沉淀资金折旧法沉淀资金折旧法”处理、重处理、重组费用作为投资处理等等。组

33、费用作为投资处理等等。 30业绩的综合评价3 3特殊的经济增加值特殊的经济增加值 为了使经济增加值适合特定公司内部的业绩管理，还需要进行特殊的调整。这种调整要使用公司内部的有关数据，调整后的数值称为“特殊的经济增加值”。 4 4真实的经济增加值真实的经济增加值 真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。它要对会计数据做出所有必要的调整，并对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。 从公司整体业绩评价来看，基本经济增加值和披露经济增加值是最有意义的。公司外部人员无法计算特殊的经济增加值和真实的经济增加值。31业绩的综合评价（二）经济增加值的优点（二）经济增加值的优点 1.

34、1.经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来。经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来。2.2.经经济济增增加加值值不不仅仅仅仅是是一一种种业业绩绩评评价价指指标标，还还是是一一种种全全面面财财务务管管理理和和薪薪金金激激励励体体制制的的框框架架。（以以经经济济增增加加值值为为依依据据的的管管理理，其其经经营营目目标标是是经经济济增增加加值值，资资本本预预算算的的决决策策基基础础是是以以适适当当折折现现率率折折现现的的经经济济增增加加值值，衡衡量量生生产产经经营营效效益益的的指指标标是是经经济济增增加加值值，奖奖金金根根据据适适当当的的目目标标单单位位经经济济增增加加值值来来确确定定。这这

35、种种管管理理变变得得简简单单、直接、统一与和谐。直接、统一与和谐。）3.3.经济增加值可以作为股票分析的工具。经济增加值可以作为股票分析的工具。 32业绩的综合评价（三）经济增加值的局限性（三）经济增加值的局限性1. 1. 经经济济增增加加值值作作为为业业绩绩评评价价指指标标还还不不为为大大多多数数人人所所接接受。受。2. 2. 经济增加值在不同规模的企业间缺乏可比性。经济增加值在不同规模的企业间缺乏可比性。3. 3. 经济增加值的计算缺乏统一性。经济增加值的计算缺乏统一性。4. 4. 经经济济增增加加值值也也具具有有一一定定的的误误导导性性。例例如如处处于于成成长长阶阶段段的的公公司司经经济

36、济增增加加值值较较少少，而而衰衰退退阶阶段段的的公公司司经经济济增增加值可能较高。加值可能较高。33业绩的综合评价财务指标的优缺点优点：财务指标的最大优点在于其可以量化，且操作方便。财务指标的数据来源于会计系统，取得比较方便，可信性比较高，能够对企业战略和经营战略的结果进行量化并进而进行总结，平均结果具有较强公信力。34业绩的综合评价财务指标的优缺点缺点： 首先、指标噪音比较大。 其次，该方法可能会使经营者过分地注重短期财务成果。 再次，现行会计系统往往难以衡量经营者在研究和开发等方面为企业长远利益所做的贡献，难以适应知识经济时代无形资产在支出和创造价值方面的比重越来越大的要求。 最后，传统财

37、务评价方法忽视了对企业来说非常重要的非财务因素。35业绩的综合评价五、企业业绩的非财务计量（P171-4P171-4） （一）业绩计量的非财务指标（一）业绩计量的非财务指标 在业绩评价中，比较重要的非财务计量指标有：在业绩评价中，比较重要的非财务计量指标有： 1 1市市场场占占有有率率（市市场场占占有有率率可可以以间间接接的的反反映映企企业业的盈利能力和经营业绩）的盈利能力和经营业绩） 2 2质量和服务质量和服务 3 3创创新新（一一个个企企业业的的盈盈利利能能力力是是靠靠不不断断创创新新来来维维持的）持的） 4 4生产力（指生产技术水平）生产力（指生产技术水平） 5.5.雇员培训（新职工的上

38、岗培训和后续培训）雇员培训（新职工的上岗培训和后续培训）36业绩的综合评价（二）非财务指标的特点（二）非财务指标的特点 非非财财务务计计量量与与严严格格定定量量的的财财务务计计指指标标相相比比，主主要要的的优优势势有有两两个：个： 1 1可可以以直直接接计计量量创创造造财财富富活活动动的的业业绩绩。财财务务指指标标不不能能直直接接计计量量创创造造财财富富的的活活动动，只只能能计计量量这这些些活活动动的的结结果果，不不能能说说明明财财富是如何创造的。富是如何创造的。 2 2可可以以计计量量企企业业的的长长期期业业绩绩。财财务务计计量量是是短短期期的的计计量量，具具有有诱诱使使经经理理人人员员为为

39、追追逐逐短短期期利利润润而而伤伤害害企企业业长长期期发发展展的的弊弊端端。非非财财务务计计量量指指标标关关系系到到企企业业的的长长期期盈盈利利能能力力，可可以以引引导导经经理理人人员关注企业的长远发展。员关注企业的长远发展。但但是是，非非财财务务计计量量由由有有明明显显的的缺缺点点，综综合合性性、可可计计量量性性和和可可比比性等都不如财务计量，因此。属于业绩评价的辅助工具。性等都不如财务计量，因此。属于业绩评价的辅助工具。 37业绩的综合评价（三）非财务指标的评价体系（三）非财务指标的评价体系1、德鲁克以改革为核心的观点 德鲁克的观点并没有形成一个完整的理论模型，但他对竞争与改革的理解为非财务

40、指标进入业绩评价系统提供了基础。德鲁克认为每一个企业组织，都需要一个核心能力：改革。因此，他把注意力主要集中在帮助企业记录和评价其改革方面，认为评价一个企业改革的出发点不能仅从其自身业绩出发。而应仔细评估其所处行业在一定时期内的改革，以及企业在改革中的地位和作用。他强调业绩评价系统必须首先突出管理部门的思想意识 。38业绩的综合评价（三）非财务指标的评价体系（三）非财务指标的评价体系2、霍尔的“四尺度”论 霍尔认为评价企业的业绩需以四个尺度为标准，即质量、作业时间、资源利用和人力资源的开发。他把质量分为外部质量、内部质量和质量改进程序三种。作业时间是把原材料变为完工产品的时间段，具体包括：工具

41、检修时间、设备维修时间、改变产品和工序设计的时间等。资源利用尺度用以计量特定资源的消耗和与此相关的成本，如直接人工、原材料消耗、时间利用和机器利用情况。同时，企业需要有一定的人力资源贮备和能恰当评价和奖励雇员的管理系统。霍尔指出企业组织可以通过对上述四个尺度的改进，减少竞争风险。 39业绩的综合评价（三）非财务指标的评价体系（三）非财务指标的评价体系3、克罗斯和林奇的等级制度 为了强调总体战略与业绩指标的重要联系，克罗斯和林奇列出了一个业绩金字塔。在业绩金字塔中，公司总体战略位于最高层，由此产生企业的具体战略目标，并向企业组织逐级传递，直到最基层的作业中心。有了合理的战略目标，作业中心就可以开

42、始建立合理的经营效率指标，以满足战略目标的要求。然后，这些指标再反馈给企业高层管理人员，作为制订企业未来战略目标的基础。 40业绩的综合评价（三）非财务指标的评价体系（三）非财务指标的评价体系4、卡普兰和诺顿的平衡记分测评法 平衡记分法用顾客、内部业务、学习和创新三个方面的非财务指标补充传统的评价指标 。平衡记分测评法的基本思路是：将涉及企业表面现象和深层实质、短期成果和长远发展、内部状况和外部环境的各种因素划分为几个主要的方面，并针对各个方面的目标，设计出相应的评价指标，以便系统、全面地反映企业的整体运营情况，为企业的战略管理服务。“平衡”之意为要平衡兼顾战略与战术、长期和短期目标、财务和非

43、财务衡量方法、滞后和先行指标，以及外部和内部的业绩等诸多方面。 41业绩的综合评价7.2 7.2 企业业绩的综合评价（略讲）企业业绩的综合评价（略讲）一、沃尔的综合评分法一、沃尔的综合评分法 亚亚历历山山大大. .沃沃尔尔2020世世纪纪初初提提出出了了信信用用能能力力指指数数的的概概念念, ,把把若若干干财财务务比比率率用用线线性性关关系系结结合合起起来来, ,以以此此评评价价企业的信用水平企业的信用水平. . 他他选选择择了了7 7个个财财务务比比率率，分分别别给给定定了了其其在在总总评评价价中中占占的的比比重重，总总和和为为100100分分，最最后后求求出出总总评评分分。我我们们用用沃沃

44、尔尔的的方方法法，给给公公司司的的信信用用状状况况评评分分的的结结果果如如表表8181。42业绩的综合评价财务比率财务比率 比重比重 标准比率标准比率 实际比率实际比率 相对比率相对比率 评分评分 1 12 2 3 4=3/2 5 3 4=3/2 51414流动比率流动比率 25 2.0025 2.002.332.33 1.17 29.25 1.17 29.25净资产净资产/ /负债负债 25 1.5025 1.500.880.88 0.59 0.5914.7514.75资产资产/ /固定资产固定资产 15 2.5015 2.503.333.33 1.33 1.3329.9529.95销售成本

45、销售成本/ /存货存货 10108 81212 1.50 1.5015.0015.00销售额销售额/ /应收帐款应收帐款 10106 61010 2.70 2.7017.0017.00销售额销售额/ /固定资产固定资产 10104 42.662.66 0.67 0.676.706.70销售额销售额/ /净资产净资产 5 5 3 31.631.63 0.54 0.542.702.70合计合计 100100 105.35 105.3543业绩的综合评价二、综合评价的原理 受受沃沃尔尔比比重重评评分分法法的的启启发发，后后来来有有许许多多人人研研究究将将多多个个指指标标综综合合起起来来的的方方法法。

46、综综合合评评价价的的原原理理不不仅仅用用于于信信用用评评价价，也也被被用用于整个企业的财务评价，甚至扩展到财务以外的领域。于整个企业的财务评价，甚至扩展到财务以外的领域。 综综合合评评价价的的主主要要问问题题是是指指标标的的选选取取、权权重重的的分分配配、比比较较标标准的设定，以及指标的综合。准的设定，以及指标的综合。( (一一) )指标的选取指标的选取 综综合合评评分分的的首首要要问问题题是是确确定定选选择择指指标标。现现代代社社会会与与沃沃尔尔的的时时代代相相比比，已已有有很很大大变变化化。当当时时的的财财务务分分析析主主要要是是为为银银行行家家服服务务，偿偿债债能能力力被被放放在在首首位

47、位。现现在在人人们们更更重重视视盈盈利利能能力力，盈盈利利能能力力决决定定了了偿偿债债能能力力，尤尤其其是是长长期期偿偿债债能能力力。因因此此，在在综合评价时盈利能力是最重要的，其次才是偿债能力。综合评价时盈利能力是最重要的，其次才是偿债能力。44业绩的综合评价 反反映映盈盈利利能能力力的的财财务务比比率率有有许许多多，选选择择哪哪个个或或哪哪几几个个比比率率参参加加评评价价，是是一一个个尚尚未未很很好好解解决决的的问问题题。不不过过，好好在在盈盈利利的的表表达达只只有有三三种种基基本本形形式式，在在评评价价时时都都应给予一定地位：应给予一定地位： (1)(1)产产品品盈盈利利能能力力：营营业

48、业收收益益销销售售收收入入，它它与与资资产产的周转无关。的周转无关。 (2)(2)总总资资产产盈盈利利能能力力：息息税税前前收收益益总总资资产产，它它与与资产周转有关与资本结构无关。资产周转有关与资本结构无关。 (3)(3)股权投资的盈利能力：税后净利股权投资的盈利能力：税后净利/ /所有者权益，所有者权益，它综合了企业全部盈利能力它综合了企业全部盈利能力 45业绩的综合评价 反映偿债能力的指标主要是：反映偿债能力的指标主要是：(1)(1)流动比率：流动资产流动比率：流动资产/ /流动负债，反映短期偿债能力。流动负债，反映短期偿债能力。(2)(2)已已获获利利息息倍倍数数：息息税税前前收收益益

49、利利息息费费用用，反反映映长长期期偿偿债能力。债能力。(3)(3)资本结构：净权益资本结构：净权益/ /总资产，反映长期偿馈能力。总资产，反映长期偿馈能力。 资资产产的的周周转转情情况况，既既影影响响盈盈利利能能力力，也也影影响响偿偿债债能能力力，应应当当纳纳入入评评价价范范围围。其其中中，最最重重要要的的是是应应收收账账款款和和存存货货的的周转情况：周转情况：(1)(1)应应收收账账款款周周转转率率：销销售售收收入入/ /期期未未应应收收账账款款或或平平均均应应收账款收账款。(2)(2)存存货货周周转转率率：销销售售收收入入( (或或成成本本)/)/期期未未存存货货( (或或平平均均存存货货

50、) )：46业绩的综合评价 此此外外，成成长长能能力力日日益益受受到到重重视视。企企业业的的“过过去去”已已经经成成为为历历史史，“今今天天”也也将将成成为为“过过去去”，只只有有未未来来才才是是最最重重要要的的；从从计计算算股股价价的的股股利利折折现现模模型型看看，增增长长率率是是决决定定股股价价的的重重要因素。成长能力有三种常见的计量方法：要因素。成长能力有三种常见的计量方法：(1)(1)销售增长率：销售增长率： ( (本期销售基期销售本期销售基期销售)基期销售基期销售(2)(2)净利增长率：净利增长率： ( (本期净利基期净利本期净利基期净利) ) 基期净利基期净利(3)(3)人人均均净

51、净利利增增长长率率：( (本本期期人人均均净净利利基基期期人人均均净净利利)基基期期人均净利人均净利（二）权重的分配（二）权重的分配 通常，在通常，在4 4类指标间按类指标间按4 4：2 2：2 2：2 2来分配比重。盈利能力来分配比重。盈利能力最重要，分配比较大的比重；其他指标相对的重要性较差，最重要，分配比较大的比重；其他指标相对的重要性较差，占的比重较小。分配的权重可以根据评价目的调整，特别关占的比重较小。分配的权重可以根据评价目的调整，特别关心偿债能力的人可以加大偿债能力指标的权重。这种分配是心偿债能力的人可以加大偿债能力指标的权重。这种分配是主观判断的结果。主观判断的结果。 47业绩

52、的综合评价（三）标准比率的确定（三）标准比率的确定 标标准准比比率率通通常常应应以以本本行行业业的的平平均均数数为为基基础础，适适当当进进行行理理论论修修正正。行行业业的的平平均均财财务务比比率率可可以以通通过过政政府府机机构构、行行业业协协会会或专业评价机构获得。或专业评价机构获得。（四）评价指标的综合（四）评价指标的综合 评评价价指指标标的的综综合合，主主要要是是解解决决从从差差异异到到评评分分的的换换算算问问题题。为为了了克克服服沃沃尔尔评评分分法法个个别别指指标标异异常常变变动动对对总总分分影影响响过过大大的的缺缺点，可以采取两个办法：点，可以采取两个办法： 一一是是为为差差异异规规定

53、定上上限限和和下下限限。上上限限可可规规定定为为正正常常值值的的1.51.5倍倍，下限为正常值的下限为正常值的0.50.5。 二二是是给给分分时时不不采采用用“乘乘”的的关关系系，而而采采用用“加加”的的关关系系处处理。理。48业绩的综合评价 例例如如，总总资资产产净净利利率率平平均均值值为为l0l0，标标准准评评分分为为2020分分；行行业业最最高高比比率率为为2020，最最高高得得分分为为3030分分，则则每每分分的财务比率差额为的财务比率差额为1 1。 (20(20lOlO) )(30(30分分2020分分) )1 1 综综合合评评价价方方法法的的关关键键技技术术是是“标标准准评评分分值值”的的确确定定和和“标标准准比比率率”建建立立。只只有有长长期期连连续续实实践践，不不断断修修正正，才能取得较好效果。才能取得较好效果。 三、国有资本进绩效评价制度（略）三、国有资本进绩效评价制度（略） 49业绩的综合评价