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1、第六章第六章 资本预算决策分析资本预算决策分析第七章第七章 筹资决策分析筹资决策分析第一第一节 筹筹资方式概述方式概述第二第二节 资本本本本钱与与资本构造本构造第三第三节 营运运资金政策金政策一、筹一、筹资方式及其方式及其资本本本本钱分析分析二、加二、加权平均平均资本本本本钱的的计算算三、三、资本构造分析：最正确本构造分析：最正确资本构造确本构造确实定定四、四、营运运资金筹集的管理短期金筹集的管理短期资本筹集本筹集本章重点本章重点一、一、权益益类筹筹资方式方式二、二、负债类筹筹资方式方式三、三、权益益类与与负债类筹筹资方式比方式比较四、混合四、混合类筹筹资方式方式第一节第一节 筹资方式概述筹资
2、方式概述一、权益类筹资方式一、权益类筹资方式筹资方式筹资方式优点优点缺陷缺陷权权益益类类筹筹资资方方式式普通股1、筹措资本的永久性；2、没有股利支付负担；3、根本资金来源，可作为其他筹资的根底；4、筹资较为容易。1、筹资资本本钱较高：投资者要求的收益率较高，股利无抵税效应，发行费用较高；2、分散公司控制权。留存盈余1、不发生筹资费用；2、使得股东获得税收利益；3、添加对债务人的保证程度，添加公司信誉价值。1、数量往往遭到限制；2、留存盈余较多，会影响公司外源融资；3、留存盈余较多不利于股票价钱的稳定或上升。二、负债类筹资方式二、负债类筹资方式筹资方式筹资方式优点优点缺陷缺陷负负债债类类筹筹资资
3、方方式式长期借款1、筹资速度快；2、借款弹性较大；3、借款本钱较低；4、借款利息具有抵税效应。1、长期借款添加企业的财务风险；2、长期借款遭到的限制较多；3、固定时间支付本息。债券1、筹资对象广，市场大；2、可利用财务杠杆；3、保证股东控股权。1、与长期借款相比，债券本钱较高，风险较大；2、财务风险较高；3、限制条件较多；4、筹资数量有限。三、权益类筹资方式和负债类三、权益类筹资方式和负债类筹资方式的区别筹资方式的区别收益的固定性索偿权的顺序管理权限税收优惠股东持有股票的收益具有不确定性；股东持有股票的收益具有不确定性；债务人持有债务的收益具有固定性债务人持有债务的收益具有固定性公司破产或倒闭
4、时，对债务的清偿公司破产或倒闭时，对债务的清偿在先，之后如有剩余才清偿股权。在先，之后如有剩余才清偿股权。持股人持股人(股东股东)有运营管理权；有运营管理权；债务人只需求求还本付息的权益。债务人只需求求还本付息的权益。债务融资利息有避税效应；债务融资利息有避税效应；股权融资的股息在税后支付。股权融资的股息在税后支付。一一优先股先股1 1、优先股的含先股的含义优先股兼有普通股和公司先股兼有普通股和公司债券的特点。券的特点。1 1对公司收益和剩余公司收益和剩余财富要求富要求权的的优先。先。2)2)优先股可以先股可以获取固定的股利。取固定的股利。2 2、优先股筹先股筹资的特点的特点 P186 P18
5、6 表表6-16-1四、混合类筹资方式四、混合类筹资方式1 1、什么是可、什么是可转换债券？券？ 可可转换债券是可券是可转换公司公司债券的券的简称，其称，其持有人有持有人有权在在规定期限内将其定期限内将其转换为确定数确定数额的的发债公司的普通股股票的一种混合性有公司的普通股股票的一种混合性有价价证券。券。2 2、可、可转换证券的要素券的要素1 1转换比率比率= =债券面券面值/ /转换价价钱2 2转换价价钱= =可可转换债券面券面值/ /转换比率比率3 3转换期限：有期限：有递延延转换期和有限期和有限转换期。期。二可转换债券二可转换债券公司公司债券券普通股普通股转换转换转转换换价价格格转转换换
6、比比例例转转换换期期限限债务债务性质性质股权股权性质性质可转债转换过程图 2007 2007年年7 7月月2 2日，中海开展股份公开日，中海开展股份公开发行了行了2020亿元人元人民民币可可转换债券券简称称“中海中海转债。每。每张面面值为100100元，共元，共20002000万万张，债券期限自申券期限自申购日起日起5 5年。票年。票面利率面利率为：第一年：第一年为1.841.84，第二年，第二年为2.052.05，第，第三年三年为2.262.26，第四年，第四年为2.472.47，第五年，第五年为2.702.70。其付息方式其付息方式为每年付息一次。初始每年付息一次。初始转股价股价钱：25.
7、3125.31元股。元股。 根据公司根据公司 中有中有关关规定，定，发行半年后即可行半年后即可转换股票。中海股票。中海转债自自20212021年年1 1月月2 2日开日开场转换为本公司本公司A A股股票股股票( (即中海开展即中海开展) )，转股价股价钱就就为25.3125.31元元/ /股。股。3 3、案例、案例上例分析如下：上例分析如下： 转换价价钱:25.31元元/股股 转换比例比例=转换面面值转换价价钱 = 100 25.31 = 3.95股股 转换期限：期限：4年半年半总结：1转换价价钱不是固定不不是固定不变的，的，为了促使持有人尽了促使持有人尽早早转换，公司往往，公司往往规定逐定逐
8、渐提高提高转换价价钱或降低或降低转换比例。比例。2 转换期限普通等于或小于期限普通等于或小于债券期限。券期限。l根据公司根据公司 规定，定，“假假设公司公司A A股股票延股股票延续2020个个买卖日的收日的收盘价不低于价不低于转股价的股价的130%130%含含130%130%，本公司有，本公司有权按照按照债券面券面值的的103103元元/ /张( (含当期含当期计息年度利息，且利息含税息年度利息，且利息含税) )的的赎回价回价钱赎回全部回全部或部分未或部分未转股的可股的可转债。l截至截至20212021年年2 2月月2626日，中海开展股票已延日，中海开展股票已延续2020个个买卖日日1 1月
9、月2323日至日至2 2月月2626高于当期高于当期转换价价钱25.3125.31元元/ /股的股的130%130%32.9132.91元元/ /股，已股，已满足初次足初次赎回条件。回条件。为此，此，经公公司司20212021年第五次董事会决年第五次董事会决议，“中海中海转债将于将于赎回登回登记日日(2021(2021年年3 3月月2626日日) )收市后，收市后，对尚未尚未转股的股的“中海中海转债全部全部赎回。回。“中海中海转债的的赎回日回日为20212021年年3 3月月2727日。日。 l后后续：截至：截至20212021年年3 3月月2626日，已有日，已有19.8819.88亿元元“
10、中海中海转债转换成公司股股票，未成公司股股票，未转股的可股的可转换债券余券余额为0.120.12亿元。元。资料：中海开展公司关于料：中海开展公司关于“中海中海转债赎回事宜的提示性公告回事宜的提示性公告1 1、定、定义 认股股权证是股份公司是股份公司发行的，允行的，允许其持有其持有人在指定的人在指定的时期内以确期内以确认的价的价钱直接直接购买公司股票的一种公司股票的一种权益益证书。2 2、构成要素、构成要素1 1认股数量：股数量：认股股权证认购股份的数量；股份的数量；2 2认股价股价钱：权证发行行时确确认的的认股价股价钱；3 3认股期限：指股期限：指认股股权证的有效期。的有效期。三认股权证三认股
11、权证1 1认股股权证是公司是公司发行的一种行的一种长期期买入期入期权，它使持有者有它使持有者有权以以规定的价定的价钱用用现金金购买公司普公司普通股。通股。2 2认股股权证规定了每定了每张权证所能所能认购的固定的的固定的普通股股数；普通股股数；3 3认股股权证上上规定了定了认购普通股的价普通股的价钱，即，即执行价行价钱。4 4认股股权证上上规定了定了认股股权证的有效期限。的有效期限。 认股股权证的的优缺陷：缺陷：P189P189，表，表6-26-23 3、认股权证的特征、认股权证的特征一、一、资本本本本钱概述概述二、二、资本本本本钱的的计算算三、三、财务杠杆系数杠杆系数四、四、资本构造本构造模型
12、与运用模型与运用第二节第二节 资本本钱与资本构造资本本钱与资本构造一定一定义与分与分类 资本本本本钱是企是企业为筹集和运用筹集和运用资金而付金而付出的代价。狭出的代价。狭义的的资本本本本钱仅指筹集和运指筹集和运用用长期期资本的本本的本钱。 资本本本本钱：个：个别资本本本本钱 加加权平均平均资本本本本钱 边沿沿资本本本本钱一、资本本钱概述一、资本本钱概述 二二资本本本本钱的内容的内容 1 1、从筹、从筹资人角度而言，人角度而言，资本本本本钱是是资本本运用者按照市运用者按照市场平衡收益率平衡收益率为获取取资本运本运用用权而付出的代价而付出的代价, ,即向即向债务人支付的利息人支付的利息和向股和向股
13、东支付的股利。支付的股利。 资本本本本钱% %= = 资本运用本运用费 / / 筹筹资金金额 2 2、从投、从投资者的角度而言，者的角度而言，资本本本本钱是投是投资者要求者要求获得的得的预期投期投资收益率。因此是收益率。因此是一种一种时机本机本钱。 资本本本本钱% %= = 资本运用本运用费 / / 投投资金金额 1、总体体经济环境境 其其对资本本本本钱的影响，主要反映在无的影响，主要反映在无风险报酬酬率的率的调整上。整上。 2、证券市券市场条件条件 影响的是影响的是证券投券投资者的者的风险，进而影响而影响资本本本本钱。由。由证券的市券的市场流流动性和价性和价钱动摇程度反映的。程度反映的。 3
14、、公司的运、公司的运营和和财务情况情况 影响公司的运影响公司的运营风险及融及融资风险的大小。的大小。 4、筹、筹资规模模 公司筹公司筹资规模与模与资本本本本钱呈正比。呈正比。三决议资本本钱的要素三决议资本本钱的要素二、资本本钱的计算二、资本本钱的计算一个一个别资本本本本钱债务本钱 长期借款：银行利率；债券： 税后普通股本钱等额股息：固定增长股息：优先股本钱 P0发行优先股获得的实践资 本额，Dp各期发放股利额留存盈余本钱CAPM：二加二加权平均平均资本本本本钱WACCWACC 加加权平均平均资本本本本钱实践就是践就是长期期资本的本的总本本钱，通常是，通常是对各各单项资本本本本钱按其在按其在融融
15、资总额中所占的比重中所占的比重进展加展加权平均平均计算算求得的。求得的。 计算公式：算公式： 某公司新上一个投某公司新上一个投资工程，投工程，投资总额为1000万元。融万元。融资组合及其合及其资本本本本钱为：向：向银行借款行借款300万元，借款利率万元，借款利率为10%；发行行债券面券面值发行行300万元，万元，债券票面利率券票面利率为12%；发行行普通股普通股400万股，万股，发行价行价为1元，元，经估算，估算，资本本本本钱为21%。假。假设所得税税率所得税税率为30%。试计算公司融算公司融资的加的加权平均平均资本本本本钱。 解：加解：加权平均平均资本本本本钱为： Ka = 300/100010% 1-30% +300/100012%1-30% +400/100021% = 13.02%案例案例 加权平均资本本钱加权平均资本本钱案例案例讨论
