顺驰地产--一个神话的终结课件

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1、顺顺驰驰： 一一个个地地产产神神话话的的终终结结小组成员：戴洁清小组成员：戴洁清 201222030133 付凯丽付凯丽 201222030125 隋丰蔚隋丰蔚 201222030123 彭凯宁彭凯宁 201222030109 赵湘宁赵湘宁 201222030108 宫亚南宫亚南 201222030138 马亚民马亚民 201222030121一、顺驰简介一、顺驰简介二、顺驰发展史二、顺驰发展史 （起步、发展、腾飞、破灭）（起步、发展、腾飞、破灭）三、顺驰失败的原因三、顺驰失败的原因四、顺驰失败的启示四、顺驰失败的启示 一、顺驰的简介顺驰中国控股有限公司顺驰中国控股有限公司顺驰置业集团顺驰置业

2、集团顺驰中国顺驰中国顺驰华北集团顺驰华北集团顺驰北京集团顺驰北京集团顺驰上海集团顺驰上海集团顺驰中南集团顺驰中南集团融创集团融创集团顺驰（孙宏斌个人控股）顺驰（孙宏斌个人控股） 顺驰于顺驰于19941994年在天津成立，以房地产中介年在天津成立，以房地产中介代理起家，之后开始进军房地产业，现已发代理起家，之后开始进军房地产业，现已发展成为集房地产开发、房地产中介服务与物展成为集房地产开发、房地产中介服务与物业管理于一体的大型企业集团，具有一级开业管理于一体的大型企业集团，具有一级开发资质。发资质。 20032003年，顺驰创始人孙宏斌另外成立融创年，顺驰创始人孙宏斌另外成立融创集团，此后逐渐淡

3、出顺驰。而为配合原定于集团，此后逐渐淡出顺驰。而为配合原定于20042004年年中的香港上市，最终放弃。原顺年年中的香港上市，最终放弃。原顺驰也于同年改组为驰也于同年改组为“ “顺驰中国控股顺驰中国控股” ”，旗下，旗下拥有拥有“ “顺驰中国顺驰中国” ”与与“ “顺驰置业顺驰置业” ”。 顺驰中国控股（顺驰中国控股（SUNCOSUNCO）：开曼群岛注册，）：开曼群岛注册，孙宏斌作为第一大股东持有孙宏斌作为第一大股东持有70%70%股份，在北京、股份，在北京、上海等地拥有超过上海等地拥有超过3535个地产项目，个地产项目，0404年的全年的全年销售回款年销售回款9595亿。计划最快亿。计划最快

4、20052005年下半年完年下半年完成港股成港股IPOIPO。 融创集团（融创集团（SUNACSUNAC）：注册地为天津，孙宏）：注册地为天津，孙宏斌个人持有斌个人持有100%100%股份，在重庆、成都、天津、股份，在重庆、成都、天津、长春拥有长春拥有5 5个项目，个项目，0404年销售收入年销售收入2525亿。亿。二、二、顺驰发展史之起步展史之起步 1994 1994年，孙宏斌创建顺驰，以房地产中介所进入地产年，孙宏斌创建顺驰，以房地产中介所进入地产界。界。 19941994年年8 8月，已经在天津开创顺驰前期基业的孙宏斌月，已经在天津开创顺驰前期基业的孙宏斌为了获得比常规更快的发展，向柳传

5、志借款为了获得比常规更快的发展，向柳传志借款5050万元。万元。 19951995年初，在柳传志和中科集团董事长周小宁的支持年初，在柳传志和中科集团董事长周小宁的支持下，顺驰和联想集团下，顺驰和联想集团 、中科集团成立天津中科联想房、中科集团成立天津中科联想房地产开发有限公司。地产开发有限公司。 19981998年，联想和中科集团将全部股份转让给顺驰，公年，联想和中科集团将全部股份转让给顺驰，公司更名为天津顺驰投资有限公司。司更名为天津顺驰投资有限公司。 20022002年年1010月，顺驰和联想旗下的融科智地房地产有限月，顺驰和联想旗下的融科智地房地产有限公司共同组建新公司，开发天津翡翠城项

6、目。公司共同组建新公司，开发天津翡翠城项目。 顺驰发展史之展史之发展展 蟒山会蟒山会议 首先决定打通顺驰的外部融资渠道，解决扩张所需的首先决定打通顺驰的外部融资渠道，解决扩张所需的资金问题。资金问题。为此，孙宏斌成功地和天津滨海市政及天津为此，孙宏斌成功地和天津滨海市政及天津信托结成联盟，共同进军国内地产市场。现在顺驰中国信托结成联盟，共同进军国内地产市场。现在顺驰中国旗下的项目，一半以上是顺驰和天津滨海市政的合资公旗下的项目，一半以上是顺驰和天津滨海市政的合资公司顺驰滨海所投资。司顺驰滨海所投资。 第二孙宏斌在顺驰内部建立了一套严格的资金管理系第二孙宏斌在顺驰内部建立了一套严格的资金管理系统

7、。统。他要求各个项目公司的负责人和财务主管每天晚上他要求各个项目公司的负责人和财务主管每天晚上1010点钟要核对当天账目，不管周六日，风雨无阻。他极点钟要核对当天账目，不管周六日，风雨无阻。他极其坚决地告诫各个项目公司的老总，在顺驰处于大力拓其坚决地告诫各个项目公司的老总，在顺驰处于大力拓展的阶段，他不能容忍任何项目上趴着闲钱。展的阶段，他不能容忍任何项目上趴着闲钱。 第三是改革内部管理制度，第三是改革内部管理制度，孙宏斌希望快速组建一支孙宏斌希望快速组建一支带领顺驰从天津走向全国的员工队伍，将顺驰送上全国带领顺驰从天津走向全国的员工队伍，将顺驰送上全国第一的宝座。第一的宝座。 蟒山会议蟒山会

8、议 在这三个安排之中，顺驰内部的资金管理系在这三个安排之中，顺驰内部的资金管理系统，成为顺驰能够在全国性扩展之初取得重大统，成为顺驰能够在全国性扩展之初取得重大进展的关键。进展的关键。这个系统将顺驰的资金用到极致，这个系统将顺驰的资金用到极致，并以滚动开发的方式扩大规模，通过快速运转并以滚动开发的方式扩大规模，通过快速运转的方式快速拿到销售回款，然后再去获得土地，的方式快速拿到销售回款，然后再去获得土地，进入下一循环。进入下一循环。 顺驰中国总裁汪浩曾经具体阐释过顺驰的顺驰中国总裁汪浩曾经具体阐释过顺驰的“推推”、“快快”：“买地时推迟首付款时间，拉买地时推迟首付款时间，拉长后续付款时间，买到

9、地后尽快开工，尽快开长后续付款时间，买到地后尽快开工，尽快开盘，尽快回款，也就是说尽量缩短付地款到收盘，尽快回款，也就是说尽量缩短付地款到收房款之间的周期。房款之间的周期。” ” 顺驰发展史之展史之腾飞 2003 2003年年9 9月，刚成立月，刚成立5 5周的河北顺驰便拿下石家周的河北顺驰便拿下石家庄一块地。当月，顺驰同时在上海青浦拿下价值一庄一块地。当月，顺驰同时在上海青浦拿下价值一亿多元的地价。亿多元的地价。 20032003年年1010月，刚刚成立不久的河北顺驰以月，刚刚成立不久的河北顺驰以5 5、9797亿元的天价拿下石家庄一块地。当月，顺驰同时在亿元的天价拿下石家庄一块地。当月，顺

10、驰同时在上海青浦拿下价值一亿多元的地价。上海青浦拿下价值一亿多元的地价。 20032003年年1111月顺驰又进军苏州。过后不久，拍得月顺驰又进军苏州。过后不久，拍得南京河西奥林中心地块。南京河西奥林中心地块。 20032003年年1212月，顺驰又以月，顺驰又以9 9、0505亿的天价拿下北京亿的天价拿下北京大兴区黄村的地块，轰动京城。大兴区黄村的地块，轰动京城。 20042004年年1 1月又通过挂牌以月又通过挂牌以2727、2 2亿拿下苏州工业亿拿下苏州工业园区地块。园区地块。 顺驰的身影不仅出现在华北和华东，先后又进顺驰的身影不仅出现在华北和华东，先后又进军湖北荆州、郑州、洛阳等地，将

11、触角延伸至华军湖北荆州、郑州、洛阳等地，将触角延伸至华中地区。中地区。20042004年年4 4月，顺驰先后从郑州和洛阳取得月，顺驰先后从郑州和洛阳取得两块土地。两块土地。 与此同时，在天津顺驰的行动也没有停止。与此同时，在天津顺驰的行动也没有停止。 20032003年顺驰在天津同时开发年顺驰在天津同时开发2828个楼盘，最多的一个楼盘，最多的一天有天有8 8个新项目开盘。自个新项目开盘。自19971997年推出第一个开发项年推出第一个开发项目香榭丽小区以来，顺驰集团开发面积超过目香榭丽小区以来，顺驰集团开发面积超过350350万万平方米，滚工并实现销售面积平方米，滚工并实现销售面积25025

12、0万平方米。万平方米。 单单单单20042004年开工面积就达年开工面积就达200200万平方米，销售面万平方米，销售面积达积达130130万平方米。万平方米。 经过这种大种大跃进式的爆式的爆发之后，之后，顺驰手中手中储备的土地面的土地面积瞬瞬间就达到就达到12001200万平方米，其中万平方米，其中长三角就占了三角就占了400400万平方米。在一年之内，万平方米。在一年之内，顺驰从一从一个地方性公司个地方性公司变成一个全国性的公司，成一个全国性的公司，企企业的的员工也从几百人工也从几百人发展展为8000 8000 人。人。 一一时间，顺驰所到之所到之处，地价都会，地价都会大幅上升，大幅上升，

13、顺驰也因此也因此获得了得了“ “天价制天价制造者造者” ”的称号。的称号。 20052005年，上海绿地集团和天津顺驰集团携手年，上海绿地集团和天津顺驰集团携手开发无锡惠山新城，孙宏斌空手套得开发无锡惠山新城，孙宏斌空手套得760760亩土亩土地！地！截至截至20052005年年4 4月底，据不完全统计，顺驰中国月底，据不完全统计，顺驰中国在短短在短短2020个月的时间内除天津外已经进入个月的时间内除天津外已经进入1414个城市，在建以及待建项目总数超过个城市，在建以及待建项目总数超过3434个，个，土地储备面积约土地储备面积约806806万平方米，规划建筑面积万平方米，规划建筑面积约约103

14、21032平方米，销售回款更从平方米，销售回款更从0202年的年的1515亿、亿、0303年的年的4040亿，飞速扩大到亿，飞速扩大到0404年的年的9595亿。亿。甚至早在甚至早在20042004年底，顺驰年底，顺驰 高层就已经开始提高层就已经开始提出了出了20052005年销售额达到年销售额达到200200亿的目标。亿的目标。 顺驰发展史之破展史之破灭危机的开始危机的开始 然而，就在然而，就在顺驰给中国地中国地产界留下一界留下一连串惊串惊叹之之时，导致致顺驰失失败的的祸根也悄悄埋根也悄悄埋下，埋下下，埋下祸根的人，正是根的人，正是孙宏斌自己。宏斌自己。 在在顺驰的的疯狂狂扩张和和孙宏斌追求

15、的宏斌追求的“快快”带来了致命的三来了致命的三“高高”：高土地成本、高人力高土地成本、高人力成本、高财务费用成本、高财务费用。 顺驰所到之所到之处，不，不仅地价大幅上升，而地价大幅上升，而且人力成本和且人力成本和财务费用也跟着用也跟着飞涨，内部管，内部管理存在巨大理存在巨大隐患。患。 与此同与此同时，国家开始加，国家开始加强了了对房地房地产行行业的宏的宏观调控，房地控，房地产行行业的日子日益的日子日益趋紧。很多。很多专家家预言，言，大多数中小开大多数中小开发商面商面临被合并重被合并重组的命运，否的命运，否则只有只有死路一条！死路一条！ 20052005年年顺驰计划的划的200200亿销售售额仅

16、实现了了8080亿元，元，并且在并且在这一年，其旗下各大一年，其旗下各大项目的潜在目的潜在问题纷纷暴露暴露出来。出来。20052005年年底，最夸年年底，最夸张的一天，整个的一天，整个苏州州项目公目公司的司的账上只有上只有1616元。元。 审计报告告显示，南京示，南京顺驰账面面资产总额107871.76107871.76万元，万元，净资产-6536.74-6536.74万元。万元。20062006年主年主营业务收入、收入、利利润总额和和净利利润均均为0 0。不。不过根据相关根据相关评估估报告，告，南京南京顺驰的的资产总额评估估值为123915.37123915.37万元，万元，净资产评估估值为

17、9506.879506.87万元，万元，转让标的的评估估值为6654.816654.81万元。万元。2006 2006 年年9 9月，月，顺驰，这个昔日不可一个昔日不可一视的地的地产黑黑马竟竟然也被迫走上然也被迫走上购并的前台，并的前台，业界一片界一片哗然！然！20062006年年9 9月月5 5日路日路劲与与顺驰签订协议，路，路劲以不超以不超过12.812.8亿元的元的总代价，收代价，收购了了顺驰5555的股的股权和和顺驰凤凰城凰城地地块全部股份。路全部股份。路劲基建注入的基建注入的12.812.8亿元元资金，主金，主要包括路要包括路劲基建基建购买顺驰位于位于苏州工州工业园园凤凰城地凰城地块

18、的的3.83.8亿元，元，认购顺驰A55%A55%股股权的的5 5亿元，以及元，以及认购顺驰B55%B55%股股权的的4 4亿元，其中元，其中顺驰A A和和顺驰B B由由顺驰中国全中国全资拥有。有。20072007年年1 1月月2525日，香港上市公司路日，香港上市公司路劲基建（基建（HK1098HK1098）发布公告，路布公告，路劲及其伙伴日前再度以及其伙伴日前再度以13.113.1亿港元收港元收购增持增持顺驰中国中国39.74%39.74%股份，最股份，最终控股比例达到控股比例达到94.74%94.74%，顺驰原股原股东孙宏斌宏斌仅持其余持其余5.26%5.26%股份。股份。三、三、顺驰失

19、失败的原因的原因 问题所在：所在： 资金金问题 （负债） 质量量问题 政策政策问题 管理管理问题 成也资金成也资金 败也资金败也资金顺驰的主要融资渠道为销售回款、银行贷款、信托基顺驰的主要融资渠道为销售回款、银行贷款、信托基金、股权合作甚至寻求民间贷款。金、股权合作甚至寻求民间贷款。顺驰的资金命脉一直掌握在别人手里，在大规模扩张顺驰的资金命脉一直掌握在别人手里，在大规模扩张时自有资金严重不足，一直靠银行贷款维持。银行一时自有资金严重不足，一直靠银行贷款维持。银行一向习惯于向习惯于“锦上添花锦上添花”，不愿意，不愿意“雪中送炭雪中送炭”！房地！房地产行业兴盛时，贷款给房地产企业风险很低，各个银产

20、行业兴盛时，贷款给房地产企业风险很低，各个银行趋之若鹜。行趋之若鹜。20052005年，顺驰拖欠的土地费用加上银行贷款余额，总年，顺驰拖欠的土地费用加上银行贷款余额，总数高达数高达4646亿元。顺驰的负债率高达亿元。顺驰的负债率高达70%70%，比香港四大，比香港四大地产公司平均的地产公司平均的20%20%高出很多。高出很多。顺驰的利润率在顺驰的利润率在3 3-5-5左右，上述人士表示，顺驰左右，上述人士表示，顺驰某一阶段利润率比这个数字还低。而房地产行业平均某一阶段利润率比这个数字还低。而房地产行业平均的利润率高于的利润率高于1515。2001至2004年销售回款情况顺驰模式模式19现金流金

21、流土地土地现金流模式金流模式地价款由集地价款由集团集中支付集中支付整个集整个集团保持保持较少少现金金储备账上决不留多余上决不留多余钱以以现金流金流为核心的核心的资金管理金管理顺驰的的这些些烂摊子可子可谓 “ “多米多米诺骨牌骨牌” ”上的上的连锁反反应，这个个“ “多米多米诺骨牌骨牌” ”就是被就是被业界一致界一致解解读为“ “现金流金流土地土地现金流金流” ”的商的商业运作运作模式。其典型做法就是，模式。其典型做法就是，疯狂的高价狂的高价买地，地，尽量拖延支付地价的尽量拖延支付地价的时间，与此同，与此同时尽一切尽一切可能可能缩短短项目运作的目运作的时间，早早，早早买楼以便回楼以便回流流资金，

22、然后再金，然后再买地再开地再开发新的新的项目，如此目，如此循循环圈地全圈地全钱。 这样导致致负债融融资过度。度。高速扩张和过度负债决定了顺驰的资金链风险已经高速扩张和过度负债决定了顺驰的资金链风险已经形成，这正是顺驰目前所面临的最大的风险，也是形成，这正是顺驰目前所面临的最大的风险，也是外界对顺驰最为质疑之处。外界对顺驰最为质疑之处。（1 1）顺驰已经积压了很多到期未付地价款、贷款）顺驰已经积压了很多到期未付地价款、贷款和工程款，表现出较大的资金缺口。和工程款，表现出较大的资金缺口。（2 2）顺驰的资金链过于紧绷，即便其财务掌控能）顺驰的资金链过于紧绷，即便其财务掌控能力再高超，整个财务体系也

23、经不起开发队伍对某个力再高超，整个财务体系也经不起开发队伍对某个或某几个项目的判断失误和操作不当。一旦出现判或某几个项目的判断失误和操作不当。一旦出现判断失误或者操作不当，顺驰资金链的断裂也就近在断失误或者操作不当，顺驰资金链的断裂也就近在眼前了。眼前了。（3 3）顺驰以高价拿地，顺驰以高价拿地，在进入新地域时很少考虑在进入新地域时很少考虑成本问题。成本问题。（4 4）四证没有拿全之前，在保持各项报批进度的）四证没有拿全之前，在保持各项报批进度的同时，就开始施工建设，允许存在一定违规行为，同时，就开始施工建设，允许存在一定违规行为，愿意承受带来的政府部门罚款风险。愿意承受带来的政府部门罚款风险

24、。资金链的破裂1.1.在于急速在于急速扩张时的的节奏没有把握好。没有奏没有把握好。没有统筹地筹地 安排好安排好资金的运用。金的运用。 2. 2.高高负债导致高致高财务风险，过分的注重了杠分的注重了杠杆效杆效应 带来的高收益，没有加来的高收益，没有加强风险管理管理和控制，也和控制，也许 是是财务融融资计划做的不太好，划做的不太好，没有有效地没有有效地规避避风 险，从而，从而导致致资金金链断断裂！忘裂！忘记了了现金是王的道金是王的道 理理 。3.3.高高扩张并没有以高利并没有以高利润为基基础，顺驰在在扩张的路的路 上，房地上，房地产的利的利润做得并不高。做得并不高。顺驰负债融融资过度度的不良影响的

25、不良影响1.1.经营不善。不善。 负债融融资过度度引引发企企业收支性收支性财务风险。严重的易重的易导致企致企业破破产倒倒闭通通过负债经营，企，企业可筹到大笔可筹到大笔资金，但金，但资金使用效果如何十分关金使用效果如何十分关键。若企若企业在生在生产经营过程中，程中，经营者不关注市者不关注市场动态，产品品销路不路不畅，资金回收就会金回收就会发生困生困难，必然使企，必然使企业收不抵支，不能收不抵支，不能偿还到期到期债务本息和股本息和股东报酬，酬，引引发收支性收支性财务风险。这种种风险是一种整体性是一种整体性风险，将将对全部全部债务的的偿还和股和股东的支付都的支付都产生不利影响。生不利影响。特特别是在

26、企是在企业收不抵支收不抵支发生生亏损时，股，股东权益也随益也随之减少，从而减少作之减少，从而减少作为偿债保障的保障的资产总额。亏损越大，以越大，以资产偿还债务的能力越小。的能力越小。这就意味着企就意味着企业面面临经营失失败。2.2.债务过多，期限多，期限结构不合理，引构不合理，引发现金性金性财务风险企企业大量地借入大量地借入债务以以满足生足生产经营需要，但需要，但债务都都需要到期需要到期偿还，这就存在着就存在着现金流入、流出金流入、流出问题，如，如经营者不合理地安排者不合理地安排债务的期限的期限结构，企构，企业将在特定将在特定时限上，限上，现金流出量超出金流出量超出现金流人量而金流人量而产生到

27、期不能生到期不能偿付付债务本息的本息的风险，即，即现金性金性财务风险。它是一种。它是一种支付支付风险，由于，由于债务的期限的期限结构与构与现金流入的期金流入的期间结构不相匹配引起构不相匹配引起现金短缺而形成的。特金短缺而形成的。特别是在投是在投资收收益率益率较低低时，当企，当企业在某个在某个时期出期出现偿债高峰，就会高峰，就会给企企业持持续经营造成困造成困难。3.3.负债过多。多。企企业再筹再筹资困困难过度度负债使企使企业的的负债率增大，率增大，对债权人的人的债权保保证程度降低，程度降低，这就在很大程度上限就在很大程度上限制了以后增加制了以后增加负债筹筹资的能力，使企的能力，使企业未来筹未来筹

28、资成成本增加，筹本增加，筹资难度加大：度加大：4.4.随着随着负债的增加，成本不断加大的增加，成本不断加大负债经营必必须按期支付本息按期支付本息 随着随着负债增加，成本不增加，成本不断加大，且利率随着断加大，且利率随着经济形形势及及资金供求关系的金供求关系的变化而化而变动，当利率提高，当利率提高时成本亦随之增加，成本亦随之增加，过度度负债的企的企业成本增加更快，企成本增加更快，企业盈利将减少，盈利将减少，进一步一步降低了企降低了企业的的偿债能力。能力。我我们知道，企知道，企业经营是以是以赢利利为目的，而利目的，而利润往往与往往与风险同在。但很多企同在。但很多企业都不知道如都不知道如何加何加强财

29、务风险防范意防范意识，只注重，只注重营利，一利，一味的追求利味的追求利润，从而倒置企，从而倒置企业在某一在某一时候，候，突然刮了一突然刮了一阵大大风，就一蹶不振，再也有起，就一蹶不振，再也有起死回生的斗志，管理咨死回生的斗志，管理咨询专家家认为：“ “ 没有没有风险意意识或或风险意意识淡薄的企淡薄的企业或或组织，是，是不可能加不可能加强风险管理的。管理的。” ”顺驰地地产的的终结是一个典型的案例。是一个典型的案例。管理咨管理咨询专家家认为，顺驰的的资金金链之所以会之所以会断裂，断裂，正正是因是因为缺乏防范缺乏防范财务风险的意的意识。 顺驰的的营业回款只有回款只有4040亿，但是从，但是从200

30、32003年年底起，底起，顺驰在在华北、北、华东等地开始等地开始资金金总额高高达达7070亿的的 圈地运圈地运动 。而且，一个新。而且，一个新项目目还没没有有获得收入，就不断地开得收入，就不断地开发另外的新另外的新项目。目。顺驰的的负债率高达率高达70%70%，比香港四大地，比香港四大地产公司平公司平均的均的20%20%高出很多。高出很多。据郎咸平教授的分析，房地据郎咸平教授的分析，房地产企企业要做好要做好风险管理，必管理，必须保保证负债率率为20%20%、现金金资产比比为5%5%，这是最是最稳定、最健康的指定、最健康的指标，而且，而且还要有其他要有其他产业互互补，才能避免行，才能避免行业风险

31、。经历了交易之后的了交易之后的顺驰，也，也许应该吸取教吸取教训，做好，做好风险和危机管理了。和危机管理了。四、四、顺驰失失败的启示的启示企企业扩张规模的模的过程中，万不可盲目，不程中，万不可盲目，不计成本，成本，忽忽视利利 润，否，否则，企，企业只能被只能被“ “速度速度” ”所累。所累。对于于发展中的企展中的企 业而言，没有效率的速度是没有任何意而言，没有效率的速度是没有任何意义的。的。顺驰违背背 了企了企业发展的基本常展的基本常识与与规律，无律，无视企企业发展的基本法展的基本法 则，无，无视自身自身资金和管理能力而金和管理能力而盲目盲目扩张。随之而来的，。随之而来的， 是致命的三是致命的三

32、“ “高高” ”: :高土地高土地成本、高成本、高财务成本、高人力成成本、高人力成 本。本。顺驰尽可能快地尽可能快地缩短短项目运目运营时间，尽可能快地加，尽可能快地加 速速资金的内部流金的内部流转，尽可能快地，尽可能快地扩大大销售售规模等，以建模等，以建 立一个所向立一个所向无无敌的地的地产王国。然而，王国。然而，顺驰的的“ “快快鱼” ”理理 念使得念使得现金流已超越了金流已超越了负债率成率成为孙宏斌最宏斌最为关注的关注的财 务指指标之一。之一。解决负债融资过度的措施( (一一) )建立健全投建立健全投资项目的目的资本金制度，杜本金制度，杜绝企企业无无人承人承钽风险的体制条件。的体制条件。企

33、企业的的资本包括自有本包括自有资本和借入本和借入资本两部分，所有本两部分，所有者投入企者投入企业的的资本金构成企本金构成企业的法定的法定资本，如果企本，如果企业完全运用自有完全运用自有资本本进行行经营不能不能满足企足企业的的扩张动机，机，则可可实行行负债经营，但只有当，但只有当资本所有者承本所有者承担投担投资决策决策风险，才会根据，才会根据负债经营的收益与的收益与风险主主动约束束负债行行为，将企，将企业的的资产负债率控制在适率控制在适度的范度的范围内，所以重内，所以重组企企业债务的关的关键是通是通过产权制度改革健全国有企制度改革健全国有企业的的资本金制度，硬化企本金制度，硬化企业的的预算算约束

34、，在清束，在清产核核资的基的基础上，明确上，明确产权归属和属和风险承担主体，改承担主体，改变无人承担无人承担风险的的现状，杜状，杜绝企企业过度度负债的体制条件。的体制条件。( (二二) )在完善企在完善企业资本金、本金、优化化资本本结构的基构的基础上上进行行债务重重组。在健全企在健全企业资本金制度的基本金制度的基础上，就可以全面清理上，就可以全面清理和重和重组企企业债务。债务重重组包括两包括两层含含义：一是冲：一是冲销无法无法归还的的债务；二是改善；二是改善资产负债结构，改构，改变债权、债务关系。在重关系。在重组企企业债务时，应根据具体根据具体情况情况选择不同的不同的债务重重组方式。方式。对严

35、重重资不抵不抵债，没有重没有重组希望，所希望，所处产业的重要性低的企的重要性低的企业，依据，依据破破产法法 实施破施破产；对资产负债率很高，管理水率很高，管理水平低，缺乏平低，缺乏偿债能力，但有重能力，但有重组希望的企希望的企业，可以，可以通通过兼并、合兼并、合资等方式等方式进行重行重组；对企企业的的经营情情况一般或良好，况一般或良好，资产利利润率率较高，因注高，因注资不足而不足而导致致资产负债率率过高及高及亏损的企的企业宜通宜通过债权转股股权、贷款改投款改投资、职工持股等方式工持股等方式优化化资本本结构。构。( (三三) )拓拓宽筹筹资渠道，增加企渠道，增加企业的的选择余余地。地。在政府投在

36、政府投资不足、不足、银行行贷款款负担非常担非常沉重的情况下，国家沉重的情况下，国家应从宏从宏观上上给企企业创造更造更为宽松的筹松的筹资环境，在加境，在加强金融金融监控、保控、保证企企业资本本质量的前提量的前提下，降低下，降低对企企业上市的限制，鼓励更上市的限制，鼓励更多的企多的企业改改组成股份公司上市直接筹成股份公司上市直接筹集集资金。同金。同时，大力，大力发展金融中介机展金融中介机构，构，扩大企大企业筹筹资渠道，避免企渠道，避免企业在在需要需要资金金时只能求助于政府和只能求助于政府和银行。行。( (四四) )加加强企企业内部管理，内部管理，转换经营机制，提高盈利机制，提高盈利能力。能力。从我

37、国目前的情况看，政府不可能从我国目前的情况看，政府不可能满足所有企足所有企业的的资金需求，企金需求，企业要降低要降低资产负债率，除了吸收其它率，除了吸收其它渠道渠道资金之外，最金之外，最为关关键的是要加的是要加强内部管理，具内部管理，具备一定水平的盈利能力，一定水平的盈利能力，这样才有自我才有自我积累的可能累的可能性。无性。无论是是资产重重组也好，也好，债转股也好，都只是解股也好，都只是解决企决企业资产负债率率过高的高的权宜之宜之计，从根本上，从根本上说，只有将国有企只有将国有企业作作为自主自主经营、自、自负盈盈亏的的经济实体推向市体推向市场，在充分，在充分竞争的争的资本市本市场上完成本企上完成本企业资本本结构的构的优化。因此，必化。因此，必须进一步一步转换企企业经营机制，机制，强化企化企业管理者的市管理者的市场意意识，切，切实搞好搞好经营管理，才能管理，才能彻底解决底解决资产负债率率过高的状况，提高高的状况，提高企企业的的经济效益效益谢谢观赏！谢谢观赏！