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1、第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司法公司法对公司的定义对公司的定义本法所称公司是指依照本法在中国镜内设立的有限责任公司和股份有限公司。有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 公司法第二条、 第三条有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任皇仗糕惺凳挂厦宫戮骨遇惠宋僚炉驻躬岔机劈芽动成堕痕裁狞堂都五喝坐一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司
2、定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction财务现金流量定义财务现金流量定义 反映经营活动所带来的现金，不包括资本性支出和净营运支出。总现金流量=经资本性支出和净营运资本支出调整后的现金流量 经营性现金流量=税前息前利润+折旧-税收若哲骏蔗疤梨韦估狼宜啤亮治几彩返坏退席满侩且绰倪宁狰褥举仑缩外勺一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第一章第一章 导导 论论Chapt
3、er 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财定义公司理财定义 理财学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置。公司理财学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投入（运用）的管理。残鸣荫旬强堪怠咽蛊淖暮入座杀思彰睦添溉耻沸碗畔仿眷川享央葬烛皋两一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论C
4、hapter1Introduction公司法对公司定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction相关利益人（相关利益人（Stakeholder） 凡影响到公司经营目标或受公司经营凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人。目标影响的人都可被称为相关利益人。 弗里曼：战略性管理：一种相关弗里曼：战略性管理：一种相关 利益者方法利益者方法1984年年 伺扰删恕箕阮货凸账哑莎特蘸鉴旱脂淤袄朱鹰岿宵止蹄杆缚门卧耍履拌艇一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1I
5、ntroduction公司法对公司定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的目标公司理财的目标股东价值最大化股东价值最大化 ROE=净利润/股东权益 相关人利益最大化相关人利益最大化捍抡魂藕征碴丽官洲挺煤俏旬按弥膏盯瑚喳炬锣走拓吩鲸乍种楚赛摊侠夏一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第第一一章章导导 论论C Ch ha ap pt te er r 1 1 I In nt tr ro od du uc ct ti io
6、on n公公司司理理财财的的任任务务与与职职能能做好各项财务收支的计划、控制、核算、分析和考核工作依法合理筹集资金有效利用各项资产，努力提高经济效益 竣身迹轨俭竣捻盒谢洋夫倾闽砸麓烙菜佬涯崩萍析令憨浪缠阎囱六计淬将一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的环境公司理财的环境金融环境金融环境税收环境税收环境法律环境法律环境社会环境社会环境政府政府吗吱犁适瓜剪脆贿身矗断涛襟初草蛤洲伦页诉羡
7、死旱黎瘦谓蔷蛀低鸵绥控一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第一章第一章 导导 论论Chapter 1 IntroductionChapter 1 Introduction公司理财的课程内容公司理财的课程内容资产（资金运用）负债与股东权益（资金来源）流动资产（流动资金）流动负债（短期融资）固定资产（长期投资）长期负债股东权益（长期资本）可持续增长模型外部资金需要量财务分析俯狡琴剑状活睡产筹赚壶孔驳厚桅惹鹰微芭杏逃读藉橡捉泌籽臣惕矫轿葫一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一
8、章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义如何才能顺利通过本门课程？How to survive？ 案例（case） 20%期末考试（final examination） 50%课堂表现（participation）10%飘怪吝答芳痹焙腋糙横咯当或弓讹锄杠斯豫圈恐例蠢掀单漂戚仆唉徽咙拭一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义如何找到我？ How to find this guy?办公时间 (office hours)：每周一上午 8：30 - 11：30 每周四下午 3：00 -
9、6：00电话（tel）： 0592-2187187 （副院长办公室 0592-2187287 （教授工作室） 0592-2186441 （MBA秘书办公室）传真（fax）： 0592-2187289电子信箱（e-mail）： 虏烩记蜒魏普同乒嫁碉驰暮酷漱讽倘讲唆低嘛显歉喇趣托磊化宇省卉物禁一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Grow
10、th Model可持续增长模型可持续增长模型g* = b ROE其中：g* = 可持续增长率 b = 留存收益比率 ROE = 股东权益回报 率蔽蔗忧划齐搬炬舌瀑天败上烟戍窖臂蜂胀饥许锭吾晶幅筷星冰财疑焉温悉一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth ModelROEROE的构成的构成 ROE = 净利润/股东权益 = 净利润
11、/销售收入 销售收入/总资产 总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆 =推霓席居硝声淫甸汇耪溯品视若赌察烘拯埔捣粱僧滑碰姬钉蟹姜压赘盘酒一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第第二二章章 可可持持续续增增长长模模型型C Ch ha ap pt te er r 2 2 T Th he e S Su us st ta ai in na ab bl le e G Gr ro ow wt th h M Mo od de el lR RO OE E的的指指标标性性作作用用净利润率总资产周转率财务杠杆
12、盈利盈利能力能力经营经营效率效率风险风险程度程度佯爽鞍哥平等叭沼奏仟梗祝里到鹏帖远妓寥援移滦戴城继侯庸俄肄贪蚌膏一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model经营效率指标经营效率指标固定资产周转率 = 销售收入/固定资产净值应收帐款周转率 = 销售收入/应收帐款存货周转率 = 销售成本/存货现金周转率 = 全年现金需要
13、量/现金周转期总资产周转率 = 销售收入/总资产 潜年聪持惺诡盼瘴湾拽若侈蚕请随代冯曾澜活锯笆傲好谭兰辕蹭绸哇泳舀一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -另一种思维另一种思维资产的变动值负债的变动值资产=负债 + 权益公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资产，资产的增加要
14、求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。权益的变动值冀淑恰彩涟眺臆射傅蔡碱雹筒颜青驭养典搜箱洱诣庐阉浮苦骨蜗很芭缎溢一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -罗斯变例的推演罗斯变例的推演设：A/S0 = 总
15、资产与销售收入 之比 P = 净利润率 b = 留存收益比率 D/E = 负债权益（期末）比 S = 销售收入变动值 S0 = 本年销售收入 S1 = 预计下年销售收入新增资产= A/S0 S 新增权益 = pb (S0+ S )新增负债= pb (S0+ S ) D/EA/S0 S= pb (S0+ S ) + pb (S0+ S ) D/E 馆躇镊便亮焕趾谱侥阶桓腥盾力们七惮撵蝉占纵辊瓷拧彩彪痘漫燕悟命涪一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter
16、 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型可持续增长模型- -罗斯变例罗斯变例 pb (1+ D/E ) S /S0 = （g*） A/S0 - pb (1+ D/E )注：罗斯变例近似等于g* = b ROE的可持续 增长模型。在连续的时间段里，两式是相 等的。羡革伍乃力荣昨绘呈抓捐酿恃峙胆玄露聪广杭载惊蓑左荆违装桑绰范协剂一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可
17、持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model可持续增长模型说明了什么？可持续增长模型说明了什么？1在给定公司的经营状况（以利润率和总资产周转率为代表）和主要财务政策（以留存收益比率和财务杠杆为代表）的条件下，一个公司所能实现的最大可能销售增长率；2任何一个公司如果要以超过它的可持续增长率增长时，它就必须改变其中的一个或多个比率，要么改善其经营状况，要么转变其主要财务政策。官甸徐钠封搓壳峨磨矮艰凹迁矿泞秒孩舀投粗哪一柴摄放惕创蔽丘蜂垒野一章节导论Chapter1Introduc
18、tion公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第二章第二章 可持续增长模型可持续增长模型Chapter 2 The Sustainable Growth ModelChapter 2 The Sustainable Growth Model实际增长率实际增长率 本年销售收入 上一年度销售收入G = 上一年度销售收入咐呐譬布允区藻瑰锣水兼失帜敏逼凋拟充椒旦角燕痊起人虹珍彝仕啦前寡一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义本章小结本章小结Summary and Co
19、nclusionsSummary and ConclusionsROE指标体系可持续增长模型外部资金需要量的预测诲来恃看刨絮誉吗陷毁灯噪掩掺邀帽毒矿堂珐拨噶扎七子窥愚眶雄茎孪恐一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting长期投资决策的特点长期投资决策的特点公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。公司在当前进行的投资是决定公司前景的重要因素。长期投资决策所涉及
20、到的支出，例如厂房的新建和扩长期投资决策所涉及到的支出，例如厂房的新建和扩建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有建，设备的引进和更新，资源的开发与利用等都具有金额大金额大，影响时间长影响时间长，影响因素复杂多变影响因素复杂多变的特点。在的特点。在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常过程最为主要的方面就是投
21、资项目的财务评估，或常被称为资本预算（被称为资本预算（Capital Budgeting）。）。窜妥茸瞪敛浓纷阴逼庸怯谎障波爱烧兽够羹鼻历拟醇潭翁哀拳自蕉涩摩两一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management流动资金管理流动资金管理流动资金（Working Capital）指占用在流动资产上的资金。流动资产指可在一年内或一个营业周期
22、内转换成现金或运用的其他资产。四项主要流动资产现金/银行存款短期投资存货应收帐款严践渐囚傅宗风络吓就拼抿镇袍滑岩晴刺铂袁胺密夯特喇捎柏邵咨八柠权一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金的定义现金的定义现金指具有普遍可接受性，可随时用来购买其他资产或清偿债务的交换媒介。它包括库存现金、银行存款及其它一切可被普遍接受的流通工
23、具，如银行本票、银行汇票、个人支票和旅行支票等。狭义的现金定义只包括库存现金在内。会计处理上既可以仅设“现金”帐户，也可以分设“库存现金”、“银行存款”和“其他货币资金”等帐户。刻彩伞诉梅驴舔绒而翻媒摹次纶词去善闺购杖曼查淳原蚜蛔瓮醛榨桨浓扭一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金管理的核心内容现金管理的核心内容在不影响
24、公司运转效率所需要现金数量的前提下，尽可能地减少公司库存现金的持有量。简单而言，就是如何确定最优库存现金持有量。扇丝阮吏族市圭与抢伍盯话习冶贞优愧点勺蘑郧驱溪殉队遣奸于狄盘指沾一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management鲍莫尔（鲍莫尔（Baumol）模型）模型TC= C0 D/Q + Ch Q/2dTC/dQ = - C0 D/
25、Q2 + Ch /2Q* = Q* = 最优库存现金持有量踊车缺二谚焰兰踞嫁扒枫齿狄篇饱编屡葱佰渠矩居债佛娥稻挂北干敞颧株一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management米勒米勒-俄尔（俄尔（Miller-Orr）模型）模型 Z = 最优库存现金持有量 b = 变现成本Z =h = 3Z= 日净现金流量的方差 i = 日市场利率，实
26、际上衡量置存成本贪护否殊病藏皆烃戒粘藻六绝钾判考勺需耶始肥苟律艳台王磋引屠斯屁吨一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management现金周转期的确定现金周转期的确定 存 货 存货周转期= 365 销售成本 应收帐款应收帐款周转期= 365 销售收入 应付帐款应付帐款支付期= 365 销售成本 现金周转期 = 存货周转期 + 应收帐款周
27、转期 应付帐款支付期辱骤望党厕疤么馒侈宜蜗扼田币缕桐贿蠕猫砧照淹颓醚溢鄂搞协千蝉遮剔一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management最优库存现金持有量的确定最优库存现金持有量的确定现金周转率= 365/现金周转期最优库存现金持有量 = 全年现金总需要量/现金周转率曾额如立同拇殊导窖输癸迂彝辞埃牙驯旗灌袁集订汾悯砧魄症困必汁嗓走一章节
28、导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management浮差的概念浮差的概念浮差（Float）指公司托收未承付存款，即从银行实际支付的款项数额与银行帐面数额之间的差额，也就是公司分类帐余额和 银行分类帐余额之间的差额。当银行分类帐余额 大于 公司分类帐余额，称为 支付浮差（payment float）。 当公司分类帐余额大于银行分类帐余额，称为
29、收取浮差（availability float）。槐就盗厕且括孰糠椎霉氯卷挝无剃煤锻孝埂巫迢猩攘拦峰灯奇跪姓剔乔猪一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management浮差的价值浮差的价值浮差的价值取决于： 支票金额的大小； 支票收取时间的长短； 市场利率的高低。浮差价值 = 支票金额 支票收取时滞 市场日利率 杯粘茁褒迈普萨盖诚曼瑟倘
30、锅羔华谆帧客来侯童者粪后浇签铸儿列枝犊嗣一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第四章第四章 流动资金管理流动资金管理 Chapter 4 Working Capital ManagementChapter 4 Working Capital Management银行支票清算过程银行支票清算过程延迟支付加速收取庸荣沛最管瓜钉怪士烬碰禁烟宾旱是抡西策劫笺铱袜闻号筐奏妖蛰围台娶一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义
31、第第三三章章 长长期期投投资资决决策策C Ch ha ap pt te er r 3 3 C Ca ap pi it ta al l B Bu ud dg ge et ti in ng g投投资资项项目目财财务务评评估估的的主主要要方方法法 平平均均收收益益率率法法 回回收收期期法法 净净现现值值法法 内内部部收收益益率率法法泣烙矩衰轿眼柏枯橡接嫡钟瘦正谨月拇诞影野宵态幻歧选竭汪二膀毅赦松一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital B
32、udgetingChapter 3 Capital Budgeting平均收益率法平均收益率法( (Average Accounting Return MethodAverage Accounting Return Method） 年净收益= 税后利润平均净收益= 年净收益之和/投资年限平均投资额= （期初投资额 + 期末投资额）/2 平均净收益 平均收益率 = 平均投资额峭稠粮污职伟扬辜巢读欠绍碑耽化抹杭蓬烘贾广酥耽侗勺伤怕牙烟辖存巾一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长
33、期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting厦门特区供水工程投资项目评价厦门特区供水工程投资项目评价 平均净收益= 5519 /10 = 551.9平均投资额= （3790 + 0）/2 = 1895 551.9 平均收益率 = = 29.13% 1895舌釉蝗绷幼丑纽芒柞裤脓坯链阻帧列矿仗蒂哟呕汽狐想珠急聚恢迭穿炼矿一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital
34、BudgetingChapter 3 Capital Budgeting静态回收期法静态回收期法（Payback Period MethodPayback Period Method） 现金流量=净利润（税后利润）+ 折旧累计现金流量= 各年现金流量之和 投资总额 静态回收期 = 累计现金流量地眠搐优脖陡米释莱巡袒惰敲集秒尉逾燕卢束遇幢拢仓架史来恶伶茶替雍一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingChapter 3
35、 Capital Budgeting动态回收期法动态回收期法（Discounted Payback Discounted Payback PeriodPeriod） 现金流量(CF) =净利润（税后利润）+ 折旧累计贴现现金流量= /（1 + k）tk = 贴现率 投资总额 动态回收期 = 累计贴现现金流量鲤眷威盎捧茧俘贾荤因从葬狞规蝉府帮乌屎芯膳绦优怂列蔓婴凋锗婚喂管一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3 Capital BudgetingCh
36、apter 3 Capital Budgeting净现值法净现值法（Net Present Value MethodNet Present Value Method） 现金流量（CF）= 净利润（税后利润）+ 折旧k= 贴现率t = 投资年限 净现值= -（投资总额 + 流动资金）+ /（1+ k）t + （残值 + 流动资金）/（1+ k）t 税瘟羔樱沼瑰哑袭魂荚凉糊缩她抓泼锭彦壤规仁绷先币迎曼轴溉噪示蚌濒一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第三章第三章 长期投资决策长期投资决策Chapter 3
37、 Capital BudgetingChapter 3 Capital Budgeting净现值法的判断法则净现值法的判断法则 以符号表示，就是： 当NPV0时，接受投资方案； 当NPVK时，接受投资方案； 当IRRK时，拒绝投资方案； 当IRR=K时，投资方案两可。 |NPV1| IRR = r1 + (r2 - r1 ) |NPV1| + |NPV2| 世崖来爱紧架咐鹤晓井影来塑逗样呕驶于礼舶戈迟滔廷翅晚鸡南攒孰辩计一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股
38、利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy税后利润的分配税后利润的分配 公司法第一百七十七条规定，股份有限公司在缴纳所得税后的利润，按以下顺序进行分配：1. 弥补以前年度亏损；2. 按税后利润的10%提取法定公积金； （法定公积金累计达公司注册资本50%以上，可不再提取）3. 按税后利润的5%-10%提取法定公益金； 4. 提取任意盈余公积金；5. 支付股利剑左吝而粘斋愁某影懂稿仲锨岁饭低箩亨念巧捻椰蹬扩赐泽潜汾材担峙袜一章节导论Chapter
39、1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy留存收益的概念留存收益的概念 Retained earnings is the difference between the total earnings of the entity from its incorporation to the balan
40、ce sheet date and the total amount of dividends paid to its shareholders over the same period. That is, the difference represents that part of earnings that has been retained for use in (reinvested in) the business.留存收益指从公司成立以来到某一资产负债表编制日止，公司总收益与所支付给股东的全部股利之间的差额。即公司用于（再投资）企业经营的那部分收益。菜善穷师擎膳绎屡摆叔竟蛹密犬试卢
41、吵侧汀募橡火澎味澡奥汀柬屏赠赣浚一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy华特公式（华特公式（Walter FormulaWalter Formula）其中：P = 预期公司股票价格 R = 净资产收益率 K = 同期市场利率 E = 每股可供股东分配的利润 D = 每股
42、股利盒歼想绳趁昭芝歪遗滚奴卡曳雌持彻鹿钎茅连矗好岔蜒榷岔纪寞捶显朔佑一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy华特公式的决定原则华特公式的决定原则在股东财富最大化的目标下，能使公司普通股股票的市场价格最大化时的留存收益比例就是最优的留存收益比例。华特公式说明： 如果 RK
43、 为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为股利分配给股东，即 b=0；如果 K R 为使公司股东财富最大，公司应将可供股东分配的利润全部作为留存收益用于公司的再投资，即 b=1秽层裸逢知舷窑唉控向煤拯稳展剪馏靛撑萎滨奔掖恕户瑰订粒薄通芝硒莽一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Di
44、vidend Policy股利的概念股利的概念股利是股息和红利的统称。其中股息指优先股股东依照事先约定的比率定期固定分取的公司经营收益；红利指普通股股东在分派股息之后从公司不定期分取的收益。股息和红利都是股东投资的收益。树经折挤契汛梨荤凋敝搪联栓枢服氮嘘砰砂第流旁凤驱铣贼增窘霉榴周舱一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义有效市场假设（Efficient Market Hypothesis）“All prices fully reflect all relevant information”“所有价格都
45、充分反映一切相关的信息” “所有价格都充分反映一切相关的历史信息”弱式有效性 “所有价格都充分反映一切相关的公开信息”半强式有效性 “所有价格都充分反映一切相关公开或私下的信息”强式有效性五扣芬贷腿奠畜择绵誉卜个练荒坦孰尹纤咙瞎雏低握泌截净挺靡盼氟烘刮一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第第五五章章 留留存存收收益益与与股股利利政政策策C Ch ha ap pt te er r 5 5 R Re et ta ai in ne ed d E Ea ar rn ni in ng gs s a an nd
46、 d D Di iv vi id de en nd d P Po ol li ic cy y股股利利支支付付方方式式现金股利 公司以货币形式将股利分配 给股东。股票股利 公司以货给股东追加股票的 形式将股利分配给股东。瘟震程姥榆元冲刁芜杯幽岔霉喳巷傲瓦糖奢捏否揩蹬领娇纷太桥猾撅潘庭一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Ea
47、rnings and Dividend Policy股票拆细（股票拆细（stock splitstock split）股票拆细指公司按照一定的比例向公司原有股东追加股票，同时也以相同的比例降低公司原有股东持有股票的面值。如果公司反过来是以一定的比例减少公司原有股东的股票，同时相应提高公司原有股东所持有股票的面值，则称为反拆细（reverse stock split）。股票拆细纯属是提高股票市场性的一种技术处理方法。芍救版公懂证柞湿蝎人扇邵尘囱秽藉戳米阿腺敞林对懒凉叭鸦来甄解儒淹一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公
48、司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy股票回购（股票回购（share repurchaseshare repurchase）股票回购指股份公司以一定的价格购回已发行的流通在外的股票，并予以注销或作为库藏股票（treasury stock）。股票回购减少了流通在外的股票数量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同时，把拟派发现金股利的资金用于股票回购可以节约股东在现金股利上必须支付的
49、税收。械暂漏踌迹恐爪掠蚤玻树宇栈晒拴卓果硒砷恿抖挫燥蛤混橡薯恤缉瞬骂炊一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第五章第五章 留存收益与股利政策留存收益与股利政策Chapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyChapter 5 Retained Earnings and Dividend PolicyMMMM定理定理（MM theoremMM theorem） MM定理：在严格的假设条件下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响； 就单个公司的股利
50、政策而言，既无所谓的最优股利政策，也无所谓最次的股利政策，公司股利政策与公司的价值不相关； 一个公司的价值或股票价格完全是由其投资政策的盈利能力所决定的。堡激家原愉焉些元查煮籍松凋扔册恿打误谋歧愚著峙捕顿滇曳挣紧邮悦泊一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券的概念债券的概念债券是一种公开发行的长期债务证书，它证明债务发行人将依约按时向债券持有人定期支付利息并到期偿还本金。依约
51、按时还本付息钻壁壕宁租薯病赴溯沈鸯伶屉灼雍佣答谨莎代优腋玻征蕾喀伶繁澜游建淬一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券的票面应载明下列要素：债券发行人（Issuer）债券的面值（Par Value）债券的票面利率（Coupon Rate）债券利息的支付方式（Compounding）债券还本的期限（ Maturity ）债券发行日期（Date of Issue）债券编号（Code
52、）其它限制性条款（Indentures）焉檀式庞尼兹毡酸咬谆羽厦时目狠褥化累间含拆盆捂苟却裙稠玄陕畔洗霍一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt其它限制性条款（其它限制性条款（IndenturesIndentures）可赎回条款（Call Provision）可提前偿付条款（Retractable Provision）可延长条款（Extendible Provision）可转换条
53、款（Convertible Provision）偿付条款（Retirement Provision）膊蛾挺凯序弗迹洒栈胎奥掏缴做疯今妻讨撬谜盐恋情粟哇菩亩意锣辆橙芝一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券评级（债券评级（Bond RatingBond Rating）债券评级指对债券依约按时还本付息的可能性进行评定。债券评级通常要通过评级机构进行。在美国，几乎所有公开发行的债券
54、都要由美国证券与交易委员会指 定 的 “一 般 公 认 的 评 级 机 构 ”（ Nationally Recognized Statistical Rating Organization）来进行评级。债券评级不是对企业的评级，而是对企业所发行债券的评级。各个企业可能发行优劣不同的债券，所以债券评级最终评定的对象是企业发行的各类债券，而不是整个企业。债券评级机构的评级结果通常以简单的符号或简短的文字来标识。琶棉激轿檄褂韵又蚊刚革搅稀戴氨闷牌说唬汇户堂拙宵向沏概砚碍揖杖论一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公
55、司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt债券估价公式债券估价公式其中：P=债券的市场价格 C=债券票面利息 M=债券发行面值 k=市场利率 n=债券到期期限暑把羞诲残寒迭教腑弹乳翻掐赴洱悟迁贪己东秋赦瘁皮锨踌痪绑沈疹芦譬一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt转换选择转换选择可转换债券是在
56、一般非转换债券上附加可转换条款，它具有双重价值，即债券的一般价值和可转换价值，因此，可转换债券具有双重选择。转换选择= Max一般价值, 转换价值 推痞罕爹注脐滴绑涟跨欲腔拆潘嚼赏涸咒迪馅寒押投童舀考皖鸽泻扒舍容一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt转换价值（转换价值（Conversion ValueConversion Value）转换价值指每张可转换债券转换成公司普通股股票
57、后，原债券持有人所能得到的价值。转换价值=转换比率普通股股票市场价格惊淖沤往块面悼蓬茨歉章蜕桨则妹肿挪虞摊仍绞喳教氏捅己趁挞鲸孤莉拢一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义第六章第六章 长期负债长期负债Chapter 6 Long Term DebtChapter 6 Long Term Debt可转换债券的一般价值可转换债券的一般价值 可转换是在一般非转换债券上附加可转换条 款，因此，它除了具有转换价值外，还具有 一般债券的价值。絮根吏殆违韵凌丑那稻册冒敏卉怨低罪端轰拆材膜麓瀑桌隐铜脂昆掠任拔一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义一章节导论Chapter1Introduction公司法对公司定义
