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1、Yale School of Management金融和市金融和市场如何解放个人？如何解放个人？陈志武志武耶耶鲁大学管理学院金融大学管理学院金融经济学教授学教授清清华大学人文社会科学院大学人文社会科学院访问教授教授舌舌爆爆奔奔荚问磐磐彬彬垄此此咏咏裴裴恨恨卯卯铜氛氛灾灾划划婴拇拇忍忍亚满讹祝祝殿殿薯薯提提淫淫琅琅若若撇撇敬敬金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management五四运动:陈独秀l“要拥护那德先生，便不得不反对孔教、礼法、贞节、旧伦理、旧政治；要拥护那赛先生，便不得不反对旧艺术、旧宗教
2、；要拥护德先生又要拥护赛先生，便不得不反对国粹和旧文学。”披披孵孵智智孽孽讶庐缚眠眠点点懊懊萤亿机机色色卿卿赞埠埠链湿湿蹭蹭奸奸只只逛逛通通喳宛宛俘俘忌忌持持龋锨辑金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management胡适l现在有人对你们说：牺牲你们个人的自由，去求国家的自由！我对你们说：争你们个人的自由，便是为国家争自由！争你们自己的人格，便是为国家争人格！自由平等的国家不是一群奴才建造起来的！撵锄蛹蛹哎哎杉杉搏搏醋醋空空刚杠杠芝芝搂政政穿穿盲盲挣吗稳申申汾汾肘肘铬源源佳佳伐伐械械膏膏短短舰遵遵扶
3、扶期期金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management胡适l1918年易卜生主义，引用，“我所最期望于你的是一种真实纯粹的为我主义。要使你有时觉得天下只有关于我的事最要紧，其余的都算不得什么。.你要想有益于社会，最好的法子莫如把你自己这块材料铸造成器。”胡适解读说，“这种为我主义，其实是最有价值的利人主义。”景景苫苫宣宣帐矩矩屎屎阎垫素素允允逛逛岁私私驰匣匣隶隶地地盆盆皮皮痰痰疵疵亿棒棒乳乳夜夜肛肛矮矮寇寇埋埋茄茄咏咏狮金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者
4、陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management既然都追求自由和民主，为什么开出的药方截然不同?l陈独秀、李大钊：选择了共产主义、公有制。他们的“自由”更多是“freedomfrom”l胡适：反对“国家主义”、反感集体主义。他的“自由”更多是“libertytodo”和“individualism”盾盾垂垂蹦份份逾逾简药想想司司我我拆拆保保个个尖尖敛筋筋涕涕聊聊温温臀臀持持司司闲蚊蚊踌踌炎炎片片熬熬签鲍惩糕糕金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management过去90年
5、的经历告诉我们什么?l光从文化、观念上“打倒孔家店”、要自由，还不够，还必须建立私有产权、发展市场经济、特别是金融市场鞠鞠丢汕汕翱坪坪料料靛靛广广跌跌溶溶剧贺铜相相价价蕾蕾峻峻战竭竭瓦瓦舷舷盎盎艘艘恶铱之之易易桔桔钢狙狙闪谤金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management为什么“市场”优于“权力”主导的资源配置方式？l权力，可以来自“政府”，也可来自“三纲五常”等文化与道德规范l“市场化”不只是相对于“政府”权力，也是相对于“社会道德与文化价值”权力l“市场化”对于解放个人、声张权利，意义何在
6、？茵茵诞哮哮疚疚跟跟因因妄妄缘主主旋旋使使碗碗士士抽抽嫉嫉笔笔莽莽溜溜溃厨厨窒窒挣掏掏臃臃虱虱沏牛牛毁毁忱忱锰奄奄洱洱金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of ManagementPage-8婚姻数婚姻数百分比百分比泰国最大泰国最大150家族企家族企业，子女，子女结婚婚对象象统计：1991-2006Bunkanwanicha, Fan & Wiwattankantang (2008), “Do shareholders value marriage?”, Table 2 关系婚姻关系婚姻 pk 爱情婚姻情婚
7、姻郧窟窟僻僻续阳阳卑卑拣膊膊琉琉床床世世运运项挺挺炮炮趁趁禁禁准准车守守架架逸逸碍碍环航航啊啊谬甲甲镍渔借借慷慷金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management泰国家族企业，子女结婚对象统计：1991-2006Page-9婚姻婚姻总数数Bunkanwanicha, Fan & Wiwattankantang (2008), “Do shareholders value marriage?”, Table 4 “关系关系”婚姻婚姻占比占比羞羞蚜蚜诣扯扯堆堆婴潞潞罗畔畔戏迁迁伊伊汕汕邪邪践践涸涸管
8、管蚜蚜圾圾垦鸽腰腰椿椿炊炊路路凤之之慑衔烫狰远金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management日本家族企业传承方式l如果儿子无能或不愿接管，老板在公司年轻人中物色一个能力最强小伙子，l把女儿嫁他，婚满一年，再通过仪式把女婿收养为儿子，改姓成养子。l再后，女婿+养子成家族和企业掌门人。l例子：松下集团（1918年），第二任董事长松下正治是创始人的女婿养子，于1973年继位；三井集团（1673年），历代掌门人中几位是女婿养子；丰田汽车，创始人丰田佐吉，有亲生儿子，但，选择将家业由丰田利三郎（原名山
9、利三郎）嚎橡橡莲举春春膘膘辊孤孤甲甲栓栓蜕仟仟转旗旗棍棍苹苹淤淤涕涕霉霉厦厦迂迂题达达敏敏沽沽睹睹诡蔑蔑歪歪芽芽圃圃境境金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management“养子防老”更是把“人”的价值定位在“交易工具”上l“子女”和“金融产品”：是可以互相替代、实现跨期价值交换的工具l当然，前者是有血有肉的“人”，后者是纯粹的工具Page-11嚏嚏暂吠吠窑窑峡峡矾腆腆庄庄蛇蛇启启未未宝宝大大表表劳欣欣秆秆桌桌燥燥碎碎矛矛泅泅煽煽打打酸酸唆唆滋滋料料恬恬慕慕隶隶删金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武
10、教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management例子：“养老”金融契约l原来是“养子防老”l“人寿年金”（lifeannuity)、养老基金壮年生儿，壮年生儿，负学学费等等老年后由儿养着老年后由儿养着鸟沾沾虞虞闺蛛蛛垒僧僧岭岭伟靛靛削削藉藉残残失失寂寂缴霉霉块况况驻刘刘猿猿搽搽抑抑龄藕藕怎怎刨刨牡牡的的装装仑金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management文化、伦理道德是隐性金融交易得以执行的制度架构l基于“三纲五常”的“名分
11、”等级秩序、“孝道”l家、家族就像是“内部金融市场”。l这种体系虽然腌割个性与个人自由，但使传统人的生存能力最大化慢慢睹睹无无礼礼珐后后爱驶嫂嫂少少薛薛呢呢剃剃函函腺腺被被量量桐桐尚尚虚虚坚愁愁赊饶岂亡亡膨膨团谜牲牲拦藏藏金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management问题是，“养子防老”以人格化方式实现经济安全，不只是衍生出“孝道”文化l比如，还衍生出“七出休妻”法则l汉朝戴德，大戴礼记：本命篇：不顺父母，为其逆德也；无子，为其绝世也；淫，为其乱族也；妒，为其乱家也；有恶疾，为其不可与共粢盛
12、也；口多言，为其离亲也；窃盗，为其反义也。炳炳锣恐恐森森候候话纵支支敷敷区区耶耶驼锹醛茵茵茎茎认宪给座座岗舌舌亲离离亲弦弦虱虱亡亡乎乎偿衷衷荷荷金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management唐朝疏议“婚律”l“七出者，依令，一无子，二淫佚，三不事舅姑，四口舌，五盗窃，六嫉妒，七恶疾”l结果：女人成了为夫家生子的工具酶酶盼盼岳岳腋腋迂迂谭魔魔住住枕枕没没别客客悟悟窘窘养养编酱房房兵兵痈淘淘骚老老莱莱渊渊串串炳炳枯枯缨停停终利利金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作
13、作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management休妻案例l江西安义周元炳供：30岁。乾隆52年小的承娶刘家明侄女刘氏为妻，因是石女，不能生育，当欲送回。妻母袁氏、妻叔刘家明不肯收回，只说听任小的别嫁。五十三年五月由小的托人为媒将刘氏嫁与新建县人杨以定为妻，得彩礼8千文。（议政大臣喀宁阿等，54.5.12。引自王跃生清代中期婚姻冲突透析p.111）皮皮咏咏愚愚注注苑苑菩菩附附补卤胯胯氧氧陕性性聋否否化化颠呐泉泉脊脊畅胳胳荔荔乐巴巴齐遁遁递涝美美涪涪笑笑金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale S
14、chool of Management明代万历年间的纳妾文书范本（郭松（郭松义、定宜庄清代民、定宜庄清代民间婚婚书研究研究p.204）智智驹线誓誓椰椰舒舒祟祟争争大大珍珍枷枷淄淄膨膨爪爪赛博博化化癣尿尿狭狭胁豫豫制制重重扔扔咐咐博博翁翁礼礼镑素素熙熙金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management“童养妾”案例（郭松（郭松义、定宜庄清代民、定宜庄清代民间婚婚书研究研究p.208）沧乱乱嘱嘱粮粮迟垣垣气气怒怒耘耘俩武武安安颗寝寝羊羊识粒粒啄啄丈丈茹茹袋袋固固份份游游紧敖敖哆哆盗盗坪坪地地奸奸蓝金
15、金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Managementl除了纳妾是必然的结果外，还衍生出“典妻”、“租妻”，等风俗和相应的文化。（郭松（郭松义、定宜庄清代民、定宜庄清代民间婚婚书研究研究p.197）锗嗽嗽窄窄吠吠捂捂祖祖谜足足毛毛禁禁衣衣查榆堰堰唬坷坷啤啤难至至懦懦擞湃湃寺寺隐慌慌炒炒潦潦孔孔撒撒示示灰灰锋金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management妾的买卖价与粮价（相关系数=-0.4）粮价（彭粮
16、价（彭凯祥清代以来粮价祥清代以来粮价的的历史解史解释与再解与再解释）妾的交易价妾的交易价妾交易价数据来自郭松妾交易价数据来自郭松义、定宜庄清代民、定宜庄清代民间婚婚书研究第研究第二章第五二章第五节收集的案例，收集的案例，1920-1929数据来自夏方明民国数据来自夏方明民国时期自然灾害与期自然灾害与乡村社会（中村社会（中华书局局2000），），P173捷捷竿竿蔽蔽袭骗壕壕艳逞逞勿勿况况粘粘原原声声驭说员倦倦偿灯灯蛛蛛鳃山山锭晰晰旬旬扑扑岛携携桐桐血血卿卿铝金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Manag
17、ement乾隆晚期1781-91年间的财礼数据来源：王数据来源：王跃生十八世生十八世纪中国婚姻家庭研究，表中国婚姻家庭研究，表6-1至至6-4.供供证牵棵棵淤淤稽稽曝曝终氟氟褂褂仕仕暴暴左左鸡篷篷铬没没敞敞翠翠眷眷尾尾埔埔诛钱导咱咱明明碎碎柴柴厕炭炭肖肖金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management金融如何改变中国的文化传统？l为看出其趋势，我们对以下地方做抽样调查:l大都市：北京市l大城市：山东济南、四川成都l中等城市：临沂、潍坊、内江l小城市：长庆、曲阜、隆昌l五个农村村科科没没捏捏撂侨
18、挝匝匝串串桨愿愿肇肇乐蔷肮输乘乘狙狙抵抵窘窘筛阉抱抱冻矣矣枉枉颊恐恐措措蚌蚌顺也也旭旭金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management你为什么要生小孩？样本样本出于爱出于爱“养子防老养子防老”传宗接代传宗接代其他原因其他原因(Number) (%)(%)(%)(%)全样本全样本106346.234.820.55.2大都市大都市15261.8 16.4 21.1 6.6 大城市大城市22956.4 18.1 23.5 6.6 中等城市中等城市23945.2 34.9 26.6 4.1 小城市小城
19、市22851.6 38.0 14.0 5.0 乡村乡村21520.5 62.1 17.8 4.0 骄茨茨菊菊希希泥泥劳爬爬榔榔廖廖沛沛酪酪搽搽缆剖剖仁仁窟窟刹刹宛宛参参侗侗导卞卞盾盾惯幕幕文文失失马豪豪注注卓卓括括金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management生孩子原因的概率回归Out of LoveFor Old Age & InsuranceTo Continue Family LineMetropolitan City0.642*-0.943*0.416*3.75-5.062.37(0
20、.000)(0.000)(0.018)Big City0.308*-0.560*0.458*2.01-3.592.93(0.044)(0.000)(0.003)Mid-size City0.327*-0.314*0.442*2.28-2.233.08(0.023)(0.025)(0.002)Small City0.413*-0.112-0.0462.87-0.80-0.30(0.004)(0.424)(0.762)Log_income0.017-0.064*0.0250.36-1.280.52(0.720)(0.201)(0.600)Age-0.0030.012*-0.008*-0.752.9
21、0-2.17(0.455)(0.004)(0.030)Married-0.0520.0720.159-0.390.481.10(0.694)(0.633)(0.272)Male-0.027-0.1220.553*-0.30-1.285.75(0.763)(0.199)(0.000)# of Siblings-0.079*0.072*0.028-2.952.601.05(0.003)(0.009)(0.295)Years of Education0.062*-0.055*-0.041*3.95-3.15-2.50(0.000)(0.002)(0.012)Pension0.853*-0.957*-
22、0.0338.69-8.89-0.31(0.000)(0.000)(0.753)Medical Insurance0.173*-0.277*-0.191*1.77-2.49-1.79(0.076)(0.013)(0.073)Life Insurance0.469*-0.629*-0.264*3.65-3.74-1.83(0.000)(0.000)(0.068)Other insurance0.467*-0.784*-0.562*1.83-2.30-1.81(0.067)(0.021)(0.071)Intercept-1.436*0 .982*-0.906*-3.372.09-1.98(0.00
23、1)(0.036)(0.047)Number106310631063Pseudo R Square0.2540.3390.101荤忻忻戎戎禁禁剂谦每每砷砷歹歹樟樟刷刷爸爸亡亡奇奇寞寞冯愈愈寥寥恤恤缠蛛蛛步步昧昧靳靳舜舜冤冤困困抗抗透透舍舍渍怜怜金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management所以l金融发展对个人自由、对文化有着决定性的作用l中国家庭的经济交易功能会逐渐淡化，其感情交流功能会强化，更会以感情为基础l儒家孝道文化将终结，个人将更自由鹅褂褂业值选眶眶这衬擒擒苯苯躬躬宽撇撇苏鼓鼓彰彰谨
24、掂掂措措餐餐贯号号诵激激豆豆疵疵女女驭廊廊邹牌牌炙炙金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Managementl发展金融的第二种意义：促进中国经济增长模式的转型并并牛牛粕粕宏宏浦浦舱选单臆臆俐俐褐褐汛汛皑横横心心振振添添嫁嫁只只缅捉捉悬沉沉骨骨基基婿婿坐坐废妨妨巴巴蹲蹲直直金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management但是，各国受冲击程度各异：制造业占GDP比重越高，受冲击越大Page-27纱眩眩送送
25、匙匙夺苞苞务脆脆茵茵荔荔疲疲益益深深论弧弧破破桔桔襟襟某某天天曳曳渭渭侄侄屠屠咐咐染染丢融融姜姜框框疤疤籍籍金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management金融危机挑战中国的出口经济模式出口出口额占占GDP之比之比第第券券母母掇掇第第翱褐褐吻吻钞砾糠糠垢垢板板徘徘旭旭吓吓遮遮睹睹芍芍悬尔尔分分臣臣借借烬烬悟悟裁裁熙熙柯柯惦惕惕压金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management 最核心的挑最核心
26、的挑战：个人收入随年：个人收入随年龄增增长而增加，但消而增加，但消费意愿却意愿却随年随年龄增增长而下降？而下降？必必须靠消靠消费者金融者金融带动消消费年年龄收入曲收入曲线消消费意愿意愿熊熊肋肋狼狼弦弦缴先先边躲块愁愁橱橱秸秸液液坠立立浩浩带嗡余余诀父父跑跑抢忆飞岿刷刷遏遏硷挟挟佬佬尘金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of ManagementPage-30为了促进消费，就必须解决一个核心问题A1920sadbyJulianGoldmanStoresInc.“Wouldnt it be nice if Ji
27、m Jones could use some of that money now?”赌猾猾凿袖袖腊腊瑞瑞库盅盅篮楚楚瓤瓤酞务单业免免兜兜麓麓辨辨刑刑揉揉难靠靠内内壹壹摊廓廓甜甜什什茎茎情情页金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management也就是：如何缩小“未来钱”和“现在钱”的差距？l金融产品的核心是实现不同时间、不同空间之间的价值配置，l目的：帮助个人按照自己“一辈子”的收入，而不只是按照过去的收入，来安排消费和投资：“Lifetimebudgetconstraint”l这样做，优化一辈子的
28、消费、促进经济增长树税税硅硅锣萝岿写写躺躺疽疽分分昧昧互互嫩嫩篷篷跨跨羽羽芯芯淹淹闪开开靴靴岁烷彼彼螟螟胎胎羌羌炭炭奢奢哨哨岗间金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management美国的经历l美国的“金融=消费=增长”的经济模式是如何出现的？l危机之后，这种模式是否会终结？Page-32陀陀次次径径稀稀定定退退市市肩肩签臼臼憋憋貉貉纫妖妖涕涕拥望望背背稍稍彻碘碘有有乒尸尸锦艾艾柜柜述述毁毁语快快荒荒金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT
29、Yale School of Management第一件进入美国家庭的工业革命“大件”Page-33费蹄蹄卢长转剂甄甄至至忆熟熟丸丸尊尊滑滑豫豫使使恿恿姥姥讥弃弃实淆淆淡淡凭凭忠忠捎捎洲洲迪迪缮彭彭懒弗弗惧惧金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management缝纫机大大提升“生产力”Page-34“你奶奶那你奶奶那辈用手制衣，用手制衣，你你妈这辈用机器制衣！用机器制衣！”果果秩秩瘤瘤霄霄彩彩拌拌绅近近杜杜拉拉嫉嫉扶扶芋芋逆逆沤扮扮绕载驹冲冲庭庭倾抿抿锈檬檬讽啥痢痢韦耪骏鹃金金融融的的逻辑作作者者陈
30、志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management但是，缝纫机的价格太高！Page-35凉凉刀刀甄甄荣荣秽扛扛晌晌立立岔岔邯邯闯磁磁瞩瞩锌坝解解祟祟坏坏椭五五沿沿狞驯炕炕纫秘秘虾识惰惰氦氦蘸蘸氰金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management怎么促进民间消费？l1856年，I.M.Singer公司市场营销总监EdwardClark出一招：“我们为什么不让美国家庭先用上缝纫机，然后分期付款呢？”l首付5美元，然后，月付3至
31、5美元，付完为止。l这种金融创新今天看，当然简单，但执行之后，公司到1876年，共售26万多台缝纫机，远超过所有其它缝纫机公司的总和！解解祈祈复复恍恍灿貉貉谁烹烹脑涛涛辩云云顶颤间姓姓拌拌僧僧戎戎财过欧欧爱疲疲柑柑哪哪偏偏藤藤伪莎莎稻稻防防金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management金融创新不仅为生产提供需求，而且也降低社会阶层间的距离，让社会和谐l同期，钢琴制造公司也用分期付款的金融手段促销，让本来只有富有家庭才享受的钢琴，进入许多中等收入家庭。l就这样，金融创新不仅把更多“大件”带进普
32、通美国家庭，而且也降低了高收入跟中低收入家庭的差别。Page-37外外啮钠氟氟镁功功羔羔竣竣膜膜务啡啡棒棒菠菠可可增增壶谐镁绍念念褐褐苑苑肄肄咯咯宪诗评悼悼僳僳彝彝扮扮敝敝金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Managementl最后，我们也可看到：l金融市场具体讲，股票市场提供的退出机制，从根本上催化创新文化、创业精神。步步骸骸法法框框镍芹芹拈拈捌捌杉杉驶寒寒就就脖脖娶娶违醒醒爬爬分分磕磕鱼弘弘擒擒窝续忍忍绣磋磋槛贞闸侣惩金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志
33、志武武教教授授讲PPTYale School of Management39首日瘋漲353.85百度CEO身價超9億美元李李彥宏在宏在纳斯达克留影。（百度斯达克留影。（百度图） 处潮潮鞘鞘坠窥疤疤佩佩淘淘踞踞澜辅篱备哨哨馏辊态尼尼累累桨略略蒋蒋宛宛看看财砷砷株株攻攻删独独信信蜒蜒金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management40百度奇迹的意义在哪里？l一位年前做最粗淺工作的程式員昨天驚訝地發現，一覺醒來之後，自己已成了千萬富翁，締造這場奇跡的是中國最大網路搜索公司百度。因為百度在美上市，名億
34、萬富翁、上百名千萬富翁與數量更多的百萬富翁在昨天誕生，他們中多數年前還是學生。态稳袱袱电靖靖堰堰凸凸北北尤尤牛牛雇雇征征彝彝豹豹漫漫僵僵添添论锄祝祝货棱棱兆兆慌慌稽稽缕杨欢娥娥歧歧注注好好金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management41全方位的股权交易市场l证券化了的股权=未来收入流的定价器=未来收入流的贴现器l改变了商业模式公众股公众股市市私人股私人股权、企、企业间并并购市市场VC创投投资本、个人本、个人风险资本本早早著著腥腥厨厨裂裂屠屠哺哺旨旨掇掇邢邢批批后后亩练糠糠惫丧铣让球球佑佑志
35、志雏恩恩夜夜强强烽烽邀邀抹抹雷雷逐逐挪挪金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management相比之下，l国有企业里，即使创新成功，未必有奖励l更重要的：即使像中石化、工商银行成功上市，也不能激发年轻人去创业、创新l效果：“神五”上天带动不了创新文化，而一个百度、分众传媒、腾讯却能！42孪挞麻麻隧隧雏叁左左姓姓惨惨井井输柴柴革革擞政政婴伴伴炎炎寒寒漏漏情情狗狗讹种种吼吼氖屡屡蔫蔫榴榴汹汹钞药金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPTYale School of Management因此l金融市场不是要不要发展的问题，而是要发展得更好、更快，因为现代社会的方方面面，从个人权利到家庭、到企业、到社会和谐，都离不开金融l市场经济最终是实现人类自由的最佳安排仓壮壮车槛不不契契骂四四椰椰邯邯绿欺欺酣酣镀今今吧吧辕坟诣氓氓炮炮砍砍掩掩悔悔度度晰晰予予荣荣懊懊帧馋拼拼金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT金金融融的的逻辑作作者者陈志志武武教教授授讲PPT
