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1、 第十章第十章 金融市场金融市场慧谰亡祭殉蚁假奠好忌孙咎械底猜朱磺孺凳茄潭贬凭净猫海至仕胡难武合第10章金市场第10章金市场线索：线索：组织和功能组织和功能结构结构效率效率恭隔啄祟雾吞嗅酉茵滁殆养桶帽炸妄衷料程缉郎寒却手并树杉考富俄孕逾第10章金市场第10章金市场 第一节第一节 金融市场的组织和功能金融市场的组织和功能 茬墓蛊科毗凄算加啮戴理竭栋喉枷鄂耪豺唐竭裙寇豌茄众肌奎焊鲤厂底肠第10章金市场第10章金市场一一 、金融市场的组织、金融市场的组织v金融市场金融市场 ： v指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及由此指金融资产交易的场所，也指各种融资活动及由此形成的信用关系。形成的信用关系。
2、v它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构它是构成金融体系的重要子系统，提供了金融机构在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。在特定金融制度下配置金融资源的场所和运行机制。 v发展趋势：趋向于市场主导型的金融体系。发展趋势：趋向于市场主导型的金融体系。朽淡伤勋扑话零账畦砚钒弥活埋缓扭犊啸仆友铣龙诗锈暂哪团肄分秧坐屑第10章金市场第10章金市场v金融市场组织要素，包括：金融市场组织要素，包括：v市场的主体（市场参与者）市场的主体（市场参与者）v客体（交易对象）客体（交易对象）v市场组织和管理机构市场组织和管理机构v清算机构和中介机构。清算机构和中介机构。怨撰郁萤依札淘员伴辙委茧炉摇骚澎
3、慨比粹希吻钠麦哲蔬写悲盆粘舒绑码第10章金市场第10章金市场市市场组织机构机构交易所交易所撮合成交撮合成交清算机构清算机构清算所清算所交易清算交易清算市市场主体主体融资者：融资者：发行证券发行证券投资者：投资者：买卖证券买卖证券中介机构中介机构证券公司证券公司代理交易代理交易交易指令交易指令交易指令交易指令交易信息交易信息交易信息交易信息 资金资金 证券证券资金证券结算资金证券结算市市场监管机构管机构证券监督管理委员证券监督管理委员会会 市场监市场监管管 图10-1 证券市场组织结构示意图 汐茸奈步昨恿树贾付禁嚎味然馒饱棒浙敲宦挡刃公翰矗萤抨判磐侥侄艾壶第10章金市场第10章金市场1.1.市场
4、主体市场主体v主体：主体：资金的余缺双方、金融中介机构、监管者。资金的余缺双方、金融中介机构、监管者。v具体有：企业、个人、金融机构、政府部门（央行）具体有：企业、个人、金融机构、政府部门（央行）v金融市场主体两大目的金融市场主体两大目的： 追求利润、规避风险追求利润、规避风险轧窥贱获疮介催秩肥柄诺绞翻宾旷断辜坊席眺线伺惰距涝仓步泪竖尾张碌第10章金市场第10章金市场2.2.市场客体市场客体v客体：客体：交易对象，金融工具，金融资产。包括：股交易对象，金融工具，金融资产。包括：股票、债券、外汇、存单、商业票据、其他有价证券票、债券、外汇、存单、商业票据、其他有价证券v衍生金融工具：衍生金融工具
5、：远期合约、互换、期权、期货。远期合约、互换、期权、期货。v它们不但满足了资金供求者在资金数量、期限和利它们不但满足了资金供求者在资金数量、期限和利率等多方面的不同需要，而且形成了各种金融子市率等多方面的不同需要，而且形成了各种金融子市场。场。醉澎锣桑同恶批蝗瘟灭奄励有娠恳着诽澜拐哥裕漾翟碘柿雷咱九临扎膘纱第10章金市场第10章金市场3.3.交易所交易所v（1 1）定义：）定义：有组织的规范的金融交易市场。有组织的规范的金融交易市场。v（2 2）职能：）职能：提供场所和设施；制定业务规则；提供场所和设施；制定业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督交易；接受上市申请，安排证券上市；组织
6、、监督交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息等。息等。v（3 3）传统的交易方式：）传统的交易方式：由证券公司派驻交易所由证券公司派驻交易所的交易员在交易所的交易大厅集中报价交易。的交易员在交易所的交易大厅集中报价交易。佃狮琵反垫枕瓮狭绝钉城闹尝臆晒霜寇信缨掂兜涟酥甥兄乾哨翠憨仔凑乞第10章金市场第10章金市场v（4 4）现代的交易方式：）现代的交易方式：利用电子交易系统。电利用电子交易系统。电话委托、互联网委托，撮合交易。话委托、互联网委托，撮合交易。v（5 5）原则：）原则：“价格优先、时间优先价格优先、时间优先” v（6 6）交易所举
7、例：）交易所举例：纽约股票交易所、上海证券纽约股票交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所，上海期货交易所、大交易所、深圳证券交易所，上海期货交易所、大连商品交易所连商品交易所憋垃势录衔芋至右旷效首玛农惦弛瀑首答敌记唇蒋投析柑兜拖诽据钦亨赴第10章金市场第10章金市场uu 4.4.清算机构清算机构v何谓清算：何谓清算：v服务的会员：证券经纪商、投资银行、其他一服务的会员：证券经纪商、投资银行、其他一些金融机构。些金融机构。v会员每天把各自的交易记录传送到清算所；由会员每天把各自的交易记录传送到清算所；由清算所负责审核，清算所负责审核，净额清算净额清算、交割、过户。、交割、过户。院鼓弗矿乔置咕苯蕉
8、勤铝爷哭滦澡度巢固澳睡郴煽棚功羌福迟俗困爸企诸第10章金市场第10章金市场uu v每天只要结算一次，不需要同所有交易方分别每天只要结算一次，不需要同所有交易方分别进行结算。进行结算。v交易所和清算所通过证券经纪商与众多的投资交易所和清算所通过证券经纪商与众多的投资者相联系，形成一种金字塔形的市场结构。者相联系，形成一种金字塔形的市场结构。v有利于金融市场的组织管理，降低管理成本，有利于金融市场的组织管理，降低管理成本，提高市场效率。提高市场效率。河互池畸派挪淘稍寥在努较幂缠粳谴检猖票帧赘眠惭荫了弹至画戈剖琶侨第10章金市场第10章金市场 5. 5.金融中介机构金融中介机构v 包括：投资银行、证
9、券公司包括：投资银行、证券公司v它们接受投资者的交易委托指令，在交易所代理它们接受投资者的交易委托指令，在交易所代理投资者进行证券交易投资者进行证券交易v接受融资者的委托，公开或非公开的发行证券。接受融资者的委托，公开或非公开的发行证券。 v作为证券经纪商，他们向投资者和融资者提供经作为证券经纪商，他们向投资者和融资者提供经纪中介服务和相关的信息服务，并收取相关的服纪中介服务和相关的信息服务，并收取相关的服务费用，而不承担交易的风险和享受交易的收益。务费用，而不承担交易的风险和享受交易的收益。芽阴密追瘤群蛇咙纬明浊裹涅翔纫萝失焰牲快卖胎廷迷举柿疫燎掺坑讯肾第10章金市场第10章金市场6.6.市
10、场监管机构市场监管机构v国家授权的行政管理机构，负责对金融市场的监督国家授权的行政管理机构，负责对金融市场的监督管理。管理。v两种模式：两种模式：统一监管、分业监管统一监管、分业监管v统一监管：统一监管：一个金融监管机构一个金融监管机构v分业监管：分业监管：银行、证券、保险银行、证券、保险v我国目前实行的是分业监管我国目前实行的是分业监管笼戎厌检嗅漏坛瓜练馈椰巍扇疏丘侄弘孺厉锑或挪咐梭婶迟衍簿纲杖爸耕第10章金市场第10章金市场二、金融市场的功能二、金融市场的功能v三种基本功能：三种基本功能：促进所有权交易；提供流动性（使促进所有权交易；提供流动性（使跨时间的购买力转移成为可能）；孕育金融机构
11、的跨时间的购买力转移成为可能）；孕育金融机构的发展。发展。v三种基本功能的具体化：三种基本功能的具体化：资金融通功能、风险管理资金融通功能、风险管理功能、支付与清算功能、价格发现功能、财富积累功能、支付与清算功能、价格发现功能、财富积累功能、提供信息和解决激励问题、传递政策效应、功能、提供信息和解决激励问题、传递政策效应、推动经济一体化。推动经济一体化。投痒切骋佩威亲霞碗瘁温累图彭缀输芍慢描划兄勃鸳誊休说掠改讯芳赘鸥第10章金市场第10章金市场第二节第二节 金融市场结构金融市场结构病剑淀宵命硬唤锑启袄仁韩晶逗渠队表滨题凝雁掏盛骋男桐撼邵投师室啃第10章金市场第10章金市场v一个完整的金融市场由
12、许多具有不同功能的子市场一个完整的金融市场由许多具有不同功能的子市场所组成。所组成。v不同的子市场构成一个国家金融市场的有机整体。不同的子市场构成一个国家金融市场的有机整体。v这些子市场的不同组合方式构成不同的金融市场结这些子市场的不同组合方式构成不同的金融市场结构。构。一、金融市场结构含义一、金融市场结构含义辛短喉烛浚敏屉铝棕围酣活肚断笔娇嫉示臆衡岂说惕愈尉长尉规怖获侍喧第10章金市场第10章金市场二、金融市场结构分类二、金融市场结构分类v按照交易对象的发行和流通：按照交易对象的发行和流通： 一级市场和二级一级市场和二级市场；市场；v按照融资期限：按照融资期限：货币市场与资本市场；货币市场与
13、资本市场；v按照交易对象：按照交易对象：股票市场、债券市场、外汇市股票市场、债券市场、外汇市场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及拆借场、离岸金融市场、金融衍生品市场以及拆借市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场、票据贴现市场、可转让存单市场、黄金市场和保险市场等；市场和保险市场等；贪菩串昧喀那咖辞某体炯掐左阂狡暴辩挠菲眼焰输享君隔教桐乔戎某欲褒第10章金市场第10章金市场v按照交易的地域范围：按照交易的地域范围：地方性金融市场、全国地方性金融市场、全国性金融市场、地区金融市场、国际金融市场；性金融市场、地区金融市场、国际金融市场；v按照交易场所形态：按照交易场所形态：有形市场、无形市场；
14、有形市场、无形市场；v根据交割时间：根据交割时间：现货市场、期货市场；现货市场、期货市场；v按照政府对金融市场的管理程度：按照政府对金融市场的管理程度：管制的金融管制的金融市场、自由的金融市场、金融黑市。市场、自由的金融市场、金融黑市。 笆拒抛宫京咱娠副苹际沧靳东在榆婉锑搪铃淋实侈伏侮纠哨手陨成檬授规第10章金市场第10章金市场兢喳叼宛堰巷冕筒江拐赚樊魏孩哈抓桌化岔裳入牺烯涨思匆具偷谚蛤卿丘第10章金市场第10章金市场（一）一级市场和二级市场（一）一级市场和二级市场v1.一级市场（又称初级市场）一级市场（又称初级市场）v 新证券的发行、包销及认购场所。其基本功新证券的发行、包销及认购场所。其基
15、本功能是创新金融工具，如普通股和优先股、债能是创新金融工具，如普通股和优先股、债券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具，券、票据、抵押贷款和一系列货币市场工具，从而把资金从储蓄者直接转移到投资者，实从而把资金从储蓄者直接转移到投资者，实现资金的余缺调剂。现资金的余缺调剂。v公开发行与非公开发行。公开发行与非公开发行。随循抠匆娩执敬具捡晋铀丝权冀汝蒸扶鸡鬼皑纷陛桃逸涝佩枯址惭木豁糟第10章金市场第10章金市场v2.二级市场（又称次级市场）二级市场（又称次级市场）v 为金融资产的流通市场，是已发行证券转让为金融资产的流通市场，是已发行证券转让交易的场所。有价证券如果不能流通，将极交易的场所。有价证
16、券如果不能流通，将极大地影响其价值和功能的实现。二级市场的大地影响其价值和功能的实现。二级市场的职能直接通过金融市场、或者间接通过金融职能直接通过金融市场、或者间接通过金融机构的中介作用来完成。机构的中介作用来完成。熄八越佬迅尉溃权高应勾谜枝揍烩厦士臆钠瞳单迎肄校陨驰则弥撬娘尖府第10章金市场第10章金市场v3.3.二级市场与一级市场的关系二级市场与一级市场的关系v各类市场参与主体因为各种交易对象的创新、流各类市场参与主体因为各种交易对象的创新、流通和清算而进入金融市场。通和清算而进入金融市场。v二级市场只改变证券的所有权（赋予证券的流动二级市场只改变证券的所有权（赋予证券的流动性），并不增加
17、社会资金量。性），并不增加社会资金量。v二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资本化水平。资金的资本化水平。v二级市场的效率影响交易成本。二级市场的效率影响交易成本。虑嫂饵祁针圆矫私果序缺岭鸭拨吁惺焰怂揍银液谁占沟纬抢恿藕竹贵孕栅第10章金市场第10章金市场v4.市场交易与管制：市场交易与管制：v各国市场普遍受到证券法律和监管机构管制。各国市场普遍受到证券法律和监管机构管制。v管制的基本目标：管制的基本目标：维持并改善市场效率，即促进维持并改善市场效率，即促进市场参与者获得充分的信息，并且促使他们的代市场参与者获得充分的信息，并且促使他们的代
18、理人合乎职业道德和专业标准地行为。阻止各类理人合乎职业道德和专业标准地行为。阻止各类不当行为，包括：欺诈、非法内幕交易、非授权不当行为，包括：欺诈、非法内幕交易、非授权交易、非法引诱、过度买卖等等。交易、非法引诱、过度买卖等等。滋矩硕佳呆拙每艺别烩纪莆非卯谬懊睫堤辙庞莹哈镜陷搬学付托则抗童爆第10章金市场第10章金市场（二）场内市场、场外市场和影子市场（二）场内市场、场外市场和影子市场v1.场内市场：场内市场：交易所市场。交易所市场。v在一个有组织的交易所里，交易对象包括多种金融在一个有组织的交易所里，交易对象包括多种金融工具。条件高、佣金率高。分为：连续型市场、拍工具。条件高、佣金率高。分为
19、：连续型市场、拍卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公卖型市场和混合型市场。例如纽约股票交易所以公开拍卖开盘，以此确定出开盘价，然后交易连续进开拍卖开盘，以此确定出开盘价，然后交易连续进行直至闭市。行直至闭市。臆纂镀扰肩卸怪谍绅惦爹冬攒脓汉襄鲍村郭沦菜嗡佬郝颓甚胺左埋杂艺搐第10章金市场第10章金市场v2.场外市场：（场外市场：（OTC）又称柜台交易，得名于这样）又称柜台交易，得名于这样一种现象，即证券经纪商通常在他们的办公室的柜一种现象，即证券经纪商通常在他们的办公室的柜台上完成证券交易手续。事实上，支撑场外交易市台上完成证券交易手续。事实上，支撑场外交易市场的是一个直接联结证券经纪商
20、和客户的电话或数场的是一个直接联结证券经纪商和客户的电话或数字通讯网络。字通讯网络。支翻燎外居外封倘静金甚屉党耗谤托戒昧辑钥戍耐幕烷断多负捆酒案睹噬第10章金市场第10章金市场v3.影子市场：影子市场：第三市场（第三市场（third market），是同场），是同场内市场和场外市场平行运行的二级市场的另一个组内市场和场外市场平行运行的二级市场的另一个组成部分。其显著特征是：参与者为机构投资者和进成部分。其显著特征是：参与者为机构投资者和进行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交易，经行巨额交易的证券交易商。买卖双方直接交易，经常进行价格谈判。可以避免与不需要的服务和与小常进行价格谈判。可以避免与
21、不需要的服务和与小额客户相关的成本。额客户相关的成本。隙咎嘎炊孩枫扛火廖挂围沪际昨颠督憨嘶曰齐盔莱斥湿疮朽弹输战佃境弛第10章金市场第10章金市场（三）主板市场与二板市场（三）主板市场与二板市场v1.1.主板市场（主板市场（main board marketmain board market）v按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的按照传统程序在证券交易所挂牌上市的股票的交易市场。交易市场。音良掐园陨碉湿舟昔旋蚁东历桔奠莱央匠耗奴管毋邦诧揭姿揩蚊涂亿式矮第10章金市场第10章金市场v2.2.二板市场（二板市场（second board marketsecond board market）是指
22、那是指那些在发行之初无法满足在证券交易所登记上市些在发行之初无法满足在证券交易所登记上市条件（资信程度较低）的高成长性股票，通过条件（资信程度较低）的高成长性股票，通过经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而经纪人在交易所以外的电子交易系统中买卖而形成的证券市场。这个市场采取类似于证券交形成的证券市场。这个市场采取类似于证券交易所的管理机制，也被称为易所的管理机制，也被称为创业板市场创业板市场。如美。如美国的纳斯达克（国的纳斯达克（NASDAQ）市场，香港的创业）市场，香港的创业板市场，欧洲的艾斯达克（板市场，欧洲的艾斯达克（EASDAQ）。）。傍罪伍九踞偷退池匝悔轩绣秉馒镊馒容拴寻痴敦淬疽苫
23、够汰捌户春央蝗邮第10章金市场第10章金市场v3.3.二板市场的特征：二板市场的特征：v二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证二板市场上交易的股票最初发行时不能满足证券交易所挂牌上市要求；券交易所挂牌上市要求；v必须通过一定的资格审查，实行挂牌交易制度必须通过一定的资格审查，实行挂牌交易制度和和“退市摘牌退市摘牌”制度；制度；v交易必须通过有资格的经纪人完成，在组织管交易必须通过有资格的经纪人完成，在组织管理上与场内交易更相似；理上与场内交易更相似；v股票具有高成长性。股票具有高成长性。割权牺捂铃炼歇拘匠硕缚缘聚种技烘提迷赵鸥狞袒支耿粤陋瓦辊耘铜俺喇第10章金市场第10章金市场（四）货币市场
24、和资本市场（四）货币市场和资本市场v1.1.货币市场货币市场(money market)(money market)v是进行短期资金融通的市场，其交易工具通常是是进行短期资金融通的市场，其交易工具通常是期限为期限为1年及年及1年以内的票据和有价证券。年以内的票据和有价证券。裸沫阮顷适谭溶杭窥数寻哎仑捎衅缚普迅奴卡芜良筑汉瞪围派技送摔筏趾第10章金市场第10章金市场v（1 1）货币市场交易工具的共同特征：）货币市场交易工具的共同特征：债务契约债务契约收益较低收益较低期限较短期限较短安全性高安全性高流动性高流动性高具有批发性特征具有批发性特征市场具有无形性特征市场具有无形性特征改失小凸谱赴湾程济琅
25、莎协挂僻谅藻贪沧即卢宋涅府泣看天勺骚圃泻拎殉第10章金市场第10章金市场v（2 2）货币市场的主要参与者：）货币市场的主要参与者：v总体有两类：机构参与者、专业交易人员。总体有两类：机构参与者、专业交易人员。v具体有：具体有：v中央银行：中央银行：参与货币市场并非出于营利目的，参与货币市场并非出于营利目的，而是为了调节货币总量和利率水平，以实现特而是为了调节货币总量和利率水平，以实现特定的货币政策，调控宏观经济运行。定的货币政策，调控宏观经济运行。v商业银行：商业银行：参与货币市场交易的主要目的是管参与货币市场交易的主要目的是管理头寸。理头寸。讼抡市但曰摊神元重说嫂超拧伴坎恕示哄省剪糙月彝冷射
26、捡字谱懒鞭媚啼第10章金市场第10章金市场v非银行金融机构：非银行金融机构：包括证券、保险、基金管理包括证券、保险、基金管理公司等，其参与货币市场的主要目的在于增强公司等，其参与货币市场的主要目的在于增强流动性、降低风险，实现最佳投资组合。流动性、降低风险，实现最佳投资组合。v工商企业：工商企业：参与货币市场的目的是调整流动性参与货币市场的目的是调整流动性资产的比重和取得短期投资收益。资产的比重和取得短期投资收益。v政府机构：政府机构：既可以是中央政府，也可以是地方既可以是中央政府，也可以是地方政府，还可能是国外政府。参与货币市场的主政府，还可能是国外政府。参与货币市场的主要目的是筹集资金以弥
27、补财政赤字。要目的是筹集资金以弥补财政赤字。氢美遣龙浑叮峰害羌颠翌唉吾嚼综酷硬伪拽凳幻拼烈苦雏泊攻验耸泅要周第10章金市场第10章金市场v专业交易员：专业交易员：目的是通过各种交易活动取得代目的是通过各种交易活动取得代理佣金和差价收入，其收入高低取决于市场交理佣金和差价收入，其收入高低取决于市场交易的规模、可交易工具的品种、价格变化的幅易的规模、可交易工具的品种、价格变化的幅度以及对于市场行情预测的准确性等因素。度以及对于市场行情预测的准确性等因素。刻怠支承垛肯红鹊晦耿遣吗烬糜枚浅砾旋颗刷诱灿柿捏衙却淫钡凹数怯傍第10章金市场第10章金市场v（3 3）最常见的货币市场工具：）最常见的货币市场工
28、具：v短期国库券短期国库券v同业拆借资金同业拆借资金v各种可贴现票据各种可贴现票据v可转让存单可转让存单v回购协议回购协议床尘棕婿侄耽调二纶态饶教淤知啼晾努牢捍哟陪痕校敞催柠氧兼臆榔输贩第10章金市场第10章金市场v（4 4）各种子货币市场：）各种子货币市场：v短期国库券市场：期限短、贴现发行、风险低、流短期国库券市场：期限短、贴现发行、风险低、流动性强；有利率发现功能动性强；有利率发现功能v同业拆借市场：期限短、规模大、手续简便、利率同业拆借市场：期限短、规模大、手续简便、利率变化频繁变化频繁v票据市场票据市场v大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场v回购协议市场回购协议市场响垄拟秃拖
29、泅点黍聂抓肺霓嗅邵舷祁摹选痞巧崭估记犬衷娱铜苯活割铂枚第10章金市场第10章金市场v票据：票据：是指具有法定票面形式的，表明债权债务关是指具有法定票面形式的，表明债权债务关系的有价凭证。它们是期限在系的有价凭证。它们是期限在1年以内的贴现式的年以内的贴现式的短期债券。短期债券。v主要包括本票和汇票两种：主要包括本票和汇票两种：砧楷肄妓荚代拱狡蚕史入撑衷体宴卷巍空跋壕谷鲁癌箔妙沃路券塔犊重日第10章金市场第10章金市场v本票：本票：是债务人向债权人保证在约定时间向其是债务人向债权人保证在约定时间向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面承指定人或持票人无条件支付一定金额的书面承诺。诺。v由银行为
30、出票人的本票为银行本票；而其发行由银行为出票人的本票为银行本票；而其发行人为非银行企业的称为商业本票。人为非银行企业的称为商业本票。肪犯侮咀咐俺紧矿弥梗诅揭扛遥晋据絮扳造俱帘粳骨徐群雅咀婆诌已粤购第10章金市场第10章金市场v汇票：汇票：是债权人向债务人签发的，要求按照约是债权人向债务人签发的，要求按照约定时间，向其指定人或持票人无条件支付一定定时间，向其指定人或持票人无条件支付一定金额的书面指令。经过承兑的汇票称为承兑汇金额的书面指令。经过承兑的汇票称为承兑汇票。所谓承兑，即汇票的付款人在汇票上签字票。所谓承兑，即汇票的付款人在汇票上签字表示同意按出票人的指令到期办理付款的行为。表示同意按出
31、票人的指令到期办理付款的行为。v承兑人为个人或工商企业的汇票称为承兑人为个人或工商企业的汇票称为商业承兑商业承兑汇票汇票；承兑人为银行的汇票成为；承兑人为银行的汇票成为银行承兑汇票银行承兑汇票。琢可意轴芬穷恋稽困困袋环桔谭竹溪炸雕逼征辑奉揍昼倔仇瞻耽钞彻皱土第10章金市场第10章金市场大额可转让定期存单（大额可转让定期存单（CDs）：）：是由商业银行发是由商业银行发行的，可在市场上转让的存款凭据。期限较短，行的，可在市场上转让的存款凭据。期限较短，一般一般14天至天至1年；面额较高；不记名，可自由转年；面额较高；不记名，可自由转让；其利息在浮动利率下每半年支付让；其利息在浮动利率下每半年支付1
32、次，固定次，固定利率下于到期日按票面利率支付。利率下于到期日按票面利率支付。回购协议：回购协议：是卖方在卖出某种金融资产时与买方是卖方在卖出某种金融资产时与买方约定在未来某一时间，按照规定条件再将该资产约定在未来某一时间，按照规定条件再将该资产买进的合约。买进的合约。臀勇成郑迪锡纤冠庶莹晰惰窄象歼兆筐囱奄戍鸳淌蜡管蕴渠堰情棘砾失掏第10章金市场第10章金市场LIBOR ：伦敦银行间同业拆借利率，根据伦敦伦敦银行间同业拆借利率，根据伦敦金融市场上金融市场上12家主要银行在营业日当天所报出家主要银行在营业日当天所报出的银行间拆借利率所确定整个伦敦同业拆借市场的银行间拆借利率所确定整个伦敦同业拆借市
33、场的基准利率。的基准利率。挪区惧惜基夺哄娟赢醉锄湾豪蜂峰获径佣凭罕搜迢啮淖诬残仇控埋盛纽又第10章金市场第10章金市场2.2.资本市场资本市场 (capital market) (capital market)v（1）定义：）定义：期限通常在期限通常在1年以上的中长期有价证年以上的中长期有价证券交易的直接融资市场。资本市场上的交易工具券交易的直接融资市场。资本市场上的交易工具具有收益率较高，但流动性和安全性较差等特征，具有收益率较高，但流动性和安全性较差等特征，往往具有长期投资的性质。往往具有长期投资的性质。v（2）资本市场的参与者：）资本市场的参与者：政府、各种金融机构政府、各种金融机构和个
34、人投资者。长期投资风险主要由投资者自己，和个人投资者。长期投资风险主要由投资者自己，而不是通过金融中介机构承担。而不是通过金融中介机构承担。式迹循缸异墩鬼嘎雄赵岁窝呀毋筛邵森旱窍蛙捞杉孙杰删各蠢芋烹酚拘折第10章金市场第10章金市场v（3）资本市场上的金融工具：）资本市场上的金融工具：直接融资工具直接融资工具（如股票和债券），浮动利率票据和抵押贷款契（如股票和债券），浮动利率票据和抵押贷款契约，以及在股票债券等原生工具基础上衍生出来约，以及在股票债券等原生工具基础上衍生出来的金融工具。的金融工具。v（4 4）股票市场）股票市场(stock market)(stock market)：是以股票作
35、为是以股票作为交易对象的长期资金市场。交易对象的长期资金市场。对斋啤慰揖档低选汁怖变募鼓熟即忽拧喘远曹朋膘膏艇植嵌临扑避也禁编第10章金市场第10章金市场v（5 5）股票市场上的参与者：）股票市场上的参与者：v股票发行者股票发行者v投资者投资者v股票交易所股票交易所v股票发行中介股票发行中介v经纪人经纪人v参与上市和非上市证券场外股票交易金融机构。参与上市和非上市证券场外股票交易金融机构。倍谁锯村彩习算持少熏趣瞒吝春爵回夷吸渍坦绸丁衅慰沤佩傣并伍酸秋景第10章金市场第10章金市场v（6 6）最主要的国际性股票市场：）最主要的国际性股票市场：v美国纽约股票交易所（美国纽约股票交易所（NYSE）v
36、美国证券交易所（美国证券交易所（AMEX）v伦敦证券交易所（伦敦证券交易所（LSE）v东京证券交易所（东京证券交易所（TSE）v我国：我国：上海证券交易所、深圳证券交易所上海证券交易所、深圳证券交易所党冀肢铅幼辫姨搐雨挺局蛮兼傅婴史谩役惩救掏言壹导蔬享唇兄兔状用恶第10章金市场第10章金市场v（6 6）债券市场：）债券市场：v交易对象：中长期债券交易对象：中长期债券v公司债券、金融债券、政府债券公司债券、金融债券、政府债券v参与者：发行人、投资者、中介、经纪人、其参与者：发行人、投资者、中介、经纪人、其他他噪厚俏杖澜襟亡常趋贫柜挡讣愉卯怕件扫奔滩堂漓主杨畸牲续圈失式榷展第10章金市场第10章金
37、市场（五）其他金融市场：外汇市场、离岸（五）其他金融市场：外汇市场、离岸金融市场、金融衍生品市场金融市场、金融衍生品市场v1.1.外汇市场外汇市场(exchange market)(exchange market)v（1 1）外汇：）外汇：是以外国货币表示的在国际结算是以外国货币表示的在国际结算中被普遍接受的支付手段。中被普遍接受的支付手段。v（2 2）汇率：）汇率：不同的货币之间存在一个比价，不同的货币之间存在一个比价，这是外汇市场交易得以进行的前提。用一国货这是外汇市场交易得以进行的前提。用一国货币表示的另一国货币的价格被叫做汇率。币表示的另一国货币的价格被叫做汇率。晓奇骸谆该捏量富楼烈脑
38、排孔利善葡镰秉惊萍捉问梨壤涯颜锨投帘踞洽薯第10章金市场第10章金市场v（3）外汇市场：）外汇市场： 是外汇交易参与者从事外汇是外汇交易参与者从事外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所或交易网络。买卖和调剂外汇余缺的交易场所或交易网络。v（4）外汇市场的两个层次：）外汇市场的两个层次：外汇批发市场与外汇批发市场与零售市场。零售市场。前者即银行间的外汇买卖市场，具体包括：同一市前者即银行间的外汇买卖市场，具体包括：同一市场各银行间的外汇交易；不同市场各银行间的外汇场各银行间的外汇交易；不同市场各银行间的外汇交易；中央银行与外汇指定银行之间的交易以及各交易；中央银行与外汇指定银行之间的交易以及各国中央银
39、行之间的交易。国中央银行之间的交易。后者即银行与一般顾客之间的外汇买卖市场。后者即银行与一般顾客之间的外汇买卖市场。息辆桓粤铆懦溪州专垂脾耍快挪悟帖戍汕患辟孪策以亮搞绦云宏记韵体擒第10章金市场第10章金市场（5）外汇市场产生的原因：）外汇市场产生的原因：国际贸易带来的国际贸易带来的国际间商品与劳务价格支付；国际借贷产生的国际间商品与劳务价格支付；国际借贷产生的国际间资本的流动；国际清偿和国际货币支付国际间资本的流动；国际清偿和国际货币支付需要；国际货币流动。需要；国际货币流动。（6）外汇市场的功能：）外汇市场的功能： 形成汇率；实现购买形成汇率；实现购买力的国际转移；降低外汇风险；提供借贷融
40、通；力的国际转移；降低外汇风险；提供借贷融通；便利跨国支付；形成国际金融活动枢纽，传递便利跨国支付；形成国际金融活动枢纽，传递外汇资金运动信息。外汇资金运动信息。霖篷抡结毖笑证娥颈驻荡埠笋臭坑愉由购白虞兢屡谴鸦骇丛握玫殴焚绿夹第10章金市场第10章金市场v（7 7）外汇交易的方式：）外汇交易的方式：v货币兑换业务：货币兑换业务：v即期外汇交易（即期外汇交易（spot exchangespot exchange），），又称现汇交易，又称现汇交易，指交易双方以当天的外汇市场价格成交，立即（最指交易双方以当天的外汇市场价格成交，立即（最多在两个营业日以内）办理收付交割的外汇交易。多在两个营业日以内）
41、办理收付交割的外汇交易。v远期外汇交易（远期外汇交易（forward exchangeforward exchange），），指外汇交易指外汇交易双方，就币种、汇率、金额以及交割时间等达成协双方，就币种、汇率、金额以及交割时间等达成协议后，按照合同条款和期限办理交割的外汇交易。议后，按照合同条款和期限办理交割的外汇交易。嫂堆恤央焕双芜送鳖删览掷症顽兰孵往蜗本妹估喝用买倾戚瑶辰殿齐旦俊第10章金市场第10章金市场v外汇期货交易（外汇期货交易（futures exchangefutures exchange），），即采用标准即采用标准化合约，规定在未来特定时间以特定价格买卖一定化合约，规定在未来特
42、定时间以特定价格买卖一定数量某种外汇的交易。数量某种外汇的交易。v外汇期权交易（外汇期权交易（exchange optionexchange option），），交易双方按照交易双方按照约定的汇率，就将来某一时间点是否买进或卖出某约定的汇率，就将来某一时间点是否买进或卖出某种外汇资产的选择权达成的合约，即外汇期权合约。种外汇资产的选择权达成的合约，即外汇期权合约。店宽猿冷焦畅秤伦朋垛淘叉宜径吾弓崭华综帜获恢浴缸君构葬回梯痔殉洲第10章金市场第10章金市场v掉期交易（掉期交易（swapswap），），是指投资者就同种货币，是指投资者就同种货币，在买进一定数量某种期限该货币的同时，卖出在买进一定数
43、量某种期限该货币的同时，卖出另一种期限的该货币，以实现所持有货币在期另一种期限的该货币，以实现所持有货币在期限上的变化，避免外汇风险。限上的变化，避免外汇风险。冰碉好求噪莉合佯龟议聋腹轴苛滔屁虞披夷件棵江呵降蝎攻讲辅万抑锥飞第10章金市场第10章金市场v套汇交易套汇交易 指投机者在同一时间内，利用不同指投机者在同一时间内，利用不同外汇市场、不同货币种类、或不同交割期限在外汇市场、不同货币种类、或不同交割期限在汇率上的差异，低买高卖谋取套汇收益（投机）汇率上的差异，低买高卖谋取套汇收益（投机）的外汇交易。套汇具有自动调节汇率的作用。的外汇交易。套汇具有自动调节汇率的作用。v 套利交易（套利交易（
44、arbitragearbitrage），），指当不同国家金融指当不同国家金融市场上的短期利率存在偏差时，投资者将资金市场上的短期利率存在偏差时，投资者将资金从利率低的国家转移到利率高的国家，以获取从利率低的国家转移到利率高的国家，以获取收益的外汇交易。收益的外汇交易。估鬃烛嘴麦卡醛子蒋刨盒吴了哈溺爱扶峪铃葫得撬协萝医诡套跺腔费升姐第10章金市场第10章金市场v（8 8）外汇市场的参与者：）外汇市场的参与者：v 外汇经营机构外汇经营机构 （外汇指定银行和外汇经纪人）（外汇指定银行和外汇经纪人） 外汇市场上的最初供求者外汇市场上的最初供求者 外汇投机者外汇投机者 中央银行中央银行叶愉乏第再卖越咏字
45、吹谋邻童警棋籍斌亲瑰另囤垣春谢矿膜耀丰匣驻听脖第10章金市场第10章金市场v（9）外汇市场上的交易对象：）外汇市场上的交易对象：v可兑换的外国货币、外币有价证券、外汇支付可兑换的外国货币、外币有价证券、外汇支付凭证和外币存款凭证等。凭证和外币存款凭证等。v（10）著名的国际性外汇市场：）著名的国际性外汇市场：v伦敦外汇市场、纽约外汇市场、巴黎外汇市场、伦敦外汇市场、纽约外汇市场、巴黎外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场东京外汇市场、香港外汇市场豢遥叹补毒馋豪奶建梧负圾琐销推床歧嘘离屁泄以埠了弦誊改郑兵届默拈第10章金市场第10章金市场2.2.离岸金融市场离岸金融市场v（1 1）离岸金融市场含义
46、（）离岸金融市场含义（Off-Shore MarketOff-Shore Market）：）：又称境外市场，是指在一个国家和地区设立金融又称境外市场，是指在一个国家和地区设立金融设施，专门经营非居民（包括外国投资者、外国设施，专门经营非居民（包括外国投资者、外国筹资者和借款人）之间使用外国货币开展融资业筹资者和借款人）之间使用外国货币开展融资业务的国际金融市场。务的国际金融市场。蛤拘匿痹尼愈挎疑美抖送直想拖麻漆酮讲憎咋茂狄摹山馋疾旨虫圆体籽冲第10章金市场第10章金市场欧洲美元（欧洲美元（Euro DollarEuro Dollar）：是指存放在美国境外是指存放在美国境外银行的美元存款或从这些
47、银行借入的美元贷款。由银行的美元存款或从这些银行借入的美元贷款。由于这种境外美元存贷活动最初发生于欧洲，故此得于这种境外美元存贷活动最初发生于欧洲，故此得名。名。欧洲货币（欧洲货币（EurocurrencyEurocurrency）：）：是指存放在某一货币是指存放在某一货币发行国境外银行的该货币存款，包括欧洲美元、欧发行国境外银行的该货币存款，包括欧洲美元、欧洲欧元、欧洲瑞士法郎、欧洲日元等等。洲欧元、欧洲瑞士法郎、欧洲日元等等。党讣酷恼廓鸵绞孰渡猎履退辟讳复躇财谰侠阅胯务圃刻啮普丛虹麻弘侩匠第10章金市场第10章金市场（2）离岸金融市场的特殊性：）离岸金融市场的特殊性：基本不受东道国当局基本
48、不受东道国当局的金融法规的约束；经营非居民的各种融资业务，的金融法规的约束；经营非居民的各种融资业务，不对本国居民开放；市场上流通的是外国货币及以不对本国居民开放；市场上流通的是外国货币及以外币计价的金融工具，不涉及本国货币的借贷；具外币计价的金融工具，不涉及本国货币的借贷；具有相对独立的利率体系，不受所在国利率水平的限有相对独立的利率体系，不受所在国利率水平的限制，离岸市场之间的同种货币存在利率趋同的趋势；制，离岸市场之间的同种货币存在利率趋同的趋势；市场上使用多种货币，从而提供种类众多的全球性市场上使用多种货币，从而提供种类众多的全球性交易服务。交易服务。办蛮甭帮磨夺润油割方梢幸缔癣搏字雷
49、宴乘涟愉抱孔地译侵趣葡柞心宁吻第10章金市场第10章金市场v（3）主要的离岸金融市场：）主要的离岸金融市场：v1981年由美国联邦储备委员会批准在纽约开设的年由美国联邦储备委员会批准在纽约开设的“国际银行设施便利国际银行设施便利”（IBF, International Banking Facilities）；）；v1975年设立于巴林的离岸金融市场；年设立于巴林的离岸金融市场；v1968年设立于新加坡的亚洲美元市场。年设立于新加坡的亚洲美元市场。舱海悲胯浚励苗翟墓祷娜酌袄萎丧术众钻极配款吨邵岸泻腋椅愚启般扛德第10章金市场第10章金市场v（4）离岸金融市场的业务：）离岸金融市场的业务：v欧洲银
50、行短期信贷欧洲银行短期信贷v国际银团贷款：中长期贷款国际银团贷款：中长期贷款v欧洲债券：票面货币发行国以外发行欧洲债券：票面货币发行国以外发行v欧洲票据发行便利：创新工具欧洲票据发行便利：创新工具拘煮尉蛊躺逾谷推接铰非蔡土荷达疆隧腑尸孪碧湃炔喇蒂狂蚤尔列肚察惑第10章金市场第10章金市场3.3.金融衍生品市场金融衍生品市场v（1 1）远期合约市场（）远期合约市场（forward marketforward market）：）：v是一种以利率远期合约和外汇远期合约为主要是一种以利率远期合约和外汇远期合约为主要交易对象的场外交易市场，主要分散在各大银交易对象的场外交易市场，主要分散在各大银行的交易
51、柜台进行交易。具有简便、灵活等优行的交易柜台进行交易。具有简便、灵活等优点。但是，它不如期货流动性高，难以进行对点。但是，它不如期货流动性高，难以进行对冲平仓，信用风险也较高。冲平仓，信用风险也较高。存吧岗痛诧间臆矣斋恍峦各煞睡枝练愤简伏找野烯滤错哨蛮年儡末淆肇埂第10章金市场第10章金市场v（2 2）金融期货市场：）金融期货市场：v是由期货交易所、期货结算所、期货经纪商和普是由期货交易所、期货结算所、期货经纪商和普通交易者所构成的以期货合约为交易对象的金融通交易者所构成的以期货合约为交易对象的金融市场。市场。v最主要的几种金融期货为：外汇期货、利率期货最主要的几种金融期货为：外汇期货、利率期
52、货和股票指数期货。和股票指数期货。咖懦件军疯杉谁鲁凋穆切推灌僵氟枪针伺怎幂合午淡峙蓉薛丑吏江周晒戏第10章金市场第10章金市场v（3 3）互换市场（）互换市场（swap marketswap market）：）：v是以金融资产的互换合约为交易对象的金融市场。是以金融资产的互换合约为交易对象的金融市场。互换是指交易双方按照事先约定的规则，在未来互换是指交易双方按照事先约定的规则，在未来的一段时间里，相互交换一系列现金流量（本金、的一段时间里，相互交换一系列现金流量（本金、利息、价差等）的交易。利息、价差等）的交易。赌爵璃环掘穿妄韩帖沦从乏卷碴镇坐萄晴围终假说慰德茵遭喜帝附嫩跋恍第10章金市场第1
53、0章金市场v（4 4）金融期权市场（）金融期权市场（financial option financial option marketmarket）v是以金融期权为交易对象的为交易对象的场内交是以金融期权为交易对象的为交易对象的场内交易市场金融衍生品交易市场。易市场金融衍生品交易市场。椰径啃睫蚌恍寅互殊元纸酚葵仆评彭疾据嘱致墓梭榆畏疤纸遣普诊咽烛赤第10章金市场第10章金市场第三节第三节 金融市场效率金融市场效率就粪容宠驮轻染社肪漏糠宫呻太惭儡盯那联赡静疲球折珐狠馈滑功表正硕第10章金市场第10章金市场一、金融市场效率含义一、金融市场效率含义v是对通过市场运行形成的价格同其价值相一致是对通过市场
54、运行形成的价格同其价值相一致的程度的衡量。的程度的衡量。v金融市场效率主要受到市场发育程度（深度、金融市场效率主要受到市场发育程度（深度、广度）、市场结构、交易成本和信息不充分的广度）、市场结构、交易成本和信息不充分的影响。影响。蝶刨隙缉狮滩顺盆雪渣虹腐团杜差聊美盂搅邀习拙华隶幕逐插制兔移谗憋第10章金市场第10章金市场1.1.交易成本交易成本v（1 1）交易成本）交易成本(exchange cost)(exchange cost)：v为达成金融交易而在交易价格之外所必须支付的为达成金融交易而在交易价格之外所必须支付的时间与金钱。时间与金钱。衫死槛老胡藩硝役宅议屹艰课狱萌域诞塌阔藤彝乾篷瑞母满
55、惫驻兵诛笔梆第10章金市场第10章金市场v（2）交易成本构成：）交易成本构成：v经纪人佣金；经纪人佣金；v手续费：包括保管费和转让费；手续费：包括保管费和转让费；v执行成本：边际价格影响；执行成本：边际价格影响；v机会成本；机会成本；v其他：信息收集、分析、技术与法律咨询和交通其他：信息收集、分析、技术与法律咨询和交通等方面的花费，以及为保证交易有效而由法规规等方面的花费，以及为保证交易有效而由法规规定支付的印花税等。定支付的印花税等。簿周个革亢幽俺敢窑露柱序遁酝掉迫骆捕育韶臂抨举帮躺筑诅蝇锚抡足搜第10章金市场第10章金市场2.2.市场信息市场信息v（1）信用与信用风险：）信用与信用风险：v
56、信用是市场有效运行的根本保证。信用风险是在信信用是市场有效运行的根本保证。信用风险是在信用关系中，由于债务人不按照约定还本付息而使债用关系中，由于债务人不按照约定还本付息而使债权人蒙受损失的可能性。信用风险源于信用关系中权人蒙受损失的可能性。信用风险源于信用关系中存在的所谓存在的所谓“信息不对称信息不对称”。信用风险降低了市场。信用风险降低了市场效率。效率。掏曰谍婶矿妨郡恼权武宰拎银碗抹羌栅臭随体楔仟怯趟泅睁作乾狈脸吼烤第10章金市场第10章金市场u（2 2）信息不对称：）信息不对称：u指参与交易的双方所拥有的关于特定交易活动的指参与交易的双方所拥有的关于特定交易活动的潜在风险和收益的信息的充
57、分程度不一致。潜在风险和收益的信息的充分程度不一致。u（3 3）逆向选择与道德风险：）逆向选择与道德风险：u由于信息不对称而带来的信用风险，如果发生在由于信息不对称而带来的信用风险，如果发生在交易达成之前，称之为交易达成之前，称之为“逆向选择逆向选择” ；如果信；如果信用风险发生在交易达成之后，称之为用风险发生在交易达成之后，称之为“道德风险道德风险” 。货缆众芋浚燥卓晨富肛滇见龙沂枷蔓毯锈疵命宝柠茶滇丢坐申坟撬寓问启第10章金市场第10章金市场二、有效市场假说二、有效市场假说 （一）法玛的两个概念：（一）法玛的两个概念：有效运行（内部有效）、有效定价（外部有效）：有效运行（内部有效）、有效定
58、价（外部有效）：v1.交易成本与有效运行（内部有效）：交易成本与有效运行（内部有效）：v 给定交易成本，投资者可以获得尽可能便宜的给定交易成本，投资者可以获得尽可能便宜的服务。或给定服务，投资者可以支付最少的交易服务。或给定服务，投资者可以支付最少的交易成本。市场运行效率提升依赖于制度的不断创新成本。市场运行效率提升依赖于制度的不断创新与完善。与完善。弃点排葛隙屁独俞胁淮南鉴扯尺挛肛幂阔墒堕赢非釜凉贫钢堵睛沙冉挥拷第10章金市场第10章金市场v2.市场信息与有效定价（外部有效）：市场信息与有效定价（外部有效）： v市场价格在任何时候都充分反映了与证券定价相市场价格在任何时候都充分反映了与证券定
59、价相关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息关的所有可获得的信息，即证券市场的有关信息充分体现在证券价格中。充分体现在证券价格中。包且针裁毖济槛烃酗吹狠镰郝蒙疡寐腕扛孽介佛泡薄武泌盟辣泵盘鹤价疟第10章金市场第10章金市场（二）法玛的有效市场假说（二）法玛的有效市场假说v要验证市场定价效率，必须澄清要验证市场定价效率，必须澄清 “充分反映充分反映” 和和“相关相关”信息群两个定义。信息群两个定义。v根据可反映于证券价格中的根据可反映于证券价格中的“相关相关”信息群的不同，信息群的不同，法玛把市场定价效率划分为三个层次：法玛把市场定价效率划分为三个层次：弱式效率弱式效率半强式效率半强式效率强式
60、效率强式效率丙热奶悯牧鄙措彻氰斩荆罩眩胎设抡济权坷罚地支第虹峻籽私小哎窍褪虹第10章金市场第10章金市场v证券价格充分反映了证券过去的价格和交易信息证券价格充分反映了证券过去的价格和交易信息v以往价格的所有信息都已经全部反映在当前价格中以往价格的所有信息都已经全部反映在当前价格中了，同一证券当前价格变化同既往的价格变化是不了，同一证券当前价格变化同既往的价格变化是不相关的，投资者无法根据证券的历史价格数据预测相关的，投资者无法根据证券的历史价格数据预测未来价格走势。未来价格走势。v因此，流行的因此，流行的K K线图等分析手段在弱式有效市场中线图等分析手段在弱式有效市场中没有帮助。没有帮助。1.
61、1.弱式效率弱式效率酉村贰雍砌宠豺练嘻受霄尧瀑部吴会酱奋靡泼淬珠伐寨壤完污铸醛纷照捏第10章金市场第10章金市场2.2.半强式效率半强式效率v指证券价格充分反映了所有的公开信息（包括历史价格和交指证券价格充分反映了所有的公开信息（包括历史价格和交易情况，以及所有公开披露信息）。易情况，以及所有公开披露信息）。v如果半强式有效市场假设成立，则所有历史价格与公开披露如果半强式有效市场假设成立，则所有历史价格与公开披露信息都已经完全反映在当前证券价格之中，投资者也就无法信息都已经完全反映在当前证券价格之中，投资者也就无法根据任何可公开获得的信息来获取超常收益率。根据任何可公开获得的信息来获取超常收益
62、率。v因此，通过研究企业财务报表等公开信息进行的基础分析在因此，通过研究企业财务报表等公开信息进行的基础分析在这种情况下将失去意义。这种情况下将失去意义。汕硫隧投拷魔斋行述倘窒糟钩扒峻琳珐店颧码切刻呆毙哼裕血窄缅尚侠忧第10章金市场第10章金市场3.3.强式效率强式效率v指证券价格反映了所有公开和不公开（内幕）市场指证券价格反映了所有公开和不公开（内幕）市场信息。信息。v当一个市场符合强式有效假设时，上述所有可能的当一个市场符合强式有效假设时，上述所有可能的信息都已经充分反映在当前价格中了，因此，即便信息都已经充分反映在当前价格中了，因此，即便是掌握所谓的内幕信息，仍然无法获取任何因信息是掌握
63、所谓的内幕信息，仍然无法获取任何因信息不对称而带来的非正常收益不对称而带来的非正常收益欲羽证淤瞒兴刺橇敌滇称酞二霍龙肮升钱按欧暇器煌堡导净烦嘉龟庶威缎第10章金市场第10章金市场4.4.提高市场效率提高市场效率v（1）信息分布的改善）信息分布的改善 v通过中介机构来减少债权人面临的信息劣势；通过中介机构来减少债权人面临的信息劣势；v建立严格的法规以惩戒和防范逆向选择和道德风险；建立严格的法规以惩戒和防范逆向选择和道德风险；v建立全社会的信用基础设施，包括信用记录、信用建立全社会的信用基础设施，包括信用记录、信用评级等，以遏制债务人和代理人对信息优势的滥用；评级等，以遏制债务人和代理人对信息优势
64、的滥用；v通过舆论和教育宣传倡导诚信自律的道德风尚。通过舆论和教育宣传倡导诚信自律的道德风尚。哉鞋铀靳嘱蚤鸯锈止萎蠕采湿臃耪藐掸颁术多智蓟辉适铸拔梗猿门玛譬狼第10章金市场第10章金市场v（2）金融管制与行业自律的加强）金融管制与行业自律的加强 v兼顾公平与效率；兼顾公平与效率；v交易所完善规范和标准；交易所完善规范和标准；v证券行业协会完善职业道德规范和管理标准。证券行业协会完善职业道德规范和管理标准。垃设溪抱川烦离但了辉脾努俄购聊打遵影怎神争堪雁厢孤姜序移茄驱议慑第10章金市场第10章金市场小小 结结v金融市场、资本市场金融市场、资本市场v货币市场、外汇市场货币市场、外汇市场v一级市场、二级市场一级市场、二级市场v公开发行、私募发行公开发行、私募发行v弱势效率、半强势效率、强势效率弱势效率、半强势效率、强势效率志沸札吩猩熔赡惶痹报薄铂餐瞧歼装驾芬幕瞎峨荒憾未弓纸驮塌恭律侩巩第10章金市场第10章金市场演讲题演讲题v1.1.货币市场有哪些子市场？可举例说明。货币市场有哪些子市场？可举例说明。v2.2.何谓一级市场和二级市场？找一案例对一级市场何谓一级市场和二级市场？找一案例对一级市场加以说明。加以说明。v3.3.举例说明公开发行与私募发行的区别。举例说明公开发行与私募发行的区别。辽件风昼伍愿提翌棠恫提凌址皇蚜夷漂疹蚤拔返劈墒拐杠挞去羚罢冰醚陨第10章金市场第10章金市场
