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1、股份公司与股票的由来股份公司与股票的由来 荷兰荷兰东印度公司东印度公司 荷兰东印度公司成立于荷兰东印度公司成立于16021602年年3 3月月2020日，日，17991799年解散年解散 。它是世界上。它是世界上第一家跨国公司，也是第一个发行第一家跨国公司，也是第一个发行股票的公司，同时也是世界上第一股票的公司，同时也是世界上第一个特大公司，政府持有股份，享有个特大公司，政府持有股份，享有为战争支持薪水，与外国签订条约，为战争支持薪水，与外国签订条约，铸造货币，建立殖民地等权利，在铸造货币，建立殖民地等权利，在近近200200年的时间里，在世界贸易中年的时间里，在世界贸易中有着重要影响力有着重
2、要影响力, ,每年给政府分红每年给政府分红18%18% 。东印度公司为了融资，他们发行股东印度公司为了融资，他们发行股票，不过不是现代意义的股票。人票，不过不是现代意义的股票。人们来到公司的办公室，在本子上记们来到公司的办公室，在本子上记下自己借出的钱，公司承诺对这下自己借出的钱，公司承诺对这 些些股票分红，这就是荷兰东印度公司股票分红，这就是荷兰东印度公司筹集资金的方法筹集资金的方法。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华证券交易所的产生证券交易所的产生阿姆斯特丹证券交易所阿姆斯特丹证券交易所 阿姆斯特丹证券交易所阿姆斯特丹证券交易所(Amsterdam Stock
3、(Amsterdam Stock Exchange,AEXExchange,AEX) ) 于于16091609年在荷兰阿姆斯特年在荷兰阿姆斯特丹诞生，成为世界历史上第一个股票交易丹诞生，成为世界历史上第一个股票交易所。第一只可上市交易股份公司即是荷兰所。第一只可上市交易股份公司即是荷兰的东印度联合公司的东印度联合公司 。而早在四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交而早在四百多年前，在阿姆斯特丹的股票交易所中，就已经活跃着超过易所中，就已经活跃着超过10001000名的股票经名的股票经纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固纪人。他们虽然还没有穿上红马甲，但是固定的交易席位已经出现了。定的交易席位已经出
4、现了。 这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，这里成为当时整个欧洲最活跃的资本市场，前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许前来从事股票交易的不仅有荷兰人，还有许许多多的外国人。大量的股息收入从这个面许多多的外国人。大量的股息收入从这个面积不超过积不超过10001000平方米的院子，流入荷兰国库平方米的院子，流入荷兰国库 和普通荷兰人的腰包，仅英国国债一项，荷和普通荷兰人的腰包，仅英国国债一项，荷兰每年就可获得超过兰每年就可获得超过25002500万荷兰盾的收入，万荷兰盾的收入，价价 值相当于值相当于200200吨白银。吨白银。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第四
5、章第四章 权益证券市场权益证券市场 权益证券市场概述权益证券市场概述 股票发行市场股票发行市场股票流通市场股票流通市场股票的定价与风险股票的定价与风险证券投资基金市场证券投资基金市场 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第一节第一节 权益证券市场概述权益证券市场概述 一、权益证券概念及性质一、权益证券概念及性质 权益证券又称权益证券又称产权证券，是产权证券，是指用以证明持指用以证明持有人对发行公有人对发行公司的财产所有司的财产所有权的凭证。包权的凭证。包括股票、认股括股票、认股权证权证 、基金、基金券等。券等。权益证券是公司筹权益证券是公司筹措长期资金的工具，措长期资
6、金的工具，同时也是投资者享同时也是投资者享有对公司所有权的有对公司所有权的金融凭证。具有以金融凭证。具有以下特征：下特征：1 1有限清偿责任有限清偿责任2 2投票权投票权3 3剩余请求权剩余请求权中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、权益证券的风险与报酬二、权益证券的风险与报酬风风 险险风险是指风险是指在一定条在一定条件下和一件下和一定时期内定时期内证券的各证券的各种可能值种可能值偏离其期偏离其期望值的可望值的可能性和幅能性和幅度。度。 权益证券的风险主要有：市权益证券的风险主要有：市场风险、公司特有风险、利场风险、公司特有风险、利率风险率风险 和购买力风险和购买力
7、风险 。市场风市场风险指由险指由于证券于证券市场行市场行情变动情变动而引起而引起投资实投资实际收益际收益率偏离率偏离预期收预期收益率的益率的可能性。可能性。公司特公司特有风险有风险是指由是指由于公司于公司经营不经营不当、财当、财务调度务调度不佳导不佳导致营运致营运与财务与财务危机危机 。利率风利率风险指源险指源于市场于市场利率水利率水平的变平的变动而对动而对证券资证券资产的价产的价值带来值带来的风险。的风险。投资权投资权益证券益证券的本金的本金与利得与利得因物价因物价的上涨的上涨或通货或通货膨胀所膨胀所产生购产生购买力降买力降低的风低的风险。险。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学
8、院 曹永华曹永华权益证券的报酬权益证券的报酬 权益证券的报酬权益证券的报酬 来自于两个方面：股利收益来自于两个方面：股利收益和资本利得。和资本利得。资本利得不像股利资本利得不像股利具有稳定的性质，具有稳定的性质，有时投资者会有利有时投资者会有利得，有时会有损失，得，有时会有损失，应视投资者的投资应视投资者的投资判断与市场行情而判断与市场行情而定。低买高卖是投定。低买高卖是投资者赚取资本利得资者赚取资本利得的惟一方法的惟一方法 。股利收益的方式有股利收益的方式有两种：现金股利与两种：现金股利与股票股利。现金股股票股利。现金股利是公司直接将现利是公司直接将现金支付给股东，而金支付给股东，而股票股利
9、则是配发股票股利则是配发股票。股票。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华三、权益证券的新发展三、权益证券的新发展目前，世界各国各地区随着金融环境自由目前，世界各国各地区随着金融环境自由化与国际化，权益证券的发展愈来愈多样化与国际化，权益证券的发展愈来愈多样化，其新的发展趋势主要体现为以下三点：化，其新的发展趋势主要体现为以下三点：与债券结合与债券结合 为了满足证券市场参与者不为了满足证券市场参与者不同的需求，有价证券之间的同的需求，有价证券之间的结合不断出现，如可转换公结合不断出现，如可转换公司债即是结合公司债与普通司债即是结合公司债与普通股特性的组合。股特性的组合
10、。 权益证券的衍生性金融商品权益证券的衍生性金融商品 随随着着金金融融市市场场的的国国际际化化与与自自由由化化的的发发展展，金金融融商商品品价价格格的的波波动动幅幅度度变变大大，较较难难预预期期未未来来的的走走势势，于于是是便便有有一一些些权权益益证证券券衍衍生生性性金金融融商商品品出出现现，主主要要包包括括认认股股权权证证、股股价价指指数数期期货货、优优先先认认股权等等。股权等等。 权益证券本身持权益证券本身持续地创新续地创新 权益证券发展的权益证券发展的另外一种趋势是另外一种趋势是针对权益证券本针对权益证券本身进行创新的设身进行创新的设计，例如将权益计，例如将权益证券的现金流量证券的现金流
11、量重新安排，以符重新安排，以符合不同投资者的合不同投资者的需求。需求。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第二节第二节 股票发行市场股票发行市场一、股票的概念一、股票的概念股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。余控制权。 股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。
12、职责范围之外的决定权。注意以下三点注意以下三点股票是有价证券股票是有价证券股票是一种权益工具股票是一种权益工具股票是要式证券股票是要式证券中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、股票的特征及分类二、股票的特征及分类非返还性高风险性高风险性流通性强流通性强特特 征征高收益性中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票的种类股票的种类种种类类1.1.按剩余索取权和剩余控制权不同：普通按剩余索取权和剩余控制权不同：普通股、优先股股、优先股。2 2、按是否记名分为：记名股票、无记名股票、按是否记名分为：记名股票、无记名股票3 3、按有无面值：有面值股票、
13、无面值股票、按有无面值：有面值股票、无面值股票4、其他分类其他分类方法：方法：（1 1）偿还股票）偿还股票将偿还本金的股票将偿还本金的股票（2 2）库存股票）库存股票一般没有表决权和分配权一般没有表决权和分配权（3 3）后配股票后配股票利润分配和剩余财产分配在利润分配和剩余财产分配在普通股之后，与普通股有同样权利普通股之后，与普通股有同样权利（4 4）（未）付清股）（未）付清股付清股指缴足股款的股付清股指缴足股款的股票；而未付清股则没有缴足票；而未付清股则没有缴足中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华普通股普通股 在优先股要求权得到满足之后才在优先股要求权得到满足之后才
14、参与公司利润和资产分配的股票，参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。代表最终的剩余索取权。 特特征征：1 1、公公司司经经营营决决策策的的参参与与权权 2 2、优优先先认认股股权权 3 3、股股东东是是公公司司资资产产的的最最后后分分配配者者 4 4、股股息息上上不不封封顶顶、下不保底下不保底 5 5、价格波动大。、价格波动大。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华普通股普通股有无表决权有无表决权 持有人持有人 ：国有股、法人股、职工股等等：国有股、法人股、职工股等等 发行和上市发行和上市地的不同地的不同 风险特征风险特征 ：蓝筹股；成长股；收入股；周期股
15、；防守：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股股；概念股；投机股 。A A类普通股类普通股对公众发行，参与利润分配，无表对公众发行，参与利润分配，无表决权或决权或 只有部分表决权只有部分表决权 B B类普通股类普通股由公司创办人持有，具完全投票权由公司创办人持有，具完全投票权 人民币普通股（人民币普通股（A A般）在中国境内发行，境般）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票市的股票人民币特种股票人民币特种股票指我国境内公司在境外指我国境内公司在境外发行、由境外投资者用外币购买并在境内或发行、由境外投资者用外币购买并
16、在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为股、根据上市地不同分为H H股股 、B B股、股、N N股股 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华优先股优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票分分 类类1 1、累积优先股和非累积优先股、累积优先股和非累积优先股2 2、参与优先股和非参与优先股、参与优先股和非参与优先股3 3、可转换优先股、可转换优先股4 4、可赎回优先股、可赎回优先股股息股息固定固定但并但并非一非一定要定要支付支付 公司破产公司破产后，对剩后，对剩余财产的余
17、财产的要求权在要求权在债权人之债权人之后在普通后在普通股之前股之前 有有面面值值 正常时正常时无表决无表决权，但权，但在特殊在特殊情况下情况下具有临具有临时表决时表决权权 不能退不能退股，如股，如果有续果有续回条款回条款公司可公司可赎回赎回 风险风险大于大于债券债券但小但小于普于普通股通股 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华三、股票发行市场与发行制度三、股票发行市场与发行制度 股票发行市场股票发行市场 概念概念 : : 是指发行人直接或间接通过中介机构是指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股
18、票分为初次发行和再发行的股票。行股票分为初次发行和再发行的股票。 一级市场的整个运作过程通常一级市场的整个运作过程通常 由由咨询与管理、认购和销售两个阶段咨询与管理、认购和销售两个阶段构成。构成。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票发行市场股票发行市场1.1.发行方式的选择发行方式的选择公募、私公募、私募、配股募、配股3.3.准备招股说明书准备招股说明书2.2.选择承销商选择承销商4.4.发行定价发行定价平价、溢价（时价、中间价）、折价平价、溢价（时价、中间价）、折价包销包销代销代销备用包销备用包销 认购与销售认购与销售 咨询与管理咨询与管理股票发行的前期准备工
19、作股票发行的前期准备工作发行发行中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华认购与销售认购与销售1 1、包销：承销、包销：承销商以低于发行价商以低于发行价的价格把公司发的价格把公司发行的股票全部买行的股票全部买进，再转卖给投进，再转卖给投资者，这样承销资者，这样承销就承担承销过程就承担承销过程的全部风险。的全部风险。2 2、代销：指承销、代销：指承销商尽可能地多销商尽可能地多销售股票，但不保售股票，但不保证能够完成预定证能够完成预定销售额，任何没销售额，任何没有出售的股票可有出售的股票可退给发行人，承退给发行人，承销商不承担风险。销商不承担风险。3 3、备用包销。在、备用包销
20、。在应用认股权证发行应用认股权证发行股票的情况下，发股票的情况下，发行人与银行签订备行人与银行签订备用包销合同，根据用包销合同，根据合同银行将买下全合同银行将买下全部未能出售的股票，部未能出售的股票，发行人须支付备用发行人须支付备用费用。费用。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票发行制度股票发行制度证券发行证券发行注册制注册制 由于股票投资是一种高风险的由于股票投资是一种高风险的投资，投机性因素较多，为了投资，投机性因素较多，为了保障投资者的权益，维护社会保障投资者的权益，维护社会的安定，促进股票市场健康、的安定，促进股票市场健康、高效地运行和发展，各国政府高效地
21、运行和发展，各国政府都授权某一部门对申请发行股都授权某一部门对申请发行股票的公司进行审核评估，世界票的公司进行审核评估，世界各国对证券发行的审核主要有各国对证券发行的审核主要有两种制度，即注册制和核准制。两种制度，即注册制和核准制。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票发行制度股票发行制度注注册册制制，也也称称发发行行登登记记制制，是是指指证证券券发发行行人人在在公公开开募募集集和和发发行行证证券券之之前前，需需要要向向证证券券监监管管部部门门按按照照法法定定程程序序申申请请注注册册登登记记，同同时时依依法法提提供供与与发发行行证证券券有有关关的的一一切切资资料料，
22、并并对对所所提提供供的的资资料料的的真真实实性性、可可靠靠性性承承担担法律责任。法律责任。证券发行证券发行核准制核准制 核准制，是指证券核准制，是指证券发行者不仅必须公发行者不仅必须公开有关所发行证券开有关所发行证券的真实情况，而且的真实情况，而且所发行的证券还必所发行的证券还必须遵守公司法和证须遵守公司法和证券法中规定的若干券法中规定的若干实质性条件，证券实质性条件，证券监管机关有权否决监管机关有权否决不符合实质条件证不符合实质条件证券的发行申请。中券的发行申请。中国目前对证券发行国目前对证券发行的监管就属于核准的监管就属于核准制。制。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华
23、曹永华四、股票发行方式四、股票发行方式股票的发行方式，按发行范围划分可分为：股票的发行方式，按发行范围划分可分为：公开募集和私募发行两种；按有无中介机公开募集和私募发行两种；按有无中介机构承销划分可分为：直接发行和间接发行构承销划分可分为：直接发行和间接发行两种。两种。按发行按发行范围范围按按有有无无中中介介机构承销机构承销中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票的发行方式股票的发行方式股票发行是整个股票市场运作中最具技术性的环节股票发行是整个股票市场运作中最具技术性的环节之一，按照公平、经济和安全为原则，我国的股票之一，按照公平、经济和安全为原则，我国的股票发行方式
24、经历了一个不断探索的过程发行方式经历了一个不断探索的过程, ,具体经历了具体经历了以下几个阶段：以下几个阶段：（1 1）私募化发行；）私募化发行；（2 2）限量发售认购抽签表；）限量发售认购抽签表；（3 3）无限量发售认购抽签表；）无限量发售认购抽签表；（4 4）与银行储蓄存款挂钩；）与银行储蓄存款挂钩；（5 5）上网竟价发行；）上网竟价发行；（6 6）上网定价发行）上网定价发行; ; (7)(7)面向机构投资者的询价机制。面向机构投资者的询价机制。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华五、股票发行的条件五、股票发行的条件股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金股
25、票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所必须具备的条件时所必须具备的条件 ，包括首次公开发行条件、，包括首次公开发行条件、发行新股条件（包括增发和配股）。发行新股条件（包括增发和配股）。 首次公开发行的条件首次公开发行的条件 新设立股份有限公司新设立股份有限公司新新设设立立股股份份有有限限公公司司申申请请公公开开发发行行股股票票，应应当当符符合合下下列列条条件件：第第一一，产产业业政政策策。第第二二，股股本本结结构构。第第三三，经经营营及及财财务务状状况况。第第四四，国国家家证证券券主主管管部部门门规规定定的其他条件。的其他条件。 原有企业改组设立股份有限公司原有企业改组设立股份有限公司
26、这这一一类类公公司司发发行行股股票票除除应应符符合合新新设设立立股股份份有有限限公公司司的的条条件件外外，还还必必须须具备下列两个实质性条件：具备下列两个实质性条件：一一是是公公司司在在发发行行前前一一年年末末，净净资资产产在在总总资资产产中中所所占占比比例例不不得得低低于于30%30%，无无形形资资产产在在净净资资产产中中占占比比不不高高于于20%20%。二二是是公公司司具具备备良良好好的的经经营营业业绩绩，近近三年连续盈利。三年连续盈利。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华再次发行新股条件再次发行新股条件 上市公司再次发行上市公司再次发行新股，是指上市公新股，是指
27、上市公司向社会公开发行司向社会公开发行新股，包括向原股新股，包括向原股东配售股票（以下东配售股票（以下简称简称“配股配股”）和）和向全体社会公众发向全体社会公众发售股票（以下简称售股票（以下简称“增发增发”）。）。 配股的特别要求配股的特别要求经注册会计师核验，公司经注册会计师核验，公司最近最近3 3个会计年度加权平均净个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于资产收益率平均不低于6 6； 公司一次配股发行股份总公司一次配股发行股份总数，原则上不超过前次发行数，原则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的并募足股份后股本总额的3030；如公司具有实际控制权；如公司具有实际控制权的股东全额认购所配售
28、的股的股东全额认购所配售的股份，不受上述比例的限制。份，不受上述比例的限制。 本次配股距前次发行的时本次配股距前次发行的时间间隔不少于间间隔不少于1 1个会计年度。个会计年度。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华增发的特殊要求增发的特殊要求 最近最近3 3个会计年度加权平均净资个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于产收益率平均不低于1010，且最近，且最近1 1个会计年度加权平均净资产收益个会计年度加权平均净资产收益率不低于率不低于1010。 增发新股募集资金量不超过公增发新股募集资金量不超过公司上年度未经审计的净资产值。司上年度未经审计的净资产值。发行前最近发行前
29、最近1 1年财务报表中的资年财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的产负债率不低于同行业上市公司的平均水平。平均水平。前次募集资金投资项目的完工进前次募集资金投资项目的完工进度不低于度不低于7070。增发新股的股份数量超过公司股增发新股的股份数量超过公司股份总数份总数2020的，其增发提案还需获的，其增发提案还需获得出席股东大会的流通股（社会公得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数以上众股）股东所持表决权的半数以上通过通过 上市公司及其附属公司最近上市公司及其附属公司最近1212个月内不存在资金、资产被实际控个月内不存在资金、资产被实际控制上市公司的个人、法人或其他组制上
30、市公司的个人、法人或其他组织（以下简称织（以下简称“实际控制人实际控制人”）及）及关联人占用的情况。关联人占用的情况。上市公司及其董事在最近上市公司及其董事在最近1212个月内未受到中国证监会公开个月内未受到中国证监会公开批评或者证券交易所公开谴责。批评或者证券交易所公开谴责。最近最近1 1年及年及1 1期财务报表不存期财务报表不存在会计政策不稳健（如资产减在会计政策不稳健（如资产减值准备计提比例过低等）、或值准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形。产比例过高等情形。上市公司及其附属公司违规上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供
31、为其实际控制人及关联人提供担保的，整改已满担保的，整改已满1212个月。个月。上市公司在本次增发中计划上市公司在本次增发中计划向原股东配售或原股东优先认向原股东配售或原股东优先认购部分占本次拟发行股份购部分占本次拟发行股份5050以上的，则还应符合以下规定：以上的，则还应符合以下规定：公司一次发行股份总数，原则公司一次发行股份总数，原则上不超过前次发行并募足股份上不超过前次发行并募足股份后股本总额的后股本总额的3030。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华六、股票发行的价格六、股票发行的价格 股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增股票发行价格，是指股份公司在募集
32、公司股本或增资发行新股时，公开将股票出售给投资者所采用的资发行新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。根据价格。根据公司法公司法的规定，我国股票发行价格的规定，我国股票发行价格不得低于股票票面金额，故股票发行价格只有面值不得低于股票票面金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。发行与溢价发行两种。 发发行行价价格格1.1.面值发行，也称平价发行或等面值发行，也称平价发行或等价发行，即股票的发行价格等于价发行，即股票的发行价格等于票面金额的发行方法。票面金额的发行方法。 2.2.溢价发行，是指发行价格高于股溢价发行，是指发行价格高于股票面值的发行方法。溢价收入是指票面值的发行方法。溢价
33、收入是指股票面值与发行价之间的差额。股票面值与发行价之间的差额。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华确定股票发行价格的方法确定股票发行价格的方法股股票票发发行行价价格格的的确确定定是是股股票票发发行行计计划划中中最最基基本本和和最最重重要要的的内内容容、它它关关系系到到发发行行人人与与投投资资者者的的根根本本利利益益及及股股票票上上市市后后的的表表现现。若若发发行行价价过过低低，将将难难以以满满足足发发行行人人的的筹筹资资需需求求，甚甚至至会会损损害害原原有有股股东东的的利利益益；而而发发行行价价太太高高，又又将将增增大大投投资资者者的的风风险险，增增大大承承销销机
34、机构构的的发发行行风风险险和和发发行行难难度度，抑抑制制投投资资者的认购热情。者的认购热情。我我国国目目前前公公开开发发行行股股票票主主要要采采用用市市盈盈率率法法与与竞竞价价法法，而而国国有有股股、法法人人股股转转让让则则主主要要采用净资产倍率法。采用净资产倍率法。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华确定股票发行价格的方法确定股票发行价格的方法1 1市盈率法市盈率法市盈率又称本益比（市盈率又称本益比（P/EP/E）是）是股票市场价格与盈利的比率。股票市场价格与盈利的比率。 市盈率市盈率= =股票市价股票市价/ /每股净盈利每股净盈利每股净盈利每股净盈利= =税后利润
35、税后利润/ /股份总额股份总额发行价发行价= =每股净盈利每股净盈利发行市盈发行市盈率率 2 2竞价确定法竞价确定法投资者通过交易投资者通过交易所网络竞价，以所网络竞价，以不低于底价的价不低于底价的价格并按限购比例格并按限购比例或数量进行委托，或数量进行委托，申购期满后，由申购期满后，由交易系统将有效交易系统将有效申购从高价到低申购从高价到低价排序，当累计价排序，当累计数量恰好达到或数量恰好达到或超过本次发行数超过本次发行数量时，即为发行量时，即为发行价格价格。 3 3净资产倍率法净资产倍率法 是是通通过过资资产产评评估估和和相相关关会会计计手手段段确确定定发发行行人人拟拟募募股股资资产产的的
36、每每股股净净资资产产值值，然然后后根根据据证证券券市市场场状状况况确确定定发发行行价价。发发行行价价格格每每股股净净资资产产值值溢溢价价倍倍率率（或或折扣倍率）折扣倍率） 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华七、股票发行的程序七、股票发行的程序发发行行流流程程图图刊登招股意向书刊登招股意向书网下初步询价网下初步询价网下累计投标询价网下累计投标询价刊登网上发行公告，启动网上发行刊登网上发行公告，启动网上发行T-1T-1日之前日之前网上路演网上路演T-1T-1日之前日之前投资者网上申购投资者网上申购T T日日冻结申购资金冻结申购资金T+1T+1日日验资、配号验资、配号T+
37、2T+2日日摇号、抽签摇号、抽签T+3T+3日日解冻申购资金、募集资金划转解冻申购资金、募集资金划转T+4T+4日日办理股份登记办理股份登记T+5T+5日日中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华现行新股发行申购流程现行新股发行申购流程 投投资资者者申申购购（申申购购新新股股当当天天）：投投资资者者在在申申购购时时间间内内缴足申购款，进行申购委托。缴足申购款，进行申购委托。资资金金冻冻结结（申申购购后后第第一一天天）：由由中中国国结结算算公公司司将将申申购购资金冻结。资金冻结。 验验资资及及配配号号（申申购购后后第第二二天天）：交交易易所所将将根根据据最最终终的的有有效效
38、申申购购总总量量，按按每每1000(1000(深深圳圳500500股股) )股股配配一一个个号号的的规规则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。则，由交易主机自动对有效申购进行统一连续配号。 摇摇号号抽抽签签（申申购购后后第第三三天天）：公公布布中中签签率率，并并根根据据总总配配号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。号量和中签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。 公公布布中中签签号号、资资金金解解冻冻（申申购购后后第第四四天天）：对对未未中中签签部部分的申购款予以解冻。分的申购款予以解冻。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第三节第三节 股票的二级市场
39、股票的二级市场一、股票二级市场的概念及分类一、股票二级市场的概念及分类 二级市场（二级市场（Secondary MarketSecondary Market）也称交易）也称交易市场或流通市场，是投资者之间买卖已发市场或流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造了流行股票的场所。这一市场为股票创造了流动性，即能够迅速脱手换取现值。动性，即能够迅速脱手换取现值。分分类类证券交易所证券交易所OTCOTC市场市场 证券在证证券在证券交易所之外的进行券交易所之外的进行交易的场所交易的场所 第三市场第三市场 第四市场第四市场 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永
40、华证券交易所证券交易所组组 织织 形形 式式会员制证券交易所会员制证券交易所 以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市主要由取得交易所会员资格的券商组成。沪市和深市 证券交易所（证券交易所（Stock ExchangeStock Exchange）是由证券管理部门批准）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。它是二级市
41、场的主体，世界各国证券交易所正式组织。它是二级市场的主体，世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类的组织形式大致可分为两类: :公司制证券交易所公司制证券交易所 由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人 。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华两种类型两种类型证券交易所证券交易所的比较的比较公司制证券交易所公司制证券交易所会员制证券交易所会员制证券交易所优点优点公正性；信用好，公正性；信用好，有利于证券交易所有利于证券交易所的发展；设施完善，
42、的发展；设施完善，服务齐全。服务齐全。 交易费用低；交易活交易费用低；交易活跃；无倒闭风险。跃；无倒闭风险。 缺点缺点为了盈利，常常扩为了盈利，常常扩大会员人数，助长大会员人数，助长投机；有倒闭的可投机；有倒闭的可能性。能性。 不提供担保，难以有不提供担保，难以有效保证投资者利益，效保证投资者利益，管理者和参与者合二管理者和参与者合二为一，难以实现公正为一，难以实现公正性性 。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华19901990年年1111月月2626日上海证券交易所开业日上海证券交易所开业 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二板市场二板市
43、场二二板板市市场场是是与与现现有有股股票票市市场场即即主主板板市市场场相相对对应应而而存存在在的的概概念念，其其针针对对的的是是中中小小企企业业的的股股票票。国国际际上上最最有有名名的的二二板板市市场场是是美美国国的纳斯达克（的纳斯达克（NASDAQNASDAQ）市场。市场。（1 1）前瞻性市场）前瞻性市场（2 2）上市标准低）上市标准低（3 3）市场监管更严）市场监管更严（4 4）推行做市商制度）推行做市商制度（5 5）实行电子化交易）实行电子化交易“做市商做市商”(MarketMaker)(MarketMaker)制度，也称庄家制制度，也称庄家制度。度。“做市商做市商”是是指那些独立的股票
44、指那些独立的股票交易商，其职能是交易商，其职能是为投资者承担某一为投资者承担某一只股票的买进和卖只股票的买进和卖出。出。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二板市场二板市场功功 能能二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1 1）为中小型创新企）为中小型创新企业提供融资便利业提供融资便利（2 2）为风险投资提供）为风险投资提供退出渠道退出渠道（3 3）有助于完善资本）有助于完善资本市场体系市场体系 1 1、组织模式：附属模式；独、组
45、织模式：附属模式；独立模式立模式2 2、上市规则：保荐人制度；、上市规则：保荐人制度；上市标准；管理层或主要股上市标准；管理层或主要股东出售股份的限制；首次公东出售股份的限制；首次公开发行；公众持股比例；信开发行；公众持股比例；信息披露；公司管治制度息披露；公司管治制度3 3、交易机制：做市商制度；、交易机制：做市商制度；公开竞价制度。公开竞价制度。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华场外交易场外交易OTC市场市场OTC市场市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由券
46、交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（因而也称为柜台交易（OTCOTC，Over -The-CounterOver -The-Counter）。）。概概 念念与与证证券券交交易易所所区区别别场外交易市场与证交所相比，没有固定的场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小由自营商（有小由自营商（DealersDealers）来组织交易。）来组织交易。 场外交易市场无法实行公开竞价，其价格场外交易市场无法实行公开竞
47、价，其价格是通过商议达成的是通过商议达成的 。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便活方便 。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第三市场第三市场概念概念第三市场是指原来在证第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的场外进行交易而形成的市场，换言之，第三市市场，换言之，第三市场交易是既在证交所上场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含股票，以区别于一般含义的柜台交易。义的柜台交易。天津欲建立我国的第三市场天津欲建立我国的第三市场中南财经政法大学金融学院
48、中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第四市场第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络（电子通信网络（Electronic Electronic Communication Networks, Communication Networks, ECNsECNs）直接进行的证券交易。直接进行的证券交易。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、股票市场交易制度二、股票市场交易制度证券交易所的上市制度证券交易所的上市制度股票的上市股票的上市(Listing)(Listing
49、)是指赋予某种股票是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。在某个证交所进行交易的资格。各个证券交易所的上市标准大同小异各个证券交易所的上市标准大同小异, ,主要包括主要包括如下内容如下内容: : 要有足够的规模要有足够的规模; ;（如美国为（如美国为40004000万美元）万美元） 要满足股票持有分布的要求要满足股票持有分布的要求, ,私募股票通常无私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市法满足这个标准因而不能上市; ;发行者的经营状况良好等等。发行者的经营状况良好等等。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华证券交易所的交易制度证券交易所的交易制度交易制度是证券市场
50、微观结构交易制度是证券市场微观结构(Market Microstructure)(Market Microstructure)的的重要组成部分重要组成部分, ,它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。稳定性、效率、成本和安全性。流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面；即时性和低价格影响。透明度指证券交易信息的透明面；即时性和低价格影响。透明度指证券交易信息的透明
51、程度。稳定性是指证券价格的短期波动程度。效率主要包程度。稳定性是指证券价格的短期波动程度。效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。证券交易成括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手续本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手续费、过户费等。后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本费、过户费等。后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本和市场影响成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。和市场影响成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华交易制度的类型交易制度的类型根据价格决
52、定的特点，证券交易制度可以分为做根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动（也称报价驱动（Quote-drivenQuote-driven）制度；竞价交易）制度；竞价交易制度也称委托驱动（制度也称委托驱动（Order-drivenOrder-driven）制度。）制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 对于大宗交易，各个证
53、券交易所都实行了较特殊的交易制对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是拍卖和标购。度，其中最常见的是拍卖和标购。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华证券交易委托证券交易委托概念概念所所谓谓证证券券交交易易委委托托，是是投投资资者者通通知知证证券券经经纪纪人人进进行行证证券券买买卖卖的的指指令令，其主要种类有其主要种类有：（1 1）市市价价委委托托 （ Market Market OrderOrder）只只指指定定交交易易数数量量而而不不给给出出具具体体的的交交易易价价格格，但但要要求求按按该该委委托托进进入入交交易易大大厅厅或或交交易易撮撮
54、合合系系统统时时以以市市场场上上最最好好的的价价格格进进行交易。行交易。 （2 2）限限价价委委托托(Limit (Limit Order)Order)是是指指投投资资者者要要求求证证券券经经纪纪商商在在执执行行委委托托指指令令时时，必必须须按按限限定定的的价价格格或或比比限限定定价价格格更更有有利利的的价格买卖证券。价格买卖证券。（3）停停止止损损失失委委托托（Stop Stop OrderOrder）指指投投资资者者要要求求证证券券商商在在证证券券价价格格上上升升到到其其指指定定限限度度以以上上或或下下跌跌到到其其指指定定价价格格以以下下为为其其按按市市价价买买卖卖一一定定数数量量有有价价
55、证证券券的的委托。委托。 （4 4）停停止止损损失失限限价价委委托托（Stop Stop Limit Limit OrderOrder）是是限限价价委委托托与与停停止止损损失失委委托托相相结结合合的的一一种种方式。方式。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华三、股票交易价格三、股票交易价格含含 义义股股票票交交易易价价格格也也称称股股票票转转让让价价格格、股股票票市市场场价价格格，是是指指在在股股票票市市场场上上股股票票实实际际成成交交时时的的价价格格。狭狭义义的的股股票票价价格格通通常常就就是是指指的的这这种种交交易易价价格格，广广义义的的则则包包括括发发行行价价格
56、格和交易价格。和交易价格。分分 类类股股票票交交易易价价格格按按实实际际成成交交时时间间的的不不同同，股股票票交交易易价价格格分分为为开开盘盘价价格格、收收盘盘价价格格、最最高高价价格格、最最低低价价格格和和平平均均价价格等。格等。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票交易市场的除权报价股票交易市场的除权报价除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值值( (每股净资产每股净资产) )有所减少，需要在发生该事实之后从股票有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。市场价格中
57、剔除这部分因素，而形成的剔除行为。除除权权报报价价的的产产生生是是由由上上市市公公司司送送配配股股行行为为引引起起, ,由由证证券券交交易易所所在在该该种种股股票票的的除除权权交交易易日日开开盘盘公公布布的的参参考考价价格格, ,用用以以提提示示交交易易市市场场该该股股票票因因发发行行股股本本增增加加, ,其其内内在在价价值值已被摊薄。已被摊薄。 当当一一家家上上市市公公司司宣宣布布送送股股或或配配股股时时，在在红红股股尚尚未未分分配配，配配股股尚尚未未配配股股之之前前，该该股股票票被被称称为为含含权权股股票票。上上海海证证券券交交易易所所会会依依据据分分红红的的不不同同在在股股票票简简称称上
58、上进进行行提提示示，在在股股票票名名称称前前加加XRXR为为除除权权，XDXD为为除除息息，DRDR为为权权息同除。息同除。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票交易市场的除权报价股票交易市场的除权报价（1 1）在送股条件下的除权报价）在送股条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除除权权价价= =股股权权登登记记日日的的收收盘盘价价(1(1每股送红股数每股送红股数) )案案 例例例如，五例如，五 粮粮 液液20062006年度分配方案为：每年度分配方案为：每1010股送股送红股红股4 4股，股权登记日为：股，股权登记日为：20072007年年4 4月月3030日
59、。除权日。除权日为日为20072007年年5 5月月8 8日。该公司股票日。该公司股票20072007年年4 4月月3030日的日的收盘价为收盘价为35.6635.66元，则其除权价为元，则其除权价为25.4725.47元。元。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华(2)(2)在配股条件下的除权报价在配股条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(除权日前一天的除权日前一天的收盘价收盘价+ +配股价配股价配股率配股率)(1+)(1+配股率配股率) )案案 例例方正科技方正科技例如，方正科技例如，方正科技 (600601)(600601)公司公司20062
60、006年年6 6月月3030日召开的第一日召开的第一次临时股东大会审议通过的次临时股东大会审议通过的20052005年度配股方案为：以年度配股方案为：以20052005年年1212月月3131日方正科技总股本日方正科技总股本970,447,028970,447,028股为基数，按股为基数，按1010：3 3的比例向全体股东配售的比例向全体股东配售 ( (配股价为配股价为2.662.66元元/ /股股) )，股权登记，股权登记日为日为1212月月2121日，除权日为日，除权日为20072007年年1 1月月4 4日，除权日前一天收日，除权日前一天收盘价为盘价为4.194.19元，则其除权价为：元
61、，则其除权价为：3.873.87元。元。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华(3)(3)在送配股同时进行的条件下的除权报价在送配股同时进行的条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘除权日前一天的收盘价价+ +配股价配股价配股率配股率)(1+)(1+送股送股率率+ +配股率配股率) )案案 例例例如，五矿发展（例如，五矿发展（600058600058）公司）公司20072007年年9 9月月1010日召开的日召开的20072007年第一次临时股东大会表决通过的分配方案年第一次临时股东大会表决通过的分配方案 为每为每1010股送股送5
62、 5股股配配3 3股股, ,配股价格为配股价格为18.0018.00元，股权登记日为元，股权登记日为20082008年年2 2月月2121日日 ，除权日为，除权日为20082008年年3 3月月3 3日，除权日前一天收盘价为日，除权日前一天收盘价为47.1947.19元，元，则其除权价应为则其除权价应为29.2229.22元。元。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华(4)(4)在送配股与股息分派条件下的除权报价在送配股与股息分派条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+ +配股价配股价配股率每股派发的配股率每
63、股派发的股息股息)(1+)(1+送股率送股率+ +配股率配股率) )案案 例例例如，驰宏锌锗（例如，驰宏锌锗（600497600497）公司）公司0606年度利润分配方案为年度利润分配方案为1010送送1010股配股配2 2股派股派3030元，配股价为元，配股价为1515元，股权登记日为元，股权登记日为20072007年年4 4月月1111日日 ，除权日为，除权日为20072007年年4 4月月1212日，除权日前一天收盘价为日，除权日前一天收盘价为147.45147.45元，元，则其除权价应为则其除权价应为54.7554.75元。元。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹
64、永华四、股票市场交易程序四、股票市场交易程序 在股票二级市场上进行股票交易，一般投资在股票二级市场上进行股票交易，一般投资者买卖股票的程序，包括开户、委托、成交、者买卖股票的程序，包括开户、委托、成交、结算和交收等五个阶段。结算和交收等五个阶段。即投资者必须即投资者必须到中国证券登到中国证券登记结算有限责记结算有限责任公司设在各任公司设在各地的开户代理地的开户代理机构，开设股机构，开设股票账户票账户 。同。同时到某一证券时到某一证券公司开设资金公司开设资金账户。账户。投资者与证投资者与证券商确立委券商确立委托代理关系托代理关系后，即可要后，即可要求其代理人求其代理人（证券商）（证券商）办理具体
65、的办理具体的股票买卖事股票买卖事宜。宜。交易所撮合主机交易所撮合主机先对接收的委托先对接收的委托进行合法性检测，进行合法性检测，然后按照竞价规然后按照竞价规则，对同一种证则，对同一种证券进行竞价，确券进行竞价，确定成交价格，自定成交价格，自动撮合成交。动撮合成交。 证券清算包证券清算包括证券的清括证券的清算与资金的算与资金的清算两个方清算两个方面，证券清面，证券清算的方式一算的方式一般分为逐笔般分为逐笔交收和净额交收和净额交收两种。交收两种。 证券登记是证券登记是指通过一定指通过一定的记录形式的记录形式确定当事人确定当事人对证券的所对证券的所有权及相关有权及相关权益产生、权益产生、变更、消失变
66、更、消失的法律行为。的法律行为。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华五、股票价格指数五、股票价格指数 美国道琼斯指数美国道琼斯指数 在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发
67、展趋势。化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华五、股票价格指数五、股票价格指数 为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就必须借助股价平均数或指数。但在计算股票价必须借助股价平均数或指数。但在计算股票价格指数时要注意以下四点：格指数时要注意以下四点：（1 1）样本股票）样本股票必须具有典型性、必须具有典型性、普遍性，为此，普遍性，为此，选择样本股票应选择样本股票应综合考虑其行业综合考虑其行业分布、市场影响分布、市场影响力、规模等因素。力、规模等因素。（2 2）计）计算方法要算方法要科
68、学，计科学，计算口径要算口径要统一统一。（3 3）基期）基期的选择要的选择要有较好的有较好的均衡性和均衡性和代表性。代表性。 （ 4 4） 指指 数数要要有有连连续续性性，要要排排除除非非价价格格因因素素对对指指数的影响。数的影响。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算 所所谓谓股股票票价价格格平平均均数数（Averages）是是反反映映一一定定时时点点上上市市场场股股票票价价格格的的绝绝对对水水平平，它它可可分分为为简简单单算算术术股股价价平平均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。均数、修正的股价平均数和加权平均数三类。 1.
69、1.简单算术股价平均数简单算术股价平均数简单算术股价平均数简单算术股价平均数= =()=+niinPnPPPPn132111L其中其中n n为样本的数量，为样本的数量，PnPn为第为第n n只只股票的价格。股票的价格。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华2.2.修正的股价平均数修正的股价平均数（1 1）除数修正）除数修正法又称道氏修正法。该法的核心是求又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、出一个除数，以修正因股票拆细、发放红股等因素造成的股价平均数发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性
70、。具体做法是以新股价性和可比性。具体做法是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数。从而得出修正的股价平均数。新除数新除数= =变动后的新股价总额变动后的新股价总额/ /旧股价平均数旧股价平均数 修正的股价平均数修正的股价平均数= =报告期股价总额报告期股价总额/ /新除数新除数中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（2 2）股价修正法）股价修正法就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动就是将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会
71、因此变动。例如，前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如，假设第假设第j j种股票进行拆细，拆细前股价为种股票进行拆细，拆细前股价为PjPj，拆细，拆细后每股新增的股数为后每股新增的股数为R R，股价为，股价为PjPj，则修正的股，则修正的股价平均数的公式为：价平均数的公式为：修正的股价平均数修正的股价平均数= = 由于由于 ，因此该股价平均数不会受股，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响票分割等的影响。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华加权股价平均数加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平
72、均计算的股价平均数，其权数性进行加权平均计算的股价平均数，其权数Q Q可以可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等。是成交股数、股票总市值、股票总股本等。计算公式为：计算公式为：加权股价平均数加权股价平均数= =中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华股价指数的计算股价指数的计算股价指数（股价指数（IndexesIndexes）是反映不同时点）是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期
73、的股价指数。股价指数的计即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：算方法主要有两种：中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（1 1）相对法）相对法又称平均法，就是先计算各样又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算本股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：术平均数。其计算公式为：股价指数股价指数其中，其中，P0 i 表示第表示第i i种股票的基期价格，种股票的基期价格， P P1 1 i 表示表示第第i i种股票的报告期价格，种股票的报告期价格，n n为样本数。为样本数。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华（2 2）
74、综合法）综合法综合法是先将样本股票的基期和综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数。其计算公式为：求出股价指数。其计算公式为：英国伦敦指数英国伦敦指数 香港恒生指数香港恒生指数 股价指数股价指数中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华加权股价指数加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以是基期权数，也可以是报告
75、期权数。以以基基期期成成交交股股数数（或或总总股股本本）为为权权数数的的指指数数称称为为拉拉斯斯拜拜尔尔指数，其计算公式为：指数，其计算公式为：以以报报告告期期成成交交股股数数（或或总总股股本本）为为权权数数的的指指数数称称为为派派许许指数。其计算公式为：指数。其计算公式为：加权股价指数加权股价指数= =其中其中P P0 0和和P P1 1分别表示基期和报告期的股价，分别表示基期和报告期的股价，Q Q0 0和和Q Q1 1分分别表示基期和报告期的成交股数。别表示基期和报告期的成交股数。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华中国主要的股价指数中国主要的股价指数上海证券交易
76、所股价指数上海证券交易所股价指数指数系列指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十一个指数：第一，类十一个指数：第一，成份指数：上证成份指数：上证180180指数，其前身为上证指数，其前身为上证3030指数；上证指数；上证5050指数指数 。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证指数：上证A A股指数、上证股指数、上证B B股指数、上证工业股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。数、上证公用事业类
77、指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上第四，基金指数：上证基金指数。以上1111项指项指数中，上证综合指数最常用。数中，上证综合指数最常用。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数采采样样范范围围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。券交易所挂牌上市。上证上证180180指数的样本股是在所有指数的样本股是在所有A A股股票中抽取股股票中抽取最具市场代表性的最具市场代表性的1801
78、80种样本股票。种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票（综合指数类的指数股是全部股票（A A股和股和B B股）。股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（分类指数类是相应行业类别的全部股票（A A股股和和B B股）。股）。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数选选样样原原则则上证上证180180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具表性三项指标，即选取规模较大、
79、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。有行业代表性的股票作为样本。上证上证180180指数样本股的调整方法指数样本股的调整方法上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过调整比例一般不超过10%10%。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数计计算算方方法法上证指数系列均以上证指数系列均以“点点”为单位。首先，为单位。首先，指数计算要确定基日、基期（除数）与基指数计算要确定基日、基期（除数）与基期指数
80、。其次，指数计算要选定计算公式。期指数。其次，指数计算要选定计算公式。 其中，调整市值其中，调整市值 = = （市价（市价调整股本数），调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华深圳证券交易所股价指数深圳证券交易所股价指数指数种类指数种类深深圳圳证证券券交交易易所所股股价价指指数数共共有有3 3类类1313项项，其其中中最最有有影影响的是深证成份指数。响的是深证成份指数。基日与基日指数基日与基日指
81、数基日为基日为19941994年年7 7月月2020日，日，基日指数为基日指数为10001000点。点。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华第三节第三节 投资基金市场投资基金市场投资基金是资本市场投资基金是资本市场的一个新的形态，它的一个新的形态，它本质上是股票、债券本质上是股票、债券及其他证券投资的机及其他证券投资的机构化，不仅有利于克构化，不仅有利于克服个人分散投资的种服个人分散投资的种种不足，而且成为个种不足，而且成为个人投资者分散投资风人投资者分散投资风险的最佳选择，从而险的最佳选择，从而极大推动了资本市场极大推动了资本市场的发展。的发展。上证基金上证基金深证
82、基金深证基金中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华一、一、投资基金的概念投资基金的概念是是指指通通过过发发行行基基金金股股份份（或或收收益益凭凭证证），将将投投资资者者分分散散的的资资金金集集中中起起来来，由由专专业业管管理理人人员员分分散散投投资资于于股股票票，债债券券或或其其他他金金融融资资产产，并并将将收收益益分分配配给给基基金金持持有有人人的的一一种种金金融融中中介介机构（或投资制度）。包括两层含义：机构（或投资制度）。包括两层含义：1.1.投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司
83、进行专业化管理和经营。巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。2.2.投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并分享投资基金的投投资者通过购买基金完成投资行为，并分享投资基金的投资收益，承担投资基金的投资风险。资收益，承担投资基金的投资风险。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华二、投资基金的特点和作用投资基金的特点和作用特特 点点规模经营规模经营低低 成成 本本分散投资分散投资 低低 风风 险险 专家管理专家管理 更多的投资机会更多的投资机会 服务专业服务专业 方方 便
84、便 资产管理和资产管理和财产保管财产保管 相相 分分 离离 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华投资基金的作用投资基金的作用投资基金的上述特征使得其在现代经济社会和投资基金的上述特征使得其在现代经济社会和资本市场中发挥着重要的作用。资本市场中发挥着重要的作用。1.1.基金为中小基金为中小投资者拓宽了投资者拓宽了投资渠道投资渠道 。可以说投资基可以说投资基金已进入了寻金已进入了寻常百姓家，成常百姓家，成为大众化的投为大众化的投资工具。资工具。 2.2.投资基投资基金通过把金通过把储蓄转化储蓄转化为投资，为投资，有力地促有力地促进了产业进了产业发展和经发展和经济增长济增长
85、 。3.3.有利于证券市有利于证券市场的稳定和发展。场的稳定和发展。首先，基金的发首先，基金的发展有利于证券市展有利于证券市场的稳定场的稳定 。其次，。其次，随着基金的发展随着基金的发展壮大，它已成为壮大，它已成为推动证券市场发推动证券市场发展的重要动力。展的重要动力。 4.4.有利于有利于推动中国推动中国证券市场证券市场规范化、规范化、国际化国际化 发展。发展。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华三、投资基金的分类三、投资基金的分类根据基金的组织形式根据基金的组织形式契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金开放式基金开放式基金封闭式基金封闭式基金根据投资目标分为根据
86、投资目标分为1.1.收入型基金收入型基金2.2.成长型基金成长型基金3.3.平衡型基金平衡型基金中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华投资基金的分类投资基金的分类分分类类按地域不同划分按地域不同划分国内基金国内基金国家基金国家基金区域基金区域基金国际基金国际基金按投资对象划分按投资对象划分股票基金；债券基金；股票基金；债券基金；货币市场基金；专门基货币市场基金；专门基金；衍生基金和杠杆基金；衍生基金和杠杆基金；对冲基金和套利基金；对冲基金和套利基金；雨伞基金；基金中金；雨伞基金；基金中的基金。的基金。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华投资基金
87、的分类投资基金的分类契约型基金契约型基金契约型基金是由作为委契约型基金是由作为委托人的基金管理公司通托人的基金管理公司通过发行受益凭证筹集资过发行受益凭证筹集资金，并将其交由受托人金，并将其交由受托人保管，本身则负责基金保管，本身则负责基金的投资营运，投资者为的投资营运，投资者为受益人，根据基金受益受益人，根据基金受益凭证索取投资利益。凭证索取投资利益。概概念念公司型基金公司型基金公司型基金依公司法成立，以盈利为目的的股份公司型基金依公司法成立，以盈利为目的的股份有限公司形式的基金。基金公司通过发行股票筹有限公司形式的基金。基金公司通过发行股票筹集资金，投资者通过购买基金公司股票而成为股集资金
88、，投资者通过购买基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权，公司型基金可进一东，享有基金收益的索取权，公司型基金可进一步划分为：开放式基金、封闭式基金。步划分为：开放式基金、封闭式基金。开放式开放式投资基金是投资基金是指基金的资本总额指基金的资本总额及总份数不是固定及总份数不是固定不变的，而是可以不变的，而是可以随时根据市场供求随时根据市场供求状况发行新份额或状况发行新份额或被投资人赎回的投被投资人赎回的投资基金。资基金。封闭式封闭式是指基金资本总额是指基金资本总额及发行份数在未发行之前及发行份数在未发行之前就已确定下来，在发行完就已确定下来，在发行完毕后和规定的期限内，不毕后和规定的期限内
89、，不论出现何种情况，基金的论出现何种情况，基金的资本总额及发行份数都固资本总额及发行份数都固定不变的投资基金，故有定不变的投资基金，故有时也称为固定型投资基金。时也称为固定型投资基金。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华投资基金的分类投资基金的分类收入型基金收入型基金是以获取最大是以获取最大的当期收入为的当期收入为目标的基金，目标的基金，风险小，成长风险小，成长潜力小，较为潜力小，较为保守，包括固保守，包括固定收型基金和定收型基金和权益收入型基权益收入型基金。金。成长型基金成长型基金是以追求资本是以追求资本的长期增殖的的长期增殖的基金，风险大，基金，风险大，收益高。
90、包括：收益高。包括：积极成长型基积极成长型基金、新兴成长金、新兴成长型基金，成长型基金，成长收入型基金。收入型基金。平衡基金平衡基金平平衡衡基基金金，以以净净资资产产的的稳稳定定，可可观观的的收收入入及及适适度度成成长长为为目目标标，具具有有双双重重投投资资目目标标，谋谋求求收收入入和和成成长长的平衡。的平衡。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华四、投资基金的设立和募集四、投资基金的设立和募集设立基金首先需要发设立基金首先需要发起人，发起人可以是起人，发起人可以是一个机构，也可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。多个机构共同组成。 发起人要确定基金的发起人要确定基
91、金的性质并制订相关的要性质并制订相关的要件，报送主管机关，件，报送主管机关，申请设立基金。申请设立基金。 一般来说基金是由基一般来说基金是由基金管理公司或下设基金管理公司或下设基金管理部的投资银行金管理部的投资银行作为发起人作为发起人 。募募 集集基金的设立申请一旦获主管机关基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募批准，发起人即可发表基金招募说明书，发行方式可分公募和私说明书，发行方式可分公募和私募两种。募两种。基金募股说明书的内容包括：基基金募股说明书的内容包括：基金管理公司的概况；该基金发行金管理公司的概况；该基金发行的背景；经理人、信托人、法律的背景；经理人、信托人、法律
92、顾问、会计师等的背景、经验、顾问、会计师等的背景、经验、相关关系及通讯地址；该基金的相关关系及通讯地址；该基金的详细经营规定及风险性等。详细经营规定及风险性等。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华五、投资基金的运作与投资五、投资基金的运作与投资投投资基金的运作资基金的运作对于封闭型基金股份或受益对于封闭型基金股份或受益凭证，其交易与股票债券类凭证，其交易与股票债券类似，可以通过自营商或经纪似，可以通过自营商或经纪人在基金二级市场上随行就人在基金二级市场上随行就市，自由转让。对于开放型市，自由转让。对于开放型基金，其交易表现为投资者基金，其交易表现为投资者向基金管理公司
93、认购股票或向基金管理公司认购股票或受益凭证，或基金管理公司受益凭证，或基金管理公司赎回股票或受益凭证。赎回股票或受益凭证。 投投资基金的投资资基金的投资基金的投资就基金的投资就是投资组合的是投资组合的实现，不同种实现，不同种类的投资基金类的投资基金根据各自的投根据各自的投资对象和目标资对象和目标确定和构建不确定和构建不同的同的“证券组证券组合合”。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华六、我国的投资基金六、我国的投资基金19971997年年1111月月1414日日，国国务务院院证证券券委委发发布布证证券券投投资资基基金金管管理理暂暂行行办办法法，我我国国投投资资基基金金
94、业业步步入入了了规规范范化化发发展展的的轨轨道道。19981998年年3 3月月2323日日，中中国国头头两两只只完完全全按按照照新新的的基基金金办办法法成成立立的的基基金金金金泰泰、基基金金开开元分别在沪深两地上网发行。元分别在沪深两地上网发行。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华我国的投资基金我国的投资基金投资基金可谓是我国资本市场上的新兴产品。截投资基金可谓是我国资本市场上的新兴产品。截至至20072007年底，市场上总共有封闭式基金年底，市场上总共有封闭式基金3434只，开只，开放式基金达放式基金达340340只（只（1313只指数型基金），基金资只指数型基金），基金资产规模达到产规模达到3283432834亿元亿元 。 中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华课堂讨论题目：如何规范课堂讨论题目：如何规范发展我国的资本市场发展我国的资本市场说明：本题讨论内容：说明：本题讨论内容：1 1、怎样规范股票市场的发展；、怎样规范股票市场的发展；2 2、如何看待当前的如何看待当前的“基金热基金热” ” 。中南财经政法大学金融学院中南财经政法大学金融学院 曹永华曹永华
