《轻资产专题研究报告第4期半程盘点轻资产优势显著0905》由会员分享，可在线阅读，更多相关《轻资产专题研究报告第4期半程盘点轻资产优势显著0905（11页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、Table_Title投资要点：300028002600240022002000，电1证券研究报告2012 年专题研究报告Table_MainInfo半程盘点，轻资产优势显著Table_BaseInfo发布时间：2011 年 3 月 18 日国元证券“轻资产专题”研究报告第 4 期投资评级52 周行情图Table_Summary近期受大盘持续下跌影响的拖累，国元轻资产研究指数呈下跌趋势。自上次发布报告之日（2012 年 7 月 29 日）起至今（2012 年 8 月 29 日）“国元轻资产研究指数”累计下跌了 6.36 个百分点，同期沪深 300 指数累计沪深300国元轻资产研究指数下跌了 4
2、.71%，略微跑输大盘。在近 1 年的走势当中，累计跑赢大盘 36.37Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12个百分点。另外，受市场低迷情绪的拖累，上期我们建议重点关注的研究标的：辉隆股份、九牧王、金种子酒、西王食品、潮宏基，均出现不同程度的下跌，分别下跌 17.0%、3.1%、11.5%、7.5%和 9.6%。属国元轻资产研究范畴的 180 家上市公司当中共有 168 家发布 2012 年中报，这 168 家上市公司营业收入合计同比增长 22.8%，实现归属母公司股东净利润合计同比增长 16.8%。远远超越大盘的整体表现，这正是轻资产运营优势的具体表现：即企
3、业在实现快速增长的同时，不断给股东创造价值。从个股情况来看，在已披露中报的轻资产研究标的中，收入增速排名前十以此为永泰能源、浙报传媒、蓝色光标、乐视网、碧水源、荃银高科、首开股份、红日药业、三聚环保、华策影视等，基本集中在文化传媒、节能环保、生物医药等领域，偏向于消费端。一方面这些领域本身就具有典型的轻资产特征，另一方面也持续受到国家产业政策的支持，获得了企业的快速增长。A 股市场当中，运用“轻资产运营”模式获得成功的案例不胜枚举，且这类公司具有长期竞争优势，因此在结合目前市场特点的基础上，我们选择：辉隆股份（002556）、九牧王（601566）、金种子酒（600199）、西王食品（0006
4、39）、潮宏基（002345）作为我们重点关注的研究标的。相关研究报告国元证券轻资产专题报告第 1 期：产能过剩背景下，轻资产运营成企业必然选择国元证券轻资产专题报告第 2 期：经济转型，“轻资产模式”备受青睐国元证券轻资产专题报告第 3 期：中报相继披露，轻资产优势显著风险提示：大盘系统性风险、宏观经济进一步下滑的风险、企业运营过程联系方式研究员：赵献兵中来自同行业竞争冲击的风险、企业轻资产运营过程中，核心资产外泄的执业证书编号：S0020511030002风险。国元轻资产专题重点上市公司估值情况表电话：邮：021-股票代码公司简称股价（元）2012-08-29EPS（元/股）2011201
5、2E2011PE2012E备注002556辉隆股份5.680.20.42813601566九牧王23.650.91.22619联系人：程维600199000639002345金种子酒西王食品潮宏基20.7112.7120.790.70.60.81.00.81.1312125211519电电地话：邮：址：（0551）中国安徽省合肥市寿春路 179 号数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分（230001）2目录1、上月回顾： .32、跟踪研究： .43、专题信息： .74、重点公司： .75、风险提示 .8图表目录国元轻资产专题重点上市公司估值情况表 . 1图
6、1. 轻资产公司近 1 年走势明显强于大盘 . 3表 1. 轻资产研究标的月涨跌幅排行 . 3表 2. 轻资产研究标的年涨跌幅排行 . 3表 3. 国元证券轻资产专题重点公司近期股价表现情况表 . 3图 2. A 股上市公司已披露中报情况 . 4图 3. 国元证券轻资产研究标的已披露中报情况 . 4表 4. 国元证券轻资产研究标的 2012 年中报收入增速 Top.10 情况 . 4表 5. 国元证券轻资产研究标的近期重要信息汇总表（有关中报信息除外） . 5表 6. 国元证券轻资产研究标的近期重要信息汇总表续（有关中报信息除外） . 6表 7. 近期文化传媒板块主要事件及政策 . 7表 8.
7、 国元证券轻资产专题重点关注文化传媒类上市公司近期重要投资公告. 7表 9. 国元证券轻资产专题研究重点上市公司估值情况表 . 8图 4. 辉隆股份 PE-Band 图 . 9图 5. 辉隆股份 PB-Band 图 . 9图 6. 九牧王 PE-Band 图 . 9图 7. 九牧王 PB-Band 图 . 9图 8. 金种子酒 PE-Band 图 . 9图 9. 金种子酒 PB-Band 图 . 9图 10. 西王食品 PE-Band 图 . 10图 11. 西王食品 PB-Band 图 . 10图 12. 潮宏基 PE-Band 图 . 10图 13. 潮宏基 PB-Band 图 . 10请
8、务必阅读正文之后的免责条款部分，31、上月回顾：近期受大盘持续下跌影响的拖累，国元轻资产研究指数呈下跌趋势。自上次发布报告之日（2012 年 7 月 29 日）起至今（2012 年 8 月 29 日）“国元轻资产研究指数”累计下跌了 6.36 个百分点，同期沪深 300 指数累计下跌了 4.71%，略微跑输大盘。在近 1年的走势当中，累计跑赢大盘 36.37 个百分点。另外，受市场低迷情绪的拖累，上期我们建议重点关注的研究标的：辉隆股份、九牧王、金种子酒、西王食品、潮宏基，均出现不同程度的下跌，分别下跌 17.0%、3.1%、11.5%、7.5%和 9.6%。图 1. 轻资产公司近 1 年走势
9、明显强于大盘3000沪深300国元轻资产研究指数28002600240022002000Aug-11Oct-11Dec-11Feb-12Apr-12Jun-12数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心表 1. 轻资产研究标的月涨跌幅排行表 2. 轻资产研究标的年涨跌幅排行代码002230300229300026300244300128简称科大讯飞拓尔思红日药业迪安诊断锦富新材涨幅42.2%29.9%28.5%21.2%18.1%代码002285002556002458000970600376简称世联地产辉隆股份益生股份中科三环首开股份跌幅-17.8%-17.0%-17.0%-16.8%-16
10、.2%代码600633300026300104300058002236简称浙报传媒红日药业乐视网蓝色光标大华股份涨幅106.4%88.5%70.8%49.9%47.4%代码002158002419300134002281300240简称汉钟精机天虹商场大富科技光迅科技飞力达跌幅-60.4%-59.5%-58.1%-53.0%-52.6%数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心表 3. 国元证券轻资产专题重点公司近期股价表现情况表股价总市值PE股价表现股票代码002556601566600199000639002345公司简称辉隆股份九牧王金种子酒西王
11、食品潮宏基2012-07-295.7124.1621.1112.7620.93亿元27.3139.8117.324.037.72012E20.720.620.218.320.32013E14.817.214.313.315.11 个月-17.0%-3.1%-11.5%-7.5%-9.6%3 个月-18.5%2.2%-12.5%-13.8%-6.5%首次至今-17.5%3.2%-10.6%-13.2%-8.0%期间涨幅-17.0%-3.1%-11.5%-7.5%-9.6%数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心（注：表中盈利预测系 wind 一致预期）注：表中“首次至今”系指该公司首次进入我们
12、重点研究标的至今，“期间涨幅”系指上期专题报告发布之日至本期报告发布请务必阅读正文之后的免责条款部分12-345678942、跟踪研究：2012 年中报披露已渐入尾声，2455 家 A 股上市公司已披露中报 2226 家，合计实现营业收入同比增长 9.7%，实现归属母公司股东净利润同比下滑 3.2%，业绩出现下滑，增收不增利现象较为明显。同时，属于国元轻资产研究范畴的 180 家上市公司当中共有 168 家发布 2012 年中报，这 168 家上市公司营业收入合计同比增长 22.8%，实现归属母公司股东净利润合计同比增长 16.8%。远远超越大盘的整体表现，这正是轻资产运营优势的具体表现：即企
13、业在实现快速增长的同时，不断给股东创造价值。图 2. A 股上市公司已披露中报情况图 3. 国元证券轻资产研究标的已披露中报情况100000亿元15%10000亿元30%2011H1800002011H110%80002012H125%2012H1yoy60000yoy5%600020%40000200000营业收入数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心净利润0%-5%-10%400020000营业收入数据来源： wind 资讯、国元证券研究中心净利润15%10%5%从个股情况来看，在已披露中报的轻资产研究标的中，收入增速排名前十以此为永泰能源、浙报传媒、蓝色光标、乐视网、碧水源、荃银高科
14、、首开股份、红日药业、三聚环保、华策影视等，基本集中在文化传媒、节能环保、生物医药等领域，偏向于消费端。一方面这些领域本身就具有典型的轻资产特征，另一方面也持续受到国家产业政策的支持，获得了企业的快速增长。表 4. 国元证券轻资产研究标的 2012 年中报收入增速 Top.10 情况序号10公司简称永泰能源浙报传媒蓝色光标乐视网碧水源荃银高科首开股份红日药业三聚环保华策影视股票代码600157.sh600633.sh300058.sz300104.sz300070.sz300087.sz600376.sh300026.sz300072.sz300133.sz所属行业煤炭开采文化传媒文化传媒文化
15、传媒节能环保农林牧渔地产开发生物医药节能环保文化传媒收入增幅475.9%175.0%164.6%147.9%133.4%114.9%112.9%106.4%85.8%82.9%净利润增幅220.0%102.3%55.3%34.4%30.6%16.9%149.8%70.1%32.4%数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心注：由于浙报传媒上年同期净利润为负，故净利润增幅留空另外，除了定期的中报披露外，各公司基于行业发展的特点，以及公司自身发展的需求，在其发展过程中适时的进行一些投资决策；或者受到国家的产业政策的作用，对公司未来的 路径产生重大影响。对此，我们对这些的信息和数据进行了及时的收集、
16、整理和分析。经我们持续的跟踪，近期涉及轻资产研究标的公告具体如下：请务必阅读正文之后的免责条款部分5表 5. 国元证券轻资产研究标的近期重要信息汇总表（有关中报信息除外）经营环境公司公告二级市场日期股票代码公司简称重要事项影响程度重要事项涉及金额重要事项影响程度2012-07-27300267000826002158尔康制药桑德环境汉钟精机管理层变更重大投资收购股权中性2.7 亿686 万元2012-07-30600030600837000776600999600633601928601801300027中信证券海通证券广发证券招商证券浙报传媒凤凰传媒皖新传媒华谊兄弟转融通将推转融通将推转融通
17、将推转融通将推产业数据产业数据产业数据同业事项利好利好利好利好利好利好利好利空2012-07-31300104002236002009600837002344乐视网大华股份天奇股份海通证券海宁皮城限售股解禁重大合同设立子公司对外投资公告2-5 亿元1.3 亿元中性收购股权卖方报告利空2012-08-022012-08-03300133300027002230601801601928601098华策影视华谊兄弟科大讯飞皖新传媒凤凰传媒中南传媒广电“限游令”广电“限游令”当选联盟理事长产业政策产业政策产业政策利空利空利好利好利好利好2012-08-06600030中信证券新三板、转融通利好收购里昂
18、证券80.1%股权600837000776600999海通证券广发证券招商证券新三板、转融通新三板、转融通新三板、转融通利好利好利好2012-08-072012-08-082012-08-09002140601699002024600048600383600859002458002486东华科技潞安环能苏宁电器保利地产金地集团王府井益生股份嘉麟杰产业数据利空订单合同对外投资股权质押月度销售月度销售股东增持高管变动7.75 亿元5900 万元29 亿元5 亿元以上5 亿元以上2500 万元2012-08-102012-08-13002541600157002230300251300291鸿路钢构
19、永泰能源科大讯飞光线传媒华录百纳无无股权登记股权登记再融资媒体报道媒体报道中性中性引入战略投资者利好利好数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心整理（未完见下页）请务必阅读正文之后的免责条款部分6表 6. 国元证券轻资产研究标的近期重要信息汇总表续（有关中报信息除外）经营环境公司公告二级市场日期股票代码公司简称重要事项影响程度重要事项涉及金额重要事项影响程度2012-08-132012-08-14300027300058300122300058002024600030华谊兄弟蓝色光标智飞生物蓝色光标苏宁电器中信证券公司新闻负面媒体报道媒体报道疫苗临床筹划重组利好利好利好已停牌市场传闻利空20
20、12-08-15600837600999000776海通证券招商证券广发证券市场传闻市场传闻市场传闻利空利空利空2012-08-16002024002306300027苏宁电器湘鄂情华谊兄弟高层讲话利好大股东增持收购10 亿1.5 亿2012-08-172012-08-212012-08-222012-08-23300029300133300251600030600837000776600999002345600030600837000776600999300122300244600030600837000776600999华录百纳华策影视光线传媒中信证券海通证券广发证券招商证券潮宏基中信证券
21、海通证券广发证券招商证券智飞生物迪安诊断中信证券海通证券广发证券招商证券高层讲话高层讲话高层讲话员工持股员工持股员工持股员工持股投资者保护基金投资者保护基金投资者保护基金投资者保护基金管制放松管制放松管制放松管制放松利好利好利好利好利好利好利好利好利好利好利好利好利好利好利好期权行权公告疫苗获认证与复旦合作重大利好利好2012-08-24002230300251300251603000科大讯飞光线传媒光线传媒人民网产业政策利好引入战略投资者对外投资对外投资5 亿元以上1 亿元8100 万元2012-08-27300104600030600837乐视网中信证券海通证券产业政策转融通启动转融通启动
22、利好利好利好000776600999广发证券招商证券转融通启动转融通启动利好利好限售股解禁利空数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心整理请务必阅读正文之后的免责条款部分。7随着公司发展战略的逐渐推进，加上国家产业政策的不断扶持，运用轻资产运营的公司日益增多，如前所述，在发展的过程中给企业逐渐带来了质的飞跃，经过一段时间的梳理、分析和研究，在后续的报告中我们将针对不同的专题内容对轻资产运营展开详细的研究。3、专题信息：继上期我们对传媒行业进行了重点跟踪，其行业内的重点公司近期表现较好，成为熊市中温暖投资者的一缕春色。经我们深入研究和持续跟踪，文化传媒行业持续向好的刺激因素正逐步从产业政策层面
23、逐步向公司层面进行延伸。从行业层面来看：无论是行业数据的印证，还是产业政策的支持，无不预示着这一朝阳产业未来广阔的市场前景。表 7. 近期文化传媒板块主要事件及政策时间2012-07-312012-08-062012-08-132012-08-172012-08-27事件全国出版、发行、印刷实现营业收入 14568.6 亿元，较上年增长 2193.4 亿元，增长 17.7%；增加值 4021.6 亿元，较上年增加 518.3 亿元，增长 14.8%财政部发布了关于做好中央文化企业国有资本经营预算支出管理工作的通知，明确了今后中央文化企业资本预算支出管理重点。媒体报道：“北京市有关部门正在酝酿出
24、台相关措施，鼓励以金融促进文化产业的发展。政府向行业提供的资金支持力度每年可能达到百亿元级别，而且会持续三到五年。”广电总局电视剧司副司长王卫平在 8 月 10 日出席华策影视举办的业内恳谈会时，否认广电总局将对电视剧出台六条限令，明确表示该传闻是子虚乌有。科技部、中宣部、财政部、文化部、广电总局、新闻出版总署联合印发国家文化科技创新工程纲要纲要提出的目标为，围绕促进社会主义文化大发展大繁荣的重大科技需求，深入实施利好公司浙报传媒、凤凰传媒、皖新传媒、华谊兄弟凤凰传媒、皖新传媒、中南传媒光线传媒、华录百纳、华谊兄弟、蓝色光标华录百纳、华谊兄弟、光线传媒、华策影视人民网、乐视网科技带动战略数据来
25、源：国元证券研究中心整理从公司层面来看：近期蓝色光标，光线传媒等相继出台重大投资公告，蓝色光标，停牌一个月筹划资产重组；光线传媒 8 月 25 日发布两则对外投资公告，公司拟采取股权转让的方式，由天神互动的现有股东转让其持有的天神互动公司 10%的股权，转让价款为 1 亿元涉足游戏行业；公司 8100 万元认购电视剧制作公司欢瑞世纪 4.81%股权。表 8. 国元证券轻资产专题重点关注文化传媒类上市公司近期重要投资公告公司蓝色光标光线传媒光线传媒重要公告董事会关于重大资产重组停牌公告关于变更募集资金项目用于投资欢瑞世纪的公告关于变更募集资金项目用于投资天神互动的公告时间2012-08-1420
26、12-08-252012-08-25数据来源：国元证券研究中心整理4、重点公司：A 股市场当中，运用“轻资产运营”模式获得成功的案例不胜枚举，且这类公司具有长期竞争优势，因此在结合目前市场特点的基础之上，本期我们仍然选择：辉隆股份（002556）、九牧王（601566）、金种子酒（600199）、西王食品（000639）、潮宏基（002345）作为本期建议重点关注的研究标的。请务必阅读正文之后的免责条款部分表 9.8国元证券轻资产专题研究重点上市公司估值情况表股票代码公司简称股价（元）EPS（元/股）PE备注2012.07.2920112012E2013E20112012E2013E00255
27、6601566600199000639002345辉隆股份九牧王金种子酒西王食品潮宏基5.6823.6520.7112.7120.790.20.90.70.60.80.41.21.00.81.10.61.51.31.11.4282631212513192115191015161115数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心5、风险提示1、宏观经济继续下滑的风险2、大盘的系统性风险3、企业运营过程中来自同行业竞争冲击的风险4、企业轻资产运营过程中，核心资产外泄的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分9附.重点研究公司 PE、PB-Band 图图 4. 辉隆股份 PE-Band 图图 5. 辉隆股
28、份 PB-Band 图7560辉隆股份35.15x0.00x52.73x17.58x70.31x7560辉隆股份2.26x0.00x3.38x1.13x4.51x45301504530150Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12Mar-11Jun-11Sep-11Dec-11Mar-12Jun-12数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心图 6. 九牧王 PE-Band 图50数据来源： wind 资讯、国元证券研究中心图 7. 九牧王 PB-Band 图5040九牧王15.56x0.00x23.34x7.78x31.12x40九牧王2.13x0.00x3.
29、20x1.07x4.27x30201003020100May-11Aug-11Nov-11Feb-12May-12May-11Aug-11Nov-11Feb-12May-12数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心图 8. 金种子酒 PE-Band 图数据来源： wind 资讯、国元证券研究中心图 9. 金种子酒 PB-Band 图150120金种子酒86.23x20.11x119.29x53.17x152.35x6048金种子酒9.13x4.24x11.58x6.68x14.02x90603003624120Jul-10Nov-10 Mar-11Jul-11Nov-11 Mar-12Jul
30、-10Nov-10 Mar-11Jul-11Nov-11 Mar-12数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心10图 10. 西王食品 PE-Band 图图 11. 西王食品 PB-Band 图10080西王食品29.93x0.00x44.90x14.97x59.87x250200西王食品8.93x0.00x13.39x4.46x17.85x6040200150100500Jul-10Nov-10 Mar-11Jul-11Nov-11 Mar-12Jul-10Nov-10 Mar-11Jul-11Nov-11 Mar-
31、12数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心图 12. 潮宏基 PE-Band 图数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心图 13. 潮宏基 PB-Band 图10080潮宏基51.60x22.86x65.96x37.23x80.33x6050潮宏基4.29x2.76x5.05x3.52x5.82x604020040302010Jul-10Nov-10 Mar-11Jul-11Nov-11 Mar-12Jul-10Nov-10 Mar-11Jul-11Nov-11 Mar-12数据来源：wind 资讯、国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源： wind 资讯、国元证券研究
32、中心推荐中性中性回避回避11国元证券投资评级体系：(1)公司评级定义(2)行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好，预计未来 6 个月内，行业指数将跑赢强烈推荐预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 20%以上预计未来 6 个月内，股价涨跌幅优于上证指数 5-20%之间预计未来 6 个月内，股价涨跌幅介于上证指数5%之间预计未来 6 个月内，股价涨跌幅劣于上证指数 5%以上上证指数 10%以上行业基本面稳定，预计未来 6 个月内，行业指数与上证指数持平在正负 10%以内行业基本面向淡，预计未来 6 个月内，行业指数将跑输上证指数 10%以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资
33、咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论，结论不受任何第三方的授意、影响。特此声明。证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证（Z23834000），国元证券股份有限公司具有以下业务资质：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人
34、员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告，则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责。本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议，国
35、元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的信息、资料、分析工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。市场有风险，投资需谨慎。免责条款：本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠，但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告版权归国元证券所有，未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与本公司研究中心联系。 网址:请务必阅读正文之后的免责条款部分
