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1、特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业发行上市操作指引中小企业发行上市操作指引1特色投行特色投行精品投行精品投行第第一一章章 中中小小企企业业发发行行上上市市概概要要3 3第第三三章章 中中小小企企业业发发行行上上市市中中的的常常见见问问题题1 19 9目目 录录 第第四四章章 中中小小企企业业上上市市被被否否典典型型案案例例分分析析2 28 8第二章第二章 中小企业发行上市的基本条件中小企业发行上市的基本条件1111第第五五章章 中中小小企企业业发发行行上上市市的的基基本本程程序序4 45 52特色投行特色投行精品投行精品投行第一章第一章 中小企业发行上市概要中小企业发行上市概要u股票发行
2、与上市股票发行与上市u中小企业为什么要上市？中小企业为什么要上市？u中小企业上市的优点分析中小企业上市的优点分析u中小企业上市的缺点分析中小企业上市的缺点分析u中小企业上市经典案例中小企业上市经典案例3特色投行特色投行精品投行精品投行股票发行与上市股票发行与上市公开发行（公募） 向不特定对象发行股票向累计超过二百人的特定对象发行股票法律、行政法规规定的其他行为非公开发行（私募）股票发行股票发行股票上市股票上市首次公开发行并上市（IPO）与借壳上市境内上市与境外上市主板、中小板上市与创业板上市4特色投行特色投行精品投行精品投行n优化财务结构n创造收购货币在客户中树立形象在供应商中树立信誉市场效应
3、财务理由财富效应管理提升n提升公司治理n员工激励创业股东财富增值中小企业为什么要上市？中小企业为什么要上市？5特色投行特色投行精品投行精品投行倍增的倍增的股权价值股权价值完善的完善的公司治理公司治理多样的多样的融资渠道融资渠道中小企业上市的优点分析中小企业上市的优点分析巨大的巨大的广告效应广告效应6特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业上市的缺点分析中小企业上市的缺点分析更多的社会责任收益股东共享化初始及持续成本强制的信息披露决策运作程序化股东财富公开化7特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业上市的缺点分析（续）中小企业上市的缺点分析（续）n强制的信息披露强制的信息披露：每年四次财报、重大
4、事项公告、董事会及股东大会公告等n初始及持续成本：初始及持续成本：初始成本（改制辅导、公关等费用） 持续成本（交易所结算中心、信息披露、持续督导、审计等费用）n股东财富公开化：股东财富公开化：股东持有股份的公开、股票市价的变化，使得股东的财富公开n更多的社会责任：更多的社会责任：依法纳税、注重环保、关注员工劳保与社保等n决策运作程序化：决策运作程序化：遵循法律法规、公司章程及公司规章制度，可能影响决策效率n收益股东共享化：收益股东共享化：公司最终收益由全体股东共同分享公众公司公众公司 守法公民守法公民8特色投行特色投行精品投行精品投行2004.7.21200620071 12 23 3中小企业
5、上市的经典案例之苏宁电器（中小企业上市的经典案例之苏宁电器（002024）股权激励促进业绩增长苏宁的市值发行上市促进苏宁业绩提升：q主营业务收入增长2.65倍；q净利润增长3.57倍；q连锁门店数量增长5.98倍；q营业面积增长5.27倍。9特色投行特色投行精品投行精品投行我们是否要发行上市？我们是否要发行上市？10特色投行特色投行精品投行精品投行第二章第二章 中小企业首次公开发行并上市的基本条件中小企业首次公开发行并上市的基本条件u中小企业板和创业板中小企业板和创业板u基本条件之主体资格基本条件之主体资格u基本条件之独立性要求基本条件之独立性要求u基本条件之财务指标要求基本条件之财务指标要求
6、u基本条件之持续盈利能力基本条件之持续盈利能力11特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业板和创业板中小企业板和创业板n股票发行的市场选择中小企业公开发行后可选择在中小企业板或创业板上市n中小企业板2004年5月28日，新合成（002001）挂牌上市，成为我国中小企业板第一支上市股票截至2008年5月13日，深圳中小企业板上市公司共232家上市家数232家融资额769.99亿最高融资额宁波银行41.40亿最低融资额瑞泰科技9,045万发行股份数80.91亿股最高发行数宁波银行4.5亿股最低发行数东方锆业1,250万股平均发行价10.16元首发市盈率25.26倍n创业板2008年3月，中国证监会
7、公布首次公开发行股票并在创业板上市管理办法（征求意见稿）创业板定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业创业板定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业12特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业发行上市的基本条件中小企业发行上市的基本条件 13特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业上市基本条件中小企业上市基本条件主体资格主体资格 发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。 发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。 发行
8、人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 主体资格发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。 14特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业上市基本条件中小企业上市基本条件独立性独立性五独立五独立资产完整：拥有独立的产、供、销体系，不依赖于控股股东。人员独立：发行人的总经理、副总经理、财务负责人和董事会秘书等高级管理人员不得在控股股东、实际控制人及其控制
9、的其他企业中担任除董事、监事以外的其他职务，不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业领薪；发行人的财务人员不得在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业中兼职。 财务独立：财务核算体系、银行账户独立。机构独立：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同情形。 业务独立：与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。 独立性中小企业板和创业板在上市公司独立性方面的要求一致中小企业板和创业板在上市公司独立性方面的要求一致15特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业上市基本条件中小企业上市基本条件财务与会计财务与会计 最近3个会计年度净利润均为正数且
10、累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。 最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。 发行前股本总额不少于人民币3000万元。如果申请在主板上市，发行后总股本不低于5000万元，且公开发行的股份达到公司股份总数的25以上；公司股本总额超过人民币40000万元的，公开发行股份的比例为10以上。 最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20。 最近一期末不存在未弥补亏损。最近2年连续盈利，最近2年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近1
11、年盈利，且净利润不少于500万元，最近1年营业收入不少于5000万元，最近2年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。发行前净资产不少于2000万元，最近一期末不存在未弥补亏损。发行后股本总额不少于3000万元。16特色投行特色投行精品投行精品投行中小企业上市基本条件中小企业上市基本条件持续盈利能力持续盈利能力发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形： 发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。 发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影
12、响。 发行人最近1个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖。 发行人最近1个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益。 发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险。 持续盈利能力中小企业板和创业板在持续盈利能力方面的要求一致中小企业板和创业板在持续盈利能力方面的要求一致17特色投行特色投行精品投行精品投行我们准备好了吗？我们准备好了吗？18特色投行特色投行精品投行精品投行第三章第三章 中小企业发行上市中的常见问题中小企业发行上市中的常见问题u实际控制人变更问题实际控制人变更问题u国有股权转让
13、及集体资产量化国有股权转让及集体资产量化u股东人数超过股东人数超过200人及委托、信托持股问题人及委托、信托持股问题u同业竞争和关联交易同业竞争和关联交易u依法税收问题考虑依法税收问题考虑u土地及环保问题考虑土地及环保问题考虑19特色投行特色投行精品投行精品投行实际控制人变更问题实际控制人变更问题n首次公开发发行股票并上市管理办法第十二条要求，发行人最近3年内实际控制人没有发生变更n2007年12月25日，证监会出具首次公开发行股票并上市管理办法第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用证券期货法律适用意见第1号（证监法律字200715号文），专门就实际控制人变更问题进行了界定直接或间接控
14、股直接或间接控股对股东大会、董事会决议的实质影响对股东大会、董事会决议的实质影响对董事和高级管理人员的提名和任免起决定作用对董事和高级管理人员的提名和任免起决定作用n如果发行人最近三年内持有、实际支配公司股份表决权比例最如果发行人最近三年内持有、实际支配公司股份表决权比例最高的人发生变化，且变化前后的股东不属于同一实际控制人的，高的人发生变化，且变化前后的股东不属于同一实际控制人的，视为公司控制权发生变更视为公司控制权发生变更n判断实际控制权需要考虑的因素n多人共同控制和无实际控制人情形20特色投行特色投行精品投行精品投行国有股权转让及集体资产量化国有股权转让及集体资产量化n国有股权转让转让是
15、否公允转让价格的确定情况，是否履行了评估确认手续 程序是否合法转让行为是否经过有权的国有资产管理部门批准 转让价款来源及支付关注是否存在逃债情况、高管是否诚实守信 证监会重点关注发行前将国有资产转让给个人的行为n集体资产量化目前，没有明确规定企业改制设立时集体资产量化或奖励给个人如何处理在实践中，企业提交发行申请时监管部门会关注以下问题：企业改制设立时一般会取得当地政府部门关于集体资产量化或奖励到个人的批准文件企业在申请公开发行时，一般应当进一步取得当地省级人民政府出具的确认文件同时需要律师出具法律意见，就集体资产量化或奖励给个人是否合法、企业在集体资产量化或奖励到个人时股份转让、股份分红时，
16、是否按规定履行代扣代缴个人所得税等问题发表法律意见21特色投行特色投行精品投行精品投行股东人数超过股东人数超过200人及委托、信托持股问题人及委托、信托持股问题n证监会关于职工持股会及工会持股有关问题的法律意见（法协字2002第115号）明确要求：对拟上市公司而言，受理其发行申请时，应要求发行人的股东不属于职工持股会及工会持股，同时，应要求发行人的实际控制人不属于职工持股会或工会持股在解决工会持股和职工持股会持股时，可参照内部职工持股的解决方案，即通过公司回购工会、职工持股会持股、转让等方式来解决如果持股会是公司的控股股东或实际控制人，则可能会影响改制后公司的实际控制人变更，如果发生了变更，则
17、需要等三年后方能发行上市n新证券法实施以来，持股人数过200人成为上市的障碍目前通常的解决办法有：公司回购、职工股合并、转让等证监会已成立非上市公众公司监管办，作为专门的部门监管股东人数已超过200人的非上市股份公司，但如何处理这类公司的职工持股问题，目前尚无明确的规定n委托持股、信托持股、职工持股会的存在均被视为股权不清晰，不符合要求，不能存在，必须清理 n发行人股东中如有信托投资公司，且该公司发行了信托产品，则必须清理，要么转让，要么将信托产品持有人转变为股东22特色投行特色投行精品投行精品投行同业竞争和关联交易同业竞争和关联交易n什么是同业竞争？上市公司所从事的业务与其控股股东、实际控制
18、人及其所控制的企业所从事的业务相同或近似，双方构成或可能构成直接或间接的利益冲突关系在解决同业竞争问题之前，公司不可以申请上市在解决同业竞争问题之前，公司不可以申请上市n如何解决同业竞争问题？步骤一、发行人收购竞争型业务或自身推出竞争性业务同一控制下资产重组规模考虑：证券期货法律适用意见第3号中规定，报告期内存在对同一公司控制权人下相同、类似或相关业务进行重组情况的，如同时符合一定条件，视为主营业务没有发生重大变化；被重组方前一个会计年度末的资产总额或前一个会计年度的营业收入或利润总额超过拟上市主体相应项目50%，但不超过100%的，需要详细尽职调查；超过对应项目100%的，需要运行一个会计年
19、度后方可申请发行上市步骤二、控股股东及实际控制人作出今后不再进行同业竞争的有法律约束力的书面承诺23特色投行特色投行精品投行精品投行同业竞争和关联交易（续）同业竞争和关联交易（续）关联方界定关联方界定关联法人关联自然人直接或者间接控制上市公司的法人直接或间接持有上市公司5以上股份的自然人同受直接或者间接控制的除上市公司及其控股子公司以外的法人上市公司董事、监事和高级管理人员关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人直接持股5%以上关联人或本公司董事、监事和高级管理人员的关系密切的家庭成员持有上市公司5%以上股份的法人直接或间接控股股
20、东的董事、监事和高级管理人员n关联方交易案例A公司持有B公司70%股权，持有C公司60%股权，C公司持有D公司50%股权，B公司和D公司之间的供销行为属于关联交易？当C公司持有D公司10%股权，A公司持有B、C的股权不变，B和D是否还是关联关系？C公司持有D公司多少股权时，B、D之间不是关联关系？24特色投行特色投行精品投行精品投行依法纳税问题考虑依法纳税问题考虑n首次公开发行管理办法规定：第三十四条 发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定，经营成果对税收优惠不存在严重依赖第二十五条 发行人不得有下列情形：（二）最近36个月违反工商、税收、土地、环保、海关一起其他法律、行政法规，受
21、到行政处罚，且情节严重的n如何认定企业执行的税收优惠政策的合法性？根据中华人民共和国税收征管法实施细则规定，与国家税收法律、行政法规相抵触，或未经国家法律法规明确授权地方政府自行制定的地方税收法规和地方政府规章，不能作为公司享受税收优惠的依据实践中，发行监管部门对于税收优惠将重点关注以下问题：发行人前三年所享受的税收优惠政策与国家税收法规政策是否存在不符，如果存在不符或越权审批的情况，发行人应当提供省级税务部门出具的确认文件，由于律师出具法律意见对于不符合国家税法规定的或者违反国家税法的地方性税收优惠政策可能存在被追缴风险的，应在招股文件中作可能被追缴税款的风险提示，并要求发行前原股东承诺承担
22、25特色投行特色投行精品投行精品投行土地及环保问题考虑土地及环保问题考虑n 土地使用土地使用 公司取得土地使用权的方式有折价入股、出让、受让、租赁等方式，应明确披露土地取得价格 公司取得土地的方式不合法的，应依法纠正 中介机构应就土地取得的合法情况予以核查 n关于环境保护关于环境保护 公司生产经营、拟投资项目是否符合国家或地方环保要求 环保设施是否正常，报告期内环保投入，以及日常环保费用的提取及支付情况 对于冶金、化工、石化、煤炭、电力、建材、造纸、酿造、制药、纺织、制革、采矿等重污染行业，需取得省级以上环保部门的证明文件 从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业的公司和跨省从事环发2003101
23、号文件所列其他重污染行业生产经营公司由国家环保总局出具证明文件绿色证券：将出台更严格的要求26特色投行特色投行精品投行精品投行第四章第四章 中小企业发行上市的基本程序中小企业发行上市的基本程序u总体工作程序总体工作程序u设立（变更）为股份公司阶段流程设立（变更）为股份公司阶段流程u股份公司运行及辅导阶段工作流程股份公司运行及辅导阶段工作流程u申报发行阶段工作流程申报发行阶段工作流程27特色投行特色投行精品投行精品投行总体工作程序总体工作程序 程程程程 序序序序时时时时 间间间间改制成立股份有限公司规范运作辅导2-3个月已取消1年辅导期规定，目前对辅导期没有规定，估计一般有3个月即可制作申报文件
24、，由保荐人保荐并向证监会申报 1-2个月证监会初审证监会收到申请文件后，在5个工作日内作出是否受理的决定。自正式受理起3个月内证监会作出核准或不予核准的决定，但不包括修改材料可能延长的时间证监会发审委核准发行自证监会核准发行之日起，在6个月内发行股票 28特色投行特色投行精品投行精品投行设立（变更）为股份公司阶段流程设立（变更）为股份公司阶段流程确定改制意向聘请财务顾问及保荐机构、会计师、律师、评估机构财务顾问及保荐机构展开尽职调查会计师尽职调查律师开展尽职调查向原公司登记管理部门办理变更登记注冊财务顾问及保荐机构制作股份公司设立方案及有关文件会计师审计律师起草股份公司章程及合同、设立法律意见
25、签定公司变更协议会计师尽职调查召开股东会验资申请辅导备案29特色投行特色投行精品投行精品投行股份公司运行及辅导阶段股份公司运行及辅导阶段工作工作流流程程股份公司与保荐机构签订辅导协议制作申报材料辅导机构确定辅导工作人员资产产权规范辅导机构制作辅导备案材料办理土地他项权利证（如需要）人员、业务、机构、资产、财务独立公司治理结构的完善、业务和管理的整合同业竞争的处置关联交易的减少及规范辅导机构等中介机构对辅导对象进行培训募集资金投向报批对辅导对象进行考试当地监管局辅导验收合格辅导机构制作辅导验收申请文件股份公司内部控制制度的建立及完善向当地证监局申报辅导备案上报发行上市申请材料30特色投行特色投行
26、精品投行精品投行申报发行阶段工作流程申报发行阶段工作流程主承销商进行尽职调查，收集申报材料、制作申报材料会计师对股份公司三年财务情况进行审计、内控评价股份公司召开股东大会审批首次公开发行（A股）事项保荐机构（主承销商）汇总申报材料律师进行尽职调查出具法律意见书及工作报告保荐机构（主承销商）进行內核并出具保荐函向证监会申报发行上市申请材料招股意向书预披露刊登招股意向书及发行公告印制招股意向书制定销售方案和路演计划获得证监会核准刊登公司公告路演推介公开发行向中国证监会报告发行总结报告验资并办理工商变更登记公司向交易所报送上市申请文件在交易所挂牌上市交易保荐机构向交易所报送上市保荐文件31特色投行特色投行精品投行精品投行我们如何开展上市工作？我们如何开展上市工作？32
