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1、专题9投资风险分析同济大学经济与管理学院 学习要点uu风险概念、风险的识别uu盈亏平衡点的计算uu敏感度分析的方法uu按期望值决策，应用决策树进行分析邵颖红制作投资风险和不确定性n n由于环境、条件及有关因素的变动和主观预测能力的局限，一个投资项目的实施结果（即其结局与经济效益）通常不符合人们原来所作的某种确定的预测和估计。这种现象就称为投资风险和不确定性。 邵颖红制作决策类型n n确定性决策确定性决策决决策策者者对对未未来来情情况况完完全全确确定定或或已已知知的的决决策策, , 称称为为确定性决策。确定性决策。n n风险决策风险决策决决策策者者对对未未来来的的情情况况不不能能完完全全确确定定
2、, , 但但它它们们出出现现的的可可能能性性即即概概率率分分布布已已知知或或可可估估计计, , 这这种种决决策策称为风险性决策称为风险性决策n n不确定性决策不确定性决策决策者对未来情况不能确定决策者对未来情况不能确定, , 且对出现的概率且对出现的概率( (可可能性能性) )也不清楚也不清楚, , 此种决策为不确定性决策。此种决策为不确定性决策。 邵颖红制作风险的识别n n风险识别指认识项目所有可能引起损失的风险因素，风险识别指认识项目所有可能引起损失的风险因素，并对其性质进行鉴别和分类。并对其性质进行鉴别和分类。n n根据造成风险的范围大小划分，投资的风险可分为宏根据造成风险的范围大小划分
3、，投资的风险可分为宏观风险和微观风险。所谓宏观风险是指由于宏观环境观风险和微观风险。所谓宏观风险是指由于宏观环境因素如国家的政治、经济、法律、金融等方面发生变因素如国家的政治、经济、法律、金融等方面发生变化对投资收益有可能带来的损害，通常是影响所有投化对投资收益有可能带来的损害，通常是影响所有投资项目的那些风险因素。而微观风险则主要是指针对资项目的那些风险因素。而微观风险则主要是指针对某一具体项目的风险因素，如技术的选择、投资规模某一具体项目的风险因素，如技术的选择、投资规模的选择、目标市场的选择等。宏观环境带来的风险有：的选择、目标市场的选择等。宏观环境带来的风险有：国际风险、政治政策风险、
4、经济金融风险、法律风险、国际风险、政治政策风险、经济金融风险、法律风险、灾害风险，微观环境带来的风险有技术风险、财务风灾害风险，微观环境带来的风险有技术风险、财务风险、市场风险、管理风险等。险、市场风险、管理风险等。 邵颖红制作风险和不确定性评估方法n n盈亏平衡分析n n敏感性分析n n概率分析邵颖红制作盈亏平衡分析n n着着眼眼于于经经营营上上的的盈盈亏亏平平衡衡点点，在在这这点点上上，经经营营活活动动即即不不赚赚钱钱也也不不赔赔钱钱，根根据据经经营营上上的的种种种种变变化化（价价格格的的升升降降、成成本本的的增增加加减减少少）计计算算它它们们对对该该点点的的影影响响，有有时时也也称称作作
5、量量量量- -本本本本- -利利利利分分分分析析析析（cost-volume-profit cost-volume-profit analysisanalysis）。即即分分析析产产量量、成成本本、利利润润三三者者之之间间的的关关系系。通通常常被被用用于于衡衡量量企企业业的的决决策策所所引引起起的的产产量量、销销售售价价格格、固固定定成成本本和和变变动动成成本本的的变变化化对对利利润润所所产产生生的的影影响响，评评估项目所面临的风险水平。估项目所面临的风险水平。邵颖红制作成本的划分n n固定成本n n可变成本邵颖红制作销售收入及成本与产量之间的关系销售收入销售收入(TR)(TR)、产品价、产品
6、价格格( (P P) )与产品产量与产品产量( (Q Q) )之之间的关系间的关系总成本总成本(T(TC C) )、固定成本、固定成本(TFC)(TFC)、单位产品变动成本、单位产品变动成本(AVC)(AVC)和产品产量和产品产量( (Q Q) )之间之间的关系的关系TRPQ0Q0QCTCTFCAVC QTFCAVCQ邵颖红制作盈亏平衡分析图n n销售收入、总成本和产品产量之间的关系销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QTRPQTCTFCAVC QQ*BEP亏损盈利邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作线性盈亏平衡分析的假设n n生产量（Q）等于销售量；n n产量变化，单位可变成本（AVC）不变n
7、n产量变化，销售价格（P）不变；n n只按单一产品计算，若项目生产多种产品则换算成单一品种。邵颖红制作盈亏平衡分析示例某项目生产能力某项目生产能力3 3万件万件/ /年，产品售价年，产品售价30003000元元/ /件，件，总成本费用总成本费用78007800万元，其中固定成本万元，其中固定成本30003000万元，万元，成本与产量呈线性关系。成本与产量呈线性关系。单位产品变动成本单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡价格盈亏平衡单位盈亏平衡单位产品变动成本产品变动成本邵颖红制作n n某航运项目，该线路每年的最大运载能力为10000乘客，每位乘客的机票费为120美元，75
8、%是毛利，每年的固定成本为630000美元，求盈亏平衡点。邵颖红制作盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年邵颖红制作经营杠杆n n固定成本大的项目，总成本的变化要小于产量的变化，利润的变化就会大于产量的变化，固定成本少或没有固定成本的项目，利润的变化就与产量的变化相接近。一般把这种现象称为经营杠杆作用，用经营杠杆度（Degree of Operating Leverage，DOL）来衡量。经营杠杆度体现利润对销售量变化的反应程度 邵颖红制作敏感性分析n n敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发
9、敏感性分析的目的是考察投资方案主要因素发生变化时，其方案净效益发生的相应变化，以生变化时，其方案净效益发生的相应变化，以判断这些因素对项目经济目标的影响程度。判断这些因素对项目经济目标的影响程度。n n这些可能发生变化的因素称为敏感因素。这些可能发生变化的因素称为敏感因素。n n敏感性分析就是要找出项目的敏感因素，确定敏感性分析就是要找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，以预测方案承担的风险。其敏感程度，以预测方案承担的风险。邵颖红制作敏感性分析的作用敏感性分析的作用n n通过各参数的敏感性比较，可以找出对项目经济效益的不确定性产生最大影响的参数；n n通过敏感性分析，可以大体揭示项目经济效益的
10、变化幅度，以作为对项目决策的主要依据。 敏感性分析不仅可以使决策者了解敏感因敏感性分析不仅可以使决策者了解敏感因素对评价指标的影响，还可以着重分析那些较素对评价指标的影响，还可以着重分析那些较为敏感的因素，以提高决策的准确性。为敏感的因素，以提高决策的准确性。邵颖红制作敏感性分析的一般步骤敏感性分析的一般步骤n n确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标；确定敏感性分析时要采用的经济效益评价指标；n n选取不确定性因素选取不确定性因素uu一般进行敏感性分折所涉及的敏感因素有：产品产一般进行敏感性分折所涉及的敏感因素有：产品产量、产品价格、主要原材料或动力价格、可变成本、量、产品价格、主要原材料
11、或动力价格、可变成本、固定资产投资、建设期及外汇汇率等。固定资产投资、建设期及外汇汇率等。n n设定各因素可能的变化范围和增减量；设定各因素可能的变化范围和增减量；n n计算分析因素的变化所引起的评价指标的变化；计算分析因素的变化所引起的评价指标的变化；n n根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的因根据计算结果绘制敏感性分析图，找出强敏感性的因素，并提出决策建议。素，并提出决策建议。邵颖红制作n n根根据据每每次次变变动动因因素素的的数数目目不不同同，敏敏感感性性分分析析可可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性n n分析。分析。n n 单单因因素素敏敏
12、感感性性分分析析是是指指每每次次只只变变动动一一个个因因素素，而其他因素保持不变时所进行的敏感性分而其他因素保持不变时所进行的敏感性分n n析。析。n n 多多因因素素敏敏感感性性分分析析是是指指多多个个因因素素同同时时发发生生变变化所进行的敏感性分析。化所进行的敏感性分析。n n 在长期投资中，一般是对内部收益率或净现在长期投资中，一般是对内部收益率或净现值等评价指标作敏感性分析，并通过列表或绘值等评价指标作敏感性分析，并通过列表或绘制敏感性分析图进行。制敏感性分析图进行。 邵颖红制作敏感性系数n n计算公式敏感性系数n n例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18下
13、降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为邵颖红制作9.4 概率分析风险的度量邵颖红制作期望值规则邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作n n按期望值决策是选择期望值大的方案，如果期按期望值决策是选择期望值大的方案，如果期望值比较接近，可以通过计算标准差来衡量风望值比较接近，可以通过计算标准差来衡量风险程度，选择风险小的方案。若期望值差异较险程度，选择风险小的方案。若期望值差异较大就不能用标准差来衡量风险程度，这是可采大就不能用标准差来衡量风险程度，这是可采用变差系数，如果期望值大的方案变差系数小用变差系数，如果期望值大的方案变差系数小于期望值小的方案，按期望值决策可以得出正于期望值小的方案，
14、按期望值决策可以得出正确的结论，即期望值大的方案较好。但在很多确的结论，即期望值大的方案较好。但在很多情况下期望值大的方案变差系数也大，期望值情况下期望值大的方案变差系数也大，期望值小的方案变差系数也小，这时就存在如何在风小的方案变差系数也小，这时就存在如何在风险和收益之间进行权衡的问题。按期望值决策险和收益之间进行权衡的问题。按期望值决策实际上是回避了风险问题。实际上是回避了风险问题。 邵颖红制作期望效用规则n n其基本思想是观察决策者对承担风险的态度，例如假设他是倾向于规避风险的，赋予不利情况下的结果以较低的权值，即风险规避者的效用函数是非线性的，净效益增加引起的效用增加量越来越小。而风险
15、偏好者的效用增量随着净效益的增加越来越大。如果决策者风险中性，他就认为相同的期望净效益增加量产生相同的效用它的效用函数是线性的。邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作决策树分析n n决策树分析是一种利用概率分析原理，并用树状图描述各阶段备选方案的内容、参数、状态以及各阶段方案的相互关系，对方案进行系统分析和评价的方法。 邵颖红制作项目净现值的概率描述假定假定A A、B B、C C是影响项目现金流的不确定因素，它是影响项目现金流的不确定因素，它们分别有们分别有l l、m m、n n 种可能出现的状态，且相互独立，种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有则项目现
16、金流有 k kl l m m n n 种可能的状态。根据种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第设在第 j j 种状态下项目的净现值为种状态下项目的净现值为 NPV NPV（j j）, ,第第 j j 种种状态发生的概率为状态发生的概率为 P Pj j , , 则项目净现值的期望值与方则项目净现值的期望值与方差分别为差分别为: :邵颖红制作例9-6表9-7例子邵颖红制作n n现在研究两个建设方案，一个方案是建设大工厂，另一方案是建现在研究两个建设方案，一个方案是建设大工厂，另一方案是建设小工厂，如两年内销路好，然后考虑
17、扩建。试比较两个方案。设小工厂，如两年内销路好，然后考虑扩建。试比较两个方案。假定建设大工厂需要投资假定建设大工厂需要投资400400万元，在前万元，在前2 2年中如销路好，每年可年中如销路好，每年可得收益得收益 ( (包括折旧在内的年净现金流入，下同包括折旧在内的年净现金流入，下同)86.1)86.1万元，如销路万元，如销路差，每年可得收益差，每年可得收益59.859.8万元；如前万元；如前2 2年销路好，后年销路好，后8 8年销路仍好，年销路仍好，每年可得收益每年可得收益165165万元，如后万元，如后8 8年销路变差，每年可得收益年销路变差，每年可得收益85.485.4万万元。建设小工厂
18、需要投资元。建设小工厂需要投资260260万万元，前万万元，前2 2年销路好可以考虑扩建，年销路好可以考虑扩建，扩建投资为扩建投资为317.3317.3万元。小工厂方案如前万元。小工厂方案如前2 2年销路好，每年可得收年销路好，每年可得收益益73.873.8万元，如销路差，每年可得收益万元，如销路差，每年可得收益69.769.7万元万元; ;小工厂扩建后如小工厂扩建后如销路好，每年可得收益销路好，每年可得收益183183万元，销路差，每年可得收益万元，销路差，每年可得收益47.147.1万元；万元；小工厂不扩建，如销路好，每年可得收益小工厂不扩建，如销路好，每年可得收益82.582.5万元，销
19、路差，每万元，销路差，每年可得收益年可得收益59.859.8万元。利用决策树方法选择建厂方案。基准贴现万元。利用决策树方法选择建厂方案。基准贴现率为率为15%15%。 邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作完全情报的价值n n为获得完全情报而愿付出的代价的最高额n n完全情报的价值=完全情报条件下的方案经济效益期望值-原有情报条件下的方案经济效益期望值 邵颖红制作n n首先假定，根据所得情报可以断定某种状态或首先假定，根据所得情报可以断定某种状态或结果肯定会发生（即消除了各种状态或结果是结果肯定会发生（即消除了各种状态或结果是否发生的不确定性），然后找出这种状态发生否发生的不确定性），然后找
20、出这种状态发生条件下经济效益最大的方案。条件下经济效益最大的方案。n n计算取得完全情报条件下所选方案的经济效益计算取得完全情报条件下所选方案的经济效益期望值。期望值。 n n计算原有情报条件下所选方案的经济效益期望计算原有情报条件下所选方案的经济效益期望值。值。 n n计算完全情报的价值计算完全情报的价值 邵颖红制作大工厂小工厂（不扩建）小工厂H1L2L1L2H1H23006090168邵颖红制作 风险条件下投资决策模型的调整邵颖红制作按风险调整现金流量法n n由于风险的存在,使得各年的现金流量变得不确定。按风险调整现金流量法,把不确定的各年现金流量,按约当系数折算成大约相当的现金流量的数量
21、。利用无风险贴现率,计算净现值,评价风险投资项目 邵颖红制作专题10资产更新分析同济大学经济与管理学院 n n设备更新的原因设备更新的原因 uu机器设备发生有形磨损 uu机器设备发生无形磨损 uu原有设备的生产能力不足 uu出于财务的考虑 邵颖红制作邵颖红制作设备更新的考虑因素设备更新的考虑因素 n n旧设备的价值uu过去的购买价值、账面价值、现在的实际价值 n n旧设备的沉没成本uu账面价值与市场价值的差额 n n不要按方案的直接现金流量进行比较，而应从一个客观的立场上去比较。 邵颖红制作例题n n 假定某工厂在假定某工厂在 4 4年前以原始费用年前以原始费用 2 200 2 200万元买万
22、元买了机器了机器A A，估计还可使用，估计还可使用 6 6年第年第6 6年末估计残年末估计残值为值为200200万元，年度使用费为万元，年度使用费为700700万元。现在市万元。现在市场上出现了机器场上出现了机器B B，原始费用为，原始费用为24002400万元，估万元，估计可以使用计可以使用1010年，第年，第1010年末残值为年末残值为300300万元，万元，年度使用费为年度使用费为400400万元。现采用两个方案：方万元。现采用两个方案：方案甲继续使用机器案甲继续使用机器 A A；方案乙把机器；方案乙把机器 A A以以800800万元出售，然后购买机器万元出售，然后购买机器B B，如，如
23、i i规定为规定为1515，比较方案甲、乙。比较方案甲、乙。 邵颖红制作例题n n解解解解（1 1）按照项目的直接现金流量，从旧设备所有者角）按照项目的直接现金流量，从旧设备所有者角度分析，计算如下度分析，计算如下n n AC AC甲甲=700-200=700-200（ A/FA/F,15%,6 ,15%,6 ）=677=677n nACAC乙乙= =（2400-8002400-800）（）（ A/PA/P,15%,10 ,15%,10 ）+400-300+400-300（ A/FA/F,15%,10 ,15%,10 ）=704=704n n按照这种算法，方案甲的年度费用低于方案乙，应继按照这
24、种算法，方案甲的年度费用低于方案乙，应继续使用机器续使用机器A A。n n（2 2）站在客观的立场上，从投资者角度分析，计算如）站在客观的立场上，从投资者角度分析，计算如下下n nACAC甲甲800800（ A/PA/P,15%,6 ,15%,6 ）+700-200+700-200（ A/FA/F,15%,6 ,15%,6 ）=889=889n n AC AC乙乙24002400（ A/PA/P,15%,10 ,15%,10 ）+400-300+400-300（ A/FA/F,15%,10 ,15%,10 ）=864=864n n按照这种算法，方案乙较优，现有设备应该更新。按照这种算法，方案乙
25、较优，现有设备应该更新。邵颖红制作例题邵颖红制作例题邵颖红制作经济寿命和更新方案比较n n1物理寿命 物理寿命是指生产设备的实际寿命，即生物理寿命是指生产设备的实际寿命，即生产设备从全新状态下开始使用，直至不能再用产设备从全新状态下开始使用，直至不能再用而报废的全部时间过程。而报废的全部时间过程。n n2技术寿命技术寿命是指生产设备可能在技术寿命是指生产设备可能在市场上维持其价值的时期，亦即从设备投入使市场上维持其价值的时期，亦即从设备投入使用到由于技术进步而导致设备报废所经历的时用到由于技术进步而导致设备报废所经历的时间。间。n n3折旧寿命 折旧寿命是指生产设备按有关部门的折旧寿命是指生产
26、设备按有关部门的规定，逐渐提取折旧额以至设备的帐面残值减规定，逐渐提取折旧额以至设备的帐面残值减为估计残值的全部期限。为估计残值的全部期限。邵颖红制作设备的经济寿命n n经济寿命是指生产设备从开始使用到年度费用最低的经济寿命是指生产设备从开始使用到年度费用最低的年份为止的使用年数。年份为止的使用年数。n n设备的年度费用，一般包括两部分：资金恢复费用和设备的年度费用，一般包括两部分：资金恢复费用和年度使用费。年度使用费。n n年度使用费是指设备的年度运行费（人工、燃料、动年度使用费是指设备的年度运行费（人工、燃料、动力、刀具、机油等消耗）和年度维修费。力、刀具、机油等消耗）和年度维修费。n n
27、资金恢复费用是指设备的原始费用扣除设备弃置不用资金恢复费用是指设备的原始费用扣除设备弃置不用时的估计残值（净残值）后分摊到设备使用各年上的时的估计残值（净残值）后分摊到设备使用各年上的费用。费用。邵颖红制作设备经济寿命的计算n n不考虑时间价值不考虑时间价值n n考虑时间价值考虑时间价值邵颖红制作资金恢复费用邵颖红制作邵颖红制作残值不变，年度使用费梯度增加n n不考虑时间价值n n考虑时间价值邵颖红制作设备经济寿命的计算实例n n一台设备买价为一台设备买价为10001000元，残值忽略不计，年度元，残值忽略不计，年度使用费第一年为使用费第一年为150150元，以后每年增加元，以后每年增加757
28、5元，元，i=8%,i=8%,求经济寿命。求经济寿命。n nAC(5)=1000(A/P8,5)+150+75(A/G8,5)=536.26AC(5)=1000(A/P8,5)+150+75(A/G8,5)=536.26n nAC(6)=1000(A/P8,6)+150+75(A/G8,6)=533.07AC(6)=1000(A/P8,6)+150+75(A/G8,6)=533.07n nAC(7)=1000(A/P8,7)+150+75(A/G8,7)=538.52AC(7)=1000(A/P8,7)+150+75(A/G8,7)=538.52n n经济寿命为经济寿命为6 6年年邵颖红制作设
29、备经济寿命的计算实例邵颖红制作设备经济寿命的计算实例邵颖红制作设备经济寿命的计算实例n n1. 1. 通常情况下，年度使用费是不断增加的，通常情况下，年度使用费是不断增加的，在设备的使用年限内可以找到一个年度费用最在设备的使用年限内可以找到一个年度费用最小的年份，即为设备的经济寿命。小的年份，即为设备的经济寿命。 n n2. 2. 当年度使用费是不规则变化时，最小年度当年度使用费是不规则变化时，最小年度费用的出现也是无规则的。费用的出现也是无规则的。 n n3. 3. 当年度使用费是固定不变时，若残值也固当年度使用费是固定不变时，若残值也固定不变，其服务寿命就是其经济寿命。定不变，其服务寿命就
30、是其经济寿命。 当当目目前前的的残残值值与与未未来来的的残残值值相相等等，年年度度使使用用费费逐逐年年增增加加，最最短短的的寿寿命命（1 1年年）就就是是其其经经济济寿寿命。命。邵颖红制作以经济寿命为依据更新方案比较分析n n在比较时应注意下列几点。uu 不考虑沉没成本。uu 求出各种设备的经济寿命；uu 取经济寿命时年度费用小者为优。邵颖红制作以经济寿命为依据更新分析n n假假定定某某工工厂厂在在3 3年年前前花花20 20 000000元元安安装装了了一一套套消消除除废废水水污污染染的的设设备备这这套套设设备备的的年年度度使使用用费费估估计计下下一一年年度度为为 1450014500元元，
31、以以后后逐逐年年增增加加500500元元。现现在在设设计计了了一一套套新新设设备备，其其原原始始费费用用为为1000010000元元，年年度度使使用用费费估估计计第第一一年年为为90009000元元，以以后后逐逐年年增增加加10001000元元。新新设设备备的的使使用用寿寿命命估估计计为为1212年年。由由于于这这两两套套设设备备都都是是为为这这个个工工厂厂所所专专门门设设计计制制造造的的，其其任任何何时时候候的的残残值值都都等等于于零零。如如果果i=12i=12，该工厂对现有设备是否应进行更新？该工厂对现有设备是否应进行更新？邵颖红制作以经济寿命为依据更新分析n n n n年的年度费用年的年
32、度费用 =( (P P-MV)(-MV)(A A/ /P P12%,n)+MV(0.12)+14 12%,n)+MV(0.12)+14 500+500(500+500(A A/ /G G12%,n)12%,n)就变成就变成 n n年的年度费用年的年度费用=14 500+500(=14 500+500(A A/ /G G12%,n)12%,n)邵颖红制作以经济寿命为依据更新分析n n旧设备经济寿命旧设备经济寿命1 1年，新设备经济寿命为年，新设备经济寿命为5 5年时年时的年度费用的年度费用AE(12)AE(12)旧旧11=14500=14500元元/ /年年AE(12)AE(12)新新55=10
33、000(=10000(A A/ /P P12,5 ) 12,5 ) +9000+1000(+9000+1000(A A/ /G G12,5) 12,5) =10000(0.2774 )+9000+1000(1.7746)=10000(0.2774 )+9000+1000(1.7746) =13549 =13549元元/ /年年n n经过计算得出的结论是，现有设备应该更新经过计算得出的结论是，现有设备应该更新邵颖红制作更新分析的计算实例n n假假如如某某工工厂厂已已有有某某台台设设备备，目目前前的的残残值值为为70007000元元，估估计计还还能能使使用用3 3年年。如如保保留留使使用用旧旧设设
34、备备1 1，2 2，3 3年，其年末残值和年使用费如表年，其年末残值和年使用费如表6-96-9所示：所示：邵颖红制作更新分析的计算实例n n现有一种较好的设备，原始费用为现有一种较好的设备，原始费用为3000030000元，元，经济寿命为经济寿命为1212年，年，1212年末的残值为年末的残值为20002000元，年元，年度使用费固定为度使用费固定为10001000元。如果基准贴现率为元。如果基准贴现率为15%15%，问旧设备是否马上更换？如果旧设备不，问旧设备是否马上更换？如果旧设备不需要马上更换，何时更换最好？需要马上更换，何时更换最好？n n根根据据新新旧旧设设备备经经济济寿寿命命时时等
35、等值值年年度度费费用用确确定定旧旧设备是否马上更换。设备是否马上更换。AE(15)AE(15)新新=(30000-2000)(=(30000-2000)(A A/ /P P 15,12)+15,12)+ 20000.15+1000 20000.15+1000 =6466 =6466元元/ /年年邵颖红制作更新分析的计算实例n n旧设备的经济寿命：旧设备的经济寿命：n n旧设备再保留使用旧设备再保留使用1 1年年AE(15)=(7000-5000)(AE(15)=(7000-5000)(A A/ /P P 15,1)+3 0000.15+300015,1)+3 0000.15+3000 =605
36、0 =6050元元/ /年年 旧设备再保留使用旧设备再保留使用2 2年年 AE(15)=(7000-3000)(A/PAE(15)=(7000-3000)(A/P 15,2)+15,2)+ 30000.15+3000(P/F 30000.15+3000(P/F 15,1)15,1) +4000( +4000(P P/ /F F 15,2 )(15,2 )(A A/ /P P 15,2)15,2) =6383 =6383元元/ /年年邵颖红制作更新分析的计算实例n n旧设备再保留使用旧设备再保留使用3 3年年 AE(15)=6686AE(15)=6686元元/ /年年n n旧设备的经济寿命为一年
37、，经济寿命时的等值旧设备的经济寿命为一年，经济寿命时的等值年度费用年度费用AE(15)AE(15)旧旧=6050=6050元元/ /年年, ,小于新设备经济小于新设备经济寿命时等值年度费用寿命时等值年度费用AE(15)AE(15)新新=6466=6466元元/ /年年, ,可见可见旧设备不需要马上更换。反之旧设备不需要马上更换。反之, ,旧设备需要马旧设备需要马上更换。上更换。 邵颖红制作何时更换最好？n n假如采用下列做法：假如采用下列做法：马上更新旧设备马上更新旧设备AE(15)AE(15) =6466=6466元元/ /年年旧设备再保留使用一年旧设备再保留使用一年 AE(15) AE(1
38、5)旧旧=6050=6050元元/ /年年 AE(15) AE(15)新新 (6466 (6466元元/ /年年) ) 旧设备再保留使用两年旧设备再保留使用两年 AE(15)AE(15)旧旧=6383=6383元元/ /年年 AE(15) AE(15) AE(15)新新 (6466 (6466元元/ /年年) )经过计算，结论是旧设备保留使用两年后更换。经过计算，结论是旧设备保留使用两年后更换。邵颖红制作更新分析的计算实例 马上更换旧设备，现金流量见图马上更换旧设备，现金流量见图6-5a6-5aAE(15)AE(15) =6466=6466元元n n旧设备使用一年的情况，现金流量见图旧设备使用
39、一年的情况，现金流量见图b b AE(15) AE(15) =60506466=60506466 =67506466元元因此旧设备使用一年后就应该更换。因此旧设备使用一年后就应该更换。邵颖红制作更新分析的计算实例邵颖红制作税后更新分析税后更新分析 n n影响税后现金流量的因素：n n一是日常使用费；n n二是设备折旧费；n n三是旧设备市场价值与帐面价值的差额邵颖红制作n n在进行税后更新分析时应注意以下几点：在进行税后更新分析时应注意以下几点：在进行税后更新分析时应注意以下几点：在进行税后更新分析时应注意以下几点：n n1. 1.更新与不更新是两个互斥方案，要客观地比更新与不更新是两个互斥方
40、案，要客观地比较。如不更新的所得税减少是一种机会费用；较。如不更新的所得税减少是一种机会费用；n n2. 2.假定更新的纳税主体假定更新的纳税主体( (企业企业) )是处于盈利状态，是处于盈利状态，税率是比例税率。税率是比例税率。n n3 3所讨论的税前现金流、应纳税所得额、所所讨论的税前现金流、应纳税所得额、所得税和税后现金流都是增量的概念。得税和税后现金流都是增量的概念。 邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作邵颖红制作专题11 11 价价值工程工程同济大学经济与管理学院 学习要点学习要点n n uu 掌握价值工程的含义及内容掌握价值工程的含义及内容 uu 了解价值工程的分析方法和工作程
41、序了解价值工程的分析方法和工作程序 uu 了解价值工程的评价方法了解价值工程的评价方法 邵颖红制作价值工程概述n n价值工程起源于二战后的美国。n n通用电气公司的工程师麦尔斯发现：人们使用某种材料的目的在于材料所具有的功能。因此可以考虑用功能相同但价格低廉的代用品取代原来昂贵的材料。促生了价值分析的问世。n n之后美国国防和政府部门开展价值工程活动，取得了显著成效。n n我国在1978年下半年开始推广价值工程活动。概念概念n n价值工程(Value Engineering)是以最低的寿命周期成本，可靠的实现必要功能，为提高产品或作业的价值而善于功能研究的有组织的创造性活动。邵颖红制作 n n
42、寿命周期成本C=C生产+C使用uu即产品在整个寿命周期中所发生的全部费用n n功能Fuu必要的功能、用户所要求的功能n n价值V=F/Cuu功能与成本的相对比值 邵颖红制作提高V的途径邵颖红制作功能分类n n产品的功能按其重要程度可分为：uu基本功能和辅助功能n n产品功能根据用户的要求可分为：uu必要功能和不必要功能n n产品功能按其满足需要的性质可分为：uu使用功能和美学功能n n产品功能按其功能整理的顺序可分为：uu上位功能和下位功能邵颖红制作价值工程的中心内容n n功能分析是核心n n创造是关键n n信息是基础邵颖红制作价值工程的工作程序7、新方案能满足要求吗？10、方案实施11、成果
43、评价方案实施6、新方案的成本是多少？6、概略评价； 7、方案具体化；8、详细评价；9、方案评审；方案评价5、有其它方法实现这个功能吗？5、方案创造方案创造3、它的成本是多少？4、它的价值是多少？4、功能评价功能评价2、它的作用是什么？3、功能定义和系统化功能分析1、这是什么？1、选择对象2、收集情报确定VE工作对象详 细 步 骤基 本 步 骤价 值 工 程 提 问VE（价值工程）工作程序价值工程对象选择方法n n经验分析法 n nABC分析法n n.功能成本比较法n n百分比法n n产品寿命周期法n n 邵颖红制作邵颖红制作功能评价的方法n n若进行功能评价，必须求出：n n功能评价值Fn n
44、功能的现实成本Cn n功能的价值V邵颖红制作基本步骤uu确定一个产品（或部件）的全部零件的现实成本Ci；uu将零件成本核算成功能成本uu确定功能的最低成本，即功能评价值Fiuu计算功能的价值 Vi= F I / Ciuu按价值系数排序邵颖红制作分析过程与结论：n n可以看出，当可以看出，当V V1 1时，说明零部件功能与成本时，说明零部件功能与成本相当，是合适的。如果相当，是合适的。如果V V偏离偏离1 1较远，则说明功较远，则说明功能与成本不相当，需要作为价值工程的改进对能与成本不相当，需要作为价值工程的改进对象，加以分析研究和改进。象，加以分析研究和改进。n nV V 1 1，说明成本对于
45、所实现的功能来说偏高，说明成本对于所实现的功能来说偏高，应降低成本。这个零部件可以选为改进对象。应降低成本。这个零部件可以选为改进对象。n nV V 1 1，说明零部件功能高，成本低，此时应检，说明零部件功能高，成本低，此时应检查这个零部件的功能是否达到了要求。若未达查这个零部件的功能是否达到了要求。若未达到，也应作为价值工程的改进对象。到，也应作为价值工程的改进对象。邵颖红制作方案的创造与改进方法*头脑风暴法；头脑风暴法；*哥顿法哥顿法*专家调查法；专家调查法；*提问检查法；提问检查法；*特性列举法；特性列举法；*缺点列举法；缺点列举法；*希望点列举法。希望点列举法。邵颖红制作方案的评价与选
46、择的方法n n方案评价可以用方案评价可以用优缺点列举法等定性的方法优缺点列举法等定性的方法，也可以用也可以用直接评分法、加权评分法等定量的方直接评分法、加权评分法等定量的方法法进行。进行。邵颖红制作)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y
47、)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUj
48、RfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C
49、1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnW
50、kThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfOcK9H5
51、E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYpYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s
52、!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdM
53、aJ7F4C1z)w&s!pYpYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5E2A+
54、x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXmUi
55、RfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D
56、1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oW
57、lTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9
58、I6E3B+y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w
59、&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQ
60、eMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+
61、y(u%rZoWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUj
62、RgOcL9H6E3B+y(v%r#oXlWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G
63、4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A-x*u$qZnWkShPdMaJ7F4C1z)w&s!pYmUjRgOcL9H6E3B+y(v%r#oXlWlTiQeNbK8G5D1A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlThQeNbJ8G5D1A-w*t$qYnVkSgPdLaI7F3C0z)v&s#pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI6F3C0y)v&s#pXlUiRfNcK9H5E2A+x(u$
64、rZoWkThPeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z)z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRf
65、OcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w&t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMaJ7G4C1z-w&t!pYmVjRgOdL9I6E3B0y(v%s#oXlTiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnWkShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B+y(v%r#oXlTiQeNbK8G5D2A-x*t$qZnVkShPdMaI7F4C0z
66、)z)w&s!pXmUjRfOcL9H6E2B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qYnVkSgPdMaI7F3C0z)v&s!pXmUiRfOcK9H6E2B+x(u%rZoWlThQeMbJ8G4D1A-w*t!qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u$rZoWkThQeMbJ7G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5E2A+x*u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y(v%s#oXlUiQfNbK8H5D2A+x*u$qZnW
67、kShPeMaJ7F4C1z)w&t!pYmUjRgOcL9I6E3B0y(v%r#oXlTiQfNbK8G5D2A-x*u$qZnVkShPdMaJ7F4C0z)w&s!pYmUjRfOcL9H6E3B+y(u%r#oWlTiQeNbJ8G5D1A-x*t$qZnVkSgPdMaI7F4C0z)v&s!pXmUjRfOcK9H6E2B+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYmVjSgOdLaI6F3B0y)v%s#pXlUiQfNcK8H5
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