《RMB汇率：昨天、今天和明天.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《RMB汇率：昨天、今天和明天.ppt（73页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、RMB汇率：昨天、今天和明天汇率：昨天、今天和明天n n 黄瑞玲1997年以来年以来RMB多次荣登世界多次荣登世界明星宝座明星宝座n n1998年年RMB汇率保持稳定汇率保持稳定n n2002年以来，日本等唱多年以来，日本等唱多RMB汇率汇率n n2010年世界经济复苏，后危机阶段美国等年世界经济复苏，后危机阶段美国等施压要求施压要求RMB升值升值n n20022002年年年年1212月月月月4 4日，日本副财相黑田东彦在英国日，日本副财相黑田东彦在英国日，日本副财相黑田东彦在英国日，日本副财相黑田东彦在英国金融时报金融时报金融时报金融时报上发表文上发表文上发表文上发表文章称，中国的通货紧缩经
2、出口扩散至台湾、香港甚至全球，中国应承章称，中国的通货紧缩经出口扩散至台湾、香港甚至全球，中国应承章称，中国的通货紧缩经出口扩散至台湾、香港甚至全球，中国应承章称，中国的通货紧缩经出口扩散至台湾、香港甚至全球，中国应承担起将人民币升值的责任。担起将人民币升值的责任。担起将人民币升值的责任。担起将人民币升值的责任。n n中国出口强劲增长中国出口强劲增长中国出口强劲增长中国出口强劲增长n n人民币紧钉住美元人民币紧钉住美元人民币紧钉住美元人民币紧钉住美元n n中国本身国内的通货紧缩中国本身国内的通货紧缩中国本身国内的通货紧缩中国本身国内的通货紧缩 n n05.7.2105.7.21汇改汇改全球经济
3、复苏又将人民币升值的争议推上前台全球经济复苏又将人民币升值的争议推上前台n n1010月月月月3 3日召开的七国集团财政部长与央行行长会议，重新将汇率问题作为讨论日召开的七国集团财政部长与央行行长会议，重新将汇率问题作为讨论日召开的七国集团财政部长与央行行长会议，重新将汇率问题作为讨论日召开的七国集团财政部长与央行行长会议，重新将汇率问题作为讨论重点，指出人民币升值将有助于促进中国与全球经济实现更加平衡的增长重点，指出人民币升值将有助于促进中国与全球经济实现更加平衡的增长重点，指出人民币升值将有助于促进中国与全球经济实现更加平衡的增长重点，指出人民币升值将有助于促进中国与全球经济实现更加平衡的
4、增长 ；n n奥巴马抛出奥巴马抛出奥巴马抛出奥巴马抛出“ “再平衡再平衡再平衡再平衡” ”；n n欧美近日发起的轮胎、无缝钢管、铝箔、铜版纸和鞋类反倾销案等；欧美近日发起的轮胎、无缝钢管、铝箔、铜版纸和鞋类反倾销案等；欧美近日发起的轮胎、无缝钢管、铝箔、铜版纸和鞋类反倾销案等；欧美近日发起的轮胎、无缝钢管、铝箔、铜版纸和鞋类反倾销案等；n n而据路透社报道，尽管美国财政部而据路透社报道，尽管美国财政部而据路透社报道，尽管美国财政部而据路透社报道，尽管美国财政部1010月月月月1515日在半年一次的日在半年一次的日在半年一次的日在半年一次的国际经济与汇率国际经济与汇率国际经济与汇率国际经济与汇率
5、政策政策政策政策报告未将中国列为报告未将中国列为报告未将中国列为报告未将中国列为汇率操纵国汇率操纵国汇率操纵国汇率操纵国。但美国劳工和制造业团体仍致信奥巴。但美国劳工和制造业团体仍致信奥巴。但美国劳工和制造业团体仍致信奥巴。但美国劳工和制造业团体仍致信奥巴马，要求兑现竞选承诺，将中国重新列为马，要求兑现竞选承诺，将中国重新列为马，要求兑现竞选承诺，将中国重新列为马，要求兑现竞选承诺，将中国重新列为“ “汇率操纵国汇率操纵国汇率操纵国汇率操纵国” ”。 n n20102010年年年年6 6月月月月1919日重启汇改后人民币加快升值日重启汇改后人民币加快升值日重启汇改后人民币加快升值日重启汇改后人
6、民币加快升值n n继今年春季对继今年春季对继今年春季对继今年春季对RMBRMB升值发起升值发起升值发起升值发起“ “口水战口水战口水战口水战” ”之后，对人民币汇率耿耿于怀的美国之后，对人民币汇率耿耿于怀的美国之后，对人民币汇率耿耿于怀的美国之后，对人民币汇率耿耿于怀的美国终于将这场博弈战升级为惩罚性关税法案。终于将这场博弈战升级为惩罚性关税法案。终于将这场博弈战升级为惩罚性关税法案。终于将这场博弈战升级为惩罚性关税法案。 n n9 9月底美国众议院筹款委员会首次通过了一项针对中国及其他一些国家输美商月底美国众议院筹款委员会首次通过了一项针对中国及其他一些国家输美商月底美国众议院筹款委员会首次
7、通过了一项针对中国及其他一些国家输美商月底美国众议院筹款委员会首次通过了一项针对中国及其他一些国家输美商品的品的品的品的公平贸易货币改革法案公平贸易货币改革法案公平贸易货币改革法案公平贸易货币改革法案，该法案将允许美国商务部对来自所谓，该法案将允许美国商务部对来自所谓，该法案将允许美国商务部对来自所谓，该法案将允许美国商务部对来自所谓“ “汇汇汇汇率操纵国率操纵国率操纵国率操纵国” ”的进口商品征收惩罚性关税。的进口商品征收惩罚性关税。的进口商品征收惩罚性关税。的进口商品征收惩罚性关税。n n9.159.15日本干预外汇市场后，巴西、韩国等干预汇市，避免货币被升值日本干预外汇市场后，巴西、韩国
8、等干预汇市，避免货币被升值日本干预外汇市场后，巴西、韩国等干预汇市，避免货币被升值日本干预外汇市场后，巴西、韩国等干预汇市，避免货币被升值 n n美国会众议院日以比的投票结果通过美国会众议院日以比的投票结果通过美国会众议院日以比的投票结果通过美国会众议院日以比的投票结果通过汇率改革促进公平贸汇率改革促进公平贸汇率改革促进公平贸汇率改革促进公平贸易法案易法案易法案易法案，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。这一做法被认为，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。这一做法被认为，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。这一做法被认为，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。这一做法被认
9、为是近期美国贸易保护主义升温的体现。是近期美国贸易保护主义升温的体现。是近期美国贸易保护主义升温的体现。是近期美国贸易保护主义升温的体现。 2010.9后危机阶段国际货币战争n n一、人民币汇率的昨天：历史演变一、人民币汇率的昨天：历史演变n n二、人民币汇率的今天：二、人民币汇率的今天：RMB升值及影响升值及影响n n三、人民币汇率的明天：机制完善及国际化三、人民币汇率的明天：机制完善及国际化一、人民币汇率的昨天：一、人民币汇率的昨天：一、人民币汇率的昨天：一、人民币汇率的昨天：RMBRMB汇率制度的历史演变汇率制度的历史演变汇率制度的历史演变汇率制度的历史演变194919501949195
10、0年，人民币汇率暴跌阶段年，人民币汇率暴跌阶段年，人民币汇率暴跌阶段年，人民币汇率暴跌阶段1950.319521950.31952年，人民币汇率暴涨阶段年，人民币汇率暴涨阶段年，人民币汇率暴涨阶段年，人民币汇率暴涨阶段 19531973.219531973.2人民币汇率实行固定汇率制人民币汇率实行固定汇率制人民币汇率实行固定汇率制人民币汇率实行固定汇率制, ,汇率稳定汇率稳定汇率稳定汇率稳定19731973年以来年以来年以来年以来 ，频繁调整，频繁调整，频繁调整，频繁调整9494年汇率并轨，人民币汇率稳中有升年汇率并轨，人民币汇率稳中有升年汇率并轨，人民币汇率稳中有升年汇率并轨，人民币汇率稳中
11、有升 2005.7.212005.7.21人民币汇率形成机制改革人民币汇率形成机制改革人民币汇率形成机制改革人民币汇率形成机制改革2010.6.192010.6.19重启人民币汇率形成机制改革重启人民币汇率形成机制改革重启人民币汇率形成机制改革重启人民币汇率形成机制改革(一一)RMB历史演变历史演变49804200050.32617052.1253.273.281-842.462.81.5钉住一篮子货币55年人民币币制改革，1万个旧币换一个新币人民币严重高估当时换汇成本6元86.1-73.23.7286.7.54.7289.12.155.2290.115.793年底8.794.1.18.279
12、7-05.7庞大的外汇交易黑市80%的外汇的需求都从外汇调剂市场上取得 94.1人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨 实行“以市场供求为基础、单一的有管理浮动汇率” 97.5-72005.7.218.272010.10.86.6830以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度8.11人民币汇率机制的演变人民币汇率机制的演变(二二)2005年汇改的主要内容年汇改的主要内容20052005年年7 7月月2121日，日，中国开始实行以市场供求为基础、中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。度。核心内容：
13、核心内容：1)1)人民币不再钉住单一美元，而是参考人民币不再钉住单一美元，而是参考“ “一篮子货币一篮子货币” ”( (篮子货币主要包括美元、欧元、日元、韩元，篮子货币主要包括美元、欧元、日元、韩元，其他还包括新加坡元、英镑、马币、俄罗斯卢布、其他还包括新加坡元、英镑、马币、俄罗斯卢布、澳元、泰铢和加元澳元、泰铢和加元) )2)2)汇率将是浮动的，有一定的汇率将是浮动的，有一定的波动区间波动区间3)3)做了一个做了一个“ “初始初始” ”的汇率调整，即人民币对美元的汇率调整，即人民币对美元升值升值2%2%，由，由1 1美元兑美元兑8.278.27调整为调整为8.118.11中国人民银行2006
14、年9月23日决定，我国即日起扩大银行间即期外汇市场非美元货币对人民币交易价的浮动幅度，从原来的中间价上下1.5扩大到上下。2007年5月21日起，银行间外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由上下3扩大到上下5 (三三)2010年年6月月19日重启日重启RMB汇汇率形成机制改革率形成机制改革n n 央行于央行于央行于央行于20102010年年年年6 6月月月月1919日宣布，进一步推进人民币汇率形成日宣布，进一步推进人民币汇率形成日宣布，进一步推进人民币汇率形成日宣布，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，对人民币汇率浮动进行机制改革，增强人民币汇率弹性，对人民币汇率浮动进行机制改
15、革，增强人民币汇率弹性，对人民币汇率浮动进行机制改革，增强人民币汇率弹性，对人民币汇率浮动进行动态的管理和调节。动态的管理和调节。动态的管理和调节。动态的管理和调节。n n“此次在此次在此次在此次在20052005年汇改基础上进一步推进年汇改基础上进一步推进年汇改基础上进一步推进年汇改基础上进一步推进RMBRMB汇率形成机汇率形成机汇率形成机汇率形成机制改革，制改革，制改革，制改革，RMBRMB汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以汇率不进行一次性重估调整，重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已市场供求
16、为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对公布的外汇市场汇率浮动区间，对公布的外汇市场汇率浮动区间，对公布的外汇市场汇率浮动区间，对RMBRMB汇率浮动进行动汇率浮动进行动汇率浮动进行动汇率浮动进行动态管理和调节，保持态管理和调节，保持态管理和调节，保持态管理和调节，保持RMBRMB汇率在合理、均衡水平的基本汇率在合理、均衡水平的基本汇率在合理、均衡水平的基本汇率在合理、均衡水平的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场稳定，促进国际收支基本平衡，维护
17、宏观经济和金融市场稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。的稳定。的稳定。的稳定。” ”n n包含以下几层含义：包含以下几层含义：n n1 1、RMBRMB汇率不会重估，哪怕汇率不会重估，哪怕2-3%2-3%的小幅重估；的小幅重估；n n2 2、汇率形成机制中提出三个目标，即贴近均衡汇、汇率形成机制中提出三个目标，即贴近均衡汇率、保持贸易加权汇率稳定和保持率、保持贸易加权汇率稳定和保持RMBRMB兑美元的兑美元的双边汇率基本稳定。即双边汇率基本稳定。即“”“”重在坚持以市场供求重在坚持以市场供求为基础、为基础、“ “参考一篮子
18、货参考一篮子货” ”、“ “继续按照已公布继续按照已公布的外汇市场汇率浮动区间的外汇市场汇率浮动区间” ”；n n3 3、把、把“ “RMBRMB兑美元的双边汇率稳定兑美元的双边汇率稳定” ”放在了首位，放在了首位，RMBRMB兑美元汇率短时间内不会发生大调整。兑美元汇率短时间内不会发生大调整。二、人民币汇率的今天：RMB升值及其影响n n2005年人民币对美元升值2.56%n n2006年升值3.35%n n2007年升值6.9%n n2008年升值6.88%n n2009年升值0.09%(一)汇改以来RMB汇率的走势n n2005年7月人民币汇率形成机制改革以来至2010年6月末，人民币对
19、美元汇率累计升值21.88%，对欧元汇率累计升值21.07%，对日元汇率累计贬值4.73%。根据国际清算银行的计算，同期人民币名义有效汇率升值18.5%，实际有效汇率升值21.5%。人民币对主要货币中间价人民币对主要货币中间价n n2005.7.212010.12.132005.7.212010.12.13RMBRMBn n美元美元8.116.66308.116.6630累计累计 21.7%21.7%n n欧元欧元 10.06418.795210.06418.795214.4%14.4%n n英镑英镑 14.883310.525514.883310.525541.4%41.4%n n港元港元
20、1.06380.856831.06380.8568324.2%24.2%n n日元日元 7.36647.94027.36647.94027.2%7.2%n n林吉特林吉特 0.46204 0.47003(10.46204 0.47003(1人民币对林吉特人民币对林吉特) ) 8.198.19n n俄罗斯卢布俄罗斯卢布 4.6509 4.6509 11.2211.22n n 一般小数点后面第四位数表示一个基点美国会众议院日以比的投票结果通过汇率改革促进公平贸易法案应逐步增强RMB汇率的弹性(二)人民币升值对经济的经济效应(影响)货币对外该国出口商品的外币价格削弱其价格竞争优势出口商品数量下降货币
21、对外该国进口商品的本币价格进口商品数量增加1.对进出口贸易的影响人民币升值对行业的影响人民币升值对行业的影响弊弊 利的行业：利的行业：纺织纺织与服装行业、与服装行业、ITIT制造制造业、家电行业等业、家电行业等出口依存度高出口依存度高出口导向型企业的产销量出口导向型企业的产销量可能因为产品价格上升而缩减，从而导致经营业可能因为产品价格上升而缩减，从而导致经营业绩在短期内受到较大冲击绩在短期内受到较大冲击 利利 弊的行业：交通运输弊的行业：交通运输( (港口、机场、港口、机场、 航空航空、高速公路等高速公路等) )、电力、电力 、石化、造、石化、造纸、钢铁、化纤及塑料等纸、钢铁、化纤及塑料等进口
22、依存度高，对外债务较进口依存度高，对外债务较高高n n马歇尔勒纳条件：进出口商品的需求价格弹性之和1n nEm+Ex1n nJ曲线效应:n ntt1t22000年以来人民币汇率与贸易顺差变化国际金融原理悖论n n1、RMB实际有效汇率升幅有限；n n2、出口商品结构半数为加工工业，抵消因RMB升值的负面效应；n n3、人工成本、管理和技术等冲销部分负面效应；n n4、倒J曲线效应带来时滞效应；n n5、当地货币定价因素等对不同行业的影响会有一定区别：取决于外汇风险敞口和抵抗冲击的能力n n以南航为例，其资产负债率基本维持在70%左右，其中融资租赁款78%左右为美元负债，20%为日元负债，银行借
23、款中54%为美元负债，人民币升值会增加航空公司的汇兑损益，此外，升值带来的航油、航材等成本的下降也将使所有航空公司普遍受益。2.升值预期导致升值预期导致“热钱热钱”流入流入，一定程度上一定程度上对外资吸引力下降，减少外商投资对外资吸引力下降，减少外商投资当一国货币将要升值还未大幅度升值时，会吸引大量的资本流入外汇投机。假如人民币汇率目前假如人民币汇率目前1 1:8:8资本流入资本流入100100亿美元亿美元 可兑换可兑换800800亿人民币亿人民币人民币升值后人民币升值后1 1:4:4则可以换回则可以换回200200亿美元亿美元如70年代初的瑞士“倒收利息”。反例：1997年索罗斯外汇投机在人
24、民币升值预期下在人民币升值预期下一些短期投机性资本夹杂在各种合法渠道流入，如贸易信贷、股东借款、投资收益、经常转移、侨汇、捐赠等。因此，应密切关注短期资本通过贸易、个人外汇和投资等渠道的流入状况，强化短期资本流入的监控和管理。n n升值可能引领中国经济和金融进入一个爆发式发升值可能引领中国经济和金融进入一个爆发式发展阶段，但也可能为持续发展留下隐患。热钱引展阶段，但也可能为持续发展留下隐患。热钱引发的金融危机是最值得警惕的陷阱。日元上世纪发的金融危机是最值得警惕的陷阱。日元上世纪7070年代后对美元持续多年大幅升值，最多升值年代后对美元持续多年大幅升值，最多升值2.52.5倍，股市在倍，股市在
25、8080年代也涨了年代也涨了3 3倍。而热钱撤退则带来倍。而热钱撤退则带来了股市的暴跌。上个世纪了股市的暴跌。上个世纪9090年代初，日经指数从年代初，日经指数从3900039000点的高位一路下跌，其后两年时间跌回点的高位一路下跌，其后两年时间跌回1400014000点，被认为是全球最严重的股灾之一。点，被认为是全球最严重的股灾之一。 3.3.3.3.一定程度一定程度一定程度一定程度加大就业压力，为何出现对外升值加大就业压力，为何出现对外升值加大就业压力，为何出现对外升值加大就业压力，为何出现对外升值, , , ,对内贬值对内贬值对内贬值对内贬值 拉动经济三驾马车：投资、消费和出口拉动经济三
26、驾马车：投资、消费和出口货货币币升升值值会会通通过过出出口口影影响响到到国国内内生生产产，进进而而影影响响到到国内就业，还可能带动国内物价水平的下跌。国内就业，还可能带动国内物价水平的下跌。n n4、外汇储备缩水我们的货币你们的问题截至9月末，国家外汇储备余额为26483亿美元，同比增长16.5%。积极作用积极作用n n1、有利于真实反映中国国力，GDP估值也得以提升n n2、有利于扩大进口，引进外国先进技术设备特别是进口能源和资源，解决我国经济发展的瓶颈n n3、有利于企业走出去，到境外投资n n4、有利于减轻政府、企业偿还外债本息的压力n n5、有利于增强货币政策独立性，提高金融调控的主动
27、性和有效性n n6、有利于促进产业升级和自主创新三、人民币汇率的明天：形成机制完善及人民币国际化n n进一步完善人民币汇率形成机制进一步完善人民币汇率形成机制n n积极推进人民币国际化积极推进人民币国际化人民币汇率升值的对策人民币汇率升值的对策十七大报告:“完善人民币汇率形成机制，逐步实现资本项目可兑换”“发挥国家发展规划、计划、产业政策在宏观调控中的导向作用，综合运用财政、货币政策，提高宏观调控水平”1.国家：国家：RMB渐进、有序、可控升值渐进、有序、可控升值，逐步消除人民币升值的预期逐步消除人民币升值的预期“采取综合措施促进国际收支基本平衡。注重防范国际经济风险。”“完善人民币汇率形成机
28、制，逐步实现资本项目可兑换。 “n n2007年2月，外汇局实行个人外汇管理办法调整个人外汇管理政策，个人可通过机构炒境外股票，个人年度购汇总额升至5万美元。藏汇于民n n新外汇管理条例，取消强制性结售汇制度，改为新外汇管理条例，取消强制性结售汇制度，改为意愿性结售汇；指出意愿性结售汇；指出“ “境内机构、境内个人的外境内机构、境内个人的外汇收入可以调回境内或者存放境外汇收入可以调回境内或者存放境外” ”，“ “经常项经常项目外汇收入，可以按照国家有关规定保留或者卖目外汇收入，可以按照国家有关规定保留或者卖给经营结汇、售汇业务的金融机构给经营结汇、售汇业务的金融机构” ”。 n n 藏汇于企业
29、n n2007.8.202007.8.20外汇局公布外汇局公布开展境内个人直接投资境开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案外证券市场试点方案，在天津滨海新区试点，在天津滨海新区试点，允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资允许境内居民以自有外汇或人民币购汇直接投资海外证券市场，投资规模不受年度海外证券市场，投资规模不受年度5 5万美元的购汇万美元的购汇总额限制。此前，内地居民不能直接投资境外股总额限制。此前，内地居民不能直接投资境外股票，自有外汇资金只能投资于股、票，自有外汇资金只能投资于股、产产品、商业银行发行的外币理财产品，或者进行外品、商业银行发行的外币理财产品，或者进行外汇及黄金买
30、卖等。汇及黄金买卖等。 藏汇于国外n n“ “在有效防范风险前提下，有选择、分步骤放宽在有效防范风险前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换可兑换” ”。n nQFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)，合合格境外机制投资者制度的简称，是指在一定规定格境外机制投资者制度的简称，是指在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金并转换为当地和限制下汇入一定额度的外汇资金并转换为当地货币，通过严格
31、监管的专门帐户投资当地证券市货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。出的一种市场开放模式。n n QDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors)QDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors)，合格境内机构投资者制度的简称，是指在资本项合格境内机构投资者制度的简称，是指在资本项目未完全开放的国家和地区，允许本地投资者投目未完全开放的国家和地区，允许本地投资者投资境外资本市场的投资者制度。资境外资本市场的
32、投资者制度。2.企业企业中国人民银行中国人民银行20072007年四季度调查纺织企业，调查显年四季度调查纺织企业，调查显示示n n64.2%64.2%的样本企业采取提高产品档次、技术含量和的样本企业采取提高产品档次、技术含量和产品附加值等经营策略产品附加值等经营策略n n增强出口议价能力，提高出口产品价格。大部分增强出口议价能力，提高出口产品价格。大部分纺织企业通过提高出口价格来分摊纺织企业通过提高出口价格来分摊RMBRMB升值的压升值的压力力n n采取多元化经营方式，积极拓展新市场，如重视采取多元化经营方式，积极拓展新市场，如重视对东萌、澳大利亚、新西兰、南非、非洲等市场对东萌、澳大利亚、新
33、西兰、南非、非洲等市场开放开放n n进一步整合行业优势，有序推动区域转移，纺织业投资出现由沿海向内陆梯度转移的趋势n n积极运用金融手段规避汇率风险。四季度样本企业29.7%企业运用远期结售汇工具避险，15.8%的企业使用贸易融资工具，分别比上年同期增长2.5%和0.2%出口型企业规避汇率风险出口型企业规避汇率风险出口市场多元化。出口市场多元化。增加结算币种。增加结算币种。提前结算提前结算。出口企业应该及时结算现有的外汇，尤其是美元结汇，企业的即期交易合同该履行的马上履行，近期交易合同及时履行，同时尽可能多的签下企业远期合同，签不下的就争取锁定远期交易汇率。利用金融工具规避外汇风险利用金融工具
34、规避外汇风险利用金融工具规避外汇风险利用金融工具规避外汇风险。目前国内金融机构为。目前国内金融机构为企业提供的汇率避险工具有人民币远期外汇交易、企业提供的汇率避险工具有人民币远期外汇交易、远期外汇买卖、外汇期权、掉期交易、出口押汇、远期外汇买卖、外汇期权、掉期交易、出口押汇、福费廷及结构性存款等。企业应充分了解这些业福费廷及结构性存款等。企业应充分了解这些业务的功能，并密切与银行员工沟通以充分利用其务的功能，并密切与银行员工沟通以充分利用其来规避汇率风险。来规避汇率风险。选择合适的交易时机选择合适的交易时机选择合适的交易时机选择合适的交易时机。无论是进行人民币远期外汇交。无论是进行人民币远期外
35、汇交易或办理即期的结售汇业务，企业都应注意易或办理即期的结售汇业务，企业都应注意选择合选择合适的交易时机适的交易时机。 n n远期合约在规避外汇风险方面较为常见。美国财远期合约在规避外汇风险方面较为常见。美国财政部调查数据显示，在外贸型企业中，有政部调查数据显示，在外贸型企业中，有93.193.1的公司使用远期外汇合约。的公司使用远期外汇合约。n n假定国内一出口商向美国进口商出口价值假定国内一出口商向美国进口商出口价值100100万美元的商品，万美元的商品，3 3个月后付款，双方签约时的个月后付款，双方签约时的汇率为汇率为USDUSDRMBRMB：7.37.3。按此汇率计算出口商。按此汇率计
36、算出口商可换得可换得730730万人民币。但如果万人民币。但如果1 1个月后美元汇价跌个月后美元汇价跌至至USDUSDRMB=7.1RMB=7.1。出口商只能换得。出口商只能换得710710万人民万人民币。比签约时的汇率计算少收币。比签约时的汇率计算少收2020万人民币。为了万人民币。为了避免外汇风险，出口商可以利用远期外汇交易避避免外汇风险，出口商可以利用远期外汇交易避险。险。n n国内出口商在签订贸易合同的同时与银行签国内出口商在签订贸易合同的同时与银行签订卖出订卖出100100万美元的远期外汇合同，如远期汇率万美元的远期外汇合同，如远期汇率USDUSDRNB=7.2RNB=7.2。3 3
37、个月后，无论汇率如何变化，个月后，无论汇率如何变化，国内出口商可从银行得到国内出口商可从银行得到720720万人民币，减少万人民币，减少1010万人民币的损失。万人民币的损失。n n 下面是工行办理的一笔业务实例，在这笔业务中，工行通过远期结下面是工行办理的一笔业务实例，在这笔业务中，工行通过远期结售汇使企业有效规避汇率风险，增加了收益。售汇使企业有效规避汇率风险，增加了收益。20062006年年8 8月，月，A A公司预公司预计在计在20062006年年1212月份有月份有100100万美元到账，考虑到美元汇率下降的风险，万美元到账，考虑到美元汇率下降的风险，为锁定成本，企业提交了相关申请书
38、，在工商银行签订了远期结汇为锁定成本，企业提交了相关申请书，在工商银行签订了远期结汇合同，约定在合同，约定在20062006年年1212月月1515日日-2006-2006年年1212月月2727日期间内办理结汇交割，日期间内办理结汇交割，银行报出的远期结汇价为银行报出的远期结汇价为7.86987.8698人民币元人民币元/1/1美元。随后的交易情况如美元。随后的交易情况如下：下：20062006年年1212月月2020日日-25-25日，日，A A公司公司100100万美元到账并按已约定远期结万美元到账并按已约定远期结汇价汇价7.86987.8698人民币人民币/1/1美元办理了结汇交割，而
39、此时美元即期结汇价实美元办理了结汇交割，而此时美元即期结汇价实际跌为际跌为:7.8033:7.8033人民币元人民币元/1/1美元，通过该业务，企业收益美元，通过该业务，企业收益100100万美元万美元(7.8698-7.8033)=6.65(7.8698-7.8033)=6.65万元，在一定程度上规避了汇率风险。万元，在一定程度上规避了汇率风险。3.老百姓老百姓人民币升值后会让老百姓出国旅游、留学和进行外币投资变得更加实惠。人民币升值增加了人民币资产的对外购买力，居民总体受益。调整储蓄结构：多存人民币，少存外币，且分散币种投资(居民持有美元和非美元的比例由改革前的1:0.28提高到1:0.4
40、5。)调整投资结构：调整投资结构：适当购适当购置人民币置人民币资产资产，开展，开展外汇理财外汇理财( (准备以外汇准备以外汇理财产品方式持有外理财产品方式持有外币的居民人数占比从币的居民人数占比从15.6%15.6%提高到提高到30.8%)30.8%)，如建行如建行“ “汇得盈汇得盈” ”、中行中行“ “春夏秋冬春夏秋冬” ”、招行的招行的“ “金葵花金葵花” ”等等 调整消费调整消费结构结构n n我国经济的主要特点是低消费、高储蓄我国经济的主要特点是低消费、高储蓄(2006(2006年我年我国居民储蓄率高达国居民储蓄率高达51%51%， 20002000年以来，我国国内年以来，我国国内消费率
41、呈现持续下降的趋势。消费率呈现持续下降的趋势。20002000年年20062006年，年，国内消费率由国内消费率由62.3%62.3%下降至下降至50%50%，而同期国内投资，而同期国内投资率由率由35.3%35.3%上升为上升为42.7%42.7%。 ) )。从居民储蓄来看，。从居民储蓄来看，因为消费率的下降，致使储蓄率长期处于高位。因为消费率的下降，致使储蓄率长期处于高位。 n n从未来走势看，我国政府正在积极地通过政策控从未来走势看，我国政府正在积极地通过政策控制贫富两极分化，并且着力解决公民的社会保障制贫富两极分化，并且着力解决公民的社会保障问题。从公众说，应当提倡合理消费，比如提倡问
42、题。从公众说，应当提倡合理消费，比如提倡“ “攒钱不如攒健康攒钱不如攒健康” ”，这也是，这也是“ “以人为本以人为本” ”的体的体现。现。 人民币国际化人民币国际化n n人民币国际化的含义包括三个方面：人民币国际化的含义包括三个方面：人民币国际化的含义包括三个方面：人民币国际化的含义包括三个方面：n n“ “结算货币结算货币结算货币结算货币投资货币投资货币投资货币投资货币储备货币储备货币储备货币储备货币” ”三步走三步走三步走三步走n n1 1、人民币现金在境外享有一定的流通度、人民币现金在境外享有一定的流通度、人民币现金在境外享有一定的流通度、人民币现金在境外享有一定的流通度- -增加人民
43、币在国际贸易结算增加人民币在国际贸易结算增加人民币在国际贸易结算增加人民币在国际贸易结算中的份额；中的份额；中的份额；中的份额；n n2 2、以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行、以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行、以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行、以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大成为主要的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大成为主要的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大成为主要的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断
44、扩大成为主要国际金融市场上的主要投资货币；国际金融市场上的主要投资货币；国际金融市场上的主要投资货币；国际金融市场上的主要投资货币；n n3 3、国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。逐步成为储、国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。逐步成为储、国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。逐步成为储、国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。逐步成为储备货币这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是备货币这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是备货币这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是备货币这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准
45、，其中最主要的是后两点。后两点。后两点。后两点。 n n在支付手段的层面，出口产品的特点将成为关键因素。如果一国出口的产品在支付手段的层面，出口产品的特点将成为关键因素。如果一国出口的产品在支付手段的层面，出口产品的特点将成为关键因素。如果一国出口的产品在支付手段的层面，出口产品的特点将成为关键因素。如果一国出口的产品属于资源型初级产品或劳动密集型产品，可替代性较大，就不大可能要求对属于资源型初级产品或劳动密集型产品，可替代性较大，就不大可能要求对属于资源型初级产品或劳动密集型产品，可替代性较大，就不大可能要求对属于资源型初级产品或劳动密集型产品，可替代性较大，就不大可能要求对方采用出口方货币
46、支付。而中国已逐步发展到进口资源出口不可替代产品的方采用出口方货币支付。而中国已逐步发展到进口资源出口不可替代产品的方采用出口方货币支付。而中国已逐步发展到进口资源出口不可替代产品的方采用出口方货币支付。而中国已逐步发展到进口资源出口不可替代产品的阶段，人民币作为支付手段的可能性就会加大。阶段，人民币作为支付手段的可能性就会加大。阶段，人民币作为支付手段的可能性就会加大。阶段，人民币作为支付手段的可能性就会加大。在结算手段的层面，外贸规模则是决定性因素。目前中国已是全球第二、在结算手段的层面，外贸规模则是决定性因素。目前中国已是全球第二、在结算手段的层面，外贸规模则是决定性因素。目前中国已是全
47、球第二、在结算手段的层面，外贸规模则是决定性因素。目前中国已是全球第二、第三大贸易大国。已经超过日本成为亚洲第一大进出口伙伴。在这样的贸易第三大贸易大国。已经超过日本成为亚洲第一大进出口伙伴。在这样的贸易第三大贸易大国。已经超过日本成为亚洲第一大进出口伙伴。在这样的贸易第三大贸易大国。已经超过日本成为亚洲第一大进出口伙伴。在这样的贸易格局下，各国和中国发生贸易关系的可能性增加，以人民币作为结算手段的格局下，各国和中国发生贸易关系的可能性增加，以人民币作为结算手段的格局下，各国和中国发生贸易关系的可能性增加，以人民币作为结算手段的格局下，各国和中国发生贸易关系的可能性增加，以人民币作为结算手段的
48、可能性也就大为增加。可能性也就大为增加。可能性也就大为增加。可能性也就大为增加。最后，在储备货币的层面，在诸多因素中最重要的是货币发行国的经济最后，在储备货币的层面，在诸多因素中最重要的是货币发行国的经济最后，在储备货币的层面，在诸多因素中最重要的是货币发行国的经济最后，在储备货币的层面，在诸多因素中最重要的是货币发行国的经济总量，研究资料显示，一国在全球总量，研究资料显示，一国在全球总量，研究资料显示，一国在全球总量，研究资料显示，一国在全球GDPGDP比重中上升一个百分点，储备货币能比重中上升一个百分点，储备货币能比重中上升一个百分点，储备货币能比重中上升一个百分点，储备货币能上升上升上升
49、上升1%3%1%3%。中国超过日本成为全球第二大经济体，人民币从经济实力上。中国超过日本成为全球第二大经济体，人民币从经济实力上。中国超过日本成为全球第二大经济体，人民币从经济实力上。中国超过日本成为全球第二大经济体，人民币从经济实力上讲已经具备了国际储备货币的条件。讲已经具备了国际储备货币的条件。讲已经具备了国际储备货币的条件。讲已经具备了国际储备货币的条件。办法适用于国务院批准试点地区的跨境贸易人民币结算。国务院于2009年4月8日决定在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞四城市先行开展跨境贸易人民币结算试点工作，境外地域范围暂定为港澳地区和东盟国家.n n开展跨境贸易人民币结算则可以彻底
50、规避这样的汇率风险。开展跨境贸易人民币结算则可以彻底规避这样的汇率风险。开展跨境贸易人民币结算则可以彻底规避这样的汇率风险。开展跨境贸易人民币结算则可以彻底规避这样的汇率风险。今后进出口货物可以直接签署以人民币标价的合同，外国今后进出口货物可以直接签署以人民币标价的合同，外国今后进出口货物可以直接签署以人民币标价的合同，外国今后进出口货物可以直接签署以人民币标价的合同，外国进口商也可以直接以人民币对中国企业进行支付。美元汇进口商也可以直接以人民币对中国企业进行支付。美元汇进口商也可以直接以人民币对中国企业进行支付。美元汇进口商也可以直接以人民币对中国企业进行支付。美元汇率波动不会影响到双边贸易
51、的稳定。除了锁定汇率风险外，率波动不会影响到双边贸易的稳定。除了锁定汇率风险外，率波动不会影响到双边贸易的稳定。除了锁定汇率风险外，率波动不会影响到双边贸易的稳定。除了锁定汇率风险外，开展人民币结算后，中国企业还将享受到营运成果明晰化、开展人民币结算后，中国企业还将享受到营运成果明晰化、开展人民币结算后，中国企业还将享受到营运成果明晰化、开展人民币结算后，中国企业还将享受到营运成果明晰化、节省汇兑成本、加快结算速度等实惠。节省汇兑成本、加快结算速度等实惠。节省汇兑成本、加快结算速度等实惠。节省汇兑成本、加快结算速度等实惠。 标志着人民币的国际地位从“计价货币”提升至“结算货币”，迈出了国际化的
52、关键一步n n从目前来看，这三步均迈出实质步伐。在边境贸易中，东从目前来看，这三步均迈出实质步伐。在边境贸易中，东南亚周边部分地区首选结算货币是人民币。南亚周边部分地区首选结算货币是人民币。20092009年年4 4月，月，央行宣布在上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市开展跨央行宣布在上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市开展跨境贸易人民币结算试点，并在今年境贸易人民币结算试点，并在今年6 6月将试点扩大到月将试点扩大到2020个个省份，且不再限制境外地域。省份，且不再限制境外地域。n n在投资货币方面，有关部门近期表示将在香港推出在投资货币方面，有关部门近期表示将在香港推出“ “小小QFII”QF
53、II”，通过发行人民币产品募集资金投资，通过发行人民币产品募集资金投资A A股。股。7 7月月1919日，央行与中银香港签订协议，明确香港人民币业务参加日，央行与中银香港签订协议，明确香港人民币业务参加行可开设人民币银行业务，香港作为人民币离岸市场的作行可开设人民币银行业务，香港作为人民币离岸市场的作用日益明晰。用日益明晰。n n此外，在储备货币方面，此外，在储备货币方面，20082008年年1212月以来，我国央行月以来，我国央行已与已与7 7个国家和地区的央行及货币当局签署了货币互换协个国家和地区的央行及货币当局签署了货币互换协议，总额达到议，总额达到65356535亿元人民币，人民币正向
54、区域性货币迈亿元人民币，人民币正向区域性货币迈进。进。n n20092009年年n n0404月月n n决定在上海市和广东省内的广州、深圳、东莞、珠海四城市开展跨境决定在上海市和广东省内的广州、深圳、东莞、珠海四城市开展跨境n n贸易人民币结算试点贸易人民币结算试点; ;试点包括香港和澳门两个特区试点包括香港和澳门两个特区, ,国外首先是东国外首先是东n n盟国家。盟国家。n n0606月月n n与俄罗斯达成共识与俄罗斯达成共识, ,两国要在双边贸易中更多地使用卢布和人民币两国要在双边贸易中更多地使用卢布和人民币, ,n n同时要推进创造有利于扩大卢布和人民币结算范围的条件。同时要推进创造有利
55、于扩大卢布和人民币结算范围的条件。n n0909月月n n人行将使用人民币来购买国际货币人行将使用人民币来购买国际货币基金基金组织组织500500亿亿美元美元债券。债券。n n0909月月n n财政部在香港发行财政部在香港发行6060亿元人民币国债亿元人民币国债, ,首次在大陆以外地区发行国首次在大陆以外地区发行国n n债。债。n n20102010年年n n6 6月月1919日日n n人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革, ,增强人民币汇率增强人民币汇率n n弹性。不宜单纯依据美元来衡量人民币汇率弹性。不宜单纯依据美元来衡量人民币汇率, ,
56、以人民币相对一篮子货以人民币相对一篮子货n n币的变化来看待人民币汇率水平。币的变化来看待人民币汇率水平。n n6 6月月2222日日n n跨境贸易人民币结算试点地区扩大到北京、天津等跨境贸易人民币结算试点地区扩大到北京、天津等2020个省市自治区个省市自治区n n不再限制境外地域不再限制境外地域, ,企业可按市场原则选择使用人民币结算。企业可按市场原则选择使用人民币结算。n n7 7月月1919日日n n人民银行和香港金融管理局就扩大人民币贸易结算安排签订补充合作人民银行和香港金融管理局就扩大人民币贸易结算安排签订补充合作n n备忘录备忘录, ,再与再与中银香港中银香港(02388)(023
57、88)签订新签订新清算协议清算协议, ,允许人允许人n n民币帐户资金在香港跨行转帐民币帐户资金在香港跨行转帐, ,加快香港离岸人民币业务平台进程。加快香港离岸人民币业务平台进程。n n三方面负面影响：三方面负面影响：三方面负面影响：三方面负面影响：n n一是如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率一是如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率一是如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率一是如果本币的实际汇率与名义汇率出现偏离，或是即期汇率、利率与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，可能与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以
58、套利的机会，可能与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，可能与预期汇率、利率出现偏离，都将给国际投资者以套利的机会，可能出现像出现像出现像出现像19971997年亚洲金融危机时产生的年亚洲金融危机时产生的年亚洲金融危机时产生的年亚洲金融危机时产生的“ “群羊效应群羊效应群羊效应群羊效应” ”，对我国经济金融，对我国经济金融，对我国经济金融，对我国经济金融稳定产生一定影响；稳定产生一定影响；稳定产生一定影响；稳定产生一定影响；n n二是增加宏观调控的难度。比如，当国内为控制通货膨胀而采取紧缩二是增加宏观调控的难度。比如，当国内为控制通货膨胀而采取紧缩二是增加宏观调控的难度。比如，
59、当国内为控制通货膨胀而采取紧缩二是增加宏观调控的难度。比如，当国内为控制通货膨胀而采取紧缩的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加的货币政策而提高利率时，国际上流通的人民币则会择机而入，增加人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应；人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应；人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应；人民币的供应量，从而削弱货币政策的实施效应；n n三是加大人民币现金管理和监测的难度。三是加大人民币现金管理和监测的难度。三是加大人民币现
60、金管理和监测的难度。三是加大人民币现金管理和监测的难度。71.1-79.12USDX 29.5% 80-85 73%(对十种货币对十种货币)95.2-02.2 35.885-95 38.9%02-至今至今 30%以上以上20世纪世纪70年代以来，美元共经历了年代以来，美元共经历了五次大的波动，其中三次美元贬值五次大的波动，其中三次美元贬值n n智猪博弈智猪博弈n n小猪小猪n n按按等待等待n n按按n n大猪大猪n n等待等待3 3，1 12 2，4 47 7，-1-10 0，0 0n n假定猪圈内有一头大猪和一头小猪，在猪圈的一头有一个猪食槽，另一头安装一个按扭，控制猪食的供应。按一下按钮
61、，有8个单位的猪食进槽，但需要支付2个单位成本。若大猪先到，大猪吃到7个单位，小猪只能吃到1个单位；若小猪先到，大猪与小猪各吃到4个单位；若两猪同时到，大猪吃到5个单位，小猪吃到3个单位。n n每头猪有两种策略：“按”与“等待”。n n重复剔除的最优策略均衡：这个博弈中没有最优策略均衡，因为尽管“等待”是小猪的最优策略，但大猪没有最优策略，如果小猪选择“等待”，大猪的最优战略是“按”；反之，如果小猪选择“按”，大猪的最优战略是“等待”。但是不管大猪选择“按”或“等待”，小猪都会选择“等待”，因此，对大猪来说最优策略只能是“按”了。n n“ “囚徒困境囚徒困境” ”与人民币协调性升值与人民币协调
62、性升值n n在东亚地区为了保持相互之间稳定的汇率，有必在东亚地区为了保持相互之间稳定的汇率，有必要采取具有协调性的政策。要采取具有协调性的政策。(1)(1)由于地区内贸易比由于地区内贸易比率占贸易总额的约率占贸易总额的约55%55%，即使在美元大幅度贬值，即使在美元大幅度贬值的情况下，如果东亚各国的货币对美元保持一致的情况下，如果东亚各国的货币对美元保持一致的强势，那么对美元升值部分的的强势，那么对美元升值部分的55%55%就可以相互就可以相互抵消，各国的实效汇率的变化就减轻到一半以下，抵消，各国的实效汇率的变化就减轻到一半以下，导致经济景气后退的影响将得到缓和。（导致经济景气后退的影响将得到
63、缓和。（2 2）通）通过使地区内各种货币间的汇率的稳定，可以促进过使地区内各种货币间的汇率的稳定，可以促进持续的直接投资的流入，作为保持地区内贸易高持续的直接投资的流入，作为保持地区内贸易高比率的基础的生产和流通网络可以得到进一步的比率的基础的生产和流通网络可以得到进一步的发展。发展。(3)(3)地区内所有国家进行的协调性货币升值，地区内所有国家进行的协调性货币升值，还可以克服各国因害怕降低自己对贸易伙伴的竞还可以克服各国因害怕降低自己对贸易伙伴的竞争力，而不希望只有自己一国的货币升值所导致争力，而不希望只有自己一国的货币升值所导致的汇率无法上升的的汇率无法上升的“ “囚徒困境囚徒困境” ”。 END大国崛起百年一轮回1520-1530年荷兰西班牙人均GDP1.8倍1710-1720年英国荷兰人均GDP2.3倍1890年左右美国英国人均GDP是其3倍强国强货币强国强货币
