供给端收窄或推动煤炭价格企稳

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1、 煤炭行业煤炭行业 2009 年 5 月 11 日2009 年 5 月 11 日 研究所研究所 行业研究行业研究 煤炭行业周报煤炭行业周报 投资评级：短期-中性、长期-A 投资评级：短期-中性、长期-A 供给端收窄或推动煤炭价格企稳 供给端收窄或推动煤炭价格企稳 -煤炭行业周报（5.1-5.8）-煤炭行业周报（5.1-5.8） 国都证券 国都证券 核心观点 核心观点 动力煤动力煤： 受山西等省限产保价以及大秦线检修的影响， 港口煤炭库存连续一个月处于近三年来的低位， 导致动力煤港口价格开始反弹， 秦皇岛5800 大卡大同优混价格升至 620 元/吨，较上周上涨 10 元；坑口以及到厂价格企稳。

2、 炼焦煤炼焦煤：目前仍受需求不振的影响，价格持续走低，但钢铁行业出现好转迹象，未来焦炭价格有望止跌企稳。5 月 4 日山西古交 2#焦煤 780元/吨，8#焦煤 570 元/吨，较上周持平。 无烟煤无烟煤：春耕完毕，化肥需求量下降，无烟煤价稳中有跌。5 月 4 日，国阳新能所在地山西阳泉地区无烟煤价格较上周持平， 无烟末煤、 洗中块、洗小块分别为 570 元/吨、880 元/吨、800 元/吨。 焦炭焦炭：下游钢铁行业有向好的迹象，山西、河北炼焦协会上调焦炭销售指导价格 30-80 元/吨。5 月 8 日，太原 2 级冶金焦出厂价升至 1500 元/吨，较前期的最低点 1400 元/吨上涨 1

3、00 元。受钢铁行业需求增加的影响，焦炭行业有可能出现年内的二次反弹。 投资策略投资策略。 煤炭行业下游需求难言好转， 整体仍然呈现供过于求的格局，短期继续维持煤炭行业 “中性” 的投资评级。 但受到四部委整治小煤矿、内蒙压缩产能、大秦线为期 40 天检修的影响，煤炭供给端有所收窄；另一方面，钢铁价格连续四周价格有所上涨，出现向好迹象，对焦炭、焦煤需求有望回升， 因此煤炭行业目前仍有一定的投资机会。 分煤种看：动力煤受合同煤价上涨预期以及供给减少的影响，市场价格逐步走稳；焦煤、焦炭下游需求有所好转，价格有望企稳回升；无烟煤受下游需求低迷的影响，将稳中有跌。的影响，价格开始下调，不同煤种价格走势

4、与上月发生明显变化。 目前相对看好合同煤价上涨、 有回购股票预期的中国神华（601088） ，拥有稀缺焦煤资源的西山煤电（000983） ，焦铁一体化的安泰集团 （600408） ， 以及露天煤业 （002128） 、 金牛能源 （000937）等公司，并维持上述公司“短期推荐”的投资评级。 最近 12 个月走势特征 最近 12 个月走势特征 -70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%08-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-05采掘

5、(申万)上证综合指数数据来源：Wind，国都证券研究所 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 联系人： 周红军 联系人： 周红军 电话：01084183380 电话：01084183380 E-mail： E-mail： 煤炭行业 第 2 页 研究创造价值 正文目录 正文目录 1、动力煤：供给端收窄支撑价格反弹 .41、动力煤：供给端收窄支撑价格反弹 .4 1.1 国际煤价.41.1 国际煤价.4 1.2 坑口价格 .41.

6、2 坑口价格 .4 1.3 港口、中转地价格 .51.3 港口、中转地价格 .5 1.4 到厂价格.61.4 到厂价格.6 2、炼焦煤：需求不振，期待下游好转支撑 .72、炼焦煤：需求不振，期待下游好转支撑 .7 3、无烟煤：进入行业淡季 .83、无烟煤：进入行业淡季 .8 4、焦炭：年内二次反弹或将开始 .94、焦炭：年内二次反弹或将开始 .9 5、重要行业及公司信息点评 .95、重要行业及公司信息点评 .9 5.1 山西、河北上调焦炭指导价格 .95.1 山西、河北上调焦炭指导价格 .9 5.2 四部委再查小煤矿，煤炭供应量有望缩窄.105.2 四部委再查小煤矿，煤炭供应量有望缩窄.10

7、5.3 产煤大省协商总量控制，内蒙率先停建煤炭新项目.105.3 产煤大省协商总量控制，内蒙率先停建煤炭新项目.10 6、相关行业价格变化 .116、相关行业价格变化 .11 6.1 国际原油价格 .116.1 国际原油价格 .11 6.2 波罗的海运价指数(BDI) .116.2 波罗的海运价指数(BDI) .11 6.3 沿海煤炭运价指数 .126.3 沿海煤炭运价指数 .12 6.4 钢材价格 .136.4 钢材价格 .13 6.5 水泥价格 .136.5 水泥价格 .13 6.6 主要化工产品价格 .136.6 主要化工产品价格 .13 7、投资策略 .157、投资策略 .15 8、风

8、险提示 .168、风险提示 .16 煤炭行业 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图表目录 图表图表 1：澳洲：澳洲BJ煤炭价格走势煤炭价格走势. 4 图表图表 2：大同动力煤价格走势：大同动力煤价格走势 . 5 图表图表 3：港口库存量和大同优混走势图：港口库存量和大同优混走势图 . 5 图表图表 4：秦皇岛各主要动力煤种平仓价：秦皇岛各主要动力煤种平仓价 . 6 图表图表 5：近期上海地区主要煤种到厂价格走势：近期上海地区主要煤种到厂价格走势 . 6 图表图表 6：全国配精煤、焦肥煤平均市场价（元：全国配精煤、焦肥煤平均市场价（元/吨）吨） . 7 图表图表 7：山西主要焦煤价格走势：山西

9、主要焦煤价格走势 （元（元/吨）吨） . 7 图表图表 8：全国无烟煤市场交易平均价（元：全国无烟煤市场交易平均价（元/吨）吨） . 8 图表图表 9：阳泉无烟煤价格走势：阳泉无烟煤价格走势 . 8 图表图表 10：太原二级冶金焦价格走势（元：太原二级冶金焦价格走势（元/吨）吨） . 9 图表图表 11：原油期货价格走势：原油期货价格走势. 11 图表图表 12：澳洲：澳洲BJ现货煤价格与现货煤价格与BDI指数走势指数走势. 12 图表图表 13：沿海煤炭运价指数及港口存煤量走势：沿海煤炭运价指数及港口存煤量走势 . 12 图表图表 14：主要普钢价格：主要普钢价格 . 13 图表图表 15：

10、主要地区普通水泥：主要地区普通水泥(42.5 级级):含税价格走势图含税价格走势图. 13 图表 16：长三角地区电石价格走势图图表 16：长三角地区电石价格走势图 . 14 图表图表 17：上海化工市场尿素（：上海化工市场尿素（46%）价格走势图）价格走势图. 14 图表图表 18：长三角地区甲醇价格走势图：长三角地区甲醇价格走势图 . 15 图表图表 19.：重点公司：重点公司EPS预测和投资建议（按截止到预测和投资建议（按截止到 5 月月 11 日股价计）日股价计）. 16 煤炭行业 第 4 页 研究创造价值 1、动力煤：供给端收窄支撑价格反弹 1、动力煤：供给端收窄支撑价格反弹 1.1

11、 国际煤价 1.1 国际煤价 截至 5 月 4 日一周内，澳大利亚纽卡斯尔港口出口煤炭 201 万吨，仅次于今年 1 月 5 日创造的年内最高纪录，比上周增加 18%；港口待装船只数量为 22 艘，平均待装时间下降至 8.8 天；截至 5 月 4 日，港口煤炭库存为 122 万吨，较上周下降 8.9%；5 月 4 日，澳洲纽卡斯尔港 BJ 动力煤价格为 61.42 美元/吨，较上周下跌 1.28 美元。 图表图表 1：澳洲：澳洲 BJ 煤炭价格走势煤炭价格走势 -BJ现货煤交易价格3045607590105120135150165180195Jan-07Feb-07Mar-07Apr-07Ma

12、y-07Jun-07Jul-07Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08（美元/吨） 数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 1.2 坑口价格 1.2 坑口价格 4 月 30 日，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局和国家安监总局等四部委要求对年产 30 万吨以下小煤矿开展为期一年半的瓦斯专项整治工作；继山西之后，内蒙也开始压缩煤炭产能，动力煤坑口价格继续启稳，并有回升的迹象。5 月 4 日，山西大同矿区 5800 大卡动力煤以及大同南郊 5400 大卡动力煤价均

13、为 435 元/吨，较上周持平。 煤炭行业 第 5 页 研究创造价值 图表图表 2：大同动力煤价格走势：大同动力煤价格走势 01002003004005006007008002007091520080310200805302008073020080930200811302009013020090330大同矿区（5800）大同南郊（5500）数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 1.3 港口、中转地价格 1.3 港口、中转地价格 近日山西北部和内蒙古部分事故煤矿陆续恢复生产， 而正在进行的铁路检修对煤炭运输影响有限，港口煤炭进港量有所增加，煤炭库存因此出现回升秦皇岛港存煤 380 万吨，较上

14、周增加 25 万吨，天津港存煤 185 万吨，但港口煤炭库存量均保持在近 3 年来的较低水平。 图表图表 3：港口库存量和大同优混走势图：港口库存量和大同优混走势图 01002003004005006007008009001000Nov-07Dec-07Feb-08Mar-08Apr-08Jun-08Jul-08Aug-08Oct-08Nov-08Jan-09Feb-09Apr-09万吨020040060080010001200元/吨 秦皇岛港库存（左轴） 天津港库存（左轴）大同优混价格（右轴） 数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 煤炭行业 第 6 页 研究创造价值 近一个月的超低库存对

15、港口煤炭价格的企稳回升给予支撑。5800 大卡大同优化混价格为 620 元/吨，较上周上涨 10 元/吨；5000 大卡山西大混 512 元/吨，较上周上涨 15 元/吨。近期政策面上对煤炭供应量出现明显控制，虽然在未来一段时期内仍然是煤炭需求低谷期，而下游电力等行业也难以出现明显好转，但煤炭供应量的缩减或将支撑价格的继续启稳。 图表图表 4：秦皇岛各主要动力煤种平仓价：秦皇岛各主要动力煤种平仓价 020040060080010001200Jan-06Apr-06Jul-06Oct-06Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09

16、Apr-09（元/吨）大同优混山西优混山西大混普通混煤普通混煤 数据来源：中国煤炭市场网，国都证券研究所 1.4 到厂价格 1.4 到厂价格 4 月下旬，南通华能电厂沿江 5500 大卡大同煤平仓接收价升至 570 元/吨，较上周持平；到厂接收价降至 600 元/吨，较上周上涨 5 元/吨。 图表图表 5：近期上海地区主要煤种到厂价格走势：近期上海地区主要煤种到厂价格走势 20040060080010001200Jan-08Jan-08Feb-08Mar-08Mar-08Apr-08May-08May-08Jun-08Jul-08Jul-08Aug-08Sep-08Sep-08Oct-08Oc

17、t-08Nov-08Dec-08Dec-08Jan-09Feb-09Feb-09Mar-09Apr-09单位：元/吨南通华能电厂（大同煤到厂价，5500卡/克） 数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 煤炭行业 第 7 页 研究创造价值 2、炼焦煤：需求不振，期待下游好转支撑 2、炼焦煤：需求不振，期待下游好转支撑 炼焦煤市场不景气，市场价格小幅下调。5 月 4 日，全国配精煤市场交易价格 943.05 元/吨，较上周下跌 25.21 元/吨；焦肥煤市场交易平均价格降至 1092.6元/吨，较上周下降 5.3 元/吨。但目前下游钢铁行业已经出现好转迹象，若能够继续保持向上反转，将对焦煤价格的

18、上涨起到推动作用。 图表图表 6：全国配精煤、焦肥煤平均市场价（元：全国配精煤、焦肥煤平均市场价（元/吨）吨） 400600800100012001400160018002000J-06A-06J-06O-06J-07A-07J-07O-07J-08A-08J-08O-08J-09A-09配精煤市场交易平均价格焦肥煤市场交易平均价格 数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 由于炼焦煤需求不振，炼焦煤市场价格出现下滑，其中主要钢厂炼焦煤到厂价大多比上月下跌 100 元/吨。与上周相比，山西晋中、吕梁、介休、临汾焦肥精煤价格下跌 20-50 元/吨；阳泉、晋城无烟块煤价格上涨 50 元/吨；5

19、月 4 日，山西古交 2#焦煤 780 元/吨，8#焦煤 570 元/吨，较上周持平。 图表图表 7：山西主要焦煤价格走势：山西主要焦煤价格走势 （元（元/吨）吨） 40060080010001200140016002007091520080310200805302008073020080930200811302009013020090330古交2#焦煤（8000）古交8#焦煤（5000） 数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 煤炭行业 第 8 页 研究创造价值 3、无烟煤：进入行业淡季 3、无烟煤：进入行业淡季 春耕基本完毕，无烟煤下游行业化肥需求开始下降，无烟煤、块煤市场价格稳中有降。

20、5 月 4 日，全国无烟煤市场交易平均价格为 533.54 元/吨，较上周持平；块煤市场交易平均价格 969.15 元/吨，较上周下跌 6.53 元/吨。 图表图表 8：全国无烟煤市场交易平均价（元：全国无烟煤市场交易平均价（元/吨）吨） 300400500600700800900100011001200Apr-06Aug-06Dec-06Apr-07Aug-07Sep-07Nov-07Jan-08Feb-08Apr-08May-08Jun-08Aug-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09块煤市场交易平均价格无烟煤市场交易平均价格 数据来源：中国煤炭市场

21、网、国都证券研究所 5 月 4 日， 国阳新能所在地山西阳泉地区无烟煤价格较上周持平， 无烟末煤、洗中块、洗小块分别为 570 元/吨、880 元/吨、800 元/吨。 图表图表 9：阳泉无烟煤价格走势：阳泉无烟煤价格走势 020040060080010001200140020070301200705012007070120070901200711012008010120080301200805012008070120080901200811012009010120090301200903302009041320090427洗中块洗小块无烟末煤 数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 煤炭行

22、业 第 9 页 研究创造价值 4、焦炭：年内二次反弹或将开始 4、焦炭：年内二次反弹或将开始 焦炭下游钢铁行业出现明显好转， 节后第一周(5 月 4 日8 日)， 国内钢材市场各品种继续全线走高，上周价格上扬是继 4 月 10 日以来的连续第 4 周上涨。下游需求增加，山西、河北等焦炭协会 5 月上调焦炭销售指导价格 30-80 元/吨，这是在 2 月上调 50-100 元/吨， 3、 4 月下调 250 元/吨之后的第四次对焦炭出厂指导价格作出调整。受到综合利好的影响，5 月 8 日，太原 2 级冶金焦出厂价升至1500 元/吨，较上周基本持平，较年内的二次低点 1400 元/吨反弹 100

23、 元，焦炭市场价格有进一步回升的可能。 图表图表 10：太原二级冶金焦价格走势（元：太原二级冶金焦价格走势（元/吨）吨） 太原二级冶金焦05001000150020002500300035007-38-39-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-31-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-31-32-33-34-35-3 上调上调 30-80 上调上调 50-100 数据来源：中国煤炭市场网，国都证券研究所 5、重要行业及公司信息点评 5、重要行业及公司信息点评 5.1 山西、河北上调焦炭指导价格

24、 5.1 山西、河北上调焦炭指导价格 5 月 7 日，据每日经济新闻报道：在 5 月 1 日调高焦炭指导价格 30 元/吨的基础上，河北焦化行业协会 5 月 5 日决定再次调高焦炭价格 50 元/吨。几种焦炭的原料焦煤价格均出现了上涨 50 元/吨的幅度，会议建议企业焦炭价格上涨50 元/吨。而在此之前，山西焦化协会联盟决定，从 2009 年 5 月 1 日开始，河北地区焦化企业的焦炭价格在 4 月份的基础上每吨上调 30 元。在短短几天内，河北焦化企业焦炭价格上调 80 元/吨。 煤炭行业 第 10 页 研究创造价值 5.2 四部委再查小煤矿，煤炭供应量有望缩窄 5.2 四部委再查小煤矿，煤

25、炭供应量有望缩窄 4 月 30 日，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局和国家安监总局联合下达关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知 ，要求在全国展开为时约一年半的小煤矿瓦斯专项治理，对象为年产量在 30 万吨以下小煤矿。专项整治工作将分三个阶段进行，用一年半左右时间完成专项整治任务。第一阶段为部署和企业自查自改阶段 （2009 年 4 月-2009 年 6 月） ， 第二阶段为集中会诊和整改实施阶段 （2009 年 7 月-2010 年 6 月） ， 第三阶段为检查验收和巩固成果阶段 （2010年 7 月-2010 年 9 月） 。由于小煤矿产量约占全国煤炭总产量的三分之一，我们认为，近期小

26、煤矿开始复产，煤炭供应量已经出现增长，此次长达一年半时间的小煤矿整治行动将能够对煤炭特别是焦煤的供应量起到收窄的作用， 对目前的动力煤、焦煤市场价格能够给予支撑。 5.3 产煤大省协商总量控制，内蒙率先停建煤炭新项目 5.3 产煤大省协商总量控制，内蒙率先停建煤炭新项目 5 月 6 日，据 21 世纪经济报道，内蒙古自治区政府要求煤炭行业根据 2009年的市场供求形势，适度控制原煤产量，并在本年度不再新批煤炭建设项目。这是继山西大面积限产之后， 煤炭产量在一季度首次跃居全国第一的内蒙古明确提出限产措施，今年内蒙古计划煤炭产量将控制在去年 4.6 亿吨左右的水平。 此前， “六省(区)二公司”(

27、即山西、陕西、河南、山东、河北、内蒙古六省区及神华、中煤两个公司)已建立了联席会议机制，但效果一般。4 月初，单独限产的山西省煤炭企业就建议，由山西省政府出面，与主要产煤大省、区(集团公司)进行协调，建立产煤大省、区(集团公司)高层领导沟通协商机制，共同采取措施合理调控煤炭产销总量。 其他省份并没对限产作出响应，导致山西省内煤炭价格原高出外省煤炭价格，山西限产所减少的煤炭销量由内蒙等省所释放。一季度，内蒙古煤炭产量12980 万吨，同比增加 3163 万吨，增长 28.4%，原煤产量和增速均居全国之首。与此同时全国煤炭产量同比仅增长 5.22%。内蒙古煤炭产量在第一季度首超第一产煤大省山西，产

28、量比山西多出 2180 万吨。山西省由于省内实行煤矿关闭整合和限产保价政策，一季度原煤产量仅为 1.08 亿吨，同比下降 16.34%。 本次内蒙对煤炭产能实行总量控制， 显示出地方政府已经开始意识到合作限产的重要性。如果未来各产煤大省能够建立协调机制，共同压缩煤炭产能，将能够在需求减少的情况下对煤炭价格走势起到启稳的作用。 煤炭行业 第 11 页 研究创造价值 6、相关行业价格变化 6、相关行业价格变化 6.1 国际原油价格 6.1 国际原油价格 美国经济出现一定筑底迹象，近期国际原油价格开始出现反弹。5 月 8 日，纽约商品交易所原油期货 WTI 价格回升至 58.63 美元/桶，较月初上

29、涨 13.3%，一举突破 58 美元/桶关口。 图表图表 11：原油期货价格走势：原油期货价格走势 NYMEX西德州轻质原油期货价格02040608010012014016002-903-303-904-304-905-305-906-306-907-307-908-308-909-302040608010012014016002-903-303-904-304-905-305-906-306-907-307-908-308-909-3 数据来源：Bloomberg、国都证券研究所 6.2 波罗的海运价指数(BDI) 6.2 波罗的海运价指数(BDI) 5 月 7 日，波罗的海干散货运价指数（

30、BDI）升至 2194 点，较上周涨 23%。BDI 指数是煤炭价格走势的先行指标，领先国际煤炭价格变化 3-6 个月左右，近期 BDI 指数的上涨或将预示国际煤炭价格具有一定的上升空间。 煤炭行业 第 12 页 研究创造价值 图表图表 12：澳洲：澳洲 BJ 现货煤价格与现货煤价格与 BDI 指数走势指数走势 050100150200250Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-0902000400060008000100001200014000Jan-03Jul-03Jan-04

31、Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09澳洲BJ（美元/吨）左轴BDI 右轴数据来源：Wind、国都证券研究所 6.3 沿海煤炭运价指数 6.3 沿海煤炭运价指数 进入 5 月份，沿海煤炭运输市场行情依然堪忧。5 月 6 日，沿海煤炭货种运价指数报收于 1184.7 点，较上周下跌 3%。沿海煤炭运输市场各航线市场运价集体下跌，其中秦皇岛广州、秦皇岛宁波煤炭航线市场运价分别为 38 元/吨、30 元/吨，较上周分别下跌 3 元/吨、2 元/吨。 图表图表 13：沿海煤炭运价指数及港口存煤量走势：沿海煤炭运价指数及港

32、口存煤量走势 05001000150020002500300035004000Oct-07Nov-07Jan-08Mar-08Apr-08Jun-08Jul-08Sep-08Oct-08Dec-08Jan-09Mar-09Apr-09点020040060080010001200元/吨沿海煤炭运价指数（左轴）秦皇岛大同优混价格（右轴）数据来源：中国煤炭市场网、国都证券研究所 煤炭行业 第 13 页 研究创造价值 6.4 钢材价格 6.4 钢材价格 图表图表 14：主要普钢价格：主要普钢价格 主要普钢价格2000300040005000600070008000Jun-03Oct-03Apr-04A

33、ug-04Feb-05Aug-05Jan-06Jun-06Nov-06Apr-07Sep-07Mar-08Aug-08Dec-08螺纹钢(25mm)高速线材 ( 6.5mm)热轧板(3mm)冷板(1mm)steel plate(2mm) 数据来源：Bloomberg、国都证券研究所 6.5 水泥价格 6.5 水泥价格 图表图表 15：主要地区普通水泥：主要地区普通水泥(42.5 级级):含税价格走势图含税价格走势图 200250300350400450500550Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan

34、-08 Jul-08 Jan-09北京郑州上海广州大连西安数据来源：Wind、国都证券研究所 6.6 主要化工产品价格 6.6 主要化工产品价格 5 月 8 日，长三角地区电石价格为 3700 元/吨，较上周持平。 煤炭行业 第 14 页 研究创造价值 图表 16：长三角地区电石价格走势图 图表 16：长三角地区电石价格走势图 长三角地区电石价格250030003500400045005000Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09 数据来源：化工在线、国

35、都证券研究所 上海化工市场尿素（46%）4 月 30 日价格为 2375 元/吨，较上周基本持平。 图表图表 17：上海化工市场尿素（：上海化工市场尿素（46%）价格走势图）价格走势图 上海化工市场尿素（46%）价格走势2000220024002600280030003200Jan-06Mar-06May-06Jul-06Sep-06Nov-06Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09元/吨 数据来源：化工在线、国都证券研究所 5 月 8 日，长三角地区甲醇价格为 1

36、920 元/吨，较上周下降 80 元/吨。 煤炭行业 第 15 页 研究创造价值 图表图表 18：长三角地区甲醇价格走势图：长三角地区甲醇价格走势图 长三角地区甲醇价格1000150020002500300035004000450050005500Aug-05Nov-05Mar-06Jun-06Sep-06Jan-07Apr-07Jul-07Nov-07Feb-08Jun-08Nov-08Mar-09 数据来源：化工在线、国都证券研究所 7、投资策略 7、投资策略 受到国家经济振兴计划政策影响，宏观经济出现回暖迹象。就煤炭下游行业来看：4 月份，全国发电量 2747.63 亿千瓦时，同比减少

37、3.55%，虽然发电量仍然延续负增长，但降幅已经出现缩窄；钢材价格连续四周回调，需求出现一定程度增长；主要地区水泥价格近期持续企稳，随着各项国家重点支持项目工程的开工，水泥价格有反弹的可能；主要化工产品价格近期稳定，均较年初的最低点有一定程度的反弹。 自 4 月 30 日起，国家发改委、国家能源局、国家煤矿安监局和国家安监总局等四部委联合下达关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知 ，要求在全国展开为时约一年半的小煤矿瓦斯专项治理， 对象为年产量在 30 万吨以下小煤矿；1 季度煤炭销量第一的内蒙要求控制煤炭产量，重点产煤大省以及中国神华、中煤能源两大重点公司建立协商机制已经被提上案头， 预计未来

38、全国煤炭供应总量将进一步缩窄。虽然目前处于下游行业对煤炭需求的季节性低谷期，但供给端的缩减能够支持煤焦价格企稳反弹。 受到大秦线自 4 月 6 日开始的 40 天检修的影响，4 月份日均煤炭入港量为6588 辆，远低于 8000 辆左右的装船需求，导致港口煤炭库存近一个月处于近三年的最低水平。加之国际原油价格重上 58 美元/桶大关，BDI 一周涨 23%等种种因素的影响，动力煤中转地价格出现小幅上涨，坑口及到场价格保持稳定；焦炭价格开始出现回升，并有出现年内二次反弹的可能；钢铁价格连续几周上涨，对 煤炭行业 第 16 页 研究创造价值 焦煤价格回暖予以支撑。 对应相关上市公司：对应相关上市公

39、司： 动力煤：动力煤：中国神华（601088） ：目前已经完成全年合同煤签订量，下水煤价涨至 540 元/吨，且公司将于 6 月 5 日股东大会上审议回购 A、H 股票议案，显示公司认为当前股价过低； 露天煤业 （002128） ： 5 月 15 将实行每十股派 2 元 （税前）转增三股的权益分配方案；另外大同煤业（601001）等公司将受益于合同煤价上调预期，近期值得关注。 焦煤焦煤；虽然近期焦煤价格持续低迷，但钢铁行业已经出现回暖迹象，随着国家、地方对小煤矿的集中整治工作的开展，焦煤供给端将被收窄，对未来焦煤价格的回升予以支撑。目前相对看好焦煤龙头企业，西山煤电（000983） 、金牛能源

40、（000937） 。 无烟煤无烟煤：由于下游行业短期内出现好转的可能不大，无烟煤价格较难出现反转，近期不作推荐。 焦炭焦炭：由于焦炭的下游钢铁行业近期出现好转迹象，山西、河北等省炼焦业协会纷纷上调焦炭销售指导价格 30-80 元/吨， 焦炭市场价格有可能出现年内的第二次反弹，建议投资者关注焦铁一体化的安泰集团（600408） 、依托中煤能源、煤焦一体化的煤气化（000968） 。 图表图表 19.：重点公司：重点公司 EPS 预测和投资建议（按截止到预测和投资建议（按截止到 5 月月 11 日股价计）日股价计） 每股收益（元） 每股收益（元） 市盈率（倍） 市盈率（倍） 代码 代码 公司简称

41、公司简称 2008 2008 2009 （E） 2009 （E） 2010 （E）2010 （E）2008 2008 2009 （E）2009 （E） 2010 （E）2010 （E）投资评级 投资评级 601088 中国神华 1.341.39 1.46201918短期强烈推荐-长期 A 002128 露天煤业 0.850.81 0.87353634短期推荐-长期 A 601001 大同煤业 2.401.92 2.25141715短期推荐-长期 A 600408 安泰集团 0.200.07 0.07329890短期强烈推荐-长期 B 000968 煤气化 1.330.90 1.15121714

42、短期推荐-长期 B 000398 西山煤电 1.441.05 1.28162318短期推荐-长期 A 000973 金牛能源 2.491.90 2.1131715短期推荐-长期 A 资料来源：国都证券研究所 8、风险提示 8、风险提示 宏观经济运行持续放缓，用电量继续下降，原油等能源需求萎缩等因素都将影响市场信心，导致煤炭行业股价的下跌。建议投资者规避国际油价下跌、用电量减少等因素带来的系统性风险。 煤炭行业 第 17 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券投资评级 表1：国都证券行业投资评级的类别、级别定义 表1：国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 类别 级别 级别 定义 定义

43、 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数短期 评级 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平长期 评级 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 表2：国都证券公司投资评级的类别、级别定义 表2：国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 类别 级别 级别 定义 定义 强烈推荐预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6个月内，股价变动幅度介于5%之间 短期 评级 减持 预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明：免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息， 国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。