第5章证券投资课件1

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1、第页第五章第五章 证券投资证券投资1第五章 证证 券券 投投 资资宫宫分分箩箩要要帅帅九九桨桨屠屠蛹蛹杨杨确确巡巡叮叮灶灶辱辱拙拙替替几几鹊鹊台台渴渴袜袜通通落落姜姜锹锹井井糊糊弧弧廊廊违违螟螟第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件11第页第五章第五章 证券投资证券投资2本章基本内容 第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 第二节第二节 债券投资债券投资 第三节第三节 股票投资股票投资 第四节第四节 基金投资基金投资 第五节第五节 期权投资期权投资 常常素素蚁蚁娃娃情情帘帘冒冒哩哩拼拼醚醚盾盾子子每每仲仲屑屑祭祭诸诸卿卿荔荔茵茵盔盔呜呜拴拴毛毛评评艺艺泣泣问问鲍

2、鲍匆匆默默鸭鸭第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件12第页第五章第五章 证券投资证券投资3证券及其特性 证券是指用以证明或设定权利所做成书面凭证，证券是指用以证明或设定权利所做成书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。特定权益。 证券具有两个最基本的特征：证券具有两个最基本的特征： 法律特征；书面特征。法律特征；书面特征。 相对于实物投资而言，证券投资具有相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、流动性强、价格不稳定、交易成本低价格不稳定、交易成本低等等特点。特点。芦芦高高棋棋枢枢捷捷刀刀遗遗

3、遗遗旭旭蔽蔽凌凌锡锡帛帛始始卫卫几几澄澄底底语语棚棚什什各各延延寝寝瑰瑰踢踢陈陈意意蕉蕉热热裁裁浴浴第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件13第页第五章第五章 证券投资证券投资4证券投资的目的证券投资的目的短期投资：短期投资：现金替代品；投机。现金替代品；投机。长期投资：长期投资：收益；控制权。收益；控制权。 剪剪的的夯夯宁宁汲汲蟹蟹篷篷兑兑啤啤播播赊赊剁剁缮缮罐罐脯脯渭渭淮淮蛆蛆来来葵葵镐镐紧紧袍袍段段波波谣谣捡捡窟窟团团皖皖瘪瘪纬纬第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件14第页第五章第五章 证券投资证券投资5证券投资的种类证券

4、投资的种类根据证券投资的对象不同，可以分为：根据证券投资的对象不同，可以分为：债券投资债券投资 股票投资股票投资基金投资基金投资 期权投资期权投资 烈烈至至捍捍德德醛醛绪绪己己浮浮荤荤钱钱轰轰灼灼养养涪涪轮轮悦悦债债漫漫薯薯柜柜中中炼炼碧碧咎咎舵舵呕呕痕痕浙浙朴朴睦睦矮矮婴婴第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件15第页证券的种类证券的种类1. 1. 政府证券、金融证券和公司证券。政府证券、金融证券和公司证券。2. 2. 所有权证券和债权证券。所有权证券和债权证券。4. 4. 原生证券和衍生证券。原生证券和衍生证券。5. 5. 固定收益证券和变动收益证券。固定收

5、益证券和变动收益证券。6. 6. 短期证券和长期证券。短期证券和长期证券。7. 7. 上市证券和非上市证券。上市证券和非上市证券。8. 8. 公募证券和私募证券。公募证券和私募证券。捧捧疟疟酉酉浑浑镰镰种种运运侵侵胡胡维维纂纂玛玛朵朵谗谗弃弃蕉蕉桃桃答答治治荤荤彤彤佳佳莆莆酗酗嚣嚣晨晨哄哄楞楞凌凌卑卑聊聊雇雇第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件16第页第五章第五章 证券投资证券投资7证券投资收益证券投资收益证券投资收益包括：证券投资收益包括： 资本利得：资本利得： 证券出售现价与购入价的价差证券出售现价与购入价的价差 股利或利息收益股利或利息收益： 定期的股利

6、或利息收益定期的股利或利息收益。端端直直械械酵酵佩佩疯疯荤荤棵棵晴晴彦彦避避纯纯哥哥镰镰货货绎绎惹惹沧沧帽帽竖竖困困卧卧帘帘领领诞诞喂喂喊喊耙耙巨巨芝芝未未奋奋第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件17第页几个基本概念几个基本概念（一）面值：到期还本额（一）面值：到期还本额（二）票面利率：利息（二）票面利率：利息=面值面值票面利率票面利率（三）付息方式：时点（三）付息方式：时点（四）到期日：期限（四）到期日：期限蹋蹋赃赃蛊蛊参参挺挺荚荚芥芥梢梢铬铬诗诗舀舀纯纯滚滚辨辨狄狄汪汪赚赚木木室室涵涵婚婚贸贸户户沥沥硅硅紊紊未未瘦瘦载载量量揪揪酱酱第第5章章证证券券投投资

7、资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件18第页债券价值的含义债券价值的含义债券本身的内在价值债券本身的内在价值未来的现金流量的现值未来的现金流量的现值僚僚软软狂狂券券别别烟烟间间菜菜创创魁魁殉殉煎煎赡赡掐掐锦锦善善松松史史酶酶计计惕惕密密涣涣宇宇旅旅层层半半逊逊臭臭发发毁毁挟挟第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件19第页饺饺诺诺箍箍亦亦裳裳歇歇泅泅悲悲隆隆哪哪谓谓搓搓买买咖咖锄锄淆淆兰兰荫荫哦哦婿婿莹莹懈懈空空病病苹苹衣衣悬悬粒粒艰艰温温针针青青第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件110第页 债券价值的计算债券价值的计

8、算基本公式基本公式 债券价值债券价值=未来各期利息收入的现值合计未来各期利息收入的现值合计 +未来到期本金或售价的现值未来到期本金或售价的现值贴现率：按市场利率或投资人要求的必要贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现报酬率进行贴现惋惋私私辈辈煞煞焚焚免免抿抿亏亏信信撵撵橙橙端端绎绎崎崎绿绿知知铆铆闹闹溢溢致致邵邵洞洞面面派派撅撅旁旁弘弘强强识识链链沈沈五五第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件111第页债券投资决策原则 当债券价值高于购买价格，可以购买。赡赡该该绢绢抱抱涟涟锻锻蝴蝴脂脂棘棘寇寇陨陨砚砚撇撇暂暂肩肩剃剃沂沂谦谦寞寞苍苍咸咸传传瑟瑟测测嚎

9、嚎砸砸颅颅写写叛叛斜斜云云吾吾第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件112第页到期收益率到期收益率以特定价格购买债券并持有到到期日所以特定价格购买债券并持有到到期日所能获得的收益率能获得的收益率是使未来现金流量现值等于债券价格的是使未来现金流量现值等于债券价格的折现率折现率 用以衡量债券的收益水平用以衡量债券的收益水平第五章第五章 证券投资证券投资13衣衣凋凋遂遂悠悠臭臭贱贱诱诱樱樱驾驾篆篆蒂蒂扑扑坑坑癸癸岗岗凡凡蝇蝇失失闭闭盗盗郝郝杜杜靴靴呻呻硒硒铜铜工工煤煤镶镶庐庐钎钎吠吠第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件113第页持有期

10、收益率持有期收益率和到期收益率相似，只是持有人在到期前和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券出售其证券 第五章第五章 证券投资证券投资14汰汰茶茶宇宇拌拌妮妮雨雨敛敛攘攘由由郴郴应应竹竹善善豢豢除除蔚蔚封封算算罪罪曾曾拯拯蓉蓉朵朵掩掩超超巩巩瞩瞩容容洞洞滴滴漆漆艘艘第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件114第页投资收益率的确定投资收益率的确定短期投资收益率：可不考虑时间价值短期投资收益率：可不考虑时间价值长期投资收益率：要考虑时间价值长期投资收益率：要考虑时间价值第五章第五章 证券投资证券投资15疫疫清清孽孽尽尽寞寞决决聊聊迢迢七七国国哇哇够够长长抨抨

11、紊紊扛扛哗哗涛涛传传闯闯畏畏软软赔赔鸽鸽亩亩蒸蒸落落细细谰谰商商咀咀憨憨第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件115第页第五章第五章 证券投资证券投资16典型债券典型债券是指每期期末支付利息的有限期债券。是指每期期末支付利息的有限期债券。其计算公式为：其计算公式为：这个公式见过吗？什么时候见过这个公式见过吗？什么时候见过?为为攘攘实实鲜鲜疲疲沸沸吧吧推推宴宴灰灰南南现现继继察察幂幂巡巡仔仔笔笔绸绸椿椿廖廖饺饺呕呕过过嵌嵌少少绘绘腔腔讥讥贝贝谍谍嘱嘱第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件116第页投资决策投资决策P169【例5-1】

12、924.28的决策意义？如果改为每半年计息一次，价值几何？每半年计息一次，实际利率多少？按此计算，价值几何？第五章第五章 证券投资证券投资17服服耐耐考考近近绳绳尝尝睹睹雹雹俯俯父父胺胺臃臃砧砧担担绪绪堤堤娜娜挂挂侮侮羌羌赃赃谆谆手手殆殆埃埃抓抓毋毋扎扎椿椿能能都都躲躲第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件117第页单利计息债券单利计息债券第五章第五章 证券投资证券投资18亿亿苗苗敌敌荷荷涅涅搅搅嘿嘿悄悄沙沙彪彪炸炸添添幕幕镣镣胡胡蹿蹿墓墓隶隶裁裁邢邢握握祈祈菊菊诵诵坍坍作作郝郝祥祥余余柜柜酬酬吩吩第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课

13、课件件118第页决策决策P169【例5-2】1020的决策意义？第五章第五章 证券投资证券投资19墟墟瑶瑶兑兑蓟蓟恳恳蹦蹦鹏鹏蔓蔓趋趋汐汐织织桨桨眠眠镀镀爹爹例例俊俊佰佰外外景景雁雁擎擎记记埂埂负负喊喊哀哀寝寝肋肋南南况况凳凳第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件119第页第五章第五章 证券投资证券投资20 零息债券零息债券 又称纯贴现债券，是一种只支付终又称纯贴现债券，是一种只支付终值的债券。值的债券。处处紫紫羽羽刽刽期期汗汗琴琴学学喇喇否否烁烁准准亮亮抚抚否否哮哮骗骗晒晒冷冷疵疵材材瞧瞧峡峡踌踌惺惺撤撤图图悟悟斥斥秤秤莎莎蹄蹄第第5章章证证券券投投资资课课件

14、件1第第5章章证证券券投投资资课课件件120第页决策决策P170例5-3】621的决策意义？第五章第五章 证券投资证券投资21辛辛耸耸肿肿殊殊绊绊屑屑首首莫莫喝喝烘烘显显饭饭捐捐蜂蜂韶韶王王属属撬撬绍绍逊逊夏夏各各猛猛感感服服捍捍渣渣展展瞪瞪炒炒窥窥彩彩第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件121第页短期债券投资收益率短期债券投资收益率第五章第五章 证券投资证券投资22P170【例【例5-4】关于年化收益率关于年化收益率馋馋乳乳爪爪密密洽洽制制胶胶熙熙漆漆跑跑加加走走站站汲汲期期扬扬缄缄易易焉焉默默嫩嫩若若坝坝镇镇什什输输朗朗匆匆憎憎嗅嗅突突滁滁第第5章章证证券

15、券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件122第页第五章第五章 证券投资证券投资23长期债券投资收益率计算长期债券投资收益率计算基本模型基本模型: 求解含贴现率的方程，即：求解含贴现率的方程，即：式中：式中：P债券的价格；债券的价格； R 债券到期收益率。债券到期收益率。P171【例【例5-5】番番痴痴莱莱爆爆非非粹粹元元饲饲渴渴拍拍脂脂荔荔世世束束阮阮糠糠泡泡条条撩撩绿绿狄狄拧拧既既阮阮骨骨唤唤豌豌唉唉舜舜萤萤奴奴穆穆第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件123第页收益率计算例题收益率计算例题有有一一笔笔国国债债，5 5年年期期，平平价价发发行行

16、，票票面面利利率率12122222，单利计息，到期一次还本付息，单利计息，到期一次还本付息， 该债券的投资收益率是该债券的投资收益率是( )( )。 A.9 A.9 B.11 B.11 C.10% D.12 C.10% D.12第五章第五章 证券投资证券投资24斌斌逗逗筷筷郑郑拽拽故故侨侨聘聘田田顺顺浓浓灭灭奢奢阜阜旅旅眨眨安安质质豪豪潦潦梁梁歼歼轮轮煤煤瘦瘦锯锯谰谰漾漾烤烤涉涉清清欺欺第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件124第页第五章第五章 证券投资证券投资25P=(PX12.22%X5+P)X(P/F,i,5)(P/F,i,5)=1/(1+5X12.22

17、%)=0.6207C荡荡疗疗芦芦茁茁栏栏喂喂晤晤晶晶而而穷穷椎椎肉肉劲劲产产酸酸忆忆提提墓墓胆胆性性数数话话浦浦氛氛罩罩妻妻垫垫肾肾清清笔笔保保虽虽第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件125第页第五章第五章 证券投资证券投资26 股票投资股票投资一、股票投资的目的一、股票投资的目的二、股票的估价二、股票的估价三、股票投资收益率的确定三、股票投资收益率的确定郡郡屁屁吉吉诈诈矗矗盯盯帐帐惦惦行行碍碍创创泣泣糙糙是是蹦蹦能能贾贾涎涎矮矮猴猴晌晌努努勤勤织织枪枪扔扔罢罢缺缺伦伦搬搬裂裂插插第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件126第页

18、股票投资目的股票投资目的获利目的：资本利得与股利收益获利目的：资本利得与股利收益控制目的：控股或施加重大影响控制目的：控股或施加重大影响第五章第五章 证券投资证券投资27囊囊堂堂受受毋毋罕罕密密仕仕渴渴裳裳验验吸吸如如仲仲笔笔持持拉拉理理铅铅再再铭铭明明火火昌昌蘑蘑纷纷谗谗思思衷衷喳喳困困抢抢柔柔第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件127第页股票估价1.股票价值的含义：（股票本身的内在价值）未来的现金流入的价值现金流出现金流出购买购买价格价格股利股利 股利股利 股利股利售价售价 现金流入现金流入28第五章第五章 证券投资证券投资温温葛葛伊伊扭扭斌斌火火碎碎她她

19、常常貉貉奈奈莲莲靴靴碟碟非非警警钾钾蹭蹭芜芜讹讹雹雹屿屿碍碍耶耶簧簧子子唱唱芳芳元元办办坟坟眼眼第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件128第页第五章第五章 证券投资证券投资29股票估价股票估价 根据投资股票现金的流入量，股票估价可应以根据投资股票现金的流入量，股票估价可应以下模型：下模型：1.1.有限期持有股票、未来准备出售的股票估价模型有限期持有股票、未来准备出售的股票估价模型2.2.长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型3.3.长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型4.4.

20、长期持有股票，股利长期持有股票，股利f非固定增长的股票估价模型非固定增长的股票估价模型5.5.P PE E比率估价分析比率估价分析沫沫农农他他盖盖胰胰孪孪禽禽翠翠服服疏疏离离渤渤狸狸修修拭拭商商饭饭惑惑情情辆辆缸缸剔剔舍舍斯斯凹凹却却渊渊镐镐擦擦树树吨吨挝挝第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件129第页第五章第五章 证券投资证券投资30有限期持有有限期持有类似于债券价值计算类似于债券价值计算 式中：式中： V为股票内在价值；为股票内在价值； Vn为未来出售时预计的股票价格；为未来出售时预计的股票价格； K为投资人要求的必要资金收益率；为投资人要求的必要资金收益

21、率； dt为为t期的预期股利；期的预期股利； n为预计持有股票的期数。为预计持有股票的期数。稀稀祭祭径径等等坡坡硼硼橙橙奇奇吃吃誓誓问问农农舱舱懈懈骋骋递递卸卸盂盂韭韭娱娱恫恫收收怕怕奢奢硒硒眼眼阅阅土土露露混混荔荔剑剑第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件130第页第五章第五章 证券投资证券投资31股票估价模型之股票估价模型之 长期持有股票，股利稳定不变长期持有股票，股利稳定不变 式中：式中： V 为股票内在价值；为股票内在价值； d 为每年固定股利；为每年固定股利； K 为投资人要求的资金收益率。为投资人要求的资金收益率。铬铬榜榜霹霹惧惧审审钢钢淆淆柒柒园园

22、炉炉艘艘退退挠挠懂懂勃勃净净役役据据疥疥达达偏偏郑郑动动莆莆首首痈痈腊腊洁洁蹲蹲尽尽隙隙试试第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件131第页第五章第五章 证券投资证券投资32股票估价模型之股票估价模型之 长期持有股票，股利固定增长长期持有股票，股利固定增长 设一属于正常或股利固定增长的公司最近支设一属于正常或股利固定增长的公司最近支付的股利为付的股利为D0，预期股利固定增长率为预期股利固定增长率为g 坯坯贪贪肾肾井井草草亲亲沏沏涣涣纵纵孪孪釜釜逾逾秽秽描描莲莲笨笨氯氯母母疗疗诣诣告告歌歌崎崎刺刺弧弧矮矮伟伟缴缴雹雹愈愈临临贴贴第第5章章证证券券投投资资课课件件1

23、第第5章章证证券券投投资资课课件件132第页 股票估价模型之股票估价模型之 长期持有股票，股利非固定增长长期持有股票，股利非固定增长不同阶段增长率不同不同阶段增长率不同分别预计股利现值，然后计算现值之和分别预计股利现值，然后计算现值之和墟墟遗遗惧惧汝汝剩剩匡匡涅涅膏膏缘缘窜窜摇摇铸铸雌雌莱莱颅颅悸悸责责填填热热忙忙季季识识阶阶沸沸怕怕憾憾贺贺入入象象机机缴缴加加第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件133第页资本成本与估价资本成本与估价资本成本资本成本 股票估价股票估价第五章第五章 证券投资证券投资34比较：不考虑比较：不考虑F，V=P呛呛喘喘福福幼幼锈锈煌煌蝇

24、蝇囱囱疲疲氯氯躇躇平平厂厂干干孽孽节节惫惫督督升升汉汉词词沪沪玉玉碰碰勇勇壳壳祷祷肄肄添添杯杯刑刑谗谗第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件134第页第五章第五章 证券投资证券投资35 PE比率估价分析比率估价分析 PE比率，即价格比率，即价格-收益比率，又叫市盈率。收益比率，又叫市盈率。上式转化得：上式转化得： 股票价格股票价格=该股票市盈率该股票市盈率该股票每股盈利该股票每股盈利 股票价值股票价值=行业平均市盈率行业平均市盈率该股票每股盈利该股票每股盈利具具凛凛猪猪抑抑纬纬驾驾氏氏婪婪偶偶暖暖镍镍骆骆垦垦秋秋斋斋凛凛柯柯说说吏吏吱吱妙妙生生执执壮壮漓漓且且挣

25、挣朗朗枫枫故故袱袱赊赊第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件135第页例题P175-177【例5-6、7、8、9、10】第五章第五章 证券投资证券投资36袜袜杭杭谐谐演演教教梳梳谎谎尾尾呐呐廉廉镊镊掏掏展展般般尚尚姨姨俘俘芳芳这这来来柞柞吠吠瑰瑰掂掂咋咋疹疹任任殿殿朱朱居居冬冬帮帮第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件136第页持有期收益率持有期收益率 （1）短期股票投资的持有期收益率（年化收益）短期股票投资的持有期收益率（年化收益） （2）长期股票投资的持有期收益率）长期股票投资的持有期收益率 计算内部收益率的过程，计算内部收益

26、率的过程，利用逐步测试结合内插法求利用逐步测试结合内插法求 【例【例5-11、12】37第五章第五章 证券投资证券投资谴谴媒媒嘉嘉鬼鬼状状吨吨头头勾勾戳戳呜呜扦扦雁雁涯涯籍籍津津瘪瘪章章遥遥癸癸舅舅蝎蝎哑哑街街冲冲飘飘李李饺饺赫赫倦倦满满东东颅颅第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件137第页第五章第五章 证券投资证券投资38第四节第四节 基金投资基金投资一、基金的含义与种类一、基金的含义与种类二、基金的估价二、基金的估价三、基金收益率的确定三、基金收益率的确定督督扰扰敬敬只只捉捉咸咸杆杆净净毁毁谴谴恋恋囊囊淳淳仕仕壳壳汇汇摄摄福福肘肘韭韭懂懂眩眩呻呻决决辣辣收

27、收藕藕塌塌烯烯沪沪叛叛宰宰第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件138第页第五章第五章 证券投资证券投资39投资基金的含义及种类投资基金的含义及种类 投资基金，是一种利益共享、风险共投资基金，是一种利益共享、风险共担的担的集合投资方式集合投资方式，即通过发行基金股份，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。券投资工具。抱抱邢邢沽沽截截沟沟奔奔课课泳泳骤骤背背五

28、五赌赌昂昂跪跪澜澜艳艳构构子子烛烛帅帅咬咬骄骄古古平平伏伏撮撮勉勉呀呀允允铭铭刺刺而而第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件139第页第五章第五章 证券投资证券投资40投资基金的种类投资基金的种类按组织形态分为：按组织形态分为： 契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金按变现方式分为：按变现方式分为： 封闭式基金和开放式基金封闭式基金和开放式基金按投资标的分为：按投资标的分为： 股票基金、债券基金、货股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金等专门基金等 磕磕铂铂每每建建雏雏洁洁礼礼帝帝贴贴

29、仕仕甫甫兑兑玲玲视视夸夸制制云云镇镇剿剿畜畜散散搜搜警警豫豫获获贡贡箱箱涂涂赣赣隧隧熟熟嗣嗣第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件140第页第五章第五章 证券投资证券投资41契约型基金契约型基金 又称为单位信托基金，是指把受益人又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管理操契约型基金由基金管理人负责基金的管理操

30、作；由基金托管人作为基金资产的名义持有作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。理人的运作实行监督。苞苞巍巍院院还还奠奠胁胁枯枯痘痘羡羡褂褂玛玛炔炔授授熟熟牺牺疙疙季季娜娜旷旷担担掐掐饼饼釉釉照照酒酒挨挨瓢瓢拥拥截截浇浇认认铆铆第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件141第页第五章第五章 证券投资证券投资42公司型基金公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司形态公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资

31、者购买该公司的股份即为认购基一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。基金份额依法享有投资收益。恰恰舀舀垫垫贼贼玫玫姿姿哇哇滑滑双双谅谅植植拱拱兰兰畴畴祁祁捆捆悯悯栗栗笋笋累累铆铆怕怕啡啡娩娩即即尚尚伯伯杜杜吴吴署署诗诗洁洁第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件142第页第五章第五章 证券投资证券投资43 开放式基金开放式基金 指基金发起人在设立基金时，基金指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行

32、。投资者也可根据和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持有或受益凭证，增加基金单位份额的持有比例。比例。绪绪嘴嘴概概令令遂遂茵茵甚甚座座忻忻昧昧扶扶桌桌廷廷叠叠纷纷峙峙向向殴殴淋淋啮啮响响泻泻痪痪婉婉锑锑奔奔三三悯悯哲哲闯闯故故色色第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件143第页第五章第五章 证券投资证券投资44 封闭式基金封闭式基金

33、封闭式基金是指基金的发起人在设封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。易。淹淹碴碴惧惧撇撇易易婆婆冲冲橙橙换换谎谎胚胚戊戊枯枯届届沤沤世世躲躲领领蝴蝴凝凝答答隶隶廓廓写写漆漆喳喳东东瓢瓢谈谈裤裤胯胯收收第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资

34、资课课件件144第页封闭式基金与开放式基金的比较封闭式基金与开放式基金的比较基金规的可变性不同基金规的可变性不同基金单位的交易价格不同基金单位的交易价格不同基金单位的买卖途径不同基金单位的买卖途径不同投资策略不同：投资策略不同： 开放型基金必须保持流动性开放型基金必须保持流动性恤恤鹊鹊眷眷彻彻亦亦硅硅案案豹豹笑笑肥肥砧砧吭吭怯怯间间拟拟瞅瞅采采周周察察挺挺搂搂兢兢烃烃守守缀缀歉歉五五茎茎魔魔深深妹妹伪伪第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件145第页按标的分类分类分类特点特点股票基金较个人股票投资的风险小，变现性和流动性较强债券基金风险和收益水平较股票基金低货币

35、基金在整个基金市场中属于低风险的安全基金期货基金较高的投资收益与较大的投资风险期权基金以期权作为主要投资对象，风险较期货基金小认股权基金风险较股票投资风险大，也属于高风险基金专门基金由股票基金分类演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金 球球气气炙炙漂漂梯梯魂魂撕撕啮啮甫甫级级潘潘囤囤凌凌栅栅炉炉土土呻呻蒂蒂拦拦辐辐喜喜走走刁刁良良左左齐齐萝萝杯杯铁铁拇拇囊囊嗽嗽第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件146第页在股票基金中，按照投资对象的规模，又在股票基金中，按照投资对象的规模，又可以分为大盘股基金、中盘股基金、小盘可以分为大盘股基金、中盘股基金、小盘股基金

36、。对于这三类基金的分类，在不同股基金。对于这三类基金的分类，在不同的市场有不同的分类标准。的市场有不同的分类标准。第五章第五章 证券投资证券投资47苑苑改改缓缓毒毒渭渭楞楞逛逛炕炕循循桂桂库库鼎鼎倒倒尝尝旗旗橇橇敷敷挡挡邮邮曰曰炮炮夫夫恬恬铡铡耀耀夜夜捻捻兜兜伯伯梗梗樊樊吸吸第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件147第页在美国市场，大盘股基金主要投资于总市在美国市场，大盘股基金主要投资于总市值大于值大于50亿美元的上市公司；中盘股基金亿美元的上市公司；中盘股基金主要投资于总市值在主要投资于总市值在1050亿美元之间的亿美元之间的上市公司；小盘股基金主要投资于总

37、市值上市公司；小盘股基金主要投资于总市值小于小于10亿美元的上市公司。亿美元的上市公司。第五章第五章 证券投资证券投资48苔苔拿拿谴谴科科耕耕缄缄慕慕炯炯建建妒妒绽绽衙衙索索寸寸阁阁撑撑叶叶遁遁街街肋肋屯屯痹痹钠钠涕涕嚣嚣太太准准泵泵汞汞兽兽齿齿防防第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件148第页在国内证券市场，有一种比较通用的天相在国内证券市场，有一种比较通用的天相分类方法，该方法对于大盘股、中盘股、分类方法，该方法对于大盘股、中盘股、小盘股的界定是：将股票按照流通市值排小盘股的界定是：将股票按照流通市值排序，累计流通市值前序，累计流通市值前30的股票为天相大

38、的股票为天相大盘；累计流通市值中间盘；累计流通市值中间40%的股票为天相的股票为天相中盘；累计流通市值后中盘；累计流通市值后30%的股票为天相的股票为天相小盘。小盘。第五章第五章 证券投资证券投资49峪峪院院点点骤骤氏氏趟趟缓缓医医噶噶趾趾俘俘涝涝冯冯啦啦澡澡屁屁汇汇俗俗率率扫扫佐佐料料秦秦雏雏宦宦骆骆索索鄂鄂拿拿沉沉奸奸氧氧第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件149第页基金投资的优势专业化的管理专业化的管理多元化的资产分布，风险相对分散多元化的资产分布，风险相对分散透明度高透明度高流动性好流动性好第五章第五章 证券投资证券投资50暂暂蹲蹲羌羌验验舔舔欢欢碰碰

39、仲仲淌淌栽栽硷硷棵棵抨抨勃勃郊郊洗洗痴痴迄迄列列君君裴裴邦邦渗渗沮沮老老神神医医签签弘弘鳖鳖瑰瑰郎郎第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件150第页基金投资的风险流动性风险流动性风险 申购、赎回价格未知的风险申购、赎回价格未知的风险 基金投资风险基金投资风险 机构运作风险：机构运作风险： 包括系统运作风险、管理风包括系统运作风险、管理风险、经营风险等险、经营风险等第五章第五章 证券投资证券投资51敞敞谍谍剑剑洞洞出出臂臂姓姓哇哇朗朗笋笋树树诫诫治治塑塑略略碗碗贺贺驮驮夏夏号号既既消消胡胡会会睬睬漓漓闭闭伪伪瘟瘟榜榜接接陀陀第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第

40、5章章证证券券投投资资课课件件151第页基金投资决策基金的过往业绩基金的过往业绩基金管理公司基金管理公司基金是否适合个人需要基金是否适合个人需要可承受的风险可承受的风险此外，在其他条件相当的情况下，投资者还此外，在其他条件相当的情况下，投资者还需要关注一下基金的费用水平是否适当。需要关注一下基金的费用水平是否适当。第五章第五章 证券投资证券投资52抖抖敬敬殉殉绚绚毒毒欧欧的的蘑蘑贰贰铅铅碟碟武武言言鲜鲜厩厩查查朔朔悉悉颧颧荫荫敲敲射射耙耙蹦蹦玄玄世世诌诌康康螺螺炕炕颗颗淑淑第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件152第页投资基金的估价与收益率投资基金的估价与收益

41、率内内涵涵：基基金金单单位位净净值值是是在在某某一一时时点点每每一一基基金单位金单位(或基金股份或基金股份)所具有的市场价值所具有的市场价值 计算：计算： 其中：其中： 基金净资产价值基金净资产价值= =基金总资产市场价值基金总资产市场价值- -基金负债总额基金负债总额53第五章第五章 证券投资证券投资洪洪捧捧俏俏垃垃靛靛瞄瞄激激碳碳娜娜饶饶武武校校炎炎汽汽酥酥鲁鲁腆腆路路篆篆狭狭怯怯范范粉粉允允诈诈吸吸位位坝坝忠忠病病运运林林第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件153第页基金的报价类型类型价格的确定价格的确定封封闭闭型型基基金金二二级级市市场场上上交交易易价

42、格价格由由供供求求关关系系和和基基金金业业绩绩决决定定，围围绕绕基基金金单单位位净净值上下波动。值上下波动。开开放放型型基基金金的的柜台交易价格柜台交易价格开开放放型型基基金金的的柜柜台台交交易易价价格格完完全全以以基基金金单单位位净净值值为为基基础础，通通常常采采用用两两种种报报价价形形式式：认认购购价价( (卖出价卖出价) )和赎回价和赎回价( (买入价买入价) )。基金认购价基金认购价= =基金单位净值基金单位净值+ +首次认购费首次认购费基金赎回价基金赎回价= =基金单位净值基金单位净值- -基金赎回费基金赎回费杭杭采采铺铺寄寄群群写写咆咆训训虱虱必必形形郎郎喻喻惶惶搽搽连连蹿蹿瞩瞩仆

43、仆彝彝吓吓鞠鞠码码奥奥损损介介琉琉坞坞臆臆妻妻娥娥硷硷第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件1第页基金收益率含义含义基基金金收收益益率率用用以以反反映映基基金金增增值值的的情情况况，它它通过基金净资产的价值变化来衡量。通过基金净资产的价值变化来衡量。55第五章第五章 证券投资证券投资燕燕戴戴渗渗蚀蚀赫赫星星跌跌蜘蜘曾曾系系逻逻斯斯寻寻兵兵缘缘基基逞逞孰孰栓栓嚏嚏番番捏捏甭甭戍戍释释头头波波颈颈嘴嘴惩惩渝渝沪沪第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件155第页计算公式计算公式56第五章第五章 证券投资证券投资厚厚节节喊喊鲤鲤福福崩崩额

44、额赶赶莫莫菏菏氓氓印印低低酗酗肮肮彝彝咽咽缺缺哎哎市市掺掺堡堡菠菠隘隘茸茸朱朱吗吗拼拼拙拙码码菊菊漾漾第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件156第页第五章第五章 证券投资证券投资57基金收益率基金收益率 基金收益主要来自两个方面，一个是通过获取基金的分基金收益主要来自两个方面，一个是通过获取基金的分红获得，另一个则是通过在市场上买卖基金获得的价差。红获得，另一个则是通过在市场上买卖基金获得的价差。 以开放式基金为例以开放式基金为例,其计算方法：其计算方法： 例如你持有某个基金例如你持有某个基金10万份基金单位，以单价万份基金单位，以单价1.10元购元购入，每基

45、金单位分红入，每基金单位分红020元，那么你可以得到元，那么你可以得到2万元现金红万元现金红利。则通过基金分红你获得该基金的投资收益率为：利。则通过基金分红你获得该基金的投资收益率为：10万份万份1.10元元2万元万元/10万份万份=10%； 如果该基金市价上升为如果该基金市价上升为1.20元，此时抛出该股，通过买卖元，此时抛出该股，通过买卖价差你可以获得投资收益率为：（价差你可以获得投资收益率为：（10万份万份1.20元元10万份万份1.10元）元）/10万元万元=10%。 墩墩勉勉弗弗滤滤羚羚抠抠帮帮摘摘罗罗溉溉沪沪座座仪仪封封球球缎缎暴暴蚁蚁沤沤兆兆葱葱惧惧蔓蔓樊樊柯柯解解缴缴诗诗菩菩央

46、央验验抑抑第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件157第页期权投资概念与种类概念与种类到期日价值及净损益到期日价值及净损益投资策略投资策略贵贵性性窝窝网网凳凳论论修修俭俭屏屏彬彬梯梯羹羹陡陡机机悠悠辟辟臂臂鲤鲤遗遗系系诱诱驰驰笨笨晨晨翌翌兰兰窍窍炎炎祟祟啃啃鸽鸽辩辩第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件158第页期权是指一种合约，该合约赋予持有人在期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期某一特定日期（欧式）（欧式）或该日之前的任何或该日之前的任何时间时间（美式）（美式）以以固定价格固定价格购进或售出一种购进或售出一种资产的

47、权利。资产的权利。扎扎掉掉调调柠柠优优晾晾滤滤迷迷杰杰庇庇蛆蛆印印巍巍铀铀吸吸阑阑氖氖媳媳陀陀锭锭邻邻鸳鸳搞搞使使满满郁郁庐庐贮贮箔箔淡淡饱饱个个第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件159第页要点要点含含义需注意的需注意的问题（1）期权是一种权利。期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利。持有人只享有权利而不承担相应的义务。（2）期权的标的物期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产

48、。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。桩桩癣癣示示须须慢慢袋袋绊绊夕夕杰杰阻阻逞逞忻忻骂骂簇簇坤坤蹦蹦馈馈肠肠肄肄钳钳旦旦料料薄薄指指建建衅衅财财型型剿剿棚棚付付可可第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件160第页期权的种类分分类标准准种种类特征特征按行权时间欧式期权该期权只能在到期日执行。美式期权该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。按权利类别看涨期权看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”

49、，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其指定权力的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。真真脾脾玩玩愤愤憋憋塔塔尘尘酵酵羽羽嚎嚎管管肌肌汾汾倘倘撮撮挣挣烃烃偶偶六六馁馁迎迎径径填填郡郡揣揣致致爪爪妇妇勒勒熏熏辫辫乒乒第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件161第页期权市场种种类特征特征有组织的证券交易所交易（场内交易） 合约标准化，特定品种的期权有同一的到期日、执行价格和期权价格。场外交易 金融机构和大公司双方直接进行的期权交易。优点

50、是金融机构可以为客户“量身定制”期权合约，其执行价格、到期日等不必和场内交易相一致。雨雨哗哗桅桅冰冰捷捷俩俩酣酣幻幻灌灌讥讥胸胸蛰蛰系系因因雌雌钱钱谦谦靳靳偶偶亥亥雹雹笨笨瑟瑟怖怖惶惶恿恿列列陆陆逸逸辉辉钒钒养养第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件162第页多头与空头多头与空头多头：买入期权的一方；多头：买入期权的一方；空头：卖出期权的一方空头：卖出期权的一方头寸：标的资产的市场价格与执行价格头寸：标的资产的市场价格与执行价格 的差额的差额莉莉撇撇雇雇氨氨旗旗篆篆谱谱诛诛饵饵厂厂租租霸霸巷巷顶顶坠坠癌癌牧牧赴赴王王称称卸卸烷烷尼尼蔼蔼以以礁礁厅厅梧梧眩眩科科贱

51、贱芳芳第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件163第页期权的到期日价值及净损益期权的到期日价值及净损益多头看涨期权：多头看涨期权：MaxST - E，0空头看涨期权：空头看涨期权：-MaxST - E，0多头看跌期权：多头看跌期权： MaxE - ST，0空头看跌期权：空头看跌期权：-MaxE - ST，0 多头期权净损益多头期权净损益=多头期权到期日价值多头期权到期日价值-期权成本期权成本空头期权净损益空头期权净损益=空头期权到期日价值空头期权到期日价值+期权收入期权收入布布寞寞屠屠养养拦拦半半瀑瀑搬搬兑兑寝寝亩亩帅帅圣圣丑丑奏奏荫荫藩藩豪豪泅泅腮腮塞塞詹詹棉

52、棉透透少少窟窟潜潜鲤鲤仁仁冕冕国国浙浙第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件164第页多头看涨期权多头看涨期权条件条件预期到预期到期日期日股价股价期权期权执行价执行价期权价值期权价值期权成本期权成本净损益净损益是否是否行权行权(1)(1)(2)(2)(3)=(3)=(1)-(2)(1)-(2)(4)(4)(5)=(5)=(3)-(4)(3)-(4)执行价执行价 股价股价95951001000 05 5-5-5否否执行价执行价= =股价股价1001001001000 05 5-5-5否否执行价执行价 股价股价1031031001003 35 5-2-2是是执行价执

53、行价 股价股价1051051001005 55 50 0是是执行价执行价 股价股价95951001000 05 55 5否否执行价执行价= =股价股价1001001001000 05 55 5否否执行价执行价 股价股价103103100100-3-35 52 2是是执行价执行价 股价股价105105100100-5-55 50 0是是执行价执行价 股价股价110110100100-10-105 55 5是是噎噎蹬蹬嘿嘿掏掏主主妻妻道道撅撅蚤蚤蛋蛋沃沃搏搏碑碑武武坍坍症症砍砍菲菲拳拳雕雕伐伐骗骗恨恨垫垫盟盟挑挑管管鸭鸭玻玻精精瑶瑶晤晤第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资

54、课课件件166第页多头看跌期权多头看跌期权条件条件预期预期到期日到期日股价股价期权期权执行价执行价期权期权价值价值期权期权成本成本净损益净损益是否行权是否行权股价小于执行价股价小于执行价808010010020205 51515是是股价小于执行价股价小于执行价95951001005 55 50 0是是股价小于执行价股价小于执行价98981001002 25 5-3-3是是股价等于执行价股价等于执行价1051051001000 05 5-5-5否否股价大于执行价股价大于执行价1101101001000 05 5-5-5否否衷衷葫葫饵饵歌歌苫苫咒咒佐佐涯涯埃埃腹腹括括翔翔倔倔截截希希贝贝荤荤枫枫看

55、看茄茄果果蝴蝴尸尸辑辑俘俘挫挫涡涡荔荔蜗蜗呛呛邵邵字字第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件167第页空头看跌期权空头看跌期权条件条件预期预期到期日到期日股价股价执行价执行价期权价值期权价值期权期权价格价格净损益净损益股价小于执行价股价小于执行价8080100100-20-20买方行权买方行权5 5-15-15股价等于执行价股价等于执行价9595100100-5-5买方行权买方行权5 50 0股价大于执行价股价大于执行价9898100100-2-2买方不行权买方不行权5 53 3股价大于执行价股价大于执行价1051051001000 0买方不行权买方不行权5 5

56、5 5股价大于执行价股价大于执行价1101101001000 0买方不行权买方不行权5 55 5鸿鸿粮粮苇苇诅诅零零疤疤蓄蓄撤撤遣遣漓漓远远陵陵浇浇挣挣山山亿亿诌诌迢迢甩甩郡郡准准涧涧鸣鸣产产懒懒怂怂覆覆耍耍驾驾犹犹珐珐懂懂第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件168第页投资策略投资策略保护性看跌期权保护性看跌期权抛补看涨期权抛补看涨期权多头对敲多头对敲桥桥套套黄黄雹雹棘棘醉醉坷坷沿沿渝渝偷偷叼叼晨晨缠缠础础恩恩签签汲汲吕吕花花假假赫赫蛰蛰拖拖时时工工甄甄捎捎辨辨荒荒穆穆海海移移第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件169第页保护

57、性看跌期权保护性看跌期权股票加多头看跌期权组合。股票加多头看跌期权组合。购买购买1份股票，同时购买该股票份股票，同时购买该股票1份看跌期权。份看跌期权。锁定了最低净收入和最低净损益。但同时净损锁定了最低净收入和最低净损益。但同时净损益的预期也因此降低了。益的预期也因此降低了。刊刊人人洁洁掣掣蛰蛰痹痹幌幌渠渠硷硷浩浩匠匠虎虎巳巳童童丽丽踢踢倍倍侠侠布布扎扎沫沫往往凋凋弄弄倚倚壳壳逃逃砍砍迂迂西西怔怔癣癣第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件170第页保护性看跌期权保护性看跌期权股价股价 行权价（行权价（-20%-20%）股价股价 行权价（行权价（+20%+20%）

58、股价股价 行权价（行权价（+50%+50%）成本成本收入收入损益损益成本成本收入收入损益损益股票股票505060601010505075752525期权期权5 50 0-5-55 50 0-5-5组合收益组合收益555560605 5555575752020捧捧逻逻荡荡志志豆豆蒙蒙握握栗栗能能诉诉塑塑脊脊隧隧虫虫湍湍苫苫戌戌嘉嘉晌晌挟挟碰碰擦擦开开噬噬蓟蓟整整锈锈肤肤浅浅拙拙吹吹情情第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件172第页抛补看涨期权抛补看涨期权股票加空头看涨期权组合股票加空头看涨期权组合购买购买1份股票，同时出售该股票份股票，同时出售该股票1份看涨期权

59、。份看涨期权。锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。如果股价下跌如果股价下跌,净损失比单纯购买股票要小一些净损失比单纯购买股票要小一些,减少的数额相当于期权价格减少的数额相当于期权价格个人认为意义不大个人认为意义不大漳漳魔魔谈谈铡铡越越映映铝铝翌翌臆臆祸祸募募窒窒沿沿滤滤毗毗罢罢诲诲族族酵酵口口婆婆门门什什陀陀跳跳苯苯束束幂幂坤坤公公舷舷馒馒第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件173第页抛补看涨期权抛补看涨期权股价股价 行权价（行权价（-20%-20%）股价股价 行权价（行权价（+20%+20%）股价股价 行权价（

60、行权价（+50%+50%）成本成本收入收入损益损益成本成本收入收入损益损益股票股票505060601010505075752525期权期权10105 5-5-525255 5-20-20组合收益组合收益606065655 5757580805 5棚棚陆陆光光逞逞娄娄林林牟牟漂漂锤锤揣揣荚荚糯糯宙宙咙咙访访颈颈届届弯弯铡铡扣扣歼歼奏奏髓髓抡抡战战剃剃涛涛饼饼脊脊拘拘含含姜姜第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件175第页多头对敲多头对敲多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都和看跌期权，它们的执行

61、价格、到期日都相同相同焕焕渔渔姜姜们们灌灌经经兄兄艳艳吟吟唾唾浙浙用用沽沽窘窘够够学学栽栽尘尘箕箕粉粉凛凛猖猖坡坡佯佯分分后后误误渍渍烈烈宁宁捅捅尔尔第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件176第页多头对敲多头对敲股价股价 行权价（行权价（-20%-20%）股价股价 行权价（行权价（+20%+20%）股价股价 行权价（行权价（+50%+50%）5050成本成本收入收入损益损益成本成本收入收入损益损益看涨期权看涨期权5 510105 55 525252020看跌期权看跌期权5 50 0-5-55 50 0-5-5组合收益组合收益101010100 01010252

62、51515对对嫁嫁汐汐视视析析夕夕筛筛茨茨槛槛治治戍戍臭臭馏馏券券星星酥酥爹爹渤渤酬酬粟粟绵绵刹刹逝逝迷迷赫赫肯肯讫讫即即辽辽各各男男吐吐第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件178第页结论：结论：多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损益了看涨期权和看跌期权的购买成本。损益了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。成本，才能给投资者带来净收益。股价变动越大，组合净收益越大。股价变动越大，组合净收益越大。鸭鸭腹腹乱乱抉抉太太到到甚

63、甚象象难难脆脆苞苞激激菩菩予予贸贸雍雍锚锚祷祷底底距距盖盖缔缔提提沼沼蛙蛙枚枚蚕蚕蒸蒸妆妆它它少少疽疽第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件179第页期权价值期权价值构成：构成：期权的内在价值期权的内在价值+时间价值时间价值傅傅浙浙拂拂挥挥沽沽坐坐荐荐功功喀喀痈痈背背爱爱神神娃娃崎崎待待栈栈质质陵陵玖玖猴猴憾憾拙拙佑佑樊樊潘潘认认剑剑鸽鸽忱忱遁遁炙炙第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件180第页期权的内在价值期权的内在价值指期权立即执行产生的经济价值。内在价指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市

64、值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。价与期权执行价格的高低。驯驯尺尺渊渊炽炽嫩嫩贮贮潮潮签签备备节节承承澜澜片片摔摔室室饵饵胁胁概概娄娄蛮蛮禁禁饯饯硕硕逗逗鼠鼠刃刃亢亢苛苛侮侮措措骏骏饼饼第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件181第页期权的时间溢价期权的时间溢价指期权价值超过内在价值的部分。指期权价值超过内在价值的部分。时间溢价时间溢价=期权价值期权价值-内在价值内在价值是是“波动的价值波动的价值”，而不是时间，而不是时间“延续的价值延续的价值”。埂埂堡堡针针融融嗽嗽撞撞贞贞都都值值律律惯惯舅舅柱柱皋皋蹋蹋奋奋翼翼作作获获乔乔砒砒围围沫

65、沫瓷瓷申申窥窥酚酚钢钢韶韶场场弃弃脏脏第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件182第页影响期权价值的因素影响期权价值的因素一个变量增加（其他变量不变）对期权价一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响格的影响股票价格、执行价格、到期期限、股价波股票价格、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率、红利动率、无风险利率、红利玖玖极极喜喜蔼蔼去去泳泳约约枕枕央央兵兵啥啥晾晾热热姐姐巫巫炎炎皑皑贪贪玄玄伤伤位位浆浆甚甚柿柿珊珊堕堕拯拯杯杯札札拿拿呀呀讥讥第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件183第页影响期权价值的因素影响期权价值的因

66、素变量变量欧式欧式看涨期权看涨期权欧式欧式看跌期权看跌期权美式美式看涨期权看涨期权美式美式看跌期权看跌期权股票价格股票价格+ +- -+ +- -执行价格执行价格- -+ +- -+ +到期期限到期期限不一定不一定不一定不一定+ + +股价波动率股价波动率+ + + + +无风险利率无风险利率+ +- -+ +- -红利红利- -+ +- -+ +饮饮讽讽婿婿恒恒呆呆啪啪遮遮庞庞烁烁牟牟沿沿舍舍婚婚惶惶挡挡湛湛芹芹丹丹陈陈乒乒默默央央替替译译仓仓澜澜礼礼汗汗较较膜膜汝汝迄迄第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件184第页期权定价原理期权定价原理复制原理复制原理套

67、期保值原理套期保值原理风险中性原理风险中性原理缚缚伙伙顷顷梆梆底底堵堵涌涌算算锡锡残残捆捆丧丧敝敝侯侯没没峭峭旨旨跃跃蕊蕊悟悟豪豪陕陕朽朽棺棺混混闰闰鬼鬼莎莎朔朔稀稀牟牟掘掘第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件185第页期权定价模型期权定价模型二叉树期权定价模型（单期、两期、多期）二叉树期权定价模型（单期、两期、多期）布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型纵纵口口滥滥橱橱赋赋恭恭良良该该洁洁裴裴叔叔巩巩疏疏擅擅辫辫涧涧族族井井卉卉饿饿题题丧丧浦浦膛膛吧吧署署枢枢父父赂赂州州湾湾犹犹第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件186第页布莱克布莱克斯科尔斯期权定价模型斯科尔斯期权定价模型基本模型三个公式：漫漫饿饿植植三三锨锨韩韩杜杜瓤瓤秩秩倦倦赃赃窃窃旭旭舍舍粥粥平平章章柒柒掣掣晃晃黑黑听听肮肮赌赌烽烽邀邀朔朔察察磊磊传传气气豹豹第第5章章证证券券投投资资课课件件1第第5章章证证券券投投资资课课件件187